事件:公司发布公告,2017年8月25日,土默特左旗城发投资经营有限责任公司在内蒙古自治区政府采购网发布土默特左旗哈素海旅游新村建设一期工程PPP项目中标(成交)公示,确定公司与中交隧道工程局有限公司联合体为该项目的成交供应商。该项目总投资约为人民币122,054.42万元。公示期自2017年8月25日-2017年8月31日。 主要观点:订单持续爆发,业绩弹性高。 该PPP项目总投资为12.21亿元,预计建设期三年(2017-2019年),公司在拟组建项目公司的出资比例为48.125%,项目总投资占公司2016年营收的203.18%。上半年公司在手订单36.95亿元,其中新签订单9.16亿元(PPP业务7.68亿元)。算上本次订单,公司至今已公告中标或联合中标订单总额22.42亿(均为PPP项目),按项目拟出资比例计算,归属公司的部分为14.12亿元。目前公司合计订单总额(含联合中标)59.37亿元,与16年营收得比值高达9.88,业绩弹性高;此外,公司订单结构已由传统PCCP向市政类PPP过渡,市政类PPP项目主要由政府支付,落地及项目进度有保障,公司未来的订单转化及项目进程有望持续改善。另一方面,在16年营收为6亿的情况下,公司目前已申请银行授信近30亿元,管理层对公司未来业绩的信心凸显。 PPP业务发力,上半年业绩亮眼。 2017H1公司业绩亮眼,PPP业务的发力带动营收同比大幅回升125.46%。2017H1公司毛利率较去年同期下降16.13个百分点至15.51%,主要是PCCP管材毛利率大幅下滑,以及新增的PPP业务毛利率相对传统业务较低。2017H1公司销售费用大幅减少34.37%,主要是转型后产品销售减少,运输成本下降;管理费用下降6.20%,主要是停工损失减少。由于三费支出走低,营收提升,2017H1公司三费/营收比大幅下降29.75个百分点至17.56%,费用率获得显著改善。而受益于营收回升及费用管控,2017H1公司较去年同期实现大幅减亏,归母净利润同比增68.75%。 多元驱动,PCCP业务有望回暖。 随着水利投资重新企稳,地下管廊、海绵城市建设持续推进,PCCP管材市场空间迎来改善,公司传统PCCP业务有望回暖。我国PCCP管材需求主要来自大型水利工程建设,前期水利建设放缓对公司业绩影响较大。随着“十三五”水利改革出台,重大水利工程建设重新提速。十三五期间年均新开工重大水利工程基本将维持在17项左右,开工数维持平稳。2017年,水利部计划将水利工程在建投资规模由8000亿元提升至超9000亿元,水利投资有望重新企稳。此外,京津冀与粤港澳大湾区规划相继落地,进一步推进了“地下管廊”、“海绵城市”建设步伐。未来我国地下管廊与海绵城市市场巨大,为PCCP管材应用的拓展提供了良好空间。 公司PPP业务持续推进,新签订单总额爆发式增长,业绩弹性高;上半年公司战略转型的成效凸显,营收回升,费用率显著改善,同比大幅减亏。目前公司战略定位清晰,随着水利建设提速,地下管廊、海绵城市市场空间打开,公司PCCP业务望回暖,PPP业务弹性望加速,风险收益比凸显。我们预计公司2017-2019年,公司EPS分别为0.32元/股、0.48元/股、0.43元/股,对应的PE分别为105倍、70倍、78倍,维持“增持”评级。

事件: 公司公布2017年中报业绩,报告期内营收2.78亿元,同比增长125.46%,归母净利润-469万元,同比增加68.75%,同时预告三季度业绩实现利润0万元-500万元,同比增长100%-125%。 投资要点: 转型见成效,PPP业务进入高速发展。 公司主营业务主要由PCCP产品销售业务和PPP业务构成,从公司的营收分项来看,PCCP产品销售收入金额8966万元,占本期营收比例为32.22%,同比上期下降67.78%,PPP项目施工、服务实现收入1.83亿元,占本期营业收入比例为65.97%,同比上期增长100%,PPP业务不断高速发展,成为公司业绩贡献主力。