金融事业部 搜狐证券 |独家推出
丁健

国金证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 分析师SAC执业编号:S1130519060005,曾就职于民生证券...>>

20日
短线
20.0%
(--)
60日
中线
20.0%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/1 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
杰瑞股份 机械行业 2020-03-18 26.35 41.80 83.98% 26.75 1.52% -- 26.75 1.52% -- 详细
事件: 公司公告,拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购不低于8000万元(含)且不超过人民币16000万元(含),回购价格不超过46.5元/股。 简评: 回购彰显管理层信心。油服的核心逻辑在于国家能源安全。受油价暴跌及外部市场等影响,公司近期股价从高点回落38%,回购彰显公司对未来发展前景的信心。1月份以来油价下跌56%,美股斯伦贝谢、哈里伯顿股价分别下滑66%和77%,国内油服龙头杰瑞股份从高点下跌38%。但是我们依然看好压裂设备高景气度的持续性:一方面,国家能源安全和7年行动计划保障国内油气开发基本的资本开支力度;另一方面,我们预计美油中期的中枢有望回到45-50美元/桶,将有利于调动下游油气开采企业的生产积极性。 杰瑞股份67%收入来自国内需求,低油价冲击的北美地区影响有限。杰瑞股份业务中,国内和海外收入占比为67%和33%。在这33%的海外市场中,约有70%在低油价地区的俄罗斯和中东地区,这些地区在2016年布油27美元/桶时保持正常油气生产,本次低油价冲击预计影响不大。油价冲击比较大的是北美地区的页岩油气。北美地区我们判断不到公司收入的10%。未来北美提供增量市场空间。公司在北美目前市占率较小,随着新产品推广,有望获得重大突破。2019年11月,公司与北美油服领域排名靠前的重要战略客户成功签署涡轮压裂成套设备订单,这是公司全球单机功率最大的涡轮压裂设备在北美高端市场的历史性突破。北美地区压裂设备更新空间广阔:北美地区3600多台存量压裂车,大致是中国页岩气压裂车存量的9倍左右,预计未来2-3年迎来更换高峰期。预计如果杰瑞股份该重要战略客户试用效果好的话,我们期待未来公司电驱压裂橇产品在北美市场实现突破。 在手订单饱满保障2020年业绩持续性,油价短期影响市场情绪和估值。公司2018年新增订单61亿元(同比增长43%);2019年上半年获取新订单34.73亿元,同比增长31%;其中高毛利率核心业务——钻完井设备新增订单增幅超100%,我们密切关注公司新增订单情况。 投资建议及盈利预测 预计公司19-21年净利润为13.7/20.2/25.3亿元,同比增长123%/47%/26%;EPS为1.4/2.1/2.6元;对应PE为18/12/10倍。考虑到低油价可能压制估值,我们下调公司估值和目标价,给予公司2020年20倍PE估值,6-12月目标价41.8元,目标市值400亿元;维持“买入”评级。 风险提示 页岩气开发低于预期;油价继续大跌超预期;新冠疫情发展超预期风险。
春风动力 机械行业 2020-03-13 43.15 60.70 95.24% 43.89 1.71% -- 43.89 1.71% -- 详细
全地形车是欧美消费升级典型场景,全球千亿蓝海待挖掘。全球全地形车年销量超过90万台,市场规模近千亿元,70%的市场主要集中在北美地区,终端用户为娱乐玩家。市场呈现寡头格局特征,Polaris、Hoda、Yamaha 三家垄断行业超过70%的市场份额。不同于摩托车,全地形车处于产业成长期。 美股十年十倍A 股映射,全地形车龙头受益欧美消费升级。美国Polaris占全球全地形车行业52%的市场份额,2019年公司收入473亿元,净利润23亿元,近10年收入复合增速16%,净利润复合增速13%,市值超过360亿元。2009年以来Polaris 股价实现10年10倍增长,其增长核心驱动力来自全地形车和大排量消费摩托车在欧美地区的快速普及。A 股映射春风动力,依靠自有品牌CFMOTO 全面拓展欧洲、北美和中国市场,目前市场份额2%,未来将受益于全球全地形车和大排量摩托车渗透率提升和市场份额扩张。 国产全地形车寡头,自主品牌实现全球化输出。