事件：2022年1 0月 29日，公司发布 2022年三季报业绩：2022Q1-3营业收入97.6 亿元，yoy+32.3%，归母净利润4.21 亿元，yoy+60.6%；其中Q3收入31.1 亿元，yoy+29.6%，归母净利1.44 亿元，yoy+44.7%。 点评： 业绩持续高增长，光伏业务反转明显。公司2022Q1-3 实现归母净利4.21 亿元，同比增长61%，业绩亮眼。据半年报数据，公司光伏业务2022H1 实现净利润9454 万，较2021 年H1 亏损3961 万反转明显。 公司2022Q1-3 毛利率12.4%，与2021 全年12.3%基本保持一致。 5 万吨高端铜合金业务验证在即有望放量，增厚业绩。据9 月14 日投资者问答，公司5 万吨高端铜合金业务重点客户的产线认证已通过，其余汽车电子客户的新产线认证工作正在有序推进中。公司该5 万吨项目对应铜合金为铜镍硅/铜铬锆等高端铜合金，供应汽车电子等行业，单位加工费较传统产能提升明显。随着项目逐步达产，我们认为公司整体业绩有望提升。 光伏业务迎来反转，美国10414 公告法规确定组件免关税。2021 年受运费波动、原材料价格暴涨和关税政策影响，光伏业务录得亏损。 2022H1 光伏业务录得归母净利0.95 亿元，迎来反转，得益于：1）美国终端组件需求旺盛；2）双面组件201 关税取消；3）越南至美国海运费价格快速下行；4）汇率变化。我们认为由于2022 年10 月14 日美国商务部确定实施总统公告10404 拟议法规免除东南亚电池组件反倾销关税等因素，博威的光伏业务高景气度有望持续，此外8 月23 日拟发可转债中1GW 电池片扩产项目亦有望增厚光伏业绩。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司2022-24 年可实现营收115.7/157.2/206.6 亿元，同比分别+15.2%/+35.9%/+31.4%；归母净利润6.12/8.91/11.66 亿元，同比分别+97.4%/+45.5%/+30.8%。公司作为国内高端合金龙头，已进入世界顶级公司如泰科电子、博世、特斯拉等供应链且重点客户已通过验证；公司技术优势已进入兑现期，把握碳中和背景下高端铜合金材料的需求增长，未来业绩有望持续快速增长。维持“买入”评级。 风险因素：原材料价格短期内大幅上升、新产能开工率不达预期、国际贸易地缘政治冲突、汽车智能化速度不及预期等。

事件：公司发布2022年三季报，Q3实现营业收入4.34亿元，同比下降31.22%；实现归母净利润2.14亿元，同比下降49.75%；实现扣非归母净利2.16亿元，同比下降48.79%；EPS为0.53元/股，同比下降49.76%。 点评：疫情影响下公司钒钛铁精矿量价齐跌拖累公司业绩。公司2022Q3营收与归母净利润分别同比下降31.22%和49.75%至4.34亿元和2.14亿元，2022年1-9月归母净利润同比下降26.79%至8.71亿元，主要系在疫情严峻的环境下，公司继续受下游房地产及规划的基建项目开工不及预期影响，钒钛铁精矿价格同比出现较大幅下滑。同时公司销售产品运输也受到疫情影响，销售量有所降低，量价齐跌导致公司Q3收入与利润出现下滑。 公司横向拓展与纵向延伸战略稳步推进中。公司6万吨能源级钛（合金）材料全产业链项目现处于建设前的手续审批阶段，由初步规划的5年建设周期缩短为2年建设期，投资额由100亿元降低至72亿元。公司已掌握了规模化生产海绵钛及钛材的先进技术，钛材项目将助力公司实现“钛矿-钛（合金）材料”纵向一体化的产业链布局，提升公司的整体竞争力和盈利能力，并且重塑行业格局，拓展氢能及石油开采领域钛材产品的规模化应用。公司5万吨的磷酸铁项目已完成审批，进入开工建设阶段，按照公司规划，预计明年下半年投产。新能源景气周期下，磷酸铁价格不断提升，盈利能力不断增强。 钛矿盈利能力稳定性较强，可给予公司业绩支撑。据钛资讯，国内钛矿自2021年3季度起维持在2500元/吨左右的高位，进入2022Q3，钛矿价格略有松动，但下降幅度较小，安宁股份2021年钛矿均价为2387元/吨，2022年1-9月钛矿均价为2390元/吨，均价稳定。同时海外钛矿受品位下降和资源枯竭影响供应紧张，叠加疫情海运干扰，进口钛矿价格高位坚挺，国内钛矿作为替代品价格有支撑，因此我们认为未来钛矿价格或将继续维持高位，给予安宁股份业绩支撑，对冲铁精矿价格下滑风险。 盈利预测与投资评级：不考虑募投项目贡献，我们预计公司2022-2024年归母净利分别为12.73、14.69、15.49亿元，EPS为3.17、3.66、3.86元/股，截至10月26日收盘价对应的PE为11x、10x、9x。考虑钛精矿价格长期高位运行、钒价值有望体现以及钛合金和磷酸铁项目投产后的业绩贡献，维持公司“买入”评级。 风险因素：募投项目建设进度及新增折旧可能导致业绩不能达到预期的风险；募投项目所需土地使用权证及环评批复尚未取得的风险；钛矿价格下滑。

事件：公司发布 2022年三季报，前三季度实现营业收入 54.89亿元，同比增长 293.51%；实现归母净利润 20.51亿元，同比增长 578.53%；扣非后归母净利润为 19.99亿元，同比增长 585.46%。其中，2022年三季度公司实现营业收入 20.78亿元，同比增长 299.01%；实现归母净利润 7.29亿元，同比增长 464.13%，环比增长 33.02%；扣非后净利润为 7.24亿元，同比增长 464.88%，环比增长 44.91%。 点评： 锂盐价格持续走高，业绩增长符合预期。2022Q3公司营收大幅增长主要得益于锂盐价格持续走高，公司锂盐原料自给率不断提高，锂电新材料业务盈利能力显著提高。Q3收入的增加得益于锂电新能源原料开发与利用业务。2022Q3国内电池级碳酸锂、氢氧化锂均价达到 49.24万元/吨、48.90万元/吨，分别同比上涨 324.12%、309.55%。三季度新能源、锂电材料市场需求显著增长，需求增长叠加锂资源的刚性约束导致锂盐价格不断攀升。根据公司官网披露，7月 Bikita 矿山锂精矿陆续运回国内。随着公司自有矿山资源运回国内，原料自给率不断提升，带动公司锂盐成本大幅降低，使得公司盈利能力显著增强。 