事件:公司公告,2017年实现营业收入2.41亿元,同比增长12.85%;归母净利润4,523.10万元,同比略降6.88%。2018年Q1实现营业收入8,152.87万元,同比增长15.97%;归母净利润2,759.12万元,同比增长475.38%。2018年Q1净利润快速增长系多个高毛利项目确认收入所致。 点评: AFC业务稳步推进,凭卡位优势发力扫码乘车增值服务空间巨大。作为AFC设备细分领域先行者,从轨道交通自动售检票系统先行拓展至BRT、公交等交通场景,地域上遍及国内及东南亚市场。在阿里、腾讯、银联等巨头全面出击扫码乘车之际,公司凭借多年卡位优势,先后成为上海、厦门等扫码乘车系统改造总包并加速向全国推广。地铁出行作为小额超高频支付场景,“扫码乘地铁”沉淀大量用户流量与数据,将为后续增值服务奠基。报告期内,公司与腾讯战略合作,参股子公司获得奇虎360战略投资,使得支付收单分润及扫码成功后广告业务分成等新盈利模式值得期待。 收购国政通,出行场景与身份认证大数据协同效应明显。报告期内,公司重大资产重组国政通并已过会,公司作为国内较早一批提供多数据源防欺诈服务的大数据公司,场景深度覆盖电信、金融、网络、安防、教育、医疗等行业。本次收购,公司可以利用其权威信息资源,对闸机通行人员数据进行快速身份核查,大幅提高通行效率,并为反恐侦查、打击犯罪构架立体化的社会治安防控网,进一步构建“数据获取-身份认证-安全防护”的全方位数据安全生态。在实名验证的大趋势下,公司此举剑指大数据业务,并借助资源与原有AFC业务形成掎角之势,发展前景广阔。 投资建议:公司是国内领先的AFC设备提供商,牵手腾讯、360,将迅速完善地铁“扫码支付”的布局与后续增值服务。收购国政通过会成功,后续构建安全数据生态、进军大数据产业潜力巨大。我们预计2018、2019年备考EPS为1.32、1.90元,维持“买入-A”评级,6个月目标价35元。 风险提示:移动支付政策风险;AFC产业创新不达预期。

事件: 2018年3月19日晚间,公司发布2018年第一季度业绩预告,预计2018Q1归属于上市公司股东的净利润约为约2428万元~2571万元,同比增长约406.33%~436.15%。其中,预计非经常性损益对净利润的影响金额约为155.16万元。 2018Q1业绩预告增长406.33%~436.15%,归母净利润增速超预期 公司2018Q1归属于上市公司股东的净利润约为2428万元~2571万元,同比增长约406.33%~436.15%。与我们预计2018年全年业绩相比,2018年一季度单季度业绩增速超预期。 控股子公司亮啦数据引入战略投资者,增厚净利润约800万元 公司控股子公司亮啦数据引入战略投资者天津奇睿天成股权投资中心(有限合伙)融资3,000万元,本次交易完成后,据《企业会计准则》的规定,公司合并财务报表上将体现较大投资收益,影响金额初步测算将增加归属于上市公司股东净利润约800万元。 从AFC硬件向系统及软件方向突破,有望带来业绩弹性 公司在业务开拓中不仅注重与系统集成商之间的分工与合作,同时也与各城市的轨道交通投资运营商保持良好合作关系,有助于强化公司产品的市场地位。公司是承接项目已进入到全国多个城市20多条城市轨道交通线路,海外业务发展到印度、马来西亚等。经营方向上从AFC硬件向系统及软件方向的突破,有望带来业绩弹性。 投资建议: 预计公司2017-2019年的净利润分别为0.45、2.02和2.51亿元,EPS分别为0.33、1.07和1.33元,维持“推荐”评级。 风险提示:创新业务不及预期,政策风险,竞争加剧

