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宫模恒

华安证券

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扬农化工 基础化工业 2017-04-28 36.01 -- -- 36.10 0.25% -- 36.10 0.25% -- 详细
产能+技术,国内菊酯龙头地位稳固 公司做为国内菊酯(杀虫剂)龙头,16年杀虫剂实现营收16.35亿元,占比57%,产品毛利率为27.53%。拟除虫菊酯是公司传统核心产品,产品涵盖卫用菊酯和农用菊酯,产能分别为4000吨、5000吨,做为国内菊酯龙头,菊酯产品保持较高市占率,卫用、农用菊酯市占率分别为70%、30%。优嘉公司(如东基地)实施的2600吨卫用拟除虫菊酯项目正在建设中,预计17年年底建成,建成后公司菊酯产能位居全球前列。随着新产能逐步释放,未来市占率有望进一步提高。 草甘膦采用IDA生产工艺,环保优势凸显 公司草甘膦产能为3万吨,采用国际主流的IDA生产工艺,属于环境友好型,具有污染低、收率高的优势,公司做为国内少数几家采用IDA工艺生产草甘膦的企业,具有环保和成本优势。近年来,国内环保政策趋严,从中央到地方环保部门监管、执法力度不断加大,双重压力倒逼国内落后产能退出市场,IDA法替代国内主流甘氨酸生产工艺已是趋势。2013年环保部开展草甘膦环保核查工作,公司是第一批通过草甘膦环保核查企业之一,环保达标,为长期稳定生产奠定基础。同时16年以来环保部共开展了三批次环保督查,短期内部分化工企业停产、限产,导致原材料供应紧张带动草甘膦价格上涨,公司受益;长期看利于行业供需改善。 耐麦草畏转基因作物加速推广,扩产正当时 目前美国、加拿大、欧洲、巴西等国均已对耐麦草畏转基因作物及麦草畏制剂产品解除管制、表达积极意向,相关产品将于17年陆续推向市场,其中孟山都17年计划在美推广种植1800万英亩,包括1500万英亩RR2X大豆和300万英亩BIIXF棉花,到19年RR2X种植面积要达到5500万英亩,将有效带动麦草畏需求量增长。公司现有麦草畏产能5000吨,国内第一、全球第二,目前如东二期2万吨麦草畏项目正在加紧推进,预计17年上半年建成,建成后麦草畏产能2.5万吨/年,位居全球第一。目前华东地区麦草畏价格为99000元/吨,随着耐麦草畏转基因作物加速推广,麦草畏需求量或将快速增长带动其价格上涨,增厚公司业绩。 国企改革预期高,农药板块整合空间大 公司实际控制人为中化集团,是国内领先的化工产品综合服务商,最大的农业投入品和现代农业服务一体化运营企业,综合实力国内领先。中化旗下种子、化肥、农服均设有二级公司进行统一管理,唯独农药业务无二级公司进行统一管理。中化旗下农药公司众多,业务存在重合,资源需重新配置,其中扬农化工、江山股份、禾田化工是农药原药、制剂生产企业; 扬农化工做为中化旗下最优质的农药资产,凭借丰富的产品线,雄厚的研发技术,在激烈的市场竞争中巩固了龙头地位,产品毛利率维持在较高水平,盈利能力持续增强。有望在未来的国企改革中发挥重要作用,改革预期值得期待。 风险提示 麦草畏种子推广不及预期,国企改革低于预期。
杭萧钢构 建筑和工程 2017-04-27 12.60 -- -- 14.25 13.10% -- 14.25 13.10% -- 详细
事件:公司发布2016年年度报告,全年实现营收43.39亿元,同比增长14.58%,归母净利润4.49亿元,同比增长272.38%,基本每股收益0.432元/股,同比增长237.50%。 主要观点: 传统主营收入稳中小降,新商业模式业务助力利润大增 2016年国内宏观经济增速继续放缓,钢结构下游需求有所下滑。公司全年传统业务营收同比小幅下滑1.38%,其中多高层钢结构营收17.19亿元,同比下滑13.5%,房产销售营收7.42亿元,同比增长23.22%。受到钢材价格上涨的影响,钢结构行业整体毛利率下行明显,公司的多高层钢结构和轻型钢结构业务毛利率分别下滑了6.11和3.84个百分点。三费整体占销售比例下滑1.63个百分点,其中财务费用下滑33.09%,主要是是报告期内归还借款及短期融资券减少了利息支出。 公司自2014年开始实施以技术、品牌管理方法实施许可为核心的战略合作新业务,该业务被市场接受范围逐年扩大,继2015年与9家公司战略合作之后,2016年与29家公司签订了战略合作协议。这样一种以技术支持为核心的新业务模式持续为公司带来营收,2016年实现营收9.60亿元,同比增长166.30%,贡献毛利8.48亿元,占公司2016年总毛利的67.12%。公司新业务业绩的稳增及高毛利率(89.80%),带来了公司2016年归母净利润大幅增长,同比增长272.38%。 站稳主营,加大研发力度,寻求向服务业转型 作为钢结构行业龙头企业之一,公司一直在轻型钢结构领域处于优势地位。近年来,钢结构市场竞争激烈程度加剧,行业毛利率普遍下行,公司借助自身技术优势,加大研发费用方面的投入,向服务业转型寻求突破。2016年,公司研发支出达2.02亿元,同比增长60.77%。公司在强化自身技术优势的同时,坚持技术输出模式,与建筑企业的合作模式行业领跑,对公司利润形成强有力支撑。 定增预案落地,再添绿色建筑项目 2016年7月,公司发布定增预案,计划募集7亿元资金用于投向工业化、装配化钢结构绿色建筑示范项目·万郡大都城项目3-4期(6.5亿元,项目总投资17.78亿元)以及杭萧钢构工业化绿色建筑研究院建设项目(5000万元),实际控制人不发生变动。公司作为我国绿色建筑的领军企业,此次示范项目可以充分展现公司的技术优势,继续为公司的技术输出合作模式发展做铺垫,另外,成立研究院有助于公司稳固技术的领先地位。若定增可顺利落地,将大幅降低公司融资成本,降低资产负债率并提高利润,提升承接其他绿色建筑项目的可能性,并巩固技术输出模式的盈利方式。 q盈利预测与估值 2016年受行业竞争加剧的影响,公司主营钢结构业务业绩有所下滑,但技术输出的合作模式营收连续三年高增长,持续为公司带来利润支撑,2016年归母净利润同比大增272.38%。同时,公司注重技术研发,2016年研发支出同比增长60.77%。另外,若2016年7月落地的定增预案能顺利执行,公司有望稳固技术输出的盈利模式,夯实绿色建筑的龙头地位。我们预测2017-2019年,公司EPS分别为0.57元/股、0.62元/股、0.68元/股,对应的PE分别为22倍、21倍、19倍,给予“增持”评级。
