金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/37 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
富安娜 纺织和服饰行业 2019-08-30 6.81 8.82 27.83% 7.04 3.38% -- 7.04 3.38% -- 详细
19年上半年公司营业收入和净利润分别同比下滑3.58%和16.22%,扣非后净利润同比减少21.11%,其中第二季度单季营业收入和净利润分别下降1.76%和16.11%,收入与盈利跌幅环比一季度有所收窄。 上半年公司经销商业务、直营门店、电商和其他业务(包括团购和家居)收入占分别约为23%、28%、36%和13%,净利润下滑的幅度大于收入主要是净利率最高的经销商业务占比下降较大。上半年公司综合毛利率同比小幅下降0.36pct,期间费用率上升3.30pct,其中销售费用率上升2.44pct,管理费用率与财务费用率分别上升0.62pct和0.25pct。上半年公司经营活动净现金同比增长582.75%,主要是由于购买商品,接受劳务支付现金减少,半年末公司存货较年初减少8.51%,经销商业务减少使得应收账款较年初减少70.91%,经营质量保持稳健。 上半年终端门店经过结构优化,公司线下门店数量约1350家(18年底为1310家),其中超过50%集中在一二线城市,街边店与商场专柜比例为6:4,大于150平的门店占60%左右,后续公司将继续巩固一二线城市渠道,加速扩大三四线城市优质加盟渠道。上半年公司电商收入同比增长23%,占公司收入比重提升至36%。家居业务调整为高端品牌维莎后,聚焦轻奢艺术成品家居,进行产品形象定位与设计叠新,进入营销渠道拓展阶段。 鲜明的品牌特色、精细化管理和风格一致化的大家居发展模式一直是公司差异化竞争的主要优势,员工持股计划叠加滚动的股权激励和前期部分经销商持股计划的落实也有利于公司长期可持续发展。公司对家居业务也在进行合理的调整,未来对财报的影响相应也会减小。未来公司业绩的弹性更多来自经济、地产成交回暖带来的家纺零售的复苏。 从投资角度而言,公司账面净现金充沛,资产重估价值大(南山大楼和龙华土地等),ROE也长期保持在15%—20%的较高水平,较高的现金分红率也显示公司对股东回报的重视。 财务预测与投资建议 根据中报,我们下调公司未来3年收入预测,上调期间费用率预测,预计公司2019-2021年每股收益分别为0.63元、0.70元与0.78元(原预测19-21年每股收益为0.71元、0.81元与0.93元),参考可比公司估值水平,给予公司2019年14倍PE,对应目标价8.82元,下调公司评级至“增持”。 风险提示:终端零售复苏进程中的可能波动、家居业务推进不及预期等。
富安娜 纺织和服饰行业 2019-08-30 6.81 -- -- 7.04 3.38% -- 7.04 3.38% -- 详细
净利润有所下滑期间费用率有所上升。2019年上半年,公司实现营业收入11.05亿元,同比下滑3.6%,实现归母净利润1.55亿元,同比下滑16.22%,净利润下滑的幅度大于营业收入下滑的幅度主要原因是净利润率最高的经销商业务占比下降较大,同期下降约10%。其中,第二季度单季营业收入和净利润分别同比下降1.76个百分点和16.11个百分点。同时毛利率和净利率分别为50.3%、14.02%,同比下滑0.36个百分点和2.11个百分点;期间费用率上升3.3个百分点(销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比上升2.44个百分点、0.62个百分点、0.25个百分点)。 电商渠道增长亮眼。19年上半年,公司线上业务受益于中国电商市场的蓬勃发展表现良好,规模增长较快。19年H1公司线上业务占总销售收入的36%达到近4亿元,同比增长23%。公司与国内头部电商平台(天猫、京东、唯品会、云集等)建立了长期战略伙伴合作关系,未来公司也将持续优化电商渠道品类、丰富线上产品矩阵,推动电商平台供应链快速反应,发展强势品牌的多品类战略布局帮助公司提升品牌力和销售业绩。 终端门店结构优化经营质量保持稳健。2019年上半年公司经销商业务、直营门店、电商业务及其他业务(包括团购和家居)收入分别为23%、28%、36%、13%,终端门店经过调整目前线下门店数量约1350家,店铺结构不断优化,公司未来将继续优化一二线城市直营渠道,扩大三四线城市加盟渠道。另外,公司19年上半年经营活动净现金同比增长582.75%,主要是由于购买商品和接受劳务支付现金减少所致;经销商业务减少使得应收账款较19年初减少70.91%,虽然经销商业务对公司上半年净利润有所影响,但公司经营质量保持稳健。 盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年归属母公司净利润分别为5.50、6.04、6.56亿元,按照最新股本计算,对应的摊薄每股收益分别为0.63元、0.69元和0.75元。我们看好公司未来能够继续通过研发增加床上用品新品类、深化线下渠道拓宽等方式实现盈利增长,进一步提升市场占有率;同时看好公司将持续受益于中高端家纺行业回暖及经销商持股给公司带来的利好,维持“买入”评级。 风险因素:宏观经济波动风险、房地产市场波动的风险;原材料价格波动的风险;市场竞争加剧的风险;同业竞争加剧,大家居业务进程不及预期。