事件:公司公告,中标厦门市BRT智能化设备到期更新项目中标金额为9,268,800元。其中,更新的进/出站闸机具备二维码过闸机功能模块。 点评: 腾讯战略合作框架下的重要落地,借卡位优势斩获“扫码乘地铁”果实。近日,公司公告与腾讯展开战略合作,共同推进“交通乘车码”创新商业模式的落地。此次中标厦门市BRT智能化设备,是厦门市政府对公司综合实力的认可,进一步强化了公司快速推动“扫码乘地铁”战略的实质性进展。中标项目一小步,发展前景一大步,厦门的设备更新换代仅是起点,随着轨道交通的移动支付模式日渐成熟,公司将凭借卡位优势迅速切入备受关注的支付“新战场”,收单分成和广告业务分成将陆续成为公司新的盈利增长点。 “扫码乘地铁”场景沉淀大量用户流量与数据,构建数据安全生态水到渠成。 公司借“扫码乘地铁”支付场景正逐步展开数据安全生态的布局。此前获得360战略投资,正是基于其扫码乘地铁的海量用户入口和独特的高频地理位置信息,预期在实名制政策推动下构建城市智慧交通前景广阔。同时,公司拟收购致力于防欺诈数据服务多年的国政通,利用其权威数据源对闸机通行人员数据进行快速身份核查,大幅提高通行效率,构建“数据获取-身份认证-安全防护”的全方位数据安全生态。 投资建议:公司是国内领先的AFC设备提供商,厦门的BRT智能化设备改造将是公司与腾讯战略合作完善地铁“扫码支付”的布局的重要起点,后续构建安全数据生态潜力巨大。假设对国政通的收购于2018年初完成,在不考虑募集配套资金的情况下,我们预计2018、2019年备考EPS为1.32、1.90元,维持“买入-A”评级,6个月目标价45元。

联手腾讯力推扫码乘车,有望发掘新盈利增长点。公司此次与腾讯计算机、财付通、万泰和兴共同签署合作协议,推动“交通乘车码”创新应用解决方案和商业模式在上海、厦门的试点与落地。华铭智能为国内领先的地铁检售票系统AFC设备供应商,终端设备覆盖上海大部分地铁线路、在全国覆盖范围超过60%,硬件接口端具备丰厚的行业积淀,有望通过支付收单分成及广告业务分成发掘新的盈利增长点。华铭子公司亮啦数据科技从事公共交通领域大数据服务、交通卡创新支付,今年10月360旗下产业基金天津奇睿天成拟以7500万元增资亮啦数据科技,公司在智慧交通大数据领域的布局持续推进。 拟收购国政通进入大数据防欺诈应用领域。公司近期拟作价16.65亿元收购国政通90%股权,进入多数据源防欺诈业务领域。国政通整合公民身份、教育学历、工商企业信息等权威数据资源,建立防欺诈服务平台,为通信、金融、互联网等领域客户提供信息认证服务,随着互联网应用场景的不断增加、网络实名验证的推广,未来市场需求呈上升趋势。国政通2016年实现营业收入2.91亿元,归母净利润7864万元,处于大数据行业数据交易领域第一梯队。 主业地铁售检票设备细分龙头,受益轨交发展建设。华铭智能主业为自动售检票系统终端设备,产品用于地铁、有轨电车等城市轨道交通领域。2017前三季度实现营收1.64亿元、同比增长12%,归母净利润2610万、同比下降33%,主要由于郑州地铁项目甲指乙供模式,造成项目毛利率下降。公司上半年储备合同金额超过2000万的订单9个,合计金额4.2亿元。近期发改委对部分三四线城市地铁项目收紧,但对轨交行业整体影响有限,预计十三五期间我国城市轨道交通保持较快发展,投资规模超过2万亿元,对应AFC设备市场需求130亿元。华铭智能是国内AFC设备龙头,目前在手订单充足,主业将保持稳定增长。 盈利预测:按照国政通2018年实现合并报表,我们预测公司2017-2019年的主营业务收入分别为2.58/7.52/9.38亿元,分别同比增长21%/192%/25%;归母净利润59/204/256百万元,分别同比增长21%/247%/26%;EPS分别为0.43/1.08/1.35元,对应PE分别为82/32/26倍。 投资建议 我们认为公司联手腾讯推进扫码乘车,发掘新盈利增长点;拟收购国政通进入大数据交易领域第一梯队,客户覆盖国内全部通信运营商及大部分银行,应用场景向互联网金融等多领域拓展,处于高速发展期;主业AFC设备为国内龙头,目前在手订单充裕,保障稳定增长。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价50-55元。

