无锡银行扎根无锡本地，本地客户基础和网络优势突出，可以分享本地高新产业高速增长、经济较快发展和居民财富积累红利，在江苏其他区域扩张亦有潜力，规模、收入和盈利有望持续较快增长。公司风险偏好较低，风控审慎，资产质量或持续表现较好，未来盈利稳定性或亦较好。我们认为公司同步农商行整体估值修复同时，相对估值或有所提升。 无锡经济优势较强。无锡经济发达，GDP 总量位于江苏省第三位，仅低于苏州和南京。产业结构不断升级，物联网、集成电路和生物医药等高新产业具备领先优势。财政、地产较为平稳，居民收入和财富水平较高。 公司扎根无锡本地，在无锡地区拥有良好的客群基础。公司网点和业务主要集中无锡本地，本地网点数量居同业前列，无锡地区贷款占比 77%，在无锡市场份额 5%左右。公司在无锡市民卡业务上拥有绝对优势，拥有近 510万市民卡，对本区零售客户覆盖度极高。公司前十大股东主要为本地国企和民企，管理层亦主要行内培养成长。 风险管控审慎，资产质量优秀。不良率、逾期占比处于可比同业较低水平，不良+关注处于可比同业最低。公司良好的资产质量不是依靠核销，加回核销其不良占比亦行业最优行列，优秀风险控制是长期持续的，不良新生处于可比同业最低水平，拨备充足，低信用成本可持续。 净资产盈利能力和资产盈利能力可比同业中等偏上。公司在成本控制、手续费收入、资产质量、拨备等方面相对可比同业优势突出，息差相对偏低。息差偏弱主要源于：贷款收益率偏低，其中主要对公贷款占比较高，零售按揭占比较高；存款付息率偏高，定期存款占比高。息差情况反应无锡地区银行业竞争较为激烈，结合较低的不良和信用成本，息差或也源于公司较低的风险偏好。 估值我们认为公司在无锡区内区外规模增长可持续，对公和零售均有空间； 息差让利政策边际压力逐渐缓解；零售业务或推动手续费持续较快增长；随着经济压力传导，不良生成或有上升，相对优势或仍在，信用成本或仍较低。预计公司盈利可保持较快增长。 基于我们的预测，无锡银行 2021年 PB0.78X，2022年 PB0.69X，首次覆盖给予增持评级。 风险提示：经济大幅下行超预期；无锡本地经济或核心产业受到下行超预期冲击。

我们认为北京银行基本面将持续改善。随着存量问题逐步出清，风险管控不断完善，拨备压力持续缓解。管理层持续推动机构业务、零售转型和特色对公等业务提升，未来公司在北京和核心经济带的区域和客户优势将不断激活，盈利能力有望持续提升。目前公司估值接近行业底部，股息率接近行业顶部，估值提升空间较大，持续看好公司价值和股价表现。 存量问题持续出清，风险控制显著提升。 过去几年核销规模较大，后续存量问题拨备压力大幅缓解。更重要的是，公司针对前期风险事件，公司完善了风险管理：强化客户准入，调整存量客户结构；公司加强“人”员管理，增加制度、流程，完善风险防控体系，多维度提升风险管理的有效性。 风险管控提升，未来资产质量持续改善，公司拨备压力或持续下降。 客户基础和网点优势不可复制， 2020年以来北京机构业务巩固加强。 公司存量客户基础较好，全国核心经济带布点的区位优势不可复制，北京区域优势尤其突出，特别是 2020年以来，机构业务部设立，北京地区优势或持续巩固和强化。 管理推动业务改善，业务改善激活客群。 在存量问题化解同时，公司管理层积极推进战略落地和业务提升。推进机构业务、数字化转型、零售提升和特色对公等，并且这些战略有组织架构对应，明确部门推进，并在投入、人力和激励进行倾斜。公司明确提出客户倍增计划，做大做实客群，区位和客户的潜力或逐步激发。 公司估值接近行业底部，股息率达到 6.8%接近行业顶部，隐含非常悲观的预期。市场担忧或主要源于：存量问题是否出清、盈利能力能否改善。 我们认为：一方面，存量问题逐步得到解决，另一方面，公司经营管理逐步提升，业务改善逐步发挥作用，成效或从明年开始显现。 估值 参考我们前面对于公司的分析，存量问题改善，拨备压力缓解，业务提升促进未来信贷结构调整，存款增长和中收增加，逐步提升公司的盈利能力。我们调高公司的盈利预期， 2021/2022年 EPS 为 1.11/1.24元的预测，目前股价对应市净率为 0.43x/0.38x， 给予增持评级。 评级面临的主要风险 房地产、经济下行压力超预期导致资产质量恶化超预期。

