公司发布半年度业绩预增公告：预计上半年实现归母净利润约126亿元，同比增加约91%；实现扣非归母净利润约119亿元，同比增加约95%。公司22Q2单季度预计实现归母净利润约65亿元，同比增加约57%，环比增加约6%；实现扣非归母净利润约59亿元，同比增加约61%，环比减少约3%。 公司今年上半年利润同比实现大幅增长，主要是因为：1）公司主营矿产品金、铜等产量同比大幅上升，其中矿产铜产量同比上升约70%，矿产金产量同比上升约22%；2）今年上半年公司矿产金、矿产铜销售价格同比上升约2%、3.6%；3）部分联、合营公司盈利能力提升。 从二季度的角度来说，公司利润环比一季度仍有所提升，主要是因为：1）22Q2核心矿产品金、铜等产量环比均有所增加；2）大宗金属商品价格短期虽然出现了明显的调整，但是从二季度均价的角度来说仍维持在高位。总体上，我们认为公司二季度盈利能力还是保持了很高的水准。 产销量方面：22Q1矿产金产量13.10吨，上半年合计约26.86吨，所以预计22Q2产量约13.76吨，环比+5.04%；22Q1矿产铜产量19.36万吨，上半年合计约40.90万吨，所以预计22Q2产量约21.54万吨，环比+11.26%。 公司战略延伸助力能源转型，锂资源布局持续取得突破公司于2021年10月收购阿根廷3Q锂盐湖项目，总资源量约763万吨LCE。 项目一期年产2万吨电池级碳酸锂项目于今年年初启动建设，预计将于2023年底建成投产；另外项目今年将同步开展二期项目可行性研究，并争取2023年开工，将碳酸锂年产能扩大至4-6万吨。 公司于2022年4月收购西藏拉果错锂盐湖70%股权，该盐湖碳酸锂备案资源量约214万吨。拉果错锂盐湖正在进行开采工艺技术路线调整的论证，如果采用新工艺，项目一期产量拟调整为2万吨/年碳酸锂，项目二期建设投产后产量拟提升到5万吨/年碳酸锂。 公司于2022年6月收购湖南厚道矿业约71%股权，该公司100%持有湖南道县湘源铷锂多金属矿，拥有氧化锂资源87万吨，折合约216万吨LCE。根据公司初步规划，矿山拟采用大规模露天开采，初步规划按1000万吨/年规模建设矿山，年产锂云母含碳酸锂当量6-7万吨。 综上，公司所控制的“两湖一矿”资源量将超过1000万吨LCE，远景规划的年产能有望突破15万吨LCE。 风险提示：项目建设进度不达预期，矿产品销售价格不达预期。 投资建议：维持“买入”评级。 小幅上调2022年盈利预测，预计公司2022-2024年营收为2502/2548/2597亿元，同比增速11.1%/1.9%/1.9%，归母净利润为246.6/267.2/297.4亿元，同比增速57.3%/8.4%/11.3%；摊薄EPS为0.94/1.01/1.13元，当前股价对应PE为10/9/8X。考虑到公司是国内有色上市公司核心标的，矿产资源储量丰富，国际化进程不断加快，战略延伸积极布局新能源新材料产业助力能源转型，锂资源布局持续取得突破，中长期成长路径明确，未来有望跻身全球超一流国际矿业企业，维持“买入”评级。

公司发布2021年年报：实现营收76.63亿元，同比+136.56%；实现归母净利润20.79亿元，同比+213.37%；实现扣非归母净利润13.34亿元，同比+203.04%。公司2021年锂矿产量约95.40万吨，同比+64.49%，销量约55.12万吨，同比+56.26%，库存约19.59万吨，同比+5.01%。另外公司现有锂深加工产品产能4.48万吨，基本处于满产满销的状态，2021年锂深加工产品产量约4.37万吨，同比+14.84%，销量约47.71万吨，同比+33.64%，库存约1168吨，同比-22.61%。 公司发布2022年一季报：实现营收52.57亿元，同比+481.41%；实现归母净利润33.28亿元，同比+1442.65%；实现扣非归母净利润28.34亿元，同比+1883.09%。公司22Q1利润同比和环比均实现较大幅度增长，主要系因为：1）锂矿和锂深加工产品量价齐升；2）预计联营公司SQM22Q1业绩同比大幅增长，公司投资收益有明显提升。另外，截止至2021年末公司资产负债率为58.90%，同比2020年末下降23.42个百分点；截止至2022年一季度末公司资产负债率进一步降至51.85%。 公司手握全球最优质锂辉石和锂盐湖资源，业绩弹性有望充分兑现资源端：格林布什锂矿现有年产134万吨锂精矿产能，TRP尾矿库项目今年3月已建成投产，可增加锂精矿年产能28万吨。公司引入IGO作为战略投资者之后，间接持有格林布什锂矿26.01%股权，但仍掌握着该矿的控制权。 产品端：公司目前在国内有3个生产基地，锂盐产能合计约为4.48万吨。 另外澳大利亚奎纳纳项目一期年产2.4万吨电池级氢氧化锂生产线已进入试生产阶段；遂宁安居年产2万吨电池级碳酸锂生产线正在建设中。 投资端：公司目前持有SQM23.83%股权。SQM现有年产12万吨碳酸锂产能，2021年碳酸锂销量约为10.11万吨，同比增长约53%，预计2022年上半年碳酸锂产能将增加到18万吨。