东方雨虹 非金属类建材业 2017-04-25 28.50 -- -- 29.18 2.39% -- 29.18 2.39% -- 详细
业绩高增长,毛利率持续抬升。 16年地产投资回暖拉动防水材料需求,公司抓住机遇优化销售渠道,积极抢占市场,全年营收表现亮眼,同比增幅31.98%,创近5年来新高。公司主要产品原材料(沥青等)全年价格虽有所波动,但整体处于历史低位,另外公司通过集中/错峰采购、优化产能布局、工艺改良等方式不断强化成本管控,16年实现毛利率42.63%,同比提升1.87个百分点,延续了5年来上行趋势。16年公司三费支出占销售比例较去年略有抬升,销售/管理/财务费用占比分别为12.00%/11.78%/0.66%,其中销售费用占比变动较大(上升0.56个百分点),主要是公司人工、研发及股权激励摊销等费用增加。公司16年营收、毛利率同步提升,归母净利润实现大幅增长,同比提升40.97%。 优化渠道,寻求扩张,看好市占率进一步提升。 目前,防水材料行业集中度较低,公司作为业内唯一A股上市公司,一直积极布局渠道铺设,市占率多年保持稳步上行态势,16年达到约6%。公司16年在直销上强化与大型房地产企业合作,在渠道销售上打造工程经销商“合伙人制度”,积极优化销售渠道。我们认为,伴随着房地产行业的整合提速,防水材料行业大品牌有望持续受益,公司的渠道多元化将助力公司进一步实现市占率的提升。 员工持股2期推出,激励体制为业绩添活力。 公司16年推出员工股权激励计划2期(1期于12年推出),激励对象包括公司高管、中层管理和技术人员在内的1230人,较1期(311人)范围明显扩大。激励计划解锁条件为25%的复合净利润增长率(与已完成的1期解锁条件相同),彰显了管理层对未来业绩的信心。看好员工激励计划与经销商“合伙人制度”等激励体制产生协同,共同激发业绩活力。 收购DAWASIA,进军涂料市场,业绩受中长期支撑。 公司16年12月完成对德国DAWASIA的收购,进军建筑装饰涂料市场。业务扩充后,公司产品品类、层次得到补全,多元化经营有望助益业绩稳定成长。涂料业务与公司原有防水材料业务的关联度较高,形成协同的可能性较大,有望借助公司现有品牌影响、销售渠道与客户关系,迅速打开市场,对公司中长期业绩形成支撑。 盈利预测与估值。 受益于需求回暖、渠道优化及成本下行,公司16年业绩表现亮眼,市占率持续提升。目前防水材料行业仍呈现“大行业、小企业”格局,公司作为龙头,强化与员工及经销商的利益捆绑,积极寻求扩张,看好公司进一步提升行业市占率。另外,公司通过收购DAW进军涂料领域,公司有望借力现有销售渠道,迅速打开市场,强化业绩弹性。我们预测,公司2017-2019年EPS分别为1.37元/股、1.72元/股、2.11元/股,对应的PE为22倍、17倍、14倍,给予“增持”评级。
友邦吊顶 建筑和工程 2017-04-25 60.48 -- -- 65.80 8.80% -- 65.80 8.80% -- 详细
事件:公司发布2016年年度报告,全年实现营收5.08亿元,同比增长23.71%,归母净利润1.26亿元,同比增长4.72%,基本每股收益1.48元/股,同比增长1.37%。 主要观点: 多渠道覆盖促营收稳增,毛利率小幅下滑,利润增速放缓。 2016年,公司积极布局“互联网+”销售模式,并加强了与大开发商关于精装房工程的合作,实现营业收入稳增23.71%,其中基础模块营收占比达52.22%,占比同比提升4.89个百分点。基础模块毛利率比功能模块低约10个百分点,其营收占比的上升也拉低了公司主营整体毛利率,全年录得49.32%,同比下滑1.95个百分点。2016年公司三费占营收比例同比增长1.21个百分点,其中销售费用同比增长48.26%,主要是渠道铺设的持续推进所致。毛利率的下滑及费用比例的上升使得公司归母净利润增幅不及营收增幅,全年实现1.26亿元,同比小增4.72%。 行业竞争激烈,打造品牌有望突出重围。 集成吊顶技术壁垒不高,价格大战轮番上演,行业集中度较低,品牌效应相对较弱;公司主要原材料铝板、钢板价格波动范围较大,近期价格明显回升,使公司成本端承压。由于市场竞争和成本端的双重压力,公司近年来毛利率水平一直有所下滑,但这并不影响公司在集成吊顶行业的龙头地位。作为全国吊顶十大品牌之首,公司深耕品牌建设,保证产品品质,注重产品创新。随着人们对家装的要求越来越高,低价竞争有望逐渐在市场中淡化,品牌效应将越发凸显,公司在毛利率方面有望回升。目前,公司的订单饱满,营收水平逐年上升,后期在净利润方面上升空间相当可观。 员工持股定军心,加强对外合作。 2016年8月,公司公布第一期员工持股计划方案,以员工合法薪酬、自筹资金等方式募资不超过7854万元,参与总人数约408人,持股约100.51万股,占公司现有股本1.15%。参与员工的多为公司管理人员和业务骨干,彰显了管理层对未来经营发展的信心,对公司长远发展具重要意义。公司一直重视在销售网络的精耕细作,同时不断加码O2O平台建设,形成了线上线下的完美结合。随着品牌影响力的扩大,公司规划将加强与开发商和线上及线下家装公司的合作,一方面开拓精装房市场,另一方面则对销售渠道进行优化。在行业集中度亟待提高的大背景下,公司对内稳固管理,对外积极寻求突破,通过这一套“组合拳”稳定行业龙头的地位,市占率的提高值得期待。 地产去化推进助力下游需求回暖。 作为一个新兴的细分行业,目前集成吊顶的市场主要来源于住宅装修市场, 2016年一、二线城市房地产大幅回暖,家装销售相对于房地产销售滞后,加之三四线城市房地产库存去化持续推进,2017年行业望迎来销量上的爆发式增长。另外,我国房地产高速发展始于2005年,根据居住10年以上房屋约六成重装需求的规律,现阶段正是存量房翻修的增量上升期。而从对装配式建筑来看,政府当前规划目标为十年后装配式建筑面积占新增面积的30%,因此年化复合增长率将达27%,空间相当可观。 牵手恒大完善产业链,巩固吊顶龙头地位。 目前,集成吊顶行业竞争激烈,在装配式建筑政策大力推行的背景下,公司主动出击,2017年3月与恒大地产子公司恒大材料签订集成天花吊顶日常销售合同,总金额暂定5亿元,期限33个月,同时,拟以自有资金3亿元入股睿灿投资,间接参与恒大定增。公司一系列动作巩固了行业龙头的地位,而这种强强合作模式带来的协同效应同样值得期待。 盈利预测与估值。 友邦吊顶多年来致力于经营发展集成吊顶,已站稳行业龙头位置。目前行业竞争仍激烈,公司的品牌文化建设和销售网络铺设成为了未来突出重围的重要砝码。对内公司实行股权激励计划,稳定管理层军心,同时发行定增扩张产能,强化行业地位;对外公司规划加强与大型房企开发商和家装公司及互联网渠道公司的合作,形成稳定的销售链。在家装市场回暖和装配式建筑推进的影响下,公司需求端有望稳定增长。我们预测,2017-2019年公司EPS为2.12元/股、2.54元/股、3.05元/股,对应PE为28.31倍、23.68倍、19.70倍,给予“增持”评级。
