3 月11 日，公司披露长期激励计划第二期暨2023 年股票期权激励计划(草案)，公司拟向激励对象授予1000 万份股票期权，其中，首次授予909 万份，预留91 万份，行权价格为21.48 元/份。 经营分析推出第二期股权激励计划，彰显长期健康发展信心。公司依托内生外延的技术优势构筑护城河，依托“通用+细分”战略扩大工业机器人本体海内外市场份额成效显著，已形成以工业机器人本体为主的丰富多元的产品矩阵。展望未来，公司稳步实现高质量发展的战略目标已确定。第二期员工持股计划公司层面考核目标是2023/2024/2025 年公司归母净利润分别不低于3 亿元、5 亿元、8亿元，按照公司第一期股权激励计划目标2023 年公司收入不低于52 亿元推算，公司2023 年净利率水平不低于5.2%，2022 年前三季度公司净利率约5%。往前看，公司有望通过内部改革从而提升经营效率，带动公司净利率水平提升。 Cloos 加快国产化趋势，机器人市占率快速提升。公司收购Cloos后持续推进国内焊接市场，吸收Cloos 先进技术开始进行新产品研发，发力中薄板焊接领域。Cloos 中国市场开拓良好，2021 年焊接工业机器人业务在中国市场实现153%的高速增长，在手业务订单充沛。公司与Cloos 在产品技术和市场渠道上相互协同，打通高端焊接领域各个细分方向，目前焊接机器人已成为公司机器人板块最强细分业务。根据高工机器人预测，2022 年中国工业机器人整体销量将达30.3 万台，其中，国产工业机器人销量13.2 万台，国产工业机器人市场占有率约在40%左右。随着公司在光伏锂电领域的持续渗透，公司市占率有望继续提升，带动我国工业机器人行业全面国产化。 2 月制造业PMI52.6%，环比提升2.5pcts，创下2012 年5 月以来新高，各分项指数均有回升。2 月份，稳经济政策措施效应进一步显现，叠加疫情影响消退等有利因素，企业复工复产、复商复市加快，我国经济景气水平继续回升。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022/2023/2024 年归母净利润1.77/3.21/5.16 亿元（原为1.78/3.07/4.39 亿元），公司股票现价对应PE 估值为117/65/40 倍，维持“增持”评级。 风险提示竞争加剧的风险、下游需求不及预期、人民币汇率波动风险；商誉减值风险。

业绩简评2月 27日，公司披露 22年年度业绩快报，全年实现营收 34.8亿元，同比+64%；实现归母净利润 1.55亿元，同比+18.75%；其中，Q4实现营收 13.18亿元，同比增长 84%；实现归母净利润 0.58亿元，盈利转正。 经营分析公司收入快速增长主要系公司双轮驱动战略协调发展： （1）智能装备领域，公司持续开拓动力电池智能装备和装测生产线、动力总成（电驱动系统和混动系统）智能装备和装测生产线、轻量化车身智能连接装备和生产线等领域业务，实现产品和客户的双螺旋优化，与新能源汽车领域客户的合作不断深化，客户黏性持续增强。智能装备业务订单交付及新增订单数量较上年同期均显著增长。 （2）新能源汽车电机和电控零部件业务：新能源汽车产业持续快速发展，公司下游客户需求旺盛，公司新能源汽车电机和电控零部件业务增长迅速，全年实现 15.90万台套产品交付（若含合资公司合肥道一动力科技有限公司，交付为 21.96万台套），同比增长92.49%。公司充分发挥“双轮驱动”业务布局的协同优势，实现新能源汽车电机和电控零部件业务市场开拓的迅速落地，为未来业务发展奠定了良好基础。 公司利润增速不及营收增速的原因主要系公司装备业务毛利率有所降低以及公司低毛利率的新能源电机电控业务收入占比提升所致。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2022/2023/2024年归母净利润为 1.55/2.61/4.88亿元（原为 1.35、2.69、4.38亿元），公司股票现价对应 PE 估值为 38/23/12倍，维持“增持”评级。 风险提示原材料价格波动风险；竞争加剧的风险；产品开发不及预期；限售股解禁风险。

