首次覆盖,给予“推荐评级”。16-18年归母净利润分别为1.43亿元,1.87亿元,2.42亿元。并表博微长安后16-18年归母净利润分别为2.30亿元,2.88亿元,3.58亿元,对应EPS为1.44/1.81/2.25元,对应PE54X,43X,35X。考虑到电科系资产优质,资产注入预期下15年备考PE仅46X,给予17年并表后45XPE,目标价81.45元。

雷达业务增长强劲,战略转型价值凸显。雷达业务营收2.35亿元,同比增长63.56%,毛利率提高2.05%。1)公司实现从传统气象领域向机场、环保等领域拓展,借助气象数据入口优势逐步向一体化解决方案延伸,打开成长空间并拉升产品毛利率。2)15年12月-16年3月公司披露的空管雷达订单3.49亿元,是16年上半年雷达营收的1.5倍。公司是国内空管雷达行业龙头,将持续受益机场建设加速与空管设备进口替代。 受益国防信息化建设,微波组件业务持续增长。微波组件业务收入1.36亿元,同比增长21.41%,毛利率提高3.82%,实现了从器件向模块产品转变,完成相控阵天线阵面用模块的交付,并开始为新的军用客户配套。随着相控阵在新一代机载舰载雷达的应用,公司微波组件业务放量可期。 电科系资产优质,看好资产注入带来业绩的增厚与优质资产未来的盈利能力。12年14所未注入资产净资产65亿、营收84亿、净利润6.79亿,是同期国睿科技的13倍、15倍、8倍。1、中电科资产证券化率仅23%,远低于军工集团平均值40%,未来证券化空间大。2、公司作为中电14所唯一的上市平台,资产注入预期强。3.未来海空军装备放量带来军用雷达需求,有望持续增厚业绩。 首次覆盖,给予“推荐评级”。16-18年归母净利润分别为2.77、3.85、5.09亿元,对应EPS分别为0.58元,0.80元,1.06元。主业40%复合增速是公司当前估值的安全垫,电科系资产注入预期有望切换公司的估值,我们给予17年50XPE,目标价40元。 风险提示:资产注入低于预期,海空军装备换装不达预期,机场与气象产业建设低于预期,空管雷达进口替代低于预期。

投资要点: 传统光伏AR玻璃业务小幅下滑,低于预期。受到上半年原片供应不足的影响,公司光伏镀膜玻璃出货量较去年同期小幅下滑,实现销售收入4.05亿元,同比下降3.58%。随着原片问题的逐步缓解,以及公司不断优化客户结构,我们认为光伏镀膜玻璃业务将持续稳定增长,为业绩的主要支撑点。 超薄双玻组件市场认可度提升,销售收入同比增长529.42%。随着双玻组件示范项目的推广,上半年超薄双玻组件实现销售收入3.23亿元,较上年同期增加529.42%。由于产能利用率不足以及原材料的涨价,导致单位成本比较高,毛利率仅为11.96%,同比下降4.81个百分点,随着超薄双玻组件持续放量及成本费用的控制,毛利率会进一步提升,下半年双玻组件依1日是公司业绩的增长点,市场占有率会持续提升。 加速光伏电站建设,延伸产业链。上半年,公司电力销售实现收入525.42万元,同比增长625.31%。截止8月末,公司全资子公司以及太阳能基金宁波亚玛顿自建光伏电站累计并网及在建光伏电站约140兆瓦,光伏电站一方面为超薄双玻组件提供示范效应,一方面并网发电为公司增加新的利润增长点。同时,5、6月份并网发电的销售收入将会在下半年体现,预计电力销售全年向好。 跨界消费电子领域,新型导光板进口替代空间达100亿,未来可期。 维持“推荐”评级。预计16-18年公司净利润为0.78/1.43/1.79亿元,考虑公司新产品即将放量,给予16年60倍PE,目标价40元。 风险提示:光伏行业景气度下降,新产品投放低于预期,电站并网推迟。