春风动力成立30余年,专注于大排量摩托车和全地形车研发、生产、销售,掌握大排量水冷动力核心技术并自建品牌CFMOTO。 (1)国产全地形车寡头,公司全地形车业务毛利占比68%,以出口欧美市场为主,公司依靠高性价比、服务优势和逐渐完善的经销商网络布局,海外市场份额快速扩张; (2)大排量摩托车毛利占比27%,公司拥有持续打造爆款车型能力,打造了250NK 和450NK 系列爆款车型。公司与奥地利著名摩托车品牌KTM 合作建厂,将提升公司品牌影响力,国内发展空间较大。2012~2018年,公司收入复合增速18%,扣非净利润复合增速为29%,2019年全年实现净利润1.7~1.95亿元,同比增长42%~62%,前期经销网点布局进入业绩收获期。 下游需求高频指标:美国GDP、Polaris、钱江摩托单季收入增速、国内核心车型的出货量。复盘过去十年,Polaris 单季度收入增速与美国GDP 单季增速呈现较强的相关性,可根据美国GDP 变化前瞻全地形车行业景气度。 投资建议与估值 预计19-21年公司净利润1.84/2.71/3.73亿元,同比增长53%/48%/37%,EPS 分别为1.37、2.02和2.77元,PE 为31、21和15倍。给予公司2020年30倍PE,对应81亿合理市值,6-12月目标价60.7元,给予“买入”评级。 风险提示 欧美疫情恶化超预期;进口摩托车关税取消风险; 2020年8月18日,限售股解禁风险;股权质押风险;中美贸易战恶化风险;汇率波动风险。
杰瑞股份 机械行业 2020-03-11 30.00 52.20 129.75% 33.40 11.33% -- 33.40 11.33% -- 详细
事件: 1月初以来,布伦特油价下滑幅度近50%,创2017年来新低。 简评: 国内油服核心逻辑为国家能源安全,三大油“七年行动计划”为中长期规划,不以油价短期涨跌为改变。考虑在特殊时期,如果我们海上输油通道被封锁,即使油价再便宜,我们也不一定能买到石油,需要依靠国内自主的原油生产。根据三大油“七年行动计划”,我们预计未来几年三大油资本开支保持较快增长。2019年年初“三桶油”勘探开发资本开支计划合计3688-3788亿元,同比增长19%-22%。从全年实际完成看,2019年国内油气勘探开发投资大增约20%。2019年8月中央巡视组指“三桶油”保障国家能源安全不够有力,我们预计三大油资本开支保持较快增长。 杰瑞股份67%收入来自国内需求,海外业务主要为低油价产区。杰瑞股份业务中,国内和海外收入占比分别为67%和33%。在这33%的海外市场中,约有70%在低油价地区的俄罗斯和中东地区,这些地区在2016年布油27美元/桶时保持正常油气生产,本次低油价冲击预计影响不大。油价冲击比较大的是北美地区的页岩油气。北美地区我们判断不到公司收入的10%。 公司在北美地区目前市占率较小,随着新产品推广,有望获得重大突破。2019年11月,公司与北美油服领域排名靠前的重要战略客户成功签署涡轮压裂成套设备订单,是公司全球单机功率最大的涡轮压裂设备在北美高端市场的历史性突破。北美地区压裂设备更新空间广阔:北美地区3600多台存量压裂车,大致是中国页岩气压裂车存量的9倍左右,预计未来2-3年迎来更换高峰期。预计如果杰瑞股份该重要战略客户试用效果好的话,我们期待未来公司电驱压裂橇产品在北美市场实现突破。 2019年新增订单保障2020年业绩,油价短期影响市场情绪和估值,我们持续跟踪2020年新增订单情况。公司2018年新增订单61亿元(同比增长43%);2019年上半年获取新订单34.73亿元,同比增长31%;其中高毛利率核心业务——钻完井设备新增订单增幅超100%。 投资建议及盈利预测 预计公司2019-2021年净利润为13.7、20.2、25.3亿元,同比增长123%、47%、26%;EPS为1.4、2.1、2.6元;对应PE为25、17、14倍。考虑到公司“周期+成长”属性,给予公司2020年25倍PE估值,6-12月目标价52.2元,目标市值500亿元;维持“买入”评级。 风险提示 页岩气开发低于预期;油价大跌风险;新冠疫情发展超预期风险。
杰瑞股份 机械行业 2020-03-05 36.23 52.20 129.75% 36.82 1.63%
36.82 1.63% -- 详细
