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云南铜业 有色金属行业 2018-05-31 11.16 -- -- 11.74 5.20% -- 11.74 5.20% -- 详细
公司是我国铜龙头企业,2016年起业绩显著改善:云南铜业是我国铜龙头企业之一,铜资源储量和电解铜规模位居主要上市铜企前列。电解铜是公司主导产品,历年收入占比超75%,而毛利主要由电解铜和贵金属贡献。2016年以来,随着铜行业景气提升,公司业绩显著好转,预计未来公司将继续受益铜行业供需格局向好。 坐拥地域优势,拟定增普朗铜矿大幅增厚铜资源储量:公司所在的云南省铜资源储量位居全国第三,约占我国铜资源储量的11%。凭借地域优势,公司在云南省内拥有铜资源储量204.5万吨,主要分布在下属的金沙矿业、玉溪矿业、楚雄矿冶、迪庆矿业。公司目前拟定增收购迪庆有色50.01%股权,迪庆有色是属特大型铜矿,拥有铜资源储量(包括低品位)281万吨,定增完成后,公司铜资源储量有望达到485.5万吨,提高137%。迪庆有色设计产能为年开采铜矿石1250万吨,我们预计矿山铜年产量超5万吨,相对目前公司5~6万吨矿产铜产量而言,增长接近翻番。 电解铜规模提升,区域布局完善:公司目前在产电解铜产能约60万吨,主要位于云南昆明的西南铜业分公司和内蒙古赤峰云铜。公司目前正建的项目有位于福建宁德的中铝东南铜业(公司持股60%)40万吨电解铜产能项目,此外,赤峰云铜正进行搬迁改造,预计新增电解铜产能30万吨。全部项目投产后,公司电解铜的产能将增加至约130万吨,提升117%,并且随着东南铜业投入运营,公司电解铜区域布局更趋完善,形成辐射全国的格局。 贵金属产量预计随着电解铜规模扩大增加:公司贵金属产品主要是金和银,它们随电解铜生产而产生。近年来,公司贵金属产量相对稳定,其中黄金产量在10吨左右,白银产量在450吨以上。我们预计未来贵金属产量将随着电解铜产量增加而增长。 盈利预测及投资评级:不考虑增发摊薄,我们预计新产能释放和产品价格重心上移将推动公司业绩增长,预计公司2018~2020年EPS为0.32、0.40和0.54元,同比增长100.3%、23.9%和34.2%,对应当前收盘价的PE分别为35、28和21倍,考虑到公司资源优势、规模扩张以及未来铜价重心上移可能性,我们首次覆盖,给予公司“推荐”投资评级。 主要风险提示:1)产品价格大幅波动的风险。公司收入和利润的主要来源电解铜、贵金属产品,而铜、贵金属价格受供需、地缘政治、期货市场、美元汇率等多方面因素的影响,波动较为频繁。如果未来铜或贵金属价格大幅波动,将对公司业绩和经营造成较大的影响。2)套期保值的风险。公司部分铜产品通过期货市场交易,在进行套期保值交易时如对未来铜价走势判断失误,或交易过程中出现保证金不足而被强制平仓、产品不能按期交割等情况,则可能面临套期保值效果不达预期甚至发生额外损失的风险。3)定增和新项目低于预期的风险。公司此次拟定增收购迪庆有色50.01%的股权和东南铜业40万吨电解铜项目建设,这两个项目将使公司铜资源储量以及电解铜产量将有较大提升。如果定增进度低于预期,将影响公司新项目建设和产业链主要产品产能规模提升,从而对公司中长期发展造成一定影响。
云南铜业 有色金属行业 2018-05-02 11.11 -- -- 11.50 3.51%
11.74 5.67% -- 详细
公司公布2018年第一季度报告。报告期内公司实现营收92.92亿元,同比减少14.76%;实现归母净利润1.18亿元,同比大增75.73%;EPS为0.0832元/股,符合市场预期。 铜价基本面未改,报告期内同比涨19.48%。铜需求随着经济回暖而逐渐改善,供给侧受矿铜产能释放慢制约,增产有限。基本面偏强的情况在2018年并无显著转变。进入18年后,铜价重心有继续抬升的态势,据Wind,2018Q1LME铜均价达7,000.06美元/吨,环比再涨2.07%,同比涨幅达19.48%。在此背景下公司矿铜业务显著受益。在偏紧的基本面作用下,预计后市铜价依然易涨难跌。 拟收购普朗铜矿,提升原矿自给率。公司拟以定增募资资金14.39亿元收购迪庆有色50.01%股权。据公司公告,迪庆有色已取得普朗采矿权和普朗外围采矿权两项矿业权,共保有矿石资源储量(111b、122b、333合计)27951.13万吨,含铜金属143.76万吨、金36.34吨、银494.74吨和钼金属55.90吨,铜平均品位0.51%,采矿方法采用成本较低的自然崩落法,设计产能为原矿1,250万吨/年,按平均品位计算年产矿铜含铜金属约6.4万吨,权益产量约3.2万吨。