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上海银行 银行和金融服务 2019-08-29 8.99 -- -- 9.34 3.89% -- 9.34 3.89% -- 详细
事件:上海银行披露2019年半年度报告。1H19实现营业收入252亿元,同比增长27.3%;实现归母净利润107亿元,同比增长14.3%,符合我们预期。2Q19不良率季度环比下降1bp至1.18%,拨备覆盖率季度环比提升5.3个百分点至334.14%。 营收、PPOP增长强劲,ROE持续回升彰显盈利能力逐步增强的核心趋势。1H19上海银行营业收入、拨备前利润(PPOP)分别同比增长27.3%、30.6%,尽管相较于1Q19冲高回落但无伤大雅,预计在上市银行中依然处于较快增速。从业绩驱动因子分解来看,营收两端净利息收入、非息收入均为业绩增长带来显著正贡献,考虑到19年上海银行切换IFRS9影响,其同比实际上并不可比。但可以看到1Q19、1H19手续费净收入已实现同比正增长,不再拖累业绩表现。更重要的是,落实到真正体现银行盈利的核心指标ROE来看,上海银行18年、1Q19、1H19加权年化ROE均持续同比提升,充分彰显核心盈利能力持续向好。 同业负债宽松格局缓释负债成本压力,息差展现同环比回升的向好态势。1H19上海银行净息差同比走阔14bps至1.69%,同时我们测算2Q19单季净息差环比提升5bps至1.71%。具体从量价两大因素来看:1)从同比角度来看,1H19贷款收益率明显提升了30bps,从而带动生息资产收益率提升11bps至4.45%。但与18年下半年相比,宽货币、宽信用环境下1H19各项生息资产收益率均有所回落,而负债端同业利率的宽松对其形成了有效对冲:1H19同业负债、应付债券成本率环比2H18分别显著下降17bps、42bps,助力付息负债成本持续下行至2.52%。存款成本符合我们一直以来的判断,短期内存款成本易上难下,自17年下半年开始存款成本持续上行,1H19环比2H18提升11bps。2)从结构上看,信贷投放趋缓,负债端存款增速进一步提升,同时增配同业负债。1H19贷款同比增速由1Q19的23.5%回落至18.6%,自1Q18以来贷款同比增速首次回落至20%以下。我们认为,一方面与去年贷款增长的高基数效应有关(1H18贷款同比增长29.9%);另一方面,自18年以来消费贷等零售端不良风险逐步暴露,主动适度压降信贷投放也是上海银行一直以来审慎风控的体现。不难发现,17-18年上海银行个人消费贷均保持翻倍增长,而1H19其同比增速大幅放缓至41%,较18年末也仅增长了3.8%。相反,个人住房按揭贷款同比增速创17年以来新高达到18.9%。从负债端来看,存款增速进一步提升至15.6%,其占比也依然保持57%以上。值得关注的是,在19年银行间市场流动性宽松的大背景下,上海银行把握市场窗口增配同业负债,1H19新增同业负债占新增总负债比重为50.8%。我们认为,在“资产紧-负债松”的格局下,市场化负债占比较高的负债结构对上海银行息差而言更为有利。 资产质量保持平稳,拨备水平创上市以来新高。1)不良率保持低位:2Q19上海银行不良率环比下降1bp至1.18%,我们测算1H19加回核销不良生成率环比下降5bps至98bps,上半年核销主要集中在一季度,2Q19不良核销相对较少,在此情况下不良率依然实现环比降低。2)上半年不良压力主要集中在零售端:具体来看,1H19对公贷款不良率较18年末下降2bps,受消费贷和个人经营贷不良率明显攀升影响,零售贷款不良率较18年末提升21bps,个人消费贷不良率仍保持在1%以下。3)不良先行指标有所改善:1H19关注贷款率与18年末持平于1.86%,而逾期贷款率环比下降8bps至1.61%。 逾期贷款较18年末小幅增长4.1%,但其中逾期90天以内占总贷款比重降幅显著,由18年末的0.78%下降至0.52%。4)继续严格认定不良,再度夯实拨备基础:1H19“逾期90天以上/不良贷款”由18年末的79.0%提升至92.4%,依然低于100%。同时,拨备覆盖率环比提升5.3个百分点至334.14%,创下上市以来最高水平。可以看到,上海银行对公贷款资产质量企稳改善,加之适度控制当前不良风险较为集中的消费贷、经营贷增速,其原有的审慎经营风格叠加深耕发达经济圈的信贷布局将为资产质量提供切实有效保障。 投资建议:从短期来看,在当前同业负债宽松的环境下,上海银行息差将持续受益于市场化负债占比较高的负债结构,从而带动营收端继续保持较快增长。 与此同时,前期不良风险已逐步出清,主动压控消费贷投放彰显审慎风格,资产质量更加稳健。从长期来看,上海银行坐享先天区域优势,加码发达区域资源布局,这为未来实现业绩持续平稳增长奠定良好基础,而ROE持续回升这一核心趋势不容忽视。当前上海银行仅对应19年0.77倍PB,预计2019-2021年归母净利润分别同比增长17.0%、17.5%和18%(维持原预测),维持买入评级和长期组合。 风险提示:经济大幅下行引发行业不良风险。
上海银行 银行和金融服务 2019-08-28 8.95 12.00 30.72% 9.34 4.36% -- 9.34 4.36% -- 详细
