事件： 1、 公司发布自愿性信息披露， 对 2023Q4 及 2024 年经营进行展望。 2、 公司发布公告， 将利用超额筹集的资金用于新项目的建设投资。 2023 全年预计出货 30.2 至 30.7GW、 2024 全年预计出货 42 至 47GW： 公司预计2023Q4 组件出货 7.6-8.1GW， 全年出货 30.2GW 至 30.7GW， 主要出货市场为中国、 欧洲、 美洲， 今年全年与明年来看预计公司出货的市场结构不会有太大变化。2024 年组件出货 42GW 至 47GW， 同增 40%至 53%。 公司今年 N 型 TOPCon 扩产分为三个基地： 首先是宿迁基地 8GW TOPCon 电池片产能已于今年 4 月份投产，其次是扬州基地 14GW TOPCon 电池片产能和泰国基地 8GW TOPCon 电池片产能， 均正常爬坡推进中。 公司今年 TOPCon 产量还没完全释放， 预计明年会有大幅提升。 储能订单达 26 亿美元、 24 年预计出货 6GWh 至 6.5GWh： 2023Q4 预计储能系统出货量在 1.4 GW 至 1.5GW， 其中约 720MWh 预计将在 2024 年初产生收入, 2024年全年预计储能系统出货量在 6.0GWh 至 6.5GWh 之间。 截至 2023 年 9 月 30 日，CSIQ 旗下阿特斯储能科技(e-STORAGE)拥有约 43GWh 的储能系统订单储备。 截至 2023 年 11 月 14 日， 已签署合同的在手订单金额 26 亿美元， 其中包括长期服务合同。 预计到 2023 年底， Solbank 储能系统的制造产能将由目前的 8GWh 扩大至 10GWh。 预计到 2024 年底， 其制造产能规模将进一步扩大至 20GWh。 顺应行业趋势， 扩大大尺寸光伏硅片产能： 公司于 2023 年 11 月 28 日召开公司第一届董事会第二十九次会议和第一届监事会第十五次会议， 审议通过了《关于公司使用部分超募资金投资建设新项目的议案》 ， 同意公司使用部分超募资金投资建设新项目。 项目投资总额预计为 90,000.00 万元（含流动资金） ， 拟使用超募资金50,000.00 万元， 占公司超募资金总额的 19.02%。 本项目主要建设切片车间、 仓库、 废水处理站等建筑工程， 并购置相应设备， 以规模化量产太阳能单晶硅片产品，巩固公司市场优势地位。 投资建议： 我们维持盈利预测， 我们预计公司 2023-2025 归母净利润分别为 44.04、55.94 及 78.45 亿元， 对应 EPS 分别为 1.19、 1.52 及 2.13 元/股， 对应 PE 分别为9.8、 7.7 及 5.5 倍， 维持“买入-A” 评级。 。 风险提示： 原材料价格的波动风险、 技术迭代风险、 光伏行业竞争加剧的风险、 汇率波动风险

事件：阿特斯发布2023年三季报。2023年前三季度公司实现营业收入391.2亿元，同比增长17.1%；归母净利润28.4亿元，同比增长126%；扣非净利润25.65亿元，同比增长125%；Q3单季度实现营业总收入130.1亿元，同比下降4.3%，实现归母净利润9.17亿元，同比增加14.6%，实现扣非归母净利润8.41亿元，同比增长21.6%。 新增产能逐步投产，Q3出货环比增长：：2023Q3公司组件出货8.3GW，主要出货市场为中国、欧洲、北美、南美其中美国市场盈利能力最好。23年全年组件预期出货30-35GW。7月与法国电力集团EDF北美公司签署光伏组件7GW长单销售协议，9月在美国拉斯维加斯2023年RE+展会上成功斩获约4GW的光伏组件供货协议。新投产项目方面内蒙古呼和浩特新能源全产业链项目开工，项目分三期期包括20GW单晶拉棒、40GW单晶堆场、年产10GW切片、10GW电池片和5GW组件，预计24年全部达产:扬州基地TP电池首片下线总规划14GW，实现当年开工当年投产目标。 储能在手订单充足，同步扩张海外销售服务网络：公司大型储能业务的定位是，系统集成商、项目承包商（EPC）、长期维护服务等增值服务商。在三合一的商业模式下，公司把握终端需求，客户以电站持有者为主，而非EPC承包商，所以公司对终端需求和利润的把控程度更高。截至2023年6月30日，公司旗下阿特斯储能科技(e-STORAGE)拥有约26GWh的储能系统订单储备，已签署合同的在手订单金额21亿美元，其中包括长期服务合同，为本公司已交付的项目提供服务。报告期内，公司与英国PlseCleanEnergy公司、黑石旗下AypaPower公司、英国CEROGeneration等多个海外知名机构签署了储能系统供应协议。在提升美国和欧洲等成熟市场的销售和服务能力的同时，公司将销售和服务网络扩展到日本、澳洲、南美等市场，并已获得订单，为未来业绩增长做好了准备。 投资建议：：公司是全球光伏组件龙头企业，随着N型组件产量增加和生产一体化程度提高，预计将实现产量和利润的双增长。与此同时，通过拓展大规模储能业务，公司正在创造第二条增长曲线，我们维持盈利预测，我们预计公司2023-2025归母净利润分别为44.04、55.94及78.45亿元，对应EPS分别为1.19、1.52及2.13元/股，对应PE分别为12.5、9.8及7.0倍，维持“买入-A”评级。 风险提示：原材料价格的波动风险、技术迭代风险、光伏行业竞争加剧的风险、汇率波动风险。

投资要点 事件： 晶澳科技发布 2023年三季报 。 2023年前三季度公司实现营业收入 599.81亿元， 同比增长 21.61%； 归母净利润 67.65亿元， 同比增长 105.62%； 扣非净利润 70.29亿元， 同比增长 116.83%。 新建产能如期投产， 彰显全产业链一体化优势： 截至 2022年底， 公司组件产能近50GW， 硅片和电池产能约为组件产能的 80%。 报告期内越南 2.5GW 拉晶及切片、包头 10GW 拉晶及切片（包头 20GW 拉晶及切片项目一期） 、 宁晋 6GW 电池、邢台 10GW 组件、 合肥 10GW 组件等项目顺利投产， 各环节产能规模有序增加。 此外， 包头 10GW 拉晶及切片（包头 20GW 拉晶及切片项目二期） 、 宁晋 10GW切片、扬州 20GW 电池、曲靖 10GW 电池和 5GW 组件、东台 10GW 电池及 10GW组件、 石家庄 10GW 切片及 10GW 电池、 美国 2GW 组件、 包头四期 5GW 组件、鄂尔多斯高新区 30GW 拉晶及硅片、 30GW 电池、 10GW 组件项目等新建项目按计划推进， 按照公司未来产能规划， 2023年底公司组件产能将达 95GW， 硅片和电池产能约为组件产能的 90%。 