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云南铜业 有色金属行业 2019-05-01 10.80 -- -- 10.57 -2.13%
11.28 4.44% -- 详细
一、事件概述 云南铜业于4月26日晚发布2019年一季度报告。报告期内公司实现营业收入114.12亿元,同比增加22.82%;实现归母净利润1.74亿元,同比增加61.81%。 二、分析与判断 新增产能翘尾效应显现,利润结构持续优化 报告期内,公司冶炼铜产能稳步释放,淘汰低毛利贸易业务效果逐渐显现。2018年7月东南冶炼基地40万吨/年进入点火试生产阶段,公司冶炼能力大幅提高。尽管1-3月LME铜均价同比下降10.71%,但产能的增加一定程度对冲了价格下滑的影响。同时公司逐渐淘汰低毛利的贸易铜业务,优化公司利润结构,整体上公司毛利率较2018Q1同期上涨0.68个百分点。 三费上涨拖累业绩表现,短期财务费用压力仍存 在考虑扣除非经常性损益的因素之后,公司的扣非归母净利同比上升23.33%,同比增速出现下滑。原因是管理费用、研发费用、财务费用分别上涨53.14%、210.68%、62.70%。其中管理费用的大幅上是由于矿山安全设施升级导致的停工损失及工资计提,不具备长期影响;财务费用的上升源于2018年公司产能扩张带来的融资需求的上升,存在客观的上行压力。 上游资源储量稳步扩张,内生盈利能力增强 公司稳步推进上游资源及冶炼产能布局。公司资源端储备预期持续扩张,迪庆有色已取得普朗采矿权及普朗外围采矿权,年产矿铜含铜金属约6.4万吨(权益产量约3.2万吨),有望在2020年达产。同时东南冶炼厂处在试生产阶段,赤峰云铜扩建后有望达到40万吨/年,届时云铜的冶炼规模将增加到120万吨/年。公司有望通过外延并购及内生增长提高盈利能力。 三、投资建议 考虑到公司积极并购优质资源、内生盈利能力增强、利润结构优化、中美贸易谈判乐观利好铜价回暖,预计公司2019-2021年EPS分别为0.17/0.26/0.35元,对应当前股价的PE分别为66/41/31X。当前云南铜业估值处在2013年以来52%的中间分位数,考虑2019年基本面情况向好,给予“推荐”评级。 四、风险提示 金属价格超预期下跌,项目投产进度不及预期,下游需求超预期下滑。
云南铜业 有色金属行业 2019-04-30 11.01 -- -- 11.22 1.91%
11.28 2.45% -- 详细
产销增长和毛利率提升推动业绩增长:2018年下半年公司东南铜业40万吨电解铜产能建成投产,公司电解铜产能有较大提升,我们预计2019年一季度东南铜业产能释放,公司产销规模增长,是一季度业绩增长的主要原因之一。此外,公司加强管理,毛利率水平保持较好水平,主导产品毛利率提升,2019年一季度综合毛利率为7.91%,同比提升2.04个百分点。 管理和财务费用有一定增长,对利润造成压制:2019年一季度公司管理费用2.73亿元,增加约1亿元,主要是公司下属一家矿山企业因安全提升改造暂时性停产导致。2018年公司加快了东南铜业和赤峰云铜的项目建设,长期借款增加较快,为此,公司2019年一季度财务费用约2亿元,同比增加1亿元左右。公司2019年一季度期间费用上升对利润增长有一定压制,但产销规模以及毛利率提升带来的盈利改善更大,因此,尽管期间费用增长,但公司净利润依然实现较好增长。 2019年铜价企稳的可能性较高,新产能释放助推业绩增长:我们预计2019年随着中美贸易谈判取得进展以及中国稳增长措施的逐步落地,铜需求预期将有所好转,预计2019年铜价格企稳略回升的可能性较大,对公司经营有较为正面的影响。2019年公司增量主要来自东南铜业40万吨电解铜产能释放,此外,未来随着赤峰项目建成,公司电解铜的规模仍有进一步提升的空间。 盈利预测及投资评级:我们维持此前的盈利预测,预计公司2019~2021年EPS分别为0.34、0.47和0.52元,对应2019年4月26日收盘价的PE分别为32、23和21倍,维持“推荐”投资评级。 n 风险提示:1)产品价格大幅波动的风险。公司收入和利润的主要来源电解铜、贵金属产品,而铜、贵金属价格受供需、地缘政治、期货市场、美元汇率等多方面因素的影响,波动较为频繁。如果未来铜或贵金属价格大幅波动,将对公司业绩和经营造成较大的影响。2)套期保值的风险。公司部分铜产品通过期货市场交易,在进行套期保值交易时如对未来铜价走势判断失误,或交易过程中出现保证金不足而被强制平仓、产品不能按期交割等情况,则可能面临套期保值效果不达预期甚至发生额外损失的风险。3)需求低迷的风险。铜需求和宏观经济较为相关,如果未来市场需求低迷,将影响公司产销,进而对公司盈利造成不利影响。
云南铜业 有色金属行业 2019-04-16 11.16 14.55 34.10% 12.73 14.07%
12.73 14.07% -- 详细
