2023年8月18日，公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现收入10.12亿元，同比-35%；实现归母净利润2.78亿元，同比-63%；实现扣非归母净利润2.63亿元，同比-62%。 单季度来看，公司2023Q2实现收入4.40亿元，同比-49%；实现归母净利润8098万元，同比-80%；实现扣非归母净利润7322万元，同比-81%。 血液灌流业务承压明显，血液净化设备逐步发力。上半年公司在生产成本上升的同时，基于公司未来发展的费用投入持续增加，整体经营业绩面临较大压力，未来公司具备较强竞争力的血液灌流业务有望见底回升。另一方面，公司DX-10血液净化机上半年实现销售收入1.95亿元，同比增长190%，目前已覆盖国内近1300家医院，累计装机约3000台，设备领域品牌知名度显著提升。 营销及研发费用显著增长，长期有望持续良性发展。2023年上半年公司研发投入1.15亿元，占总收入比例达到11.3%，新增血液灌流器（pHA系列）、血液透析器（低通系列）、连续性肾脏替代治疗用管路3个新产品注册证。其中pHA系列是国内首个获批的可以同时清除终末期肾病（ESRD）患者体内蛋白结合毒素和中大分子毒素的血液灌流器产品，有望为公司长期稳定增长提供支撑。 灌流器应用领域持续拓展，国际业务推广力度不断加强。公司目前在肝病、重症和急诊、免疫吸附领域的产品已分别覆盖超过2000、1600、400家医院，同时尿毒症领域新产品KHA系列上半年收入同比增长达到58%，应用拓展和新产品推广顺利。国际业务方面，目前公司已经累计在87个国家实现销售，产品被13个国家纳入医保目录，全面出海战略启动后未来国际业务有望实现加速。 基于二季度实际业绩情况，我们下调公司2023-2025年盈利预测9%、9%、10%，预计2023-2025年归母净利润分别为10.18、12.24、14.74亿元，同比增长14%、20%、20%，EPS分别为1.26、1.52、1.83元，现价对应PE为17、15、12倍，下调至“增持”评级。 医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；产能建设及使用不达预期风险。

2023 年 8 月 18 日，公司公告，2023 年上半年营收 111.68 亿元，同比增加 9.19%，归母净利润 23.08 亿元，同比增加 8.91%，扣非后归母净利润 22.43 亿元，同比增加 11.68%。2023 年二季度营收56.76 亿元，同比增加 19.51%；归母净利润 10.69 亿元，同比增加 21.17%，扣非后归母净利润 10.23 亿元，同比增加 23.48%。 点评营收利润双双提升，费用率逐步优化。（1）2023 年上半年，公司营业收入 111.68 亿元，同比增长 9.19%，归母净利润 23.08 亿元，同比增加 8.91%。创新药：收入达 49.62 亿元（含税），临床价值逐渐凸显，驱动收入重回增长轨道。仿制药：上半年收入与去年同期基本持平。随着医疗机构诊疗复苏，处方药需求逐步释放，公司手术麻醉、造影等产品以及新上市的仿制药销售同比增长均较为明显。（2）公司 2023 年上半年销售费用、研发费用与管理费用分别为 36.78、23.31 和 10.84 亿元，费用率分别为 32.94%、20.87%和 30.58%，与 2022 年相比均呈现下降趋势。其中股权激励费用中，销售费用、研发费用与管理费用分别分摊 3480 万元、4614 万元和 1019 万元。 临床研发实力雄厚、项目申报稳步推进。截至 2023 年 6 月底，公司正在进行中或已计划开展的临床试验达 270 多项，有 60 多项关键注册试验。其中，2023 年上半年共有 6 项上市申请获 NMPA 受理，6 项临床推进至Ⅲ期，17 项临床推进至Ⅱ期，18 项临床推进至Ⅰ期。此外公司共取得创新药制剂生产批件 7 个、改良型新药制剂生产批件 1 个，仿制药制剂生产批件 2 个。 内生发展与对外合作并重，国际化进程持续加码。2023 年上半年，公司与 Treeline 共同推进对于 EZH2 抑制剂的合作进程，其中Treeline 已向公司支付 1100 万美元首付款。并与 One Bio 推进TSLP 单抗的合作进程，One Bio 将向公司支付 2500 万美元首付款和里程碑付款。BD 合作为公司发展增添成长动力，有望带来持续现金流。 盈利预测、估值与评级考 虑 到 公 司 研 发 管 线 丰 富， 产 品持 续兑 现 。我 们预测，2023/2024/2025 年 公 司 营 收 237/276/322 亿 元 ， 同 比11%/17%/17% 。 归 母 净 利 润 46 亿 /54 亿 /63 亿 元 ， 同 比+19%/+20%/+20%，维持“买入”评级。 风险提示产品申报获批风险，竞争加剧导致销售不及预期风险，集采风险，国际化进程不及预期等风险

