事件：公司发布2021 年度业绩快报。2021 年度，公司实现营业收入124.2 亿元，同比增长23.6%；实现归母净利润28.1 亿元，同比增长21.6%；扣非归母净利润26.7 亿元，同比增长20.3%。2021Q4，公司实现营业收入34.1 亿元， 同比+17.4%；实现归母净利润6.1 亿元，同比-15.1%。 点评： 收入重回增长态势，21Q4 盈利有所承压 2021 年度公司营收同比增长23.6%，较2020 年度提升23.5pcts，营收两年复合增速为11.2%。按季度来看，Q4 营收同比+17.4%，较Q3 营收同比增速提升12.3pcts。Q4 营收略超市场预期，主因：1）转换器业务在销量增长的同时，现有产品21Q2 的提价效应推动核心业务实现稳健增长，而该业务在智能化转型下，预计单价仍将缓慢提升；2）公司墙壁开关业务逐步开拓下沉市场，同时在墙开业务线下渠道导入浴霸、断路器及智能门锁等新品，目前浴霸等新品正处于快速增长期，未来或可持续贡献收入增量。 公司Q4 归母净利率为17.8%，较上年同期下降6.8pcts。公司19Q4 及20Q4 归母净利率均维持20%以上，21Q4 下滑主要由于份额优先战略（提价有限）以及原材料明显涨价。展望未来，目前原材料整体涨价趋势趋缓，截至3 月11 日， 22Q1 公司主要原材料铜和塑料的平均价格同比分别+9.1%、-20.0%；此外，公司在墙开行业的龙头地位使得公司能够维持较高的议价能力，同时BBS 精益管理系统也已从制造端推行至销售端，有助于公司将持续改善费用投放效率。 紧扣创新变革方向，加快布局新兴业务2021 年公司围绕新能源、智能生态两大赛道，加快布局新兴业务。新能源方面，充电枪/桩或有望成为公司切入高速增长的新能源赛道的支点。智能生态方面，公司紧扣行业创新变革方向推出智能无主灯，公司计划未来将面向中端市场推出价格较低的无主灯产品，LED 板块营收有望因此进一步增长。 盈利预测、估值与评级：公牛集团专注于民用电工及照明领域，以极致的产品和“专业专注，只做第一，走远路”的理念不断满足变化的客户需求。鉴于公司面临的成本压力，我们下调公牛集团2021-2023 年归母净利润为28.1 亿元（下调7.3%）、32.4 亿元（下调4.5%）、37.9 亿元（下调1.5%），对应PE 为29、25、22 倍，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨，LED 领域竞争激烈。

事件：公司发布2021年度业绩快报。2021年公司实现营业收入58.4亿元，较上年增长28.8%；实现归母净利润14.0亿元，较上年增长2.4%。Q4公司实现营收20.1亿元，同比+29.6%；实现归母净利润3.9亿元，同比-17.8%；单季归母净利率为19.2%，同比下滑9.1pcts；Q4业绩低于预期，净利率为2020年至今较低水平，公司加大国内市场的营销费用投入以实现市场占有率的明显攀升。 点评： Q4收入增长超预期，看好22年内外销收入维持较快增速。纵观2021年，公司的单季收入增长于Q2触底（Q2受深圳盐田港停摆影响）并逐季回升，在全球运力仍然紧张的背景下，Q4收入增长接近30%超出市场预期，其主要归因于公司9月推出G10扫拖机器人、U10双刷洗地机、H7无线手持吸尘器等新品热卖。据生意参谋，石头品牌阿里渠道21Q3/21Q4的GMV 同比+82%/+164%；据奥维云网，21年12月石头G10主流电商的零售额份额已达13.3%，仅次于科沃斯X1位列所有畅销机型第2名。考虑到主销机型价格带抬升（G104000元 vs T7s plus 2700元），2022年内销收入有望保持高增长。海外方面，公司产品线愈加丰富，近期推出的高端机型S7MaxV 更是占领价格带顶端，预计22年海外业务在LDS 产品普及以及供应链恢复的背景下继续保持可观增长。 单季净利率同比下滑较大，营销以及研发费用抬升。21Q4公司净利率出现9个百分点的同比下滑，延续了21Q3的较大同比下滑趋势，原因可能包括：1）原材料价格高位+老产品出现降价，毛利率同比下滑明显；2）国内推新上量投入较多营销费用；3）加大新品研发投入和股份支付费用增加。