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恒信东方 批发和零售贸易 2019-03-26 11.81 14.70 34.86% 12.73 7.79%
13.53 14.56%
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事件: 公司3月21日发布年报,2018年全年实现营业收入6.97亿元,同比增长68.37%,实现归母净利润1.98亿,同比增长110.65%;报告期内经营性现金流净额401.52万元,较去年同期大幅改善(+104.82%)。同时公司公告一季度业绩预告,2019Q1预计实现净利润1000-2000万,同比下降93.33%-86.66%,主要由上年同期收购安徽赛达剩余股权按照公允价值重新计量产生较大投资收益,基数较高所致。 点评: 报告期内公司主营业务有较大发展,营收结构进一步改善。公司2018年全年实现营业收入6.97亿元,同比增长68.37%,实现归母净利润1.98亿,同比增长110.65%,其中面向文化和娱乐领域的专业技术服务实现主营业务收入4.64亿元,同比增长100.53%,移动信息产品销售与服务实现主营业务收入1.21亿元,同比下降33.82%;互联网视频应用产品及服务实现收入1.13亿元。2018年Q1公司实现投资收益1.27亿元,同比增长48.98%,主要为2018年3月底完成进一步收购安徽赛达的剩余股权后按照公允价值重新计量产生较大投资收益。 依托核心CG技术优势,布局儿童全产业链,与LBE城市项目多线共同发展。公司继完成收购东方梦幻、安徽赛达,参股美国VRC公司、新西兰紫水鸟影像后,不断强化公司在CG/VR领域的竞争优势,同时储备并开发了一系列儿童动画IP,并积极延伸产业链,开展授权衍生品及儿童实景乐园业务。报告期内,公司与新西兰紫水鸟联合出品基于CG技术生产的优质作品《KIDDETS》(中文名称《太空学院》),分别于2018年9月3日和7日在澳大利亚ABC电视台和新西兰TVNZ电视台正式播出,并上线阿联酋航空国际航线,2018年12月3日,《太空学院》在央视少儿频道首播,并于次日登陆爱奇艺平台进行同步更新播送,后陆续在国内各大综合卫视、省市少儿频道及地面频道播出。公司VR代表作品有东方梦幻与中国国家地理杂志合作的中宣部重点外宣项目《本色中国》等,其中囊括中国极具观赏价值的50个奇绝景观。公司已经形成了以成熟的CG/VR技术及大量优质的IP资源为支撑,围绕核心业务,不断加大活动策划与品牌推广力度,多方位拓展营销渠道的良性模式,CG/VR内容生产、儿童产业链开发运营及LBE城市新娱乐三大业务的整体收入取得大幅增长,协同效应进一步加强。 看好视觉工业与儿童产业应用的发展空间与公司持续增强的积累储备。CG与VR内容制作方面,公司目前拥有丰富的IP资源储备,2019年将重点启动以下IP内容开发制作:《饥饿书熊》动画、《太空学院》第二季、原创IP《PANDA梦》系列、环幕立体影像《爱情虫子》制作、合成影像《星期的天》、虚拟世界复原《VR复活岛》、《神雕侠侣》动画电影、动画电视制作等。国家先后发布多项政策旨在推进虚拟现实产业与实体经济的深度融合,培育信息产业新增长点,公司则以资深优势的视觉工业研发团队资源、自有知识产权实力与IP基础处于竞争有力位置,同时拥有与维塔工作室、紫水鸟影像、The Virtual Reality Company(VRC)等多家业内知名影视动漫制作特效公司战略合作关系。根据公告,公司为积极应对5G时代来临对VR行业产生的机会,持续对公司战略产品所涉及的VR、AR、AI等技术进行研发投入,报告期内已经申请且通过初审的VR相关专利达7个,AR相关专利5个,AI相关专利8个。 投资建议:公司在CG/VR技术领域已建立起领先优势,以优质CG/VR内容为核心布局儿童全产业链,考虑未来儿童产业市场的成长空间,预计公司2019-2021年净利润分别为2.2亿元、3.1亿元、4.3亿元,对应EPS 0.42元、0.58元、0.80元。我们给予公司2019年35倍目标PE,对应目标价14.7元,维持“买入-A”评级。 风险提示:VR行业发展不及预期、动画作品推广效果不达预期、儿童产业链开发进度低于预期的风险。
恒信东方 批发和零售贸易 2019-03-22 11.60 -- -- 12.73 9.74%
13.10 12.93%
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事件: 恒信东方发布公告:2018年,公司总收入7.17亿元,同比增加66.47%,其中,营业收入6.98亿元,同比增加68.37%,营业利润2.17亿元,同比增加91.82%,归属于上市公司股东净利润1.98亿元,同比增加110.65%;扣非后净利润1.46亿元,同比增加168.34%。业绩符合预期,2019年一季报业绩预告归属于上市公司股东0.1-0.2亿元同比减少93.3%至86.7%,主要由于2018年一季度收购安徽赛达49%剩余股权,下非经损益增加。 投资要点: 继续巩固数字创意产业领域的核心竞争力,2018年公司文化和娱乐领域的专业技术服务收入4.64亿元,同比增加100.53%,经营性现金流回正,毛利率与净利率双升。2018年公司营业收入6.98亿元,同比增加68.37%,其中,文化与娱乐领域专向技术服务收入4.64亿元,同比增加100.53%(占营业收入的66.5%),移动信息产品与服务1.21亿元,同比减少33.82%(占营业收入的17.3%,该部分主动收缩);互联网视频应用即服务收入1.13亿元(占营业收入的16.1%);费用方面,管理费1.05亿元,同比增加49%主要由于股份支付的费用以及员工离职补偿的费用;经营性现金流净额回正,销售成本率从2017年的59%下滑至2018年的54.22%,销售费用率从2017年的35%下滑至2018年的27.4%,销售毛利率与净利率双升,2018年分别为45.78%/27.99%。 分业务看,儿童产业收入占营收的36%,其次为城市新娱乐(LBE)收入占营收约20%,CG VR收入占营收9%,后续家庭互动娱乐的AI合家欢平台将成为公司内容产品宣发口之一。