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云南铜业 有色金属行业 2018-11-06 8.68 -- -- 8.90 2.53%
8.90 2.53% -- 详细
事件:公司发布2018年第三季度报告。年初至报告期末实现营业收入311.5亿元,同比下降31.48%,实现归母净利润3.9亿元,同比增长75.25%,实现扣非归母净利润3.7亿元,同比增长300.61%。公司营业收入下降的主要原因为贸易业务的减少,利润上升的原因为公司主产品电解铜、硫酸产销量及价格同比上涨,经营业绩同比上升所致。 铜价均价总体维持高位,力助公司业绩实现高速增长。2018年年初,市场对国内废铜供应需求的预期以及矿山罢工的预期使得对铜价普遍看多,上半年铜价维持着17年以来的高位。7月份2000亿美元关税的大利空消息导致铜价大幅下跌,恐慌情绪不断升温,随着9月关税落地的影响不及市场预期,同时库存的下降支撑铜价开始回升。三季度铜价的下跌也使得公司的三季度增长速率有所放缓,实现归母净利润1.32亿元,同比增长36.93%,实现扣非归母净利润1.35亿,同比增长121.07%。 普朗铜矿收购稳步进行,自产铜冶炼产能增长可期。公司拟以14.4亿元收购迪庆有色的50.01%股权,迪庆有色拥有着普朗铜矿的采矿权以及外围采矿权。普朗铜矿目前探明工业矿含铜金属储量143.76万吨,平均品位0.51%,低品位矿136.71万吨,平均品位0.24%。普郎铜矿属于高品位,矿体量大的新矿山,是云铜集团承诺注入云铜股份的优质资产。根据资产评估中铜矿的0.51%品位,8%贫化率以及90%的选矿回收率,我们预期达产后将实现5.25万吨/年的含铜精矿产能。公司2015年至2017年平均年含铜精矿产量为5.60万吨,新增的5.25万吨产能将得公司产能近翻倍。 优质矿山资源注入,力助公司毛利率稳步提升。根据我们测算,2017年公司电解铜业务中,自产铜矿冶炼、外购铜矿冶炼铜以及贸易通的毛利率分别为27.43%、3.15%和-2.30%。通过换算得出电解铜单位生产成本为2.76万元,并根据17年以及18年电解铜平均售价预测其毛利率分别为43.96%以及46.67%,位于行业高位。普朗铜矿的注入将大幅提升公司的盈利能力。 三大冶炼基地齐发力,冶炼产能增长飞速。目前公司在建产能项目包括赤峰云铜的搬迁扩厂以及东南铜业的40万吨铜冶炼项目,设计产能全部达产后预期达到130万吨年产能,电解铜冶炼龙头地位进一步稳定。 盈利预测与投资评级:由于公司贸易量大幅减少,自产外贸销量上升,因此我们下调营业收入,略微上调净利润。预期公司2018~2020实现营业收入508.1、715.6和817.1亿元(下调之前为696.3、912.1和1017.9亿元),实现归母净利润5.0、6.9和12.8亿元(上调之前为4.9、6.8和12.7亿元),EPS为0.35、0.48和0.90元/股,公司业绩增长可期。 风险提示:金属价格下跌,公司产能放量不及预期
云南铜业 有色金属行业 2018-11-02 8.50 -- -- 8.90 4.71%
8.90 4.71% -- 详细
事件:公司公布三季报,前三季度营业收入为311.55亿元,同比减少31.48%;归母净利润为3.94亿元,同比增加75.25%。公司第三季度营业收入为109.45亿元,同比减少31.31%;归母净利润为1.32亿元,同比增加36.93%,环比减少9.0%,第三季度利润增速下滑主要是铜金等产品价格下跌导致。 铜价上行,提振公司业绩:公司前三季度营收减少主要是由于贸易业务较上期有所减少。净利润的增长主要是由于自产铜等业务量价齐升销量方面,公司上半年实现矿山自产铜金属含量27713吨,完成年计划56.21%,同比增长61.57%;电解铜328682吨,完成年计划50.18%,同比增长18.34%;黄金2900千克,完成年计划29%,同比增长1.75%;白银204吨,完成年计划45.42%,同比降低2.19%;硫酸108万吨,完成年计划54.27%,同比增长60.96%。价格方面,铜价格处于相对高位,wind统计电解铜前三季度平均价格为51252元/吨,同比增长8.5%同时重要副产品硫酸价格处于高位,wind统计2018前三季度硫酸价格均价322元/吨,同比上涨33%,黄金、白银价格微跌,同比2017前三季度略微下滑。 有序扩张,布局完善: 2018年8月,公司拟非公开发行股票募集不超过40.89亿元的方案获得证监会通过,主要用于收购迪庆有色金属有限责任公司50.01%股权和东南铜业40万吨电解铜项目的扩建等。收购迪庆有色(具有281万吨铜资源储量)成功后,公司将达到共约482万吨的铜资源储量,资源量翻倍,目前收购事宜正在进行中。2018年4月公司拟以5721万元收购云铜集团持有的中国云铜(澳大利亚)投资开发有限公司100%股权,目前股权仍在转让中,收购后可借助原公司的原料采购平台为冶炼产能提供原料保障,同时可以进一步拓宽融资渠道。