投资要点 公司业绩大幅增长主要来源于拆迁补偿相关损益 2017H公司归母净利大幅增长主要因为母公司完成旧厂区资产移交工作,当期确认拆迁补偿相关损益,使得营业外收入和净利润大幅增长。分产品看,通风与空气处理系统设备营收1.2亿元,同比+28.22%,占营业收入的比重为43.38%;特种材料及能源工程管件装备营收1.57亿元,同比-38.83%,占营业收入的比重为56.62%。中兴装备营收下滑主要受宏观经济、钢材市场以及上游客户采购需求放缓等因素影响,订单减少,合同执行放缓,产品毛利下降。 综合毛利率下滑明显,营收下滑+市场环境导致费率上升 2017H综合毛利率18.84%,同比-17.84pct。分产品看,通风与空气处理系统设备、特种材料及能源工程管件装备的毛利率分别是17.8%/19.64%,同比-4.72pct/-22.21pct,特种材料及能源工程管件装备毛利率大幅度下滑。期间费用率合计30.51%,同比+4.77pct,其中销售、管理、财务费用率同比+2.13/+1.96/+0.68pct。公司费率提升一方面是因为营收下滑导致分母减少,另一方面由于市场环境差,公司销售费用绝对值同比19%的增长。 核电+轨交助力公司传统优势业务HVAC设备增长 2017年国家能源局明确提出2017年内计划开工8台机组,新增装机规模641万千瓦。公司是核电HAVC行业龙头,拥有民用、军工核安全设备设计、制造许可证等多项资质,有助于提高核电风机、风阀市场占有率。此外,在“十三五”期间轨道交通、高速公路等建设在我国仍将处于持续上升时期,从而带动HVAC设备的需求量的不断增加。公司上市时已经在核电、地铁、隧道三个领域分别实现了我国市占率第一名、前两名和前三名,随着三代核电站HVAC难点突破,100%实现二代核电站HAVC国产化,公司可以切实把行业增长转化为自身业绩增长。 重型金属3D打印产业化层层推进,形成收入愈来愈近 2017年7月,公司控股子公司南方增材与东方电气重型机器公司签订联合开发协议,在工艺和检测上进一步优化重型金属构件电熔精密成型技术,推进公司重型金属3D打印技术产业化进程。南方增材已经完成了核电主蒸汽管道贯穿件模拟件的打印以及ACP100压力容器材料的第一阶段基础性能检测和鉴定,综合力学性能优良,目前正就该材料进行第二阶段特殊性能检测,核级应用技术成熟在即。截止目前,南方增材已获得11项发明专利授权,2017年3月获得先进装备制造扶持资金184万元。此外发展3D打印派生业务,布局3D打印大产业,构造工业级3D打印生态圈,将为公司创造新的盈利增长点。 盈利预测与投资建议 我们预计核电业绩将逐渐回升,另鉴于重型金属3D打印技术应用前景广阔,我们预计2017/18/19年的EPS为0.20/0.02/0.05元,对应PE分别为57/540/217X,维持“增持”评级。 风险提示:核电业务低于预期、3D打印业务发展不及预期。

收到拆迁补偿款,归母净利润大幅增长:公司上半年归母净利润9890万元,同比增长292.99%;扣非后归母净利润为-3926万元,同比下降-276.86%。报告期内公司的非经常性损益1.63亿,主要来自于拆迁补偿款。从公司主营业务来看,两块主要业务短期内承压:(1)母公司的通风设备业务主要受到下游核电项目核准进度的影响,上半年营业利润为-3576万元;(2)全资子公司中兴装备的能源管件业务受到原材料价格和下游景气度等因素的影响,收入和毛利率均有所下降,净利润158万元。 核电项目核准有望年底重启,公司有望显著受益:核电是公司通风设备业务的重要下游行业,核电项目的开工招标进度对公司业绩影响很大。从2016年至今,受到AP1000示范项目的进展情况等因素影响,国内核电项目核准数为0,这是导致公司业绩承压的最重要的原因之一。2017年8月,中核集团宣布全球首堆AP1000核电机组三门一号即将启动装料环节,装料之后将是机组并网发电,我们认为在三门一号并网后,今年年底我国核电项目有望迎来集中核准。