公司主要从事CG VR内容生产、儿童产业链开发运营、城市新娱乐(LBE)、互联网视频应用业务。第一部分,CG与VR内容生产方面,公司通过原创或授权方式进行内容拍摄制作,在计算机合成系统中将拍摄和制作的画面素材进行合成、剪辑、配音形成影视作品,随后可按照投资比例取得制作收入、播映权授权收入或代理发行收入,2018年该业务公司取得收入0.65亿元,同比增加40.5%(占营收9.3%)。公司研发人员从2017年的159人增加至2018年的317人,研发人员占比提升至42%,研发投入从2017年的0.23亿元增加至2018年的0.44亿元(占营收6.3%)。2019年公司CG VR内容制作ip储备丰富,如 《天空学院》第二季制作、虚拟世界复原《VR复活岛》制作等项目。 第二部分,儿童产业链方面,公司已从传统固定授权费模式转为“IP授权+产品开发设计+儿童衍生品销售”的收入模式;同时,以“自建+开放加盟”的方式建设线下主题乐园带来增值业务收入。该部分公司取得收入2.52亿元,同比增加189%(占营收36.19%),后续公司将向经销商或用户收取基于AI合家欢平台开发一系列产品硬件销售收入、运营收益分成收入、内容产品订阅收入;2019年公司将全力进行“合家欢体验中心”产品的商务拓展。 第三部分,城市新娱乐方面(LBE)主要收入来自整体方案设计服务,该部分公司取得1.36亿元,同比增加44.6%(占营收19.5%);第四部分,互联网视频应用方面,公司旗下安徽赛达(2018年一季度公司以2.94亿元收购余下49%股权,2018-2019年实现扣非后净利润0.6/0.7亿元)基于云视频监控及云视频会议的产品及服务,与中国三大运营商之一合作拓展互联网+云视频产品,协同客户打造面向大型政企客户市场的云视频监控产品,该部分公司取得1.12亿元收入(占营收16%)。2019年,公司将对各子公司以及海外合作伙伴之间的进行深层次融合借鉴,进一步提高公司整体盈利能力 盈利预测和投资评级:给予增持评级2018 年公司探索新业务,如合家欢系列产品进入小批量试产阶段,销售业务尚未体现,但各项业务顺利进展,利润释放仍需时间;2019 年一季度公司预报归属于上市公司股东净利润0.1-0.2 亿元,同比减少93.33%至86.66%,主要由于收购剩余股权带来非经常性损益后的高基数,2018 年3 月公司收购安徽赛达剩余49%股权增厚2018 年一季度归母净利润至1.5 亿元,扣非后归母净利润0.38 亿元(2018 年Q1 的非经损益为1.14 亿元);同时,2019 年一季度公司LBE 场馆进入系统集成阶段致使毛利率减低。 公司在2016-2017 年分别参股美国VRC、新西兰紫水鸟影像公司切入虚拟现实内容服务与技术领域,2018 年业务逐步开展,新业务业绩兑现仍需时间,进而下调盈利预测,预计2019-2020 年公司归母净利润分别为2.09/2.42 亿元,对应EPS 分别为0.4/0.46 元,对应2019-2020 年PE 分别为30.8 倍、26.6 倍,基于客观、审慎原则, 我们调整公司评级至增持评级。 公司较早切入CG与VR领域,也是为数不多将内容与科技融为一体, 拥有全CG 及VR 虚拟现实内容的创制能力,公司与多家合作伙伴签约品牌授权,公司代理品牌包括《小真与彩虹王国》、《平博士密码》、《铁甲灌篮》、《斗龙战士6》、《奈斯兔》已正式启动品牌授权预售业务,公司将形成以AI 合家欢平台为核心的涵盖儿童IP 内容制作、渠道宣发运营、衍生品授权、线下主题乐园运营的全产业链,静待2019 年公司儿童内容产业链的业绩释放。 风险提示:市场市场竞争加剧风险;IP开发不及预期的风险;业绩不及预期带来商誉减值的风险;业务快速扩张带来的管理风险;合家欢体验中心市场拓展未达预期的商业风险;收购公司业绩不及预期的风险;人才资源不足风险;宏观经济波动风险。
恒信东方 批发和零售贸易 2018-11-09 8.56 -- -- 9.52 11.21%
9.52 11.21%
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公司整体业绩节节攀升,毛利率相对平稳,销售费用率同比下滑 报告期内,公司营收逐季提升,18Q3实现营收1.74亿元,同比增长84.84%,环比增长4.72%,毛利润7279万元,同比增长78.28%,环比增长1.42%,毛利率41.86%,较去年同期与18Q2分别小幅下降1.54pct和1.36pct,基本呈现平稳态势;公司实现营业利润3106万元,同比增长22.13%,归母净利润1837万元,同比增长5.73%,扣非归母净利润2025万元,同比增长43.24%,整体业绩呈节节攀升趋势。此外,三费共计4096万元,同比上升35.09%,其中,销售费用1776万元,较去年同期减少4.44%,销售费用率10.22%,同比下降9.54%,反映出公司当前施行的持续收缩移动信息产品销售与服务业务的发展战略。公司前三季度非经常性损益对净利润的影响在1.02亿左右,主要为公司收购安徽赛达剩余股权产生的投资收益所致,该投资收益对2018Q1的净利润影响显著,但对Q2以及Q3的净利润影响不大。 内容+科技持续赋能,数字创意产业协同效应凸显 公司相继于2016年和2017年分别收购东方梦幻及新西兰紫水鸟影像以来,逐渐从移动信息产品销售与服务业务成长为覆盖上游IP资源+中游内容生产+下游市场渠道全产业链的三大核心业务体系。目前,公司CG/VR视觉特效业务及基于公司技术优势布局的线下场馆运营持续扩展,同时储备并引进多部儿童IP,布局儿童IP内容制作、渠道发行、衍生品授权、线下主题乐园运营的全产业链,“技术+内容”孵化完善。日前,东方梦幻与新西兰紫水鸟影像有限公司合拍的52集动画片《KIDDETS》(中文名称《太空学院》)已于2018年9月相继在澳大利亚与新西兰电视台播出,同月取得国家广播电视总局核发的动画片发行许可证,预计2018年四季度在国内播出,而《太空学院》品牌授权、室内乐园、场馆、玩具、手游、电视机等均在开展或研发中,CG/VR内容生产及儿童产业链开发运营板块联动发展,预计将持续为未来业绩赋能。 