事件 2017年11月21日晚,公司公告: 公司与腾讯、财付通、万泰和兴签订了《“交通乘车码”战略合作框架协议》。四方本着平等自愿、互利互惠的原则,就结合各方优势业务和资源,共同推进城市公共交通领域有关创新智能支付、创新大数据应用和创新商业模式等事宜,经友好协商,达成并签订本协议。 腾讯积极推广“交通乘车码”,公司是轨交和BRT自动售检票系统(AFC)设备龙头,与腾讯等各方合作显示公司核心业务在市场和技术上的竞争实力 腾讯近期积极推进基于微信扫码的“智慧乘车码”,马化腾亦出现在合肥、广州等地亲自推广“智慧乘车码”。公司在 (1)市场方面:公司深耕市场16年,是上海地铁AFC终端设备技术规范制定参与者之一,目前所承接的轨道交通AFC终端设备项目已遍及国内几十个大中型城市,公司还成功将产品拓大应用至BRT及汽车站领域,产品进入济南、乌鲁木齐、柳州、舟山、连云港等地BRT,表现出较强的市场开拓能力。 (2)技术方面:公司已先后自主研发出几十种不同制式的AFC终端设备核心模块和终端产品,并积极推动重大资产重组,近期拟收购的国政通在身份信息认证和学历学籍审核细分市场处于领先地位,身份认证和人像比对技术等技术融入公司AFC业务中。本次合作,显示腾讯等各方对公司核心业务市场和技术实力上的认可。 本次合作首先将在上海和厦门试点和落地,腾讯等各方还将积极推荐公司在其他开展业务的城市的业务拓展,公司AFC业务发展将提速 本次合作,四方将充分发挥各自优势,结合公司在轨道交通、快速公交(BRT)等领域AFC设备的经验积淀与腾讯及各方在支付、征信等技术架和流量、增值服务等互联网运营的丰富资源与经验,共同推动“交通乘车码”创新应用行业解决方案和创新商业模式在上海、厦门的试点与落地;除上海、厦门以外,腾讯及各方还将积极推荐公司作为重要合作伙伴在其已开展业务的城市推广与实施。根据媒体报道,广州、青岛、驻马店、佛山、合肥、济南、淄博、莱芜、呼和浩特、常德、汕尾等多地公交线路已接入腾讯乘车码,与腾讯的合作有望公司加速公司在上述城市的业务拓展。 公司AFC业务受益于全国轨交建设、自身实力和产能的保障,稳步发展。公司2016年产量达3500台/套,预计平湖市建成的智能终端设备生产线将增加3,000台/年的生产能力,在应对市场越来越大需求的当下,公司的产能优势已经成为核心竞争力的保障。截至三季报末,公司储备订单约6.8亿。本次合作将加速公司AFC业务的推进。 本次合作有望通过支付收单、广告分成等业务,帮助公司挖掘新的盈利增 长点 本次合作各方将深入探讨基于“交通乘车码”的持续运营及创新商业模式,将有助于公司商业模式升级,有望通过支付收单分润及广告业务分成发掘公司新的盈利增长点,有利于加快公司的整体生态战略转型升级。 投资建议 公司与腾讯等各方就“交通乘车码”战略合作,将推进公司AFC设备的智能升级、加快公司AFC业务的全国推广和实施,并有望通过支付收单分润及广告业务分成发掘公司新的盈利增长点。预计公司2017-2019年EPS 分别为0.44、1.06和1.35元。给予“推荐”评级。