1、营收、归母净利润同比双双大幅增长 2019年上半年营业收入251.51亿元,同比增长27.35%;归母净利润107.14亿元,同比增长14.32%。从单季度来看,2Q营收同比增长14.54%,增速较上季度下滑27.62个百分点;2Q归母净利润同比增长14.49%,增速较上季度上升0.36个百分点。在营收结构上,利息净收入同比增加11.98%,非利息净收入同比增加55.42%。 年化加权ROE达14.62%,较去年同期上升0.4个百分点。EPS为0.75元/股,较去年同期增加0.09元。BVPS为10.37元/股,较去年同期增加0.42元。 2、NIM较年初增长53bp 2019年上半年利息净收入142.94亿元,同比增长11.98%;占总营收的56.83%,占比同比下降7.8个百分点,主要因为实行了新金融工具准则。上半年NIM达2.29%,较2018年末增长53bp,较去年同期增长16bp。主要原因是在各项贷款平均收益率显著提高的同时计息负债平均付息率明显降低。 其中,生息资产平均收益率同比提高11bp,贷款贡献最大,平均收益率上升30bp,而债券投资平均收益率下滑30bp。付息负债综合成本率较去年同期降低20bp,主要因为已发行债务证券和同业存放拆入成本率分别下降了131bp和53bp,而客户存款平均成本率上升了20bp,主要因为公司和个人定期存款占比均增加所致,其中公司定期存款占比增速迅猛,同比上涨3.97个百分点。 3、手续费及佣金收入、投资收益均上扬 19年上半年手续费及佣金净收入34.04亿元,同比增加9.08%,主要是由于信用卡分期和代理业务等手续费收入增长;受会计准则变更影响,上半年投资净收益59.27亿元,同比增幅32.13%。 4、不良率保持稳定,拨备覆盖率继续提升 2019年上半年末贷款总额9254.91亿元,较年初增长8.79%;不良贷款余额为109.12亿元,较年初增长12.00亿元;不良贷款率1.18%,较上年末上升4bp;关注类贷款余额172.13亿元,占比1.86%,与年初基本持平。 逾期90天以上贷款余额100.86亿元,较年初上涨24.10亿元,占总贷款比1.09%,较年初上升19bp。逾期90天以上贷款占不良贷款的比例为67.55%,比上年末上升14.06个百分点。 拨备覆盖率继续上升。不良贷款拨备覆盖率334.14%,较上年末提升1.19个百分点;贷款拨备率3.94%,较上年末上升0.14个百分点。 5、零售业务表现良好 上半年零售业务利息净收入53.95亿元,同比大增67.11%,税前利润24.15亿元,同比上涨30.97%。 资产端,2019年中个人贷款余额2,905.12亿,较年初增加4.95%。在贷款总额中占比31.39%,较年初下降1.15个百分点。在结构上看,住房按揭贷款、个人消费贷款、个人经营性贷款和信用卡占总贷款比分别为8.67%、17.66%、1.61%和3.45%,占比较年初分别变动0.12%、-0.85%、-0.23%和-0.19%。 负债端,2019年中个人存款余额为2,548.88亿元,占总存款比例由年初的22.09%下降到21.97%,其中个人定期存款余额1863.85亿元,占存款总额比例由15.96%提升到16.07%;个人活期存款余额685.03亿元,占存款总额比例由6.13%下降到5.90%。 6、各项资本充足率指标略有下降 上半年末核心一级资本充足度、一级资本充足度、和资本充足度分别为9.53%、10.84%和12.53%,较年初分别变动-30bp、-38bp和-47bp。风险加权资产合计1.52万亿,较年初增加5.76%。 7、投资建议 2019年半年报经营业绩显示:营收增速最近4个季度保持高速增长,净利润增速较去年同期加速;NIM和零售端收益率继续提升;资产质量和拨备计提力度保持稳定,继续位于同业前列;随着上海银行在零售端持续转型,战略布局和目标客户十分清晰,强劲业绩将带来净息差的回升、利息净收入的大幅增长和ROE的持续改善,有利于提升整体估值。 同时,上海银行在7月6日发布了股价稳定计划,大股东在未来6个月内将完成股价稳定计划,给上海银行股价带来有力的底部价格支撑。其中,联和投资、上港集团、桑坦德银行本次拟增持的金额分别不少于9872万元、5413万元和4798万元。目前3家已增持了3032万元、2707万元和2400万元,总共还剩11944万元。 我们预测19/20年营业收入同比增长27.71%/22.77%,净利润同比增长14.61%/13.23%,EPS为1.89/2.15元,PE为4.73/4.18,PB为0.52/0.45,维持买入评级,6个月目标价维持12元。
上海银行 银行和金融服务 2019-08-27 8.87 12.30 33.99% 9.34 5.30% -- 9.34 5.30% -- 详细
事件: 8月 23日晚, 上海银行披露 19年中报。 1H19实现营收 251.5亿元,YoY + 27.3%;实现归母净利润为 107.1亿元, YoY + 14.3%;年化加权平均 ROE为 14.62%,同比上升 0.4个百分点;截至 1H19,资产总额 2.16万亿元,较年初增长 6.75%;不良贷款率为 1.18%, 较年初上升 4bp。 点评: 营收增速回落,归母净利润增长提速1H19营收增速 27.35%, 较 1Q19下降 14.81个百分点,但仍维持高位; 19Q2营收增速为 14.54%,较 Q1下降 27.7个百分点,符合行业 Q2营收增速普遍回落趋势。 1H19归母净利润增速为 14.32%,较 1Q19有所提升。通过业绩归因拆解,盈利增长一是资产规模扩张,二是非息收入增加所致。 净息差改善,零售贷款增速放缓净息差同比改善。 1H19净息差为 1.69%(I9口径), 还原为 IAS39口径并考虑税收因素后为 2.29%,同比提高 0.16个百分点。 从资产端来看: 主要是贷款占生息资产比重较年初提升 1.09个百分点至 43.12%, 且贷款收益率上升 12bp 至 5.4%,致使生息资产收益率与 18年持平。