2023 年 8 月 29 日，公司发布 23 年半年度报告。公司 2023 年上半年实现收入 86.76 亿元，同比+9%；实现归母净利润 5.05 亿元，同比+21%；实现扣非归母净利润 5.05 亿元，同比+27%。 单季度来看，2023Q2 实现收入 42.40 亿元，同比+7%；实现归母净利润 2.65 亿元，同比+11%；实现扣非归母净利润 2.64 亿元，同比+13%。 经营分析门店持续拓展，加强区域渗透。2023 年上半年，公司新开业门店531 家，搬迁门店 103 家，关闭门店 65 家，截至 2023 年 6 月 30日，公司共 9,569 家直营连锁门店。公司持续开展市县乡一体化垂直渗透拓展，将区域市场做深做透，加大对新开门店经营质量的各项把控，加强收购标的门店的经营数据分析、未来市场预期分析、可行性研究等方面的执行。 新零售业务发展迅速。2023 年上半年公司新零售总销售额为3.78 亿元，其中 O2O 业务完成销售 3.05 亿元，业务目前已涉及全国 10 个省级行政区。接下来三方 O2O 业务将持续深化与线下的融合，提高运营效率，高效的服务好用户用药最后一公里；B2C业务完成销售 7397 万元，已在天猫、京东、拼多多、美团等所有主流 B2C 平台开通业务。 具备医保资质门店占比持续提升。截至 2023 年 6 月 30 日，在公司共 9,569 家直营连锁门店中，已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店达 9,023 家，较上年年末净增加 569 家医保门店，同比上年同期净增加 942 家医保门店，同比增长 4.4%。 报告期内公司医保刷卡销售占总销售的 43.83%。 盈利预测、估值与评级预计 2023-2025 年公司分别实现归母净利润 12.09、13.86、15.92亿元，同比增长 20%、15%、15%。公司 2023-2025 年 EPS 分别为2.03、2.33、2.67 元，对应 PE 分别为 11、10、9 倍。维持“买入”评级。 风险提示门店发展不及预期；处方外流不达预期；线上药店对线下药店的冲击不确定性。

2023年8月29日公司披露半年报，上半年公司实现营业收入46.21亿元，同比下降8.33%；实现归母净利润16.86亿元，同比下降3.09%；实现扣非净利润15.67亿元，同比下降7.72%。 经营分析业务拆分：扣除大订单后主业增长33%。1)小分子业务扣除大订单同比增长32.96%。上半年，小分子业务实现收入40.87亿元，同比下降12.36%；剔除大订单后收入21.42亿元，同比增长32.96%。其中，商业化项目端实现收入32.27亿元，剔除大订单后收入12.83亿元，同比增长61.17%。毛利率59.11%，同比增加10.91%。临床项目新增56个，其中临床Ⅲ期项目52个，实现收入8.59亿元，剔除特定抗病毒项目影响，同比增长7.23%。公司多个重磅靶点的临床III期项目如GLP-1、KRAS、JAK、TYK2等将为持续获取重磅药商业化订单提供项目储备。2)新兴业务快速发展，同比增长34.89%。上半年新兴业务板块实现收入5.31亿元。 分版块看，生物大分子CDMO业务收入同比增长160.85%；制剂CDMO业务增长34.63%；临床研究服务增长26.59%；化学大分子CDMO业务增长29.58%。化学大分子CDMO业务中，公司重点推进的寡核苷酸CDMO业务收入同比增长超过76%，多肽业务上半年新增9个项目。 产能释放、加大海外市场和新兴业务板块销售布局：报告期内公司固定资产同比增长41.81%。其中，化学大分子专属生产车间1已经顺利投产，其中布局10条寡核苷酸中试—商业化生产线，合成产能500kg/年，预计到2024年上半年，固相合成总产能将超过10,000L，满足百公斤级别的固相多肽商业化生产需求。销售费用上半年同比增长59.7%，主要系公司积极深耕海外市场，加速拓展新兴业务板块所致。此外，公司上半年毛利率提升，或系汇兑损益由去年同期的-2.7亿下降至-0.7亿所致。 盈利预测、估值与评级我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为33.71/38.51/45.61亿元，对应PE分别为14.47/12.67/10.70倍，维持“买入”评级。 风险提示服务的主要创新药退市或被大规模召回风险、临床阶段项目运营风险、核心技术人员流失风险、政策变化风险、汇率风险等。

