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光弘科技 电子元器件行业 2019-10-28 26.62 34.50 25.55% 27.25 2.37%
28.20 5.94% -- 详细
事件: 公司发布 2019年三季报, 2019年前三季度公司实现营收 20.48亿元,同比增长 81.61%;实现归母净利润 3.06亿元,同比增长72.84%。 优质 EMS 厂商, 营收净利快速增长公司收入的高增长主要源于客户 EMS 代工订单增加,以及合并印度子公司收入。 2019Q3单季度实现归母净利润 1.13亿元,同比增长 26.03%,增速较 2019Q2放缓, 我们判断主要是受美国禁售令及谷歌停用 GMS 影响, 华为新机海外销售受到负面刺激,致使公司部分 EMS 代工业务增速放缓。 消费电子市场规模稳步提升, EMS 代工业务可持续中国消费电子市场规模稳步提升, 5G 放量后将迎来新一轮增长。 公司凭借一流的技术和过硬的产品质量,已经成为华为和 OPPO的供应商,并与之建立了长期稳定的合作关系。 2018年公司完成对印度 Vsun 的控股收购, 根据 IDC 的数据, 2019年第二季度,印度智能手机市场份额前五名中,除了第二名三星,其他都是中国品牌,一共占印度智能手机市场的 60.8%。印度政府频繁提升手机相关的进口关税,公司作为手机供应商因地制宜,在印度设厂生产,以避开高额关税,印度市场潜力巨大,公司有望在印度市场实现高速增长。 投资建议预计公司 2019-2021年收入分别为 23.84亿元、 33.17亿元、45.01亿元; 归母净利润分别为 4.07亿元、 5.30亿元、 6.93亿元;对应 EPS 分别为 0.88元、 1.15元、 1.50元。首次覆盖,给予“ 买入” 评级,目标价 34.5元,相当于 2020年 30倍 PE。 风险提示宏观经济波动,印度市场扩张不及预期, 5G 发展不及预期。
光弘科技 电子元器件行业 2019-10-28 26.30 29.25 6.44% 27.25 3.61%
28.20 7.22% -- 详细
事件:10月24日晚光弘科技披露2019年三季度业绩公告,公司前三季度净利润3.06亿元,同比增长72.84%;营业收入20.48亿元,同比增长81.61%;基本每股收益0.6645元,同比增长32.95%。符合我们之前的预期。 新产能放量,印度子公司投产,公司前三季度业绩表现不俗:根据公司公告,2019年前三季度实现归母净利润3.06亿元,同比增长72.84%。其中,非经常性损益对净利润的影响为3076万元,扣除非经常性损益归母净利润约为2.76亿元,同比增长78.65%。我们认为公司业绩大幅增长,主要原因是新增产能逐步达产,公司订单饱满,同时印度子公司逐步投产贡献业绩。单季度来看,2019年Q3预计实现净利润1.13亿元,同比增长26.03%,环比增长2.07%。我们认为,随着公司未来新扩产能和印度子公司新产能的进一步释放,以及大客户订单的持续落地,公司有望持续高增长。 乘5G之风,大客户助力业绩起飞:公司自上市以来,产能持续处于饱和状态,连续两次募投扩充产能,预计项目达产后(2022年),智能手机产能有望增加5700万台,平板电脑产能有望增加300万台,企业及路由器产能有望增加300万台,交换机产能有望增加200万台。由于公司与客户关系保持稳定,5G时代预计将收获大量订单。同时考虑到5G产品加工难度增加提升价格,公司有望充分受益,实现收入大规模增长。此外,公司大力推进智能生产改造,结合近年持续稳定的毛利率和净利率上升趋势,我们认为公司有望在收入体量增长的同时,进一步发挥规模效应,实现利润大幅增长。此外,根据公告,近期公司跟随重点客户新布局海外手机终端业务,重点拓展印度市场,未来海外业务有望打开成长新空间。 投资建议:我们预计公司2019~2021年营业收入分别为31.54亿元(+97.4%)、56.23亿元(+78.2%)和130.82亿元(+132.6%);净利润分别为3.89亿元(+42.1%)、5.37亿元(+38.3%)和8.07亿元(+50.1%);对应EPS分别为0.84元、1.17元和1.75元;对应PE分别为22倍、16倍和11倍。考虑到公司领先的行业地位,给予2020年25倍PE,上调6个月目标价至29.25元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:公司海外业务扩张不及预期;产能利用率不及预期。
光弘科技 电子元器件行业 2019-10-28 26.30 -- -- 27.25 3.61%
28.20 7.22% -- 详细
三季度财报结果续创历史新高,四季度仍有高点可期。三季度由于印度厂加入生产开始贡献营收,印度厂的业务模式以代工代料为主,业务模式有别于目前国内厂的代工不代料模式,因此印度厂毛利率较低,导致三季度营收大幅增长,毛利率有所下滑。三季度以归母净利润来看,符合先前预期,持续受益于伟创力关厂的间接转单效益及华为自身的增量。预期四季度营运表现仍将有一定程度的环比增长,营收、利润持续创造历史新高。 持续受益华为份额强势提升和伟创力订单转单。智能手机进入存量时代,华为份额强势提升,光弘在华为智能手机组装中以低端机为主,19年华为收入占比有望突破50%。凭借良好的经营管理和先进的制造技术,公司获得了华为的认可,随着中美贸易战趋缓,华为出货量有望继续提升。此外,华为将美国供应商伟创力剔除供应链体系后的亿订单分流,转单效应叠加华为手机出货目标上调,光弘科技有望迎来双红利。 精致化管理以成本优势迎来业绩续创新高,维持“审慎增持”评级。未来公司除手机外,也持续布局网通产品、汽车电子、物联网等相关产品。看好光弘科技将以稳健的步伐,持续于EMS 的广大市场需求中,持续保持明显高于行业增速的成长。我们上调盈利预测,预计2019-2021年利润为4.25/5.45/7.06亿元,对应当前股价(2019年10月24日收盘价)PE 为28.6倍、22.2倍、17.2倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:华为手机需求下修、印度厂效率低于预期。
