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北大荒 农林牧渔类行业 2018-11-02 8.83 -- -- 9.16 3.74%
9.16 3.74%
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事件:公司近日发布2018年三季报,报告期内公司实现收入25.65亿元,同比增长14.49%。,实现主营业务利润20.43亿元,同比增长6.66%,实现归属母公司的净利润9.74亿元,同比增长27.97%。扣除非经常性损益后损益9.80亿元,同比增长24.48%。公司经营活动产生的净现金17.96亿元,同比增长76.11%。 点评: 业绩稳步向好 计划目标己超:报告期末,公司资产总额85.74亿元,较上年期末增长12.13%;归属上市公司股东的净资产65.12亿元,较上年期末增长8.21%;前三季度,公司实现营业收入25.65亿元,同比增长14.49%;实现归属于上市公司股东的净利润9.74亿元,同比增长27.97%。基本每股收益(扣除非经常性损益)0.55元,同比增长28.04%;加权平均净资产收益率15. 35%,同比增加2.57个百分点;资产负债率25.74%,比年初增长2.58个百分点。在去年年报中,公司在经营计划里提出2018年公司预计全年实现营业收入31.9亿元,实现利润总额7.9亿元,目前来看已经超出预期。 子公司止血转型收关,开始贡献正收益:今年前三季度,包括土地承包、农产品经营、农用物资及农业服务、浩良河化肥、麦芽公司、鑫亚公司、鑫都房地产在内的主业中,只有农用物资及农业服务和麦芽公司毛利为负,分别为-257万元和-460万元。库存麦芽已于上年全部销售,三季度主要为租金收入。浩良河化肥分公司同期也无尿素生产和销售形成。标志着公司这两个以前的亏损点已经处理完成。曾经令公司头痛的鑫亚公司前三季度也实现了608万元的毛利,前三季度大举清理了亚麻库存。总体来看,公司止血增效工作收关。 粮食减产趋势凸显 明年形势尤其不能低估:自2003年开始中国的粮食总产量一路增长,在2015年达到历史最高峰6.2亿吨,实现十二连增。2016年首度减产,下滑到6.16亿吨.2017年6.17亿吨略微反弹。今年夏粮歉收,由于每年的夏粮约占一年总产量的4成,因此具有风向标意义。预示了2018年减产是大概率事件。根据国家粮油信息中心的预测,从2015-2018年,短短4年时间玉米播种面积将减少2559千公顷、稻谷减少616千公顷,小麦减少311千公顷,油菜籽减少534千公顷,合计4020千公顷。 气候因素可能成为导火索。从气候上看,今年春播期间,吉林和辽宁的旱情导致当地玉米大面积出苗较晚;7月下旬开始,东北、华北陆续出现高温天气,对玉米授粉构成影响;近来,湖北、湖南、江西等地因为持续高温干旱,土地干裂稻谷成空壳。因此气候变化也是粮食减产的决定因素之一。我们认为,明年气候因素将更加严峻。另外,我们一贯认为,粮 食对于一个大国来说其意义远胜于芯片,因此粮食相对芯片来说更是芯中之芯。特别是在国际局势日益乖张,且粮食安全形势压力巨大的,存在诸多巨大不可控因素的大环境下。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年每股收益分别为0.48/0.51/0.59元,对应PE 分别为18/17/14倍。考虑到在当前局势下公司战略价值,以及气候变化导致作物收成的推测、公司未来的潜在发展空间,我们维持对公司的“增持”评级。 风险因素:自然灾害、国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。
吴立 6 5
北大荒 农林牧渔类行业 2018-08-31 9.84 -- -- 10.64 8.13%
10.64 8.13%
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租金提升,费用降低,公司业绩高增长! 公司上半年业绩增速超预期,原因有二:一是公司土地租金提升,2018年上半年,公司共发包土地面积1042万亩,合同签订发包收入26.74亿,亩均收入256元;而2017年,公司发包面积1042.18万亩,亩均收费约246元;2018年土地租金较2017年提升了10元/亩;上半年公司土地承包费收入增长6296万元;二是费用降低,由于浩良河化肥分公司资产成立合资公司并精简人员,公司销售费用和管理费用降低,同时公司进行结构性理财导致财务费用降低,上半年公司三项费用合计约64795万元,较去年同期减少9727万元。 