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万集科技 计算机行业 2019-08-08 34.01 52.80 27.57% 43.09 26.70% -- 43.09 26.70% -- 详细
ETC业务已实现翻倍增长,下半年将继续加速。公司实现ETC业务收入为2.09亿元,较去年同期增长138.76%,其中OBU销售收入达到1.8亿元;RSU430套,销售收入达到1,273万元。由于订单较以往年度同期激增,公司虽然准备了充足的产能,仍面临个别上游原材料厂商供货不及时的情况,影响了上半年的出货量。公司预计扩充的产能在第三季度得到释放,车载标签出货量将实现大幅增长。预计Q3单季度实现净利润8,128.62万元至10,128.62万元,同比增长573.86%-739.66%。vOBU价格呈现稳中有升趋势,下半年毛利率提升是大概率事件。上半年公司综合毛利率为27.44%,同比下滑9.74%,我们判断主要受毛利率较低的CPC产品销售影响较大。根据我们对采招网数据统计,OBU的中标价格范围基本为80-100元/个,与公司半年报提到车载标签的价格出现了稳中有升的趋势一致,由此验证OBU的销售正处于卖方市场,下半年毛利率提升是大概率事件。 OBU与RSU双轮驱动,公司业绩有望在下半年实现历史新高。1)OBU:根据国务院5月份发布的取消省界收费实施方案,到2019年底,各省(区、市)汽车ETC安装率达到80%以上,通行高速公路的车辆ETC使用率达到90%以上。根据交通部公开信息,截至7月底,全国ETC用户累计达到9780.43万,完成总任务的51.25%。据剩余发行任务计算,2019年剩余的155天平均每天需发行60.03万,预计下半年将迎来采购高峰。2)RSU:高速公路ETC自由流系统将在下半年迎来大规模采购与建设。根据交通部公开信息,全国ETC门架系统建设改造总计划数为25594套,目前已完工1836套,在建7011套;全国ETC车道建设改造总计划数为51366条,目前已完工464条,在建2117条。因此,预计路侧天线和控制器的销售收入将在ETC业务下半年整体收入中占比提高。可以预见,下半年ETC行业将迎来爆发式增长,有望驱动公司业绩在下半年实现历史新高。 投资建议:当前ETC建设进入高峰阶段,市场上OBU和RSU的销售价格大幅超出我们此前预期,同时生产规模效应也料将逐渐显现。因此,我们上调公司2019-2021年归母净利润预测至1.9亿、2.2亿、2.6亿元(原预测为0.80亿、1.04亿、1.32亿元),对应PE分别为17倍、15倍、12倍,参考同行业可比公司平均估值,综合给予公司19年30倍PE,上调目标价至52.8元,维持“强推”评级。 风险提示:动态称重业务下滑;ETC市场竞争加剧。
万集科技 计算机行业 2019-08-08 34.01 40.00 -- 43.09 26.70% -- 43.09 26.70% -- 详细
业绩符合预期。公司发布2019年中报,上半年实现营收3.24亿元,同比增长48.08%,归母净利润-1129万元,同比增长59.76%。 ETC建设任务紧急,下半年有望更上一层楼。上半年公司实现ETC业务收入2.09亿元,同比大幅增长138.76%。1)其中OBU收入达到1.8亿元。据交通部公开数据,截至今年7月底,全国ETC用户累计达到9780万,完成总任务的51.25%。据剩余发行任务计算,全年剩余155天平均每天需发行60万张。与此同时,参考市场调研数据,OBU的价格还出现了稳中有升的趋势。公司准备了充足的产能,但面临个别上游原材料厂商供货不及时的情况,对上半年的出货量产生了一定影响。面对此种情况,下半年公司将积极准备应对方案。2)RSU销售430套,收入达到1273万元。另据交通部公开信息,全国ETC门架系统建设改造总计划数为25594套,7月底已完工1836套,在建7011套。全国ETC车道建设改造总计划数为51366条,目前已完工464条,在建2117条。因此预计下半年RSU的销售收入占比将在ETC业务整体收入中提高。 智能网联业务持续探索。搭载公司8线激光雷达的宇通无人驾驶巴士亮相博鳌亚洲论坛2019年会,搭载8线3D激光雷达的东风纯电巴士亮相上海车展,均成为现场瞩目的焦点。公司推出的车路协同方案已应用于山东滨莱高速公路的国内首个智能网联高速公路测试基地。 作为国内领先的V2X系统方案提供商,公司将为测试基地提供融合边缘计算技术的智能基站,以首创的V2X+路侧3D激光雷达车路协同方案,实现高速公路全路段、全方位的车路实时信息交互。 限制性股票激励完成授予。公司已确定向中高层管理人员、核心技术业务人员共199名激励对象授予344.5万股限制性股票,授予价格为16.01元/股,授予日为8月5日。业绩考核目标为以2018年净利润为基数,2019和2020年增速分别不低于100%和150%。 投资建议:作为业内龙头厂商,公司的ETC业务受政策催化正迎来发展拐点。此外,近年来公司也在激光雷达与V2X等自动驾驶领域进行了深度的前瞻布局与大量投入,正式商用的脚步渐行渐近。预计2019、2020年EPS分别为0.66元、1.04元。维持“买入-A”评级,六个月目标价40元。 风险提示:行业政策落地进度低于预期;市场竞争加剧。