事件:公司发布半年度报告,公司报告期内实现营业收入5.11亿元,同比下降27.8%:实现归母净利润742 5万元,同比增长7.5%。稀释后的基本每股收益为0.07元,同比增长16.7%。 投资要点: 行业景气度下滑公司业绩仍然较为稳健。尽管上半年油价低迷行业景气度下滑,油气资源开发及利用板块的收入出现了大幅度的下滑,但是毛利率较高的公司石化环保及服务业务收入大幅度增长抵消了不利的影响。公司主力业务的油气田装备及工程业务板块出现了收入部分的同比小幅度下降,预计下半年的收入确认速度将有所加快。公司整体毛利率从去年同期30%上升至37%,主要是由于收入结构以及公司在降本增效方面取得的成效。从三费占比来看,公司上半年三费占比17%总体持平。从经营活动现金流来看,上半年公司现金流小幅度回暖,同时由于油服公司的季节性特征,我们认为下半年的现金流状况将进一步好转。 期待下半年新签订单爆发。2016年上半年公司新签合同2.88亿元,同比下降45.04%,期末在手合同8.49亿元,较上年同期增长17.92%。由于上半年整体油价低迷,油气投资较低,对于公司加快订单落地造成了一定的影响。上半年的订单主要来自除了油气田装备及工程以外的板块,但是考虑到油价基本面最困难的时候已经过去,随着油价重心中枢的提高,我们认为公司的新签订单只会迟到不会取消。公司目前积极拓展包括伊拉克在内的中东市场。伊拉克市场相比世界上其他地区投资意愿较为强烈,油服市场规模仍将有所增长。公司具有高性价比,且和安东油服的强强合作将是公司未来赢的中东市场的关键。 估值较低的业绩成长标的。我们认为目前的股价已经反映了未来油价的不确定性对公司订单落地速度延缓的影响以及减持的影响,公司目前估值水平较低,考虑到将来油价重心上行以及公司在中东地区市场占有率的增加,我们认为公司将来具备比较好的业绩成长性,具备较高的风险收益比。 维持“强烈推荐”评级。按增发股本上限计算,考虑收购安东DMCC和增发影响后,预计16~18年全面摊薄EPS分别为0.27/0.37/0.45元,对应PE为24.39/17.85/14.78倍。给予公司2016年30倍PE对应目标价8.10元,持续保持强烈推荐评级。 风险提示:国际油价超预期下跌的风险。

给予“推荐”评级。预计16~18年EPS分别为0.75/0.96/1.06元,对应PE为9.95/7.79/7.09倍。考虑到一季度营业外收入不可持续,剔除后公司16年EPS为0.50元。给予公司2017年10倍PE对应目标价9.60元,给予推荐评级。

事件:8月16号,公司发布半年报,2016年上半年公司实现销售收入422,817万元,同比增加90,513万元,同期增长比为27.24%:实现归属于母公司账面净利润为46,688万元,同比增加26,112万元,同期增长比为126.90%;实现扣非归母净利润42,352万元,同比增加35,926万元,同期增长比为559%。 投资要点: 价格回暖,成本下降,平板玻璃毛利率同比增长13.77%。随着过去两年玻璃行业去产能的推进,玻璃价格止跌回升,截止报告日,今年浮法玻璃均价上涨110元/吨。同时,上半年天然气价格下降20%,能源成本下跌使得公司盈利能力大幅提升,平板玻璃毛利率提升13.77个百分点达到21.98%,我们预计下半年,浮法玻璃价格仍将维持上涨趋势,公司平板玻璃将保持稳定增长。 太阳能光伏产业持续回暖,太阳能事业部净利润同比增加33倍。受益于太阳能光伏产业的持续回暖以及上半年光伏电站的强装热潮,上半年公司太阳能产业实现对外销售收入12.55亿元,同比增加102.71%,净利润1.98亿元,同比增加33倍,占公司净利润的42.6%。公司覆盖光伏全产业链的优势凸显,预计下半年光伏产业略有回落,但依1日是公司全年营收的亮点。 清远超薄电子玻璃已于6月商业化投产,打开未来百亿新蓝海。公司清远高性能超薄电子玻璃项目已于今年6月份正式商业化运营,清远线所生产的产品为性能更优的高铝玻璃,其高壁垒,高性能的特点将成为未来优质盖板玻璃的首选,根据测算,未来三年盖板玻璃需求有望达到75亿美元,南玻成功进入该领域,将为公司带来新的业绩增长点。 公司现金流良好,为后续完善产业链提供强大支持。上半年公司经营活动现金流净额为10.47亿元,同比增加196.89%,同时公司尚有未使用的银行授信额度约64亿元,良好的财务状况为公司后续产业拓展延伸保驾护航。 维持“强烈推荐”评级。预计16-18年公司净利润为9/11.69/14.47亿元,考虑公司新产品即将放量,给予16年26.11倍PE,目标价16元。 风险提示:光伏行业景气度下降,新产品投放低于预期,能源成本回升。

