事件 公司公布2013年三季报:2013年前三季度,公司实现营业收入73.86亿元,同比增长64.42%;实现净利润4.55亿元,同比增长52.3%;扣除非经常性损益后的净利润245万元,同比下降96.62%。公司基本每股收益0.9元。 简评 前三季度净利润同比增长52.3%,减持海康威视贡献大部分利润。 2013年前三季度,由于商贸流通、房地产等业务的整体毛利率下降,导致公司前三季度在营业收入增长64.42%的情况下,毛利仅400万元,同比下降68.03%。减持海康威视所得投资收益成为公司利润的主要来源,前三季度,公司通过减持海康威视等共获得投资收益5.99亿元,占公司营业利润比重高达93.75%。截至2013年9月30日,公司还持有海康威视约1.2236亿股,按2013年10月30日收盘价计算市值约29.35亿元。 投资建议:多元金融稳步前行,面临多重利好刺激。 除传统主业外,公司在多元金融方面稳步前行,国贸东方资本和国金租赁公司的经营业务已走上正轨,预计在2014年会增加利润贡献度。公司具备隐蔽资产(永安期货再造一个海康威视)+业绩拐点(过去两年业绩CAGR=35%)+机制理顺(优质资源向公司聚集)+去多元化(享受估值溢价)等优势。公司估值安全,仅按公司现有资产市值计算,保守测算公司合理价值就在16.3元以上,而国贸系统资源整合、省属金融平台建设等事件启动将带给公司价值爆发式增长,前景不可估量。公司契合电子商务平台、IPO重启风险对冲、国债期货重启、浙江金改等多个市场热点,面临多重政策刺激,如外贸刺激政策、光伏、期货市场创新及IPO重启等。在公司业绩增长、加速处置海康威视及兼并收购等事宜加速推进的背景下,维持公司买入评级。

事件 公司发布2013年三季报:2013年前三季度公司实现营业收入1.58亿,同比下降20%;实现归属母公司净利润2.21亿,同比增长40%;投资净收益3.66亿,同比增长61.23%;公司基本每股收益0.30元,较上年同期增42.86%。 简评 直投兑现促业绩增长 公司第三季度的营业收入与去年同期下降1.37%,前三季营业收入的下降主要来自于上半年公司的磨料磨具业务出口订单受到冲击所致。公司第三季度投资收益1亿元,90%来自于减持上市公司股权。第三季度投资收益比去年三季度下降10%左右,主要因为去年3季度是公司集中大规模减持上市公司股权的时间。根据投资规划产生的资金需求,公司在3季度减持上市公司股权依然频繁。前三季度,公司的投资收益较去年同期增加61.23%。 资本运作助战略转型 我们在公司深度报告《战略转型服务实体经济-打造中国版“黑石”》中曾经指出,公司在集团新任领导的带动下,战略目标之一就是完善业务形态,由一个专注于创投阶段投资的机构,转型成为一个投资覆盖风投、创投、Pre-IPO、上市公司定增、夹层和并购重组等多方面的综合性投资机构。公司三季度的两个资本运作都显著地表明公司在朝这一方向稳步推进:9月2号,公司发布公告,山东高新投以10元/股的价格受让信威通讯300万股。信威通讯通过中创信测借壳上市,若顺利实施,300股份转为485.84万股中创信测股份,按照10月30日收盘价20.23元计算,鲁信创投有望获益6800万;10月15号,公司公告将高新投持有的25%的凯盛新材股份以“现金+股票”的形式转让给华邦颖泰,在IPO重启延期的情况下,探索了并购退出,并有望在四季度获得投资收益近8000万元。两次资本运作体现了鲁信创投的“投资”和“退出”都在朝着更加多元的方向转型。 中信建投观点 公司战略转型初见成效。新三板扩容至全国近期将有实质性进展,公司也在积极地推荐项目组合中优秀的公司挂牌新三板,对于公司投资项目的退出形成实质性利好!金融改革大势所趋的背景下,我们看好公司日臻成熟的创投业务,依然给予“买入”评级!