电解铜方面,目前在建主要有中铝东南铜业有限公司、赤峰云铜有色金属有限公司项目,分别建设电解铜产能40万吨、30万吨,达产后公司电解铜产能将提高到130万吨。 盈利预测:结合公司的主营业务的推进以及未来铜等产品价格的趋势我们预测公司2018-2020年实现营收446.42/502.00/565.31亿元,实现净利润5.08/5.64/6.29亿元。对应EPS分别为0.36、0.40、0.44元,对应每股净资产分别为4.36、4.78、5.25元。参考同行业估值水平及公司业绩增速,给予公司2.15-2.20倍PB估值,对应合理价格区间9.4-9.6元。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:公司产能扩张不及预期,下游需求不及预期,铜等产品价格大幅下跌。
云南铜业 有色金属行业 2018-11-02 8.50 -- -- 8.90 4.71%
8.90 4.71% -- 详细
主动缩减贸易,价格提振三季度业绩:为了更聚焦生产主业,公司根据市场变化,主动缩减了低毛利率的贸易业务,导致第三季度收入同比下降31.31%。价格方面,尽管铜价格走势转弱,但同比仍有一定增长,同时公司电解铜副产硫酸三季度价格走势强劲,在价格上涨以及收入结构优化的推动下,公司三季度毛利率达到6.25%,同比提高2.4个百分点。为此,在营业收入下降背景下,公司第三季度利润依然增长36.93%达到1.32亿元。 四季度铜价可能受压制,长期趋势向好:尽管铜矿产出增速放缓,但在贸易战以及经济增速可能放缓背景下,四季度铜价格可能受到压制。但长期看,未来随着品位下降,且新增铜矿项目有限,铜矿长期供给趋紧,铜价长期趋势依然向好。 公司规模未来将有较大提升空间:公司目前拟定增收购迪庆有色50.01%股权,预计迪庆有色矿山铜年产量超5万吨,相对目前公司5~6万吨矿产铜产量而言,增长接近翻番。电解铜方面,公司目前在建项目有位于福建宁德的中铝东南铜业(公司持股60%)40万吨电解铜产能项目,此外,赤峰云铜正进行搬迁改造,预计新增电解铜产能30万吨。全部项目投产后,公司电解铜的产能将从现有的约60万吨,增加至约130万吨。 盈利预测及投资评级:我们维持此前的盈利预测,预计公司2018~2020年的EPS分别为0.32、0.40和0.54元,对应2018年10月29日收盘价的PE分别为26、21和15倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示:1)产品价格大幅波动的风险。公司收入和利润的主要来源电解铜、贵金属产品,而铜、贵金属价格受供需、地缘政治、期货市场、美元汇率等多方面因素的影响,波动较为频繁。如果未来铜或贵金属价格大幅波动,将对公司业绩和经营造成较大的影响。2)套期保值的风险。公司部分铜产品通过期货市场交易,在进行套期保值交易时如对未来铜价走势判断失误,或交易过程中出现保证金不足而被强制平仓、产品不能按期交割等情况,则可能面临套期保值效果不达预期甚至发生额外损失的风险。3)定增和新项目低于预期的风险。公司此次拟定增收购迪庆有色50.01%的股权和东南铜业40万吨电解铜项目建设,这两个项目将使公司铜资源储量以及电解铜产量有较大提升。如果定增进度低于预期,将影响公司新项目建设和产业链主要产品产能规模提升,从而对公司中长期发展造成一定影响。
云南铜业 有色金属行业 2018-09-04 9.15 12.00 44.75% 9.53 4.15%
9.53 4.15%
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公司收入规模减少主要是贸易业务下降,业绩增长主要来源于铜产品量价齐升。公司收入规模同比减少31.58%,主要由于公司采取大幅缩减对外贸易业务占比政策,实现提质增效。归母净利同比增长103.94%,主要是于铜产品实现量价齐升。上半年沪铜均价为52196.89元/吨,同比增长为11.83%。报告期内,公司矿山自产铜金属含量为2.77万吨,完成年计划56.21%,同比增长61.57%;电解铜为32.87万吨,完成年计划50.18%,同比增长18.34%。量价齐升推动了公司业绩增长。 费用总体上升,但仍在可控范围之内。报告期内,公司销售费用、管理费用及财务费用分别为1.76亿元、3.65亿元及3.32亿元,同比增长分别为8.35%、32.52%及42.88%。管理费用增加主要由于报告期内公司修理费及研究开发费较上期明显增加。财务费用增加主要是报告期内利息支出及汇兑损失较上期有所增长。其中,利息支出3.04亿,同比增加0.75亿元;汇兑损失2585.88万元,同比增加1933.56万元。 拟收购海外资产,保障原料来源。公司拟以5721万元收购云铜集团持有的中国云铜(澳大利亚)投资有限公司100%股权。收购完成后,中国云铜(澳大利亚)投资有限公司的原料采购平台将为公司三地冶炼产能进一步提升提供原料保障。〃 盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020年归母净利分别为4.84、5.44、6.38亿元;EPS分别为0.34、0.38、0.45元,以2018年8月30日收盘价对应P/E为27.02X、24.06X、20.52X,维持买入评级。 风险提示:铜价大幅下滑、矿山发生安全环保事故。
