家电市场持续拓展，公司前三季度收入同比实现正增长。2023年 1-9月公司实现收入 5.80亿元，同比+9.94%；实现归母净利润 0.60亿元，同比-23.89%。单季度看，2023Q3公司实现收入 1.96亿元，同比+28.64%，环比-0.77%；实现归母净利润 0.12亿元，同比-41.79%，环比-56.70%。 受消费电子市场竞争激烈等因素导致，公司综合毛利率有所下滑。2023年 1-9月公司实现毛利率 38.64%，同比-2.83pct；净利率为 9.98%，同比-4.86pct。单季度看，2023Q3公司毛利率为 38.07%，同比-3.37pct，环比-0.72pct；公司净利率为 5.78%，同比-7.57pct，环比-7.97pct。2023年 1-9月公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为 3.08%、4.43%和 25.09%，同比分别+0.89pct、-0.69pct 和+0.63pct。 家电领域产品种类持续丰富，市占率有所提升。家电市场，公司以国产替代为目标，2017年开始布局白电，2020年下半年量产，产品品类持续丰富，营收快速成长。公司产品目前在空调/冰箱/洗衣机领域均已进入到国内相关领域标杆厂商，包括美的、海尔、海信、格力、奥克斯、博世等。公司持续丰富产品品类，进一步扩大白电和黑电市占率，2023H1营收同比增长超 25%。 光伏储能领域进展顺利，推动工业领域收入增长。公司前期大力投入研发的工业类芯片报告期内推出全系列功率芯片新品，以“光伏逆变和储能”为代表的新能源领域 2023H1实现营收超 2500万元，在传统基站业务收缩的情况下推动工业整体增长，2023H1公司工控功率类芯片营收同比增长近 10%。 沿着“消费-工业-车规”的路线升级技术平台，前瞻性布局相关产品。 公司基于自主研发迭代的“高低压集成技术平台”，多次在国内率先推出具有市场竞争力的新产品，包括但不限于 700V 单片集成 MOS 电源管理芯片、1500V 智能 MOS 电源管理芯片、1700V 集成 SiC 电源管理芯片、零瓦待机的高压工业电源芯片、600V/1200V 半桥驱动芯片、200VSOI 集成 LIGBT 驱动芯片、大功率数字图腾柱无桥 PFC 芯片等。 盈利预测：我们预计公司 2023/2024/2025年归母净利润分别为0.87/1.85/2.87亿元，对应 11月 14日股价 PE 分别为 88/41/27倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、车规拓展不及预期、下游需求持续疲软。

事件：公司公告《2023 年第三季度报告》。 点评消费电子复苏周期开启，公司 Q3 营收利润环比大幅增长。2023 年 1-9月公司实现收入 739.48 亿元，同比-0.28%；实现归母净利润 8.92 亿元，同比-76.77%。单季度看，2023Q3 公司实现收入 287.75 亿元，同比-5.81%，环比+36.70%；实现归母净利润 4.70 亿元，同比-73.30%，环比+49.02%。 Q3 毛利率持续修复，出货结构改善有望持续拉升毛利率。2023 年 1-9月公司实现毛利率 8.40%，同比-4.73pct；净利率为 1.18%，同比-4.04pct。 单季度看，2023Q3 公司毛利率为 10.15%，同比-3.26pct，环比+2.49pct；公司净利率为 1.61%，同比-4.19pct，环比+0.18pct。2023 年 1-9 月公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为 0.55%、1.89%和 4.52%，同比分别+0.02pct、-0.33pct 和-0.19pct。 “零整结合”业务模式，聚焦下游行业头部客户。公司秉持“精密零组件+智能硬件整机”的产品战略，聚焦于服务全球科技和消费电子行业领先客户，积极推动声学、光学、微电子、结构件等精密零组件和虚拟/增强现实、智能无线耳机、智能可穿戴、智能家居等新兴智能硬件业务的发展。通过零整结合的业务模式公司一方面可以增强下游客户粘性，另一方面伴随供应零部件比重提升，公司盈利能力有望不断增强。 VR/AR 领域深耕多年，大客户新品发布有望带动营收增长。VR/AR 领域，公司能够提供非球面透镜、菲涅尔透镜、折叠光路模组等多种 VR光学解决方案，以及 Freeform，Birdbath、棱镜等 AR 光学解决方案，并在衍射光波导、微显示等前沿光学技术上持续进行研发投入，依托在光学方面强大的集成整合能力，公司可以提供一站式垂直整合的系统解决方案。伴随公司下游大客户新品的陆续发布，公司 VR/AR 收入有望快速增长。 盈利预测：我们预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润分别为12.26/24.48/35.66 亿元，对应 11 月 9 日股价 PE 分别为 52/26/18 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：客户新品销售不及预期、消费电子持续疲软