项目目前尚未投产,将于2020年达产,达产后迪庆有色预测年净利润为3.80亿元,同时公司的资源保障能力将有大幅提升。 投建东南铜冶炼基地,实现多地布局辐射全国。公司拟新建东南铜冶炼基地项目,项投资48.86亿元,其中使用定增募资投入20亿元,建设规模为阴极铜40万t/a,建设期2年。项目选址福建宁德,拥有优越的深水港码头资源,能够降低海外铜精矿运输环节成本。项目建成后,公司将实现以西南铜业为主的西南铜冶炼基地、赤峰云铜为主的北方冶炼基地,东南铜为主的华东铜冶炼基地的多地布局,冶炼规模将达到120万吨(西南40万吨+赤峰扩建后40万吨+东南40万吨),较目前的冶炼规模翻番,同时充分利用铜资源分布优势、港口交通枢纽优势,销售网络辐射全国。 定增获批,充沛资金将保障项目稳步推进。4月2日,证监会发审委对公司定增事项审核通过,公司收购普朗铜矿及投建东南冶炼基地所需资金将在定增发行后到位,确保公司收购及投建项目稳步推进。 盈利预测与投资评级:考虑定增已通过审批,迪庆有色并表是大概率事件,而普朗铜矿有望在2020年达产,维持公司18~20年EPS为0.34/0.48/0.90元/股,对应4月24日收盘价的动态PE分别32倍、23倍和12倍,维持“增持”评级。 风险提示:金属价格下跌,公司产能放量不及预期。
云南铜业 有色金属行业 2018-04-17 11.20 -- -- 11.74 4.82%
11.74 4.82% -- 详细
事件描述: 公司发布2017 年年度报告,实现营收573.23 亿元,同比减少3.16%;归母净利润为2.27 亿元,同比增加11.82%;每股收益0.16 元/股,同比增加11.84%。 事件点评: 铜价进入上行通道,公司业绩改善。公司2017 年全年生产铜金属5.52 万吨,高纯阴极铜62.61 万吨,黄金10.028 吨,白银450.87 吨。2017 年受到矿山罢工扰动以及新增产能有限等因素影响,矿山供给持续偏紧,带动铜价上涨,LME 铜价格累计涨幅超过30%。受益于此,公司业绩较之前有所改善。 期间费用控制良好,资产减值拖累公司业绩。2017 年度公司销售费用为4.06 亿元,同比增加5.85%;管理费用、财务费用分别为6.37 亿元、5.43 亿元,同比减少8.59%、18.92%,主要系公司强化管控力度,精益管理得到全面提升。本期共计提资产减值损失2.66 亿元,主要是旗下公司景谷矿冶等破产清算,拖累公司全年业绩。 拟收购普朗铜矿,量价齐升促增长。公司拟使用14.39 亿元非公开发行募集资金收购迪庆有色50.01%股权。该公司拥有普朗采矿权和普朗外围探矿权两项矿业权。普朗铜矿目前备案的平均品位铜金属量有143.76 万吨,平均品位为0.51%;此外还拥有平均品位0.24%的低品位铜金属量136.71 万吨。2017 年已经开始投产,达产后产能为 1250 万吨/年,按平均品位0.51%计算,年产量预计在6 万吨金属铜,权益金属量约在3 万吨。受益于铜价进入上升通道,叠加一个产量的提升, 未来公司业绩有望迎来量价齐升的局面。 盈利预测及投资建议:预计公司2018-2020 年归母净利分别为3.34、3.93、4.76 亿元;EPS 分别为0.24、0.28、0.34 元,以2018 年4 月11 日收盘价对应P/E 为48.63X、41.34X、34.17X,给予买入评级。 风险提示:铜价不及预期,收购进度不及预期。
云南铜业 有色金属行业 2018-04-17 11.20 -- -- 11.74 4.82%
11.74 4.82% -- 详细
事件:公司公布2017年年度报告。报告期内公司实现营收573.23亿元,同比小幅降低3.16%;实现归母净利润2.27亿元,同比增长11.82%;本期录得0.1606元/股。 主要金属产品产量保持稳定。公司全年生产铜金属5.52万吨,基本与去年持平;生产高纯阴极铜62.61万吨,同比增长7.5%;另副产黄金10,028千克、白银450.87吨。 铜价大幅上涨推动公司利润增长。铜需求随着经济回暖而逐渐改善,供给侧受矿铜产能释放慢制约,增产有限,铜价在基本面推动下大幅上涨,2017年LME铜均价大幅上涨27.34%至6204美元/吨。在铜价上涨的推动下,公司铜板块本期毛利录得8.82亿元,同比增长23.53%。 基本面偏紧,铜价维持高位动力充沛。进入18年后铜价虽有所回调,但年初至今的均价仍维持6500美元/吨以上的高位(Wind)。我们认为回调主要是受市场情绪影响的结果,铜的基本面并未改变,有望继续维持高位。 拟收购普朗铜矿,提升原矿自给率。公司拟以定增募资资金14.39亿元收购迪庆有色50.01%股权。