同时公司经营活动产生的现金流量净额-1.14亿元,同比下降675.5%,主要原因是本期支付大额到期银行承兑汇票和预付工程款,预计大部分与PPP工程有关,也可从侧面体现公司PPP项目在逐步进展。 订单饱满支撑发展,未来业绩可期待。 从公司订单情况来看,报告期内公司新签合同金额为9.16亿元,上一年度存量合同金额为27.79亿元,履行金额为2.98亿元,目前合计仍有33亿元的订单规模尚需执行,且公司PPP项目合同期限多为2-3年,若项目进展则对公司业绩有较大影响。同公司之前申请23.3亿元银行授信额度,我们认为银行授信额度的完成将为公司未来的项目融资发展打下基础。 盈利预测与估值。 公司盈利能力在不断转好,战略转型在不断开展,我们预计公司17-18年对应EPS分别为0.56、1.15元,维持公司“推荐”评级。 风险提示。 项目进度不及预期;相关政策变动;成本控制不及预期;

公司发布2017年半年报,上半年公司营业收入2.78亿元,同比大增125.46%,归母净利润-469万,同比增长68.75%。 PPP助力营收大增,调整转型效果显著。上半年公司主业PCCP营收大幅下滑37.43%,而由于去年无PPP业务,本期PPP业务贡献收入1.84亿元,带动总营收大增125.46%,PCCP的比重已由去年同期的96.76%下降至26.85%,PPP的比重已提升至65.97%,调整转型的效果显著;本期毛利率由去年同期的31.64%大幅下滑至15.51%,主要系PCCP毛利率同比大减21.64pct至10.99%,而PPP业务的毛利率为14.27%也低于原公司毛利率所致;由于PCCP交货不及预期,运输费用同比减少使得销售费用有所减少,停工损失减少带动管理费用同比下降6.20%,利息增加使得财务费用同比增加7.53%,但由于营收大增,期间费用率由去年同期的47.31%大幅降低至17.56%,随着营收继续高增,预计费用率还有下行空间;本期支付大额银行承兑汇票和预付工程款增加,经营性应付项目减少1.69亿元,而去年同期增加0.58亿元,导致本期经营性现金大减675.50%,转为净流出1.14亿元。 PPP订单不断,在手订单充足。公司PPP订单不断,年初至今公司新签及中标PPP项目21.16亿元,为去年收入的3.52倍,在手订单充足,上半年施工淡季已实现PPP收入1.84亿元,几个项目进展顺利,全年PPP业务大概率可以贡献5亿左右的收入。 在手PCCP订单充足,下半年业绩有望回暖。截至去年底在手未确认收入的PCCP合同约10.25亿元,我们发现公司当年在手订单与第二年的营收高度相关,去年底10.25亿未确认收入的合同已处历年高位,上半年负增长不代表全年趋势,随着下半年施工旺季到来,PCCP业务有望发力;我们看到由于规模效应,公司PCCP业务的营收与毛利率呈正相关关系,PCCP的毛利率将随着PCCP销量的增长而提升,看好下半年公司PCCP业务的回暖。 投资建议:我们上调2017~2019年公司营业收入至10.40、14.76、20.27亿元,EPS为0.25、0.64、1.24元,对应PE为102X、39X、20X,维持“增持”评级。 风险提示:PCCP交货进度不及预期;PPP项目进展不及预期。

