事件: 公司于2016年10月27日发布三季度财务报告:公司前三季度营业收入8.72亿元。同比增长85.50%,净利润2.63亿元同比增长31.19%,扣非后净利润2.32亿元,同比增长18.36%。 点评: 公司业绩基本符合预期,营收与净利润均保持了较高的增速,公司前三季度营业成本4.19亿元,同比增长146.77%,营业成本大幅增长主要是由于营收增长带来的相应成本增加,销售费用7886万元,同比增长344.76%,销售费用大幅增长主要是因为公司加大业务推广造成推广费用大幅增加,管理费用9991万元,同比增长171.71%,管理费用大幅增长主要是因为公司加大研发投入和管理人员增加带来的薪酬支出增长。 智能手机OS系统,坐享亿级用户端口:公司主营智能手机OS操作系统研发,公司产品基本覆盖所有中低端智能手机厂商,公司免费向中低端厂商提供OS操作系统,通过植入自有App和联运智能手机的游戏中心、应用分发中心掌握流量入口,最终通过应用分发和广告等业务变现。软硬一体,开启万物物联新时代,公司凭借自身在智能手机时代积累的技术沉淀和庞大的用户群体,积极布局智能家居、车联网、智能穿戴等智能硬件产品,推动联络OS系统向其它智能硬件产品衍生,构建联络OS大平台实现不同硬件之间、端与端之间的联结,开启万物物联新时代。除了自主研发外,公司还通过外延并购、股权合资和战略合作等方式,与海尔、雷蛇、德海尔等产业链优质企业达成合作,共同打造联络OS泛智能生态体系。 内生+外延打造智能硬件电商平台:公司建立自有电商平台联络商城定位于打造国内最大的垂直智能硬件电商平台,除了推出自有智能硬件外还成立苹果专区、海尔专区等第三方合作板块。2016年公司拟花费2.64亿美元收购北美IT/CE品类第二大的电子商务Newegg55.7%的股权,如果交易成功公司将极快速提升自身在智能硬件销售领域的市场份额,扩大自身在海外市场的影响力。 盈利预测和估值:我们看好公司软硬结合建立泛智能联络OS大生态的战略,依靠与众多硬件厂商良好的合作关系,公司卡位效果明显,持续看好公司的未来发展。我们预测2016-2018年公司EPS为0.25、0.37、0.58元,对应PE为81、55、34倍,给予“增持”评级。 风险:Newegg收购风险、市场竞争加剧风险、智能硬件推出不达预期、VR产品销量不达预期、广告+游戏业务发展低于预期、海外业务低于预期

公司成立于2007年,是行业领先的移动互联网产品与服务提供商。公司通过内部增长和外部合作,多渠道的拓展用户入口,持续打造具有海量用户的联络平台。 营收高速增长期,毛利率维持较高水平。10月27日公司发布2016三季度业绩公告,2016前三季度营业收入为8.72亿,同比增长85.5%,毛利率为51.98%;前三季度归属于母公司所有者净利润为2.63亿,同比增加31.19%;基本每股收益为0.12元,较上年同期增9.09%。其中2016Q3营业收入2.82亿元,同比增长43.44%,2016Q3归属于上市股东净利润0.69亿元,同比增长14.32%。 大举切入智能硬件领域。近年来,智能硬件市场则发展迅猛,公司自2015年来对智能硬件领域进行了大量的投入,以移动互联爆发增长为契机,推出自有智能硬件“联络mini”和“虚拟现实视网膜眼Glyph”。同时,定增募资成功,为公司大举切入智能硬件领域提供充裕资金。 拟收购newegg,拓展变现渠道和推广平台。2016年9月28日,公司发布重大资产收购预案,拟以支付现金方式购买newegg55.7%股权。据公告显示,Newegg2015年营业收入为149.64亿元,已经是美国规模最大的网上零售商之一,是目前IT/CE品类全美第二大的纯电子商务企业,具备强大的IT/CE类产品销售能力及市场影响力。公司收购newegg将大幅拓宽变现渠道及宣传平台。 盈利预测与评级:我们预计2016-2018年归母净利润分别为4.73亿、7.00亿、9.68亿,EPS分别为0.22、0.32和0.44元,对应的PE分别为89、60、43倍。公司拥有庞大高粘性客户群体,占据用户流量入口,在内容端、硬件端、推广平台的不断加强拓展,践行“自生长和合作生态圈建设”的战略布局。业绩良好,我们看好其未来发展,维持“推荐”评级。 风险提示:1)核心人才流失;2)产品市场景气度低于预期;3)公司新产品推广进度低于预期等。