2月27日，公司披露22年年度业绩快报，全年实现营收9.5亿元，同比+26.67%；实现归母净利润9417万元，同比减少14.40%；其中，Q4实现营收2.5亿元，同比增长20.1%；实现归母净利润434万元，同比下降80%。 经营分析公司业绩快速增长主要系光伏锂电行业公司实现快速渗透：公司22年以来伺服、PLC等产品品类更丰富，适用于细分行业的解决方案更具竞争力，抓住了光伏、锂电等新能源行业需求旺盛、持续快速发展的机会，销量大幅增加所致。 毛利率有所下降导致公司利润增速不及收入增速。公司归母净利润同比减少14.40%，增速不及收入增速；主要系公司客户在光伏锂电等新能源行业上较为集中，为了快速进入市场，公司在产品销售价格上有所降低，同时受上游原材料价格上涨及产品更新换代影响，公司产品毛利率下降。公司正处于快速发展期，为更好抢占市场先机，提升技术创新能力和研发水平，增加了在市场、研发方面的投入，销售、研发费用增加，导致今年净利润同比降低。 盈利预测、估值与评级考虑到公司新能源市场开拓，公司利润率短期承压，我们下调公司2022/2023/2024年归母净利润预测至0.94/1.77/2.67亿元（原为1.5/2.28/3.14亿元），公司股票现价对应PE估值为73/39/26倍维持“增持”评级。 风险提示原材料价格波动风险；竞争加剧的风险；产品开发不及预期；限售股解禁风险。

公司简介公司一直以来以液压为核心、栉风沐雨三十载，从单一液压油缸制造业务逐步发展成涵盖高压油缸、高压柱塞泵、液压多路阀、工业阀、液压系统、液压测试台及高精密液压铸件等产品研发和制造的大型综合性企业，已成为具备国际竞争力的综合性液压件龙头。 投资逻辑： 挖机之外，高机、农机市场接力放量，工业泵阀空间广阔。22年以来，公司高机、农机、新能源等市场放量明显、收入占比快速提升，将充分对冲挖机市场下行带来的负面冲击。高机领域，公司深度配套 JLG、基尼、鼎力、徐工、中联等全球高机龙头制造商，油缸泵阀马达等全系列放量，我们预计 2022-24年公司高机市场收入复合增速为 30.0%。 农机市场，公司已切入欧洲及国内农机高端市场，凭借突出的综合性价比优势，在农机泵、马达实现了批量配套；我们预计 2022-24年公司农机市场收入为 3亿、10亿、18亿，2024年农机市场收入占比提升至 16%、成为公司第二大下游。 布局线性驱动器及滚珠丝杠等新业务，培育新的增长极。2023年 1月6日，公司完成以 56.4元/股增发 3546万股、募集资金总额约为 20亿元的非公开发行，投向线性驱动器、滚珠丝杠等项目。线性驱动器是是液压缸和气缸的技术升级产品，公司前沿布局液压行业替代升级技术，在高空作业平台、海事、工业和医疗等多应用领域开展相关技术研发和产品生产，并向客户交付成品并实现销售。滚珠丝杠技术壁垒较高，我国滚珠丝杠高端市场长期被外资垄断，公司凭借较强的精密加工技术去攻克滚珠丝杠产品，有望推动我国滚珠丝杠市场的国产化进程，形成新的增长极。 公司一直推行全球化战略，22年公司成功在墨西哥设立生产基地，目前已进入基础建设阶段、预计 23年投产，改工厂设计产值约为 17亿元。墨西哥工厂将受益于美加墨自由贸易区协定，产品进入美国市场时享有关税优惠待遇，能够大幅降低中美关税对公司产品价格的影响，增强公司产品在美国市场的竞争力，有利于公司更加有效地开拓北美市场。 盈利预测、估值和评级预计公司 2022-24年归母净利润为 25、28.5、33.4亿元，对应 PE 分别为 35/32/27倍。公司受挖机行业下行压力最大时期已过，考虑到公司下游高机、农机等行业接力挖机市场放量，以及广阔的液压件进口替代空间，此外新业务布局打开公司未来的成长空间，给予公司 23年 40倍 PE,目标价约 85元，上调公司评级至“买入”评级。 风险提示下游景气度不及预期；海外市场风险；汇率风险。