业绩简评2023 年 8 月 28 日公司发布 2023 年半年报，公司 2023H1 实现营业收入 4.61 亿元，同比增长 42.16%；归母净利润 1.18 亿元，同比上升 35.03%；扣非后归母净利润 1.15 亿元，同比增长 40.62%。 经营分析各业务板块稳健发展，人均产值进一步提升。报告期内，公司各业务板块同期主营业务收入与团队规模稳步提升：其中①药学研究服务：收入 3.17 亿元，同比提升 37.30%，板块员工数量同比增长15.92%；②临床试验和生物分析服务：收入 1.44 亿元，同比提升54.55%，板块员工数量同比增长 34.82%。公司人均产值达到 39.90万元，较上年同期人均提高 4.93 万元。 研发投入持续扩大、夯实竞争壁垒。23H1公司共投入研发费用5336万元，同比增加 47.71%。公司参与研发和自主立项研发的项目中，共 3 项新药项目已通过 NMPA 批准进入临床试验，47 项药品申报上市注册受理，7 项一致性评价注册受理；取得 31 项药品生产注册批件；18 项通过一致性评价；5 项原料药通过审评获批。新药品注册分类法规实施之后，公司累计已有 15 项仿制药首家取得药品注册批件或首家通过一致性评价，公司取得生产批件的权益分成项目共 6 项。 多肽类自研品种进展顺利：公司 2018 年成立诺和晟泰，聚焦类肽创新药，已掌握多肽偶联技术，目前自研产品 STC007 两个适应症均已进入临床Ⅰ期阶段，未来将应用在尿毒症瘙痒、术后镇痛和慢性关节炎疼痛领域。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 2.20/3.00/4.02 亿元，对应 PE 分别为 29/21/16 倍，维持“买入”评级。 风险提示解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、IP 保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险

2023年8月28日，公司发布半年度报告，上半年公司实现收入244.45亿元，同比+33%；实现归母净利润42.60亿元，同比+14%；实现扣非归母净利润42.11亿元，同比+14%；分季度看，2023年第二季度公司实现收入132.73亿元，同比+40%；实现归母净利润22.28亿元，同比+23%；实现扣非归母净利润21.80亿元，同比+20%。 经营分析HPV疫苗加速放量，拉动公司业绩快速增长。上半年公司代理产品实现营业收入235.83亿元，同比增长41.35%；批签发方面，上半年公司四价HPV疫苗获批签发626.67万支，同比增长28.50%，九价HPV疫苗获批签发1467.82万支，同比增长57.85%。报告期内，公司与默沙东续签代理协议至2026年末，协议产品合计基础采购金额超过1000亿元，其中HPV疫苗2023-2026年采购金额分别为276.66/326.26/260.33/178.92亿元（2023年包括此前协议中上半年基础采购金额62.60亿元）；根据公司公告，2021年、2022年公司代理产品的实际采购金额大幅高于基础采购金额，未来代理产品有望加速放量，为公司业绩增长奠定坚实基础。 在研管线高效推进，加速自主产品建设。公司持续增强源头创新动能，聚焦前沿技术，开展科研攻关；根据公司公告，2023年上半年公司研发投入金额为5.83亿元，同比增长12.55%，研发人员数量提升至818人，同比增长26.43%。截至目前，公司自主研发项目共计30项(不含新冠系列项目)，处于临床试验及申请注册阶段的项目17项，其中公司23价肺炎球菌多糖疫苗和四价流感病毒裂解疫苗的申请生产注册已获受理；冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）、四价流感病毒裂解疫苗已经完成临床试验；15价肺炎球菌结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）、福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗、ACYW135群流脑结合疫苗等产品均已进入3期临床。