公司所属 Tanco 公司与 Grid Metals Corp.签署谅解备忘录，拓宽锂电原料的矿源供应来源。公司 10月 19日公告，公司全资所属公司 Tanco与加拿大上市公司 Grid Metals Corp.签署了《谅解备忘录》。根据备忘录，Grid 将向 Tanco 提供位于曼尼托巴省伯尼克湖中 Donner 湖锂矿的锂辉石矿石样品，由 Tanco 进行选冶测试并出具技术报告。在双方同意的情形下，Grid 与 Tanco 将签订具有法律约束力的合作协议，由 Grid向 Tanco 供应锂辉石矿石，Tanco 负责选冶及锂辉石精矿销售，双方按照约定的方式分享收益。 Bikita 矿山新增资源储量，地勘优势充分释放。公司 10月 14日公告，对未提交过资源量估算报告的 Bikita 矿山东区伟晶岩体进行地质建模及资源量估算，共计探获获(探明+控制+推断类别)锂矿产资源量2,510.10万吨矿石量，平均 Li2O 品位 1.15%，Li2O 金属含量 28.78万吨，折合 71.09万吨碳酸锂当量(LCE)。叠加西区的资源量，Bikita 矿山锂矿资源量合计达到 5451.50万吨矿石量，折合 156.05万吨碳酸锂当量(LCE)。 新建矿山产能逐步投产，冶炼产能齐头并进。Bikita 矿山：Bikita 矿山现有 70万吨/年选矿能力，透锂长石精矿产能（Li2O 4.3%）9万吨。公司自 2022年 2月收购管理矿山后充分释放其已有产能，2022H1共生产了 3.2万吨透锂长石精矿。公司于 6月启动了 120万吨/年改扩建工程和 200万吨/年建设工程项目。两个项目完成达产后，公司化工级透锂长石精矿（Li2O 4.3%）产能扩至 18万吨/年，以及混合精矿（锂辉石、锂霞石等，Li2O 4.3%）约 6.7万吨/年；锂辉石精矿（Li2O 5.5%） 约 30万吨/年、锂云母精矿（Li2O 2.5%）9万吨/年、钽精矿 0.03万吨/年。两个项目建设工程均为 12个月，预计于 2023年下半年产出锂精矿。Tanco 矿山：Tanco 矿山现有 12万吨/年选矿能力，锂辉石采选生产线生产顺利，部分产品已经运回并使用。同时启动了 12万吨/年的锂辉石采选生产线生产改扩建至 18万吨/年的锂辉石采选生产线的建设项目。冶炼产能，公司现有年产 2.5万吨电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂生产线，产品品质优良，得到国内外下游优质客户的认可。公司投资10亿元新建 3.5万吨高纯锂盐项目已经通过环评审批，项目建设工期预计为 18个月，预计 2023年底投产。 澳矿拍卖屡创新高，南美盐湖扩产延迟，锂盐价格保持高位运行。澳洲锂精矿最新一次拍卖价格高达 7100美元/吨（折合 6%锂精矿到岸价7830美元/吨），对应碳酸锂成本约 53.5万元/吨；南美 Olaroz 二期扩产项目由于原材料供应和物流限制，项目推迟至 2023年 Q2。当前处于锂盐需求较为旺盛的阶段，但从上游供应端来看，澳洲受制于劳动力短缺、品位下滑、设备紧张等因素，导致季度产量呈现下降趋势；其他新增矿山项目和盐湖项目，因技术开发难度大、回收率低、资本开支大等因素，导致上游资源放量或不及预期。因此，根据上游资源端的放量速度及资本开支周期，我们认为 2025年以前锂资源可能存在较强的刚性约束，叠加新能源汽车和储能领域不断攀升的需求，锂价有望持续维持高位运行。 盈利预测与投资评级：随着矿产建设逐步推进，锂盐产能匹配进行，公司锂盐产销量有望进一步增长。我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 32.42/61.40/110.58亿元，EPS 为 7.08/13.39/24.12元/股，当前股价对应的 PE 为 12.4x、6.6x、3.7x。考虑到公司锂资源和锂盐产能建设进度以及下游锂电池扩产情况，同时下游新能源汽车需求长期景气，维持对公司的“买入”评级。 风险因素：矿山投产不及预期；锂盐价格大幅下跌；新增冶炼产能释放不及预期。

事件：公司9月 29 日公告，公司拟非公开发行募集资金不超过 50 亿元，用于建设年产6 万吨能源级钛（合金）材料全产业链项目，具体建设内容包括：海绵钛及配套生产线、钛（合金）材料铸锭生产线等。项目建设总投资72 亿元，建设期为2 年。 点评：钛材项目缩短建设期，投产后公司业绩有望大幅增长。公司4 月2 日公告拟投资100 亿元建设年产6 万吨能源级钛（合金）材料全产业链项目，计划分三期投资建设，全部建设周期5 年。本次定增预案将该项目此前的三期规划合并为一期，建设期缩短至2 年，投资额降低至72亿元。公司测算，本项目完全达产后预计实现年均销售收入56.89 亿元、年均净利润17.96 亿元。公司2021 年归母净利为14.35 亿元，该项目达产后公司业绩预计在当前基础上至少可翻倍。 凭借资源优势，构筑矿材纵向一体化产业。公司从事钒钛磁铁矿综合利用超过二十年，是中国钛原料生产销售龙头。未来公司将立足攀西，横向并购资源、纵向延伸产业链、致力成为具有国际影响力的钒钛材料生产企业。经过长期的技术研发投入，公司已掌握了规模化生产海绵钛及钛材的先进技术。本次募投项目将助力公司实现“钛矿-钛（合金）材料”纵向一体化的产业链布局，提升公司的整体竞争力和盈利能力，同时也符合攀枝花地区打造世界级钛金属生产基地和世界级钛材工业基地的战略规划。 重塑钛材行业格局，拓展钛材应用领域。中国钛材生产企业众多，但市场集中度低，缺乏规模化的大型企业。特别是当前国内中游海绵钛生产企业与下游钛加工材企业分离，缺乏类似俄罗斯VSMPO-AVISMA 公司这样大型全流程的钛材生产企业。同时，海绵钛的供给稳定性与产品价格波动性，对下游钛材及终端应用市场开发产生负面影响，导致中国钛材产业大而不强，技术集成度低。公司具备矿产资源及能源优势，本次募投项目将按照全球最大单体工厂设计建造，实现规模化降本增效，同时将大幅提高以钛锭为主的钛材产品市场供给能力，重塑行业格局，保障下游终端客户的原材料供给稳定性，有利于实现氢能及石油开采等能源领域钛材产品规模化应用。 盈利预测与投资评级：不考虑本次募投项目贡献，我们预计公司2022-2024 年归母净利分别为14.83、17.78、19.83 亿元，EPS 为3.70、4.43、4.94 元/股，当前股价对应的PE 为9x、8x、7x。考虑钛精矿价格长期高位运行、钒价值有望体现以及钛合金和磷酸铁项目投产后的业绩贡献，维持公司“买入”评级。 风险因素：募投项目建设进度及新增折旧可能导致业绩不能达到预期的风险；募投项目所需土地使用权证及环评批复尚未取得的风险。