投资逻辑 公司是国内激光振镜控制系统龙头。公司自成立以来，深耕激光加工控制系统领域，已经成为国内激光振镜控制系统细分市场龙头。根据公司招股说明书，公司 2020年市场占有率 32.29%，行业市场占有率第一，技术及产品在行业内具有显著优势。2018-2021年营收 CAGR 为 42.8%，呈现高速增长态势。22Q1-Q3营收同比下滑 2.7%，主要是下游需求疲软。 技术领先，公司高端激光振镜控制系统加速实现国产替代。公司激光加工控制系统产品广泛应用于 3C 消费电子、精密五金加工、机械重工、电气仪表、汽车及新能源等领域；现已掌握五大振镜控制核心技术，公司激光振镜控制系统产品现已成功应用在晶圆切割、光伏划片、远程焊接等多项高端应用领域，未来有望持续推进我国高端激光振镜系统的国产替代。根据通用机械需求变化历史规律，我们判断新一轮通用机械需求上升拐点有望在明年年初来临。而激光设备相对通用机械板块具有α属性，展望 2023年，伴随通用机械板块复苏，激光振镜控制系统需求有望大幅增长。 布局高端振镜市场，有望打开第二增长曲线。我国高精密数字振镜市场长期以国外产品为主，经过自主研发，公司现已有 2D、3D 高精密振镜产品，产品技术水平较高，在我国竞品较少、对国外产品具有一定替代性。公司2020年与 Technohands 合资设立苏州捷恩泰，用于振镜电机生产，未来有望降低对振镜电机进口的依赖度。预计 23-24年公司激光振镜收入增速为50%、50%。2022年，公司募集资金净额 6.06亿元，公开发行 2566.67万股，发行价 26.77元，用于激光柔性精密智造控制平台研发及产业化建设、高精密数字振镜系统项目建设。 投资建议 预计公司 2022-2024年归母净利润为 0.43/0.70/0.99亿元，对应 PE 分别为67X/41X/29X。考虑到公司未来业绩的高成长性，给予公司 23年 55倍PE，对应目标价 37.4元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 下游需求不及预期、新品研发进度不及预期、持续受盗版侵权、限售解禁的风险。

业绩简评10月 30日公司发布 2022年三季度报告，前三季度公司实现营收 7.0亿元，同比增长 28.9%；实现归母净利润 0.9亿元，同比增长 1.5%。 经营分析受益光伏、锂电终端客户放量，公司 Q3营收增速显著：公司 Q3单季度实现营收 2.3亿元，同比上升 34.3%；实现归母净利润 0.3亿元，同比下降1.7%。公司持续在光伏、锂电等先进制造业加大资源投入，扩大市场份额。 光伏板块，公司在后端设备市占率较高，前端设备需求大功率电机的整体解决方案正在完善，预计 23年开始批量销售；锂电板块，应用产品 7月开始出货，目前已进入宁德时代、比亚迪等供应商名录，前期产品测试等基础工作已经完成，预计依靠性价比优势实现进口替代，Q4业绩有望持续增长。 Q3公司盈利能力环比回升：盈利能力方面，公司前三季度毛利率 32.8%，同比-5.6pct，单 Q3毛利率 33.4%，环比上升 0.7pct，同比下降 3.5pct。预计随着新产品放量，结合公司深度制造、自主芯片应用，整体毛利率有望稳中有升。费用端，公司期间费用率 21.1%，同比-2.4pct，其中销售费用率、管 理 费用 率、 研发 费 用率 分别 为 8.3%/2.8%/10.4%， 同比 分 别下 降0.3pct/0.8pct/3.5pct；财务费用率-0.4%，主要系公司利息收入增加所致。 公司前三季度净利率 12.5%，同比-3.5pct，公司公布 1-9月计提资产减值损失及信用减值损失 0.13亿元。 通用自动化复苏协同公司自研新品，有望推动公司业绩向上。9月制造业PMI 数据 50.1%，重回枯荣线以上。我们认为随着通用自动化逐渐复苏，公司层面订单有望持续提升。预计 Q4公司自制 SOC 芯片将持续在新产品中批量使用，自研芯片占比有望从当前 20%提升至 23年上半年 80%左右。 盈利预测与投资建议预计公司 2022-2024年归母净利润为 1.50、2.28、3.14亿元，对应 PE 分别为 50/33/24倍。考虑到公司作为工控自动化优秀企业，有望受益下游OEM 市场高景气赛道催化，维持公司“增持”评级。 风险提示宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，国内疫情反复、产品开发不及预期、限售股解禁风险。

