业绩概要:公司近日公布2018年业绩预告,报告期内公司预计实现归属于上市公司股东净利润206.7-214.7亿元,同比增长8%-12%,折合EPS为0.93-0.96元;预计实现归属于上市公司股东扣非净利润197.9-205.9亿元,同比增长10%-14.5%;去年同期实现归属于上市公司股东净利润191.7亿元,折合EPS为0.86元; 吨钢盈利:根据最新业绩预告,公司2018年前三季度分别实现归母净利50.21亿元、49.89亿元及57.38亿元,若以业绩预告上限测算,四季度归母净利为57.22亿元,环比下滑0.28%,基本持平,若以业绩预告下限测算,四季度归母净利49.22亿元,环比下滑14.22%。根据前期公告,公司前三季度商品坯材销量分别1092.6万吨、1233.5万吨及1185.5万吨,假设四季度销量与三季度持平,对应吨钢净利分别为460元、404元、484元及449元(取平均),全年吨钢净利449元,同比提升33元/吨; 四季度业绩超预期:2018年下半年以来不同钢材品种间盈利开始出现分化,以螺纹钢为代表的建筑钢材盈利表现相对强势,四季度分化更为严重,11-12月冷轧吨钢毛利基本在盈亏平衡线附近徘徊。根据我们测算,四季度热轧板、冷轧板及螺纹钢吨钢毛利分别环比下滑435元、408元及197元,降幅分别为52.54%、82.87%及19.53%。公司产品结构中热轧及冷轧合计占比超80%,在四季度行业盈利环比腰斩情况下,公司业绩环比三季度仅小幅下滑,主要原因在于公司调价存在滞后性。以上海地区热轧及冷轧价格作参考,11月热轧及冷轧均价环比10月分别下滑399元/吨和376元/吨,而宝钢11月基本未调价,少部分板材上调50-250元/吨不等,12月市场冷轧均价继续下滑174元/吨,11-12月已累计下滑超过500元,而宝钢12月开始四季度首次下调,幅度均在200元之内,2019年1月再次下调,幅度在200-300元,调价基本之后市场两个月。此外,全年盈利同比继续增长还与2018年钢铁行业景气度维持高位及公司量价齐升密切相关; 湛江钢铁拟建三号高炉:为进一步巩固和强化公司在优质碳钢扁平材领域的领先地位,公司拟建设宝钢湛江钢铁三高炉系统项目,预计项目总投资188.5亿元,近三年内部收益率约为11.9%。该项目年新增铁水402万吨、钢水360万吨、热轧产品450万吨、冷轧产品166万吨,项目建成后湛江钢铁总规模为年产铁水1225万吨、钢水1252.8万吨及钢材1081万吨,同时湛江钢铁的能源用效率、物流运输效率、生产效率等均将进一步提升; 盈利回归将是常态:钢铁行业三年牛市后,2019年需求端依然有望保持稳定,虽然地产销售端面临2018年天量高基数,但在利率偏低的情况下,2019年地产销售预计下降幅度将控制在个位数以内,由于库存偏低,地产投资仍将保持5%以上增长。同时基建发力方向确定,整体内需稳定性将超出市场预期。但钢铁由于供给端环保限产大方向逐步退出,整体行业盈利年度中枢可能较2018年有所下移,但本轮周期并不似2010年供给扩张幅度,黑色金属行业资产负债表扩张幅度有限,且大部分集中在产能置换、环保和技改方面。因此盈利中枢下降至2015年之前局面概率不大,更多为超高盈利向正常盈利回归过程 投资建议:虽然2019年行业盈利逐步回归常态,但公司作为国内钢铁企业龙头,盈利能力远优于行业平均水平,同时随着公司自身持续降本增效及产品不断升级优化,盈利有望继续维持较高区间。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.95元、0.85元及0.93元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;环保限产不及预期。

业绩概要:近日公司发布2018年业绩预增公告,预计公司2018年度实现归属于上市公司股东的净利润28.70亿元-30.47亿元,与去年同期(法定披露数据)相比增长13%-20%。预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润28.30亿元-30.07亿元,与去年同期(法定披露数据)相比增长18%-26%; 四季度业绩环比回落:根据公司最新业绩预告进行测算,预计前四个季度实现归属于母公司净利润为分别为5.61亿元、7.51亿元、10.08亿元以及6.44亿元(取中值)。由此计算,四季度单季折合EPS 为0.44元,虽然环比三季度出现回落,但总体仍处于较高区间。若根据四季度单季钢产量约104万吨进行测算,公司单季实现单吨净利约619元,环比三季度单吨净利下降370元; 环保限产放松导致行业盈利走弱:四季度地产投资维持高位,基建投资触底回升,整体需求端依然是稳态格局。但11月以后各地钢价却出现大幅下跌,其主要原因是前期环保限制性政策开始逐步退出。2018年9月以后在避免环保一刀切的放松大环境下,采暖季限产执行力度远低于市场预期,因此黑色链条上呈现钢价回落压缩利润格局。我们测算的螺纹钢吨钢毛利从10月1100元的高位大幅回落至12月初期600元左右水平,而四季度平均吨钢盈利也环比三季度下降200元,约817元水准,降幅达到20%。公司主要产品为螺纹钢等建筑类钢材,行业盈利回落对公司业绩形成拖累; 关注产业链冬储状况:虽然从目前到开春旺季期间实际消费逐步走弱,但整体钢价或仍有支撑,而价格节奏的变化主要关注冬储发展,若主动冬储力度较大,则春节前钢价有望走强,但对春季价格走势不利。而若今年主动备货不多,则近期价格偏弱,而旺季之后价格或值得期待。