康得新 基础化工业 2017-04-21 19.17 -- -- 20.22 5.48% -- 20.22 5.48% -- 详细
事件:公司发布2016年年报,报告期内公司实现营收92.32亿元,同比增长22.11%;归母净利润19.62亿元,同比增长36.45%。同时公司发布2017年一季报,一季度公司实现营收27亿元,同比增长32.67%;归母净利润5.41亿元,同比增长31.07%。 产品结构调整,公司业绩实现持续增长。 2016年度公司业绩的持续增长主要由于公司调整预涂膜及光学膜板块产品结构,传统产品的占比逐步下降,新兴产品随着市场的推广和认同,占比逐步上升。2016年度公司光学膜业务实现营业收入75.16亿元,同比增长27.19%,已经占到公司营收的81.4%。高端光学膜的不断投产,使公司产品结构得到持续优化,盈利水平显著提高,2016年公司综合毛利率达到40.45%,提升3个百分点。 光学膜二期将成未来几年业绩贡献主力。 公司光学膜一期项目年产2亿平方米光学薄膜已经达产,二期项目已于2016年4月正式开工奠基,项目总投资约120亿元,建设用地490亩,项目计划建成1亿平方米先进高分子膜材料及1亿片裸眼3D模组。自 2017年起公司二期光学膜项目将陆续建成投产,在原有工艺技术基础上,新增纳米多层层叠膜、多层特种隔热膜、多层高档装饰膜、水汽阻隔膜、隔热膜等高端高分子膜材料产品,柔性材料以及一系列世界前沿的高端材料储备,光学膜二期高端产品的销售单价将在公司现有水平上进一步提升,并持续推动公司2017年至2020年的业绩成长。目前光学膜二期项目中已有120万平米水汽阻隔膜、1000-1200万平米隔热膜、4000吨光学级薄型PET基材投入,将有效支持公司17年业绩增长。 碳纤维全布局,引领国内汽车轻量化风潮。 公司通过合资及参股的方式,与康得集团联手成功完成了新能源汽车碳纤维车体及部件产业生态平台的布局,并已与北汽、上汽、广汽、长安汽车等几十家整车厂商形成战略联盟。目前康得集团投资的中安信公司 一期年产5000吨原丝、1700吨碳丝的生产线已经建成投产,可稳定量产 T700、T800、T900、T1000、T1100级别的高性能碳纤维材料,良品率达到97.5%。此外康得集团控股、康得新公司参股18%的康得复材项目也在积极推进,一期产能年产30万件碳纤维复合材料部件已于2016年四季度建成投产,并和北汽集团签订批量生产合同。公司在碳纤维领域的前瞻性全方位布局,有望引领国内汽车轻量化风潮。 携手陶氏化学,抢占量子点高地。 公司与陶氏化学的子公司罗门哈斯签订关于共同合作开发并生产无镉量子点膜的《合作框架协议》。量子点膜是全球科技前沿材料,能够精准地还原色彩,具有色彩更纯正、性能稳定、寿命长、色域更广、亮度更高等优势,在液晶显示领域备受市场关注。由于镉具有高污染性,未来无镉量子点的占比将会逐步增大,预计2017年全球无镉无镉量子点材料的电视800万台,有镉量子点是300万台,预计到2020年无镉量子点电视2300万台,有镉量子点电视400万台。公司作为世界级光学膜龙头,客户资源丰富,本次合作可充分利用公司的客户优势,加快量子点膜的市场推广,也有利于公司率先抢占国内量子点市场的高地。 盈利预测与估值。 公司目前已形成先进高分子材料、新兴智能显示、互联网智能应用、新能源汽车四大产业板块。高分子功能膜领域,公司已经成为世界级的龙头企业,其中光学膜仍然有巨大的增长空间;智能新兴显示领域,公司已在裸眼3D、大触摸屏、VR/AR领域打造了显示-内容-应用的全生态产业链,未来将为公司带来巨额的利润空间;公司和大股东在碳纤维汽车轻量化领域进行了全方位布局,随着新能源汽车的快速普及以及碳纤维材料成本降低,业绩释放一触即发。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.80元、1.10元、1.44元,对应的PE分别为23.18倍、16.93倍、12.97倍,维持“买入”评级。
精工钢构 建筑和工程 2017-04-20 4.62 -- -- 4.68 1.30% -- 4.68 1.30% -- 详细
事件:公司发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入60.71 亿元,同比下滑15.75%;实现归母净利润1.10 亿元,同比下滑42.81%;EPS为0.0725元/股,同比下降42.82%。分红预案为每10股派0.1元。 主要观点: 前期订单缩减压制营收,原材料涨价拖累毛利率 受15年订单缩减37.23%影响,公司16年钢结构产量51.95万吨,同比下降8.43%,钢结构业务收入同比下滑15.83%,其中空间钢结构、重钢结构和屋面围护系统等主要产品营收分别下滑13.92%/16.96%/56.37%。16年公司录得毛利率14.94%,较去年下降1.6个百分点,主要是钢材价格上升抬高了成本。16年公司三费占销售比整体维持稳定(10.54%),,其中销售费用(2.29%)占比上升0.46个百分点,主要是公司运输费同比提升30.42%所致;管理费用(6.13%)占比下降0.27个百分点,主要是工资、办公费和差旅费支出大幅减少。在营收及毛利率双双下滑的影响下,16年公司最终实现归母净利润1.10 亿元,同比下滑42.81%。 新签订单显著回升,17年业绩有保障 16年公司共实现业务承接总额70.04亿元,较去年同期增长26.38%,其中大部分项目工期在1年左右,订单的明显回升对公司17年业绩形成支撑。