展望2022年，预计公司在营销、研发费用保持投入趋势，同时原材料价格等外部环境好转带来毛利率改善，综合看预计全年归母净利率同比2021年的24.0%略有下移。 盈利预测、估值与评级：石头科技是将激光雷达技术及相关算法大规模应用于智能扫地机器人领域的领先企业，在强劲的研发实力支持下，产品矩阵不断丰富， 自有品牌渗透提升带动盈利水平增长。考虑到21H2净利率下滑幅度较大，以及扫/洗地机行业竞争越发充分，调降石头科技2021-23年净利润为14.0亿元、17.9亿元、22.0亿元（较前次预测分别下调8.6%/6.9%/9.4%），现价对应 PE 为 31、24、20倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：新品拓展不及预期，海外销售疲软，原材料价格上行。

事件：2022 年2 月24 日，公司发布2021 年度业绩快报。2021 年，公司营业收入首次突破百亿规模，达101.5 亿元，同比增长24.8%；归母净利润13.3 亿元，同比下降19.7%。2021Q4，公司实现营业收入30.8 亿元，同比增长22.9%； 归母净利润-0.1 亿元，业绩亏损主要受资产减值计提影响，市场对此已有预期。 点评： 传统品类实现稳定增长，行业竞争格局进一步优化。公司主要传统品类实现了稳定增长。根据奥维云网，2021 年全年油烟机、燃气灶、消毒柜的行业全渠道零售量同比分别-5.8%/-9.3%/-18.0% ， 全渠道零售额同比分别+4.1%/+1.6%/-8.8%，行业提价趋势明显。公司全年油烟机线上零售量/额同比-1.0%/+11.8%，线下零售量/额+3.2%/+10.0%，表现均好于行业平均水平。公司市场占有率继续巩固优势地位，截至2021 年末，根据奥维市场监测报告，“老板品牌”油烟机、燃气灶线下零售额市场占有率分别为30.5%、29.3%，较2020 年同期+2.3、+3.5pcts；“老板品牌”厨电套餐线上零售额市占率为30.4%，较2020 年同期+2.4pcts；“老板品牌”吸油烟机在精装修渠道市场份额为36.2%， 以上各品类市占率均位居行业第一。 公司财务处理谨慎，中长期发展前景乐观。根据公告，公司2021 年归母净利润同比-19.7%，业绩下滑的主要原因是21 年下半年随着房地产行业流动性紧张， 公司部分客户出现商票违约，公司基于谨慎性原则，对部分应收票据计提坏账准备共计约7.1 亿元，其中恒大集团及其成员企业约6.3 亿元，占比89%。我们认为，公司在相关财务处理方面较为谨慎，将涉及恒大的商票100%计提，使得公司22 年业绩不再受此影响。 展望未来，我们认为公司在保持传统品类领先地位的同时能够发展出第二增长曲线。我们预计公司2022 年能实现15%左右的营收增长；分品类来看，公司2022 年油烟机销量同比+15%、洗碗机、蒸烤一体机销量同比+100%/+50%。基于今年以来“稳增长”的政策基调，我们对公司中长期的发展保持乐观。 盈利预测、估值与评级：因公司对违约商票的坏账计提准备，我们下调公司2021 年净利润预测为13.34 亿元（下调31.76%）；考虑到今年稳增长的政策基调以及行业集中度提升的趋势，我们上调2022-2023 年净利润预测为22.73 亿元（上调2.06%）、26.80 亿元（上调8.29%），当前股价对应PE 分别为24、14、12 倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展不及预期，海外销售疲软，原材料价格上行。

事件：公司拟实施股权激励计划，激励对象为总经理、财务总监、董秘等核心员工共计293人，计划授予限制性股票数量为120.95万股，约占公司总股本的0.15%，限制性股票的来源为二级市场的股票回购，拟回购股份的最高价不超过67.68元/股。 点评：本次激励授予人群范围更广，考核目标更为务实。本次股权激励考核目标为2022-2023年公司归母净利润的同比增速不低于5%（2020年中国名义GDP增速为3.0%），预计内部业务单元以及个人层面也存在相应的考核指标。本次激励股票的授予价格为1元/股，更有利于吸引、保留和激励核心骨干人才，将激励对象利益与股东价值紧密相连。