无论哪种情况出现,钢价均有反弹机会。近期现货报价逐渐平稳之后社会库存增幅开始持续累计,虽然增库速度明显弱于晚年,但期货反弹之后钢贸商谨慎情绪开始有所好转,若后期囤货力度能得以跟进,预计黑色系反弹态势有望延续,钢厂盈利仍有支撑; 投资建议:公司作为江西省内中大型钢铁生产集团,产品主要以螺纹钢线材等建筑类钢材产品为主,其弹簧扁钢和汽车零部件在细分市场领域也占有重要地位。此外,作为业内民营钢企的典型代表,其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效,虽然未来行业盈利中枢或高位回落,但民营体质所带来的成本优势有望使其继续处于较强区间,预计公司2018-2020年EPS 分别为2.06元、1.78元以及1.92元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;供给端大幅释放。

业绩概要:公司公布2018年业绩预告,报告期内公司预计实现归属于上市公司股东净利润44.31-47.34亿元,同比增长67.46%-78.91%,折合EPS为1.73-1.85元;去年同期实现归属于上市公司股东净利润26.46亿元,折合EPS为1.03元; 盈利再创上市新高:根据最新业绩预告,公司2018年单季度分别实现归母净利10.46亿元、9.95亿元、12.14亿元及13.29亿元(取平均),四季度环比上升9.45%。根据前期公告,公司前三季度钢材销量分别为189.9万吨、191.5万吨及178.96万吨,假设第四季度销量与第三季度持平,对应吨钢净利分别为551元、520元、678元及743元,四季度吨钢净利环比上升64元,全年吨钢净利620元。公司2018年业绩创上市新高,若以业绩预告的上限计算,四季度归母净利14.8亿,再创上市以来季度新高; 四季度盈利逆势表现:11月钢价在环保边际退出及淡季需求持续性的争议中连续下挫,四季度行业盈利普遍开始回落。根据我们测算,热轧板、冷轧板、螺纹钢及中厚板吨钢毛利分别环比下滑435元、408元、197元及394元,降幅分别高达52.54%、82.87%、19.53%及54.98%,以螺纹钢为代表的建筑钢材盈利表现相对强势。在四季度行业盈利回归常态过程中,公司业绩仍能逆势表现主要源于公司棒线材占比高达72%,且地处钢材净流入地,钢价相对坚挺且常年高于其他地区。以螺纹钢价格为例,2018年第四季度广西地区均价环比三季度仍上升19元/吨,较全国均价高88元/吨,较上海地区均价高192元/吨,最高价差分别达到317元/吨和530元/吨。此外,四季度盈利逆势上涨或与公司部分销量结算滞后有关; 盈利回归将是常态:钢铁行业三年牛市后,2019年需求端依然有望保持稳定,虽然地产销售端面临2018年天量高基数,但在利率偏低的情况下,2019年地产销售预计下降幅度将控制在个位数以内,由于库存偏低,地产投资仍将保持5%以上增长。同时基建发力方向确定,整体内需稳定性将超出市场预期。但钢铁由于供给端环保限产大方向逐步退出,整体行业盈利年度中枢可能较2018年有所下移,但本轮周期并不似2010年供给扩张幅度,黑色金属行业资产负债表扩张幅度有限,且大部分集中在产能置换、环保和技改方面。因此盈利中枢下降至2015年之前局面概率不大,更多为超高盈利向正常盈利回归过程; 投资建议:公司作为广西地区钢材龙头企业,产品以棒线材为主,伴随2018年行业基本面稳中向好,盈利连续突破新高。虽然短期关联交易难以避免,但公司小型材盈利弹性较大,可弥补关联交易导致产能利用率偏低短板,加之地理位置优异,在需求企稳之际,盈利有望继续维持较高区间。我们预计公司2018-2020年EPS为1.77元、0.89元、1.02元,中长期维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;环保限产不及预期。

事件:公司与福建亿鑫钢铁有限公司签订框架协议,双方利用各自所拥有的钢铁产能指标进行战略合作,设立合资公司。其中三钢闽光以名下所属产能指标(铁122万吨、钢135万吨)、现金等资产出资,占比51%;亿鑫钢铁以名下所属置换后的产能指标(铁96万吨,钢120万吨)、全部的土地及双方共同确认可用的公辅设施、现金等资产出资,占比49%。本协议仅为战略合作框架协议,具体合作事项及总体投资金额尚未明确;所购产能指标有望落实沿海战略:11月19日,公司披露通过竞拍以18.14亿元价格取得山钢集团莱芜钢铁新疆有限公司所属钢铁产能指标(铁:122万吨、钢:135万吨)。根据框架协议,合资公司地址位于亿鑫钢铁厂区内,地处福建沿海地区,通过此次合作将有助于公司将所购产能指标落实沿海发展战略,不论是从需求端还是原材料端,物流优势更为明显,进一步提升成本优势;关注后续资产整合进度:在上半年完成对泉州闽光(原“三安钢铁”)的整合后,公司目前生铁、粗钢产能分别为802万吨和850万吨,有效解决了上市公司与三安钢铁长期存在的同业竞争问题,在福建省内市场占有率达到50%。 收入规模和盈利水平大幅度提高,进一步提升市场竞争力。后续公司将继续推进集团钢铁主业整体上市,适时启动收购罗源闽光工作,叠加新购产能指标,总粗钢产能将增至1300万吨,届时在福建市场占有率将达到70%以上。考虑到罗源闽光同样位于沿海地区,公司沿海发展战略已逐渐清晰;限产政策反复扰动钢价:11月钢价较大幅度回落,在下游需求总体平稳情况下,核心原因在于环保限产政策的放松甚至退出。经过前期调整,近期限产政策反复造成钢价进入震荡阶段。