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云南铜业 有色金属行业 2017-11-03 13.44 -- -- 13.91 3.50% -- 13.91 3.50% -- 详细
事件描述: 公司发布2017年三季度报告,前三季度实现营收454.70亿元,同比增加18.95%;归属于上市公司股东的净利润为2.25亿元,较上年同期增长405.05%,对应每股盈利0.16元,同比增长433.33%。 事件点评: 铜价上升,公司利润明显增厚。本期由于有色金属价格上升,年初至今LME铜均价6063.1美元/吨,同比上涨28.2%。沪铜均价48397.4元/吨,同比上涨31.7%。铜价上升,公司利润大幅增厚,前三季度实现营业利润3.43亿元,同比上升594.3%。预计铜的供需未来大概率将处于紧平衡或者紧缺状态。公司作为行业龙头,有望持续受益。 财务费用下降,合营联营企业盈利增加。前三季度公司销售费用管理费用、财务费用分别为2.66亿元、4.75亿元、3.79亿元,同比增加6.82%、1.42%、-20.44%。受益于金属价格上涨,公司对联营企业和合营企业的投资收益同比上涨149.05%。 铜价上涨仍有支撑,公司完成易门铜业全资控股。供给方面,国外铜矿罢工事件使得上半年铜矿产量小幅下降。根据WBMS 发布的报告,今年1-8月份全球铜市供应缺3.2万吨。国内今年1-8月进口精铜比去年同期减少了47.8万吨。需求方面,需求端数据普遍好于市场年初预期,目前来看铜的供需大概率将处于紧平衡或者紧缺状态,四季度铜价上涨仍有支撑。近年来易门铜业产量规模、盈利能力逐步提升,呈现较好的发展态势。公司拟出资1.18亿元收购母公司云铜集团所持的24.70%股权,以此理顺投资关系,优化管理模式。收购完成后易门铜业将成为云南铜业的全资子公司,主营业务进一步加码。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.52、5.27、6.57亿元;EPS 分别为0.25、0.37、0.46元,以 2017年10月31日股价对应P/E 为55.64、37.13、29.79X,给予买入评级。 风险提示:铜价大幅下跌,矿山安全环保风险。
云南铜业 有色金属行业 2017-08-30 14.98 -- -- 16.25 8.48%
16.25 8.48% -- 详细
事件点评: 电解铜业务收入翻倍,贵金属业务下滑。上半年公司电解铜业务实现营收255.51 亿元,同比增长124.04%;毛利率为1.25%,同比下滑0.67 个百分点;对应毛利3.2 亿元,同比增长46.42%。贵金属业务实现营收19.82 亿元,同比下滑43.41%;毛利率为13.91%,基本与去年持平;对应毛利2.76 亿元,同比下滑43.41%。公司综合毛利率为2.9%,同比下滑1.83 个百分点;合计毛利为8.12 亿元,同比增加7% 期间费用下降带动净利润大幅提升。上半年公司销售费用、管理费用、财务费用分别为1.6 亿元、2.8 亿元、2.3 亿元,同比减少2.66%3.72%、32.53%。其中财务费用大幅减少是因为报告期内公司压缩融资规模,调整融资结构所致。财务费用的减少使得公司的净利润较去年有大幅增长。 未来铜价有望温和上升,公司持续受益。受铜精矿年初至今持续性的罢工影响,铜矿供应受到扰动,影响铜矿产量在30-40 万吨之间预计2017 年全球铜精矿供应将下降2%。此外,中国限制废七类进口使废铜供应降低,直接影响进口量约为75-90 万吨。铜矿供应端趋紧供需的暂时失衡将推动铜价在下半年持续温和上行。2017 年上半年全国精炼铜数量累计为435.7 万吨,公司上半年生产精炼铜27.8 万吨, 占全国的6.38%。公司作为行业龙头,未来有望持续受益于铜价上涨 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019 年归母净利润分别为2.92、3.21、3.99 亿元;EPS 分别为0.21、0.23、0.28 元,以 2017 年8 月24 日股价对应P/E 为68.30X、62.23X、49.99X,给予增持评级。 风险提示:贵金属价格大幅下滑,铜价不及预期。