南风股份是我国核电通风设备领域的龙头,核电项目核准一旦重新开启,公司营业收入和毛利率都将显著增长。 投资建议:核电是公司业务的重要下游行业,核电项目的开工招标进度对公司业绩影响很大。受AP1000示范项目进展的影响,2017年国内尚无新的核电机组获得核准,公司短期业务承压。综合考虑行业景气度、非主营业务收入等因素,调整2017年、2018年、2019年的EPS预测分别为0.29元、0.38元、0.52元(原预测为0.26元,0.66元,0.73元),对应目前股价的P/E值分别为40倍,30倍,22倍。我们认为发展核电是国家的重要战略,虽然短期内行业景气度受到不确定因素影响,但长期的发展趋势仍值得看好,若核电项目核准重新开启,公司将显著受益,因此仍对公司维持“推荐”评级。 风险提示:(1)核电项目核准速度继续低于预期;(2)原材料价格大幅上涨导致毛利率下降;(3)宏观经济不景气,中兴装备下游需求下滑。

事件:2017年7月13日,公司公告2017年半年度业绩预告,预计实现归母净利润9437万元-10192万元,同比增加275%-305%。 短期业绩压力较大,AP1000并网发电利好公司。2016年母公司实现营收2.56亿元,同比增加18.22%,净利润亏损0.52亿元,减亏0.33亿元。由于自2016年以来核电一直未核准,母公司短期业绩压力较大。但7月12日海洋核电1号机组各项试验全部结束,正式进入装料准备阶段,预计四季度并网发电,有望带来核电集中核准批复,我们看好公司在核电HVAC领域的接单能力。 中兴装备订单有所减少,仍需密切关注合同执行情况。中兴装备2015-2018年扣非归母净利润业绩承诺为:1.41/1.62/1.90/2.38亿元,2016年度小幅超过业绩承诺。今年上半年,受宏观经济、钢材市场以及上游客户采购需求放缓等因素影响,中兴装备能源工程特种管件业务订单减少,合同执行放缓,产品毛利下降,但下游一般下半年较上半年需求旺盛,仍需密切关注新签订单及执行情况。 拆迁补偿款达税前1.5亿元,大幅增厚公司业绩。为对粤桂黔高铁经济合作试验区核心区土地进行合理综合利用,公司位于广东省佛山市南海区狮山镇塘头村委会“三猫岗”、“丘洞岗”的旧厂房土地、建筑物及其附着物被列入政府拆迁范围。2016年7月,公司与拆迁办公室罗村工作站签订了土地征收及拆迁补偿协议书,预计可获得税前利润约1.5亿元,扣除资产处置净损失、相关税费等费用后,确认的税后利润较预期减少约2000万,政府补贴将大幅增厚公司业绩。 盈利预测及评级:公司是核电HAVC行业龙头,受益于军民融合、核电核准批复,未来有望获得大量核电订单,考虑拆迁补偿款在2017年确认,预计公司17-19年EPS分别为0.45/0.36/0.52元,维持“增持”评级。 风险提示:3D产业化失败的风险、核电发展低于预期。

业绩增长符合预期,核电收入增长迅速:公司日前发布年报,16 年实现营收8.95 亿元,同比增长9.13%;归母净利润9271 万元,同比上升108.60%。16 年公司通风与空气处理系统集成业务、特种管件和特种材料业务营收分别同比上升17.7%、6.1%,主要来自于核电板块的订单收入确认。同时,公司16 年借款减少,财务费用降低,且无减值准备计提,使得归母净利润大幅上升。 空调与管件业务双轮驱动,有望受益下游复苏:公司是国内首家获得核电HVAC(通风与空气处理系统)总包资质的企业,在核电、地铁、隧道领域市占率分别占据第一、前二、前三;旗下中兴能源装备是我国能源工程用不锈钢无缝管特种管件产品规格最全、外径最大、壁厚最大的生产企业之一。受我国“十三五”期间石化、煤化工、新型化工等项目的投资建设、现有设施更新、“一带一路”推进等因素推动,公司空调及管件业务订单有望增加,增长空间巨大。 增材制造业务即将推向市场,开启增长新空间:公司的增材制造业务获得突破,可广泛应用于核电、火电、水电、冶金、船舶等领域的重大工业装备重型金属构件制造,将大大提高制造良品率、缩短加工周期。