公司作为钢结构龙头,持续深耕高端市场,业务集中于公共建筑和商业建筑等领域。16年受益于交通、文体产业发展机遇和京津冀协同发展等政策东风,公司陆续承接了北京新机场航站楼、内蒙文化体育运动中心和长沙滨江国际金融中心等一系列亿元级地标项目,公共建筑和商业建筑业务承接额同比分别增长127.75%和37.34%。16年新签订单的回暖有望帮助公司走出业务持续下滑的困境,为17年业绩回暖奠定基础。 幕墙、光伏业务剥离,集中发力“绿色集成”及“一带一路” 16年公司完成了幕墙及光伏EPC业务的剥离,未来将集中发力于绿色集成建筑及海外市场。公司于10年进军绿色集成建筑领域,开创了自有的绿色集成建筑体系(GBS),陆续完成了梅山江商务楼工程、钱清中学新建工程、绍兴县鉴湖中学迁建工程等多个市场化项目的承接。自16年以来,各地“十三五”绿色集成建筑产业规划和补助政策相继落地,公司新兴业务发展有望迎来加速。 海外市场方面,公司近年来紧随“一带一路”政策,深入布局哈萨克斯坦、沙特等市场。除在建世界第一高楼-1001米沙特吉达帝王塔等项目外,16年公司又承接了体育场(阿尔及利亚)、国际机场(哈萨克斯坦、安哥拉)等项目,整体海外市场推进步伐稳健。16年公司海外业务占营收比例为5.83%,以当前国际市场发展速度推进,未来提升空间较大。 控股股东全额认购定增,公司扩张有望加速 公司近期发布了10亿元定增预案,由公司控股股东精工投资全额认购,投向16年以来承接的8个地标性公共、文化及商业中心项目,保障这些项目的钢结构产能需求及配套工程施工。这些工程总投资13亿,占16年营收的21.41%。若定增落地,项目推进速度及利润率均有望改善,公司17年营收规模、市场份额将进一步提升。目前,在国家装配式建筑发展进程持续推进的背景下,钢结构行业将迎来高速发展。控股股东全额认购定增为公司未来的持续稳健发展提供了保障,公司有望巩固自身龙头地位,加速整合扩张,获取政府支持下的行业政策红利。 盈利预测与估值 公司16年业绩虽受前期订单缩减和原材料价格提升影响有所下滑,但16年新签订单的大幅回升,对17年业绩回升形成支撑。公司目前专注于钢结构业务,背靠“一带一路”及 “十三五”绿色建筑规划等一系列政策红利,中长期来看,国内外市场业绩弹性十足。同时,控股股东对公司发展信心十足,拟全额认购公司10亿元非公开发行,帮助公司加速扩张,进一步巩固公司行业龙头地位。我们预测,公司 2017-2019年EPS分别为0.10元/股、0.12元/股、0.14元/股,对应的PE为27倍、26倍、24倍,给予“增持”评级。
金禾实业 基础化工业 2017-04-20 19.15 -- -- 20.01 4.49% -- 20.01 4.49% -- 详细
主要观点: 基础化工向精细化工转型,弱周期产品打开成长新空间 公司产品包括基础化工产品和精细化工产品,其中精细化工产品为甲、乙基麦芽酚、安赛蜜、三氯蔗糖,属于弱周期产品。14-16年精细化工产品毛利占比分别为28%、38%、43%,甜味剂产品和香料产品对公司业绩增长起重要作用。公司拥有安赛蜜产能12000吨,市占率达到70%;三氯蔗糖2000吨,市占率25%;甲乙基麦芽酚产能4000吨,市占率60%,是行业中的领导者。目前公司正在由基础化工向精细化工方向转型,未来精细化工产品将成为公司发展的新引擎。 安赛蜜行业供给格局改变,公司龙头地位巩固 随着消费升级,公众更加关注甜味剂产品的安全性。传统甜味剂糖精、甜蜜素具有安全风险,已经在部分国家或地区被禁止使用,市场份额将逐步被新型甜味剂安赛蜜、三氯蔗糖替代;同时全球糖尿病患者人数处于快速增长阶段,对功能性糖需求增加。国内产能主要集中于金禾和浩波,金禾凭借其产能和技术优势,市场占有率有望达到70%,已成为全球最大供应商,获得产品定价权,行业龙头优势进一步巩固。浩波因经营出现各种问题,加上17年厂房面临搬迁,对产能会产生较大影响,其竞争力也将减弱。 1500吨产能建成投产,有望增厚业绩 三氯蔗糖是由英国Tate&Lyle公司最先研制出来,是第五代甜味剂产品,具有甜度高、口味纯正、安全性高、热量值底等优点。16年下半年,公司年产500吨三氯蔗糖项目投产,产品实现满产满销。16年启动1500吨三氯蔗糖项目建设,17年3月底已达到试生产状态, 4月16日第一批产品已产出。公司已拥有2000吨产能,市占率将提高至25%,公司把握目前高价位的有利时机,释放产能,将增厚公司业绩。 竞争对手发生安全事故,甲、乙基麦芽酚涨价超预期 目前国内产能主要集中于天利海和金禾实业,两者占国内产能比重为74%。竞争对手天利海于17年3月24日发生安全事故,现已停产,安全许可证暂扣3-6个月。时隔不到一年,天利海再次发生安全事故,对其生产影响巨大,复产时间难以确定,将对甲、乙基麦芽酚的供给将产生重大影响。受此影响,金禾上调甲、乙基麦芽酚最低渠道报价利好公司业绩。同时公司以甲基麦芽酚为原料,发展吡啶盐,其是第三代治疗胃溃疡新药泮托拉唑的中间体,市场前景看好,预计400吨吡啶盐项目建成投产后,将成为公司新的增长点。 一增一减,加速战略转型 公司拟在滁州市定远县盐化工业园设立安徽金益科技有限公司,主要从事食品添加剂、医药中间体等精细化工、生物科技领域内相关产业的拓展,增强公司竞争力。同时公司拟出让持有的控股子公司安徽华尔泰化工股份有限公司55%股权,减少基础化工板块的业务占比。一增一减,公司加快战略转型和升级。 风险提示 产品价格上涨低于预期、战略转型升级低于预期
天赐材料 基础化工业 2017-04-13 50.13 -- -- 50.38 0.50% -- 50.38 0.50% -- 详细