事件:2017 年11 月21 日发布公告,1)与腾讯计算机、财付通支付、万泰和兴展开四方战略合作,共同推进“交通乘车码”创新应用行业解决方案和创新商业模式在上海和厦门的试点与落地,并积极推荐各方业务及服务在四方已开展业务城市的实施与推广。2)天津奇睿天成股权投资中心(360 产业基金)拟以7500 万元增资入股公司控股子公司亮啦(上海)数据科技有限公司。 点评: 腾讯阿里轨交“支付大战”一触即发,AFC 行业龙头借卡位优势大幅受益。 地铁出行小额超高频支付场景意义巨大,仅以北京为例,地铁日均流量超800万次,若以平均票价4 元计算,年交易规模超100 亿;若考虑全国40 余地铁城市,交易规模远超打车及自行车市场,引发腾讯阿里两大巨头的强烈关注;11月16 日,腾讯与广州地铁集团联合首推地铁乘车码,打响继红包、打车大战后支付领域的又一重要战役。公司作为全国性的轨道交通自动售检票系统的龙头企业,具备高度卡位优势;此次与腾讯合作,将在包括但不限于上海与厦门试点运行“交通乘车码”的创新商业模式,有望通过支付收单分润及扫码成功后的广告业务分成发掘公司新的盈利增长点。 “扫码乘地铁”获信安巨头360 青睐,海量入口与数据安全生态全面开启。 360 本次战略投资,意在获取扫码乘地铁的海量用户入口,同时完善城市智慧交通的实名制网络。据中国产业信息网,我国轨交的出行人数在过去几年始终保持10%以上的增长,成为我国一二线城市的重要出行方式,海量用户入口由此开启。同时,“扫码乘地铁”支付场景蕴含高频地理位置信息,独特的数据商业价值必然备受关注。此外,公司拟收购致力于防欺诈数据服务多年的国政通,利用其权威数据源对闸机通行人员数据进行快速身份核查,大幅提高通行效率,逐步构建“数据获取-身份认证-安全防护”的全方位数据安全生态。 投资建议:公司是国内领先的AFC 设备提供商,牵手腾讯360,将迅速完善地铁“扫码支付”的布局,后续构建安全数据生态潜力巨大。在不考虑募集配套资金的情况下,我们预计2017、2018 年备考EPS 为0.92、1.32 元,维持“买入-A”评级,6 个月目标价45 元。

拟收购综合信息认证服务商进入大数据应用领域。国政通主营多数据源防欺诈业务,通过整合公民身份、教育学历、工商企业信息等权威数据资源,建立防欺诈服务平台,为金融、通信、互联网等行业及政府机构提供信息认证服务,前五大客户包括中国移动、中国联通、京东集团、浦发银行等。2016年国政通实现营业收入2.91亿元、同比增长11%,归母净利润7864万元、同比增长31%。华铭智能此次拟发行股份及支付现金作价16.65亿元,收购国政通90%股权,业绩承诺为2017-2019年扣非后净利润不低于8545万、1.25亿、1.56亿元。 搭建多数据源核验平台,联通权威数据与信息需求方。国政通搭建了综合业务平台,为客户提供多数据源防欺诈服务。服务模式:(1)客户首先通过综合业务平台发送事前经国政通标准化的需求;(2)平台经过特定的专线、接口连接数据源服务商,数据源服务方根据国政通事先与其签订的合作协议,反馈给平台相应的结果;(3)反馈结果以“一致”、“不一致”等数据标签形式在平台形成服务结果。盈利模式:(1)公司采购并整合权威数据源,为客户提供数据核验服务;(2)客户向国政通数据平台发送信息核验需求,每月或每季进行结算。 大数据防欺诈应用场景不断扩展,国政通具备先发优势。多数据源防欺诈服务是防范欺诈的首要环节,我国尚处于起步阶段,随着互联网应用场景的不断增加、网络实名验证的持续推广,未来市场需求呈上升趋势。2016年我国大数据服务市场规模41.5亿元,预计2017-2020年增长速度保持30%以上。国政通入行较早,掌握公安身份信息、高等教育信息等多个权威数据源接口,以收入规模测算公司在整个大数据行业市占率约1.73%,在数据服务细分领域市占率7%,处于行业领域第一梯队。 华铭智能主业:地铁售检票设备细分龙头,受益轨交发展高峰。华铭智能主业为自动售检票系统(AFC)终端设备,产品用于地铁、有轨电车等城市轨道交通领域,并扩展至场馆、景区、智能楼宇等更多应用场景。