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亚盛集团 农林牧渔类行业 2017-09-05 4.51 -- -- 4.95 9.76%
4.95 9.76% -- 详细
一、事件概述。 公司发布2017年半年报,报告期内,公司实现营业收入8.7亿元,同比下降14.72%; 扣非后归母净利润0.39亿元,同比增长13.21%。 二、分析与判断。 收入虽略有下滑,利润仍保持两位数增速。 报告期内,公司实现营业收入8.7亿元,同比下降14.72%。分业务看,主业农业收入7.06亿元,同比下降14.89%;工业收入0.94亿元,同比下降17.52%;贸易收入0.89亿元,同比增长30.78%。收入下滑主要由于报告期内主要作物马铃薯价格持续震荡下行,并创近三年新低。销售费用0.29亿元,较上年增加0.11亿元,主要由于运费上涨及公司产业整合所致。受益集团优良的管理控制以及主要农作物种植集中度的不断提升,公司营业成本同比下降22.29%,扣非后归母净利润达到0.39亿元,同比增长13.21%。 经营模式向自营方式转变,规模优势逐步显现。 公司土地资源丰富,有权属的土地面积342万亩,其中耕地47.51万亩,是全国唯一拥有大量土地资源储备的农业类上市公司。公司逐步由土地对外出租转向自主经营的模式,扩大自主种植规模。自营模式一方面便于控制种植作物的品种,另一方面,随着种植规模的扩大,机械化作业比例逐步提升,公司农业规模化的成本优势将逐步显现。报告期内,毛利率较2016年提升了3.23个百分点,达到26.13%,为上市以来最高水平。 背靠甘肃农垦集团,产业链有望进一步完善。 (1)公司是甘肃农垦集团下属唯一的农业土地资源上市平台,集团拥有大量优质农业资产,其中包括810亩产权土地(超半数仍未注入上市公司),资产注入预期强烈。 (2)公司大力推广“亚盛好食邦”品牌建设,进一步完善公司产业链。目前已开发数十种好食邦系列终端产品,并逐步借助互联网运营模式,实现O2O 线上线下联动营销。公司终端食品类产品有望成为公司又一利润增长点。 三、盈利预测与投资建议。 公司拥有大量产权土地,未来通过对土地的不断整合,公司盈利能力有望持续增强。 预计公司2017-2019年EPS 分别为0.12元、0.18元、0.21元,对应PE 为36.5倍、25.4倍、21.8倍,未来12个月合理估值区间为5.2-6.2元,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 自然灾害,马铃薯、苜蓿价格持续走低,农业机械化受阻。
亚盛集团 农林牧渔类行业 2017-05-08 4.85 -- -- 4.77 -1.65%
4.77 -1.65%
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销量和价格下降导致利润大幅下滑:2016年,公司苜蓿草、啤酒花、马铃薯、果品销量同比上年分别下滑2.73%、5.09%、3.79%、1.72%,只有食葵销量上升4.65%。价格方面,2016年只有马铃薯价格上涨了0.4%,啤酒花基本与上年持平,其余苜蓿草价格下滑了0.26%、食葵价格下降了0.1%、果品价格下降了0.44%。总体来看,销量下降是主要原因,价格下降因素是为次。而且从价格变动趋势来看,2016年价格下降幅度明显小于2015年价格下降幅度。同时去年春季公司气象灾害对农产品特别是果品的打击是造成果品产销和价格下降的重要因素。 农业产业化、产加销融合提高、产业结构进一步优化:近年来,公司进一步突出专业化子公司在整个公司的发展地位,集中优势发展啤酒花、牧草、节水设备、马铃薯、食品五大专业化产业集团;成立“亚盛好食邦”食品集团,在公司原有销售队伍、渠道、市场基础上,整体谋划营销,带动食品类种植产业发展,通过市场手段将生产、加工、销售各环节衔接起来;同时,通过示范引领和订单辐射,拓展公司外围基地。各分公司分别确立了2-3个主导种植作物、其他作物为特色作物的种植结构,作物集中度进一步提高,主导产业发展基础更加坚实。公司牧草、马铃薯等作物种植规模稳步扩大,啤酒花、红枣等作物管理更加精细化,辣椒、食葵等作物订单模式日趋成熟。亚盛好食邦食品集团的组建和运营,将促进红枣、辣椒等主要农产品加工能力和生产线运转效率提升,使一批具有农垦和亚盛特色的农产品逐步走向市场。通过好食邦的运作,公司生产的特色经济作物将直通消费市场,一改公司产品销售环节被大客户挤压的被动局面。我们认为未来好食邦将带动公司发展进入新纪元。 公司未来业绩弹性大农业小年即将过去。尽管公司近年发展遇到不少的困难,下行压力较大,但随着公司产业结构不断优化和产业水平的提升,内部管理不断提升,以及抗风险能力的改善,特别是公司在啤酒花、果品、苜蓿和马铃薯方面的布局未来几年将开花结果,加之这些经济作物价格波动大的特点,在通胀大背景下无论是业绩提升还是市场机会都将大为改观。公司面临的农业小年已经接近尾声。 盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019年每股收益分别为0.11/0.13/0.17元(其中2017年和2018年EPS预测较上次报告分别上升17%和18%)。未来三年预测PE分别为46/38/30倍。考虑到公司好食邦发展潜力较大,我们维持对公司的“增持”评级。 风险因素:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。