公司在研产品管线丰富，未来若顺利获批上市，将进一步增强公司核心竞争力。 盈利预测、估值与评级我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年分别实现归母净利润94.5（+25%）、114.9（+22%）、130.2亿元（+13%）。2023-2025年公司对应EPS分别为3.94、4.79、5.42元，对应当前PE分别为11、9、8倍。维持“买入”评级。 风险提示研发进度不及预期；产品推广及销售不及预期；政府政策调整风险；坏账增加风险。

2023年8月24日，公司发布23年半年度报告。公司2023年上半年实现收入14.59亿元，同比+65%；实现归母净利润9.63亿元，同比+65%；实现扣非归母净利润9.34亿元，同比+65%；单季度来看，2023Q2实现收入8.29亿元，同比+83%；实现归母净利润5.49亿元，同比+77%；实现扣非归母净利润5.47亿元，同比+79%。 经营分析主力产品实现高增长。受益于行业需求的持续恢复，上半年公司溶液类注射产品实现收入8.74亿，同比+36%；凝胶类注射产品实现收入5.66亿，同比+139%。其中，凝胶类注射产品的高增长主要受益于“濡白天使”的快速放量。自“濡白天使”上市以来，公司采取稳健的销售策略，负责任的营销与培训，产品安全性与效性得到了下游医疗机构与终端消费者的充分认可。 在研管线顺利推进，持续扩充公司产品矩阵。据公司披露，目前公司有三个项目进入临床及注册程序，分别为注射用A型肉毒毒素（完成III期临床试验）、利拉鲁肽注射液（完成I期临床试验）、利多卡因丁卡因乳膏（III期临床试验阶段）。此外，公司在研的去氧胆酸注射液、透明质酸酶、司美格鲁泰注射液等几种产品预计2023-2024年提交临床试验申请。公司不断扩充的产品线能够满足消费者更加多元化的需求，提高公司的品牌影响力。 营销团队不断扩充，重视营销体系建设。公司已经建立了一支执行力强、高度专业的销售团队，并且不断扩大团队规模，目前拥有超过408名销售和市场人员。同时公司持续强化国内市场营销体系的建设，形成与上市产品相配套的专业化、合规化、数字化、品牌化的营销体系，实现品牌价值的最大化。 盈利预测、估值与评级我们预计2023-2025年公司分别实现归母净利润18.89、26.35、35.45亿元，同比增长50%、39%、35%。公司2023-2025年EPS分别为8.73、12.18、16.39元，对应PE分别为49、35、26倍。考虑到公司业绩表现稳健，我们上调公司评级，给予公司“买入”评级。 风险提示疫情发展存在不确定性；产品研发进度不及预期；玻尿酸产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等。

2023年8月24日，公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现收入1.77亿元，同比-35%；实现归母净利润5131万元，同比-49%；实现扣非归母净利润3779万元，同比-58%。 单季度来看，公司2023Q2实现收入1.10亿元，同比-17%；实现归母净利润3543万元，同比-41%；实现扣非归母净利润2955万元，同比-43%。 海外需求阶段性放缓，二季度环比恢复趋势显著。上半年公司医疗器械板块实现收入1.13亿元，同比-31%；动物器械板块实现收入0.50亿元，同比-40%。收入下滑主要系海外需求端阶段性放缓，公司发货有所下降。但二季度收入环比一季度仍实现65%增长，且二季度末公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的收入金额达到1.49亿元，未来行业需求有望逐步修复。 营销费用持续增长，国内外新产品注册成果频现。2023年上半年公司销售费用同比增长34%，市场推广活动进一步加强。同时上半年公司一次性使用输液接头消毒帽、笔针等产品分别在国内及FDA市场完成注册获批，目前公司已有27项自有产品获得美国FDA510K注册，28项产品获得CE认证，11项产品拥有国内医疗器械产品注册证书，注册证数量方面占据行业优势。 