万集科技 计算机行业 2019-08-07 33.81 -- -- 43.09 27.45% -- 43.09 27.45% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报,报告期内实现营收3.24亿元同增48%,实现归属于上市公司股东净利润-1129万元减亏1676万元。预计2019年1-9月份累计净利润7000-9000万,其中7-9月份预计净利润8129万元-1.01亿元同增5.7-7.4倍,业绩指引超预期。 ETC市场下半年景气度更高,交调二期建设重启驱动激光检测新成长 ETC业务。按照《实施方案》目标2019年底ETC用户量将达到1.8亿新增1.03亿同增超5倍,截至7月29日全国ETC用户累计达到9780万新增2124万,按照目标剩余155天将新增8220万OBU用户。根据交通运输部的数据,全国ETC车道建设改造总计划数为51366条,已完工464条、在建2117条,尚未开工建设的占95%。随着改造及新建门架系统推进,RSU及控制器将迎来采购高峰。公司上半年ETC业务实现收入2.09亿元同增1.39倍,其中OBU实现收入1.8亿,RSU实现收入1273万元。 激光检测和动态称重业务。激光检测业务上半年实现收入1,592万元同增19%。主要来自贵州、河南等地入口治超车辆长宽高检测系统项目贡献。下半年随着交通流量调查系统二期项目建设启动,预计将迎来更好的成长机会。2020年后全部按车型收费新增高速入口治超新市场,公司上半年重点针对高速公路入口货车治超系统、国道省道上的货车超限超载非现场执法系统进行市场拓展和产品研发,实现收入8713万元同降10%。 激光雷达布局前瞻,V2X值得期待 公司8线和32线激光雷达已完成小批试产,开始准备中批量产,随着成本下降及无人驾驶的产业推进,多线激光雷达业务将迎来更好成长机遇。同时公司多款单线束导航/避撞/预警激光雷达与行业内近50家企业进行产品联合测试,与多企业签订销售合同,面临良好的市场机会。公司首创的V2X+路侧3D激光雷达车路协同方案已经实现试点落地,随着无人驾驶的基础设施V2X建设启动,公司表现值得期待。 投资建议:由于ETC推进力度大幅超预期,上调2019-2020年净利润分别为2.03亿元、2.33亿元。由于ETC渗透率快速提高,2021年相关需求减少,预计2021年净利润为1.38亿元。对应2019-2021年摊薄后的EPS为1.82、2.08、1.24元/股,维持“买入”评级。 风险提示:ETC实际推广进度低于预期。
万集科技 计算机行业 2019-08-07 33.81 -- -- 43.09 27.45% -- 43.09 27.45% -- 详细
中报业绩符合预期,三季度业绩预告超出预期 公司于2019年8月2日晚间发布2019年半年度报告,2019H1公司实现营业收入32,428.00万元,比上年同期上升48.08%;归属于上市公司股东的净利润-1,128.62万元,比上年同期上升59.76%。同时,公司预告三季度单季预计盈利8,128.62万元至10,128.62万元,同比增长573.86%至739.66%。公司中报业绩符合预期,三季度业绩预告超出预期,验证ETC设备行业高景气。 政策推动ETC设备行业量价齐升,下半年任务更加集中 5月28日,国家发改委印发《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》,明确提出“到2019年12月底,全国ETC用户数量突破1.8亿,高速公路收费站ETC全覆盖”。政策驱动下,OBU安装使用率将会大幅上升。根据交通部公开信息,截至2019年7月29日,全国ETC用户累计达到9780.43万,相比2018年底,仅发行约2124万套,仅完成目标的20%,2019年剩余的8-12月份,5个月时间承担发行总量的80%的任务,2019年剩余的155天平均每天需发行60.03万,市场下半年集中爆发,且市场供不应求,OBU的价格出现了稳中有升的趋势。