亚盛集团 农林牧渔类行业 2016-11-03 5.54 -- -- 6.25 12.82%
6.25 12.82%
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事件:公司10月28日发布2016年三季报,前三季度公司实现收入14.7亿元,同比增长2.36%。,实现主营业务利润2.97亿元,同比下降3.92%,实现归属母公司的净利润5435万元,同比减少49.15%。前三季度公司实现EPS0.03元,较去年同期下降3分钱。值得指出的是,公司前三季度同期除非经常性损益后EPS 为0.02元高于去年同期的0.01元。经营活动产生的净现金为1220万元,较去年同比下降 85.19%。 点评: 前三季度公司业绩仍然面临下行压力:受国内外农产品竞争激烈,价格波动,加之经济下午压力较大,生产资料成本及人工成本高企以及自然灾害影响,前三季度公司利润承压仍然较大。前三季度母公司报表收入增长17.58%,归属母公司净利润由8579万元下降亏损1060万元;合并报表收入增长2.36%归属母公司净利润下降了49.15%。 农业产业化、产加销融合提高、产业结构进一步优化:今年以来公司进一步突出专业化子公司在整个公司的发展地位,集中优势发展啤酒花、牧草、节水设备、马铃薯、食品五大专业化产业集团;成立“亚盛好食邦”食品集团,在公司原有销售队伍、渠道、市场基础上,整体谋划营销,带动食品类种植产业发展,通过市场手段将生产、加工、销售各环节衔接起来;同时,通过示范引领和订单辐射,拓展公司外围基地。各分公司分别确立了2-3个主导种植作物、其他作物为特色作物的种植结构,作物集中度进一步提高,主导产业发展基础更加坚实。公司牧草、马铃薯等作物种植规模稳步扩大,啤酒花、红枣等作物管理更加精细化,辣椒、食葵等作物订单模式日趋成熟。亚盛好食邦食品集团的组建和运营,将促进红枣、辣椒等主要农产品加工能力和生产线运转效率提升,使一批具有农垦和亚盛特色的农产品逐步走向市场。通过好食邦的运作,公司生产的特色经济作物将直通消费市场,一改公司产品销售环节被大客户挤压的被动局面。我们认为未来好食邦将带动公司发展进入新纪元。 公司未来业绩弹性大 农业小年即将过去。尽管公司近年发展遇到不少的困难,下行压力较大,但随着公司产业结构不断优化和产业水平的提升,内部管理不断提升,以及抗风险能力的改善,特别是公司在啤酒花、果品、苜蓿和马铃薯方面的布局未来几年将开花结果,加之这些经济作物价格波动大的特点,在通胀大背景下无论是业绩提升还是市场机会都将大为改观。公司面临的农业小年已经接近尾声。 盈利预测与投资评级:预计公司2016-2018年每股收益分别为0.08/0.09/0.11元。未来三年预测PE 分别为66/63/52倍。尽管当下公司业绩不乐观,考虑到公司新兴产业的机会较大,我们维持对公司的“增持”评级。 风险因素:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。
亚盛集团 农林牧渔类行业 2016-08-30 5.21 -- -- 5.48 5.18%
6.25 19.96%
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事件:公司8月25日晚发布2016年半年报,上半年公司实现收入10.20亿元,同比增长14.42%,实现归属母公司的净利润3,978万元,同比减少54.30%。上半年公司实现EPS 0.02元,较去年同期下降54.36%。值得指出的是,公司上半年扣除非经常性损益后EPS为0.0178元高于去年同期的0.0058元。经营活动产生的净现金为3884万元,较去年同比下降 74.76%。 点评: 上半年公司仍然面临下行压力:受国内外农产品竞争激烈,价格波动,加之经济下午压力较大,生产资料成本及人工成本高企影响,公司利润承压仍然较大。今年5月中旬条山分公司部分果品基地受到低温冻害影响,造成直接经济损失 3752.12 万元,受灾总面积 8848.32 亩。主要产业及子公司上半年发展形势不容乐观,除绿鑫啤酒原料集团实现净利306.62万元,较上年同期增长84.78%:泰达房屋经纪公司实现净利润99.33万元,较上年同期增长48.78%,其它产业均不乐观。