云南铜业 有色金属行业 2018-09-04 9.15 -- -- 9.53 4.15%
9.53 4.15%
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事项: 公司公布2018年半年报,上半年实现收入 202.10亿元,同比下降31.58 %,归属上市公司股东净利润2.62亿元,同比增长103.94 %,EPS 0.19元,业绩符合预期。 平安观点: 贸易减少致收入降低,电解铜相关产品经营良好:上半年公司收入下降主要是减少了盈利水平较弱的贸易业务引起。利润主要贡献相关产品矿产铜和电解铜产量保持增长,其中电解铜2018年上半年产量32.87万吨,同比增长18.34%,并带动了硫酸产量较大增长。此外,价格上涨也对盈利有较大的推动,尽管2018年上半年,铜价格震荡,但和去年同期相比仍有一定增长。受益铜价格同比上涨,公司电解铜毛利率提升2.29个百分点至3.54%。副产品硫酸在化工品价格普遍上涨局面下,盈利水平也有较大提升,毛利率提升约21个百分点至约60%。 铜价短期受一定压制,长期趋势仍看好:2018年上半年,受中美贸易战以及强势美元压制,铜价较弱。下半年全球主要铜矿生产国智利仍有较多的铜矿项目进入合同年,如合同谈判不顺利,可能造成短期供给冲击,刺激铜价上涨。长期看,由于现有铜矿品味下降以及新增铜矿项目有限,铜矿供给将逐步趋于紧张,未来铜价长期趋势仍看好。 未来公司铜矿和精炼铜规模有望继续提升:公司目前拟定增收购迪庆有色50.01%股权,迪庆有色设计产能为年开采铜矿石1250万吨,我们预计矿山铜年产量超5万吨,相对目前公司5~6万吨矿产铜产量而言,增长接近翻番。电解铜方面,公司目前正建的项目有位于福建宁德的中铝东南铜业(公司持股60%)40万吨电解铜产能项目,此外,赤峰云铜正进行搬迁改造,预计新增电解铜产能30万吨。全部项目投产后,公司电解铜的产能将从现有的约60万吨,增加至约130万吨。 盈利预测及投资评级:我们维持此前的盈利预测,预计公司2018~2020年的EPS分别为0.32、0.40和0.54元,对应2018年8月27日收盘价的PE分别为29倍、23倍和17倍,考虑到公司未来矿产铜和电解铜规模增长,我们维持“推荐”投资评级。 主要风险提示:1)产品价格大幅波动的风险。公司收入和利润的主要来源电解铜、贵金属产品,而铜、贵金属价格受供需、地缘政治、期货市场、美元汇率等多方面因素的影响,波动较为频繁。如果未来铜或贵金属价格大幅波动,将对公司业绩和经营造成较大的影响。2)套期保值的风险。公司部分铜产品通过期货市场交易,在进行套期保值交易时如对未来铜价走势判断失误,或交易过程中出现保证金不足而被强制平仓、产品不能按期交割等情况,则可能面临套期保值效果不达预期甚至发生额外损失的风险。3)定增和新项目低于预期的风险。公司此次拟定增收购迪庆有色50.01%的股权和东南铜业40万吨电解铜项目建设,这两个项目将使公司铜资源储量以及电解铜产量将有较大提升。如果定增进度低于预期,将影响公司新项目建设和产业链主要产品产能规模提升,从而对公司中长期发展造成一定影响。
云南铜业 有色金属行业 2018-08-30 9.30 -- -- 9.53 2.47%
9.53 2.47%
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事件:公司发布2018年半年度报告。报告期内公司实现营收202.10亿元,同比减少31.58%;实现归母净利润2.62亿元,同比大幅增长103.94%,报告期内EPS 为0.1852元/股,符合市场预期。报告期内营收同比下降的主要原因是贸易业务量减少,利润增长的主要原因是铜等产品价格上涨。 铜价高位下,公司铜业务大幅受益。2017年以来,铜需求保持向好,而供给端受矿铜产能释放慢制约增产有限,铜价快速上行。18年以来铜基本面仍然偏紧,尽管6月后受贸易战预期发酵影响铜价有小幅回落,但整体上来看仍然处于高位。Wind 数据显示,2018年上半年LME 铜均价达6916.74美元/吨,同比大幅上涨20.32%,较上年全年均价也有12.18%的抬升。上半年公司铜业务运行稳定,实现矿山产铜2.77万吨(完成年计划56.21%)、电解铜32.87万吨(完成年计划50.18%),铜业务共实现毛利5.22亿元,同比大幅增58.65%。 悲观预期反应充分,铜价有望迎来筑底反弹。近期铜价的回调主要来自贸易战背景下投资者对全球经济增长的担忧,但目前来看,上周起中美贸易的新一轮磋商重启,市场情绪有望修复。Wind 资讯数据显示,上周LME铜价反弹幅度达2.28%。供给端来看,自由港Grasberg 19年产量缩减达30万吨,中国反制美国的关税清单出现了废铜,铜的基本面仍偏紧,情绪修复后有望迎来反弹机会。 拟收购普朗铜矿,加码矿铜产能。