燃气销售业务稳步经营,汽车营运+房地产经营收入缩减导致营收同比下滑。2017年公司燃气销售业务稳步经营,全年新发展民用、工商用户8.45万户,实现天然气销售总量6.87亿立方米,同比增长4.39%。燃气销量增加驱动公司实现燃气销售收入18.7亿元,同比增加4.16%。2016年6月公司向公交集团转让中北巴士,导致公司2017年汽车营运收入同比减少1.15亿元。由于子公司中北盛业销售龙池湾项目、英郡项目收入有所减少,2017年公司仅实现房地产开发收入3269.31万元,同比减少3.13亿元。受多项业务综合影响,2017年公司营业收入同比减少7.16%。由于剥离了盈利较差的公交运营资产,2017年公司实现毛利率24.69%,较2016年增加4.56个百分点。 煤价高企致参控股燃煤电厂业绩下滑,公司归母净利润同比大幅下降。公司控股子公司唐山赛德热电(60%)、燕山赛德热电(60%)及联营企业唐山丰润(20%)均为河北省燃煤电力公司。2017年河北省全年电煤价格指数增幅超过35%,动力煤价格持续高位运行导致燃煤电厂盈利受损,其中唐山赛德热电和燕山赛德热电2017年净利润合计减少2094万元,唐山丰润净利润同比减少1.4亿元,公司全年投资收益下滑近3000万元。受电力业务业绩拖累,2017年公司归母净利润同比下降22.89%,跌幅大于营收。 设立环境产业公司延伸公用事业新领域,2018年加速拓展环保项目储备。2017年公司与二股东中城建集团等关联方共同设立南京城建环境投资有限公司(公司持股30%),环境公司在承接现有环卫设施运营业务的基础上,逐步拓展环境业务范围。2018年公司计划进一步在建筑垃圾资源化利用、土壤修复等固废治理和环境综合治理等领域拓展项目储备,着重加大公司在公用事业以及新兴产业的投资比重,提升公司主营业务整体盈利能力。 受益新能源汽车推广,积极布局新能源充电、运营产业链,打造新的利润增长点。2017年8月公司控股子公司能网科技与南京公交集团及南京华润燃气签署框架协议,拟设立合资公司在南京市开展充电配套设施投资、建设及经营业务。当前南京市政府加快推进新能源公交车推广,公交集团计划于2020年前新购及更新纯电动公交车5000辆,逐步淘汰原有部分柴油及LNG公交车辆。公司积极布局新能源汽车充电、运营产业链,联合各方优势,未来有望打造新的利润增长点。另外,公司与合作方共同投资开发的杭州中北朗诗项目已开盘销售部分楼盘且销售情况较好,南京溧水、南京江宁上坊及“扬州GZ050”项目均处于前期阶段,进展较为顺利,未来有望持续为公司贡献利润来源。 盈利预测与评级:考虑到煤价高企拖累电力业务业绩,我们下调公司18~19年归母净利润预测(下调前18和19年归母净利润预测分别为2和2.26亿元),新增20年归母净利润预测,我们预计公司18~20年盈利预测分别为1.7、1.85和1.96亿,对应EPS分别为0.30、0.32和0.34元/股,PE分别为19、17和16倍。考虑电力业务近期表现不佳,将公司下调至“增持”评级。

事件: 公司发布2017年半年报。上半年公司实现营收17.55亿元,同比减少9.43%,归母净利润6684.5千万元,同比减少43.57%,基本符合申万宏源预期。 投资要点: 燃气主业稳定增长,因剥离公交集团导致营收规模同比下降。由于去年公司剥离公交运营资产,导致汽车运营业务营收整体同比下降63.14%。上半年公司燃气销售稳定增长,销气总量3.51亿m3,LNG贸易量2922万m3。公司稳步扩大民用、工商市场,新增民用户4.9万户,工商户451户,燃气业务营收同比增长2.56%。 本期非经常性损益以及华润唐山电厂投资收益减少,导致公司业绩同比下滑。