此外,全国ETC门架系统建设改造总计划数为25594套,全国ETC车道建设改造总计划数为51366条,对应RSU设备需求数至少在15万量级,下半年安装、调试、验收将较为集中。 实施大规模股权激励,激发员工积极性保障产品集中生产与交付 公司公告称授予199名激励对象344.50万股限制性股票,约占公司员工数量的21.3%,占总股本的3.2%,授予价格为16.01元/股,授予日为2019年8月5日。公司首期实施的2017年度限制性股票与股票期权激励计划加上本次激励计划所涉及的标的股票总数累计399.16万股,约占总股本的3.7%。 风险提示:ETC投资增速低于预期;停车收费、V2X业务拓展低于预期。 投资建议:首次给予“增持”评级。 预计2019-2021年归母净利润1.74/1.67/2.08亿元,同比增速2251%/-5%/25%;摊薄EPS=1.62/1.55/1.94元,当前股价对应PE=19/20/16x。公司作为ETC设备行业三大龙头厂商之一,核心受益于取消省界收费站带来的行业高景气,且激光检测、V2X等业务发展向好,首次给予“增持”评级。
万集科技 计算机行业 2019-07-10 34.61 40.00 -- 35.00 1.13%
43.09 24.50% -- 详细
事件:公司发布2019中报业绩预告,预计收入同比增长40%~50%,归母净利润亏损1000-1500万元,较去年同期实现大幅减亏。 ETC业务实现爆发,显著拉动整体业绩。据公告披露,1)上半年ETC业务收入实现大幅增长,其中ETC电子标签(OBU)销售总额增长超过一倍,但电子标签的毛利率有所下降,未能在上半年即实现整体业绩的扭亏。2)其他业务方面,较去年同期,激光检测业务收入有所增长,动态称重业务略有下降。 政策强推+互联网巨头入场争夺用户,ETC行业快速步入黄金时期。 ETC正在政策的强势推动下快速落地,除了各主要银行进行大力推广外,支付宝和微信也于近期正式加入了争夺用户的阵营,宣布开通ETC办理入口。据中国经济网的报道,今年以来广东省“粤通卡”的新增用户已逾100万,仅在5月中旬至6月底期间,“粤通卡”的发行量就增加了近60万张。 投资建议:作为业内龙头厂商,公司的ETC业务受政策催化正迎来发展拐点。此外,近年来公司也在激光雷达与V2X等自动驾驶领域进行了深度的前瞻布局与大量投入,正式商用的脚步渐行渐近。预计2019、2020年EPS分别为0.66元、1.04元。维持“买入-A”评级,六个月目标价40元。 风险提示:行业政策落地进度低于预期;市场竞争加剧。
万集科技 计算机行业 2019-04-17 29.99 33.57 -- 33.55 11.83%
36.68 22.31%
详细
交通系统领先企业,主业面临反转 公司主业包括动态称重、专用短程通信和激光检测三大板块。动态称重业务市占率30%行业第一,专用短程通信业务市场份额国内前三,激光检测设备2016 年投入市场,份额第一。由于行业竞争加剧及原材料成本上升等因素影响,公司2016-2018 年净利润出现下滑。受益ETC 行业渗透加速及入口称重的增量建设以及交调系统建设恢复,2019 年公司业绩面临反转。 50%使用率叠加省界收费站取消,ETC应用渗透有望加速 十三五规划2020 年公路客车ETC 使用率达到50%,按照2018 年末全国7656 万ETC 用户保有量计算,未来两年将新增ETC 用户超过6000 万。2019 年政府工作报告明确指出要在两年内取消高速公路省界收费站,ETC 作为省界收费的最终方案,行业渗透将加速。 入口检测贡献新增量,交调建设恢复驱动激光检测重归高增长 2018 年国务院发文提出推广高速公路收费站入口称重检测,给行业带来新需求,公司作为龙头率先受益。同时2018 年由于交调系统建设进度延后导致收入下滑,2019 年随着建设恢复,公司激光检测设备有望迎来高增长。 无人驾驶大势所趋,激光雷达前瞻布局 根据Yole Développement 的预测,2023 年高级辅助驾驶将给激光雷达产生17 亿美元的市场,自动驾驶将给激光雷达带来35 亿美元的市场。公司8 线激光雷达已研发完成并于2018 年11 月通过车规级测试,32 线激光雷达已完成光机、电路设计与全视场整机结构等关键技术攻关及验证工作。目前在与下游厂商开展场景测试和性能测试阶段。此外,公司2018 年11 月发布V2X+3D 激光雷达车路协同整体解决方案。多线激光雷达产品从终测到订单落地,打开新的成长空间。 投资建议:预计公司2018-2020年归属于上市公司股东的净利润为7756万元、1.05亿元、1.38亿元,对应的EPS分别为0.73、0.98、1.29元/股。结合可比公司估值平均数,给予公司2019年46倍PE,对应33.58元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:无人驾驶产业推进不达预期,激光雷达市场竞争加剧,短程通信业务市场竞争加剧的风险。