募投项目建设持续推进，制造端优势有望进一步增强。公司拥有符合GMP标准的十万级净化车间，同时位于澄鹿路的二期厂房项目建设正在有序推进中，可形成年产9.2亿支（套）医用注射穿刺产品的能力，预计2023年完工并分批投产使用，所布局的产品线涵盖了安全胰岛素笔针、安全采血针、预灌装注射器等安全系列产品，项目建成后公司产能、生产质量及效率有望实现提升。 基于二季度实际业绩情况，我们下调公司2023-2025年盈利预测12%、14%、14%，预计2023-2025年归母净利润分别为1.77、2.21、2.83亿元，同比增长10%、25%、28%，EPS分别为1.45、1.81、2.32元，现价对应PE为23、19、15倍，维持“增持”评级。 大客户收入占比较高风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险；汇率波动风险。

2023年8月24日，公司发布2023年半年度报告。2023年H1公司实现收入13.6亿元（+3.4%）；归母净利润3.0亿元（+3.0%）；扣非归母净利润2.9亿元（+2.3%）。 分季度来看，2023年Q2公司实现收入6.9亿元（+3.7%）；归母净利润1.4亿元（+4.9%）；扣非归母净利润1.3亿元（+4.8%）。 经营分析正畸业务承压，二季度其余业务保持增长。2023年H1公司各业务收入分别为：种植2.3亿元（+2.7%）；正畸2.2亿元（-3.9%）；儿科2.4亿元（+1.0%）；修复2.2亿元（+7.8%）；大综合3.7亿元（+5.4%）。单季度来看，2023年Q2公司各业务收入分别为：种植1.2亿元（+2.7%）；正畸1.0亿元（-4.3%）；儿科1.2亿元（+2.4%）；修复1.1亿元（+9.9%）；大综合1.9亿元（+5.1%）。 诊疗量恢复，“蒲公英计划”进展值得关注。2023年H1，公司口腔医疗门诊量达158.5万人次（+11.4%），其中浙江省内139.8万人次（+11.8%），浙江省外18.7万人次（+8.1%）。2023年H1，公司重点发展“蒲公英计划”，加速杭州口腔医院的分院建设，新增口腔医院达到盈亏平衡的速度超过公司预期。下半年公司各医院特别是蒲公英医院项目将持续发力，后续有望为公司业绩增长赋能。 费用端控制良好，盈利能力存在提升空间。2023年H1，公司销售费用率为0.89%、管理费用率为9.53%，同比基本持平；综合毛利率为41.4%（-1.0pcts），净利率为26.3%（+0.3pcts）。随着蒲公英分院建设的持续推进，规模效应有望逐步彰显，盈利能力存在提升潜力。 盈利预测、估值与评级2023年4月种植牙集采政策全面落地，此前受观望情绪影响的需求有望于下半年释放，公司下半年业绩有望持续修复。参考上半年业绩，我们下调公司23-25年收入预测至30.31、40.50、50.74亿元，预计23-25年公司归母净利润分别为6.89、9.12、11.70亿元，同比增长26%、32%、28%，EPS分别为2.15、2.84、3.65元，现价对应PE为49、37、29倍，维持“增持”评级。 风险提示政策性风险；市场竞争加剧风险；人才短缺风险；跨区发展风险；医疗安全性事故纠纷风险等；合规监管风险；种植牙集采事件风险。

2023年8月24日晚间公司披露2023年半年报，上半年实现营收8.34亿元（+4.83%）；实现归母净利润2.70亿元（-6.14%）、实现扣非后归母净利润2.36亿元（-12.31%）。 经营分析主营业务有序增长，高研发投入拖累利润：上半年公司营业收入稳健增长，其中非甾体抗炎类药物、消化道药物营收同比分别增长22.24%、23.36%。上半年研发投入2.65亿元（+90.04%），服务公司新业务布局，并对利润产生一定拖累。 制剂出海顺利推进，上半年多个产品获批：23年截止目前，公司钆布醇注射液、左亚叶酸钙注射液、阿奇霉素干混悬剂顺利获得美国FDA上市许可；注射用盐酸万古霉素获澳大利亚上市许可；注射用比伐芦定分别获加拿大和澳大利亚上市许可。23年截止目前，实现国际首发出货的品种包括：美国的碘帕醇注射液、乌克兰的注射用盐酸万古霉素、澳大利亚的注射用达托霉素、意大利的注射用泮托拉唑钠等品种。 