云南铜业 有色金属行业 2017-08-29 14.40 16.50 31.47% 16.25 12.85%
16.25 12.85% -- 详细
公司发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营收295.36亿元,同比增加78.61%;实现归母净利1.29亿元,同比大增1099.75%;上半年EPS为0.091元/股。 矿山上半年出产整体稳定。 报告期内,公司生产精炼铜27.79万吨,完成年计划45.55%,同比降低0.03%,其中:电解铜27.77万吨,同比降低0.02%;矿山铜金属含量2.32万吨,完成年计划39.6%,同比降低4.11%,其中:自产精矿含铜23,053吨,同比降低4.05%,电积铜114吨,同比降低14.34%;黄金2850千克,完成年计划28.5%,同比降低46.18%;白银209吨,完成年计划41.79%,同比降低18.84%;硫酸81.46万吨,完成年计划47.64%,同比降低0.82%;铁精矿23.24万吨,完成年计划68.51%,同比增长46.34%。考虑下半年矿山开工时间将多于上半年,公司将大概率顺利完成经营计划。 铜价大幅回升成为本期业绩大增的重要原因。 自2015年年末起,全球经济好转迹象开始显现,需求回暖,同时铜矿新增产能寥寥无几,铜基本面开始转强,铜价回升。进入2017年后,经济转好迹象更加明显,同时美元乏力,进一步支撑铜价,而海外大型矿山供应困难频出,铜价受刺激重心进一步抬升。2017年1-6月SHFE铜期货收盘价均价为46674元/吨,比2016年1-6月的36327元/吨高出28.48%,公司在同业中业绩弹性高,公司业绩受影响大幅增厚。 定增收购迪庆有色、增资东南铜业。 报告期内公司拟非公开发行股票募资40.89亿元,其中14.39亿用于收购迪庆有色50.01%股权,20亿用于东南铜业铜冶炼基地项目建设。迪庆有色已取得普朗采矿权和普朗外围采矿权两项矿业权,共保有矿石资源储量(111b、122b、333合计)29221.05万吨,其中含铜金属150.59万吨、金37.63吨、银553.04吨和钼金属55.90吨,铜平均品位0.51%,设计产能为原矿1,250万吨/年,精矿含铜4.4万吨,项目目前已投产,将于2020年1月达产,达产后公司的资源保障能力将有所提升。东南铜业铜冶炼基地项目总投资47.55亿元,项目预计内部收益率12.11%,静态投资回收期9.51年,建成后公司的冶炼产能将有显著提升。 盈利预测与投资评级:我们预测2017-2019年EPS分别0.33元/股、0.67元/股、0.84元/股,对应2017-2019年PE分别为43倍、21倍、17倍,考虑普朗铜矿、东南铜业冶炼项目放量后,公司业绩将受益,维持“增持”评级。
钟奇 5
云南铜业 有色金属行业 2017-05-23 11.93 19.20 52.99% 12.49 4.69%
16.26 36.30%
详细
拟非公开发行股票募集资金40.89亿元。公司公告:计划非公开发行募集资金不超过408930.30万元,扣除发行费用后14.93亿元用于收购迪庆有色50.01%股权,20亿用于建设东南铜业铜冶炼基地项目,1.5亿用建设于滇中有色10万吨粗铜、30万吨硫酸完善项目,5亿元用于补充流动资金。 收购迪庆有色50.01%股权,公司矿山铜产量大增。迪庆有色名下的普朗铜矿是目前国内最大铜矿,其铜矿石储量27951.13万吨,含铜金属量143.76万吨;以及低品位铜矿石55935.98万吨,含铜量136.71万吨;伴生金储量36.34吨,银储量494.74吨,钼储量55.90吨。预计2020年1月完全达产,达产后生产规模为1250万吨矿石,按照铜矿平均品位0.51%估计年产铜精矿含铜量为6.375万吨,产生营业收入23.08亿元,净利润4.88亿元。 增资建设东南铜业及滇中有色,扩大冶炼铜产能。东南铜业铜冶炼基地建设总投资47.55亿元,建成后可利用海外精铜矿生产阴极铜及副产品,预计内部收益率为12.11%,静态回收期为9.51年。