2018 年归母净利润同比下滑-46%,2019Q1 归母净利润同比预增50.43%~76.43%。 公司4 月3 日发布年报,2018 年营收约474.30 亿元,同比-16.80%,归母净利润1.25亿元,同比-46.04%,其中电解铜、贵金属、硫酸收入占比分别为69.76%、11.55%和1.59%。4 月12 日发布2019Q1 业绩预告,预计实现归母净利润1.62 亿元-1.90 亿元,同比上升50.43%~76.43%。 2018 年公司电解铜及硫酸量价齐升,实现毛利36.20 亿元,同比增长63.1%。一是受益于东南冶炼厂投产,公司铜、硫酸产量显著增长。2018 年公司电解铜产量68.02万吨,同比+8.65%,硫酸产量216.13 万吨,同比+11.98%。副产品方面,黄金产量7.8 吨,同比-22.22%,白银产量497.05 吨,同比+10.24%。二是铜、硫酸价格涨价。 2018 年铜、硫酸、黄金、白银均价分别为50618 元/吨、375 元/吨、271 元/克和3616元/千克,同比+2.85%、+43.33%、-1.65%和-7.79%。基于此,2018 年公司实现毛利36.20 亿元,同比+63.1%;其中电解铜、贵金属、硫酸毛利占比分别为51.45%、20.52%和 11.77%,其他主营业务毛利占比16.81%。 2018 年计提减值和税费上升对业绩形成拖累。一是大幅计提资产减值损失。2018年公司计提资产减值损失5.38 亿,同比+102.21%。主要是本期子公司云南楚雄矿冶有限公司的分公司云南楚雄矿冶有限公司牟定郝家河铜矿暂时停产,计提了资产减值准备。二是税费上升。2018 年公司税金及附加为2.99 亿元,同比+37.62%,主要是子公司资源税增加;2018 年管理费用9.44 亿元,同比+49.67%,主要是本期子公司赤峰云铜因搬迁技改而停产,职工薪酬及停工损失增加。2018 年财务费用8.84 亿元,同比+61.74%,主要是本期融资规模较增加,利息支出和汇兑损失增加。三是投资收益转负。2018 年投资损失-0.15 亿元,同比-107.28%。其中,对联营企业和合营企业的投资收益为-0.40 亿元,同比-252.47%。主要是上期公司子公司云南景谷矿冶有限公司和永仁团山铜矿不纳入合并范围转回已确认的超额亏损,以及本期联营企业盈利较上期减少。四是营业外支出增加。2018 年营业外支出0.61 亿元,同比+137.62%,主要是本期子公司承担“三供一业”分离移交的改造费用。 2019Q1 归母净利润1.62 亿元~1.90 亿元,同比大涨50.43%~76.43%。一是并表迪庆有色50.01%股权提升铜精矿产销量。考虑到2018Q1 铜均价52,417 元/吨,2019Q1铜均价仅有48,720 元/吨,同比下跌7%,公司Q1 业绩提升主要与2018 年底开始并表迪庆有色50.01%有关。迪庆有色旗下的普朗铜矿正逐步达产,达产后铜精矿年产量在6 万吨左右,增加公司权益铜精矿产量3 万吨左右,业绩弹性增强。二是2018年底对内部管理作了大幅优化,计提资产减值5.38 亿,前期经营包袱显著消化。 展望2019~2020 年,公司矿产铜、冶炼铜产量有望大幅提升,财务费用有望下降。 2019 年1 月30 日公司完成定增,募集资金净额21.19 亿元,主要用于收购迪庆有色50.01%股权、建设东南铜业冶炼厂和补流。随着募投项目逐步实施,公司业绩弹性有望显著增强。一是矿产铜权益产量有望增长60%以上。公司现有自产铜精矿约5-6万吨,考虑到收购迪庆有色50.01%股权并表普朗铜矿,公司铜精矿产量将翻倍至11-12 万吨,权益产量增长60%以上。二是公司冶炼产能有望翻倍。公司现有冶炼产能65 万吨,随着扩建东南铜业40 万吨冶炼厂,以及赤峰冶炼厂搬迁技改扩建至40万吨产能投产,公司冶炼产能将翻倍至130 万吨,增长100%。三是随着定增资金到位,公司财务费用有望降低。2018 年公司长期借款为89.34 亿元,同比+115.39%,应付票据及应付账款为51.72 亿,同比+49.08%,主要系子公司中铝东南铜业和赤峰云铜因项目建设增加项目贷款以及本期调整融资结构,增加了长期借款;以及本期票据结算量增加,应付工程、设备款及未结算原料采购款增加,随着定增资金逐步投入使用,有助于公司优化公司资本结构,降低财务费用。 上市公司及集团资源储量丰富,实际控制人中国铝业公司实力雄厚,公司资源潜力大。一是上市公司铜资源保有量518.98 万吨,矿权储备充足,增储空间较大。据公司公告,2018 年公司收购迪庆有色新增资源储量316.90 万吨,并开展18 个矿山深边部勘查项目新增资源储量铜金属量8.6 万吨以上。截至2018 年末,公司保有333以上铜资源量518.98 万吨。 二是直接控股股东云铜集团资源注入潜力较大。一是截至2017 年末,集团在云南、四川、青海、西藏等地区拥有21 座在产矿山及2 座在建矿山,保有资源储量(金属量)为铜877 万吨,其中上市公司资源储量约518 万吨,上市公司体外有360 万吨资源量。二是云铜集团旗下凉山矿业择机注入的概率较大。据公司公告,2016 年10 月,云铜集团承诺在普朗铜矿注入完成之日一年内,启动将所持有的凉山矿业股权注入云南铜业的工作。凉山矿业年产铜金属量2.5 万吨,同时配有10 万吨产能的冶炼厂,主要生产阳极板,盈利能力稳定。 投资建议:给予“买入-A”评级,6 个月目标价14.55 元。考虑到未来三年全球铜矿供应增速整体处于低位,且2019 年铜矿供应尤其偏紧,铜加工费明显下行;再加上全球央行货币宽松渐成趋势,需求侧稳增长政策逐步发力,铜价下行风险降低,上行概率系统性增强。公司随着并表普朗铜矿以及东南冶炼厂逐渐达产,铜精矿、冶炼铜产量有望大幅增长,业绩弹性随之增强;再加上直接控股股东层面资源注入潜力较大,有望享有一定的估值溢价。我们按照2019-2021 铜价5.0 万元、5.3 万元、5.5 万元的假设进行测算,预计公司EPS 分别为0.36 元、0.42 元和0.48 元,给予6个月目标价14.55 元,相当于2019 年40x 动态市盈率。 风险提示:1)全球经济增速低于预期; 2)全球铜矿产量超预期,铜供给扰动率低于预期;3)公司产品产量不及预期,矿山后续注入不及预期。