营收高速增长期,毛利率维持较高水平。2016年1-6月,公司实现营业收入5.90亿元,比上年同期上升115.72%,营业成本2.55亿元,较上年同比上升232.97%;主营毛利率为56.86%,虽然有一定程度降低,但依然维持在较高水平;实现利润总额2.33亿元,较上年同期上升39.33%,实现归属于上市公司股东的净利润1.94亿元,较上年同期上升38.44%。营收大幅增加主要系海外应用分发业务、智能硬件产品业务均有较大幅度增加所致。 占据互联网用户入口,市占率不断提高。2015年联络OS新增活跃用户1.4亿,增幅达到68.67%。截至2015年底,公司运营产品的累计用户数已达到6.59亿。在国内、外市场都建立了稳定的销售渠道及稳固的市场基础,分发渠道不断拓宽,市占率大幅提升。 加大内容端和硬件端投入,变现渠道拓宽。公司持续加大内容端的投入,通过游戏、广告和应用分发等高附加值的变现渠道,快速提高公司盈利能力。通过游戏代理联运成功打造多款优质游戏产品,同时,大规模扩建海外游戏研发和发行团队,海外游戏业务正逐步成为新的盈利增长点。成功募集48亿用于投资智能硬件项目,大大增强资金实力,依托联络OS庞大且高粘性的用户群体,为智能硬件项目实施提供客户资源导入渠道,逐步将产品线从手机蔓延到其他智能硬件,实现用户、设备、内容和平台的互联互通,提高用户体验,打造“联络”品牌的知名度。 盈利预测与估值:我们预计2016-2018年归母净利润分别为12.5亿、21.0亿、33.2亿,EPS分别为0.25、0.40和0.62元,对应的PE分别为78、50、32倍。公司拥有庞大高粘性客户群体,占据用户流量入口,内容端、海外渠道、硬件端持续发力,业绩良好,我们看好其未来发展,维持“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险、公司规模扩张风险、人员流失风险、技术风险。

公司近期公告:1)拟以合计9000万元投资“ispace”48%权益;2)拟以1亿元投资北京联合双赢广告有限公司21%权益;3)拟以1340万元投资天津联络优选网络科技有限公司19%权益;4)拟以合计5500万元投资重庆翼动科技有限公司40.7%股权;5)以2.02亿元增资全资孙公司“联络金服”。 联络大平台布局提速,海纳百川彰显实力。公司目前精心培育的联络大平台是以生长和合作生态圈为中长期战略方向,此次投资的“ispace”是苹果公司在中国的一级零售合作伙伴,国内7个城市拥有13个门店,周客流量超过4.5万人,这是继募投项目中建设旗舰店后,再度强化智能产品线下渠道的重要举措,投资的“联合双赢”则具备丰富的广告产业经验和客户资源,为联络OS广告平台体系搭建奠定坚实基础,而“联络优选”专注于经营全球优质生活精品的跨境电商网站“全球U选”,近期上线形成对“联络商城”的重要补充,做大做强电商业务是公司优质硬件产品实现上量的关键,而“重庆翼动”是拥有核心技术的无人机研发制造商,将成为公司物联网战略的重要环节,比如VR与无人机航拍的结合已为用户提供较好的视觉体验。 加码互联网金融,更加走近用户。今年公司正式宣告成立互联网金融子公司,并启动定增计划投资4亿元搭建联络金融服务平台,一方面有助于降低消费门槛加快智能产品的普及并提升市场份额,另一方面为发展电商业务提供重要支持,形成内部良性稳健的商业模式。 广纳人才夯实基础,发展动力更加充足。公司公告同时聘任三位副总经理戴任飞先生、李学东先生和赵耸女士,其中戴总是消费金融领域的资深专家,李总在浙江广电体系从业多年,而赵总则是在企业管理方面经验丰富,优秀人才不断加盟意味着公司蓬勃向上的发展势头和巨大的成长潜力。 维持“强烈推荐-A”评级。我们维持2016-18年EPS0.61元、0.88元和1.19元的判断,公司国际视角优质资源整合的力度加大,VR生态加速推进,打通线上线下推广渠道,凭借软硬一体化独特的竞争优势终将走向爆发。 风险提示:市场竞争加剧、软硬件推出慢于预期、研发实力不足