事件: 公司公告预中标黑龙江省穆棱市奋斗水库及供水工程PPP项目,本项目总投资估算4.92亿元,占公司2016年度经审计的营业总收入的81.82%,其中项目工程部分投资总额为4.38亿元,特许经营期为28年(不含建设期),供水工程建设期为2年。 点评: PPP订单不断,调整转型见成效。鉴于PCCP行业产品、销售模式、工艺技术、融资模式雷同,市场竞争残酷,行业利润率较低,公司于2014年确定了“调整转型、创新发展”的经营发展战略,在立足PCCP主业的同时,积极参与项目的投资、建设、运营,集合各种优势参与PPP业务。此后PPP订单不断,公司逐步摆脱单一主业的束缚,2016年新业务已贡献收入1.66亿元,占总营收27.65%。 2016年至今公司新签及中标PPP项目25.35亿元、EPC项目7.21亿元,合计订单收入比5.42倍,订单保障系数高,我们认为新业务为公司打开新的成长空间,调整转型已见成效。 下游利好频频,PCCP再度爆发。国家“十三五”水利建设投资规模约为2.43万亿元,较“十二五”实际投资增长21.5%,公司大本营新疆出台50%增长的固定资产投资计划,叠加每年8000公里地下管廊建设规划,下游需求利好频频,为公司主业复苏提供动力。近三年来公司主业景气度持续下行,PCCP业务营收同比-5.12%、-51.58%、-0.09%,而随着新一轮水利投资的到来,公司PCCP业务再度爆发。2016年至今公司新签PCCP销售合同12.57亿元,是2016年PCCP营收的3.3倍,PCCP业务再度爆发,公司主业将迎来拐点。 投资建议:一季报显示,公司其他应收款较期初增长41.32%,因投标保证金增加所致,施工业务确定收入2.43亿元。考虑到公司新老业务订单饱满,投标积极,未来成长确定性较强,我们预计2017~2019年公司营业收入分别为9.57、15.75、26.67亿元,归母净利润0.19、0.50、1.26亿元,EPS为0.17、0.43、1.08元,对应PE为171X、66X、26X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格上涨;PPP项目进展不及预期。

公司是国内PCCP龙头,2015年起积极拓展相关业务,卓有成效。现形成了PCCP、地下管廊、地铁管片、塑管等产品序列,材料生产和PPP业务模式,天津、新疆、成都等多地产能布局。未来地下管廊将成为公司重点发展方向。2016年公司收入6亿,其中PPP业务贡献1.6亿。 地下管廊PPP市场日趋成熟,公司也到瓜熟蒂落之时: 随着入廊费、运维费等相关制度的清晰,万亿地下管廊市场逐渐成熟,而雄安新区和通州副中心有望推行高规格的地下管廊建设,将加快推动地下管廊市场的发展成熟。我们预计雄安新区的地下管廊投资规模将达到千亿,公司背靠中建材集团,在天津设有生产基地,有望受益。 地下管廊发展伊始,公司就积极介入,同时和大型建筑央企形成紧密合作,竞争力较为突出。截止2017年Q1,公司已签订PPP项目合同超过30亿,主要是综合管廊和截污工程。公司已签PPP框架协议规模接近140亿,主要分布在河北、福建、安徽、新疆和西藏等地。 公司PPP项目收益来源于材料供应、工程管理费和融资利差,综合下来看,PPP业务的杠杆率和ROE高于PCCP业务。因此公司调整发展战略,集中优势参与PPP项目,有利于平滑传统PCCP业务的周期波动性给公司带来的不利影响,贡献新的业绩增量。 PCCP回归景气,充足在手订单保障业绩增长:水利建设的大力加码,带来了PCCP自2013年以来的新一轮景气。公司2016年新签PCCP订单超11.46亿元,为13年以来新高(13年5.6亿、14年4.3亿、15年3.1亿);2016年末预收款(2.24亿元)也创新高(同行业其他公司也体现了相同变化)。充足在手订单叠加项目落地加快,保障业绩快速增长。 新疆基建水利工程建设加码,公司有望直接受益:新疆固定投资增长空间大,长输水、灌溉和市政地下管网建设需求旺盛,2017年固投规划1.5万亿,主要增量在于交通基建和水利设施。作为新疆管道龙头,公司将受益匪浅。 我们观察到2017年以来地方财政收入增长明显,从往年经验来看,地方政府收入的增长对基建投资的增长具有一定的推进作用。基建项目或将加快实施进度。 投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS分别0.52、0.87、1.21元,当前股价对应PE分别为61、36、26倍。公司是国内PCCP行业龙头公司,目前充足在手订单保障业绩快速增长;积极拓展PPP项目,已中标多个地下管廊项目,央企背景+产能布局有望使公司显著受益雄安新区地下管廊项目建设,给予“增持”评级。 风险提示:新签订单低于预期、项目施工进展低于预期