云南铜业 有色金属行业 2019-04-09 11.25 -- -- 12.73 13.16%
12.73 13.16% -- 详细
事件:公司发布2018年年度报告,公司2018年实现营业收入474亿元,同比下降16.8%,实现归属母公司股东的净利润1.25亿元,同比减少46%。其中公司四季度营收162.7亿,但归母净利-3.014亿,扣非归母净利-3.16亿,公司摊薄后EPS降至0.07元/股。公司业绩低于预期,主要与公司减值准备计提上升及相关费用增加有关。 资产减值及费用增加拖累公司业绩:公司2018年资产减值同比增102.2%至5.38亿元,主因云南楚雄矿冶分公司的铜矿停产;三费方面,公司2018年管理费用、财务费用及研发费用分别增加3.07亿元(+49.7%)、3.42亿元(+61.7%)及0.43亿(+170.6%),职工薪酬与停工损失、融资规模增加及研发投入增加是三费大幅上升的主因。 公司现金流管理增强但财务费用或有增长:公司经营现金流净额同比增加305.3%(加速流动资产周转);但公司长期借款增加115.4%至89.34亿元,主要因中铝东南和赤峰云铜的项目建设款项。尽管公司现金流管理增强,但融资结构的长端调整或对公司未来的财务费用产生压力。 公司综合毛利率有所上升,贸易业务对公司产品销量影响明显:公司2018年综合毛利率上涨3.74%至7.63%,其中电解铜毛利率较去年增加3.73%至5.63%;贵金属毛利率增0.04%至13.56%。此外,贸易业务量变动对公司主要产品销量产生影响,公司电解铜和白银销量分别因贸易量的变化而出现-33.1%及+73.02%的变动。 公司储量规模持续攀升,生产规模延续放大:2018年末公司通过定增完成迪庆有色50.01%的股权收购,迪庆有色工业矿铜金属储量143.76万吨(0.51%品味),低品矿铜金属储量136.71万吨(0.24%品味),涉及年处理矿石产能1250万吨(按工业矿品位计算归属公司权益铜金属量约3.2万吨/年),储量注入后带动公司保有333以上铜资源储量达到518.98万吨。此外,公司冶炼能力亦大幅扩张,冶炼总产能有望达到130万吨。其内蒙的赤峰云铜30万吨及福建的东南铜业40万吨铜冶炼项目开始投料试产,结合其西南铜业的40万吨冶炼产能及滇中有色10万吨的粗铜项目,公司形成了北方、华东及西南的产业链三地覆盖。得益于上端资源量的持续增强,2018年公司阴极铜产量创历史记录,同比增长8.65%至68.02万吨;此外,公司硫酸产量亦同比增长12%至216万吨。2019年公司铜产量有望在冶炼项目产能逐步投产后进一步提升。 公司2019年产量计划提升,固定资产投资计划下降:公司计划在2019年生产电解铜106万吨,黄金8.5吨,白银600吨,计划全年实现营业收入596亿元(较2018年增25.7%)。公司2019年预算固定资产投资27.97亿元(为赤峰云铜环保升级搬迁改造),数额较2018年的48.63亿下降42.5%。 铜价重心上移有助公司业绩增长:铜矿供应端偏紧压力在近几年内仍将持续,TC价格持续下滑的趋势或于2022年后矿端供应增速拐点的出现而结束,意味着铜的供应在近年内仍将受限。需求端尽管全球工业环境出现淡化,但得益于以中国政府积极财政政策为主导的电力、建筑、交运及部分家电行业需求的刚性化扩张存在,铜的需求仍有持续性扩张的潜力。预计2019年后全球铜市将逐渐由供需紧平衡状态向供应赤字扩张,这意味着铜的价格将会获得进一步支撑及运行重心上行动力。 盈利预测与投资评级:预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为556亿元、607亿、664亿元;EPS分别为0.22元、0.31元和0.44元,对应PE分别为51.1X、35.8X和25.4X。首次覆盖并“推荐”评级。 风险提示:铜、金价格大幅下跌风险,公司产量不及预期风险,套期保值可能面临的基差风险,汇率大幅波动风险。
云南铜业 有色金属行业 2019-04-04 10.89 -- -- 12.73 16.90%
12.73 16.90% -- 详细
主导产品盈利提升,费用及资产减值增加负面影响较大:正面:2018年由于公司减少利润较低贸易,导致公司收入有所减少,但公司生产业务较为良好,生产电解铜68万吨,同比增加8.65%,与此同时,公司主要产品电解铜和硫酸价格同比增长,公司综合毛利率水平同比2017年提升3.77个百分点至7.63%。负面:相比2017年,2018年公司管理费用因职工薪酬及子公司停工损失增加;增加了约3亿元;财务费用因长期借款增加,增加了约3.4亿元;资产减值损失主要因牟定郝家河铜矿暂时停产计提准备增加2.7亿元。而费用以及资产减值损失增加是公司业绩低于预期的主要原因。 定增完成,规模及资源优势提升:2018年12月公司完成定增,募集资金净额21.04亿元,用于收购迪庆有色50.01%股权、东南铜业铜冶炼基地项目、滇中有色10万吨粗铜/年、30万吨硫酸/年完善项目。迪庆有色主要从事铜矿的采选,盈利能力较强,2018年实现扣非后净利润2.75亿元,将是公司重要的利润来源。此外,根据披露,公司东南铜业项目投产,公司2019年电解铜规模也将进一步提升。 