事件 新华保险发布2013年三季报 2013年三季度,新华保险实现扣除非经常性损益后每股收益1.29元,同比增长69.7%;归属于母公司股东每股净资产12.75元,相对年初增长10.9%。 简评 利润大幅增长主要来自投资收益上升和资产减值损失减少 前三季度,公司实现归属于母公司股东净利润39.50亿元,同比大幅增长69.7%,主要来自投资收益的增加和减值损失的减少,利润增长的稳定性需要持续观察。前三季度,公司实现投资收益184.55亿元,同比增长33.3%;三季度末,公司资产减值损失12.09亿元,同比下降74.6%。 保费负增长,公司需要突破业务发展困局 前三季度,公司实现保险业务收入722.73亿元,同比下降7.1%,相比半年度时同比下降8.2%,降幅有所收窄。公司是上市保险公司中唯一一家保费负增长公司,凸显转型发展面临困境,需要采取有效措施突破当前业务发展的困局。 退保大幅增长,公司业务结构阖需优化 前三季度,公司退保金211.49亿元,同比增长63.4%;三季度,公司退保金78.89亿元,同比增长79.8%,退保处于上升趋势,公司业务结构需要优化。 赔付增加,公司现金流压力加大 前三季度,公司赔付支出为72.03亿元,同比增加26.0%;应付赔款为10.66亿元,同比增加35.1%,考虑到退保的大幅增长和保费增速的下降,公司面临的现金流压力将增加。

中国太保发布三季报2013年三季度,中国太保实现扣除非经常性损益后每股收益0.89元,同比大幅增长147.2%;归属于母公司股东每股净资产11.13元,相对年初增长4.8%。简评净利润大幅增长,主要由于基数原因三季度末,公司实现净利润80.81亿元,同比大幅增长157.8%;上半年公司净利润同比增长107.1%,业绩增幅进一步向好。 净利润大幅增长主要原因仍然是投资收益增加和资产减值损失减少。前三季度,公司实现投资收益236.74亿元,同比增长42.6%;公司计提资产减值准备为6.92亿元,同比减少83.4%。营销渠道保持较高增速,寿险业务结构优化在公司寿险“聚焦营销、聚焦期缴”发展策略下,营销渠道业务保持较快增长。 前三季度,公司寿险实现保险业务收入768.60亿元,同比增长2.6%,其中,营销渠道实现新保业务收入105.38亿元,同比增长9.4%。 前三季度,公司营销渠道实现保险业务收入456.35亿元,同比增长14.5%,占寿险保险业务收入比例为59.4%,同比提升6.2个百分点,业务结构优化。非车险增速超越车险,但总体综合成本率面临上升压力前三季度,公司非车险增速超越车险,产险业务结构改善。 前三季度,公司产险实现保险业务收入615.29亿元,同比增长18.2%,其中,实现车险业务收入468.36亿元,同比增长18.1%;非车险业务收入146.93亿元,同比增长18.6%。三季度自然灾害频发,公司全年综合成本率有上升压力。 公司管理资产稳定增长,权益投资类资产占比上升三季度末,公司管理资产达到7584.02亿元,较年初增长10.4%,其中,第三方管理资产762.74亿元,较年初增长27.4%。三季度末,公司权益投资类资产占比为11.9%,较年初增加1.9个百分点;固定收益类占比为84.1%,较年初下降0.9个百分点。

事件 公司公布2013年三季报:2013年前三季度,公司实现营业收入21.81亿元,同比增长16.78%,净利润4.01亿元,同比下降2.09%,其中扣除非经损益后净利润为3.34亿元,同比增长9.88%。公司基本每股收益0.3162元。 简评 业绩回顾:租赁规模内生式增长有限,外延式扩张值得期待截至2013年9月30日,不考虑香港海航的经营性租赁规模,公司融资租赁规模约194.89亿元,同比增长20%,环比增长3.68%。 客观而言,公司融资租赁规模的内生式增长较为缓慢,考虑到公司较高的注册资本金规模和5.5%的ROE,公司租赁规模还有较大增长空间。