光弘科技 电子元器件行业 2019-10-28 26.30 -- -- 27.25 3.61%
28.20 7.22% -- 详细
三季度业绩符合预期 2019前三季度公司实现营业收入20.5亿元,同比增长81.6%;归母净利润3.06亿元,同比增长72.8%。Q3单季度营收9.9亿元,同比增长133%;Q3归母净利润1.1亿元,同比增长22.8%。公司Q3毛利率18.9%,环比Q2下降11%。公司三季度业绩符合预期。公司Q3收入大幅提升,毛利率显著下降的主要原因是印度产能释放。印度光弘是OEM代工厂,属于代工带料模式,因此营收规模较大,并且毛利率较低。 承接伟创力转单,产能持续扩张 由于伟创力和公司大客户停止合作,公司顺势承接伟创力转单,目前正在积极导入中高端手机的组装业务。2019Q3公司固定资产增长0.63亿元,在建工程增加0.35亿元,公司产能呈现持续扩张的态势。公司在大客户需求的拉动下产能持续提升,同时随着高端产品导入和规模效应的持续作用,公司整体盈利能力也在逐步提升。我们看好公司未来业绩高增长的持续能力。 不惧贸易战波动,帮助大客户实现战略性增长 预计未来下游大客户战略性将供应链向国内供应商倾斜,公司将有望导入价值量更高的订单,实现业务结构优化。总体来看,公司未来的地位将进一步加强,有利于公司的长期成长逻辑。 产能方面,公司惠州二期生产基地在18年下半年投产,迅速扩大生产规模,与华为、OPPO等客户的扩展期一致,推动公司从18年Q4迎来收获期。18启动了北区二期的扩产建设,确保公司19年出货量继续提升。三期建设计划于近期开工,公司三期产线将进一步更新升级以满足客户的需求,保障公司未来的长期发展。另外,公司对印度Vsun的控股收购,标志公司走向国际市场。 投资建议:维持“买入”评级 我们看好公司下游大客户订单超越市场预期,预计公司2019-2021年净利润分别为4.45/6.43/8.56亿元。当前股价对应PE分别为30.8/21.3/16X。我们看好公司业绩进入持续成长周期,维持“买入”评级。 风险提示:大客户需求低于预期,市场竞争加剧。
光弘科技 电子元器件行业 2019-10-16 27.66 -- -- 27.26 -1.45%
28.20 1.95% -- 详细
一、事件概述 公司预告前三季度归母净利润3.05-3.10亿元,同比增长72.04%-74.86%,Q3单季度归母净利润1.10-1.15亿元,同比增长22.35%-27.91%。 二、分析与判断 三季度符合预期,预计单季度整体业绩前低后高 三季度单季度预告归母净利润区间中值为1.13亿元,同比增长25.13%,三季度增速有所放缓,一方面惠州二期18H2产能开始释放,18Q3单季度盈利基数较高,另一方面今年贸易摩擦导致大客户销量放缓,当前影响因素已经开始减弱,我们预计公司Q3盈利前高后低,预计Q4环比持续增长。 展望明年,产能持续释放,印度子公司贡献业绩增量 预计大客户在贸易摩擦背景下加大对国产供应链的倾斜,叠加光弘二期产能利用率继续提升,同时公司三期产能建设进展顺利,预计明年公司在大客户订单持续旺盛。公司收购Vsun,进军印度市场,在印度设厂一方面可以避开印度的关税壁垒,同时印度市场智能机渗透率持续提升,据IDC统计,2017-2018年,印度市场智能手机出货量持续保持10%以上的同比增长幅度,在未来五年的复合增长率为7.5%。另外,5G时代即将到来,预计拉动EMS行业整体单机价值量。 三、投资建议 预计公司19-21年收入为24.0、31.0、37.0亿元,归母净利润为4.4、5.7、6.9亿元,对应估值为29.4、22.6、18.7倍。参考SW电子ttm估值36倍,我们认为公司有所低估,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 中美贸易摩擦加剧、大客户技术变革不达预期、消费降级、下游竞争加剧。
光弘科技 电子元器件行业 2019-09-02 30.04 -- -- 32.43 7.96%
32.43 7.96%
详细
