金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/2 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
无锡银行 银行和金融服务 2019-10-16 5.60 7.50 40.45% 5.79 3.39%
5.79 3.39% -- 详细
一、 ROE 达 2年高点,资产质量十分优质我们认为 ROE 在 2019年将保持稳定,影响无锡银行 ROE的各项因素除净息差外提升空间已不大,而净息差在今年的宏观环境下改善的可能性较低。而从长期看,无锡银行逐步推进的零售转型将使净息差企稳回升,促使长期 ROE 抬升至 13%至 14%左右, 但鉴于农商行中间业务收入占比低和成本收入占比高的行业特点, ROE 再进一步提升空间有限。 我们预计 2019年无锡银行净息差将温和下滑,预计在 5bp左右, 主要因为资产端收益率将回落,尤其是 LPR 定价的贷款比例进一步提升和 LPR 最新报价逐步下降,而下半年成本端预计将维持现有水平,因此净息差会被拉低。 长期来看,随着无锡银行逐渐零售转型,在资产端收益率有望得到提升,缓解目前的净息差压力。 二、 对公业务:优势客户集中规模以上企业及其核心上下游基于无锡市规模以上工业发达,地区内大型企业居多的特点,无锡银行的公司贷款以规模企业及其核心上下游企业贷款为主,其主要优势业务集中在 1000-5000万贷款的范围内,占比相对较高。 无锡银行的对公贷款资产质量优质的主要原因有五点: 其 一、贷款结构持续优化;其二、稳健严谨的风控管理;其三、客户经营情况良好;其四、股东和关联方支持;其五、抵押、担保充足。 三、零售业务:住房抵押为主,着力线上消费住房抵押为主的模式也是无锡银行长期的零售发展策略,给无锡银行提供了 3大好处:其一、无锡地区房贷风险小。其二、无锡房贷收益率较好。其三、房贷带来大量长期稳定客户,带来其他零售业务。 2019年上半年末,个人消费贷余额达 28.14亿,较年初大幅增长 123.15%,个人消费贷的主要投放是通过线上消费贷的形式发放的。无锡银行大力开展线上消费贷的主要目的有三点:其一、消费贷不良率较低。其二、线上消费贷可以批量获得具有消费贷需求的本地客户,引流成本较低。其三、通过合作,学习掌握线上模式标准化产品的运营模式和风控模式,提升金融科技水平 四、区域扩张:深耕本地市场,异地着力下沉针对区域扩张,无锡银行主要采取深耕本地市场,异地着力下沉的战略思路。无锡银行作为无锡市区唯一的地方性法人银行,目前营业网点已经在无锡实现了全覆盖,并作为无锡市民卡的唯一银行合作机构累计发放无锡市民卡近 430万张。目前随着监管政策对城农商行回归本源、服务当地经济的监管思路,新开设异地分行已被监管暂停,无锡银行的异地扩张只能在已有异地分行的基础上新设立支行和网点,同时提升单点规模。 五、资本充足度下滑,可转债转股后可补缺口我们对未来几年无锡银行的资本缺口进行测算。 无锡银行在 2022年开始核心一级资本将出现缺口,而一级资本在 2019年即出现缺口且缺口较大,而总资本在无锡银行 2022年赎回其在 17年发行的 20亿二级资本债后于 2023年出现缺口,但缺口较小。 假设无锡银行 2018年发行的 30亿可转债在 2020年能以 25%、 50%或 100%的比例进行转股,经测算在 3种转股情况下核心一级和资本在未来 5年均不再存在缺口,只有一级资本可能存在缺口,在 25%转股情况下,2020年将出现 1.82亿的一级资本缺口,而在 50%和 100%转股条件下, 2020年资本将不存在任何缺口。 六、 投资建议从 2019年上半年业绩来看,无锡银行信贷规模继续高速扩张,上半年同比贷款余额增速达到 3年来的高点。 无锡银行经营风格一直稳健,以对公业务为主, 显性和隐性不良全面向好,风险管控能力十分突出;在经济下行周期内,良好的资产质量是稳定业绩的绝佳压舱石。此外,上半年拨备覆盖率大幅增加了 51.35个百分点,抵御未来风险能力显著提升,未来计提压力较轻。 我们预计下半年贷款投放将继续向零售贷款,尤其是收益率较高的消费贷倾斜,有利于提升整体净息差和盈利水平,减少资本金的消耗,缓解资本充足率压力。 9月 23日, 8.78亿限售股解禁,无锡银行股价虽受到一定程度抛压,但和当天银行股整体走势有较大关系,大规模解禁并没有造成解禁后的大规模抛压,我们认为主要是原始股大股东们与无锡银行存在长期战略合作关系,没有大规模抛售解禁股的意图。 我们预测 19/20年营业收入同比增长 7.14%/11.77%,净利润同比增长 11.32%/13.01%, EPS 为 0.65/0.73,BVPS 为 6.05/6.25, PE 为 8.44/7.47, PB 为 0.90/0.88,维持买入评级, 6个月目标价 7.5元。
无锡银行 银行和金融服务 2019-09-09 5.46 7.00 31.09% 5.58 2.20%
5.79 6.04% -- 详细