土地面积全国第一,工业亏损在加速消化,新的增长点正在培育。 公司资产质地优良,拥有土地总面积1296万亩,耕地面积1158万亩,其中绿色认证土地536.39万亩,有机认证土地面积78.44万亩。长期以来,工业业务的亏损严重制约着公司的发展。16年,公司加快下属工业公司的混改,下属的北大荒纸业公司、北大荒龙垦麦芽公司、浩良河化肥分公司先后引入4家战略投资者,成立了3家合资企业,实现了体制机制变革。2017年,浩良河化肥进一步计提闲置资产的减值准备,工业亏损在加速消化。2018年上半年,公司7个主要子公司利润合计255.51万元,而去年同期则是亏损2055万元。 拓展新产业,培植新的利润增长点。公司利用现有资源,引入战略投资者培植新的业绩增长点。与佳沃龙江、九三粮油、智恒里海合资成立佳北控股拓展品牌有机大米的生产和销售;与三聚环保合作发生产液化天然气和碳基复合肥等产业;与中南建设合作拓展农业区块链产业。这些新产业布局有望为公司带来新的业绩增长点。 总局人事大变动,集团化改革开启,公司改革有望进一步深化。 2017年8月,原农业部农垦局局长王守聪调任黑龙江农垦总局局长,10月原宜春市市委副书记刘君调任农垦总局局长。另2018年3月15日新华社报道,4月1日开始黑龙江农垦总局将正式开始集团化改革。在此背景之下,我们认为,公司的改革有望进一步深化,并打开公司市值空间 给予“买入”评级: 公司租金提升幅度超预期,费用下降幅度也超预期,基于此我们将公司2018/2019/2020的归母净利润由8.56/9.56/10.63亿元上调至9.59/11.15/12.24亿,EPS为0.54/0.63/0.69元,考虑到公司未来的改革预期及资产的优质性,维持公司买入评级。 风险提示:1、改革落地不及预期;2、新产业推进不及预期。
北大荒 农林牧渔类行业 2018-04-16 11.40 -- -- 12.50 6.84%
12.18 6.84%
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业绩平稳向好,风险全面下降:2017年,公司实现营业收入29.92亿元,同比下降3.31%;实现利润总额7.63亿元,同比增长6.78%;实现归属于母公司所有者的净利润7.80亿元,同比增长6.11%。报告期末,公司资产总额76.47亿元,较上年期末下降1.23%;负债总额17.71亿元,较上年期末下降12.54%;资产负债率23.16%,较上年期末下降3个百分点。自从2012年底公司新管理层到位以来,公司财务经营形势均得到明显了转机,2013年成了公司的一个历史大底。 值得指出的是,2017年公司针对浩良河化肥分公司的停产现状计提了固定资产减值准备8,449.02万元,这既显示了公司管理层稳健的经营思路和节奏,同时也预示了公司未来业绩提升空间。 2018年战略定位和工作重点:公司在经营计划中提出2018年公司预计全年实现营业收入31.9亿元,实现利润总额7.9亿元,粮豆总产117.99亿斤,努力实现公司的质量变革、效率变革和动力变革。公司将深入推进农业供给侧结构性改革,加大基础设施投入力度,巩固提升优质粮食产能,依靠技术创新降低生产成本,依靠绿色种植提高经济效益,依靠订单农业促进粮食销售,重点解决公司面临的农产品成本“地板”上升与价格“天花板”下压的双重挤压带来的困境。同时,借助外部力量,发展混合所有制,加快推进合资合作进程,重点发展区块链农业和生物质循环农业,做好工贸建企业的转让、清算、诉讼和清欠工作,将企业改革改制后遗留的一系列问题彻底解决到位。最后是防范各类风险,加强与投资者交流。 围绕未来发展定位,扎实推进:2017年公司围绕未来的产业发展战略定位,开展了水稻适口性项目验证性研究、有机种植试验示范、水稻旱播湿管栽培技术试验、、碳基复合肥试验,并取得了较为理想的成果。我们认为,扎实推进基础性、实践性研究工作,同时坚持有机发展方向,本身就是塑造核心竞争力不可逾越的环节。能否胸怀长远,思路清晰并持之以恒直接决定了公司的长期价值。 贸易战有望成为导火索。当前世界冲突强度不断提高,非传统性战争手段和格局也日益引发世人忧虑,气象灾害往往超出了自然范畴,生物性威胁尤为突出和隐形。国内农业基础仍然极为薄弱,农业竞争力岌岌可危,自然及非自然灾害频发高发,国内市场对外洞开,农民收入压力空前。我们认为在这种局面下,北大荒的战略地位远为市场参与者所低估,特别是随着前期一些虚幻市场热点泡沫的破灭,消费等传统价值板块开始被投资者所关注,特别是美国发起的对华贸易战成为农业板块启动的导火索,我们判断贸易战才刚刚开始,必将愈演愈烈。