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李俊松

中信建投

研究方向: 煤炭行业

联系方式:

工作经历: 煤炭行业研究员,清华大学经济管理学院管理学硕士。2007年加入中信建投证券研究部,曾任纺织服装行业研究员。...>>

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大禹节水 机械行业 2017-12-12 6.70 12.00 79.37% 6.89 2.84% -- 6.89 2.84% -- 详细
事件 公司成为邹城市农村供水PPP项目预中标人 2017年12月8日公司发布公告,宣布公司为邹城市农村供水巩固提升工程PPP项目预中标人,项目总投资为5.26亿元。预中标报价合理利润率为6.00%,项目工程建设期3年,运营期22年。 简评 最终中标可能性高,将对业绩产生积极影响 本项目规划涉及邹城市所有乡镇(共13个),9个镇(大束、唐村、峄山、看庄、田黄、张庄、香城、郭里、石墙)主要建设内容包括水厂建设,主管道铺设和村内改造等,4个镇(中心店、北宿、太平、城前)仅进行村内改造;计划新上单村消毒设施92台,净化水设施850台,工程共覆盖895个行政村,86万人。项目工程建设期为3年,运营期22年。 邹城市位于山东省南部,全市人口115万,2016年实现生产总值869亿元,履约能力较好。项目的顺利实施将在未来为公司带来持续的投资收益。同时将进一步增加公司在PPP业务领域的实践经验,并对公司本年度及以后年度的业绩产生积极影响。 目前,公司正处于由传统的招标模式向PPP业务模式探索转型的阶段。根据协议内容可以看出,公司所参与的项目种类正在逐步拓展,除了高效节水、粮食增产等传统优势项目以外,公司还积极涉足农村污水处理、河道治理、海绵城市建设等诸多新的业务领域,想象空间进一步打开。 以龙头身份加速获取订单 公司作为业务链条完整的农业节水领域龙头,在行业逻辑转换的大背景下,率先享受行业发展红利。公司通过最初的云南陆良试点项目和元谋PPP项目率先布局,自今年3月起,又不断签订项目订单,已与吉林双辽、甘肃阿克塞县、大兴安岭农垦集团、阿拉善左旗、安徽阜阳、吴忠利通等大型国企或地方政府签订合作协议,总投资规模达到212元,庞大的框架协议储备将加速订单释放,推动业绩高增。 千亿市场空间提振行业景气度 中国人均水资源占有量仅全球人均水平的1/3,缺水已成为制约经济发展和社会进步的重要因素。用水方面,我国农业灌溉水利用系数仅为0.532,用水效率远低于发达国家水平。另外,耕地资源愈发紧张,全国耕地面积20.24亿亩,已逐年减少,因此大力发展节水农业,提高灌溉用水效率是当务之急。《水利改革发展“十三五”规划》指出“十三五”期间全国新增高效节水灌溉面积1亿亩,农田灌溉水有效利用系数达到0.55。我们按高效节水灌溉投资2500元/亩测算,到2020年节水行业市场空间超过2500亿元,未来行业发展前景广阔。 买入评价,继续重点推荐 我们认为随着农业节水PPP模式的快速推行,行业逻辑正在发生变化,大禹节水作为集技术、经验、投融资能力于一身的行业绝对龙头,将在市场集中度提升的过程中率先获益。预计公司2017、2018年分别实现归母净利润1.36、2.76亿元,维持买入评级。
京蓝科技 农林牧渔类行业 2017-12-11 12.64 21.00 68.81% 13.28 5.06% -- 13.28 5.06% -- 详细
公司发布公告,宣布公司下属公司京蓝沐禾收到云南云岭工程造价咨询有限公司发出的《中标通知书》,确定京蓝沐禾与辽河工程局组成的联合体为丘北县普者黑高效节水灌溉政府和社会资本合作PPP项目中标人,京蓝沐禾为联合体牵头人,辽河工程局为联合体成员。 本次公司中标的丘北县普者黑高效节水灌溉项目测算总投资约1.32亿元,合作期限拟为16.5年(含建设期1.5年),项目采用“BOT(建设-运营-移交)”模式,收益回报方式为可行性缺口补助。其中:使用者付费部分来源于本项目灌溉供水收入,可行性缺口补助来源于本级财政一般公共预算。 2017年5月,公司下属子公司京蓝有道参与投资设立的杭州振甫成功收购辽河工程局98.71%股权,辽河局是专业提供水利资源开发利用及水环境整治综合服务提供商,拥有水利水电工程施工总承包壹级资质,拥有众多优质业绩项目,对公司拿单能力提升有所助益。 我们认为本次中标,一方面是公司与辽河工程局市场开拓协同作用的体现;另一方面是公司开拓云南市场的重要成果,提高了京蓝沐禾在当地的市场占有率以及品牌影响力,同时进一步增添业绩确定性。 诸多政策持续利好,农业节水PPP模式快速推进。 《水利改革发展“十三五”规划》提出新增农田有效灌溉面积3000万亩,新增高效节水灌溉面积1亿亩,按高效节水灌溉投资2500元/亩测算,到2020年节水市场空间超过2500亿元,发展前景广阔。《关于推进农业水价综合改革的意见》,提出用10年左右时间建立健全农业水价形成机制,水价提升将从成本角度倒逼农民控制水费支出,采用节水技术,增加节水灌溉面积。自2016年以来农业节水灌溉PPP项目呈现加速落地势头,数量与规模快速增长。PPP为行业带来两点变化:1)项目投资规模大,对企业综合能力要求更高;2)增强农户参与度,提升节水意识。在PPP模式快速推进的大背景下,过去行业竞争“小、散、乱”的情形将彻底改变,行业集中度将快速提升,公司作为行业龙头代表直接受益。 切入清洁能源领域,京蓝能科有望成为又一业绩增长点。 