拟收购全球射频功率芯片领军企业,占据5G射频制高点,大幅提升整体竞争力 公司此次拟收购标的合肥瑞成实际经营主体为位于荷兰的Ampleo集团,Ampleo集团原为全球著名半导体企业NXP的射频功率部门,在射频功率芯片行业拥有超过50年的运营经验,是射频功率芯片行业的领军企业之一,2015年Ampleo集团在射频功率半导体行业的市场占有率为24.1%,全球排名第二,射频功率芯片主要供应各大通讯基站设备制造商,在全球范围内不仅拥有华为、诺基亚、爱立信、中兴以及三星等业内优质客户,还在射频功率芯片其他多元化应用领域拥有包括LG、西门子、美的、NEC、日立等其他国内外知名客户。 5G对上游半导体供应商来说,将会是艰难的挑战,如速度更快的处理器、适合的基带和射频器件等。从产业角度,PA是国内企业较为薄弱的产业环节,Ampleo的整合将能够填补国内高端射频芯片的空白,提供全球领先的5G射频芯片产品,助力5G核心技术和核心器件上的自主可控。业绩方面,在5G接下来的高速发展中,也能够为公司带来显著的收入和净利润贡献。 我们认为,公司通过收购Ampleo集团,能够掌握射频功率芯片核心技术,在当前贸易战背景下具有重大意义,随着5G建设的铺开具有广阔发展前景。 以嵌入式为核心,军民领域双轮驱动快速发展 公司原有的三大业务板块--智慧防务业务、信息安全业务和智慧城市业务都处于快速发展阶段: 智慧防务业务:公司智慧防务业务的增长点,一方面在于嵌入式系统检测和元器件检测业务的持续快速增长,另一方面装备健康管理体系产品和无线宽带通信产品业务也将步入放量带来增量业绩; 信息安全业务:未来基于税控盘大数据的服务所带来的附加值将逐渐凸显,预计从2018年起信息安全业务重回快速增长轨道;智慧城市业务:公司在智慧城市领域同时具备工程设计实施以及提供信息化系统和数据服务的能力,我们认为公司凭借竞争优势能够受益于智慧城市的旺盛市场需求,实现智慧城市业务持续快速增长。 盈利预测与投资评级:根据公司最新业务发展情况,我们对其盈利预测进行了下调,2018-2020年预测归母净利润分别为5.23亿元、7.73亿元、11.16亿元,EPS为0.3元、0.44元、0.64元,对应PE为32倍、21倍、15倍,维持“买入”评级。 风险提示:军工产品放量节奏不及预期;智慧城市领域竞争日趋激烈;资产重组的推进存在不确定性,收购失败风险;由于停牌时间较长,复牌后股价会出现补跌。

事件:公司拟公开发行总额不超过336,432万元可转换公司债券,募资扣除发行费用后,将投资于5G承载网络系统设备研发及产业化项目、下一代光通信核心芯片研发及产业化项目、烽火锐拓光纤预制棒项目(一期)、下一代宽带接入系统设备研发及产业化项目和信息安全监测预警系统研发及产业化项目。 聚焦主航道,强化核心竞争力:公司本次募集资金聚焦公司光通信及信息安全主业和市场需求,持续打造公司主营业务核心竞争力。通过本次拟投资项目:将研制新一代5G承载网络系统设备,为实现5G规模部署奠定基础;通过自行开发光通信核心芯片降低外购芯片的成本、提升公司系统设备核心竞争力、保障公司内部的供应链安全,保障国家基础信息安全;提高光纤预制棒生产能力,以满足未来光纤光缆的旺盛需求;开发下一代高速宽带接入系统设备,大幅提升各项技术指标,满足用户对宽带速率的更高需求;打造信息安全监测预警系统,满足加速发展的网络信息安全行业需求。公司在立足光通信主业并响应国家5G战略、“宽带中国”战略的同时,进一步在网络信息安全领域深入发展,逐步完成从光通信专家向信息服务专家的转型。 重点投入5G,紧抓5G产业大周期机会:当前全球各国的数字经济战略均将5G作为优先发展的领域,国内也在积极准备5G的实验室验证和现网试点,预计将于2020年正式商用。本次拟投资项目中,5G直接相关项目募集资金占比最大,约为68.9%:其中5G承载网络系统设备研发及产业化项目拟投入募集资金100,464万元,下一代光通信核心芯片研发及产业化项目拟投入募集资金81,203万元,烽火锐拓光纤预制棒项目(一期)拟投入募集资金50,000 万元。