事件8月 30日, 无锡银行发布 2019年半年度报告。其中,营业收入同比增长 4.69%,归母净利润同比增长 11.33%。 简评 一、 净利润增速保持双位数增长, ROE 回升至近 2年高点2019年上半年营业收入 16.56亿元,同比增长 4.69%;归母净利润 6.44亿元,同比增长 11.33%。从单季度来看, 2Q 营收同比增长 4.29%,增速较上季度下滑 10.19个百分点; 2Q 净利润同比增长 9.21%,增速较上季度上升 0.46个百分点。在营收结构上,利息净收入同比减少-2.86%,非利息净收入同比增加 98.43%。 加权年化 ROE 达 11.78%,较去年同期上浮 0.82个百分点。 EPS 为 0.35元/股,较去年同期增加 0.04元。 BVPS 为 5.61元/股,较去年同期增加 0.40元。 二、 净息差较年初下滑 15bp 使利息净收入下滑2019年上半年利息净收入 14.22亿元,同比减少 2.86%;占总营收的 85.88%,较去年同期下降 6.67个百分点。 上半年净息差为 2.01%,较年初下滑 15bp,较去年同期下滑18bp。 主要因为上半年市场利率下行,无锡银行市场化利率的资产占比远高于市场化利率的负债占比, 因此收益率下降的同时成本率并没有下降, 导致净息差滑落。 其中,生息资产平均收益率同比下滑 14bp,债券投资平均收益率下滑 55bp 而贷款收益率上升 4bp。付息负债综合成本率较去年同期上升 5bp,主要因为客户存款平均成本率上升了 8bp, 虽然已发行债务证券成本大幅降低了 108bp 但占比较低不足以对冲存款成本上升带来的负面影响。 三、 非息收入同比大增,投资收益增加是主要来源2019年上半年非息收入 2.34亿元,同比增加 98.43%;其中手续费及佣金净收入 0.58亿元,同比增加 13.05%; 占总营收的 3.49%,较去年同期上升 0.26个百分点。 上半年投资收益 1.93亿,同比增加 484.52%; 主要因为会记准则更变。 四、 显性隐性不良全面向好,拨备覆盖率大幅增加上半年贷款总额 799亿,较年初增长 9.23%,不良贷款余额 9.15亿,较年初减少 0.22亿,不良率为 1.11%,较年初下滑 13bp,在农商行中仅高于常熟银行。 关注类贷款余额 4.27亿元,占比达 0.52%,较年初下降 35个 BP, 占比较年初下降 29个 BP。 逾期 90天以上贷款达 6.87亿元,较年初下降 11.12%;逾期 90天以上贷款与不良贷款的比例为 75.07%,较年初下降 7.41个百分点。在不良认定标准更加严格的情况下,无锡银行不良贷款余额和不良率实现双降,资产质量全面向好。 上半年拨备覆盖率 286.11%,较年初增加 51.35个百分点,跃居同业第 2, 上半年拨贷比 3.18%,较年初增加 0.26个百分点。 拨备覆盖率大幅增加,抵御未来风险能力显著提升。 五、零售贷款显著增长,大幅向消费贷倾斜资产端, 2019年中个人贷款余额 120.48亿,较年初增加 14.57%。在贷款总额中占比 14.62%,较年初上升0.66个百分点。在结构上看, 住房按揭贷款、 消费贷、个人经营贷和信用卡占零售贷款比分别为 65.9%、 23.35%、7.49%和 3.26%,占比较年初分别变动-3.27%、 11.36%、 -7.10%和-1.00%。 负债端, 2019年中个人存款余额为 498.53亿元, 同比增幅 10.08%, 成本率由 2.49%上升至 2.66%。 六、各项资本充足度因规模扩张下滑2019年上半年末核心一级、一级和资本充足度分别为 9.72%、 9.72%和 15.74%,较年初分别变动-72bp、 -72bp和-107bp,下滑主要因为上半年资产规模显著扩张的情况下缺乏外部资本补充;风险加权资产 1127.01亿,较年初增加 8.66%,略低于贷款增速。 七、投资建议从 2019年上半年业绩来看,无锡银行信贷规模继续高速扩张,上半年同比贷款余额增速达到 3年来的高点。 同时,在规模高速扩张的同时, 显性和隐性不良全面向好, 不良率加关注类贷款占比合计低至 1.63%,在全部上市行中仅高于宁波银行,风险管控能力十分突出;在经济下行周期内,良好的资产质量是稳定业绩的绝佳压舱石。此外,上半年拨备覆盖率大幅增加了 51.35个百分点,抵御未来风险能力显著提升,未来计提压力较轻。 无锡银行经营风格一直稳健,以对公业务为主,零售业务中以低不良的住房贷款为核心,整体资产质量控制好。其主要问题在于净息差相较于同业较低,我们预计下半年无锡银行贷款投放将继续向零售贷款,尤其是零售贷款中收益率较高的消费贷倾斜,有利于提升整体净息差和盈利水平,零售贷款的提升也有利于减少资本金的消耗,缓解资本充足率压力。 我们预测 19/20年营业收入同比增长 7.14%/11.77%,净利润同比增长 11.32%/13.01%, EPS 为 0.65/0.73,BVPS 为 6.05/6.25, PE 为 8.04/7.12, PB 为 0.86/0.83,维持买入评级, 6个月目标价 7元。
无锡银行 银行和金融服务 2019-09-06 5.41 6.85 28.28% 5.58 3.14%
5.79 7.02% -- 详细
事件:8月30日晚,无锡银行披露19年中报。1H19实现营收16.56亿元,YoY+4.69%;实现归母净利润为6.44亿元,YoY+11.33%;年化加权平均ROE为11.78%,同比上升0.82个百分点;截至1H19,资产总额1609亿元,较年初增长4.19%;不良贷款率为1.11%,较年初下降13bp。点评: 营收和归母净利润增速回落 1H19营收YoY+4.69%,较1Q19回落35bp;营收增速较低,主要是利息净收入YoY-2.86%,受累于净息差降幅较多;1H19归母净利润YoY+11.33%。经业绩归因拆解,主要是规模扩张、非息收入增长和拨备反哺所致。其中,1H19非息收入YOY+98.42%,主要是实行新的金融工具准则导致投资收益增加所致。 资产负债结构优化,净息差承压 资产负债结构优化。1H19资产规模1609亿元,YoY+15%。1H19贷款余额824亿,YoY+16.4%,1H19贷款占生息资产比例较年初提升1.98个百分点至51.37%;存款余额1272亿,YoY+16.8%,1H19存款占计息负债比例较年初提升3.12个百分点至87.05%。 净息差承压。