富安娜 纺织和服饰行业 2019-08-27 6.70 -- -- 7.04 5.07% -- 7.04 5.07% -- 详细
事件: 公司公布中报, 19H1收入同降 3.6%至 11.0亿元,归母净利同降16.2%至 1.55亿元,经营性现金流较去年同期大幅改善,同比增长 583%至 4.87亿元;具体到二季度,收入同降 1.8%至 5.83亿元,归母净利同比下降 16.1%至 7381万元。 线上业务成为最大亮点。 电商收入 19H1同比增长 23%达到近 4亿元,占公司收入比重提升到 36%,公司对电商渠道重视度持续提升,未来将进一步通过产品开发及品类拓展丰富电商产品矩阵,保证电商业务快速增长维持高毛利率水准。 线下渠道优化继续。 19H1整体零售环境承压, 公司线下直营收入有 2%左右的小幅回落,加盟业务则由于将奖金考核指标由提货变为回款以促进业务团队帮助经销商去库存, 收入有较大幅度下滑,但长期来看该举措有利于更加科学、有效管理渠道,保障业务持续健康增长。 公司近两年持续优化终端门店,截至 2019H1共拥有 1350家门店,其中大于 150㎡的门店占比 60%,大于 300㎡门店占比 25%,一二线城市终端布局大于 50%,未来将继续加大长三角、珠三角为主的一二线城市布局,同时通过电商辐射三四线市场。 管理上,公司 19H1完成所有门店 POS 系统统一,总部可监控所有直营及加盟商门店的进货、销货、库存情况,为后续数据沉淀、进一步提升产品开发效率及供应链组织效率、从而提升零售表现打下基础,我们预计 19H2直营及加盟表现将优于上半年。 加强加盟管控后周转大幅提升、现金流明显转好。 从财务表现上来看,Q2由于利润率较高的经销业务受到内部考核体系变化影响,占收入比较去年同期下降 10pp 至 23%,导致公司 Q2净利率较去年同期有 2pp的下滑,由此利润下滑幅度大于收入下滑幅度,达到 16%;但受益于经销考核方式变化带来的渠道库存减轻,公司 Q2应收账款及存货规模同比分别下降 31%/9%,带动经营性现金流同比大幅改善,由负转正至 1.73亿元。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 19H2线上持续高增长,线下继续稳定拓店,预计 19/20/21年归母净利同增 5.1%/12.7%/10.5%至 5.7/6.4/7.1亿元,对应 PE11/9/8X,按照 2018年 79%现金分红比例估算, 19年对应股息率超过 7%,低估值高分红家纺龙头,维持“买入”评级。 风险提示: 线上业务品类拓展不及预期,线下拓店不及预期, 家居业务亏损放大
富安娜 纺织和服饰行业 2019-08-27 6.70 -- -- 7.04 5.07% -- 7.04 5.07% -- 详细
渠道调整导致19上半年业绩承压。公司发布2019年半年度报告,实现营业收入11.05亿元,同比减少3.58%;归属于上市公司股东的净利润1.55亿元,同比减少16.22%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.26亿元,同比减少21.11%;基本每股收益0.19元。 主营收入减少3.58%,电商增长23%。主营业务收入11.05亿元,同比减少3.58%。分品类来看,套件类同比减少9.84%,被芯类减少1.28%,主要受到去年高基数和渠道调整的影响;分渠道来看,线下收入约5.63亿元,其中直营约占55%,经销商约占45%,线上收入约3.98亿元,同比增长23%。对比19Q1单季度收入转好,19Q1/Q2单季度收入分别为5.22/5.83亿元,同比-5.55%/-1.76%,显示销售有向好的趋势。 大力推进渠道调整,关注经销商可持续发展。1)截止2019上半年,全国门店合计1350多家;大于150平的门店占60%,大于300平的大店占25%;街边店占60%;一二线城市门店占比超50%。2)上半年公司对经销商考核从销售为主改为以回款为主,同时成立百人渠道服务团队,帮助经销商提升渠道经营质量和长期发展能力。3)已完成全国终端POS系统统一接入,降低渠道库存风险,提升单店效率,通过POS系统的统一,提升公司对终端的掌控力和反应速度。 毛利率微降0.36个pct至50.30%,费用率提升和渠道改革有关。2019上半年毛利率为50.30%,同比下降0.36个pct,其中套件类毛利率53.01%,被芯类毛利率为49.53%。销售费用率为29.68%,同比增加了2.44个pct;管理费用率为4.34%,研发费用率为2.85%;财务费用率为0.14%,同比增加了0.25个百分点。