事件:公司发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入1,837,246,541.21元,同比增长94.25%;实现归属于上市公司股东的净利润396,327,889.38元,同比增长298.10%;其中实现归属于上市公司剔除非经常性损益净利润为367,001,435.89元,同比增长348.43%。 日化业务运行良好,未来增长稳定 2016年度公司日化材料及特种化学品实现营业收入5.25亿元,同比增长25.56%,毛利率达到32.36%,提升0.99个百分点。日化材料及特种化学品方面,公司继续执行聚焦高端客户、创新营销模式的策略,同时加大新业务平台的拓展力度。报告期内,公司继续拓展氨基酸表面活性剂、卡波姆树脂及聚合物的营销市场,在国内新锐日化企业市场获得了认可。随着经济发展和生活水平的提高,目前国内个人护理品市场保持平稳较快增长,公司凭借本土优势,有望提高市场份额。此外,新业务平台的拓展成效显著,在农药铺展剂、3D打印等方面取得了新突破。公司日化材料及特种化学品业务正逐步发展成为精细和特种化学品材料大类的综合性业务。 六氟磷酸锂仍将维持高位,电解液成本优势凸显 2016年公司锂电材料业务实现营业收入12.25亿元,同比增长169.28%,毛利率达到43.62%,提升13.40%,锂电材料收入大幅提升主要由于六氟磷酸锂和电解液价格的上涨。公司募投的6000t液体六氟磷酸锂已于3月份试生产,全年产能得到大幅提升,目前六氟磷酸锂市场仍然处于供不应求的状态,产品价格普遍在30-35万元/吨,虽然较前期的价格略有下降,但总体依然保持在高位。目前电解液的价格在7-8万元/吨,虽然未来六氟磷酸锂价格下跌会传导到电解液价格,但公司自产六氟磷酸锂大大降低了电解液的生产成本,有效提高了公司产品的盈利能力。 新型锂盐进展顺利,寻求产业发展新方向 公司拟发行定增投资20,206万元用于2,300t/a新型锂盐项目,其中重点为年产2,000吨高性能锂离子电池电解质双(氟代磺酰)亚胺锂(LiFSI)项目。LiFSI同时兼有六氟磷酸锂及四氟硼酸锂的优点,在热稳定性、对水分的敏感性、导电性等方面具有明显的优势,在性能上能针对性解决当前锂离子电池普遍存在的循环寿命较短和安全隐患等行业共性技术难题,产品目前在日、美、欧等国际市场上,表现出较强的竞争力。随着生产技术的不断突破,生产成本将不断降低,大规模应用前景广阔。公司LiFSI新型锂盐300吨中试线将于近期投产,产品将供给LG,中试线的投产将为未来新型锂盐大规模量产和销售打下基础,新产品的投产也有望改变电解液竞争格局,带来新的利润点。 布局正极材料,完善产业链整合 公司在做好电解液业务的同时,积极布局其他锂电材料,打造锂电材料循环产业链。公司以自有资金5000万元增资正极材料生产商江西艾德,推进锂电池材料电解液和正极材料的组合研发模式,提高公司电解液配方产品研发技术;为提高现有产线运行效益,公司规划建设30,000t/a电池级磷酸铁材料项目,消化六氟磷酸锂生产线副产的硫酸,以实现循环经济;同时围绕公司锂电池材料平台化发展的战略,公司全资子公司九江天赐与参股子公司容汇锂业共同投资设立九江容汇锂业科技有限公司,生产碳酸锂及氢氧化锂等产品。公司将凭借在电解液领域的市场地位,积极推进正极材料的市场拓展,打造核心价值链的产业协同优势,形成循环经济效应。 盈利预测与估值 不考虑非公开发行带来的摊薄,我们预计公司2017-2019年的EPS分别为1.76元、2.20元、2.53元,对应的PE分别为28.9倍、23.1倍、20.1倍,维持“买入”评级。
万华化学 基础化工业 2017-04-13 29.00 -- -- 31.88 9.93% -- 31.88 9.93% -- 详细
聚合MDI以及石化系列放量是业绩增长的最大推动力 聚合MDI成为公司聚氨酯系列利润贡献的主力:报告期内公司聚氨酯系列产品实现营业收入164.2亿,营收同比增长0.25%,而毛利率达40.62%,同比增加7.5个百分点,2016年MDI价格受国内外竞争对手装置异常以及下游市场需求持续提振的影响持续上涨,国内纯MDI从年初的14500元/吨涨至20500元每吨,聚合MDI由年初的9200元/吨涨至22000元/吨,市场均价同比涨幅分别约4.5%、20.2%,而聚氨酯系列总成本同比仅增0.25%。石化系列放量增看点:报告期内公司石化系列实现营业收入8.26亿,同比增1433%,毛利率达14.2%,较去年同期增加13.54个百分点。主要系报告期内烟台工业园石化装置全面投产,而同期公司仅有部分石化产品贸易,随着项目投产,公司丙烯产能达到75万吨,国内领先。同时依托公司技术创新优势,具备向具有独特优势、高附加值的丙烯酸、丁醇、环氧丙烷等丙烯一级衍生物精细化产品拓展看点。功能材料和特种化学品稳中有进:营收分别为1.2亿、1.5亿,同比增22.3%、53.9%,毛利率分别为25.4%、46%,同比分别增加2.75、4.13个百分点。 费用管控优异为公司业绩增长保驾护航 报告期内公司销售费用、管理费用和财务费用发生额分别为11.65亿、14.232亿、8.90亿,同比增幅为37.6%、11.06%、5.79%,三费整体同比仅增加17%,显示出公司优异的费用管控能力。 17年行业景气度仍看好,业绩有望持续改善 百川资讯数据显示,目前纯MDI、聚合MDI价格分别约为31100元/吨、24000元/吨,较16年同期涨幅分别为103.71%、116.98%,较17年初涨幅分别为33.1%、12.4%,纯MDI未来高位看涨,聚合MDI高位盘整。公司MDI宁波项目开工率为74%,烟台工业园项目开工率为58%,产能释放弹性充足,海外销量稳步增长,公司聚氨酯系列产品业绩仍有上修空间。石化系列16年中期装置步入正轨,全年开工率达75.2%,推动石化项目营收放量增长,公司石化系列主要产品为丙烯酸、丙烯酸丁酯、环氧丙烷等丙烯一级衍生物,百川资讯数据显示2016年以来价格涨幅分别为23.64%、12.5%、31.17%,目前石油价格坚挺,后期看涨,石化项目后续看好,同时公司深度布局丙烯一级衍生物精细化产品,营收和利润提升空间大。 盈利预测与估值 公司是全球最大的MDI厂商,具备全球定价权,产能弹性充足,有望充分受益于行业高毛利景气度望维系带来的业绩持续改善。石化系列放量是看点,公司石化项目产业链布局长、经济附加值高、科技创新领先,石油价格稳中看涨的背景下,公司该项目业务的利润贡献加速度望持续。同时,公司功能材料和特种化学品稳中有进,卓越的成本管控能力为业绩增长保驾护航。我们预计公司17-19年的EPS分别为3.51元、3.95元、4.46元,对应的PE分别为8.23倍、7.31倍、6.48倍,给予“买入”评级。
东华科技 建筑和工程 2017-04-10 14.99 -- -- 15.15 1.07% -- 15.15 1.07% -- 详细