田园牧歌草业集团实现净利润677.76万元,较上年同期减少50.92%;薯业集团实现净利润23.30万元;国际贸易公司实现净利润-172.56万元,较上年同期减少146.51%;内蒙古亚盛亚美特节水有限公司同期实现净利润-173.93万元;鱼儿红矿业实现净利润-19.62万元;康益牧业实现净利润-20.34万元;甘肃亚盛亚美特节水有限公司实现净利润-131.64万元;敦垦果品实现净利润-19.47万元,较上年同期增加84.85%。瑞盛·亚美特高科技农业有限公司实现净利润377.30万元,较上年同期降低6.51%。 农业产业化、产加销融合提高、产业结构进一步优化:上半年公司进一步突出专业化子公司在整个公司的发展地位,集中优势发展啤酒花、牧草、节水设备、马铃薯、食品五大专业化产业集团;成立“亚盛好食邦”食品集团,在公司原有销售队伍、渠道、市场基础上,整体谋划营销,带动食品类种植产业发展,通过市场手段将生产、加工、销售各环节衔接起来;同时,通过示范引领和订单辐射,拓展公司外围基地。各分公司分别确立了2-3个主导种植作物、其他作物为特色作物的种植结构,作物集中度进一步提高,主导产业发展基础更加坚实。公司牧草、马铃薯等作物种植规模稳步扩大,啤酒花、红枣等作物管理更加精细化,辣椒、食葵等作物订单模式日趋成熟。亚盛好食邦食品集团的组建和运营,将促进红枣、辣椒等主要农产品加工能力和生产线运转效率提升,使一批具有农垦和亚盛特色的农产品逐步走向市场。 推进供给侧改革和资产置换:上半年公司积极顺应农垦改革,通过注入优质资产,进一步优化资产结构;将经营管理的着力点放在农业生产方式、经营方式、管理方式和资源利用方式的转变上,进一步加强生产过程管理,矫正农业要素配置扭曲,推进供给侧结构性改革,高产示范区创建已成为农业供给侧改革的抓手,产业化龙头子公司转方式、调结构、提质增效初见成效。稳步推进以亚盛股份所属的矿业分公司、盛远分公司、供销分公司全部资产负债及持有的绿色空间100%的股权,同甘肃农垦集团5宗共计27.23万亩土地及相关农业资产的置换工作,已按期完成对置换资产的资产交割。 公司未来业绩弹性大 农业小年即将过去。尽管公司近年发展遇到不少的困难,下行压力较大,但随着公司产业结构不断优化和产业水平的提升,内部管理不断提升,以及抗风险能力的改善,特别是公司在啤酒花、果品、苜蓿和马铃薯方面的布局未来几年将开花结果,加之这些经济作物价格波动大的特点,我们预计公司无论是业绩提升还是市场机会都将大为改观。公司面临的农业小年已经接近尾声。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.08/0.09/0.11元,对应PE分别为65/59/49倍。考虑到公司新兴产业的机会较大,我们维持对公司的“增持”评级。 风险因素:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。
亚盛集团 农林牧渔类行业 2015-09-02 7.20 13.97 235.82% 7.75 7.64%
8.49 17.92%
详细
事件:8月27日,公司发布半年报,报告期内实现营业收入8.91亿元,同期增长5.06%;实现利润总额0.99亿元,比上年同期减少15.15%;归属于母公司股东的净利润0.87亿元,比上年同期减少23.08%。 我们的分析和判断: 1、业绩环比改善,积极推进产业结构调整:农业种植整体发展较为平稳,公司积极推进农业种植模式变革,业绩季度环比逐渐改善,一季度净利润2900万,二季度接近6000万,环比增长100%。此外,公司积极进行产业结构调整,在已有的“5+1”产业基础上,将红枣和香辛料纳入新的产业进行布局,形成“7+1”产业的新格局。 2、农垦改革加速推进,公司迎“农垦改革+国企改革”拐点:在土地流转加速,农垦改革的背景下,亚盛集团可能改革路径:1)引入战略投资者,提高企业经营效率。2)员工持股。3)整合垦区外土地资源。 3、公司是唯一拥有大量土地资源产权的农业上市公司,甘肃农垦仍有400万亩土地资源,农垦改革在即,存在注入预期。甘肃农垦拥有土地资源总面积约810万亩,目前上市公司有415万亩,占比51%,在农垦全面变革的背景下,集团资产证券化是趋势,公司存资产注入预期,甘肃农垦大量土地资源也将打开公司成长空间。此外,公司仍有宜农未开垦耕地面积约70万亩,上市公司体内可用耕地面积具有翻倍空间。 投资建议:我们预计公司2015/2016年实现归母净利润4.4/5.4亿元; 对应EPS分别为0.23/0.28元。给予“买入-A”评级。 风险提示:改革力度不及预期。
亚盛集团 农林牧渔类行业 2015-09-02 7.20 8.38 101.44% 7.75 7.64%
8.49 17.92%