2019年铜价或企稳:2019年随着中美贸易谈判取得进展以及中国稳增长措施的逐步落地,铜需求预期将有所好转,我们预计2019年铜价格企稳略回升的可能性较大,对公司经营有较为正面的影响。 盈利预测及投资评级:我们预计尽管费用有所增加,但随着减值损失影响消除以及增发项目贡献,公司2019年业绩将恢复增长,我们略上调公司2019、2020年盈利预测,并导入2021年预测,预计公司2019~2021年EPS分别为0.34(+3%)、0.47(+8%)和0.52元,对应2019年4月2日收盘价的PE分别为33、24和22倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1)产品价格大幅波动的风险。公司收入和利润的主要来源电解铜、贵金属产品,而铜、贵金属价格受供需、地缘政治、期货市场、美元汇率等多方面因素的影响,波动较为频繁。如果未来铜或贵金属价格大幅波动,将对公司业绩和经营造成较大的影响。2)套期保值的风险。公司部分铜产品通过期货市场交易,在进行套期保值交易时如对未来铜价走势判断失误,或交易过程中出现保证金不足而被强制平仓、产品不能按期交割等情况,则可能面临套期保值效果不达预期甚至发生额外损失的风险。3)需求低迷的风险。铜需求和宏观经济较为相关,如果未来市场需求低迷,将影响公司产销,进而对公司盈利造成不利影响。
云南铜业 有色金属行业 2018-11-06 8.68 -- -- 8.90 2.53%
8.90 2.53%
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事件:公司发布2018年第三季度报告。年初至报告期末实现营业收入311.5亿元,同比下降31.48%,实现归母净利润3.9亿元,同比增长75.25%,实现扣非归母净利润3.7亿元,同比增长300.61%。公司营业收入下降的主要原因为贸易业务的减少,利润上升的原因为公司主产品电解铜、硫酸产销量及价格同比上涨,经营业绩同比上升所致。 铜价均价总体维持高位,力助公司业绩实现高速增长。2018年年初,市场对国内废铜供应需求的预期以及矿山罢工的预期使得对铜价普遍看多,上半年铜价维持着17年以来的高位。7月份2000亿美元关税的大利空消息导致铜价大幅下跌,恐慌情绪不断升温,随着9月关税落地的影响不及市场预期,同时库存的下降支撑铜价开始回升。三季度铜价的下跌也使得公司的三季度增长速率有所放缓,实现归母净利润1.32亿元,同比增长36.93%,实现扣非归母净利润1.35亿,同比增长121.07%。 普朗铜矿收购稳步进行,自产铜冶炼产能增长可期。公司拟以14.4亿元收购迪庆有色的50.01%股权,迪庆有色拥有着普朗铜矿的采矿权以及外围采矿权。普朗铜矿目前探明工业矿含铜金属储量143.76万吨,平均品位0.51%,低品位矿136.71万吨,平均品位0.24%。普郎铜矿属于高品位,矿体量大的新矿山,是云铜集团承诺注入云铜股份的优质资产。根据资产评估中铜矿的0.51%品位,8%贫化率以及90%的选矿回收率,我们预期达产后将实现5.25万吨/年的含铜精矿产能。公司2015年至2017年平均年含铜精矿产量为5.60万吨,新增的5.25万吨产能将得公司产能近翻倍。 优质矿山资源注入,力助公司毛利率稳步提升。根据我们测算,2017年公司电解铜业务中,自产铜矿冶炼、外购铜矿冶炼铜以及贸易通的毛利率分别为27.43%、3.15%和-2.30%。通过换算得出电解铜单位生产成本为2.76万元,并根据17年以及18年电解铜平均售价预测其毛利率分别为43.96%以及46.67%,位于行业高位。普朗铜矿的注入将大幅提升公司的盈利能力。 三大冶炼基地齐发力,冶炼产能增长飞速。目前公司在建产能项目包括赤峰云铜的搬迁扩厂以及东南铜业的40万吨铜冶炼项目,设计产能全部达产后预期达到130万吨年产能,电解铜冶炼龙头地位进一步稳定。 盈利预测与投资评级:由于公司贸易量大幅减少,自产外贸销量上升,因此我们下调营业收入,略微上调净利润。预期公司2018~2020实现营业收入508.1、715.6和817.1亿元(下调之前为696.3、912.1和1017.9亿元),实现归母净利润5.0、6.9和12.8亿元(上调之前为4.9、6.8和12.7亿元),EPS为0.35、0.48和0.90元/股,公司业绩增长可期。 风险提示:金属价格下跌,公司产能放量不及预期
云南铜业 有色金属行业 2018-11-02 8.50 -- -- 8.90 4.71%
8.90 4.71%
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事件:公司公布三季报,前三季度营业收入为311.55亿元,同比减少31.48%;归母净利润为3.94亿元,同比增加75.25%。公司第三季度营业收入为109.45亿元,同比减少31.31%;归母净利润为1.32亿元,同比增加36.93%,环比减少9.0%,第三季度利润增速下滑主要是铜金等产品价格下跌导致。 铜价上行,提振公司业绩:公司前三季度营收减少主要是由于贸易业务较上期有所减少。净利润的增长主要是由于自产铜等业务量价齐升销量方面,公司上半年实现矿山自产铜金属含量27713吨,完成年计划56.21%,同比增长61.57%;电解铜328682吨,完成年计划50.18%,同比增长18.34%;黄金2900千克,完成年计划29%,同比增长1.75%;白银204吨,完成年计划45.42%,同比降低2.19%;硫酸108万吨,完成年计划54.27%,同比增长60.96%。