持续加强科技创新， 优化技术和产品路线： 公司以自身的研发优势为依托， 开发了多款受市场欢迎的新产品。 2023年发布了基于新一代尺寸矩形硅片的全新 n 型组件产品 DeepBle4.0Pro， 采用晶澳自主研发的高寿命低氧含量和新一代尺寸的 n型 182mm*199mm 矩形硅片， 叠加高效 n 型钝化接触 Bycim+电池技术， 电池开路电压（Voc）高达 725mV， 电池量产转换效率可达 25.6%。同时， DeepBle4.0Pro组件还集成了 SMBB 技术、 高密度封装技术等提质增效技术， 72版型组件功率可达 630W， 组件效率超过 22.5%。 相比行业主流的（2465mm*1134mm） 182系列78版型组件， 功率更优， 新版型的工作电压降低了 7.6%， 既降低了系统 BOS 成本，也降低了组件的热斑风险。同时，DeepBle4.0Pro 组件还继承了 DeepBle4.0X组件的性能优势， 具备非常出色的发电能力和可靠性能。 在发电性能方面， 基于Bycim+电池技术的 DeepBle4.0Pro 组件具有更低的衰减、 更优的温度系数、 更高的双面增益、 更好的弱光性等突出特性。 实施股权激励， 健全长效激励机制： 为了进一步建立、 健全公司长效激励机制， 吸引和留住优秀人才， 充分调动公司优秀管理人员及核心技术（业务） 骨干的积极性，提升公司的人才核心竞争力，公司拟定了 2023年股票期权与限制性股票激励计划，向 2,722名激励对象授予 8,021.1836万份股票期权； 向 11名激励对象授予 340万股限制性股票， 同时， 结合未来行业和公司发展， 制订了公司层面业绩考核目标，2023年、 2024年、 2025年实现净利润分别不低于 95亿元、 125亿元、 160亿元； 或 2023年、 2024年、 2025年实现营业收入分别不低于 1,000亿元、 1,200亿元、1,500亿元。 投资建议： 光伏平价以来， 行业装机量持续攀升， 我们认为全球对光伏的需求仍保持高增长， 公司产能布局合理下半年 N 型产能逐渐释放， 同时具有完备全球渠道，将充分受益行业的大发展， 我们上调盈利预测， 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 94.39、 122.11及 144.24亿元， 对应 EPS 为 2.85、 3.68及 4.35元/股，对应 PE 为 8.0、 6.2及 5.2倍， 维持“买入-A" 的投资评级。 风险提示： 全球产业政策风险、 国际贸易保护风险、 其他能源与技术替代风险、 行业竞争加剧阶段性产能过剩风险。

事件：公司发布三季报，2023年前三季度实现营收185.74亿元、同比-3.7%，归母净利润6.16亿元、同比-32.9%，扣非归母净利润5.60亿元、同比-38.6%；2023Q3实现营收56.80亿元、同比-26.5%、环比+25.5%，归母净利润2.37亿元、同比+29.9%、环比+246.1%，扣非归母净利润2.35亿元、同比+24.6%、环比+753.8%。 出货和市占率同比增长，毛利率同环比提升。2023年前三季度，公司正极材料出货持续增长，其中三元材料累计出货逾7万吨，同比增长约25%。根据ICC数据测算，公司国内市场占有率近18%，全球市占率进一步提升至近10%，继续领跑全球三元正极市场。2023Q3公司毛利率为10.58%、同比+4.7pct、环比+4.2pct；净利率4.38%，同比+2.0pct、环比+2.6pct。2023Q3公司销售费用率0.16%、同比持平，管理费用率2.10%、同比+0.7pct，财务费用率0.14%、同比+0.3pct。2023Q3公司研发投入1.01亿元、同比+7.8%，研发费用率1.78%、同比+0.6pct。此外，23Q3末公司经营活动产生的现金流净额为8.90亿元，同比+74.4%，主要系公司加强票据贴现管理所致。 多元、磷酸盐系和钠电正极等实现正极材料全覆盖，产品结构优化。公司9系单晶正极已稳定大规模量产；超高镍单晶在海外客户实现产品定型；低钴长循环富锂锰基、全固态电池正极材料也取得客户广泛认可。此外，公司锰铁锂、钠电正极等新材料，在第三季度也取得积极进展。锰铁锂方面，公司锰铁锂出货量稳定提升，锰铁比6:4、7:3的产品均已批量稳定出货，锰铁锂产品已经全面覆盖动力、小型动力、储能和3C市场，预计动力市场的全年出货占比可达20%以上；钠电方面，公司针对储能市场开发出聚阴离子材料，性能得到客户广泛认可，目前已经完成产品中试。 正式发布全球化战略，产能覆盖全球。公司于2023Q3正式对外发布容百全球化战略，将产能拓展到全球，材料直达全球。公司规划2024年底在韩拥有年产6万吨/年三元正极材料以及2万吨/年磷酸盐产能，并在2025年底形成4万吨/年前驱体产能；欧洲项目及北美项目也于2023年正式启动，预计2025年在欧洲，2026年在北美分别形成5万吨/年三元产能。此外，公司也正在积极寻求拓展东南亚、拉美等市场的商业机会。 投资建议：公司高镍及超高镍系列产品技术与生产规模均处于全球领先地位。公司持续扩大高镍材料竞争优势的同时，围绕主业开拓创新。考虑行业竞争加剧，我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.23亿元、12.60亿元和15.37亿元，对应的PE分别是26.4、17.2、14.1倍，维持“买入-B”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，公司新产线投产不及预期，上游资源价格大幅波动，行业竞争加剧等。