尽管内生式增长有限,但近两年公司通过收购等方式快速提升了租赁规模:如2012年收购香港海航,使公司快速跨入国内飞机租赁的前列;2013年9月底,公司公告拟收购位列全球前6大集装箱租赁公司SeacoSRL,从而跨入集装箱租赁的前列。由于两次收购的交易对手均是海航集团(下属公司),公司的收购也曾引起投资者质疑。我们认为,由于我国融资租赁企业大多以类贷款业务为主,同质化竞争激烈,通过收购海外成熟的融资租赁公司股权,如果价格公允,可以快速提升公司盈利能力,更有利于公司业务能力和管理能力的提升。而且,考虑到飞机和集装箱租赁的发展前景和两家标的公司未来三年的盈利能力,公司的两次外延式扩张均是有利公司长远发展的。 盈利预测和投资建议:14年后按增发后总股本计算,预计13年-15年公司每股收益为0.45元、0.70元和0.83元(注:此前报告中13年业绩预测误将拟收购的SeacoSRL的业绩计算在内,特此更正)。我们认为:未来5年融资租赁业有望保持年均30%以上的复合增速;作为两市唯一的融资租赁上市公司,公司在融资渠道方面有较大优势;公司受益于行业快速发展和天津自贸区若获批带来的机会;维持买入,目标价12元。

事件 中国平安发布三季报 2013 年前三季度,中国平安每股收益2.95 元,同比大增45.1%; 每股净资产22.74 元,较上年末增长12.8%。 简评 战略清晰 牵引业务稳健增长 平安致力于打造综合金融服务集团,构建“一个客户、一个账户、多个产品、一站式服务”的综合金融模式,充分发挥各业务条线的互补和共赢功能,战略清晰,有效牵引了各项业务的稳健增长。 赢利能力稳步增长 2013年前三季度,公司实现净利润233.39亿元,同比增长45.1%; 三季度末,公司净资产1799.73亿元,较上年末增长12.8%,总资产32487.69亿元,较上年末增长14.2%。 业务保持健康发展 前三季度,在寿险行业不景气的情况下,公司寿险业务保持了较好增速,实现规模保费1738.17亿元,同比增长10.3%,其中,个人寿险业务实现规模保费1557.77亿元,同比增长12.3%。 产险方面,前三季度公司实现保费收入835.42 亿元,同比增长13.1%。同时,在行业综合成本率不断上升的趋势中,公司仍然保持了95.8%的良好水平。 投资收益稳定 三季度末,公司保险投资资金达到1.18 万亿,较上年末增长10.3%。前三季度,公司保险资金投资组合年化净投资收益率为4.9%,年化总投资收益率为5.0%,投资收益稳定。

事件 中国人寿发布三季报2013年前三季度,中国人寿扣非后每股收益0.84元,同比大增219.2%;每股净资产8.35元,较上年末增长6.8%。 简评 现金流压力仍然很大 2013年前三季度,公司仍然面临很大的现金流压力,将可能会对公司后续发展策略造成影响。前三季度,公司退保金支出502.04亿元,同比增加67.6%;赔付支出1182.48亿元,同比增加86.7%,导致公司经营活动现金净流出382.03亿,公司经营活动现金流量净额同比下降41.6%。三季度末,公司应付赔付款为248.88亿,同比增长47.4%。 公司退保金大幅增长,主要是由于银保产品受银行理财产品冲击所致。赔付大幅增长则是受满期给付增加所致。 净利润大幅增长 前三季度,公司实现净利润236.89亿元,同比大幅增长218.9%,主要是由于投资收益增加和资产减值损失减少所致,公司赢利能力稳定性需要持续观察。 资产增速放缓 公司净资产为2360.77亿元,较上年末增长6.8%,受本期净利润大幅增长的影响。总资产为19,606.73亿元,较上年末增长3.3%,与去年同期比,增速放缓。 保险业务收入增长平稳 前三季度,受寿险行业发展影响,公司实现保险业务收入2771.85亿元,同比增长5.4%,较同期增加仅141.29亿元。