虽然迫于经济下滑压力及政策的科学理性化,供给端限制性政策的退出是方向性的,但随着空气污染形势加剧,不排除后续环保限产阶段性趋严。当前产能利用率接近阀值,边际供需轻微的变化都将带来价格极大的波动。若供给端能够得到有效控制,有望带来反弹行情;投资建议:公司通过签订框架协议,有望将前期所购钢铁产能指标落于福建沿海,进一步落实沿海发展战略,提升物流成本优势。公司近年来兼并重组动作频繁,后续还将推动罗源闽光的收购工作,省内龙头地位不断夯实。四季度受限产政策放松影响,钢价及盈利回落,短期环保政策存在反复的可能性,有望带来钢铁板块反弹机会。预计公司2018-2020年EPS分别为4.06元、4.26元和4.38元,对应PE分别为3.4X、3.2X和3.1X,中长期维持“增持”评级;风险提示:框架协议无法履行合作终止,限产政策反复,宏观经济回落。

起因-资产负债率较高:在近二十年的上市历程中,公司投入大量资金进行技改和升级,但由于公司原外资股东安赛乐米塔尔不愿稀释其股权,公司融资需求主要依靠银行负债,资产负债率随之逐渐攀升。三季度末公司资产负债率虽较2017年底已下降9.46个百分点至71.08%,但仍超过板块56%的平均负债水平。考虑到高负债是历史遗留问题,单纯通过经营积累降杠杆将需要较长周期,因此公司拟通过市场化债转股来解决高负债问题,同时为减少每股收益摊薄,公司将市场化债转股和收购华菱集团优质钢铁资产同步实施; 过程-市场化债转股+钢铁资产整体上市:此次方案包含三方面:(1)增资:6家市场化债转股实施机构对华菱钢铁控股的优质钢铁资产华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管合计增资32.8亿元;(2)发行股份:对6家特定投资机构、华菱集团及其全资子公司衡钢集团、涟钢集团以6.41元发行13.62亿股收购“三钢”全部少数股权,其中与特定机构交易金额32.8亿元,与华菱集团、涟钢集团、衡钢集团交易金额54.48亿元;(3)支付现金17.74亿元购买华菱节能100%股权,发行股份及支付现金交易金额合计高达105.02亿元。此外,为解决潜在同业竞争问题,上市公司拟支付现金收购阳春新钢控制权,目前已签订框架协议; 成果-降杠杆增盈利:6家特定投资机构以债权或现金对“三钢”增资32.8亿元均用于偿还银行贷款,增资完成后每年可直接减少财务费用1.64亿元,“三钢”资产负债率均下降5%左右。当百亿资产重组落地后,华菱节能将纳入上市公司合并财务报表范围,上市公司控股子公司华菱湘钢、华菱涟钢和华菱钢管将成为上市公司全资子公司,后期阳春新钢也将成为公司控股子公司。以2017年财务口径测算,“三钢”少数股东损益11.02亿元,华菱节能和阳春新钢净利润分别为1.31亿元和6.05亿元(按51%折算),三者者合计可增厚利润15.42亿元,结合减少的财务费用折合每股收益为1.34元,与2017年每股收益1.37元基本持平,整体股东利益得以保障。此外,相关交易也将解决华菱集团与上市公司之间的潜在同业竞争并大幅减少关联交易,上市公司独立性有所增强,有利于未来发挥管理与业务协同效应; 未来-高质量发展:今年以来公司在产品升级及成本管控方面持续发力,关于产品结构,公司一方面已与湘钢集团签订关于现金收购阳春新钢框架协议,另一方面华菱湘钢拟自筹资金进行技改,一是投资2.8亿元新建一台五机五流方坯连铸机及配套系统,设计产能100万吨,二是投资不超过5.6亿元新建中小棒特钢轧制线工程项目,设计产能60万吨,上述收购及新建计划预计2019年可初步完成。关于成本方面,公司一方面收购集团煤焦化公司及华菱节能100%股权,另一方面通过优化运输路线和港口布局,进一步加强对成本端的压缩和控制。此次交易完成后,华菱集团、涟钢集团、衡钢集团对此次交易取得的股份有36个月锁定期,6家特定投资机构持有用于认购该等股份资产的时间超过12个月,自发行结束之日起12个月内不得转让,公司也相应从2019年起启动高质量发展三年行动计划,持续挖潜降成本、调结构提品质,提升综合竞争能力; 投资建议:作为中南地区的钢材龙头企业,公司盈利跟随行业基本面变化。在行业需求并不悲观的情况下,未来随着公司减轻财务负担效用体现,有助于进一步提升归属上市公司股东的利润水平。我们预计公司2018-2020年EPS为2.34元、2.37元、2.41元,中长期维持“增持”评级; 风险提示:环保限产效果不及预期;宏观经济大幅下滑导致需求承压;相关交易被暂停、中止或取消的风险。

业绩概要:公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入336.4亿元,同比增长24%;实现归属上市公司股东净利润34.4亿元,同比增长68%;扣非后归属上市公司股东净利润为33.6亿元,同比增长78%。报告期内EPS 为0.78元,单季度EPS 分别为0.23元、0.29元和0.26元; 财务数据:年初至本报告期末,公司研发费用为1.68亿元,同比增长191%,主要系公司推动科技创新、加大研发投入所致;投资收益为0.56亿元,同比增长210%,主要系去年同期公司按权益法核算参股子公司安徽金黄庄矿业有限公司亏损所致;汇兑损失为1.45亿元,同比增长581%,主要系人民币兑美元贬值所致;三季度三项费用率仅为4.3%,不论环比还是同比均大幅下行,其中财务费用下降明显,年初以来降幅达21%,主要系融资规模同比下降所致; 三季度盈利依然维持高位:根据公告,2018年前三季度公司单季度钢材产量分别为236万吨、237万吨和233万吨,三季度产量小幅下滑主要因棒材产线检修所致。