事件：公司公告《2023 年第三季度报告》。 点评：消费电子复苏显著，公司 Q3 业绩同环比大幅增长。2023 年 1-9 月公司实现收入 30.74 亿元，同比+1.90%；实现归母净利润 8.19 亿元，同比-16.85%。其中，模组产品收入占比约 34%，滤波器模组占比显著提升。 单季度看，2023Q3 公司实现收入 14.09 亿元，同比+80.22%，环比+47.71%；实现归母净利润 4.52 亿元，同比+94.29%，环比+80.92%。 毛利率有所承压，净利率企稳回升。2023 年 1-9 月公司实现毛利率47.92%，同比-5.02pct；净利率为 26.61%，同比-6.03pct。单季度看，2023Q3公司毛利率为 46.57%，同比-7.49pct，环比-2.66pct；公司净利率为32.07%，同比+2.27pct，环比+5.84pct。2023 年 1-9 月公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为 0.82%、3.83%和 13.35%，同比分别+0.13pct、+0.79pct 和+4.08pct。 自产滤波器产品放量，高端产品持续突破。2023H1 公司交付的 DiFEM、L-DiFEM 及 GPS 模组等产品中集成自产的滤波器超 1.6 亿颗；双工器和四工器已在个别客户实现量产导入；公司在分立滤波器基础上持续创新迭代，推出单芯片多频段滤波器产品，包括双接收通道、三接收通道的滤波器分立产品，并已进入量产阶段，该产品以较小的封装面积从而实现产品成本的优化。 布局射频 PA 模组，提升品牌客户覆盖面及市占率。公司在现有产品线的基础上持续迭代升级射频 PA 相关产品。根据 Yole Development 预测，2022 年全球射频前端芯片市场规模约 192 亿美元，其中射频 PA 模组约占 45%。公司持续加大应用于 5G NR 频段的 L-PAMiF 产品在客户端的渗透与覆盖，同时推出 MMMB PA 模组并已处于向客户送样推广阶段。 公司不断提升射频滤波器、射频 PA 及其模组能力，助推 L-PAMiD 研发。 盈利预测：我们预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润分别为12.28/16.33/20.55 亿元，对应 10 月 30 日股价 PE 分别为 63/47/37 倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、下游需求持续疲软、行业竞争加剧。

事件：公司公告《2023年第三季度报告》。 受益于公司在蓝牙音频和智能手表的强劲出货，前三季度业绩高增。 2023年 1-9月公司实现收入 3.76亿元，同比+22.31%；实现归母净利润0.47亿元，同比-3.56%。单季度看，2023Q3公司实现收入 1.57亿元，同比+64.92%，环比+13.80%；实现归母净利润 0.22亿元，同比+76.22%，环比+33.12%。 产品出货结构改善，公司 Q3毛利率同环比均有较大幅度提升。2023年1-9月公司实现毛利率 43.04%，同比+2.77pct；净利率为 12.47%，同比-3.35pct。单季度看，2023Q3公司毛利率为 45.48%，同比+5.49pct，环比+4.03pct；公司净利率为 14.16%，同比+0.91pct，环比+2.06pct。 智能手表市场公司耕耘较早，品牌厂商项目有望持续落地。2023年公司与小米合作的产品已落地，市场表现亮眼。公司是业内较早发布双模蓝牙单芯片解决方案的厂商，目前，我们已推出第二代智能手表芯片，采用了新一代的低功耗技术，具有双 GPU 加速、JPEG 硬件解码、视频表盘、双 mic 通话降噪等新功能，产品布局和竞争力得到了加强，在续航及交互体验上表现优秀。 公司低延迟高音质产品技术领先，市场需求不断打开。公司低延迟高音质产品基于 2.4G 无线通信私有协议研发，最低可以达到 10毫秒以内的延迟，同时基于公司新一代 RF 设计和无线抗干扰相关技术可实现在整个链路低延迟下的高品质音频稳定传输，在业内处于领先水平。从市场空间看，存量有线连接产品向低延迟无线连接转换趋势明显。 中高端蓝牙音频市场将保持较高增速，公司仍有较大增长空间。根据SIG 预测，到 2027年仅蓝牙音频传输设备年出货量将达 18.4亿台，2023年到 2027年的年复合增长率为 6%，整个蓝牙音频市场的方向是增长的。公司在中高端品牌蓝牙音箱市场的份额是有倍数增长空间，公司将通过产品持续迭代升级和优化产品组合继续提升在中高端品牌的渗透率。 盈利预测：我们预计公司 2023/2024/2025年归母净利润分别为0.7/1.03/1.7亿元，对应 11月 1日股价 PE 分别为 62/42/26倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、下游需求疲软、客户端放量不及预期。