此次投资涉及跨境电商+无人机+线下渠道+广告等,之前投资VR、移动医疗、手表等可穿戴设备,市场可能认为公司对外投资范围较广,没有聚焦,我们则认为联络OS是低配版的苹果生态,旨在打造自身的硬件+软件生态圈: 1、这次收购包括电商、苹果高端电子线下渠道和广告,都是公司在加强自身渠道生态的战略考虑。联络优选(线上渠道)+iSpace(苹果高端电子线下门店渠道)拓宽公司VR、可穿戴设备等智能硬件的渠道,另外公司之前在望京规划的联络智能硬件旗舰店也是同样战略思考。联合双赢(广告)可以为公司目前重点推动的广告+游戏业务加强渠道变现能力,是提升ARPU目标的组成部分。 2、长远一点考虑,频繁布局智能硬件,实质是公司把自己的联络OS从手机嫁接到更广阔的智能硬件市场。目前公司已经研发了VROS和部分可穿戴设备的OS,未来是打造联络OS为核心的硬件+软件服务生态圈。 3、从财务上看,公司目前以轻资产业务为主,除了研发不需要很多的资金投入,目前拥有50亿的现金(只有很少的短期债务),投资无人机+可穿戴这些代表未来智能硬件大方向的新兴行业,是公司管理层思路前瞻性的体现。 业绩方面,2015年内生增长91%,强劲增长的动力一方面来源于用户规模的持续扩大,2015年联络OS新增活跃用户1.4亿,增幅达到68.67%。截至2015年末,公司运营产品的累计用户数已达到6.59亿;另一方面来源于ARPU值的提升,目前公司的联络OS操作系统、其他自有应用都处于变现的加速期,其中游戏市场是未来ARPU值提升最大的亮点。公司与国内外的一流平台包括微信进行深度合作,2015年开始已成功运营多款优质的游戏产品,正在打造成一个游戏大型孵化器,未来市场空间数十倍。 盈利预测及估值:业绩上,公司占据移动互联网重要“入口”,在国内和海外业务成长空间巨大,2016~2017年净利润有望保持100%复合增长。在战略布局上,公司管理层具备国际视野、卓越的投资眼光和生态理念,积极打造系统+智能硬件+软件+服务的“联络OS生态链”。转增股本后,我们预计公司2016~2018年稀释后EPS0.28元、0.51元、0.81元,给予“买入”评级。 风险提示:广告+游戏业务增长不及预期、海外业务发展低于预期、智能家居平台推进缓慢

业绩持续高速增长。2015年,公司实现营业收入6.76亿元,同比增长109.72%,业绩增长强劲,其中应用分发营收增长121.98%,商户云搜索营收增长105.92%,实现归属于母公司净利润为3.16亿万元,增长91.06%。 联络OS占据流量入口,市占率不断提高。2015年联络OS新增活跃用户1.4亿,增幅达到68.67%。截至2015年底,公司运营产品的累计用户数已达到6.59亿。在国内、外市场都建立了稳定的销售渠道及稳固的市场基础,市占率大幅提升。 48亿定增项目募资完成,智能硬件今年将快速发展。投资智能硬件48亿募资完成,大大增强资金实力,依托联络OS庞大且高粘性的用户群体,为智能硬件项目实施提供客户资源导入渠道,逐步将产品线从手机蔓延到其他智能硬件,实现用户、设备、内容和平台的互联互通,提高用户体验,打造“联络”品牌的知名度。 平台+用户流量+智能硬件+内容+VR,打造自有及合作生态圈。公司参股全球知名VR厂商Avegant Grop,联合发布了全球首款虚拟现实视网膜眼镜Glyph。以 7500万美元战略投资全球顶级游戏外设品牌雷蛇。其拥有的广泛渠道和粉丝以及品牌影响力,将开辟VR和智能硬件的“蓝海” 盈利预测与估值:我们预计2015-2017年EPS分别为0.63、1.03和1.59元,对应的PE分别为73、45、29倍,公司拥有庞大高粘性用户群体,占据用户流量入口,内容端、海外渠道、硬件端持续发力,参股VR知名厂商,我们看好公司未来发展,给予“推荐”评级。 风险提示:技术风险、市场竞争风险、新业务发展不达预期风险。