事件10月 28日晚， 公司发布 2022年三季报： 实现营收 16.55亿元，同比+8.85%；实现归母净利润 2.28亿元，同比+51%。其中，单 Q3实现收入5.55亿元、同比-0.79%，实现归母净利润 0.81亿元、同比+62%， 符合预期。 经营分析“两机” 和核电业务持续高增长， 带动公司收入稳健增长。 今年以来，公司工程机械、石油矿山等传统高端铸件业务总体保持稳定，高温合金业务却持续高增长，收入占比不断提升。两机领域， 公司主要型号涡扇发动机叶片供货稳定，航空发动机机匣继续放量，航天发动机高温合金热端部件增速明显，燃机客户群进一步扩大。 核电领域， 公司各类核级铸件、乏燃料格架、金属保温层、核辐射屏蔽材料销售稳定。围绕国家重大战略部署和“十四五”规划，国务院核准新建 3个核电项目共 6台机组，分别采用 CAP1000技术和华龙一号技术，为公司核能核电业务后续增长提供了稳定支撑。公司核辐射屏蔽材料取得突破性进展，拿到国家重点项目订单，打开了未来 5-10年市场空间。 规模效应带动盈利能力提升明显。 22Q1-Q3， 公司综合毛利率 37.99% 、同比+2.6pct，主因高毛利率的两机业务及核电业务快速增长、收入占比不断提升； 净利率 13%、同比+3.88pct，规模效应下公司盈利能力提升明显； 管理费用率/销售费用率/研发费用率分别为 7.18%/1.96%/12%,同比分别-1.46/-0.03/-0.14pct，三项费用率合计降低 1.56pct，公司精细化管理成效显著。 此外， 公司积极推动合肥、霍山两地的土地搬迁工作，在不影响正常生产经营的情况下有序推进。此次土地搬迁对公司优化资产负债结构、盘活存量资产、提升经营水平有着积极意义。 盈利调整与投资建议预计公司 2022-24年归母净利润分别为 5.3/5.9/7.6亿元，对应 PE 分别为26/23/18倍， 维持“买入”评级。 风险提示“两机”业务不及预期；核电业务不及预期；主要原材料价格波动的风险； 人民币汇率波动的风险；疫情反复的风险。

10 月28 日晚，公司发布2022 年三季报：实现营收3.57 亿元，同比-1.78%；实现归母净利润0.35 亿元，同比-30.63%，基本符合预期。 经营分析受疫情及市场需求影响、业绩短期承压。单Q3 公司收入1.15 亿、同比-17.49%，主因受疫情及市场需求影响，产品验收不及预期。各地疫情频发使得下游投资意愿放缓，尤其是电子和显示行业需求疲软，使得公司传统业务订单增长不及预期。另公司新业务还处于培育期，公司业绩短期承压。 研发投入高增长，使得盈利能力短期承压。22Q3，公司毛利率为 49.1%，同比+0.63pct，总体保持稳定；净利率8.27%、同比-6.61pct，主因公司新增多项重大研发项目，研发人数增加，公司研发费用大幅增加所致。前三季度，公司管理费用率/销售费用率/研发费用率分别为10%/17.29%/16.14%，同比+1.25/+2.95/+4.75pct。其中，研发费用5767 万元，同比增长 39%；主要投向半导体及新能源领域激光加工工艺技术，为公司后续发展持续提供动力。 新业务储备丰富，公司长期发展可期。（1）microled 领域，公司在巨量转移环节已经提前在相关技术领域做了技术储备，今年一直在与国内头部厂家一起进行紧密的合作开发，目前已基本通过工艺测试，今年有望取得相关订单。（2）半导体领域，公司是sic 激光划片设备龙头，客户主要有华润微、泰科天润、能迅半导体等；此外，公司研发布局激光切片设备，明后年放量可期。