原料药多个重磅储备品种研发进展顺利：公司利用合成生物学技术实现98%以上纯度司美格鲁肽的小试生产；口服司美格鲁肽关键辅料SNAC纯度达99.5%以上，已开始放大生产并可供货。猴痘原料药布林西多福韦已完成了公斤级供货，另一猴痘原料药特考韦瑞（替韦立马）预计9月完成DMF申报。 产能释放有序落地：3月31日，浙江普利口服液生产线获得国内GMP生产许可，车间符合美、欧和中国GMP要求，年综合产能约2亿瓶以上；近日，公司原料药车间和针剂三车间再次通过美国FDA认证，主要生产品种包括胺碘酮原料、阿昔洛韦原料、阿昔洛韦注射液等产品。 盈利预测、估值与评级我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.22/4.70/5.64亿元，对应PE分别为18/16/14倍，维持“增持”评级。 风险提示仿制药研发风险、创新药研发风险、药品质量风险、汇率波动风险、限售股解禁风险、其他监管风险等。

2023年8月25日，公司发布23年半年度报告。公司2023年上半年实现收入43.38亿元，同比+44%；实现归母净利润1.58亿元，同比+75%；实现扣非归母净利润1.56亿元，同比+65%。 单季度来看，2023Q2实现收入21.71亿元，同比+40%；实现归母净利润0.82亿元，同比+38%；实现扣非归母净利润0.81亿元，同比+42%。 经营分析“自建+收购”双轮驱动，门店持续扩张。公司“自建+收购”双轮驱动的门店扩张模式持续推进，在现有区域进一步向地级、县级市场深耕。2023年上半年，公司自建门店381家，收购门店61家，净增门店438家。目前公司门店总数达到4,493家，较去年同期净增1,210家，同比增长36.86%巩固云南、河北两个利润中心龙头优势地位，同时推动川渝桂辽地区快速突破。在云南地区，公司持续密集布点，下沉地级、县级市场，在新进4个县级市场后，云南地区覆盖率由2022年的85%提升至88%，药店数达2,577家，门店数较2022年底增长7.64%。 在川渝桂地区，公司顺利完成首发募投项目建设，目前公司川渝桂门店数合计达841家，占门店总数20.08%。在冀辽地区，公司门店数较2022年底增加93家。 取得医保资质门店数量稳步提升。公司注重根据医药改革政策和监管要求完善内控和信息系统、加强培训管控，获取的医保资质门店数量稳步提升。目前，公司已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店达3,814家，占药店总数91.07%。在慢病、特病、双通道、门诊统筹药店资质方面，截至2023年6月，公司拥有慢病门店561家、特病门店144家、双通道资格门店129家、门诊统筹药房188家。相应资质的门店数量不断增加，有利于公司更好地服务患者、承接处方外流，支撑公司的业绩增长。 盈利预测、估值与评级我们预计2023-2025年公司分别实现归母净利润4.26、5.28、6.15亿元，同比增长17%、24%、17%。公司2023-2025年EPS分别为3.31、4.09、4.77元，对应PE分别为16、13、11倍。维持“买入”评级。 风险提示外延并购不确定性风险；处方外流不达预期风险；互联网冲击风险；收入地区集中风险等。

业绩简述2023 年 8 月 25 日，公司发布 2023 年半年度报告，2023 年上半年公司实现收入 6.22 亿元，同比+35%；实现归母净利润 2.80 亿元，同比+30%；实现扣非归母净利润 2.60 亿元，同比+27%。 单季度来看，公司 2023Q2 实现收入 3.36 亿元，同比+67%；实现归母净利润 1.55 亿元，同比+69%；实现扣非归母净利润 1.41 亿元，同比+62%。 经营分析核心品类覆盖率持续提升，新产品实现快速推广。公司上半年业绩实现高速增长，其中 Castor、Minos、外周药物球囊目前已分别累计覆盖超过 950、700 和 750 家，累计植入超过 18000、5000、15000 例。此外 2 款新上市的 Fontus 术中支架及 Talos 胸主动脉覆膜支架累计共进入超过 200 家医院，累计植入近 2000 例，新产品临床推广效果良好，创新产品医院覆盖率持续提升。 研发投入力度进一步加大，在研管线储备充足。上半年公司研发投入 1.21 亿元，同比+102%，占营业收入的 19.4%，公司进一步加大了在主动脉及外周血管介入的投入力度，且对子公司上海鸿脉进行增资扩股并引入员工持股平台。