2023年8月17日，公司发布2023年半年度报告。2023年H1公司实现收入4.07亿元（+49.0%，同比，下同）；归母净利润1.63亿元（+32.1%）；扣非归母净利润1.53亿元（+36.3%）。 分季度来看，2023年Q2公司实现收入2.17亿元（+53.2%）；归母净利润0.85亿元（+30.8%）；扣非归母净利润0.78亿元（+29.7%）。 经营分析核心产品保持高速增长，产品丰富度持续提升。2023年H1,公司“普诺明”等系列人工晶状体实现收入2.45亿元（+37.9%），其中，境外人工晶状体收入同比增长为115.75%；“普诺瞳”角膜塑形镜实现收入1.06亿元（+39.0%）。公司预装式非球面人工晶状体（型号：A1UHL22、A1UHL24和A1UHL28）、非球面人工晶状体（型号：A1UH）已分别于2023年1月和3月经国家药品监督管理局批准取得三类医疗器械注册证，获批上市。 业务布局逐步完善，为后续发展赋能。2023年H1，公司视力保健产品（包括离焦镜、隐形眼镜、接触镜护理产品等）实现收入0.45亿元（+402.8%），在营收中占比为11.1%（+7.8pcts）。公司正在着力加大隐形眼镜等产品的产能，以满足客户订单需求。2023年7月28日，公司签署了收购福建优你康光学有限公司51%股权的协议，加快隐形眼镜布局。同时，子公司天眼医药扩大彩瞳产能、子公司爱博上海加大隐形眼镜、护理产品销售和备货，视力保健产品后续增长潜力十足。 积极拓展市场，费用端投入加大。2023年H1，市场逐步恢复，公司加大营销推广力度。此外，蓬莱生产基地产能亦需逐步释放，以及公司加快推进研发项目，导致营业成本及各项费用增长较快，销售费用率为18.5%（+4.6pcts），管理费用率为11.3%（+0.7pcts），研发费用率为10.2%（+0.5pcts），毛利率为83.2%（-2.1pcts）,净利率为39.0%（-5.4pcts）。 盈利预测、估值与评级公司核心产品快速增长彰显竞争力，业务延伸助力业绩提升，看好公司发展前景。预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.23、4.40、5.87亿元，同比增长38.63%、36.50%、33.40%，EPS分别为3.06、4.18、5.58元，现价对应PE为57、41、31倍，维持“增持”评级。 风险提示人工晶状体带量采购风险；市场推广不及预期风险；产品研发进度不及预期风险；并购整合不及预期风险，股东减持风险。

2023年8月14日公司发布2023年半年报，公司2023H1实现营业收入59.545亿元，同比增长19.43%；归母净利润6.01亿元，同比增长42.23%；扣非后归母净利润5.95亿元，同比增长42.23%；毛利率同比提升1.38pp至26.66%，带动净利率提升1.33pp至8.76%。 经营分析CDMO业务：产能陆续释放，API项目提升显著。上半年公司CDMO业务实现营收11.39亿元（+23.70%），毛利率44.77%（+3.69pp），毛利率提升显著。产能建设持续推进，目前公司高端药物研发设计制造服务平台CDMO多功能车间已于5月份投入使用；AS21608生产线已于4月份投入生产；首个高活化合物车间已于今年年初投入使用；此外，CDMO研发楼建设基本完成，预计2023年8月底投入使用。上半年公司和264家国内创新药企签订保密协议，CDMO国内客户占比提升27pp至36%。公司持续推进从“起始原料药+注册中间体”到“起始原料药+注册中间体+API+制剂”的业务转型升级，报告期内，API项目总共69个（+25%），其中17个（+88%）已经进入生产商业化。 原料药中间体业务：需求端回暖、成本端回落。上半年公司原料药中间体业务实现营收42.04亿元（+18.5%），毛利率18.52%（+1.16pp）。