公司2017年开展的股权激励授予股票数量为430万股，授予人数189人，考核期为2017-2020年，100%完成率的行权目标为每年ROA≥18%，内销收入复合增速≥10.6%，内销营业利润复合增速≥12.4%（2016-2017年中国名义GDP增速为8.4%/11.5%），授予价格是1元。相比上一次激励方案，本次股权激励授予人群范围更广，但考核目标较为务实，贴近当下的宏观经济环境。 渠道体系改革有效，盈利空间逐渐打开。自新的管理层上任以来，苏泊尔渠道改革发生良性改变：11）线上一盘货体系逐渐完善：自营和经销商销售均实现统仓统配，公司预计2022年上半年将实现大部分业务一盘货，物流费用减少，经销商资金压力缓解；22）店铺直营体系增多：2020年以来相继将天猫、京东POP旗舰店直营化，2022年公司将继续加大直营体系投入，进一步改善公司盈利空间。33）电商渠道投入加大：一方面，电商员工数量增多，数据中心、研发中心等环节管理更为精细化，库存效率得以优化；另一方面，公司在抖音等新兴渠道的运营能力领先，是唯一一家把抖音订单导到京东仓的小家电企业，同时公司负责大部分渠道推广费用，对营销人员进行培训指导，线上收入增长快于整体。 盈利预测、估值与评级：渠道效率释放++海外利润弹性，维持“买入”评级。2021年以来公司持续推出新产品，如空气炸锅、炒锅、自动清洗油烟机、洗拖一体机等，在巩固优势品类的同时扩张清洁电器，并实现电商代理转直营+搭建新兴渠道等通路变革。考虑到国内电商利润增厚+海外毛利率恢复等积极因素，我们上调公司2021-2023年净利润为20.5亿元（+2.2%）、24.3亿元（+10.6%）、27.4亿元（+11.8%），现价对应PE为26、22、19倍，维持"买入"评级。 风险提示：新品拓展不及预期，海外销售疲

事件：公司发布公告，拟通过全资子公司全面收购公司控股的德国法兰克福交易所上市公司KUKAAktiengesellschaft的股权并私有化。本次收购完成后，库卡将成为公司全资控制的境外子公司，并从法兰克福交易所退市。本次收购尚须根据国内外相关法律履行一定的报备和审批程序。 点评：历时六余年私有化库卡，收购剩余5.45%股份约需1111亿人民币。美的对库卡的并购起始于2015年8月，最初购入5.4%的股权。2016年5月美的正式向德国库卡发出收购要约，到2017年初美的成为德国库卡的控股股东，此次要约收购总耗资约292亿元，最终持股3761万股，占比94.55%。2021年11月24日，美的拟将德国库卡私有化，收购剩余少数股东持有库卡约216.8万股股份，占比5.45%，若按11月22日最新收盘价67.6欧元计算，此次收购所需金额约1.5亿欧元，约合人民币10.5亿元。 私有化促进自动化业务资源协同，库卡中国本土化运营的坚实一步。2021年库卡经营明显改善，受益于全球经济复苏、下游客户工业自动化投入增加，2021年前三季度库卡收入达183亿人民币，同比+25%；净利率为0.7%，同比+4.4pcts。此次美的私有化库卡将有助于后者专注经营，推动库卡集团在中国的本土化运营，提升美的在机器人与自动化相关业务领域的内部资源协同和共享。根据美的中报电话交流：1）目前库卡约50%生产在中国完成，预计2021年中国地区收入占比可达20%；2）除传统汽车机器人业务，库卡加大力度发展非汽车业务（运动机器人、服务机器人等）；3）预计2025年库卡在中国地区的收入占比可达30%以上，相关业务的净利率或有10%左右。 盈利预测、估值与评级：机器人业务加速协同，维持“买入”评级。预计私有化库卡将使美的机器人业务的资源协调更为顺畅，库卡的组织整合更为有效。看好美的机器人业务在自动化和数字化趋势下的的增长潜力。维持美的集团2021-23年净利润预测为281.2、323.5、357.2亿元，现价对应PE为17、15、14倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料涨价风险，全球工业机器人需求疲软，业务协同不及预期。