万集科技 计算机行业 2019-04-15 31.09 34.99 -- 33.55 7.88%
36.68 17.98%
详细
公司发布2018年年报:实现营业收入6.92亿元,同比增长10.13%;营业利润-208.07万元,同比下降105.45%;利润总额-213.54万元,同比下降105.46%;归属于上市公司股东的净利润657.64万元,同比下降82.65%。 专用短程通信业务助力,收入实现增长。报告期内,公司专用短程通信业务收入3.01亿元,占总体收入43.54%,同比36.27%,主要基于ETC车载单元及非ETC车辆CPC卡销售快速增长所致,其中ETC车载单元销售数量292.48万只,同比增长54.15%。该业务毛利率略有下滑,主要基于高毛利率ETC路端天线销售数量结构性减少所致。公司动态称重业务收入3.38亿元,占总体收入比例48.90%,同比下降2.35%,公司倡导的货车超限超载非现场执法系统签订合同金额较比2017年接近翻番,市场占有率持续领先。公司激光检测业务收入为2,937.89万元,占整体收入比例4.24%,同比下降51.38%,基于全国交通流量调查系统二期项目的实施较预期滞后,导致公司激光交调系统销售收入大幅减少。 期间费用整体可控,持续加大研发投入。公司销售费用1.03亿元,同比增长16.48%,管理费用5,784.65万元,同比增长37.02%,主要基于公司搬迁新大楼,租赁费用及办公费用增加所致;研发费用8571.12万元,同比增长12.05%,研发集中在智能网联、V2X、激光雷达、ETC新产品、大数据平台开发、汽车电子标识等新产品新技术。 激光雷达进入车厂测试,完成LTE-V2X模组准车规级车载通信终端的设计和生产。公司8线激光及32线激光雷达均实现小批量生产,并向多个整车厂和自动驾驶厂商提供设备进行测试。公司完成基于LTE-V2X模组的准车规级车载通信终端设计和生产。 投资建议:预计公司2019/2020/2021年EPS0.70/0.96/1.06元,对应PE43.05/31.50/28.56倍,维持“买入”评级。 风险提示:ETC业务整体不达预期。
万集科技 计算机行业 2019-04-15 31.09 36.98 -- 33.55 7.88%
36.68 17.98%
详细
业绩符合预期。公司发布2018年报,全年实现收入6.92亿元,同比增长10.13%,归母净利润658万元,同比下降82.65%。利润分配预案为拟每10股派现0.13元(含税)。公司另发布2019Q1业绩预告,预计收入同比增长超过50%,其中ETC业务收入增幅预计达一倍左右。 研发等费用增加较快,现金流实现改善。1)成本方面,毛利率较去年下降3.97pct,主要由于毛利率较高的ETC路侧天线在收入结构中占比下降。2)费用方面,期间费用率较去年同期增加3.70pct,主要由于研发投入以及办公租赁费用的增加。3)现金流方面,公司对于销售合同质量进行了严格把关,减少或避开占用资金较大且周转较慢的合同,适当提升合同预付款比例,经营性现金流净额优于去年同期。 ETC业务实现大幅增长。1)ETC业务方面,市场占有率提升,车载单元销量上升54.15%。随着2018年Q4,全国高速公路撤销省界收费站的推进,用于非ETC车辆的复合通行卡销售快速增长,上述两项产品的销售增长使得ETC业务整体销售收入达到3.01亿元,同比增长36.27%。2)动态称重业务主动提高了签订合同的标准,对于计重收费类业务中付款条件不理想的合同做了筛选,全年实现营收3.38亿元,同比下降2.35%。激光监测业务由于全国交通流量调查系统二期项目建设进度有所延后,实现营收为2938万元,同比下降51.38%。 激光雷达与V2X等自动驾驶前瞻孵化业务成果显著。1)激光雷达方面,公司的8线激光雷达项目进行了大量的实车路测,并向多个整车厂和自动驾驶厂商提供设备进行测试,各项车规级测试全部通过,具备了向车企供货的初步条件。并完成了32线车载激光雷达小批试产,进行了累计超过9000公里的路测,同时完成了32线路侧激光雷达原理设计及工程样机设计验证。2)V2X项目方面,公司完成了基于LTE-V2X模组的准车规级车载通信终端设计和生产,开发了基于V2X+3D激光雷达的路侧智能感知系统。明确了V2X+T-box的前装产品思路,通过了V2X工程样件车规级测试。通过与示范区、整车厂、芯片模组厂商、运营商等开展了广泛且深度的合作,在行业内形成了一定的知名度与影响力。 投资建议:公司近年来在激光雷达与V2X等自动驾驶领域进行了深度的前瞻布局与大量投入,正式商用的脚步渐行渐近。ETC业务受政策催化也有望迎来拐点。预计2019、2020年EPS分别为0.65元、1.02元。维持“买入-A”评级,六个月目标价37元。 风险提示:行业政策落地进度低于预期;市场竞争加剧。