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本报告导读: 公司有望受益于农垦体制改革,甘肃农垦集团资产丰富,存在注入预期。上半年农产品价格下行拖累公司业绩,公司继续努力扩大统一经营面积。维持“增持”评级。 投资要点: 首次覆盖,给予“增持”评级。公司有望受益于农垦体制改革,甘肃农垦集团资产丰富,存在注入预期。预计2015-17年公司EPS为0.18/0.24/0.3元,考虑改革及资产注入预期,给予公司2016年35倍PE,目标价8.4元。首次覆盖,给予“增持”评级。 农产品价格下行拖累公司业绩。上半年公司实现营收8.91亿元(+5.1%),归母净利润0.87亿元(-23.08%),扣非后0.11亿(-89.3%),非经常性损益主要源于投资收益。综合毛利率21.31%(-5.33pct),农产品价格下行拖累公司毛利率。期间费用率18.18%(+4.63pct)。2季度,公司实现营收4.59亿(+29.3%),归母净利润0.58亿,扣除投资收益后约亏损0.1亿,业绩略低于预期。 致力种植效率提升。公司以“建立大基地,形成大产业”为战略思路,形成“7+1”产业的新格局,通过调整种植产品结构、轮作等方式,提高种植效率。公司着力推广节水滴灌技术,扩大集中统一经营面积,采取“公司管两头+家庭农场、农户负责种植”模式,提高农业生产的规模化效益。 集团土地资源丰富,存在资产注入预期。甘肃农垦拥有土地资源总面积约810万亩,目前上市公司有415万亩,占比51%,未来存在整合预期。 风险提示:农垦改革进度不及预期、自然灾害风险
亚盛集团 农林牧渔类行业 2015-04-28 11.14 14.95 259.38% 12.58 12.83%
14.55 30.61%
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事件:4 月23 日,公司发布2014 年年报,实现收入22 亿,同比下降17%,归属于上市公司股东净利润2.06 亿,同比下降49%,对应EPS0.11 元。同时公司发布2015 年1 季报,实现收入4.32 亿,同比下降12.35%,归属于上市公司股东净利润2901 万,同比下降46%。 我们的分析和判断:1、农业增收受限,公司创新经营模式,积极寻求变革。14 年公司业绩大幅下滑,主要原因为国际国内农产品价格倒挂,大宗农产品价格有限制,行业持续低迷。 公司作为农垦系统经营模式改革领导者,2015 年起公司将进一步优化统一经营模式,采取“公司管两头+农户承包种植”模式,即公司管生产两头,种子、化肥、农药等农资由上市公司管,销售由上市公司管,种植统一安排,具体的操作给家庭农场、农户。对上市公司一方面可统一安排种植,提高效率,同时降低经营风险,另一方面可提高农户的积极性。 2、甘肃农垦仍有400 万亩土地资源,农垦改革在即,存在注入预期。 甘肃农垦拥有土地资源总面积约810 万亩,目前上市公司有415 万亩,占比51%,在农垦全面变革的背景下,集团资产证券化是趋势,公司存资产注入预期,甘肃农垦大量土地资源也将打开公司成长空间。此外,公司仍有宜农未开垦耕地面积约70 万亩,上市公司体内可用耕地面积具有翻倍空间。 3、公司迎“农垦改革+国企改革”拐点:农垦系统面临的问题:1)垦区管理机制需进一步转变,政企、事企、社企需进一步分开。2)国有农场内土地法律体系不完整,土地流转市场不健全。3)垦区系统企业多,但大型农业企业少,存在整合空间。4)企业运营效率偏低,管理机制有待进一步市场化。2)员工持股。3)整合垦区外土地资源。
亚盛集团 农林牧渔类行业 2015-04-23 11.18 14.95 259.38% 12.27 9.65%
14.55 30.14%
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公司创新经营模式,引领农垦企业改革。自2012年起公司积极创新经营模式,探索统一经营方式,引领农垦企业改革。 2015年起公司进一步优化该模式,采取“公司管两头+农户承包种植”模式,即公司管生产两头,种子、化肥、农药等农资由上市公司管,销售由上市公司管,种植统一安排,具体的操作给家庭农场、农户。对上市公司一方面可统一安排种植,提高效率,同时降低经营风险,另一方面可提高农户的积极性。 甘肃农垦仍有400万亩土地资源,农垦改革在即,存在注入预期。甘肃农垦拥有土地资源总面积约810万亩,目前上市公司有415万亩,占比51%,在农垦全面变革的背景下,集团资产证券化是趋势,公司存资产注入预期,甘肃农垦大量土地资源也将打开公司成长空间。此外,公司仍有宜农未开垦耕地面积约70万亩,上市公司体内可用耕地面积具有翻倍空间。 公司迎“农垦改革+国企改革”拐点:1、农垦系统面临的问题:1)垦区管理机制需进一步转变,政企、事企、社企需进一步分开。2)国有农场内土地法律体系不完整,土地流转市场不健全。3)垦区系统企业多,但大型农业企业少,存在整合空间。4)企业运营效率偏低,管理机制有待进一步市场化。2、在土地流转加速,农垦改革的背景下,亚盛集团可能改革路径:1)引入战略投资者,提高企业经营效率。2)员工持股。3)整合垦区外土地资源。 唯一拥有大量土地资源产权的农业上市公司,土地价值待重估。公司是拥有最大农业用地产权的农业上市公司,相比于其他农业类上市公司,公司亩均市值较低,约5000元/亩,土地价值待重估。 投资建议:我们预计公司2014-2016年实现归母净利润3.2/4.4/5.47亿元;对应EPS 分别为0.17/0.22/0.27元,复合增速约30%。合理市值约300亿,对应目标价15元。给予“买入-A”评级。 风险提示:改革力度不及预期。