我们一直认为贸易战对中国是一件好事,有助于解决很多长期以来无法解决的深层次问题。在农业领域,将倒逼中国重新审视国内农业政策、修复中国脆弱又至关重要的农业基础。在这种形势下,公司战略价值将有望得到更多投资者的重新定位。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年每股收益分别为0.47/0.49/0.58元,对应PE分别为25/24/21倍。考虑到在当前局势下公司战略价值,以及公司未来的潜在发展空间,我们维持对公司的“增持”评级。
北大荒 农林牧渔类行业 2018-04-09 12.08 -- -- 13.29 7.18%
12.95 7.20%
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北大荒发布2017年年报:2017年全年,公司实现营业收入29.92亿元,同比减少3.31%;归母净利润7.80亿元,同比增长6.11%。其中,四季度单季实现营业收入7.52亿元,同比增长3.82%;归母净利润1889万元,单季度实现由亏转盈。同时,公司公布2017年年度分红预案,10派2.70元(含税)。业绩基本符合市场预期。 结构升级提升亩均收益,玉米涨价推动租金上涨。2017年,公司发包土地面积1042.18万亩,与去年基本持平。得益于种植结构升级,推广有机作物(种植面积78.44万亩)、绿色作物(种植面积536.39万亩),亩均收费达到245.84元,较去年增加5.74元/亩。租金上涨带动公司土地承包业务收入增长2.41%至25.62亿元。近期玉米价格持续上涨,有望带动2018年土地租金继续上涨。 混改效果低于预期,期待后期扭亏为盈。此前几年,公司工业业务持续严重亏损,对公司造成较大拖累。目前浩良河化肥、龙垦麦芽、北大荒纸业均已引入战略投资者进行混合所有制改革。但2017年由于尚处于混改磨合期,除了北大荒纸业扭亏为盈实现34万元净利润外,浩良河化肥、龙垦麦芽分别增亏4884万元、360万元。不过,随着固定资产减值减少以及人员遣散完成,我们认为后期混改企业盈利将有望改善。 农垦改革正式落地,关注公司效率提升。公司控股股东为北大荒农垦总公司,此前公司除了生产经营外,实际也行使了较多行政职能。2018年3月,黑龙江省农垦总局告别历史舞台,北大荒集团正式挂牌。这标志着农垦总局整体转制为国有独资公司,企业从以行政管理为主的体制向以资本为纽带的母子公司体制转变。公司拥有丰富的土地、人才、资金等资源,一旦理顺机制,公司整体运营效率有望明显提升。 盈利预测和投资评级:公司是全国规模最大的种植业上市公司,共拥有土地面积1296万亩、耕地面积1158万亩。鉴于目前龙垦麦芽、浩良河化肥混改效果低于预期,我们下调公司2018-19年盈利预测至8.52/9.34亿元,2020年首次盈利预测10.36亿元;对应2018-20年EPS分别为0.48/0.53/0.58元,对应当前股价P/E估值分别为24.2/22.1/19.9倍。不过,考虑到黑龙江农垦改革已正式落地,公司经营效率有望明显提升,我们仍维持公司增持评级。
吴立 6 5
北大荒 农林牧渔类行业 2018-04-05 11.64 15.04 43.79% 13.29 11.21%
12.95 11.25%
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事件:公司披露17年年报,2017年公司实现收入29.92亿元,同比减少-3.31%,实现归母净利润7.8亿元,同比增长6.11%。公司加权净资产收益率也达到13.27%,盈利能力进一步提升。 土地租金提升带动业绩增长,浩良河计提资产减值准备拖累增速。 2017年,公司16家农业分公司实现营业收入29.07亿元,增加6606万元;实现净利润9.94亿元,增加3997万元,是公司利润增长的主要来源。其原因在于由于调减玉米种植面积,公司部分旱田改水田,带来整体租金水平提升,2017年公司发包面积1042.18万亩,亩均收费245.84元,同比增加5.74元。同时,由于浩良河化肥计提闲置资产减值准备,导致浩良河化肥公司亏损2.23亿元,同比增亏4884万元,拖累了公司业绩增速。 土地面积全国第一,工业亏损在加速消化,新的增长点正在培育。 公司资产质地优良,拥有土地总面积1296万亩,耕地面积1158万亩,其中绿色认证土地536.39万亩,有机认证土地面积78.44万亩。