电网投资复苏，输配电业务迎修复。公司深耕配电领域多年，目前已布局智能化电气设备、光伏、充换电、储能、售电等业务单元。 形成以智能电气、智慧能源和数字能创等领域的产业布局。年初国网表示23年电网投资将超5200亿元，再创历史新高，新型电力系统建设趋势下，配电网的运行特征更加复杂，配电网建设成为“十四五”重点内容。当前公司已实现资产盘活，卸下包袱集中精力发展优势业务。今年2月中标南网3.2亿元大单，突破南网市场，同时网外拓展轨交、工业等市场，22年成功突破合肥地铁首单。公司23H1实现营收14.79亿元，同比+74.42%，归母净利润0.60亿元，同比+206.73%，综合毛利率16.90%，同比+1.01pct，高低压成套开关柜、环网柜等优势产品收入及毛利率改善显著，随着东皋膜处置完毕、合肥新基地的投产，看好公司盈利能力持续改善。 光伏项目经验丰富，光储充一体化解决方案成熟。公司光伏团队核心人员从事光伏事业15余年，累计容量超1200MW。光伏EPC业务快速发展；同时拥有成熟的光储充一体化多能源解决方案，储能产品广泛应用在新能源的发电侧、配网侧和用户侧，合肥数字化工厂“光储充”多功能综合一体站建设，综合转换效率达80%；22年中标南网100MW储能项目（成交比例40%）、安徽省光储充换一体化示范项目、“零碳”供电所等；2023年5月获嘉峪关嘉西770兆瓦光伏项目配套154MW/308MWh储能系统订单（合同总金额3.17亿元，占22年营收的14.92%），23H1公司新能源领域实现营收3.66亿元，同比+223.13%，在新能源配储、工商业储能高景气下，公司智慧能源业务有望维持较高增速。 打造重卡换电核心业务。新能源汽车销量和保有量不断增长下，充换电站等配套基础设施的建设随之提速。22年重卡销量67.2万辆，比21年下降逾半，新能源重卡同比却实现1.5倍增长，而换电重卡销量占到新能源重卡年销量一半，成为绝对主销产品。换电业务方面，已与北汽福田、江淮汽车等各行业龙头进行合作，22年8月推出合肥首座“光储充换”重卡换电站，换电成功率高达99.9%。公司入局重卡换电领域较早，已在北京、唐山、合肥和三亚等落地多座换电站，有望占据先发优势，成为业绩增长的发力点之一。 投资建议。公司作为老牌输配电企业，新型电力系统建设下输配电业务复苏，将充分受益新能源及储能的高速发展。基于公司光储充订单获取能力，我们上调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.71、4.50和6.29亿元，对应EPS为0.34、0.56和0.79元/股，维持“买入”评级。 风险提示：电网投资不及预期；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期；经营管理风险。

事件： 公司发布2023年半年报。公司上半年实现营收10.38亿元， 同比增加59.67%，归母净利润 1.35 亿元， 同比下降 29.14%， 扣非归母净利润 1.18 亿元， 同比增加181.65%。 其中 2023Q2 实现营业收入 5.37 亿元， 同比增加 8.08%， 归母净利润0.53 亿元， 同比下降 53.6%； 扣非归母净利润 0.49 亿元， 同比增加 5.46%。 23H1 扣非业绩增长， 毛利率有所修复。 上半年， 公司营业收入同比增长达 59.67%，主要系报告期内海上风电开工项目较上年同期有所增加， 公司产品销售相应增多，分产品来看， 风电塔筒、 桩基分别实现营收 1.69 亿元、 8.35 亿元， 同比增长116.92%、 56.59%， 增长幅度较大； 归母净利润同比下降 29.14%， 主要系部分风电场收益未达到预期所致， 此外去年同期政府补贴较高； 随着产能利用率综合提升，23H1 销售毛利率 15.33%， 同比+3.47pct， 盈利能力有所改善。 根据国家能源局数据， 上半年我国海风新增并网容量 1.1GW， 低于预期， 展望下半年开工情况有望加速， 今年 6 月三峡江苏大丰 800MW 海上风电项目开启风机招标， 表明江苏海风建设开发有望重启， 随着大批装机需求的不断释放， 公司有望持续受益。 期间费用控制良好， 研发投入持续增加。 公司上半年期间费用率 4.82%， 同比+1.71pct， 其中销售费用率 0.46%， 同比-0.13pct； 管理费用率 4.80%（含研发） ，同比-0.29pct； 财务费用率-0.44%， 同比+2.13pct； 财务费用有所上升， 主要系利息收入下降导致， 其余费用率则保持稳定， 公司持续加强研发投入， 上半年研发投入达 0.87 亿元， 同比+105.16%， 积极参与国内漂浮式基础等先进技术的研发和生产， 持续优化公司产品结构， 提升产品竞争力。 生产基地布局完善， 区位优势明显。 截至报告期末， 公司拥有海力海上、 海力装备、海恒设备等多个生产基地， 此外， 公司规划新增南通小洋口、 启东吕四港、 盐城滨海、 山东东营、 山东乳山、 海南洋浦基地等， 各基地均在稳步推进中。 另外， 公司于 8 月 29 日发布公告， 计划在浙江省温州海洋经济发展示范区辖区内投资建设大兆瓦海上风电场风机塔筒生产基地项目， 项目投产后可形成年产 8MW 以上海上风机塔筒约 220 套。 随着上述生产基地的逐步完善， 公司基地布局基本实现国内沿海区域全覆盖， 部分基地拥有自建码头， 可有效降低运输成本， 提升产品竞争力。 投资建议： 公司是是海桩/塔龙头， 多地布局海风设备生产基地， 拥有优质码头资源。 公司业绩在海风景气度提升背景下有望迅速回升。 考虑到上半年海风装机情况，我们调整盈利预测， 预计公司 2023-25 年归母净利润分别为 4.67、 9.37 和 13.63亿元， 对应 EPS2.15、 4.31 和 6.27 元/股， 维持“买入” 评级。 风险提示： 1、 行业竞争加剧。 2、 风电装机低于预期。 3、 产能投放节奏低于预期。

事件：公司发布半年度报告，23H1实现营收23.97亿元，同比增加17.5%；实现归母净利润2.91亿元，同比增加184.6%；实现扣非归母净利润2.57亿元，同比增加435.9%。其中，23Q2实现营收13.24亿元，同比增加25.0%，环比增加23.4%；实现归母净利润1.60亿元，同比增加273.2%，环比增加21.5%，实现扣非归母净利润1.45亿元，同比增加564.5%，环比增加28.8%。 产销率稳定，盈利能力改善明显。报告期内，公司产销率基本处于稳定的水平，在巩固国内市占率的条件下，重点做好国内外客户大型化产品试样开发工作，为实现批量供货做好技术和资源准备。公司持续研发大兆瓦风电产品、稳步提升铸造产能、推进精加工产能建设，并且不断改进熔炼材料替代方案、造型材料消耗优化，实现降本增效，2022Q1-2023Q2毛利率分别为8.73%、10.16%、11.87%、18.11%、20.40%、22.52%，连续逐季修复明显。根据国家能源局数据，23年1-7月全国风电新增并网量26.31GW，同比增长76%，其中，7月新增并网量3.32GW，同比增长67%，下半年风电装机景气有望提升，随着公司产能稳定扩张，盈利能力有望持续增强。 