结合经营数据折算吨钢毛利分别为871元、1111元和1042元,三季度钢材盈利环比小幅下滑。今年以来受财政政策收缩导致基建投资持续下行,工程机械等中厚板主要下游需求行业景气度逐渐显露疲软迹象,板材盈利有所走弱;而与此同时货币政策宽松背景下,地产开工表现坚挺有效对冲基建下滑,长材盈利环比持续改善。根据我们的测算,行业层面三季度中厚板和螺纹钢吨钢毛利环比增速分别为-24%和15%。公司产品结构中超过50%为中厚板,受检修及产品盈利下滑影响,三季度业绩环比小幅回落但整体依然维持高位; 高盈利态势有望维持:在外部贸易摩擦加剧的背景下,货币政策连续降准,房地产仍然是行业下游需求主要支撑因素,随着财政政策转向积极,基建投资后期预计将逐步企稳,但在政府债务约束下空间有限。从目前库存去化速度及成交量来看,终端需求依然旺盛。从供给端来看,在经济下行压力增大的背景下,近期环保限产政策纠偏对钢价形成扰动,但考虑到前期环保限产行动对实际钢铁产量影响低于理论计算值,因此预计政策的放松导致的产量释放对供需关系冲击有限,四季度钢价及盈利依然有望维持高位; 投资建议:受益于行业基本面景气度向好,公司三季度盈利继续维持高位。外部贸易摩擦加剧背景下,宏观政策持续微调,需求延续性有望超预期,在产能和库存周期相对健康的情况下,行业高盈利有望延续,继续关注板块修复性机会。预计公司2018-2020年EPS 分别为1.05元、1.15元和1.22元,对应PE 分别为3.7X、3.4X 和3.2X,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济下滑风险,环保限产不及预期。

业绩概要:公司公布2018年前三季度业绩公告,1-9月合计实现营业收入2253.2亿元,同比增长1.04%;归属于上市公司股东净利润157.47亿元,同比增长34.96%,折合EPS 为0.71元,其中三季度单季收入767.86亿元,同比下降1.09%,归属于上市公司股东净利润57.38亿元,同比增长4.35%,环比增长15.01%,折合EPS 为0.26元; 三季度盈利明显改善:公司三季度完成铁产量1171.1万吨,钢产量1241.5万吨,材产量1194万吨,同比分别增长2.09%、3.87%及4.83%。以公司披露的经营数据测算,前三季度钢材销量分别为1092.6万吨、1233.5万吨及1185.5万吨,对应吨钢净利为530元、435元及506元,三季度环比二季度增加95元/吨,公司业绩环比改善明显,且第三季度盈利创上市以来第三高位; 财务分析:公司2018年1-9月综合毛利率15.55%,其中三季度毛利率16.64%,环比二季度提升2.79个百分点,主要是成本端在发挥作用,这与公司长期落实成本削减计划密切相关,前三季度定比2017年累计削减成本38.8亿元,超额完成年度目标20亿,其中制造成本降低36.28亿元,而三季度收入环比下滑5.3%,主要源于销量环比下降3.89%,Q3平均售价4518元/吨,较二季度基本持平。此外,三季度末公司资产负债率47.6%,较年初减少2.6个百分点;加权平均净资产收益率9.38%,同比增加1.78个百分点;经营活动产生的现金流367.52亿元,较去年同期增长179.94%; 湛江钢铁拟建三号高炉:为进一步巩固和强化公司在优质碳钢扁平材领域的领先地位,公司拟建设宝钢湛江钢铁三高炉系统项目,预计项目总投资188.5亿元,近三年内部收益率约为11.9%。该项目年新增铁水402万吨、钢水360万吨、热轧产品450万吨、冷轧产品166万吨,项目建成后湛江钢铁总规模为年产铁水1225万吨、钢水1252.8万吨及钢材1081万吨,同时湛江钢铁的能源用效率、物流运输效率、生产效率等均将进一步提升; 四季度行业高盈利仍可期:我们在417降准后提出今年宏观主要矛盾由之前紧缩已经转向稳定内需,在外部贸易摩擦愈演愈烈的情况下,近期货币政策连续降准对稳定内需起到至关重要的作用。具体来看,需求方面地产投资仍然是目前钢铁消费的主要支撑力量,基建后期预计将逐步企稳,但在政府债务约束下,空间受到限制,两者仍然是一种对冲关系。现在已进入传统旺季,从目前库存去化速度及成交量来看,终端需求较为旺盛,我们预计四季度地产投资依然维持较高水平。而从供给端来看,虽然今年秋冬季错峰限产政策方向较去年“一刀切”更加灵活,供给收缩较为平缓,预计四季度行业盈利仍可维持较高水平; 投资建议:公司作为国内钢铁企业龙头,盈利能力优于行业平均水平,同时随着公司自身持续降本增效及产品不断升级优化,盈利能力有望进一步提升。我们预计2018-2020年公司EPS 分别为0.97元、1.02元及1.05元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;环保限产不及预期。