长期以来,工业业务的亏损严重制约着公司的发展。16年,公司加快下属工业公司的混改,下属的北大荒纸业公司、北大荒龙垦麦芽公司、浩良河化肥分公司先后引入4家战略投资者,成立了3家合资企业,实现了体制机制变革。 2017年,浩良河化肥进一步计提闲置资产的减值准备,工业亏损在加速消化。预计18年之后,公司的利润将逐步释放。 拓展新产业,培植新的利润增长点。公司利用现有资源,引入战略投资者培植新的业绩增长点。与佳沃龙江、九三粮油、智恒里海合资成立佳北控股拓展品牌有机大米的生产和销售;与三聚环保合作发生产液化天然气和碳基复合肥等产业;与中南建设合作拓展农业区块链产业。这些新产业的布局有望为公司带来新的业绩增长点。 总局人事大变动,集团化改革开启,公司改革有望进一步深化。 2017年8月,原农业部农垦局局长王守聪调任黑龙江农垦总局局长,10月原宜春市市委副书记刘君调任农垦总局局长。另2018年3月15日新华社报道,4月1日开始黑龙江农垦总局将正式开始集团化改革。在此背景之下,我们认为,公司的改革有望进一步深化,并打开公司市值空间!给予“买入”评级:预期2018/2019/2020年,公司归母净利润为8.56/9.56/10.63亿元,EPS 为0.48/0.54/0.60元,考虑到黑龙江农垦改革加速推进以及全国土地改革加速,维持买入评级,目标价16元。 风险提示:1、改革落地不及预期;2、新产业推进不及预期;
北大荒 农林牧渔类行业 2017-11-06 11.47 -- -- 11.90 3.75%
12.67 10.46%
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事件:公司近日发布2017年3季报,报告期内公司实现收入22.4亿元,同比减少5.49%。,实现主营业务利润19.15亿元,同比增加5.79%,实现归属母公司的净利润7.61亿元,同比减少4.45%。扣除非经常性损益后损益7.88亿元,同比下降1.20%。公司经营活动产生的净现金10.19亿元,同比下降37.54%。 点评: 推进供给侧改革,混改稳步前进:年初以来,公司积极调整优化种植业结构,扎实推进农业供给侧结构性改革,共实现总播种面积1042.13万亩,与中南建设区块链农业发展有限合伙企业合作成立黑龙江北大荒区块链数字农业股份有限公司,正式开启农业互联网发展模式,继续借助外部力量加快发展绿色有机农业。报告期内,公司经营管理水平持续提升,公司各混改企业改革稳步向前推进。 营业成本下降幅度高于收入下降幅度:前三季度,公司营业收入和营业成本同比分别下降5.49%和43.38%,主要原因:一是农业分公司因旱改水和实物承包费结算价格上升土地承包费收入同比增长2.19%;二是受市场因素影响农业分公司未开展粮食经营业务,销售收入和销售成本同比分别下降78.9%和79.4%;三是浩良河化肥分公司上年末将尿素相关资产出资成立浩良河公司,报告期内尿素销量减少14.25万吨,销售收入和销售成本同比分别下降88.65%和90.24%;四是麦芽公司上年末将供暖相关资产出资成立联营企业龙麦农业公司,本报告期无供暖业务,销售收入和成本同比下降100%。 全球战略格局及中国农业困境决定了公司战略价值无可替代。当前世界军事冲突地区不断蔓延、冲突强度也不断提高,非传统性战争手段和格局也日益引发世人忧虑,气象灾害往往超出了自然范畴,生物性威胁尤为突出和隐形。国内农业基础仍然极为薄弱,农业竞争力岌岌可危,自然及非自然灾害频发高发,国内市场对外洞开,农民收入压力空前。我们认为在这种局面下,北大荒的战略地位远为市场参与者所低估,特别是随着前期一些虚幻市场热点泡沫的破灭,消费等传统价值板块开始被投资者所关注,我们判断年底前,市场估值重心有望发生理性变化,公司估值修复可期。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.50/0.54/0.65元,对应PE分别为23/21/18倍。考虑到在当前局势下公司战略价值,以及公司未来的潜在发展空间,我们维持对公司的“增持”评级。 风险因素:国家相关农业政策不利变化、战略合作不顺利、管理团队的变动等。
吴立 6 5
北大荒 农林牧渔类行业 2017-11-02 11.47 15.04 43.79% 11.90 3.75%
12.67 10.46%