收购侠义文化,金庸武侠IP创意精品有望成为公司新的业绩增长点 报告期内,公司通过收购并增资侠义文化获得其51%股权方式,实现对杭州侠义文化的控股,并投资开发侠义文化已经取得的金庸武侠作品《神雕侠侣》的动画电影改编授权、《神雕侠侣》的动画电视剧改编授权以及“射雕三部曲”(《射雕英雄传》、《神雕侠侣》、《倚天屠龙记》)室内体验馆和主题餐饮产品以及用于主题展销的衍生产品的相关商业授权。此项收购有助于形成公司与侠义文化的金庸武侠IP资源形成上下游协同效应,在为侠义文化提供CG内容创制与CV体验开发支撑的同时,促进金庸武侠IP的精品化发展战略。鉴于金庸武侠作品享有经典IP的市场引领地位,具有庞大的受众市场,公司在此基础上基于自身在CG数字影像内容创意制作的优势而推出的各类精品内容,预期市场价值较高,未来将具有较强的盈利能力,从而将增加公司新的业绩增长点。 结论: 我们认为公司整体业绩增长迅速,资源整合及产业协同优势明显,看好公司成长路径。预计公司2018-2020年营收为9.31亿元、14.92亿元、18.77亿元;实现归母净利润为2.31亿元、3.39亿元、4.58亿元;EPS分别为0.44元、0.64元、0.86元,对应PE分别为24倍、17倍、12倍,维持“推荐”评级。 风险提示:LBE业务不及预期、儿童产业链业务不及预期。
恒信东方 批发和零售贸易 2018-10-31 7.79 10.60 -- 9.19 17.97%
9.52 22.21%
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事件: 公司公告三季报:前三季度分别实现营业收入、归母净利润4.85亿元、2.06亿元,同比增长70.19%、161.94%;其中三季度单季分别实现营业收入、归母净利润1.74亿元、1837万元,同比增长84.84%、5.73%。 点评: 三季报业绩符合预期,管理费用及研发费用摊销致使单季度净利润增速放缓。三季度公司营业收入同比增幅85%,主要系:1)全资子公司东方梦幻业务持续增长;2)报告期内安徽赛达完成并表,增加了公司营业收入。报告期内,公司计提管理费用2457万元(同增82.52%,主要用于股份支付)、研发费用325万元(同增48.80%,主要来自安徽赛达),两项总计较去年同期增加约1200万元,致使三季度净利润增速低于收入增速。 报告期内公司经营性现金流净额-8647万元,同比减少46.17%,主要系:1)公司业务结构发生变化,赛达主营业务之一监控系统集成平台逐步转向ToB业务,前期投入较大且回款周期较长;2)随着东方梦幻及下属子公司的业务规模扩大,相关预付款项增加。根据公司调研信息,目前赛达应收账款基本处在合同约定的正常范围,且客户主要集中在公安、药品监督局等行政事业单位,具有较好的信誉保障。 LBE城市新娱乐及CG/VR内容制作业务稳步推进中。近年来公司数字文创业务快速发展,逐步形成了LBE城市新娱乐、CG/VR内容生产、儿童产业链开发运营三大板块。根据公司公告及公开调研信息,目前各项业务进展顺利:1)LBE业务板块,公司上半年签订的珠海横琴中医药科技馆项目及武汉夺宝奇兵项目正在照预定计划建设中;2)CG/VR业务板块,东方梦幻与新西兰紫水鸟合拍动画《太空学院》预计年内完成全球发行(9月3日已在澳大利亚ABC电视台首播,9月17日开始在新西兰TVNZ播放),与英国BBC合拍动画片《皮皮克的恐龙大冒险》及《皮皮克的野外大冒险》正在后期制作中;3)儿童产业链板块,《太空学院》、《酷哥》、《毛球兽》等IP衍生品授权业务稳步推进,同时公司不断优化合家欢互动娱乐平台,配套OTT 盒子及智能电视产品预计年内量产。 投资建议:公司在CG/VR技术领域已建立起领先优势,以优质内容为核心布局儿童全产业链,考虑未来儿童产业市场的成长空间,预计公司2018-2020年净利润分别为2.81亿元、3.69亿元、4.89亿元,对应EPS 0.53元、0.70元、0.92元。我们给予公司2018年20倍目标PE,对应目标价10.6元,维持“买入-A”评级。 风险提示:动画作品推广效果不达预期、儿童产业链开发进度低于预期的风险。
谭倩 3
恒信东方 批发和零售贸易 2018-09-20 8.78 -- -- 9.08 3.42%
9.52 8.43%
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调整收缩原业务,新业务增速喜人2016年底公司完成重大资产重组以来,近两年公司新业务增长喜人。2018年上半年公司实现总收入3.2亿元,同比增加62.12%;归属于母公司所有者的净利润1.88亿元,同比增长206.19%。公司逐渐从移动信息产品销售与服务成长为覆盖上游IP资源+中游内容生产+下游市场渠道全产业链的三大核心业务体系。依托自身CG/VR制作技术优势、渠道优势以及海外优秀创意资源,进一步夯实CG/VR内容生产、儿童产业链开发运营及LBE城市新娱乐三大业务板块。 子公司在硬件CG技术与软件内容端协调性逐渐凸显公司实现以东方梦幻作为业务运营平台,实现全CG影视、虚拟现实内容、数字版权运营等多项业务的综合协同发展,2017年东方梦幻承接了多个项目的全CG制作,在场馆体验内容设计、概念设计及场馆视觉艺术技术开发等方面的业务不断累积实战经验。 内容方面,2017年11月公司投资海外优秀数字内容创制公司水鸟影像公司,布局儿童IP内容制作、渠道发行、衍生品授权、线下主题乐园运营的全产业链。借助公司的国际战略合作伙伴在儿童内容领域制作优质,通过自助、外购、合作等形式,打造具有国际水准的符合儿童心理学及行为学的儿童品牌IP;技术方面,公司较早切入CG与VR领域,拥有全CG及VR虚拟现实内容的创制能力。东方梦幻与新西兰紫水鸟影像有限公司合拍的52集动画片《KIDDETS》(中文名称《太空学院》)也将与2018年第四季度在国内播出。公司目前拥有丰富的IP资源储备,通过科技+内容组合为“恒信东方儿童”战略不断发掘和培育新的IP。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级公司历经两年战略调整,逐渐从移动信息产品销售与服务业务成长为以CG/VR 技术为底层技术,借鉴海外成熟专业儿童领域内容,通过“内容+科技” 践行CG/VR内容生产、儿童产业链开发运营及LBE城市新娱乐三大业务板块,即将在2018年第四季度播出的《太空学院》是中国近十年首部通过国家新闻出版广电总局和广东省新闻出版广电局审核的中外合拍动画片。