由于2016年5月剥离公交运营资产获得转让价款1137万元,而本期无此项非经常性损益。此外,公司参股20%的华润电力唐山丰润有限公司,因煤价高企,盈利能力大幅下滑。本期由唐山丰润贡献的投资收益为607.8万元,较上年同期同比减少了78%。公司半年度投资收益整体同比减少65%。非经常性损益及投资收益减少,拖累公司整体净利润同比减少44%。 与二股东等关联方共同设立环境产业公司,孵化城市环境项目,延伸环保新领域。与公司共同投资设立环境产业公司的投资方中城建集团为公司二股东,水务集团为公司大股东的全资子公司,城建项目公司为城建集团的全资子公司。环境公司在承接现有环卫设施运营业务的基础上,逐步拓展环境业务范围。上市公司的参与符合公司以公用事业为基础的产业定位,也有利于公司涉足环保产业领域,拓展经营范围,为其长远发展提供新的机遇。 发展分布式能源项目,积极布局拓展新能源汽车充电业务。2016年公司与金智科技合作成立的南京能网新能源科技发展有限公司,拥有从事新能源、智慧城市相关的电动汽车充电桩、充电站、充电塔的建设及运营、智慧停车服务、机遇光伏发电的合同能源管理、分布式能源等业务的资源及技术优势。公司迎接南京市大力推广新能源汽车的机遇,积极布局新能源汽车充电、运营产业链。今年4月、6月,房地产首次合作开发项目杭州中北、朗诗熙华府分别两次开盘,其他楼栋正按施工计划稳步实施,未来有望为公司贡献投资收益。 盈利预测与评级:考虑电力业务拖累业绩,我们下调预测公司17~19年归母净利润分别为1.63、2和2.26亿元(调整前17~19年分别为2.23、2.61和3亿元),对应EPS分别为0.28、0.35和0.4元/股,PE分别为26、21和18倍。公司的燃气、房地产主业稳定发展,积极拓展新能源汽车充电桩业务以及环境产业,业务规模有望持续快速发展,维持“买入”评级。

16年归母净利1.93亿元,同比-15.6%。公司16年实现营收39亿元,同比-2.6%,归母净利1.93亿元,同比-15.6%,EPS0.34元。公司归母净资产23.95亿元,同比+4.6%。其中,汽车营运业务收入同比-33%,毛利率为-58.7%,收入下降主要受剥离中北巴士影响,此次剥离有助于提高公司资产盈利能力。截止16年底,公司资产负债率49.2%。 设立环境产业公司,拓展环保新领域。公司公告与二股东城建集团、水务集团(大股东子公司)、城建项目公司(二股东子公司)共同投资设立环境产业公司,占比30%。拟设立的公司将在承接项目公司现有环卫设施运营业务的基础上,逐步拓展环境业务的规模,公司投资参与环境公司,切合公用事业的定位,也有利于公司涉足环保产业领域,拓展经营范围,为公司未来的长远发展提供新的机遇。 燃气业务稳步发展。1)16年南京港华新建及改造危旧管网共计约283公里,总管网长度超3500公里,新增民用、工商用户约8万户,客户总量达135万户,16年实现销量6.58亿方,同比增加0.48亿方/7.7%,受工商业燃气销售价格下降影响,公司燃气业务收入1.8亿元,同比-2.7%,公司探索分布式能源,实现了多个燃气分布式能源项目的部分通气。我们认为,清洁能源发展势在必行,公司将受益天然气的推广,深耕区域市场,板块将稳步发展。 切入新能源充电桩,培育新增长点。1)与金智科技成立合资公司(公司占比51%),共同从事充电桩、充电站等业务。2)二股东城建集团旗下公交集团有公交车5646辆,约占南京70%的市场份额,公交车/出租车充电桩站约1000个(集团网站)。3)电动汽车资源网消息,16年南京推广应用新能源汽车2500辆,其中新能源公交车推广数量占全年公交新增和更新数量50%以上,根据南京市规定,到2020年新增和更换的公交车中,新能源汽车的比例要达到90%,因此,潜在充电桩需求可观,依托股东资源,公司未来有望实现突破,培育利润新增长点。 