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公司披露三季报,实现收入22.41亿元,同比减少5.49%,实现归母净利润7.61亿元,同比降低4.45%;单三季度实现收入7.36亿元,同比增长6.67%,实现归母净利润2.37亿元,同比增长16.18%。 主营业务盈利改善,费用增加拖累业绩。 公司营业收入和营业成本分别下降5.49%和43.38%,主要原因:1)农业分公司因旱改水和实物承包费结算价格上升,土地承包费收入同比增长2.19%;2)农业分公司未开展粮食经营业务,收入和成本均大幅减少;3)浩良河公司和麦芽公司混改之后,收入和成本下降。公司毛利率达到85.91%,同比提升9.43个百分点,毛利润达到19.25亿元,同比增长6.17%。由于农业种植员工社保基数增加等原因,公司管理费用增加1.05亿元,是导致公司业绩下滑的主要原因。 公司质地优良,改革已经初见成效。 公司资产质地优良,拥有土地总面积1296万亩,耕地面积1158万亩,其中绿色认证土地536.39万亩,有机认证土地面积78.44万亩。长期以来,工业业务的亏损严重制约着公司的发展。16年,公司加快下属工业公司的混改,下属的北大荒纸业公司、北大荒龙垦麦芽公司、浩良河化肥分公司先后引入4家战略投资者,成立了3家合资企业,实现了体制机制变革。通过改革,公司大大减轻了负担,今年上半年营业成本同比减少2.61亿元,带来毛利提升8444万元,改革成效已经开始显现。 拓展新产业,培植新的利润增长点。 公司利用现有资源,引入战略投资者培植新的业绩增长点。与佳沃龙江、九三粮油、智恒里海合资成立佳北控股拓展品牌有机大米的生产和销售;与三聚环保合作发生产液化天然气和碳基复合肥等产业;与中南建设合作拓展农业区块链产业。这些新产业的布局有望为公司带来新的业绩增长点。 总局人事大变动,改革有望进一步深化。 2017年8月,原农业部农垦局局长王守聪调任黑龙江农垦总局局长,10月原宜春市市委副书记刘君调任农垦总局局长。9月份,黑龙江省发布关于进一步推进黑龙江农垦改革发展的实施意见,明确提出加快农垦改革。在此背景之下,我们认为,公司的改革有望进一步深化,并打开公司市值空间。 给予“买入”评级。 预期2017/18/19年,公司归母净利润为7.73/8.56/9.54亿元,EPS为0.43/0.48/0.54元,考虑到黑龙江农垦改革加速推进以及全国土地改革加速,上调目标价至16元。
陈娇 5
北大荒 农林牧渔类行业 2017-11-01 11.47 -- -- 11.90 3.75%
12.67 10.46%
详细
事件:公司前三季度收入22.41亿元,同比减少5.49%;归母净利润7.61亿元,同比降低4.45%。 整改导致公司业绩短期下滑。前三季度公司业绩下滑主要原因为:1)受市场因素影响,公司未开展粮食经营业务;2)浩良河化肥分公司将尿素相关资产出资成立浩良河公司,公司尿素销量减少14.25万吨;3)麦芽公司将供暖相关资产出资成立联营企业龙麦农业公司,公司前三季度无供暖业务。整体前三季度来看,公司主业地租收入较为稳定,子公司整改使得公司业绩短期承压。 旗下亏损企业逐渐剥离,对外合作不断增强,公司盈利能力改善。2014 年至今,公司逐渐将旗下北大荒米业、龙垦麦芽、北大荒纸业以及浩良河化肥等亏损子公司剥离,三季度管理费用同比下降7.31%,盈利能力显著改善。对外合作方面,公司先后与北京佳沃共同设立佳沃北大荒农业、与中南建设合资成立电子商务公司,分别致力于通过大数据提高农业服务质量,打造“田间到餐桌”,为消费者提供安全、高品质的品牌农产品。目前佳沃北大荒农业产品种植面积近3万亩,强强联手有望释放公司优质的土地价值。 农垦改革正当时,改革排头兵效应凸显。2017 年上半年农垦改革明显加速,各地的政策细则陆续出台。作为农垦改革的排头兵,公司已于2015 年率先实施了员工持股计划,2016 年又引入战略投资者进行混改,基本完成了对亏损企业的剥离。此外,集团海量的土地资源也有望受益于农垦改革,注入预期或将不断提升。 投资建议:整改收尾,公司轻装上阵,未来伴随农垦改革推进,盈利能力有望大幅增加。预计公司17-19年归母净利润分别为8.48/10.37/11.70亿元,对应当前EPS 分别为0.48/0.58/0.66 元,PE 分别为26/21/19X,给与“增持”评级。 风险提示:政策推进低于预期;农产品价格大幅下跌。
北大荒 农林牧渔类行业 2017-09-21 11.80 -- -- 12.10 2.54%
12.67 7.37%
--
北大荒 农林牧渔类行业 2017-09-04 11.33 -- -- 12.10 6.80%
12.10 6.80%