作为一部秉持寓教于乐理念的学龄前动画片,以新西兰特法瑞奇学前教育体系为核心,辅以其他国际优秀学前教育体系的精华,给3-6岁的孩子以社交、艺术、自然、机械、天文等方面的正向价值观培养及认知启蒙,伴随中国新一代父母对幼儿的启蒙教育的关注度,该部动画片有望受到认可,线下广州“太空学院”乐园也预计年内同步开业。公司持续引进《铁甲灌篮》等海外知名IP 增强内容竞争力,并在衍生品授权、实景项目上持续推进。我们预计2018-2020 年公司归母净利润2.48/3.37/4.63 亿元,EPS 分别为0.47/0.64/0.88 元, 以9 月18 日收盘价对应PE 分别为18.8/13.8/10.04 倍,目前CG/VR 技术经过市场洗牌,底层技术的应用需要事件验证,公司是为数不多将内容与科技融为一体并推出优质少儿内容产品,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:全资子公司安徽赛达无法如期完成业绩的风险、商誉减值的风险、VR 行业发展不及预期的风险、收购和业务整合的风险、移动信息产品销售与服务业务持续下滑的风险、募集资金投资项目不及预期的风险、业务整合风险、行业发展低于预期风险、宏观经济风险、国家政策风险。
恒信东方 批发和零售贸易 2018-08-20 9.94 12.15 11.47% 10.25 3.12%
10.25 3.12%
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整体上看,公司业绩增速明显,总收入32,031.81万元,同比上升62.12%;收入扣非净利润83,515万元,同比增长359.61%。公司收入、利润高增长主要原因如下:(1)公司全资子公司东方梦幻是公司主要收入和利润增长点,业务发展迅速盈利提升明显。(2)报告期内收购了安徽赛达49%的股权,合计产生投资收益13,189.18万元,新增互联网视频应用及服务产生收入3097万元。 公司三驾马车携头并进,成为公司未来主要赢利点: 1、CG与VR业务稳定增长,优势逐渐巩固。1)与美国VRC合作VR动画《骨头》;2)与紫水鸟(新西兰知名的青少年及儿童影视IP 开发与节目制作商)合作CG动画《太空学院》,年内全球发行;3)与BBC合作动画《皮皮克的恐龙大冒险》完成过半,《皮皮克的野外大冒险》后期制作;4)VRC的《拉克斯的魔幻旅程》、《侏罗纪世界VR远征》 2、LBE业务增速较快,有望大幅改善公司业绩。报告期LBE业务实现收入5,583万元,同比增长109%,毛利率53.48%,同比增长8.02%。公司的北京昌平科技园、珠海横琴中医药科技馆、武汉Terminal2050、南京绿博园儿童探索乐园等项目持续推进。 3、儿童产业链业务增速较大,增厚公司业绩。报告期儿童产业链业务实现收入9,686万元,同比增长248%。毛利率有所下降,公司拥有与维塔工作室、紫水鸟影像、TheVirtualRealityCompany(VRC)等多家业内知名影视动漫制作特效公司战略合作关系,报告期内与多家合作伙伴签约品牌授权,其中《太空学院》签约8 家、《酷哥》5 家、《毛球兽》及《斗龙战士》各1 家 结论: 公司在CG/VR、儿童产业链、LEB业务搭建了全产业链体系,与国内外知名公司达成战略合作。优质逐渐巩固,业绩增速明显。我们预计2018-2020营业收入为9.31亿元、14.92亿元、18.77亿元,归母净利润2.31亿元、3.39亿元、4.58亿元,对应EPS为0.44元、0.64元、0.86元,首次覆盖公司,给予公司2018年28倍PE,对应目标价12.15元。
恒信东方 批发和零售贸易 2018-08-15 10.39 -- -- 10.25 -1.35%
10.25 -1.35%
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事件:公司2018H1年实现营业收入3.20亿元,同比增长62.12%;实现归母净利润1.88亿元,同比增长206.19%;业绩符合预期。 文娱板块业绩持续释放拉动H1业绩高成长 1)18H1公司文娱业务净利润占比已达97.87%。公司18H1文娱业务(CG技术/场馆设计/儿童产业链)收入达1.84亿元,同比增长114.59%,该类业务净利润7,621.71万元,占扣非净利润比重达到90.93%,已成为公司核心利润来源。2)18Q2主业净利润环比大幅增长21%,高成长性的文化板块业绩持续释放。公司18Q1、Q2主营业务(扣除非经常性损益)净利润分别为0.38亿元、0.46亿元,受益于Q2公司场馆设计、儿童产业链等文娱业务收入持续确认。3)18年3月公司收购安徽赛达剩余49%股权,资产公允价值重新计量下产生1.14亿投资收益,18H1公司实现投资收益1.32亿元,同比大幅增长96.12%,亦增厚业绩。 经营效率提升显著,海外知名动画IP购入拉升无形资产 1)公司18H1管理费用率16.07%,同比降低4pct;销售费用率9.22%,同比大幅降低11pct;文化板块业务占比持续提升、传统业务结构持续优化下(传统面向个人的移动信息销售与服务业务继续收缩、销售费用减少),公司经营效率提升显著。2)公司18H1末无形资产较年初大幅增长33.13%,主要系公司子公司东方儿童购入英国独立电视台新动画片《铁甲灌篮》使用权,进一步增强儿童产业链内容IP实力。 H2核心项目预计落地,产业链地位不断稳固、业绩成长确定性强 公司卡位影视特效技术领域,并延伸至高增长的儿童内容及衍生(衍生品+场馆)价值链,18年将迎收获期。1)18年内,公司核心动画项目《太空学院》预计全球发行,目前已与新西兰TVNZ和澳大利亚ABC电视台签约播放合同,签约衍生品合作伙伴8家,同时广州“太空学院”乐园也预计年内同步开业。2)公司持续引进《铁甲灌篮》等海外知名IP增强内容核心竞争力,并在衍生品授权、实景项目(《太空学院》《雷鸟特工队》室内乐园项目、北京/珠海/武汉/南京LBE项目等)快速推进,业绩成长确定性较强。 盈利预测与投资建议: 预测2018-20年EPS分别为0.50/0.73/1.01元,对应PE21/14/10倍。公司卡位高成长赛道,18年业绩高增长确定性强,维持“买入”评级。 风险提示:三大业务拓展进度及运营不及预期、动画内容市场表现不及预期等。