事件:公司发布2016年年报,报告期内公司实现营业收入16.73亿元,同比下降53.95%;实现归母净利润0.82亿元,同比下降54.32%;EPS为0.18元/股,同比下降55.00%。分红预案为每10股派0.50元。 主要观点: 业绩符合预期,营收下滑,毛利率上升 受制于环保及经济性等因素,16年国内煤化工项目整体投资乏力,公司黔西、康乃尔等在建项目工程滞后拖累总营收水平,同比下滑53.95%。16年公司强化成本管控,优化工艺,严控项目费用,营业成本同比下降59.59%,工程总包毛利率改善明显。受益于此,公司整体毛利率上升5.36个百分点至18.16%。三费方面,由于业绩完成情况不佳使得职工薪酬有所下滑,管理费用同比下滑20.09%,其他两项基本持平。相比之下,营收下滑幅度更大,三费占营收比例不降反升,达到11.05%,同比上升4.54个百分点。煤化工行业投资的萎靡对公司影响较大,利润水平下滑明显,16年归母净利同比降幅达到54.32%。 煤化工回暖,看好煤制乙二醇工程订单 公司作为煤制乙二醇工程龙头,有望在新一轮的煤化工投资回暖中受益。16年油价触底回升,煤化工产品经济性有所复苏;16年H2煤企业绩回暖,煤化工获批项目大幅增加(14、15年仅一项,16年下半年6项),煤化工投资增速有望提升。受益于聚酯产业发展,目前国内乙二醇需求缺口约700-800万吨,进口依赖明显;同时,发展煤制乙二醇项目贴合“富煤少油”国情,有益于煤炭资源的清洁利用。公司承建的新疆天业年产5万吨煤制乙二醇生产线一直是行业标杆,产品透光率(稳定90%以上,超过聚酯级标准)、催化剂使用年限及稳定性、产能利用率(90%以上,高于行业60%-70%平均水平)等指标均具优势。16年公司新增一项新疆天盈总价16.58亿年产30万吨(一期)乙二醇建设工程总包,一项彬洲化工年产30万吨乙二醇项目设计合同。随着煤化工行业景气度走向复苏,看好公司未来项目设计和工程总包合同签订的提速。 积极拓展新业务,环保/PPP齐发力 近年来传统化工工程投资下滑,公司业绩持续承压。16年开始,公司大力拓展新业务,积极探索环保和市政PPP领域,为业绩觅得新支撑。公司背靠化三院,化工污水技术行业领先。16年以来,通过参投科领环保、天泽环保、励源海博斯等环保企业,扩宽资源,打开渠道,强化了自身项目承接能力。PPP方面,公司通过与星景生态合作,16、17年分别中标贵州瓷安总投资10亿景观工程(约合16年非PPP新签订单1/3)和贵州惠水总投资9.5亿元河道治理及公园建设工程。这些市政类PPP项目风险相对较低、收益稳定,随着模式走向成熟,项目落地率抬升,有望成为丰富公司业绩的重要补充。 盈利预测与估值 公司主营煤化工工程,在煤制乙二醇等项目的承建领域技术优势凸显,有望充分把握煤化工投资的低位回暖;公司还积极拓展环保及PPP领域,强化企业合作,拓宽渠道,丰富营收,业绩有望实现反弹。我们预测,公司2017-2019年EPS分别为0.27元/股、0.37元/股、0.44元/股,对应的PE为53.04倍、39.13倍、33.28倍,给予“增持”评级。
鸿路钢构 钢铁行业 2017-04-03 18.59 -- -- 20.97 12.80% -- 20.97 12.80% -- 详细
制造类订单稳增,业绩回暖,营业外收入减少,归母下滑 公司2016年新签订单45.03亿元,同比小幅增长7%,其中制造类订单35.97亿元,同比增长39%。制造类订单出厂前需完成付款,其增多对公司现金流和营收水平都有明显提升,公司全年经营活动现金流净额达1.71亿元,较去年同期的-3171.07万元增长明显。公司2016年加强了成本管理,三费占营收比为10.69%,同比下降2.43个百分点,其中财务费用同比下降32%,主要是受到贴现息持续下降的影响。2015年公司处置固定资产使得营业外收入达1.5亿元,而2016年营业外收入仅为3721万元,导致公司归母净利润同比下滑17.53%。整体来看,公司业绩回暖明显,全年钢结构产量同比增长20.56%,扣除非经常性损益后,归母净利润大幅增长115.22%。 加强与地方政府合作,积极发展绿色建筑产业 2016年,公司加强了与地方政府合作,分别与涡阳县、六安市叶集区、重庆市南川区及金寨县等4个地方政府签订了绿色建筑产业合作发展协议,目前除六安市叶集区的项目外,其他3个项目均已全面启动。这种与政府合作的方式是公司首创的,助力政府发展绿色建筑产业的同时,为公司发掘更多的机会。根据测算,公司2017年在政府合作项目上可实现营收12.7亿元,这部分有望对公司2017年整体业绩形成强支撑。 重视技术研发,加码装配式建筑发展 2016年10月,公司被授予“国家装配式建筑产业基地”,在技术优势被肯定的同时,也打开了公司装配式建筑相关项目承接的上升通道。公司在装配式高层钢结构住宅成套技术、高端智能车库存取技术、装配式低层钢结构住宅技术有一定优势,并持续加码技术研发,2016年研发费用为3778.78万元,同比增长43.6%。目前,我国装配式建筑正处于起步阶段,政策落地明显提速,公司在装配式建筑方面的技术优势有望带来更多机会,进一步夯实公司在装配式产业的领军地位。 盈利预测及投资建议 公司2016年业绩回暖,订单饱满,制造类订单占比持续攀升,对公司利润和现金流均带来积极影响。公司加强与地方政府的战略合作,助力各地方发展绿色建筑产业,同时注重技术研发,将装配式建筑相关产业作为公司未来发展的重点,有望保持其业内的领军地位。我们预测公司2017-2019年的EPS分别为0.64元/股、0.80元/股、0.90元/股,对应的PE值为29倍、23倍、21倍,给予“增持”评级。
龙蟒佰利 基础化工业 2017-04-03 16.81 -- -- 18.07 7.50% -- 18.07 7.50% -- 详细