清洁能源方面,公司通过设立京蓝能科切入清洁能源服务领域,京蓝能科管理团队产业经验丰富,通过国内外合作快速获取优势技术,在短时间内先后承接多个工业节能项目,涉及余热发电、工业尾气、干熄焦、能源管控和化工产业升级等多个领域,总金额达到11.31亿元,展示出管理团队优异的管理能力和拿单效率。清洁能源板块有望成为公司新的利润增长点。 借力资本运作,积极布局产业投资。 通过企业级创新孵化器对优质创业项目和技术进行体外培养,为上市公司提供良好的人才和项目储备;另外,公司积极打造生态产业投资、建设、运营、管理综合性业务平台,设立京蓝建信产业基金,为PPP项目提供雄厚的资金保障。 投资建议及评级。 公司管理层具有优质的管理能力和强大的资源禀赋,在资本运作和订单落地方面展示出极强优势;“大生态”产业格局已经初步显现,未来有望成为领域内的稀缺龙头标的;近期大股东增持进一步彰显发展信心,业绩高速增长拐点已经到来。预计公司17、18年将实现营业收入42.41、65.80亿元,归母净利润分别为3.52、5.96亿元,维持“买入”评级。
东江环保 综合类 2017-12-08 15.90 21.00 34.27% 16.05 0.94% -- 16.05 0.94% -- 详细
海螺创业依托水泥行业领军集团,项目经验丰富 本次与公司签立战略合作协议的海螺创业,在香港主板上市企业,专注于水泥窑协同处置危险废物、水泥窑协同处置市政废物等环保领域。海螺创业在水泥窑改造领域经验丰富,依托1)持23%控股权的海螺水泥(600585.SH)所拥有的2亿吨/年水泥产能和2)子公司尧柏环保的联营企业尧柏特种水泥集团提供的3000万吨/年,2017年海螺创业成功拿下7个水泥窑协同处置固废改造项目,总固废处理产能93.6亿吨/年,成功拓展广西、陕西、云南等省份的水泥窑协同处置固废改造项目的市场。可以看出,海螺创业拥有水泥窑改造协同处置固废相关领域的先进技术优势,也依托母公司海螺水泥的水泥产线改造项目,积累了深厚的项目经验。 未来双方合作项目的落地,一方面有利于公司借助水泥窑协同处置项目降低危废处理成本,另一方面也有利于海螺创业拓展危废 以广东省为试点,预期项目落地进展迅速 公司与海螺创业将以包括但不限于股权合作的方式进行广东省水泥窑协同处置固废布点。根据《广东省水泥行业转型升级技术路线和行动计划(2016-2018年)》,截止2015年年末,广东省水泥产量、熟料产量分别为1.45亿吨和8050万吨,均居全国第四位,全省169家水泥生产企业仅有5家配备协同处置固废装置。《规划》强调,至2018年全省水泥生产企业至少有10%以上的水泥窑配套协同处置城乡废弃物。可以看出,广东省水泥窑协同处置固废改造项目市场空间广阔,公司深耕广东省固废处理市场,拥有融洽的政商关系,结合海螺创业的技术优势及改造经验,在政策推动之下,预期合作项
盈峰环境 机械行业 2017-12-07 9.07 11.50 27.07% 9.20 1.43% -- 9.20 1.43% -- 详细
公司公告中标湖北咸宁两个PPP项目。 公司全资子公司宇星科技近日作为联合体主体,分别中标湖北省咸宁市嘉鱼县乡镇污水处理厂及管网建设PPP项目、湖北省咸宁市通山县乡镇生活污水处理工程PPP项目,投资金额分别为2.33亿元、1.98亿元,合计4.31亿元。 PPP成功异地复制,拓宽乡镇水处理版图。 嘉鱼县项目包括7个乡镇的污水处理厂及管网工程,新建日处理规模共6000m3,配套污水收集管网总长度256.06km,建设期2年,管网运营期13年,污水厂运营期28年。宇星科技负责项目投融资、采购、主要施工和后期运营维护,联合体成员成都市第五建筑工程公司负责部分施工工作。 通山县项目包括10个乡镇的污水处理厂及管网工程,新建日处理规模共7200m3,配套污水收集管网总长度216.57km和泵站4座,建设期1年,运营期29年。宇星科技负责项目投融资、水厂及部分管网施工及后期运维,联合体成员中国市政工程东北设计研究总院承担设计工作、博天环境承担部分工程施工工作。 我们认为此次PPP项目中标有三大意义: 1)继仙桃项目后再次落地PPP大单,体现公司实力得到政府与市场的充分认可; 2)顺应深改组《农村人居环境整治三年行动方案》,公司乡镇、农村污水处理订单相继落地安徽黄山、安徽萧县、湖北咸宁,并在安徽阜南、河南宁陵落地综合治理PPP框架,率先布局乡镇与农村环境治理市场; 3)在发改委发文鼓励民间资本参与PPP的大背景下,我们认为盈峰环境对联合地方工程公司、市政设计院、具有施工资质的环保企业(例如博天环境,继巴林右旗PPP项目后再次合作)的投标模式已驾轻就熟,能提供更全面、系统、专业的环境综合解决方案,拿单能力大大增强。 公司已累计落地环保订单43.08亿元,PPP等意向性协议近90亿元,涉及细分领域多元,各项目进展顺利,我们看好其环保产业在全国各地开花结果。
东江环保 综合类 2017-12-05 16.31 21.00 34.27% 16.38 0.43% -- 16.38 0.43% -- 详细