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推进供给侧改革,混改稳步前进:年初以来,公司积极调整优化种植业结构,扎实推进农业供给侧结构性改革,共实现总播种面积1042.13万亩,与中南建设区块链农业发展有限合伙企业合作成立黑龙江北大荒区块链数字农业股份有限公司,正式开启农业互联网发展模式,继续借助外部力量加快发展绿色有机农业。报告期内,公司经营管理水平持续提升,公司各混改企业改革稳步向前推进。 盈利水平短期下降系生产转型及停产因素所致:上半年,公司实现营业收入15.05亿元,同比减少1.76亿元,下降10.48%,主要原因系尿素销量同比减少13.63万吨,销售收入同比减少1.71亿元等原因所致;1-6月份公司实现归属于母公司所有者的净利润为5.24亿元,同比减少6,819万元,下降11.51%,主要原因系社会保险缴费基数上调、浩化分公司解除劳动合同补偿、浩化分公司因停产供暖发生人工水电及材料费等导致的管理费用同比增加1.37亿元所致。1-6月份实现基本每股收益(扣除非经常性损益)0.300元,同比减少0.034元/股;加权平均净资产收益率(扣除非经常性损益)8.88%,同比减少0.99个百分点;资产负债率34.65%,比年初增加8.49个百分点。 农业方面旱改水提升承包费与粮食经营业务停顿并在。农业分公司因旱改水和实物承包费结算价格上升,导致土地承包费收入同比增长2.17%;但另一方面又受市场因素影响,上半年农业分公司未开展粮食经营业务,销售收入下降98.08%。经营活动产生的现金流量净额同比下降26.38%,主要原因系部分农业分公司于上年末预收本年土地承包费较多,形成当年土地承包费收现减少。 工贸方面尿素及供暖业务影响收入。浩良河化肥分公司上年末将尿素相关资产出资成立浩良河公司,报告期内尿素销量减少13.63万吨,销售收入同比下降88.25%;同时,麦芽公司上年末将供暖相关资产出资成立联营企业龙麦农业公司,本报告期无供暖业务,销售收入同比下降100%。 全球战略格局及中国农业困境决定了公司战略价值无可替代。当前世界军事冲突地区不断蔓延、冲突强度也不断提高,非传统性战争手段和格局也日益引发世人忧虑,气象灾害往往超出了自然范畴,生物性威胁尤为突出和隐形。国内农业基础仍然极为薄弱,农业竞争力岌岌可危,自然及非自然灾害频发高发,国内市场对外洞开,农民收入压力空前。我们认为在这种局面下,北大荒的战略地位远为市场参与者所轻视,这种情形不可能长期维系。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.50/0.54/0.65元,对应PE分别为23/21/18倍。考虑到在当前局势下公司战略价值,以及公司未来的潜在发展空间,我们维持对公司的“增持”评级。
吴立 6 5
北大荒 农林牧渔类行业 2017-05-02 10.53 12.76 21.99% 10.96 4.08%
11.74 11.49%
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公司公布一季报,一季度实现营收6.17亿元,同比增长13.44%,实现归母净利润2.43亿元,同比增长182.01%。公司营业收入和营业成本同比分别增长13.44%和下降83.94%,主要原因有四:一是农业分公司较上年提前完成《农业生产承包协议》签定工作,确认土地承包费收入同比增长50%;二是受市场因素影响农业分公司未开展粮食经营业务;三是以浩良河化肥分公司和浩良河公司停产改建,报告期内仅销售库存产品,销售收入和销售成本同比分别下降82%和87%;四是麦芽公司上年末以资产出资成立联营企业龙麦农业公司,供暖收入和成本同比下降100%。 公司资产优质,甩掉旧包袱实现轻装上路。 公司资产质地优良,拥有土地总面积1296万亩,耕地面积1158万亩,其中绿色认证土地536.38万亩,有机认证土地面积78.44万亩。长期以来,工业业务的亏损严重制约着公司的发展。16年,公司加快下属工业公司的混改,下属的北大荒纸业公司、北大荒龙垦麦芽公司、浩良河化肥分公司先后引入4家战略投资者,成立了3家合资企业,实现了体制机制变革。 改革完成之后,公司原有工贸资产有望盘活,亏损有望进一步减少,从而带动公司业绩进一步释放。 拓展新产业,培植新的利润增长点。 公司利用现有资源,引入战略投资者培植新的业绩增长点。与佳沃龙江、九三粮油、智恒里海合资成立佳北控股拓展品牌有机大米的生产和销售;与三聚环保合作发生产液化天然气和碳基复合肥等产业;与中南建设合作拓展农业区块链产业。