亚盛集团 农林牧渔类行业 2014-09-03 6.92 -- -- 9.30 34.39%
9.95 43.79%
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投资要点 事件: 8月27日晚,亚盛集团发布半年报,上半年公司实现营业收入8.48亿元,同比下滑5.75%;实现净利润1.13亿元,同比下滑14%;业绩低于此前预期。 点评: 自然灾害风因素导致收入下滑。上半年公司农业主要分布区域如白银、玉门、敦煌等地遭遇了持续的低温、冻害、沙尘、雨雪等自然灾害的影响,对公司的果品、苜蓿等农作物造成一定影响,致使公司的农业业务出现一定幅度的下滑。其次,节水滴灌设备由于同类企业数量增加,竞争加剧,产品销售的压力也增大,上半年增速也较低。 毛利率小幅提升,投行费用致使管理费用增加。受灾的因素也使公司的部分产品的价格上涨,因而推动农业业务的毛利率提升;而节水灌溉设备业务由于竞争加剧,毛利率出现小幅下滑;但由于节水设备的收入占比较小,公司的综合毛利率提升1.28个百分点。而费用率方面,由于上半年公司将农垦集团几宗土地注入公司,投行费用的增加导致公司的管理费用大幅提升。 灾害影响全年收入,土地流转进度低于预期。由于上半年自然灾害对公司各类农作物的出苗、开花均造成一定影响,预计今年下半年公司的农作物收成将受到一定影响。同时,公司在内蒙古的土地流转项目低于预期,原计划本年度8万亩的土地流转项目本年度仅完成3万亩,大幅低于之前预期,也将影响到本年盈利。 盈利预测及估值。由于自然灾害和土地流转面积不及预期的影响,我们预计公司2014-16年净利润为3.43、4.47、5.83元;对应EPS为0.18、0.23、0.30元,对应PE为39、30与23倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:自然灾害风险。
亚盛集团 农林牧渔类行业 2014-09-02 6.91 -- -- 9.30 34.59%
9.30 34.59%
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事件:近日,公司公布2014年中期报告。为此我们点评如下: 点评: 收入持平利润下降。2014年上半年公司实现收入8.48亿元,与去年中期持平。实现主营业务利润2.26亿元,同比增长5.06%,实现归属母公司净利润1.13亿元,同比下滑12.76%。上半年公司实现EPS6分钱,每股经营活动现金1分钱。占公司收入比重86.1%的农业板块实现收入7.3亿元,同比下降6.67%,毛利率38.32%,增加2.98个百分点;占公司收入比重11.2%的工业板块收入0.94亿元,同比增长4.94%,毛利率25.4%,减少2.61个百分点;占公司收入比重2.2% 的贸易板块收入下降22.46%,毛利率11.63%,减少8.88个百分点;占公司收入比重0.1%的其它业务收入116万元, 同比增长43.88%,毛利率1.6%,增加27.74个百分点。上半年农业、工业毛利贡献比重分别为90.5%、8.6%。 期间费用增大。2014年上半年公司期间费用率继年报上升后继续攀升,其中管理费用率为9.7%,较年初提高3.4个百分点,其中2季度单季管理费用率达13.3%,而去年第二季度为9.63%。财务费用和营业费用均处于近年来高点。我们预计期间费用高企的局面将延续至年底。 总体发展进度继续放缓。上半年,公司主要产业分布地区如白银、玉门、敦煌等地,遭遇了持续低温、冻害、沙尘、雨雪等天气,果品、苜蓿及其他一些农作物,开花、出苗等依然受到了不同程度的影响,可能会影响秋收产量;节水滴灌业务面临激烈的市场竞争挑战;在作物结构调整和统一经营方面,推进的速度依然不快;统一经营经营方面受产业和产品结构调整速度不快及其它因素影响,推进难度加大;受区域市场环境和作物结构调整等方面的影响,公司外向型产业基地拓展步伐减缓; 20万亩苜蓿草基地建设项目今年受当地土地流转市场价格的变化,和当地集中连片地的减少等因素的影响,原计划2014年实施流转8万亩的目标没有实现,实际完成3万亩,比计划低63%。此外受市场环境的变化, 公司12万吨冷链物流项目建设放缓;30万亩现代农业节水滴灌项目尚未实施完毕。 