据公司公告,迪庆有色已取得普朗采矿权和普朗外围采矿权两项矿业权,共保有矿石资源储量(111b、122b、333合计)27951.13万吨,含铜金属143.76万吨、金36.34吨、银494.74吨和钼金属吨,铜平均品位0.51%,采矿方法采用成本较低的自然崩落法,设计产能为原矿1,250万吨/年,按平均品位计算年产矿铜含铜金属约6.4万吨,权益产量约3.2万吨。项目目前尚未投产,将于2020年达产,达产后迪庆有色预测年净利润为3.80亿元,同时公司的资源保障能力将有大幅提升。 投建东南铜冶炼基地,实现多地布局辐射全国。公司拟新建东南铜冶炼基地项目,项投资48.86亿元,其中使用定增募资投入20亿元,建设规模为阴极铜40万t/a,建设期2年。项目选址福建宁德,拥有优越的深水港码头资源,能够降低海外铜精矿运输环节成本。项目建成后,公司将实现以西南铜业为主的西南铜冶炼基地、赤峰云铜为主的北方冶炼基地,东南铜为主的华东铜冶炼基地的多地布局,冶炼规模将达到120万吨(西南40万吨+赤峰扩建后40万吨+东南40万吨),较目前的冶炼规模翻番,同时充分利用铜资源分布优势、港口交通枢纽优势,销售网络辐射全国。 盈利预测与投资建议:参考近期铜价(此前对18年铜价预期为55000元/吨,据Wind资讯,目前SHFE铜价为51,000元/吨),下调2018~2019年公预期分别至0.34元/股和0.48元/股(前值为0.67元/股和0.84元/股),考虑定增已通过审批,迪庆有色并表是大概率事件,而普朗铜矿有望在年达产,预计2020年公司EPS将达0.9元/股,2018~2020年EPS对应现价PE分别为33倍、24倍和13倍,维持“增持”评级。 风险提示:金属价格下跌,公司产能放量不及预期。
云南铜业 有色金属行业 2018-01-09 14.01 17.00 76.53% 14.86 6.07%
14.86 6.07%
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拟收购迪庆有色,铜精矿产量有望大幅提高。公司拟使用14.39亿元的非公开发行募集资金收购迪庆有色50.01%股权。该公司拥有普朗采矿权和普朗外围探矿权两项矿业权。普朗铜矿目前备案的平均品位铜金属量有143.76万吨,平均品位为0.51%;此外还拥有平均品位0.24%的低品位铜金属量136.71万吨。2017年已经开始投产,达产后产能为1250万吨/年,按平均品位0.51%计算,年产量在6万吨金属铜左右,权益金属量在3万吨附近。公司2016年铜精矿产量为5.58万吨,顺利达产后公司的精矿产量预计将提高接近五成,大幅提升铜精矿自给率。 新建东南铜业冶炼基地,搬迁扩建赤峰云铜,三地布局辐射全国。公司目前正在福建省新建东南铜业冶炼基地,并在内蒙古搬迁扩建赤峰云铜,两个项目建设完成后,实现三地冶炼布局。三个冶炼厂的产能各在40万吨体量,冶炼总产能接近120吨,同比2016年58.24万吨的冶炼总产量增加一倍。赤峰云铜的原材料主要来源内蒙古和外蒙古,辐射华北和东北地区;东南铜业原料主要靠海外进口,厂址离海港仅30公里,大大节省了运输成本,主要辐射华东和华南地区;冶炼总厂这块是目前的主要冶炼基地,主要辐射西南地区,未来普朗矿的达产将会大幅提高云南地区的精矿自给率。 关闭亏损小矿山,提升盈利能力。公司景谷矿冶连年亏损,且采矿权内保有资源储量已实现全面开采并出现严重的资不抵债,无法扭亏为盈。团山铜矿由于资源枯竭,无找矿前景也未找到意向受让方,导致矿山严重资不抵债。公司对上述两个矿山进行破产清算,有利于提升整体的盈利能力,整合资源加快发展。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.52、5.27、6.57亿元;EPS分别为0.25、0.37、0.46元,以2018年1月5日股价对应P/E为56.81、37.91、30.42X,维持买入评级。 风险提示:矿山环保安全风险,铜价不及预期
云南铜业 有色金属行业 2017-11-03 13.44 -- -- 13.91 3.50%
14.86 10.57%