公司作为SQM第二大股东，有望从其快速的产能扩张中获得更高的投资收益。 风险提示：项目建设进度不达预期；锂矿和锂盐产品产销量不达预期。 投资建议：维持“买入”评级。 上调盈利预测，预计公司2022-2024年营收分别为364.47/395.98/402.45亿元，同比增速375.6%/8.6%/1.6%；归母净利润分别为145.22/153.55/156.35亿元，同比增速598.6%/5.7%/1.8%；摊薄EPS分别为9.83/10.40/10.59元，当前股价对应PE为7.8/7.4/7.2X。考虑到公司拥有全球最好的锂辉石和锂盐湖资源，资源端有极强的扩产潜能，为中游锂盐产能扩张提供坚实的原料保障，公司在挺过债务危机之后基本面迎来反转，有望充分享受锂行业高景气周期带来的业绩弹性，维持“买入”评级

公司发布2021年年报：实现营收452.37亿元，同比+15.29%；实现归母净利润10.31亿元，同比+1645.62%；实现扣非归母净利润6.51亿元，同比+378.03%。其中，归母净利润和扣非归母净利润两者的差值主要是因为公司投资厦钨新能股票所产生的投资收益计入非经常性损益所致。 公司2021年共生产镍金属3.94万金属吨，铜4.05万金属吨，钴产品1.05万金属吨，锌产品24.43万金属吨，锗产品6.4金属吨，核心项目实际产量甚至超出原有设计产能。 公司发布2022年一季度报告：实现营收62.26亿元，同比-45.84%；实现归母净利润3.75亿元，同比-9.98%；实现扣非归母净利润约4.52亿元，同比+7.22%。公司营收规模同比明显缩减主要是公司于2021年提出：为进一步聚焦新能源金属及材料生产，决定未来三年对贸易业务进行战略缩减。 聚焦能源金属，锂电新能源材料产业链一体化布局初具规模公司核心发展战略是“上控资源，下拓材料”，主要聚焦于资源矿产国刚果(金)和印尼，在矿产国锁定矿产资源，为国内锂电新能源材料产业链一体化布局提供充足的原料保障。目前，刚果(金)CCR 铜钴项目产能已达年产4万吨铜和3500吨钴，保持满产状态；CCM 年产3万吨铜和5800吨钴项目已于2021年底投产试车；另外恩祖里卡隆威矿山年产3万吨铜和3600吨钴采冶一体化项目建设有序推进，有望于今年年底建成投产。印尼友山镍业年产3.4万吨镍金属项目已达到满产状态，实际年产量可以达到4万吨镍金属；另外公司今年将会重点建设盛迈镍业年产4万吨镍金属镍资源冶炼项目。 产业链延伸方面：公司国内拥有钴深加工企业珠海科立鑫，现有年产能4500金属吨，科立鑫于去年完成技改，开发高端3C 前驱体四钴产品。公司去年还推出了贵州项目，拟在贵州省黔南州福泉市投资建设年产30万吨电池级硫酸镍、30万吨电池级磷酸铁及1万金属吨电池级钴产品新能源材料项目。 项目1期建设前端高冰镍产线和3万吨金属镍的硫酸镍产线，将力争2023年上半年建成投产。公司还将深化与下游厂商合作，落地三元前驱体项目。 风险提示：公司核心产品产销量和售价低于预期；公司扩产进度低于预期。 投资建议：维持“买入”评级。 小幅上调2022年的盈利预测，预计公司2022-2024年营收为305.78/344.05/407.49亿元，同比增速-32.4%/12.5%/18.4%，归母净利润为19.09/30.88/42.55亿元，同比增速85.1%/61.8%/37.8%；摊薄EPS 为0.68/1.09/1.51元，当前股价对应PE 为10/6/4X。考虑到公司前期在新能源产业链布局逐步进入回报期，深度聚焦能源金属及材料生产，锂电新能源材料产业链一体化布局初具规模，未来仍有巨大的成长空间，维持“买入”评级。

公司发布2022年第一季度业绩预告：预计22Q1实现归母净利润34.5-35.5亿元，同比增长约3.3-3.5倍；预计实现扣非净利润34.3-35.3亿元，同比增长约3.4-3.5倍。公司业绩表现亮眼，基本上兑现了氯化钾和碳酸锂量价齐升所带来业绩的增厚。 氯化钾板块：公司22Q1氯化钾产量约114万吨，销量约145万吨，销量比产量多出31万吨，主要是因为公司在2021年留有较多的库存。销售价格方面，公司积极响应国家保供稳价的政策，氯化钾销售价格虽稳中提升，但仍然是低于中国进口钾肥的价格。 碳酸锂板块：：公司22Q1碳酸锂产量约0.7万吨，销量约0.67万吨。公司2021年也是留有部分的碳酸锂库存，库存水平在22Q1并未出现下降。此外公司碳酸锂产线在冬季产能利用率相对较低，预计在二季度能重新恢复到满负荷生产的状态。销售价格方面，公司主要采用随行就市的定价方式，所以售价会比较贴近现货市场的价格。 两大核心业务板块均处于高景气周期：：公司依托青海察尔汗盐湖得天独厚的战略资源优势，在盐湖资源开发方面有非常重要的战略地位，成为国内钾肥和盐湖提锂双龙头企业。氯化钾和碳酸锂目前都是属于行业景气度非常高的板块，公司全年的经营业绩有望实现跨越式增长。公司现有氯化钾产能550万吨/年，是国内最大的氯化钾生产企业，占国内总产能比重超过60%；目前海外钾肥供应不可抗力频发，推升全球钾肥价格。