需求端主要受益于年初抗生素、抗病毒和感冒类产品需求快速增长；此外，上游成本端价格逐渐回落带动公司毛利率提升。 依托原料药-制剂一体化优势，推进“做优制剂”战略。上半年公司制剂业务实现收入5.74亿元，同比增长17.80%。公司现有制剂品种120余个，其中15个产品通过一致性评价。公司确立“多产品化”的制剂业务发展策略，预计2023年公司还将新增5个品种。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023/2024/2025年PE估值为21/16/14倍，维持“买入”评级。 风险提示上游原材料涨价风险；原料药价格下行风险；新药研发不及预期风险；环保风险；汇率风险。

2023年8月15日，公司发布2023年半年度报告，公司2023年上半年实现收入203.85亿元，同比+12%；实现归母净利润14.34亿元，同比+7%；实现扣非归母净利润14.27亿元，同比+12%；单季度来看，2023Q2实现收入102.71亿元，同比+11%；实现归母净利润6.79亿元，同比+7%；实现扣非归母净利润6.70亿元，同比+17%。 经营分析各板块业绩持续增长，医美板块增长趋势强劲。根据公司公告，2023年上半年公司各板块业绩均保持增长，核心子公司中美华东实现营业收入（含CSO 业务）60.54亿元，同比+10%，实现合并扣非归母净利润12.26亿元，同比+15%。工业微生物板块剔除特定商业化产品业务后整体销售收入实现同比+27%。医药商业实现营业收入136.31亿元，同比+11%，累计实现净利润2.16亿元，同比+9%。医美板块实现营业收入12.24亿元（剔除内部抵消因素，同比+36%），其中全资子公司英国Sinclair 实现销售收入7629万英镑（约6.69亿元人民币），同比+26%，实现经营性盈利；国内医美全资子公司欣可丽美学上半年累计实现收入5.16亿元，同比+91%，随着全球市场的不断开拓以及国内消费市场持续复苏向好，公司医美业务下半年仍有望保持良好增长趋势。 深耕三大核心治疗领域，差异化创新产品管线不断丰富。公司持续围绕内分泌、自身免疫和肿瘤三大核心治疗领域做深做强，重点品种均保持稳定快速增长，经历国家集采和医保谈判的核心产品依然保持市场份额稳定。同时公司通过自主研发和外部产品引进的方式，不断丰富产品管线，形成多适应症覆盖、产品梯队布局合理的差异化创新产品管线，目前医药在研项目82个，其中创新产品及生物类似药项目51个，公司已成为国内内分泌和自免领域的领先企业。公司利拉鲁肽注射液糖尿病适应症和肥胖或超重适应症分别于今年3月及6月获批准上市，为首个获批上市的国产利拉鲁肽生物类似药，上市后有望实现快速放量，增厚公司业绩。 盈利预测、估值与评级我们维持2023-2025年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润29.7亿元（+19%）、36.2亿元（+22%）、44.3亿元（+22%）。2023-2025年公司对应EPS 分别为1.69、2.06、2.53元，对应当前PE分别为24、19、16倍。维持“买入”评级。 风险提示产品研发进度不及预期；产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等。

2023年8月15日，公司发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现收入2.06亿元，同比+31%；实现归母净利润7880万元，同比+44%；实现扣非归母净利润7674万元，同比+33%。 分季度来看，2023Q2公司实现收入1.15亿元，同比+44%；归母净利润4458万元，同比+64%；扣非归母净利润4262万元，同比+38%。 公司当日同时发布2023年限制性股票激励计划（草案），拟向公司员工授予47.65万股限制性股票，授予价格70.00元/股。 上半年业绩快速增长，海外业务表现突出。公司上半年境内实现销售收入1.02亿元，同比增长21%，通过核心产品可拆卸、可换装止血夹、双极治疗系统、ERCP手术器械在多个领域实现快速的进口替代。公司上半年境外市场实现收入1.02亿元，同比+42%，在巩固欧洲市场和发力北美市场客户开发的基础上大力拓展南美及亚太市场，同时积极推动自有品牌销售，海外业务表现突出。 利润率持续提升，营销投入快速提升。