2017前三季度,公司实现收入1.64亿元、同比增长12%,归母净利润2610万、同比下降33%,主要由于郑州地铁项目甲指乙供,造成毛利率较前期下降。公司上半年储备合同金额超过2000万的订单有9个,合计金额4.2亿元,四季度预计将有更多订单确认收入。十三五期间我国城市轨道交通预计保持高速发展,2020年运营里程有望超过8000公里,年均复合增速17%。十三五期间地铁投资额预计超过2万亿元,对应AFC设备市场需求130亿元。华铭智能是国内AFC设备龙头,正大力拓展二三线市场份额,目前在手订单充足,主业预计保持稳定增长。 盈利预测 按照国政通2018年实现合并报表,我们预测公司2017-2019年的主营业务收入分别为2.82/7.52/9.38亿元,分别同比增长32%/167%/25%;归母净利润63/202/254百万元,分别同比增长29%/223%/26%;EPS分别为0.46/1.07/1.34元,对应PE分别为81/35/27倍。 投资建议 我们认为公司为国内AFC设备龙头,目前在手订单充裕,轨交运营里程建设高峰保障主业增长;拟收购标的国政通是大数据交易领域第一梯队企业,客户覆盖国内全部通信运营商及大部分银行,应用场景向互联网金融等多领域拓展,处于高速发展期。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价50-55元。 风险提示 收购事项的审批风险;城轨建设投资不达预期;应收账款及存货增加的风险。

事件:2017年10月17日发布公告,重大资产重组收购国政通。国政通90%股权的交易价格为166,500.00万元,上市公司拟以发行股份方式支付114,663.00万元(占比68.87%),以现金方式支付51,837.00万元(占比31.13%),发行股份价格为31.40元/股,并募集配套资金总额不超过55,437.00万元。交易对方承诺国政通2017年的扣非归母净利润不低于人民币8,545万元,2017年和2018年累积不低于人民币21,045万元,2017、2018和2019年累积不低于人民币36,670万元。 点评: 国政通,致力于防欺诈数据服务的优质资产。国政通作为国内较早一批提供多数据源防欺诈服务的大数据公司,场景不断拓展延伸至电信、金融、网络、安防、教育、医疗等行业。除传统的身份信息核验、学历学籍核对、学历查询、电话号码核对服务之外,国政通开发并不断完善数据实时分析技术和人像比对方案,在显著提升了信息核验的工作效率的同时,收集大量可视化数据,适应信息核验数字化趋势。2016年度,国政通人像比对业务已经开始形成收入,业绩增长可期。 权威数据源得天独厚,实名验证助推城市智慧交通。国政通依托全国公民身份信息系统、中国高等教育学生信息网、电信和联通固话系统、全国工商企业系统、全国联网职业资格证书查询系统等第三方权威数据源,与金融机构,电信运营商和政府机关建立了深厚的合作关系。近三年来前五大客户分别是中国移动、中国联通、京东集团、中国电信和招商银行。2017年3月1日施行《道路旅客运输及客运站管理规定》,省际、市际长途客运班线全面实行实名制验证,未来城市地铁、公共场馆、景区等应用场景实名验证也将陆续推出,公司切入交通领域将是水到渠成。 收购国政通,AFC 系统协同效应凸显。公司是AFC 设备细分领域先行者,从轨道交通自动售检票系统先行拓展至BRT(快速公交系统)、汽车站、场馆景区等全面交通系统,地域上遍及国内及东南亚市场,具备强大的市场拓展能力。公司与国政通未来发展切入方向高度契合,此举可以利用其信息资源,对闸机通行人员数据进行快速身份核查,大幅提高通行效率,并为反恐侦查、打击犯罪构架立体化的社会治安防控网。在实名验证的大趋势下,公司此举剑指大数据产业链,借助资源优势拓展AFC 业务线,发展前景广阔。 投资建议:公司是国内领先的AFC 设备提供商,收购国政通,将显著提升上市公司营业收入,后续发展智慧交通协同效应显著。在不考虑募集配套资金的情况下,我们预计2017、2018年备考EPS 为0.81、1.08元,维持“买入-A”评级,6个月目标价45元。 风险提示:重大资产重组过会风险;AFC 产业创新不达预期。