事件： 公司公告《2023年第三季度报告》。 新能源发电及电动汽车占比大幅提升，公司前三季度收入同比高增。 2023年 1-9月公司实现收入 11.35亿元，同比+84.69%；实现归母净利润 0.86亿元，同比+39.69%。其中，工业控制领域收入占比约为 40%； 新能源发电领域收入占比约为 40%，电动汽车领域收入占比约为 20%。 单季度看，2023Q3公司实现收入 3.71亿元，同比+31.58%，环比-14.37%； 实现归母净利润 0.23亿元，同比-20.56%，环比-27.15%。 Q3毛利率环比持平微降，伴随产能陆续释放毛利率有望提升。2023年1-9月公司实现毛利率 21.40%，同比-0.37pct；净利率为 7.48%，同比-2.47pct。单季度看，2023Q3公司毛利率为 21.65%，同比-0.19pct，环比-1.03pct；公司净利率为 6.06%，同比-4.20pct，环比-1.22pct。 公司产能储备丰富，伴随下游需求增长收入有望再上新台阶。公司共有3个生产基地，分别是华山厂、新竹 1期和新竹 2期。 （1）华山厂：规划产能 450万块/年，2023年预计可以满产，对应产值 4.5亿左右。 （2）新竹 1期：规划产能 480万块/年，目前已经投产 320万块/年，预计 2023年产能利用率突破 60%，2024年预计所有设备投入完毕，2025年实现满产，对应产值超过 10亿。 （3）新竹 2期：整体规划超过 1000万块/年，其中自有资金投资 240万块/年，可转债项目投资 240万块/年，控股子公司投资塑封模块 540万块/年。 保持高水平研发投入，新能源及车规产品逐渐丰富。2023年 1-9月公司研发费用为 0.79亿元，同比 89.80%，研发费用率为 6.93%。2023年，公司光伏用 400A/650V 三电平定制模块开发顺利，已开始批量交付； 车用 800A/750V 双面散热模块开发顺利，通过相关车用可靠性测试及系统测试，已开始小批量交付使用；车用 750V 12寸芯片的顺利开发以及其对应的车用模块快速上量；12吋 1700V 高性能续流管及 1700VIGBT 芯片已完成开发和验证。 盈利预测：我们预计公司 2023/2024/2025年归母净利润分别为1.38/2.68/3.77亿元，对应 11月 9日股价 PE 分别为 57/29/21倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、下游拓展不及预期、下游需求疲软。

事件：公司公告《2023年第三季度报告》。 手机市场开启复苏，Q3公司营收同环比高增。2023年 1-9月公司实现收入 17.83亿元，同比+6.76%；实现归母净利润-1.08亿元。单季度看，2023Q3公司实现收入 7.74亿元，同比+108.57%，环比+24.02%；实现归母净利润-0.38亿元，同比亏损幅度缩窄。 库存持续去化，公司毛利率略有承压。2023年 1-9月公司实现毛利率25.06%，同比-16.83pct；净利率为-6.06%，同比-9.32pct。单季度看，2023Q3公司毛利率为 22.12%，同比-12.88pct，环比-4.27pct；公司净利率为-4.95%，同比+15.43pct，环比-5.10pct。截至 9月 30日，公司存货账面价值为 6.99亿元，相较 6月 30日减少了 0.97亿元。 车规级产品持续推出，触觉反馈产品已实现量产。高性能数模混合信号芯片，公司推出带有声场自校准技术的第一代车载音频算法，完善了以算法、硬件、系统解决方案三位一体的体系式发展。在触觉反馈方面，推出新一代旗舰产品，占板面积减小 35%，效果提升 30%，同时车规级触觉反馈产品在客户端实现批量量产。 全系列产品布局光学防抖和对焦驱动芯片，市场份额快速增长。公司是国内第一家突破 OIS 技术并实现量产的公司，对于光学防抖和对焦驱动芯片规划了全系列产品，包括开环单端驱动、开环中置驱动、闭环驱动以及光学防抖 OIS 驱动。公司基于已量产的集成式 OIS，研发完成分立式 OIS 控制驱动芯片。公司 OIS 光学防抖系统解决方案和闭环 AF 产品，在多家主流品牌客户实现大批量量产，市场份额快速上升。 