公司现有碳酸锂产能3万吨/年，是国内最大的盐湖提锂生产企业，具有较强成本优势，且仍有极大的扩产潜力；目前锂行业出现供需两旺的格局，碳酸锂价格处于历史新高的水平，预计供需矛盾短期难以缓解；而中国锂资源储量丰富，又以盐湖资源为主，公司有望充分享受青海盐湖大开发的战略红利。 风险提示：钾肥和锂盐价格上涨不达预期；碳酸锂扩产进度低于预期。 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。 上调盈利预测，预计公司2021-2023年营收为142.16/313.15/308.71亿元，同比增速1.4%/120.3%/-1.4%，归母净利润为42.61/144.96/145.63亿元，同比增速108.9%/240.2%/0.5%；摊薄EPS为0.78/2.67/2.68元，当前股价对应PE为39/11/11X。考虑到公司依托察尔汗盐湖得天独厚的资源优势，在国内钾肥和盐湖提锂领域均处于绝对领先的地位，尤其是公司未来在盐湖提锂领域的产能有望实现快速扩张，有望充分享受锂行业高景气周期带来的发展红利，维持“买入”评级。

公司发布2021年年报：全年实现营收111.62亿元，同比+102.07%；实现归母净利润52.28亿元，同比+410.26%；实现扣非净利润29.07亿元，同比+622.76%；实现经营活动产生的现金流量净额26.20亿元，同比+251.09%。 公司21Q4实现营收41.08亿元，同比+151.89%，环比+37.44%；实现归母净利润27.56亿元，同比+296.96%，环比+160.98%；实现扣非净利润14.79亿元，同比+990.76%，环比+149.41%。 锂盐产品成本控制能力强。产销量方面，2021年实现产量8.97万吨LCE，同比+65.23%；实现销量9.07万吨LCE，同比+43.97%；年末库存量4961.35吨，同比-16.44%。2021年锂产品销售均价约9.17万元/吨(不含税)，其中上半年销售均价7.23万元/吨，下半年销售均价10.78万元/吨；单位销售成本约4.79万元/吨，体现出公司在成本控制方面具有非常明显的竞争优势。 锂精矿采购方面，公司2021年上半年平均采购价格为4.75万元/折氧化锂吨，下半年平均采购价格为11.32万元/折氧化锂吨。 提升2025年产能目标，全球范围内多元化锂资源布局值得期待。公司在年报中对产业链上下游发展的情况进行全面的梳理，且考虑到当前锂产品需求的快速增长，公司计划加速锂化合物与锂资源项目的产能扩建，于2025年形成总计年产30万吨LCE的锂产品供应能力。公司资源端布局有望为未来锂盐端产能的释放奠定良好的基础：①Marion计划在2022年下半年进行技改升级,产能将提升20-30%；②Cauchari预计将于2022年下半年实现投产；③Mariana已开展工厂建设；④Sonora项目一期拟建设年产5万吨氢氧化锂产能；⑤一里坪盐湖现有年产1万吨碳酸锂产能；⑥Goulamina项目现规划一期产能50万吨锂精矿；⑦参股锦泰钾肥，且包销其70%产品；⑧包销CoreLithium旗下Finniss项目每年7.5万吨锂精矿且拟参股CoreLithium；⑨实际控制人持有蒙金矿业70%的股权；⑩间接拥有松树岗钽铌矿项目。 风险提示：项目建设进度不达预期，锂盐产品产销量不达预期。 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。 上调盈利预测，预计公司2022-2024年营收分别为427.59/497.59/575.83亿元，同比增速283.1%/16.4%/15.7%；归母净利润分别为138.41/165.84/214.33亿元，同比增速164.7%/19.8%/29.2%；摊薄EPS分别为9.63/11.54/14.91元，当前股价对应PE为13/11/8X。考虑到公司是全球最优质锂业公司，产能在行业底部逆势扩张，且已构建闭环锂生态系统，预计未来全球新能源汽车景气度有望维持，维持“买入”评级。

全球范围内拥有一批世界级高品质矿产资源，快速成长为金属矿业行业全球化企业紫金矿业在全球范围内从事铜、金、锌等基本金属矿产资源和新能源矿产资源勘查与开发，适度延伸冶炼加工及贸易金融等业务，拥有较为完整的产业链。公司在全球运营约30家主力矿山项目和一批世界级增量项目，均以自主设计、建设、运营、管理为主，形成高效率、高效益和低成本的“紫金模式”，其中境外项目布局国家达到13个，国内项目布局省/区达到14个。公司拥有雄厚的资源储备，铜资源量6277万吨，金资源量2373吨，锌资源量962万吨，碳酸锂当量763万吨，其中铜矿储量相当于中国总储量的75%左右。近年来，公司铜矿产能呈现爆发式增长态势，金矿产能持续提升，锌矿具备国内领先优势，且碳酸锂产能有望在较短时间内建成投产，多品种组合可有效抵御不同金属价格轮动的风险。本文着重对公司30家主力矿山项目进行详细、系统的梳理。 