事件：公司发布2021年三季报：1Q-3Q21实现营收117.2亿元，同比+36.4%；归母净利润12.9亿元，同比+18.4%，扣非净利润11.7亿元，同比+21.9%。其中3Q21实现营收40.5亿元，同比+23.5%；归母净利润4.69亿元，同比+4.6%；扣非净利润4.47亿元，同比+19.1%。 点评：制冷空调零部件：受益需求升级稳定增长，募投项目塑造长期竞争力。受益于家电行业稳定恢复以及消费观念升级，公司作为配件供应商，前三季度增长态势良好，其中亚威科业务经过内部管理挖潜、供应链的改造，已实现连续盈利；商用领域增长较快，前三季度收入同比+40%以上（业绩电话会）。此外，今年公司发行可转换债券募资30亿元，主要用于“年产6500万套商用制冷空调智能控制元器件建设项目”和“年产5050万套高效节能制冷空调控制元器件技术改造项目”，将有助于提升公司业务规模和竞争优势。 汽零业务：前三季度新能源车业务收入同比翻番。全球新能源汽车行业蓬勃发展，公司已基本覆盖全球知名新能源车企，新建工厂产能利用率提高持续带动放量。根据业绩电话会，前三季度汽零板块的收入实现翻倍增长（至33亿元，预计全年突破40亿元），其中新能源汽车零部件收入占比超80%。公司技术储备丰富，截至21H1已获专利授权2529项，其中发明专利授权1235项，二氧化碳阀也在欧洲部分车型上实现配套。成本方面，由于汽零业务主要使用的铝未设价格联动机制，预计汽零业务前三季度利润率有所承压。 前三季度净利率同比-1.7pcts，盈利能力稍有承压。前三季度公司毛利率27.2%（同比-1.5pcts），其中3Q21毛利率27.5%（同比-2.7pcts），主因原材料成本压力增大和汇率影响。前三季度公司销售费用率同比持平，3Q21则同比+1.2pcts，主因货运紧张运费增加；前三季度研发费用率同比+0.2pcts，主因研发人员薪酬等增加。 前三季度公司净利率11.0%，同比-1.7pcts；扣非净利率为10%，同比-1.2pcts，主因非经常性损益金额同比-69%。资产负债方面，3Q21末合同负债较年初+49%，主要系预收货款增加；预付款项较年初+44%，主要系材料采购预付款增加。前三季度经营性净现金11.6亿元，同比-26%。 新能源热管理高速成长，维持“增持”评级。三花坚持“专注领先、创新超越”的经营战略，聚焦热泵技术和热管理系统的研究与应用，预计2022年公司传统板块稳中向好，新能源热管理业务高速成长。预计公司2021-23年归母净利润为17.8亿元、21.9亿元、29.2亿元，现价对应PE 为51、41、31倍，维持“增持”评级。 风险提示：空调供需关系恶化，汽零业务不达预期。

事件：公司发布2021年三季报：1-3Q21实现营收82.4亿元，同比+99.0%；归母净利润13.3亿元，同比+432.1%，扣非净利润12.2亿元，同比+639.0%。其中3Q21实现营收28.9亿元，同比+65.8%；归母净利润4.8亿元，同比+307.4%；扣非净利润4.0亿元，同比+456.4%。公司拟向7927位激励对象（总员工数的15%左右）授予股票期权61598.56万份、限制性股票6120.96万股，合计占公司总股本的3.01%，首次授予股票期权及限制性股票的价格分别为4134.64元//股、584.15元//股。激励计划的考核目标为2022--525年、公司销售收入、净利润复合增速分别不低于35%、、25%。 点评：自有品牌销售高增长，洗地机业务高速成长。科沃斯+添可两大自有品牌双轮驱动，终端销售保持高增。（11）科沃斯：据奥维云网，1-3Q21科沃斯扫地机线上零售量/额同比+11%/+52%，高于行业同比（-1%/+32%），其中3Q21科沃斯扫地机线上零售量/额同比-9%/+26%，其中量增较弱，或因缺芯尚未缓解+产品提价较快；科沃斯份额第一地位稳固，3Q21科沃斯线上的零售量/额市场份额同比+6pcts/+8pcts；1-3Q21科沃斯线下零售额份额高达83%。（22）添可：今年洗地机异军突起，添可销售强势增长，1-3Q21线上零售量/额同比均超+700%，其中3Q21线上零售量/额同比+350%/+405%，随着洗地机市场渗透率提高，添可具备广阔发展前景。公司具备高效的市场转化优势，加快产品迭代升级，今年推出地宝X1、空气净化机器人沁宝Z1、芙万2.0系列洗地机等产品，服务机器人&生活机器人产品矩阵进一步丰富。 13Q21净利率同比+9.9pcts，第四季度节日提前备货致存货增多。