事件:2016年度,公司实现营业收入41.36亿元,较上年上升56.98%;实现利润总额5.4亿元,较上年上升298.44%;归属于上市公司股东的净利润4.42亿元,较上年上升296.74%。 钛白粉景气度高,公司业绩水涨船高 在供给侧改革和环保政策的双重压力下,钛白粉供需结构得到优化,走出多年行业低谷,全年价格呈现连续上涨的态势。2016年国内钛白粉经历了十几轮提价后,累计价格涨幅达50%。公司作为行业龙头业绩得到大幅提升,2016年公司共计生产钛白粉58.31万吨,销售钛白粉60.68万吨,实现营业收入35.03亿元,同比增长53.61%,综合毛利率大幅提升11个百分点至29.56%。此外公司高端产品的开发取得了显著成效,TR52、氯化法钛白粉产品产量和质量稳步提升并得到PPG、阿克苏、宣威、立邦漆、KANSAI等行业标杆性终端客户认可。 完成四川龙蟒并购,实现强强联合 公司于2016年9月完成对四川龙蟒的并购,目前累计产能达到56万吨/年,成为亚洲第一,全球第四大的钛白粉生产厂商。此次并购一方面可以利用龙蟒的钛精矿资源,打造“钒磁铁--钛精矿--技术研发--钛白粉生产-钛白粉销售”全产业链,减少成本开支。另一方面公司生产规模迅速扩大,可以通过统一采购等形式提高采购中的议价能力,同时市场占有率的提高和行业领先地位的增强,也使公司在产品定价方面拥有更多的自主权和话语权。钛白粉此轮价格大涨,公司作为行业龙头获得了巨大的收益。2016年四川龙蟒实现营业收入12.5亿元,净利润3.59亿元,大幅增厚了公司业绩,未来随着二者协同效应的发酵,业绩有望继续增长。 海外市场需求旺盛,出口业务大幅提升 在国内钛白粉市场供需改善的同时,钛白粉出口增速保持高增长。根据海关统计数据,2016年全年,钛白粉全年出口量为72.05万吨,同比增长33.82%。公司一直以来都注重海外业务,产品出口亚太、拉美、北美、欧洲、中东和非洲地区的一百余个国家,2016年公司国外出口钛白粉27.47万吨,占全国出口量比例达39.01%。2017年特朗普在基建上的政策将拉动美国对钛白粉需求,而人民币贬值也利于出口,公司有望继续发挥在海外市场的优势,提高出口业务。 盈利预测与估值 考虑到钛白粉市场的持续火热,以及公司并购四川龙蟒后的业绩增厚和规模效益,我们上调公司2017-2019年的EPS分别为0.91元、1.07元、1.16元,对应的PE分别为18.84倍、16.07倍、14.69倍,给予“买入”评级。
旗滨集团 非金属类建材业 2017-04-03 4.47 -- -- 4.75 6.26% -- 4.75 6.26% -- 详细
事件:2016年报发布,公司实现营业收入69.61亿元,同比增34.66%,实现归母净利润8.35万元,同比大增387.39%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润人民币7.68亿元,比去年同期增长644.19%。 供需改善助推景气提升,增收节支深挖管理效益 受益于2016房地产行业的复苏拉动,特别是下半年开始国家供给测改革落后产能淘汰的提速,行业的供需改善持续。公司作为纯正的浮法玻璃制造企业,充分受益于行业景气度提升带来的量价齐升行情,实现营收69.61亿元,同比增34.66%,销售量增加1650万重箱。报告期内公司综合毛利率达29.34%,较去年同期增11.34个百分点,主要得益于公司使用的能源石油焦2016年价格同比下跌15%,而公司产品均价提升6.48元/重箱。公司期间费用总额99,472万元,其中销售费用4,734万元、管理费用68,326万元、财务费26,412万元,分别比同期增加1,939万元、22,964万元、-1,739万元,管理费用同比增50.62%主要系工资、折旧费,研发费用及窑炉热修费用、股权激励成本同比增加所致。公司成本管理能力卓越,增收节支深挖管理效益,报告期减员(节约人工成本4616万元)、节能降耗(节约4749万元)、提质(增收2243万元)、调整负债结构(利息下降4500万元)。 转型提速迈入加速期,产业链延伸值得期许 报告期内公司成立了浙江旗滨节能、广东旗滨节能、南方节能(马来西亚)3家节能玻璃有限公司和郴州光伏光电,并以节能玻璃为切入口倒逼现有23条在产、2条在建产线的产品质量水平的提升。《建筑节能与绿色建筑发展“十三五”规划》要求2020年绿色建材应用比重超过40%,目前仅为10%,市场空间巨大。公司产业转型升级战略日渐清晰,开始向光伏光电玻璃、节能玻璃、玻璃深加工产业链延伸。海外布局的马来西亚基地平板玻璃生产线预计2017年3月份建成投产,此外,集团尝试多元化发展,参股万邦德医疗、深圳鹤裕供应链、深圳前海励珀商业保理、南玻光伏发电等项目。 股权激励适时落地,转型提质保驾护航 3月10日,公司股权激励计划草案公布并发布激励对象名单。公司拟以2.28元价格授予限制性股票激励不超过9260万股,约占当前总股本的3.55%。激励对象为公司管理人员、业务人员、技术人员93人,获受股份7958万股,约占当前总股本的3.05%,并预留1302万股,约占当前总股本的0.5%。解锁条件为以15年净利润为基数,17-19年净利增长率分别不低于110%、120%、130%,该限制性股权激励计划是继2016年8月份以来的第二波,后续公司管理层变动和调整导致公司短期内再推股权激励计划,如今草案和名单的适时落地,标志着公司新一轮人员引进调整基本完成。本次解锁条件较第一波略有提升,但考虑到公司15年净利润为1.71亿元,是近8年来业绩最低点,激励效应偏弱,带有明显的福利和团队稳定器意图。目前公司正处于转型提质的关键期,进一步夯实公司成本管控能力稳业绩,并向拓展新领域延拓做增量,都需要强大稳定的核心团队保驾护航。 盈利预测与估值 公司具有卓越的成本管控能力,新一轮战略定位清晰明朗,随着新一轮股权激励计划推出,人才引进调整基本成型,公司有望巩固公司传统民企管控效率优势的同时,在节能玻璃、光伏光电玻璃及玻璃深加工领域发力。我们预计公司2017-2019年,公司EPS分别为0.34元/股、0.41元/股、0.38元/股,对应的PE分别为13倍、10倍、11倍,给予“增持”评级。
葛洲坝 建筑和工程 2017-04-03 11.88 -- -- 13.47 13.38% -- 13.47 13.38% -- 详细