新一轮水利投资周期到来,公司PCCP业务迎上升性拐点。 公司是央企中国建材集团旗下上市公司,主营业务为PCCP管材的制造和销售及PPP工程及服务,是PCCP行业内最早上市的公司。PCCP主要用于跨流域引水、农业和城市输水、工业园区输水等水利工程,公司收入及利润受全国水利工程投资周期影响较大。而随着新一轮重大水利工程建设高峰期的到来,公司PCCP业务正在迎来新一轮爆发。其中,2016年新签PCCP合同11.46亿元,同比增长268.49%;目前在手订单充足,并有望获得更多订单。 战略转型切入PPP领域,有望打开新空间。 公司在持续发展PCCP传统业务基础上,确立“调整转型、创新发展”战略,依托PCCP业务成功参与并正在实施PPP/EPC业务。 PPP项目自推出以来就受到国家政策大力扶持,水利建设作为基础设施建设一部分,国家也鼓励以PPP模式进行。综合来看,公司PPP业务一方面将受益于全国新一轮水利工程建设高峰期到来,另一方面则受益于地下管廊、海绵城市新兴模式的推进,未来发展空间很大。公司自2015年设立市政公司开展PPP业务,2016年即新签PPP/EPC合同19.96亿元。截止2017年4月,公司PPP业务中标项目27.64亿元,框架协议合计110.99亿元,项目储备非常丰富。 主题投资交相辉映,提升短期估值。 公司在未来将充分受益于“一带一路”建设尤其是新疆建设、雄安新区建设对公司业务的带动,“两材”合并后国企改革推进公司或将受益,粤港澳湾区建设或将带来需求增量,这些潜在利好将推动公司估值水平。 公司市值小,业绩弹性高。 (1)根据目前在手订单以及项目计划执行情况,2017年PCCP项目收入确认5亿元,PPP项目收入确认6亿元;预计2018年分别为9亿元和10亿元左右;且PCCP业务毛利率维持在25%左右,PPP业务毛利率维持在15%左右。(2)其他收入包括钢筋混凝土管片、PVC、PE、HDPE管道、运输行业等保持稳健状态。 我们预计公司2017年-2019年收入分别为11.69亿元、19.95亿元、28.17亿元,归母净利分别为0.43亿元、0.90亿元、1.31亿元。 公司2016年营业收入为6亿,归母净利为0.13亿;可以看出,未来几年公司业绩弹性充足。 投资评级。 该公司投资价值不能按照传统静态PE估值角度看,应看到公司市值小、未来业绩具有弹性、主题方面有潜在利好等因素,当前风险收益比较高。综合以上,维持“增持”评级。

事件: 公司预中标“合肥市磨墩水库至七水厂供水工程PCCP管采购2标段”项目,中标金额为1.11亿元,合同至2017年9月完工。 投资要点: PCCP再下一城,在手订单丰富。 此次预中标合同为1.11亿元,合同预计至2017年9月完工。若加上此次中标项目,公司目前中标PCCP合同总额16.16亿元,目前剩余合同总额11.47亿元,同时仍在手27亿PPP/EPC项目可执行,合计共有38亿元左右订单仍需执行,在手订单丰富。公司PCCP项目虽合同年限不等,但此次1.11亿订单于17年9月完工,预计对今年业绩有较高影响,同时公司于17年1季报营收4718万元,同比增长306.1%,营收基本大都为PCCP项目执行,可见公司过去签订的存量PCCP项目执行进度有所加强,预计今年PCCP整体业绩仍较好。同时公司仍在手27亿PPP/EPC项目可执行,且合同期限多为2-3年,若项目进展则对公司业绩有较大影响。 现金较为充足,同时扩大授信保证项目发展。 公司现有货币现金2.51亿元,目前董事会已通过申请银行授信6亿元,同时决议申请23.3亿元银行授信额度。而目前公司在手项目(PCCP订单及PPP/EPC订单)多需要公司自身先行垫资建设,我们认为银行授信额度的完成将为公司未来的项目融资发展打下基础。 盈利预测与估值。 我们看好公司未来发展,按照公司目前订单规模计算,预计公司17-18年净利润分别为6553万元、1.33亿元,对应EPS分别为0.56、1.15元,维持公司“推荐”评级。 风险提示。 项目进度不及预期;相关政策变动;成本控制不及预期;