此外,19上半年存货较年初减少9.19%至7.48亿元,经营性现金流净额较去年同期增长683%至4.87亿元,显示回款情况良好,经营质量有所提升。 低估值龙头,基本面稳健,维持“增持”评级。我们认为,公司作为家纺行业标杆的消费品龙头的基本面不变,公司面对社零减速的大环境下以渠道的可持续性发展为前提,19年起持续推进经销商经营质量提升和终端系统数据化改造,长期来看家纺主业具有产品和品牌的竞争力,基本面保持稳健。预计19-21年EPS分别为0.72、0.88、0.94元,当前公司总市值约60亿,对应19PE9.6倍,估值处于历史低点。随着渠道调整深化,公司业绩有望逐渐改善,维持“增持”评级。 风险提示:消费环境疲弱,原材料价格上涨。
富安娜 纺织和服饰行业 2019-05-02 7.65 -- -- 7.90 3.27%
7.90 3.27%
详细
高基数导致19Q1家纺收入承压,销售费用支出加大导致净利润下滑。19Q1公司收入同比下降5.55%至5.22亿元,营业利润和归母净利润分别为9371和8105万元,同比分别下降18.75%和16.32%,实现每股收益0.10元。 ? 受高基数影响,19Q1公司收入下滑5.55%至5.22亿元,低于预期。 1)家纺业务:一方面,受18年同期高基数影响,线下预计为双位数下滑。另一方面,电商超预期增长,在线上流量红利弱化及高基数背景下,公司通过优化产品结构、提升产品丰富度、加强服务,拓展新渠道(京东、唯品会、云集),19Q1估算电商收入增长25%左右,收入占比接近30%。 2)定制家具业务发展略慢于预期,未来将通过加盟的方式发展成品家居。估算19Q1定制家具业务收入贡献2000-3000万,未来公司考虑通过加盟的模式发展成品家具,目前VERSAI成品家居品牌已经参加2019年3月深圳国际成品家具展,已有行业优质加盟商建立意向合作事项。 低毛利率的电商业务增速较快使得整体毛利率小幅下降,同时费用率提升导致净利润明显下滑,净利润率同比下降2pct至15.54%。1)19Q1低毛利率水平的电商业务增速较快,导致19Q1整体毛利率小幅下降1.13pct至49.80%。2)虽然收入下滑,但费用支出相对刚性,期间费用率增加3.04pct至34.2%,其中销售费用率提升2.37pct至28.41%;管理费用率下降0.22pct至5.09%;财务费用率提升0.89pct至0.70%。3)其他影响因素包括坏账准备转回(490万)以及所得税费用减少(794万)。 19Q1末存货规模较去年同期略有增加,货款回收加速,经营活动净现金流同比大幅增长。19Q1末存货/应收账款规模分别较去年同期+8.29%/-33.58%,经营活动产生的现金流量净额为3.13亿元,同比增长264%。 盈利预测和投资评级:19年公司将继续提升家纺门店运营管理效率,推动加盟端网络化铺设,在春夏订货会高个位数增长指引下,预计19H1线下有望恢复个位数增长,叠加线上增速回暖,且考虑到19H2基数降低,预计全年家纺收入有望实现低双位数增长;利润端因家具业务由定制直营模式向成品家具加盟转型,费用压力将有所缓解,全年利润增速有望维持在双位数增长水平。 维持19-21年EPS分别至0.70、0.80、0.91元的预测。目前公司总市值72亿,对应19PE12X,估值处于历史低点。在地产信贷政策边际放松背景下,估值有望率先迎来修复,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1)家纺销售不及预期;2)固定资产折旧增加的风险;3)成品家居不达预期的风险。
富安娜 纺织和服饰行业 2019-05-02 7.65 -- -- 7.90 3.27%
7.90 3.27%
详细
公司公告2019年一季报,营业收入 5.22亿元,同比下降 5.55%,归母净利润 0.81亿元,同比下降 16.32%。每股收益 0.10元。 一季度营业收入和归母净利润有所下滑从历史上看公司一季度业绩由于占全年比重最低,因此波动较大。 2019年业绩下滑,除了基数较高外,主要由于 1)公司加大了对于应收账款的回收力度,同时积极推进加盟商信息系统建设,一定程度上影响了加盟发货,一季度预计公司加盟收入有所下降。2)公司电商业务一季度表现较好,但较低毛利率电商业务占比提高使得公司整体毛利率有所下降,一季度公司整体毛利率 49.80%,上年同期 50.93%。3)公司直营业务占比较高,费用相对刚性,期间费用率有所上升,一季度为 34.20%,上年同期 31.16%,其中销售费用率、管理费用率,财务费用率分别为 28.41%、 5.09%、 0.70%,上年同期为 26.04%、5.31%、-0.19%。 公司经营质量不断改善,抗风险能力不断增强一季度公司经营性现金流净额 3.13亿,同比增长 263.91%。主要由于销售回款增加所致,公司一季度应收账款 1.18亿元,环比 2018年四季度3.72亿元和同比 2018年一季度 1.77亿元,均有所下降。 19-21年每股收益预计分别为 0.71元/股、0.78元/股、0.85元/股我们依然看好公司全年实现稳健增长。首先,上年基数前高后低。其次,一季度业绩占比不高,未来伴随公司采购优化,线下渠道稳步拓展,继续深化零售,提升各层级激励和人才队伍建设,全面推进经销商信息管理系统,包括发力电商渠道,预计业绩有望恢复增长。最后,家具业务计划进行加盟商招商,并且持续优化产品、品质、库存、渠道、成本等。目前股价对应市盈率仅 12倍,维持合理价值 11.36元/股,维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧,库存压力加重的风险;家具新业务的拓展风险;