业绩符合预期。公司2016年营业收入2.13亿元,同比增长14.09%;归属于上市公司股东净利润4837.65万元,同比增长14.7%;2017年一季度营业收入7030.22万元,同比增长85.91%,归属于上市公司股东净利润479.53万元,同比下降30.99%;截止2017年3月,在手订单充足,已签订未实现销售的订单额约为7.3亿元。2016年公司研发投入1509.52万元,同比增长42.55%。 AFC设备细分领域先行者,拥强大市场拓展能力。公司专门从事AFC设备的研发、生产、销售和服务,终端设备主要包括自动售票机、自动检票机和自动充值机,掌握自动售检票系统中除纸币模块以外的所有核心模块,从而能有效替代进口并实现出口。作为上海地铁AFC终端设备技术规范制定参与者之一,公司承接的轨道交通AFC终端设备项目现已遍及国内几十个大中型城市,成功打入东南亚、南亚市场。 公司还将产品先行开拓至BRT(快速公交系统)、汽车站和场馆景区等领域,彰显强大的市场把握能力。2016年通过承接松江有轨电车项目,公司将有轨电车市场作为新的销售增长点。此外,抓住轨道交通支付方式的改革,公司开发售票机移动支付、检票机二维码刷卡功能等,进行支付方案的改造。 从设备提供商向下游拓展,突破系统集成方向。我国轨道交通运输及设备制造市场前景广阔,十二五期间我国城轨交通投资额年均达2458亿元,预计十三五期间轨交投资额年均将达4953亿元,每年将至少完成500公里的建设。轨道交通AFC项目通常采取总包和分包两种方式招标,总包多为系统集成商将设备供应业务分包给设备供应商,面对行业内大型系统集成商开始向产业链上游延伸的现状,公司开始通过承接AFC系统集成项目、组建研发团队以积极应对。2016年8月,公司与玉溪市政府签署智慧交通物流的战略合作协议。 投资建议:2016年业绩符合预期,公司是轨交AFC设备提供商的先行者,开创性地从地铁拓展至BRT、汽车站等应用领域,有轨电车将成新销售增长点;公司向下游系统集成方向拓展,增长稳定。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.41、0.47、0.54,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价42元。 风险提示:技术升级与新产品开发不达预期。

事件 公司3月7日晚间公告,决定终止筹划重大资产重组事项并于3月8日复牌;近期公司发布了2016业绩快报,实现营业收入2.13亿元,同比增长14%,归属上市公司净利润4951万元,同比增长17%,基本符合预期。 点评 国内证券市场环境变化,公司决定终止收购事项。华铭智能拟收购标的为一家智慧城市解决方案提供商,原拟以发行股份并支付现金及配套融资方式收购其51%股权。因近期国内证券市场环境、政策等客观情况发生较大变化,双方在交易现金支付比例和支付进程安排等核心条款上无法达成一致,因此公司决定终止本次重大资产重组事项。 外延发展战略不变,预期未来仍将围绕智能交通持续布局。公司同时公告,此次收购终止不影响其寻求外延式发展的战略,将继续跟进上述标的资产的各项进展,待交易条件成熟后,再择机启动相关事项。