从负债端来看: 1H19计息负债成本率较年初下降 12bp 至 2.52%,一是发行债券成本下降 86bp至 3.36%,二是同业负债成本下降 35bp 至 2.86%所致,二者合计占计息负债的比重为 41%。 零售贷款占比及增速均下降。 1H19个贷占生息资产的比重较 18年末下降1.15个百分点至 31.39%;个贷同比增速较 18年末下降 31个百分点至28.16%,主要是消费及经营性贷款增速下降较多(下降 69个百分点至35.67%)。这或是为了加强风险控制,控制个贷增速(1H19消费及经营性贷款不良率同比上升 40bp 至 0.95%)。 加大贷款核销力度, 资产质量维持平稳资产质量维持平稳。 不良率维持低位, 1H19年不良率较 Q1下降 1bp 至1.18%; 关注类贷款较 Q1上升 2bp 至 1.86%; 1H19逾期贷款率为 1.61%,较 18年末下降 8bp。 1H19加大了不良贷款核销力度, 1H19核销不良贷款42.1亿元,接近 18年全年核销额, 加回不良净生成率较 18年上升 32bp 至1.27%,略存隐忧。此外,不良贷款偏离度较年初上升 13.4个百分点至92.43%。 1H19拨贷比 3.94%,较年初提升 14bp;拨备覆盖率 334.1%,较年初提升 1.1个百分点,风险抵御能力增强。 投资建议:净息差提升,业绩增速上行上海银行 1H19还原后净息差为 2.29%,为近年来高位; 1H19营收和归母净利润增速均维持在较高水平,且 ROE 同比上升 40bp。 7月 6日公布股价稳定方案以来,持股 5%以上股东陆续增持,提振市场情绪。我们维持其目标估值 1.1倍 19PB,对应目标价 12.3元/股,维持“买入”评级。 风险提示: 消费贷款资产质量大幅恶化;监管强度超预期。
上海银行 银行和金融服务 2019-08-27 8.87 -- -- 9.34 5.30% -- 9.34 5.30% -- 详细
支撑评级的要点 业绩符合预期,营收增速保持行业前列。上海银行2019年上半年净利润同比增14.3%,符合我们预期(14.6%)。公司营收同比增27.4%,增速较1季度(+42.2%)放缓,主要受投资收益扰动,上半年投资相关收益的同比增速(76%)较1季度(311%)明显下行,但营收增速绝对水平依然保持行业前列。公司主营业务表现相对稳定,其中,在2018年同期高基数下净利息收入同比增速较1季度下降3个百分点至12.0%;手续费收入增速较1季度下行1.6个百分点至9.08%。 息差同比改善,存款定期化趋势带来成本上行。上海银行2季度贷款环比增4.30%,其中零售贷款投放速度放缓,较年初增4.95%,结构上公司加大按揭投放力度,反映出公司零售资产风险偏好的收敛。对公信贷中房地产领域信贷投放力度加大,我们认为这是公司贷款收益率提升的原因之一,上半年贷款收益率达5.40%(vs2018年5.28%)。公司2季度存款表现较好,环比增6.42%,结构上活期存款占比较2018年下降0.56个百分点,受此影响存款成本有所上行。但上半年同业负债成本压力的缓解对冲了存款成本的上行。整体来看,上半年净息差为1.69%,同比提升14BP。展望下半年,我们认为在经济存下行压力背景下,资产端可能出现企业有效融资需求不足的情况,同时负债端高同业负债成本置换的效果有所减弱,因此公司的息差存在边际向下压力。 不良生成速度放缓,但逾期90天与不良偏离度有所上行。上海银行半年末不良率为1.18%,环比下降1BP,我们测算公司2季度年化不良生成率为0.69%,较1季度明显下行,绝对水平仍在低位。2季度关注类贷款占比与2018年持平为1.86%,逾期率下行8BP至1.61%,但逾期90天与不良偏离度较2018年提升13个百分点至92%,未来需关注资产质量变化。2季度拨备覆盖率环比1季度提升5pct至334%,拨贷比环比提升3BP至3.94%,拨备基础较为夯实。 估值 我们维持公司2019/20年EPS为1.90/2.12元/股的预测,对应增速15.3%/11.6%。目前股价对应2019/20年PE为4.72x/4.23x,PB为0.63x/0.57x,维持增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行导致资产质量恶化超预期。
上海银行 银行和金融服务 2019-08-27 8.87 -- -- 9.34 5.30% -- 9.34 5.30% -- 详细
上海银行公布2019年半年报,半年报实现营业收入215亿元,同比增长27.3%,其中利息净收入143亿元,同比增长12.0%,归属母公司净利润107亿元,同比增长14.3%。 上海银行业绩基本符合预期,PPoP+30.6%,最终利润增速+14.3%略高于19Q1,其中息差同比走阔,减值较Q1节约对冲了17H1营收的高基数。上半年利润增长的正向驱动因素主要来自日均生息资产规模yoy+2.96%以及累计NIM+14bps至1.69%、I9转换下其他业务收入多确认36亿以及成本收入比下降2个百分点至18.3%。 上半年规模增速平稳(yoy+12.8%),贷款及债券配置对资产拉动较多,存款替代同业存单。结构上增长主要驱动因素从去年的贷款切换为贷款+投资项。贷款边际向对公/票据倾斜,零售仍然保持28%以上同比增速,但个人消费类贷款增长不及去年。负债方面,存款(19H1yoy+17.1%)与同业增长均较为积极,存款/总负债比进一步提升至58.7%,对冲了同业存单带动应付债券的收缩。 息差同比提升,但半年环比降幅明显。公司19H1累计NIM1.69,同比+14bps,但低于18年的1.76。