上半年公司毛利率达到68.8%，同比+3.5pct，通过全资子公司及供应链管理，增强规模议价能力，成功实施成本优化战略，毛利率仍保持较高水平。公司上半年销售费用率达到11.3%，同比+1.9pct，全国双极使用医院百余家，完成了两百多台的手术，双极系列产品凭借过硬的产品质量和优良的临床使用效果得到了医生的认可。 发布限制性股票激励计划，充分调动核心员工积极性。激励计划首次授予的激励对象为69名公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）骨干，并设置2023-2025年三个会计年度的收入利润高增长目标，体现出公司对长期经营业绩和优秀人才的重视，有望充分调动核心骨干员工的积极性。 我们看好公司在内镜耗材行业的发展前景，预计2023-2025年公司归母净利润为2.05、2.73、3.47亿元，同比增长42%、33%、27%。 EPS分别为3.55、4.71、6.00元，现价对应PE为29、22、17倍，维持“增持”评级。 医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险；限售股解禁及财务投资者减持风险。

公司发布2023年半年度报告，2023年上半年实现收入40.9亿元，同比+8%；实现归母净利润7.2亿元，同比+54%；实现扣非归母净利润7.1亿元，同比+53%；单季度来看，2023Q2实现收入19.3亿元，同比+3%；实现归母净利润3.2亿元，同比+20%；实现扣非归母净利润3.2亿元，同比+19%。 经营分析多管齐下稳定药材供应。近年中药材受供需两端影响，连续三年趋势性上涨，康美·中国中药材价格总指数从2022年6月的1738.89点涨到2023年6月的2144.72点位。2023年上半年，公司从GAP基地建设、数字化追溯、保供采销工作三个维度展开行动，稳定药材供应。GAP基地建设方面，公司进一步完善GAP质量管理体系，推动GAP基地建设，完成川芎、金银花基地的培训，“三无一全”申报及年度内审工作，顺利通过金银花“三无一全”现场核查。数字化追溯方面，公司完成400余个品规中药材、中药饮片溯源工作，完成中药材、投料用中药饮片及原料药的数字化追溯工作。保供采销工作方面，公司在药材采购过程中，积极对接源头，不断拓展和优化供应商目录，按供应计划，提前适量储备，保障药材供应的稳定，延缓了上游价格对成本的冲击。 销售团队大力开拓终端，积极展开商业交互。2023年上半年，公司销售团队抓住机遇，在各平台多模式，多渠道，多品种增强商务交互，参与中康SIC省区会，与头部连锁及省级连锁客户商务洽谈，储备推广客户，开发空白市场。同时公司启动“中国心·健康行”——连锁药店慢病管理“心”赋能计划，开展“爱嗓中国计划”，清咽滴丸挂网24个省市，全国铺货400家余连锁，开发医疗终端2000余家。 科技研发持续加强。公司重视核心大产品的二次开发，目前有聚焦速效救心丸、清咽滴丸等主品的重点科研项目27项。同时，公司已完成4款健康酒的样品制备工作，部分大健康项目已进入处方确认和样品制备阶段。 盈利预测、估值与评级我们维持2023-2025年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润10.7亿元（+24%）、12.8亿元（+20%）、14.9亿元（+16%）。维持公司“买入”评级。 风险提示原材料成本上升风险，市场开拓不及预期风险，产品集采降价风险。

业绩简评公司发布 2023年半年度报告，2023年上半年实现收入 46.3亿，同比+20%；实现归母净利润 13.4亿元，同比+32%；实现扣非归母净利润 12.5亿元，同比+38%； 单季度来看，2023Q2实现收入 22.4亿元，同比+33%；实现归母净利润 6.6亿元，同比+53%；实现扣非归母净利润 6.4亿元，同比+61%。 经营分析公司主要产品占据市场优势地位，保持增长态势。公司主要产品蒲地蓝消炎口服液以及小儿豉翘清热颗粒在细分领域市场占有率位居行业前列，据公司公告引用米内网数据统计，公司以蒲地蓝消炎口服液为主的清热解毒用药中成药在2022年全国城市公立医院清热解毒用药中成药市场占比 15.66%，排名第 1；公司以小儿豉翘清热颗粒为主的儿科感冒用中成药在2022年全国公立医院儿科感冒用中成药市场占比 47.82%，排名第 1。