1H19净息差为2.01%,同比下降18bp,主要是生息计息负债成本率升幅较大。从负债端来看,1H19存款成本同比上升7bp至2.35%,主要是定期存款增速高于活期存款所致。1H19定期存款较年初增长9.08%,而活期存款较年初仅增长1.34%。此外,久期拉长致使同业负债成本同比上升41bp至2.78%。伴随资产端贷款重定价逐渐完成,而其存款成本因“市民卡”工程缘故短期内无法改变定期占比高之结构,我们预计其息差仍将承压。 资产质量优异,拨备水平提升 资产质量保持优异。1H19不良贷款率较1Q19下降10bp至1.11%;关注类贷款较1Q19上升1bp至0.52%,;1H19逾期贷款率为1.08%,较18年末下降0.26个百分点。不良贷款偏离度较年初下降7.43个百分点至75.05%,认定标准趋严;不良净生成率仅为0.07%,较18年下降53bp,不良生成压力十分轻微。 拨备水平提升较多。1H19拨贷比3.18%,较年初提升27bp;拨备覆盖率286.11%,较年初提升51.35个百分点,升幅较多主要是不良贷款余额减少所致,风险抵御能力增强。 投资建议:资产结构优化,资产质量优异 无锡银行1H19资产负债结构进一步优化,或能减缓其息差下降幅度;经营风格稳健,资产质量保持优异。我们维持无锡银行19/20年盈利增速预测为12.6%/11.9%,维持目标价为6.85元/股,对应1.11倍19PB,维持“增持”评级。 风险提示:资产质量大幅恶化;负债成本过快上升。
无锡银行 银行和金融服务 2019-08-20 5.25 6.85 28.28% 5.58 6.29%
5.79 10.29%
详细
经营区域经济实力强劲 江苏省GDP排中国第二,无锡市GDP列江苏第三。截至18年底,江苏省上市公司401家,列全国第三;无锡市上市公司达138家,18年增量和总量均列江苏省第一。极其良好的经济环境,为无锡银行发展提供了广阔的发展空间。 获政府支持独揽市民卡工程 作为无锡市唯一的银行法人,得到了政府的大力关怀和支持。在政府大力支持下,2009 年无锡银行成为无锡市民卡的唯一合作金融机构。截至1Q16,无锡银行市民卡发卡累计348.43万张。 经营风格稳健致净息差较低 16年-1Q19净息差分别为1.96%、2.15%、2.16%、1.85%,低于其他上市农商行。分解看来,无锡银行生息资产收益率在A股上市农商里处于下游,主要是对公贷款比例高及对公贷款利率低所致;计息负债成本率较高,主要是活期存款比例低。 18年对公贷款收益率5.42%,处于上市农商行里较低水平;一是因为无锡市地处经济发达的苏南地区,金融供给与竞争充分,贷款定价能力较弱;二是对公业务风险偏好较低,经营理念偏稳重,良好的资产质量也反映了这点。计息负债成本率高主要是存款成本高,在承接“市民卡”工程后,储蓄存款中定期占比较高所致。 风险控制能力强,资产质量优异 截至1Q19,不良贷款率为1.21%,关注类贷款率为0.51%,18年末逾期贷款率为1.34%;18年不良贷款生成率为0.6%,整体优于其他上市农商行--这反映出其一贯稳健的经营作风,风险控制能力强。此外,其不良风险暴露期已过,资产质量或进一步改善。 投资建议:区域经济优资产质量好,“增持”评级 借力市民卡工程,零售转型空间大。截至1Q19,无锡银行零售贷款占总贷款比例为14.14%,低于上市银行平均水平。若借力“市民卡”发展零售业务,转型速度或超预期,从而提振息差和ROE。 资产质量优异且有望延续。无锡银行资产质量各项指标在上市农商行里保持优异,且江苏省商业银行不良贷款率自15年来迎来拐点,叠加无锡银行经营风格稳健,资产质量有望进一步改善。 我们运用股利贴现法对无锡银行进行估值,测算出无锡银行每股内在价值为6.85元,对应19年1.11倍PB,给予“增持”评级。 风险提示:资产质量大幅恶化;中美贸易战失控;负债成本大幅抬升;监管强度超预期。
无锡银行 银行和金融服务 2019-05-02 6.10 8.26 54.68% 6.41 1.91%
6.21 1.80%
详细
投资建议:考虑无锡银行资产质量仍向好,信用成本有望继续改善,维持19/20/21年净利润增速预测为12.27%/12.52%/11.57%,对应EPS0.67(-0.01,因18年预测与实际有差异)/0.75(-0.01)/0.84(-0.01)元,BVPS6.38/6.92/7.53元,现价对应19/20/21年9.63/8.56/7.67倍PE,1.01/0.93/0.85倍PB。维持目标价8.52元,对应19年1.34倍PB,增持评级。 业绩概述:18A/19Q1营收+11.9/5.1%,归母净利润+10.1/13.8%,ROE(年化)10.68%/11.20%,不良率1.24%/1.21%,拨备覆盖率235%/263%。 新的认识:营收动能预将继续衰减,但信用成本有望维持低位 营收动能衰减。19Q1营收增速较18A下降6.8pc,归因:①低基数效应消退;②息差走弱。18Q4/19Q1息差(期初期末)分别环比-15bp/-22bp(后者部分归因I9),其中18Q4受债券投资占比提升和收益率下降拖累;19Q1新变化是负债成本率提升,因存款竞争加剧。 资负结构优化。19Q1贷款和存款分别较年初增长6.2%和7.1%,明显高于资产增速3.3%。5号文监管下贷款和存款占比预将继续提升。 资产质量向好。不良率和关注率连续5个季度下降,18年底逾期率较18年中-3bp。测算19Q1信用成本较18A下降22bp,考虑资产质量改善和安全垫增厚,未来信用成本有望维持低位,贡献利润增速。 风险提示:经济失速引发信用风险上升,区域性、行业性不良爆发
无锡银行 银行和金融服务 2019-04-03 6.53 7.36 37.83% 6.99 3.71%
6.77 3.68%