万集科技 计算机行业 2019-04-11 26.24 33.59 -- 33.55 27.81%
36.68 39.79%
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公司发布2019年第一季度业绩预告:归母净利润预计亏损1400万元至1900万元,去年同期为亏损1631.49万元。 积极开拓市场,Q1整体收入同比50%增长。其中,ETC业务收入增幅翻倍,预计基于高速公路复合通行卡发行量增加及ETC路端及智能OBU销量提升所致;公司动态称重业务及激光检测业务,相对于去年同期均实现了稳步增长。 销售费用提升及退税滞后,影响净利润释放。公司抓住行业发展机遇,增加销售团队及加大市场开拓力度,导致销售费用同比增长较快。公司本季度软件退税滞后,金额相对于去年同期大幅下降,影响净利润水平。 取消省间收费站带来复合通行卡增量机会,车路协同V2X迎发展良机。国家为提升效率降低物流运输成本,逐步取消高速公路省间收费站,高速公路复合通行卡可实现进出收费站识别及路径记录,为高速公路跨省收费提供依据,随着省间收费站逐步取消,复合通行卡有望实现快速放量。5G时代来临,车路协同V2X将成为智能驾驶发展重点,公司在该领域提前布局包括车端V2X及路端天线等产品,有望迎快速发展期。 投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS0.06/0.70/0.96元,对应PE458.66/38.42/28.11倍,维持“买入”评级。 风险提示:ETC业务整体不达预期。
万集科技 计算机行业 2017-10-02 29.30 -- -- 30.70 4.78%
30.70 4.78%
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投资事项: 公司拟使用自有资金出资人民币5004万元认购联邦车网增发的556万股,挂牌底价为9元/股,每股票面金额为1元。认购完成后,联邦车网注册资本增至5,556万元,公司将持有联邦车网10%的股权。 报告摘要: 优质用车生活垂直O2O平台,助力公司ETC场景拓展,业务向C端延伸。联邦车网是国内优质车生活垂直O2O平台,为车主提供高速公路以及停车场ETC服务,以及一站式养车用车等综合用车场景服务,其移动互联网应用“ETC车宝”目前拥有注册用户约380万,据评估位列汽车工具类移动应用第2名。公司致力于成为全球领先的智能交通生态综合服务提供商,本次增资将使公司客户群体由G端向C端延伸,同时将公司ETC应用场景从高速公路向城市停车等更多支付场景拓展,增加用户黏性,聚集平台用户,为未来更多的增值服务积累用户基础。 与业主方深度合作,优势互补利于区域开拓。联邦车网的第一大股东为广东联合电子服务股份有限公司(简称“广东联合电子”),广东联合电子统一负责广东省公路联网收费和电子不停车收费的实施,以及公路专用缴费卡——粤通卡的发行和服务工作。广东作为国内ETC发展最活跃的地区之一,未来依托标的平台,公司将与广东联合电子深度合作,加速公司在广东地区的业务推进速度。 乘政策春风,公司业务有望高速发展。近日,交通部出台《智慧交通让出行更便捷行动方案(2017—2020年)》,重点提及营运车辆ETC使用率及鼓励ETC多场景拓展,公司作为国内ETC优质企业,业务布局明晰,有望乘政策春风,实现高速增长。 投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.78/1.06/1.47元,对应PE45.04/33.17/23.90倍,维持“增持”评级。 风险提示:ETC行业政策变化、新产品及系统推广不达预期。
万集科技 计算机行业 2017-09-15 30.99 35.39 -- 37.63 21.43%
37.63 21.43%