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事件描述: 公司发布2017年三季度报告,前三季度实现营收454.70亿元,同比增加18.95%;归属于上市公司股东的净利润为2.25亿元,较上年同期增长405.05%,对应每股盈利0.16元,同比增长433.33%。 事件点评: 铜价上升,公司利润明显增厚。本期由于有色金属价格上升,年初至今LME铜均价6063.1美元/吨,同比上涨28.2%。沪铜均价48397.4元/吨,同比上涨31.7%。铜价上升,公司利润大幅增厚,前三季度实现营业利润3.43亿元,同比上升594.3%。预计铜的供需未来大概率将处于紧平衡或者紧缺状态。公司作为行业龙头,有望持续受益。 财务费用下降,合营联营企业盈利增加。前三季度公司销售费用管理费用、财务费用分别为2.66亿元、4.75亿元、3.79亿元,同比增加6.82%、1.42%、-20.44%。受益于金属价格上涨,公司对联营企业和合营企业的投资收益同比上涨149.05%。 铜价上涨仍有支撑,公司完成易门铜业全资控股。供给方面,国外铜矿罢工事件使得上半年铜矿产量小幅下降。根据WBMS 发布的报告,今年1-8月份全球铜市供应缺3.2万吨。国内今年1-8月进口精铜比去年同期减少了47.8万吨。需求方面,需求端数据普遍好于市场年初预期,目前来看铜的供需大概率将处于紧平衡或者紧缺状态,四季度铜价上涨仍有支撑。近年来易门铜业产量规模、盈利能力逐步提升,呈现较好的发展态势。公司拟出资1.18亿元收购母公司云铜集团所持的24.70%股权,以此理顺投资关系,优化管理模式。收购完成后易门铜业将成为云南铜业的全资子公司,主营业务进一步加码。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.52、5.27、6.57亿元;EPS 分别为0.25、0.37、0.46元,以 2017年10月31日股价对应P/E 为55.64、37.13、29.79X,给予买入评级。 风险提示:铜价大幅下跌,矿山安全环保风险。
云南铜业 有色金属行业 2017-08-30 14.98 -- -- 16.25 8.48%
16.25 8.48%
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事件点评: 电解铜业务收入翻倍,贵金属业务下滑。上半年公司电解铜业务实现营收255.51 亿元,同比增长124.04%;毛利率为1.25%,同比下滑0.67 个百分点;对应毛利3.2 亿元,同比增长46.42%。贵金属业务实现营收19.82 亿元,同比下滑43.41%;毛利率为13.91%,基本与去年持平;对应毛利2.76 亿元,同比下滑43.41%。公司综合毛利率为2.9%,同比下滑1.83 个百分点;合计毛利为8.12 亿元,同比增加7% 期间费用下降带动净利润大幅提升。上半年公司销售费用、管理费用、财务费用分别为1.6 亿元、2.8 亿元、2.3 亿元,同比减少2.66%3.72%、32.53%。其中财务费用大幅减少是因为报告期内公司压缩融资规模,调整融资结构所致。财务费用的减少使得公司的净利润较去年有大幅增长。 未来铜价有望温和上升,公司持续受益。受铜精矿年初至今持续性的罢工影响,铜矿供应受到扰动,影响铜矿产量在30-40 万吨之间预计2017 年全球铜精矿供应将下降2%。此外,中国限制废七类进口使废铜供应降低,直接影响进口量约为75-90 万吨。铜矿供应端趋紧供需的暂时失衡将推动铜价在下半年持续温和上行。2017 年上半年全国精炼铜数量累计为435.7 万吨,公司上半年生产精炼铜27.8 万吨, 占全国的6.38%。公司作为行业龙头,未来有望持续受益于铜价上涨 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019 年归母净利润分别为2.92、3.21、3.99 亿元;EPS 分别为0.21、0.23、0.28 元,以 2017 年8 月24 日股价对应P/E 为68.30X、62.23X、49.99X,给予增持评级。 风险提示:贵金属价格大幅下滑,铜价不及预期。
云南铜业 有色金属行业 2017-08-29 14.40 16.50 71.34% 16.25 12.85%
16.25 12.85%
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公司发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营收295.36亿元,同比增加78.61%;实现归母净利1.29亿元,同比大增1099.75%;上半年EPS为0.091元/股。 矿山上半年出产整体稳定。 报告期内,公司生产精炼铜27.79万吨,完成年计划45.55%,同比降低0.03%,其中:电解铜27.77万吨,同比降低0.02%;矿山铜金属含量2.32万吨,完成年计划39.6%,同比降低4.11%,其中:自产精矿含铜23,053吨,同比降低4.05%,电积铜114吨,同比降低14.34%;黄金2850千克,完成年计划28.5%,同比降低46.18%;白银209吨,完成年计划41.79%,同比降低18.84%;硫酸81.46万吨,完成年计划47.64%,同比降低0.82%;铁精矿23.24万吨,完成年计划68.51%,同比增长46.34%。