业绩概要;新钢股份公布2018年三季度业绩报告,报告期内公司实现营业收入407.88亿元,同比增长14.86%;实现扣非后归属于母公司股东净利润38.84亿元,同比增长197.40%,折合EPS为1.24元,2017年同期为0.49元,其中2018年1-3季度EPS分别为0.27元、0.40元、0.56元; 经营数据:公司公布前三季度经营数据,报告期内生产冷轧钢材146.95万、生产热轧钢材523.94万吨,同比分别变化12.34%、6%;冷轧钢材不含税平均售价4201元/吨,热轧钢材平均售价3749元,同比分别变化98元以及531元; 三季度业绩创历史新高:根据公司最新业绩公告,其三季度单季实现归属于母公司净利润17.9亿元,环比增长38.87%。公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为17.35亿元、8.7亿元、12.89亿元以及17.9亿元,三季度单季盈利在不仅维持了前期的高增速,而且已经达到历史最好水平。若按照公司单季度钢产量220万吨进行测算,公司三季度吨钢净利814元,环比二季度增加228元; 长材盈利改善幅度更大:公司拥有近900万吨的粗钢产能,虽然卷板的产能超过了550万吨,电工钢近90万吨,但总体以盈利丰厚的中厚板和热卷为主,我们测算这两个品种三季度盈利总体和二季度相当(中厚板略差)。除此之外,公司拥有年产250万吨的长材生产能力,这成为公司盈利改善的主要原因,螺纹钢等建筑类钢材全行业盈利三季度超过1000元/吨,环比二季度上涨200元/左右。同时,在行业助力大背景下,公司自身管理运营能力也不断提高,三季度0.99%,环比二季度下降1.34个百分点,细分来看,除销售费用环比微增4%之外,管理费用以及财务费用分别下滑46%以及113%,三项费用率是自2016年以来的最低水平; 四季度行业盈利有望维持高位:我们在417降准后提出今年宏观主要矛盾由之前紧缩已经转向稳定内需,在外部贸易摩擦愈演愈烈的情况下,近期货币政策连续降准对稳定内需起到至关重要的作用。具体来看,需求方面地产投资仍然是目前钢铁消费的主要支撑力量,基建后期预计将逐步企稳,但在政府债务约束下,空间受到限制,两者仍然是一种对冲关系。现在已进入传统“金九银十”旺季,从目前库存去化速度及成交量来看,终端需求较为旺盛,我们预计四季度地产投资依然维持较高水平。而从供给端来看,在经济压力增大的背景下,环保开始纠偏“一刀切”,实际环保限产已经松动,因此后期环保限产实际钢铁产量影响会低于理论计算值,预计产量后期变化将比较平缓,钢价激变的概率不大,企业仍可维持较高盈利水平; 投资建议:公司作为江西省内大型的国有钢材生产企业,钢产量居于省内前二,具有一定区域溢价优势。当前地产带来钢铁需求支撑,而环保限产的压制使得供给也难以大幅扩张,行业供需紧平衡状态支撑其钢材产品盈利持续处于高位。预计公司2018-2020年EPS分别为1.90元、2.13元以及2.25元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;环保限产不及预期。

业绩概要:公司披露2018年三季报,前三季度实现营业收入106.66亿元,同比增长65%;实现归属上市公司股东净利润20.48亿元,同比增长206%;扣非后归属上市公司股东净利润为20.51亿元,同比增长263%。报告期内EPS 为0.24元,单季度EPS 分别为0.05元、0.08元和0.1元; 供需偏紧钒价持续上涨:钒行业自2016年走出低谷以来持续向好,今年7月份以来钒产品价格历经近两个月的盘整期后,进入到9月份再度大幅飙涨。截止到目前,相比7月初,四川地区五氧化二钒价格上涨21万元至48万元/吨,50#钒铁价格上涨22.5万元至50万元/吨,钒氮合金价格上涨36.5万元至78万元/吨,短短不到两个月时间涨幅分别高达78%、82%和88%。价格大幅上涨从需求层面看主要有两方面原因,一方面随着海外暑期结束,新一轮开工启动带来增量需求,海外钒价快速上涨,价格的联动性带动国内钒价同步上涨;另一方面,随着11月1日螺纹钢新的质检标准即将落地,钢厂积极采购添加钒合金以满足产品合金化要求。此外,环保限产、禁止钒渣进口等因素,导致供给端释放受限。供需偏紧基础上投机氛围升温,由于钒属于小金属范畴,价格得以快速拉升; 钒业龙头充分受益:公司作为钒产品龙头企业,上半年钒产品产量1.23万吨,全年产量有望达到2.4万吨,钒业务贡献了公司近80%的盈利。受益于钒价持续上涨,同时依托集团矿石资源,原材料供应稳定且成本优势显著,业绩改善趋势明显,其中三季度净利润环比增长31%。财务数据方面,前三季度公司管理费用为1.25亿元,同比降低47%,主要是上年对修理费用进行重分类所致;财务费用为0.99亿元,同比降低30%,主要是票据贴现息比上年同期减少0.43亿元所致。单季度来看,三季度三项费用率降低至3.9%,不论环比同比均明显下降; 钒价短期有望维持高位:短期来看,钒行业供需偏紧格局不会有明显改变,虽然近期价格大幅上涨,但考虑到主要下游钢铁行业景气度向好,目前吨钢毛利维持在1000元左右水平。按照最低含钒量0.025%计算,弱穿水改合金产品将导致每吨钢成本增加100元左右,占目前钢坯成本比例不足5%,钢厂对钒合金的价格敏感性相对较弱,高盈利下对钒价上涨能够提供有效支撑。另外针对市场担心的铌替代问题,根据前期河钢承钢调研情况了解,钒价大幅上涨背景下,钢厂改用铌替代钒客观存在,9月铌的进口量环比增加1000多吨。但整体替代空间有限,核心原因在于加铌产品的性能不能满足要求,同时需要一定工艺条件的配合,因此对钒产品需求分流有限; 投资建议:下游钢铁行业景气度向好背景下,供需偏紧驱动钒价连创新高,后期钒价有望维持高位甚至进一步上涨。同时依托集团矿石资源,原材料供应稳定且成本优势显著。钒产品高盈利趋势有望延续,公司作为业内龙头将充分受益。预计公司2018-2020年EPS 分别为0.37元、0.39元及0.42元,对应PE 分别为10X、9.5X 及9.0X,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济下行风险,环保政策松动,螺纹钢新标准落地低于预期。