2023年上半年，公司的蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒等产品销售收入持续增长，成为公司业绩增长的重要驱动力。 上半年公司毛利率承压，我们认为下半年压制因素将减小。公司2023年上半年营业成本增速（31%）大于营业收入增速（20%），毛利率同比下降 1.6pct，主要系中药材价格上升。我们认为自去年以来的中药材涨价情况已经逐渐趋于平稳，众多原材料价格长期处于高位的概率较低，公司下半年毛利率有望回升。 研发管线持续推进。2023年上半年，公司获得丙戊酸钠注射用浓溶液、阿奇霉素干混悬剂生产批件，完成西他沙星颗粒、聚乙二醇钠钾散、丙戊酸钠缓释片、罗沙司他胶囊、布立西坦等申报生产以及丙氨酰谷氨酰胺注射液一致性评价申报，小儿豉翘清热糖浆和碳酸利多卡因注射液（工艺变更）注册现场核查。截至 2023年 6月底，公司药品一致性评价研究阶段项目 4项，进入预 BE 或BE 项目 6项。 盈利预测、估值与评级我们维持 2023-2025年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润25.0亿元（+15%）、27.9亿元（+12%）、32.2亿元（+15%）。维持公司“买入”评级。 风险提示产品获批上市进度不及预期风险、BD 收购不及预期风险、产品结构单一风险、产品集采降价风险、产能无法及时消化的风险。

2023年8月14日，公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现收入2.89亿元，同比+73%；实现归母净利润3808万元，同比+651%；实现扣非归母净利润3332万元，同比+2034%。 单季度来看，公司2023Q2实现收入1.64亿元，同比+91%；实现归母净利润2153万元，同比+1197%；实现扣非归母净利润1740万元，同比扭亏为盈。 4K超高清内镜平台逐步发力，三级医院份额有望快速提升。公司新产品AQ-300具有国内首款4K超高清内镜系统，差异化的功能匹配了临床端医生对图像清晰度的需求。依托新产品上市，上半年公司品牌影响力进一步扩大，销售规模同时实现较大增长，内镜设备实现2.77亿元收入，同比+80%。未来新产品有望引领国内三级医院国产软镜份额快速提升。 毛利率提升趋势显著，研发及销售投入持续增加。2023年上半年公司实现毛利率76.3%，同比+5.2pct，高端产品放量带来的收入结构变化是公司毛利率提升的主要原因。公司研发费用率24.1%，同比+2.0pct，3D消化内镜、内窥镜机器人等项目目前推进顺利，产品竞争力未来有望进一步加强。 十二指肠镜新产品发布，ERCP市场开拓步入新阶段。二季度公司全新一代匹配4K超高清内镜系统的十二指肠镜产品UHD-ED300V发布。由于ERCP手术操作难度较大，更高的像素能够让医生更清晰的观察和辨认十二指肠情况，从而高效进行手术操作。公司新十二指肠镜的发布有望逐步打破该领域外资产品主导的局面，同时将为公司带来新的业绩增长点。 我们看好公司在国产软性内窥镜领域的产品竞争力，预计2023-2025年公司归母净利润分别为0.83、1.53、2.43亿元，同比增长283%、84%、58%，EPS分别为0.62、1.14、1.81元，现价对应PE为89、48、30倍，维持“买入”评级。 新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险；汇率波动风险。

业绩简评2023年 8月 10日，公司发布 2023年半年度报告。2023年 H1公司实现收入 7.80亿元（+14.0%，同比，下同）；实现归母净利润3.11亿元（+20.3%）；实现扣非归母净利润 2.65亿元（+11.1%）。 分季度来看，2023年 Q2公司实现收入 3.79亿元（+20.9%）；实现归母净利润 1.37亿元（+24.7%）；实现扣非归母净利润 1.16亿元（+14.7%）。 经营分析受多方面因素影响，订单有所波动。分产品来看，2023年 H1公司硬性角膜接触镜收入 3.83亿元（+10.9%）；护理产品收入 1.22亿元（-7.9%）；医疗收入 1.31亿元（+18.5%）；普通框架镜及其他收入 1.41亿元（+51.2%）。普通框架镜及其他产品增幅超过 50%，主要来自于新并表子公司的医疗设备和耗材的销售收入，去掉这一影响，增幅为 18.91%。