中报业绩符合预期,各项指标全面优化报告期内, 公司实现营业收入 10.57亿元,同比增长 50.28%;归属于上市公司股东的净利润 1.93亿元,同比增长 121%; 扣非净利润 1.74亿元, +148%; 毛利润率 30.6%,同比增长 3个百分点,公司盈利能力持续加强。 公司业绩与此前业绩预告一致, 经营性现金流 2.85亿元,大客户缩短账期后大幅好转; 利润率持续提升,在建工程后劲十足公司报告期内毛利率 30.6%,同比提升 3个百分点;净利润率 17.95%,提升7百分点。规模效应对公司盈利能力提升明显; 公司目前在建工程同比增长47%,继续保持扩张状态,经营向上趋势明显。 公司在大客户需求的拉动下产能持续提升,同时随着高端产品导入和规模效应的持续作用,公司整体盈利能力也在逐步提升。我们看好公司未来业绩高增长的持续能力。 不惧贸易战波动,帮助大客户实现战略性增长下游大客户战略性调整出货结构和供应商份额,公司作为未来客户当中的战略性主力仍将保持较快增长。 同时, 预计未来下游大客户战略性将供应链向国内供应商倾斜,公司将有望导入价值量更高的订单,实现业务结构优化。 总体来看, 公司未来的地位将进一步加强, 有利于公司的长期成长逻辑。 产能方面,公司惠州二期生产基地在 18年下半年投产,迅速扩大生产规模,与华为、 OPPO 等客户的扩展期一致,推动公司从 18年 Q4迎来收获期。 18启动了北区二期的扩产建设,确保公司 19年出货量继续提升。三期建设计划于近期开工, 公司三期产线将进一步更新升级以满足客户的需求,保障公司未来的长期发展。 另外, 公司对印度 Vsun 的控股收购,标志公司走向国际市场。 投资建议: 维持“买入” 评级我们看好公司下游大客户订单超越市场预期,调增公司 2019-2021年净利润分别为 4.45/6.43/8.56亿元, 此前预测为 3.76/5.16/5.94亿元。 当前股价对应 PE分别为 30.8/21.3/16X。 我们看好公司业绩进入持续成长周期, 维持“ 买入”评级。 风险提示: 大客户需求低于预期,市场竞争加剧。
光弘科技 电子元器件行业 2019-08-28 29.99 -- -- 32.43 8.14%
32.43 8.14%
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光弘科技:国内领先的EMS企业,精细化管理铸就好口碑 成立于1995年,专业从事消费电子类、网络通讯类、汽车电子类等产品的PCBA和成品组装,2019Q1分别实现营收和归母净利润4.41亿元和0.82亿元,同比增长64%和280%,保持了快速增长的势头。 国产品牌崛起利好本土EMS企业,头部客户助力公司业绩爆发 全球智能手机增速放缓,而国产品牌市占率持续提升,带动本土EMS厂商快速发展。受益于华为出货量的迅速提升,公司业绩增长迅猛。为满足产能需求,公司通过IPO和定增适时扩产力度以解决产能瓶颈,随着产能逐步释放,规模效应渐显,公司有望实现营收和利润大幅增长。 5G商用蓄势待发,公司多点布局打开成长新空间 5G基站大规模建设带动网络通信设备需求增长,公司规划路由器及交换机产能适应下游需求;5G商用推动新一轮换机潮,手机代工量价齐升前景广阔;汽车电子成长空间巨大,公司前瞻布局开发ATOL为客户切入北美和欧洲市场;公司收购印度公司Vsun进军海外,分享增量市场红利。 盈利预测与评级 若考虑本次非公开发行预案中的新增产能影响,我们预计公司19-21年EPS分别为0.91/1.18/1.61元/股,对应PE为33.1/25.4/18.7倍,我们认为公司未来有望保持持续快速成长,一方面受益于国产终端EMS产业格局的变化,另一方面受益于5G时代硬件数量的成长,考虑到公司高成长的前景,给予公司19年利润对应35倍PE,合理价值为31.85元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 募投进展不达预期风险;5G渗透率不及预期风险;大客户依赖风险。
光弘科技 电子元器件行业 2019-05-24 18.98 22.97 -- 17.67 -6.90%
26.89 41.68%
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国内EMS领先企业,5G时代有望迎来高增长:公司是专业的电子制造服务(EMS)企业,产品涉及消费电子、网络通讯、汽车电子等领域。公司拥有68条SMT生产线,在各个技术环节均处于国内领先地位。5G商用步伐日趋临近,网络建设及终端替换需求加速释放,公司作为国内领先的EMS厂商,与华为、OPPO、大唐等通信公司和闻泰科技、华勤通讯等ODM厂商保持稳定的客户关系,通信业务有望迎来快速发展。同时,5G时代万物互联,车联网和自动驾驶引领下的汽车电子也有望迎来高增长。公司积极布局汽车电子业务,有望抢占更高的市场份额。 EMS行业市场空间大,本土企业5G时代有望持续壮大:根据NewVentureResearch的统计,2018年全球EMS行业市场规模达4600亿美元,同年全球电子行业总产值达到16220亿美元,粗略计算,EMS占据电子行业总产值的25%。目前,海外厂商仍占据主要份额,并且行业集中度相对较高。根据MMI的数据,2017年全球前50大EMS厂商总营收超过3000亿美元,占市场规模的75%。其中富士康(鸿海精密)2017年EMS营收超1500亿美元,约占全球EMS产值的三分之一。全球EMS领先企业如鸿海精密、伟创力、捷普等均在中国大陆设立了制造基地和运营机构,将中国作为其全球产业布局的重要一环。近年来,中国大陆EMS产业发展迅速,同时以华为、中兴、OPPO、VIVO等为代表的国内优秀品牌商强势崛起,带动了本土电子制造外包业务的持续增长,陆续出现了众多国际知名EMS企业的分支机构,以及以环旭电子、深科技、光弘科技等为代表的本土EMS企业。根据MMITOP50EMS企业排名,公司位列第30位左右。 乘5G智能手机之风,大客户助力业绩起飞:根据IHS的统计,2018年全球智能机出货量为14.1亿部,同比下滑1.86%,是自2014年以来首次出现下滑。展望2019年及以后,5G网络将迎来规模商用,新终端和新应用的出现将带动一波换机热潮,智能手机出货量有望企稳回升。目前,全球国内主流手机厂商如三星、华为、OPPO、VIVO、小米等均发布了5G手机。