富安娜 纺织和服饰行业 2019-04-17 8.48 10.69 54.93% 8.63 1.77%
8.63 1.77%
详细
18 年公司营业收入和净利润分别同比增长11.55%和10.11%,扣非后净利润同比增长6.68%,其中第四季度单季营业收入同比增长7.2%,净利润基本持平,收入与盈利增速环比前三季度有所放缓,与行业趋势一致。公司拟每股分红0.5元,现金分红比例提升至81%,股息率约5.3%。 18 年公司综合毛利率同比小幅上升0.24pct,期间费用率上升2.13pct,其中销售费用率上升1.79pct,主要来自薪酬、广告宣传等费用的增加(含家居业务投入等),管理费用率与财务费用率同比基本持平。全年公司所得税费用同比减少1169万元,经营活动净现金同比小幅下滑5.58%,年末公司存货较年初增长14.65%,应收账款较年初减少14.38%,经营质量基本保持稳健。 2018 年终端门店经过结构优化,公司线下门店数量约1310 家,其中53%集中在一二线城市,街边店与商场专柜比例为6:4,250 平米以上大店占终端门店接近一半,后续公司在线下将继续巩固一二线城市渠道,加速扩大三四线城市优质加盟渠道。18 年公司电商收入同比增长约16%,占比提升至29%。家居业务调整为高端品牌维莎后,聚焦轻奢艺术成品家居,进行产品形象定位与设计叠新,进入营销渠道拓展阶段,年末美家旗舰店开业达12 家,总面积13000 平米,18年实现近1 亿元收入。 鲜明的品牌特色、精细化管理和风格一致化的大家居发展模式一直是公司差异化竞争的主要优势,员工持股计划叠加滚动的股权激励和前期部分经销商持股计划的落实也有利于公司长期可持续发展。从年报显示,公司对家居业务也在进行合理的调整,未来对财报的影响相应也会减小,未来业绩的弹性更多来自经济、地产成交回暖带来的家纺零售复苏。 从投资角度而言,公司账面净现金充沛,资产重估价值大(南山大楼和龙华土地等),ROE 也长期保持15%——20%的较高水平,18 年报增加分红也显示也股东回报的进一步重视,我们认为公司比较适合中长期价值投资者。 财务预测与投资建议l 根据年报,我们下调公司未来3 年收入预测,上调期间费用率预测,预计公司2019-2021 年每股收益分别为0.71 元、0.81 元与0.93 元(原预测19-20 年每股收益为0.75 元与0.87 元),参考可比公司估值水平,给予公司2019 年16 倍PE,对应目标价11.36 元,维持公司“买入”评级。 风险提示:终端零售复苏进程中的可能波动、家居业务推进不及预期等。
富安娜 纺织和服饰行业 2019-04-15 8.58 -- -- 9.25 1.43%
8.70 1.40%
详细
营收继续双位数增长,家纺稳健,家居收入接近亿元 公司全年营收同增11.55%,连续三年双位数增长,增速同比降低1.63个pct,与家纺行业整体趋势一致,18Q1最为强劲,此后三个季度有所放缓,消费大环境存在压力,以及线上低价平台家纺带来分流挤压。Q1-Q4收入增速分别为28.04%、12.02%、6.93%、7.20%。 产品上,家纺主业收入同增10.98%至28.19亿元,增速同比略增0.23个pct,依然稳健增长,H1/H1收入分别同增19.2%、6.0%。其中套件类、被芯类、枕芯类收入分别同增9.94%、15.99%、7.77%,主要产品套件、被芯均同比提速。 为匹配公司主打高端家纺品牌形象,年内公司将家居产品系列正式定位 为个性化的轻奢艺术成品家居,并继续在制度建设、流程梳理、系统优化三方面推进。全屋艺术定制家居美家旗舰店开设12家,总面积1.3万平米;轻奢成品家居品牌VERSAI进行产品形象定位和设计叠新,在2019年3月深圳国际成品家具展中已与行业优质加盟商建立意向合作。全年家具收入同比增长30.54%至1.0亿元。 线下扩充做强加盟,线上重新定位 渠道上,2018年公司线下针对沿海及经济发达省份三线城市以及部分空白二线城市,重点推行新增加盟门店计划,同时提高线下加盟门槛(100万初始投资、要求加盟商信用背景等)进行终端门店结构优化,全年新增加盟门店(柜)约129家。公司对终端控制力强,对优质加盟资源的挖掘使得线下加盟表现持续优于直营。 