公司拟以定增募资资金14.39亿元收购迪庆有色50.01%股权。据公司公告,迪庆有色已取得普朗采矿权和普朗外围采矿权两项矿业权,共保有矿石资源储量(111b、122b、333合计)27951.13万吨,含铜金属143.76万吨、金36.34吨、银494.74吨和钼金属55.90吨,铜平均品位0.51%,设计产能为原矿1,250万吨/年,按平均品位计算年产矿铜含铜金属约6.4万吨,权益产量约3.2万吨。项目预计将于2020年达产,届时公司的铜资源保障能力将有大幅提升。目前定增事项已于8月16日获证监会核准,收购工作正有序推进。 东南铜冶炼基地40万吨/年产能7月点火,冶炼规模大幅提升。据公司官网,此前公司投建的东南铜冶炼基地40万吨阴极铜项目于7月正式点火试车,公司铜冶炼多地布局出具规模,待赤峰云铜扩产完成后冶炼规模将达到120万吨(西南40万吨+赤峰扩建后40万吨+东南40万吨)。充分利用各地资源优势、港口交通优势并构建辐射全国的销售网络。 盈利预测与投资评级:公司中报业绩符合预期,维持公司18~20年EPS 分别为0.34/0.48/0.90元/股,对应8月27日收盘价9.25元的动态PE 分别27倍、19倍和10倍,维持“增持”评级。 风险提示:金属价格下跌,公司产能放量不及预期
云南铜业 有色金属行业 2018-07-17 9.32 -- -- 9.94 6.65%
9.94 6.65%
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事件:公司公布2018年上半年业绩预告。报告期内公司预计实现归母净利润2.2亿元-2.8亿元,同比大幅增长71.01%-117.65%,EPS预计0.155元/股-0.198元/股,符合市场预期。 二季度铜价保持高位,公司大幅受益。2017年以来,随着全球经济回暖,铜需求逐渐改善,18年空调等下游主要消费领域产销两旺,铜需求继续向好。而供给端受狂痛产能释放慢制约增产有限,18年以来铜基本面仍然偏紧,尽管6月后受贸易战预期发酵影响铜价有小幅回落,但整体上来看仍然处于高位。Wind数据显示,2018年上半年LME铜均价达6916.74美元/吨,同比大幅上涨20.32%,较上年全年均价也有12.18%的抬升。铜价高位背景下公司自产铜业务大幅受益。 悲观预期反应充分,铜价有望迎来筑底反弹。近期铜价的回调主要来自贸易战背景下投资者对全球经济增长的担忧,但目前来看,贸易战的影响可能十分有限,悲观预期或已过度反应。同时近期逐渐进入智利铜矿薪资劳资的高峰,供给端扰动也或将增多,铜基本面并无明显改变,待市场情绪平稳后铜价有望迎来筑底反弹。 拟收购普朗铜矿,提升原矿自给率。公司拟以定增募资资金14.39亿元收购迪庆有色50.01%股权。据公司公告,迪庆有色已取得普朗采矿权和普朗外围采矿权两项矿业权,共保有矿石资源储量(111b、122b、333合计)27951.13万吨,含铜金属143.76万吨、金36.34吨、银494.74吨和钼金属55.90吨,铜平均品位0.51%,采矿方法采用成本较低的自然崩落法,设计产能为原矿1,250万吨/年,按平均品位计算年产矿铜含铜金属约6.4万吨,权益产量约3.2万吨。项目目前尚未投产,将于2020年达产,达产后迪庆有色预测年净利润为3.80亿元,同时公司的资源保障能力将有大幅提升。 投建东南铜冶炼基地,实现多地布局辐射全国。公司拟新建东南铜冶炼基地项目,项投资48.86亿元,其中使用定增募资投入20亿元,建设规模为阴极铜40万t/a,建设期2年。项目选址福建宁德,拥有优越的深水港码头资源,能够降低海外铜精矿运输环节成本。项目建成后,公司将实现以西南铜业为主的西南铜冶炼基地、赤峰云铜为主的北方冶炼基地,东南铜为主的华东铜冶炼基地的多地布局,冶炼规模将达到120万吨(西南40万吨+赤峰扩建后40万吨+东南40万吨),较目前的冶炼规模翻番,同时充分利用铜资源分布优势、港口交通枢纽优势,销售网络辐射全国。目前定增事项已获证监会发审委审批,公司收购及投建项目有望稳步推进。 盈利预测与投资评级:中报业绩符合预期,维持公司18~20年EPS分别为0.34/0.48/0.90元/股,对应7月13日收盘价9.24元的动态PE分别27倍、19倍和10倍,维持“增持”评级。 风险提示:金属价格下跌,公司产能放量不及预期。
云南铜业 有色金属行业 2018-05-31 11.16 -- -- 11.74 5.20%
11.74 5.20%