预计19H2息差在高基数背景下有一定的压力。NIM主要由资产端定价提升11bps以及负债端成本节约20bps驱动。 名义不良率1.18%(QoQ-1bps),不良生成率改善,拨备继续增厚,信用成本1.64%基本持平于去年。公司2019年半年报不良贷款余额为109亿元,TTM不良净生成率1.11%环比小幅改善。结构上,次级向可疑类贷款迁徙较多,同时不良对逾期90天以上贷款的覆盖程度有所下行,不过90天以内不良较18年末压缩了27%,后续还需密切观察不良新发生速度的变化。公司年化信用成本为1.94%,期末拨备覆盖率为334%,拨贷比3.94%均有所提升。公司拨备绝对水平已较为充裕,未来减值计提节奏有一定的平滑空间,但需观察新发生的边际变化。 我们小幅调整公司2019年和2020年EPS(考虑转增摊薄)至1.38元和1.59元,预计2019年底每股净资产(不考虑分红派息)为10.69元,以2019-8-23收盘价计算,对应的2019年和2020年PE分别为6.5和5.6倍,对应2019年底的PB为0.84倍。公司目前保持积极的成长性,年内依靠定价的提升和结构的改善实现了盈利的良性循环,ROE持续提升,较高的同业负债占比使其成本端的节约空间优于同业,较高的拨备安全垫未来有反哺利润的空间。我们维持公司审慎增持评级。 风险提示:规模扩张持续放缓,资产质量大幅恶化。
上海银行 银行和金融服务 2019-08-14 9.20 -- -- 9.31 1.20%
9.34 1.52% -- 详细
事件:根据公司公告,2019年8月12日,TCL集团以自有资金增持上海银行1,572,854股,占总股本0.01%,增持后TCL持股比例达5.00%;桑坦德银行实施稳定股价措施,以自有资金增持上海银行923,928,590股,占总股本0.02%,增持后桑坦德银行持股比例达6.52%。 大股东TCL集团、桑坦德银行增持上海银行。根据公司公告,2019年8月12日,TCL集团通过自有资金增持上海银行,增持后持股比例达到5%,仍位于第四大股东。另外,根据Wind,TCL集团拥有一个董事席位,且不在本次上海银行股价稳定方案之中。与此同时,桑坦德银行实施稳定股价措施,增持上海银行0.02%的股份,增持后持股6.52%,仍位于第三大股东。当前上海银行仅0.78X19年PB,估值低于行业平均,桑坦德银行此时增持上海银行是对于公司业绩增长、长期可持续发展的充分信心的表态。 2019年中报双位数业绩增长,全年业绩确定性较强。上海银行已经披露2019年中报业绩快报,1H19上海银行营业收入、归母净利润同比分别增长27.4%和14.3%.,仍保持较快的双位数增长。另外,自2018年底以来,上海银行ROE持续同比回升,1H19ROE同比提升40bps至14.62%,盈利能力持续走强的核心趋势值得关注。资产质量方面,深耕长三角、珠三角等经济发达地区的上海银行不良表现优于同业。2Q19不良率环比下降1bp至1.18%,2Q19拨备覆盖率季度环比提升5.3个百分点至334.14%,达到上市以来最高的拨备水平。我们预计2019年上海银行营业收入同比增速为20.4%,归母净利润增速为17.0%,ROE同比提升37bps至13.1%(测算值),不良率较2Q19下降2bps至1.16%,全年基本面有望继续保持较优水平。 公司观点:两大股东增持上海银行,基本面表现优异而估值水平偏低。从长期来看,上海银行坐享先天区域优势,同时加码发达区域资源布局,这为未来实现业绩持续平稳增长打下良好契机;从短期来看,营收保持较快增长,前期不良风险逐步出清,叠加ROE持续回升的核心趋势,将助力上海银行估值修复。当前上海银行仅对应19年0.78倍PB,突出的基本面表现配合当前较低水平的估值,性价比高,建议重点关注。预计2019-2021年归母净利润分别同比增长17.0%、17.5%和18%(维持原预测),维持买入评级和长期组合。 风险提示:经济大幅下行引发行业不良风险。
上海银行 银行和金融服务 2019-08-01 9.25 -- -- 9.35 1.08%
9.35 1.08% -- 详细
事件:上海银发布19H1业绩快报。19H1,公司实现营业收入251.51亿元(+27.35%,YoY),实现归属于母公司股东净利润107.14亿元(+14.32%,YoY)。6月末,公司不良贷款率为1.18%,较Q1末下降0.01个百分点。 预计净息差、规模与基数等因素对收入增长的压力渐显。公司19H1营业收入增速较19Q1高点回落14.81个百分点至27.35%。19H1营业收入增速放缓是行业共性,市场预期较为充分。一方面,由于同业负债成本率下降对净息差的提振作用接近尾声,城商行净息差在19Q1达到阶段性高点后回落是行业共性。另一方面,在普惠金融与中小企业融资支持政策引导下,银行资产增速在19Q1达到高点,随着政策效应递减,Q2资产增速也将边际放缓。此外,18年同期基数逐步抬升也是营业收入增速放缓的主要原因之一。预计息差、规模与基数因素仍会对行业下半年营业收入增长构成压力。与上市银行横向比较,预计公司19H1营业收入增速仍位于行业前列。 不良率结束二连升,资产质量大局稳定得以验证。18Q4与19Q1,公司不良率连续两个季度上行。公司不良率一度由18Q3末的1.08%上升至19Q1末的1.19%,引起市场关于公司规模过快扩张过程中集聚信用风险上升的担忧。18年,公司发放贷款与贷款余额同比增长27.23%,增速领先可比银行。其中,18年末公司消费贷款余额同比大幅增长127%,消费贷款占个人贷款的比重达到68%。在规模实现大增的同时,公司消费贷款不良余额由17年末的3亿元上升至18年末的8.22亿元,消费贷款不良率则由0.43%上升至0.52%。