PPP/EPC项目储备丰富,业绩支撑有保证公司是中建材旗下上市平台,公司在保有其PCCP业务同时积极开拓市政工程PPP项目,公司目前中标PPP/EPC项目30亿,PCCP订单共有15亿,仍有西藏、唐山合计108亿框架协议,项目储备丰富,同时公司现有货币现金3.08亿元,公司也申请了30亿的银行授信额度,资金支持有保证。公司PPP项目合同要求2-3年的建设期,此为公司业绩提供较好支撑,而公司目前市值仅35亿元,未来随着PPP项目逐步推进,预计业绩弹性较大。 雄安新区提升地下管廊及水利工程需求,公司多方布局优势凸显雄安新区提升地下管网建设、输配水工程需求,其投资规模将超2000亿元,而公司较早进军地下管廊业务,河北望都、河北唐山、安徽桐城项目均有涉及,项目经验丰富。而地下管廊投资1亿元/km左右,而其所需的PCCP管投资仅300万/km左右,二者相差巨大,公司具有市政施工资质(可以承接地下管廊项目),可以承接地下管廊项目工程施工获得更大收益。PCCP销售半径具有局限性,而公司在天津具有160km的PCCP产能基地,为公司需求带来较好支撑。雄安新区作为我国千年大计,而公司背靠中建材,实际是国务院国资委控制,主营业务又与其建设相关。我们认为公司将依靠自身丰富的项目经验、工程资质能力和PCCP产能,将是雄安新区管廊投资的直接受益标的。 盈利预测与估值我们看好公司未来发展,在不考虑雄安新区投资,按照公司目前订单规模计算,预计公司17-18年净利润分别为6553万元、1.33亿元,对应EPS分别为0.56、1.15元,维持公司“推荐”评级。未来有望受雄安新区投资拉动,业绩将保持快速增长。 风险提示市场竞争加剧;需求不及预期;政策变动;

公司2016年营收6.01亿元,同比增长52.86%,归母净利润1333万元,同比增长125.18%。主要原因是:公司16年新开拓PPP/EPC合同开始实施并实现营业收入,对公司经营业绩产生积极影响。公司同时预告2017年一季度亏损1400万元-850万元。 投资要点: PPP/EPC项目储备丰富,未来业绩释放看项目进度。 2016年公司新签合同订单31.43亿元,其中PPP/EPC项目合同金额19.96亿元,同时PCCP项目新增7.4亿元,仍有西藏、唐山合计108亿框架协议,项目储备丰富。16年龙海、鄯善、六盘水项目16年已执行0.97亿元、0.6亿元、0.85亿元,仍剩余合同金额17.54亿元,为未来发展奠定基础。公司未来业绩释放仍需看PPP/EPC项目及PCCP项目开展实施进度,由于17年一季度受季节影响大部分子公司还没有进入正常生产经营阶段,实现收入较少。考虑到工程施工受季度影响导致年初进度缓慢,但相关项目已于16年确认部分收入,预计二季度子公司恢复开工后将持续贡献业绩。 公司现金较为充足,同时扩大授信保证项目发展。 公司现有货币现金3.08亿元,目前董事会已通过申请银行授信6亿元,同时决议申请23.3亿元银行授信额度。而目前公司PPP中标项目合计有30亿元左右,且多需要公司自身先行垫资建设,我们认为银行授信额度的完成将为公司未来的项目融资发展打下基础。 盈利预测与估值。 我们预计公司17-18年净利润分别为6900万元、1.39亿元,对应EPS分别为0.60、1.2元,维持公司“推荐”评级。