从单机价值量来看,5G时代手机功耗增加,散热难度加大,加工单价也有望同步提高。量价齐升,5G时代智能手机EMS市场空间可观。公司已经成功进入华为、OPPO、小米等品牌手机商以及OEM和ODM等厂商的供应链体系。随着公司产能的进一 步扩张,公司大客户优势有望催化业绩的持续提升。近期公司跟随重点客户新布局海外手机业务,重点拓展印度市场,未来海外业务有望保持高速增长。 借5G车联网之势,前瞻布局汽车电子业务:2019年4月,工信部部长苗圩指出,车联网有望成为5G最大并且最早落地的应用。汽车电子被认为是未来驱动电子行业发展的助推器。我们认为,叠加自动驾驶技术的持续落地,车联网有望带动汽车电子化的快速发展。根据普华永道的数据,2000年至2010年,汽车电子占整车成本的比例从20%增加到30%,2020年可望达到35%,2030年或可达50%以上。预计未来汽车电子装备在低端、中高端车上的价值比重都将有所提升,市场潜力巨大。公司汽车电子端的产品主要为行车记录仪、T-BOX以及部分车载电子产品。公司于2015年设立嘉兴生产基地,发力汽车电子产业,并在2017年取得重大突破,当年汽车电子营收达到1.05亿元,同比增长289%,所生产的汽车电子产品最终销往吉利、北汽等终端品牌商。此外,公司还成功开拓俄罗斯ATOL公司作为公司客户,切入北美和欧洲市场,保证公司业绩持续增长。 持续推进产能扩张,5G时代大有可为:公司自上市以来,两次募投项目扩充产能,主要原因在于已有产能达到饱和状态。2014~2016年公司的产能利用率分别为110.23%、115.22%、109.99%。公司通过IPO与定增,将有效解决产能瓶颈,预计两项建设项目达产后(2022年),智能手机产能有望增加5700万台,平板电脑产能有望增加300万台,企业及路由器产能有望增加300万台,交换机产能有望增加200万台。由于公司与客户关系保持稳定,5G时代预计将收获大量订单。同时考虑到5G频段提高,终端电子产品性能大幅提升,产品加工难度增加价格提高,公司有望充分受益,实现收入大规模增长。此外,公司大力推进智能生产改造,结合今年来持续稳定的毛利率和净利率上升趋势,我们认为公司有望在收入体量增长的同时,进一步发挥规模效应,实现利润大幅增长。 投资建议:我们预计公司2019~2021年营业收入分别为31.54亿元(+97.4%)、56.23亿元(+78.2%)和130.82亿元(+132.6%);净利润分别为3.88亿元(+42.1%)、5.36亿元(+38.1%)和8.05亿元(+50.1%);对应EPS分别为1.09元、1.21元和1.81元;对应PE分别为23倍、21倍和14倍。考虑到公司领先的行业地位,给予2019年25倍PE,12个月目标价30.25元,首次覆盖,给予“买入-A”投资评级。 风险提示:EMS行业竞争加剧,5G商用进度不及预期,公司海外业务拓展不及预期。
光弘科技 电子元器件行业 2019-05-02 18.34 22.76 -- 20.33 10.85%
22.35 21.86%
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宏观开局平稳,预期后续行业订单逐步向好,给予“增持”评级 光弘同时公布2018年及2019Q1财报,2018年营业收入15.98亿元,归母净利润2.73亿元,扣非后归母净利润2.38亿元,分别较上年度增长25.43%、57.48%、43.63%。2019年Q1营业收入4.41亿元,归母净利润0.82亿元,扣非后归母净利润0.69亿元,分别较上年度增长63.55%、280.49%、247.19%。2018年H2景气度提升,2019Q1业绩靓丽。Q1历来为行业淡季,同时还有春节因素的扰动,而光弘Q1扣非0.69亿元,约为2018年Q3、Q4行业旺季之时归母净利润的90%,大超预期。2019年,头部客户品控策略变化带来公司订单量价齐升,维持“买入”评级。 “匠心”培育优秀品控+精细化管理能力,头部客户市占率明显提升 在全球智能手机增速放缓背景下,光弘逆势高增长,源于光弘用“匠心”培育优秀的品控及精细化管理能力,助力客户同时成就自我,为国产机头部客户提供EMS服务手机台数快速增长。2018年底,大客户对ODM和EMS的政策变化,带来光弘2019年部分大客户订单从ODM间接配套转变为直接配套,承接的头部客户订单结构优化,高价值产品占比逐步提升,同时旗舰机可直接与富士康、伟创力等竞争,头部客户市占率提升明显。同时,因为客户订单结构向好及规模效应逐步体现,公司毛利率对比2017年提升4.11pct,期间费用率虽提升1.71pct,但净利率提升3.47pct。 新增产能匹配快速增长订单需求,定增短期摊薄,但长期增厚利润 优秀品控能力及交付能力带来客户订单逐年增长,而光弘的产能一直处于饱和状态,亟需扩产。募投项目北区二期A2018年底达产(规划产能200万台/月),二期B2019年3月底封顶(规划产能200万台/月),我们预计下半年投产,三期产能定增计划随财报披露,新增产能进一步满足头部客户增长需求,据预案测算,三期达产后,预计将实现年产5G智能手机4,200万台、企业级路由器300万台及交换机200万台,可实现年销售收入21.65亿元,净利润3.07亿元,全部投资税后内部收益率为14.80%。 控股Vsun,联合KarbonMobile创始人、国内产业链资源海外开疆扩土 2018年底,光弘控股印度Vsun(50.82%股份)。