大兆瓦、精加工产能持续释放。截至报告期末，公司已具备年产70万吨、最大重量130吨的大型球墨铸铁件铸造能力，以及年产32万吨的精加工产能。甘肃日月年产20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目建设在2023年3月进入试生产阶段；公司新增规划的13.2万吨铸造产能在2023年4月进入试生产阶段；年产22万吨大型铸件精加工项目建设在办理好土地及各项手续后，稳步有序推进。 期间费用控制得当，研发投入加大。报告期内，公司期间费用率7.16%，同比增加0.73pct，投入研发费用1.25亿元，同比增加21.81%，公司围绕以球墨铸铁件为主的产品核心技术和关键技术，研发核电乏燃料转运储存罐，填补国内空白，高端合金钢产品通过近两年的培育，在技术和市场拓展均获得了较好的进展，进一步优化和丰富产品线，增强抗风险能力。 投资评级与估值：随着公司铸造产能稳定扩张，看好公司持续增强盈利能力。考虑到上半年风电行业情况，我们调整盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为7.88、10.37和12.51亿元，对应EPS0.76、1.01和1.21元/股，对应PE21、16和13倍，维持“买入”评级。 风险提示：1、原材料价格波动；2、风机装机不及预期；3、行业竞争加剧。

事件： 公司发布 2023 年中报， 报告期内， 公司实现营业收入 48.87 亿元， 同比-0.53%， 归母净利润 0.84 亿元， 同比+15.42%； 扣非归母净利润 0.72 亿元， 同比+14.37%。 23H1 毛利率改善， 新能源业务占比上升。 2023 年上半年， 受硅料降价影响， 电池片价格有所下滑， 电池片板块收入 34.72 亿元， 同比微降 1.76%； 同时国内外经济形势影响以及炭素行业竞争导致石墨电极需求疲软， 石墨电极及相关产品收入 3.07亿元， 同比下降 45.37%。 受益于原材料价格下降、 产业自动化水平提升， 毛利率有所改善， 其中电池片业务实现毛利率 11.33%， 同比+6.75%； 石墨电极相关业务实现毛利率 11.92%， 同比+6.74%。 预计下半年在原料上涨与钢铁行业需求恢复的形势下， 石墨电极的价格和需求有望迎来拐点。 公司上半年组件铝边框、 光伏发电、锂电池、储能及其他业务占比上升， 占营收比重由去年同期 14.13%上升至 21.52%。 光伏发电方面， 报告期内实现营业收入 0.43 亿元， 同比+22.86%。 公司已规划到2025 年实现开发建设 3GW 风力、 光伏电站目标， 预计到 2026 年实现 3GW 全容量并网目标， 截至 23H1， 中原金太阳累计装机容量为 139.67MW， 距离实现集团用电总量 35%的绿电替代还有巨大差距， 项目已取得接入中国平煤神马集团增量配电网的意见， 预计未来产能消化有保障， 公司电站开发业绩增速可期。 研发投入大幅增长， 液流储能值得期待。 报告期内， 公司期间费用率 9.18%， 同比+3.6pct， 其中管理费用率（含研发） 7.22%， 同比+2.66pct， 公司多项业务处于拓展期， 以致费用有所提升。 公司加大创新和研发力度， 研发投入 1.87 亿元， 同比+73.31%， 加快全钒液流储能电池、 石墨双极板、 石墨烯导热膜、 煤焦油化学品分离提纯、 光伏电站多场景应用等产业技术研发工作， 以研发新型炭材料和储能产品为主要目标。 液流储能方面， 全资子公司开封时代已完全掌握新一代全钒液流电池储能技术， 技术来源于大连化物所第二代全钒液流储能技术， 具备 300MW/年全钒液流电池储能系统产能， 核心关键部件已实现自主研发生产， 目前全钒液流储能电池的度电成本处于下降通道， 未来作为本质安全的储能方案， 全钒液流储能电站将是公司重点布局的业务。 拟定增募资 25 亿元加码负极一体化布局。 公司 3 月 30 日披露定增预案， 拟向包括控股股东中国平煤神马集团在内的不超过 35 名特定投资者发行股票募资不超过25 亿元， 用于锂离子电池负极材料研制与生产建设项目(二期)、 年产 3 万吨高性能锂离子电池负极材料项目、 宝丰县 100MW 分布式光伏电站项目、 卫东区 50MW 分布式光伏电站项目、 补充流动资金。 中国平煤神马集团承诺认购此次发行股票总数的 10%。 目前国内负极材料， 尤其是石墨化加工的产能较为紧缺， 公司本次合计 6万吨负极材料项目建成后， 将凭借供应商体系的长期稳定供货能力， 以及自身在原材料供应、 能源成本、 重点客户开拓上的优势， 填补所在的青海、 河南地区负极材料全产业链的区域产能空白， 目前与国外客户 A、 宁德时代、 亿纬锂能、 鹏辉能源等头部公司合作顺利， 公司加快负极材料一体化产业布局， 未来成长可期。 投资建议： 公司坚定“新能源、 新材料” 发展战略， 产业协同带来的成本优势有望逐步显现。 此外， 作为控股股东平煤神马集团重要的新能源新材料上市平台， 当前“三六” 战略目标明确， 随着募投项目逐渐投产， 业绩有望企稳向好。 我们预测公司 2023-25 年归母净利润分别为 4.44、 6.40 和 9.23 亿元， 对应 EPS 为 0.20、 0.29和 0.42 元， PE 为 24、 17、 12 倍， 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 风险提示： 1、 新能源装机低于预期。 2、 新品研发低于预期。 3、 行业竞争加剧。