公司发布公告,3月2日,“奋斗者5号”员工持股计划通过大宗交易定向受让控股股东孙伟杰等所持杰瑞股份股票合计2000000股,占公司总股本的0.21%,购买均价31.14元/股。本轮员工持股计划完成股票购买。 简评: 本轮员工持股计划完成股票购买,控股股东减持计划实施完毕。2019年8月份以来,公司控股股东孙伟杰、王坤晓、刘贞峰累计通过大宗交易或集合竞价方式减持4%股份,减持计划实施完成;同时公司2020年1月7日推出“奋斗者5号”员工持股计划,预计覆盖公司员工不超过730人,股份数200万股。我们预计减持计划实施完毕,前期因减持压制股价因素得以解除,同时新一轮员工持股计划购买完成,有利于激发内部经营活力。 中东有望掀起页岩气开发新热潮,杰瑞“压裂设备全球化”有望徐徐展开。 (1)国内:国内能源安全带动页岩气开发,公司新增订单增长主要来自国内压裂设备需求释放,1H2019公司钻完井设备订单增幅超过100%,预计目前国内这一趋势仍继续维持;( 2) 中东: 上周沙特阿美CEO AmiNasser 表示,计划投资1100亿美元到2030年建成除北美和俄罗斯外全球第三大页岩气产区,且Jafurah 页岩气田项目已近期获得批准。2018年7月,杰瑞的压裂设备正式发往中东,目前在公司收入占比中较小。预计随着未来中东地区页岩气开采投资落地,杰瑞股份将受益行业增量; (3)北美:我们关注到公司董事长孙总个人入股通源石油,预计双方后续将加大在北美市场的合作力度,有利于公司涡轮压裂和电驱压裂设备订单获取。 油价短期下跌对公司影响有限。受新冠疫情影响,布伦特油价近期下跌超20%。公司接近70%的营业收入在国内,且海外业务70%左右也主要在低开采成本的中亚和俄罗斯地区,公司业务受油价变动影响相对较小。 投资建议及盈利预测 持续战略看好油服行业,公司为油服民企龙头,受益国家能源安全、页岩气大开发。预计公司2019-2021年净利润为13.7、20.2、25.3亿元,同比增长123%、47%、26%;EPS 为1.4、2.1、2.6元;对应PE 为25、17、13倍。考虑到公司“周期+成长”属性,给予公司2020年25倍PE 估值,6-12月目标价52.2元,目标市值500亿元;维持“买入”评级。 风险提示 页岩气开发低于预期;油价大跌风险;新冠疫情发展超预期风险。
捷昌驱动 机械行业 2020-02-14 57.64 67.75 70.83% 59.90 3.92%
59.90 3.92% -- 详细
欧美消费升级超高景气,线性驱动为核心动力系统。(1)我们在深度报告 《欧美消费升级风起,中国制造“隐形冠军”受益》率先提出欧美消费升级概念:过去十年,全球“电动化+物联网”深刻改变欧美人的休闲娱乐及办公方式,升降桌、电踏车、电动医疗床、电动沙发等新兴产业加速成长,正在各个领域对传统产业进行变革替代,我们将这一趋势谓之“欧美消费升级”。(2)线性驱动系统是大多数欧美消费升级场景的核心动力系统,由控制器+传感器+电机+推杆组成,成本占比超过30%。(3)行业属于利基市场,涉及机械、电气、材料、算法、设计等多学科集成化与定制化特点,适合有工程师红利的中国企业。 多品类拓展支撑行业快速扩容,依靠先发优势建立专利和客户壁垒。全球线 性驱动行业发展不到30年,市场规模超过200亿元,复合增速超过20%,培育了海外如力纳克、美卡诺等收入超过50亿元人民币企业,国内如捷昌驱动和凯迪股份收入规模超过10亿元企业。捷昌驱动相对于海外对手优势在于具备工程师红利和性价比,表现在快速灵活的订单响应速度;相对国内竞争对手而言,公司通过先发优势建立了技术专利和客户壁垒,在研发、生产、市场营销方面搭建了全球化网络,在升降办公桌领域打造了具有全球影响力的供应商品牌。 低渗透率保障高增长持续性,未来5年有望成长为50亿收入量级公司。 目前支撑公司业绩增长核心动力来自海外市场和升降桌驱动系统业务,占比均接近80%。受到中美贸易战25%关税影响,公司2019Q3以来盈利能力下滑,叠加2018年四季度抢出口导致业绩高基数,预计2019Q4业绩负增长,但是判断随着2020年上半年马来西亚工厂的投产,盈利能力将修复至贸易战前水平。 未来3年,公司升降桌系统将同时享受北美行业渗透红利、客户份额提升和欧洲市场从0到1拓展,业绩具备持续高增长基础。未来5年,公司升降桌单品有望做到30-40亿元体量,高壁垒的医疗康护系统业务具备较高成长潜力。 投资建议与估值 预计19-21年公司净利润3.0/4.0/5.3亿元,同比增长17%/34%/33%,EPS分 别为1.68、2.25和2.99元,PE分别为34、26和18倍。给予公司2020年30倍PE,对应120亿合理市值,6-12月目标价67.75元,给予“买入”评级。 风险提示 贸易战继续恶化;马来西亚投产不及预期;疫情影响超预期致出口受影响。
精测电子 电子元器件行业 2020-02-11 64.00 73.75 41.42% 77.23 20.67%