2018年末公司线下渠道专卖店(柜)约1310家,其中一、二线城市占比约53%,250平以上大店占比接近一半,完成店铺形象统一升级。同时优化购物体验,持续推进线下“v+”会员营销管理体系建设,年末会员数达53.2万人,下半年增加16.2万人,未来将逐渐实现会员营销在全国大面积覆盖。 线上低价平台使得价格战重燃,为适应新生态,公司年内明确线上为走规模的战略渠道,强化双线差异化产品,实现收入同增16%,下半年有所放缓,7/8月份低迷之后逐渐企稳恢复。 毛利率继续领先同业,费用率提升,优惠税率利好业绩 2018年公司综合毛利率49.82%,同比提升0.24个pct,毛利率水平保持稳健,继续领先同业。期间费用率29.18%,同增2.13个pct,其中销售费用率同增1.79个pct至24.03%,管理费用+研发费用率同增0.19个pct至5.03%,主要是研发费用的增长。投资收益同增80.4%至0.55亿元,同时公司今年取得高新技术企业资格,所得税率同降2.9个pct至14.99%,共促业绩双位数增长。扣非业绩增速受到费用率提升影响。 周转率方面,公司2018年存货周转天数同比增加4天至190天,主要系原材料与线上业务备货。公司今年加大经销商回款要求,应收账款周转天数同比减少1天至43天。 投资建议:公司提升加盟力度,今年继续重点聚焦经济发达区域,深度挖掘空白市场,计划新增加盟商和直营约170家。线上团队全面组织构架变革以应对新格局,力求业绩持续提升。包括经销商持股计划在内,公司有多项激励计划实施中,彰显发展信心。我们强调当前楼市回暖下对家纺的后周期轮动,尤其是一二线城市热度领涨对于公司定位高端的匹配,对家居业务也形成有力刺激。我们预计公司2019-2020年净利润为6.24、6.99亿元,对应EPS分别为0.72、0.80元/股,PE分别为13、12倍,维持“买入”评级。 风险因素:楼市热度不及预期;线上分流压力持续存在;线下扩张不力;宏观消费波动等。
富安娜 纺织和服饰行业 2019-04-15 8.58 -- -- 9.25 1.43%
8.70 1.40%
详细
公司公告2018年年报,营业收入29.18亿元,同比增长11.55%,归母净利润5.43亿元,同比增长10.11%。拟每10股派发现金红利5元。 公司营业收入和归母净利润实现双位数增长 2018年虽然国内经济面临下行压力,但公司业绩增速保持稳健。其中公司电商销售收入8.46亿元,占公司营业收入比重29%,同比增长16%,线下收入20.72亿元,同比增长9.82%(其中家纺主业收入19.73亿元,同比增长8.98%,家具收入0.99亿元,同比增长30.54%)。2018年公司线下渠道专卖店(柜)约1310家,其中一二线城市终端布局占比约53%。 毛利率和期间费用率保持稳定 2018年公司综合毛利率49.82%,较上年同期基本保持平稳。期间费用率29.18%,较上年同期增加2.13个百分点,主要是销售费用率由于家具业务尚处于战略储备阶段有所上升所致,管理费用率和财务费用率稳定。 存货绝对金额较三季度下降,全年存货周转率保持平稳 2018年公司存货8.24亿元,较三季报9.99亿元大幅下降,存货周转率1.90,较上年1.94,基本保持平稳。应收账款周转率8.36,上年同期8.20。经营活动产生的现金流量净额3.45亿元,同比小幅下降5.58%。 2019-2021年业绩分别为0.71元/股、0.78元/股、0.85元/股 我们预计公司2019年业绩继续保持稳健增长。首先,线下渠道稳步拓展,公司计划2019年新增加盟商和直营约170家,同时深化零售,优化存量渠道,全面推进经销商信息管理系统,单店销售有望不断提升。其次,明确发力电子商务渠道,让年轻人享受物超所值的产品和服务。最后,家具业务计划进行加盟商招商。参考可比公司2019年平均估值,给予公司19年16倍市盈率,合理价值11.36元/股,维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧,库存压力加重的风险;家具新业务的拓展风险;
富安娜 纺织和服饰行业 2019-04-12 8.84 10.22 48.12% 9.25 -1.49%
8.70 -1.58%
详细
维持增持评级:公司2018年营业收入29.18亿,同比增长11.55%,归母净利润5.43亿,同比增长10.11%。考虑下游消费承压影响公司销售,下调2019-2021年EPS至0.71(-0.06)/0.79(-0.06)/0.86元,参考同业2019年PE约15倍,上调目标价至10.86元,维持增持评级。 大店策略见成效,线上线下双轮驱动。家纺收入28.19亿(yoy+10.98%)。线上收入同比增长16%至8.46亿,线下19.72亿元,同增8.96%,业绩基本符合预期。继续贯彻大店策略,250平以上大店接近一半,街边店占比约60%,单店效应提升。针对三四线城市渠道持续扩张,18年新增加盟店129家,19年计划新增门店170家。 家居开店有序进行,市场扩张有望加速。家具收入9971万元,同增30.54%。美家已开业12家,总面积13000平。未来家居业务将丰富产品品类,持续进行加盟商招商,优化产品、库存和成本管理,扩张速度有望加快。 分红回报可观,挖掘空白市场,提升服务品质。公司拟每10股派5元股利,分红率提升显著。公司将对现有渠道结构进行优化,挖掘空白市场,完善直营渠道管理和营销,关注服务提升。电商方面组织架构改革,扩充渠道布局。同时公司持续改善供应链效率,实行精细化和信息化管理,提升快速反应速度,加快周转。