1-3Q21公司毛利率49.5%，同比+8.0pcts，其中3Q21毛利率同比+4.6pcts，增幅下降或因基数抬升以及原材料成本提升。3Q21公司销售费率同比-1.7pcts；受毛利率向上和费用率向下的影响，1-3Q21公司净利率为16.1%，同比+10.1pcts，其中3Q21净利率同比+9.9pcts。在资产负债方面，3Q21末公司存货同比+86%，主因国内“双十一”和海外“圣诞节”提前备货以及海运货柜紧张。现金流方面，3Q21末公司经营现金流净额4.7亿元，同比+78%，主因公司收入大幅增长，收到的现金增加。 盈利预测、估值与评级：扫地机和洗地机双料龙头，维持公司“增持”评级。科沃斯是扫地机器人以及洗地机行业的头部企业，公司实行科沃斯+添可品牌的双轮驱动战略，高效率研发投入和全球化布局铸就技术和渠道壁垒。展望未来，公司优质的研发创新能力有助于持续推出解决用户痛点的新产品，叠加洗地机/扫地机赛道渗透率提升空间（国内+海外）明显，预期公司的高成长性能够维持较长时间。维持科沃斯2021-23年净利润预测为18.5、27.5、36.9亿元，当前股价对应PE为53、36、27倍，维持“增持”评级。 风险提示：芯片供应短缺，市场竞争加剧，海运通路不畅。

事件：公司发布2021 年半年度报告：实现营收43.3 亿元，YoY+34.7%（较1H19 相比+22.7%）；归母净利润7.9 亿元，YoY+29.1%（较1H19 相比+17.9%）。其中2Q21 实现营收24.2 亿元，YoY+24.3%（较2Q19 相比+29.5%）；归母净利润4.3 亿元，YoY+17.4%（较2Q19 相比+22.8%）。 点评：新兴品类快速放量，业绩增长超出市场预期 第一品类群稳健成长，新兴厨电品类快速突破。1H21 第一品类群稳定增长，油烟机、燃气灶、消毒柜收入同比+26.7%/+37.8%/+4.8%，而烟/灶/消行业的销售额增速分别为+22.9%/+15.1%/-0.4%，公司大厨电品类表现优于行业。第二和第三品类快速突破，1H21 合计占公司收入15.1%，同比+3.4pcts，其中第二品类的蒸烤一体机和烤箱收入同比+96.4%/44.9%；第三品类的洗碗机、热水器的收入同比+148.3%/154.9%，而洗碗机行业销售额增速为24.5%，公司新兴品类份额持续提升。奥维数据显示，公司嵌入式洗碗机/一体机/电蒸箱/电烤箱的线下份额分别为18.1%/34.0%/21.6%/39.8%，洗碗机品类上升至行业第二。 毛利率有所改善，新品类营销致销售费率提升。公司1H21 的毛利率56.4% （yoy+1.6pcts）；2Q21 毛利率为55.6%（yoy+1.9pcts），增幅较大主因产品结构优化+创新渠道代理转自营。1H21 公司销售费用率29.4%（yoy+1.6pcts）， 其中2Q21 销售费率为27.1%（yoy+2.4pcts），主要系新品类增加费用投放； 1H21 公司归母净利率18.3%（yoy-0.8pcts），其中2Q21 归母净利率17.9% （yoy-1.0pcts），净利率略有下滑主因第二增长曲线培育期的费用率适当抬高。盈利质量方面，1H21 经营性现金流5.3 亿，yoy+10.4%（较1H19 相比-20%） 现金流状况良好；应收票据和应收账款yoy+25%增幅合理。 盈利预测、估值与评级：业绩趋势向好，维持“买入”评级。1H21 公司经营趋势良好，作为行业龙头资产质量优异（自有资金充沛+分红率常年高位）。预计公司2021-23 年净利润为20.1、22.8、25.3 亿元，对应PE 为20、18、16 倍， 维持“买入”评级。 风险提示：竞争环境恶化，地产持续下行，原材料价格上涨。