城建集团唯一上市平台,国改推进值得期待。1)公司客运板块为出租车运营,现有规模2363辆,占南京出租车市场近20%,16年完成532辆出租车更新,未来将探索网约车、出租车融合发展;2)南京国资委旗下的南京城建集团为二股东,其持有公司大股东公用控股100%股权,15年集团注入优质燃气资产,支持公司发展,形成了客户+清洁能源两大支柱产业,未来随着南京国改的持续推进,作为城建集团旗下唯一上市平台,平台价值值得关注。 投资建议。我们预计公司17-19EPS分别为0.40/0.46/0.53元,参考行业可比公司17年PE估值,我们给予公司17年整体业绩25倍PE估值,对应目标价10元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:新能源汽车政策不达预期,燃气价格波动,业务拓展不达预期。

2016年,公司实现营业收入38.88亿元,,较上年同期减少2.42%,利润总额3.86亿元,归属于母公司所有者的净利润1.93亿元,同比下降15.58%,每股收益0.34元投资建议:预计公司2017-2019年的归属母公司净利润分别为2.56亿元、3.37亿元和4.76亿元,对应EPS分别为0.45元/股、0.59元/股和0.83元/股,对应PE分别为19.6倍、14.9倍和10.5倍,公司背靠南京公用控股集团和南京城建集团,集团资产优质,公司作为集团唯一上市平台,将来有望发挥起整合公共服务资源的作用,首次覆盖,给予推荐。 剥离了中北巴士资产,聚焦客运、燃气主业:报告期内公司实现营业收入38.8亿元,较上年同期减少2.42%,其中:汽车营运收入2.49亿元,较上年同期减少33.12%,主要是2016年6月公司向公交集团转让中北巴士,中北巴士营运收入较上年同期减少1.16亿元,汽车营运实现毛利率为-58.72%,我们此次剥离中北巴士资产,有助于进一步提升公司的盈利能力。公司客运产业主要以出租车业务为主,公司拥有出租车2363辆(含南京河西新能源客运服务有限公司300辆电动出租车),占据南京出租汽车市场总额的近20%,保持行业领先地位。报告期内,公司共分多个批次有序完成了526辆出租车的更新。 燃气业务实现收入18亿元,较上年同期减少2.66%:燃气业务为公司的第一大主业,营收占比为46.18%。公司燃气业务收入稳步增长,报告期内实现销售收入18亿元,同比减少2.66%,主要系港华燃气2016年工商业用户燃气销售价格下降;2016年实现天然气销量6.58亿立方米,较2015年增加0.48亿立方米;南京港华大力推进分布式能源项目,实现了麒麟科技园、紫金科技创业特别社区燃气分布式能源的部分通气。新建及改造管网283公里,期末管网长度已超3500公里;新增签约客户8万户,期末燃气客户数达135万户。 营业成本31.1亿元,较上年同期减少7.11%:主要系2016年6月公司向公交集团转让中北巴士,中北巴士营业成本较上年同期减少2.82亿元。管理费用、销售费用、财务费用三项费用发生额5.91亿元,较上年同期增加4.18%,其中财务费用减少33.99%,主要是由于融资成本下降。 牵手金智科技,布局充电桩业务:金智科技在电力自动化、新能源工程投资等有着丰厚的积累,为公司的运营平台提供软件及硬件方面的支持。公司子公司江北中北在运营车辆2363辆(含河西新能源汽车300辆),占比约20%;公司实际控制人城建集团拥有南京公交集团,旗下运营有南京市绝大部分的公交资产。集团内兄弟单位江南出租拥有出租车1900多辆,两者合计占南京市出租车市场约40%份额。