考虑下半年矿山开工时间将多于上半年,公司将大概率顺利完成经营计划。 铜价大幅回升成为本期业绩大增的重要原因。 自2015年年末起,全球经济好转迹象开始显现,需求回暖,同时铜矿新增产能寥寥无几,铜基本面开始转强,铜价回升。进入2017年后,经济转好迹象更加明显,同时美元乏力,进一步支撑铜价,而海外大型矿山供应困难频出,铜价受刺激重心进一步抬升。2017年1-6月SHFE铜期货收盘价均价为46674元/吨,比2016年1-6月的36327元/吨高出28.48%,公司在同业中业绩弹性高,公司业绩受影响大幅增厚。 定增收购迪庆有色、增资东南铜业。 报告期内公司拟非公开发行股票募资40.89亿元,其中14.39亿用于收购迪庆有色50.01%股权,20亿用于东南铜业铜冶炼基地项目建设。迪庆有色已取得普朗采矿权和普朗外围采矿权两项矿业权,共保有矿石资源储量(111b、122b、333合计)29221.05万吨,其中含铜金属150.59万吨、金37.63吨、银553.04吨和钼金属55.90吨,铜平均品位0.51%,设计产能为原矿1,250万吨/年,精矿含铜4.4万吨,项目目前已投产,将于2020年1月达产,达产后公司的资源保障能力将有所提升。东南铜业铜冶炼基地项目总投资47.55亿元,项目预计内部收益率12.11%,静态投资回收期9.51年,建成后公司的冶炼产能将有显著提升。 盈利预测与投资评级:我们预测2017-2019年EPS分别0.33元/股、0.67元/股、0.84元/股,对应2017-2019年PE分别为43倍、21倍、17倍,考虑普朗铜矿、东南铜业冶炼项目放量后,公司业绩将受益,维持“增持”评级。
云南铜业 有色金属行业 2017-05-23 11.93 19.20 99.38% 12.49 4.69%
16.26 36.30%
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拟非公开发行股票募集资金40.89亿元。公司公告:计划非公开发行募集资金不超过408930.30万元,扣除发行费用后14.93亿元用于收购迪庆有色50.01%股权,20亿用于建设东南铜业铜冶炼基地项目,1.5亿用建设于滇中有色10万吨粗铜、30万吨硫酸完善项目,5亿元用于补充流动资金。 收购迪庆有色50.01%股权,公司矿山铜产量大增。迪庆有色名下的普朗铜矿是目前国内最大铜矿,其铜矿石储量27951.13万吨,含铜金属量143.76万吨;以及低品位铜矿石55935.98万吨,含铜量136.71万吨;伴生金储量36.34吨,银储量494.74吨,钼储量55.90吨。预计2020年1月完全达产,达产后生产规模为1250万吨矿石,按照铜矿平均品位0.51%估计年产铜精矿含铜量为6.375万吨,产生营业收入23.08亿元,净利润4.88亿元。 增资建设东南铜业及滇中有色,扩大冶炼铜产能。东南铜业铜冶炼基地建设总投资47.55亿元,建成后可利用海外精铜矿生产阴极铜及副产品,预计内部收益率为12.11%,静态回收期为9.51年。滇中有色10万吨粗铜、30万吨硫酸完善项目总投资1.98亿元,该项目将现有系统产能由6万吨粗铜/年完善至10万吨粗铜/年,并配套新建硫酸系统,项目整体投资税后内部收益率为11.96%,投资回收期10.65年。 补充流动资金,增强公司盈利能力及财务稳健性。2014-2016年,公司合并报表口径的资产负债率分别为72.62%、72.92%以及71.29%,公司财务费用分别为75,862.41万元、86,865.93万元以及66,979.54万元远高于铜陵有色、江西铜业等以铜采选、冶炼为主的铜生产企业。目前公司资产负债率较高,一定程度上降低了公司的财务安全性和抗风险能力,通过利用本次非公开发行股票募集资金补充流动资金,降低公司债务规模,将有助于提升公司偿债能力和盈利能力,为未来业务持续发展奠定基础。 维持“买入”投资评级。公司拟定增注入迪庆有色,普朗铜矿达产后将新增自产铜约6.38万吨,3.19万吨权益产量,建设东南铜业预计冶炼产能大幅提升。预计定增于2017年完成,考虑到283.28百万股的股权融资会使公司EPS摊薄,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.24元,0.36元和0.47元。 公司是中国铜行业的龙头企业,注入普朗铜矿后业绩弹性大幅提升。在当前铜价和现有自产铜产量基础上,铜价每上升10%将新增毛利约2.54亿元,从而使得PE大幅下降,由此给予2017年80倍PE,对应目标价19.2元,维持“买入”评级。