业绩概要:公司披露2018年三季报,报告期内实现营业收入268.26亿元,同比增长20.25%;实现归属上市公司股东净利润51.79亿元,同比增长59.62%;扣非后归属上市公司股东净利润43.39亿元,同比增长76.07%。前三季度EPS为3.17元,其中第三季度EPS为1.19元; 三季度业绩延续高增长:由于公司合并“泉州闽光”后财务数据追溯调整从半年报开始算起,因此无从得知公司上半年单季度经营及财务情况。上半年公司生产钢材490万吨,吨钢净利润为660元,三季度若按照钢材产量245万吨来计算,吨钢净利润为794元,相比上半年增长20.3%。三季度盈利继续延续高增长核心原因为行业供需关系持续偏紧,地产强势带动下游需求向好,同时唐山等地区三季度限产趋严,供给收缩进一步抬升钢价,钢铁行业盈利尤其是螺纹钢为代表的建筑钢材增长趋势明显(根据我们的测算,行业层面三季度螺纹钢吨钢毛利环比增幅达15%); 财务数据:公司前三季度管理费用为3.09亿元,同比增长51%,主要系职工薪酬及重组费用比上年同期增加所致;财务费用为0.47亿元,同比降低46%,主要系利息支出较上年同期减少所致。经测算三项费用率为1.6%,与去年同期基本持平。另外,报告期内公司资产减值损失较上年同期减少2243万元,减少幅度98%,主要系上年同期泉州闽光计提土地使用权减值所致; 关注后续资产整合进度:通过对泉州闽光(三安钢铁)的整合,有效解决了上市公司与三安钢铁长期存在的同业竞争问题,公司在省内市场市占率达到50%,收入规模和盈利水平大幅度提高,进一步提升市场竞争力。后续公司将继续推进集团钢铁主业整体上市,适时启动收购罗源闽光工作,届时在福建市场占有率将达到70%,为产能转移、产业升级创造良好条件。同时着手开展发行普通公司债券、可转换公司债券、短期融资券等产品的可行性研究,为未来转型升级的资金需求做好准备; 高盈利态势有望维持:在外部贸易摩擦加剧的背景下,货币政策连续降准,房地产仍然是行业下游需求主要支撑因素,随着财政政策转向积极,基建投资后期预计将逐步企稳,但在政府债务约束下空间有限。从目前库存去化速度及成交量来看,终端需求依然旺盛。从供给端来看,在经济下行压力增大的背景下,近期环保限产政策纠偏对钢价形成扰动,但考虑到前期环保限产行动对实际钢铁产量影响低于理论计算值,因此预计政策的放松导致的产量释放对供需关系冲击有限,四季度钢价及盈利依然有望维持高位; 投资建议:公司作为福建省内龙头钢企,伴随行业基本面走强,三季度盈利延续向好趋势。资本运作持续提升竞争力,资产结构进一步优化,泉州闽光的注入有效提升公司盈利能力。四季度行业供需关系预计仍将偏紧,高盈利态势有望维持。预计公司2018-2020年EPS分别为4.43元、4.72元和4.89元,对应PE分别为3.9X、3.6X和3.5X,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济下滑风险,环保限产不及预期。

业绩概要;方大特钢公布2018年三季度业绩报告,报告期内公司实现营业收入127.82亿元,同比增长26.22%;实现扣非后归属于母公司股东净利润23亿元,同比增长50.57%,折合EPS 为1.66元,2017年同期为1.16元,其中2018年1-3季度 EPS 分别为0.42元、0.52元、0.70元; 三季度业绩环比大增:根据公司最新的业绩公告,其三季度单季实现归属于母公司净利润10.09亿元,环比增长34.89%。公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为10亿元、5.57亿元、7.48亿元以及10.09亿元,三季度单季盈利在不仅维持了前期的高增速,而且已经达到历史最好水平。若按照公司单季度钢产量102万吨进行测算,公司三季度吨钢净利989元,环比二季度增加256元; 行业盈利回升助公司业绩改善:伴随着行业供需格局偏紧,需求向好之际环保限产进一步钢价的上涨,三季度螺纹钢等建筑类钢材价格呈现稳步上行之势。 根据我们测算,螺纹钢等建筑类钢材全行业盈利三季度超过1000元/吨,环比二季度上涨200元/左右,这为公司业绩改善奠定了扎实基础。除此之外,公司成本控制能力表现出色,单季度三项费用率仅为5.57%,达到今年单季最好水平,细分项来看三季度销售费用、管理费用和财务费用环比二季度分别下滑8.75%、36.85%与204.59%,各项指标都得以提升; 四季度行业盈利有望维持高位:我们在417降准后提出今年宏观主要矛盾由之前紧缩已经转向稳定内需,在外部贸易摩擦愈演愈烈的情况下,近期货币政策连续降准对稳定内需起到至关重要的作用。具体来看,需求方面地产投资仍然是目前钢铁消费的主要支撑力量,基建后期预计将逐步企稳,但在政府债务约束下,空间受到限制,两者仍然是一种对冲关系。现在已进入传统“金九银十”旺季,从目前库存去化速度及成交量来看,终端需求较为旺盛,我们预计四季度地产投资依然维持较高水平。而从供给端来看,在经济压力增大的背景下,环保开始纠偏“一刀切”,实际环保限产已经松动,因此后期环保限产实际钢铁产量影响会低于理论计算值,预计产量后期变化将比较平缓,钢价激变的概率不大,企业仍可维持较高盈利水平; 投资建议:公司作为业内民营钢企的典型代表,其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效,在行业盈利整体保持较强背景下,未来公司业绩有望继续提升,预计公司2018-2020年EPS 分别为2.62元、2.90元以及2.99元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅回落导致需求承压。