大宗商品景气周期高点，核心矿种产销量有望持续快速增长公司2021年主要矿产品产量为：矿产金47.45吨，同比+17.28%；矿产铜58.42万吨(含卡莫阿铜业权益产量4.19万吨)，同比+28.92%；矿产锌(铅)43.44万吨，同比+14.81%；矿产银309吨，同比+3.34%；铁精矿425万吨，同比+9.71%。公司在2021年报当中也给出了2022年的产量指引：预计矿产金60吨，同比+26.45%；矿产铜86万吨，同比+47.21%；矿产锌(铅)48万吨，同比+10.50%；矿产银310吨；铁精矿320万吨；预计发生项目建设(含技改)投资支出计划200亿元。另外，公司预计2025年矿产金年产量将达到80-90吨，矿产铜年产量将达到100-110万吨。目前，全球大宗金属价格均处于历史高位，COMEX金价约1900美金/盎司，LME铜价约10000美金/吨，LME锌价约4000美金/吨。公司在资源端的布局经过近几年艰苦的建设，克服了疫情等多重挑战，实现了一批重大旗舰项目的超预期建成投产，核心矿产品放量的阶段正好是处于大宗金属价格处于历史高位的阶段，业绩有望呈现爆发式增长。2021年公司实现归母净利润156.73亿元，同比+140.80%，实现历史上业绩表现最好的一年，预计2022年在此基础之上仍有望实现大幅度增长。 公司战略延伸，积极布局“双碳”政策催生的新能源新材料产业我们认为2021年是公司实现战略延伸的关键之年，除原有的优势矿种金、铜、锌矿山产量快速提升，以刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿、塞尔维亚佩吉铜金矿和西藏巨龙铜矿这三大世界级铜矿相继投产之外，公司还完成了阿根廷世界级高品位3Q锂盐湖项目的并购，正式进入新能源金属赛道。3Q锂盐湖项目资源量大（LCE当量总资源量约763万吨，锂离子浓度边界400mg/L）、品位高、杂质低，开采条件好，具有较大扩产潜力。项目一期年产2万吨电池级碳酸锂项目已启动建设，预计将于2023年底建成投产；另外项目今年将同步开展二期项目的可行性研究，并争取2023年开工，将碳酸锂年产能扩大至4-6万吨。此外公司在年报当中还着重强调，将大力推动资源优势向经济社会效益高速转化，全力推进加快阿根廷3Q锂盐湖重磅项目建设破局，推动电解铜箔、磷酸铁锂、氢能等投资项目贡献增量，形成协同效应。我们认为公司在2021年已经实现了战略延伸，2022年将有望成为公司在锂电新能源材料实现突破的关键之年，打开新的成长空间。 风险提示：项目建设进度不达预期；矿产品销售价格不达预期。 投资建议：维持“买入”评级预计公司2022-2024年营收为2551/2619/2658亿元，同比增速13.3%/2.7%/1.5%，归母净利润为227.2/250.8/268.7亿元，同比增速44.9%/10.4%/7.2%；摊薄EPS为0.86/0.95/1.02元，当前股价对应PE为13/12/11X。通过多角度估值得出公司合理估值区间在15.53-16.31元之间，相对于目前股价有35%-42%左右的空间，对应总市值在4089-4294亿元之间。我们认为公司是国内有色上市公司核心标的，矿产资源储量丰富，国际化进程不断加快，且战略延伸积极布局新能源新材料产业，中长期成长路径明确，未来有望跻身全球超一流国际矿业企业，维持“买入”评级。

公司发布2022 年1-2 月主要经营数据报告：公司生产经营良好，新建的2.5万吨电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂生产线于2021 年11 月达产，公司6000吨氟化锂生产线改扩建完成。由于新建产能均释放出新的产量，锂盐产品价格上涨，公司盈利能力同比显著提升。经公司初步核算，2022 年1-2 月公司实现营业收入11.27 亿元左右，同比增长417.70%左右；实现归母净利润4.86亿元，同比增长1170.12%左右。公司经营业绩实现快速增长。 锂矿和锂盐业务有望使得公司今年业绩继续实现跨越式增长。氟化锂业务，公司6000 吨/年电池级氟化锂改扩建项目已于2021 年底竣工。氟化锂价格主要跟随碳酸锂价格的上涨而上涨，所以在锂价上行的周期当中，单吨产品利润也会大幅增厚。2021 年公司3000 吨/年电池级氟化锂产能基本达到满产满销的状态，预计今年在此基础上随着新产能释放，仍有望实现高增长。 氢氧化锂/碳酸锂业务：公司年产2.5 万吨电池级氢氧化锂/碳酸锂生产线已经于2021 年8 月建设完毕并成功点火投料试生产运营，且于2021 年11 月达产，预计今年有望释放大部分产能。另外公司拟投建年产3.5 万吨高纯锂盐项目，项目总投资约10 亿元。 锂盐资源保障方面：加拿大Tanco 矿山现有12 万吨/年处理能力锂辉石采选系统技改恢复项目已于2021 年10 月15 日正式投产，首批自产锂精矿已有一部分到达国内，且公司正积极推进Tanco 矿区的露天开采方案。另外公司拟收购津巴布韦Bikita 锂矿项目，该项目为在产矿山，主要产品为技术级透锂长石精矿和铯榴石精矿，选矿产能为70 万吨/年。