目前公司产品已完成基础性能检测和鉴定,具备在非核领域应用的条件,今年有望形成订单。此外,公司正进行中子照射实验,一旦成功即可在核电领域应用,应用前景广阔,有望成为公司业绩的新增长极。 投资建议:我们预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为12.8%、25.5%、17.8%,净利润增速分别为20.3%、39.6%、32.4%,受益于下游需求回暖及增材制造业务推向市场,将迎来增长新高潮;给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为16 元。 风险提示:下游需求不达预期,新业务拓展不达预期。

投资要点 南风股份发布2016年年报和2017年一季报:2016年公司实现营业收入8.95亿元,同比增加9.13%;实现归母净利润9270.92万元,同比增加108.60%;2017年第一季度实现营业收入1.11亿元,同比减少43.60%;实现归母净利润-1948.55万元,同比减少216.63%。公司预计2017年上半年归母净利润为1.61-1.69亿元,同比增加540%-570%。 公司2016年稳健增长,2017年一季度有所承压。2016年公司的通风与空气处理系统集成业务、特种管件和特种材料业务销量同比有所上升,综合毛利率35.02%,同比下滑1.38个百分点;2017年Q1收入下降,综合毛利率为18.66%,主要系一季度客户需求放缓,订单减少,收入结构变化使综合毛利率同比下降。2017年中报业绩大幅增长的原因主要为母公司旧厂区资产移交工作即将完成,公司将按照拆迁协议确认拆迁补偿相关损益,营业外收入大幅增加,使得净利润同比增长。 重型金属3D打印技术前景广阔,有望成为公司新盈利点。公司与上海核工程研究设计院合作研发的核电主蒸汽管道贯穿件模拟件已完成打印,目前正就贯穿件模拟件进行一系列试验;与中国核动力研究设计院合作研发的ACP100压力容器已完成第一阶段基础性能检测和鉴定,目前正在进行应用性能试验。二代重型金属3D打印设备已经进入安装调试阶段,重型金属3D打印业务将成公司新盈利点。 盈利预测及评级:公司是核电HAVC行业龙头,受益于军民融合、海上浮动核电站及核电的核准批复,未来有望获得大量核电订单,考虑拆迁补偿款有望在2017年确认,预计公司17-19年EPS分别为0.48/0.36/0.52元,维持“增持”评级。 风险提示:3D产业化失败的风险、核电发展低于预期。

业绩符合预期,第四季度业绩反弹明显 分季度看,一/二/三/四季度营收1.96/1.54/1.36/4.08亿元,同比+30.5%/-20.4%/-45.0%/+78.9%,净利润0.15/0.07/-0.05/0.68亿元,同比+42.24%/+2.68%/-110.88%/+458.96%。业绩在二、三季度出现下滑,四季度反弹巨大,与合同订单陆续确认有关系。分产品看,通风与空气处理系统设备营收2.5亿元,同比+17.7%,占营业收入的比重为28.5%;特种材料及能源工程管件装备营收6.4亿元,同比+6.1%,占营业收入的比重为71.5%。分行业看,营收占比30%以上的核电行业和石化行业营收同比增长分别为+8.0%和+9.4%,营收占比8%的煤化工行业营收同比-26.4%,下滑最明显,系煤化工领域的特种管件(中兴装备)订单减少所致。 综合毛利率35.02%,连续二年出现下滑 2016年综合毛利率35.02%,同比-1.38pct。分产品看,通风与空气处理系统设备、特种材料及能源工程管件装备的毛利率分别是26%/39%,同比+4.3pct/-3.0pct。通风与空气处理系统产品成本下降,导致毛利率有所增加。2016年三项费用率合计20.7%,同比-5.31pct,其中销售、管理、财务费用率同比-1.14/-2.37/-1.8pct。