通过募投项目的实施,将加速产品和技术的升级,提升公司产品的市场占有率和市场影响力。 技术、市场资源储备充足,未来成长可期:公司每年将收入的10%以上用于研发,持续保持在高端、关键核心技术方面的研发力度,推出了面向5G的FitHaul全新承载解决方案。国际市场聚焦投入,新客户突破取得进展,成功布局400G光传输系统,中标中国电信100G OTN设备集采。本次发行可转债,将有效改善公司的财务指标,同时凭借充足的技术、市场资源储备,将助推公司未来业绩成长。 盈利预测与投资评级:我们持续看好公司在未来5G产业发展的核心设备供应商地位,公司增长潜力较大,产业链占据价值不断提升。我们预计公司2018-2020年的EPS为0.85元、1.00元、1.26元,对应PE为33、28、22倍,给予“买入”评级。 风险提示:5G产业投资和商用进程不及预期,市场竞争加剧风险。

专网通信行业持续增长,国内外市场全面开花:全球专网通信市场规模百亿美元,CAGR 5%,近一半模拟终端有待替换。国内市场规模百亿元人民币,受模转数及增量需求的影响,国内公安、大交通及工商业将打开广阔的市场空间,龙头公司充分受益。 PDT、DMR、TETRA及宽窄带融合的全线产品驱动收入快速增长: 海能达2017年营业收入增长近56%达53.5亿元。受益于国内公安及地铁的建设,PDT业务持续增加;同时公司2017年完成并购赛普乐整合研发实力,打开发达国家公共安全市场;加上海外中高端工商业的模转数发展以及宽窄带终端产品的推出,公司全线产品预计在未来实现高速增长。 长期研发投入,专网通信龙头地位稳固:公司全球研发中心超10个,研发投入占比15%,研发人员占比35%,参与国家公安专网技术标准制定,承担国家科技重大专项研发,累计申请专利超千项,具备全球市场竞争力,2017年海外营收占比达60%,控股股东长期支持公司发展,员工持股比例达3%。 盈利预测与投资评级:我们持续看好公司未来发展,公司是国内无线通信设备的龙头,产品线齐全,市场拓展及研发不断深入,预计公司将受益于未来无线通讯行业的快速发展。我们预计公司2018-2020年的EPS为0.33元、0.46元、0.60元,对应PE为20.67、15.09、11.39倍。我们给予公司“买入”评级。 风险提示:国内PDT推进缓慢;国外市场份额拓张低于预期;持续高费用投入等。

事件:2018年10月22日,公司发布2018年三季度报告。报告中披露:2018年1月至9月份实现营业收入人民币2197.12亿元,同比增长6.77%;实现归母净利润34.70亿元,同比增长164.50%。经营活动现金净流量831.32亿元,同比增长5.03%。 主营业务稳健增长,公司业绩大幅改善:公司的营业总收入在近几年逐渐向好,增长率逐渐增长,呈向好趋势。三季度主营业务收入增长较快。2018年前三季度,整体主营业务收入达到2,000.13亿元人民币,比去年同期上升6.46%。其中,移动主营业务收入达到人民币1,254.24亿元,比去年同期上升7.2%;产业互联网业务收入达到人民币172.49亿元,比去年同期上升35.7%。固网主营业务收入为人民币732.23亿元,比去年同期上升5.2%。 深化流量经营,全面推进“五新”联通建设:公司2018年前三季度移动出账用户净增2,566万户,达到3.10亿户。其中4G用户净增3,897万户,达到2.14亿户。移动出账用户ARPU为人民币46.8元,比去年同期有所下降。但公司通过优化产品资费并积极推广大流量套餐,减缓取消手机国内流量“漫游”费对收入下降的压力,并全面推进“五新”联通建设,加快推进互联网化运营。 积极推进激励机制改革,激发创新发展新动能:公司强化激励与绩效挂钩,加大引入创新人才,通过股权层面+业务层面改善,支撑公司可持续发展。并通过与混改合作伙伴积极合作,推动创新业务发展,积极应对日益加剧的市场竞争。 