公司镜片订单在经历 3月和 4月高增长后，5-6月有所滑落。根据公司半年报披露，原因有：1）OK 镜竞争加剧；2）减离焦框架眼镜营销管控较松，终端眼镜店数量较多，部分近视儿童选择其作为矫正工具；3）居民消费较预期疲软，未出现报复性的消费。护理品上半年总体订单量下降，与竞争加剧、电商平台销售份额提高、公司调整产品结构等原因有关。 总体毛利率平稳，利润端受非业务性因素影响。2023年 H1，公司销 售 费 用 率 为 21.3% （ +1.06pcts ） , 管 理 费 用 率 为 5.8%（-2.47pcts），研发费用率为 2.4%（-0.04pcts），总体毛利率为75.6%（-0.74pcts），净利率为 44.76%（+3.08pcts）。产品毛利率方面，新并表子公司的收入，拉低了普通框架镜及其他产品的毛利率（-7.58pcts），去除影响后毛利率为 65.95%，与去年同期相当。归母净利润增速高于营业收入增速，两个增高且非业务性的因素分别是：1）股权激励计划分摊费用同比减少约 1500万元；2）闲置资金理财收益同比增加 3177万元。 盈利预测、估值与评级三季度是配镜高峰，看好公司业绩恢复，产品研发和终端建设稳步推进，亦有望在未来助力公司业绩增长。预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 8.20/10.69/13.59亿元，同比增长 31.52%、30.36%、27.10%，EPS 分别为 0.92、1.20、1.52元，现价对应 PE为 34/26/21倍，维持“增持”评级。 风险提示医疗事故风险，行业竞争格局加剧风险；商誉减值风险，视光服务终端建设不及预期风险。

公司简介海能技术是一家国家级专精特新“小巨人”企业，专注于实验分析仪器的研发、生产和销售，已布局有机元素分析、样品前处理、色谱光谱和通用仪器四大产品系列。目前，公司成熟期产品元素分析及样品前处理业务基本盘稳固，培育期业务液相色谱增长强劲，成为公司重要增长看点。公司 2022年 10月 14日于北交所上市，募资 1.088亿元，发行价格 10.88元/股。 投资逻辑液相色谱国产替代空间广阔，静待放量拐点。据海关进口数据显示，2022年我国液相色谱进口金额超 64亿元人民币，进口台套数 22477套，国产化率约 5%左右，国产替代前景广阔。自公司推出 HPLC 产品K2025以来，色谱光谱系列营收高速增长，20-22年 YOY 分别为 240%、105%、89%，销售规模及产品竞争力均处于国内第一梯队。近期，K2025顺利通过国家级权威机构的全面测评，有望进一步打开国产替代市场，为公司打造第二成长曲线。 基本盘稳固，新业务有序开展。基本盘方面，政府招采网数据显示公司凯氏定氮仪和微波消解仪采购台套数均位于行业第一，为公司持续贡献现金流。新业务方面，公司于 2016、2020、2021年累计投资 5096万元，持有 GC-IMS 领军企业 G.A.S.公司 67.9%的股权，并推动该业务在多个领域的应用落地。此外，公司还参股白小白布局实验室洗瓶机，投资海胜能光完善红外光谱布局等，不断打造新的业绩增长点。 毛利率卓越、现金流稳定。公司采用全产业链布局的生产模式，非标定制件自产化率超 70%，成本优势显著，2022年，综合毛利率超 69%，领先国内科学仪器同行；同时公司以间接销售为主并采用预收款模式，保障了良好的现金流。 盈利预测、估值和评级我 们 预 测 ， 23-25E 归 母 净 利 润 0.55/0.65/0.79亿 元 ， 同 比+22.31%/+20.06%/+20.76%，对应 EPS 分别为 0.67/0.80/0.97。参考可比公司莱伯泰科、鼎阳科技、坤恒顺维、普源精电平均 PEG1.53倍，考虑北交所流动性，我们给予公司 23年 PEG 1.2倍，对应目标价 16.87元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示研发和产业化进度不及预期、市场竞争加剧、核心零部件进口风险、下游应用需求低于预期风险、股票流动性风险和限售股解禁风险等。