财务费用率降低是公司借款减少,相应的借款利息减少所致。 核电行业回暖,核电安全资质助力业绩增长 我国核电建设逐步加快,国家能源局明确提出2017年内计划开工8台机组,新增装机规模641万千瓦。我们预测2020年,中国核电机组数量将达到90台左右,将成为第二核电大国。公司是核电HAVC行业龙头,2016年8月取得核安全设备设计、制造许可证,有助于提高核电风机、风阀市场占有率。公司民用核安全设备资质也已顺利续证,核岛HVAC设备生产步入正轨。截止目前,中兴装备累计完成了2013-2016年所有年度业绩承诺。2016年1月,公司顺利通过了高新技术企业的再次认定,并于当年9月延续民用核安全设备制造许可证,2017年2月入选中国第一批制造业单项冠军培育企业。中长期看,有望凭借先进的技术+核电资质助力中兴装备业绩增长。 看好重型金属3D打印产业化前景,核级应用技术成熟在即 公司控股子公司南方增材完成了核电主蒸汽管道贯穿件模拟件的打印以及ACP100压力容器材料的第一阶段基础性能检测和鉴定,目前正在进行贯穿件模拟件的检测工作以及ACP100压力容器材料的特殊性能检测(即应用性能试验),核级应用技术成熟在即。截止目前,南方增材已获得7项发明专利授权,此外发展3D打印派生业务,布局3D打印大产业,构造工业级3D打印生态圈,为公司创造新的盈利增长点。 盈利预测与投资建议 我们预计核电业绩将逐渐回升,另鉴于重型金属3D打印技术应用前景广阔,我们预计2017/18/19年的EPS为0.38/0.41/0.45元,对应PE分别为33/31/28X,维持“增持”评级。 风险提示:核电业务低于预期、3D打印业务发展不及预期

平安观点: 母公司仍亏损,静待核电项目核准重新开启:报告期内,母公司实现营业收入2.56亿元,同比上升18.22%;净利润-5153万元,同比减少亏损39.10%。公司专业从事通风与空气处理系统设计和产品开发、制造与销售,在核电领域的市场占有率为第一位,在国内处于行业龙头地位。虽然自2015年起福岛事故的影响已经散去,但受到第三代核电技术测试进度的影响,2016年核电项目核准数仍为0。公司业绩也因此受到影响,在核电领域的订单仍未恢复到正常水平。未来随着第三代核电技术测试完成,核电项目有望集中核准,显著改善公司的业绩。 四季度发力,中兴装备完成业绩承诺:2016年全资子公司中兴装备营业收入占上市公司总营业收入的71.6%左右,在核电项目核准速度缓慢的大环境下,中兴装备担起了业绩贡献的主力。中兴装备是我国能源工程特种管件行业的领军企业,在石化、核电、煤化工、新兴化工等领域具有较强的市场竞争力和较高的市场占有率。2016年第三季度中兴装备业绩略低于预期,但四季度发力,全年实现净利润16758万元,超额完成了16192万元的净利润承诺。中兴装备承诺2017年-2018年实现净利润19037万元、23753万元,前景值得看好。 3D打印取得重要进展:子公司南方增材就重型金属构件电熔精密成型技术与上海核工程研究设计院合作研发的核电主蒸汽管道贯穿件模拟件已完成打印,目前正就贯穿件模拟件进行理化性能检测、无损检测等一系列检测。下一步,公司将打印第二和第三件贯穿件。南方增材就重型金属构件电熔精密成型技术与中国核动力研究设计院合作研发的ACP100压力容器已完成第一阶段基础性能检测和鉴定,目前正在进行ACP100压力容器材料的特殊性能检测。该技术未来若能应用于核电领域,市场空间十分广阔。 投资建议:中兴装备完成业绩承诺,未来发展值得看好。2017年若核电核准重启,公司通风和空气处理设备方面的营业收入也将逐步回升,大趋势向好。预计2017年、2018年、2019年的EPS将分别达到0.26元,0.66元,0.73元,对应目前股价的P/E值分别为48倍,19倍,17倍。维持“推荐”评级。本次对南风股份的业绩预测做了调整,此前预测2017年、2018年EPS分别为0.42元、0.60元,调整的主要原因是2016年核电项目核准进度不及预期,公司在核电领域的订单尚未恢复到正常水平;若2017年核电项目核准加速,并相应的为公司带来更多订单,对应的收入和净利润将更多的体现在2018年、2019年。 风险提示:(1)核电项目核准速度继续低于预期;(2)3D打印技术研发及推广不及预期;(3)宏观经济不景气,中兴装备下游需求下滑。