恒信东方 批发和零售贸易 2018-08-14 10.15 13.25 21.56% 10.43 2.76%
10.43 2.76%
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事件: 公司发布中报公告:2018年H1实现营业收入3.2亿元,同增62.12%; 归母净利润1.88亿元,同增206.19%。 点评: 半年报业绩符合预期,文化娱乐领域专业技术服务贡献主要利润。 公司2018年上半年扣除相关成本(股权激励成本、资产剥离成本等)后业绩同比大幅增长,主要系:1)全资子公司东方梦幻已成为公司收入及利润的稳定增长点,其整体业务规模与盈利能力提升较快;2)公司完成安徽赛达剩余49%股权收购,安徽赛达成为公司全资子公司后经营效率得到明显改善,同时公司持有的安徽赛达原有股权按照公允价值重新计量,产生投资收益1.14亿元(报告期内公司总投资收益1.32亿元,去年同期0.67亿元);3)新增互联网视频应用产品及服务,产生收入3097万元。 公司战略转型成效显著,LBE 城市新娱乐及儿童产业链开发业务快速成长。近年来公司有序收缩传统移动信息业务,数字文创业务占比持续提升,儿童产业链开发运营、LBE 城市新娱乐及CG/VR 内容生产三大业务板块运行良好。1)2018H1儿童产业链开发业务实现营业收入0.97亿元、同增250%,主要系公司与多家合作伙伴签约品牌授权,其中《太空学院》签约8家、《酷哥》5家、《毛球兽》及《斗龙战士》各1家,同时公司不断优化合家欢互动娱乐平台,配套OTT 盒子及智能电视产品预计年内量产;2)LBE 业务实现营业收入0.56亿元、同增54%,主要系北京昌平科技园、珠海横琴中医药科技馆、武汉Terminal2050、南京绿博园儿童探索乐园等项目的顺利推进;3)板块协同作用持续显现,2018年6月公司与武汉东湖新技术开发区投资促进局签署合作协议建设光谷梦幻世界项目,包括魔幻艺术秀场、梦幻叙事主题数字体验馆等建设,该项目的实施将有助于强化公司CG 技术在场馆建设市场领域的开拓性应用。 依托核心技术优势,持续生产优质CG/VR 内容。公司先后收购东方梦幻、参股美国VRC 公司、新西兰紫水鸟影像,不断强化在CG/VR领域的竞争优势,储备并开发了一系列儿童动画IP。1)中新首部合拍动画《太空学院》动画制作部分已全部完成,预计年内完成52集中英双语成片并在全球发行,现已与新西兰TVNZ 及澳大利亚ABC 电视台签约播放合同;2)东方梦幻与英国BBC 合拍动画片《皮皮克的恐龙大冒险》及《皮皮克的野外大冒险》已进入后期制作工作;3) VRC 出品VR 故事片《拉克斯的魔幻旅程》2018年2月获得卢米埃奖-最佳场地型VR 动画奖,目前已在国内超过60家VR 体验中心上映;4)VRC 与环球影业及斯皮尔伯格先生团队合作开发的《侏罗纪世界VR 远征》在报告期内开始商业运营,被引入美国、加拿大地区上百家Dave&Buster’s 连锁电玩餐厅。 投资建议:公司在CG/VR 技术领域已建立起领先优势,以优质内容为核心布局儿童全产业链,考虑未来儿童产业市场的成长空间,预计公司2018-2020年净利润分别为2.81亿元、3.69亿元、4.89亿元,对应EPS 0.53元、0.70元、0.92元。我们给予公司2018年25倍目标PE,对应目标价13.25元,维持“买入-A”评级。 风险提示:动画作品推广效果不达预期、儿童产业链开发进度低于预期的风险。
恒信东方 通信及通信设备 2018-07-23 10.86 -- -- 11.75 8.20%
11.75 8.20%
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子公司东方梦幻、安徽赛达业务规模及盈利能力持续增长,带动18H1业绩高增长。2018H1公司预计实现归母净利润18,500万元-20,000万元,同比增幅为201.72%-226.18%。剔除2018H1非经常性损益约10,500万元的影响(2018年3月,公司收购安徽赛达剩余49%股权,资产公允价值重新计量下产生较大投资收益),公司18H1主业净利润约为8000万元-9500万元(其中18Q1主业净利润约为2000万元,Q2主业净利润约6000-7500万),上年同期剔除非经常性损益主业亏损,18H1主业业绩高增长主要来自公司全资子公司东方梦幻及安徽赛达带动业务大幅提升。 “艺术创意+视觉技术”双轮驱动,文化业务为公司核心增长点。1)2018年6月29日,公司与武汉东湖新技术开发区投资促进局签订了《光谷梦幻世界项目框架协议书》,拟分阶段投入39亿元人民币建设光谷梦幻世界项目,含魔幻艺术秀场、梦幻叙事主题数字体验馆、以IP内容为核心的动漫产业运营中心及以CG技术为核心的视觉及数字创意基地等内容,本项目若能顺利实施,将有助于公司业务的拓展,提升其行业影响力及核心竞争力。2)2016年,公司收购CG/VR特效技术领先公司东方梦幻,通过战略合作紫水鸟、Weta工作室及VRC等海内外顶级视觉特效公司,持续扩展CG/VR视觉特效业务及基于公司技术优势布局的线下场馆运营业务,“技术+内容”孵化完善;2018年三大文化板块(CG/VR业务、场馆运营、儿童产业链)布局将进入落地期,有望持续提升公司业绩。 卡位CG技术及IP内容储备优势,18全年角度有望迎来业绩收获期。1)对标美国电影市场,我国CG影片内容端供给缺乏导致CG技术在影视制作中渗透率偏低,国内影片CG技术成本占比对标美国仍存在2成左右空间,对应60亿左右市场规模。公司旗下CG技术公司东方梦幻具备较强的技术壁垒,有望持续受益行业成长。2)2016年我国0-14岁儿童人口数量占比达16.64%,同比增长0.12pct,我们认为,伴随90后步入育龄及消费升级,儿童消费市场增长潜力较大。公司卡位原创及合作IP《太空学院》《安迪的恐龙大冒险》、《海绵宝宝》《大圣归来》等优质内容储备,有望持续受益儿童内容消费市场成长。伴随18年重点项目《太空学院》落地及实景项目陆续进入回报期,18年公司有望迎业绩拐点。 投资建议:预计2018-20年EPS分别为0.50/0.73/1.01元,对应PE23/16/11倍。我们看好公司在高成长赛道CG/VR领域及儿童消费市场的技术及内容优势,18年业绩高增长确定性较强,维持“买入”评级。