公司深耕超细金属粉体行业，羰基铁粉产能位居行业前列。公司成立初期产品主要为羰基铁粉，后逐步发展了超细雾化合金粉以及软磁粉、金属注射成型喂料和吸波材料等深加工产品。羰基铁粉是目前能够采用工业化技术生产的粒度最细、纯度最高、球形外观最好的铁粉，由于技术壁垒较高目前中国主要有6家企业生产。公司目前羰基铁粉产能5850吨，略低于全球老牌羰基铁粉公司巴斯夫，公司凭借产品的一致性、稳定性以及快速响应能力逐渐替代海外产品，在中国羰基铁粉市场中由2015年前的市占率不足10%提升至2019年的30%以上，尤其是高端的羰基铁基软磁粉末领域，从0突破至50%以上，而巴斯夫在中国羰基铁粉市场的市占率已经由2015年前的80%以上降至2019年的不足10%。公司产品将受益于高端电子、电力领域需求快速增长。 公司产品主要应用于高端精密件和电子元器件领域，对应终端下游为汽车、3C电子、金刚石工具以及电磁领域的吸波材料等。在粉末冶金领域，超细铁粉可满足粉末冶金对于高密度和可压制性的需求，其中羰基铁粉制成的粉末冶金产品可以使产品寿命延长5~10倍，中国粉末冶金市场规模2019-2023年或将以5%的复合增速稳定增长，至2023年达到182.8亿元。在电子元器件领域，超细粉末适用于1MHz以上高频和超高频场景，目前主要用于电子软磁。消费类电子产品更新换代周期缩短和新能源汽车产销量快速增长以及单车电子价值量提升将显著提高电子类软磁对羰基铁粉的需求，麦肯锡预计汽车电子市场规模有望从2020年的1380亿美元增长至2030年的4690亿美元，CAGR7%。另外随着第三代半导体的普及，电力软磁工作频率有望由10-50KHz提升至几百KHZ至2MHz之间，届时10微米以下的细粉将凭借功耗优势市占率快速提升。在吸波材料领域，随着军工装备升级以及海上风电对电磁吸收的需求，中国吸波材料市场规模未来有望以8%-10%的增速快速增长，QYResearch预计2025年市场规模将达到586亿元。另外公司通过拓展雾化合金粉以及降低羰基铁粉成本有望逐步打开新能源电力市场。公司产能稳步扩张，积极开拓市场，迎接新增需求。公司IPO募投项目为6000的羰基铁粉产能和4000吨的雾化合金粉产能，雾化合金粉产能主要为2000吨软磁粉芯用雾化合金粉、1400吨金属注射成型用雾化合金粉、500吨激光熔覆用粉末以及100吨3D打印用粉末。公司计划羰基铁粉自2022年底开始每年释放2000吨产能，达产后总产能将达到11850吨，产能翻倍。公司积极采取回收废旧原料和提升自动化工艺等寻求降本空间，同时配合汽车电子等高端领域研发新产品拓宽需求，提升产品附加值。 雾化合金粉方面，针对软磁用粉末，公司以粗粉攻克电力软磁客户打开市场，现已有小批量客户应用中，公司预计下半年将逐渐形成一定规模，未来公司将配合客户进行高频领域产品研发，将公司优势细粉产品推向电力软磁客户。盈利预测与投资评级：考虑到公司羰基铁粉有效产能从今年年底逐年释放2000吨，3年达产，我们预计公司2023年起羰基铁粉业绩开始加速释放；雾化合金粉逐步转固，考虑到市场释放节奏与公司投产节奏，我们预计公司2022-2024年归母净利分别为1.18、1.80、2.49亿元，EPS分别为1.39、2.10、2.92元/股，当前股价对应的PE分别为33x、22x、16x。首次覆盖，给予公司“买入”评级。股价催化剂：风光储客户订单放量；汽车电子需求超预期；吸波材料需求快速增长；羰基铁粉和雾化合金粉项目顺利投产。 风险因素：公司雾化合金粉项目与羰基铁粉项目建设不及预期；公司风光储客户拓展不及预期；下游电子元器件与精密零部件行业需求不及预期；原材料价格上涨带动成本提升，公司业绩降低。

事件：公司发布 2022年半年报，上半年实现归母净利润13.23亿元，同比增长663.85%；实现扣非归母净利12.74 亿元，同比增长680.15%；EPS为2.90 元/股，同比增长642.54%。 点评： 伴随锂盐新建产能达产，公司2022H1 业绩同比大幅提升。受益于锂盐与铷铯盐市场需求增长，公司营业收入2022H1 为34.12 亿元，同比增长290.23%，其中锂盐营业收入为27.17 亿元，同比增长11.28倍，主要系公司2.5 万吨锂盐项目2021 年11 月达产以及6000 吨氟化锂产线改扩建完成，公司锂盐产销量大幅增长，同时锂盐售价逐步攀升，据百川盈孚，电池级碳酸锂2022H1 均价为45.38 万元/吨，同比增长4.55 倍，锂价上涨助力公司业绩提升。不过受锂精矿价格快速上涨影响，公司Q2 成本抬升，净利润由Q1 的7.75 亿元降低至Q2 的5.48 亿元，毛利率与净利率分别环比下降24.64pct 和16.28pct 至42.95%和35.07%，不过随着公司下半年自有锂矿供给逐步增加，成本压力将得到缓解，我们预计公司Q3、Q4 季度业绩环比有望持续提升。公司2022H1 归母净利润为13.23 亿元，同比增长663.85%，增速快于营收主要系资产处置收益同比增加65 倍至3468 万元以及收到参股公司PSC 的现金分红7295 万元，投资收益同比增加超8000 万元。 公司锂矿与锂盐产能同步扩张，锂资源自给率快速提升。公司现有2.5万吨电池级氢氧化锂和碳酸锂产线以及6000 吨的电池级氟化锂产线，另外春鹏锂业3.5 万吨高纯锂盐项目筹备中，公司预计2023 年底前投产。锂资源方面，公司主要依托津巴布韦Bikita 矿山和加拿大Tanco矿山。Bikita 矿山股权收购完成，公司现持股Bikita 100%权益。Bikita矿山是非洲唯一规模化生产锂矿的矿山，保有锂资源量折合84.96 万吨LCE，现有70 万吨/年的选矿能力，2022 上半年共生产3.18 万吨透锂长石精矿。