加之,18年下半年公司批发零售业的不良贷款余额增加15.07亿元,公司不良率相对可比公司出现较大幅度的上升。公司其他行业贷款的资产质量表现均好于行业平均水平。此外,公司业务均集中在经济发达区域,资产安全有保障。因此,公司不良率短期波动并不会影响资产质量大局稳定。19Q2末,公司不良率环比下降0.01个百分点,结束二连升,市场关于公司资产质量的担忧将缓解。 不良认定与拨备覆盖率保持行业前列。18年末,公司90天以上逾期贷款占不良贷款的比例为79.03%,保持上市银行较优水平。公司拨备覆盖率于19Q1小幅下降后再创历史新高。19Q2末,公司拨备覆盖率环比提升5.34个百分点至334.14%,预计公司拨备覆盖率仍位于上市银行前列。 投资建议。预计公司19-20年BVPS为10.92与12.07元,以7月29日9.21元的收盘价计算,对应PB分别为0.84与0.76倍。截止7月29日,公司PB(LF)为0.93倍,略高于行业平均水平。与可比公司横向比较,公司业绩增长较快,资本充足率较高,资产质量与拨备覆盖率靠前。19Q2公司不良率结束二连升,拨备覆盖率创新高,有利于缓解市场关于公司资产质量的担忧。维持公司“增持”投资评级。 风险提示:资产质量大幅恶化。
上海银行 银行和金融服务 2019-07-29 9.02 12.30 33.99% 9.35 3.66%
9.35 3.66% -- 详细
营收增速有所回落,盈利较快增长 1H19营收增速27.35%,较1Q19下降14.81个百分点;19Q2营收增速为14.55%。1Q19增速高主要是1Q18营收基数低导致,1H19回落符合预期。1H19归母净利润增速为14.32%,较1Q19有所提升。年化加权平均净资产收益率14.62%,同比提高40bp。 资产结构优化 贷款增速有所回,规模平稳增长。1H19总资产2.16万亿,YoY+12.8%,规模平稳扩张。1H19贷款总额9255亿元,YoY+18.6%,较1Q19下降4.9个百分点;资产端贷款占比达42.75%,较年初提升0.8个百分点,资产结构进一步优化。 存款较快增长 负债结构进一步优化。1H19存款余额为11448.8亿元,YOY+15.58%,较1H18提升3个百分点,趋势良好。存款占负债比重为57.33%,较年初提高1.46个百分点。 资产质量平稳,拨备覆盖率上升 资产质量平稳,但略存隐忧。1H19不良贷款率1.18%,较1Q19环比下降1BP,保持较低水平。拨备覆盖率334.14%,较1Q19上升5.34个百分点,维持在较高水平,抵御风险能力较强。1H19拨贷比达3.94%,较1Q19提升4bp。 投资建议:股价稳定方案提振情绪,盈利能力提升 7月6日,上海银行公布股价维稳方案:持股5%以上股东拟增持的金额均不低于触发日前最近一个年度其自本公司获得现金分红总额的15%。7月17日,TCL增持其股票至持股比例5%以上(不高于6.5%),两者有利于提振市场情绪,利于其估值修复。 上海银行营收与盈利1H19维持较快增长,加权平均ROE为14.62%(年化),同比有所上升,表明盈利能力增强。贷款增速为18.6%,存款增速高达15.58%,资产负债结构得优化,或提升其净息差水平。我们维持其目标估值1.1倍19PB,对应目标价12.3元/股。 风险提示:消费类资产质量大幅恶化;经济超预期下行致使不良贷款生成压力加剧。
上海银行 银行和金融服务 2019-07-29 9.02 12.00 30.72% 9.35 3.66%
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事件 7月 25日, 上海银行发布 2019年度半年度业绩快报,其中营收同比增长 27.35%,归母净利润同比增长 14.32%。 简评 1、 整体营收和利润保持高增速, 二季度单季增速有所下滑 上半年, 上海银行营业收入 251.51亿元,较上年同期增长27.35%; 归母净利润 107.14亿元,较上年同期增长 14.32%。 从二季度单季来看,实现营收 121.36亿元,较上年同期增长 14.55%,增速慢于一季度 27.61个百分点;实现归母净利润增速 56.95亿元,较上年同期增长 14.50%,增速慢于一季度 0.37个百分点。 盈利能力同比上升。上半年年化后的加权平均 ROE 为14.62%,较上年同期上升 0.40个百分点; EPS 为 0.75元/股,较上年同期上升 13.64%; BVPS 为 10.37元/股,较年初增加 4.22%。 2、 二季度规模加速扩张, 存贷款规模占比均提升 上半年加大了贷款的投放。 二季度末,公司总资产达 2.16万亿, 较年初增长 6.75%; 其中贷款总额达 0.93万亿, 较年初增长 8.79%,快于总资产增速, 占总资产比 42.75%,较年初提高 0.80个百分点。 存款占比提升,降低负债成本。 二季度末,总负债达 2.00万亿,其中存款总额 1.14万亿, 较年初增长 9.82%,存款占总负债的比重较年初上升了 1.46个百分点至 57.33%。 规模加速扩张。 从资产负债增长节奏来看, 资产端二季度环比增长 5.01%, 为两年来最快环比增速,环比增速较一季度提升3.34个百分点。 上半年在规模加速扩张的情况下,上海银行加大收益较高的贷款的投放和占比,有助于提升整体收益率,而负债端成本较低的存款占比上升 1.46个百分点,降低整体成本率,我们预计上半年 NIM 将环比上升。 3、 不良率较年初上升但环比下降,拨备覆盖率继续提升 整体资产质量基本保持稳定。 