Vsun原控股股东JainaGroup(印度第二大智能手机制造商Karbon控股股东)发起人Pardeep为第二大股东。在印度不断提高进口手机关税背景下,中印合资,光弘主导将SMT及先进组装技术导入Vsun,主管生产制造及销售,印方解决当地政府关系等问题,同时叠加Vsun原二股东闻泰前CEO,三方强强联手,抢占高速增长的印度市场,同时为国内外不同品牌客户提供差异性服务。 布局全球的优秀EMS服务商,立足长远与客户共成长,维持”买入”评级 考虑到光弘在头部客户出货结构改善、二期A&B产能达产、三期逐步投产,我们预计光弘2019-2021年归母净利润为3.95、5.10、7.23亿元,EPS1.11、1.44、2.04元,维持目标价为29.97-33.33元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观风险、消费电子终端出货不及预期。
光弘科技 电子元器件行业 2019-05-01 19.11 -- -- 20.33 6.38%
22.35 16.95%
详细
业绩符合预期,2019Q1加速增长 2018年实现营业收入15.98亿元,同比24.53%;净利润2.73亿元,同比+57.48%。19Q1实现营收4.4亿元,同比+63.6%;净利润0.82亿元,同比增长280%。业绩在预告范围内,符合市场预期。 19年Q1收入4.4亿元仅略微低于18年Q4的4.7亿元,扣非净利润0.69亿元约为18年Q4的82%,反映出公司需求饱满。18年以来大客户实施了战略调整,光弘科技作为优质供应商订单快速提升,明显受益。 精品EMS发力品牌客户,募投项目增强竞争优势 光弘科技是国内领先的EMS企业,公司凭借质量高、交期准的优势,获得了国内外知名企业的认可。下游品牌客户的崛起带动公司快速成长。在智能手机、平板电脑和ONT产品上,公司成功进入华为技术、OPPO等全球知名品牌商和华勤通讯、闻泰通讯等领先ODM企业的供应链。 惠州二期生产基地在2018年下半年投产,迅速扩大生产规模,与华为、OPPO等客户的扩展期一致,推动公司迎来收获期。2018启动了北区二期的扩产建设,确保公司2019年出货量继续提升。三期建设预计在2019年开工,以满足未来三年发展规划。公司对印度Vsun的控股收购,标志着光弘公司走向了国际市场,相信未来公司将复制印度的海外模式,不断向海外市场进军。 发布非公开增发募资,继续做大做强 公司发布非公开发行拟募集资金总额不超过23.67亿元,计划投向惠州三期项目、云计算与工业互联网平台以及补充流动资金。扩大生产规模是EMS提升竞争力的必由之路,5G时代国内品牌厂商如华为、OPPO等的崛起势必要求配套厂商的主要产品及服务进一步扩大。 投资建议:上调至“买入”评级 预测公司2019-2021年净利润分别为3.96/5.32/6.16亿元,当前股价对应PE分别为25.5/19.0/16.4X。我们看好公司业绩进入加速成长周期,上调至“买入”评级。 风险提示:消费电子需求低于预期,市场竞争加剧。
光弘科技 电子元器件行业 2019-04-18 23.24 22.76 -- 29.26 -4.38%
22.22 -4.39%
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2019年一季报预告大超预期,预计出货量价齐升,维“买入”评级 光弘发布2019年Q1业绩预告,预计2019Q1归母净利润为7800万-8400万元,同比增长261.56%-289.37%,其中预计非经常性损益约为1700万元左右,Q1业绩靓丽,大超预期。Q1历来为行业淡季,同时还有春节因素的扰动,而光弘Q1归母净利润若取中值8100万元,约为2018年Q3、Q4行业旺季之时归母净利润的90%,大幅超预期。2019年,头部客户品控策略变化带来公司订单量价齐升,产能瓶颈突破叠加印度市场的开拓,值得期待。预计2018-20年EPS0.75、1.11、1.44元,维持“买入”评级。 “匠心”培育优秀品控+精细化管理能力,头部客户市占率明显提升 在全球智能手机增速放缓背景下,光弘逆势高增长,源于光弘用“匠心”培育优秀的品控及精细化管理能力,助力客户同时成就自我。华为为光弘第一大客户,光弘为其提供EMS服务手机台数快速增长,市占率逐步提升。2018年底,华为对ODM和EMS的政策变化,带来光弘2019年部分华为订单从ODM间接配套转变为直接配套;同时优秀的品控能力+交付能力,助力光弘承接的华为订单结构优化,高价值产品占比逐步提升,同时旗舰机可直接与富士康、伟创力等竞争,头部客户市占率提升明显。 新增产能匹配客户快速增长订单需求,毛利率体现规模效应及结构变化 优秀品控能力及交付能力带来客户订单逐年增长,而光弘的产能一直处于饱和状态,亟需扩产。募投项目北区二期A2018年底达产(规划产能200万台/月),二期B2019年3月底封顶(规划产能200万台/月),我们预计下半年投产,三期产能亦在规划中,新增产能进一步满足头部客户增长需求,具备更大规模的订单交付能力。光弘在扩充产能的同时,亦大力推行先进设备升级和精密制造技改,深入研究工艺流程的各个环节,发掘精益改善的可能性,更大范围地应用自动化设备和精益生产工艺。产能扩张的规模效应及订单结构的变化,亦反映在光弘2018年单季毛利率变化上。 控股Vsun,联合Karbon Mobile创始人、国内产业链资源海外开疆扩土 2018年底,光弘控股印度Vsun(50.82%股份)。Vsun原控股股东Jaina Group(印度第二大智能手机制造商Karbon控股股东)发起人Pardeep为第二大股东。