2022 年6 月公司启动了120 万吨/年改扩建工程和200 万吨/年建设工程项目，公司预计项目达产后将拥有化工级透锂长石（Li2O 4.3%）产能18 万吨/年、混合精矿（锂辉石、锂霞石等，Li2O4.3%）产能6.7 万吨/年、锂辉石精矿（Li2O 5.0%）产能约30 万吨/年、锂云母精矿（Li2O 2.5%）9 万吨/年，矿山达产后可满足公司6 万吨的锂盐需求。此外Bikita 矿山还有进一步增储的潜力。Tanco 矿山现有 12 万吨/年选矿能力，50 万吨/年的选矿厂建设目前处于可研阶段。 公司锂盐与锂矿产能扩张迅速，随着两个矿山项目的开展，公司资源自给率将显著提升。 公司稳居铯铷盐龙头地位，Bikita 注入强化公司资源优势。公司在铯铷盐领域深耕10 余年，铯铷盐产品种类齐全，公司是铯铷盐精细化工领域的龙头企业。公司拥有世界主要高品质铯资源—— Tanco 矿山和Bikita 矿山以及全球两大生产基地（加拿大温尼伯、中国江西省新余市）和甲酸铯回收基地（英国阿伯丁、挪威卑尔根）。凭借资源优势以及技术优势，公司在全球范围内拥有众多优质客户资源。 锂盐价格有望高位运行。中短期来看，锂价仍处于上行趋势中，下半年是新能源车消费旺季，需求大概率超预期增长，而锂资源供给端考虑新产能爬坡周期及海运周期难超预期，从海外锂资源企业Q2 季报来看，过去一年产量以及新产能进度大部分低预期。我们认为2022 年内锂资源供给仍然紧缺，锂价可维持现价以上水平。长期看，本轮矿产资源资本开支加速扩张周期是从2021 年开始的，金属资源资本开支转化周期一般在5 年以上，因此我们认为2025 年以前锂资源都会存在较强的供给约束，叠加在新能源车和储能领域需求共振，锂价将维持高位运行。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年归母净利为32.77、62.37、111.44 亿元，分别同比增长487%、90.3%、78.7%，最新市值对应的PE 分别为10x、5x、3x，考虑到公司锂盐产能增长速度以及公司锂资源扩建进度，同时下游新能源汽车领域持续景气，维持对公司的“买入”评级。 风险因素：公司锂盐扩产项目和锂矿扩建项目进度不及预期；新能源汽车产销量增长不及预期；锂资源产能释放超预期；锂价下跌风险。

事件：2022年8月22日，公司发布2022年半年度业绩：2022H1营业收入66.5亿元，yoy+34%；归母净利润2.77亿元，yoy+70%，其中Q2归母净利1.41亿元，yoy+212%。公司同时发布17亿元可转债募集预案，其中募集10.7亿元用于3万吨特殊合金带材扩产项目，3.99亿元用于2万吨特殊合金线材扩产项目，2.31亿元用于1GW电池片扩产项目。 点评：2022H1业绩高增长，光伏业务反转明显。公司2022H1实现归母净利2.77亿元，同比增长70%，业绩亮眼；其中有出于审慎性原则，对光伏生产设备计提4898万元减值准备，若无该项发生，则2022H1归母净利可达3.26亿元，同比增长100%。公司2022H1中棒线带材/精密细丝/新能源收入占比分别为62%/14%/22%，去年同期为73%/18%/9%，结构变化主要原因为光伏业务反转明显。净利润来看，公司2022H1中棒线带材/精密细丝/新能源净利润分别为1.46/0.36/0.95亿元。公司2022H1毛利率12%，与2021全年基本保持一致。 物流等因素影响H1新材料销量，5万吨高端铜合金业务验证在即有望放量。受新冠疫情反复、物流受阻等因素影响，传统铜合金业务的下游开工率不足，2022H1公司合金棒材/线材/带材/精密细丝销量占全年销量目标分别为36%/42%/32%/46%，合计37%，距50%有所差距。公司5万吨高端铜合金带材项目已进入全线试产，且对汽车电子客户认证工作将于近期完成并实现批量供货。该项目对应铜合金为铜镍硅/铜铬锆等高端铜合金，供应汽车电子等行业，单位加工费较传统产能提升明显。随着项目逐步达产，我们认为公司整体业绩有望显著提升。 光伏业务迎来反转。2021年受运费波动、原材料价格暴涨和关税政策影响，光伏业务录得亏损。2022H1光伏业务录得归母净利0.95亿元，迎来反转，得益于：1）美国终端组件需求旺盛；2）双面组件201关税取消；3）越南至美国海运费价格快速下行；4）汇率变化。我们认为由于2022年6月起拜登政府对于越南采购太阳能组件的24个月关税豁免等因素，博威的光伏业务高景气度有望持续，此外拟发可转债中1GW电池片扩产项目亦有望增厚光伏业绩。 可转债预案验证高端铜合金高景气度，公司业绩有望持续高增长。公司在5万吨高端铜合金带材项目尚未全部投产的情况下，便另立项3万吨铜合金带材项目，我们认为印证了以汽车连接器为代表的下游企业对于铜镍硅/铜铬锆等高端铜合金带材的需求和行业供给的长期不匹配，公司作为全球范围内明确有高端铜合金扩产计划的公司，望享受行业供需错配下的超额利润红利。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-24年可实现营收127.0/153.4/182.71亿元，同比分别+26.5%/+20.8%/+19.1%；归母净利润6.49/8.20/9.96亿元，同比分别+109.1%/+26.4%/+21.5%。公司作为国内高端合金龙头，已进入世界顶级公司如泰科电子、博世、特斯拉等供应链；公司技术优势已进入兑现期，把握碳中和背景下高端铜合金材料的需求爆发，未来业绩望持续快速增长。维持“买入”评级。 风险因素：原材料价格短期内大幅上升、新产能开工率不达预期、国际贸易地缘政治冲突、汽车智能化速度不及预期等。