事件： 晶澳科技发布 2023 年中报。 2023 年 H1 公司实现营业收入 408.43 亿元， 同比增长 43.47%； 归母净利润 48.13 亿元， 同比增长 182.85%； 扣非净利润 51.63 亿元， 同比增长 216.19%。 新建产能如期投产， 彰显全产业链一体化优势： 截至 2022 年底， 公司组件产能近50GW， 硅片和电池产能约为组件产能的 80%。 报告期内越南 2.5GW 拉晶及切片、 包头 10GW 拉晶及切片（包头 20GW 拉晶及切片项目一期） 、 宁晋 6GW 电池、 邢台 10GW组件、 合肥 10GW 组件等项目顺利投产， 各环节产能规模有序增加。 此外， 包头 10GW拉晶及切片（包头 20GW 拉晶及切片项目二期） 、 宁晋 10GW 切片、 扬州 20GW 电池、曲靖 10GW 电池和 5GW 组件、 东台 10GW 电池及 10GW 组件、 石家庄 10GW 切片及 10GW电池、 美国 2GW 组件、 包头四期 5GW 组件、 鄂尔多斯高新区 30GW 拉晶及硅片、 30GW电池、 10GW 组件项目等新建项目按计划推进， 按照公司未来产能规划， 2023 年底公司组件产能将达 95GW， 硅片和电池产能约为组件产能的 90%。 持续加强科技创新， 优化技术和产品路线： 公司以自身的研发优势为依托， 开发了多款受市场欢迎的新产品。 2023 年发布了基于新一代尺寸矩形硅片的全新 n 型组件产品 DeepBlue4.0Pro， 采用晶澳自主研发的高寿命低氧含量和新一代尺寸的 n型 182mm*199mm 矩形硅片， 叠加高效 n 型钝化接触 Bycium+电池技术， 电池开路电压（Voc） 高达 725mV， 电池量产转换效率可达 25.6%。 同时， DeepBlue4.0Pro 组件还集成了 SMBB 技术、 高密度封装技术等提质增效技术， 72 版型组件功率可达 630W，组件效率超过 22.5%。 相比行业主流的（2465mm*1134mm） 182 系列 78 版型组件，功率更优， 新版型的工作电压降低了 7.6%， 既降低了系统 BOS 成本， 也降低了组件的热斑风险。 同时， DeepBlue4.0Pro 组件还继承了 DeepBlue4.0X 组件的性能优势，具备非常出色的发电能力和可靠性能。 在发电性能方面， 基于 Bycium+电池技术的DeepBlue4.0Pro 组件具有更低的衰减、 更优的温度系数、 更高的双面增益、 更好的弱光性等突出特性。 实施股权激励， 健全长效激励机制： 为了进一步建立、 健全公司长效激励机制， 吸引和留住优秀人才， 充分调动公司优秀管理人员及核心技术（业务） 骨干的积极性，提升公司的人才核心竞争力， 公司拟定了 2023 年股票期权与限制性股票激励计划，向 2,722 名激励对象授予 8,021.1836 万份股票期权； 向 11 名激励对象授予 340 万股限制性股票， 同时， 结合未来行业和公司发展， 制订了公司层面业绩考核目标，2023 年、 2024 年、 2025 年实现净利润分别不低于 95 亿元、 125 亿元、 160 亿元；或 2023 年、 2024 年、 2025 年实现营业收入分别不低于 1,000 亿元、 1,200 亿元、1,500 亿元。 投资建议： 光伏平价以来， 行业装机量持续攀升， 我们认为全球对光伏的需求仍保持高增长， 公司产能布局合理下半年 N 型产能逐渐释放， 同时具有完备全球渠道，将充分受益行业的大发展， 我们上调盈利预测， 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 94.39、 122.11 及 144.24 亿元， 对应 EPS 为 2.85、 3.69 及 4.36 元/股， 对应 PE 为 9.7、 7.5 及 6.4 倍， 维持“买入-A" 的投资评级。 风险提示： 全球产业政策风险、 国际贸易保护风险、 其他能源与技术替代风险、 行业竞争加剧阶段性产能过剩风险。

事件： 2023 年 8 月 29 日， 公司发布半年度报告。 公司 23H1 实现营收 7.98 亿元，同比增加 24.44%； 实现归母净利润 2.01 亿元， 同比增加 70.09%。 其中， 23Q2实现营收 3.61 亿元， 同比增加 2.70%； 实现归母净利润 1.01 亿元， 同比增加39.77%。 业务顺利拓展， 主营业务稳定发力。 报告期内公司积极拓展业务， 锻造主轴、 铸造主轴及其他精密轴类销量增加， 实现营收 7.98 亿元， 同比增加 24.44%， 毛利率35.49%， 同比增加 8.28pct。 其中风电主轴业务实现营收 6.65 亿元， 同比增加24.35%， 毛利率 35.75%， 同比增加 7.46pct； 其他精密轴业务实现营收 1.16 亿元，同比增加 65.13%， 毛利率 36.75%， 同比增加 9.29pct。 根据国家能源局数据， 2023年 1-7 月， 全国风电新增并网量 26.31GW， 同比增长 76%， 其中， 7 月新增并网量 3.32GW， 同比增长 67%， 下半年风电装机景气可期。 毛利率逐季改善， 大兆瓦产能布局成效显现。 上半年， 我国风电产业延续良好的发展态势， 在风机大型化趋势下， 大型风电铸件需求高增， 公司积极布局 6MW 及以上的大型风电铸件产能， 包括铸造主轴、 轮毂、 底座、 轴承座在内的风电配套铸件产品， 培育新的盈利增长点， 22Q1-23Q2 公司毛利率分别为 26.94%、 27.44%、29.87%、 33.03%、 34.46%、 36.74%， 逐季改善提升。 随着装机规模持续扩大，以及公司海上风电核心部件数字化制造项目投产， 公司盈利能力有望稳中有进。 期间费用略有上升， 加大研发投入。 公司积极拓展业务， 费用有所上升， 报告期内，期间费用率为9.06%， 同比增加2.11pct， 其中销售费用率0.53%， 同比增加0.12pct；管理费用率 5.23%， 同比增加 1.55pct， 主要系为拓展其他大型铸锻件业务， 公司销售业务专门成立工业事业部， 人员增加带来薪酬增加以及子公司金雷重装职工薪酬增加所致。 上半年研发投入 2924.54 万元， 同比增长 12%， 公司不断引入新客户、 开发新产品， 在铸造主轴和连体轴承座实现了全系列大铸件产品的覆盖， 已成立轴承科技子公司， 强化风电轴系核心竞争力。 投资建议： 公司作为风电主轴全球龙头， 风机齿轮箱路线受益者， 铸造主轴客户开拓顺利， 东营大兆瓦铸件产能释放有望打开成长空间。 我们维持盈利预测， 预计23-25 年净利润分别为 6.03、 8.78、 10.84 亿， EPS 分别为 1.85、 2.70、 3.33， P/E分别为 15、 11、 9， 维持“买入” 评级。 风险提示： 1、 风电装机不及预期； 2、 铸造主轴、 风电其他铸件等业务营运不及预期； 3、 市场竞争加剧， 毛利率下滑； 4、 原材料价格波动风险