公司此前已经收购阿不思网络科技7%股权,增强公司数据运维能力;并签署协议与玉溪市政府等方合作建设智慧城市等项目,预期公司未来仍将围绕智能交通、智慧城市领域进行持续布局。 城轨检售票系统设备核心供应商,业绩有望保持高增长。公司掌握地铁检售票系统(AFC)设备中除纸币识别以外的核心模块,产品维持整体高毛利(40%+)。预计未来五年,城市轨道交通投资额都将维持在每年3000~3500亿元,累计投资额有望超过2万亿元,对应AFC终端设备需求在约为120亿元。根据公司披露的业绩快报,2016年预计实现净利润4951万元,同比增长17%;报告期内公司产品及研发投入大幅增加,对净利润增长可能造成一定影响,业绩增速基本符合预期。 向下游集成领域拓展,有轨电车市场将成新增长点。公司纵向拓展下游系统集成领域,去年签订松江有轨电车项目合同总价7100万元,将以其为起点积累经验,逐步切入有轨电车AFC设备及系统集成领域。有轨电车作为绿色出行工具已成为众多城市的选择,全国规划到2020年建设的有轨电车线路总里程达到2500公里,公司有望掌握先发优势从有轨电车建设高峰中受益。 盈利预测 我们预测公司2016-2018年的主营业务收入分别为2.14/3.18/4.1亿元,分别同比增长14.4%/48.6%/28.9%;归母净利润50/80/105百万元,分别同比增长19%/59%/31%;EPS分别为0.37/0.58/0.76元,对应PE分别为93/59/45倍。 投资建议 我们认为此次重组终止不改变公司围绕智能交通产业链持续布局的预期;公司作为轨道交通AFC设备细分龙头,已逐步建立起产品及客户优势,有望充分受益于未来五年城轨建设通车高峰,公司业绩增长确定性强。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价48-52元。 风险提示 轨交建设投资不达预期,未来外延并购的风险。

在手订单大幅增长。据公司中报显示,2016年6月底在手订单7亿元,去年同期仅4亿元,在手订单同比增长了75%。有轨电车等新领域和贵阳等市场开拓带来的业务增量明显。 受益城轨大发展。“十二五”以来,国内轨交迎来大发展,高铁、地铁、有轨电车等相继成为投资热点,“十三五”将是城轨领域的集中释放期,全国多数一二线城市将扩建地铁线路,AFC等自动化设备、地铁站内售货机等迎来爆发性增长。 产品创新升级进行中。从地铁站调研看,尽管购票和充值已从过去的票务员售票习惯为自动售票/充值机,但今后还将有更多新型的购票充值和进站模式,微信支付宝信用卡等多类型的购票和充值服务也有望成为主流。华铭智能的交通卡旅游卡充资机已经在上海的陆家嘴等站点服务。 外延并购中求变。从过去1年的公告信息看,公司正在积极改变过去单纯依赖于纸币、硬币的自动售票机的传统业务模式,尝试注入网络技术等新的软硬件技术,公司通过外延扩张谋求发展值得期待。

业绩简评 2016年前三季度,公司实现营业收入1.47亿元,同比增长32%;归属上市公司股东净利润3899万元,同比增长55%。三季度单季,实现营业收入5438万元,同比增长167%;归属上市公司股东的净利润1196万元,同比增长258%。 经营分析 订单增长与下游领域开拓助力公司业绩实现高增长。报告期内,公司业绩实现高速增长的主要原因在于:1、本年度新增储备订单超3亿;2、向下游系统集成方向突破,承接AFC系统集成项目,通过组建研发团队以应对完成项目,且取得相关的经验;3、发展有轨电车市场,作为介于地铁与公交系统的运输工具,有轨电车无论造价、运输量都有突出的优势,市场需求量大增。 掌握AFC设备核心技术模块,受益十三五城轨建设发展。公司已掌握检售票系统(AFC)设备中除纸币识别以外的核心模块,产品维持整体高毛利(40%+)。