77.23 20.67% -- 详细
事件: 公司发布公告,自2019年6月20日起至2020年2月4日止,公司中标京东方6.96亿元平板显示检测设备及相关配套设备订单。 简评: 显示面板检测设备业务进入平稳增长阶段,存量拓展贡献增量。2017/2018/2019年,公司来自京东方订单金额分别为5.60/7.78/9.94亿元,近两年订单同比增长39%和28%。(1)客户结构逐渐分散,对京东方依赖程度降低,存量拓展存在空间。之前京东方在公司收入占比中超过60%,2018年收入占比降到32%左右,未来三星和苹果订单占比将提升;(2)订单中OLED占比将大幅提升。根据统计,2019年订单包含京东方绵阳第6代AMOLED线,合肥、武汉10.5代LCD线,重庆、福州8.5代LCD线为主,其中OLED是新增产线,LCD以旧线改造扩产为主。根据规划,京东方目前还有重庆和福州2条第6代AMOLED线计划分别将于2020和2021年量产,提供订单增量;(3)综合看,新增客户+产线更新+向Cell和Array段升级,将支撑面板检测设备业务平稳增长,并有可能跟随面板新工艺创新呈现一定周期性。 半导体检测设备业务相继获得标志性订单,将为公司贡献第二增长曲线。公司通过与韩国AT&T、日本WINTEST合作,成立上海精测,积极布局半导体检测设备业务,对标爱德万和科磊半导体。半导体持续获得标志性订单,(1)公司于2019年12月27日,中标长江存储MemoryATE设备,系5台产品级高温老化测试机,实现国产化突破;(2)公司于2020年1月中标长江存储3台膜厚光学关键尺寸量测仪。(3)上海精测获大基金增持后,承诺2020~2022年实现营收分别不低于6240万元、1.47亿元和2.3亿元。预计2020年半导体业务有望实现盈利,开始成为公司业绩增长点。 投资建议及盈利预测 考虑半导体业务前期投入较大,我们下调业绩预期,预计公司19-21年公司净利润2.7/4.0/5.1亿元,下调幅度分别为21%、10%和12%,同比增长-6.6%/48%/28%,EPS分别为1.1、1.63和2.08元,对应PE分别为50、34和26倍。给予公司2020年45倍PE,对应180亿合理市值,6-12月目标价73.75元,给予“增持”评级。 风险提示 OLED扩产不及预期;半导体不及预期;11月22日8912万限售股解禁。
杰瑞股份 机械行业 2020-02-05 36.02 52.20 129.75% 41.98 16.55%
41.98 16.55% -- 详细
业绩超预期,钻完井设备、油田技术服务等产品线订单持续保持高速增长。2019年公司核心业务钻完井设备、油田技术服务新增订单高速增长,保障公司2020年业绩持续快速增长。 根据公告,2019年上半年公司获取新订单34.73亿元,同比增长31%,其中公司的核心业务--高毛利率的钻完井设备订单增幅超过100%。上半年公司2大核心子公司:(1)杰瑞石油装备公司(钻完井设备业务为主)净利润3.2亿元,同比增长222%,净利率达25%;净利润占整个上市公司的60%;(2)杰瑞能源服务公司(油田技术服务业务为主)上半年净利润1.27亿元;同比增长422%,净利率达18%,净利润占比25%。 我们测算2020年中国压裂设备总需求较2019年增长38-170%,持续高增长,将继续支撑杰瑞股份的业绩高增长。在国家能源安全背景下,中国已进入页岩气大开发时代。根据国金机械“压裂设备-页岩气”需求预测模型,测算2019年中国压裂设备总需求约60亿元;2020年按照中性、乐观情景总需求为83-162亿元,同比增长38-170%,弹性大;到2030年压裂设备年均总需求约150亿元。 股权激励有望进一步激发公司活力。2020年1月7日,公司发布“奋斗者5号”员工持股计划(草案),此次持股计划股票总量不超过200万股,约占公司总股本的0.21%。参加本次员工持股计划的员工总人数不超过730人。 投资建议及盈利预测 持续战略看好油服行业,公司为油服民企龙头,受益国家能源安全、页岩气大开发。公司业绩超预期,考虑到公司钻完井设备订单持续高增长,我们上调公司盈利预测。预计公司2019-2021年净利润为13.6、20.2、25.5亿元,上调幅度分别为8%、13%、9%,同比增长121%、48%、26%;EPS为1.4、2.1、2.7元;对应PE为26、18、14倍。考虑到公司“周期+成长”属性,给予公司2020年25倍估值,6-12月目标价52.2元,目标市值500亿元;维持“买入”评级。 风险提示 页岩气开发低于预期、补贴下调风险;油价大跌风险;海外业务风险。