事件 ： 2023 年 8 月 30 日， 公司发布半年度报告。 公司 23H1 实现营收 28.69 亿元， 同比+20.05%； 归母净利润 3.55 亿元， 同比+16.91%； 扣非归母净利润 3.55亿元， 同比+21.27%。 其中， 23Q2 实现营收 16.92 亿元， 同比+28.10%， 环比+43.71%； 归母净利润 2.13 亿元， 同比+21.91%， 环比+50.30%， 扣非归母净利润 2.10 亿元， 同比+27.17%， 环比+44.56%。 点评：二次设备市场份额稳步提升， 国际业务拓展顺利。 公司凭借自身在电网客户中良好的品牌影响力， 用户订单增加， 产品收入提升， 通过持续降本增效以及优化产品结构， 毛利率提升。 报告期内， 实现营收 28.69 亿元， 同比增加 20.05%， 毛利率36.10%， 同比+1.51pct， 其中输变电保护和自动化系统产品实现营收 12.78 亿元，同比+20.22%， 毛利率 48.76%， 同比+1.22pct， 从近年国网继电保护招标来看，公司优势地位有望保持； 发电与企业电力系统产品实现营收 10.60 亿元， 同比+18.47%， 毛利率 28.80%， 同比-0.02pct； 配用电系统产品实现营收 2.36 亿元，同比+1.89%， 毛利率 24.22%， 同比+9.25pct， 得益于持续降本增效及优化产品结构； 电力电子应用系统产品实现营收 1.62 亿元， 同比+9.90%， 毛利率 19.20%，同比+6.37pct， 主要系本期完工合同结构变化。 此外， 从地区来看， 公司持续加强国际业务合同交付， 发货合同额有所上升， 国际业务实现营收 0.83 亿元， 同比+80.55%， 毛利率 43.29%， 同比+17.32pct， 海外业务有望贡献新增量。 研发投入加大， 前瞻领域布局稳步突破。 报告期内， 公司期间费用率 19.57%， 同比+0.39pct， 控制良好。 研发费用率 8.62%， 同比+0.23pct。 公司持续专注技术创新， SVG 产品竞争力不断增强， 新能源方面中标华能集团、 中核汇能、 阳光电源2023 年 SVG 框架等多项大规模框招集采， 多晶硅制备配套方面中标通威集团保山工贸园区、 润阳硅料二期多晶硅产线等多个大型 SVG 项目。 储能方面， 保持高强度研发投入， 依托电力电子平台优势， 深入研究构网型控制技术， 全面布局集中式、组串式、 高压级联式多种储能变流器技术路线， 中标南网储能科研院液冷式级联电池储能设备研制与系统集成技术服务、 2023-2025 年级联电池储能系统框招， 在高压级联储能方向保持领先优势， 中标大唐浙江乌沙山“火电+储能” 联合 AGC 调频储能系统集成项目， 实现火储联合调频场景突破； 氢能领域， 参与国家重点研发计划， 新型多重化大容量电流源型制氢电源已完成产品型式试验认证， 为公司开拓氢能市场奠定基础。 直流配电领域持续领先， 中标珠海供电局、 佛山供电局等多个紧凑化柔性互联重大科技项目。 投资建议： 公司二次设备产品市场份额稳步提升， 重点开拓新能源市场， 有望长期受益于新型电力系统建设的推进。 我们维持盈利预测， 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 6.73、 8.05 和 9.7 亿元， 对应 EPS0.83、 0.99 和 1.19 元/股， 对应 PE18、 15 和 13 倍， 维持“买入” 评级 风险提示： 1、 电网投资不及预期； 2、 新品研发低于预期； 3、 行业竞争加剧

事件：公司发布2023年中报，报告期内，实现营业收入28.60亿元，同比下降0.61%；实现归母净利润1.83亿元，同比增长65.08%，扣非归母净利润1.75亿元，同比增长81.57%；其中，23Q2公司实现营收14.33亿元，同比减少6.40%，环比增加0.38%；实现归母净利润0.97亿元，同比增加64.91%，环比增加12.80%。 点评：上半年业绩高增，盈利能力持续提升。公司充分利用综合性研发制造平台优势，抓住行业发展机遇，促进风电锻造主轴、铸造主轴及铸件等风电类产品，以及抽水蓄能锻件、船用锻件等其他锻件产品的生产销售，报告期内共销售约2900支风电主轴，实现营收6.58亿元，同比增长57.76%，毛利率23.68%，同比减少0.58pct。 当前，双馈机型在陆上风机市场的份额稳中有升，半直驱机型成为海上风机主流，公司密切关注风电机组大型化以及成本持续优化的发展趋势，有望受益市场风电主轴需求提升。报告期内原材料价格波动较为平稳，保障了主营业绩持续增长，其中，铸件业务实现营收5.41亿元，同比增加63.94%，毛利率20.98%，同比+12.65pct；风电装备模块化业务实现营收1.41亿元，同比-68.31%，毛利率9.34%，同比+5.36pct；其他锻件实现营收5.90亿元，同比+5.79%，毛利率28.69pct，同比+5.06pct；锻件坯料实现营收2.08亿元，同比-15.99%，毛利率8.47%，同比+0.29pct；结构件及成套设备实现营收1.95亿元，同比减少-0.94%，毛利率12.00%，同比-0.13pct。公司23Q2单季度综合毛利率21.26%，盈利能力呈现环比持续提升态势。 截至报告期末，公司及子公司拥有在手订单约15.59亿元，新订单将滚动式获取。 根据国家能源局数据，2023年1-7月，全国风电新增并网量26.31GW，同比增长76%，其中，7月新增并网量3.32GW，同比增长67%，风电装机景气可期。 研发投入大幅提高，功能材料持续优化。报告期内，公司研发投入1.04亿元，同比增加86.35%，研发费用率达3.63%，首次突破3.00%。公司继续加强对钛系金属固态储氢合金材料配方优化及加快推进系统合成相关的研发工作，不断通过创新大型铸锻件及结构件的研发夯实风电主轴领先地位。今年7月，公司自主研发的“DN3000球墨铸铁管管模”、“全纤维一体成型磁轭圏锻件”通过了科技成果鉴定，体现了公司从钢锭冶炼、锻造、热处理、机加工等全产业链综合制造实力与技术装备优势，将进一步增强公司的市场竞争力。 风电行业利好发展，产能扩张顺势而上。6月13日，国家能源局印发《风电场改造升级和退役管理办法》提出，鼓励并网运行超过15年或单台机组容量小于1.5兆瓦的风电场开展改造升级，风电行业持续保持良好的发展趋势。2022年6月公司向不特定对象发行可转债募集资金计划建造7万吨重型模锻压机以及配套设施，项目预计2024年12月底投产，达产后公司整体锻造产能将增加约10万吨，有力提升规模优势赋能业绩提升。 投资建议：公司作为风电锻铸造一体零部件供应商，受益风电装备大型化、模块化及行业集中度提升，多样化产品布局使业务不过度依赖于某一下游市场的景气度，具备抗风险能力。我们维持盈利预测，预计23-25年净利润分别为4.73、6.82、8.75亿元，EPS分别为0.12、0.17、0.22，P/E分别为22、15、12倍，维持“买入”评级。 风险提示：1、风电装机低于预期。2、原材料成本大幅提升。3、新品研发不及预期。4、募投项目无法实现预期收益的风险。