研发项目方面，Cratos 分支型主动脉覆膜支架已完成上市前临床植入，外周静脉支架系统处于注册阶段，预计未来将逐步商业化贡献销售增量。 海外市场增长加速，逐步增强国际竞争力。公司上半年海外市场开拓实现加速，销售同比增长 114%，目前已覆盖 28 个国家，业务拓展至欧洲、拉美、东南亚等区域。其中 Minos 腹主动脉支架已累计进入 15 个海外国家临床应用，Castor 胸主动脉支架已累计进入 14 个国家，未来公司还将重点拓展新兴国际市场，拓展更大潜在市场空间并持续提升品牌竞争力。 盈利预测、估值与评级我们看好公司在主动脉及外周介入领域的竞争力，预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 4.75、6.22、8.12 亿元，同比增长 33%、31%、31%，EPS 分别为 6.59、8.64、11.31 元，现价对应 PE 为 24、18、14 倍，维持“买入”评级。 风险提示医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。

2023年8月24日，公司发布2023年半年度报告。1H23公司实现收入18.65亿元（+32%），归母净利润7.50亿元（+32%），扣非归母净利润6.87亿元（+31%）；2Q23单季度实现收入9.89亿元（+47%），归母净利润3.95亿元（+51%），扣非归母净利润3.68亿元（+55%）。 经营分析结构优化毛利稳步提升，高研发投入新品进展顺利。1H23公司实现销售毛利率71.3%（+2pct），净利率40.21%。毛利率优化主要系新增装机中中大型仪器装机占比提升带动高毛利试剂放量。1H23研发费用率为9.22%。截至1H23，公司在研试剂中37个项目已取得注册检验报告，其中包括自免、优生优育等领域多个特色项目，此外EB病毒等54项新品已进入或完成临床评价。特色新品有望伴随常规项目协同推广。 海外中大型仪器占比提升带动试剂放量。1H23公司海外实现主营业务收入6.49亿元(+32%)，海外仪器类收入+23%，新增装机2271台，中大型发光仪器销量占比提升54.73%（+20pct）。中高通量仪器装机为海外试剂业务增长奠定基础，1H23海外试剂业务收入+42%，占比49.56%（+4pct），增长趋势良好。海外本地化建设深化，1H23公司在意大利及罗马尼亚新设立2家全资子公司，未来有望凭借强性价比优势加速海外市场突破，推动业绩稳步增长。 国内大型机器装机加速大客户导入。1H23公司国内主营业务收入12.12亿元（+32%），其中仪器类收入+39%。1H23新增装机806台，其中大型机装机占比60.55%。大型仪器装机助力大型终端客户导入，1H23公司新增覆盖三甲医院客户37家，三甲医院覆盖率从22年末的55.66%提升至1H23的57.9%。1H23国内试剂业务收入+30%，单2Q23国内试剂收入+59%。1H23国内合计拥有158项发光项目注册证，试剂菜单品类丰富，预计随封闭系统高通量化学发光仪器装机量提升，有望进一步带动试剂放量。 盈利预测、估值与评级我们看好未来公司多元化业务的综合发展，我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为16.52、21.00、26.51亿元，增长24%、27%、26%，EPS分别为2.10、2.67、3.37元，现价对应PE为26、21、16倍，维持“买入”评级。 风险提示国际宏观环境风险，政策降价超预期风险，汇率波动风险，产品推广不达预期风险等。