2015年,公司实现营业收入67,635.53万元,较去年同期增长109.72%;实现归属于母公司净利润为31,596.53万元,较去年同期增长91.06%,,公司每股收益为0.45元。利润分配预案为:向全体股东每10股派发现金红利1.50元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增15股。公司完成了非公开发行募资48亿,投向智能硬件等配套项目,获证监会批准。 公司营业收入持续提高,盈利能力强:2015年,公司业绩增长强劲,其中应用分发营收增长121.98%,商户云搜索营收增长105.92%,网卡销售业务继续萎缩。期间费用率为12.77%,同比降低7个百分点,成本费用控制得当。摊薄ROE为27.96%,同比增加42.7%,归母净利润较去年同期增长91.06%,超额完成了董事会年初制定的目标,盈利能力大幅提高。 占据互联网用户入口,市占率不断提高。2015年联络OS新增活跃用户1.4亿,增幅达到68.67%。截至2015年底,公司运营产品的累计用户数已达到6.59亿。在国内、外市场都建立了稳定的销售渠道及稳固的市场基础,分发渠道不断拓宽,市占率大幅提升。 加大内容端的投入,放大平台效应。公司持续加大内容端的投入,通过游戏、广告和应用分发等高附加值的变现渠道,快速提高公司盈利能力。通过游戏代理联运成功打造多款优质游戏产品,同时,大规模扩建海外游戏研发和发行团队,海外游戏业务正逐步成为新的盈利增长点。 非公开项目获批,快速布局智能硬件领域。投资智能硬件48亿募资项目获批,大大增强资金实力,公司依托联络OS庞大且高粘性的用户群体,为智能硬件项目实施提供客户资源导入渠道,逐步将产品线从手机蔓延到其他智能硬件,实现用户、设备、内容和平台的互联互通,提高用户体验,打造“联络”品牌的知名度。 盈利预测与估值:我们预计2016-2018年净利润分别为5.56、9.14、14.06亿元,摊薄EPS分别为0.63、1.03、1.59元,对应的PE分别为72、44、29倍,公司拥有庞大高粘性用户群体,占据用户流量入口,同时在内容端、海外渠道、硬件端持续发力,参股VR知名厂商,非公开项目获批,资金实力雄厚,我们看好公司未来发展,给予“推荐”评级。 风险提示:技术风险、市场竞争风险、新业务发展不达预期风险。

公司是日渐崛起的新生代科技智能产业龙头,具备纯正的互联网基因和清晰的战略思路,依托联络OS大平台联结一切,培育互联互通的科技智能产品矩阵,VR生态圈加速成型,争当产业引领者,终将锋芒毕露! 天生丽质:始于优质入口,享受高速成长。公司最初起步于优质一级流量入口联络OS,凭借免费预装以及极致的用户体验完成了上亿用户积累,上市后以自生长和合作生态圈为战略方向,致力于塑造独具特色的科技智能化龙头品牌。以此为基础,用户数量不断扩张,游戏联运和应用分发业务发力带动人均ARPU值提高,使得上市后业绩持续高速增长,2015年增速高达到91%。 后天图强:勾画美好未来,终将锋芒毕露。巨大的市场潜力及海量的移动互联网用户是公司成长的温床,前瞻性锁定的方向都是有利于自身优势发挥,最具市场前景的,面对未来互联网生态竞争的大时代步伐坚定有力,包括OS系统深度开发、智能穿戴、智能家居及物联网,以及布局配套的消费金融产业都是大势所趋。此外,公司是二级市场将软硬件结合最好的互联网公司,以苹果为鉴在VR领域正加快布局,投资美国Avegant获得产品独家代理权,未来搭建生态加速向产业引领者转化,凭借强大的造“芯”实力联结一切,医疗可穿戴、智能家居产业频频落子有力,而联络商城和联络金融也成为整个体系重要的助推器,在未来生态PK中酝酿爆发。 