事件： 公司发布 2023年中报， 报告期内实现营业收入 4.39亿元， 同比-3.83%； 归母净利润 0.32亿元， 同比+505.26%。 点评： 扣非净利润短期承压， 盈利能力提升。 2023年上半年， 公司实现归母净陆润 0.32亿元， 同比增长 505.26%； 扣非后净利润-0.1亿元， 同比-60.53%， 主要系辽源鸿图业绩承诺预期可收回补偿股份的公允价值变动收益。 报告期内， 综合毛利率27.45%， 同比+5.49pct。 分产品来看， 2023年上半年环网柜实现营收 1.34亿元，同比+35.55%， 毛利率 33.56%， 同比+1.32pct； 高低压成套安全柜实现营收 0.78亿元， 同比+10.52%， 毛利率 31.83%， 同比+6.95pct； 箱式变电站实现营收 0.59亿元， 同比+55.65%， 毛利率 28.87%， 同比+4.05pct； 充电桩实现营收 0.52亿元，同比+12.30%， 毛利率 20.06%， 同比+9.35pct。 公司积极开拓充换电市场及储能应用领域， 期间费用率 31.75%， 同比+9.4pct， 上升较为显著， 其中销售、 管理费用率（含研发） 13.31%、 17.19%， 同比+4.39pct、 +4.48pct， 拖累业绩表现。 随着公司新业务突破与订单的规模交付， 费用率有望优化， 看好公司业绩的持续向好。 电网投资规模增加， 智能电网业务稳定增长。 根据中电联发布的数据显示， 上半年全国电网工程建设完成投资 2054亿元， 同比增长 7.8%。 电网投资是促进电力设备行业发展的核心推动力， 电网投资规模的持续增加， 将利好产业链的长足发展。 2023年 8月， 公司公告中标国家电网、 南方电网、 内蒙古电力、 长春地铁、 平高集团等公司的相关项目， 中标金额合计约为人民币 1.68亿元， 涉及产品有开关柜、高压开关柜、 环网箱和箱式变电站等。 公司智能电网设备业务增长势头良好。 与此同时， 智能电表新一轮换表周期的到来与虚拟电厂等新业态的出现， 也为业务发展提供了新的增长点， 市场空间广阔。 订单持续落地， 储能与充换电业务值得期待。 2023年上半年， 储能板块， 公司积极布局贵州、 广东、 浙江、 江苏、 河南、 山东等市场， 订单开拓顺利。 中标许继集团电科储能中科超算 190MWh 项目， 中标金额 2.36亿元， 系公司在超算中心储能项目的首个案例， 拓展了储能业务的下游领域。 充换电设备板块， 公司推出移动便携式充电机产品， 该产品作为应急补电产品应用于杭州亚运会。 同时加快拓展布局海外业务， 当前已完成“生命补给线”部分路段的现场踏勘工作， 目前， 正在与俄项目方进行技术对接、 及商务磋商。 未来， 公司的储能与充换电业务值得期待。 投资建议： 看好公司储能及充换电等新能源业务拓展， 海外市场突破值得期待。 我们维持盈利预测， 预测 2023-25年归母净利润分别为 1.74、 2.67和 4.63亿元， 对应 EPS 为 0.21、 0.32和 0.56元， PE 为 32、 21、 12倍， 维持“买入” 评级。 风险提示： 1、 新能源装机低于预期。 2、 财务风险。 3、 订单不及预期。

事件：振华新材发布半年报，2023H1实现营收32.58亿元、同比-40.11%，归母净利润-0.36亿元、同比-105.37%，扣非归母净利润-0.35亿元、同比-105.39%。 2023Q2营业收入12.52亿元、同比-56.24%、环比-37.59%，归母净利润-1.06亿元、同比-132.89%、环比-250.67%，扣非归母净利润-1.07亿元、同比-133.64%、环比-249.41%。 正极材料售价和销量双下降导致公司业绩下滑。2023年上半年营收降幅较大主要系锂盐价格快速下跌，“国补”退出和动力电池企业去库存使得下游需求放缓影响，公司正极材料售价和销量同比下降所致。23H1正极材料营收32.24亿元，同比-40.05%、占营业收入98.96%；其他业务营收0.34亿元、同比-45.64%、占营业收入1.04%。 毛利率大幅下滑，Q2毛利率、净利率双亏损。公司2023H1毛利率为3.96%、同比-14.73pct，主要系锂盐价格波动较大，1-4月呈大幅下降态势、4-6月略有反弹导致公司生产成本较高所致；扣非归母净利率-1.09%，同比-13.15pct，主要系营收下滑，同时产销量下滑使得生产成本增加、叠加存货减值影响导致亏损。公司销售费用率0.18%、同比+0.05pc；管理费用率1.31%、同比+0.61pct，主要系2022年在建项目转固后折旧费用及购置办公用品费用增加所致；财务费用率1.30%、同比+0.44pct。报告期内公司研发投入0.55亿元、同比-60.03%，研发费用率1.69%、同比-0.84pct，主要系原材料价格下降、公司持续推进研发项目降本增效所致。 2023Q2，公司毛利率为-5.67%、同比-24.03pct、环比-15.63pct，扣非归母净利率-8.54%、同比-19.65pct、环比-12.11pct。公司销售费用率0.24%、同比+0.11pct、环比+0.11pct，管理费用率1.78%、同比+1.05pct、环比+0.77pct，财务费用率1.85%、同比+0.89pct、环比+0.88pct，研发费用率1.42%、同比-1.26pct、环比-0.44pct。 单晶材料合成技术领先，高镍产品销售占比增加。公司一次颗粒大单晶三元正极材料技术对国内动力电池行业技术路线产生一定贡献，相比二次颗粒团聚体，一次颗粒大单晶具有更好的安全性能和循环性能，吸引了海外对三元材料”单晶化“的研究。当前公司同时具备中镍、中高镍、高镍以及超高镍一次颗粒大单晶三元正极材料批量生产能力，形成了完善的产品布局。23H1公司高镍产品销售收入占比超4成，较上年同期有所增加。 钠离子电池正极材料卡位优势明显，废旧电池及正极材料回收业务布局。公司钠离子电池正极材料研发进展顺利，报告期内，公司已掌握多元素协同掺杂、晶体结构调控、低pH值及低游离钠控制等多项核心技术，专利布局初步形成；已完成三代钠离子电池正极材料的产品定型，能量密度、压实密度等多项性能行业领先，卡位优势明显。截止报告期末，公司已实现百吨级销售，第一大客户占比超70%，今年8月开始实现连续批量生产，规模化量产预计23Q3实现。与此同时，公司积极布局废旧锂电池及正极材料回收业务，今年8月筹划设立新公司开展回收业务，加强对三元前驱体等原材料成本的控制能力。 投资建议：公司钠电池正极材料与头部电芯客户达成深度的合作关系，为后续钠电正极材料业务的发展奠定坚实基础。考虑行业竞争加剧，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.70亿元、7.41亿元和10.08亿元，对应的PE分别是18、14、10倍，下调评级，给于“增持-B”评级。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；行业需求不及预期等。