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股权激励方案落地,彰显公司信心。2017年9月5日,公司发布公告称,拟向包括公司高级管理人员、中高层管理人员、核心技术/业务人员等在内的142名激励对象授予175.60万股限制性股票与31.60万股股票期权,合计约占总股本1.94% 。其中,限制性股票的授予价格为每股14.70元,股票期权的行权价格为每股29.40元,拟按三年40%、30%、30%解除限售/行权。业绩考核目标以2016年营业收入为基数:2017年营业收入增长率不低于15%;2018年营业收入增长率不低于50%;2019年营业收入增长率不低于100%。激励费用合计2374.58万元,分4年摊销,2017年预计摊销费用为507.39万元。此次股权激励方案的落地,有助于公司未来相关业务的积极推进。 2017上半年业绩承压。2017年上半年,公司实现营业收入22,419.36万元,同比下降22.88%,归属于上市公司股东的净利润732.22万元,同比下降79.06%。 主要源于公司销售费用和管理费用的上升以及ETC 业务不及预期。ETC 业务主要受到行业增速放缓,部分区域招标时间与预期偏差较大,且单价有所下降的影响。但公司的动态称重业务保持良好的状态,营业收入较去年同期增长15.95%,毛利率提升10.16%。激光检测业务保持高速增长,营业收入较去年同期增长113.67%。 坚持“内生+外延”并举发展战略。公司坚持“内生+外延”并举发展战略,不断完善产业链布局。内生:公司正在开展的车载3D 激光雷达技术,已经完成了光、机、电系统和局部视场与全视场整机结构等关键技术攻关,目前项目处于工程样机设计与测试阶段。基于RFID 技术的汽车电子标识产品和设备目前也已经完成了关键技术攻关。对于未来智慧交通系统、智能网联汽车的重要基础性技术——V2X,公司正积极投入研发力量进行研究与试验。外延:公司新进对外投资了山东易构软件技术股份有限公司,该公司是一家为公路交通、城市交通、轨道交通、民用航空领域客户提供智能交通系统解决方案的供应商。此次并购,有望推进双方在智能交通领域的技术进步与产业升级。
万集科技 计算机行业 2017-08-29 29.11 -- -- 37.63 29.27%
37.63 29.27%
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事项:公司公告2017年半年报,2017年上半年实现营业收入2.24亿元,同比下降22.88%,实现归母净利润为732.22万元,同比下降79.06%,EPS为0.07元。公司同时发布2017年前三季度业绩预告,预计2017年前三季度归母净利润变动幅度为-90%至-60%,归母净利润变动区间为559.74万元至2238.98万元。 公司上半年业绩承压:根据公司2017年半年报,2017年上半年实现营业收入2.24亿元,同比下降22.88%,实现归母净利润为732.22万元,同比下降79.06%。公司上半年营业收入和归母净利润相比去年同期均出现较大幅度下降,主要是因为公司ETC业务受到行业增速放缓,部分区域招标时间不及预期,且单价有所下降的影响,业务收入相比去年同期下降超过50%。此外,公司对市场拓展及产品研发的持续投入导致当期费用较大幅度增长,也影响了当期税后利润。 在毛利率方面,公司今年上半年毛利率为44.30%,相比去年同期提高4.71个百分点,主要是因为公司动态称重业务与激光检测业务发展良好,毛利率均有较大幅度提升。在期间费用率方面,公司今年上半年期间费用率为41.15%,相比去年同期大幅提高13.10个百分点,主要是因为研发投入大幅增加,公司上半年研发投入相比去年同期增长54.93%。 参股易构软件,智能交通领域综合实力进一步提升:今年5月,公司出资2100.672万元认购易构软件新增股份,增资完成后,公司持有易构软件12.16%股权。易构软件是一家以公路交通、城市交通、轨道交通、民用航空等领域智能交通软件的设计、研发、技术服务及销售为主的高新技术企业。依托双方各自在软硬件、专用短程通信等方面拥有的技术、研发与生产制造优势,公司与易构软件共建软硬件研发平台,提升系统集成能力,推进双方在智能交通领域的技术进步与产业升级,实现协同发展。参股易构软件,将进一步提高公司在智能交通软件及系统解决方案领域的综合实力,有利于公司在智能交通领域获取更大的市场份额。 激光检测业务高速发展,未来成长空间巨大:公司创新的将激光测距技术应用于交通领域,开发了用于公路交通情况调查的激光检测设备,成为了国内首个推出激光式交调设备的厂家。公司自主研发的基于激光扫描技术的固定式交通情况调查系统,获得了国家火炬计划项目和北京公路学会科学技术奖二等奖,技术水平国内领先。公司运用激光扫描技术开发出车辆长宽高检测、车型识别、车辆检测等信息采集技术,填补了国内在该技术领域的空白。今年上半年,公司激光检测业务表现亮眼,实现收入3674.01万元,同比增长113.64%。