事件:公司发布2016年半年度报告。其中,上半年营业收入为233,704万元,比上年同期增长7.65%;营业利润为9,892万元,同比下降21.42%;归属母公司股东的净利润为9,313万元,同比减少15.55%;基本每股收益为0.23元,比上年同期减少14.81%。 投资要点: 坏账准备金计提增加导致业绩下滑。报告期毛利率9.58%;相比去年同期10.53%小幅下降。与毛利率相对较低的总承包业务占比提高以及市场竞争激烈有关。三费合计占比由于汇兑受益和利息收入增加等原因从去年同期的4.62%下降至3.91%。公司同比净利润减少主要是由于应收账款及账龄增加导致的计提坏账准备金增加。经营性活动现金流从去年同期的2.07亿元恶化致今年的-4885万元,主要原因是因为本期工程结算款流入较少。 公司新签订单数量饱满,海外市场贡献度高。2016年上半年公司新签订单50.22亿人民币,较上年同期增长124.21%。其中造纸行业与日用化工行业方面的订单同比分别增长199.17%和2854.82%;源于上半年海外市场订单的大幅度增长。另一方面,主力行业之一的食品发酵订单出现了小幅度的下滑,同比下降21.71%。总体来看,公司上半年新签订单情况较好;全年订单数量同比增长将是大概率事件。同时,也为来年的业绩稳健发展提供了良好的保障。另一方面,国内轻工行业总体投资仍然较为低迷,国外市场大额订单为对冲国内订单下滑起到了重要的作用。 行业景气度回暖仍然需要等待,海外市场将是未来业绩发展方向。公司提出2年以内海外占比能够超过30%的市场目标。上半年公司海外市场推进较为顺利,尤其是埃塞俄比亚的化工项目公司完成了从依托于窗口公司接获订单到作为承包商牵头项目订单获取的改变,具有里程碑意义。国内轻工行业盈利触底回升,然而投资仍然处于低迷状态,过去粗放式投资暂时告一段落;短时间内行业景气度回暖需要时间。海外市场走出去将是公司未来出路所在。 给予“推荐”评级。预计16~18年EPS分别为0.62/0.76/0.97元,对应PE为22.86/18.79/14.64倍。给予公司2016年30倍PE对应目标价18.60元,给予推荐评级。 风险提示:新签订单释放速度缓慢,海外宏观经济疲软市场拓展缓慢。