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公司是我国铜龙头企业,2016年起业绩显著改善:云南铜业是我国铜龙头企业之一,铜资源储量和电解铜规模位居主要上市铜企前列。电解铜是公司主导产品,历年收入占比超75%,而毛利主要由电解铜和贵金属贡献。2016年以来,随着铜行业景气提升,公司业绩显著好转,预计未来公司将继续受益铜行业供需格局向好。 坐拥地域优势,拟定增普朗铜矿大幅增厚铜资源储量:公司所在的云南省铜资源储量位居全国第三,约占我国铜资源储量的11%。凭借地域优势,公司在云南省内拥有铜资源储量204.5万吨,主要分布在下属的金沙矿业、玉溪矿业、楚雄矿冶、迪庆矿业。公司目前拟定增收购迪庆有色50.01%股权,迪庆有色是属特大型铜矿,拥有铜资源储量(包括低品位)281万吨,定增完成后,公司铜资源储量有望达到485.5万吨,提高137%。迪庆有色设计产能为年开采铜矿石1250万吨,我们预计矿山铜年产量超5万吨,相对目前公司5~6万吨矿产铜产量而言,增长接近翻番。 电解铜规模提升,区域布局完善:公司目前在产电解铜产能约60万吨,主要位于云南昆明的西南铜业分公司和内蒙古赤峰云铜。公司目前正建的项目有位于福建宁德的中铝东南铜业(公司持股60%)40万吨电解铜产能项目,此外,赤峰云铜正进行搬迁改造,预计新增电解铜产能30万吨。全部项目投产后,公司电解铜的产能将增加至约130万吨,提升117%,并且随着东南铜业投入运营,公司电解铜区域布局更趋完善,形成辐射全国的格局。 贵金属产量预计随着电解铜规模扩大增加:公司贵金属产品主要是金和银,它们随电解铜生产而产生。近年来,公司贵金属产量相对稳定,其中黄金产量在10吨左右,白银产量在450吨以上。我们预计未来贵金属产量将随着电解铜产量增加而增长。 盈利预测及投资评级:不考虑增发摊薄,我们预计新产能释放和产品价格重心上移将推动公司业绩增长,预计公司2018~2020年EPS为0.32、0.40和0.54元,同比增长100.3%、23.9%和34.2%,对应当前收盘价的PE分别为35、28和21倍,考虑到公司资源优势、规模扩张以及未来铜价重心上移可能性,我们首次覆盖,给予公司“推荐”投资评级。 主要风险提示:1)产品价格大幅波动的风险。公司收入和利润的主要来源电解铜、贵金属产品,而铜、贵金属价格受供需、地缘政治、期货市场、美元汇率等多方面因素的影响,波动较为频繁。如果未来铜或贵金属价格大幅波动,将对公司业绩和经营造成较大的影响。2)套期保值的风险。公司部分铜产品通过期货市场交易,在进行套期保值交易时如对未来铜价走势判断失误,或交易过程中出现保证金不足而被强制平仓、产品不能按期交割等情况,则可能面临套期保值效果不达预期甚至发生额外损失的风险。3)定增和新项目低于预期的风险。公司此次拟定增收购迪庆有色50.01%的股权和东南铜业40万吨电解铜项目建设,这两个项目将使公司铜资源储量以及电解铜产量将有较大提升。如果定增进度低于预期,将影响公司新项目建设和产业链主要产品产能规模提升,从而对公司中长期发展造成一定影响。
云南铜业 有色金属行业 2018-05-02 11.11 -- -- 11.50 3.51%
11.74 5.67%
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公司公布2018年第一季度报告。报告期内公司实现营收92.92亿元,同比减少14.76%;实现归母净利润1.18亿元,同比大增75.73%;EPS为0.0832元/股,符合市场预期。 铜价基本面未改,报告期内同比涨19.48%。铜需求随着经济回暖而逐渐改善,供给侧受矿铜产能释放慢制约,增产有限。基本面偏强的情况在2018年并无显著转变。进入18年后,铜价重心有继续抬升的态势,据Wind,2018Q1LME铜均价达7,000.06美元/吨,环比再涨2.07%,同比涨幅达19.48%。在此背景下公司矿铜业务显著受益。在偏紧的基本面作用下,预计后市铜价依然易涨难跌。 拟收购普朗铜矿,提升原矿自给率。公司拟以定增募资资金14.39亿元收购迪庆有色50.01%股权。据公司公告,迪庆有色已取得普朗采矿权和普朗外围采矿权两项矿业权,共保有矿石资源储量(111b、122b、333合计)27951.13万吨,含铜金属143.76万吨、金36.34吨、银494.74吨和钼金属55.90吨,铜平均品位0.51%,采矿方法采用成本较低的自然崩落法,设计产能为原矿1,250万吨/年,按平均品位计算年产矿铜含铜金属约6.4万吨,权益产量约3.2万吨。项目目前尚未投产,将于2020年达产,达产后迪庆有色预测年净利润为3.80亿元,同时公司的资源保障能力将有大幅提升。 投建东南铜冶炼基地,实现多地布局辐射全国。公司拟新建东南铜冶炼基地项目,项投资48.86亿元,其中使用定增募资投入20亿元,建设规模为阴极铜40万t/a,建设期2年。项目选址福建宁德,拥有优越的深水港码头资源,能够降低海外铜精矿运输环节成本。项目建成后,公司将实现以西南铜业为主的西南铜冶炼基地、赤峰云铜为主的北方冶炼基地,东南铜为主的华东铜冶炼基地的多地布局,冶炼规模将达到120万吨(西南40万吨+赤峰扩建后40万吨+东南40万吨),较目前的冶炼规模翻番,同时充分利用铜资源分布优势、港口交通枢纽优势,销售网络辐射全国。 定增获批,充沛资金将保障项目稳步推进。4月2日,证监会发审委对公司定增事项审核通过,公司收购普朗铜矿及投建东南冶炼基地所需资金将在定增发行后到位,确保公司收购及投建项目稳步推进。 盈利预测与投资评级:考虑定增已通过审批,迪庆有色并表是大概率事件,而普朗铜矿有望在2020年达产,维持公司18~20年EPS为0.34/0.48/0.90元/股,对应4月24日收盘价的动态PE分别32倍、23倍和12倍,维持“增持”评级。 风险提示:金属价格下跌,公司产能放量不及预期。