定增获得批文,为联络大平台注入活力。近期定增正式获得证监会批文意义重大,新鲜血液注入助力联络大平台的搭建,尤其在智能硬件上超过30亿元的大力投入将极大强化生态骨骼,智能硬件产品将会更加丰富多样形成矩阵,同时金融服务平台和渠道建设将打通生态的血脉,拉近联络OS用户与智能产品的距离,在未来互联网生态PK中占得先机。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计2016-18年EPS分别为0.61元、0.88元和1.19元,公司国际视角优质资源整合的力度加大,VR生态加速推进,凭借软硬一体化独特的竞争优势终将走向爆发。 风险提示:市场竞争加剧、软硬件推出慢于预期、研发实力不足

内生增长表现靓丽,新增OS用户提供充足成长动力:2015年实现净利润3.16亿元,远超之前业绩承诺的1.85亿元,近4年净利润复合增速接近90%。 OS用户规模持续增长,根据年报,2015年联络OS新增活跃用户数1.4亿,同比增长68.7%,累计用户数已达到6.59亿;联络爱号活跃用户数1,740万,累计报道用户8,770万,公司有望以联络OS为基础,持续加大内容端的投入,通过游戏、广告和应用分发等高附加值的变现渠道,不断提升ARPU值,其中,游戏代理联运业务已与众多CP合作,16年将成为重要收入增长点。 智能硬件生态圈逐渐成型:公司基于过亿用户以及OS操作系统,快速布局智能硬件领域,率先推出两款智能硬件单品,并与海尔强强合作开展U+智慧生活,同时公司非公开发行募集资金已到位,根据公告,合计共有超过40亿元投入智能硬件以及配套渠道建设,加速打造智能可穿戴、智能家居和车联网打造智能硬件产品群,构建线上线下一体的智能硬件营销体系,公司智能硬件生态圈雏形初现。 VR产业布局值得期待:公司之前参投AvegantCorp.20%股权,发布“AvegantGlyph”虚拟现实视网膜眼镜并开发联络VROS,有望复制联络OS在智能终端的成功经验,同时7,500万美元参股世界顶尖游戏外设公司雷蛇,VR布局再下一城,虚拟现实产业布局有望日益完善。 投资建议:公司是A股互联网标的中少有的内生业绩高增长公司,12-15年净利润复合增速89.2%、净利润3.16亿超业绩承诺65.3%,同时基于平台属性衍生出爱好、点睛等高用户产品,符合我们对基本面的判断,同时高送转体现诚意。公司在VR设备、智能硬件、海外市场拓展等产业布局执行力突出,我们判断16年仍有望维持80%~100%左右高成长,同时产业布局可能是16年新的看点,维持买入-A评级,目标价58元。 风险提示:智能硬件拓展不及预期、人才流失风险

业绩保持高速增长,用户数大幅提升,ARPU仍具潜力。公司2015年营收6.76亿元(+109.72%),归属净利3.16亿元(+91.06%),业绩保持高速增长:1)用户数上,分发渠道拓宽促用户数大增,联络OS年新增活跃用户数达1.4亿(联络爱号1740万、点晴锁屏超5000万),同增68.67%,各产品累计用户已达6.59亿。第一,联络OS项目数至330个(129家手机商,66个手机品牌);第二,商户云搜索全国区域扩张持续落地(营收占比18%,同增106%)。2)APRU上,用户数大增对其有一定稀释,但游戏联运的增长逻辑在不断强化。第一,游戏、广告和应用分发等高变现渠道贡献显著,如去玩游戏平台等(应用分发营收占比78%,同增122%);第二,旗下多家游戏公司自研产品与强势平台合作分发,放大平台效应,如《哆啦A梦大赛车》(腾讯三年独家代理,联络10%分成)。第三,公司加大东南亚、台湾、欧美市场的游戏投入,海外成为新增长点(海外营收占比65%,同增116%)。 入股雷蛇拓展国际化业务格局,互联网金融、智能硬件和大数据云平台有望成为新增长引擎。雷蛇是全球顶级游戏外设品牌之一,业务主要覆盖美国、欧洲、中国和亚太等,15财年(14.10-15.9)营收/净利为3.1亿/-899.6万美元。