投资要点: 巨头联手,冀东水泥成为第三家熟料产能过亿的企业。合并完成后,冀东水泥的熟料产能将由7483万吨上升至10822万吨,增加44.6%,水泥产能由12528万吨上升至16623万吨,增加32.7%,成为全国第三家熟料产能过亿的水泥企业。北方地区的水泥市场结构将有显著变化,尤其是在双方重合度最高的京津冀地区,竞争格局将彻底改变,双方合并产能将达到5568万吨,占比52.9%,占据绝对产能优势,将会具有更高的议价能力,区域水泥价格将回归理性水平。 新冀东覆盖水泥全产业链,盈利能力有望提升。除了引进水泥、混凝土等资产外,还引入了水泥混凝土外加剂、固废处理、耐火材料、骨料等资产,这些均是水泥产业链上下游的关键环节,生产要素互补,具有显著的协同效应,新冀东完成水泥全产业链覆盖,有望发挥提升规模效应,提升盈利能力。 京津冀一体化推进平稳,需求端有望爆发。国家相继出台一系列政策来推进京津冀一体化,京津冀一体化进程推进平稳,随着北京第二机场、冬奥会配套设施及市内地铁等基建项目的陆续启动,未来水泥需求将进一步提升。 冀东金隅合并成为供给侧改革的先行者,示范意义显著。 给予“推荐”评级。重组完成后,冀东水泥将迎来涅槃重生,16-18年EPS分别为0.01、0.1和0.37元(全面摊薄后),给予推荐评级。 风险提示:重组进程不达预期,水泥需求继续下滑,基建增速低于预期。

事件:公司发布2016年中报,实现营业收入4.19亿元,同比增长33.0%;归母净利润6258万元,同比增加35.3%。基本每股收益0.26元,同比增加36.8%。 投资要点:并表重庆卓创增厚公司业绩。2016年营业收入及归母净利润增长主要由于重庆卓创并表因素。公司毛利率从29%上升至34%,主要原因是因为重庆卓创并表带来的毛利率较高的设计咨询业务在总收入中占比提升。另一方面,本期银行借款利息支出增加导致财务费用增加,以及重庆卓创并表带来的管理费用增加使得三费占比从9%上升至12%。若剔除相关因素,则营业收入为3.19亿元,同比增长1.5%;净利润从6379万元变为3708万元,同比下降21.6%。从分项业务来看,除了工程监理及项目管理业务出现了收入下滑外,设计咨询和总承包业务收入都有所增加。经营活动现金流方面由于支付理财产品增加,因此较去年同期有所恶化。 期待公司外延拓展战略成效。公司积极拓展华东地区以外的区域。除了2015年并购卓创设计切入西南市场以外,公司在本报告期内与济宁工业园区和中国路桥签订战略合作协议,进一步加速了区域拓展的步伐。尤其是中国路桥是中国最早进入国际工程总承包市场的四家大型国有企业之一,战略合作框架协议的签订从长远来看对公司涉足海外市场具有重要意义。 设立工程建设公司进一步加强总承包业务实力。公司拟在苏州工业园区出资1亿元设立中衡设计集团工程建设有限公司。主要业务为国内外各类民用及工业工程项目的工程建设及总承包,工程咨询,工程设计和项目管理。公司从设计咨询业务往下游产业链延伸,工程总承包已经成为公司主营业务板块中的又一重要支柱。设立工程建设公司将进一步加强公司的EPC能力,更好地服务公司的区域性拓展战略;与公司和中国路桥签订的战略框架协议形成了良好的呼应。 给予“推荐”评级。预计16~18年EPS分别为0.46/0.55/0.56元,对应PE为40.61/33.99/33.47倍。给予公司2017年35倍PE对应目标价19.25元,给予推荐评级。 风险提示:政府对于公共建筑等项目投资不达预期;居住建筑所在房地产市场景气度下滑超预期;区域性拓展带来的新增业务量不及预期;外延并购项目风险。