这些新产业的布局有望为公司带来新的业绩增长点。 静待改革持续推进。 公司是农垦上市公司中改革力度最强者,未来公司改革看点主要有二:一是引入战略投资者,弥补公司在营销、品牌和渠道建设方面的不足,推进公司业务高增长;二是在资产证券化率提升的大背景下,公司集团资产有望注入。 给予“买入评级”。 公司通过改革剥离亏损以及引入战投进行新产业的开发有望推动公司盈利增长,未来混改和集团资产注入打开公司市值空间。预期2017/18/19年,公司归母净利润为8.95/10.05/11.39亿元,EPS为0.50/0.57/0.64元,给予17年25倍估值,目标价14元。 风险提示:1、改革落地不及预期;2、新产业推进不及预期。
北大荒 农林牧渔类行业 2017-05-01 10.54 11.85 13.29% 10.96 3.98%
11.74 11.39%
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事件:4月26日,公司发布了2017年一季报,实现营业收入6.17亿元,同比增长13.44%;实现归属于上市公司股东的净利润2.43亿元,同比增长182.01%。 我们的分析和判断: 1.公司业绩高速增长。根据一季报,公司营业收入增长的主要原因是农业分公司交16年同期提前完成承包协议签订工作,确认土地承包费收入同比增长50%。营业成本大幅下降:1)农业分公司受市场影响未开展粮食经营业务;2)浩良河化肥公司及浩良河公司停产改建,报告期内只销售库存产品,销售成本同比下降87%;3)麦芽公司通过设立龙麦农业公司,供暖成本下降100%,最终报告期内营业成本同比下降83.94%。营业收入的增加叠加营业成本的大幅下滑,贡献公司业绩高增长!2.农业现代化是大势所趋,推进农业产业提质增效。我国农业面临“食品安全+粮食安全”困局,土地资源稀缺以及务农人口的减少,决定了我国农业必须走以提高农业效率为核心的农业现代化道路。农垦系统作为农业中的国家队,具有规模化、自动化程度高等优势,势必扮演改革标兵角色。深改组已通过农垦改革意见,农垦改革将全面提速!根据16年年报,公司加快绿色有机基地和物联网项目建设步伐:2016年新增有机作物认证面积1.7万亩,累计达78.44万亩;新增绿色作物发包种植面积15.62万亩,累计达536.38万亩。同时公司正式启动物联网建设项目,推进食品安全追溯体系建设,构建全程可控、在控的实时可视管理网络。 3.公司与佳沃集团强强联手打造品牌农业,土地价值有望重估:公司和佳沃集团均是农业里的龙头标杆企业,公司的优势在于稀缺、优质的土地资源,丰富的产品资源,优秀的种植人才,佳沃集团的优势在于品牌、营销、企业管理、互联网技术等。根据公司公告,2016年佳沃北大荒公司在八五六分公司完成了2万亩有机稻田、绿色稻田基地种植。北大荒与佳沃集团联手,有望打造高端品牌农业,释放出北大荒土地价值。 4.北大荒迎“农垦改革+国企改革”双拐点!公司引入战略投资者,提高企业经营效率:2016年公司下属的北大荒纸业公司、北大荒龙垦麦芽公司、浩良河化肥分公司三个长期亏损的企业先后引入4家战略投资者,分别成立三家合资企业,实现体制机制的变革,开启健康发展 投资建议:我们预计公司2017-2019年实现归属于母公司净利润8.5亿元、9.5亿元、11.1亿元;对应2017-2019年EPS分别为0.48元、0.54元、0.63元。考虑到公司土地资源的稀缺性,以及变革的潜力,我们给予“买入-A”评级,6个月目标价13元。 风险提示:改革力度不及预期。
北大荒 农林牧渔类行业 2017-04-14 11.17 13.40 28.11% 11.52 0.00%
11.56 3.49%
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投资要点: 北大荒发布2016年年报及利润分配方案:报告期内,公司实现营业收入30.95亿元,同比下降15.30%,归属上市公司股东净利润7.35亿元,同比增长11.59%,扣非后净利润7.47亿元,同比增长10.58%。实现基本每股收益0.41元。2016年度利润分配方案:全体股东按10股派发3.4元(含税)现金股利。 地租收入维持稳定,合资合作方式推动工企改革,减亏成效显著。2016年公司土地承包实现收入25.02亿元,同比增长1.18%,基本维持稳定。此外,公司下属3家长期亏损的工业企业,先后引入4家战略投资者,分别成立3家合资企业,实现体制机制改革,减亏成效显著。