详细
事件:3月29日,无锡银行发布2018年年报,公司2018年实现营业收入31.9亿元,同比+12.0%;实现归母净利润11.0亿元,同比+10.1%。 业绩增长归因于规模扩张,资产减值计提较多拖累业绩。无锡银行2018年实现归母净利润11.0亿元,同比+10.1%,增速较前三季度下降1.7个百分点,较2017年下降1.3个百分点。利息净收入是业绩增长的主要原因,贡献率达到30.5%,其中,规模银行与利率因素对业绩增长的贡献率分别为29.1%、1.4%,规模是业绩增长的主因。资产减值计提较多,同比+28.6%,拖累业绩增长(贡献率为-20.5%)。 贷款增长加快,地域优势利于规模扩张。截至2018年末,无锡银行生息资产规模为1509亿元,同比+12.5%,增速较三季度末上升0.3个百分点。其中,贷款余额731亿元,同比+13.7%(2018Q3:13.0%)。从贷款结构看,公司贷款同比+13.9%,占比有所下降(2018:73.9%;2018H:75.0%);个人贷款增速提升(2018: 13.7%;2018H:8.6%),占比上升至14.0%。18年3月公司发行30亿元可转债,其核心一级资本充足率、资本充足率分别为10.44%、16.81%,高于行业平均水平。 公司地处经济环境较好的无锡市,2018年全市GDP 突破1.1万亿元,增幅超过7%,增幅跃居全省第二,良好的外部环境为银行规模扩张创造条件。 不良率持续下行,拨备计提大幅增加。2018年末不良率为1.24%,环比三季度下降4个BP,同比下降14个BP,在农商行中仅此于常熟银行(1.00%)。关注贷款率降至0.68%(2018H:0.81%),关注贷款同比-48.1%,预计今年不良率将继续下行。逾期90天以上贷款同比-12.7%(2018H:-5.8%),占总贷款的1.03%(2018H:1.09%),资产质量进一步优化。拨备计提大幅增加,拨备覆盖率235%,环比上升6个百分点,同比上升41个百分点,风险抵补能力增强。 投资建议:无锡银行所处地域经济环境良好,资产规模扩张有空间,业绩增长较快;不良率持续下降,拨备计提大幅增加,风控严格资产质量高。预计19/20年归母净利润YOY 分别为10.1%/9.8%,对应BVPS6.3/6.8元,现价1.03/0.95倍PB。2019年目标价7.6元,对应1.2倍PB,现价空间16%,给予“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行的风险;严监管的政策风险;信用风险;市场风险。
无锡银行 银行和金融服务 2019-04-02 6.30 5.74 7.49% 6.99 7.54%
6.77 7.46%
详细
稳健经营的农商行,维持“增持”评级 公司于3月29日发布2018年年报,归母净利润、PPOP、营业收入分别同比+10.11%、13.61%、+11.95%,较1-9月-1.70pct、-0.91pct、+0.28pct,业绩符合我们预期。公司资产质量持续改善,业绩表现稳健。我们预测公司2019-2021年归母净利润增速10.8%/12.0%/12.6%,EPS为0.66/0.74/0.83元,目标价7.82~8.42元,维持“增持”评级。 规模增速持续上升,净息差稍有回落 2018年末资产同比增速为12.59%,增速较Q3末+0.58pct,2018年逐季上升。贷款、存款分别同比+14.03%、+8.41%,增速较Q3末+0.70pct、+1.30pct。2018年净息差为2.16%,较上半年-3bp;息差下降的主要原因在资产端,2018年生息资产收益率、计息负债成本率分别为4.50%、2.51%,较上半年-4bp、-15bp。虽然贷款收益率较1H18提升4bp至5.12%,但债券投资收益率下滑明显(25bp)。2018年债券投资平均余额占生息资产的比例高达34%,债券市场利率下行对公司的生息资产收益率影响显著。 不良贷款率保持降低,隐性不良指标彰显优秀 2018年末不良贷款率1.24%,较Q3末-4bp,2018年逐季下滑。隐性不良指标进一步彰显了公司优异的资产质量。关注类贷款占比仅0.71%,较Q2末再降10bp。逾期90天以上贷款/不良贷款为82%,与Q2末持平。Q4单季度不良贷款率生成率(年化)为1.18%,较Q3提升1.11pct,低于2017年同期(1.38%);信贷成本(年化)为1.43%,较Q3微升15bp。Q4不良贷款处置力度加大,核销率达24%。拨备覆盖率较Q3末提升6pct至235%,2018年Q1以来的持续上升趋势不改,风险抵御能力持续增强。 无锡市区唯一地方性法人银行,地域和资本优势明显 2018年加权平均ROE为10.68%,同比-0.36pct,主要原因为资产增速高于利润增速,ROA稍有下滑(-1bp)。公司是无锡市区唯一地方性法人银行,网点覆盖全市,较其他上市农商行有更强经营地域优势。区位优势为公司奠定了良好的存款基础,2018年末存款占总负债的81%,占比居上市农商行之首(未披露年报者取Q3末数据)。公司是资本充足率最高的上市银行之一,2018年末资本充足率、核心一级资本充足率分别为16.81%、10.44%,较Q3末-28bp、-2bp。公司目前尚有30亿元可转债处于转股期,若全部转股可提升各级资本充足率2.89pct,继续夯实扩张基础。 现金分红比例达30%,目标价7.82~8.42元 公司拟每股派息0.18元,现金分红比例达30.37%。鉴于公司资本优势保持,我们适当调高2019-2021年归母净利润增速预测至10.8%/12.0%/ 12.6%(原预测9.8%/9.3%/-),EPS0.66/0.74/0.83元(原预测0.65/0.71/-元),2019年BVPS6.02元,对应PB1.08倍。农商行2019年Wind一致预测PB1.25倍,公司ROE较高且地域优势突出,应享受估值溢价。给予2019年目标PB1.3-1.4倍,目标价由5.92~6.51元上调至7.82~8.42元。 风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超预期。