滇中有色10万吨粗铜、30万吨硫酸完善项目总投资1.98亿元,该项目将现有系统产能由6万吨粗铜/年完善至10万吨粗铜/年,并配套新建硫酸系统,项目整体投资税后内部收益率为11.96%,投资回收期10.65年。 补充流动资金,增强公司盈利能力及财务稳健性。2014-2016年,公司合并报表口径的资产负债率分别为72.62%、72.92%以及71.29%,公司财务费用分别为75,862.41万元、86,865.93万元以及66,979.54万元远高于铜陵有色、江西铜业等以铜采选、冶炼为主的铜生产企业。目前公司资产负债率较高,一定程度上降低了公司的财务安全性和抗风险能力,通过利用本次非公开发行股票募集资金补充流动资金,降低公司债务规模,将有助于提升公司偿债能力和盈利能力,为未来业务持续发展奠定基础。 维持“买入”投资评级。公司拟定增注入迪庆有色,普朗铜矿达产后将新增自产铜约6.38万吨,3.19万吨权益产量,建设东南铜业预计冶炼产能大幅提升。预计定增于2017年完成,考虑到283.28百万股的股权融资会使公司EPS摊薄,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.24元,0.36元和0.47元。 公司是中国铜行业的龙头企业,注入普朗铜矿后业绩弹性大幅提升。在当前铜价和现有自产铜产量基础上,铜价每上升10%将新增毛利约2.54亿元,从而使得PE大幅下降,由此给予2017年80倍PE,对应目标价19.2元,维持“买入”评级。
钟奇 5
云南铜业 有色金属行业 2017-04-20 13.60 24.80 97.61% 13.25 -2.57%
13.85 1.84%
详细
2016归母净利同比增长683.79%。公司2016年实现营业收入约591.95亿元,同比增长4.48%;归母净利约2.03亿元,同比增长683.79%;扣非归母净利约8375.75万元。2017第一季度预计归母净利6000-7500万元。 价格拉动,毛利提高。受益于铜价上涨,公司2016年毛利率为3.40%,较上年提高0.49个百分点。其中,电解铜业务毛利率为1.55%,较上年提高0.81个百分点;贵金属业务毛利率为11.67%,较上年提高0.79个百分点。 产量超计划,成本压缩明显。公司主要产品产量全面超产,精炼铜产量58.24万吨,同比增长8.32%;矿山铜产量5.60万吨同比降低1.24%;黄金产量10.02吨,同比增长2.19%;白银产量517吨,同比增长12.77%。2016年公司铜精矿含铜单位成本、冶炼粗铜加工成本,同比同口径实现下降。 增资玉溪矿业,预计铜增产1万吨。2016年向全资子公司玉溪矿业增资9519.53万元,累计投入10.85亿元,用于投资玉溪矿业大红山铜矿西部矿段采矿工程建设项目,该项目预计2017年6月30日完工,建成后将新增1.06万吨铜精铜含铜和14.05万吨铁精矿含铁产量。 拟定增注入普朗铜矿、东南铜业,资源冶炼齐发展。公司2016年10月增发预案拟以不低于9.31元/股价格,非公开发行股票不超过0.87亿股募集资金不超过81.22亿元用于收购股权、项目建设及补充流动资金。其中,30.89亿元用于迪庆有色100%的股权;20.00亿元用于东南铜业铜冶炼基地建设。迪庆有色持有的普朗采矿权含铜143.76万吨,含金36.34吨,含钼55.90吨。普朗铜矿已于2017年3月16日投产,产量将达1250万吨铜矿石含铜约4.4万吨。东南铜业铜冶炼基地建设总投资47.55亿元,建成后可利用海外精铜矿生产阴极铜及副产品,预计内部收益率为12.11%,静态回收期为9.51年。 维持“买入”投资评级。公司拟定增注入普朗铜矿,如果定增成功注入普朗铜矿,项目投产后自产铜产量翻倍,同时冶炼产能大幅增加。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.31元,0.55元和0.71元。考虑到公司是中国铜行业的龙头企业,如果定增成功也是明年自产铜增量最大的,业绩弹性较大。在当前铜价和现有自产铜产量基础上,铜价每上升10%将新增毛利约2.58亿元,从而使得PE大幅下降,由此给予2017年80倍PE,对应目标价24.8元,给予“买入”评级。 不确定性因素。铜价反弹不及预期的风险,定增交易风险,市场风险等。