根据原有的可研报告Bikita 锂矿拟新建年处理量105 万吨规模的采选项目，产品为锂辉石，公司计划在完成项目交割之后对可研进行优化。除此之外，公司参股加拿大动力金属公司，其所拥有的锂矿项目将作为公司的远景资源储备。 风险提示：铯铷盐和锂盐市场需求不达预期；公司扩产进度低于预期。 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。 上调盈利预测，预计2021-2023 年营收为24.95/110.58/135.60 亿元，同比增速95.6%/343.2%/22.6%，归母净利润为5.33/28.10/48.37 亿元，同比增速206.1%/426.8%/72.1%；摊薄EPS 为1.64/8.64/14.87 元，当前股价对应PE 为57/11/6X。考虑到公司在全球铯铷盐市场占有绝对优势，在国内电池级氟化锂市场占有领先优势，目前在锂电新能源材料领域已取得突破，之后有望继续在锂矿和电池级氢氧化锂/碳酸锂市场实现产能的快速扩张，有望实现价值重估，维持“买入”评级。

21Q3 实现归母净利润 11.50 亿元， 各板块产量符合预期公司前三季度实现营收 1265.59 亿元，同比+57.59%；实现归母净利润 35.58 亿元，同比+121.07%；实现扣非净利润 19.14 亿元，同比+153.95%。 21Q3 单季度实现营收 417.43 亿元，同比+24.37%，环比-7.03%；实现归母净利润 11.50 亿元，同比+91.06%，环比-17.95%；实现扣非净利润 5.13 亿元，同比+108.60%，环比-42.85%。 公司前三季度中国业务钼产量 11,868 吨，同比+17.12%，钨产量 6,447吨，同比-3.43%；澳洲 NPM(80%权益)铜产量 17,584 吨，同比-11.88%，金产量 15,212 盎司，同比+0.44%；刚果(金)铜产量 152,329 吨，同比+7.30%，钴产量 11,100 吨，同比+5.64%；巴西铌产量 6,270 吨，同比-13.33%，磷产量 83.82 万吨，同比+1.69%。公司矿山业务各品种产量符合预期。 公司今年积极布局刚果(金)扩产增效重点项目(10K 项目)及澳洲铜金矿扩产项目。截至目前， 10K 项目已投入满负荷生产，每日矿石处理量增加至 25000t/d；澳洲扩产项目已完全达产，年处理量提升 15%。 未来在铜钴板块仍有巨大增长潜力， ESG 绩效进一步提升公司于 8 月发布 TFM 铜钴矿混合矿项目，拟投资 25.1 亿美元， 规划建设 3 条生产线，分别为 350 万吨/年的混合矿生产线、 330 万吨/年的氧化矿生产线和 560 万吨/年的混合矿生产线，年处理矿石量总计 1240万吨。项目计划 2023 年建成投产， 未来达产后预计新增铜年均产量约20 万吨，新增钴年均产量约 1.7 万吨。 公司 MSCI ESG 最新评级由“BBB”调升至“A”，属于全球行业第一梯队，领跑国内矿业界；持续加强矿产品的负责任供应链建设，钴溯源项目 Re|Source 顺利推进，预计年内可覆盖特斯拉供应链。 风险提示： 核心产品价格下跌；核心产品产销量不达预期。 投资建议： 维持“买入”评级。 预计公司 2021-2023 年营收分别为 1640/1583/1583 亿元，同比增速45.1%/-3.4%/0.0%；归母净利润分别为 51.38/65.47/72.59 亿元，同比增速 120.6%/27.4%/10.9%；摊薄 EPS 分别为 0.24/0.30/0.34 元，当前股价对应 PE 为 26/21/19X。考虑到公司在全球范围内多品种布局能有效降低风险，内部降本增效措施卓有成效，现有矿山资源储备丰富，且铜钴未来仍然有巨大的增长潜力，维持“买入”评级。

锂盐量价齐升，业绩兑现高增长量价齐升，业绩兑现高增长公司前三季度实现营收18.60亿元，同比+25.75%；实现归母净利润5.38亿元，同比+965.21%，符合此前预告5.1-5.5亿元区间范围之内；实现扣非归母净利润5.12亿元，同比+360.13%。21Q3实现营收7.26亿元，同比-0.03%，环比+21.20%；实现归母净利润2.47亿元，同比+13.59%，环比+32.47%，符合此前预告2.19-2.59亿元区间范围之内；实现扣非归母净利润2.47亿元，同比+936.05%，环比+48.65%。 深度聚焦锂盐主业，加快产业链上下游布局加快产业链上下游布局致远锂业现有年产4万吨锂盐产能，跻身国内一线锂盐供应商序列；遂宁盛新正在抓紧建设年产2万吨氢氧化锂产能；盛威锂业600吨金属锂项目首组150吨金属锂生产设备已投入试生产。另外公司近期推出拟在印尼投资建设年产5万吨氢氧化锂和1万吨碳酸锂项目。公司锂盐产能已实现快速扩张。 原料保障方面，公司持有奥伊诺矿业75%股权，进而拥有四川省金川县业隆沟锂辉石矿采矿权，矿山于2019年11月投产，原矿生产规模40.5万吨/年，折合锂精矿约7.5万吨，预计今年全面达产后可年产1万吨LCE；公司也在逐步增持惠绒矿业，惠绒矿业目前拥有1项探矿权，位于四川省甘孜藏族自治州雅江县。