入股雷蛇有助于:1)打通游戏软硬件一体化,深度挖掘游戏业务的高变现潜力;2)VR(雷蛇OSVR、Glyph)、智能家居、智能医疗等构成硬件产品线,基于联络OS有望在智能多端复制现有的手机软件生态;3)雷蛇的全球渠道和品牌影响力优势突出,为公司的国际化业务拓展夯实基础。同时,互联网金融(满屏金、联络金服等)、智能硬件(Glyph等硬件量产推出)、大数据(联络云平台业务运营)有望成为公司16年新增长极,配合商户云搜索区域扩张、游戏/广告高变现及海外拓展等原有保障,业绩持续高成长具较高确定性。 “智能生态凸显协同变现潜力,国际化市场拓展空间广阔,维持“买入”评级。公司在智能生态方面的布局逐渐成型,后续智能硬件(手机/VR/家居/医疗)、联络OS(手机OS迭代更新,VROS等新版推出)、互联网金融(电商消费金融、锁屏支付、供应链金融等)、云平台(亿量级用户数据价值挖掘)等都具有较强的协同变现和利润贡献潜力;公司面向国际化市场的外延战略投资持续推进,国际化市场的增长空间广阔。看好公司的优质基本面和高成长性,维持“买入”评级。 风险提示:智能硬件市场销量具不确定性,外延进度不及预期,系统性风险。

投资要点 事件:公司公布2015年报,实现营业收入6.76亿元,同比增长109.72%,归属母公司净利润3.16亿元,同比91.06%。同时公司向全体股东每10股派发现金红利1.50元,以资本公积金向全体股东每10股转增15股。 点评: 业绩维持100%左右的增长,基本符合预期,预计公司未来两年仍然能够保持翻倍增长。我们一直强调公司不仅仅是VR概念,而是拥有移动端亿级用户的移动互联网入口型公司,目前正迎来入口的加速变现期。分项来看,应用分发、商户云搜索收入分别为5.28亿元、1.24亿元,同比增长121.98%、105.92%,占营业收入比例为78.08%、18.31%。 强劲增长的动力一方面来源于用户规模的持续扩大。2015年联络OS新增活跃用户1.4亿,增幅达到68.67%。截至2015年末,公司运营产品的累计用户数已达到6.59亿;另一方面来源于ARPU值的提升,我们在深度报告里已经详细测算过,未来国内广告+游戏的市场空间有数十倍。 公司48亿定增已经完成,显著增强公司资本实力,智能硬件和OS生态布局有望加速。公司在硬件领域拥有美国顶尖VR公司Avegant21.02%的股权,Avegant将是VR市场的重量级玩家。公司另外还战略布局了移动医疗、互联网金融、可穿戴设备,打造联络OS生态圈。 盈利预测及估值:转增股本后,调整公司2016~2018年EPS0.28元、0.51元、0.81元,对应PE分别为69、39和24倍,维持“买入”评级! 风险提示:广告+游戏业务增长不及预期、智能硬件布局推进缓慢

投资要点 公司主营智能机OS操作系统业务,占据移动互联网重要“入口”。公司的产品基本覆盖全部中低端智能机厂商,占据重要的移动互联网“入口”。公司拥有过亿用户规模,在应用分发、游戏和广告业务上成长空间巨大。 国内:公司完成广告+游戏平台布局,迎来收获期。公司14年完成了营销和游戏发行的平台建设,15年迎来业绩收获期。我们预测,公司游戏+广告业务营收空间达51.34亿元/年,15~17年有望保持100%复合增长。 海外:受益新兴市场移动互联网爆发,公司海外营收保持强劲增长。受益新兴市场爆发增长,以及对国产中低端智能机需求保持旺盛,公司海外用户规模+ARPU值双增长。我们预计,公司在东南亚地区营收空间达14.4亿元,在印度市场潜力巨大,15~17年公司海外市场有望保持强劲增长。 战略布局:打造“联络OS”生态圈,前景广阔。公司布局VR眼镜、智能家居、车联网、可穿戴等智能硬件,打造联络OS生态圈,前景广阔。 盈利预测与投资建议:业绩上,公司占据移动互联网重要“入口”,在国内和海外业务成长空间巨大,2015~2017年净利润有望保持100%复合增长。在战略布局上,公司积极打造“联络OS”生态圈,未来市场空间潜力巨大。我们预计,公司2015~2017年稀释后EPS 0.40元、0.80元、1.44元,维持“买入”评级。 风险提示:广告+游戏业务增长不及预期、海外业务发展低于预期、智能家居平台推进缓慢。