云南铜业 有色金属行业 2017-04-12 14.24 -- -- 14.43 1.33%
14.43 1.33%
详细
矿山拟注入叠加铜价上行,业绩有望大幅提升。2016年国内铜价涨幅达到24.6%,公司主产品稳中有增,全年归母净利润同比激增684%,EPS增长7倍。根据公司2016年公告预案将逐步完成矿山注入,自产精矿有望翻倍,预计未来铜价将继续上行,利润进入快速增长期。 资源优势明显,继续巩固龙头地位。云铜股份大股东云铜集团矿山资源丰厚,拥有23 座铜矿山,保有资源储量超过920 万吨。公司拟非公开发行股票收购迪庆有色100%股权,注入普朗铜矿。3月16日已投产,达产后自产铜约6万吨,加上目前5.6万吨,自产精矿达到11万吨以上。集团并承诺将所持有的云南迪庆有色股权注入完成后一年内,启动凉山股权注入云南铜业。 铜行业拐点将至,铜价或将持续上行。铜供给正在经历由弱平衡将向短缺转折。铜价自2016年特朗普当选以来涨幅接近30%,伴随铜消费旺季到来,预计铜价有望持续上行。 给予”买入”评级。铜价持续上涨,公司自有精矿利润明显提升,预计公司17-19年EPS分别为0.74元、1.28元和2.28元,对应PE分别为19.64、11.35和6.39倍,给予“买入”评级。 风险提示:铜价涨幅不及预期,资产注入推进不及预期。
云南铜业 有色金属行业 2017-03-23 14.79 20.50 63.35% 15.13 2.30%
15.13 2.30%
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铜价和资源齐放量,公司业绩弹性大。目前公司自产铜产量为5.67万吨/年,普朗铜矿项目于3月16日正式投产,预计新增产能6万吨/年,2020年达到满产。资源自给能力增强,并直接受益铜价上涨,公司业绩弹性大。 按当前铜均价48000元/吨计,预计2017年一季度实现利润1亿元以上,同比上期扭亏为盈,随着普朗铜矿的逐步放量,公司利润水平将持续增厚。 美联储加息靴子落地,铜价受益于全球经济复苏。北京时间3月16日凌晨2点,美联储宣布将基准利率调升25个基点,从0.5%~0.75%调升至0.75%~1%。此次加息后,耶伦在记者招待会的论调相对市场预期略显鸽派,靴子落地后对铜价利空影响出尽。联储小幅调高了经济预期,并调低了长期失业率水平。当前美欧经济持续复苏,全球主要经济体风险因素逐步释放。铜精矿供应端,全球大型铜矿Escondida、CerroVerde等铜矿罢工,Grasberg停产,是制约今年铜供给的重要因素,累计约影响全球1%的产量。 我们预计铜价有望回归基本面,尤其在上半年保持上涨态势。 集团储量资源丰富,云南国企改进行时。公司过去两年通过清理落后产能,达到降本增效的效果。公司铜矿储量和精铜产量排名位居国内前列,控股股东云铜集团拥有32座大、中型铜矿山和6座冶炼厂,保有铜资源储量超过700万吨。公司公告显示,母公司中国铜业承诺,在符合法规的条件下,启动凉山矿业资产注入工作,在注入完成五年内,启动将集团多家子公司资产注入的工作。同时,云南省新一届领导班子将以混合所有制改革为突破口,支持重点企业改革重组。公司将受益改革活力的释放,未来业绩表现值得期待。 盈利预测与投资建议:我们预计,公司2016至2018年净利润分别为2.08亿元、5.23亿元以及8.02亿元,对应PE分别为107.89、42.96和28.02。 考虑到公司业绩弹性与集团资产情况,给予公司“增持”评级。 风险提示:金属价格大幅下滑、全球需求低于预期、中国基建增速不及预期
钟奇 5
云南铜业 有色金属行业 2017-03-17 16.05 24.30 93.63% 16.00 -0.31%
16.00 -0.31%