北京银行三季度盈利能力持续修复，单季营收同比增9.15%，带动前三季度营收增速提升。公司零售战略稳步推进，零售客户、AUM 保持较快增长，收入贡献度加大。我们认为公司具备优质的零售客户基础，零售业务发展空间大，零售转型也有助于公司息差和收入结构的优化。 支撑评级的要点盈利修复持续，单季营收同比增9.15%北京银行3季度单季营收同比增9.15%，带动前三季度营收同比增速较上半年提升2.68个百分点至3.24%。前三季度其他非息收入同比增15.3%，预计由债券交易收益以及估值波动带来；利息净收入同比增0.1%，较上半年提升0.7个百分点，我们认为受益于息差的环比改善，根据测算， 3季度息差环比提升3BP。前三季度手续费净收入虽然同比下降23.0%，但降幅较上半年（-25.9%,YoY）收窄。在资产质量压力改善背景下，公司3季度信贷成本同比下行8BP 至1.38%，带动前三季度净利润增长从拨备前的-1.14%提升至9.73%。 零售转型持续推进，规模和收入贡献度加大北京银行3季末零售客户数较年初增155万户至2513万户，零售AUM 较年初增9.3%至8472亿元。其中，零售贷款、零售存款分别较年初增11.2%、8%，增速快于全行贷款和存款平均，带动零售条线利息收入占贷款利息比重进一步提升至38.15%。前三季度公司零售中收净收入同比增27%，财富类中收同比增87%，保持快速增长态势。 资产质量指标稳健，发行永续债补充资本金北京银行3季末不良率环比2季末下行1BP 至1.44%，拨备覆盖率较年初上升8.7个百分点至225%。公司入选系统重要性银行名单，预计将提升资本充足率要求0.25个百分点。公司近期完成400亿元永续债发行，静态测算（以3季末为基础），将提高一级资本充足率约1.8个百分点。 估值我们维持公司2021/2022年EPS 为1.08/1.16元的预测，目前股价对应市净率为0.43x/0.40x，估值低于可比同业，公司股息率达6.77%，中长期配置价值凸显，维持增持评级。 评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。

摘要：中信银行 2021年前三季度归母净利润 417.6亿，同比增长 13.1%。 同比规模、拨备、非息等贡献业绩。净利息收入同比下降 1.7%，净手续费收入和其他非息同比分别增长 20.4%和 23.5%，营业收入、拨备前利润同比分别增长 4.0%、2.5%。总资产较年初增长 5.1%，贷款和存款较年初增长分别 6.2%和 3.9%。 业绩好于预期，中收快速增长。中报业绩增长好于预期，主要拨备、手续费和其他非息。手续费持续同比增速达 20%，三季度单季提速 25.6%，投资类其他非息亦积极贡献。净息差 3季度或下行，拨备趋缓，存量拨备略降。 手续费持续快增或反映理财等轻资本转型有效推进，后续关注拨备和融资情况。 盈利能力和资本水平提升，关注后续融资情况。 前三季度 ROAE 为 11.11%，同比提升 0.58个百分点，ROAA 0.74% 同比增加3bp。核心一级、资本充足率、一级资本充足率分别 8.8%/10.89%/13.63%，较中期提升 17bp/80bp/53bp。参考监管要求，资本有缓冲，考虑到业务发展，或仍有一定融资需求。 三季度规模增长平稳，资产负债结构稳定3季度资产负债结构稳定，贷款与生息资产，存款与计息负债增速基本持平，贷款环比增长 0.9%，生息资产环比增 1.1%。存款和计息负债环比增 0.6%，预计三季度单季净息差相对上半年下降，预计相对二季度亦小幅下降。 公司公告前三季度净息差 2.06%，同比下降 21bp，较中期下降 3bp，测算 3季度单季度净息差亦环比小幅下降。 非息增长较快，表现亮眼。 中收表现优秀，净手续费收入同比 20.4%，单季同比 25.6%。其他非息收入同比上升 23.5%，3季度单季同比 148%，主要投资相关贡献较多。 资产质量平稳，拨备环比下降。 不良率 1.48%，较中期下降 2bp，测算 3季度不良生成率 1.58%，高于 2季度，测算年累计不良生成率 0.79%，仍处于较低水平。前三季度资产减值损失同比增长 4.1%，贷款拨备覆盖率 184.6%，较中期下降 5个百分点。 我们调整公司 2021/2022年 EPS 至 1.09/1.17元，目前股价对应市净率为0.44x/0.39x，估值偏低，反映过度悲观预期，维持增持评级。 评级面临的主要风险经济大幅下行，资产质量恶化超预期。