电源管理和信号链芯片种类持续丰富，多款产品在客户端量产。2023年，公司推出多款电源管理芯片，包括 PSRR 90dB LDO、Buck 等。运放方面，低压通用运算放大器形成了多通道不同带宽和封装规格的系列化，在手机及 AIoT 领域取得突破。在模拟开关方面，发布单通道模拟切换开关，并在音箱、安防等客户取得突破；在磁性传感器芯片方面，继续丰富 5.5v 开关系列产品，线性 Hall 产品实现客户项目量产。 盈利预测：我们预计公司 2023/2024/2025年归母净利润分别为0.09/1.69/3.36亿元，对应当前股价 PE 分别为 1842/97/49倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、车规拓展不及预期、下游需求持续疲软。

公司积极推进海外市场拓展，Q3营收同环比实现增长。2023年1-9月公司实现收入38.58亿元，同比-12.32%；实现归母净利润3.14亿元，同比-53.88%。单季度看，2023Q3公司实现收入15.07亿元，同比+16.60%，环比+14.60%；实现归母净利润1.29亿元，同比+35.23%，环比-16.36%。 成本降低逐步显现，Q3毛利率同环比均有提升。2023年1-9月公司实现毛利率35.36%，同比-2.10pct；净利率为8.13%，同比-7.32pct。单季度看，2023Q3公司毛利率为35.98%，同比+3.33pct，环比+2.91pct；公司净利率为8.56%，同比+1.20pct，环比-3.17pct。 研发投入持续加大，研发人员逆势扩招。2023年1-9月公司研发费用为9.52亿元，同比+7.86%，研发费用率为24.68%。截至2023年9月30日，公司研发人员相较去年同期增加96人。公司建立了健全的长效激励机制，以吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心团队的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起。目前，公司已累计实施了三轮股权激励计划。 第二代Wi-Fi6芯片正式出货，有望借助公司SoC平台优势快速增长。 公司第二代Wi-Fi蓝牙芯片（Wi-Fi62T2R，BT5.4）在第一代产品基础上进一步技术演进、升级，已于今年8月出货，正式进入商业化阶段。 基于公司SoC主控平台优势，公司W系列芯片将进一步与公司主控SoC平台适配并配套销售。这将进一步驱动公司无线连接芯片业务的快速发展，进入新的增长通道。 车规芯片量产出货，已进入众多知名汽车品牌。公司的汽车电子芯片目前有车载信息娱乐系统芯片和智能座舱芯片，产品已在多个国内外知名车企量产、商用（如宝马、林肯、Jeep、极氪、创维等）。该系列芯片采用先进制程工艺，内置最高5Tops神经网络处理器，支持多系统多屏幕显示，功能覆盖影音娱乐、导航、360全景、个性化体验、人机交互、个人助理、驾驶员监测系统等。 盈利预测：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为5.82/8.96/11.76亿元，对应11月9日股价PE分别为46/30/23倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。

消费电子需求回暖叠加新品突破，公司 Q3 业绩高增。2023 年 1-9 月公司实现收入 16.11 亿元，同比-9.39%；实现归母净利润-0.13 亿元，同比-121.69%。单季度看，2023Q3 公司实现收入 7.20 亿元，同比+54.47%，环比+25.62%；实现归母净利润 0.58 亿元，同比+85.30%，环比+365.44%，Q3 公司新产品突破并规模出货，业绩同环比大幅增长。 4G 成熟产品价格下滑，公司毛利率有所承压。2023 年 1-9 月公司实现毛利率 26.27%，同比-4.21pct；净利率为-0.78%，同比-4.02pct。2023 年1-9 月公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为 1.35%、6.19%和 19.67%，同比分别-0.04pct、-1.24pct 和-0.45pct。单季度看，2023Q3公司毛利率为 23.26%，同比-7.16pct，环比-4.26pct；公司净利率为 8.01%，同比+1.33pct，环比+5.85pct。 持续完善射频前端产品线，高集成度模组 L-PAMiD 开启放量。自 2021起，公司不断扩展射频前端芯片产品线，成功推出接收端模组，包括 LNABank、L-FEM 两类，产品的性能良好、集成度较高。