事件。 公司签订15亿元固废处理项目协议。 公司与四川省绵阳市涪城区人民政府签订《绵阳工业废弃物资源化利用与无害化处置中心及研发基地项目投资协议书》,双方就推进绵阳工业废弃物处置中心项目投资事宜达成合作意向,项目总投资约15亿元,其中工业废弃物资源化利用处置中心约10亿元,研发基地约5亿元。 简评。 稳坐危废处理龙头,打响占领西南市场第一枪。 公司本次与四川省绵阳市签订的项目,规划拟建成大型工业危废综合处置基地,年处理工业固体废物规模为35万吨,其中包含无害化处理25万吨/年(焚烧6万吨、填埋7.5万吨、物化6万吨、 固化5.5万吨),资源化处理10万吨/年。截止2017年年中,公司约拥有危废处理产能160万吨,在建产能超过80万吨,积累了强大的项目经验。 与该项目类似,2014年公司曾中标江西省工业固体废物处置。 中心建设项目(江西项目是国务院在全国范围内规划的31个固废处理项目之一),目前江西项目业已投产的8.6万吨固废处理产能,采用国内外成熟的回转窑+二燃室二次燃烧工艺,SMP(破碎-混合-泵送)系统等先进技术,焚烧效率较高、人工作业强度较小,整套设施处于国内领先水平。公司拥有的成熟项目建设、运营经验,稳固了公司固废处理行业的龙头位置,确保公司在西南市场拿下开疆拓土第一城。 根据《四川省危险废物集中处置设施建设规划(征求意见稿)》,四川省危废处理行业缺口较大,危废处理市场亟待填充。 公司作为行业龙头,可以借助绵阳项目向地方政府展示真正高标准高质量的项目建设、经营模式,增强与政府的了解互信,为公司拓展四川乃至西南地区的危废处理市场树立良好开端。 储备优质项目,凸显市场协同效应。 2017年,公司围绕核心危废主业,接连收购万德斯(唐山曹妃甸)、富龙环保韬等多个项目,进一步提升产能规模。 公司占据华南、华东核心危险废物排放区域,在深耕长三角、珠三角市场的同时,积极拓展京津冀地区,西南地区市场。公司新签订或收购取得的危废处理项目,与已有危废处理项目形成的良好市场协同效应,是EPC+运营模式的良好实践,更是公司整合技术资源、布局全国市场的重要抓手。另外,2017年第四季度及2018年多个危废项目产能有望逐渐释放,将为业绩增长提供良好支撑。 非公开发行股票预案出炉,理顺股权关系。 2017年5月,公司发布2017年非公开发行A股股票预案,拟发行股票数量不超过1.78亿股,拟募集总额不超过23亿元,价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%,定价基准日为发行期首日。发行对象为包括控股股东广晟公司在内的不超过10名的特定对象,根据申报价格,遵照价格优先的原则确定发行对象。广晟公司锁定期为三年,其余特定对象为一年。定增完成后广晟公司持股比例进一步提升至18.60%,增强对公司控制力,同时为后续战略落实和业务开展奠定基础。 看好公司长期发展,维持买入评级。 我们看好公司作为危废领域龙头,通过本次项目中标拓展西南市场,实现公司危废处理能力的进一步上升,随着公司项目逐步进入利润释放周期,预计2017-2019年分别实现归母净利润5.23、6.58、8.22亿元,考虑增发摊薄折合EPS 0.59、0.62、0.77元/股,维持买入评级。
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-29 25.23 35.00 23.37% 29.33 16.25% -- 29.33 16.25% -- 详细
事件 与包头广洁源热能签订框架协议 公司于2017年11月27日与包头市广洁源热能有限责任公司签署框架协议书,就双方合作事宜达成相关协议。 简评 供热项目异地拓展实现突破,未来深度合作可期 在本框架协议中,公司与包头广洁源热能协商决定,未来公司或其关联方计划以购买股权或增资扩股的方式对广洁源热能进行投资,投资完成后,公司或关联方所持有的广洁源的股权比例不高于70%。包头广洁源主营业务为包头地区区域集中供热,供暖服务范围为包头市青山区青东路以东、蒙牛路以北、文化路两侧、青山路以南区域内。联美控股在集中供热领域拥有丰富运营经验,目前是沈阳地区第二大集中供热企业,盈利能力优异。本次框架协议的签订,标志着公司在沈阳以外区域集中供热业务的异地复制项取得成功,有望将公司先进的运营管理能力进行输出,进一步拓展业务规模。 另外,双方将以广洁源为平台推进未来合作事项,合作区域主要为包头地区,重点项目为针对包头市集中供热项目的托管运行模式或股权收购,同时鼓励广洁源利用自身资源拓展内蒙古及其周边其他区域业务,开拓供热市场,后续发展令人期待。 十余年发展聚焦供热主业,重大资产重组开启新篇章 公司前身为沈阳黎明服装股份有限公司,后经资产置换、股权转让,联美集团成为第一控股股东,主营业务聚焦于为沈阳市浑南地区提供城市供热服务;2008年正式更名联美控股,2016年公司完成收购国惠新能源和沈阳新北100%股权,吸收了实际控制人旗下同业资产,解决同业竞争问题,供热面积大幅扩张,跃入沈阳城市供暖行业第一梯队,主营业务实力显著增强。同时,募集配套资金38.70亿元,以新能源业务为导向进行投资,未来将显著提升公司利润规模。 供热龙头加码可再生清洁能源利用,内生外延思路清晰 内生方面:2016年底公司供暖与接网面积分别提升至4600和6160万平米,同时获得已获批未开发面积7000万平米,预计2017年年底供热面积可达6000万平米。从远期规划来看,预计在沈阳区域内,公司供热面积有望达到1.5亿平米,占沈阳中心城区供热总规划面积30%以上,内生增长潜力巨大。同时,公司通过整合旗下资产资源,增加了燃煤高效热电联产、水源热泵供热、生物质热电联产节能环保技术,未来将以更加节能、环保的方式提供供热供暖服务。 外延方面:2017年,公司中标沈阳市皇姑区供暖公司特许经营权租赁项目,并成功与辽宁省抚顺胜利经3济开发区管理委员会签署框架协议,对现有业务成功进行复制扩张,打开了环保清洁能源业务外延拓展的大门,未来拥有良好市场空间,外延扩展可期。 财务指标彰显标的优质属性 纵观公司过去十年发展,营收和净利润增速一直保持正向增长,且增速相对稳定;2016年综合毛利率达46.62%,净利率达35.01%,ROE达28.17%,均处于行业领先位置;期间费用率处于行业较低水平,显示了良好的费用管控能力;接网费计入的递延收益项目在负债中占比较高,剔除该因素影响,实际有息负债率较低。 看好后续发展,给予买入评级 作为管理能力优质,技术水平领先的区域供暖龙头企业,公司在供暖和接网稳定发展的基础之上,积极拓展可再生能源热电联产,加码环保清洁利用,致力于成为环保及清洁能源利用综合服务商。公司内生及外延发展思路清晰;52亿在手现金,为业务拓展提供充足弹药;大股东实力雄厚,提供资源整合优势。预计公司2017-2019年实现营业收入分别为27.26、32.85、37.64亿元,归母净利润分别为9.02、11.33、12.81亿元,对应EPS分别为1.02、1.29、1.46元,给予买入评级。