集团无疑是南京市新能源电动车龙头,且存量充电桩数量超过3000个,公司背靠集团资源优势显著。 房地产开发实现营收3.46亿元,较上年同期增加52.64%:地产开发业务占比8.9%,比重不大。主要系中北盛业龙池湾项目交付确认收入较去年同期增加,报告期内,公司开发的位于六合区的“龙池湾”项目全部销售完毕。公司与朗诗集团共同投资开发的位于杭州的“中北.朗诗熙华府”精装修商品房项目,各项工作及工程进度按计划推进。目前项目售楼处已完成施工,基本具备了对外开放及销售的条件。 南京市公用事业板块的上市平台,后续发展值得期待:公司的第一大股东是南京市国资委旗下的南京城建集团,15年3月集团注入优质燃气资产后,公司逐步确立了“客运服务”和“清洁能源”的两大支柱产业。未来随着南京市国企改革的持续推进,公司作为南京城建下属的唯一上市公司,平台价值将不断被市场认可。

公司发布2016年年报,业绩低于申万宏源预期。公司实现营业收入38.88亿元,同比减少2.42%;归母净利润1.93亿元,同比减少15.59%。EPS为0.3363元/股,加权平均净资产收益率8.21%。 公司公告拟与南京城建集团、水务集团、城建项目公司共同投资设立南京城建环境产业有限公司,公司持股30%。经营范围为从事城市环境基础设施的投建、运营,以及城市废弃物、再生资源的处理开发,环境咨询服务等业务。 气价下调、公交业务转让导致营收减少,燃气工程收入减少及华润电力投资收益下滑导致利润同比下滑。因6月公司向公交集团转让中北巴士,导致汽车营运收入同比减少33.12%。全年实现燃气销售6.58亿m3,较15年增长0.48亿m3。因港华燃气2016年工商业用户燃气销售价格下降,导致燃气收入同比减少2.66%。因港华燃气燃气安装、施工工程收入较上年同期减少,导致工程收入同比减少20.08%。受煤价上涨因素影响,公司参股20%的华润电力净利润由去年的2.65亿元同比下降31%至1.83亿元,导致公司投资收益减少了1640万元。 此外,子公司唐山电厂上年同期确认的小机组容量指标转让带来的4500万元款项对净利润影响为一次性的,不具有可持续性,以上原因导致公司利润同比下滑15.59%。 与二股东等关联方共同设立环境产业公司,孵化城市环境项目,延伸环保新领域。与公司共同投资设立环境产业公司的投资方中城建集团为公司二股东,水务集团为公司大股东的全资子公司,城建项目公司为城建集团的全资子公司。拟设立的环境产业公司将在承接项目公司现有环卫设施运营业务的基础上,逐步拓展环境业务的规模。上市公司的参与符合公司以公用事业为基础的产业定位,也有利于公司涉足环保产业领域,拓展经营范围,为其长远发展提供新的机遇。 抓住南京市大力推广新能源汽车带来的机遇,积极布局拓展新能源汽车充电业务。2016年公司与金智科技合作成立的南京能网新能源科技发展有限公司将积极拓展新能源汽车充电领域产业链,以及光伏发电、智慧停车、分时租赁等业务。并进一步拓展电动汽车充电基础设施的建设与运营,构建区域性充电桩运营平台和面向公交车、出租车等运营电动车辆、社会新能源车开放的充电桩运营服务体系。 盈利预测与评级:考虑接驳费及电力业务拖累业绩,我们调整预测公司17~19年归母净利润分别为2.23、2.61和3亿元(调整前17~18年分别为2.92和3.34亿元),对应EPS分别为0.39、0.46和0.52元/股,PE分别为23、19和17倍。公司的燃气、房地产主业稳定发展,积极拓展新能源汽车充电桩业务以及环境产业,业务规模有望持续快速发展,维持“买入”评级。