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股权结构。公司目前总股本为14.2亿股,控股股东云铜集团原持有公司45.01%的总股本,实际控制人为中国铝业公司。 受益铜价上涨,三季报净利润同比翻倍。公司2016年前三季度实现归母净利润万元,同比增加110.42%。在第一季度亏损约8543万元的情况下,第二季度扭亏,完成净利润约9616万元,第三季度继续盈利约3382万元。这主要受益于公司主要产品阴极铜、黄金、白银价格的提升。第四季度贵金属均价小幅下跌,但仍高于上半年均价,而国内铜均价在第四季度大幅涨至约43021元/吨,预计公司第四季度盈利能力提升,同时提高资产价值,降低减值准备,全年归属于上市公司股东的净利润同比大幅增加574%到825%。 定增注入普朗铜矿,一期建成后自产铜产量翻倍。公司拟收购迪庆有色100%股权和建设普朗一期采选工程,迪庆有色已取得普朗铜矿采矿权和外围探矿权。预计每年在原有5.67万吨自产铜(金属量)基础上新增约6万吨自产铜。一期项目预计于2017年7月投产,2020年1月达产,大幅提高主营业务盈利。 发展冶炼产能,全面提升盈利能力。公司拟建设东南铜业铜冶炼基地,在公司粗铜和硫酸销售情况良好,粗铜冶炼加工费处于高位、硫酸成本较低的背景下,公司提高冶炼产能预计增厚业绩,提升盈利。 资源冶炼齐发展,降本增效利润显。普朗铜矿6万吨的铜产量将形成规模效应,大大降低采选成本;在福建省沿海建设冶炼厂可以大幅降低海外铜精矿的运输成本,12亿元用于补充流动资金可以减少财务费用。因此,公司将极大地降低采选、运输成本和财务费用,还通过降本增效进一步提升公司利润。 给予“买入”的投资评级。公司注入普朗铜矿,投产后自产铜产量将翻倍。铜产业链盈利主要集中在上游有自产矿的企业手中,铜价上升对公司净利提升效果明显。共和党基建和中国一带一路将成为新的原材料需求引擎,而供给方面,全球两个最大铜矿Escondida和Grasberg均已停产约1个月,Cerro Verde也于3月10日开始罢工,供需结构逆转最终将刺激铜价底部上涨。目前库存为正常水平且将趋于下降,加息也将很快落地,压制铜价上涨的因子将一一消除。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.16元,0.27元和0.45元,考虑到公司是中国铜行业的龙头企业,也是明年自产铜增量最大的,业绩弹性较大。在当前铜价和现有自产铜产量基础上,铜价每上升10%将新增毛利约2.66亿元,PE将大幅下降,由此给予2017年90倍PE,调高目标价至24.3元,给予“买入”评级。 风险提示。价格波动风险,市场风险等。
钟奇 5
云南铜业 有色金属行业 2017-01-12 13.37 17.00 35.46% 17.36 29.84%
17.36 29.84%
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股权结构。公司目前总股本14.2亿元,非公开发行不超过8.72亿股,以发行上限计算,定增完成后,总股本将变为22.88亿股。控股股东云铜集团原持有公司45.01%的总股本,以其持有的迪庆有色65%股权和易门铜业24.7%股权认购定增的股票后,持股比例下降为37.56%。 受益铜价上涨,三季报净利润同比翻倍。公司前三季度实现归母净利润4454万元,同比增加110%。在第一季度亏损约1.12亿的情况下,第二季度扭亏,完成净利润约1.13亿元,第三季度继续盈利约4634万元。这主要受益于公司主要产品阴极铜、黄金、白银价格的提升。 定增注入普朗铜矿,一期建成后自产铜产量翻倍。公司拟非公开发行股票募集资金用于收购迪庆有色100%股权和建设普朗一期采选工程,迪庆有色已取得普朗铜矿采矿权和外围探矿权。预计每年在原有5.67万吨自产铜(金属量)基础上新增约6万吨自产铜。一期项目预计于2017年7月投产,2020年1月达产,大幅提高主营业务盈利。 发展冶炼产能,全面提升盈利能力。公司拟定增募集资金用于建设东南铜业铜冶炼基地,在公司粗铜和硫酸销售情况良好,粗铜冶炼加工费处于高位、硫酸成本较低的背景下,公司提高冶炼产能预计增厚业绩,提升盈利。 资源冶炼齐发展,降本增效利润显。公司此次定增,还极大地降低了采选、运输成本和财务费用。普朗铜矿6万吨的铜产量将形成规模效应,大大降低采选成本;在福建省沿海建设冶炼厂可以大幅降低海外铜精矿的运输成本,12亿元用于补充流动资金可以减少财务费用。因此,此次定增除全面提升企业盈利能力外,还通过降本增效进一步提升公司利润。 给予“增持”的投资评级。