启迪桑德 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-28 34.78 43.50 25.40% 35.58 2.30% -- 35.58 2.30% -- 详细
拿下生态环保PPP项目,彰显平台型环保龙头优势。 公司预中标宜昌市夷陵区生态环保PPP项目,总投资达8.5亿元,合作期限25年,其中建设期2年、运营期23年。该PPP项目由24个子项目组成,其中,存量、提档升级、新建污水处理项目14个,存量、维修、新建管网维护项目3个,存量、新建垃圾填埋场项目7个。项目建成后,日处理污水7.4万吨,日处理垃圾400吨,维护管网332千米。项目合同的成功履约将对公司未来年度经营业绩产生积极影响。 11月接连斩获4项PPP大单,未来业绩可期。 2017年11月以来,公司接连斩获4项PPP大单,项目总额高达近30亿元。其中,垃圾焚烧发电业务2项,分别为福泉市生活垃圾焚烧发电PPP项目特许经营协议(4.5亿)和济南市(长青马山)生活垃圾暨污水处理厂污泥焚烧发电政府和社会资本合作(PPP)项目(7.3亿);水务业务1项,即湘潭县城乡供水一体化PPP项目(9.03亿);以及综合类业务1项,即宜昌市夷陵区生态环保PPP项目(8.5亿)。 4项PPP大单均符合公司主营业务战略规划,有利于公司树立固废和水务项目区域示范效应,对公司固废业务和市政供水业务的拓展及区域业务扩张带来了积极影响。 项目建设进展较快,助力业绩加速增长。 2017年前三季度实现营业收入65.2亿,同比增长21.9%,归母净利润8.3亿,同比增长16.0%,相对于中报(17年中报营收同增14.6%,业绩同增12.3%),增速明显提升。其中,第三季度单季度实现归母净利润同比21.9%增长,而第二季度和第一季度的归母净利润增长率分别为16.0%和7.7%,业绩加速释放趋势明显。预计业绩增速提升的主要原因是:1)生活垃圾焚烧发电项目进展顺利;2)PPP项目施工进度理想。 积极布局雄安新区,区域竞争优势凸显。 雄安新区作为未来重点发展区域之一,当前环境基础薄弱,环保投资空间大,公司加速布局雄安环卫领域,具有重大战略意义。截至目前,公司在雄安新区已有三个项目落地,分别为“安新县城乡环卫一体化项目”、“安新县环卫一体化委托运营项目”和“安新县白洋淀景区环卫市场化运营项目”,充分体现了新区管理部门对公司项目运营能力的高度认可。同时也为公司未来业务拓展奠定良好基础。 非公开发行募资46亿,财务费用将大幅降低。 8月18日公司定增发行完成,发行股份1.68亿股,发行价格27.39元,募集资金45.89亿元,锁定期36个月。按5%的短期借款利率粗略计算,预计2017年度定增募集资金到位之后将为公司节省1亿余元财务费用,盈利能力将有显著增强。 综合实力助力PPP拿单,对业绩形成有力支撑。 清华系入股后,公司转变为国企背景,融资成本降低,与启迪控股协同效应显现,在PPP拿单能力上进一步增强。17年初至今,公司已签订PPP项目15个,总金额86.02亿元;另落地框架协议4个,总金额112.5亿元。与2016年相比,订单落地呈现明显加速趋势,为未来业绩提供坚实支撑。 公司管理团队经验丰富,固废产业链全布局;营收和利润连续十年正向增长,增速稳定,显示出良好成长性。我们预计公司17、18年净利润14.50、18.04亿元,对应增发摊薄后EPS1.42、1.76元,看好公司长期发展,维持买入评级。
天赐材料 基础化工业 2017-11-27 43.00 55.50 28.41% 44.43 3.33% -- 44.43 3.33% -- 详细
上游控制权益锂盐产能达到1.04万吨/年。2015年公司通过参股江苏容汇(现持有19.59%股权),其拥有锂矿(Pilgangoora44.5%包销权)、12.6%西藏阿里麻米措卤水资源、以泰利森锂辉石为矿源的6000吨/年碳酸锂和2000吨/年氢氧化锂等多项锂资源。并且,通过九江天赐和容汇锂业间接控股43.71%九江容汇,建设的1.6万吨碳酸锂和氢氧化锂或将于2018年投产;近期,再次参股购拥有1万吨碳酸锂生产线的云锂股份18.58%股权,合计控制上游权益锂盐产能达1.04万吨/年。年初至今,公司投资净收益已达0.57亿元,未来锂盐投资收益成新增点。 中游六氟磷酸锂和电解液产能扩张,成本控而产能升,龙头地位更稳固。2017年前三季度公司以1.92万吨的电解液出货量位居行业首位;更重要的是,产量呈现逐月递增趋势,我们预计2018年或扩充至5万吨左右;原料端,上半年6000t/a液体六氟磷酸锂已投产(折合晶体2000吨),后期2000t/a晶体再投产后,产能或扩充至到6000吨,六氟磷酸锂自给率或达到100%。同时,随着未来2300吨新型锂盐、3万吨磷酸铁以及江西艾德磷酸铁锂产能释放,业绩增长趋于多元化协同并进。 