事件：公司于8月9日发布 2022年半年报，1-6月份实现营业收入和归母净利分别为30.46、4.11亿元，同比分别增长82.12%、2.5%。公司Q2实现营业收入和归母净利分别为15.59、2.37亿元，同比分别增长71.38%、1.97%，环比分别增长4.77%、35.99%。 点评：黄金降本，环比改善。 公司2022年上半年营业收入同比、环比均有较大幅度增长，主因公司于2022年1月联合中非产能发展基金共同并购金星资源100%股权并顺利完成交割，矿产金产量同比增长64.95%至6436.73公斤，电解铜同比产量增长161.13%至0.37万吨。公司归母净利4.11亿元，同比及环比分别增长2.5%和35.99%，归母净利增长一方面得益于营业收入的大幅增长，另一方面公司老挝万象矿业针对金矿选冶回收率进行持续攻关，在配矿、高压氧化以及浮选等环节不断完善工艺流程，使得金选矿综合回收率大幅提高，由2021年的50%左右提升至目前的70%左右，使得黄金单位销售成本较上年同期下降5.50%，较2021年度下降16.10%至225.95元/克。公司通过内部探矿增储和外延并购持续增加核心产品资源储量及产量，同时通过提质增效不断降低产品生产成本，抗风险及可持续发展能力进一步增强。 黄金增产，稀土可期。在不断提高黄金储量及产量的同时，公司在万象矿业矿区初步发现风化壳离子吸附型稀土矿床，其配分类型属较为稀缺的中重型稀土，公司正在编制相应的资源储量报告，中重稀土的发现进一步提高了公司矿产资源的多样性。内部探矿增储叠加外延并购持续，公司黄金产量预计将持续增长：①吉隆矿业年新增18万吨金矿石采选能力扩建项目启动实施，选厂日处理能力将由目前的450吨提升至1000吨，下半年将开始选厂主厂房等，项目工期预计18个月，预计达产后吉隆矿业黄金产量将增加2.4吨。②五龙矿业3000吨/日选矿厂已于 2021年底正式竣工投产，选矿能力从1200吨/日跃升至 3000吨/日，采矿能力预计将2024年完成配套建设，届时预计五龙黄金将增产黄金1.5倍至7.2吨。③万象矿业 Discovery 采区深部斜坡道工程开工，预计明年投产后新增产能 120万吨/年，预计将为万象矿业带来3.24吨增量。④金星瓦萨黄金产量目标由4.9吨提升至5.6吨，公司力争三至五年内将其打造成年产不低于10吨的大型黄金矿山。 加息或缓，金价抬升。美国7月Markit 制造业PMI 终值为52.2，低于预期及前值的52.3；最新一期当周续请及首次申请失业金人数均超过前值，且7月平均工资均高于预期及前值。当前美国经济增速正在边际下滑，就业数据仍不容乐观且企业用工成本持续增加，后续或将对就业数据产生负面影响。我们预计短期货币政策效应短期或将下降，届时美联储将会重新评估加息节奏，地缘关系紧张也将带动避险情绪提升将使贵金属价格稳步抬升。 盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年摊薄每股收益分别为0.72元、1.20元、1.45元，对应当前股价的PE 分别为26.52x、15.93x、13.15x。考虑黄金价格中枢将稳步抬升，公司未来黄金产量逐渐释放，维持公司“买入”评级。 风险因素：美联储超预期加息，公司矿山产量释放不及预期。

事件： 公司发布 2022年半年报， 2022H1公司实现归母净利 6.56亿元，同比下降 13.94%；实现扣非归母净利 6.48亿元，同比下降 12.66%， EPS 为1.64元/股，同比下跌 13.94%。 点评： 钒钛铁精矿受房地产不及预期影响拖累业绩，钛精矿业务营收稳定。 2022H1公司营业收入为 10.75亿元，同比下降 11.45%； 2022Q2营业收入为 4.81亿元，同比下降 18.7%。 归母净利与营业收入变动基本一致， 2021H1同比下降 13.94%至 6.56亿元， 2022Q2环比 Q1下降14.59%至 3.02亿元。业绩下降主要系疫情影响下房地产及规划的基建项目开工不及预期导致铁矿石需求下降、价格下跌， 公司钒钛铁精矿因此受影响， 2022H1价格同比下跌 18.17%至 566元/吨，销量同比减少10.17%至 69.62万吨， 钒钛铁精矿销售收入同比下降 26.97%至 3.94亿元。公司钛精矿营收稳定，虽受钛白粉下游开工率不足影响，钛精矿销量减少 9.11%至 2715吨，但钛白粉和金属钛长期需求旺盛以及公司具备较强的议价能力，钛精矿 2022H1销售单价同比上涨 10.54%至2480元/吨，销售收入小幅上涨 0.53%至 6.74亿元。 产业纵向延伸打开成长空间。 公司拥有特大型矿山潘家田铁矿的采矿权，是国内最大的钛精矿供应商，同时是攀西地区唯一的高品位钒钛铁精矿（TFe 61%）生产企业。 公司在钛精矿市场已具备较强的议价能力，同时 2022年 6月通过竞拍获得西昌矿业 2.78%的股权，西昌矿业具备年产钒钛铁精矿 220万吨、钛精矿 50万吨的产能，未来两家企业或将在钛精矿领域合作，维护行业健康发展。 公司钒钛铁精矿含有一定量的钒，适用于重轨及抗震高强钢筋等高强度钢的生产， 此外钒液流电池的商业化运营或将促进公司钒钛铁精矿中的钒资源价值更好的体现。除两个现有主业稳定向好经营外，公司上半年投资的 6万吨能源级钛（合金）产业链项目和 5万吨磷酸铁一期项目目前均处于建设前的手续审批阶段， 钛项目分三期建设，首期建设为 24个月；一期磷酸铁项目计划建设周期 12个月，未来两者或将成为带动公司业绩增长的“双翼”。 钛矿价格维持高位运行。 据涂多多， 2022上半年中国钛白粉产量供给206.91万吨，同比增加 15.75万吨，折合对钛精矿需求增量为 36.23万吨； 据海关总署， 2022上半年海绵钛进口量为 8664.21吨，同比增长67.58%， 下游需求旺盛叠加全球钛矿受品位下滑枯竭以及环保政策影响处于库存低位，我们预计钛矿价格将长期维持高位运行。 盈利预测与投资评级： 不考虑钛合金项目和磷酸铁项目业绩贡献， 我们预计公司 2022-2024年归母净利分别为 14.86、 17.83、 19.91亿元，EPS 为 3.70、 4.45、 4.97元/股，当前股价对应的 PE 为 11x、 9x、 8x。 考虑钛精矿价格有望继续上涨、 钒价值有望体现以及钛合金和磷酸铁未来业绩贡献， 维持公司“买入”评级。 风险因素： 钛精矿或铁精矿价格下跌； 磷酸铁价格下跌； 钛白粉需求下降； 磷酸铁和钛合金项目投产进度不及预期。