事件:2017年2月24日,公司发布业绩快报,2016年实现营业总收入8.96亿元,同比增长9.29%;实现归母净利润0.94亿元,同比增长112.58%,对应EPS为0.19元,业绩快报符合预期。 点评: 钢管业务表现优异,期待核电新建项目:今年公司业绩增长迅速,主要是受益于子公司中兴能源装备凭借能源工程管件市场的优异表现及财务费用降低。 公司HVAC总包业务受核电行业低谷拖累近年表现不佳,公司进军地铁领域,市占率达到30%。今年或有8台核电机组开工建设。若相关建设落地,公司作为国内核电HVAC龙头也将率先受益,中兴在核电管道业务拥有70%以上的市占率,也将获益核电重启。 独家获得军工核电资质,开启军核新空间:公司在行业内率先获得《军工核安全设备设计许可证》和《军工核安全设备制造许可证》的厂家,打开了包括海上浮动核电站、核潜艇等相关产品下游市场。由于军工核安全设备具有较高的行业准入壁垒,公司未来有望独享相关订单。 3D打印距离市场“最后一公里”:公司重型金属3D打印技术已完成全部常规理化实验,相关设备和产品已具备推往非核市场的条件,正与多个重工企业密切沟通。目前公司积极进行最后的中子照射实验,一旦成功将为核电大型设备制造提供一个新选项,不仅大幅降低制造成本,还能将核电站建设周期缩短0.5~1年,显著降低了核电站的投资成本。 投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为9.3%、18.0%、24.4%,净利润增速分别为112.7%、35.9%、47.1%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为17.49元风险提示:“十三五”核电发展低于预期;3D打印产业化受阻。

事件:公司发布2016年度业绩快报,2016年归属于母公司所有者的净利润为9447.75万元,较上年同期增112.58%;营业收入为8.96亿元,较上年同期增9.29%;基本每股收益为0.19元,较上年同期增111.11%。 中兴能源装备为当前业绩支撑。子公司中兴能源装备凭借自主全产业链优势,在特种材料及能源工程管件领域优势明显,2016下半年以来随着钢材价格及经济形势回暖,订单景气度上升,继续为当前公司业绩的主要支撑。凭借核级特种管件领域的技术实力,中兴装备参与的“核岛用高性能关键金属构件精密塑性成形技术及装备”项目荣获2016年度江苏省科学技术奖一等奖,并入围“中国第一批制造业单项冠军培育企业”。此外,2015年公司单项计提资产减值准备2527万元,本报告期无此类减值准备。2017年《能源指导工作意见》明确年内计划开工8台机组,公司具备核电HVAC设备总包资质,叠加中兴装备核级管道业务,核电业务有望持续放量。 重型金属3D打印稳步推进。南方增材3D打印业务近期开拓顺利,于2016年9月打印完成主蒸汽管道贯穿件模拟件,并通过首轮超声波检测,下一步将进行100%表面渗透检测、100%超声波检测、代表性部位射线检测等。与核动力院合作的ACP100反应堆压力容器筒体试件,并于2016年底通过第一阶段的技术鉴定,公司将进行第二阶段的特殊性能检测(落锤试验、疲劳试验、辐照试验等),通过后将正式打印ACP100压力容器模拟件。同时,公司将在第一代卧式3D打印机的基础上,加快推动第二代立式打印机的研发及建造,以满足核电、火电、水电、石化、冶金、船舶等领域技术要求高、结构复杂、重型金属构件(如核电用压力容器、蒸汽发生器)的生产需求,有效解决重型锻件在生产能力及效率方面的不足,推动3D打印技术的发展与变革。 