往后看,六氟磷酸锂和电解液短期成本上移,长期供需趋于均衡,价格或止跌企稳。年初至今,六氟磷酸锂跌幅近60%,而碳酸锂和氢氟酸价格大涨推高成本中枢,短期售价或受成本支撑;同时,2018年六氟磷酸锂供需趋于均衡或长期支撑价格企稳。但以目前六氟磷酸锂售价为准,在电解液价下降至4.1万元以下后,需外购六氟磷酸锂的企业毛利率或下滑至11%,净利或转为亏损,成本支撑将助力价格止跌企稳。但更重要的是,天赐材料将受益于六氟磷酸锂完全自给、电解液产量翻倍和锂盐投资收益等新增点,电解液价格每上涨(下跌)5%(2250元/吨),利润增厚(亏损)0.8亿元,EPS增厚(亏损)0.2元;即使电解液下跌5%至4.28万元/吨,净利或为5.68亿元,对应EPS 1.67元,PE26x。 投资建议:综上所述,我们认为,公司具备“锂盐资源布局完善程度预期差大、业绩或将迎来量升价稳、从锂盐-六氟磷酸锂-电解液产业链布局最完善”三个特征。我们预计,2017/18/19年业绩分别为3.65/6.72/8.23亿元,对应当前股价PE水平为40.1/21.8/17.8X,给予“买入”评级。
大禹节水 机械行业 2017-11-24 6.80 13.50 101.79% 7.28 7.06% -- 7.28 7.06% -- 详细
公司竞拍取得北京国泰节水发展股份有限公司19%股权 2017年11月20日,公司发布公告,宣布在上海联合产权交易所竞拍取得北京国泰节水发展股份有限公司1900万股股份,占国泰节水总股本的19%,成交总价为1951万元人民币。公司成为国泰节水第二大股东。 简评 收购国泰节水19%股权,新业务开拓提升竞争力 公司于11月20日利用自有资金在上海联合产权交易所以1951万元人民币的成交价竞拍取得北京国泰节水发展股份有限公司(以下简称“国泰节水”)19%股权,成为国泰节水第二大股东。 国泰节水由水利部综合开发管理中心下属的北京国泰新华实业有限公司、中国水务投资有限公司与京津冀三家水务投资主体等核心股东联合其他节水技术企业于2015年在北京组建成立,其主要大股东均为国有企业。其经营范围包括污水治理及水环境治理技术开发、节水循环利用技术及节水材料的技术研发等。国泰节水立足京津冀地区,依托核心股东,在为京津冀生态环境治理提供服务方面具有较大的市场竞争力和较强的资源整合能力。未来,国泰节水将充分发挥其在水生态治理修复、水资源循环利用等领域的优势,依托大股东单位在雄安新区生态环境治理修复、京津冀河道流域治理、农村污水处理等领域开拓更广阔的市场空间。 此番对国泰节水股权的收购将创造公司与国泰节水在未来进行深度合作的良好机会。公司将紧抓国家鼓励PPP等投资模式的有利时机,充分借助国泰节水核心股东的融资能力、国泰节水自身的业务创新能力和经营模式创新,促进公司在农业节水、农村污水处理等领域项目的全生命周期管理,进而推动本公司污水处理等新业务模块的持续开拓,提升企业在行业的竞争力。 以龙头身份加速获取订单 公司作为业务链条完整的农业节水领域龙头,在行业逻辑转换的大背景下,率先享受行业发展红利。公司通过最初的云南陆良试点项目和元谋PPP项目率先布局,自今年3月起,又不断签订项目订单,已与吉林双辽、甘肃阿克塞县、大兴安岭农垦集团、阿拉善左旗、安徽阜阳、吴忠利通、大理宾川、景东彝族等大型国企或地方政府签订合作协议。目前,总投资规模已达到207亿元,庞大的框架协议储备将加速订单释放,推动业绩高增。 维持买入评价,继续重点推荐 我们认为随着农业节水PPP模式的快速推行,行业逻辑正在发生变化,大禹节水作为集技术、经验、投融资能力于一身的行业绝对龙头,将在市场集中度提升的过程中率先获益。预计公司2017、2018年分别实现归母净利润1.60、3.08亿元,维持买入评级。
清新环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-24 20.55 27.00 31.96% 21.50 4.62% -- 21.50 4.62% -- 详细
认购必可测股权,有望形成协同效应 必可测是一家集软硬件研发、设计、销售、服务为一体的国家高新技术企业,拥有全面、完整的智能工厂建设方案和设备管理体系,以及创新的企业设备管理理念和模式,是国内领先的电力安全生产与设备管理完整解决方案供应商,致力于工业领域智能生产与智能维护管控体系的建设,主要客户为电力、石化等行业企业。其股票于2013年5月16日起在全国中小企业股份转让系统挂牌公开转让,证券代码是430215。2015年和2016年,必可测营业收入分别为6955万元、8511万元,同比增长83.3%、22.4%,预计2017年将实现1亿元营业收入。2016年全年净利润率为31.4%。 作为国内领先的大气污染治理服务提供商,主要客户为电力、石化、建材、冶金等行业企业,公司持股必可测将带来以下有益影响: 1)在销售渠道、客户资源、技术研发等方面,与必可测将形成较强的协同效应;2)助力公司完成在工业智能化服务领域的战略布局,更好地服务于工业企业客户;3)帮助公司获得更多市场、客户资源,提升公司盈利能力。 业绩稳步增长,增速提升明显 公司2017年前三季度实现营业收入31.34亿元,同比增长57.65%,实现归母净利润6.18亿元,同比增长23.99%,与2017年中报、一季报归母净利润的同比增速17.44%,11.60%相比,公司业绩增速进一步提升。2017年第三季度单季度实现营业收入15.84亿元,同比增长75.73%;实现归母净利润3.02亿元,同比增长31.67%,对比第二季度单季度和第一季度单季度归母净利润的同比增速20.16%和11.16%,业绩加速释放趋势明显,未来业绩可期。