事件： 公司发布 2022年半年报，上半年实现归母净利润 2.40亿元，同比增长 0.67%；实现扣非归母净利 2.68亿元，同比增长 44.57%； EPS 为0.25元/股，同比增长 0.08%。 点评： 公司 Q2营业收入大幅增长，新能源汽车领域需求爆发。 2022H1公司营业收入为 32.06亿元，同比增长 99.82%，主要系公司加大了下游行业的业务拓展力度，新能源汽车领域、消费电子领域和工业及其他应用领域销售收入分别 6亿元以上、 9亿元以上和约 11亿元，分别同比增长超 250%、 接近 70%和超 50%；我们预计 2022Q2三个领域销售收入分别为 3.82、 5.40、 6.59亿元，分别环比增长 61%、 32%和60%，新能源汽车虽营收占比较低，但始终维持高增长态势， 是公司业绩增长的重要驱动力。 公司 2021H1归母净利为 2.4亿元，同比增长0.67%； 2022Q2归母净利为 1.66亿元，同比下降 4.33%，归母净利同比增速较低主要系： ①公司 2022上半年投资净收益损失 1021万元，同比减少 5453万元； ②2022H1公允价值变动净收益为-3509万元，同比减少 7877万元； ③资产减值损失和信用减值损失分别为-4397和-4721万元，同比减少 4800和 2493亿元。 产能扩张稳步推进， 在新能源汽车领域市占率逐步提高。 截至 2022年6月底，公司坯料产能增加 3000吨至 1.5万吨/年；包头韵升科技年产1.5万吨高性能稀土永磁材料智能制造项目顺利开工；晶界扩散产能快速释放， 已具备晶界扩散产能 6000吨/年， 公司预计 2022Q3晶界扩散产能达到 10000吨/年。 另外公司抓住双碳政策下新能源汽车、节能电机、变频空调等领域的快速增长需求，其中新能源汽车领域， 国内市场中公司 2022上半年为头部热销 15款车型中的 10款提供了配套，钕铁硼磁性材料发货累计配套主驱电机 49.4万台， 按照中汽协数据，2022H1中国新能源汽车产量 266.1万测算，公司销售的钕铁硼磁性材料在国内新能源汽车市场占有率约为 18.6%；海外市场中，公司是欧洲大陆、德国舍弗勒的主要供应商，为稳定供应新能源汽车驱动电机用钕铁硼永磁材料。 此外在消费电子与工业领域，公司业务也稳步增长中。 稀土价格回落企业盈利修复， 磁材需求维持高增长。 据百川盈孚，2021Q3-2022Q2金属镨钕价格为 73.27、 94.90、 124.32、 111.14万元/吨，虽步入三季度以来，镨钕价格有所回落，目前为 94.5万元/吨， 磁材企业定价一般会考虑上个季度的稀土价格，按照 3个月的成本传导周期来看，磁材三四季度原材料成本预计环比下降，磁材企业盈利有望修复。另外磁材终端需求维持高增长， 据中汽协， 2021H1中国新能源汽车产销量分别为 266.1万辆和 260万辆，同比增长约120%，产销规模创新高；据国家能源局 2021H1中国新增风电装机1294万千瓦，同比增加 210万千瓦；风电装机累计容量约 3.4亿千瓦，同比增长 17.2%。 需求爆发下，磁材竞争格局改善， 价格有望长期高位运行。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2022-2024年归母净利为 6.73、9.45、 12.87亿元， 分别同比增长 29.9%、 40.5%、 36.2%，最新市值对应的 PE分别为 20x、 14x、 10x，考虑到新能源汽车、风电等下游领域持续景气、 公司在新能源汽车领域客户拓展顺利以及公司未来 3年产能逐步释放， 维持对公司的“买入”评级。 风险因素： 扩产项目进度不及预期； 新能源业务扩展不及预期；下游需求不及预期。

事件 ：公司于 8月 1日发布 2022年半年报，1-6月份实现营业收入、归母净利以及扣除股权激励归母净利 100.52、2.77以及 3.23亿元，同比分别增长 16%、0.54%以及 17.13%。公司 Q2实现营业收入、归母净利以及扣除股权激励归母净利 45.1、1.43以及 1.8亿元，同比分别增长 3.14%、0.33%以及 26.8%，环比分别增长-18.48%、6.3%以及26.15%。 同时，公司公告拟发行可转债募集资金总额不超过 15.8亿元，募集资金净额拟投资于山东立中新能源锂电新材料项目（一期）、墨西哥立中年产 360万只超轻量化铝合金车轮项目以及免热处理、高导热、高导电材料研发中心项目。 点评： 诸多有利因素对冲，H1收入净利双增。在宏观经济形势以及外围市场的不利因素影响下，公司克服了外界压力，保持了收入和利润的双增长，实现营业收入、归母净利以及扣除股权激励归母净利 100.52、2.77以及 3.23亿元，同比分别增长 16%、0.54%以及 17.13%。二季度下游汽车产业链的疫情防控停产对公司铸造铝合金和铝合金车轮产品销量产生了一定影响，但功能中间合金业务因应用行业比较分散，因此影响较小。盈利方面，因功能中间合金业务板块的高端晶粒细化剂、航空航天级特种中间合金等高端产品销量的逐步提升；铝合金车轮板块的产品材料成本和海运费联动等报价模式的调整、车轮出口业务的稳定发展、内外铝价正挂以及美元升值等诸多有利因素，有效的对冲了疫情对公司业绩的影响，使得公司第二季度利润环比增长。公司 Q2实现营业收入、归母净利以及扣除股权激励归母净利 45.1、1.43以及 1.8亿元，同比分别增长 3.14%、0.33%以及 26.8%，环比分别增长-18.48%、6.3%以及 26.15%。 拟发行可转债，产业纵深布局。公司公告拟发行可转债募集资金总额不超过 15.8亿元，募集资金净额拟投资于山东立中新能源锂电新材料项目（一期）、墨西哥立中年产 360万只超轻量化铝合金车轮项目以及免热处理、高导热、高导电材料研发中心项目。公司山东新能源锂电新材料项目（一期）总投资金额 7.63亿元，拟投入募资金额 5亿元，建设期为 2年，据公司保守测算税后内部收益率为 32.34%，税后投资回收期（含建设期）为 5.14年，达产后净利润为 3.29亿元/年，目前该项目已完成备案并取得了环评批复，土地不动产权证尚在办理中。公司墨西哥铝合金车轮项目总投资金额 11.56亿元，拟投入募资金额 6亿元，建设期 2年，据公司保守测算税后内部收益率为 12.88%，税后投资回收期（含建设期）为 9.97年，达产后净利润为 1.49亿元/年，目前该项目已取得项目用地土地使用权证以及墨西哥当地项目建设所需相关审批文件。