无锡银行 银行和金融服务 2019-03-20 6.61 -- -- 6.97 2.20%
6.77 2.42%
详细
资产规模列上市农商行第三,区位优势明显 无锡银行成立于2005年,由农信社改制而来,2016年9月上市,为首家主板上市农商行。3Q18公司资产规模1458亿元,位列上市农商行第三。公司股权结构分散,高管持股比例高提升激励。公司地处无锡,为长三角中心,GDP增速及人均GDP水平均超全国及江苏水平。无锡产业结构中第三产业占比超半,以批发零售为主。公司在无锡的营业网点实现了全覆盖,分支机构数量众多,公司盈利集中于无锡当地,随着竞争的加剧公司也开始注重异地扩张的步伐。 公司投资看点:盈利能力较好,对公业务相对突出,成本管控优于同业 1)公司以服务中小微企业为重点,中小微企业占对公贷款比重近96%。对公贷款结构持续优化,压降制造业,扶持第三产业。2)公司零售贷款占比低于同业并且以住房抵押贷款为主,随着零售业务转型稳步推进,零售占比稳步提升,并依托市民卡提升本地居民业务粘性。3)公司调整资产结构,压降贷款和同业规模,加大证券投资力度,3Q18证券投资占比32%,为同业较高水平。4)公司盈利能力较好,营业收入增速较快,利润增长稳定性相对较高,15年的负增也能转负为正。ROE降幅较同业更窄体现出盈利稳定性,ROA从同业最低水平增长至仅次于常熟银行。1H18公司净利息收入占比94%,为上市农商行中最高,成本收入比大幅回落至27%,显著低于同业,体现出强大的成本管控能力。5)负债端存款占比85%,为可比上市农商行最高水平。存款规模与增速在上市农商行中表现均最好。6)息差水平虽有边际改善,但受资产收益率较低与负债成本率较高影响始终低于同业。 整体资产质量好于可比同业,资本充足水平较高 公司3Q18不良贷款率较17年末下降10bps至1.28%,在上市农商行中处于次优水平。关注贷款率/逾期贷款率分别较17年末下降68bps/7bps至0.81%/1.37%,不良新生压力较小。公司不良认定审慎严格,逾期90天以上贷款/不良贷款自15年以来持续低于100%,1H18较年初大降15pct至82%。18拨备覆盖率有所回升,较年初提升35个百分点至229%。公司3Q18资本充足率17.09%,较年初提升2.97个百分点,处所有上市行第一位。随着亿可转债陆续转股,资本有望得到进一步补充。 投资建议: 公司地处经济发达、资源肥沃的苏南,治理完善、深耕本地中小微企业特色鲜明、盈利能力较好、整体资产质量好于可比同业。我们认为公司整体经营稳健,风险偏好较低,未来如果在公司业务结构或者定位上更加突出特色,则定价水平会得到较为明显的提升;同时较高的高管持股也为公司的稳健经营提供有力的支撑。考虑到公司加大不良确认和拨备计提,我们下调公司业绩增速,预计公司18/19净利增速6%/9.0% (原为11.1%/15.8%),目前股价对应18/19年PB为1.2/1.1,但考虑到公司稳健的经营风格和审慎的风控标准,以及资产质量夯实后业绩确定性更强,同时叠加较低的估值水平,上调投资评级由“中性”至“推荐”。 风险提示 1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。银行业与国家宏观经济发展息息相关,其资产质量更是受到整体宏观经济发展增速和质量的影响。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响公司利润增速。 2)政策调控力度超预期。在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台,如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对行业和公司经营稳定性造成不利影响。 3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险整体估值向下,有可能带动行业股价下跌,从而影响公司股价表现。
无锡银行 银行和金融服务 2019-01-29 5.46 5.74 7.49% 7.01 28.39%
7.28 33.33%
详细
经营稳健的农商行,维持“增持”评级 公司于1月24日发布2018年业绩快报,归母净利润、营业收入分别同比+9.85%、+12.00%,较1-9月-1.96pct、+0.33pct,业绩略低于我们预期。公司经营稳健,资产质量继续处于改善通道。我们预测公司2019-2020年归母净利润增速9.8%/9.3%,EPS为0.65/0.71元,目标价5.92~6.51元,维持“增持”评级。 规模增速继续微升,预计净息差回落 2018年末资产同比增速为12.56%,增速较Q3末+0.55pct。贷款、存款分别同比+13.74%、+8.41%,增速较Q3末+0.72pct、+1.30pct。Q4重视投资,单季新增投资类资产占总资产增量的67%。我们测算2018年净息差为2.10%,较1-9月-5bp;生息资产收益率、计息负债成本率分别为4.27%、2.37%,较2018年1-9月-9bp、-3bp。Q4单季息差较Q3下降15bp。11月国常会提出Q4新发放小微企业贷款平均利率比Q1降低1pct,我们预计无锡银行作为主要服务小微企业的机构,贷款收益率有一定下行。 