农业银行2021年前三季度净利润1873.7亿，同比增长12.9%。同比规模、非息、拨备贡献业绩。净利息收入、净手续费收入、其他非息同比增长5.9%、6.5%和和61.2%，营收、拨备前盈利同比分别增长9.4%、10%。 总资产、贷款较年初增长6.6%、11.5%，存款增长8.2%。不良率1.48%，拨备覆盖率288%，核心一级资本充足率11.18%。 农行业绩增速较快，盈利能力同比提升。 三季度业绩同比增速12.9%，单季净利润同比13.8%，投资相关非息等贡献业绩好于预期。三季度，县域业务保持较快增长，特色优势强化，净息差趋稳，资产质量平稳，拨备继续提升，预计资产质量和拨备仍处四大行最优水平。 盈利能力提升，资本提升。 前三季度ROAA为0.89%，同比上升4bp；ROAE为12.17%，同比上升36bp，RORWA1.44%，同比提升7bp。核心一级、一级和资本充足率分别11.18%/12.98%/16.7%，同比提升33/22/16bp。 信贷增速持续快于资产，县域增速快于全部信贷。 3季度贷款总额环比增长2.3%，生息资产环比增长1.7%，贷款增速仍快于生息资产。县域贷款环比3%，快于全部贷款。负债方，计息负债环比增长1%，主要发行债券和同业环比增长3.8%，存款环比增长0.5%。 3季度净息差趋稳。 公告前三季度净息差2.12%，与中报持平。测算3季度净息差相对2季度微幅上升1bp，资产收益率和负债付息率均上升1bp。 投资等其他非息高增贡献非息增长。 净手续费收入同比6.5%，单季同比0.6%，增速较前两个季度放缓。其他非息收入497亿元，同比增长61%，主要是投资相关收益同比贡献。 资产质量平稳、存量拨备提升，预计仍处四大行最好水平。 不良率1.48%，较上季度下降2bp，不良贷款余额较上季度上升1%。测算单季不良贷款生成率（年化）0.36%，较中期小幅上升，仍处于低位。前三季度资产减值损失同比增长2%，增速略缓，贡献业绩。拨备覆盖率288%，较中期增加10个百分点。 我们调整公司2021/2022年年EPS至至0.67/0.71元，目前股价对应市净率为0.50x/0.45x，维持增持评级。 评级面临的主要风险经济大幅下行，资产质量恶化超预期。

业绩持续向好，拨备覆盖率领先[Table_Summar y]杭州银行前三季度营收和净利润增速预计均保持同业前列，3季度单季营收/净利润分别同比增 29.4%/34.5%。公司资产质量保持优异，拨备覆盖率高达 559%，居行业领先水平。公司区域位置优越，拥有深厚的区域业务基础，且近年来不断优化资负结构，提升存、贷款占比。我们看好公司未来区域发展优势以及经营成长性，维持公司买入评级。 支撑评级的要点业绩持续向好，营收增速上行杭州银行 3季度营收延续快增势头，单季营收同比增 29.36%，带动前三季度营收实现 19.97%的同比增长（vs15.73%，2021H），绝对水平预计在上市银行中排名前列。其中，前三季度非利息净收入同比增 48%，主要受债市利率波动估值变动影响；手续费净收入同比增 11.8%，较上半年（+19.5%，YoY）有所放缓，或与理财、代理业务收入增速放缓相关。前三季度利息净收入同比增速较上半年（+13.4%，YoY）放缓约 2.2个百分点至 11.2%，在资产规模稳步扩张背景下，预计受息差收窄的影响。前三季度净利润同比增速较上半年（+23.1%，YoY）提升 3.1个百分点至 26.2%。 贷款积极投放，存款表现改善杭州银行 3季度贷款保持积极投放，贷款总额环比 2季度增长 4.3%，对公/个人贷款分别环比 2季度增 4.5%/4.1%。3季度存款表现改善，存款总额环比2季度增 4.9%，企业存款环比 2季度增 6.8%，是 3季度存款改善的主要驱动力。具体来看，3季度企业定期/活期存款环比 2季度分别增 11.1%、4.0%。 资产质量优异，拨备覆盖率居行业前列，非信贷类资产减值计提增加杭州银行 3季末不良率为 0.90%，环比下行 8BP，绝对水平居上市银行低位。 3季末关注类贷款占比为 0.56%，环比提升 7BP，但占比处于行业低位。公司前三季度计提信用减值损失 85.65亿元，同比增长 15.23%，其中计提贷款减值损失 41.58亿元，计提非信贷类资产减值损失 44.07亿元。公司 3季末拨备覆盖率环比 2季度提升 29个百分点至 559%。 估值我们维持公司 2021/2022年 EPS 为 1.48/1.81元的预测，对应净利润同比增23.1%/21.8%，目前股价对应市净率为 1.28x/1.16x，维持买入评级。 评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期；监管管控超预期。