事件。 3月23日,公司发布2016年度业绩快报,报告期内公司实现营业收入6.01亿元,同比增长52.87%;实现归母净利润0.13亿元,同比增长125.2%。 简评。 水利改革磨锋芒,公司业绩现增长。 2016年,公司注重形成设计+投资+建设+运营管理和维护的能力齐备的完整市场服务产业实体,第四季度,受益于水利改革“十三五”规划,重大水利工程建设全面提速,公司收入达到3.68亿元,环比增长237.17%。“十三五”期间将新增供水能力270亿立方米,PCCP管需求旺盛。公司2016年度新签合同订单31.43亿元(其中PPP项目合同金额12.75亿元),同比增长9.11倍。在此基础上,公司营业收入较上年同比增长52.87%,达到6.01亿元,归母净利同比增长125.2%,达到0.13亿元。 传统主营持续发力,调整转型开拓新业。 2016年公司持续发展传统产业PCCP业务,报告期内新签合同额达到11.46亿元,同比增长268.49%,金额超过2014与2015年2年合同额。PCCP产量与销量分别达到148.06公里与131.87公里,分别同比增长70.74%与31.29%;实现了收入3.8亿元,同比增长63.33%。同时,公司大力推进调整转型,创新发展的战略目标,积极参与以EPC模式为主的新业务,部分新业务的实施在报告期内实现营业收入,对公司经营业绩产生积极影响。 内部管理张弛有度,降本增效渐入佳境。 公司强化内部经营管理,降本增效取得成效,期间费用同比下降10.76%。销售费用0.33亿元,同比增长58.23%,主要是业务大量开展、运输费用增加所致;管理费用0.65万元,同比下降27.07%,主要是本期部分子公司的停工损失大幅减少以及积极调整组织架构、引进和培养优秀人才所致;财务费用0.18亿元,同比下降10.94%,主要是利息支出减少所致。期间费用的下降,为公司贡献一定的经营利润,助力公司业绩实现爆发。 两材并购后市可期,国企+PPP彰显实力。 2017年3月8日,公司实际控制人中国中材集团无偿并入重组后的中国建材集团旗下,两材合并成为最大的建材央企,后续国企改革资源整合值得期待。依托央企强大的背景,公司易于获得地方政府的PPP项目。2016年至今公司已在新疆、福建投资2.81亿元设立2家PPP项目公司承接政府项目,并在河北、新疆、西藏、安徽等地累计获得138.64亿元PPP项目。考虑到PPP项目现金周转较慢,公司广泛参与项目极大展现了央企的资金与成本优势,值得长期关注。 盈利预测。 我们预测2017、2018年营业收入为8.23亿元和11.23亿元,净利润为0.42亿元、0.91亿元,EPS为0.36元、0.79元。PE为92.22倍、42.03倍。

事件:2016年报发布,公司实现营业收入6亿元,同比增52.86%,实现归母净利润1332.86万元,同比实现扭亏(去年同期亏损5290万元)。 主要观点: 战略转型见成效,PPP类业务开始发力。 2016年公司实行战略转型调整,在稳固传统PCCP业务基础上,抓住了“十三五”水利改革出台后重大水利工程提速的机遇,参与并实施PPP模式新业务,报告期内公司新签订单31.43亿元,同比增长9.11倍,其中PPP项目合同金额达12.75亿元、EPC合同金额达7.21亿元。公司营收结构得到良好改善,报告期内公司PCCP和PPP业务营收占比分别为67.76%和27.75%,PPP业务对业绩的提振效应显著,公司前三季度亏损1939万元,而四季度一举盈利3300万元,环比来看,随着行业景气度提升,PCCP业务持续减亏,而四季度PPP业务结转成为公司扭亏的绝对变量。降本增效成果显著,报告期内公司部分子公司重新开工管理费用大幅减少2400余万。同时公司终止了前景变差的募投项目伊犁PCCP生产线项目,将募集资金和配套资金8000余万元补充流动资金,着力发展PPP项目,我们认为公司后续PPP业务订单充足、发展潜力大,持续发力将进一步提振公司业绩上修。 