资产质量好转趋势不改,预计拨备覆盖率继续提升 2018年末不良贷款率1.26%,较Q3末-2bp,连续4个季度实现下滑。Q4单季资产减值损失为2.63亿元,与Q3的2.27亿元接近。假设Q4不良贷款核销额与2017年Q4保持一致,则拨备覆盖率为241%,较Q3末+12pct,2018年拨备覆盖率逐季上升。Q4单季度不良贷款率生成率(年化)为0.78%,较Q3提升71bp,但仍显著低于2017年同期(1.38%);信贷成本(年化)为1.43%,较Q3上升15bp。信贷成本的提升是公司利润增速下降的主要原因,但多计提拨备也增强了公司的风险抵御能力。 无锡市区唯一法人银行,存款、资本等方面占据优势 2018年加权平均ROE为10.65%,同比-0.39pct,主要原因为资产增速高于利润增速,ROA稍有下滑。无锡银行是无锡市区唯一的地方性法人银行,在当地的相对优势明显。存款方面,2018年末存款占总负债的81%,占比在上市农商行中居首(与其他标的Q3末数据相比)。资本方面,公司具有上市银行中最高的资本充足率,Q3末资本充足率达17.09%。受益于资本优势,总资产同比增速已连续3个季度上行,较高的资本充足率也为下一步规模扩张提供了相对充裕的空间。2018年1月无锡银行发行30亿元可转债,目前已进入转股期,可转债的转股将继续夯实资本基础。 预计盈利稳健向好,目标价5.92~6.51元 较轻的信用风险压力、充足的资本为公司盈利提供了支撑。鉴于信贷成本提升,我们预测公司2019-2020年归母净利润增速9.8%/9.3%(原预测13.2%/14.7%),EPS0.65/0.71元(原预测0.69/0.79元),2019年BVPS5.92元,对应PB0.92倍。农商行2019年Wind一致预测PB为1.00倍,公司ROE较高且具有存款、资本优势的标的享受估值溢价。我们给予2019年目标PB1.0-1.1倍,目标价由6.01~6.55元微调至5.92~6.51元。 风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超预期。
无锡银行 银行和金融服务 2018-12-07 5.66 -- -- 5.82 2.83%
7.28 28.62%
详细
无锡银行地处经济强省强市,公司享受区域政策利好以及区位优势,发展前景广阔。公司基本面稳健,在资本充裕情况下,规模扩张有所提速。公司风险偏好较低,在经济下行压力加大环境下,加配债券资产以保障资产质量表现,不良生成水平远低于其他农商行。首次覆盖给予增持评级。 支撑评级的要点 扎根经济强市,发展前景广阔。无锡市位于江苏省南部,是长三角重要的中心城市之一,区域经济发展水平在省内保持前列。公司享受政策利好及区位优势,发展前景广阔。公司3 季末资本充足率为17.1%, 为上市农商行最高水平,为公司规模扩张提供充裕空间,公司3 季度资产规模环比增4%,扩张速度提升。 息差环比持平,负债端受益同业资金利率下行。根据我们测算,公司3 季度期初期末口径息差与2 季度基本保持稳定,其中生息资产收益率的环比下行幅度(14BP)与付息成本率相近。我们认为生息资产端收益率的下行部分原因在于资产配置 的调整(加大债券配置 力度), 而负债端成本率的下降一方面得益于结构优势(3 季末低成本存款占总负债比重为85%),另一方面受益于市场资金利率的下行。公司整体经营稳健,前三季度净利润同比增速(11.7%)基本与上半年相近。 风控能力强,资产质量表现优于同业。无锡银行整体经营风险偏好较低,2018 年以来在经济存下行压力情况下增配利率债以及高评级信用债,以保障公司资产质量表现。2018 年3 季末公司不良率为1.28%, 环比下降5bps;单季年化不良生成率不及0.1%,远低于其他上市农商行,公司资产质量表现优异。公司的拨备基础进一步夯实,3 季末拨备覆盖率/拨贷比分别环比增加22 个百分点/18BP 至229%/2.93%,风险抵御能力增强。 评级面临的主要风险 经济下行超预期、金融严监管超预期。 估值 我们预计无锡银行18/19 年净利润增速为13.0%/14.0%,目前股价对应18/19 年PE 为9.49x/8.32x,PB 为1.07x/0.98x,首次覆盖给予增持评级。
无锡银行 银行和金融服务 2018-11-02 5.65 5.82 8.99% 6.19 9.56%
6.19 9.56%
详细
业绩符合预期,维持“增持”评级 公司于10月30日发布2018年三季报,1-9月归母净利润同比增长11.8%,业绩符合我们预期。公司作为区域龙头银行,资产加速扩张,资产质量改善,资本充足率仍处较高水平,盈利释放可期。我们预测公司2018-2020年EPS0.61/0.69/0.79元,目标价6.01-6.55元,维持“增持”评级。 利润增速上扬,资产加速扩张 2018年Q3单季营业收入与归母净利润同比增速7.1%、13.8%,较Q2-7.0pct、+3.9pct。利润增速上扬主要受非息收入回暖、税收效应、资产扩张拉动。前三季资产同比增速12.0%,增速较上半年+0.9pct。前三季主要加大债券投资,债券投资占总资产比例较Q2末提升1.03pct,公司作为区域性银行,紧信用环境下信贷配置较为平稳,我们认为主要加强地方政府债与高等级债券配置。负债端同业负债同比增速59%,较Q2末大增65pct,在Q3市场利率显著下行环境下,公司大力吸收相对低成本的同业负债,对其息差形成支撑。我们测算1-9月净息差2.15%,较1-6月-1bp。 资产质量改善,资本充足为资产扩张提供空间 公司资产质量改善。Q3末不良贷款率1.28%,较Q2末-5bp。关注类贷款占比0.80%,季度环比-1bp。拨备覆盖率229.2%,较Q2末增加22.4pct,拨备进一步充足,强化抗风险能力。