（3）新能源领域，公司此前已推出针对钙钛矿薄膜太阳能电池生产整段设备，包括P0 层激光打标设备，P1、P2、P3 激光划线设备，P4 激光清边设备及其中一系列自动化设备，目前设备已投入客户量产线使用，率先实现百兆瓦级规模化量产。公司新业务储备丰富，长期发展潜力十足。 盈利调整与投资建议下调公司2022-24 年归母净利润为0.63（-47%）、1.1（-45%）、1.5（-52%）亿元，对应PE 分别为72/43/31 倍，维持“买入”评级。 风险提示竞争加剧的风险、下游需求不及预期、存货占比较大、发出商品长期未验收的风险。

10 月 28 日，公司发布 2022 年三季度报告，前三季度公司实现营收 21.7 亿元，同比增长 54.0%；实现归母净利润 1.0 亿元，同比下降 30.2%。 经营分析 装备订单协同电驱动业务放量推动公司营收高增：收入端，受益公司智能装备业务项目交付及新能源汽车电机电控零部件业务增长，公司 Q3 单季收入7.4 亿元，同比增长 76.8%。其中智能装备业务实现营收 4.6 亿元，同比增长 48.0%；新能源汽车电机电控零部件业务实现收入 2.8 亿元，同比增长161.0%。公司兼具电驱产品研发、生产和装备制造能力，积极布局两大领域。装备业务，公司持续获得特斯拉、比亚迪等国际及国内头部造车新势力企业订单；电驱动业务积极向上突破客户，在蔚来、理想、东风日产等客户实现新项目定点。公司在手订单持续增加，Q3 末合同负债 18.5 亿元，较期初增长 43.7%。 公司盈利能力短期承压：公司 Q3 单季实现归母净利润 1.4 亿元，同比下降15.3%。公司前三季度毛利率、净利率分别为 17.8%、4.5%，同比分别下降7.9pct/5.4pct，公司整体盈利能力有所下降主要系新能源汽车电机电控零部件业务规模快速提升，收入结构占比增加，同时疫情增加装备项目实施成本、原材料价格上涨导致。单 Q3 公司毛利率 18.0%，同比下降 7.06pct，环比+1.74pct，已经企稳回升。费用端，公司持续研发投入保证产品核心竞争力及规模增长，同时高端人才引进和数字化管理升级增加管理费用。公司前三季度期间费用率 14.6%，同比下降 2.2pct。其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 2.8%/5.0%/7.5%，同比分别下降0.5pct/0.5pct/0.4pct。 盈利预测与投资建议 预计公司 2022-2024 年归母净利润为 1.35、2.69、4.38 亿元，对应 PE 分别为 43/21/13 倍。考虑到公司两大业务板块持续放量，我们看好公司中长期发展趋势，维持“增持”评级。 风险提示 电驱动系统技术创新风险、毛利率下降风险、存货过快增长风险。

10月27日公司发布2022年三季度报告，前三季度公司实现营收6.5亿元，同比下降7.6%；实现归母净利润3.9亿元，同比下降16.3%。经营分析激光行业需求疲软，公司业绩有所承压：受国内制造业及激光切割行业景气度减弱影响，公司Q3单季度实现营收2.4亿元，同比上升1.7%；实现归母净利润1.4亿元，同比下降15.3%。公司作为激光切割控制系统龙头，在中低功率方面，板卡系统国内市场占有率稳居第一；高功率方面，控制系统+智能硬件协同效应明显，国内市场占有率持续提升。我们认为后续伴随下游通用领域需求触底回升，激光设备相对通用机械更具阿尔法，有望迎来需求上升拐点，公司业绩有望环比改善。 公司盈利能力略有下滑：盈利能力方面，公司前三季度毛利率、净利率分别为78.9%、60.9%，同比-1.7pct/-5.1pct，公司盈利端同比有所下滑主要系产品结构发生变化，智能切割头毛利率低于控制系统，其收入占比提升。公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.7%/6.2%/10.9%，三者合计20.8%、同比+4.1pct，主因公司收入下降、而费用相对刚性所致；财务费用率-6.0%，主因公司利息收入增加所致。 