富安娜 纺织和服饰行业 2019-04-12 8.84 -- -- 9.25 -1.49%
8.70 -1.58%
详细
18年业绩增长10.11%,基本符合预期 18年公司实现营收29.18亿元,同增11.55%,实现业绩5.43亿元,同增10.11%,略高于此前业绩快报预期,拟每10股派利5元,股息率达5.3%。其中Q4营收同增7.20%,业绩受家居业务人员安置费用影响同比下降0.09%。 家纺主业表现稳健,线上复苏明显 公司家纺主业营收同比增长10.98%,继续保持稳定增速,分渠道来看,公司电商渠道营收同比增长16%,占比达到29%,其中预计Q4复苏明显。线下营收同比增长约9.8%,占比约71%,报告期公司新增加盟店129家,体线下渠道专卖网点达到约1310家,其中一、二线城市终端占比约53%,且250平以上的大店占据所有终端店接近一半,进一步提升了公司品牌形象和区域竞争力。同时,18年公司加大了空白区域覆盖力度,在此前较为弱势的西南区域,公司营收同比增长34.07%,表现相对亮眼。此外,公司家具业务同比增长30.54%,营收占比达到3.42%,整体公司美家旗舰店数维持12家,未来公司将对家具业务继续进行战略调整,加强精细化管理以逐步实现减亏。 费用率受家居业务调整影响,整体经营情况较为稳健 公司18年毛利率为49.82%,较去年同期提升0.24pct,预计与全年产品结构优化有关;期间费用率为29.18%,比去年同期提升2.13pct,其中销售费用率提升1.79pct,预计主要与公司加强门店改造升级以及人员费用增加有关。此外,公司存货周转天数分别上升4.4天,应收周转天数下降0.9天,整体均保持较为稳定的状态,且Q4单季度经营性现金流改善较为明显。 低估值行业龙头,基本面坚实,维持“增持”评级 公司通过不断强化的终端零售管理推动主业稳健增长,19年有望通过发力电商业务实现加速成长,同时家具业务在团队收缩背景下,有望进一步减亏。且中长期来看,公司家纺主业主要定位一二线城市,作为地产后周期的消费品,当前一二线城市地产销售回暖背景下,有望迎来复苏催化。预计19-21年EPS0.71/0.80/0.90元/股,对应PE13/12/10倍,维持“增持”评级。 风险提示: 零售环境整体进一步恶化,线上产品竞争进一步恶化。
富安娜 纺织和服饰行业 2019-04-12 8.84 -- -- 9.25 -1.49%
8.70 -1.58%
详细
公司业绩稳步提升,持续保持两位数增长,符合预期。1)18年收入、净利润均保持两位数增长。18年实现营业收入29.2亿元,同比增长11.6%;实现归母净利润5.4亿元,同比增长10.1%,扣非净利润4.9亿元,同比增长6.7%。公司18年归母净利润高于业绩快报数据(业绩快报公布归母净利润为5.3亿元,同比增长7.9%),预计主要是由于存货等资产减值计提在公司预估与最终审计之间略有差异。2)精简家居业务团队产生费用,影响四季度业绩。18Q4实现营业收入11.6亿元,同比增长7.2%,实现归母净利润2.5亿元,同比微降0.1%,扣非净利润2.3亿元,同比下降1.8%。公司四季度业绩下滑主要是由于四季度家居业务战略调整,精简团队人员产生一定的辞退费用。3)18年分红超预期。公司每10股派发现金红利5元,18年分红比例超80%,股息率约为5.3%。 毛利率、净利率保持稳定,期间费用有所上升,资产质量较好。1)毛利率略升,净利率受期间费用影响略有下降。18年毛利率较去年同期上升0.2pct至49.8%。公司门店升级改造以及薪酬提升导致销售费用率较去年同期上升1.8pct至24%,管理费用率(含研发费用)较去年同期上升0.2pct至5%。净利率较去年同期微降0.2pct至18.6%。2)资产质量整体较好,经营性现金流良好。18年存货较年初增长1.1亿元至8.2亿元,但较三季度末下降1.8亿元,改善明显;经营性现金流净额为3.5亿元,较三季度末提升6亿元。 持续优化线下渠道,线上调整后逐渐复苏。1)门店结构持续调整,一二线终端布局过半。截止至18年底,公司线下渠道约1310家,持续关闭低效门店。其中全国一、二线城市终端布局占比约53%,沿街店与商场柜占比约为6:4,且250平以上的大店数量近总数一半。2)线上调整效果明显,电商继续保持两位数增长。18年电商收入约8.3亿元,同比增长约16%,占比约为29%。其中三季度电商增速放缓至个位数,四季度调整后有所复苏,预计四季度电商增速恢复至两位数。3)会员管理升级计划稳步推行。公司全力打造V+零售系统,构建会员营销服务体系。