事件：7月 29日公司公告 2021年 A 股股票期权激励计划，拟首次授予 400名核心员工 4600万份股票期权，占公司总股本的 0.49%，行权价格为 25.99元。 点评： 绑定核心骨干，完善治理架构。本次股票期权激励授予对象包括 10名高级管理人员和 390名其他管理人员及核心技术（业务）骨干，其中后者获授的股票期权数量占比为 79.44%。核心管理团队通过股票期权持有公司权益，有利于完善治理架构，建立管理层、公司利益、股东利益的一致性基础，提升公司价值和股东价值。另一方面，公司将大部分股票期权授予核心中层，有利于吸引创业团队、激励公司经营管理骨干，健全公司激励、约束机制。 长期业绩目标明晰资本市场预期。本次计划制定了五年期的业绩考核目标，2021年公司的归母净利润较 2020年经调整归母净利润增长率需达到或超过 30%，2022年归母净利润较 2021年归母净利润增长 15%或以上，2023-2025年的归母净利润较 2021年归母净利润的年复合增长 15%或以上。因此，以 2020年经调整归母净利润 95.2亿元计算，2021-2025年归母净利润有望实现或超过 123.8亿元、142.3亿元、163.7亿元、188.2亿元、216.5亿元。目前公司不断拓展高端品牌以及物联网场景战略，长期激励计划有助发挥和调动核心骨干的创业积极性，实现公司跨周期业务发展。 股票期权激励彰显公司长期发展信心。2021年 5月推出员工持股计划之后，公司迅速推出长期期权激励计划。国内方面卡萨帝产品矩阵从冰洗延伸至厨电、空调、热水器等套系化产品，高端品牌深入人心，消费升级趋势有望带动公司量价持续增长。另一方面，海尔品牌的出海之旅渐入佳境，海外市场份额不断提升。 我们看好公司业绩实现长期可持续增长，此次股权激励考核目标的制定彰显公司对未来发展的充分信心。 盈利预测、估值与评级：公司多品牌矩阵完善，坚持物联网智慧家庭战略，在全球市场保持领先地位。预计公司 2021-2023年净利润为 124.5、144.6、167.6亿元，现价对应 PE 为 19、16、14倍，维持“买入”评级。 风险提示：21H2海外耐用消费品需求增长放缓，原材料价格大幅上行。

事件：公司发布1H21 业绩快报：实现营收104.34 亿元（YoY+27.4%），较1H19 增长6.1%；利润总额11.15 亿元（YoY+38.6%）；归母净利润8.66 亿元（YoY+29.9%），较1H19 增长3.3%。其中2Q21 实现营收53.0 亿元， YoY+15.0%；利润总额4.76 亿元，YoY+10.8%；归母净利润3.6 亿元，YoY+0.6%。 点评： 公司2Q21 单季收入同比+15.0%，归母净利润同比+0.6%，收入符合预期，业绩略低于市场预期，后者主要系高新企业所得税优惠到期和原材料涨价超预期等因素所致；海外需求旺盛，SEB 订单饱满持续拉动出口增长。 出口大幅增长，内销增速回落。1）海外：由于需求旺盛和基数较低，估计1H21 公司外贸收入同比高速增长，出口占比明显提升，来自SEB 的外销订单保持强劲增长，2021 年初公司预计全年关联交易金额为67.7 亿元，同比22.1%，估计全年完成率较好。2）内销：公司经营恢复良好，单季收入增速放缓主要系受益疫情的西式小家电出现退坡。第三方数据库抓取的淘宝、天猫等平台公开数据显示，1H21 公司线上销额同比+16.0%，2Q21 的销额仅增长4%，其中2Q21 小厨电销额增速1.6%（较1Q21 下滑22.9pcts），生活电器销额YoY+28.5%，较1Q21 下跌7.4pcts。线下销售呈现弱复苏，估计2Q21 收入增速在低个位数。 产品结构优化提升毛利率，所得税优惠到期致净利率承压。得益于产品结构持续优化，1H21 公司利润总额同比+38.6%，毛利率同比+0.84pcts，厨电和炊具官方旗舰店纳入自营也推升利润率向上。为应对原材料价格上涨迅猛，公司严控各项费用，1H21 期间费用率同比-0.58pcts，上半年归母净利率同比+0.16pcts， 2Q21 公司净利率同比-1.0pcts 主要系公司此前采取的15%高新企业所得税率到期，假设未来公司的所得税率回到25%，估计影响全年业绩1.5 亿元左右，占2020 年归母净利润的8%。 盈利预测、估值与评级：预计原材料价格高位回落，后疫情时代居民消费能力逐步复苏，下半年公司内销有望维持稳定，外销则继续强势增长。预计公司2021-2023 年净利润为20.1、22.0、24.5 亿元，现价对应PE 为23、21、18 倍。凭借强大的制造积累和品牌矩阵，公司仍是确定受益于小家电行业扩容的标的之一，维持“买入”评级。 风险提示：新品拓展不及预期，海外销售疲软，原材料涨价超预期。