2023年8月22日，公司发布2023年半年度报告。1H23公司实现收入50.73亿元（+14%），归母净利润4.59亿元（+42%），扣非归母净利润4.11亿元（+17%）；2Q23单季度实现收入26.34亿元（+13%），归母净利润2.62亿元（+35%），扣非归母净利润2.28亿元（+12%）。 经营分析结构持续优化，盈利能力不断提升。公司聚焦主业，1H23医疗器械制造类产品和制药装备产品实现收入占营业收入的比例提升到了61%（+3pct）。销售毛利率实现27.4%（+1pct），净利率实现9.41%（+2pct），利润率稳步提升主要系公司销售结构持续优化。未来随公司业务结构优化，实现资金回笼,盈利能力有望继续增强。 两大主业双轮驱动，业务稳推进。1H23医疗器械板块实现营收20.14亿元（+10%）。公司发力内镜领域，与山东大学齐鲁医院等顶级三甲医院合作，树立行业标杆，未来有望进一步扩大影响力。 此外公司与三甲医院签订销售合同，实现高端产品引领高端市场的战略目标，提升毛利率。1H23制药装备板块实现营收10.64亿元（+42%）。公司以成都英德为核心，实现血液制品领域对外技术输出，开拓制药装备发展新方向。1H23医疗服务实现营收4.56亿元（+4%），医疗商贸实现营收15.39亿元（+9%），业绩稳步提升。 海外新品提增量，定增扩产能。海外拓展加速，1H23新签合同额+98%。1H23越南办事处实现了老挝市场首条非PVC软袋生产线、越南市场首条腹膜透析线等突破。泰国市场实现了电动液压手术床等高端产品系列的首次突破，美国市场首台出口非PVC膜基础输液生产线成功交付，新品导入为未来海外放量奠定基础。手术器械方面也开拓了众多新市场，国际市场开拓初见成效。 盈利预测、估值与评级我们看好未来公司医疗器械制造及制药装备等业务的发展，我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为7.34、8.96、11.10亿元，增长46%、22%、24%，EPS分别为1.57、1.92、2.38元，现价对应PE为17、14、11倍，维持“买入”评级。 风险提示限售股解禁风险、募投项目投入不及预期风险、新签订单不及预期风险、海外拓展不及预期风险、原材料供应不稳定风险等。

业绩简评2023年8月22日晚间，公司发布2023年半年报。上半年，公司实现营业收入1.32亿元，同比增长25.86%；归母净利润1138.5万元，同比增长1.79%；扣非后归母净利润720.4万元，同比增长31.61%。 经营分析液相色谱国产替代正当时。上半年公司色谱光谱业务实现营收2636.1万元（+45.84%），毛利率55.27%（-5.28pp）。其中，液相色谱业务单元悟空仪器上半年实现收入1622万元，22年全年收入为2175万元，上半年增长强劲。国内液相色谱国产替代空间广阔，2022年中国进口金额约64亿元人民币，国产化率不到5%。 目前公司产品已顺利通过中国农科院国产科学仪器验评中心验证，可靠性和稳定性获得客户认可，持续服务国产替代。此外，上半年公司增资海胜能光布局近红外光谱系列产品，有望进一步提升与元素分析产品的业务协同。 通用仪器业绩增长显著。上半年公司通用仪器系列实现营收1605.3万元（+81.46%），毛利率64.73%（+4.16pp）。主要受益于电位滴定仪、食用油品检测仪等产品收入大幅增长。 有机元素分析与样品前处理基本盘稳固增长。上半年公司有机元素分析系列实现营收5120.1万元（+13.89%），毛利率77.14%（+1.31pp）；样品前处理系列实现营收2595.1万元（+13.95%），毛利率66.34%（+0.04pp）。 海外业务初见雏形，实现高速增长：上半年，公司境外业务持续拓展，收入2857万元，同比增长190.31%，毛利率53.13%，主要受益于有机元素分析系列及前期重点布局的高效液相色谱仪产品大幅增长。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023/2024/2025年PE估值为18.1/15.1/12.5倍，维持“买入”评级。 风险提示研发和产业化进度不及预期、市场竞争加剧风险、核心零部件进口风险、下游应用需求低于预期风险、并购整合不及预期风险、股票流动性风险和限售股解禁风险等。