恒信东方 通信及通信设备 2018-07-17 11.40 13.25 21.56% 11.75 3.07%
11.75 3.07%
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事件: 公司于2018年7月11日发布半年报业绩预告:2018年上半年预计实现归母净利润1.85亿元-2亿元,同比增长201.72%-226.18%;非经常性损益对净利润的影响约为1.05亿元。 点评: 半年报业绩靓丽。公司2018年上半年扣除相关成本(股权激励成本、资产剥离成本等)后业绩同比大幅增长,主要系:1)公司全资子公司东方梦幻已成为公司收入及利润的稳定增长点,其整体业务规模与盈利能力提升较快;2)公司完成了收购安徽赛达剩余股权,安徽赛达成为公司的全资子公司,经营规模与盈利能力持续增长;3)公司持有的安徽赛达原有股权按照公允价值重新计量,产生较大投资收益。 依托核心技术优势,布局儿童全产业链。公司先后完成收购东方梦幻、安徽赛达,并参股美国VRC公司、新西兰紫水鸟影像,不断强化公司在CG/VR领域的竞争优势。公司依托CG/VR技术,储备并开发了一系列儿童动画IP,其中中新首部合拍动画《太空学院》预计于2018年第三季度在澳洲等地区进行首发。同时,公司积极延伸产业链,开展授权衍生品及儿童实景乐园业务,在儿童产业链中全面布局。 公司转型成效显著,专注数字文创产业。公司战略收缩传统移动信息业务,数字文创业务占比持续提升,成为公司收入的重要来源,业务转型初现成效,CG/VR内容生产、儿童产业链开发运营与LBE城市新娱乐三大业务板块协同发展状态良好,持续贡献利润。2018年6月29日,公司与武汉东湖新技术开发区投资促进局签署合作协议,拟投资建设光谷梦幻世界项目,包括魔幻艺术秀场、梦幻叙事主题数字体验馆等建设,项目的实施将有助于强化公司以CG技术为核心的制作能力,有利于公司未来对场馆建设市场的持续性开拓。 投资建议:公司在CG/VR技术领域已建立起领先优势,以优质CG/VR内容为核心布局儿童全产业链,考虑未来儿童产业市场的成长空间,预计公司2018-2020年净利润分别为2.81亿元、3.69亿元、4.89亿元,对应EPS0.53元、0.70元、0.92元。我们给予公司2018年25倍目标PE,对应目标价13.25元,维持“买入-A”评级。 风险提示:动画作品推广效果不达预期、儿童产业链开发进度低于预期的风险。
恒信东方 通信及通信设备 2018-05-08 12.91 -- -- 14.26 10.03%
14.20 9.99%
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事件:公司2018Q1年实现营业收入1.58亿元,同比增长102.41%;实现归母净利润1.50亿元,同比增长2012.17%;业绩处于预告区间上限,符合预期。 文化业务已成为公司核心增长点,Q1投资收益亦增厚业绩。 1)公司自2016年收购东方梦幻为CG/VR视觉特效技术领先公司后,通过战略合作紫水鸟、Weta工作室及VRC等海内外顶级视觉特效公司,公司CG/VR视觉特效业务及基于公司技术优势布局的线下场馆运营持续扩展,同时储备并引进多部儿童IP在衍生品、线下乐园渠道同步布局,“技术+内容”孵化完善;2018年三大文化板块业务(CG/VR业务、场馆运营、儿童产业链)布局进入落地期,业绩提升明显。2)此外,公司2018年3月完成了对安徽赛达49%剩余股权的收购,资产公允价值重新计量下产生较大投资收益,公司18Q1实现投资受益1.30亿元,增厚公司业绩。 业务结构持续优化,费用率大幅下降。 公司2018Q1管理费用率13.84%,同比降低14pct;销售费用率7.44%,同比大幅降低19pct。费用率大幅下降主要系公司业务架构不断优化调整,文化板块业务占比持续提升; 同时传统业务方面,公司面向个人的移动信息销售与服务业务继续收缩引起销售费用减少,批发型业务占比增大,但一定程度上也影响了综合毛利率。 “技术+内容”高成长赛道卡位优势凸显,18年度将迎来业绩收获期。 公司卡位影视特效技术领域,并延伸至高增长的儿童内容及衍生(衍生品+场馆)价值链。一方面,广泛应用CG技术的奇幻和动画类影片票房占比达到50%左右,对应超过近300亿票房收入规模,但国内影片CG技术成本占比对标美国仍存在2成左右空间,对应60亿左右市场规模。公司旗下cg技术公司东方梦幻具备较强技术壁垒,将持续受益行业成长。另一方面,“二胎政策”带动我国儿童衍生品行业迅速发展,原创及合作IP《太空学院》《安迪的恐龙大冒险》、《海绵宝宝》《大圣归来》等储备丰富,持续受益儿童内容消费市场潜力。2018年预计前期布局多点落地(其中重点项目《太空学院》有望18年内实现落地),文化业务主体东方梦幻18年业绩承诺1.3亿,业绩收获期将至。 盈利预测与投资建议: 预测2018-20年EPS分别为0.50/0.73/1.01元,对应PE24/16/12倍。公司卡位高成长赛道,18年业绩高增长确定性强,维持“买入”评级。
恒信东方 通信及通信设备 2018-04-30 12.33 13.20 21.10% 14.26 15.19%
14.20 15.17%
详细