常熟银行2021年前三季度业绩表现亮眼，净利息收入、营业收入、PPOP和归母净利润分别同比增长8.1%、13.0%、12.3%、18.9%。前三季度同比规模、拨备、非息贡献增长。净息差3.03%，延续中期继续环比上行。 长总资产较年初增长15.7%为，贷款和存款较年初增长分别为23.22%和14.17%率。不良率0.81%率，拨备覆盖率521.37%，核心一级资本充足率10.12%。前三季度ROAE11.89%，同比增1.15个百分点。 常熟银行三季报业绩表现积极，业绩同比19%，3季度单季同比增长24%。 规模持续较快增长，贷款、零售贷款持续高增长，息差延续2季度环比上升态势，资产质量持续改善，存量拨备高位持续。业绩高增推动盈利能力不断提升。看好公司小微战略升级，业绩有望持续较快增长。 规模保持较快增长，贷款、零售贷款持续快增。前三季度，生息资产规模同比17.9%，贷款同比增长24%，其中，零售贷款同比增30%，对公同比19%。三季度生息资产环比增长4.8%，贷款增长7.2%，其中，零售贷款环比高增9.85%，零售贷款占比58.68%，同比上升1.41个百分点。 单季净息差继续上升，零售占比继续提升。前三季度公告净息差3.03%，较上半年上行1bp，预计净息差延续2季度趋势，继续上行。测算数据看，息差改善或主要源于资产端收益率上行较多。结构看，资产中贷款占比提升，贷款中收益较高的零售贷款占比提升。 资产质量持续改善，拨备持续高位。不良率0.81%环比下降9bp，关注贷款占比0.88%，环比下降8bp。测算单季不良生成率1.28%，处于近几个季度较高水平，测算累计不良生成率0.54%，仍好于去年，结合全年累计情况和关注情况，预计单季生成源于确认节奏。 估值我们上调公司2021/2022年EPS至0.78/0.90元（原为0.65/0.66元），对应净利润增速为18.6%/14.8%，目前股价对应市净率为0.92x/0.81x，看好公司小微战略升级，给予增持评级。 评级面临的主要风险经济下行超预期；资产质量恶化超预期。

江苏银行2季度业绩亮眼，净利润增速保持上市银行前列。公司资产质量指标向好，不良率进一步下行，拨备覆盖率提升。公司半年末核心一级资本充足率为8.48%，在规模快速扩张情况下，亟待资本的补充，建议关注200亿元可转债转股进程。维持增持评级。 支撑评级的要点业绩增速保持前列，主营业务收入高增江苏银行中报业绩持续高增，上半年营收同比增22.7%。其中，息差同比走阔促使利息净收入实现33.2%的同比增长；手续费及佣金净收入同比增速（+28.4%）仍处于较快发展区间。在主营业务收入表现向好、成本优化情况下，公司上半年净利润同比增25.2%，保持上市银行前列。 贷款积极投放，企业贷款占比提升江苏银行上半年贷款保持积极投放，较年初增10.8%，预计受益于区域经济向好信贷需求旺盛。其中，企业贷款、零售贷款分别较年初增18.4%、9.8%，票据较年初下降35%。7-8月江苏地区疫情反复，或对信贷需求带来短期扰动。 上半年息差同比走阔，负债端成本改善持续江苏银行上半年息差同比走阔19BP 至2.29%，在资产端收益率同比持平的情况下，改善源自负债端成本的同比下行（19BP）。我们认为公司负债端的成本改善的原因主要： （1）在贷款端的带动下，上半年存款余额较年初增12.8%，存款占比提升。 （2）同业负债成本管控。 不良率下行，疫情影响下关注资产质量动态公司加快不良资产核销处置力度，2季末不良率环比下行8BP 至1.16%；关注类贷款占比环比下行6BP 至1.25%。逾期贷款占比较年初上行10BP 至1.30%。 根据我们测算，公司2季度年化不良生成率为1.53%，同比有所上行，或与不良认定趋严相关。考虑到疫情可能带来的影响，建议跟踪资产质量动态。 估值我们维持2021/2022年EPS 为1.24/1.48元/股的预测，对应净利润增速为21.5%/19.6%，对应2021/2022年市净率为0.69x/0.63x，维持增持评级。 评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期；监管管控超预期。