根据现有建设规划,十三五期间城轨运营里程有望实现翻倍增长。预计未来五年,城市轨道交通投资额都将维持在每年3000~3500亿元,累计投资额有望超过2万亿元,对应AFC终端设备需求在约为120亿元。 与下游集成商建立紧密合作,公司合同订单饱满。华铭智能已与下游客户上海华腾、中国软件等系统集成商建立起长期稳定的合作伙伴关系,地铁作为重大民生工程安全性尤为重要,公司凭借经验积淀更能受益行业发展。至今年9月末公司已签订未执行合同6.99亿元,可充分保障未来业绩增长。 向下游集成领域拓展,有轨电车市场将成新增长点。公司纵向拓展下游系统集成领域,近期签订松江有轨电车项目合同总价7100万元,将以其为起点积累经验,逐步切入有轨电车AFC设备及系统集成领域。有轨电车作为绿色出行工具已成为众多城市的选择,全国规划到2020年建设的有轨电车线路总里程达到2500公里,公司有望掌握先发优势从有轨电车建设高峰中受益。 盈利预测 我们预测公司2016-2018年的主营业务收入分别为2.43/3.18/4.15亿元,分别同比增长29.9%/30.9%/30.5%;归母净利润62/83/108百万元,分别同比增长47.0%/33.2%/30.1%;EPS分别为0.45/0.60/0.78元,对应PE分别为76/57/44倍。 投资建议 我们认为公司作为轨道交通AFC设备细分龙头,已逐步建立起产品及客户优势,有望充分受益于未来五年城轨建设通车高峰,公司业绩增长确定性强;外延拓展有望围绕智能交通主线进行,成长空间有望持续扩大。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价58-62元。 风险提示 轨交建设投资不达预期;智能终端设备生产线项目不达预期。

专业AFC终端设备制造商,掌握核心模块实现产品高毛利。公司专注生产自动售检票系统(AFC)终端设备,主要应用于地铁、有轨电车、BRT等领域。公司主营业务毛利率高,近年平均在50%左右;产品核心模块自主研发生产,覆盖产业链高毛利板块。新产品平开式闸机安全高效,得到申通地铁认可,未来有望应用于上海新建地铁站点以及原有站点的更新换代。 十三五轨交运营里程有望翻番,行业快速增长提供需求支撑。2015年末,全国轨交运营里程3618公里,根据现有建设规划,到2020年有望达到8000公里,实现翻倍增长。预计“十三五”期间,每年城市轨道交通投资额都将维持在3000~3500亿元,累计投资额有望超过2万亿元,对应AFC终端设备需求在约为120亿元。 产品国内外认可度高,实现国内唯一AFC整机出口。公司合同饱满,目前在手订单7亿,体现市场对公司较高认可度。公司是国内唯一的AFC整机出口企业,目前海外市场占营收20%左右,公司已在东南亚和南美积累了丰富的海外业务经验,未来有能力继续向欧洲和北美发达国家拓展业务领域。 智能交通为主线,横向纵向拓宽业务领域。一方面,公司纵向拓展下游系统集成领域,近期签订松江有轨电车项目合同总价7100万元,有望率先在有轨电车领域获得新突破。另一方面,公司收购阿不思网络科技7%股权,增强公司数据运维能力;8月签署协议与玉溪市政府等方合作建设智慧城市等项目,智能交通领域实现新拓展。 我们预测公司2016-2018年的主营业务收入分别为2.43/3.18/4.15亿元,分别同比增长29.9%/30.9%/30.5%;归母净利润62/83/108百万元,分别同比增长47.0%/33.2%/30.1%;EPS分别为0.45/0.60/0.78元,对应PE分别为77/58/45倍。 我们认为公司订单充裕、市场竞争力强,轨交运营里程建设高峰带来业绩支撑,外延拓展智能交通版图,成长空间有望持续扩大。首次覆盖给予公司“买入”评级,未来6-12个月目标价58-62元。