战略定位清晰,锚定平台外延拓展,风险较小,前景看好。 公司保有传统PCCP业务优势的同时,不扩大投资、集成优势,传统业务与“调转”形成的增量业务要实现“此消彼长”的平稳过渡。我们认为公司锚定PCCP业务平台进行外延拓展,着重于“质”的提升,而非盲目“量”的扩张,战略定位清晰,风险较小。而“一带一路”、“新型城镇化”、“海绵城市”、“区域发展格局”等机遇给公司平台外延提供了多维度可能性,公司未来在市政建设、公用环保等领域PPP业务望加速落地,前景看好。 背靠大树好乘凉,临门一脚有保障。 报告期内,中建材和中材集团合并,公司成为中建材旗下的上市公司。公司未来的发力点在于PPP项目的业绩弹性,作为资金消耗型的业务模式,未来需要项目承揽主体具有较好的资金保障能力。合并后中建材成为建材行业巨无霸央企,未来给公司订单获取以及融资保障方面都会带来有力的推动,临门一脚有保障。 公司战略定位清晰,随着水利建设的提速,公司PCCP业务回暖望持续,PPP业务弹性望加速,风险收益比凸显。我们预计公司2017-2019年,公司EPS分别为0.32元/股、0.48元/股、0.43元/股,对应的PE分别为105倍、70倍、78倍,给予“增持”评级。

公司公布16年业绩快报,营收6亿元,同比增长52.86%,净利润1361万元,同比15年扭亏为盈。主要原因是1、重大水利工程建设全面提速,报告期公司新签合同订单同比增长9.14倍,2、报告期部分新业务PPP/EPC的实施实现营业收入。3、公司强化内部经营管理,期间费用有所减少。 四季度环比改善明显,PPP项目不断推进。 公司16年前三季度亏损1939万元,全年盈利1361万元,则4季度盈利超3000万元,公司受益于四季度新承接的PPP项目逐步开工并创造利润2400万元,同时受益水利工程建设提速回暖,且公司转回坏账准备金约460万,减少各项费用200多万元,环比改善明显。公司16年12月至今已中标30亿PPP合同,仍有108亿框架协议,目前公司已在福建龙海、新疆鄯善县设立PPP子公司,承做之前中标的PPP项目,投资金额合计12.75亿元,项目进展将进一步加快,未来前景可期。 大平台小公司,承接PPP项目优势突出。 公司是中建材旗下上市平台,位于新疆地区,为大平台旗下的小市值公司,目前PPP项目金额较大,需要较强的融资能力,行业易出现强者恒强的态势。公司背靠央企签约PPP项目优势明显,看好其未来发展前景。 盈利预测与估值。 我们看好公司未来PPP项目推进不断加速,且受益水利工程建设提速回暖加速PCCP业务进度,公司经营管理效率也不断提升,将持续体现业绩,预计公司17-18年净利润分别为6900万元、1.39亿元,对应EPS分别为0.60、1.2元,维持公司“推荐”评级。

PPP政策持续推动,项目落地预计将逐步加快 目前来看,PPP仍将是国家推动基建的重要模式,国家接连出台PPP政策如项目管理实施办法、资产证券化等推动PPP模式发展,财政部要求第一批、第二批、第三批示范项目要在2016年底、2017年3月、2017年9月前完成采购,预计17年会是项目落地高峰期。 公司PPP项目逐步开展,预计将持续贡献利润 公司积极开拓PPP项目,并于15年成立市政工程公司,16年12月至今已中标30亿PPP合同,16年4季度公司已完成1.4亿的PPP合同,创造净利润2400万元,使得公司16年扭亏为盈,环比改善效果明显。目前公司逐步开始设立中标项目的PPP子公司,未来前景可期。 背靠央企大平台小公司,承接PPP项目优势突出 目前PPP项目金额较大,需要较强的融资能力,行业易出现强者恒强的态势。公司是中建材旗下上市平台,位于新疆地区,目前市值仅38亿,为大平台旗下的小市值公司,公司背靠央企签约PPP项目优势明显,未来在PPP项目的承接、实施、融资及运作方面,都将具备明显优势。公司目前仍有108亿框架协议,未来项目持续落地之后将对公司业绩有较大提振。 盈利预测与估值 我们看好公司在PPP项目的大力拓展,未来将持续体现业绩,预计公司16-17年对应EPS分别为0.05、0.32元,维持公司“推荐”评级。 风险提示 项目执行不达预期;相关政策变动;