事件 公司公布2013年三季报:2013年前三季度,公司实现营业收入6.06亿元,同比增长64.39%;实现利润总额3.09亿元,同比增长19.92%;实现净利润2.305亿元,同比增长20.05%,其中扣除非经损后净利润为1.66亿元,同比下降13.5%。公司基本每股收益0.1898元,净资产收益率6.88%。 简评 业绩回顾:计提裕丰项目资产减值准备影响三季报业绩。 2013年前三季度,公司收入达6.06亿元,同比增长64.39%其中:信托手续费净收入3.11亿元,同比增长25.03%;利息净收入1.48亿元,同比增长120.77%;投资净收益1.36亿元,同比增长490.45%。由于受让裕丰贷款项目信托受益权,公司计提了20%的减值准备达1.25亿元(去年同期仅不到20万元),计提减值准备导致公司在收入高增长的情况下净利润仅增长20%。从单季度来看,公司第三季度收入2.48亿元同比增长52%,比第二季度1.88亿元的收入环比增长31.43%。不考虑计提资产减值准备的影响,公司第三季度利润增速强于第二季度。受券商资管等机构对信托通道业务抢食等影响,公司新增信托规模较去年同期有所下降,由于通道业务的报酬率较低,对信托业务贡献不大,因此,对公司信托收入和利润的影响有限。 发展展望:今年全年业绩增长,资本金充足有助公司中长期发展。 信托项目存续期一般在两年左右,因此,从2012年公司信托资产规模的高速增长,可以推断今年全年公司收入同比仍能有较高增长。即使考虑到裕丰项目的影响,今年公司全年业绩还将保持增长态势,但增速会下降。2012年上半年公司注资成功,目前净资产达到34.2亿元,在目前净资本监管政策下,公司充足的资本金有助于中长期发展,公司信托资产规模还有较大增长空间。 投资建议:看好公司区域内业务拓展能力,维持增持。 不考虑裕丰项目资产减值准备冲回的影响,预计公司2013年-2015年每股收益分别为0.28元、0.45元、0.59元。在类信托业务的同质化竞争加剧下,谋求创新成为未来信托业发展的必然出路,信贷资产证券化和土地信托是未来信托的两大创新发展的重点方向,或有可能成为信托公司又一项具有独特竞争能力的业务。公司依托其在PE、能源矿权信托等方面优势,凭借大股东陕煤化的技术优势、陕西的能源地域优势与高端客户资源优势,借力西咸新区发展东风,发展前景良好。同时,在资本驱动下,公司信托规模与业绩有望进一步实现跨越式增长,维持“增持”。

事件 公司发布2013年三季报,2013年前三季度共实现营业收入7851万元,比上年同期增长12.51%;实现归属于母公司股东的净利润5657万元,比上年同期增长83.33%;每股收益0.13元。 简评 东莞证券业绩大幅增长报告期内,公司的主要盈利来自对东莞证券的投资收益。前三季度,东莞证券股基交易额市场份额0.72%,高于2012年的0.69%,市场排名上升5位。截止报告期末,东莞证券融资融券余额17.5亿元,较年初大幅增长。中山证券纳入麾下上半年,公司筹划了收购东莞农商行4400万股股权和收购中山证券66.0517%股权的事项,东莞农商行4400万股股权已于6月28日过户到公司名下。9月份,中山证券大部分股权也已过户,9月末正式纳入公司合并报表范围。前三季度,中山证券股基交易额市场份额0.24%,高于2012年的0.22%。 截止报告期末,中山证券融资融券余额4.66亿元。中信建投观点公司正处于重组和整合期,明后年业绩将逐步进入体现期,所以我们认为今年乃至明年上半年,其股价的主要驱动因素,主要还是事件驱动和兼并重组、业务布局、战略转型,明年上半年及其之后可能才应该对业绩给予很大关注。 自去年年底以来,我们连出两篇深度报告及多篇跟踪报告,在市场中率先并持续推荐公司。虽然目前公司股价已有较大涨幅,但我们依然看好民营背景下公司的中长期发展,维持“买入”评级,强烈推荐!