此外，公司高集成度模组 L-PAMiD 产品进展顺利，Q3 已实现大批量出货，后续项目持续导入中。 下游客户优质，有望充分受益消费电子复苏。公司的射频功率放大器模组产品应用于小米、OPPO、vivo 等智能手机品牌公司以及华勤通讯、龙旗科技、闻泰科技等领先的 ODM 厂商，其他产品也已实现对终端品牌厂商的大批量供应，产品性能表现及质量的稳定性和一致性受到各类客户的广泛认可。公司与上述客户建立了长期稳定的服务与合作关系，品牌客户的深度及广度是公司重要的竞争优势和壁垒。 Wi-Fi 产品进展顺利，Wi-Fi 7 产品预计将于 Q4 完成客户端验证。公司Wi-Fi 射频前端模组以 Wi-Fi 6 和 Wi-Fi 6E 产品为主，产品性能接近国际先进水平，并已在品牌客户端实现大规模销售，是国内该领域的主要参与者之一。新一代 Wi-Fi 7 产品的研发进展顺利，目前正在平台厂商处进行验证，预计将于 Q4 完成。 盈利预测：我们预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润分别为2.04/4.38/6.52 亿元，对应当前股价 PE 分别为 144/67/45 倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软

事件：公司公告《2023年第三季度报告》。 IGBT产品优势显著，公司前三季度收入同比高增。2023年1-9月公司实现收入26.19亿元，同比+39.72%；实现归母净利润6.58亿元，同比+11.53%。单季度看，2023Q3公司实现收入9.31亿元，同比+29.26%，环比+2.52%；实现归母净利润2.28亿元，同比-6.30%，环比+2.02%。 Q3毛利率环比持平略增，公司盈利能力保持相对稳定。2023年1-9月公司实现毛利率36.33%，同比-4.75pct；净利率为25.41%，同比-6.19pct。 单季度看，2023Q3公司毛利率为36.59%，同比-4.79pct，环比+0.62pct；公司净利率为24.88%，同比-9.05pct，环比+0.01pct。 规持续保持车规IGBT模块优势，海外市场开始大批量出货。2023H1，公司应用于主电机控制器车规级IGBT模块持续放量，合计配套超过60万辆新能源汽车，其中A级及以上车型超过40万辆。同时，公司持续开拓海外新能源汽车市场，车规级产品在海外市场在欧洲一线品牌Tier1开始大批量出货。搭载公司车规级IGBT模块的车型已远销欧洲、东南亚、南美等地区。 级车规级SiC模块新增个多个800V项目定点，明年有望持续放量。2023H1公司应用于乘用车主控制器的车规级SiCMOSFET模块持续放量，同时公司新增多个使用车规级SiCMOSFET模块的800V系统的主电机控制器项目定点，将对公司2024-2030年主控制器用车规级SiCMOSFET模块销售增长提供持续推动力。此外，公司自研SiCMOSFET芯片的车规级模块在主电机控制器客户完成验证并开始小批量出货。 代持续深耕光伏储能行业，第七代IGBT。模块开始量产。公司基于第七代微沟槽TrenchFieldStop技术的适用于光储行业的IGBT芯片以及模块开始批量供货，预计下半年市场份额将迅速提高。公司向光储市场提供全系列标准及定制化的具有市场竞争力的产品，为户用型、工商业、地面电站和储能系统提供从单管到模块的全套解决方案，已经成为全球光伏和储能行业的重要战略供应商。 盈利预测：司我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为9.2/12.7/16.06亿元，对应10月月27日日价股价PE分别为30/22/17倍倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、下游拓展不及预期、下游需求持续疲软。

市场需求逐步修复，公司Q3营收同环比实现增长。2023年1-9月公司实现收入7.67亿元，同比+0.45%；实现归母净利润-1.02亿元，同比-173.50%。单季度看，2023Q3公司实现收入2.99亿元，同比+53.65%，环比+12.84%；实现归母净利润-0.23亿元，同比-167.01%，环比-53.44%。 代工成本降低逐渐显现，公司盈利能力环比修复。2023年1-9月公司实现毛利率22.65%，同比-8.48pct；净利率为-13.24%，同比-31.34pct。单季度看，2023Q3公司毛利率为25.92%，同比+0.28pct，环比+6.58pct；公司净利率为-7.81%，同比-25.73pct，环比+11.12pct。 用采用SONOS工艺布局中量小容量NORFlash，公司性价比优势突出。 SONOS结构由赛普拉斯在2001年提出，被广泛的应用于嵌入式非易失性存储器和MCU等半导体器件中，具备成本低、操作电压低等特性。 