锐科激光 电子元器件行业 2019-11-04 90.62 109.00 40.10% 102.90 13.55%
125.00 37.94%
详细
公司披露三季报,前三季度实现营业收入 14.2亿元,同比增长 31%,实现净利润 2.8亿元,同比下滑 23%;其中 Q3单季度实现收入 4.1亿元,同比增长22%,净利润 6134万元,同比下滑 42%。净利润处于之前业绩预告中枢。 经营分析Q3毛利率企稳回升超预期, 三项费用率环比提升 7.6pct。 公司毛利率自去年三季度以来持续下滑 19.8pct,至 Q2最低降至 29.6%,三季度环比回升2.6pct 至 32.2%;三项费用环比提升 7.6pct, Q3销售费用率提高 3pct 至 6.9%, 主要为报告期公司增加了市场推广宣传和服务网点,保内售后服务有所增加; 研发费用率环比提高 2.5pct 至 6.9%,主要为公司加大了新技术和新产品的研发投入; 单三季度净利率 15.12%,环比下滑 7.34pct;单三季度扣非后净利率为 12%,环比下滑 5.2pct,实现非经常性收益 1334万元,主要取得政府补助 1013万元。 价格战对公司毛利率边际影响减弱, 看好公司毛利率明年继续回升。 根据我们调研了解,宏观需求低迷导致下游加工客户对激光设备和激光器的价格更为敏感,今年中低功率市场增长好于高功率市场,“消费降级” 现象加剧了价格战。 但是连续两年年均 30%的降价幅度不符合产业的常态。我们预计明年价格战有望跟随宏观需求边际好转,公司在单模新产品和特种光纤原材料自制方面有望取得实质性进展,毛利率有望继续回升。考虑到 Q4返点毛利率略低,我们判断明年Q1毛利率有望继续回升。 宏观需求疲软条件下,我们更关注公司市占率指标,降价打开长期空间是激光的长期逻辑。 行业需求低迷情况下,我们更关注市占率指标,预计今年公司市占率继续提升 8pct 至 25%; 仅考虑超快激光器、焊接、熔覆等民用新场景和新材料领域的持续突破,到 2023年,我们判断激光器行业有 3倍以上增长空间,达到 230亿元以上,我们继续看好锐科激光在激光器行业的领先地位。 投资建议预计 2019~2021年公司净利润 3.9/5.97/7.57亿元,同比增长-9.8%/53.0%/26.9%; EPS 为 2.0/3.1/3.9元, PE 为 46/30/24倍。我们给予公司 2020年 35倍 PE 估值,6-12个月目标价 109元。维持“增持”评级。 风险提示价格战继续恶化; 2019年 6月 25日限售股解禁;新场景拓展不及预期。
精测电子 电子元器件行业 2019-11-04 38.54 53.40 2.40% 39.87 3.45%
70.98 84.17%
详细
国产面板检测设备龙头,依托本土优势承接面板产能向大陆转移红利。公司成立于2006年,以模组检测设备起家,2013年通过收购台湾光达和宏濑光电,产品拓展至AOI、OLED检测等领域,是国内面板检测设备领域覆盖最全的公司之一。2013年以来,公司受益京东方和华星光电等客户LCD领域扩产,过去六年收入CAGR=58%,净利润CAGR=42%,2018年毛利率51%,净利率22%,ROE为25%。目前LCD产能进入存量阶段,未来几年受益OLED新增扩产及半导体检测设备国产化红利。2019年前三季度,公司实现净利润2.2亿元,同比增长15%,业务进入转型期。 公司长期逻辑在于显示面板技术迭代带来的资本开支增长和向半导体检测设备等领域拓展。①面板检测设备行业未来2年增速可能放缓,2019~2021年,现有国内LCD+OLED新增投资规划分别为4018、2677和2018亿元,检测设备行业需求整体承压,公司有望受益产品品类扩张与旧线升级需求;②5G手机、折叠屏和Micro Led等新技术有望带动行业新一轮资本开支增长,缓解面板厂产能过剩情况;③公司积极布局半导体检测设备新业务,先后通过与韩国AT&T合作、收购日本WINTEST、成立上海精测等方式布局半导体前、后道检测设备业务。近期国家集成电路大基金增资入股上海精测,并要求其2020~2022年实现营收分别不低于6240万元、1.47亿元和2.3亿元。 公司竞争优势在于本土市场优势与强大的研发整合能力:①公司具备大陆本土优势同时拥有海外优质资产整合经验,目前正与韩国和日本半导体优质资产开展技术合作,实现业务结构的二次转型;②获国家集成电路大基金扶持,具备强大的技术研发与技术整合能力。未来公司有希望成为国产半导体检测设备行业的重要力量,抢占科磊半导体等企业在国内的市场份额。 投资建议与估值:明年合理市值132亿元 预计19-21年公司净利润3.4/4.4/5.8亿元,同比增长19%/29%/32%,EPS分别为1.4、1.8和2.4元,对应PE分别为29、22和17倍。给予公司明年30倍PE,对应132亿合理市值,6-12月目标价53.4元,给予“增持”评级。 风险提示 OLED扩产不及预期;行业格局恶化超预期;半导体拓展不及预期;2019年11月22日8912万限售股解禁。