事件 公司全资子公司山东省高新技术创业投资有限公司(以下简称山东高新投)拟与华邦颖泰股份有限公司(以下简称华邦颖泰)签订协议,山东高新投所持山东凯盛新材料股份有限公司(以下简称凯盛新材)25%的股权以其企业净资产评估值作为折价基准,由华邦颖泰采用发行股票与支付现金相结合的方式购买。 简评 退出凯盛新材,探索并购上市 凯盛新材成立于2005 年, 主营业务为氯化亚砜及其下游产品,属于精细化工行业。鲁信创投通过子公司高新投持股25%,投资成本为3100 万,公司本来在鲁信创投的拟上市企业名单中。在IPO重启延期的背景下,鲁信创投探索退出该项目的创新方式——并购上市。2012 年,凯盛新材实现主营业务收入20,867.44 万元,净利润2,654.97 万元;总资产21,053.22 万元,净资产15,889.79万元。2013 年上半年,凯盛新材实现主营业务收入12,100.87 万元,净利润1,939.66 万元;2013 年6 月30 日,凯盛新材总资产23,742.47 万元,净资产16,820.27 万元。因此,收购前,鲁信创投持有的凯盛新材的账面价值为4205.07 万元。此次收购,交易各方同意以收益法确定的评估值——4.795 亿元作为标的资产的交易价格。如果交易能够在今年完成,鲁信创投有望通过此次交易获得7.78 亿投资收益,占2012 年净利润的43.25%,占2013年上半年投资收益的29.28%,净利润的48%。 中信建投观点 本次通过换股实现已投资项目间接上市,缩短了上市的时间,减少了参股公司独立上市的不确定性,可以提前兑现收益。在IPO重启推迟的大背景下,成功地探索了退出方式。公司三季度以来减持依旧频繁,根据投资项目的对资金的需求,公司已经在三季度确认了4 笔减持,共获得投资收益近9000 万元,如果公司此次推出能在四季度完成,那么公司2013 年的EPS 有望达到0.50,增长108%。“新三板”扩容的具体方案有望在四季度推出,山东省已经如火如荼地开展“新三板”企业培训会。山东金改将使鲁信创投和山东信托直接收益。另外,IPO 重启是大势所趋。公司今年活跃地减持与投资,以及在投资管理基金地发展,体现了公司有条不紊地进行战略转型。未来依然看好“新三板”扩容、山东金改、IPO 重启以及公司活跃的减持与投资等因素对股价的催化,维持“买入”评级!

事件 公司拟通过下属全资特殊目的公司GSC向海航集团控制的境外下属公司GSCII收购其持有的SeacoSRL100%股权,交易价格为81亿元,交易对价为支付现金及承接GSCII对SeacoSRL的债务,其中,现金支付金额约72亿元,承债金额约为9亿元。 点评 发行股份募集资金额低于此前市场预期:35亿元的发行股份募集资金额低于此前市场预期的50亿元,且海航资本认购资金额占比约42.86%,高于此前市场预期。 收购资产质量良好,盈利稳定:SeacoSRL位列全球前6大集装箱租赁公司,其集装箱出租率、回报率均处于行业领先地位。作为全球集装箱海运和地面货柜运输的支持性行业,集装箱租赁具有较为稳定的市场和客户基础。 收购资产有利于快速提升公司盈利能力:只要价格公允,通过收购成熟的融资租赁企业,不时为丰富公司业务结构、快速提供公司盈利能力的捷径。从PE和PB估值来看,收购价81亿元对应SeacoSRL12年的PB为2.07倍;对应12年的PE为14.59倍。和此前海通证券拟以7.15亿美元收购恒信金融集团100%股份的PE(15.8倍)和PB(1.87倍)定价比较,价格公允。