2016年公司与赛普拉斯签署了SONOS的技术授权协议，基于SONOS工艺结构完成NORFlash产品的研发设计，与同业公司展开差异化竞争。 于基于ETOX工艺拓展中大容量NORFlash市场，已有产品量产。公司在存储器芯片领域持续拓展，进行40mn以下新一代工艺和浮栅下一代技术创新技术储备，并在存储领域延展ETOX工艺技术开发中大容量NORFlash产品，2023H1公司ETOX工艺下的256MNORFlash产品已量产出货，512M-1GNORFlash产品正按照计划逐步推进，其中512M容量系列产品于客户送样阶段，应用于安防、工控等领域。 立足存储新品展，拓展MCU。和存储结合模拟产品线。公司基于领先工艺和超低功耗与高性价比的存储器优势，布局具有特色工艺通用MCU，基于ARM内核32位M0+MCU产品全面推广。截至2023年6月30日，M0+系列已推出120余颗产品，出货量累计超过1亿颗，应用于家电、监控、通讯传输、BMS监测保护等领域；基于ARM内核的M4MCU产品处于客户送样阶段。在模拟产品领域，凭借公司先天模拟基因和算法优势，推出音圈马达驱动与EEPROM二合一的产品。 盈利预测：司我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为-0.77/1.16/2.56亿元，对应当前股价PE分别为-94/63/28倍倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。

事件：公司公告《2023年第三季度报告》。 受宏观环境及竞争等情况影响，公司 Q3业绩有所承压。2023年 1-9月公司实现收入 11.04亿元，同比-16.79%；实现归母净利润 2.15亿元，同比-36.37%。单季度看，2023Q3公司实现收入 3.46亿元，同比-25.79%，环比-10.14%；实现归母净利润 0.67亿元，同比-34.99%，环比-18.61%。 毛利率环比持平稳增，产品价格有望见底回升。2023年 1-9月公司实现毛利率 30.41%，同比-7.63pct；净利率为 19.18%，同比-6.34pct。单季度看，2023Q3公司毛利率为 30.13%，同比-5.31pct，环比+0.45pct；公司净利率为 19.22%，同比-3.17pct，环比-1.96pct。 IGBT 产品收入规模持续增长，收入占比大幅提升。公司拓宽了 IGBT下游应用领域，加大了对于变频、小家电、工业自动化、汽车等领域的销售力度，实现了 IGBT 产品销售规模的持续增长。2023H1公司 IGBT收入 1.82亿元，同比+45.43%，收入占比从 2022H114.57%提升 24.07%； 此外，公司的新品大电流 IGBT 单管逐渐上量，IGBT 模块产品在客户端的验证顺利推进，更大功率的 IGBT 模块产品亦在有序开发中。 汽车电子客户持续拓展，营收规模有望快速提升。2023年公司与比亚迪的合作转向直供，并应用至比亚迪的全系列车型中。公司的车规产品已大批量交付近 60家 Tier1厂商及终端车企，除域控制器、主驱电控、发动机冷却风扇、刹车控制器、自动启停、油泵/水泵、PTC、OBC 等应用外，新增导入线控刹车系统、车身控制模块、变速箱控制器、电控悬架等动力安全领域。 SiC 和 GaN 产品持续推出，把握第三代半导发展机遇。公司已开发完成 1200V 23mohm~62mohm SiC MOSFET 系列产品，新开发 650V SiCMOSFET 工艺平台，用于新能源汽车 OBC、光伏储能、工业及自动化等行业，相关产品通过客户验证，并实现小规模销售；650V/190mohmE-Mode GaN HEMT 产品开发完成，产品各项电学参数指标达到国内领先水平，项目产品通过可靠性考核，100V/200VGaN 产品开发中。 盈利预测：我们预计公司 2023/2024/2025年归母净利润分别为3.01/4.07/5.16亿元，对应 10月 27日股价 PE 分别为 37/27/22倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、下游拓展不及预期、下游需求持续疲软。