事件: 公司发布2016年三季报。公司第三季度实现营业收入7.62亿元,较去年同期减少9.56%;前三季度累计实现营业收入27.00亿元,较去年同期同比减少0.44%。本报告期,归属于母公司的净利润为0.11亿元,较去年同期减少60.22%。前三季度累计归属于母公司的净利润为1.29亿元,低于原本1.4亿的预期。 投资要点: 三季度业绩略低于预期,主要受燃气安装费确认延时影响。报告期内,公司实现营业收入7.62亿元,较去年同期减少9.56%;前三季度累计实现营业收入27.00亿元,较去年同期同比减少0.44%。报告期内,受出售中北巴士资产及燃气安装费确认延时的影响,公司营业收入同比小幅下降。受燃气安装费确认进度影响三季度业绩。 四季度有望进入燃气消费旺季,未来转型升级“综合能源服务商”。2015年公司实现营业收入39.84亿元,其中燃气销售收入18.44亿元,工程施工收入5.16亿元;我们认为,工程施工收入的确认延后是公司三季度收入较大波动的主要原因,四季度有望回升。未来公司立足现有业务经营领域,围绕天然气综合利用,拓展“管道气”与“非管道气”业务,大力探索CNG加气、LNG加气、LNG点供、分布式能源等业务发展机遇。 立足南京坐拥客运产业资源,发展充电桩业务优势明显。公司子公司江北中北运营出租车规模为2363量,约占南京市出租车市场总额20%,其中南京河西新能源客运服务有限公司运营300辆电动出租车;公司股东南京城建下属南京公共交通(集团),拥有369条运营线路,运营公交车5646台。近期公司携手金智科技签署《关于设立南京新能源智慧城市发展有限公司之合资协议》,在南京市开展新能源及智慧城市相关的电动汽车充电桩、充电站、充电塔的建设及运营、智慧停车服务、基于光伏发电的合同能源管理、分布式能源等业务。公司立足客运产业资源,开展充电桩业务优势明显,有望打造新的盈利增长点。 盈利预测与评级:我们维持公司盈利预测不变,预计公司2016-2018年的归属母公司净利润分别为2.64亿元、2.92亿元和3.34亿元,对应EPS分别为0.46元/股、0.51元/股和0.58元/股,对应PE分别为22倍、20倍和18倍。公司估值水平较低,且未来交运业务商业模式有创新预期,燃气行业长期景气度提升可期。维持“买入”评级不变。

强强联手共同拓展新能源及智慧城市相关业务。 合资双方将出资5000万元设立南京新能源智慧城市发展有限公司,其中南京中北占比51%,金智科技占比49%。合资公司经营范围包括4大类:充电桩(站)运营、基于光伏发电的合同能源管理业务、智慧停车服务业务以及分布式能源项目。本次合作有利于发挥南京公用的资源优势以及金智科技的技术优势,一方面满足自身运营充电桩的内在需求,同时开拓新的利润增长点。 资源优势突出,B2B充电运营大有可为。 公司出租车运营规模达2363辆(其中电动出租车300辆),同时公司控股股东旗下的南京市公共交通总公司拥有公交车辆5643辆(其中电动公交车约2275辆),未来随着南京新能源产业的持续发展,电动车辆占比仍将继续提升。公司有望充分发挥资源优势,逐步构建区域性充电桩运营平台和面向电动公交车、出租车等运营车辆及社会新能源车辆开放的充电桩运营服务体系,与2C业务相比,2B充电运营可有效保障充电利用小时数,形成稳定的利润与现金流。 燃气+客运打造南京公用事业平台。 燃气业务方面,公司2015年3月完成重大资产重组,并入港华燃气51%股权以及华润燃气14%股权。2016上半年港华燃气实现营收10.5亿元,净利润1.21亿元,成为公司主要盈利来源。未来公司将深入挖掘商业类用户的市场潜力,大力探索CNG加气、LNG加气、LNG点供、分布式能源等业务发展机遇。客运业务方面,公司主要运营出租车,公交车委托给集团运营,拥有国家道路旅客运输二级企业资质。