事件： 璞泰来发布半年报， 2023H1实现营收 78.06亿元、 同比+13.21%， 归母净利润 13.04亿元、 同比-6.55%， 扣非归母净利润 12.54亿元、 同比-5.96%。 2023Q2营业收入 41.07亿元、 同比+9.10%、 环比+11.02%， 归母净利润 6.02亿元、 同比-20.65%、 环比-14.18%， 扣非归母净利润 5.76亿元、 同比-20.07%、 环比-15.10%。 盈利能力略有下滑， 期间费用率控制良好。 2023H1公司毛利率为 30.81%、 同比-6.64pct； 扣非归母净利率 16.06%、 同比-3.27pct。 公司销售费用率 1.31%、 同比-0.06pct， 管理费用率 3.77%、 同比-0.70pct， 主要系公司规模效益持续显现、 费用支出控制良好所致， 财务费用率 0.29%、 同比+0.55pct， 主要系公司为加快产能建设适当增加外部借款导致利息支出增加所致。 2023H1公司研发投入 3.80亿元、同比+2.47%， 研发费用率 4.87%、 同比-0.51pct。 此外， 报告期内， 公司经营活动现金流净额 8.83亿元， 同比+141.20%， 主要系去年同期增加预付款项、 报告期内客户销售回款持续向好所致；筹资活动现金流净额 21.22亿元，同比 16.41%。23Q2公司毛利率为 27.67%、 同比-8.71pct、 环比-6.62pct， 扣非归母净利率 14.02%、同比-5.12pct、 环比-4.31pct。 负极材料出货量增加， 新产品顺利投产。公司 23H1负极材料业务收入 30.94亿元、同比-3.44%， 石墨化加工收入 6.04亿元、 同比-7.22%。 负极材料出货量 6.82万吨、同比+23.99%， 主要系较高海外客户比重弥补了部分国内需求的不足、 国内动力及储能大客户扩展上取得突破所致。 公司动力及储能产品放量增加， 叠加人造石墨负极生产周期较长和高成本库存消纳需要较长时间影响， 负极材料毛利率阶段性承压。 产能建设和新产品开发方面， 四川紫宸立足打造连续高效生产、 节能环保的一体化负极绿色标杆工厂， 年产 20万吨一体化建设项目一期、 二期目前已完成部分厂房建设， 部分工序已分批次逐步进入设备安装和调试阶段， 预计 23Q4起逐步投产； 瑞典紫宸年产 10万吨锂离子负极材料一体化生产研发基地项目已开展前期规划工作； 硅碳负极新品取得国内外重要客户的认证， 积极布局产能； 下一代高性价比快充和高容量石墨负极新产品进展顺利， 进入量产导入阶段。 涂覆隔膜市占率持续领先， 产能扩张、 产品研发多点开花。 公司 23H1隔膜及涂覆加工业务收入 18.38亿元、 同比+16.41%； 铝塑包装膜业务收入 0.83亿元、 同比-9.19%，出货量 673万平米、同比-4.54%；PVDF 产品收入 5.48亿元、同比-50.37%，出货量 0.40万吨、 同比+43.8%， 主要得益于公司产品的高性能和高性价比、 新建产能的逐步投产。 涂覆隔膜及加工方面， 23H1实现出货量 21.51亿平米， 占同期国内湿法隔膜出货量的 41.36%， 同比+24.41%， 市占率持续领先； 报告期内， 公司完成高润湿低成本涂覆加工工艺和非氟粘结剂的开发， 并实现量产导入。 得益于新建产能投产、 客户拓展工作取得积极突破， 公司 23H1基膜实现出货量 0.81亿平米、 同比+50.1%。 产能方面， 四川卓勤一期年产 4亿平米基膜涂覆一体化项目已完成产能建设， 隔膜产品处于产品认证和逐步批量出货阶段， 二期 9.6亿平米基 膜涂覆一体化建设项目已完成设备产线预定， 基建工作已逐步展开， 有望在 2024年建成投产； 广东卓高年产 40亿平方米隔膜涂覆生产基地项目一期已完成基础建设工作。 此外， 在涂覆材料方面， 公司自主开发的液态勃姆石合成效率及单线产能大幅提升并实现良好的成本控制， 生物质芳纶材料研发顺利进行。 复合集流体研发顺利， 预计 24年投产。 报告期内， 公司加速完成复合铜铝箔的产品开发、认证和市场推广。公司投资设立江苏卓立并启动复合集流体研发生产基地，一期建设年产 1.6万吨复合铜箔产能， 目前已完成前期规划工作， 设备定制及项目建设工作已逐步启动， 预计 24年逐步投产； 公司复合铝箔已完成产品导入并获得小批量订单， 将逐步批量应用于高端消费电子领域。 锂电设备业务收入翻倍增长， 嘉拓智能完成股份制改制。 公司锂电自动化装备业务实现收入逾 20亿元， 较同期实现翻倍增长， 尚未履行的在手订单金额逾 40亿元。 公司前段设备订单承接金额稳步增长； 中后段设备订单金额持续放量并实现批量交付， 盈利能力稳步提升， 基膜国产化设备逐步交付、 正负极材料设备和光伏设备研发进入设计和验证阶段。 报告期内， 广东嘉拓锂电自动化设备项目一期已完成部分主题工厂建设， 并逐步投入试生产； 嘉拓智能完成股份制改制， 相关分拆上市工作紧密推进。 投资建议： 公司业务涵盖负极、 隔膜、 铜箔和 PVDF 等业务， 与头部企业保持非常好的合作关系， 并加大对新型集流体的投入。 考虑行业竞争加剧， 我们下调盈利预测， 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 31.29亿元、 42.97亿元和 52.01亿元， 对应的 PE 分别是 21、 15、 13倍， 维持“买入-B”评级。 风险提示： 新能源汽车销量不及预期； 原材料价格大幅波动； 公司新建产线投产不及预期等。