业绩简评2023 年8 月7 日，公司发布2023 年半年度报告。2023 年H1 公司实现收入3.66 亿元（+27.8%，同比，下同）；实现归母净利润0.80亿元（+53.4%）；实现扣非归母净利润0.70 亿元（+81.6%）。 分季度来看，2023 年Q2 公司实现收入1.94 亿元（+29.4%）；实现归母净利润0.45 亿元（+49.6%）；实现扣非归母净利润0.40 亿元（+86.1%）。 经营分析镜片业务显著增长，多渠道协同发展成效显现。分产品看，2023年H1 公司镜片收入2.85 亿元（+34.1%），其中“轻松控”系列产品收入0.55 亿元（+76%）；原料收入0.49 亿元（+5.1%）。根据2023年5 月17 日公布的数据：最近一季度，轻松控Pro 延缓近视加深有效率达82%；戴镜12 个月，轻松控Pro 延缓近视加深有效率为60%。良好的效果搭配18 个同时在售的SKU，“轻松控”系列产品后续表现值得持续关注。此外，2023 年H1，公司直销渠道收入2.25亿元（+20.7%），经销渠道收入1.11 亿元（+47.9%），直接和间接合作的线下终端门店数量达到数万家,超过八成客户已经开始销售“轻松控”系列产品，且医疗渠道拓展亦持续推进，公司品牌影响力有望稳步提升。 产品毛利率改善，盈利能力提升。2023 年H1，公司镜片业务毛利率为61.31%（+1.89pcts），原料业务毛利率为26.58%（+4.95pcts），整体毛利率为56.7% （ +3.22pcts ）。销售费用率为18.4%（+1.79pcts），管理费用率为9.6%（-4.34pcts），研发费用率为3.1%（-0.02pcts）。在主要产品毛利率提升、费用端优化的情况下，公司净利率提升至23.8%（+3.57pcts），盈利能力向好发展。 盈利预测、估值与评级在渠道优势和有竞争力的近视防控产品双重加持下，我们看好公司未来长期发展前景。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为1.63、1.95、2.26 亿元，同比增长19.92%、19.22%、15.93%，EPS分别为0.81、0.97、1.12 元，现价对应PE 为51、43、37 倍，维持“增持”评级。 风险提示国产替代不及预期风险、新品推广不及预期风险、应收账款发生坏账风险、原材料价格波动风险。

2023年8月7日，公司发布2023年半年度报告，2023年上半年实现收入11.47亿元，同比+19%；实现归母净利润2.64亿元，同比+112%；实现扣非归母净利润2.59亿元，同比+117%。 单季度来看，2023Q2实现收入5.97亿元，同比+15%；实现归母净利润1.63亿元，同比+100%；实现扣非归母净利润1.60亿元，同比+109%。 国内内镜耗材需求快速恢复，海外市场实现稳步增长。上半年国内市场医院终端恢复情况良好，择期手术需求得到一定释放，中国大陆消化内镜耗材实现收入5.5亿元，同比+33%。同时海外市场渗透率持续提升，上半年美洲、EMEA（欧洲、中东及非洲）市场均实现同比21%的业绩增长，自有品牌销售拓展顺利。 费用投放得到高效控制，利润率提升趋势显著。公司上半年管理费用率13.3%，同比-4.5pct，主要系股权激励费用减少影响。公司研发费用率6.0%，同比-2.7pct。目前公司战略已从注重规模转向注重效益，将通过开源、提效、将本实现有质量的增长，利润率提升成果显著，上半年公司实现净利率23.6%，同比+10.1pct。 研发项目进展顺利，可视化产品国内外同步拓展。2023年上半年公司各类研发项目取得不同程度进展。其中，一次性内科用胆道镜获得美国、欧洲及日本注册证，一次性外科用胆道镜取得国内注册证并实现量产出货。此外围绕一次性内镜开发的微型胆道活检钳获得日本注册、微型取石球囊等镜下配套耗材获得国内注册，可视化产品国内外均取得进展，有望为公司带来第二增长曲线。 我们看好公司在消化内镜耗材及一次性内镜领域的发展潜力，预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.84、6.58、8.64亿元，同比增长46%、36%、31%，EPS分别为2.58、3.50、4.60元，现价对应PE为29、21、16倍，维持“买入”评级。 医保控费政策风险；院内需求恢复速度不及预期风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。