在印度不断提高进口手机关税背景下,中印合资,光弘主导将SMT及先进组装技术导入Vsun,主管生产制造及销售,印方解决当地政府关系等问题,同时叠加Vsun原二股东闻泰前CEO,三方强强联手,抢占高速增长的印度市场,同时为不同品牌客户提供差异性服务。 布局全球的大陆优秀电子制造服务商,上调盈利预测,给予买入评级 考虑到光弘在头部客户出货结构改善及二期A&B产能达产,我们略微上调光弘2018-2020年归母净利润预期至2.67、3.95、5.10亿元(前值2.67、3.61、4.50),EPS0.75、1.11、1.44元,参考可比公司2019年26.32倍平均估值,考虑到光弘对比可比公司经营及客户结构的优异表现,给予光弘2019年27-30倍PE估值,目标价为29.97-33.33元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观风险、消费电子终端出货不及预期。
光弘科技 电子元器件行业 2019-03-05 16.08 19.36 -- 27.96 32.01%
23.24 44.53%
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2018年业绩超预期,2019海内外开疆扩土值得期待,维持“买入”评级 光弘发布2018年业绩快报,2018年营业总收入15.98亿元,同比增长25.42%;归母净利润为2.67亿元,同比增长53.67%。其中Q4单季度营收4.70亿元,同比增长64.15%,归母净利润为0.89亿元,同比增长172.99%。Q4单季度收入和归母净利润增速提速,虽与2017年Q4行业超预期去库存带来的低基数有关,但单季度环比来看,Q4公司维持了Q3景气度,在Q3高基数的基础上,Q4收入环比增长10.77%。2019年,头部客户品控策略变化带来增量市场及产能瓶颈突破,叠加印度市场的开拓,值得期待。预计2018-20年EPS0.75、1.02、1.27元,维持“买入”评级。 “匠心”培育优秀品控+精细化管理能力,头部客户市占率明显提升 在全球智能手机增速放缓,光弘作为国内最优秀的EMS厂商,用“匠心”培育优秀的品控及精细化管理能力,助力客户同时成就自我。华为为光弘第一大客户,光弘为其提供EMS服务手机台数快速增长,市占率逐步提升,从ODM间接配套转变为直接配套,机型亦从ODM机型升级至荣耀,同时Nova、旗舰机可直接与富士康、伟创力竞争。优秀的业绩彰显公司扎实的成长能力,伴随头部客户市占率提升而不断壮大。 收入结构变化反映于毛利率的逐季提升,精细化管理加速单季净利润增长 光弘收入结构的变化及头部客户的市占率提升,亦反映在其财务指标上。2018年,在国内手机及全球手机出货量均下降的背景下,光弘2018年Q1-Q3单季毛利率(分别为23.79%、29.71%、37.69%)逐季提升,除Q1因国产手机去库存超预期,导致产能利用率低于历史平均水平,导致Q1毛利率为近两年最低,Q2Q3及时调整后,毛利率有了快速的提高,期间费用率总体比较稳定,进而带来单季净利润增速随毛利率及收入增长提升而加速增长(2018Q1-Q3单季度归母净利润同比增速为-28.36%、27.87%、53.50%)。 募投项目逐渐达产,突破产能瓶颈,控股Vsun,开启海内外发展新篇章 光弘上市募投惠州二期生产基地,以突破产能瓶颈。据光弘测算,惠州二期生产基地达产后,每年实现净利润(已扣二期生产基地建设项目每年折旧摊销额)约为8,793.79万元,大幅提高盈利能力。根据我们调研反馈,目前二期已全面达产,满足头部客户产能需求。2019年,随头部客户品控策略变化,我们预计会进一步增加优秀EMS企业的订单。控股印度Vsun,2019年导入SMT及先进组装技术,开启海内外发展新篇章。 布局全球的大陆优秀电子制造服务商,上调盈利预测,给予买入评级 考虑到光弘在头部客户出货结构改善及二期产能达产,我们略微上调光弘2018-2020年归母净利润预期至2.67、3.61、4.50亿元(前值2.39、3.20、4.39),EPS0.75、1.02、1.27元,参考可比公司2019年22.43倍平均估值,考虑到光弘对比可比公司经营及客户结构的优异表现,维持光弘2019年25-26倍PE估值,目标价为25.50-26.52元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观风险、消费电子终端出货不及预期。
光弘科技 电子元器件行业 2019-01-22 18.05 -- -- 20.76 15.01%
30.60 69.53%
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2018业绩预告超预期 2018年预计实现净利润2.61-2.81亿元,同比增长50%-62%,超越我们此前2.5亿净利润的预期。主要原因包括公司北区工程项目全部投入使用,产能产量同步增加,同时报告期内非经常性损益约为3,750万元左右。公司在消费电子存量周期能够实现逆势增长是十分难得的,也证明了公司的竞争优势。 受益华为等国产手机逆势增长,公司业务持续增长。 从2013年国产智能手机崛起以来,华为品牌手机快速增长。2018年华为手机出货量超过2亿部,2019年有望达到2.4亿部以上,公司第一大客户华为手机品牌在智能手机存量格局下逆势取得快速成长。公司利用质量服务优势、成本优势以及上市后资金资源实现逆势扩张。