投资建议。公司坚持内生发展与外延发展相结合的方式,大力发展新能源、新材料、新技术等行业的高端装备制造领域,将充分受益核电国产化及“走出去”战略,3D打印是引领第四次工业革命的关键技术,公司定位工业级重型金属构件,已完成上游材料、中游设备、下游成型的关键路径布局,有望成为我国制造业转型升级标杆,我们看好公司未来发展。预计公司2016-2018年EPS分别为0.18元、0.24元及0.28元,给予“增持”评级。 风险提示:下游传统行业持续低迷,核电项目进展滞后,新技术研发风险。

公司发布2016年业绩预告:2017年1月19日,公司公布2016年业绩预告,预计全年实现归属于上市公司股东的净利润约8444~9776万元,同比增加90%-120%。 公司业绩预告符合预期,特种管材与特种材料业务量价齐升。公司在深化巩固通风与空气处理系统领域和能源工程特种管件领域的市场的同时,持续加强公司在新材料,新工艺领域的研发投入,报告期内,公司通风与空气处理业务销量基本持平,特种管件和特种材料业务受市场回暖影响,量价齐升,带动业绩大幅增长。此外,2015年度公司单项计提资产减值准备2527.14万元,而本报告期无此类减值准备,对业绩增幅有一定影响。 重型金属3D打印技术捷报频传,打造新盈利增长点。公司积极推动重型金属3D打印技术的产业化进程,开辟高质量、高效率、低成本生产制造核电主设备的新道路。2016年12月公司控股子公司南方增材和核动力研究设计院自主研发的ACP100反应堆(小堆)压力容器增材制造(3D打印)试件通过鉴定,进入应用性能测试;核电主蒸汽管道贯穿件也已于2016年10月完成模拟件打印,进入机加处理和测试阶段。公司布局3D打印大产业,构造工业级3D打印生态圈,有望成为未来新的盈利增长点。 盈利预测及评级:公司是核电HAVC行业龙头,目前公司进一步拿到核电军工资质,受益于军民融合、海上浮动核电站及核电的核准批复,未来有望获得大量核电订单,考虑拆迁补偿款有望在2017年确认,预计公司16-18年EPS分别为0.18/0.49/0.50元,维持“增持”评级。 风险提示:3D产业化失败的风险、核电发展低于预期。

投资要点 事件:近日,公司公告其控股子公司南方增材科技有限公司和中国核动力研究设计院自主研发的ACP100反应堆(小堆)压力容器增材制造(3D打印)试件通过专家组科研成果鉴定,并将进入第二阶段的应用性能测试。 新技术剑指要求高、难度大的核电主设备。ACP100是中核集团自主研发的多用途模块化小型反应堆,不仅可用于发电,还可以综合利用,如供暖、海水淡化、制冷、工业用热、为海上平台提供能源、为破冰船提供动力。本次ACP100反应堆(小堆)压力容器通过鉴定,标志着重型金属电熔增材制造技术(3D打印)取得了重大突破,开辟了高质量、高效率、低成本生产制造核电主设备的新道路。 核电发展迎春风,模块化小型堆等先进核电装备领域前景广阔。我国核电发电量约占全国发电量的3.01%,根据“十三五”规划纲要,未来几年核电站发展将大步迈前。模块化小型堆等先进核电装备虽然并未进入商业化领域,但因其成本低、可回收、标准化管理核废料、结构简单、安全性能高等优势,存在大量潜在用户,目前各主要有核国家都在加紧研发,其未来市场空间广阔。 盈利预测及评级:公司是核电HAVC行业龙头,目前公司进一步拿到核电军工资质,受益于军民融合、海上浮动核电站及核电招标重启的总装建设,未来有望获得大量核电订单,预计公司16-18年EPS分别为0.17/0.32/0.44元,维持“增持”评级。 风险提示:3D产业化失败的风险、核电发展低于预期。