云南铜业 有色金属行业 2017-04-20 13.60 24.80 157.53% 13.25 -2.57%
13.85 1.84%
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2016归母净利同比增长683.79%。公司2016年实现营业收入约591.95亿元,同比增长4.48%;归母净利约2.03亿元,同比增长683.79%;扣非归母净利约8375.75万元。2017第一季度预计归母净利6000-7500万元。 价格拉动,毛利提高。受益于铜价上涨,公司2016年毛利率为3.40%,较上年提高0.49个百分点。其中,电解铜业务毛利率为1.55%,较上年提高0.81个百分点;贵金属业务毛利率为11.67%,较上年提高0.79个百分点。 产量超计划,成本压缩明显。公司主要产品产量全面超产,精炼铜产量58.24万吨,同比增长8.32%;矿山铜产量5.60万吨同比降低1.24%;黄金产量10.02吨,同比增长2.19%;白银产量517吨,同比增长12.77%。2016年公司铜精矿含铜单位成本、冶炼粗铜加工成本,同比同口径实现下降。 增资玉溪矿业,预计铜增产1万吨。2016年向全资子公司玉溪矿业增资9519.53万元,累计投入10.85亿元,用于投资玉溪矿业大红山铜矿西部矿段采矿工程建设项目,该项目预计2017年6月30日完工,建成后将新增1.06万吨铜精铜含铜和14.05万吨铁精矿含铁产量。 拟定增注入普朗铜矿、东南铜业,资源冶炼齐发展。公司2016年10月增发预案拟以不低于9.31元/股价格,非公开发行股票不超过0.87亿股募集资金不超过81.22亿元用于收购股权、项目建设及补充流动资金。其中,30.89亿元用于迪庆有色100%的股权;20.00亿元用于东南铜业铜冶炼基地建设。迪庆有色持有的普朗采矿权含铜143.76万吨,含金36.34吨,含钼55.90吨。普朗铜矿已于2017年3月16日投产,产量将达1250万吨铜矿石含铜约4.4万吨。东南铜业铜冶炼基地建设总投资47.55亿元,建成后可利用海外精铜矿生产阴极铜及副产品,预计内部收益率为12.11%,静态回收期为9.51年。 维持“买入”投资评级。公司拟定增注入普朗铜矿,如果定增成功注入普朗铜矿,项目投产后自产铜产量翻倍,同时冶炼产能大幅增加。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.31元,0.55元和0.71元。考虑到公司是中国铜行业的龙头企业,如果定增成功也是明年自产铜增量最大的,业绩弹性较大。在当前铜价和现有自产铜产量基础上,铜价每上升10%将新增毛利约2.58亿元,从而使得PE大幅下降,由此给予2017年80倍PE,对应目标价24.8元,给予“买入”评级。 不确定性因素。铜价反弹不及预期的风险,定增交易风险,市场风险等。
云南铜业 有色金属行业 2017-04-12 14.24 -- -- 14.43 1.33%
14.43 1.33%
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矿山拟注入叠加铜价上行,业绩有望大幅提升。2016年国内铜价涨幅达到24.6%,公司主产品稳中有增,全年归母净利润同比激增684%,EPS增长7倍。根据公司2016年公告预案将逐步完成矿山注入,自产精矿有望翻倍,预计未来铜价将继续上行,利润进入快速增长期。 资源优势明显,继续巩固龙头地位。云铜股份大股东云铜集团矿山资源丰厚,拥有23 座铜矿山,保有资源储量超过920 万吨。公司拟非公开发行股票收购迪庆有色100%股权,注入普朗铜矿。3月16日已投产,达产后自产铜约6万吨,加上目前5.6万吨,自产精矿达到11万吨以上。集团并承诺将所持有的云南迪庆有色股权注入完成后一年内,启动凉山股权注入云南铜业。 铜行业拐点将至,铜价或将持续上行。铜供给正在经历由弱平衡将向短缺转折。铜价自2016年特朗普当选以来涨幅接近30%,伴随铜消费旺季到来,预计铜价有望持续上行。 给予”买入”评级。铜价持续上涨,公司自有精矿利润明显提升,预计公司17-19年EPS分别为0.74元、1.28元和2.28元,对应PE分别为19.64、11.35和6.39倍,给予“买入”评级。 风险提示:铜价涨幅不及预期,资产注入推进不及预期。
云南铜业 有色金属行业 2017-03-23 14.79 20.50 112.88% 15.13 2.30%
15.13 2.30%