另外,公司正在开展车载3D激光雷达技术和相关产品的研发,已经完成了光、机、电系统和局部视场与全视场整机结构等关键技术攻关,目前项目处于工程样机设计与测试阶段,车载激光雷达主要应用于自动驾驶和无人驾驶,是未来智能车辆感知技术重要的组成部分,公司激光检测业务未来成长空间巨大。 盈利预测与投资建议:根据公司2017年半年报,我们下调了公司2017-2019年的盈利预测,EPS分别调整为0.48元(下调41%)、0.64元(下调39%)、0.86元(下调38%),对应8月23日收盘价的PE分别约为59.5、45.2、33.6倍。公司多年来一直深耕智能交通行业,致力于将自身打造成智能交通行业的领先企业,积极通过自主研发及对外投资提升公司在智能交通领域的综合实力。公司动态称重业务稳步发展,ETC业务虽有所下滑,但我们认为通过公司积极的市场拓展及产品研发的持续投入,公司ETC业务未来有望企稳回升。另外,公司激光检测业务目前发展势头迅猛,且成长空间巨大,未来将成为公司业绩的有力增长点。我们维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:动态称重业务发展不达预期;ETC普及进度低于预期;激光检测业务发展不达预期。
万集科技 计算机行业 2017-05-19 38.60 -- -- 39.59 2.56%
39.59 2.56%
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投资事项: 公司拟使用自有资金人民币5,000万元,设立“西藏万集信息技术有限公司”(暂定名,以工商行政管理部门最终核定名称为准),占注册资本的100%。 报告摘要: 西藏固定资产投入持续增长,交通运输投入巨大。西藏地区2017年全社会固定资产投入预计达到2000亿元,同比增长20%以上。其中,交通运输领域2017年预计完成固定资产投资520亿元,同比增长29.35%,力争新开工高等级公路355公里,新改建国省干线公路5800公里、边防公路220公里、农村公路5500公里,公路通车总里程突破9万公里。而2016年西藏交通运输固定资产投入为402.7亿元,同比增长91.05%。 设立西藏子公司,持续加大区域布局力度。公司三大业务动态称重、专用短程通信、激光交调均处行业领先地位,其中公路动态称重更是行业领导者。面对西藏地区近年高速增长的公路建设投资,公司设立区域子公司,积极布局西藏交通及公路建设的同时,提升公司在西部地区整体业务能力,培育新的业务增长点。 投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.78/1.06/1.47元,对应PE49.86/36.72/26.46倍,维持“增持”评级。 风险提示:ETC行业政策变化、新产品及系统推广不达预期。
万集科技 计算机行业 2017-05-05 40.23 -- -- 41.27 2.59%
41.27 2.59%
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投资事项: 公司拟使用自有资金出资不高于人民币2,100万元增资参股山东易构软件技术股份有限公司(以下简称“易构软件”)。增资完成后,易构软件股本增至3,000万元,公司将持有易构软件12.157%的股权。 报告摘要: 软硬结合协同发展,提升软件及解决方案综合能力。公司作为智能交通领域重要的硬件设备及解决方案提供商,在动态称重及专用短程通信(ETC)等领域具有行业领先优势。投资标的易构软件专注于智能交通软件的设计、研发、技术服务及销售。公司与易构软件的合作,将进一步提升公司的软件及系统研发能力,结合公司硬件设备优势,强强联手,推进双方在智能交通领域的技术进步与产业升级。 公路交通细分龙头,向大交通多领域延伸。公司三大业务动态称重、专用短程通信(ETC)及激光检测产品均属于面向高速公路及城市公路体系。投资标的业务领域除涉及公路体系外,还包括轨道交通及民用航空领域软件设计及销售。未来公司将依托投资标的在非公路领域的基础,探索新的业务市场,向大交通多领域辐射延伸。 投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.78/1.06/1.47元,对应PE51.23/37.73/27.19倍,维持“增持”评级。 风险提示:ETC行业政策变化、新产品及系统推广不达预期。
万集科技 计算机行业 2017-04-13 46.66 -- -- 46.80 -0.36%
46.49 -0.36%