上半年末不良率为 1.18%,较年初上升 4bp,较一季度末环比下降 1bp。 拨备覆盖率继续提升。上半年末拨备覆盖率 334.14%,较年初提高 1.19个百分点; 拨贷比 3.94%,较年初提高 0.14个百分点。 4、 2.01亿元股价稳定方案持续进行, 第四大股东额外增持 18.92亿元 7月 6日,上海银行公布股价维稳方案, 持股 5%以上的 3家股东在触发日后应以不低于触发日前最近一个年度自上海银行获得现金分红总额的 15%增持股票,合计金额不低于 2.01亿;根据除权除息后每股净资产 9.6元/股,目前 8.88元/股的股价尚有 8.11%的预期提升空间。 7月 17日,上海银行第四大股东 TCL集团获批将持股比例由 4.99%提升至不高于 6.5%,持股提升比例 1.5%,增持约 2.13亿股,按当前 8.88元/股的股价,增持金额约 18.92亿。 5、 投资建议 从 2019年上半年业绩来看, 整体营收与利润保持高增速,存贷款规模占比双双上升,预计继续提升 NIM,资产质量基本保持稳定, 继续位于同业前列, 拨备覆盖率继续提升。 随着上海银行在零售端持续转型,战略布局和目标客户十分清晰, 强劲业绩将带来净息差的回升、利息净收入的大幅增长和 ROE 的持续改善,有利于提升整体估值。 同时, 在股价稳定方案和 TCL 集团额外增持的双重刺激下,给上海银行股价带来有力的底部价格支撑和可观的提升空间。 我们预测 19/20年营业收入同比增长 18.71%/19.87%,净利润同比增长 20.76%/21.35%,EPS 为 2.00/2.42元,BVPS 为 15.41/18.39元, PE 为 4.44/3.66, PB 为 0.57/0.49,维持买入评级, 6个月目标价 12元。
上海银行 银行和金融服务 2019-07-29 9.02 -- -- 9.35 3.66%
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上海银行今日公布2019H1业绩快报。当期实现营业收入251.51亿元,同比增长27.35%;归属于母公司股东的净利润107.14亿元,同比增长14.32%。不良率环比-1bps至1.18%,拨备覆盖率及拨贷比分别提升至334%(环比+5pcts)和3.94%(环比+4bps)。 上海银行业绩符合预期,中报维持了积极的利润增长。公司中报归母净利润增速基本持平于Q1,在营收进入高基数效应的Q2仍能保持单季度14.5%的营收增速,成本端增速也环比回落至较低水平,保证了整体利润的平稳。随着Q3-Q4基数效应减弱,后续收入端改善仍有空间。主要指标中,参考营收及资产增速,预计公司息差或小幅收窄,但资产质量保持稳定,拨备进一步增厚。 规模贡献提至yoy12.8%,贷款占比继续提升。其中Q2信贷投放387亿元,高于Q1的361亿,指向公司信贷供需情况较好。半年末贷款yoy增速18.6%高于总资产增速,贷款占比上半年+0.8pct至42.75%,公司资产负债结构继续处于优化阶段。同时非信贷类资产也恢复接近2位数增长,较高的资本充足率使公司在规模驱动利润增长的路径上,较同业具备更大的广义信贷空间。负债端结构同步优化,存款平稳积极(QoQ+5%,YoY+15.6%),占总负债比重升至57.33%,预计与公司所处区域较优、信贷派生相对顺畅以及二季度市场化负债吸收压力下行有关。 名义不良率降至1.18%(QoQ-1bps),拨备继续增厚。公司在经历I9准则切换后,Q1不良率有小幅上行,但Q2重回下行区间。期末拨备覆盖率为334%,比年初上行29个百分点,拨贷比提升至3.94%。预计二季度信用成本的列支在经过Q1切换影响后,回落至较低水平。同时目前无论是从拨贷比、拨备覆盖率或组合拨备率(拨贷比-不良率)上看,公司拨备绝对水平已较为充裕,未来减值计提节奏有一定的平滑空间。 我们小幅调整公司2019年和2020年EPS至1.44元和1.63元,预计2019年底每股净资产(不考虑分红派息)为11.06元,以2019-7-25收盘价计算,对应的2019年和2020年PE分别为6.1和5.4倍,对应2018年底的PB为0.80倍。公司ROE持续提升,资本充足率和地域优势带来增长潜力,绝对水平较高的同业负债占比使其成本端的节约空间优于同业,较高的拨备安全垫未来有反哺利润的空间。我们维持公司审慎增持评级。 风险提示:规模扩张持续放缓,资产质量大幅恶化。
上海银行 银行和金融服务 2019-07-26 8.99 -- -- 9.35 4.00%
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财报综述: 1、营收高位稍有回落,仍保持 25%+的增速: 营业利润和归母净利润增速则保持相对平稳。 2、贷款增速有一定放缓,但存款增长较为靓丽: 2季度上海银行资产增速小幅走阔,但贷款增速有放缓,占比总资产小幅下降至 42.75%。预计主要是个人贷款高增速有一定回落。负债端在存款增速走阔带动下增速也小幅走阔。其中存款同比增长 15.6%,增速较 1季度走阔 1.8个百分点,带动存款占比总负债环比提升 0.5个百分点至57.3%。 3、资产质量环比改善: 2季度不良率 1.18%,环比 1季度小幅下降 1bp。拨覆率环比 1季度上行 5.34个百分点至 334.14%。 营收同比增速在高位稍有回落,但仍保持 25%以上高增,营业利润和归母净利润增速则保持相对平稳。 1Q19、 1-2Q19营收、营业利润、归母净利润分别同比增长 42.2%/ 27.4%; 21.8%/20.9%; 14.1%/14.3%。营业支出增速放缓较为明显: 1Q19、 1-2Q19营业支出同比分别 62.8%、 33.9%。 投资建议: 公司 2019E、 2020E PB 0.80X/0.72X; PE 6.44X/5.58X(城商行 PB 1.04X/0.92X; PE 8.1X/7.16X), 公司零售业务增长态势良好,营收保持高速增长,净利润增速维持较高水平,资产质量 2季度边际改善,建议投资者保持积极跟踪。 风险提示: 宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