平安银行上半年业绩增速预计为上市银行领先水平，资产质量向好、拨备计提压力减弱对业绩带来显著正向贡献。公司私行、财富业务推进积极，财富管理和私行客户 AUM 保持高增；继续做实核心指标，存款成本优化持续。公司 2季末核心一级资本充足率为 8.49%，关注后续资本补充情况。维持买入评级。 支撑评级的要点业绩领先，拨备压力减轻贡献业绩表现平安银行上半年净利润同比增 28.5%，增速预计居上市银行领先水平，拨备前利润同比增 8.1%，资产质量的持续优化、拨备计提压力的减轻是最重要贡献因素。公司上半年营收同比增 8.1%，较 1季度小幅放缓 2.1个百分点。 2季度息差环比下行，负债成本管控战略成效持续平安银行 2季度息差环比下行 8BP 至 2.79%，主要受资产端收益率下行影响。2季度负债端成本率环比持平为 2.22%，存款成本率环比下降 2BP至 2.04%，其中企业定期、个人定期存款均环比下降 6BP。资产端，2季度资产端收益率环比下行 5BP 至 4.98%，贷款收益率环比下行 21BP 到6.24%，主因公司主动优化个贷结构，加大对低风险业务和优质客群信贷的投放。 零售与对公不良率环比下行，进一步夯实表内外资产质量平安银行 2季末不良率环比下行 2BP 至 1.08%。企业一般贷款/零售贷款不良率环比下行 2BP/1BP。根据我们测算，2季度年化不良生成率为1.35%，环比 1季度（0.86%）有所上行，但不良生成压力可控。2季末拨备覆盖率达 259%，环比上升 14个百分点；拨贷比 2.80%，环比上升 11bp。 公司进一步夯实表内外资产质量，上半年信用减值中非信贷类减值损失占比为 34%。 估值考虑到公司资产质量向好，我们上调公司 2021/2022年 EPS 至 1.86/2.30元/股（原为 1.77/2.03元/股），对应净利润增速为 24.5%/23.7%（原为18.7%/14.9%），目前股价对应 2021/2022年市净率为 1.21x/1.08x，维持买入评级。 评级面临的主要风险经济大幅下行，资产质量恶化超预期。

南京银行2021年中期归母净利润84.5亿，同比增长17.1%。净利息收入同比增长18.2%，净手续费收入同比增长31.4%，营业收入同比增长14.1%，总资产较年初增长10%，贷款较年初增长14%，存款增长9%。不良率0.91%，拨备覆盖率395%，核心一级资本充足率9.78%。 南京银行半年报业绩增长较快。上半年同比规模、息差、手续费和拨备贡献业绩，投资相关其他非息有所拖累。2季度单季，收入和盈利同比增长都好于1季度，主要源于投资相关收益较高，而基数较低。 中报业绩表现主要源于资产负债摆布、投资能力较强，关注上半年存款成本的显著改善。第一，息差同比改善，主要源于贷款占比提升，同业成本下降，期限调整。第二，净手续费同比增长较快，理财和投行持续贡献。第三，上半年存款成本显著下降，存贷利差较去年下半年改善。 规模增长平稳，上半年同比，资产方面，贷款增速较快，负债方面，同业拆借和回购替代同业存单。从信贷投向上，上半年对公贷款占比分别65.8%，较年初提升0.8百分点，上半年租赁及商务服务、房地产相关行业增长较快，同比分别增加21%和42%，其中增量占比76%。 上半年公布净息差1.91%，同比上行5bp，2季度较1季度或下行。上半年公布净息差同比改善，主要通过资产负债摆布控制成本，缓解收益率下行压力。价格上，净利差提升，存贷利差3.11%同比下降4bp，同业成本均有下降，同业存拆放和卖出回购占比增加，发行债券占比下降，期限压降降低成本。结构上，贷款占比提升，缓和贷款收益的下行。今年上半年相对去年下半年来看，存款成本改善显著。存款成本2.32%较测算去年下半年下降19bp。 资产质量基本平稳，拨备覆盖率略降。不良率0.91%，较上季度持平。 逾期贷款占比1.26%，同比小幅上升2bp。信用成本1.35%，同比上升10bp，拨备覆盖率395%，同比降7个百分点。 投资建议：我们上调公司2021/22年EPS 至1.47/1.60元（原为1.44/1.57元），对应净利润增速为12.3%/9.1%，对应市净率为0.88x/0.80x，维持增持评级。 评级面临的主要风险n 经济大幅下行，资产质量恶化超预期。