终端需求疲软，公司前三季度业绩有所承压。2023 年 1-9 月公司实现收入 8.13 亿元，同比-44.63%；实现归母净利润 0.16 亿元，同比-94.11%。 其中，信号链收入 6.49 亿元，同比-37.33%；电源管理收入 1.61 亿元，同比-62.94%。单季度看，2023Q3 公司实现收入 2.01 亿元，同比-57.25%，环比-33.98%；实现归母净利润 0.02 亿元，同比-94.71%，环比-82.19%。 受产品价格及结构调整，公司毛利率有所下滑。2023 年 1-9 月公司实现毛利率 53.58%，同比-4.93pct；净利率为 2.01%，同比-16.85pct。单季度看，2023Q3 公司毛利率为 50.02%，同比-8.88pct，环比-1.59pct；公司净利率为 1.10%，同比-7.80pct，环比-2.98pct。 信号链优势产品持续迭代，针对部分市场推出专用产品。公司对部分线性产品进行了迭代，并针对细分市场需求，推出了相对专用产品，如用于激光雷达的高速光电转换的运算放大器、用于漏电检测和电荷传感器等的信号放大的运算放大器等。此外，公司积极推进相关 AFE 产品的研发。接口方面，推出多款隔离料号，如用于伺服和变频控制系统的隔离采样芯片，且工规及车规 CAN 系列产品矩阵持续完善。 电源产品线取得多项进展，车规电源产品储备不断夯实。2023 年公司多款 DCDC 开关电源产品、工规 PMIC 产品量产；推出用于安防、检测市场的超低噪声、超高 PSRR 线性稳压器产品、应用于测试测量、工业仪器、数据采集和医疗设备等领域的高精度、低温漂系数的电压基准芯片、汽车级推挽变压器驱动芯片 TPM650xQ 系列。 MCU 产品已进入工程样片验证阶段，有望与模拟产品协同发展。2023年 5 月，公司首款 MCU 产品顺利流片并进入工程样片验证阶段。公司MCU 产品主要定位在工业和汽车两大市场，前期产品会先切入泛工业市场，并逐步拓展到汽车市场。在产品定义与研发上会寻求差异化竞争，围绕上述两大市场中国产化率还比较低、对芯片性能、集成度、功耗、数模混合等各方面性能要求比较高的垂直应用开发产品，且会重点做与公司模拟产品在技术与客户需求方面强耦合的产品。 盈利预测：我们预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润分别为0.5/1.72/3.37 亿元，对应 10 月 27 日股价 PE 分别为 402/116/59 倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、车规拓展不及预期、下游需求持续疲软。

事件：公司公告《2023年第三季度报告》。 受益于消费电子等领域逐步复苏，Q3营收环比继续增长。2023年 1-9月公司实现收入 2.96亿元，同比-26.34%；实现归母净利润 0.33亿元，同比-79.47%。单季度看，2023Q3公司实现收入 1.15亿元，同比+6.07%，环比+9.76%；实现归母净利润 0.04亿元，同比-90.11%，环比-78.32%。 布局特色模拟产品，公司毛利率始终保持较高水平。2023年 1-9月公司实现毛利率 48.87%，同比-7.81pct；净利率为 11.18%，同比-28.95pct。 单季度看，2023Q3公司毛利率为 48.22%，同比-5.42pct，环比-1.84pct； 公司净利率为 3.57%，同比-34.75pct，环比-14.51pct。 持续引进研发人才，研发费用同比保持高速增长。2023年 1-9月公司研发费用为 0.97亿元，同比+113.47%，研发费用率为 32.74%。公司持续拓宽应用领域布局，加大对研发项目的直接投入和引入优秀的研发技术人才对应的职工薪酬和其他研发费用增加，截至 2023年 9月 30日，公司研发技术人员数量同比+73.15%。 手机及笔记本电脑领域持续新品推出，有望拉动公司营收增长。2023年公司新推出的多路 LDO PMIC 产品主要突出了大电流，高 PSRR，超低输出电压和超低噪声等特点，为 Camera 周边电源供电提供了丰富的大电流产品，今年将广泛应用到各大手机品牌客户中。信号链高速产品方面，支持 USB3.15Gbps/10Gbps 的多款 USB redriver 产品将会在今年下半年发布，同时公司将积极探索 USB retimer 的产品布局。 重点发力汽车电子，围绕马达驱动和车灯完善产品系列。公司推出了国内首款用于汽车车身控制的 15A 的 H 桥直流电机驱动产品，围绕马达驱动，还将推出步进马达、域区直流马达等用于汽车热管理，头灯，空调风门、水泵，油泵，风扇等领域的产品。车灯方面，公司已经布局了包括 12路/16路/24路的贯穿式尾灯；多拓扑架构头灯驱动、BUCKBOOST 头灯驱动和矩阵管理器（ADB）等头灯产品；以及具有控制单元的氛围灯等产品。 盈利预测：我们预计公司 2023/2024/2025年归母净利润分别为0.58/1.54/2.15亿元，对应 10月 27日股价 PE 分别为 123/47/33倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、车规拓展不及预期、消费需求持续疲软。