IPO募投项目在2018年下半年陆续投产,未来还将在印度投资扩产拓展新的品牌客户。上市后公司资源禀赋的增加,在存量格局下公司相对优势明显,预估公司未来三年的收入和利润增速有望超过30%,相比前三年更上一个台阶,迎来公司成立以来的最好阶段。 募投项目增强整体优势,智能化生产提升效率 公司上市募投项目“智能制造改造项目”对现有的生产线进行智能化生产改造,提升生产效率和产品品质,实现工业化和信息化的深度融合,进一步增强公司的整体制造优势。“工程技术中心升级建设项目”通过建设高水平的检测中心和智能化管理系统体系,持续投入生产制造工艺改善研究,进一步加强光弘科技的制程技术研发和工艺技术研发能力,提升光弘的市场竞争力。未来有望切入智能制造领域,打造多元化产品线。根据规划,公司在发展智能手机和平板电脑制造服务业务的同时,将持续关注具有增长潜力和高附加值的细分电子产品领域,并且根据实际情况有计划地切入智能穿戴、智能家居等细分市场领域,保证公司项目产能得以充分消化。 投资建议:维持“增持”评级 预测公司2018-2020年EPS分别为0.75/1.00/1.38元,当前股价对应PE分别为21.2/16.0/11.6X。维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧。
光弘科技 电子元器件行业 2019-01-09 16.57 -- -- 19.79 19.43%
27.96 68.74%
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华为产业链上的精品EMS供应商,消费电子业务逆势成长,有望迎来快速成长期 光弘科技成立于1995年,是一家专业从事消费电子类、网络通讯类、汽车电子类等电子产品的PCBA和成品组装,并提供制程技术研发、工艺设计、采购管理、生产控制、仓储物流等完整服务的电子制造服务(EMS)企业。公司的业务经营模式为EMS,全称ElectronicManufacturingServices),是全球电子制造行业盛行的业务模式,其产生和发展得益于全球专业化分工背景下电子产品制造外包业务的推动。相比于自身设计、委托设计和生产(ODM),EMS具有更高的专业性、更快的响应能力和更强的成本优势。 品质管控为主导,打造国产EMS高质量模式。在EMS模式下,公司以客户需求为导向,为其提供定制化的电子产品制造服务。公司是华为的合格供应商之一,自2007年起与华为技术建立了合作关系,跟随华为的全球扩张趋势逐年扩大业务合作规模。目前华为已成为公司的第一大客户。公司的品质管控能力也得到了客户的肯定,曾获华为“2017年精益改善一等奖”、“低成本自动化优秀奖”、“华为供应商质量奖(含CSR)”以及“华勤通讯供应商最佳质量奖”等荣誉。 受益华为等国产手机逆势增长,公司业务平稳上升。从2013年国产智能手机崛起以来,华为品牌手机快速增长。2018年华为手机出货量超过2亿部,2019年有望达到2.4亿部以上,公司第一大客户华为手机品牌在智能手机存量格局下逆势取得快速成长。利用质量服务优势、成本优势以及上市后资金资源实现逆势扩张,公司2013年收入为6.55亿元,2018年有望达到18亿元,过去5年收入复合增速为22.39%。 2017年公司总收入中消费类电子业务收入占到了63.34%,是公司最主要的收入来源,主要的消费类电子产品有智能手机、平板电脑以及智能眼镜等。2018年以来智能手机市场增长停滞,但国产手机市场份额仍在不断提高,推动公司业绩增长。2018年前三季度,公司实现营业收入11.28亿元,同比+14.19%;归属上市公司股东净利润1.77亿元,同比+25.91%。 截至2018年3季度,公司目前账面拥有货币资金7.5亿元左右,占总资产比例为37%。同时公司IPO募投项目在2018年下半年陆续投产,未来还将在印度投资扩产拓展新的品牌客户。上市后公司资源禀赋的增加,将促使公司加快成长,我们预估公司未来三年的收入和利润增速有望超过30%,相比前三年更上一个台阶,进入一个快速成长期。 汽车电子业务后来居上,物联网受益5G商用 汽车电子类业务呈现爆发增长,未来有望成为新的增长极。汽车电子类(OBD、行车记录仪)占比由2016的2.24%上升到2017年的8.24%,得益于公司加大了汽车电子业务的布局。2015年,光弘在浙江嘉兴设立了产业基地,主攻工控类和汽车电子类产品。公司汽车电子业务近年来发展迅猛,所生产的汽车电子产品最终销往吉利、北汽等终端品牌商。我们预计未来汽车电子比重将继续有所提升,市场潜力巨大,有望打破消费电子单极模式,成为推动公司增长的又一极。 物联网业务受益5G发展,营收结构有望呈现多元化。公司的物联网类产品2017年度占总收入的6.95%,首次单独统计,增长极为迅猛。物联网作为5G商用后最为受益的子行业,未来有望持续贡献收入增速。公司拥有68条SMT贴片线体,月产能40亿点;整机组装线80条,月产能500万台。公司每年投入2200万美金用于添置或更新各类生产设施,以满足客户日益增长的产能、品质要求。客户方面,公司不仅和OPPO、小米供应链有合作,而且作为华为的合格供应商之一,未来有望在手机业务、5G业务领域不断合作。 国内品牌厂商在存量格局下业务发展承压,出海战略谋求降低成本 各项周转率指标均承压,营运能力有待提高。电子制造服务行业的发展与下游电子产品市场密切相关。未来下游市场受重大不利因素影响出现剧烈波动,将影响公司的经营和盈利水平。公司2017年相比2016年存货、固定资产、总资产周转率都出现小幅度的下降,主要原因是公司IPO后资产规模有所增加,募投项目还处于投入期,同时也意味着公司营运能力有提升空间。