山煤国际 能源行业 2017-11-09 4.79 6.80 39.34% 5.18 8.14%
5.18 8.14% -- 详细
事件 公司发布公告,拟将其持有的山煤国际能源集团销售有限公司、山煤国际能源集团秦皇岛有限公司、山煤国际能源集团华远有限公司、山煤国际能源集团吕梁有限公司、山煤国际能源集团长治有限公司五家全资子公司100%股权,以协议转让的方式转让给阳泉市国有资本运营投资有限责任公司。 本次交易尚需山西省国资委批准,尚需山煤集团对本次交易评估结果予以核准,山西省国资委对本次交易评估结果予以核准或备案。 简评 自2016年9月以来第三次剥离贸易板块不良资产 此前,公司已分别于2016年9月8日和2017年5月23日发出公告,将下属贸易板块合计9家子公司进行剥离,分别剥离至华融晋商和集团。本次将是公司自2016年9月以来的第三次不良资产剥离。 标的公司概览:净资产、净利润均双双为负 截至2017年中报数据显示,本次协议转让的5家标的子公司其净资产和净利润均双双为负值。由于正式评估工作尚未完成,截至2017年6月30日其合计预评估值为-13.76亿元。由于标的公司分别及合计净资产均为负数,拟定标的资产转让价格各按1元作价,5家子公司资产转让价格合计5元。 对当期损益影响:将确认约9.5亿元转让收益 标的公司净资产账面值约9.5亿元,出售价与交割日经审计确认的标的公司净资产账面值的差额在扣减相关资本公积后将被计入当期损益,按基准日账面值预计公司当期将确认约9.5亿元的转让收益。 资产结构进一步改善,期待后续业绩逐步释放 目前限制公司业绩释放的重要因素正是贸易板块盈利能力较差以及近年积累应收账款的坏账减值损失。通过本次交易,公司资产结构将得到进一步改善,盈利能力得到明显提升。我们重新修正公司2017年盈利预测,预计公司2017~2019年EPS分别为0.21、0.18和0.24,维持“买入”评级。
新集能源 能源行业 2017-11-07 3.90 5.55 45.67% 4.18 7.18%
4.18 7.18% -- 详细
公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入54亿元,同比增长46.08%;归属于上市公司股东的净利润1.70亿元,同比下降31.67%;扣非归母净利润2.64亿元,扭亏为盈,去年同期为-0.46亿元;经营活动净现金流17亿元,同比增加24.05%;基本每股收益0.065元。 协解人员费用支出,收窄三季报业绩上涨幅度。 2017前三季度公司归母净利1.70亿元,同比大幅上涨46.08%,扣非归母净利2.64亿元,同比扭亏为盈,当期非经常性损益9445万元,主要是由于协解人员费用导致的营业外支出达到了1.2亿元,同比增长了164%。2017Q3单季归母净利为1596元,环比扭亏为盈,扣非归母净利4176万,环比下降31%,当期非经常性损益2580万元,推测仍为协解人员费用所致。 2017前三季度扣非业绩同比扭亏,主因煤价大涨。 2017年前三季度商品煤产量987万吨,同比下降10.19%,商品煤销量964万吨,同比下降14.06%,2017年前三季度公司煤炭销售平均价格469元/吨,同比上涨48.03%,销售成本291元/吨,同比上涨31.37%,毛利为178元/吨,同比上涨86.78%。尽管销量下降对业绩造成负面影响,但是由于煤炭价格大幅上涨,业绩同比有了大幅度的提高。 2017Q3扣非业绩环比下降,主要由于煤炭盈利能力趋弱。 产销方面,2017Q3商品煤产量339万吨,环比上涨3.73%,商品煤销量369万吨,环比上涨32.54%。价格方面,2017Q3煤炭销售平均价格461元/吨,环比下降1.45%,销售成本297元/吨,环比上涨3.14%,毛利为164元/吨,环比下降8.83%。虽然销量同比大幅上涨,但受价格下跌、成本微涨等不利因素,煤炭盈利能力趋弱,Q3扣非业绩环比下降。 子公司并网发电贡献业绩,推动公司煤电一体化。 控股子公司国投新集电力利辛有限公司两台机组(2*1000MW)在2016年10月实现了并网发电,利辛电厂2017计划发电量88亿度,截止2017前三季度该电厂已发电量76.9亿度,同比上涨1078%,上网电量72.6亿度,同比上涨1227%。随着利辛电厂投产、宣城一期二期同时运行,以及杨村煤制气项目和后续电力项。目陆续建设,将发挥煤电一体化的协同效应优势,提高公司的市场竞争力和抗风险能力。 营业成本、税金及附加增加明显。 公司2017Q3营业成本12.9亿元,前三季度营业成本共计33.1亿,较上年同期增加34.28%,营业成本的增加主要是由于:一受2017年刘庄煤矿恢复计提安全生产费用和人工成本增加等因素影响,今年1-9月商品煤成本同比增加;二是子公司利辛发电公司2016年三季度开始陆续投产,2017年1-9月新增发电营业成本影响。此外受收入增加及财政部调整部分税费列支渠道的影响,公司税金及附加较上年同期相比增加120%。 央企改革,加速煤炭资源整合。 2016年7月份,国资委明确表示,争取用2年时间压减现有产能的10%左右,使专业钢铁煤炭企业做强做优做大,煤电一体企业资源优化配置,其他涉煤中央企业原则上退出煤炭行业。随后,2016年12月21日,经国务院国资委批复,国投公司将持有的公司30.31%股份无偿划转至中煤集团,中煤集团成为公司第一大股东。2017年5月8日,中煤集团和中国保利集团共同签署股权无偿划转协议,保利集团将保利能源无偿划转给中煤集团。新集能源易主中煤集团,是供给侧结构性改革中煤炭央企重组的首个案例,拉开了央企煤炭重组的大幕,有利于提高煤炭行业的集中度,实现专业化管理,有利于贯彻去落后产能的政策,处理好人员分流和债务处理,中煤集团自身在煤炭领域的优势地位将给新集能源带来更专业的发展。 盈利预测:2017-2019年EPS为0.08、0.17、0.19元。 我们预计未来随着供给侧改革和央企改革的推进、对煤炭价格的走势判断以及公司煤电一体化的发展,公司未来业绩将得到进一步的改善,预测2017-2019年EPS分别为0.08、0.17、0.19元,维持对公司的评级为“增持”,当前股价4.05元,对应2017-2019年PE分别为52X/23X/22X。