公司为国家高新技术企业,致力于发展生态修复与重构业务,相关业务经验丰富、专业技术水平领先。生态建设尤其是黑臭河治理等市场空间广阔,公司作为生态修复的纯正标的将享受行业景气度回升带来的业绩增长机遇。同时公司通过并购等方式积极进行区域性拓展进一步强化竞争优势;增加了业绩向上的弹性。 投资要点: 生态修复与重构专家,订单饱满业绩有保障。公司具有丰富的承接与实施生态修复与重构项目的经验。2016年公司已中标重大合同订单达24亿,是2015年公司营业收入的4倍以上。订单饱满为未来业绩高增长打下良好基础。同时公司具备城市园林绿化企业一级资质和风景园林工程设计专项甲级资质,双甲资质和专业技术研发团队使得在生态修复与重构行业中也成为佼佼者。 包括黑臭河治理在内的生态建设行业市场空间巨大。近来国家一系列政策落地使得生态建设持续升温。水十条的出台更使得包括黑臭河治理在内的水污染治理投资将来维持高速增长。根据我们的推算,到2020年黑臭河治理市场规模大约将达到4000亿左右,即每年800亿左右,市场空巨大。公司目前收入规模较小,将分享行业的高景气度,有望实现业绩的高增长。同时,以往生态建设项目主要由地方政府负担,财政支出压力较大。PPP模式解决了生态建设项目资金需求的问题,进一步促使生态建设行业发展的同时,也使得公司将得以用更少的资金去撬动更大的项目增厚业绩。 公司通过外延并购进行区域拓展,补齐业务短板进一步确立竞争优势。公司通过外延收购金点园林,业务范围将从生态建设拓展至地产园林业务。同时公司除了华东区域之外,在西南和华北将形成战略支点,加速区域外拓展的步伐。 股权激励方案显示公司对未来增长的信心。公司实施限制性股票激励计划,以2015年净利润为基础,2016,2017,2018年对应解锁条件分别为净利润增长15%,25%和45%。在理顺了公司激励机制的同时,也反映了公司对将来业绩增长的信心。 给予“强烈推荐”评级。考虑外延收购对公司业绩以及增发股本的影响预计16~18年全面摊薄EPS分别为0.73/2.10/3.02元,对应PE为57.41/20.01/13.92倍。给予公司2017年30倍PE对应目标价63元,给予强烈推荐评级。 风险提示:订单转化率不达预期;应收账款无法收回的风险;PPP项目落地速度慢于预期;灾害性天气对苗木以及园林工程施工的影响。

投资要点: 公司是中科院光机所旗下产业化平台。光机所是中科院规模最大的研究所之一,科研实力强劲。根据承诺:光机所用于科研目的的任何军工产品量产后将全部注入上市公司。 公司是纯正信息化军工股稀缺标的。公司光电测控仪器产品是行业龙头,市场占有率高达30%。光电测控仪器主要包括光电经纬仪、航空/航天相机、电视测角仪、雷达天线座等,广泛应用于国防信息化各领域,是国防信息化的关键装备。 公司多产品填补国内空白。公司背靠中科院光机所,多款产品打破国外垄断,填补国内空白。公司是国内高端CMOS 芯片的唯一供应商,是绝对式光栅尺的领军者,是国内首套机场道面异物检测系统的首创者。 盈利预测与估值。我们基于保守预期假设公司军品订单保持2015年水平,民品产业化推进节奏延续2015年水平,预计2016-2018年EPS 分别为0.34、0.52和0.53元,对应2018年PE 为99倍。考虑到公司为信息化军工股秲缺标的,军品订单在信息化建设加速背景下存超预期可能,给予推荐评级。 风险提示:军品订单波动,公司新品产业化受阻,民用产品市场拓展不及预期。