常熟银行上半年收入端和资产质量表现向好，支持盈利能力的提升，2季度息差环比改善 10BP，资产质量表现进一步向好，不良率降至近年来新低。 公司公告发行不超过 60亿元可转债，如完成转股，将进一步补充公司资本实力，助力业务的快增，关注转债转股进程。维持增持评级。 支撑评级的要点业绩释放，ROE 同比提升常熟银行上半年净利润同比增速较 1季度（+4.84%）提升 10.7个百分点至 15.52%；上半年年化 ROE 为 10.9%，同比提升 0.88个百分点。我们认为 2季度业绩的高增，一方面得益于息差环比走阔下营收增速的改善，上半年营收同比增 7.70%； 另一方面，资产质量向好下拨备计提压力的减轻，2季度单季减值规模同比降 1.9%（vs1季度+4.5%，YoY）。 优化资产配置，2季度息差环比改善明显常熟银行 2季末资产同比增 14.8%，如加回上半年流转的 46亿资产，资产同比增 17%，保持快增。公司贷款环比 1季度增 8.5%，个人/企业分别环比增 10.8%/7.2%，票据环比压降 5.8%，我们认为资产转让以及 2季度票据的压降，或反映出区域经济向好需求旺盛，以及公司置换低收益资产以促息差表现向好。2季度单季净息差 3.07%，环比提升 10BP。 不良率为近年来新低，企业不良率环比下行常熟银行 2季度末不良率为 0.90%，环比 1季末下行 5BP，不良率为近年来新低，不良率的下行主要受益于对公业务，其不良贷款率较年初下行21BP 至 1.20%。6月末个人不良贷款率较年初上行 1BP 至 0.77%，其中个人经营贷不良率小幅上行 4BP 至 0.96%。2季末拨备覆盖率（522%）环比提升 35个百分点，为上市公司领先水平；拨贷比环比提升 6BP 至 4.69%。 估值我们维持公司 2021/2022年 EPS 为 0.76/0.87元的预测，对应净利润增速为16.0%/14.2%。目前股价对应 2021/2022年市净率为 0.85x/0.79x，对应市盈率为 7.82x/6.85x，维持增持评级。 评级面临的主要风险经济大幅下行，资产质量恶化超预期。

宁波银行2 季度业绩优异，营收增速预计领跑上市银行，成长性持续。我们认为公司市场化基因、灵活的机制、稳定的管理层、自身的成长性和优异的基本面深获市场认可，是市场给予宁波银行估值溢价的重要因素。 支撑评级的要点 营收增速提升，业绩表现亮眼 宁波银行上半年营收同比增25.2%，增速预计居上市银行前列，营收增速较1 季度（+21.8%）进一步提升3.4 个百分点，带动净利润实现21.4% 的同比增长。公司2 季度规模保持快增（+21.4%，YoY），上半年利息净收入同比增21.9%，表现依然亮眼；手续费净收入同比降0.7%，预计受代理业务拖累。上半年营收增速的进一步提升主因其他非息收入，投资收益同比增速（+44%）较1 季度（-21%）改善提升。 息差同比走阔， 源自负债端成本改善 宁波银行上半年息差为2.33%，同比提升8BP，较2020 年（2.30%）改善， 主要受益于公司优化负债结构、强化定价管理下的负债端成本改善（同比下降12BP）。边际来看，2 季度净息差环比1 季度（2.55%）收窄，我们认为原因包括了存款表现的季节性因素、贷款结构中票据占比提升、以及经济不确定性加大背景下公司资产投向风险偏好或有一定下移。 资产质量持续优异，拨备覆盖率领先 宁波银行2 季度末不良率为0.79%，维持上市银行低位；拨备覆盖率（510%）环比提升2 个百分点，拨贷比环比提升1BP 至4.02%。根据我们期初期末口径测算，公司2 季度年化不良贷款生成率为0.29%，环比下行36BP。我们认为公司稳健的资产质量表现一方面受益于区位经济优势和优质资源、信用环境较好，另一方面也离不开公司市场化的治理方式以及严格的风控机制。 估值 我们上调公司2021/2022 年EPS 至3.02/3.57 元（原为2.98/3.51 元），目前股价对应市净率为1.82x/1.58x，继续看好公司配置价值，维持买入评级。 评级面临的主要风险 经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。