上海银行 银行和金融服务 2019-07-26 8.99 -- -- 9.35 4.00%
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上海银行上半年营收继续保持快增,盈利能力进一步增强,不良率维持低位,拨备夯实无忧,我们维持上海银行增持评级支撑评级的要点营收保持快增,不良维持低位上海银行上半年净利润同比增 14.3%,增速与 1季度基本保持平稳( 2019Q1, +14.1%, YOY)。营业收入同比增 27.4%,增速继续保持较快增长,预计仍处于行业前列,我们判断营收的高增主要源于 2季度手续费收入延续了 1季度的改善态势和公司息差同比大幅提升的支撑。公司年化 ROE 同比提升 0.4个百分点至 14.6%,盈利能力进一步提升。资产质量方面,截止 2季度末,上海银行不良贷款率 1.18%,较 1季度环比下降1BP,不良率水平总体维持低位。 2季度公司拨备覆盖率 334.1%,在行业中处于较高水平,环比提升 5.34个百分点,拨备水平进一步提升,夯实无忧。 资产规模稳定增长,存款保持快增截止 2018年 2季度,上海银行总资产同比增 12.8%,增速较 1季度( 2019Q1,+12.2%, YOY)提升 0.63个百分点,环比增长 5.01%。公司继续保持较快的信贷投放,截止 2季度末,贷款和垫资总额同比增 18.6%,环比增 4.4%,客户贷款和垫资占总资产的比重为 42.8%,与 1季度基本保持稳定;从负债端来看,上半年公司存款依然保持快增,同环比分别增 15.6%/5.03%,同比增速较 1季度提升 0.27个百分点。 估值我们预计上海银行 2019/2020年每股收益分别 1.46元 1.63元,对应净利润同比增速分别为 15.3%/11.6%,目前股价对应 2019/2020年市盈率为 6.07倍/5.44倍,市净率为 0.81倍/0.73倍,维持增持评级。 评级面临的主要风险资产质量下滑超预期、 中美贸易摩擦升级。
上海银行 银行和金融服务 2019-07-26 8.99 -- -- 9.35 4.00%
9.35 4.00% -- 详细
事件:上海银行披露19年半年度业绩快报。19年上半年实现营业收入252亿元,同比增长27.4%;实现归母净利润107亿元,同比增长14.3%,符合预期;2Q19不良率1.18%,季度环比下降1bp,拨备覆盖率334.14%,季度环比提升5.3个百分点。 高基数效应下营收依然实现20%以上增长,ROE持续回升的核心趋势同样值得关注。 1H19上海银行营业收入同比增长27.4%,尽管相较于一季度42.2%的同比增速明显放缓,但应注意到:1)去年同期的高基数效应,1H18营业收入同比增长28.3%。2)1Q19营收高增更多由于非息收入同比高增92.2%所驱动。综合考虑资产负债两端摆布以及宽货币环境,预计二季度息差大概率呈现小个位数环比收窄的平稳态势。1H19贷款占比较18年末提升0.8个百分点至42.8%,但其贷款同比增速由1Q19的23.5%回落至18.6%。信贷摆布预计仍以高收益的消费贷为主。从负债端来看,1H19存款增速进一步提升,同比增长15.6%,而存款占比也依然保持57%以上。部分投资者认为,自17年上海银行持续优化资负结构以来,未来再度优化的空间或已有限,对拉动业绩增长所带来的边际贡献也在降低。但我们更应意识到上海银行长期精益求精的发达区域资源布局会是其他可比银行难以逾越的优势,这对于上海银行业绩长期保持稳定增长并非只是短程发力大有裨益。显然,上海银行18年、1Q19、1H19加权年化ROE均持续同比提升,这一核心趋势值得重点关注。 不良率环比微降,拨备基础再夯实。上海银行不良率本就不高,但此前4Q18-1Q19连续两个季度出现反弹难免引起投资者担忧,但根据快报披露2Q19不良率环比下降1bp至1.18%。事实上,上海银行长期以来并未出现更甚于行业趋势的资产质量大幅恶化,另一方面,在当前经济缓慢下行的背景下,资产质量出现短期承压实则行业共性趋势,季度间不良率波动更是正常现象,对未来资产质量改善的总体趋势我们并不悲观。同时,2Q19上海银行拨备覆盖率季度环比提升5.3个百分点至334.14%,达到上市以来最高的拨备水平。展望下半年,伴随上海银行前期不良风险的逐步出清,预计资产质量向好趋势进一步深化,不良先行指标有望继续处在改善通道。而深耕长三角、珠三角等发达经济圈的信贷区域布局是上海银行的极大优势,更为资产质量提供有效保障。 从长期来看,上海银行坐享先天区域优势,同时加码发达区域资源布局,这为未来实现业绩持续平稳增长打下良好契机;从短期来看,营收保持较快增长,前期不良风险逐步出清,叠加ROE持续回升的核心趋势,将助力上海银行估值修复。当前上海银行仅对应19年0.76倍PB,预计2019-2021年归母净利润分别同比增长17.0%、17.5%和18%(维持原预测),维持买入评级和长期组合。 风险提示:经济大幅下行引发行业不良风险。
上海银行 银行和金融服务 2019-04-30 9.11 12.61 37.36% 12.82 4.23%