事件:7月30号,公司发布2016年半年度业绩快报,报告期内公司实现营业收入78,319.80万元,比上年同期增长65.65%:实现营业利润3,283.58万元,比上年同期下降37.71%;实现利润总额3,681.85万元,比上年同期下降35.69%;实玖归属于上市公司股东的净利润3,014.88万元,比上年同期下降35.44%。 投资要点: 财务成本激增,净利润下滑。公司上半年扩大太阳能电站建设的规模,通过电站示范工程使客户能够更加直观、深入地了解超薄双玻组件在实际应用终端的优势。由于电站建设前期资金量需求较大,公司银行贷款大幅度增加,使得财务费用与去年同期比较增加740%,从而导致利润下降。 超薄双玻组件性能优势凸显,未来可期。相对于传统组件,超薄双玻组件使用玻璃背板,具有轻量化、长寿化,减少PID隐裂、无蜗牛纹、防火等级高等优点。公司新签3.14亿元的超薄双玻组件订单,占2015年公司营业收入的28.75%,预计全年销量将突破100MW,营收达4亿元。 布局消费电子领域,开拓新蓝海。公司跨界消费电子领域产品已经开始小批量试样,预计三季度开始量产,2016年我国彩电零售规模将突破4700万台,其中55寸以上大屏液晶电视盖板需求约1400万张,需求依1日强劲;而目前导光板市场主要被韩日等国所垄断,公司新型玻璃导光板有望分一杯羹,2015年导光板的需求为51.2万吨,产值将近100亿,进口替代空间巨大。 传统光伏AR玻璃业务保持稳定增长,公司业绩主要支撑点。二季度公司AR玻璃原片短缺问题基本解决,全年AR玻璃板块依然是公司业绩的主要支撑。 维持“推荐”评级。预计16-18年公司净利润为0.78/1.43/1.79亿元,考虑公司新产品即将放量,给予16年60倍PE,目标价40元。 风险提示:光伏行业景气度下降,新产品投放低于预期,电站并网推迟。

维持“强烈推荐”评级。按增发股本上限计算,考虑收购安东DMCC和增发影响后,预计16~18年全面摊薄EPS分别为0.27/0.37/0.45元,对应PE为23.44/17.15/14.20倍。给予公司2016年30倍PE对应目标价8.10元,持续保持强烈推荐评级。

给予“强烈推荐”评级。预计16~18年EPS分别为0.25/0.34/0.37元,对应PE为41.81/30.39/27.76倍。给予公司2017年40倍PE对应目标价13.60元,给予强烈推荐评级。 风险提示:国际油价进一步下滑的风险石油公司海外项目投资推迟的风险,油田EPC海外业务拓展不及预期的风险,天然气管道建设EPC订单超预期的风险。

投资要点: 营收结构向生态修复倾斜,“资金+资质+技术”形成核心竞争力,切入黑臭水体整治工程新蓝海。2015年生态修复营收8.09亿,总营收26.13亿,生态修复占比为30.96%。2016年黑臭河治理订单明显放量,公司在黑臭河治理具备“资金+技术+资质”优势,营收有望爆发式增长,营收结构向生态修复倾斜,生态修复占比有望达到40%以上。 黑臭水体治理总投资额有望达到2200亿,未来五年每年释放400亿的市场空间,未来有望分享水体整治蛋糕。黑臭水体整治占水污染整治50%左右,总投资额有望达到2200亿元。受益于“水十条”政策催化,水污染防治领域投资有望保持高增长,其中黑臭水体治理每年将释放约400亿的市场空间。 在手现金充足,PPP模式有望使资金使用效率显著提升,公司业绩有望大幅增长60%以上。今年前5个月,公司中标合同54.39亿元,同比增长45%,公司资金使用效率有望随着PPP模式的逐步拓展而得到有效提升。公司在手现金20亿元,除日常运营资金外有至少15亿元可以对外押款。按照1:6的自有资金与工程总额比例,公司有能力承接90亿元的工程总额。 外延收购“星河园林”、”广州环发环保”,打造生态旅游运营品牌,生态产业链布局日趋完善。公司通过收购广州环发环保,补齐环保领域短板,获得环保及污染处理工程资质;收购北京星河园林,补齐地产园林短板,开拓北方市场,增强公司园林绿化业务的竞争优势。 16/17/18年归母净利为5.04/7.03/8.64亿元,预计公司未来三年复合增长率高于40%。按照PEG为1的水平整体估值为202.6亿元总股本10.13亿,对应股价为19元,给予强烈推荐评级。 风险提示:PPP推广不达预期,应收款项回收风险,相关政策风险。