投资要点 事件:公司公告以自有资金4505万美元增资全资孙公司数字天域(香港)科技有限公司,增资完成后对香港数字天域投资额将达到5000万美元;同时,全资子公司北京数字天域科技有限责任公司拟以自有资金800万美元作为有限合伙人参与投资设立源科(平潭)股权投资基金合伙企业,总基金规模为11000万美元,公司本次投资占基金总规模的7.27%,投资方向主要为投资具有发展潜力的非上市公司。 点评: 数字天域(香港)主要负责公司海外业务的开展,公司增资数字天域(香港)4505万美元一方面可以继续加强海外尤其是东南亚互联网市场的软件平台业务,提升联络OS系统在智能机市场的占有率,另一方面可以继续为智能硬件领域做投资布局。 1、海外业务伴随用户规模+ARPU双向提升,有望维持100%的高速增长。公司海外用户主要集中在东南亚、印度、非洲、俄罗斯及拉美,其中东南亚用户占比最高约50%。我们预计公司15年~17年在东南亚地区的用户复合增长率达到40%,2014年东南亚用户数约为3300万,预计到2017年有望达到约9055万。另外东南亚地区在电子商务、广告以及手游等业尚处于起步阶段,随着此类业务的不断发展,用户ARPU值提升空间巨大。公司2014年海外市场收入2.02达亿元,同比增长140.2%。 2、数字天域(香港)由于和国际市场接触较为紧密,公司之前投资美国虚拟现实设备商avegant即是通过数字天域(香港)来完成,此次大规模增资4505万美元可以为未来持续的国际市场智能硬件布局做准备。 公司参与股权投资基金以投资具有发展潜力的非上市公司,以期实现长期投资回报,是公司管理层布局广泛、视野开阔的表现。此次投资方向主要以消费性电子,集成电路设计,互联网,移动互联网、车联网及其相关具有成长性的产业为主。我们认为公司在虚拟现实、移动医疗、可传导设备等领域的成功布局已经证明了公司管理层具备国际化的视野和卓越的投资眼光,未来更多的领域开花结果值得期待。 公司48 亿定增目前获得证监会审批通过,未来定增资金将大大增强公司实力,智能硬件布局有望加速,为公司打造“联络OS生态链”打下坚实基础。公司是美国顶尖VR公司Avegant第一大股东,其虚拟现实视网膜眼镜Avegantglpyh消费版即将推出,是VR市场的重量级玩家。另外,公司与海尔战略合作打造智能家居海尔U+,移动医疗、可穿戴设备16年将有多款产品面世。公司未来的目标是继续进行智能硬件布局,打造“联络OS系统+硬件+软件+服务”的生态链。 盈利预测及估值:业绩上,公司占据移动互联网重要“入口”,在国内和海外业务成长空间巨大,2015~2017年净利润有望保持100%复合增长。在战略布局上,公司管理层具备国际视野、卓越的投资眼光和生态理念,积极打造系统+智能硬件+软件+服务的“联络OS生态链”。由于定增方案发生变化,我们预计公司2015~2017年稀释后EPS 0.40元、0.80元、1.44元,给予“买入”评级。 风险提示:广告+游戏业务增长不及预期、海外业务发展低于预期、智能家居平台推进缓慢。

公司2015前三季度实现营收4.7亿元,同比增长136.5%;归属上市公司股东净利润2亿元,同比增长112.3%,位于业绩预告范围内。 三季度单季度实现营收1.97亿元,同比增长151.8%,归属上市公司股东净利润6,016万元,同比增长60.7%。公司预计2015年实现归属于上市公司股东的净利润区间为3.1-3.3亿(对应Q4净利润1.1亿至1.3亿),同比2014年1.65亿增长87.5%-99.5%。随着公司在智能硬件合作领域的持续落地,预计未来仍不断有新增业务贡献。 公司在三季度与海尔U+达成战略合作协议,继续智能终端、智能穿戴后,进入智能家居领域。