华东地区经济结构合理,企业经营仍较为稳健,对公司资产质量形成一定支撑。公司Q3末核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.46%、10.47%和17.09%,较Q2末微降0.18pct、0.17pct和0.20pct。资本充足率处于农商行最高水平,为资产扩张提供了较为充裕的空间。 目前风险偏好较低,存款及资本两大优势为盈利护航 从Q3的表现来看,无锡银行保持了稳健经营、风险偏好较低的特点。Q3加大利率债及高等级信用债的配置有利于稳定资产质量。Q3的单季不良贷款生成率仅0.07%,显著低于公司上市以来的任何一个季度。但同时,风险偏好偏低也使生息资产收益率承压,拖累了息差表现,但资产质量的显著向好对冲了息差下滑对利润增速的负面影响。长期来看,无锡银行存款占总负债高达85%(Q3末)的优势依旧是息差领先于行业的压舱石,而上市银行中最高的资本充足率也为下一步的资产扩张奠定了基础。Q3末,总资产同比增速已连续2个季度上行。 优质区域性银行,目标价6.01-6.55元 公司资产质量改善幅度较大,我们预测2018-20年归母净利润增速12.6%/13.2/14.7%(前次12.5%12.4%/14.6%),EPS0.61/0.69/0.79元(前次0.61/0.68/0.78元),2018年BPS5.46元,对应PE9.25倍,PB1.03倍,农商行18年Wind一致预期PB1.12倍。我们维持2018年目标PB1.1-1.2倍,维持目标价6.01-6.55元。 风险提示:区域不良贷款增长超预期,经济增速下行超预期。
无锡银行 银行和金融服务 2018-09-11 5.69 -- -- 5.92 4.04%
6.19 8.79%
详细
事件: 8年8月28日,公司发布了2018年半年度业绩。 投资要点: 2018年上半年公司实现营业收入15.82亿元,同比增长14.15%;实现拨备前利润11.37亿元,同比增长18.02%;实现归母净利润5.79亿元,同比增长10.87%。存款规模较年初增长1.88%,贷款规模较年初增长7.11%,净息差2.19%。 公司二季度净息差较一季度回升3BP,收入与成本剪刀差走宽是净息差回升的驱动因素。经测算,上半年资产端收益率延续上行趋势,而负债端债券发行规模和利率虽均实现增长,但低基数效应使得总体负债成本增长弱于资产收益增长。 存款总额1088.37亿元,较年初增长1.88%,存款结构上,定期存款占比67.82%,较年初提升2.58个百分点,而受企业活期存款增速回落影响,活期存款占比较年初下降3.31个百分点至28.77%,其他存款占3.41%,较年初小幅提升0.73个百分点。贷款总额707.74亿元,较年初增长7.11%,其中,新增企业贷款对贷款增量贡献率达到96%,新增规模主要投向租赁和商务服务业以及批发和零售业,存量方面,制造业(23.75%)以及批发和零售业(23.72%)仍是企业贷款主要投放领域。上半年,零售贷款增量贡献率为4%,主要是住房抵押贷款增加12.14亿元,而信用卡和其他贷款余额均较年初分别减少1.54亿元和8.82亿元。 上半年,净非利息收入1.18亿元,同比减少17.76%,主要是手续费及佣金净收入下滑影响,其中代理业务手续费和结算业务手续费收入同比大幅减少70.93%和22.32%,而贷记卡手续费收入则实现正增长。受交易性金融资产和负债业务利好,公司实现净其他非息收入0.67亿元,同比增长177.33%。 资产质量保持稳定,上半年,公司贷款不良率1.33%,连续两个季度实现下降。关注类贷款占比0.81%,环比下降0.32个百分点。逾期90天以上占不良的比例为81.92%,较年初下降15.22个百分点,不良认定趋严。拨备覆盖率206.79%,较年初上升13.02个百分点。 盈利预测与投资建议: 经营效益保持平稳,区域发展前景良好。公司加快无锡本地零售业务的拓展,市民卡(社保卡)累计发行近400万张,已实现本地业务全覆盖,客户基础稳定。当前股价对应的2018-2019年的PB为1.02倍和0.94倍,给予“增持”评级。 风险提示: 行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险
无锡银行 银行和金融服务 2018-09-03 5.72 5.82 8.99% 5.92 3.50%
6.19 8.22%
详细
业绩符合预期,维持“增持”评级 公司于8月27日发布2018年中报,归母净利润同比增长10.87%,业绩符合我们预期。公司作为区域龙头银行,净息差走阔,资产质量改善,资本充足率提升,盈利释放可期。我们预计公司2018 -2020年EPS0.61/0.68/0.78元,给予目标价6.01-6.55元,维持“增持”评级。 净息差走阔,成本管控增强 2018年上半年营业收入同比增速14.15%,较Q1-0.11pct。上半年归母净利润同比增速10.87%,较Q1-1.14pct。上半年净息差2.19%,较2017年提升4bp。公司净息差提升主要受益于存贷利差走阔提振,公司上半年平均贷款收益较2017年上升8bp,主要由对公贷款定价提升拉动,上半年平均存款成本较2017年下降7bp,主要由对公定期存款下降23bp拉动。公司在企业客户的存贷定价能力显著提升,拉动存贷利差走阔15bp。成本收入比26.72%,较Q1下降1.89pct,成本管控显著增强。 贷款拉动资产扩张,存款显著发力 Q2末总资产同比增长11.14%,较Q1末+3pct,主要依靠贷款扩张拉动。贷款同比增长11.16%,较Q1末+0.94pct。上半年主要新增对公贷款,集中于中长期限贷款,主要投向租赁和商务服务业,我们认为主要为地方基础设施建设类项目,资产质量较有保障。