上海电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-02 10.92 13.00 36.13% 11.17 2.29%
11.17 2.29% -- 详细
上海电力发布2017年三季度报告。 公司发布2017年三季报,2017年前三季度公司营业收入137.33亿元,同比去年前三季度增长16.65%;归属于上市公司股东的净利润为3.66亿元,同比去年下降55.32%,降幅进一步缩窄;实现每股收益0.17元,ROE 为3.53%。其中三季度单季度净利润2.00亿元,环比二季度0.92亿元净利润增长了117.39%。 简评。 发电量同比上升5.96%,新能源电量大增。 2017年1-9月,公司完成发电量274.75亿千瓦时,同比上升5.96%。其中煤电完成219.33亿千瓦时,同比上升3.77%,气电完成38.15亿千瓦时,同比上升0.19%,风电完成11.34亿千瓦时,同比上升95.64%,光伏发电完成5.93亿千瓦时,同比上升45.89%;上网电量261.18亿千瓦时,同比增加6.03%。 煤价高位上涨,电价上调未明显改善盈利。 2017年6月,发改委取消工业企业结构调整专项资金,降低重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基金征收标准25%。7月1日起,上海市上调了燃煤发电上网电价1.07分/千瓦时,而公司位于安徽的淮沪电力“皖电东送”燃煤机组上网电价也上调了1.51分钱/千瓦时。加上交易电量让利的减少,公司前三季度上网电价均价0.46元(含税),同比增加了0.02元/千瓦时。 不过由于三季度煤价在高位上继续上涨,以秦港Q5500动力末煤价格计算,三季度均价639.76元/吨,较上半年611.21元/吨上涨了4.67%,公司毛利率并没发生明显变化,公司三季度利润增长更多来自于1.83亿元投资收益的贡献。 收购集团江苏公司有望近期落地。 上海电力目前正在进行国家电投集团江苏公司100%股权的收购,该项资产重组已获得证监会无条件通过,将于近期拿到批文。 江苏公司拥有风电装机50.64万千瓦、光伏装机15.42万千瓦,在建风电50.12万千瓦、煤电200万千瓦,业绩承诺2017-2019年分别不低于3.07亿元、4.41亿元和4.48亿元。由于江苏公司在过渡期间增加的收益和净资产由上海电力享有,一旦收购完成,今年将给上海电力带来较高并表收益。 十三五期间一带一路再造一个上海电力。 目前,公司正在进行的巴基斯坦KE 公司66.40%股权收购,由于巴基斯坦国家电力监管局(NEPRA)公布经过复议的新多年电价机制(MYT)不符合上海电力预期,交易对方和KE 公司已聘请经验丰富的顾问团队与巴基斯坦政府协调。KE 公司目前拥有发电装机容量224.3万千瓦,约占巴基斯坦总装机容量的10%,16财年实现净利润折合人民币13.72亿元。 除此以外,公司还在日本、土耳其、黑山、埃及、坦桑尼亚、莫桑比克等地积极拓展项目,目标到2020年在海外再造一个上海电力。根据目前公司的项目规划,全部完成后公司将在海外拥有1315万千瓦的装机容量,实现公司的战略目标。 18年有望启动煤电联动,维持增持评级。 按照2015年发布的煤电联动公式以及2016年对煤电联动的补充说明,2016年11月至2017年10月期间的煤价作为2018年电价调整的基准。我们通过测算这个时间段内的中国电煤价格指数,计算出2018年电价有超过0.03元/千瓦时的上调空间,我们预计2018年大概率会上调电价。 另外目前五大电力集团中,上海电力母公司——国家电投的资产证券化率较低,仅为为23.1%。根据集团十三五规划,到2020年资产证券化水平要达到75%。我们判断,此次收购江苏公司正是国家电投集团资产逐步上市的重要一环,未来有望以上海电力为主体,逐步整合国家电投资产。 我们预测,在江苏公司实现并表后,在不考虑KE 公司并购的情况下上海电力2017年到2019年营业收入分别为184.00亿元、221.54亿元和232.10亿元,净利润分别为8.17亿元、14.78亿元和17.21亿元,,摊薄后EPS 分别为0.31元、0.56元和0.66元,2018年PE 估值为16倍,综合考虑后维持增持评级。
华电国际 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-02 4.20 5.00 29.87% 4.36 3.81%
4.36 3.81% -- 详细