燃气+客运的双主业为公司奠定了稳固的业绩基础,公司已打造成为南京的公用事业平台。 首次覆盖给予“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年将实现收入39.22/41.73/45.14亿元,实现净利2.63/3.04/3.39亿元,对应EPS分别为0.46/0.53/0.59元,对应当前股价PE分别为22、19、17倍。考虑到公司主营业务发展稳定,且积极拓展充电桩B2B运营业务,我们看好公司中长期的发展前景,给予“推荐”评级。 风险提示 1.充电运营拓展不及预期;2.天然气业务扩张不及预期;3.资产整合风险;

事件: 公司与江苏金智科技合资成立南京新能源智慧城市发展有限公司,注册资本5000万,公司持股51%。合资公司将从事新能源及智慧城市相关的电动汽车充电桩、充电站、充电塔的建设及运营、智慧停车服务、基于光伏发电的合同能源管理、分布式能源等业务。 投资要点: 牵手金智科技,布局充电桩业务。金智科技在电力自动化、新能源工程投资等有着丰厚的积累,为公司的运营平台提供软件及硬件方面的支持。公司子公司江北中北在运营车辆2363辆(含河西新能源汽车300辆),占比约20%;公司实际控制人城建集团拥有南京公交集团,旗下运营有南京市绝大部分的公交资产。集团内兄弟单位江南出租拥有出租车1900多辆,两者合计占南京市出租车市场约40%份额。集团无疑是南京市新能源电动车龙头,且存量充电桩数量超过3000个,公司背靠集团资源优势显著。 燃气业务平稳发展,为公司提供稳定现金流。2016年上半年,公司燃气收入9.4亿元,同比减少6.53%,主要原因是南京港华非居民燃气销售价格的下调。2015年南京港华新建管网285公里,累计达到3390公里。2015年南京港华新增客户约7.5万户,期末燃气客户总数达127万户,年销售天然气6.1亿立方米。2015年实现了麒麟科技园分布式能源项目的外管通气,进一步扩展了南京港华燃气业务的深度。 资源整合有望加速,整合南京公共服务资源。公司由南京公用集团控股,集团拥有公交、燃气、水务、环境治理等各类城市基础设施及市政公共项目类业务,拥有南京公交、南京市煤气总公司、南京市水务集团、南京公用水务有限公司、南京中北等子公司,公司作为集团唯一上市平台,将来有望发挥起整合公共服务资源的作用。 盈利预测与评级:不考虑大股东资产注入的预期,我们维持公司盈利预测不变,预计公司2016-2018年的归属母公司净利润分别为2.64亿元、2.92亿元和3.34亿元,对应EPS分别为0.46元/股、0.51元/股和0.58元/股,对应PE分别为22倍、20倍和17倍。公司估值水平在行业内较低,且未来交运业务商业模式有创新预期,燃气行业景气度改善。维持“买入”评级。

业绩增长符合申万预期,报告期内房地产开发和旅游服务收入增速较高。报告期内,公司实现营业收入19.37亿元,较上年同期增加3.67%,其中汽车营运收入1.76亿元,较上年同期减少6.64%;燃气销售收入9.41亿元,较上年同期减少6.53%,主要系港华燃气非居民燃气销售价格的下调;工程施工收入1.28亿元,较上年同期减少34.72%,主要受港华燃气民用燃气安装费下调的影响;房产开发收入2.76亿元,较上年同期增加269.97%,主要系中北盛业交付龙池湾项目确认收入较上年同期增加;汽车销售收入6500.96万元,较上年同期减少16.16%,主要系中北汽服汽车销售量较上年同期减少;旅游服务收入2.52亿元,较上年同期增加22.16%,主要系本期中北友好积极拓展销售渠道,加大市场的销售力度。 结合互联网创新打造客运产业平台,恰逢网约车合法化政策出台。