盈利预测与投资评级:创新不断提升公司核心竞争力,推动收入端持续改善,继续看好公司长期发展前景,预计公司2018-2020年EPS分别为0.10元、0.18元、0.26元,对应PE55.74、30.26、20.17X。 参考全球主要运营商的可比估值,我们认为还可以采用PB法进行估值:全球运营商平均PB为2-2.5倍左右,而A股联通PB为1.2倍左右,当前属于低估;考虑混改会带来净资本的增加与业绩快速增长的程度,我们认为A股联通PB估值逐步向全球平均水平接近,维持“买入”评级。 风险提示:流量价格竞争激烈,收入增长不及预期;混改方案不及预期;创新业务发展不及预期。

公司营业收入、利润持续增长,市值高增长,有望追赶四大设备商:2003-2017年间,烽火通信营业收入增长约16倍、归母净利润增长约32倍。公司自上市以来一直持续而稳健的成长。营收、归母净利润在2003-2017年间快速增长,年均复合增速分别为21.7%、28%,归母净利润增长更为明显。公司自2004年之后,营收一直保持增长趋势,持续加速追赶。虽然公司与四大设备商相比,在营收和利润规模上落后较多,但其增长速度毫不逊色,势头良好。2017年公司营收增长21.28%,表现优于同期四大设备商。 光通信业务增长稳健、市场份额一直提升,是公司成长之基:公司立足于光通信,主营业务分为三部分:通信系统、光纤光缆及电缆和数据网络产品。近年公司各项业务收入结构基本稳定,其中通信系统目前是公司最主要的收入来源,2017年约占62.67%,公司OTN/PTN/PON等光通信业务增长稳健,依托于优异的服务质量和技术实力,在2/3/4G时期份额一直提升。光通信、光纤光缆以及烽火星空等业务的良好发展,共同构筑了公司业绩的稳健成长。 5G时期公司光通信业务确定受益,ICT业务和海外市场的增长可期:5G移动承载传输设备将面临更新换代,我们认为公司凭借持续提升的产品技术实力,市场格局将可能有所提升,网络带宽需求的增长也必将拉动传输设备的增长。公司已具备了较完整的“云网融合”ICT能力,未来ICT业务将成为公司业绩增长的重要推力。同时海外业务受益于广阔的市场空间和持续重点投入,也将保持较快增长。 盈利预测与投资评级:我们持续看好公司在未来5G产业发展的核心设备供应商地位,公司增长潜力较大,产业链占据价值不断提升。我们预计公司2018-2020年的EPS为0.85元、1.00元、1.26元,对应PE为33、28、22倍,给予“买入”评级。 风险提示:1、运营商收入端持续承压,被迫削减建网规模或者向上游压价。2、国家对5G、物联网等新兴领域扶持政策减弱,运营商部署5G/NB网络意愿减弱,进度不及预期。3、5G标准化和产品研发进度不及预期,产品单价大幅提升,商用部署时间推迟。4、海外通信设备商技术进步和产品升级超预期,产品竞争力快速提升,导致国内厂商市场份额下降。

事件:公司发布2018年三季度报告,2018年1月至9月份实现营业收入人民币173.71亿元,同比增长15.53%;实现归母净利润6.31亿元,同比增长5.75%。 公司三季度业绩稳健前进,基本符合市场预期:公司的营业总收入在近五年一直保持稳步上升的趋势,增长率始终保持较高增长水平。横向比较,与去年同期业绩基本持平。随着中美贸易战、中兴禁运事件影响的逐步缓和以及预计2018年年底5G商用的临近,公司业绩增长将会进一步提升。 各项业务进展顺利,成为行业市场领先者:1.集团合并地位突显,中国信科首秀2018中国国际信息通信展;2.各项业务稳健发展,前景可期。 夯实光通信,强劲推动ICT转型,提升综合竞争力:公司作为优秀的信息通信领域设备与网络解决方案供应商,其光传输产品收入位列全球前五,宽带接入产品收入、光缆综合实力均世界前四。此外,公司强劲推动通信和信息技术转型融合,子公司烽火星空为网络安全领域龙头企业,其大数据平台助力公司深入布局网络信息安全、大数据等各领域,广泛应用和部署于政府、公安、军队等部门,从而不断夯实公司综合竞争力,有望创造新的业绩增长点。 