另外公司拟购买华友国际所持有的SESA100%股权，进而间接持有UT联合体50%权益份额，UT联合体拥有阿根廷SDLA项目的经营权，公司有望通过此次交易正式进入锂盐湖资源开发。此外公司与海外矿山签订长单包销协议，包括银河资源和AVZ矿业。 风险提示：原材料供应不足；产品价格下跌；产销量不达预期。 投资建议：维持“买入”评级。 锂盐价格上涨超预期，单吨锂盐产品利润有望增厚，故上调盈利预测。 预计公司2021-2023年营收分别为33.07/78.92/86.40亿元，同比增速84.7/138.7/9.5%，归母净利润分别为9.71/15.00/15.96亿元，同比增速3471.6/54.5/6.4%；摊薄EPS分别为1.12/1.73/1.84元，当前股价对应PE为56/36/34X。公司聚焦锂盐业务，中游产能快速扩张，上游拥有自有矿山，同时签订原料的长单包销协议，下游成功进入国内外核心电池企业供应链，未来有巨大增长潜力，随着锂行业新周期启动，公司业绩已迎来爆发期，维持“买入”评级。

公司Q3利润继续超预期公司前三季度实现营收1689.76亿元，同比+29.55%；实现归母净利润113.02亿元，同比+147.19%；实现扣非净利润104.89亿元，同比+124.81%。公司21Q3实现营收591.12亿元，同比+25%，环比-5.21%；实现归母净利润46.53亿元，同比+116.34%，环比+12.44%；实现扣非净利润43.77亿元，同比+94.86%，环比+20.38%。 公司业绩继续超预期，主要得益于：1）矿产品金、铜、锌产量同比上升；今年前三季度矿产金产量34.46吨，同比+16.95%；矿产铜40.81万吨，同比+18.18%；矿产锌28.54万吨，同比+17.00%。2）铜、锌金属价格同比大幅上涨。 三大铜矿项目将相继投产，拟并购加拿大新锂公司公司三大铜矿项目将相继投产，预计下半年铜矿产量相比上半年会有明显增长：1）刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿一期项目第一序列年处理矿石380万吨产能提前投产。根据年度生产计划，今年预计生产铜精矿含铜金属8-9.5万吨。2）塞尔维亚佩吉铜金矿(Timok)上带矿采选项目获得塞尔维亚矿业与能源部签署的矿山所有设施使用许可，今年预计生产精矿含铜5万吨和含金3吨。3）西藏巨龙铜业驱龙铜矿项目一期计划于年底建成投产，达产后预计年均产铜约16万吨。 公司与加拿大上市公司Neo Lithium Corp.新锂公司签署《安排协议》，拟以现金方式收购新锂公司100%股权，交易金额约为9.6亿加元（约合人民币49.39亿元）。核心项目具备建成世界级大型盐湖基地条件。 风险提示：项目建设进度不达预期，矿产品销售价格不达预期。 投资建议：维持“买入”评级。 基于公司21Q3业绩超预期，且由于全球能源危机导致供给端收缩，有色大宗商品价格超预期上涨，预计21Q4铜、锌价格有望延续此前强势的表现，因此上调公司今年全年业绩表现，由此前中报点评预计的141.1亿元大幅上调至166.8亿元（+18.2%）。 综上预计公司21-23年营收为2262/2326/2420亿元，同比增速31.9/2.8/4.1%，归母净利润为166.8/188.1/219.5亿元，同比增速156.3/12.7/16.7%；摊薄EPS 为0.63/0.71/0.83元，当前股价对应PE 仅18/16/14X。考虑到公司是国内有色上市公司核心标的，资源储量丰富，且国际化进程不断加快，中长期成长路径明确，未来有望跻身全球超一流的国际矿业企业，维持“买入”评级。

控股股东增持彰显信心，持续维护中小股东信心和市场稳定公司近期发布《关于控股股东增持公司股份及增持计划的公告》，控股股东山东黄金集团有限公司计划自 2021年 9月 10日起的 3个月内，通过上海证券交易所交易系统增持公司 A 股股份，合计累计增持数量不低于公司总股本 0.0112%，不超过公司总股本 0.5%，增持股份金额合计不超过人民币 5亿元，增持计划的价格不高于人民币 22.39元/股。 控股股东增持公司股份，彰显了对公司发展前景的坚定信心，对公司成长价值的认可，以及为了持续维护中小股东利益和市场稳定。 上半年遭遇不可抗力因素业绩亏损，但不改公司长期成长规划2021年初，由于受到山东省两起金矿（均非公司所属企业）安全事故的影响，公司所属山东省内黄金矿山企业根据当地政府主管部门要求，自 2021年 2月开始进行安全检查，导致公司产能受到很大影响，上半年公司黄金的产销量大幅下降， 对业绩产生较大影响。公司上半年矿产金产量 9.8吨，同比减少 10.23吨，同比减少 51.07%。 公司在中报当中也对公司山东省内所属矿山复工复产的情况做了详细介绍： 截至中报出具日，四大主力矿山的日合计生产能力已达到 2020年度日均合计生产能力的 60%，生产经营形势正逐步好转； 另外公司实现今年 8月份的当月盈亏平衡。 