南风股份发布2016年三季报:2016年前三季度公司实现营业收入4.87亿元,较去年同期减少17.78%,归属于上市公司普通股股东的净利润2184.95万元,较去年同期减少64.74%,对应的EPS为0.04元。 财务指标变动分析:2016年前三季度营收和利润有较大幅度下滑,主要由于公司第三季度煤化工、石油化工等领域特种管件订单减少,以及产品销售结构及销售数量发生变化,毛利率较高的产品销售量下降,使得第三季度特种管件毛利率降幅较大;通风与空气处理系统产品订单基本持平,导致公司第三季度归属于上市公司股东的净利润同比下降,进而影响公司前三季度归属于上市公司股东的净利润同比下降。 核电3D打印产业化取得阶段性成果,具备供货条件的产品有望出炉。截止目前,南方增材完成了核电主蒸汽管道贯穿件模拟件的材料研发,工艺研发,设备可靠性、稳定性评估,材料检验等工作,经第三方权威机构的检测,全部性能符合技术规格书的要求,并完成了核电主蒸汽管道贯穿件模拟件的打印,下一步将该贯穿件模拟件交予下游核电供应商进行相应的机加处理,机加处理形成产品后将进行理化性能检测、无损检测等一系列试验。此外,根据检测的进展,南方增材将尽快打印第二和第三件贯穿件。其中,已经完工的首件和第二件作为检测样件,第三件为具备供货条件的产品。 盈利预测及评级:公司是核电HAVC行业龙头,目前公司进一步拿到核电军工资质,受益于军民融合、海上浮动核电站及核电招标重启的总装建设,未来有望获得大量核电订单,预计公司16-18年EPS分别为0.17 /0.32/0.44元,维持“增持”评级。 风险提示:3D产业化失败的风险、核电发展低于预期。

平安观点: 通风设备大趋势向好,中兴装备表现低于预期:公司目前主体业务仍是通风与空气处理设备(母公司)和特种管件(子公司中兴装备)。 通风与空气处理设备主要下游为核电、隧道、地铁等领域,其中核电领域占比最大。随着2015年以来我国核电逐步重启,我们认为公司该部分业务大趋势向好。需要注意的是:(1)此类产品交货、回款、确认收入的时间受到下游核电机组建设进度的影响,一般不会中标后立刻产生营业收入,因此公司在2016年与客户签订的合同不会立即影响公司业绩;(2)核电重启进程在2015年就已经开始,而由于公司在2015年2月受到国家核安全局处罚,当年并未享受到行业复苏带来的利好。虽然目前处罚已解除,但考虑到(1)中所述原因,目前公司仍处于消化在手订单的境况。我们判断公司核电通风设备的市场占有率、盈利能力等将在明后年逐步回归正常水平。 公司特种管件产品,主要下游有煤化工、石油化工等领域,第三季度表现低于预期。全资子公司中兴装备是我国能源工程特种管件行业的领军企业。南风股份2015年年报、2016年上半年报告均显示,中兴装备贡献营业收入占比超过了70%,已成为公司营收的主力军。此次中兴装备业绩低于预期,对公司营收水平和利润水平都有较大的影响。但考虑到中兴装备在行业内的地位,若能及时采取积极措施,其前景仍然值得看好。 拆迁补偿款将对全年业绩有所支撑:公司2016年7月23日公告,公司与佛山市南海区狮山镇拆迁办公室罗村工作站签订了上述土地征收及拆迁补偿协议书,预计可获得税前利润约1.5亿元,与公司2016年半年度报告结果对比,体量相当可观。公司于10月10日公告称已收到首期补偿款8027.54万元,如果剩余款项也将在今年内按时到账,将对公司全年净利润有较大贡献。 3D打印前景广阔:重型金属3D打印技术是公司重要的发展战略,相关技术由控股子公司南方增材自主研发、具有完全自主核心知识产权。南方增材完成了核电主蒸汽管道贯穿件模拟件的材料研发、检验工作,经第三方权威机构的检测,全部性能符合最新技术规格书的要求,未来一旦进入市场,空间极其广阔。 投资建议:子公司中兴装备表现低于预期,但考虑到今年拆迁补偿款将对公司全年业绩有较强支撑作用,预计公司本年度业绩仍有望达到或接近此前预测水平。随着核电重启,预计公司通风和空气处理设备方面的营业收入也将逐步回升,大趋势向好。预计2016年、2017年、2018年的EPS将分别达到0.27元、0.42元和0.60元,对应目前股价的P/E值分别为64倍,41倍和29倍。维持“推荐”评级。 风险提示:(1)核电重启进程不及预期;(2)3D打印产业推广不及预期;(3)宏观经济不景气,中兴装备下游需求持续下滑。