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平安观点: 公司是我国智能交通行业细分领域龙头企业:公司成立于1994年,成立二十多年来,已成长为我国公路交通和城市交通领域主要的智能交通信息采集与处理设备及服务提供商。截至目前,公司已形成动态称重、专用短程通信、激光检测三大产品体系,在智能交通信息采集与处理细分领域处于龙头地位。在动态称重方面,目前国内约有20余家企业从事动态称重产品的制造和销售,公司动态称重产品市场占有率达1/3,已销售了1万多套动态称重系统。在专用短程通信方面,公司2016年在ETC行业市场占有率已达到约20%,市场占有率在业内居于前列。公司销售的ETC产品已在全国29个省市得到应用,市场覆盖率行业领先。在激光检测方面,公司是国内首个推出激光式交调设备的厂家,公司的激光检测产品已覆盖28个省份,公司已成为我国交调行业重要的设备供应商。 受益政策推动,动态称重业务有望加速发展:动态称重是公司的传统主营业务,产品线成熟,主要包括计重收费系统和超限检测系统。公司的计重收费系统可适应车辆行驶速度在0-20km/h称重,能适应不同车型的车辆,并提供符合各称重精度要求的解决方案,产品精度较高,检测效果稳定。超限检测系统主要用于公路路政对于超载货车的治理。2016年9月,交通运输部发布2016年62号令,对超限行为、管理执法方式等都作了详细的规定,未来超限检测的管理力度、执法力度将会进一步加强。公司作为动态称重市场龙头企业,受益于政策推动,未来动态称重业务有望加速发展。 ETC普及推动公司专用短程通信业务快速发展:专用短程通信技术(DSRC)能够在一定区域内对行驶车辆以“车-路”或“车-车”方式双向通信,实时地传输数据信息。公司的专用短程通信技术主要应用于不停车电子收费系统(ETC)。2014年3月,交通运输部正式启动全国高速公路ETC联网工作。2015年9月,ETC实现了全国29个省市联网。截至2016年年底,ETC专用车道超过13000条,用户数量突破4300万。目前,我国乘用车保有量接近2亿辆,ETC用户占比刚刚超过20%,而日本和韩国ETC用户占比均超过70%,我国乘用车ETC的装载率未来仍有很大的提升空间。 2017年2月,国务院印发《“十三五”现代综合交通运输体系发展规划》(以下简称“《发展规划》”),《发展规划》在主要目标中明确提出“到2020年,基本建成安全、便捷、高效、绿色的现代综合交通运输体系,部分地区和领域率先基本实现交通运输现代化”,“基本实现重点城市群内交通一卡通互通,车辆安装使用ETC比例大幅提升”。根据《发展规划》的主要目标要求,到2020年,我国公路客车ETC使用率将从2015年的30%增长到50%。我们认为,未来我国ETC产品的普及将加快。受益于ETC产品的加快普及,公司专用短程通信业务未来将持续快速发展。2016年,公司的专用短程通信业务实现收入3.60亿元,同比增长20.32%。 激光检测产品技术领先,未来想象空间巨大:公司创新的将激光测距技术应用于交通领域,开发了用于公路交通情况调查的激光检测设备,成为了国内首个推出激光式交调设备的厂家。公司自主研发的基于激光扫描技术的固定式交通情况调查系统,获得了国家火炬计划项目和北京公路学会科学技术奖二等奖,技术水平国内领先。公司运用激光扫描技术开发出车辆长宽高检测、车型识别、车辆检测等信息采集技术,填补了国内在该技术领域的空白。经过近几年的试点、测试、示范站点建设以及市场推广,2016年,公司激光检测业务实现成规模收入3245.93万元,未来高速增长可期。另外,公司的激光技术不仅可应用于智能交通,未来还可应用于无人驾驶等领域,公司激光检测业务未来的想象空间巨大。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.82元、1.05元、1.38元,对应4月10日收盘价的PE分别约为56.2、43.8、33.5倍。公司多年来一直深耕智能交通行业,致力于将自身打造成智能交通行业的领先企业。公司凭借自身的技术优势,巩固和提升在动态称重、专用短程通信和激光检测三大领域的市场地位和市场占有率。在动态称重领域,受益于政策推动,未来有望加速发展;在专用短程通信领域,ETC的普及将推动公司专用短程通信业务快速发展;在激光检测领域,公司充分发挥其技术优势,已在交调行业实现成规模的收入。考虑到公司的激光技术未来在无人驾驶领域中的应用,公司激光检测业务未来想象空间巨大。我们看好公司的未来发展,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:动态称重业务发展不达预期;ETC普及进度低于预期;激光检测业务发展不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名