业绩概要:公司公布2018年前三季度业绩公告,1-9月合计实现营业收入344.53亿元,同比增长15.15%;归属于上市公司股东净利润32.54亿元,同比增长159.27%,折合EPS 为1.27元,其中三季度单季收入118.7亿元,同比增长9.66%,归属于上市公司股东净利润12.14亿元,同比增长41.21%,折合EPS 为0.47元; 三季度盈利环比改善:公司前三季度分别实现归属于上市公司股东净利润10.46亿元、9.95亿元及12.14亿元,三季度环比二季度增长22.01%。以公司披露的经营数据测算,前三季度钢材销量分别为189.9万吨、191.5万吨及178.96万吨,对应吨钢净利为551元、520元及678元,三季度环比二季度增加159元/吨,公司业绩环比大幅改善,第三季度盈利创上市以来第二高位; 财务分析:2018年1-9月综合毛利率14.04%,较中报提升0.91%,主要源于销售价格提升,三季度中型材、中板材及小型材平均单价较上半年均价分别提升74元/吨、128元/吨和236元/吨;1-9月期间费用率2.13%,较中报基本持平;净利润率9.45%,较中报提升0.41%;三季度末资产负债率63%,较6月末下降4.44个百分点; 关联交易尚待解决,关注沿海搬迁:柳钢集团和股份通过前期多次重组后,除热轧、冷轧产能外,集团其余钢铁相关资产均归属股份。虽然股份公司若收购集团相关钢铁资产,既可以解决内部关联交易问题,亦可提升股份公司综合盈利能力,但短期内关联交易问题难以解决。此外根据公告,公司拟在临港地区新建生铁产能1068万吨、粗钢产能1470万吨,将其现有钢铁产能(炼铁产能为1075万吨,粗钢产能为1480万吨)分阶段进行异地置换。目前相关工作均由集团在进行,关于产能置换的后续实施进展,需待公司进一步公告; 四季度行业高盈利仍可期:我们在417降准后提出今年宏观主要矛盾由之前紧缩已经转向稳定内需,在外部贸易摩擦愈演愈烈的情况下,近期货币政策连续降准对稳定内需起到至关重要的作用。具体来看,需求方面地产投资仍然是目前钢铁消费的主要支撑力量,基建后期预计将逐步企稳,但在政府债务约束下,空间受到限制,两者仍然是一种对冲关系。现在已进入传统“金九银十”旺季,从目前库存去化速度及成交量来看,终端需求较为旺盛,我们预计四季度地产投资依然维持较高水平。而从供给端来看,虽然今年秋冬季错峰限产政策方向较去年“一刀切”更加灵活,但从各地陆续公布的草案来看,供给收缩预期仍然存在,预计四季度钢铁行业盈利仍可维持较高水平; 投资建议:公司作为广西地区钢材龙头企业,产品以棒线材为主,伴随行业基本面稳中向好,盈利持续维持高位。虽然短期关联交易难以避免,但公司小型材盈利弹性较大,可弥补关联交易导致产能利用率偏低短板,加之地理位置优异,销售费用率位于行业较低水平,在需求企稳之际,盈利有望继续创新高。我们预计公司2018-2020年EPS 为1.76元、1.79元、1.83元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;环保限产不及预期。

业绩概要:公司公布2018年前三季度业绩公告,1-9月合计实现营业收入631.17亿元,同比增长19.39%;归属于上市公司股东净利润55.83亿元,同比增长103.79%,折合EPS为0.725元,其中三季度单季收入230.54亿元,同比增长30.42%,归属于上市公司股东净利润21.55亿元,同比增长96.62%,折合EPS为0.285元; 第三季度盈利创上市新高:公司前三季度分别实现归属于上市公司股东净利润14.18亿元、20.11亿元及21.55亿元,三季度环比二季度增长7.16%。以马钢集团经营数据测算,前三季度钢材销量分别为469万吨、480万吨及491万吨,对应吨钢净利为348元、464元及516元,三季度环比二季度增加52元/吨,公司业绩连续改善,第三季度盈利创上市以来新高; 适应市场灵活生产:公司业绩屡创新高,除钢铁行业维持高景气区间外,也离不开自身的主观能动性,不仅生产日趋稳定,资源配置也跟随市场灵活调整。公司三季度钢材产量490万吨,为2016年以来单季度最高产量,重点产线均达到最优状态,且生产资源在二季度优先配置板材(Q2板材产量环比上升7.63%),而三季度则倾向于长材(Q3长材产量环比上升13.02%),资源配置符合市场整体走势。从行业吨钢毛利变化情况来看,二季度螺纹钢及热轧吨钢毛利环比分别上升31.87%和33.26%,而三季度两者吨钢毛利则分别变动9.5%和-14.35%,公司根据市场及政策情况,努力实现生产盈利和环保安全的动态平衡,综合能力和抗风险能力持续提升; 四季度行业高盈利仍可期:我们在417降准后提出今年宏观主要矛盾由之前紧缩已经转向稳定内需,在外部贸易摩擦愈演愈烈的情况下,近期货币政策连续降准对稳定内需起到至关重要的作用。具体来看,需求方面地产投资仍然是目前钢铁消费的主要支撑力量,基建后期预计将逐步企稳,但在政府债务约束下,空间受到限制,两者仍然是一种对冲关系。现在已进入传统“金九银十”旺季,从目前库存去化速度及成交量来看,终端需求较为旺盛,我们预计四季度地产投资依然维持较高水平。而从供给端来看,虽然今年秋冬季错峰限产政策方向较去年“一刀切”更加灵活,但从各地陆续公布的草案来看,供给收缩预期仍然存在,预计四季度钢铁行业盈利仍可维持较高水平; 投资建议:公司作为华东地区的大型钢铁生产企业,企业盈利跟随行业基本面变化,而在宏观经济运行稳健背景下,未来行业盈利有望继续改善。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.95元、0.98元以及1.00元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;环保限产不及预期。