投资要点 平安观点: 优势互补,协同发展模式已形成:公司系华南地区规模最大的通风与空气处理系统设计和产品开发、制造与销售的企业,目前已形成通风与空气处理系统集成业务、能源工程特种管件业务、重型金属3D打印业务协同互补发展的业务模式。未来随着核电重启等有利因素逐步释放,公司业绩将出现触底回升。 核电重启,风机业务重回正轨:作为国内核电风机市场龙头和技术标杆,公司将受益于本轮核电重启。保守估计十三五期间核电重启将每年为公司带来5亿的营业收入及8000万净利润。 强强联合,中兴装备势头强劲:全资子公司中兴装备主要从亊能源工程特种管件生产、销售,目前贡献营业收入占比超过70%。2013年-2015年,全资子公司中兴装备均超额完成了其业绩承诺,未来几年内继续完成业绩承诺仍是大概率亊件。 重大进展,3D打印前景广阔:重型金属3D打印技术是公司重要的发展战略,相关技术由控股子公司南方增材自主研发、具有完全自主核心知识产权。 南方增材完成了核电主蒸汽管道贯穿件模拟件的材料研发、检验工作,经第三方权威机构的检测,全部性能符合最新技术规栺书的要求,未来一旦进入市场,空间极其广阔。 投资建议:我们认为随着此轮核电重启,公司在核电领域订单数量有望显著增长,并看好全资子公司中兴装备持续的业绩贡献,预计2016年、2017年、2018年的EPS将分别达到0.29元、0.46元和0.61元,对应目前股价的P/E值分别为58倍,37倍和28倍。考虑“重型金属3D打印技术”未来进入市场及军工核安全设备订单放量后将有可能显著增强公司盈利能力,首次覆盖予以“推荐”评级。 风险提示:(1)核电重启进程不及预期;(2)3D打印产业推广不及预期。

投资要点: 公司公布半年度业绩:16年上半年实现营业总收入35,043.17万元,较去年同期上升1.80%;利润总额3,155.64万元,较去年同期上升32.92%;归属于上市公司普通股股东的净利润2,516.55万元,较去年同期上升32.10%。 母公司业绩略低于预期。母公司实现营业总收入9,379.49万元,较去年同期上升2.80%;利润总额-3,080.73万元,较去年同期下降28.10%。公司公告了在手订单及交付情况,非核电的HAVC系统在手1.6亿,预计今年能确认收入;核电HAVC系统在手2.4亿,预计今年确认一半左右,另外台山核电站HVAC系统签订合同3.7亿,已确认收入6亿,由于台山核电站后续交货超预期,我们预计还有2亿左右收入待确认。 中兴装备表现一如既往的优秀。中兴装备实现营业总收入25663.7万元,同比增长1.44%,利润总额6236.37万,毛利率达到41.85%,同比上升5个点,突显中兴装备特种钢材冶炼制造的技术优势,预计能完成全年1.6亿利润的承诺。 军工领域实现突破,下半年有望贡献利润。2016年8月,公司收到了国家国防科技工业局颁发的《军工核安全设备设计许可证》和《军工核安全设备制造许可证》,将对公司正在执行的军核业务订单和2016年度经营业绩产生一定的积极影响,对公司未来军核业务的开展、招投标等工作产生积极的作用。 核电领域3D打印获得突破性进展。控股子公司南方增材完成了核电主蒸汽管道贯穿件模拟件的材料研发。借助重型金属3D打印技术的优势,发展3D打印派生业务,如3D打印涂层修复、快速制造等,布局3D打印大产业,构造出工业级3D打印生态圈,为公司创造新的盈利增长点,进一步增强公司的核心竞争力和市场影响力。 公司产品产业升级路径逐渐清晰,以新材料、新技术为核心竞争力,拓展高端装备制造业应用领域,维持盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为0.40元/0.51元/0.60元,对应PE分别为46倍/36倍/31倍,维持买入评级。