5G布局态势领先,坚定投入5G部署:通信产业进入5G时代,系统复杂的提升和产业价值链的重塑使得核心技术在电信产业中的地位愈发重要。公司高度重视技术实力的发展,每年将收入的10%以上用于研究和开发核心和前瞻技术,持续保持在高端、关键核心技术方面的研发力度。截止2018年三季度研发支出为17.55亿,同比增长16.40%,继续加大研发力度,增加研发投入。 盈利预测与投资评级:我们持续看好公司在未来5G产业发展的核心设备供应商地位,公司增长潜力较大,产业链占据价值不断提升。我们预计公司2018-2020年的EPS为0.85元、1.00元、1.26元,对应PE为31.44、26.72、21.21倍,给予“买入”评级。 风险提示:1、运营商收入端持续承压,被迫削减建网规模或者向上游压价。2、国家对5G、物联网等新兴领域扶持政策减弱,运营商部署5G/NB网络意愿减弱,进度不及预期。3、5G标准化和产品研发进度不及预期,产品单价大幅提升,商用部署时间推迟。4、海外通信设备商技术进步和产品升级超预期,产品竞争力快速提升,导致国内厂商市场份额下降。

事件:据2018年三季报披露,第三季度实现营业收入12.24亿元,同比增长21.11%,归母净利润为1.24亿元,同比增长55.36%,经营活动产生的现金流量净额为1.67亿元,同比增长83.82%。 三季度业绩逐步回暖,业绩有望稳健上升:随着中美贸易战及中兴禁运事件影响的逐步缓解,运营商设备采购节奏的逐步恢复,公司三季度业绩较二季度逐步回暖,预计随着传统市场回暖及新型市场的起量,公司业绩也将进一步稳健提升。 自研芯片进程不断推进,助力光模块产业新动能持续释放:目前光迅科技拥有10Gbit/s速率光电子芯片量产能力,在ROADM器件实现芯片自给,25G芯片进程也不断加速,目前25G芯片技术指标与国际同类产品水平持平。公司已经具备100G、智能光网络多种解决方案,100G数通光模块逐步实现量产,同时通过非公开发行股票募集资金总额不超过10.2亿元,用于“数据通信用高速光收发模块产能扩充项目”,预计目标产能为年产80.89万/只100Gb/s 光模块,预计未来光迅科技光模块产业动能将持续释放。 5G部署进程加速,作为光模块龙头将首先受益:随着5G部署进程的不断推进高频段及更宽频谱和新空口技术提升5G基站带宽需求,高速光模块的需求将进一步提升;流量的稳健增长,使得5G网络承载的容量及类型较4G进一步提升,也将为光模块产品迎来结构性发展机遇;光迅科技作为国内25Gbit/s工温光收发模块、50Gbit/s波长可调谐光收发模块主要模块供应商,将首先受益。 盈利预测与投资评级:我们持续看好公司光模块业务,作为行业龙头将持续受益;我们预计公司2018-2020年分别实现营收53.07亿元、65.81亿元及83.49亿元,PE分别为41/32/24X,我们给予“买入”评级。 风险提示:5G部署进程不及预期;芯片研发进度不及预期;运营商采购力度不及预期。

事件:公司公告2018年8月份的运营数据,8月份公司移动出账用户累计到达3.07亿户,该月净增268.6万户,其中4G用户累计到达2.1亿户,该月净增407.5万户。此外,固网宽带用户累计到达7961.8万户,该月净增40.8万户,本地电话用户累计到达5716.8万户,该月下降37.3万户。 强化差异化经营,4G用户数渗透率持续提升:2018年一季度公司4G用户数快速增长,月均净增644万户。4月份开始用户数增幅下降较明显,5月份仅净增207万户。6、7月份4G月净增用户数逐步改善,8月份净增用户数已超过4月份水平,净增407.5万户,4G用户渗透率达68.6%,逐渐向行业平均水平靠近。8月份移动出账用户数达3.07亿,同比增长15%。我们认为公司用户持续良好增长,主要因为公司持续发力流量经营,推出差异化产品和营销策略,满足细分市场需求,并充分利用互联网化运营优势,扩大2I2C/2B2C用户规模。 固网宽带业务改善明显:固网宽带净增长用户数提升明显,8月净增40.8万户,达到7961.8万户,较2017年同期大幅改善。