公司免热处理等材料研发中心项目建成后将以铝合金铸造工艺为基础，推动免热铝合金、高硅铝弥散复合新材料、高导热及高导电铝合金技术的不断创新，打破国外在该领域的产品垄断和技术封锁，实现新型铝合金材料的国产化，为公司业务的进一步发展提供新的突破口。 本次可转债募集资金均用于公司主营业务，伴随募集资金的投入及投资项目的建成达产，有利于公司完善产业链条，在立足现有业务的基础上实现公司产业纵深布局，降低财务费用，提高公司主营业务盈利能力，提升公司可持续发展能力。 免热将成亮点，市场空间广阔。免热处理合金需求爆发或将成为公司最大亮点；公司又为国内铸造、铝合金轮毂和中间合金龙头，三大业务将继续稳步放量；新能源锂电项目也将快速推进。公司业务将充分受益汽车轻量化和一体压铸成型对铝需求爆发带来的红利。公司已于 2020年申请了免热处理合金材料专利，打破了国外在该领域的产品垄断和技术封锁，并逐步实现了该材料的市场化应用，同时价格较国外产品低 15%-20%。公司当前已与文灿股份签订战略合作框架协议，并拥有广泛且稳定的新能源汽车客户市场基础，目前直接为蔚来、理想、小鹏等多家新能源车企提供部分产品及配套服务，并完成了某国际头部新能源车企的工厂认证，为公司免热处理合金材料的产品推广奠定基础。免热处理合金市场空间巨大，我们预计在全球新能源车产量达 3000万辆（对应渗透率约 43%）时，预计乘用车（新能源+燃油）免热合金悲观/中性/乐观假设下市场空间约为 1593/5030/5372亿元，市场空间巨大，汽车降本增效需求将带动行业迎来爆发期。 盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年摊薄每股收益分别为1.05元、2.30元、3.05元，对应当前股价的 PE 分别为 37.0x、16.8x、12.7x。 考虑公司原有业务稳定增长，免热处理合金受益下游降本增效需求，预计迎来爆发期，维持公司“买入”评级。 风险因素：新能源汽车产量及需求不及预期，一体压铸成型渗透率不及预期，原材料价格加速上涨抑制终端需求。

聚焦磁材业务，顺势扩张产能。 钕铁硼磁材为业务核心，引领公司 30年的发展。 目前形成宁波和包头两大生产基地，毛坯产能达到 1.2万吨/年，到 2022年底将达到 1.9万吨/年，到 2024年产能 1.5万吨高端磁材项目投产，产能有望达到 3.4万吨/年，位居国内前列。公司技术积累深厚，磁材专注于电子（3C、 VCM等）、新能源汽车、工业自动化等高技术、高附加值、高毛利相关的细分方向，产品及客户均相对高端，保障公司在行业波动中取得较为稳定的盈利能力。 2018年后公司逐步收敛投资业务，存量项目平稳发展； 2020年剥离伺服电机业务，进一步专注主业，规避与客户的竞争关系。 公司加快提质增效进程， 加强成本管控； 事业部管理方式加深对客户理解，深入绑定和服务客户；重视人才， 提升员工待遇水平， 激励绑定核心管理及技术人员。 双碳目标推动， 磁材快速发展。 高性能钕铁硼将在发电侧（风电）和用电侧（新能源汽车、高性能电机等）两端共同促进碳减排，行业需求持续爆发。 新能源汽车迎来市场驱动爆发式增长，十四五期间有望保持35%以上增速， 我们预计 2025年全球销量突破 2400万辆，将带动全球高端钕铁硼消费量达到 6万吨。国内风电在平价上网后有望维持 40GW/年以上的装机量，且随着直驱电机渗透率提升，到 2025年有望带动全球高端钕铁硼消费量至 3万吨以上。工业电机、变频空调和节能电梯领域以及消费电子领域也将保持稳步渗透、增长，均有望达到万吨级别以上需求。 盈利预测与投资评级： 公司进入新一轮产能扩张周期，产品结构逐步向增速更快的新能源汽车调整，我们预计公司 2022-2024年实现归母净利润分别为 6.77、 9.45和 13.98亿元，同比分别增长 30.7%、 39.6%、47.9%。 EPS 分别为 0.68、 0.96、 1.41元，最新股价 PE 分别为 20x、14x 及 10x；考虑行业需求迎来爆发， 公司产能倍数增长带来业绩持续高增长， 维持公司“买入”评级。 股价催化剂： 公司取得重大客户突破，产能扩张超预期等。 风险因素： 扩产项目进度不及预期，新能源业务拓展不及预期，下游需求不及预期。

事件：公司发布2022年半年报，上半年实现归母净利润30.19亿元，同比增长950.4%；实现扣非归母净利30.16亿元，同比增长1053.53%；EPS为3.50元/股，同比增长797.44%。 点评：公司公司Q2业绩实现超预期增长。2022H1公司锂盐产品产量2.04万吨，同比增长10.48%；销量1.85万吨，同比增长4.88%；实现营业收入51.33亿元，同比增长325.76%；实现归母净利润30.19亿元，同比增长950.4%；锂盐均价为27.74万元/吨，吨成本为7.1万元/吨（假设加工成本2万元/吨，则对应锂精矿成本不到1000美元/吨），吨净利为16.31万元/吨。公司Q2营业收入为34.46亿元，同比增长417.46%，环比增长104.28%；Q2归母净利润为19.49亿元，同比增长979.68%，环比增长82.19%。Q2业绩超预期增长一是因为锂矿和锂盐产品产销量环比提升，二是因为锂盐价格上涨，2022Q1、2022Q2电池级碳酸锂价格分别为42.42、48.33万元/吨。 全球布局，公司锂盐产能及锂资源自给率持续提升。公司在全球范围内有四大生产基地：1）致远锂业：含碳酸锂年产能2.5万吨、氢氧化锂年产能1.5万吨；2）遂宁盛新：3万吨氢氧化锂项目于2022年1月投产；3）印尼盛拓工业园6万吨锂盐项目建设中，预计2023年下半年投产；4）盛威锂业1000吨金属锂项目目前已经建成500吨，剩余产能积极建设中。同时公司拥有4大锂资源项目：1）四川业隆沟锂矿有序生产中，原矿生产规模40.5万吨/年，折合锂精矿约7.5万吨，公司正积极推动增储工作；2）萨比星锂钽矿项目设计原矿生产规模90万吨/年，折合锂精矿约20万吨，预计2022年底建成投产；3）惠绒矿业已探明Li2O资源量64.29万吨，平均品位1.63%，公司持股25.29%；4）阿根廷SDLA盐湖项目在产产能2500吨LCE，公司拥有运营权。