价格方面,铜价格处于相对高位,wind统计电解铜前三季度平均价格为51252元/吨,同比增长8.5%同时重要副产品硫酸价格处于高位,wind统计2018前三季度硫酸价格均价322元/吨,同比上涨33%,黄金、白银价格微跌,同比2017前三季度略微下滑。 有序扩张,布局完善: 2018年8月,公司拟非公开发行股票募集不超过40.89亿元的方案获得证监会通过,主要用于收购迪庆有色金属有限责任公司50.01%股权和东南铜业40万吨电解铜项目的扩建等。收购迪庆有色(具有281万吨铜资源储量)成功后,公司将达到共约482万吨的铜资源储量,资源量翻倍,目前收购事宜正在进行中。2018年4月公司拟以5721万元收购云铜集团持有的中国云铜(澳大利亚)投资开发有限公司100%股权,目前股权仍在转让中,收购后可借助原公司的原料采购平台为冶炼产能提供原料保障,同时可以进一步拓宽融资渠道。电解铜方面,目前在建主要有中铝东南铜业有限公司、赤峰云铜有色金属有限公司项目,分别建设电解铜产能40万吨、30万吨,达产后公司电解铜产能将提高到130万吨。 盈利预测:结合公司的主营业务的推进以及未来铜等产品价格的趋势我们预测公司2018-2020年实现营收446.42/502.00/565.31亿元,实现净利润5.08/5.64/6.29亿元。对应EPS分别为0.36、0.40、0.44元,对应每股净资产分别为4.36、4.78、5.25元。参考同行业估值水平及公司业绩增速,给予公司2.15-2.20倍PB估值,对应合理价格区间9.4-9.6元。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:公司产能扩张不及预期,下游需求不及预期,铜等产品价格大幅下跌。
云南铜业 有色金属行业 2018-11-02 8.50 -- -- 8.90 4.71%
8.90 4.71%
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主动缩减贸易,价格提振三季度业绩:为了更聚焦生产主业,公司根据市场变化,主动缩减了低毛利率的贸易业务,导致第三季度收入同比下降31.31%。价格方面,尽管铜价格走势转弱,但同比仍有一定增长,同时公司电解铜副产硫酸三季度价格走势强劲,在价格上涨以及收入结构优化的推动下,公司三季度毛利率达到6.25%,同比提高2.4个百分点。为此,在营业收入下降背景下,公司第三季度利润依然增长36.93%达到1.32亿元。 四季度铜价可能受压制,长期趋势向好:尽管铜矿产出增速放缓,但在贸易战以及经济增速可能放缓背景下,四季度铜价格可能受到压制。但长期看,未来随着品位下降,且新增铜矿项目有限,铜矿长期供给趋紧,铜价长期趋势依然向好。 公司规模未来将有较大提升空间:公司目前拟定增收购迪庆有色50.01%股权,预计迪庆有色矿山铜年产量超5万吨,相对目前公司5~6万吨矿产铜产量而言,增长接近翻番。电解铜方面,公司目前在建项目有位于福建宁德的中铝东南铜业(公司持股60%)40万吨电解铜产能项目,此外,赤峰云铜正进行搬迁改造,预计新增电解铜产能30万吨。全部项目投产后,公司电解铜的产能将从现有的约60万吨,增加至约130万吨。 盈利预测及投资评级:我们维持此前的盈利预测,预计公司2018~2020年的EPS分别为0.32、0.40和0.54元,对应2018年10月29日收盘价的PE分别为26、21和15倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示:1)产品价格大幅波动的风险。公司收入和利润的主要来源电解铜、贵金属产品,而铜、贵金属价格受供需、地缘政治、期货市场、美元汇率等多方面因素的影响,波动较为频繁。如果未来铜或贵金属价格大幅波动,将对公司业绩和经营造成较大的影响。2)套期保值的风险。公司部分铜产品通过期货市场交易,在进行套期保值交易时如对未来铜价走势判断失误,或交易过程中出现保证金不足而被强制平仓、产品不能按期交割等情况,则可能面临套期保值效果不达预期甚至发生额外损失的风险。3)定增和新项目低于预期的风险。公司此次拟定增收购迪庆有色50.01%的股权和东南铜业40万吨电解铜项目建设,这两个项目将使公司铜资源储量以及电解铜产量有较大提升。如果定增进度低于预期,将影响公司新项目建设和产业链主要产品产能规模提升,从而对公司中长期发展造成一定影响。
云南铜业 有色金属行业 2018-09-04 9.15 12.00 10.60% 9.53 4.15%