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铜价和资源齐放量,公司业绩弹性大。目前公司自产铜产量为5.67万吨/年,普朗铜矿项目于3月16日正式投产,预计新增产能6万吨/年,2020年达到满产。资源自给能力增强,并直接受益铜价上涨,公司业绩弹性大。 按当前铜均价48000元/吨计,预计2017年一季度实现利润1亿元以上,同比上期扭亏为盈,随着普朗铜矿的逐步放量,公司利润水平将持续增厚。 美联储加息靴子落地,铜价受益于全球经济复苏。北京时间3月16日凌晨2点,美联储宣布将基准利率调升25个基点,从0.5%~0.75%调升至0.75%~1%。此次加息后,耶伦在记者招待会的论调相对市场预期略显鸽派,靴子落地后对铜价利空影响出尽。联储小幅调高了经济预期,并调低了长期失业率水平。当前美欧经济持续复苏,全球主要经济体风险因素逐步释放。铜精矿供应端,全球大型铜矿Escondida、CerroVerde等铜矿罢工,Grasberg停产,是制约今年铜供给的重要因素,累计约影响全球1%的产量。 我们预计铜价有望回归基本面,尤其在上半年保持上涨态势。 集团储量资源丰富,云南国企改进行时。公司过去两年通过清理落后产能,达到降本增效的效果。公司铜矿储量和精铜产量排名位居国内前列,控股股东云铜集团拥有32座大、中型铜矿山和6座冶炼厂,保有铜资源储量超过700万吨。公司公告显示,母公司中国铜业承诺,在符合法规的条件下,启动凉山矿业资产注入工作,在注入完成五年内,启动将集团多家子公司资产注入的工作。同时,云南省新一届领导班子将以混合所有制改革为突破口,支持重点企业改革重组。公司将受益改革活力的释放,未来业绩表现值得期待。 盈利预测与投资建议:我们预计,公司2016至2018年净利润分别为2.08亿元、5.23亿元以及8.02亿元,对应PE分别为107.89、42.96和28.02。 考虑到公司业绩弹性与集团资产情况,给予公司“增持”评级。 风险提示:金属价格大幅下滑、全球需求低于预期、中国基建增速不及预期
云南铜业 有色金属行业 2017-03-17 16.05 24.30 152.34% 16.00 -0.31%
16.00 -0.31%
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股权结构。公司目前总股本为14.2亿股,控股股东云铜集团原持有公司45.01%的总股本,实际控制人为中国铝业公司。 受益铜价上涨,三季报净利润同比翻倍。公司2016年前三季度实现归母净利润万元,同比增加110.42%。在第一季度亏损约8543万元的情况下,第二季度扭亏,完成净利润约9616万元,第三季度继续盈利约3382万元。这主要受益于公司主要产品阴极铜、黄金、白银价格的提升。第四季度贵金属均价小幅下跌,但仍高于上半年均价,而国内铜均价在第四季度大幅涨至约43021元/吨,预计公司第四季度盈利能力提升,同时提高资产价值,降低减值准备,全年归属于上市公司股东的净利润同比大幅增加574%到825%。 定增注入普朗铜矿,一期建成后自产铜产量翻倍。公司拟收购迪庆有色100%股权和建设普朗一期采选工程,迪庆有色已取得普朗铜矿采矿权和外围探矿权。预计每年在原有5.67万吨自产铜(金属量)基础上新增约6万吨自产铜。一期项目预计于2017年7月投产,2020年1月达产,大幅提高主营业务盈利。 发展冶炼产能,全面提升盈利能力。公司拟建设东南铜业铜冶炼基地,在公司粗铜和硫酸销售情况良好,粗铜冶炼加工费处于高位、硫酸成本较低的背景下,公司提高冶炼产能预计增厚业绩,提升盈利。 资源冶炼齐发展,降本增效利润显。普朗铜矿6万吨的铜产量将形成规模效应,大大降低采选成本;在福建省沿海建设冶炼厂可以大幅降低海外铜精矿的运输成本,12亿元用于补充流动资金可以减少财务费用。因此,公司将极大地降低采选、运输成本和财务费用,还通过降本增效进一步提升公司利润。 给予“买入”的投资评级。公司注入普朗铜矿,投产后自产铜产量将翻倍。铜产业链盈利主要集中在上游有自产矿的企业手中,铜价上升对公司净利提升效果明显。共和党基建和中国一带一路将成为新的原材料需求引擎,而供给方面,全球两个最大铜矿Escondida和Grasberg均已停产约1个月,Cerro Verde也于3月10日开始罢工,供需结构逆转最终将刺激铜价底部上涨。目前库存为正常水平且将趋于下降,加息也将很快落地,压制铜价上涨的因子将一一消除。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.16元,0.27元和0.45元,考虑到公司是中国铜行业的龙头企业,也是明年自产铜增量最大的,业绩弹性较大。在当前铜价和现有自产铜产量基础上,铜价每上升10%将新增毛利约2.66亿元,PE将大幅下降,由此给予2017年90倍PE,调高目标价至24.3元,给予“买入”评级。 风险提示。价格波动风险,市场风险等。