公司在年报中明确2017年计划,公司将对工业企业改革彻底推进到位,确保浩化、麦芽、纸业与外部投资者的合资合作企业顺利运营。同时,加快引进战略投资者,提升企业资本运作能力。我们认为,在持续的努力下,工贸企业的包袱有望彻底甩开,公司将聚焦于发挥自身优势,发展现代化大农业。公司是我国目前规模最大、现代化水平最高的种植业上市公司和重要的商品粮生产基地,拥有1158万亩的优质耕地资源,在绿色作物、有机农业上具有巨大的拓展潜力和发展空间。 农垦改革全面提速,助力公司发展现代化大农业。自农垦改革意见发布以来,我国已有21个省(市、区)出台了相关实施意见。我们认为,农垦改革进入全面提速时期,北大荒作为我国最大的农垦企业,值得关注:1)北大荒目前下属16个农业分公司,拥有耕地1158万亩,为拥有土地最多的上市公司,而集团层面拥有耕地4500万亩,在垦区集团化方针指引下,集团的土地及其他优质资产具有强烈的注入预期。2)随着农场企业化改革深化,农垦的经营职能和管理职能有望逐步分离,股权多元化改革有望推进,未来市场化的运行机制、激励方案将推动垦区管理水平、种植效率提升。3)2016年公司新增绿色作物发包种植面积15.62万亩,总面积达536.38万亩,新增有机作物认证面积1.7万亩,总面积达78.44万亩。此外,公司开创订单农业新局面,佳沃北大荒公司在八五六分公司完成了2万亩有机稻田、绿色稻田基地种植。未来公司将大力发展绿色有机农业,实现农业质量和效益的双重提升。 盈利预测与投资建议。我们判断公司经营上最困难的时候已经过去。展望未来:土地承包费收入稳定,工贸业务有望逐步盈利。预计公司2017-2019年EPS 分别为0.42元、0.49元、0.49元。当前公司动态PE 30倍,我们给予2017年35倍PE 估值,目标价14.7元,“买入”评级。 风险提示。公司地租收入上涨不达预期;公司资产处置进度过慢。
吴立 6 5
北大荒 农林牧渔类行业 2017-04-03 10.91 13.67 30.69% 11.58 2.93%
11.23 2.93%
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事件公司公布年报:2016年,公司实现收入30.95亿元,同比增长-15.3%,实现归母净利润7.35亿元,同比增长11.59%。 剥离亏损,轻装上路,盈利有望进一步释放公司收入减少主要由于农产品自营、化肥等农用物资经营规模减少和房地产商品房销量减少及浩化尿素价格、销量下降等原因所致。2016年,公司进一步推动工贸业务改革,公司下属的北大荒纸业公司、北大荒龙垦麦芽公司、浩良河化肥分公司先后引入4家战略投资者,成立了3家合资企业,实现了体制机制变革。通过改革,公司工、贸企业减亏成效显著,2016年,共实现营业收入2.39亿元,同比减少1.87亿元;实现归母净利润-2.04亿元,同比减亏2.08亿元。预期,改革完成之后,公司原有工贸资产有望盘活,亏损还见更进一步减少,从而带动公司业绩进一步释放。 延长产业链,培植新的利润增长点公司利用原有资源,引入战略投资者培植新的业绩增长点。 一是与佳沃龙江、九三粮油、智恒里海等合作设立佳北控股,进行高端大米产业的开发。北大荒拥有536.38万亩绿色认证耕地和78.44万亩有机认证耕地,产业资源优渥,联想佳沃等合作方具有强大的管理、渠道和品牌运作能力,叠加我国目前存在的高端农产品市场大机遇,产业前景广阔!二是与三聚环保合作设立黑龙江三聚北大荒生物质能源有限公司,进行生物质能源的开发,通过对秸秆的开发生产液化天然气和碳基复合肥等产品。 该合作将北大荒的资源优势与三聚环保的技术优势相结合,符合国家产业发展方向,有望成为公司未来的盈利增长点。 员工持股已完成,期待改革再推进2015年,公司推行员工持股,总金额391.21万元,其中董事长、总经理等6名高管共认购119.5万元,购买价格为14.27元。公司在农垦上市公司中改革动作最为积极,在国家大力推进集团资产证券化率提升的背景下,公司大股东的优质资产有望实现注入,市值空间广阔!给予“买入”评级我们认为,公司通过改革剥离亏损以及引入战投进行新产业的开发有望推动公司盈利增长,未来集团资产注入打开公司市值空间。预期2017/2018/2019年,公司归母净利润为8.95/10.05/11.39亿元,EPS为0.50/0.57/0.64元,给予17年30倍估值,目标价15元。 风险提示:1、改革落地不及预期;2、新产业推进不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名