股权激励草案落地，有望持续推动公司发展。10月27日公司发布股权激励草案，拟授予的限制性股票数量219.00万股（首次授予175.20万股）。业绩考核层面，首次授予部分以2022年营收、净利润为基数，2023-2025年营收或净利润增速不低于50%/100%/150%。激励对象方面，授予激励对象总人数102人，不包括公司董事、高级管理人员及核心技术人员，主要为业务骨干和技术骨干等一线工作人员。本次激励草案落地，有望持续推动公司中长期发展。 盈利预测与投资建议预计公司2022-2024年归母净利润为5.54、7.71、10.16亿元，对应PE分别为52/37/28倍。考虑到公司为激光切割控制系统龙头，通用机械需求复苏后协同公司多行业延展的高成长性，维持“买入”评级。风险提示下游需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、存货过快增长风险。

事件2022年 10月 27日公司发布 2022年三季报，1Q-3Q22实现营业收入 18.9亿元，同比增长 106.8%;实现归母净利润 1.9亿元，同比增长 232.3%。其中 3Q22实现营业收入 9.1亿元，同比增长 131.8%；实现归母净利润 1.2亿元，同比增长 267.1%。 点评3Q22业绩大幅增长，利润率持续提升：公司 2Q22伴随收入快速增长规模效应显现净利率已出现拐点，3Q22净利率进一步提升，3Q22公司实现毛利率 35.9%，同比减少 1.05pcts，环比减少 1.1pcts；实现净利率 12.91%，同比增加 4.75pcts，环比增加 3.92pcts。 在手订单充裕，募资扩产加速交付：截至 1H22末公司在手订单 44.48亿元（含税），同比增长 62.28%，在手订单充裕，根据公司公告信息，公司定增募投项目达产后将每年合计新增 13亿元产能，加速订单交付。 公司有望受益宁德时代招标/4680电池产业化推进。根据我们统计的订单情况，宁德时代上半年锂电设备招标体量较小，根据公司公告信息公司 22H1订单客户结构更加均衡，我们估计公司新签订单主要来自于二、三线电池厂，目前宁德时代招标临近，公司新签订单将进一步高增。同时根据公司公告信息，目前 46系圆柱电池焊接站已完成设计生产，进入工艺实验阶段，考虑 46系圆柱电池生产过程中激光焊接加工难度、加工量加大，单 GW 设备投资额相比方形电池有望提升，公司将受益于 4680电池产业化推进。 盈利预测与投资建议预计公司 2022至 2024年分别实现归母净利润 3.24/5.20/7.42亿元，对应当前 PE 分别为 34X/21X/15X。考虑动力电池激光焊接设备成长空间，同时公司市占率较高，后续新签订单有望保持增长，维持 “买入”评级。 风险提示定增项目推进不及预期、存货余额较大、限售股解禁。

10月27日公司发布2022年三季报，前三季度实现营收20.3亿元，同比下降-10.0%；实现归母净利润2.9亿元，同比下降-15.5%。 经营分析 公司前三季度业绩有所承压，静待通用机械行业拐点：今年通用机械板块处于下行周期，整体制造业投资放缓，下游需求较弱，叠加三季度部分地区高温限电，公司整体业绩有所承压。Q3单季度公司营收6.9亿元，同比下降11.6%，归母净利润1.1亿元，同比下降18.8%。9月制造业PMI数据50.1%，重回枯荣线以上。我们认为随着通用自动化逐渐复苏，公司层面订单有望缓慢回升，业绩迎来修复。 公司盈利能力略有降低：公司前三季度销售毛利率26.0%，同比下降1.1pct，Q3单季度毛利率26.0%，同比下降3.1pct，环比下降1.0pct。公司前三季度净利率14.2%，同比下降1.1pct。公司毛利率有所下降主要是由于大功率减速机三季度需求较弱，市场竞争激烈。费用端，公司前三季度期间费用率10.5%，同比上升0.3pct，其中销售费用率/管理费用率分别为2.9%/3.7%，同比分别下降0.2pct/0.1pct，公司持续重视高端产品研发投入，前三季度研发费用率4.5%，同比上升0.8pct。 