而且,未来三年SeacoSRL的利润已通过GSCII出具的《业绩补偿协议》锁定,考虑到未来随着集装箱市场租赁需求的回升、市场占有率的提高以及新业务的逐渐成熟,SeacoSRL经营业绩将稳步增长。 盈利预测和投资建议:按增发后总股本计算,预计13年-15年公司每股收益为0.66元、0.70元和0.83元。我们认为:未来5年融资租赁业有望保持年均30%以上的复合增速;公司在融资渠道方面有较大优势;由于我国融资租赁企业大多以类贷款业务为主,同质化竞争激烈,通过收购海外成熟的融资租赁公司股权,如果价格公允,可以快速提升公司盈利能力,更有利于公司业务能力和管理能力的提升;在公司停牌期间,类贷款行业如信托、小贷公司都有较大涨幅,公司复牌存在补涨要求,加之此次收购总体有利公司,维持买入,目标价12元,对应13年PE为18倍。

事件 公司发布公告,全资子公司海通国际控股拟收购恒信金融集团100%的股份,交易对价为7.15亿美元(最终价格会略有调整)。 简评 交易价格公允 恒信金融集团是一家控股公司,其拥有两家直接全资子公司,分别为恒信和恒运,以及一家通过恒信间接拥有的全资子公司泛圆。恒信致力于向各行各业的客户提供设备融资租赁服务,是中国最大的外资控股的租赁公司之一。泛圆是目标集团的一个专门贸易融资平台,为其现有的租赁客户提供增值服务。恒运主要业务为经营目标集团的重型卡车租赁业务。 截至2013年6月末,目标集团总资产为113.5亿元,净资产为23.5亿元,是国内最大的外资租赁公司之一,在商务部监管的融资租赁公司里也是规模较大的。2012年,目标集团的净利润为2.78亿元,增长54%;2013年上半年,净利润已达1.99亿元。 假设最终交易价格为44亿元,对应2013年中期PB为1.87倍,2013年动态PE为11.05倍(假设全年净利润为3.98亿元)。目前A股市场唯一的租赁上市公司为渤海租赁(000415),其对应的2013年中期PB估值为1.25倍,2013年动态PE为14倍。考虑到目标集团与渤海租赁在ROE上的巨大差距(2012年渤海租赁的ROE为6.95%,而恒信为12.93%),以及渤海租赁股东背景的原因,我们认为本次交易的价格是公允的。 融资租赁业前景看好 2007年以来,融资租赁行业进入快速发展阶段,复合增长率超过50%。但是与发达国家相比,我国融资租赁行业的渗透率仍然很低,仍有较大的发展空间。我们认为,未来5年,融资租赁行业的复合增长率至少可以达到30%。 进军租赁业,打造大投行 金融业混业的趋势已经愈发明显。未来的竞争必将是跨行业的竞争。海通已经实现了证券相关业务的综合经营,通过本次收购,公司将迅速进入具有较大潜力的租赁行业,进一步完善公司的综合金融服务平台。 同时,融资租赁行业与公司的证券业务在投融资、兼并收购、资产证券化等领域具有很强的协同效应,对于公司打造大投行业务具有十分积极的作用。 本次收购还将有助于公司进一步提升对客户的综合服务能力。通过整合利用和进一步拓展恒信金融集团已经建立的租赁业务实力,使公司能够为处于不同发展阶段的企业提供包括直接股权投资、债务融资、股权融资、结构性融资、租赁、并购咨询等在内的更加全面的服务,以更好的满足机构客户不断多样化的金融需求,从而提高客户的忠诚度。 另一方面,上海自贸区即将挂牌,从目前各方面反馈的信息看,融资租赁行业将显著受益于自贸区政策红利!而海通作为上海本地券商,具有一定的地缘优势,恒信加入后,必可依赖大股东海通的这一优势取得更快的发展。 中信建投观点 本次收购超出市场预期,但也符合行业发展、公司发展的大趋势,对于公司的长期发展有积极影响;同时,从短期看,也可显著增厚公司业绩(2012年目标集团净利润相当于海通证券净利润的9.2%)。故而,我们认为本次收购无疑是一次利好!维持“增持”评级。