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公司收入规模减少主要是贸易业务下降,业绩增长主要来源于铜产品量价齐升。公司收入规模同比减少31.58%,主要由于公司采取大幅缩减对外贸易业务占比政策,实现提质增效。归母净利同比增长103.94%,主要是于铜产品实现量价齐升。上半年沪铜均价为52196.89元/吨,同比增长为11.83%。报告期内,公司矿山自产铜金属含量为2.77万吨,完成年计划56.21%,同比增长61.57%;电解铜为32.87万吨,完成年计划50.18%,同比增长18.34%。量价齐升推动了公司业绩增长。 费用总体上升,但仍在可控范围之内。报告期内,公司销售费用、管理费用及财务费用分别为1.76亿元、3.65亿元及3.32亿元,同比增长分别为8.35%、32.52%及42.88%。管理费用增加主要由于报告期内公司修理费及研究开发费较上期明显增加。财务费用增加主要是报告期内利息支出及汇兑损失较上期有所增长。其中,利息支出3.04亿,同比增加0.75亿元;汇兑损失2585.88万元,同比增加1933.56万元。 拟收购海外资产,保障原料来源。公司拟以5721万元收购云铜集团持有的中国云铜(澳大利亚)投资有限公司100%股权。收购完成后,中国云铜(澳大利亚)投资有限公司的原料采购平台将为公司三地冶炼产能进一步提升提供原料保障。〃 盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020年归母净利分别为4.84、5.44、6.38亿元;EPS分别为0.34、0.38、0.45元,以2018年8月30日收盘价对应P/E为27.02X、24.06X、20.52X,维持买入评级。 风险提示:铜价大幅下滑、矿山发生安全环保事故。
云南铜业 有色金属行业 2018-09-04 9.15 -- -- 9.53 4.15%
9.53 4.15%
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事项: 公司公布2018年半年报,上半年实现收入 202.10亿元,同比下降31.58 %,归属上市公司股东净利润2.62亿元,同比增长103.94 %,EPS 0.19元,业绩符合预期。 平安观点: 贸易减少致收入降低,电解铜相关产品经营良好:上半年公司收入下降主要是减少了盈利水平较弱的贸易业务引起。利润主要贡献相关产品矿产铜和电解铜产量保持增长,其中电解铜2018年上半年产量32.87万吨,同比增长18.34%,并带动了硫酸产量较大增长。此外,价格上涨也对盈利有较大的推动,尽管2018年上半年,铜价格震荡,但和去年同期相比仍有一定增长。受益铜价格同比上涨,公司电解铜毛利率提升2.29个百分点至3.54%。副产品硫酸在化工品价格普遍上涨局面下,盈利水平也有较大提升,毛利率提升约21个百分点至约60%。 铜价短期受一定压制,长期趋势仍看好:2018年上半年,受中美贸易战以及强势美元压制,铜价较弱。下半年全球主要铜矿生产国智利仍有较多的铜矿项目进入合同年,如合同谈判不顺利,可能造成短期供给冲击,刺激铜价上涨。长期看,由于现有铜矿品味下降以及新增铜矿项目有限,铜矿供给将逐步趋于紧张,未来铜价长期趋势仍看好。 未来公司铜矿和精炼铜规模有望继续提升:公司目前拟定增收购迪庆有色50.01%股权,迪庆有色设计产能为年开采铜矿石1250万吨,我们预计矿山铜年产量超5万吨,相对目前公司5~6万吨矿产铜产量而言,增长接近翻番。电解铜方面,公司目前正建的项目有位于福建宁德的中铝东南铜业(公司持股60%)40万吨电解铜产能项目,此外,赤峰云铜正进行搬迁改造,预计新增电解铜产能30万吨。全部项目投产后,公司电解铜的产能将从现有的约60万吨,增加至约130万吨。 盈利预测及投资评级:我们维持此前的盈利预测,预计公司2018~2020年的EPS分别为0.32、0.40和0.54元,对应2018年8月27日收盘价的PE分别为29倍、23倍和17倍,考虑到公司未来矿产铜和电解铜规模增长,我们维持“推荐”投资评级。 主要风险提示:1)产品价格大幅波动的风险。公司收入和利润的主要来源电解铜、贵金属产品,而铜、贵金属价格受供需、地缘政治、期货市场、美元汇率等多方面因素的影响,波动较为频繁。如果未来铜或贵金属价格大幅波动,将对公司业绩和经营造成较大的影响。2)套期保值的风险。公司部分铜产品通过期货市场交易,在进行套期保值交易时如对未来铜价走势判断失误,或交易过程中出现保证金不足而被强制平仓、产品不能按期交割等情况,则可能面临套期保值效果不达预期甚至发生额外损失的风险。3)定增和新项目低于预期的风险。公司此次拟定增收购迪庆有色50.01%的股权和东南铜业40万吨电解铜项目建设,这两个项目将使公司铜资源储量以及电解铜产量将有较大提升。如果定增进度低于预期,将影响公司新项目建设和产业链主要产品产能规模提升,从而对公司中长期发展造成一定影响。
云南铜业 有色金属行业 2018-08-30 9.30 -- -- 9.53 2.47%
9.53 2.47%
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事件:公司发布2018年半年度报告。报告期内公司实现营收202.10亿元,同比减少31.58%;实现归母净利润2.62亿元,同比大幅增长103.94%,报告期内EPS 为0.1852元/股,符合市场预期。报告期内营收同比下降的主要原因是贸易业务量减少,利润增长的主要原因是铜等产品价格上涨。 铜价高位下,公司铜业务大幅受益。2017年以来,铜需求保持向好,而供给端受矿铜产能释放慢制约增产有限,铜价快速上行。18年以来铜基本面仍然偏紧,尽管6月后受贸易战预期发酵影响铜价有小幅回落,但整体上来看仍然处于高位。Wind 数据显示,2018年上半年LME 铜均价达6916.74美元/吨,同比大幅上涨20.32%,较上年全年均价也有12.18%的抬升。上半年公司铜业务运行稳定,实现矿山产铜2.77万吨(完成年计划56.21%)、电解铜32.87万吨(完成年计划50.18%),铜业务共实现毛利5.22亿元,同比大幅增58.65%。 悲观预期反应充分,铜价有望迎来筑底反弹。