受益PPP政策推动,项目逐渐落地 目前来看,PPP仍将是国家推动基建的重要模式,国家接连出台PPP政策如项目管理实施办法、资产证券化等推动PPP模式发展,财政部要求第一批、第二批、第三批示范项目要在2016年底、2017年3月、2017年9月前完成采购,预计明年是项目落地高峰期。随着“六盘水”及“龙海市”PPP项目合同签订,预计未来公司项目将逐渐落地,带动公司营收快速增长。 背靠央企,承接PPP项目优势突出 目前PPP项目金额较大,需要较强的融资能力,行业易出现强者恒强的态势。公司受益于实际控制人央企背景,未来在PPP项目的承接、实施、融资及运作方面,都将具备明显优势。 PCCP龙头协同效应明显,未来成长可期 公司主业与地下管廊、城市基建关系较为紧密,公司逐步利用其PCCP龙头地位承接PPP项目协同发展,5月以来公司已与多方签订PPP项目框架协议,投资金额超130亿元。同时公司也将受益于“十三五”水利工程投资加速,上半年新签PCCP订单约5.4亿元,顺利落地将对营收有较大贡献。 盈利预测与投资建议 根据公司业绩预告,今年业绩扭亏为盈,同时我们认为受益于订单落地加速,业绩将逐步实现快速增长。我们预计公司16-18年对应EPS分别为0.05、0.32、0.57元,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。 风险提示 项目执行不达预期;相关政策变动;

投资要点: 事件:近日公司公告与“湖南省建筑工程集团总公司”联合体预中标“龙海市锦江大道(三期)A段新建道路、平宁路道路改造和城区防洪及污水截流综合改造工程PPP项目”,预中标金额约10.3亿元。 点评: PPP项目再下一城,公司拿单实力不俗。本次PPP项目预中标金额约占公司2015年营业收入的262%,其工期包括11-22个月建设期+10年运营期,项目建设完成后特许经营收益将对公司业绩产生积极影响,同时项目有望与公司主业产生协同效应。 紧随PPP政策机遇,向水利综合性工程领域延伸执行力强。公司为PCCP龙头供应商,近期在业务模式上积极寻找切入点逐步改变单一管道供应商产业链位置,在巩固和发展原有业务的基础上积极推进PPP项目。5月以来公司已与多方签订PPP项目框架协议,政府合作方包括河北望都经济开发区、唐山市高新区、鄯善石材工业园区、西藏日喀则市、龙海市城乡规划建设局等,PPP项目涉及地下综合管廊、海绵城市、污/净水厂等多个水利相关领域,已公告PPP项目合计投资金额近130亿元。 PCCP订单回暖,主业有望探底回升。2016年以来水利工程招投标进展有明显加快迹象,公司2016年上半年新签PCCP订单约5.4亿元,超过2014年和2015年全年新签订单金额。预计截止6月末待执行订单约7-8亿元,下半年订单执行情况有望好转。 实际控制人拟并入中建材集团,后续国企改革有想象空间。近期公司实际控制人中国中材集团拟无偿并入重组后的中国建材集团旗下,后续国企改革资源整合值得期待。 维持“增持”评级。下半年基建稳增长大方向下重大水利工程建设投资有望持续加码,引江济淮、四川李家岩水库等多个重点大型项目有望开工,PCCP订单招投标进度有望加快;公司通过PPP模式率先切入地下综合管廊、海绵城市等项目,有望充分享受政策红利。我们预计公司2016-2018年EPS分别约0.02、0.25、0.54元,给予公司PB(按最新每股净资产7.64元)4.3倍,目标价32.85元。 风险提示。水利工程招投标不达预期;PPP进度低于预期。