云南铜业 有色金属行业 2018-04-17 11.20 -- -- 11.74 4.82%
11.74 4.82%
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事件:公司公布2017年年度报告。报告期内公司实现营收573.23亿元,同比小幅降低3.16%;实现归母净利润2.27亿元,同比增长11.82%;本期录得0.1606元/股。 主要金属产品产量保持稳定。公司全年生产铜金属5.52万吨,基本与去年持平;生产高纯阴极铜62.61万吨,同比增长7.5%;另副产黄金10,028千克、白银450.87吨。 铜价大幅上涨推动公司利润增长。铜需求随着经济回暖而逐渐改善,供给侧受矿铜产能释放慢制约,增产有限,铜价在基本面推动下大幅上涨,2017年LME铜均价大幅上涨27.34%至6204美元/吨。在铜价上涨的推动下,公司铜板块本期毛利录得8.82亿元,同比增长23.53%。 基本面偏紧,铜价维持高位动力充沛。进入18年后铜价虽有所回调,但年初至今的均价仍维持6500美元/吨以上的高位(Wind)。我们认为回调主要是受市场情绪影响的结果,铜的基本面并未改变,有望继续维持高位。 拟收购普朗铜矿,提升原矿自给率。公司拟以定增募资资金14.39亿元收购迪庆有色50.01%股权。据公司公告,迪庆有色已取得普朗采矿权和普朗外围采矿权两项矿业权,共保有矿石资源储量(111b、122b、333合计)27951.13万吨,含铜金属143.76万吨、金36.34吨、银494.74吨和钼金属吨,铜平均品位0.51%,采矿方法采用成本较低的自然崩落法,设计产能为原矿1,250万吨/年,按平均品位计算年产矿铜含铜金属约6.4万吨,权益产量约3.2万吨。项目目前尚未投产,将于2020年达产,达产后迪庆有色预测年净利润为3.80亿元,同时公司的资源保障能力将有大幅提升。 投建东南铜冶炼基地,实现多地布局辐射全国。公司拟新建东南铜冶炼基地项目,项投资48.86亿元,其中使用定增募资投入20亿元,建设规模为阴极铜40万t/a,建设期2年。项目选址福建宁德,拥有优越的深水港码头资源,能够降低海外铜精矿运输环节成本。项目建成后,公司将实现以西南铜业为主的西南铜冶炼基地、赤峰云铜为主的北方冶炼基地,东南铜为主的华东铜冶炼基地的多地布局,冶炼规模将达到120万吨(西南40万吨+赤峰扩建后40万吨+东南40万吨),较目前的冶炼规模翻番,同时充分利用铜资源分布优势、港口交通枢纽优势,销售网络辐射全国。 盈利预测与投资建议:参考近期铜价(此前对18年铜价预期为55000元/吨,据Wind资讯,目前SHFE铜价为51,000元/吨),下调2018~2019年公预期分别至0.34元/股和0.48元/股(前值为0.67元/股和0.84元/股),考虑定增已通过审批,迪庆有色并表是大概率事件,而普朗铜矿有望在年达产,预计2020年公司EPS将达0.9元/股,2018~2020年EPS对应现价PE分别为33倍、24倍和13倍,维持“增持”评级。 风险提示:金属价格下跌,公司产能放量不及预期。
云南铜业 有色金属行业 2018-04-17 11.20 -- -- 11.74 4.82%
11.74 4.82%
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事件描述: 公司发布2017 年年度报告,实现营收573.23 亿元,同比减少3.16%;归母净利润为2.27 亿元,同比增加11.82%;每股收益0.16 元/股,同比增加11.84%。 事件点评: 铜价进入上行通道,公司业绩改善。公司2017 年全年生产铜金属5.52 万吨,高纯阴极铜62.61 万吨,黄金10.028 吨,白银450.87 吨。2017 年受到矿山罢工扰动以及新增产能有限等因素影响,矿山供给持续偏紧,带动铜价上涨,LME 铜价格累计涨幅超过30%。受益于此,公司业绩较之前有所改善。 期间费用控制良好,资产减值拖累公司业绩。2017 年度公司销售费用为4.06 亿元,同比增加5.85%;管理费用、财务费用分别为6.37 亿元、5.43 亿元,同比减少8.59%、18.92%,主要系公司强化管控力度,精益管理得到全面提升。本期共计提资产减值损失2.66 亿元,主要是旗下公司景谷矿冶等破产清算,拖累公司全年业绩。 拟收购普朗铜矿,量价齐升促增长。公司拟使用14.39 亿元非公开发行募集资金收购迪庆有色50.01%股权。该公司拥有普朗采矿权和普朗外围探矿权两项矿业权。普朗铜矿目前备案的平均品位铜金属量有143.76 万吨,平均品位为0.51%;此外还拥有平均品位0.24%的低品位铜金属量136.71 万吨。2017 年已经开始投产,达产后产能为 1250 万吨/年,按平均品位0.51%计算,年产量预计在6 万吨金属铜,权益金属量约在3 万吨。受益于铜价进入上升通道,叠加一个产量的提升, 未来公司业绩有望迎来量价齐升的局面。 盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020 年归母净利分别为3.34、3.93、4.76 亿元;EPS 分别为0.24、0.28、0.34 元,以2018 年4 月11 日收盘价对应P/E 为48.63X、41.34X、34.17X,给予买入评级。 风险提示:铜价不及预期,收购进度不及预期。