点评: 公司业绩符合预期,盈利能力明显改善。主要源于:1)全资子公司东方梦幻业务规模与盈利能力增长迅速,贡献公司收入及利润的主要增长来源;2)公司投资收益增长幅度较大,一方面公司转让易视腾科技股份有限公司2%股权带来了较高的投资收益,另一方面公司投资的合营企业安徽赛达科技(51%股权)的盈利水平也在稳步提升当中。 有序收缩传统移动信息业务,数字文创板块业务良好发展。公司2015年由移动通讯向数字文创领域启动业务转型,2016年完成东方梦幻、VRC等一系列资产重组,2018年收购新西兰紫水鸟影像33.3%股权,积极开展在数字创意产业方面的战略布局,同时主动收缩移动信息产品销售与服务业务规模,形成基于CG/CV技术与CG社会化生产平台的CG/VR内容生产、儿童产业链开发运营及LBE城市新娱乐三大业务板块的布局。 (1)CG/VR内容生产业务:沉淀优质CG//RVR作品,未来将有多部作品上映。根据公司公告,公司与新西兰紫水鸟影像合作的CG动画《太空学院》已通过广电总局审核并获得多国购买意向,预计于2018年6月上映;与BBC合作动画片《皮皮克的恐龙大冒险》及《皮皮克的野外大冒险》,已完成全部数字资产建立。公司自主开发的全CG特效电影《谜踪之国之黄金蜘蛛城》(天下霸唱小说改编)已完成部分CG数字资产制作、CG+真人实拍影视制作流程与效果样片测试,正在进行主创商务洽谈。 (2)儿童产业链开发运营业务:公司依托全CG技术与VR技术能力,与海外知名儿童动漫IP合作,推出如《太空学院》、《平博士密码》、《拉克斯的魔幻旅程》、《雷鸟特工队》等儿童影视作品,通过全国数百家电视台少儿电视频道完成动漫影视线上发行。同时,利用旗下子公司安徽赛达与参股公司易视腾的渠道资源优势,通过视频监控体系与机顶盒打开家庭通道,服务电视家庭用户与个人手机用户,自主研发“合家欢”亲子互动产品,通过全国数百家少儿电视频道及自有渠道进行线上渗透,并通过儿童场馆输出到线下渠道,目前,该产品处于推广期。 (3)LBE城市新娱乐业务:以品牌IP为驱动的线下沉浸式文旅主题娱乐体验场馆项目规划及建设进展顺利。2016年开始,公司积极拓展线下渠道LBE城市新娱乐,与政府机构及企业客户合作,依据各城市的地域文化特色及企业文化特色,依托紫水鸟影像等合作伙伴的视觉创意设计,陆续开发或签约了一系列产业园区、城市文化及儿童娱教体验项目。 未来公司将加强公司与子公司以及合作伙伴之间的合作力度,提升协同合作能力,加速业务持续推进。近年来,公司陆续完成收购东方梦幻、安徽赛达,业务重心转移至数字创意产业领域;并参股美国VRC公司、新西兰紫水鸟影像等,不断强化公司在CG领域的竞争优势。2018年,公司将继续对各子公司与合作伙伴之间在众多方面进行深层次融合,最终实现资源共享,形成业务体系协同效应,从而提高公司整体竞争能力与盈利能力。此外,公司还将推进“恒信东方儿童”文娱产业链布局,加速业务持续推进。 投资建议:公司先后完成收购东方梦幻、安徽赛达,并参股美国VRC公司、新西兰紫水鸟影像,不断强化公司在CG领域的竞争优势,业务转型初现成效,此外公司延伸产业链,并开展授权衍生品及实景乐园业务。预计公司2018-2020年净利润分别为2.81亿元、3.69亿元、4.89亿元,对应EPS0.53元、0.70元、0.92元。我们给予公司2018年25倍目标PE,对应目标价13.25元,维持“买入-A”评级。 风险提示:动画作品推广效果不达预期的风险,实景娱乐项目进度低于预期的风险。
恒信东方 通信及通信设备 2018-04-05 12.20 -- -- 13.83 12.90%
14.20 16.39%
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有序收缩传统主业,全面转型文娱产业。 公司的前身为恒信移动,主营业务为信息移动产品的销售。2016年收通过购CG/VR视觉特效技术领先公司东方梦幻进军文娱产业,同时依据内容及技术优势,积极拓展高成长性的儿童产业链及线下城市娱乐项目。2017年,公司预计实现营业收入4.39亿元,同比增长7.1%,预计实现归母净利润1.02亿元,同比增长543.6%。 CG/VR 影视制作:卡位优势显著,“技术+内容”厚积薄发。 我国CG电影的观影需求与供给间存在明显偏差:2016-17奇幻/科幻影片票房占比均超40%,但国内影片CG技术应用占比、成本占比对标美国均存在较大提升空间。公司通过对东方梦幻、紫水鸟、Weta 工作室、美国VRC等技术公司收购与合作,在CG技术领域已具先发优势,重点项目《太空学院》有望18年内实现落地。 儿童产业链:布局完善, 2B+2C 多维挖掘儿童消费潜力。 1)“二胎政策”带动我国儿童衍生品行业迅速发展,对标美国,我国儿童衍生品行业可提升空间达2倍以上。2)公司旗下世纪华文、花开影视及中科盘古分别承接儿童产业链的IP 获取、内容制作及实体场馆开发三个环节;储备IP包括原创IP《太空学院》、《安迪的恐龙大冒险》、《安迪的野外大冒险》、《无敌飞天兔》,合作IP《海绵宝宝》、《大圣归来》及代理IP《雷鸟特攻队》等;盈利模式包括《合家欢》平台、IP 衍生品授权(2B)及线下主题乐园(2C)三大盈利点,持续推动业绩成长。 LBE 城市新娱乐:结合CG技术优势,可复制性保障高毛利率。 1)我国实景娱乐产业发展迅速,主题公园游客量增速远超全球平均水平2倍以上;其中城市场馆运营模式的实景娱乐项目相对缺失、仍为蓝海市场,VR技术+IP元素是场馆娱乐升级的核心痛点。2)公司在VR技术及动画IP 储备优势显著,同时由于IP及数字资产的可复制性,公司未来进行场馆规模扩张有望降低成本,形成规模效应。目前公司已签约武汉(1.5万平米)、珠海(2.6万平米)等地6个项目,后续将逐渐步入落地期。 盈利预测与投资建议。 我们预测公司2018-19年EPS 分别为0.22/0.50/0.73元,对应PE 分别为57/25/17倍。 首次覆盖给予“买入”评级,合理估值15元(对应2018年30倍动态PE)。 风险提示:三大业务拓展进度及运营不及预期、收购进度不及预期等。
恒信东方 通信及通信设备 2018-03-09 11.38 13.20 21.10% 12.48 9.67%
14.26 25.31%