博实股份 能源行业 2019-10-30 10.25 12.00 32.30% 10.66 4.00%
11.53 12.49%
详细
石化后段自动化龙头,高温机器人、环保装备打开新成长空间。公司是我国石化后段粉粒料处理自动化装备龙头,推出高温作业机器人、废酸再生环保装备等战略新品,打开新增长空间。2017年随下游复苏,公司业绩重回高增长,2019H1营收6.92亿元(同比增长70%),归母净利1.66亿元(同比增长104%)。2019H1毛利率45%,净利率25%。另外公司2019年三季报业绩预告高增长,归母净利预计同比增长80%-100%。 粉粒料成套装备:石化领域市场23亿元/年,其他潜在下游超20亿元/年。公司成套智能装备在石化行业主要应用于合成树脂/橡胶的粉粒料处理,我们通过乙烯装置新增产能情况预测未来3年成套装备+产品服务市场空间23亿元/年(其中增量市场12亿元/年,存量改造11亿元/年),另外公司积极拓展食饮/光伏/建材等下游保守潜在市场超20亿元/年。 高温炉前机器人、环保装备、智能移载设备等新产品陆续贡献收入。公司与国内巨头客户合作研发的高温炉前机器人是市场刚需,打破了日本垄断,率先在电石炉领域放量销售。我们测算各领域冶炼炉前机器人市场空间合计达92亿元,公司是国内龙头,将充分享受市场红利;公司通过收购进入废酸再生环保装备领域,国内市场规模26.7亿元,在手订单近6亿元;2018年中国AGV销量增长119%,国产企业占据主导。公司自动装车机产品2019上半年新签合同已超2018年全年,经营势头持续看好。 高预收/存货反映饱满订单,指引公司2019-2021年业绩高增长。公司业务模式为项目制,付款模式为“3331”或“361”,存在订单-预收-存货-收入的1-2年传导逻辑,预收/存货增加是未来1-2年收入增加的保障。2019年H1公司预收/存货达到12.1/12.5亿元,对应超20亿元饱满订单,指引2019-2021年业绩高增长。 投资建议 基于公司高额预收、存货及饱满订单,我们预计公司2019-2021年收入分别为14.8/20.8/27.8亿元,分别同比增长62%/41%/34%;归母净利润分别为3.2/4.5/6亿元,分别同比增长74%/41%/34%;对应EPS分别为0.31/0.44/0.58元,对应2019-2021市盈率32X/23X/17X,结合行业估值,给予2020年28倍PE,合理市值126亿元,6-12个月目标价12元,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示 下游石化周期波动,需求不确定性高;项目订单执行不达预期;新品开拓不达预期;高存货减值风险;高应收账款减值风险。
海容冷链 电力设备行业 2019-09-20 38.70 45.90 46.65% 40.19 3.85%
40.19 3.85%
详细
投资逻辑供应全球的消费冷链龙头,历史经营业绩稳健。公司主营定制化的商用冷冻展示柜、冷藏展示柜、商超展示柜和商用智能售货柜,主要客户有联合利华、伊利、蒙牛、农夫山泉、雀巢、三全、思念、美宜佳、永辉超市等。 收入从2012年3.4亿元增至2018年12.1亿元,CAGR=24%,净利润从2012年0.16亿元增至2018年1.4亿元,CAGR=43%;2018年ROE(摊薄)为11%,毛利率持续提升至34%。全球化和非标化引领商用展示柜增长迅速。 公司下游为冷饮、奶制品等全球消费行业巨头,有弱经济周期和大消费相关属性。 (1)行业成长性:冷饮刚需消费驱动的3~5年更新需求、行业定制化占比提升、商超便利店和智能零售新商业模式崛起带来的新增需求;(2)公司成长性:适应下游细分行业不同需求客户的增加、现有客户份额的持续提升、客户全球化资本开支增长。全球冷冻和冷藏展示柜规模分别为518万台和1240万台,合计市场容量500亿元,2018年公司冷冻和冷藏展示柜销量分别为40万台和12万台,市占率8%和1%,商超展示柜和智能零售展示柜2万台。