南京银行公告，公司公开发行可转债已获得证监会批准。此次发行规模为200亿元，可转债存续期限为6年，本次发行的可转债的初始转股价格为10.10元/股。 支撑评级的要点前瞻性补充核心资本，助力业务可持续发展在监管鼓励金融机构加大实体经济融资支持力度背景下，银行核心资本损耗速度加快。公司业务仍处于快速发展阶段，从规模扩张情况来看，1季末公司风险加权资产同比增13.2%；同时，信贷增长迅猛，同比增18.0%。相应的，从资本金表现来看，1季末公司的核心一级资本充足率为9.67%，较2020年末下降0.3个百分点。尽管目前公司核心一级资本充足率高于监管要求（7.5%），但我们认为此次发行可转债的发行是公司结合自身业务发展规划来前瞻性得补充核心资本，为未来业务的可持续发展储粮。 资本实力居城商行前列，关注可转债转股进程根据南京银行公告，此次可转债发行规模为200亿元。根据我们静态测算（以2021Q1为基数，转股完成后公司的核心一级资本充足率将位于上市城商行前列。考虑到可转债发行6个月后进行转股期，我们假设可转债在2022年半年末之前完成转股，从可转债转股对财务指标的影响来看，预计公司2022年的EPS 将摊薄至1.31元（原为1.57元），BVPS 将摊薄至11.52元（原为11.80元）。考虑转股后，目前股价对应公司2022年PB 为0.91x（原为0.89x）。 后续建议投资者关注公司转债的转股进度。 投资建议：南京银行业务布局长三角等经济较发达区域，在坚持大零售和交易银行两大战略的同时，加快数字化转型的步伐。公司资产质量保持优异，拨备基础扎实。此次可转债转股完成后，公司的核心资本将进一步夯实，为资产端的积极扩张保驾护航，建议积极关注公司的转股进程。 估值我们维持公司2021/2022年EPS 为1.44/1.57元的预测，对应2021/2022年市净率为0.98/0.89x，维持增持评级。 评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。

南京银行1季度盈收表现符合预期，利息净收入和手续费净收入增势迅猛，信贷投放力度加大拉动规模快增，负债端存款增长良好，活期占比提升。公司资产质量保持优异，拨备覆盖保持行业中上水平。维持增持评级支撑评级的要点n 息差环比走阔，手续费增长强劲1季度南京银行净利润恢复性增长，同比增9.3%，增速较2020年提升4.1个百分点；但营收增速小幅放缓，较2020年下行4.6个百分点。拆分营收表现来看，1季度南京银行利息收入和手续费收入均表现优异，投资收益的波动是拖累营收增长的主要因素。在息差同比走阔的带动下，南京银行1季度净利息收入同比高增17.4%，较2020年提升7个百分点。 公司手续费净收入1季度同比增58.2%，在2020年25.1%的基础上再次提速，截至1季末，在营收中的占比为17.5%。手续费收入的快增主要是受委托理财业务和债券承销等业务增长驱动，是公司持续推进零售银行和交易银行两大战略转型的成效表现。息差方面，一季度南京银行净息差1.96%，环比提高10bp，主要源自负债端成本改善的支撑。我们测算南京银行1季度资产端收益率环比基本保持稳定，但负债端成本率环比降10BP，支撑公司息差表现向好。 信贷投放力度加大，存款增长良好1季度南京银行银行信贷增长迅猛，同比增18.0%，带动总资产同比增9.3%，信贷在总资产中的占比环比小幅提升1.28个百分点至44.3%。结构上，对公贷款占比依旧较大，为70.5%（含票据）；个人贷款占比29.5%。 随着南京银行2021年全面推进大零售战略 2.0改革转型，深入贯彻消费贷款与住房贷款双轮并驱战略，预计未来个人贷款占比将会有所提升。 负债端，1季度南京银行存款增长良好，同环比分别增11.5%/10.8%，1季度存款在负债中的占比为70.5%，较2020年末上行2.4个百分点。存款结构上，1季度末南京银行公司和个人存款在总存款中的占比分别为77.5%、22.4%；活期、定期存款占比较去年末保持稳定，其中1季度活期存款在总存款中的占比为31.0%，环比上升80bp。 