另外公司在阿根廷投资的其他盐湖项目也在开展初期勘探工作；与中矿资源在津巴布韦设立了合资公司，共同在津巴布韦寻求优质锂矿资源项目；与银河锂业、金鑫矿业、ABY公司、AVZ矿业等锂矿资源企业签署了长期承购协议，强化资源保障力度，未来随着锂资源项目的不断落地，公司锂资源自给率将进一步提升。战略上，公司计划与比亚迪深度绑定，拟通过定向发行股票的方式引入比亚迪作为战略投资者，发行结束后，预计比亚迪持有公司的股份将超过5%。同时公司出售湖北威利邦和河北威利邦各45%股权，专注锂电新能源业务。 锂价有望长期高位运行。供给端，全球锂矿资源开发环节长期的低资本开支导致成熟矿山项目稀缺、成熟劳工和技术人员短缺、运力不足等系列问题，2022年矿山增产项目投放多不及预期。而需求端4、5月因为疫情迟滞的产能和市场需求将在Q3释放，叠加新能源车进入传统消费旺季以及各地补贴政策的出台缓解整车厂成本，锂资源供需矛盾在2022年下半年或仍将持续，锂价有望长期高位运行。 盈利预测：与投资评级：我们预计公司2022-2024年归母净利为55.68、66.09、82.20亿元，分别同比增长554.5%、18.7%、24.4%，最新市值对应的PE分别为9x、8x、6x，考虑到新能源汽车持续景气、锂价有望维持高位运行以及公司产能扩张能力，维持对公司的“买入”评级。 风险因素：锂盐产能扩张不及预期；矿山及盐湖项目进展不及预期；锂价下调。

7月7日，公司发布2022年半年度业绩预增公告：2022H1归母净利润2.6亿元-2.90亿元（yoy+59.7%-78.1%），Q2归母净利润1.24亿元-1.66亿元（yoy+174.5%-266.5%）。 点评：高端合金龙头，充分受益于碳中和大背景下的需求井喷。公司作为国内高端铜合金领军者，打破铜镍硅、铜铬锆等多种高端铜合金材料海外垄断的技术壁垒，进入全球头部新能源车连接器厂商供应链，打开公司长期发展天花板。碳中和的发展路径将伴随着电子设备电流增大、功率增大、器件减小，这些趋势使得高端铜合金作为以汽车连接器为代表的零部件的重要原材料，在碳中和大浪潮中的需求爆发不可阻挡。 光伏业务望迎来反转。2021年受运费波动、原材料价格暴涨和关税政策影响，光伏业务录得亏损。2022年得益于终端组件价格上升、合同设置规避运费波动、关税政策有望调整等多重因素影响，新能源业务有望迎来反转，且持续改善。 5万吨特殊合金项目逐步投产，高端铜合金占比逐渐增多。据公司公告，5万吨项目已进入全线试产，且对汽车电子客户认证工作将于近期完成并实现批量供货。该项目对应铜合金为高端铜合金，供应汽车电子等行业，单位加工费较传统产能提升明显。随着项目逐步达产，我们认为公司整体业绩有望显著提升。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-24年可实现营收127.0/153.4/182.71亿元，同比分别+26.5%/+20.8%/+19.1%；归母净利润6.49/8.20/9.96亿元，同比分别+109.1%/+26.4%/+21.5%。公司作为国内高端合金龙头，已进入世界顶级公司如泰科电子、博世、特斯拉等供应链；公司技术优势已进入兑现期，把握碳中和背景下高端铜合金材料的需求爆发，未来业绩望持续快速增长。维持“买入”评级。 风险因素：原材料价格短期内大幅上升、新产能开工率不达预期、国际贸易地缘政治冲突、汽车智能化速度不及预期等。

事件：公司5月18日公告，公司与文灿集团股份有限公司（以下简称“文灿股份”）签署了《战略合作框架协议》，双方以共同发展和长期合作为目标，共同推进轻量化汽车零部件产品的研发和应用。 点评：点评：双方将就免热处理合金材料进行合作。据公司公告，合作双方将在新能源汽车的大型一体化车身结构件、一体化铸造电池盒箱体等产品的材料开发和工艺应用领域建立战略合作关系：立中集团负责材料配方的研发，文灿股份负责材料最佳应用工艺条件的研发，通过双方的合作与开发，提升材料批量应用的成熟度和经济性。双方将就合作开发的免热处理材料签署《技术及业务合作保密与产品独家供应协议》，立中集团在协议约定范围内就合作开发的免热处理材料向文灿股份独家采购，并约定公司可供货协议生效前已配套客户、汽车主机厂（含汽车主机厂系统内投资的铸造厂）生产系统内以及合作方认可客户。 强强联手，享免热红利。文灿股份主要生产汽车铝合金精密铸件，产品主要应用于传统燃油车和新能源汽车的发动机等车身结构领域。在大型一体化结构件领域，文灿股份获得两家新势力头部客户大型一体化结构件后地板产品、前总成产品和一体化CD柱产品的项目定点。本次战略合作框架协议的签署，使材料龙头与汽车零部件龙头强强联合，有利于立中集团与下游领先企业建立长期稳定的战略合作伙伴关系，将有利于进一步推进公司一体化压铸汽车零部件用免热处理合金材料的研发和应用，有望加快免热处理合金量产进程，充分享受一体压铸下免热处理合金红利。 免热龙头，市场广阔。公司已于2020年申请了免热处理合金材料专利，打破了国外在该领域的产品垄断和技术封锁，并逐步实现了该材料的市场化应用，同时价格较国外产品价格低15%-20%。公司当前拥有广泛且稳定的新能源汽车客户市场基础，目前直接为蔚来、理想、小鹏等多家新能源车企提供部分产品及配套服务，并完成了某国际头部新能源车企的工厂认证，为公司免热处理合金材料的产品推广奠定基础。免热处理合金市场空间巨大，我们预计在全球新能源车产量达3000万辆（对应渗透率约43%）时，预计乘用车（新能源+燃油）免热合金悲观/中性/乐观假设下市场空间约为1593/5030/5372亿元，市场空间巨大，汽车降本增效需求将带动行业迎来爆发期。 盈利预测：与投资评级：我们预计2022-2024年摊薄每股收益分别为1.06元、2.43元、3.06元，对应当前股价的PE分别为21.4x、9.3x、7.4x。 考虑公司原有业务稳定增长，免热处理合金受益下游降本增效需求，预计迎来爆发期，维持公司“买入”评级。 风险因素：新能源汽车产量及需求不及预期，一体压铸成型渗透率不及预期，原材料价格加速上涨抑制终端需求。