18年新增会员超20万人,会员总数达53.2万人。 家居业务调整战略,聚焦成品家居,稳步推进。1)家居业务快速成长,战略方向调整,以成品家居为主要产品。18年家居业务收入近1亿元,同比增长30.5%。同时公司调整战略方向,将产品定位为轻奢艺术成品家居。2)渠道推进有条不紊,精细化管理打造良好口碑,合作优质加盟商推动业务稳步发展。目前公司美家旗舰店仍维持12家门店,总面积约1.3万平米(即基本均为1千平米以上的大店)。公司VERSAI成品家居已经参加19年3月在深圳举行的深圳国际成品家具展,已经有行业优质加盟商建立意向合作事项。 公司是家纺行业中的龙头企业,“家纺+家居”战略稳步推进,业绩增长稳健,维持“增持”评级。公司线下不断淘汰低效门店,同时加大大店占比,持续加强品牌影响力;线上积极调整后回暖迹象明显。考虑公司线下门店持续调整,渠道拓展速度略放缓,下调19-20年盈利预测,新增21年盈利预测,预计19-21年归母净利润6.2/7.2/8.3亿元(原为6.9/8.0亿元),对应EPS为0.71/0.82/0.95元,PE为13/12/10倍,维持“增持”评级。
富安娜 纺织和服饰行业 2019-04-11 8.94 -- -- 8.87 -0.78%
8.87 -0.78%
详细
事件 公司披露年报,2018年实现营收29.18亿元,同比增长11.55%,实现归母净利5.43亿元,同比增长10.11%。基本每股收益0.65元。拟每10股派发现金红利5元(含税)。 投资要点 下半年营收增速随社零放缓,税率优惠推动净利润较快增长:分季度看,Q1至Q4分别实现营收增长28%、12%、7%、7%,下半年增速随社零增速放缓而放缓,Q1至Q4分别实现净利润增长22%、11%、29%、0%,四季度净利润增速放缓,主要源于营收增速放缓,以及2017年Q4起公司取得高新技术认定,享受所得税率优惠,推动2018年前三季度净利润较快增长。 分渠道看,2018年公司电商渠道收入占比约29%,线上平台流量红利逐步消失,全年线上营收同比增长16%左右,推算全年线下营收增长约10%。2018年公司新增加盟门店129家,年末线下渠道终端数量约1310家,渠道扩张推动线下渠道保持稳健营收增长。 盈利能力方面,2018年公司毛利率与2017年基本持平,同比微升0.24pct至49.82%。期间费用率略有提升,其中销售费用率上升1.79pct至24.03%,管理费用及研发费用占营收上升0.19pct至5.03%,财务费用率上升0.15pct至0.12%,期间费用率合计上升2.13pct至29.18%。所得税率优惠使最终净利率大致持平,同比微降0.24pct至18.62%。 线下渠道终端计划持续拓展,线上渠道组织变革迎接挑战:2019年,公司计划新增线下加盟商、直营店约170家,重点聚焦经济发达地区,继续挖掘空白市场,终端数量预计增加近13%,有望推动线下渠道营收平稳增长;公司电商团队已进行组织架构变革,迎接激烈的电商竞争,或将在年轻消费人群购物电商化的趋势中继续推动公司业绩较快增长。 投资建议:我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为0.71、0.78和0.86元。净资产收益率分别为15.0%、14.8%和14.6%,维持“增持-A”建议。 风险提示:家纺零售终端销售增长放缓;市场竞争或使毛利率承压;美家家居业务增速或不及预期。
富安娜 纺织和服饰行业 2019-04-11 8.94 -- -- 9.43 -0.74%
8.87 -0.78%
详细
在消费承压及高基数影响下,公司通过提升产品力和供应链反应效率,加强渠道管控力度等措施,18Q4收入增长表现略好于18Q3;利润受家具业务费用压力影响,18Q4净利润略有下滑。19年公司将继续提升家纺门店运营管理效率,推动加盟端网络化铺设,在春夏订货会高个位数增长指引下,预计19H1线下有望保持个位数增长,叠加线上增速回暖高双位数水平,且19H2基数降低,预计全年家纺收入有望实现低双位数增长;利润端因家具业务由定制直营模式向成品家具加盟转型,费用压力将有所缓解,全年利润增速有望维持在双位数增长水平。目前公司总市值82亿,对应19PE13X,估值处于历史低点,在地产信贷政策边际放松背景下,估值有望率先迎来修复,维持“强烈推荐-A”评级。 18年家纺稳健增长,但家具直营拓店费用压力拖累利润表现。18年公司实现收入29.18亿元,同比增长11.55%,营业利润和归母净利润分别为6.27和5.43亿元,同比分别增长7.01%和10.11%,实现每股收益0.65元,分配方案为每10股派现5元(含税)。分季度看,18Q4收入同比增长7.20%,表现略好于Q3;营业利润和归母净利润分别增长0.17%和-0.09%。 需求承压背景下,18年家纺主业产品/渠道/服务优化显效,收入增长近11%。1)线下:渠道终端数字化持续优化,且会员营销体系建设成效初显,全年线下收入增长9%。