报告期内,公司进行了在宁公交产业的转让,客运产业资源实现优化配置;与深圳市迪滴新能源汽车租赁有限公司,组建了网约车运营平台,稳步推进网约车投放,逐步扩大网约车业务运营规模。近期恰逢《网络预约出租车经营服务管理暂行办法》发布,网约车的合法地位得到明确,未来分享经济新业态下的移动出行领域有望迎来新发展机遇,公司相关业务也有望进一步发展。 深入挖掘商业类用户市场潜力,做大做强能源产业。报告期内,公司继续把能源产业作为重点发展方向,围绕天然气的综合利用,积极探索向“综合能源服务商”转型升级。在现有业务经营区域内,借助环保要求升级的契机,统筹推荐“管道气”与“非管道气”业务拓展,深入挖掘商业类用户的市场潜力,大力探索CNG加气、LNG加气、LNG点供、分布式能源等业务发展机遇。 盈利预测与评级:不考虑大股东资产注入的预期,我们维持公司盈利预测不变,预计公司2016-2018年的归属母公司净利润分别为2.64亿元、2.92亿元和3.34亿元,对应EPS分别为0.46元/股、0.51元/股和0.58元/股,对应PE分别为21倍、19倍和16倍。公司估值水平在行业内较低,且未来交运业务商业模式有创新预期,燃气行业景气度改善。维持“买入”评级。

投资要点 依托南京城建,或切入充电桩运营领域:公司的第一大股东是南京市国资委旗下的南京城建集团,且是南京城建下面的唯一上市公司,大股东旗下公交集团有公交车5643辆,约占南京70%的市场份额,且存量充电桩数量超过3000个,集团未来或将同时开展公交车和出租车的充电桩运营业务。2015年公司积极筹划,成功中标取得南京化工园区150辆出租车经营权,顺利进驻江北新区。公司子公司江北中北运营出租车规模达到2363辆,其中300辆为纯电动新能源出租车,在南京市场占有率近20%,位于全省同行业中的领先地位。南京城建承担了本市基础设施及市政公用事业项目,手握众多资源,可为新能源汽车充电桩运营提供保障,我们认为公司具备充电桩运营的潜质,未来业绩弹性无可限量。 南京燃气巨头,定位城市公用事业综合服务平台:2015年在市委市政府、市城建集团的领导和支持下,通过重大资产重组涉足公用燃气事业,公司控股的港华燃气是南京市规模最大的管道燃气经营企业,在南京地区占比约70%,业绩稳定增长。2015年全年燃气销售量达6.1亿立方米,较上年同期增长3.77%,燃气销售收入18.44亿元,较上年同期增长6.31%,新建管网约285公里,期末管网累计达3390公里,新增签约客户约7.5万户,期末燃气客户数累计达127万户。2015年公司还实现了麒麟科技园分布式能源项目的外管通气,进一步扩展了南京港华燃气业务的深度。 公司未来将定位为以城市公用事业为主营业务的综合服务平台,鉴于南京所处的地理位置和良好的经济发展状况,未来城市公用事业发展前景广阔。 投资建议:预计公司2016-2018年EPS分别为0.46、0.50、0.54元,对应PE分别为21.6、19.7、18.2倍。首次给予“买入-A'’评级,6个月目标价15元。 风险提示:充电桩建设运营项目推进缓慢,行业竞争加剧。

事件: 公司将近年来亏损的公交客运业务剥离。公司将中北巴士分公司转让给公交集团(公司控股股东城建集团的全资子公司),公交集团指定其全资子公司江南客运受让该资产及负债并代其向公司支付协议约定的应付全部款项。 投资要点: 剥离亏损业务,实现上市公司产业结构优化。公司分别于2012年7月及2015年7月签订托管协议,将中北巴士的城市公交客运业务交给公交集团进行管理,托管期限至今年6月30日。托管协议约定,如中北巴士盈利,盈利部分由公司与公交集团6:4分配;如亏损,由公交集团全额补偿给南京中北。近年来,中北巴士持续亏损,均由公交集团以自有资金全额补足亏损。