公司对外积极开展资源并购，今年上半年完成多项重大并购： ①要约收购 Cardinal， Cardinal 是总部位于澳大利亚珀斯的黄金勘探开发公司，核心资产是位于加纳的 3个黄金项目。②收购恒兴黄金，核心资产是位于新疆维吾尔自治区伊哈萨克自治州伊宁县的金山金矿采矿权开采项目， 2019年黄金产量为 2.66吨。 风险提示： 核心矿山产销量不达预期，黄金价格涨幅不达预期。 投资建议： 维持“买入”评级。 预计公司 2021-2023年营收分别为 431.60/638.15/649.96亿元，同比增速-32.2/47.9/1.9%，归母净利润分别为-9.54/16.32/19.99亿元，同比亏损/扭亏/+22.5%；摊薄 EPS 分别为-0.21/0.36/0.45元，当前股价对应 PE 为-100/58/48X。考虑到公司是国内黄金板块龙头企业， 2020年矿产金毛利贡献度达到 90%以上，坚定不移实施“走出去”战略，积极参与全球资源配置，维持“买入”评级。

天山铝业公布2021年半年报，业绩表现出色 2021年上半年公司营业收入146.51亿元，同比增长23.83%，公司实现归母净利润19.82亿元，同比增长203.48%，扣非归母净利润19.32亿元，同比增长200.97%，经营活动产生的现金流量净额-10.88亿元。经营活动现金流量净额为负数主因报告期内应付票据及合同负债余额大幅减少，以及公司增加了主要原材料的库存所致。 公司电解铝盈利能力极强且稳定 2021年上半年公司实现毛利润32.64亿元，其中销售自产铝锭毛利润30.92亿元，销售外购铝锭毛利润-0.60亿元。公司盈利增长主要受益于铝价大幅上涨，2021年上半年长江铝价均价17434元/吨，比去年上半年高出32.7%，自产铝锭实现销售毛利率36%。 公司产业链各环节区位布局合理，打造全产业链成本优势 公司在广西规划了三期共250万吨低成本氧化铝产能，充分利用广西地区丰富且廉价的铝土矿资源；电解铝和配套自备电、阳极碳素等能源强度较高的环节均位于煤炭资源丰富、价格低廉的新疆，且不受限电影响。 投资建议：维持“买入”评级 预计公司2021-2023年营业收入分别为299.6/332.4/333.0亿元，同比增速9.1/10.9/0.2%，归母净利润分别为49.18/54.42/55.29亿元，同比增速157.2/10.6/1.6%，摊薄EPS分别为1.06/1.17/1.19元，当前股价对应PE为8.9/8.0/7.9X。考虑到公司是国内低成本电解铝头部企业，产业链区位布局合理，在电解铝行业高盈利周期中受益显著，维持其“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行风险导致铝价超预期下跌；公司新增产能进度不及预期。

锂盐产销量大增，中报利润实现跨越式增长锂盐产销量大增，中报利润实现跨越式增长公司上半年实现营收11.34亿元，同比+50.60%；实现归母净利润2.91亿元，扭亏为盈，同比+273.81%。公司一季报当中给出过今年上半年的业绩预告，预计实现归母净利润2.5-3.0亿元，实际数据接近预告的上限。公司经营业绩实现跨越式增长，主要受益于锂盐产品量价齐升：1）上半年实现锂盐产品产量1.85万吨，同比+150.24%；销量1.77万吨，同比+324.35%；2）最核心的驱动力是，今年上半年锂盐价格快速回暖；国产电池级碳酸锂2020Q1/Q2/Q3/Q4/2021Q1/Q2均价分别为4.89/4.36/3.99/4.42/7.50/8.86万元/吨，国产电池级氢氧化锂2020Q1/Q2/Q3/Q4/2021Q1/Q2均价分别为5.44/5.27/4.82/4.63/6.04/8.42万元/吨；另外，最新数据显示国产电池级碳酸锂报价在9.2万元/吨，国产电池级氢氧化锂报价在9.95万元/吨，在供需紧平衡甚至有所短缺状态下价格有进一步上涨的空间。 深度聚焦锂盐主业，剥离人造板和稀土业务深度聚焦锂盐主业，剥离人造板和稀土业务致远锂业现有年产4万吨锂盐产能，跻身国内一线锂盐供应商序列；遂宁盛新正在抓紧建设年产2万吨氢氧化锂产能；盛威锂业600吨金属锂项目首组150吨金属锂生产设备已投入试生产。公司锂盐产能已实现快速扩张。原料保障方面，公司持有奥伊诺矿业75%股权，进而拥有四川省金川县业隆沟锂辉石矿采矿权，矿山于2019年11月投产，原矿生产规模40.5万吨/年，折合锂精矿约7.5万吨，预计今年全面达产后可年产1万吨LCE，支持自有锂盐厂生产。另外公司与海外矿山签订长单包销协议，包括银河资源和AVZ矿业。今年上半年，公司也进一步剥离了人造板和稀土业务，深度聚焦锂盐主业。 风险提示：原材料供应不足；产品价格下跌；产销量不达预期。 投资建议：维持“买入”评级。 预计公司2021-2023年营收分别为28.75/61.59/67.68亿元，同比增速60.6/114.2/9.9%，归母净利润分别为7.22/11.95/12.99亿元，同比增速2555.2/65.6/8.7%；摊薄EPS分别为0.83/1.38/1.50元，当前股价对应PE为55/33/30X。公司聚焦锂盐业务，中游产能快速扩张，上游拥有自有矿山，同时签订原料的长单包销协议，下游成功进入国内外核心电池企业供应链，未来有巨大增长潜力，随着锂行业新周期启动，公司业绩已迎来拐点，维持“买入”评级。