2023 年 8 月 23 日公司发布半年度报告，上半年公司实现收入61.68 亿元（+6%），实现归母净利润 21.60 亿元（+2%），实现扣非归母净利润 21.64 亿元（+3%）。单季度来看，二季度公司实现收入 33.90 亿元（+19%）；实现归母净利润 13.03 亿元（+33%）；实现扣非归母净利润 13.10 亿元（+34%）。其中核心子公司金赛药业子公司金赛药业上半年实现收入 51.39 亿元(+3.6%)，实现归属于上市公司股东净利润 21.97 亿元(+0.3%)。 经营分析负面影响因素出清，二季度业绩重回增长通道。开年以来随着线下诊疗活动有序恢复，公司经营活动逐渐恢复正常状态。根据公司投资者关系文件，公司二季度市场恢复趋势良好，生长激素新患入组维持较高增速，其中今年 4-5 月新患同比增长近 40%；根据公司公告，核心子公司金赛药业 2023 年二季度实现收入 27.86亿元（+20%），实现归母净利润 13.02 亿元（+32%），业绩重回增长通道，复苏趋势强劲。 首个国产带状疱疹疫苗上市，疫苗子公司增速亮眼。疫苗子公司百克生物上半年实现收入 5.60 亿元(+27%)，实现归属于上市公司股东净利润 1.11 亿元(+50%)。百克生物首个国产带状疱疹疫苗感维?于 23 年 1 月获批上市，于 4 月获批签发开始上市销售，目前各地准入及销售工作正在稳步推进中；感维?为相较于外资竞品具备适用人群更广泛、不良反应小、可及性更高等多重差异化优势，未来有望加速放量。 技术创新加速迭代，产品布局日益完善。近年来公司大幅提升研发投入水平，完善多领域管线布局，在药物研发领域打造了蛋白药物长效控释等一系列研发创新技术平台，努力推进打造领先及有差异化优势的产品。产品布局方面，公司战略规划覆盖儿科内分泌、儿科综合、成人内分泌、女性健康、肿瘤、皮科医美等多个业务板块，为未来公司新业务的加速成长奠定坚实基础。 盈利预测、估值与评级公司生长激素龙头地位稳固，长期增长逻辑不变，我们维持盈利预 期 ，预 计 公司 2023-2025 年分 别实 现 归母 净利 润 47.8（+15%）、55.1（+15%）、62.2 亿元（+13%），EPS 分别为 11.81、13.60、15.38 元，对应当前 P/E 分别为 11、10、8 倍。维持“买入”评级。 风险提示医保降价和控费风险；生长激素竞争加剧风险；疫苗销售不及预期；研发进展不达预期等。

2023年8月21日，公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现收入15.41亿元（+10%）；实现归母净利润3.26亿元（+17%）；实现扣非归母净利润2.57亿元（+4%）。单季度来看，2023Q2实现收入7.35亿元（-1%）；实现归母净利润1.56亿元（-11%）；实现扣非归母净利润1.20亿元（-14%）。 经营分析血制品业务实现稳健增长，原料血浆采集量整体稳定。公司持续聚焦血液制品业务的发展，2023年上半年血液制品业务实现营业收入7.62亿元，同比增长10%。截至目前，公司已经拥有14家单采血浆站（其中，山西阳城浆站于2023年6月获得《单采血浆许可证》）；2023年上半年公司原料血浆采集量约为215吨，与上年同期基本持平。 PCC销售实现快速增长，新产品业绩有望接续兑现。产品结构方面，核心产品白蛋白、静丙、纤原依然保持产销平衡，上半年分别实现收入2.25亿（+8%）、2.57亿（+20%）、2.11亿（-6%）；新产品放量速度加快，其中PCC实现销售收入2257.89万元，同比增长106.89%；八因子产品获得批签发并于5月份正式上市销售，各省挂网准入工作正在稳步推进。在研产品方面，公司静注人免疫球蛋白（IVIG)（10%）和血管性血友病因子（vWF)目前均已进入临床试验阶段，未来有望进一步拓宽公司产品结构。 非血制品业务处置工作持续推进。公司下属部分子公司天安药业、复大医药与华润医药控股下属华润双鹤、华润医商等存在一定同业竞争情况。华润医药控股承诺将督促公司在定增发行完成后24个月内（即23年底前）通过股权转让、资产处置等方式退出Ⅱ型糖尿病化药业务和血制品流通等业务。公司持续加强非血液制品业务的资源整合工作，推进非血液制品业务的剥离或处置工作，以实现华润医药关于解决同业竞争的承诺。未来公司战略发展的重心将逐步聚焦于血液制品业务，随公司浆量扩张叠加效率提升，血制品业务远期增长潜力值得期待。 盈利预测、估值与评级我们维持盈利预期，预计公司2023-2025年分别实现归母净利润5.00（+16%）、5.57（+11%）、6.02亿元（+8%）。2023-2025年公司对应EPS分别为0.99、1.10、1.19元，对应当前PE分别为31、28、26倍。维持“买入”评级。 风险提示采浆拓展不达预期，产能落地不及预期，新产品销售推广不及预期风险，血液制品质量安全性风险。