业绩概要:新钢股份公布2018年三季度业绩预告,预计公司2018年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加23.25 亿元到27.25亿元,同比增长169.09%到198.18%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比将增加23.44 亿元到27.44 亿元,同比增长179.48%到210.11%; 三季度业绩继续高增:根据公司最新的业绩预告,其三季度单季实现归属于母公司净利润15.41-19.41亿元,环比增长19.55%-50.54%。公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为17.35亿元、8.7亿元、12.89亿元以及17.41亿元(取中值),三季度单季盈利在不仅维持了前期的高增速,而且已经达到历史最好水平。若按照公司单季度钢产量220万吨进行测算,公司三季度吨钢净利791元,环比二季度增加205元; 长材盈利改善幅度更大:公司拥有近900万吨的粗钢产能,虽然卷板的产能超过了550万吨,电工钢近90万吨,但总体以盈利丰厚的中厚板和热卷为主,我们测算这两个品种三季度盈利总体和二季度相当(中厚板略差)。除此之外,公司拥有年产250万吨的长材生产能力,这成为公司盈利改善的主要原因,螺纹钢等建筑类钢材全行业盈利三季度超过1000元/吨,环比二季度上涨200元/左右,公司通过灵活调整产品生产结构可以进一步增厚公司业绩表现; 四季度行业盈利有望维持高位:我们在417降准后提出今年宏观主要矛盾由之前紧缩已经转向稳定内需,在外部贸易摩擦愈演愈烈的情况下,近期货币政策连续降准对稳定内需起到至关重要的作用。具体来看,需求方面地产投资仍然是目前钢铁消费的主要支撑力量,基建后期预计将逐步企稳,但在政府债务约束下,空间受到限制,两者仍然是一种对冲关系。现在已进入传统“金九银十”旺季,从目前库存去化速度及成交量来看,终端需求较为旺盛,我们预计四季度地产投资依然维持较高水平。而从供给端来看,虽然今年秋冬季错峰限产政策方向较去年“一刀切”更加灵活,但从各地陆续公布的草案来看,供给收缩预期仍然存在,预计四季度钢铁行业盈利仍可维持较高水平; 投资建议:公司作为江西省内大型的国有钢材生产企业,钢产量居于省内前二,具有一定区域溢价优势。现阶段地产带来钢铁需求支撑,而环保限产对供给形成压制,行业供需紧平衡状态支撑其钢材产品盈利持续处于高位。预计公司2018-2020年EPS分别为1.77元、1.99元以及2.11元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压;环保限产不及预期。

业绩概要:公司发布2018年前三季度业绩预告,报告期内公司预计实现归属于上市公司股东净利润53.7-55.7亿,同比增长108.82%-116.60%,折合EPS为1.78-1.85元,其中第三季度预计实现归母净利19.3-21.3亿元,同比增长19.48%-31.87%,环比增长1.33%-11.83%。去年前三季度归属于上市公司股东净利润为25.72亿元,EPS为0.85元; 前三季度和第三季度业绩双创新高:根据公司自愿披露生产经营公告,第三季度公司钢材产量及销量分别为483万吨和487万吨,环比二季度分别增长3.65%和5.18%,三季度公司生产稳顺,铁、钢、材产量再创历史新高。我们由此测算第三季度吨钢净利润为513-554元,环比二季度上升24-65元,公司前三季度和第三季度业绩均再创上市以来新高; 经营状态重回巅峰:在钢铁行业持续保持较好发展态势背景下,公司抓住市场机遇,持续推进精益生产、销研产一体化和营销服务体系建设,加快产品结构调整,进一步提升产品质量,企业运营效率和竞争力持续增强。与此同时,由于下游造船、工程机械及油气等行业较去年同期活跃,对应板材及钢管需求同比增加,公司中厚板、无缝钢管等产品保持高毛利率; 四季度行业高盈利仍可期:我们在417降准后提出今年宏观主要矛盾由之前紧缩已经转向稳定内需,在外部贸易摩擦愈演愈烈的情况下,近期货币政策连续降准对稳定内需起到至关重要的作用。具体来看,需求方面地产投资仍然是目前钢铁消费的主要支撑力量,基建后期预计将逐步企稳,但在政府债务约束下,空间受到限制,两者仍然是一种对冲关系。现在已进入传统“金九银十”旺季,从目前库存去化速度及成交量来看,终端需求较为旺盛,我们预计四季度地产投资依然维持较高水平。而从供给端来看,虽然今年秋冬季错峰限产政策方向较去年“一刀切”更加灵活,但从各地陆续公布的草案来看,供给收缩预期仍然存在,预计四季度钢铁行业盈利仍可维持较高水平; 投资建议:作为中南地区的钢材龙头企业,公司盈利跟随行业基本面变化。在行业盈利整体维持高位背景下,公司盈利有望继续处于较强区间。随着未来降杠杆项目落地,将有效降低公司的资产负债率,减少财务成本,增强流动性。我们预计公司2018-2020 年EPS 为2.40元、2.47元、2.58元,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;环保限产不及预期。