事件： 公司公告《2023年第三季度报告》。 可穿戴及智能家居市场需求复苏，公司前三季度收入同比高增。2023年1-9月公司实现收入 15.64亿元，同比+33.75%；实现归母净利润 1.18亿元，同比-21.57%。单季度看，2023Q3公司实现收入 6.54亿元，同比+35.67%，环比+24.21%；实现归母净利润 0.69亿元，同比-0.79%，环比+37.00%。 上游成本提升叠加去库压力，公司盈利能力有所承压。2023年 1-9月公司实现毛利率 34.84%，同比-4.93pct；净利率为 7.53%，同比-5.31pct。 单季度看，2023Q3公司毛利率为 34.47%，同比-5.83pct，环比-0.22pct； 公司净利率为 10.48%，同比-3.85pct，环比+0.98pct。 持续投入研发，核心技术能力不断提升。2023年 1-9月公司研发费用为3.67亿元，同比+12.43%，研发费用率为 23.49%。截至 2023年 6月 30日，公司研发人员总数 511人，研发人员占比 84.60%。公司已在北京、上海、深圳、成都、武汉、西安、杭州等城市设立了研发中心，研发团队实力进一步增强。 BES2700持续放量，BES2700iBP 已进入手环市场。公司 BES2700系列推向市场后，多款搭载公司产品的耳机、运动手表产品相继实现量产。 公司在手表市场已经导入了华为、小米、vivo 等品牌的运动手表，在手表市场保持强劲竞争力的同时公司积极进入手环市场，手环产品需要保持长续航，且要求功能越发强大并能够支持更好的屏显，公司抓住手环新的创新方向，同客户一起耕耘，后续会有与更多品牌合作的产品推出。 布局 Wi-Fi 芯片，期待 Wi-Fi 6产品逐步放量。2022年，公司实现了Wi-Fi 4连接芯片的量产出货，最新的 Wi- Fi 6的连接芯片也已经顺利完成认证，已进入量产导入阶段。公司继续研发新一代的 Wi-Fi 连接芯片，功耗更低，速率更高，同时成本更具有竞争力，进一步满足平板，笔记本电脑，虚拟现实设备对数据传输的更高要求。 盈利预测：我们预计公司 2023/2024/2025年归母净利润分别为2.10/3.43/4.70亿元，对 10月 24日股价 PE 分别为 62/38/28倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。

伴随下游需求逐步复苏，公司 Q3收入同环比实现正增长。2023年 1-9月公司收入 11.21亿元，同比-4.29%；归母净利润-0.21亿元，同比-109.26%。单季度看，2023Q3公司实现收入 4.45亿元，同比+31.32%，环比+1.89%；实现归母净利润-0.04亿元，同比-118.78%，环比-114.58%。 下游库存陆续去化，公司毛利率环比有所提升。2023年 1-9月公司实现毛利率 32.29%，同比-6.75pct；净利率为-1.83%，同比-20.79pct。单季度看，2023Q3公司毛利率为 33.46%，同比-0.74pct，环比+2.13pct；公司净利率为-0.80%，同比-6.40pct，环比-6.40pct。伴随终端客户库存逐步去化，行业陆续回暖叠加低价晶圆成本逐步体现，毛利率有望企稳回升。 保持高水平研发投入，持续提升产品竞争力。2023年 1-9月公司研发费用为 3.73亿元，同比+27.07%，研发费用率为 33.24%。公司围绕汽车、工业、智能机器人、智慧显示、智能家电等领域，在先进工艺、SoC 系统架构、低功耗、高可靠性车规工艺、超高清视频编解码、软件操作系统、无线互联技术等技术持续精进，为产品的成本、功耗、性能竞争力提供有效支撑。 紧抓 AI 发展热潮，搭载公司 R329芯片的天猫精灵已接入客户大模型。 智能音箱市场，面向中高端市场，公司推出内置 WiFi 的 R 系列低功耗智能语音芯片以及高性能八核架构智能终端处理器芯片，围绕头部品牌客户需求推动相关产品方案的落地。2023H1基于公司 R329芯片的天猫精灵 SOUND 系列已接入标杆客户大模型终端操作系统，利用大模型定制出场景化的智能助理，给智能音箱交互注入了新的想象空间。 布局汽车电子，多款产品实现量产。智能汽车电子市场，公司产品涵盖了智能车载信息娱乐系统、全数字仪表、流媒体、AR-HUD、智能激光大灯、智能辅助预警等形态，同时针对汽车电动化的需求，围绕新能源汽车周边充电设备与生态链伙伴共同展开合作。推出了高性能八核架构座舱芯片，已和定点客户进入产品开发阶段。行泊领域，搭载公司产品的 AR-HUD，APA 类智能化产品已与前装市场客户合作实现量产上市。 盈利预测：我们预计公司 2023/2024/2025年归母净利润分别为0.57/1.72/3.04亿元，对应当前股价 PE 分别为 252/83/47倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。