公司横向布局多条传动业务，产品矩阵逐渐完善：公司通用减速机业务中锂电业务保持较高景气，公司与先导智能、常州乐萌持续保持合作。专业减速机板块，公司积极推进配套光伏电站跟踪支架减速机，目前已交付中信博进行产品性能测试。精密传动板块，其子公司国茂精密进入谐波机器人领域。公司多方面布局传动业务，高端减速机与精密传动有望贡献公司业绩增量。 盈利预测与投资建议 预计公司2022-2024年归母净利润为4.82、6.41、8.07亿元，对应PE分别为28/21/17倍。考虑到公司为通用减速机龙头，年底有望受益通用自动化复苏，同时积极切入专用减速机领域，维持“买入”评级。 风险提示 通用自动化复苏不及预期风险、原材料价格波动风险、新产品放量不及预期风险、限售股解禁风险。

10 月26 日，公司发布22 年三季报，22 年Q1-Q3 实现营业收入为23.21 亿元，同比下降7.41%；归母净利润为0.33 亿元，同比下降91.79%；其中单三季度实现收入7.74 亿元，同比减少13.78%；归母净利润为0.13 亿元，同比减少91.45%，符合预期。 业绩简评市场需求疲软，降价抢占份额，22 年Q1-Q3 收入略有下滑。22 年Q1-Q3公司实现收入23.21 亿元，同比下滑7.41%，其中Q3 营业收入为7.74 亿元，同比下滑13.78%，呈现明显下降。受宏观经济影响叠加疫情扰动，制造业投资有所下滑，传统激光行业需求疲软，公司为保证市场开拓力度，降价抢占市场份额，激光器出货量明显提升，但整体收入有所下滑。 盈利能力环比有所改善，期间费率保持平稳。22 年Q1-Q3 公司毛利率和净利率为16.52%（同比-12.95pcts）和1.81%（同比-15.67pcts）；其中Q3单季度毛利率和净利率为18.07%（ 环比+6.83pcts ） 和1.72%（ 环比+0.85pcts），盈利能力环比有所改善。从费用端来看，22 年Q1-Q3 公司销售费率和管理费率分别为3.84%、10.87%， 较去年末分别变动-0.07、+0.50pcts。 重视研发投入，持续向高功率、高端制造领域开拓。21 年公司研发人员数量占比接近15%，并且首次股权激励对象为核心研发人员。长期高研发投入使得公司不断在高功率、高端制造领域实现突破性进展，21 年公司在30kW、40kW、100kW 超高功率均开始正式销售，全年万瓦以上激光器销量2380 台、同比+243%， 6kW 及以上激光器销量超5900 台，同比+175%。随着高附加值的高功率产品的不断开拓，预计2022-24 年公司连续光纤激光器的收入增速为30%/28%/25%。 盈利调整及投资建议22Q1-Q3 核心产品毛利率预计有所下滑，业绩低于预期。我们下调全年盈利预期，预测22-24 年公司归母净利润1.0/2.8/4.4 亿元，对应EPS 为0.17/0.50/0.78 元，对应PE 为148/51/33 倍，维持“增持 ”评级。 风险提示激光器价格战持续风险；毛利率下滑风险；限售股解禁风险。

工控领域核心部件新锐，伺服+PLC 业务深耕 OEM 市场。 公司为国内领先工业自动化企业， 根据 MIR 睿工业数据统计，公司为国内伺服市场第二大本土厂商（21年市占率 3%）。公司主要产品为伺服系统， 1H22占收入比重88%，公司同时完善 PLC 产品矩阵， 业务全面覆盖控制层、驱动层和执行传感层。 公司已覆盖工业富联、宁德时代、捷佳伟创、先导智能等多家行业龙头企业。 21年公司实现营收 7.51亿元（YoY+38.1%）， 1H22营收 4.67亿元（YoY+26.4%）， 受原材料价格上涨及产品更新迭代影响， 归母净利润0.6亿元（YoY+3.5%）。 公司重视研发， 具备深度制造能力， 产品性能对标国外主流品牌。 2018-2021年公司平均研发费用率高达 12.44%，高于同业可比公司平均水平。 