低碳化、智能化趋势势不可挡，稀土永磁材料发展空间广阔 高性能钕铁硼永磁材料是稀土永磁电机的关键材料，其制造的电机效率高、体积小、力矩高、稳定性好，是全社会实现节能降耗、绿色环保的基础材料之一，在新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、风力发电、节能电梯、工业机器人等领域广泛应用，具有广阔的需求空间。受益于行业发展趋势和国家产业政策，其在新能源汽车、节能变频空调、3C等领域需求已经出现爆发式增长。 公司是国内高性能钕铁硼磁材龙头，多个领域具有领先优势 公司是国内产量最大的高性能钕铁硼永磁材料厂家，在风力发电、节能变频空调、新能源汽车及汽车零部件等领域具有领先优势，在上述领域具有高市场占有率。公司在产品配方、生产工艺等方面拥有核心技术，发明的晶界渗透技术路线业内领先，公司产品质量稳定、生产效率高、交付能力强，与下游各领域顶尖客户建立了长期稳定的合作关系。 积极布局新兴领域，未来高增长可期 公司近年来产能增长迅猛，产品更加均衡和多样化，瞄准新能源汽车、3C等新兴消费领域，三个改扩建项目和新增项目均指向新能源汽车驱动电机及3C等新增长领域。今年四季度包头8000吨项目投产，公司毛坯产能将从15000吨跃升至23000吨，并计划在2025年前毛坯产能达到40000吨。公司未来5年有望延续高成长并具备确定性。 风险提示 下游各领域需求增速不及预期；公司新建产能投产进度低于预期。 首次覆盖给予“买入”评级 通过多角度估值，我们认为公司股票价值在47.9-52.2元之间，相对于公司目前股价有23%-34%溢价空间。我们认为高性能钕铁硼永磁材料行业充分受益于新能源、节能环保领域高需求增速，市场空间广阔。金力永磁作为高性能钕铁硼永磁材料龙头，凭借技术、客户等方面优势，盈利能力强、成长确定性高，具备全球竞争力，正向全球高性能钕铁硼永磁材料龙头迈进，预计2021-2023年每股收益0.59/0.87/1.01元，利润增速分别为67.7/46.8/15.7%，首次覆盖给予“买入”评级

公司Q2归母净利润略超预告上限，继续实现跨越式增长 公司发布半年度报告：上半年实现营收1098.63亿元，同比+32.14%；实现归母净利润66.49亿元，同比+174.60%，略微超过此前预告上限，此前预告区间在62-66亿元；实现扣非归母净利润61.13亿元，同比+152.60%。公司在今年上半年实现的归母净利润已经超过去年全年的水平。公司21Q2单季度实现营收623.61亿元，同比+32.74%，环比+31.28%；实现归母净利润41.38亿元，同比+199.56%，环比+64.79%；实现扣非归母净利润36.36亿元，同比+105.50%，环比+46.79%。 公司业绩超预期主要得益于：1）矿产品金、铜、锌产量同比上升；公司21H1矿产金产量22.02吨，同比+8.79%；矿产铜24.06万吨，同比+4.30%；矿产锌19.64万吨，同比+23.46%。2）铜、锌金属价格同比大幅上涨。2020Q3/Q4/2021Q1/Q2Comex黄金价格分别为1917/1876/1793/1817美元/盎司；LME铜价分别为6519/7278/8507/9690美元/吨；沪锌价格分别为18967/20569/20995/22148元/吨。2021Q2金价虽有所回调，但铜、锌价格表现强势。 三大铜矿项目将相继投产，下半年铜矿产销量有望大幅提升 公司三大铜矿项目将相继投产，预计下半年铜矿产量相比上半年会有明显增长。1）刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿一期项目第一序列年处理矿石380万吨产能提前投产，于5月25日正式启动铜精矿生产。根据年度生产计划，今年预计生产铜精矿含铜金属8-9.5万吨。2）塞尔维亚佩吉铜金矿(Timok)上带矿采选项目获得塞尔维亚矿业与能源部颁发的选矿设施试生产许可，进入试生产阶段，计划于今年9月之前完成试生产阶段所有工作并提交矿业部验收。3）西藏巨龙铜业驱龙铜矿项目一期计划于年底建成投产，达产后预计年均产铜约16万吨。 风险提示：项目建设进度不达预期，矿产品销售价格不达预期。 投资建议：维持“买入”评级。 预计公司2021-2023年营收为1957/2113/2209亿元，同比增速14.1/8.0/4.5%，归母净利润为141.1/192.3/224.7亿元，同比增速116.8/36.3/16.8%；摊薄EPS为0.54/0.73/0.85元，当前股价对应PE仅19/14/12X。考虑到公司是国内有色上市公司核心标的，矿产资源储量丰富，且国际化进程不断加快，中长期成长路径明确，未来有望跻身全球超一流国际矿业企业，维持“买入”评级。