盈利预测及评级:受农产品价格依然萎糜,以及公司受外界环境影响发展总体放缓,公司业绩增长明显低于预期。我们判断公司仍然处于夯实发展基础的阶段,统一经营发展模式正面临着市场和时间的多重考验,当前暂时处于回调整理区间。我们预计公司14~16年销售收入分别为24/28/30亿元,归属母公司净利润分别为2.9/4.9/5.2亿元,对应公司2014~2016年每股收益为0.15/0.25/0.27元,较上篇报告预测EPS 分别下降33%/7%/8%。对应2014年8月28日收盘价(6.75元)对应未来三年的市盈率分别为46/27/ 25倍。维持对公司“增持” 评级。 风险因素:农产品价格持续低迷、公司新建项目以及统一经营面积低于预期、统一经营模式面临风险等。
亚盛集团 农林牧渔类行业 2014-09-02 6.91 -- -- 9.30 34.59%
9.30 34.59%
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利润下滑。2014年1-6月,公司实现营业收入8.48亿元,相比去年同期下降5.75%;实现营业利润1.12亿元,相比去年同期下降10.68%;实现归属母公司所有者净利润为1.13亿元,相比去年同期下降13.96。实现EPS0.06元。 天气影响收入。上半年,公司营业收入下滑,主要由于农业实现收入7.3亿元,同比下滑6.67%,贸易业务实现收入1893万元,同比下滑22.46%,工业收入同比增长仅为4.94%,较为有限。具体情况来看,上半年,公司主要产业分布地区如白银、玉门、敦煌等地,遭遇了持续低温、冻害、沙尘、雨雪等天气,果品、苜蓿及其他一些农作物,开花、出苗等受到了不同程度的影响,根据报告期内的情况看,作物长势不及往年,部分农作物出现苗木不壮,出苗不齐等问题,由于前期无法准确评估自然灾害损失,预计可能会影响秋收产量。节水滴灌设备生产与销售方面,同类企业及产品增加,市场竞争激烈,产品销售受到严峻的挑战。 募投项目慢于预期。公司董事会计划在内蒙古赤峰市阿鲁科尔沁旗建立的20万亩苜蓿草基地,2013年按计划完成5万亩苜蓿草基地的建设,2014年由于受当地土地流转市场价格的变化,和当地集中连片地的减少等因素的影响,原计划2014年实施流转8万亩的目标没有实现,实际完成3万亩,比计划低63%。募投项目中,由于受市场环境的变化,公司12万吨冷链物流项目建设放缓;30万亩现代农业节水滴灌项目尚未实施完毕。 统一经营战略长期不变。在作物结构调整和统一经营方面,推进的速度依然不快。统一经营是公司现代农业发展的重要盈利模式,经过近三年的逐步推进,尽管取得了一定积极的效果,但由于产业和产品结构调整速度不快,导致统一经营推进不力,公司业绩增长的压力依然较大。由于受区域市场环境和作物结构调整等方面的影响,公司外向型产业基地拓展的速度还不快,降低了公司外拓基地的规模和效益。我们认为,虽然统一经营模式进度慢于预期,但却是公司长久的经营战略,其效益将逐步释放出来。 投资建议。给予公司未来三年EPS分别为0.20,0.22和0.25元,维持公司“审慎推荐”投资评级。
亚盛集团 农林牧渔类行业 2014-08-29 6.77 -- -- 8.63 27.47%
9.30 37.37%
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投资要点: 公司公布2014年中报,业绩低于预期。1-6月,实现营业收入 8.48亿元,同比下降 5.7%;实现利润总额 1.16亿元,同比下降 12%;净利润 1.13亿元,同比下降 14%;基本每股收益 0.058元,低于我们此前0.062元的预测。 三方面原因导致业绩低于预期。1)自然灾害频发影响农作物生长:上半年,白银、玉门、敦煌等地遭遇了持续低温、冻害、沙尘、雨雪等天气,虽然及时补救,但部分基地的果品、苜蓿开花、出苗等仍受到一定程度影响,农作物长势整体不及往年,部分农作物出现苗木不壮,出苗不齐等问题,2) 在作物结构调整和统一经营方面,推进的速度依然不快。由于产业和产品结构调整速度不快,导致统一经营推进不力,甘肃本部统一经营面积上半年仅增长2万亩,增速低于预期。3)重点项目及募投项目慢于计划速度。由于受当地土地流转市场价格的变化,和当地集中连片地的减少等因素的影响,14年阿鲁科尔沁旗20万亩苜蓿草基地建设实际完成 3万亩,比计划低 63%(合计已完成11万亩)。此外,公司 12万吨冷链物流项目建设放缓;30万亩现代农业节水滴灌项目未实施完毕,节水灌溉设备销售因竞争激烈销量增速未达预期。 下半年加强内控建设,积极拓展营销渠道。尽管速度低于预期,但统一经营仍是公司未来商业模式的发展方向,公司仍将致力于统一经营面积的扩张。同时,公司下半年将加强公司生产经营及管理工作。重点对年初收购的三家农场的管理体制进行理顺,成立现代农业分公司,全面推进内控体系建设;整合内部产品品牌,积极寻求与终端市场对接,提高重点产品的营销能力。 下调盈利预测,维持“增持”评级。我们下调了公司统一经营面积预测和部分农产品单产、价格预测。预计公司2014-16年分别实现销售收入22.8/24.6/27.1亿元,实现净利润3.79/4.40/5.11亿元,每股收益0.19/0.23/0.26元(原预测0.22/0.26/0.30元,下调了统一经营面积及部分农产品单产、价格预测),市盈率29.1/25.1/21.6倍。考虑到公司拓展营销渠道后,产品附加值提高,业绩有超预期可能,加上近期受益于土改概念,维持增持评级。