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双方长期深度合作为本次收购奠定基础。2015年5月,公司与紫水鸟影像签署协议,拍摄中新首部合拍动画片《太空学院》,该片已通过广电总局审核并获得多国购买意向,预计于2018年6月上映;2017年3月,公司子公司东方梦幻与紫水鸟影像、湖北夺宝奇兵公司签订三方合作协议,共同开发武汉《太空学院》主题乐园、武汉视觉工业基地项目;2017年12月,公司子公司东方梦幻、紫水鸟影像、澳投横琴、粤港中医药签署协议,共同打造珠海〃横琴中医药科技植博馆项目。 通过上述多次合作,公司与紫水鸟影像在CG内容制作、文化创意场馆等领域逐步形成战略协同,为本次交易及后续合作奠定良好基础。 本次收购将强化公司在CG领域的竞争优势。紫水鸟影像由理查德〃泰勒爵士(五届奥斯卡金像奖得主)与国际知名童书作家、插画家马丁〃贝恩顿于2008年联合创建,同时理查德〃泰勒爵士也是全球著名视觉特效公司维塔工作室(WetaWorkshop)(《指环王》、《阿凡达》主要承制方)的联合创始人。目前,紫水鸟影像已发行上市《雷鸟特攻队》(2017年5月央视少儿频道播出获同时段收视冠军,市场份额达6.5%)、《太空娃娃》、《珍妮与龙》、《聪明侠》4个项目,在全球超过100个国家和地区播出。公司成为紫水鸟第一大股东后,将有效锁定紫水鸟所拥有的国际先进数字娱乐产业服务体系,对接其娱乐内容创制、节目分发、品牌特许经营授权开发等内容服务价值链全领域,推动公司在数字娱乐产业的全球化业务布局。同时紫水鸟享有的高达40%的新西兰政府影视制作补贴政策,将增加公司相关内容创制业务的利润增长点,提升公司持续盈利的能力。 强强联手,公司与紫水鸟未来两年将上映多部作品,提升全球影响力。公司方面,与BBC合作动画《皮皮克的恐龙大冒险》第一季的故事版预演及主体数字资产角色、场景、引擎渲染测试已全部完成;公司自主开发的全CG特效电影《谜踪之国之黄金蜘蛛城》(天下霸唱小说改编)已完成剧本二稿修改以及概念美术设计和场景环境的设计,目前正在进行CG+真人实拍影视制作流程和效果样片的测试创作。紫水鸟方面,目前有《太空学院》、《饥饿书熊》、《母蒂尼和牛魔王》等10余个其他项目正在进行项目开发和后期制作。公司与紫水鸟的强强联手将持续产出优质内容,快速放大公司在全球范围内的影响力。 投资建议:本次收购有助于强化公司在全球数字娱乐领域的竞争优势,我们维持对公司的盈利预期,预计公司2018、2019年净利润分别为2.8亿元、4.2亿元,对应EPS0.53元、0.79元。我们给予2018年25倍目标PE,对应目标价13.25元。维持“买入-A”评级。 风险提示:动画作品推广效果不达预期的风险,实景娱乐项目进度低于预期的风险。
恒信东方 通信及通信设备 2018-03-02 10.63 13.20 21.10% 12.48 17.40%
14.26 34.15%
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公司于2018年2月27日发布业绩快报,2017年度分别实现营业收入及归母净利润4.39亿元、1.02亿元,同比增长6.99%、543.56%。 利润率大幅提升。公司2015年由移动通讯向数字文创领域启动业务转型,2016年完成东方梦幻、VRC等一系列资产重组,2017年业绩即得到显著提升,净利润率达到23.2%(上年同期3.86%),其中主要原因有:1)全资子公司东方梦幻业务规模和盈利能力增长迅速,贡献了公司收入及利润的主要增长来源;2)传统移动信息产品与服务业务清理整顿基本完成,精简组织结构和人员后公司整体管理费用、销售费用均有所下降;3)公司投资收益增长幅度较大,一方面公司转让可供出售金融资产(易视腾科技股份有限公司2%股权)带来了较高的投资收益,另一方面公司投资的合营企业安徽赛达科技(51%股权)的盈利水平也在稳步提升当中(安徽赛达2017上半年实现净利润1610万元,同比增长219%)。 沉淀优质CG/VR作品,未来两年多部作品将上映。据公司公开披露,公司与新西兰紫水鸟合作的CG动画《太空学院》已通过广电总局审核并获得多国购买意向,预计于2018年6月上映;与BBC合作动画《皮皮克的恐龙大冒险》第一季的故事版预演及主体数字资产角色、场景、引擎渲染测试已全部完成;公司自主开发的全CG特效电影《谜踪之国之黄金蜘蛛城》(天下霸唱小说改编)已完成剧本二稿修改以及概念美术设计和场景环境的设计,目前正在进行CG+真人实拍影视制作流程和效果样片的测试创作。此外,公司拥有经典科幻作品《三体X》、《火星照耀美国》、《人生不相见》影视动漫游戏改编权,《海绵宝宝》、《忍者龟》VR动画与游戏改编权等多个IP改编权。 延伸产业链,布局授权衍生品与实景乐园。授权衍生品领域,公司以儿童影视内容为出发点,通过全国数百家少儿电视频道及参股公司易视腾机顶盒进行线上渗透,同时向儿童产品相关企业及早教中心等近千家客户提供衍生品授权合作;实景乐园领域,公司携手政府机构及企业客户,开发了一系列城市文化项目,包括北京昌平视觉工业基地、武汉汉街体验馆、太空学院亲子主题乐园等。2017年12月,公司发布公告,子公司东方梦幻与澳投横琴、粤港中医药及紫水鸟影像签署协议,共建珠海·横琴植物博物馆,项目总造价不超过4.5亿元,其中公司所涉合同金额不超过2亿元。 拟收购安徽赛达剩余股权,关注协同效应的持续发挥。公司2月22日公告拟收购安徽赛达剩余49%股权,本次交易价格按照不超过3亿元与赛达49%股权对应的评估值孰低原则确定。收购完成后赛达成为公司全资子公司纳入并表,同时承诺2018、2019年度扣非净利润分别不低于6000万元、7000万元。此外,交易对方承诺在公司向其支付交易价款6个月内,将扣缴应交税费后交易对价余额中的1.2亿元用于二级市场购买公司股份(占流通市值5.1%、占总市值2.4%)。赛达与中国电信在幼儿园及家庭端的渠道合作优势,特别是针对幼儿安全与教学互动为一体的“翼智园”品牌,在家庭领域的中国电信ITV教育频道,都将更好地帮助公司开发的合家欢平台拓宽使用场景,为更多用户提供教育内容服务,实现家庭和学校的远程教育互动,公司在VR/CV技术方面的研发成果也将通过赛达与中国电信的VR战略布局开展多层次的合作,实现互利共盈。 投资建议:公司业务转型成效初显,1)数字文创板块,公司吸纳国际知名团队,以优质CG/VR内容为核心布局全产业链,储备优质IP,并开展授权衍生品及实景乐园业务;2)移动通讯板块,公司有规划的收缩传统业务,同时结合原有技术储备助力线下实景场馆的信息系统运营。预计公司2018、2019年净利润分别为2.8亿元、4.2亿元,对应EPS0.53元、0.79元。我们给予2018年25倍目标PE,对应目标价13.25元。维持“买入-A”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名