Q2末存款同比增速8.83%,较Q1末+4.06pct,主要由对公定期存款发力拉动,对公定期存款Q2末较2017年末增长9.13%。公司Q2末核心一级资本充足率和资本充足率分别为10.64%和17.29%,较Q1增加0.42pct和0.71pct,资本充足率处于农商行最高水平,具有充裕的资产扩张空间。 资产质量改善,不良贷款认定更为严格 公司资产质量改善。Q2末不良贷款率1.33%,较Q1末-2bp。拨备覆盖率Q2末207%,较Q1末增加10pct,拨备进一步充足。关注类贷款占比0.81%,较2017年末-68bp。逾期90天以上贷款占贷款总额比例1.34%,较2017年末-2bp。逾期90天以上贷款/不良贷款比例为82%,较2017年末下降15pct,不良贷款确认更趋严格。显性与隐性不良指标全面改善,华东地区经济结构合理、基本面较强,对公司资产质量形成一定支撑。 地区优质银行,基本面较强,维持“增持”评级 我们预测公司2018-2020年归母净利润增速12.5%12.4%/14.6%,EPS 0.61/0.68/ 0.78(前次预测2018-2019年为0.60/0.67)元,对应2018年BPS5.46元,目前股价对应PE9.44倍,PB1.01倍,农商行2018年Wind一致预期PB1.08倍。我们认为公司享地区经济环境较优的估值溢价,给予2018年1.1-1.2倍PB,调整目标价至6.01-6.55元,维持增持评级。 风 险提示:区域不良贷款增长超预期,经济增速下行超预期。
无锡银行 银行和金融服务 2018-05-08 6.62 8.26 54.68% 7.01 3.55%
6.85 3.47%
详细
投资建议:营收较快增长,区域扩张亮眼,上调18/19年净利润增速预测1.74pc/1.63pc至11.89%/12.27%,对应EPS0.60(+0.02)/0.68(+0.03)元,BVPS5.81(+0.30)/6.31(+0.33)元,现价对应18/19年11.24/10.01倍PE,1.16/1.07倍PB。考虑次新股溢价消除,下调目标价至8.72元,对应18年1.5倍PB,增持评级。 业绩概述:17A/18Q1:营收+13%/+14%;ROE11.0%/10.9%。17Q4/ 18Q1:不良率1.38%/1.35%;拨备覆盖率194%/197%;17A净息差2.15%。 最新认识:营收较快增长,区域扩张亮眼 1.营收维持较快增长。量价齐升下,营业收入17H/17Q1-3/17A/18Q1同比增长13%/12%/13%/14%,延续较快增长趋势。预计趋势将延续:①资本补充保障资产增长,18Q1发行可转债,资本充足率较年初上升2.46pc至16.6%,为上市银行最高;②资产续定价带动净息差回升。 2.资产质量优中向好。17A不良+关注率为上市银行第四优,资产质量较为优秀。18Q1不良率1.35%,较年初-3bp,关注额、关注率双降,边际改善。资产减值损失持续多增,整体资产拨备增厚,风险抵补能力更强。 3.区域扩张成为亮点。17A江苏省非无锡地区贷款同比增长111%,占17年新增贷款79%,带动整体贷款增长10%。预计未来贡献度将持续上升。 风险提示:经济失速下行引发信用风险、监管节奏失当诱发流动性风险。
无锡银行 银行和金融服务 2017-09-07 11.35 -- -- 11.67 2.82%
11.67 2.82%
详细
投资要点 无锡银行近日披露半年报,报告期内实现营业收入13.86亿元,同比增长12.86%,归属于上市公司股东的净利润5.22亿元,同比增长10.41%,基本每股收益0.28元。不良率1.31%,拨备覆盖率212.63%。 点评 业绩符合预期,息差企稳回升:公司业绩符合我们的预期,业绩驱动因素主要包括生息资产扩张(YoY +6.5%)和净息差回升(HoH +11bps)。公司上半年净息差回升至2.07%,较去年全年1.96%大幅回升11bps,息差回升主要原因是公司主动调降了高成本负债的规模,我们认为息差未来有望继续企稳回升。 资产规模扩张乏力,同业资产大幅压降:生息资产规模同比增长6.5%,但相比年初仅增长0.8%,较一季度收缩3.1%。资产规模扩张乏力,主要原因是公司二季度对同业资产进行了大幅度的压降,半年末存量余额16.3亿(YoY -82.2%,HoH-74.7%)。贷款和债券投资规模保持稳健增长,期末贷款占比小幅提升至50.36%,债券投资占比提升至36.13%。 负债规模调降,压缩高成本负债:负债方面,公司付息负债规模环比一季度收缩3.8%:(1)存款规模较一季度末稍降,但占比提升3个百分点至89.43%;(2)同业负债占比下降1个百分点至7.61%;(3)受公司发行的同业存单到期影响,应付债券规模较上年末下降幅度超过50%。我们认为,公司二季度对负债结构进行了优化,压缩了高成本的同业负债和应付债券(同业存单)比例,上半年息差回升主要得益于负债成本的有效控制。 资产质量持续改善,拨备覆盖率回升:不良率较上年末下降8bps至1.31%,环比与一季度末持平,据我们测算公司不良净生成率连续三个季度下降,二季度不良生成率继续下降至0.06%,公司资产质量压力得到缓解。期末拨备覆盖率212.63%,连续三个季度回升,拨备短期无忧。我们认为,公司资产质量压力最大的阶段已经过去,随着公司资产压力得到缓解,不良率指标有望继续得到改善,带动信用成本下降。 盈利预测及评级:我们预计公司2017-2018年的归母净利润分别为9.74亿、11.00亿,对应EPS分别为0.53元、0.60元,维持增持评级。 风险提示:宏观经济下行,资产质量恶化。
首页 上页 下页 末页 1/2 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名