亚盛集团 农林牧渔类行业 2014-05-01 5.98 7.95 91.11% 6.15 2.50%
6.13 2.51%
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事件:公司公布2013 年年报及2014 年一季报,公司2013 年实现营业收入23.37 亿元,同比增长4.04%,实现归属于上市公司股东净利润3.80 亿元,同比下降15.98%,折合EPS0.195 元,扣非后净利润3.22亿元,同比下降8.38%,折合EPS0.165 元,2013 年年报低于预期;公司2013 年分红预案为每10 股派息0.20 元(含税);公司2014 年一季度实现收入4.94 亿元,同比下降0.55%,实现归属于上市公司股东净利润5387 万元,同比下降15.31%,折合EPS0.028 元。 土地统一经营面积进展推进速度较慢是2013 年业绩整体低于预期的主要原因。根据公司在年报董事会报告中提到的“经营模式转变方面,推进统一经营模式,但整体速度要比预想的慢”,我们预计2013 年土地统一经营面积应该在30 万亩左右,较2012 年增长约10%,较我们此前预期低7 万亩左右。 2014 年是公司股权激励的首次行权业绩考核期,根据此前股权激励行权条件,公司2014 年扣非后业绩需要达到0.28 元,较2013 年增长70%。我们认为公司完成股权激励行权条件有一定难度,但公司目前正在加大土地统一经营面积推进速度,如若公司将2013 年尚未完成的推进规划顺利完成的话,2014 年实现股权激励条件仍有可能性。 亚盛集团是典型的土地资源型公司,在年初敦煌等三大农场资产注入完成后,公司土地储备增加至415万亩,其中可耕地面积达到170 万亩,但价值释放的过程并非一蹴而就,是中长期的过程。目前公司土地统一经营面积占比依然偏低,在逐步解决好“公司-租户”利益分配后,未来统一经营面积增长是公司业绩释放的主要驱动力。但同时我们也必须承认这一过程的曲折性,亚盛集团土地资源价值的释放是中长期的过程。 预计 2014-2016 年EPS 分别为0.24 元、0.27 元和0.30 元。按30X2014PE,目标价7.2 元,DCF 绝对估值8.72 元,综合PE 和DCF 两种估值结果,公司目标定为8 元,将评级由“买入”下调至“增持”。 我们认为公司股价上行的驱动要素包括两方面:(1)土地统一经营面积增加带来的业绩增长;(2)土地政策带来的估值提升。短期内我们认为通过业绩提升促发股价上涨的动力不足,我们倾向于下半年随着农业政策密集发布,将是公司股价上涨的催化剂,最佳买入时点应该中报以后。 风险提示:统一经营面积增长低于预期、自然灾害风险。
亚盛集团 农林牧渔类行业 2014-05-01 5.98 -- -- 6.15 2.50%
6.13 2.51%
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事件:近日,公司公布2013年年报及2014年一季报,2013年公司实现收入23.37亿元,同比增长4.04%,实现主营业务利润5.61亿元,同比下降1.93%、实现归属母公司净利润3.8亿元,下降15.98%,实现每股收益0.2元,每股经营活动现金流量0.19元。今年一季度公司实现收入4.94亿元,同比增长5.47%,实现主营业务利润1.03亿元,同比增长5.37%、实现归属母公司净利润5387万元,同比下降的3.77%,实现每股收益0.03元,每股经营活动现金流量0.07元。 点评: 增收不增利。2013年在农产品特别是经济作物价格持续下降的背景下,占公司收入比重88.1%的农业板块实现收入20.28亿元,同比增长5.82%,毛利率24.41%,减少2.33个百分点;占公司收入比重6.7%的工业板块收入1.54亿元,同比增长5.3%,毛利率27.12%,减少0.17个百分点;占公司收入比重5.1%的贸易板块收入下降23.49%,毛利率12.08%, 增加6.98个百分点;占公司收入比重0.1%的其它业务收入286万元,同比下降16.14%,毛利率25.4%,增加0.72个百分点。2013年农业、工业、贸易和其它业务毛利贡献比重分别为89.7%、7.6%、2.6%和0.1%。