事件 公司发布公告:公司因筹划重大资产重组事宜,于2013年8月27日发布了《重大资产重组停牌公告》,预计停牌30天。上述停牌期间,公司与中国民族证券有限责任公司及有关各方积极推进本次重大资产重组的相关工作。经公司与相关各方协商,已初步确定公司通过发行股份的方式吸收合并民族证券。因本次重大资产重组属于资本市场重大无先例事项,涉及的相关程序较为复杂,为维护投资者利益,促使本次重大资产重组顺利进行,经公司申请,公司股票自2013年9月26日起继续停牌,预计停牌不超过30天。 简评 发展路径清晰 去年底,今年初以来,在控股股东和公司管理层的积极推动下,公司开展了一系列的变革与转型,并明确提出了打造综合金融服务平台的战略构想。 在这一战略下,仅仅依靠公司原有业务的内涵式发展必然是不够的。为此,公司提出了内涵式发展与外延式发展并重的发展路径,并迅速付诸行动。年初以来,先后启动收购方正东亚信托、北京中期,以及本次收购民族证券的行动。 果敢的行动彰显机制优势 短短三个季度,公司发起了三起重大收购活动,管理层的高效率让人为之侧目。但我们认为,这仅仅是表象,更深层的原因还在于公司良好的机制!在于公司具有一定民营色彩的股权结构!对于权责不明、决策缓慢的国企,这样的高效率恐怕是难以想象的。 证券业务有望脱胎换骨 打造综合金融服务平台是公司的中长期发展目标,但这一目标并非一朝一夕就能够实现的,证券业务至少在中期内仍将是公司最重要的业务单元和核心板块。因此,增强公司证券业务实力、提升证券业务规模是公司当前不可回避的问题。本次收购民族证券,对于增加公司客户资源、提升公司各业务线的实力都将有明显的作用。 民族证券是一家中小型券商。2010年-2012年,公司营业收入分别为12.33亿元、7.78亿元和6.63亿元;净利润为3.13亿元、0.72亿元和0.91亿元。 如同其他中小型券商,经纪业务是民族证券的主要收入来源。2012年,经纪业务收入占公司收入的比重为54%,明显高于行业平均水平。目前,公司在全国共有50个营业网点,主要分布在二三线城市,在四川、东北等地具有较高的市场份额。今年前六个月,公司股基市场份额为0.62%,位居行业第42名。 根据WIND统计,今年以来,公司投行业务共完成增发项目2单,债券项目1单。虽然市场份额不高,但公司投行业务具有较好的人才储备,投行团队核心人员都有多年从业经历及丰富的项目经验。 在资产管理和证券自营业务上,公司的规模虽然不大,但近几年一直保持了较高的收益率水平。尤其是固定收益业务,是公司的传统支柱业务之一,2012年固定收益业务收益率超过20%,远高于市场平均收益水平,在市场赢得了广泛声誉。 创新业务方面,公司集中火力,把主要资本投入在融资融券业务上。截止8月末,公司融资融券业务余额达到22亿元,市场份额0.88%,排名第24位。 通过对民族证券的简单介绍,我们可以看到虽然同为证券行业,但公司与民族证券具有较好的互补性,比如在经纪业务和自营业务上,而在两融业务上也是对公司较好的补充。本次收购如能顺利完成,公司在证券业务上将向行业第一梯队靠近!我们对于公司本次收购给予肯定。 中信建投观点 年初以来,我们连发多篇深度报告及跟踪报告在市场中率先并持续推荐公司。此后,公司先后发起收购方正东亚信托、北京中期、民族证券的行动也印证了我们民营背景、综合金融服务平台模式的金融企业具有强大竞争力的观点!维持“买入”评级,强烈推荐!