去年以来,国内冷饮下游客户如伊利、蒙牛等开始加大了对国外市场的布局,公司协同客户实施“走出去”战略;同时全球品牌客户也加大对国外市场的采购力度,订单增量明显,另外,冷藏柜和商超展示柜持续的市场拓展为公司贡献新的增长点。 公司竞争优势在于与客户需求高度匹配的定制化能力。传统商用冷冻和冷藏柜以白电企业兼容生产为主,公司针对不同下游细分行业、不同客户、不同产品适用区域特点,研发设计与客户需求高度匹配的定制化产品,配套专业化服务,作为客户销售生产资料和市场核心竞争力的一部分。公司06年成立以来持续累积的行业经验,研发设计100余类不同产品线,同时通过混线的柔性生产模式提高了针对客户需求的快速反应效率。公司通过持续开发的专业化、差异化和定制化新产品来满足客户需求,维持了较好的盈利能力。 盈利预测与估值 预计19~21年,公司净利润为2.1/2.6/3.2亿元,同比增长49%/24%/24%;EPS分别为1.8/2.3/2.9元;PE分别为20/16/13倍,参考可比公司,给予明年20倍PE估值,6~12个月目标价45.9元,给予“增持”评级。 风险提示 中美贸易战对北美业务影响加剧;欧洲市场公司新产品增长不及预期;冷藏和商超柜拓展不及预期;公司5600万限售股于2019年11月29日解禁。
锐科激光 电子元器件行业 2019-08-27 88.12 104.00 33.68% 106.90 21.31%
108.48 23.10%
详细
Q2收入增速呈现加速,Q2毛利率环比下滑5.7pct略低预期。①收入:Q2单季营收6.1亿元,同比增长43%;②毛利率:Q2毛利率29.57%,环比下滑5.7pct略低预期,连续型/脉冲型产品毛利率分别为35%和19%;③费用率:Q2三项费用率9.34%,环比下滑0.4pct整体平稳;④非经常性损益:上半年非经常性损益4500万元,主要是政府补助3221万元,委托他人投资取得收益2048万元;⑤上半年应收账款与应收票据7.51亿元,同比增长96%;存货4.76亿元,同比增长116%;应付账款与应付票据5.29亿元,同比增长213%。 弱势行情坚持份额优先策略,价格战接近内资品牌竞争对手底线。今年激光器行业增速下滑,公司逆势大幅增长,份额优先战略顺利执行,预计全年公司市占率接近30%,提升10pct,主要系通过惨烈的降价实现。我们观察到一是上半年主要激光器企业降价3次,降幅超过20%,公司脉冲产品毛利率降到19%,基本接近国内竞争对手底线;二是上半年IPG中国区收入下滑4亿元;三是公司产品结构升级持续验证,3.3kw、6kw及以上销售额分别增长35%和145%。公司单模3kw连续激光器完成量产,单模5kw实验室测试,推出20kw激光器,我们预计公司在超高功率段与IPG的产品逐步减小,有望未来延伸到军工场景应用。 市占率快速提升,未来期待稳态的格局和激光新应用的到来。脉冲和中低功率连续产品毛利率逐步接近国产竞争对手的底线,进一步降价空间有限,中低端市场格局将率先进入稳态,3kw以上激光器降价空间依然存在,但整体空间不大。Q2毛利率已经不到30%。经历去年下半年以来连续6次降价,我们观察到手持激光焊和激光清洗机新场景成本拐点已经到来,超快激光器即将进入国产替代的红利期,激光在新材料端的应用也在拓展,激光长期空间加速打开。 投资建议 预计2019~2021年公司净利润4.33/6.29/7.67亿元,同比增长0%/45%/22%;EPS为2.3/3.3/4.0元,PE为40/27/23倍。我们给予公司2020年32倍PE估值,6-12个月目标价104元。维持“增持”评级。 风险提示 价格战继续恶化;2019年6月25日限售股解禁;新场景拓展不及预期。
锐科激光 电子元器件行业 2019-07-19 87.70 116.88 50.23% 142.77 8.11%
108.48 23.69%
详细
公司公布 2019年中报业绩预告,实现净利润 2~2.5亿元,同比下滑3%~23%,净利润预告中枢 2.25亿元,同比下滑 12.7%,与一季度增速基本持平。公司预计非经常性损益对净利润的影响金额约 4400万元,主要是可供出售金融资产持有和出售的投资收益及政府补助结转的其他收益。 经营分析 推算中报预告扣非后净利率中枢环比略下滑,我们更倾向于判断公司实际扣非后净利润率 Q2已逐步企稳。Q1Q2公司实现净利润 1/1~1.5亿元,其中非经常性损益为 2100/2300万元。Q1毛利率 35%,扣非后净利率 19.5%。假设Q2收入 6亿元(同比+39%),则 Q2扣非后净利润率为 12.8%~21.2%,中枢为 17%,环比 Q1下滑 2.5pct;假设公司 Q2收入 5.5亿元(同比+28%),则Q2扣非后净利润率 14%~23%,中枢 18.5%,环比 Q1下滑 1pct。 