公司定增注入普朗铜矿,项目投产后自产铜产量翻倍,同时冶炼产能大幅增加。我们预计公司2016-2018年EPS(假设定增成功)分别为0.16元,0.17元和0.28元。定增虽摊薄了即期收益,但长久看提升了公司的核心竞争力。铜产业链的盈利主要集中在上游有自产矿的企业手中,故铜价上升对公司的净利润提升效果明显,加上铜冶炼加工费处于历史高位,冶炼板块也将大幅增厚业绩,从而极大地增强公司的长期盈利能力。考虑到公司是中国铜行业的龙头企业,也是明年自产铜增量最大的,业绩弹性较大。在当前铜价和现有自产铜产量基础上,铜价每上升10%将新增毛利约2.49亿元,从而使得PE大幅下降,由此给予2017年100倍PE,对应目标价17元,给予“增持”评级。
云南铜业 有色金属行业 2016-07-22 11.30 -- -- 11.58 2.48%
11.58 2.48%
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主要观点 1.铜价筑底略有回升 长期来看仍低迷。 受英国退欧、美元加息进度放缓等因素影响,铜价筑底略有回升。 自2011年9月始,电解铜价格持续下滑,2016年Q1下滑至33000元每吨左右。2016年7月19日SHFF 铜价格为38300元每吨。 展望未来,无明显支持铜价上涨的因素,但是也无继续下降的诱因。理想情况下电解铜价格或将达到40000元/吨左右。 2.公司自有矿山储量200万吨 集团矿产注入潜力大。 云南铜业自有矿山储量200万吨。国内矿山品位普遍不高,平均为0.5%-0.6%。集团矿山注入潜力巨大,集团普朗矿山储量约为400万吨,凉山矿储量超过70万吨。 铜价38000元每吨时,公司矿山预计能做到盈亏平衡。 3.加工费上涨 冶炼环节增厚利润。 电解铜冶炼环节的加工费较年初有所上涨。目前约为102美元每吨,当前时点几乎全国的铜冶炼都能实现盈利。 公司电解铜冶炼产能50万吨,昆明本部产能40万吨,赤峰产能10万吨。2015年电解铜产量54万吨。2016年冶炼环节处于满产状态。 公司冶炼环节进口矿占比约为45%。 4.区位优势独特 冶炼产能或将扩大。 公司区位优势独特。昆明本部40万吨产业辐射川渝及东南亚市场,赤峰10万吨产能辐射东北、华北市场。2016年公司在福建参与投资组建设立中铝东南铜业有限公司,辐射华南、华东区域。战略上已实现三角形布局,冶炼产能或将进一步扩大以满足市场。 5.风险提示:电解铜价格不及预期。
云南铜业 有色金属行业 2016-07-20 11.50 -- -- 11.73 2.00%
11.73 2.00%
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云南铜业 有色金属行业 2012-06-19 19.70 -- -- 19.68 -0.10%
19.68 -0.10%
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资源储量稳步增长:云南铜业通过非定向增发,完成对集团“三矿一厂”的收购。 公司原有铜资源储量150 万吨,增发后公司铜资源扩展到179.74 万吨,公司储量有较大幅度增长。 冶炼产能保持稳定,重点在矿山建设:公司从重视提高冶炼产能向重视矿山建设、提高原料自给率转变。从2010 年开始,公司的精炼产能稳定在65 万吨,粗炼产能稳定在40 万吨。 保证自有精矿产量,加大国内精矿采购:自产铜精矿稳定,保证可持续发展。 冶炼加工费TC/RC 处于低位,加上地处西南内陆城市,要承受更高的运费成本,使得公司外购海外铜精矿处于亏损中。公司近几年一直在减少海外铜精矿的采购,加大国内铜精矿的采购力度。但是由于国内铜精矿供应和冶炼能力的矛盾更加深化,国内铜精矿现在已经是个白热化的竞争市场,公司尽最大努力积极采购铜精矿,来满足公司的冶炼产能。 以时间换空间,资产注入来日方长:公司是中铝公司旗下唯一一个上市的铜业公司,我们有理由期待中铝公司会以云铜做为铜板块的平台,将铜资产逐步注入上市公司。中铝旗下的Toromocho 铜矿已于11 年8 月开工,并争取在13 年底前投产。一般集团将铜矿注入上司公司通常要等矿山成功投产,并运作成熟之后,那么估计在2014 年前预期中铝集团不会有实质性注入。 