事件 公司发布公告,收购中山证券股权获得证监会核准;为使公司主营业务逐步转向证券业务和其他金融业务,实际控制人、董事长杨志茂建议公司聘请中介机构先行对公司非金融类资产即公司控股的清远市自来水有限责任公司进行审计、评估;待相关审计评估工作完毕,且公司购买中山证券有限责任公司股权的重大资产购买事项完成后的6个月内,他将向公司董事会提议,将公司所持有的清远市自来水有限责任公司80%股权予以转让。 简评 剥离、吸纳推动战略转型 过去10年,公司的沿革顺着两条主线推进:剥离、吸纳。简单的两个策略彰显公司经营的大智慧:及时吸纳帮助公司在沿革路上充分分享各阶段高收益主题的行业红利,未雨绸缪的高点剥离保障了公司产业升级与资产优化的充裕资金来源。 从公司近几年的公开财报显示,公司一直具备通过收购金融股权的方式以整合金融资产的目标动机。再一次,剥离、吸纳,公司走上综合金融之路。 自来水业务剥离有利于估值提升 当前,A股市场对于纯粹的金融股和金融影子股的估值有较大差异,纯粹的金融股的估值明显高于金融影子股,例如广发证券与辽宁成大、吉林敖东,经纬纺机与陕国投、爱建股份。自来水业务剥离后,公司将成为一家更纯粹的金融企业,对于估值的提升有较大帮助。另外,自来水资产的剥离,将使得公司获得一定的现金流,对于金融业务的拓展也将有正面的影响。 中信建投观点 自去年年底以来,我们连出两篇深度报告及多篇跟踪报告,在市场中率先并持续推荐公司。虽然目前公司股价已有较大涨幅,但我们依然看好民营背景下公司的中长期发展,维持“买入”评级,强烈推荐!

事件 公司发布2013年中报业绩:2013年上半年,公司实现营业收入1.04亿,同比下降27.12%;实现归属母公司净利润1.6亿,同比增长103.04%;投资净收益2.67亿,同比增长130%;公司基本每股收益0.22元。 简评 投资驱动减持 公司之所以上半年归属母公司净利润有较大幅度的减持,主要来源于公司对于已上市公司项目的减持。公司的“募投管退”已经形成良性循环,在减持回笼资金时主要是根据公司的投资计划与安排。上半年公司通过减持已上市公司,共获得2.37亿的投资收益,回笼资金3.18亿元。同时,在报告期内增加长期股权投资额1.62亿,同比增加50.1%。开展的多项投资,其中包括1800万投资青岛众和,4356万明波水产,以及分别出资3955万元和3400万元发起设立济宁通泰和华信睿诚两家有限合伙基金。另外,公司还通过黄三角基金和区域性基金展开投资业务。公司的投资活动可以说相当活跃。公司传统的磨料磨具业务进一步收缩,实现0.94亿,同比下降11.99%,公司盈利已全方位依靠创投业务。 公司战略转型 公司股价上半年的表现得益于IPO重启的预期,同时新三板的扩容的改革预期更是利好于创投行业投资项目的退出。特别是在“金改国十条”出台以来,更加明确了新三板扩容至全国以及支持中小企业融资的政策预期。另外,公司地处山东,新任省领导将坚持金融转型服务实体经济和产业升级的思路。山东省“二十二条金改意见”表明金改在如火如荼得进行,鲁信创投将在山东资本市场的大发展中收益。最后,公司目前处于重要的转型期,通过前期投资经验的积累,目前公司已经开始逐渐加强公司市场化的建设,同时完善业务形态,成为一个投资覆盖风投、创投、Pre-IPO、上市公司定增、夹层和并购重组等多方面的综合性投资机构,同时投资向外省和海外进一步扩张。 中信建投观点 公司利用鲁信集团的协同效应优势明显,同时公司投资能力卓越,项目储备成梯队。在IPO重启预期仍然存在,新三板扩容预期强烈,金融改革大势所趋的背景下,我们看好公司日臻成熟的创投业务,依然给予“买入”评级,目标价21元!