近期铜价的回调主要来自贸易战背景下投资者对全球经济增长的担忧,但目前来看,上周起中美贸易的新一轮磋商重启,市场情绪有望修复。Wind 资讯数据显示,上周LME铜价反弹幅度达2.28%。供给端来看,自由港Grasberg 19年产量缩减达30万吨,中国反制美国的关税清单出现了废铜,铜的基本面仍偏紧,情绪修复后有望迎来反弹机会。 拟收购普朗铜矿,加码矿铜产能。公司拟以定增募资资金14.39亿元收购迪庆有色50.01%股权。据公司公告,迪庆有色已取得普朗采矿权和普朗外围采矿权两项矿业权,共保有矿石资源储量(111b、122b、333合计)27951.13万吨,含铜金属143.76万吨、金36.34吨、银494.74吨和钼金属55.90吨,铜平均品位0.51%,设计产能为原矿1,250万吨/年,按平均品位计算年产矿铜含铜金属约6.4万吨,权益产量约3.2万吨。项目预计将于2020年达产,届时公司的铜资源保障能力将有大幅提升。目前定增事项已于8月16日获证监会核准,收购工作正有序推进。 东南铜冶炼基地40万吨/年产能7月点火,冶炼规模大幅提升。据公司官网,此前公司投建的东南铜冶炼基地40万吨阴极铜项目于7月正式点火试车,公司铜冶炼多地布局出具规模,待赤峰云铜扩产完成后冶炼规模将达到120万吨(西南40万吨+赤峰扩建后40万吨+东南40万吨)。充分利用各地资源优势、港口交通优势并构建辐射全国的销售网络。 盈利预测与投资评级:公司中报业绩符合预期,维持公司18~20年EPS 分别为0.34/0.48/0.90元/股,对应8月27日收盘价9.25元的动态PE 分别27倍、19倍和10倍,维持“增持”评级。 风险提示:金属价格下跌,公司产能放量不及预期
云南铜业 有色金属行业 2018-07-17 9.32 -- -- 9.94 6.65%
9.94 6.65%
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事件:公司公布2018年上半年业绩预告。报告期内公司预计实现归母净利润2.2亿元-2.8亿元,同比大幅增长71.01%-117.65%,EPS预计0.155元/股-0.198元/股,符合市场预期。 二季度铜价保持高位,公司大幅受益。2017年以来,随着全球经济回暖,铜需求逐渐改善,18年空调等下游主要消费领域产销两旺,铜需求继续向好。而供给端受狂痛产能释放慢制约增产有限,18年以来铜基本面仍然偏紧,尽管6月后受贸易战预期发酵影响铜价有小幅回落,但整体上来看仍然处于高位。Wind数据显示,2018年上半年LME铜均价达6916.74美元/吨,同比大幅上涨20.32%,较上年全年均价也有12.18%的抬升。铜价高位背景下公司自产铜业务大幅受益。 悲观预期反应充分,铜价有望迎来筑底反弹。近期铜价的回调主要来自贸易战背景下投资者对全球经济增长的担忧,但目前来看,贸易战的影响可能十分有限,悲观预期或已过度反应。同时近期逐渐进入智利铜矿薪资劳资的高峰,供给端扰动也或将增多,铜基本面并无明显改变,待市场情绪平稳后铜价有望迎来筑底反弹。 拟收购普朗铜矿,提升原矿自给率。公司拟以定增募资资金14.39亿元收购迪庆有色50.01%股权。据公司公告,迪庆有色已取得普朗采矿权和普朗外围采矿权两项矿业权,共保有矿石资源储量(111b、122b、333合计)27951.13万吨,含铜金属143.76万吨、金36.34吨、银494.74吨和钼金属55.90吨,铜平均品位0.51%,采矿方法采用成本较低的自然崩落法,设计产能为原矿1,250万吨/年,按平均品位计算年产矿铜含铜金属约6.4万吨,权益产量约3.2万吨。项目目前尚未投产,将于2020年达产,达产后迪庆有色预测年净利润为3.80亿元,同时公司的资源保障能力将有大幅提升。 投建东南铜冶炼基地,实现多地布局辐射全国。公司拟新建东南铜冶炼基地项目,项投资48.86亿元,其中使用定增募资投入20亿元,建设规模为阴极铜40万t/a,建设期2年。项目选址福建宁德,拥有优越的深水港码头资源,能够降低海外铜精矿运输环节成本。项目建成后,公司将实现以西南铜业为主的西南铜冶炼基地、赤峰云铜为主的北方冶炼基地,东南铜为主的华东铜冶炼基地的多地布局,冶炼规模将达到120万吨(西南40万吨+赤峰扩建后40万吨+东南40万吨),较目前的冶炼规模翻番,同时充分利用铜资源分布优势、港口交通枢纽优势,销售网络辐射全国。目前定增事项已获证监会发审委审批,公司收购及投建项目有望稳步推进。 盈利预测与投资评级:中报业绩符合预期,维持公司18~20年EPS分别为0.34/0.48/0.90元/股,对应7月13日收盘价9.24元的动态PE分别27倍、19倍和10倍,维持“增持”评级。 风险提示:金属价格下跌,公司产能放量不及预期。
云南铜业 有色金属行业 2018-05-31 11.16 -- -- 11.74 5.20%
11.74 5.20%