云南铜业 有色金属行业 2018-01-09 14.01 17.00 105.07% 14.86 6.07%
14.86 6.07%
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拟收购迪庆有色,铜精矿产量有望大幅提高。公司拟使用14.39亿元的非公开发行募集资金收购迪庆有色50.01%股权。该公司拥有普朗采矿权和普朗外围探矿权两项矿业权。普朗铜矿目前备案的平均品位铜金属量有143.76万吨,平均品位为0.51%;此外还拥有平均品位0.24%的低品位铜金属量136.71万吨。2017年已经开始投产,达产后产能为1250万吨/年,按平均品位0.51%计算,年产量在6万吨金属铜左右,权益金属量在3万吨附近。公司2016年铜精矿产量为5.58万吨,顺利达产后公司的精矿产量预计将提高接近五成,大幅提升铜精矿自给率。 新建东南铜业冶炼基地,搬迁扩建赤峰云铜,三地布局辐射全国。公司目前正在福建省新建东南铜业冶炼基地,并在内蒙古搬迁扩建赤峰云铜,两个项目建设完成后,实现三地冶炼布局。三个冶炼厂的产能各在40万吨体量,冶炼总产能接近120吨,同比2016年58.24万吨的冶炼总产量增加一倍。赤峰云铜的原材料主要来源内蒙古和外蒙古,辐射华北和东北地区;东南铜业原料主要靠海外进口,厂址离海港仅30公里,大大节省了运输成本,主要辐射华东和华南地区;冶炼总厂这块是目前的主要冶炼基地,主要辐射西南地区,未来普朗矿的达产将会大幅提高云南地区的精矿自给率。 关闭亏损小矿山,提升盈利能力。公司景谷矿冶连年亏损,且采矿权内保有资源储量已实现全面开采并出现严重的资不抵债,无法扭亏为盈。团山铜矿由于资源枯竭,无找矿前景也未找到意向受让方,导致矿山严重资不抵债。公司对上述两个矿山进行破产清算,有利于提升整体的盈利能力,整合资源加快发展。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.52、5.27、6.57亿元;EPS分别为0.25、0.37、0.46元,以2018年1月5日股价对应P/E为56.81、37.91、30.42X,维持买入评级。 风险提示:矿山环保安全风险,铜价不及预期
云南铜业 有色金属行业 2017-11-03 13.44 -- -- 13.91 3.50%
14.86 10.57%
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事件描述: 公司发布2017年三季度报告,前三季度实现营收454.70亿元,同比增加18.95%;归属于上市公司股东的净利润为2.25亿元,较上年同期增长405.05%,对应每股盈利0.16元,同比增长433.33%。 事件点评: 铜价上升,公司利润明显增厚。本期由于有色金属价格上升,年初至今LME铜均价6063.1美元/吨,同比上涨28.2%。沪铜均价48397.4元/吨,同比上涨31.7%。铜价上升,公司利润大幅增厚,前三季度实现营业利润3.43亿元,同比上升594.3%。预计铜的供需未来大概率将处于紧平衡或者紧缺状态。公司作为行业龙头,有望持续受益。 财务费用下降,合营联营企业盈利增加。前三季度公司销售费用管理费用、财务费用分别为2.66亿元、4.75亿元、3.79亿元,同比增加6.82%、1.42%、-20.44%。受益于金属价格上涨,公司对联营企业和合营企业的投资收益同比上涨149.05%。 铜价上涨仍有支撑,公司完成易门铜业全资控股。供给方面,国外铜矿罢工事件使得上半年铜矿产量小幅下降。根据WBMS 发布的报告,今年1-8月份全球铜市供应缺3.2万吨。国内今年1-8月进口精铜比去年同期减少了47.8万吨。需求方面,需求端数据普遍好于市场年初预期,目前来看铜的供需大概率将处于紧平衡或者紧缺状态,四季度铜价上涨仍有支撑。近年来易门铜业产量规模、盈利能力逐步提升,呈现较好的发展态势。公司拟出资1.18亿元收购母公司云铜集团所持的24.70%股权,以此理顺投资关系,优化管理模式。收购完成后易门铜业将成为云南铜业的全资子公司,主营业务进一步加码。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.52、5.27、6.57亿元;EPS 分别为0.25、0.37、0.46元,以 2017年10月31日股价对应P/E 为55.64、37.13、29.79X,给予买入评级。 风险提示:铜价大幅下跌,矿山安全环保风险。