公司强调自主研发生产，其伺服系统搭载编码器在速度响应频率等指标上达到行业先进水平。 公司具备深度制造能力， 打通上下游产业链， 涉足上游工控芯片、传感器和下游高端精密数控机厂等领域。 根据公司招股说明书， 公司本次公开发行 3776万股，募集资金 8亿元，将投入数字化工厂项目、杭州研究院项目、营销服务网络建设项目等，以提高公司的竞争力。 公司绑定锂电、光伏等高景气行业， 业绩有望持续增长。 根据 MIR 睿工业表示， 2021年国内通用伺服系统市场规模 233亿元， 其中先进制造板块如锂电、光伏等处于 5%-30%的高增速区间，公司趁势抓住 OEM 市场国产替代机遇， 在锂电领域已进入宁德时代、 比亚迪等知名终端供应商名录； 光伏领域前段已完成切入，后段持续增长，公司市占率较高。预计公司未来有望凭借自身产品性价比优势，以及快速响应下游客户需求定制化需求的能力，订单持续放量， 收入端保持 40%以上高速增长。 投资建议与盈利预测预计公司 2022-2024年归母净利润为 1.50、 2.28、 3.14亿元，对应 PE 分别为 46/30/22倍。考虑到公司作为工控自动化优秀企业，有望受益下游 OEM市场高景气赛道催化，同时公司积极布局上下游产业链，给予公司 2023年35倍估值，目标价 52.77元，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示宏观经济波动风险， 原材料价格波动风险， 国内疫情反复、 产品开发不及预期、 限售股解禁风险

2022年 8月 30日公司发布 2022年中报， 1H22实现营收 16.55亿元，同比上升 6.00%；实现归母净利润 0.76亿元，同比上升 21.32%。 其中 Q2单季度实现营收 8.51亿元，同比下降 8.13%；实现归母净利润 0.16亿元，同比下降 46.24%。 经营分析公司工业机器人本体业绩同比上升， 自动化核心部件业务短期承压： 分业务来看， 工业机器人及智能制造业务收入 11.80亿元， 同比增长 8.71%， 工业机器人本体销售增长超过 50%， 继续保持快速增长； 自动化核心部件业务收入 4.76亿元， 同比下降 0.17%。 二季度受疫情影响， 叠加上游通胀、 出口新增订单减少等因素， 通用自动化行业景气度持续下行， 公司利润短期受到影响， 自动化核心部件业务收入相比去年同期基本持平。 公司盈利能力稳定， 单季度毛利率环比逐步上升： 公司 22H1毛利率为33.14% ， 同 比 基 本 持 平 。 其中 ， 工业 机 器 人 及 智能 制 造 业 务 毛 利率34.05%， 同比下降 0.46pcts； 自动化核心部件业务毛利率 30.88%， 同比上升 0.62pcts。 分季度看， 公司通过继续优化产业链、 提升国产替代及精细化管理等措施有效 控制成本端， 公司 22Q2毛利率 33.52%， 同比上升1.16pcts， 环比自 21Q4开始逐步上升。 费用端， 公司上半年销售/管理费用率分别为 8.26%/10.51%， 同比下降 0.17/2.48pct。 国产替代+新能源市场构建公司未来成长空间： 疫情影响下加速推进国产替代， 根据 MIR 统计， 2022H1公司再次成为国内工业机器人出货量最高的国产机器人企业。 同时公司积极切入新能源领域， 锂电池方面为锂电池涂布机、卷绕机、叠片机、模切机等生产设备提供核心运动控制解决方案， 已与多家头部锂电厂商获得批量应用， 在光伏组件领域也处于行业领先。 盈利预测与投资建议预计公司 2022-2024年归母净利润为 2.18、 3.23、 4.58亿元，对应 PE 分别为 81/55/39倍。考虑到公司作为国内机器人行业龙头， 收购 Cloos 协同效应明显， 公司产品竞争力与影响力将进一步提高， 维持“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期风险、 海外市场风险、 汇率波动风险、 商誉减值风险。