价格战持续影响毛利率,我们预计下半年毛利率将逐步企稳回升。公司 Q2毛利率的压制因素包括:①行业 Q2环比 Q1降价 10%左右;②公司技术开发收入较去年同比大幅增长,毛利率偏低;③加大研发投入。以上三大因素对 Q2毛利率形成压制,但是我们预计公司毛利率继续下滑的幅度有限,下半年几个重要因素将带动毛利率逐步企稳回升:①价格战局部趋缓。我们推测,2kw 以下市场价格战逐步逼近公司国产激光器竞争对手的成本底线,进一步降价空间有限;②公司 6kw 和 12kw 高毛利率产品占比持续提升;③公司特种光纤等原材料自制比率进一步提升,成本端继续下降;④无锡工厂逐步投产及自动化程度提高。我们预计未来公司毛利率有望回到 40%的水平。 6月需求环比回落,公司市占率持续提升。预计行业 19Q1同比下滑 17%,Q2依然同比下滑。根据我们高频跟踪指标,6月下游需求环比继续回落。终端需求持续低迷抑制了激光装备升级,进而传导至激光器的需求,但是公司收入端依然保持较高的增速,市占率持续提升(预计今年提升 8pct 至 25%),这是因为受益进口替代+激光新场景趋势,具体见我们近期两篇深度报告。 投资建议 预 计 2019~2021年 公 司 净 利 润 4.8、 7.0、 8.6亿 元 , 同 比 增 长11%/45%/24%;EPS 为 3.8/5.4/6.7元,PE 为 37/25/21倍。我们给予公司2020年 32倍 PE 估值,6-12个月目标价 176元。维持“增持”评级。 风险提示 价格战继续恶化;2019年 6月 25日限售股解禁;焊接新场景不及预期。
锐科激光 电子元器件行业 2019-07-09 98.15 116.88 50.23% 146.96 -0.57%
108.48 10.52%
详细
核心逻辑:国产激光器龙头,受益进口替代+激光新场景拓展。 国产激光器龙头,三名行业专家创立,隶属航天科工集团。公司主营连续、脉冲光纤激光器、超快激光器、直接半导体激光器等,客户覆盖国内主流的激光加工装备厂商,终端需求以金属板材的切割、焊接为主,面向泛制造业领域。2014~2018年,公司收入复合增速 59%,四年时间净利润从 0.13亿元提高到 4.3亿元,CAGR=140%;2018年 ROE 为 21%。截至 2018年,公司在国内光纤激光器市占率 17%,仅次于 IPG 的 49%。 受益国产品牌替代和焊接新场景拓展。 (1)短期:替代 IPG 国内 43亿市场规模,预计 2019年公司市占率将提升至 25%(+8pct) ,2021年将提升至30%以上; (2)中期:受益激光焊接、超快激光等新场景拓展,光加工替代机加工趋势将带动激光器需求持续扩张。我们模型预计未来五年,切割/焊接/打标/超快对激光器的需求将分别保持 10%/25%/10%/15%的复合增速。到2023年,其市场规模分别为 88/44/24/71亿元,总市场规模达到 230亿元,CAGR=14%; (3)长期:我们认为公司有望复制 IPG 外延拓展的路径,向上下游产业链延展。中性预期下,我们认为未来 5年公司收入复合增速 30%。 成本控制能力强,产品品质持续提升。公司的竞争优势体现在: (1)与 IPG相比,公司竞争优势在于人工成本低,产品品质差距逐步缩小,同时具有本土化售后服务优势; (2)与国内竞争对手相比,公司的竞争优势在于成本控制能力强,具体体现在特种光纤和泵浦源芯片等环节。公司特种光纤的自给率目前约 50%,明年有望达到 100%;预计泵浦源激光芯片国产供应比例不到 30%,仍有提升空间。综上,较强的成本控制能力+持续提升的产品品质,将支撑公司未来在国内市占率超过 IPG,并与国内同行拉开明显差距。 估值、盈利预测、投资评级 预计 2019~2021年公司收入为 22、29、37亿元;净利润 4.8、7.0、8.6亿元,同比增长 11%/45%/24%;EPS 为 3.8/5.4/6.7元,PE 为 37/27/22倍。参考IPG 和大族激光近十年估值,结合公司的成长性及军工业务,我们给予公司2020年 32倍 PE 估值,6-12个月目标价 176元。维持“增持”评级。 风险提示 价格战继续恶化;2019年 6月 25日限售股解禁;焊接新场景不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/1 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名