业绩符合预期,PPP/环保放量,营收破千亿 16年公司业务继续多元发展,PPP、环保及地产营收放量增长,总营收首次破千亿,其中建筑/环保/地产/水泥等主业营收同比增幅分别为10.17%/111.49%/53.18%/8.08%。建筑业务营收占比达60.8%,毛利率水平小幅提升0.39个百分点,而其他业务毛利率均有所下滑,尤其地产业务毛利率同比下滑5.14个百分点,最终公司16年录得综合毛利率13.05%,同比下滑0.96个百分点。16年公司三费占营收比上升0.35个百分点至7.48%,其中销售费用主要受研发投入增多影响,占比小幅上升0.24个百分点,财务费用受汇兑损失及设定受益计划利息支出增加影响,占比小幅上升0.39个百分点。公司16年实现扣非归母净利润29.71亿元,同比增长22.10%。 “一带一路”龙头,海外订单有望超预期 公司深耕海外市场多年,建筑企业“一带一路”龙头地位稳固,海外业务有望在政策推进下持续增长。公司国际签约额水平全国领先,16年新签国际工程合同额折合人民币705.62亿元,“一带一路”项目占比过半。目前,公司已在“一带一路”沿线国家设立33个分支机构,随着5月“一带一路”最高规格峰会的召开,公司海外订单有望迎来爆发。 PPP先行者,看好项目ABS化前景 公司作为央企PPP业务先行者,行业领先地位凸显,在手订单充足,考虑到PPP项目落地率改善预期及前期项目集中结转(16年底PPP剩余合同约849亿),17年公司营收支撑稳固。公司16年新签PPP项目19个,合同额719.26亿元,同比增长34.25%,占公司国内市场签约额的50.28%。一般PPP项目利润率约7%,高于工程业务4%-5%的水平,公司在该领域的拓展有助于利润率的长期改善。公司还积极尝试PPP业务的海外拓展,近期拟2亿美元收购巴西保罗圣诺伦索供水系统公司100%股权,完成后将有助于当地PPP项目承接。同时,首批4项PPP资产证券化项目(ABS)已正式落地,而公司在道路工程、污水处理等示范类项目上储备丰厚,且曾是水电项目ABS化先驱,看好公司未来PPP项目的ABS化进程。另外,考虑到PPP项目从中标至开工有明显滞后,公司前期工程项目收入的结转将在今年集中兑现,17年公司建筑业务营收有望持续攀升。 环保持续加码,水泥、固废协同效应望显现 公司持续加码环保业务,积极布局流域治理、污水处理、固废处理等领域。受益于再生资源业务规模的显著提升,16年公司环保业务共实现营收139亿元,同比增幅高达111.49%。水务方面,公司16年也完成了湖南海川达、北京中凯两家水务公司100%股权等多项收购,在环保政策趋严、产业投资力度加大的背景下,公司有望通过收、并购,进一步拓展环保业务的多元化,加速业务转型,坐稳环保行业领军地位。水泥业务方面,公司作为湖北区域龙头之一,16年营收/利润分别为55.5/10.8亿元,同比增长8.08%/9.96%。通过加大技术研发投入及打造产业链协同,公司成本管控深具优势,毛利率水平行业领先(16年毛利率28.68%,与海螺水泥同处第一梯队),区域市场份额有望进一步提升。目前,公司还积极布局水泥窑固废处理业务(生产线1条在运营,3条在建,2条前期准备),未来有望实现环保与水泥业务间的协同发展。17年水泥市场供需有望继续向好,公司水泥业绩仍受支撑。 盈利预测与估值 公司多元发展战略卓有成效,“一带一路”、PPP领域均居龙头地位,国内外工程业务发展支撑稳固。公司还积极拓展环保领域,收并购动作积极,规模化在即,同时利用水泥窑开展固废处理,强化了与公司水泥业务的协同。我们预测,公司2017-2019年EPS分别为0.93元/股、1.12元/股、1.38元/股,对应的PE为13.00倍、10.73倍、8.72倍,给予“买入”评级。
沧州明珠 基础化工业 2017-03-31 23.20 -- -- 29.97 29.18% -- 29.97 29.18% -- 详细
事件:公司发布2016年年报,报告期内公司实现营业总收入276,481.75万元,较上年增长27.10%;实现归属于母公司所有者的净利润48,731.95万元,分别较上年提高127.05% 。此外公司向全体股东每10股派发现金红利1.60元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增7股。 隔膜产品需求旺盛,大幅拉升公司业绩 2016年我国新能源汽车发展迅速,动力锂电池需求快速增长。公司作为少数同时拥有干法和湿法隔膜生产能力的企业,下游需求旺盛,业绩得到大幅提升。2016 年公司锂电隔膜销量达到1436 吨,实现营业收入 3.77 亿元,同比增长 119.34%,毛利率 63.61%。销量大幅增长主要得益于干法隔膜技改后产能实现较大提升,以及2500万平方米湿法隔膜项目的部分产能释放。目前国内一线电池生产企业大多都是公司客户,随着公司产能的逐步释放,业绩有望继续维持高增长,2017年公司干法隔膜、湿法隔膜产销量的经营目标分别为1亿平方米和5940万平方米。 补贴新政利好湿法隔膜,公司产能快速扩张 2016年12月30日,四部委发布了“关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知”,通知明确将调整完善推广应用补贴政策,在新的补贴政策中,电池能量密度成为补贴的重要指标,三元电池凭借其高能量密度的特点未来将成为主流,而湿法隔膜涂覆技术可解决三元电池的安全问题。目前公司已有2500万平米湿法隔膜产能投产,新增的6000万平米将于近期投产,此外16年定增的1.05亿隔膜项目将于2018年投产,其中80%以上的产品将直接供应给合作伙伴中航锂电。伴随着产能的快速释放,未来公司的市场份额有望大大提升,进一步提高公司在隔膜材料领域的龙头地位。 PE管道和BOPA薄膜价格上涨 公司是我国最大的BOPA薄膜制造企业,是国内第一家通过自主研发全面掌握BOPA薄膜同步双向拉伸工艺的企业。2016年日本BOPA龙头尤尼吉退出国内市场,以及下游市场需求回暖,导致BOPA薄膜供货紧缺,产品价格持续提升,2016年全年公司BOPA薄膜生产3.35万吨,销售3.32万吨,实现营业收入7.85亿元,同比增长29.53%,毛利率40.16%,增长25.76%。随着我国城市化进程加快,塑料管材的需求量不断增加,2016年公司PE管道产量11.5万吨,销量11.3万吨,实现营业收入15.23亿元,同比增长17.33%。随着BOPA薄膜和PE管道供需关系改善以及下游市场的回暖,公司这两块业务有望在2017年继续维持较高的盈利水平。 盈利预测与估值 我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.93元、1.04元、1.13元,对应的PE分别为25.39倍、22.69倍、20.76倍,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名