农业板块收入增长5.82%未能抵销营业成本9.19%的增长,究其原因仍然是农产品价格下降,如马铃薯、苜蓿、啤酒大麦及瓜果类产品。 期间费用增大。2013年公司期间费用率为9.5%,较上年8.9%有所上升,其中管理费用率为6.3%,高于上一年的5.8%。2014年1季度公司期间费用率8.56%,较上年同期7.17%有所上升。其中,管理费用由2013年1季度的5.25%上各项至7.18%。我们判断管理费用增加与公司经营规模扩大,业务活动增加有关。 统一经营模式持续 进度略低于预期。尽管公司持续推进统一经营模式,但整体速度要比预想的慢,特别是在市场行情不利的背景下,统一经营推广难度或许在加大。30万亩高效农业节水滴灌工程建设项目受募集资金到位时间晚错过安装季节而延迟;现代农业滴灌设备生产建设项目2013年12月达到预定可使用状态;20万亩苜蓿基地建设已经建成8万亩。3万头奶牛养殖项目牛舍已经建成,并开始引种。 盈利预测及评级:受农产品价格下降影响,以及公司新增项目总体处于运营建设期,公司增长速度低于预期。尽管如此, 公司统一经营模式以及产业链延伸步伐不改。公司仍然处于夯实发展基础的阶段。随着农产品价格的回升,以及公司新建项目的陆续建成达产,公司未来增长实力犹存。我们预计公司14~16年销售收入分别为26/30/33亿元,归属母公司净利润分别为4.2/5.2/5.6亿元,对应公司2014~2016年每股收益为0.22元、0.27元、0.29元,其中对2014、2015年预测EPS 分别较上篇报告下降41%和38%。对应2014年4月28日收盘价(5.84元)的市盈率分别为28倍、23倍、21倍,给予“增持”评级。 风险因素:农产品价格持续低迷、公司新建项目以及统一经营面积低于预期、统一经营模式面临风险等。
亚盛集团 农林牧渔类行业 2014-04-28 6.40 -- -- 6.15 -4.21%
6.13 -4.22%
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投资要点: 公司公布2013年年报与2014年一季报:2013年,公司实现营业收入23.36亿元,同比增长4.04%;实现归属上市公司股东的净利润3.8亿元,同比下降15.98%(扣非后净利润同比下降8.4%),每股收益0.20元。公司业绩完全符合我们此前的预测。2014年1-3月,公司实现营业收入4.93亿元,同比下降0.55%;实现归属上市公司股东的净利润5387万元,同比下降15.31%。每股收益0.028元,低于我们此前0.035元的预测。同时,公司公告拟以每亩租金200元的价格,租赁大股东甘肃农垦旗下黄羊河农场6500亩土地,租期一年。 经营模式变革、种植结构调整持续推进,但产品价格下跌导致业绩下滑。从生产模式上,预计公司13-15年“统一经营”耕地面积分别为35/40/46万亩,替代原先的家庭承包的模式,推动亩均产值与盈利上升;从产品结构上,苜蓿草、瓜果等高附加值经济作物的种植面积持续增加,公司于内蒙古阿鲁科尔沁旗建设20万亩优质苜蓿草生产基地项目,已种植面积达8万亩,收获面积约4万亩。但农作物的生长与收获具有周期性,苜蓿草等经济作物种植后需3年方可达到亩产高峰,因此,经营模式变革与结构调整对利润的贡献并非立竿见影。此外,13年下半年至今,受宏观经济等因素的影响,马铃薯、苜蓿草、啤酒大麦、苹果、大枣等农产品价格均有显著下滑,导致公司最终业绩下降。 加速布局产业链,打造现代农业典范。2014年,公司将重点推进农业生产全产业链建设,进一步加快公司农业生产现代化进程。内蒙苜蓿草基地建设逐步落实后,公司向产业链下游延伸,于自有农场周边地区投资13亿元建设“3万头奶牛养殖项目”。建设期3年,建成后计划存栏奶牛3.09万头,年产鲜奶12万吨,年出售母犊牛872头,年出售育成牛9026头,可实现营业收入6.4亿元,利润1.1亿元,目前,牛舍已部分建成并开始引种。同时,在原先亚美特公司基础上,投资成立甘肃瑞盛水利水电工程公司,细化节水灌溉业务营销服务,尝试大型喷灌产品的销售,方便公司节水灌溉项目的投标。此外,公司现有大枣等名优农产品未来有望实现农超对接,拓宽销售渠道。 维持“增持”评级。公司种植结构调整的“内生性增长”与收购土地的“外延式扩张”增长逻辑仍然成立,伴随着公司苜蓿草项目的扩大、奶牛养殖项目的开建,公司盈利点增加,盈利能力有望提升。预计公司14-16年收入分别为25.6/30.2/33.6亿元,净利润分别为4.42/5.38/6.51亿元,对应每股收益0.23/0.28/0.33元(调低了对各类农产品价格的预测,故盈利预测略有下调),市盈率28/23/19倍。考虑到公司土地面积扩张等方面的潜力,以及奶牛项目的发展前景及16年起对业绩的贡献可能超预期,维持“增持”评级。 风险提示:农产品价格下跌;公司统一经营面积增幅不达预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名