第一、渠道结构持续优化,18年底公司家纺专卖店(柜)约为1310家,其中一二线城市占比53%,面积超250平米的大店数量占比接近50%。第二、会员营销体系建设初显成效,自行研发“V+”CRM系统,针对会员消费频次及金额、到店间隔等进行大数据分析,提供精准营销及服务,18年末会员总数增至53.2万。第三、加盟渠道库存运转正常,19春夏订货会在提价情况下仍然实现了高个位数增长。2)电商:在线上流量红利弱化及高基数背景下,公司通过优化产品结构、提升产品丰富度、加强服务,拓展新渠道(京东、唯品会、云集),18年电商收入增长16%,占比约为29%。 定制家具业务发展略慢于预期,未来将通过加盟的方式发展成品家居。18年末公司拥有美家直营旗舰店12家,总面积达1.3万平米,全年家居业务收入同比增长30.54%至9971万元,但费用开支较高,仍有亏损。未来公司考虑通过加盟的模式发展成品家具,目前VERSAI成品家居品牌已经参加2019年3月深圳国际成品家具展,已有行业优质加盟商建立意向合作事项。 提价及产品结构优化使毛利率略有上升,但费用率提升导致扣非净利润增速慢于收入增速。家纺产品小幅提价,有效缓解原材料涨价影响,18年整体毛利率小幅提升0.24pct至49.82%;期间费用率增加2.13pct至29.18%,其中因家具直营店开店导致销售费用率提升1.79pct至24.03%;管理费用率提升0.19pct至5.03%;财务费用率提升0.15pct至0.12%。因此在毛利率微增而期间费用率明显提升情况下,扣非归母净利润同比增长6.68%,明显慢于收入增长。但受投资收益增加影响,净利润同比增长10.11%。 18年末存货及应收账款均较去年同期略有增加,经营活动净现金流同比略有下降。18年末存货/应收账款规模分别较去年同期增长14.65%/14.38%,略快于收入增长;经营活动产生的现金流量净额为3.45亿元,同比下降5.58%。 盈利预测和投资评级:19年公司将继续提升家纺门店运营管理效率,推动加盟端网络化铺设,在春夏订货会高个位数增长指引下,预计19H1线下有望保持个位数增长,叠加线上增速回暖高双位数水平,且19H2基数降低,预计全年家纺收入有望实现低双位数增长;利润端因家具业务由定制直营模式向成品家具加盟转型,费用压力将有所缓解,全年利润增速有望维持在双位数增长水平。 预计19-21年EPS分别至0.71、0.80、0.89元。目前公司总市值82亿,对应19PE13X,估值处于历史低点。在地产信贷政策边际放松背景下,估值有望率先迎来修复,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1)家纺销售不及预期;2)固定资产折旧增加的风险;3)成品家居不达预期的风险。
富安娜 纺织和服饰行业 2019-01-31 7.78 8.41 21.88% 8.75 12.47%
9.86 26.74%
详细
公司公告2018年业绩快报,营收、营业利润、利润总额和归母净利润分别增长11.55%、6.90%、5.12%和7.92%。 第四季度单季营收、营业利润、利润总额和归母净利润分别增长7.20%、0%、-1.05%和-4.37%。第四季度单季营收增速环比三季度(+6.93%)略有改善,主要受益线下门店形象升级暂告段落,且电商双十一表现良好。但受经济下行压力影响,公司下半年营收增长慢于上半年。公司利润总额增速慢于营收增速主要由于美家家具业务在初期投入较大,导致销售费用和管理费用明显上升。归母净利润增速低于利润总额增速主要由于公司在2018年初获得高新技术企业证书,2017年起三年内享受高新技术企业所得税优惠政策,而2017年前三季度原先按25%计税,使得第四季度单季所得税仅为13.78%,而2018年四季度所得税率为16.67%。 公司实际控制人提议向全体股东每10股派发现金红利5元 如果最终获得董事会和股东大会审议通过,公司股利支付率有望超过80%,从过去五年看,2013年至2017年公司股利支付率分别为10.23%、11.40%、20.79%、19.80%和44.13%,呈现持续走高的态势,反映出公司越来越重视股东回报,同时公司财务和经营状况稳定。 预计2018-2020年业绩分别为0.61元/股、0.71元/股、0.78元/股 预计2019年业绩增长有望保持稳定,主要由于虽2019Q1业绩由于2018年营收增长前高后低,加上外部经济因素影响,存在一定压力,但从全年看考虑到公司直营收入占比家纺上市公司中最高,业绩稳定性强,过去十年业绩增速波动远低于同行,另外美家业务经过调整后费用开支有望减少,同时期权费用摊销预计将少于2018年。目前股价对应2019年市盈率11倍,低于可比公司平均13倍,估值具有修复空间,维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧,库存压力加重的风险;定制家具新业务的拓展风险;
首页 上页 下页 末页 1/37 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名