在固网宽带市场的激烈竞争环境下,取得如此成绩实属不易。我们认为增长的主要原因是公司持续优化融合产品,突出内容与高速带宽优势,持续填充视频内容,增强粘性及竞争力。 创新业务加快发展,未来成长可期:公司以云业务为引领,基于SDN/NFV,面向政企用户提供云网一体化、智能化网络服务。上半年,公司云计算收入、互联网专线收入增长明显。我们认为凭借与先进互联网合作伙伴的积极合作,未来相关创新业务很可能成为公司业绩增长的重要推动力。 盈利预测与投资评级:公司通过混改和市场创新不断提升公司核心竞争力,推动收入端持续改善;通过精准投资和终端补贴削减,持续降低经营成本,提升经营效率;通过布局创新产业,为公司中长期发展注入新动力。我们预计公司2018-2020年的EPS为0.10元、0.18元、0.26元,对应PE57/31/21X,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,ARPU值持续下滑风险。

事件:公司发布2018年中报,公司经营业绩显著提升。2018年上半年,公司累计实现营业收入人民币1,491.1亿元,同比增长7.9%。实现主营业务收入人民币1,344亿元,同比增长8.3%,增速行业领先。实现EBITDA人民币458亿元,同比增长4.8%。税前利润达到人民币77亿元,归属于母公司净利润达到人民币26亿元,同比增长232%。 公司业绩显著提升,混改红利初步显现:由于公司持续深化实施聚焦战略,上半年主营业务收入增长较快,领先行业平均4.1%,净利润同比大幅增长。移动主营业务收入达到人民币843亿元,同比增长9.7%,大幅领先行业平均近8个百分点。同期销售费用仅增长2.4%,手机终端补贴下降52.3%。主要原因为公司发力流量经营,推出差异化产品。我们认为由于公司不断强化互联网化及差异化经营,凭借与外部混改战略投资者的合作,混改红利将进一步兑现为业绩增长。 创新业务加快发展,未来成长可期:公司以云业务为引领,基于SDN/NFV,面向政企用户提供云网一体化、智能化网络服务。上半年,公司云计算收入同比增长39%,互联网专线收入同比增长8%。我们认为凭借与先进互联网合作伙伴的积极合作,未来相关创新业务很可能成为公司业绩增长的重要推动力。 有效管控成本,优化资本开支结构:公司资本开支控制良好,公司自由现金流再创历史新高,达到人民币408亿元。负债比率及财务费用大幅下降,资产负债率进一步下降至43.5%,资产负债率同比下降18pp,财务费用同比下降92%,财务状况更趋稳健。资本开支结构的优化,提高了公司未来业务发展能力和控风险能力。 盈利预测与投资评级:公司通过混改和市场创新不断提升公司核心竞争力,推动收入端持续改善;通过精准投资和终端补贴削减,持续降低经营成本,提升经营效率;通过布局创新产业,为公司中长期发展注入新动力。我们预计公司2018-2020年的EPS为0.10元、0.18元、0.26元,对应PE59/32/21X,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,ARPU值持续下滑风险。

事件:公司发布2018 年中报,2018年上半年实现营业收入人民币111.94亿元,同比增长15.14%;实现净利润4.67亿元,同比增长3.87%,每股收益为0.42元。 公司业绩增长稳健:过去五年,公司的营业总收入稳步上升,增长率始终保持较高水平。上半年受中美贸易战、中兴禁运事件影响,通信行业整体承压,在此环境下公司营业收入增长仍保持稳健,预计2018年下半年随着5G商用的临近,公司业绩增长也会进一步提升。 国际市场不断突破,看好未来增长潜力:公司在国际市场聚焦投入,产品市场布局的均衡性有所提升,新客户突破取得进展。自2014以来,公司国际市场营收占比稳步增长,显示了公司国际化战略的坚定决心和良好成效。公司已在全球构建了完备的销售与服务体系,形成11个大片区服务中心、57个本地服务中心,覆盖90多个国家和地区,通过全球快速反应服务体系,提供全球化、集中化、智能化、ICT一体化服务。