云铜集团旗下矿山注入还需待以时日:市场最为关注的凉山矿业在产权理顺和资源整合方面还有很多工作要做,普朗铜矿在做环评及前期的审批报批工作。集团下矿山短期没有运作成熟可以注入上市公司的矿山,但是长期来看,云铜集团后续强大的资源储备和能力,注入到上市公司仍然是可以期待的。 给予“审慎推荐-A”投资评级:公司主要是以稳健经营为主线,一方面保证自产铜精矿的生产,另一方面加强内部矿山的治理,来实现资源延伸。我们预测12-14 年EPS 分别为0.68,0.87,1.13 元/股,对应市盈率分别为28.7,22.3,17.2X,基于市场对公司资产注入的长期预期,公司的资源储量仍然有望大幅增长。给予审慎推荐-A 的投资评级。 风险提示:全球经济恶化,铜价下跌。
云南铜业 有色金属行业 2012-04-02 16.24 18.00 147.59% 20.69 27.40%
20.69 27.40%
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简评主要产品产销量保持稳定目前公司精炼铜冶炼产能约为65万吨左右,其中本部55万吨,赤峰云铜10万吨;粗铜产能约40万吨,其中本部25万吨,玉溪矿业控股子公司易门铜业粗铜产能5万吨,滇中有色10万吨。 2011年公司在迪庆矿业、大红山矿山受供电和检修影响停产的情况下精炼铜产量小幅增长16.5%,预计公司未来1~2年冶炼产能将保持稳定,产量也将维持缓慢增长。 下半年存货跌价准备侵蚀利润由于去年下半年国内铜现货价格从73500元/吨大跌至55400元/吨,降幅达到24.6%,因此公司全年计提了7.61亿元的存货跌价准备,同比增加3014.08%。直至去年年底铜价并未显著回升,大额存货跌价侵蚀了公司利润,公司去年四季度营业利润出现大幅亏损。 资源储量稳步增长去年公司非公开增发注入云南达亚、云南星焰、景谷矿冶等资产,铜资源储量增加34万吨以上。原有主要矿山技改可以维持原有矿山的产量保持稳定,而普朗、拉拉铜矿短期内不具备注入条件,因此预计近期公司现有矿山的铜精矿产量将处于稳定状态,年产精铜矿维持在6万吨水平。中铝集团入主云南铜业,中铝集团拥有包括特罗莫克铜矿在内的多处大中型铜矿,权益资源储量达到了1820万吨以上,作为中铝集团旗下唯一上市的铜资源平台,仍然有资源注入预期,公司未来铜矿资产储量增长仍可看好。 盈利预测我们预计公司2012~2014年的EPS 分别为2.12元、2.4元和2.78元,对应动态市盈率分别为12倍、11倍和9倍,维持公司“增持”的投资评级。
云南铜业 有色金属行业 2011-12-07 18.00 -- -- 18.26 1.44%
19.07 5.94%
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结论: 预计公司2011年~2013年的每股收益分别为:0.75元、0.95元、1.18元,对应的PE分别为:24.5、19.3、15.5倍,具备较好的稳定增长趋势,同时公司未来铜矿资源扩张潜力巨大,公司未来前景乐观,给予公司“推荐”投资评级。 风险提示: 1)铜价大幅价格波动对业绩造成的影响 2)集团铜矿资源注入低于预期
云南铜业 有色金属行业 2011-10-25 17.25 -- -- 20.20 17.10%
20.20 17.10%
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铜价格下跌风险较大,可能拖累市场表现:我们在有色行业四季度投资策略中提出基本金属价格面临下跌风险,纵观国内铜冶炼企业市场表现,股价与铜价变动相关性较强,往往领先于公司盈利变动情况,因此我们认为基本金属价格下跌可能拖累公司市场表现。 盈利预测与投资建议:根据我们的估值模型测算,公司2011-2013年EPS分别为0.82元、1.11元、1.24元,对应的市盈率分别为21.74倍、16.01倍、14.39倍,给予公司增持评级。 风险因素:欧债危机持续恶化,铜价大幅下跌,铜冶炼加工费下降。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名