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公司是我国铜龙头企业,2016年起业绩显著改善:云南铜业是我国铜龙头企业之一,铜资源储量和电解铜规模位居主要上市铜企前列。电解铜是公司主导产品,历年收入占比超75%,而毛利主要由电解铜和贵金属贡献。2016年以来,随着铜行业景气提升,公司业绩显著好转,预计未来公司将继续受益铜行业供需格局向好。 坐拥地域优势,拟定增普朗铜矿大幅增厚铜资源储量:公司所在的云南省铜资源储量位居全国第三,约占我国铜资源储量的11%。凭借地域优势,公司在云南省内拥有铜资源储量204.5万吨,主要分布在下属的金沙矿业、玉溪矿业、楚雄矿冶、迪庆矿业。公司目前拟定增收购迪庆有色50.01%股权,迪庆有色是属特大型铜矿,拥有铜资源储量(包括低品位)281万吨,定增完成后,公司铜资源储量有望达到485.5万吨,提高137%。迪庆有色设计产能为年开采铜矿石1250万吨,我们预计矿山铜年产量超5万吨,相对目前公司5~6万吨矿产铜产量而言,增长接近翻番。 电解铜规模提升,区域布局完善:公司目前在产电解铜产能约60万吨,主要位于云南昆明的西南铜业分公司和内蒙古赤峰云铜。公司目前正建的项目有位于福建宁德的中铝东南铜业(公司持股60%)40万吨电解铜产能项目,此外,赤峰云铜正进行搬迁改造,预计新增电解铜产能30万吨。全部项目投产后,公司电解铜的产能将增加至约130万吨,提升117%,并且随着东南铜业投入运营,公司电解铜区域布局更趋完善,形成辐射全国的格局。 贵金属产量预计随着电解铜规模扩大增加:公司贵金属产品主要是金和银,它们随电解铜生产而产生。近年来,公司贵金属产量相对稳定,其中黄金产量在10吨左右,白银产量在450吨以上。我们预计未来贵金属产量将随着电解铜产量增加而增长。 盈利预测及投资评级:不考虑增发摊薄,我们预计新产能释放和产品价格重心上移将推动公司业绩增长,预计公司2018~2020年EPS为0.32、0.40和0.54元,同比增长100.3%、23.9%和34.2%,对应当前收盘价的PE分别为35、28和21倍,考虑到公司资源优势、规模扩张以及未来铜价重心上移可能性,我们首次覆盖,给予公司“推荐”投资评级。 主要风险提示:1)产品价格大幅波动的风险。公司收入和利润的主要来源电解铜、贵金属产品,而铜、贵金属价格受供需、地缘政治、期货市场、美元汇率等多方面因素的影响,波动较为频繁。如果未来铜或贵金属价格大幅波动,将对公司业绩和经营造成较大的影响。2)套期保值的风险。公司部分铜产品通过期货市场交易,在进行套期保值交易时如对未来铜价走势判断失误,或交易过程中出现保证金不足而被强制平仓、产品不能按期交割等情况,则可能面临套期保值效果不达预期甚至发生额外损失的风险。3)定增和新项目低于预期的风险。公司此次拟定增收购迪庆有色50.01%的股权和东南铜业40万吨电解铜项目建设,这两个项目将使公司铜资源储量以及电解铜产量将有较大提升。如果定增进度低于预期,将影响公司新项目建设和产业链主要产品产能规模提升,从而对公司中长期发展造成一定影响。
云南铜业 有色金属行业 2018-05-02 11.11 -- -- 11.50 3.51%
11.74 5.67%
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公司公布2018年第一季度报告。报告期内公司实现营收92.92亿元,同比减少14.76%;实现归母净利润1.18亿元,同比大增75.73%;EPS为0.0832元/股,符合市场预期。 铜价基本面未改,报告期内同比涨19.48%。铜需求随着经济回暖而逐渐改善,供给侧受矿铜产能释放慢制约,增产有限。基本面偏强的情况在2018年并无显著转变。进入18年后,铜价重心有继续抬升的态势,据Wind,2018Q1LME铜均价达7,000.06美元/吨,环比再涨2.07%,同比涨幅达19.48%。在此背景下公司矿铜业务显著受益。在偏紧的基本面作用下,预计后市铜价依然易涨难跌。 拟收购普朗铜矿,提升原矿自给率。公司拟以定增募资资金14.39亿元收购迪庆有色50.01%股权。据公司公告,迪庆有色已取得普朗采矿权和普朗外围采矿权两项矿业权,共保有矿石资源储量(111b、122b、333合计)27951.13万吨,含铜金属143.76万吨、金36.34吨、银494.74吨和钼金属55.90吨,铜平均品位0.51%,采矿方法采用成本较低的自然崩落法,设计产能为原矿1,250万吨/年,按平均品位计算年产矿铜含铜金属约6.4万吨,权益产量约3.2万吨。项目目前尚未投产,将于2020年达产,达产后迪庆有色预测年净利润为3.80亿元,同时公司的资源保障能力将有大幅提升。 投建东南铜冶炼基地,实现多地布局辐射全国。公司拟新建东南铜冶炼基地项目,项投资48.86亿元,其中使用定增募资投入20亿元,建设规模为阴极铜40万t/a,建设期2年。项目选址福建宁德,拥有优越的深水港码头资源,能够降低海外铜精矿运输环节成本。项目建成后,公司将实现以西南铜业为主的西南铜冶炼基地、赤峰云铜为主的北方冶炼基地,东南铜为主的华东铜冶炼基地的多地布局,冶炼规模将达到120万吨(西南40万吨+赤峰扩建后40万吨+东南40万吨),较目前的冶炼规模翻番,同时充分利用铜资源分布优势、港口交通枢纽优势,销售网络辐射全国。 定增获批,充沛资金将保障项目稳步推进。4月2日,证监会发审委对公司定增事项审核通过,公司收购普朗铜矿及投建东南冶炼基地所需资金将在定增发行后到位,确保公司收购及投建项目稳步推进。 盈利预测与投资评级:考虑定增已通过审批,迪庆有色并表是大概率事件,而普朗铜矿有望在2020年达产,维持公司18~20年EPS为0.34/0.48/0.90元/股,对应4月24日收盘价的动态PE分别32倍、23倍和12倍,维持“增持”评级。 风险提示:金属价格下跌,公司产能放量不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名