2023年8月6日，济川药业发布公告称，旗下全资子公司济川药业集团有限公司与南京征祥医药有限公司签署独家合作协议及投资意向书，约定授予济川有限在中华人民共和国大陆地区对征祥医药自主研发的一款用于治疗或预防流感的聚合酶酸性蛋白（PA）抑制剂（代号为：ZX-7101A）口服制剂约定的适应症享有独家推广权益，济川有限向征祥医药支付不超过人民币1.2亿元（含税）的推广权益对价，并拟以自有资金6,000万元向征祥医药进行股权投资。 经营分析产品I/II期临床试验进展顺利，即将完成第一个适应症的临床III期试验。ZX-7101A是征祥医药自主研发的RNA聚合酶抑制剂，具有广谱抗流感病毒的特性，高效抑制甲、乙型流感病毒包括高致死禽流感病毒。ZX-7101A已完成I/II期临床研究，主要临床终点显示，ZX-7101A所有剂量组均比对照组明显缩短流感症状缓解时间，具有显著的统计学差异；次要临床终点显示，4个全身症状（肌肉或关节痛、乏力、头痛、发热或恶寒/发汗）、3个呼吸系统症状（鼻塞、咽痛、咳嗽）中位缓解时间，所有剂量组比对照组均明显缩短。ZX-7101A即将完成第一个适应症的临床III期试验。 抗流感药物市场空间广、增速高，ZX-7101A上市后有望快速放量。 据世界卫生组织（WHO）估计，全球范围内，每年流感季节性流行可导致300-500万的重症和29-65万的呼吸系统疾病相关死亡。 成人流感罹患率可达5%-10%，儿童高达20%左右。而在我国，全国流感监测结果显示，每年10月我国各地陆续进入流感冬春季流行季节。我们参考国内最畅销的抗流感药物奥司他韦估算市场空间，米内网数据显示，奥司他韦2022年在中国公立医疗机构以及中国城市实体药店销售额分别为15.2亿元、11.1亿元，同比增长约161%、217%。ZX-7101A获批上市后，有望在高速增长的抗流感市场中快速放量。 盈利预测、估值与评级我们维持2023-2025年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润25.0亿元（+15%）、27.9亿元（+12%）、32.2亿元（+15%）。维持公司“买入”评级。 风险提示产品获批上市进度不及预期风险、BD收购不及预期风险、产品结构单一风险、产品集采降价风险、产能无法及时消化的风险。

业绩简评2023 年7 月31 日，公司发布2023 年半年度报告。2023 年H1 公司实现收入2.25 亿元（-3.0%，同比，下同）；归母净利润1.10亿元（+5.5%）；扣非归母净利润1.09 亿元（+6.0%）。 分季度来看，2023 年Q2 公司实现收入1.15 亿元（+1.5%）；归母净利润0.56 亿元（+15.0%）；扣非归母净利润0.56 亿元（+15.9%）。 经营分析主要产品维持高毛利率，集采中标产品有望持续放量。2023 年H1公司口腔修复膜产品实现收入1.06 亿元（-3.6%），毛利率为90.34%（-0.76pcts）；可吸收硬脑（脊）膜补片产品实现收入0.91亿元（+6.1%），毛利率为92.73%（+1.35pcts）。在主要产品毛利率维持较高水平的情况下，2023 年H1 公司总体毛利率为90.3%（+1.99pcts）。2023 年6 月，公司可吸收硬脑（脊）膜补片在江苏省开展的人工硬脑（脊）膜补片接续采购中成功接续中标；2023年7 月，根据辽宁省医疗机构药品和医用耗材采购联盟下发的《关于省际联盟补片类医用耗材集中带量拟中选结果公示的通知》，该产品在本次省际联盟带量采购中入围拟中选。 销售费用端持续改善，研发端投入加大。2023 年H1 公司销售费用率为23.7%（-2.3pcts），管理费用率为6.8%（+0.3pcts），研发费用率为10.0%（+2.9pcts），净利率为48.9%（+3.95pcts）。公司重视研发，磷酸酸蚀剂、光固化复合树脂以及生物修复膜产品注册申请获得受理；钙硅生物陶瓷骨修复材料临床试验顺利完成全国入组工作，取得关键性进展。宫腔修复膜完成第一例受试者随机入组，正式进入临床试验。 盈利预测、估值与评级随着种植牙集采政策落地、可吸收硬脑（脊）膜补片集采陆续中标，公司两款主要产品有望持续放量。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为2.41/3.23/4.16 亿元，同比增长30%、34%、29%，EPS 分别为1.34/1.79/2.31 元，现价对应PE 为26、19、15 倍，维持“增持”评级。 风险提示行业政策风险；市场竞争风险；研发注册不及预期的风险；股东质押、减持风险。