云南铜业 有色金属行业 2017-08-30 14.98 -- -- 16.25 8.48%
16.25 8.48%
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事件点评: 电解铜业务收入翻倍,贵金属业务下滑。上半年公司电解铜业务实现营收255.51 亿元,同比增长124.04%;毛利率为1.25%,同比下滑0.67 个百分点;对应毛利3.2 亿元,同比增长46.42%。贵金属业务实现营收19.82 亿元,同比下滑43.41%;毛利率为13.91%,基本与去年持平;对应毛利2.76 亿元,同比下滑43.41%。公司综合毛利率为2.9%,同比下滑1.83 个百分点;合计毛利为8.12 亿元,同比增加7% 期间费用下降带动净利润大幅提升。上半年公司销售费用、管理费用、财务费用分别为1.6 亿元、2.8 亿元、2.3 亿元,同比减少2.66%3.72%、32.53%。其中财务费用大幅减少是因为报告期内公司压缩融资规模,调整融资结构所致。财务费用的减少使得公司的净利润较去年有大幅增长。 未来铜价有望温和上升,公司持续受益。受铜精矿年初至今持续性的罢工影响,铜矿供应受到扰动,影响铜矿产量在30-40 万吨之间预计2017 年全球铜精矿供应将下降2%。此外,中国限制废七类进口使废铜供应降低,直接影响进口量约为75-90 万吨。铜矿供应端趋紧供需的暂时失衡将推动铜价在下半年持续温和上行。2017 年上半年全国精炼铜数量累计为435.7 万吨,公司上半年生产精炼铜27.8 万吨, 占全国的6.38%。公司作为行业龙头,未来有望持续受益于铜价上涨 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019 年归母净利润分别为2.92、3.21、3.99 亿元;EPS 分别为0.21、0.23、0.28 元,以 2017 年8 月24 日股价对应P/E 为68.30X、62.23X、49.99X,给予增持评级。 风险提示:贵金属价格大幅下滑,铜价不及预期。
云南铜业 有色金属行业 2017-08-29 14.40 16.50 99.03% 16.25 12.85%
16.25 12.85%
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公司发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营收295.36亿元,同比增加78.61%;实现归母净利1.29亿元,同比大增1099.75%;上半年EPS为0.091元/股。 矿山上半年出产整体稳定。 报告期内,公司生产精炼铜27.79万吨,完成年计划45.55%,同比降低0.03%,其中:电解铜27.77万吨,同比降低0.02%;矿山铜金属含量2.32万吨,完成年计划39.6%,同比降低4.11%,其中:自产精矿含铜23,053吨,同比降低4.05%,电积铜114吨,同比降低14.34%;黄金2850千克,完成年计划28.5%,同比降低46.18%;白银209吨,完成年计划41.79%,同比降低18.84%;硫酸81.46万吨,完成年计划47.64%,同比降低0.82%;铁精矿23.24万吨,完成年计划68.51%,同比增长46.34%。考虑下半年矿山开工时间将多于上半年,公司将大概率顺利完成经营计划。 铜价大幅回升成为本期业绩大增的重要原因。 自2015年年末起,全球经济好转迹象开始显现,需求回暖,同时铜矿新增产能寥寥无几,铜基本面开始转强,铜价回升。进入2017年后,经济转好迹象更加明显,同时美元乏力,进一步支撑铜价,而海外大型矿山供应困难频出,铜价受刺激重心进一步抬升。2017年1-6月SHFE铜期货收盘价均价为46674元/吨,比2016年1-6月的36327元/吨高出28.48%,公司在同业中业绩弹性高,公司业绩受影响大幅增厚。 定增收购迪庆有色、增资东南铜业。 报告期内公司拟非公开发行股票募资40.89亿元,其中14.39亿用于收购迪庆有色50.01%股权,20亿用于东南铜业铜冶炼基地项目建设。迪庆有色已取得普朗采矿权和普朗外围采矿权两项矿业权,共保有矿石资源储量(111b、122b、333合计)29221.05万吨,其中含铜金属150.59万吨、金37.63吨、银553.04吨和钼金属55.90吨,铜平均品位0.51%,设计产能为原矿1,250万吨/年,精矿含铜4.4万吨,项目目前已投产,将于2020年1月达产,达产后公司的资源保障能力将有所提升。东南铜业铜冶炼基地项目总投资47.55亿元,项目预计内部收益率12.11%,静态投资回收期9.51年,建成后公司的冶炼产能将有显著提升。 盈利预测与投资评级:我们预测2017-2019年EPS分别0.33元/股、0.67元/股、0.84元/股,对应2017-2019年PE分别为43倍、21倍、17倍,考虑普朗铜矿、东南铜业冶炼项目放量后,公司业绩将受益,维持“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名