公司致力于通过联络OS和智能小插件相结合,用低成本将家电智能化,迅速转化存量智能,将现有智能硬件的运营加入进来。公司以自有资金500万元参投风山渐文化传播(北京)有限公司,占股5.56%,是公司深化产业链布局,探索文化创意产业与互联网结合盈利模式的一次尝试。 公司与公司实际控制人、中金旗下中金祺德三方共同出资设立基金管理公司,分布占股4.9%、44.1%和51%,标志着公司利用在移动互联网和智能硬件的专业优势,积极进行早期优质项目的投资尝试。公司9月25日对《非公开发行A股股票预案(修订稿)》再次进行修订发行价格由不低于38.88元/股调整为不低于26.19元/股,发行数量由不超过123,456,790股调整为不超过183,276,059股。 投资建议:我们认为公司战略路径清晰,“联络OS系统+硬件+内容+服务”产业链布局日趋完善,考虑AvegantGlpyh在四季度正式上线以及游戏分发的增量贡献,公司四季度业绩有望持续高速增长公司预计2015年实现归属于上市公司股东的净利润区间为3.1-3.3亿,同比2014年1.65亿增长87.5%-99.5%,维持买入-A评级。 风险提示:新业务拓展进度不及预期,OS市场竞争加剧

公司发布三季度报,主营业务保持稳定增长,符合预期。报告期内,公司营业收入达4.7亿元,同比增长136.5%(相对于被借壳新世纪的同比增长为103.98%),扣非后归母净利润为1.96亿元,同比增长108%。报告期内,海外应用分发业务、商户云搜索业务、游戏业务及户外广告和商品销售均有较大幅度增长,这是营业收入增速高达136%的主要原因。公司毛利率从79.3%下滑至63.9%,但费用控制能力较强,其中销售费用、管理费用和财务费用占收入比重分别下降4.7%、5.3%和2.0%,在一定程度上抵消了毛利率下滑的消极影响,也是归母净利润增速低于营业收入增速的主要原因。公司预计2015年度归母净利润为3.1-3.3亿元,同比增长87.45%-99.54%,主要是受应用分发业务和云搜索业务大幅增加推动。 联络OS及应用APP是公司流量入口的软支柱。公司通过与中小型手机终端厂商、运营商等多渠道合作,预装联络OS并进行自由APP和第三方应用分发,抢占中低端手机OS市场,获取海量客户流。截止2014年底,联络OS新用户增加高达9100万人,并与66个品牌签约,截止2015年H1,联络OS又新增活跃用户5,310万。公司在未来可以通过手游、广告分发、商户搜索云服务等多种形式对流量变现,实现客户群和单用户ARPU值的双重扩张。 海量用户偏好数据沉淀具有较大的潜在应用价值。公司通过其运营平台积累了海量用户偏好数据,公司在未来完全可以通过对这些数据进行挖掘分析,为用户提供定制化、个性化服务,从而提高客户黏性和联络OS的进入壁垒。另外依托用户偏好数据,可以有效降低广告分发的转化率和手游的上线成功率,从而提高公司变现端的价值。用户偏好大数据与流量一道将成为未来公司的核心竞争力。 海外业务加速推进,定向增发进军智能硬件。1)公司通过与国际及地区著名运营商保持密切的合作关系,建立了广泛的分发渠道,将成为公司称雄海外市场的基础。公司在2015年收购要玩,其在东南亚等地的渠道与公司以往的布局强势互补,公司海外布局更加完善。2)公司在2015年4月进行定向增发,进军智能硬件领域。我国智能硬件尚处于发展初期,未来仍将保持高速增长。在智能硬件的生态环境中,我们认为供应链整合、后续云服务以及销售分发在产业链中附加值更高。公司本身拥有过亿级海量用户,在分发渠道上占据优势。在云平台上,与北京优帆科技进行战略合作,借其行业先进的青云平台打造联络互动云,在云计算与大数据上补足自身短板。 维持“增持”评级。维持盈利预测,预计公司15-17年EPS为0.45/0.66/0.89元,对应15-17年PE为97/66/49。我们看好公司用户数量不断提升,为应用分发等奠定基础,又定向增发进军智能硬件,打开更广阔发展空间。维持“增持”评级。