随着轨交发展、劳动力及燃油成本的刚性递增,公交经营面临巨大压力。 将亏损业务剥离,有助于提高公司资产的整体质量,实现产业结构的优化。 公司客运业务专注于出租汽车业务积极谋求多元化发展。剥离出公交运营业务后,公司的客运产业主要以城市出租汽车运营为主。2015年公司积极筹划南京化工园区出租车经营权,顺利进驻江北新区。截至15年末,公司出租车运营规模达2363辆(含300辆电动从出租车),占据南京出租车近20%的份额。此外,公司还拥有国家道路旅客运输二级企业资质。目前公司积极与北京滴滴等公司寻求合作,探索新的商业模式,谋求多元化发展。 燃气业务收入稳步增长,公司定位为南京市公用事业板块的上市平台。公司的第一大股东是南京市国资委旗下的南京城建集团,15年3月集团注入优质燃气资产后,公司逐步确立了“客运服务”和“清洁能源”的两大支柱产业。未来随着南京市国企改革的持续推进,公司作为南京城建下属的唯一上市公司,平台价值将不断被市场认可。 集团系南京市公交、出租车运营的龙头企业,未来或添充电桩运营业务。集团旗下合计占南京市出租车市场约40%份额,并借由公交公司垄断了南京市公交运营。集团无疑是南京市新能源电动车龙头,存量充电桩数量超过3000个,集团未来有望同时开展公交车和出租车的充电桩运营。我们预计为集团存量1000辆出租车、2000辆公交车提供充电服务的年利差约7600万元(不含增值税)。南京市规划2016年新增和更换的公交车辆中50%为电动车,往后每年10%的比例递增。相应的,集团体系下充电桩运营业务也将逐步壮大。 盈利预测与评级:我们维持预计公司2016-2018年的归属母公司净利润分别为2.64亿元、2.92亿元和3.34亿元,对应EPS分别为0.46元/股、0.51元/股和0.58元/股,对应PE分别为23倍、20倍和18倍。公司估值与区域燃气公司平均估值水平相当,考虑到公司未来交运服务的多元化可能(集团涉足充电桩运营业务),以及燃气行业景气度改善,我们维持“买入”评级。

投资要点 南京公用集团旗下唯一上市平台:第一大股东为南京公用控股集团,集团旗下拥有南京公交、南京煤气总公司、南京市水务集团等公司,主要承担城市基础设施及市政公用事业项目的投资运营。南京中北即将更名南京公用,凸显未来上市公司继续整合南京公共事业资源的决心。 以燃气以及客运业务为主业,业绩较稳健:2015年3月完成重大资产重组,并入港华燃气51%股权,华润燃气14%股权,两家公司2015年合计对公司贡献1.06亿元归母净利润,占公司净利润的47%,成为公司第一大主业。燃气业务较为稳定,过去2年净利润复合增速约为3.1%。第二主业为客运业务,其中出租车业务由公司运营,公交车委托给集团运营,集团补足公交车业务亏损,考虑补贴后毛利润约为1.15亿元。此外,公司还经营旅游服务、房地产、汽车销售等业务。 国家大力推进新能源产业链,公司可能切入充电桩运营领域。南京是全国推行新能源汽车力度最大的城市之一。大股东旗下公交集团(公交车5643辆,占70%市场份额)承担着电动公交车、出租车跟新及充电桩建设的主要任务,已有电动公交车及充电桩2275个,电动出租车及充电桩上千个,由于公交集团多为依靠政府补贴盈利,因此同为南京公用唯一上市平台,南京中北利用上市公司融资优势可能参与到充电桩运营领域。 投资策略:不考虑南京中北介入充电桩运营领域,预计16-17年EPS为0.43元、0.49元,对应PE为22.6X、20.2X。若考虑公司进入充电桩运营领域,将会给公司业绩带来超过100%的增长空间,将会增厚公司利润约2.83亿元,EPS可以达到0.9元以上。首次覆盖,给与“增持”评级。 风险提示:公司是否切入充电桩运营领域存在不确定性。