预计未来公司国际业务占比将进一步提升,继续向国际化ICT公司转身。 坚定投入5G,持续稳固核心通信设备商地位:通信产业进入5G时代,系统复杂的提升和产业价值链的重塑使得核心技术在电信产业中的地位愈发重要。公司高度重视技术实力的发展,每年将收入的10%以上用于研究和开发核心和前瞻技术,持续保持在高端、关键核心技术方面的研发力度。2018年上半年研发支出同比增加14.54%,继续加大研发力度,增加研发投入。公司在5G、智慧城市等战略方向上坚定投入:推出了面向5G的FitHaul 全新承载解决方案,完成了超宽接入、网络重构、家庭组网、智慧物联四个方面的前瞻性技术储备。 盈利预测与投资评级:我们持续看好公司在未来5G产业发展的核心设备供应商地位,公司增长潜力较大,产业链占据价值不断提升。我们预计公司2018-2020年的EPS为0.95元、1.22元、1.54元,对应PE为33、26、20倍,给予“买入”评级。 风险提示:1、运营商收入端持续承压,被迫削减建网规模或者向上游压价。2、国家对5G、物联网等新兴领域扶持政策减弱,运营商部署5G/NB网络意愿减弱,进度不及预期。3、5G标准化和产品研发进度不及预期,产品单价大幅提升,商用部署时间推迟。4、海外通信设备商技术进步和产品升级超预期,产品竞争力快速提升,导致国内厂商市场份额下降。

事件:公司发布2018年中报,报告期内公司实现营业总收入2,556,620,670.38元,比上年同期增长2.75%;归属于上市公司股东的净利润97,539,537.63元,比上年同期增长-7.92%。 5G网络试验和商用进程加快,光通信产业仍处于景气周期:1、5G产业扶持力度不断扩大,不断加码相关政策。我国自上而下,不断提高关键核心技术创新能力的重要性,5G网络试验和商用进程持续加快。2、近年来,在“宽带中国”、“互联网+先进制造业”等一系列政策的持续推动下,受益于未来5G密集组网连接以及物联网流量激增带来的市场快速发展趋势,通信基础设施建设和升级的力度不断加大,光通信产业处于发展景气周期。3、尽管受中美贸易摩擦及中兴事件影响,通信行业经营压力和竞争加大,上游光棒、光纤、电子基础元器件等原材料供应持续紧张,但公司大力拓展非纤缆业务和海外市场业务,保持了业绩的稳定。 积极应对中兴事件,特发东智签约量保持稳定:上半年中兴事件后,公司积极加强新老客户的拓展与维护,迅速充实产能效用。同时积极研发智能手表等新产品,开拓增量新业务。2018年上半年,特发东智完成的签约量,基本与上年同期持平。公司实现营业收入25.57亿元,同比增长2.75%。由于上游原材料价格上涨,公司净利润1.14亿元,同比降低8.26%。随着中兴业务的恢复,预计公司的营业收入将继续改善。 成都傅里叶积极拓展新市场,下半年将迎来较大突破:成都傅立叶采用多项措施,拓宽市场信息渠道,优化业务方向结构。在军品配套业务、测控集成业务、卫星通信业务等市场均取得新突破。随着成都傅里叶调整管理结构拓展市场,坚持发挥核心技术的自主研发优势,并加强顾问合作,预计下半年可实现多数研制项目的交付,将给公司下半年业绩带来较大支撑。 并购军用计算机优秀标的,进一步强化军工信息化业务:公司2018年7月拟以现金方式收购北京神州飞航科技有限责任公司70%股权。神州飞航拥有全面技术能力和产品体系,是军工计算机领域优秀标的。预计合力成都傅里叶,将提升军工业务规模和竞争力。神州飞航转让方承诺2018年至2020年的扣非净利润分别不低于3,000万元、4,000万元、5,000万元。3年共增加1.2亿利润,可以较大幅度提升公司盈利水平。 盈利预测与投资评级:我们认为公司各项业务下半年将延续上半年发展速度,预计公司2018-2020年的EPS为0.48元、0.62元、0.78元,对应PE16/12/10X,给予“买入”评级。 风险提示:东智科技代工业务面临激烈竞争导致毛利率下滑风险,应收账款快速增加风险