华电国际今日发布2017年三季报,公司2017年1-9月实现营业收入580.93亿元,同比增长26.62%;归属于上市公司股东的净利润为-2.37亿元,EPS为-0.02元;加权平均ROE为-0.57%,同比减少9.26个百分点。其中三季度单季度亏损2553.60万元,相对于二季度2.24亿的亏损来说,实现了大幅减亏。 前三季度上网电量略有增长。 2017年前三季度,华电国际按合并口径计算的累计发电量为1,426.47亿千瓦时,比2016年同期增长约2.43%;上网电量完成1,333.96亿千瓦时,比2016年同期增长约2.40%。分种类来看火电发电量1,333.98亿千瓦时,增长2.76%,水电发电量48.90亿千瓦时,下降13.97%,风电和光伏发电量分别为40.98亿千瓦时和2.59亿千瓦时,分别同比增长12.80%和89.05%。公司前三季度收入增长主要来源于煤炭贸易收入的增长。 上网电价上调提升公司毛利率。 2017年6月发改委取消工业企业结构调整专项资金,降低重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基金征收标准25%。 7月1日起,公司主要机组所在的山东、湖北、宁夏、安徽等省分别上调上网电价1.88分、1.80分、1.16分和1.51分,2017年前三季度,华电国际各电厂平均上网结算电价为0.3970元/千瓦时,较2016前三季度平均电价0.3790元/千瓦时上升了约1.80分钱,涨幅4.76%。受电价上调及水电发电量占比小幅提升的影响,公司三季度单季度毛利率上升到13.43%,较上半年8.81%的毛利率大幅上升4.62个百分点。 2018年大概率会实行煤电联动。 公司属于比较典型的火电公司,发电量中93.52%是火力发电,88.59%的发电机组是火电,因此火电电价及煤炭成本对公司盈利有非常大的影响。按照2015年发布的煤电联动公式以及2016年对煤电联动的补充说明,2016年11月至2017年10月期间的煤价将作为2018年电价调整的基准。我们通过测算这个时间段内的中国电煤价格指数,计算出2018年电价有超过0.03元/千瓦时的上调空间,我们预计2018年大概率会上调电价。 目前,电力行业开始推进供给侧改革,“十三五”期间力争淘汰落后煤电机组约2000万千瓦,取消和推迟煤电建设项目1.5亿千瓦以上;并且采取“取消一批、缓核一批、缓建一批”等措施控,将2020全国煤电装机规模控制在11亿千瓦以内。作为国内规模最大的电力公司,公司火电机组中超过50%是60万千瓦以上的大型机组,未来将会受益于小机组的淘汰带来的发电小时数的提升。 我们预计明年煤炭价格有望从高位略有下滑,加上18年电价出现上调,将有助于改善公司盈利情况。我们预测公司2017年、2018年和2019年的收入分别为768亿元、875亿元和898亿元,净利润分别为-0.33亿元、23.36亿元和34.59亿元。考虑到公司2018年以后将迎来业绩的大幅改善,维持增持评级。
华友钴业 有色金属行业 2017-11-02 97.01 110.00 26.83% 97.56 0.57%
97.56 0.57% -- 详细
公司发布2017年三季报:2017年前三季度营收61.46亿元,同比增76.19%;归母净利为10.98亿元,同比增9723.35%;扣非归母净利11.03亿元,同比增17,253.44%。其中,三季度营收23.57亿元,环比增15.49%,归母净利4.23亿元,环比增0.20%,扣非归母净利4.36亿元,环比提升5.22%,业绩略超预期。 量价齐升助力业绩高增长,三季度存货仍在持续增长:受益于三元前驱体产品销量大幅增加所致和钴价三季度均价环比二季大幅上涨7.78%达20.55美元/磅,公司第三季度营收环比增长15.49%至23.57亿元;但营业成本环比增长17.47%至15.65亿元,导致单季度毛利率环比降3.23%至33.6%。但毛利率下降主要是因为公司钴精矿原料从刚果运输到国内工厂加工约需4-5个月时间周期,今年钴原料价格大幅上涨,三季度主要使用一、二季度高价购进的钴原料进行生产,因此第三季度毛利率环比有所下降。 但值得注意的是,受益于上游钴精矿原料价格上涨及自身存货规模增加,公司截止到三季度末存货较年初增加18.26亿元,其中三季度仍继续增加4.12亿元;此从经营活动产生的现金流量净额同比下降783.82%,环比继续下滑31%至12.19亿元,预计公司原材料库存采购量仍在持续增加,库存收益有望继续走高。 三项费用增幅有所分化,三季度营业外支出有所增加:三季度财务费用环比下降8.54%至0.75亿元,销售费用环比下降28.57%至0.15亿元,但受公司技改支出不能资本化的部分与钴供应链尽职管理费用增加所致,管理费用环比大幅增加88.04%至1.68亿,三项费用合计环比增加34.4%至2.58亿元。同时,因非流动资产处置损失导致三季度营业外支出环比增加450%至0.33亿元,导致营业外利润单季度亏损达0.29亿元。 公司具备钴产品冶炼产能共计2.4万吨金属吨,预计2018年上半年,公司钴原料的自给量将增加4500吨金属吨(1000吨MIKAS技改+3500吨PE527新建);同时,公司还拥有2万吨三元前驱体产能,收购TMC公司70%股权与AVZ公司11%股权,并获得1.86亿股期权。AVZ持有刚果金Manono项目60%的权益,锂资源找矿潜力较大,未来锂电材料产业链布局或成业绩新增点。 盈利预测与评级:我们预计,公司2017/18/19年净利润达15.1/21.8/26.8亿元,EPS2.55/3.68/4.52元,对应PE35/25/20X。 我们认为,钴价继续上行,公司钴原料自给率提升和新增项目逐步达产背景下,业绩将迎来爆发,维持“买入”评级!
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名