9.49 4.17%
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投资建议:维持19/20/21年净利润增速预测18.07%/18.99%/15.63%,对应EPS1.95/2.32/2.68元,BVPS14.43/16.07/17.94元。现价对应6.28/5.28/4.57倍PE,0.85/0.76/0.68倍PB。维持目标价17.03元,对应19年1.18倍PB,现价空间39%,维持增持评级。 业绩概述:19Q1营收+42.2%,净利润+14.1%,ROE14.0%,净息差(期初期末)1.34%,不良率1.19%,环比+5bp,拨备覆盖率329%,环比-4pc。新的认识:中收修复速度超预期 中收显著修复。19Q1中间业务收入同比增长10.6%,增速环比18Q4+19.7pc,结束了单季中收同比增速连续5个季度为负的状态。核心因素在于信用卡及财富管理业务驱动零售中收快速增长,19Q1零售中收同比+30.8%,增速较18A大幅提升22.9pc。 零售转型提速。资产端零售AUM较年初增长6.3%,负债端零售存款较年初增长5.1%,均显著高于总资产/总负债1.7%/1.5%的增幅。 不良略有波动。19Q1不良率环比上升5bp至1.19%,同时拨备覆盖率环比下降4pc至329%,资产质量存在波动。从年报情况及其他城农商行披露情况看,判断原因或为区域性批发零售业不良有所抬头。前瞻指标关注率环比-2bp至1.84%,略有改善,不良趋势仍待观察。 风险提示:经济增速波动导致信用风险上升,地区性不良集中暴露。
上海银行 银行和金融服务 2019-04-25 9.54 -- -- 12.82 -0.47%
9.49 -0.52%
详细
事件:上海银发布2018年度报告。18年,公司实现营业收入438.88亿元(+32.49%,YoY),实现归母净利润180.34亿元(+17.65%,YoY)。18H1末,公司不良贷款率为1.14%,较17年末下降0.01百分点。 量价齐升,利息净收入增长迅速。18年,公司实现利息净收入299.37亿元,同比增长56.60%,增速较Q1-3提升8.67个百分点。18年,公司利息净收入增速逐季提升,主要原因是公司净息差与资产规模增速双重改善。18年,公司净息差为1.76%,较18年提升51bps,对应增速为40.80%。公司净息差改善主要有两方面原因:一是同业负债利率下降与对存款成本的良好控制缓和了负债成本上行压力,公司负债平均成本率仅较17年上升10bps;二是公司优化资产配置结构,加大信贷投放力度(贷款占比较17年末上升4.78个百分点),强化定价管理,带动生息资产平均收益率较17年提升53bps。资产规模增速改善也促进了公司利息净收入增速改善。18年末,公司资产规模同比增长12.17%,增速较17年末提升9.19个百分点。 托管与代理手续费降幅略收窄,卡手续费增速高位回落。18年,公司手续费及佣金净收入同比下降4.42%,降幅较Q1-3扩大1.65个百分点。其中,托管及代理手续费受到市场及金融监管冲击,分别同比下降27.04%与20.23%,降幅较18H1略收窄;卡业务、结算与电子银行手续费收入分别同比增长33.18%、16.82%与13.96%,增速较18H1明显回落;公司顾问咨询业务与结算业务同比增长17.85%,增速较18H1明显回升。 存款规模实现较快增长,存款成本控制效果较好。18年,公司加大一般性存款拓展力度,拓展效果显著,公司吸收存款规模较17年末增长12.39%,对公存款、个人存款与保证金均实现较快增长,分别同比增长12.02%,12.20%与23.25%。18年,公司吸收存款平均成本率较17年上行15bps,上行幅度在上市银行中处于中低水平。其中,公司对个人存款成本率的控制尤其突出,在银行业吸存成本节节抬升的格局中,公司18年个人存款平均成本率与17年持平。 单一行业引发不良率小幅反弹,资产质量大局稳定。18Q4,公司资产质量小幅走弱,18年末不良贷款率较18Q3末上行0.05个百分点至1.14%。前瞻性指标方面,公司18年末关注类贷款占比较Q3末上升0.05个百分点,逾期贷款占比较Q2末上升0.21个百分点至1.69%。公司不良贷款率的上升主要是批发零售业不良暴露所致,该行业不良贷款率较18Q2末上升3.68个百分点,不良贷款余额较Q2末增加15.07亿元。公司制造业、个人经营性贷款与信用卡贷款不良率均较18H1末下降,均明显好于行业整体水平。公司其他行业不良率较低且表现较为稳定。 不良认定与拨备覆盖水平保持较优水平。虽然18年下半年公司资产质量面临下行压力,但公司对不良贷款认定依然严格,18年末公司90天以上逾期贷款占不良贷款的比例为79.03%,保持上市银行较优水平。此外,在资产质量小幅走弱的情况下,公司拨备覆盖水平逆势而升,说明公司资产质量的安全性无虞。18年末,公司拨备覆盖率与贷款拨备率分别较Q3末提升11.81与0.33个百分点至332.95%与3.80%,拨备覆盖水平在上市银行中处于较优水平。 投资建议。预计公司19-20年BVPS为10.94与12.12元,以4月22日12.73元的收盘价计算,对应PB分别为1.16与1.05倍。截止4月22日,公司PB(LF)为0.98倍,略高于行业平均水平,公司业绩改善突出,资产质量稳定,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:资产质量大幅恶化。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名