云南铜业 有色金属行业 2017-01-12 13.37 17.00 76.53% 17.36 29.84%
17.36 29.84%
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股权结构。公司目前总股本14.2亿元,非公开发行不超过8.72亿股,以发行上限计算,定增完成后,总股本将变为22.88亿股。控股股东云铜集团原持有公司45.01%的总股本,以其持有的迪庆有色65%股权和易门铜业24.7%股权认购定增的股票后,持股比例下降为37.56%。 受益铜价上涨,三季报净利润同比翻倍。公司前三季度实现归母净利润4454万元,同比增加110%。在第一季度亏损约1.12亿的情况下,第二季度扭亏,完成净利润约1.13亿元,第三季度继续盈利约4634万元。这主要受益于公司主要产品阴极铜、黄金、白银价格的提升。 定增注入普朗铜矿,一期建成后自产铜产量翻倍。公司拟非公开发行股票募集资金用于收购迪庆有色100%股权和建设普朗一期采选工程,迪庆有色已取得普朗铜矿采矿权和外围探矿权。预计每年在原有5.67万吨自产铜(金属量)基础上新增约6万吨自产铜。一期项目预计于2017年7月投产,2020年1月达产,大幅提高主营业务盈利。 发展冶炼产能,全面提升盈利能力。公司拟定增募集资金用于建设东南铜业铜冶炼基地,在公司粗铜和硫酸销售情况良好,粗铜冶炼加工费处于高位、硫酸成本较低的背景下,公司提高冶炼产能预计增厚业绩,提升盈利。 资源冶炼齐发展,降本增效利润显。公司此次定增,还极大地降低了采选、运输成本和财务费用。普朗铜矿6万吨的铜产量将形成规模效应,大大降低采选成本;在福建省沿海建设冶炼厂可以大幅降低海外铜精矿的运输成本,12亿元用于补充流动资金可以减少财务费用。因此,此次定增除全面提升企业盈利能力外,还通过降本增效进一步提升公司利润。 给予“增持”的投资评级。公司定增注入普朗铜矿,项目投产后自产铜产量翻倍,同时冶炼产能大幅增加。我们预计公司2016-2018年EPS(假设定增成功)分别为0.16元,0.17元和0.28元。定增虽摊薄了即期收益,但长久看提升了公司的核心竞争力。铜产业链的盈利主要集中在上游有自产矿的企业手中,故铜价上升对公司的净利润提升效果明显,加上铜冶炼加工费处于历史高位,冶炼板块也将大幅增厚业绩,从而极大地增强公司的长期盈利能力。考虑到公司是中国铜行业的龙头企业,也是明年自产铜增量最大的,业绩弹性较大。在当前铜价和现有自产铜产量基础上,铜价每上升10%将新增毛利约2.49亿元,从而使得PE大幅下降,由此给予2017年100倍PE,对应目标价17元,给予“增持”评级。
云南铜业 有色金属行业 2016-07-22 11.30 -- -- 11.58 2.48%
11.58 2.48%
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主要观点 1.铜价筑底略有回升 长期来看仍低迷。 受英国退欧、美元加息进度放缓等因素影响,铜价筑底略有回升。 自2011年9月始,电解铜价格持续下滑,2016年Q1下滑至33000元每吨左右。2016年7月19日SHFF 铜价格为38300元每吨。 展望未来,无明显支持铜价上涨的因素,但是也无继续下降的诱因。理想情况下电解铜价格或将达到40000元/吨左右。 2.公司自有矿山储量200万吨 集团矿产注入潜力大。 云南铜业自有矿山储量200万吨。国内矿山品位普遍不高,平均为0.5%-0.6%。集团矿山注入潜力巨大,集团普朗矿山储量约为400万吨,凉山矿储量超过70万吨。 铜价38000元每吨时,公司矿山预计能做到盈亏平衡。 3.加工费上涨 冶炼环节增厚利润。 电解铜冶炼环节的加工费较年初有所上涨。目前约为102美元每吨,当前时点几乎全国的铜冶炼都能实现盈利。 公司电解铜冶炼产能50万吨,昆明本部产能40万吨,赤峰产能10万吨。2015年电解铜产量54万吨。2016年冶炼环节处于满产状态。 公司冶炼环节进口矿占比约为45%。 4.区位优势独特 冶炼产能或将扩大。 公司区位优势独特。昆明本部40万吨产业辐射川渝及东南亚市场,赤峰10万吨产能辐射东北、华北市场。2016年公司在福建参与投资组建设立中铝东南铜业有限公司,辐射华南、华东区域。战略上已实现三角形布局,冶炼产能或将进一步扩大以满足市场。 5.风险提示:电解铜价格不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名