资产质量保持稳健，拨备处于行业中上1季度南京银行资产质量继续保持稳定，不良率0.91%环比持平，账面不良率自上市以来始终维持在相对优异水平。1季末公司关注类贷款占比1.29%，较年初上升 8bp，仍旧处在较低水平。我们测算南京银行1季度不良生成率仅为1.12%，环比基本持平。公司不良认定较为严格，2020年末逾期90天/不良贷款比例为76.2%，较2020H 82.9%的水平下降6.7个百分点。1季末南京银行在资产质量保持良好的背景下，拨备覆盖率环比上行2.1个百分点至393.9%，风险抵补能力在上市银行中处较高水平。 估值 鉴于公司良好的业绩增长表现，我们上调公司EPS 预测至1.44/1.57元（原预测为：1.40/1.50元）对应净利润增速9.8%\8.9%，当前股价对应市盈利6.56X/6.03X，市净率0.88X/080X，维持公司增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。

成都银行1季度盈利和营收增长超出市场预期，公司信贷增长强劲拉动规模快增，负债端优势依然突出。公司资产质量持续改善，不良+关注类占比已处行业第一梯队，拨备覆盖跻身上市公司中上水平，维持增持评级。 支撑评级的要点 1季度盈利增长亮眼，2020年息差同比走阔成都银行1季度盈利表现亮眼，增速居上市银行前列，净利润同比增18.1%，营收同比增19.9%，较2020年均进一步改善，营收增速创18年以来新高。 拆分营收表现来看，利息收入和手续费收入均有良好表现。成都银行1季度净利息收入同比高增19.9%，估计既有量的带动（总资产同比增24.6%），也有价的提升。手续费收入方面，1季度同比增55.8%，在2020年22.6%的基础上再次提速。除低基数因素外，从年报数据来看，手续费收入的快增主要源自理财业务收入（同比增17%）和投行业务收入（同比增202.0%）的拉动所致，预计两项业务的良好表现在1季度仍然持续。截止1季末，净手续费收入在营收中的占比为3.58%，还有较大提升空间。息差方面，2020年成都银行是上市银行中净息差为数不多走阔的银行，同比提升3BP 至2.19%。资负两端拆分来看，同比均改善向好。 信贷增长强劲，负债端优势突出成都银行信贷增长迅猛，2020年全年增22.02%，1季度环比增11.03%，带动总资产在2020年和1季度分别增16.8%/24.6%。1季末总资产规模突破7000万亿，信贷在总资产中的占比环比小幅提升0.62个百分点至42.4%。负债端，成都银行1季度存款同样实现良好增长，环比高增10.3%，存款在负债中的占比基本保持稳定，为73.7%，展现出成都银行在负债端的强大揽储能力。存款结构上，2020年末成都银行公司和个人存款在总存款中的占比分别为60%、37%；活期存款在总存款中的占比为47.2%，同比小幅下降3.8个百分点，但活期占比的绝对水平在上市银行中仍处前列。展望未来，成都市经济活跃，成都银行作为国资背景的地方银行，与当地企业和政府均保持了长期密切的合作，同时2021年计划持续开展营业网点的不断新拓和下沉，都将支撑其负债端优势持续。 资产质量优异，不良生成低位1季度成都银行资产质量持续向好，不良率环比下降18BP 至1,19%，账面不良率自上市以来呈持续改善态势，存量历史包袱不断减轻。1季末公司关注类贷款占比仅为0.69%，潜在资产质量压力较小，不良+关注类贷款占比在上市银行的比较中处于绝对低位水平。我们测算成都银行1季度单季年化不良生成率仅为0.12%。公司不良认定较为严格，2020年末逾期90天/不良贷款比例为87.5%。1季末成都银行在资产质量压力明显减轻的背景下拨备覆盖率环比上行39.5个百分点至332.9%，拨备覆盖已达上市银行的较高水平，风险抵补能力进一步增强。 估值 鉴于公司良好的业绩增长表现，我们上调公司EPS 预测至1.95/2.26元（原预测为：1.86/2.10元）对应净利润增速16.8%\15.8%，当前股价对应市盈利6.56X/5.67X，市净率1.02X/0.91X，维持增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。