基于公司客户主要为华为、OPPO等稳定合作伙伴,未来营运能力有望逐步提高。 出海投资印度建厂,有望降低生产成本。公司近日公告,为了满足发展需要,拓宽业务板块及产业布局,拟投资52,700万印度卢比等额现金,认购标的VsunMobilePrivateLimited公司新增发行的1,550万股股份,并成为标的公司的控股股东。印度手机市场是目前全球增长最快的市场,目前印度本土手机制造的产能仍严重不足,市场处于供不应求的状态。在控股标的公司后,随着对标的公司SMT及先进的组装技术的导入,我们预计公司将迅速抢占印度手机市场,带来利润增长。我们认为此举不仅能避开印度政府的高额关税,而且印度低廉的劳动力成本也将成为一大优势。 募投项目增强整体优势,智能化生产提升效率 公司上市募投项目投向智能制造改造等领域。“智能制造改造项目”对现有的生产线进行智能化生产改造,提升生产效率和产品品质,实现工业化和信息化的深度融合,进一步增强公司的整体制造优势。“工程技术中心升级建设项目”通过建设高水平的检测中心和智能化管理系统体系,持续投入生产制造工艺改善研究,进一步加强光弘科技的制程技术研发和工艺技术研发能力,提升光弘的市场竞争力。 未来有望切入智能制造领域,打造多元化产品线。根据规划,公司在发展智能手机和平板电脑制造服务业务的同时,将持续关注具有增长潜力和高附加值的细分电子产品领域,并且根据实际情况有计划地切入智能穿戴、智能家居等细分市场领域,丰富公司产品类型,保证公司项目产能得以充分消化。 公司估值具备吸引力,同时我们预期公司业绩进入一个快速成长期,给予公司“增持”评级。 我们看好公司更随大客户的长期发展逻辑,预估18-20年净利润达为2.37/3.44/4.75亿元,同比增长36%/45%/38%,对应2018-2020年动态PE23.9/16.5/11.9x,给予“增持”评级。 风险提示。 公司存在下游品牌客户增长不及预期,或者公司在客户中的拓展进度不及预期导致公司业务发展达不到预期目标的风险。
光弘科技 电子元器件行业 2019-01-09 16.57 17.08 -- 19.79 19.43%
27.96 68.74%
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“匠心”培育优秀品控+精细化管理能力,头部客户市占率明显提升全球智能手机增速放缓,光弘作为国内最优秀的EMS 厂商,用“匠心”培育优秀的品控及精细化管理能力,助力客户同时成就自我。华为为光弘第一大客户,光弘为其提供EMS 服务手机台数快速增长,市占率逐步提升,从ODM 间接配套转变为直接配套,机型亦从ODM 机型升级至荣耀,同时Nova、旗舰机可直接与富士康、伟创力竞争。基于大客户市占率及出货结构明显提升,我们略上调EPS 至0.67、0.90、1.24元,维持“买入”评级。 收入结构变化反映于毛利率的逐季提升,精细化管理加速单季净利润增长光弘收入结构的变化及头部客户的市占率提升,亦反映在其财务指标上。2018年,在国内手机及全球手机出货量均下降的背景下,光弘2018年Q1-Q3单季毛利率(分别为23.79%、29.71%、37.69%)逐季提升,除Q1因国产手机去库存超预期,导致产能利用率低于历史平均水平,导致Q1毛利率为近两年最低,Q2Q3及时调整后,毛利率有了快速的提高,期间费用率总体比较稳定,进而带来单季净利润增速随毛利率及收入增长提升而加速增长(2018Q1-Q3单季度归母净利润同比增速为-28.36%、27.87%、53.50%)。 控股Vsun,联合Karbon Mobile 创始人、国内产业链资源海外开疆扩土2018年12月22日,光弘公布以约0.52亿人民币现金认购印度Vsun 新增发行的1,550万股,成为Vsun 的控股股东(50.82%股份)。Vsun 原控股股东为Jaina Group(印度第二大智能手机制造商Karbon 的控股股东)发起人Pardeep。在印度为了保护本地企业,不断提高进口手机关税的背景下,中印合资,光弘主导将SMT 及先进组装技术导入Vsun,主管生产制造及销售,印方解决当地政府关系等问题,同时叠加Vsun 原二股东为光弘前五大客户闻泰前CEO,三方强强联手,抢占高速增长的印度市场 。 募投项目逐渐达产,突破产能瓶颈,开启发展新篇章光弘上市募投惠州二期生产基地,以突破产能瓶颈。据光弘测算,惠州二期生产基地达产后,每年实现净利润(已扣二期生产基地建设项目每年折旧摊销额)约为8,793.79万元,大幅提高盈利能力。根据我们调研反馈,目前二期已全面达产,满足头部客户产能需求。2019年,随头部客户品控策略变化,我们预计会进一步增加优秀EMS 企业的订单。 布局全球的大陆优秀电子制造服务商,上调盈利预测,给予买入评级考虑到光弘在头部客户出货结构改善及二期产能全面达产,我们略微上调光弘2018-2020年归母净利润预期至2.39、3.20、4.39亿元(前值2.20、3.01、4.36),EPS0.67、0.90、1.24元,参考可比公司2019年26.83倍平均估值,考虑到可比公司中中科创达长期市场估值略高,给予光弘2019年25-26倍PE 估值(略低于可比平均),目标价为22.5-23.4元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观风险、消费电子终端出货不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名