投资建议 结合公司的经营近况,公司的经营策略将以开发合资和外资中高端品牌客户为主,预计2011年、2012年和2013EPS分别为0.87元、1.10元和1.28元,考虑到公司配套合资和外资中高端合资品牌比例的提升、新增订单的执行和产业链的进一步延伸,给予2012年20倍PE,6个月目标价22.00元,首次给予“增持”评级。

盈利预测和投资建议。公司业绩快报数据基本符合我们此前的预期,EPS略高于预期6.54%。我们预计公司2011年、2012年和2013年分别实现EPS1.14元、1.52元和1.78元,考虑到公司在轿车领域新车型的不断推出、SUV行业仍存在较大的发展空间和皮卡领域的龙头地位等因素,维持公司的“增持”评级,目标价15.20元,对应2012年10倍PE。

12月销量同比增长19.62%,2011年销量同比增长13.41%。12月公司销售汽车6730辆,同比增长19.62%,2011年公司销售汽车46688辆,同比增长13.41%。从细分车型看,2011年公司大客、中客、轻客的销量同比增速分别为19.33%、14.43%和-19.40%。 2011年销售结构更加优化,收入和利润增速将超过销量增速。2011年公司整车销量同比增长13.41%,但大客车销量增长了19.33%。由于大型客车对应着较高的单价和较高的毛利率,我们预计公司2011年收入同比增速在20%左右,利润同比增速超过25%。 校车订单预计在春节后得到充分体现。春节前的1个月是客车企业的产销旺季,这段时间的订单主要是以单价高的大、中型客车为主。目前国内校车主要是以中、轻型客车为主,且校车毛利率介于公交车和公路运输车辆之间,因此在春节前的产销旺季,企业在产能偏紧的情况下并不愿意大量安排校车的生产。由于校车采购会集中在寒、暑假前,因此我们预计2012年春季时,客车企业将会迎来校车采购的高峰。 盈利预测和投资建议。根据公司披露的销售数据,我们预测2011年和2012年公司实现EPS分别为2.10元和2.69元,目前股价对应2011年和2012年PE为11.1倍和8.6倍,展望2012年受到出口销量和校车订单的增加,我们认为公司2012年合理PE为11倍,维持对公司的“买入”评级,目标价29.59元。 风险提示:钢价和人工成本大幅上涨导致公司毛利率出现下滑;公司产能不足导致销量低于预期;行业有新竞争者进入。

盈利预测与投资建议。我们预测2011-2013年公司EPS分别为2.22元、2.50元、3.05元,综合考虑公司本部钢轮业务和合资企业的盈利能力、一汽大众成都工厂和佛山工厂的投产情况以及丰田长春工厂的投产进度,给予公司2012年9倍的PE,对应目标价22.50元,维持“增持”评级。

盈利预测及投资评级 2012年在“稳增长、调结构、扩大消费”的政策环境下,轿车行业面临的政策波动减小,前期刺激政策的退出效应减弱。我们预计2012年轿车行业平稳增长,销量增速8%。行业产能2012年开始释放,据我们测算合资品牌乘用车2012年产能增速26%,快于销量增速,竞争激烈并将挤压自主品牌市场空间。如果2012年1季度末轿车价格体系不出现松动,优惠幅度维持现有水平,那么轿车行业盈利能力仍将维持高位。在销量增长的背景下,经销商盈利能力也将同比提升。 亚夏汽车是安徽汽车经销商龙头企业,未来两年快速扩张,在行业稳增长的环境下业绩有望保持快速增长。我们预计公司2011-13年EPS1.15元、1.39元和1.96元,按照12月22日收盘价计算2011-2013年动态市盈率为25.22倍、20.83倍和14.74倍,考虑公司较大的成长空间,给予公司2012年25倍的PE,对应目标价34.69元,首次覆盖给予“增持”的投资评级。

背靠一汽集团,业务定位日渐清晰。公司本部及合资公司定位于内饰、外饰、车轮和汽车电子四大业务。内饰和钢车轮业务目前已经比较成熟,汽车电子业务主要集中在合资公司富维江森自控汽车电子,目前尚处于开拓期。外饰业务中,保险杠业务集中在富奥东阳和重庆延锋彼欧,其中富奥东阳主要配套一汽集团,而重庆延锋彼欧收入主要来源于AM市场。2011年11月公司与海拉车灯成立合资公司进入车灯业务,将进一步拓展公司外饰业务。 盈利预测与投资建议。我们预测2011-2013年公司EPS分别为2.22元、2.50元、3.05元,按照12月2日收盘价20.66元计算2011-2013年动态市盈率分别为9.31倍、8.25倍和6.78倍。综合考虑公司本部钢轮业务和合资企业的盈利能力、一汽大众成都工厂和佛山工厂的投产情况以及丰田长春工厂的投产进度,给予公司2012年10倍的PE,对应目标价25.00元,首次给予“增持”评级。 风险提示。宏观经济回落导致汽车销量增速放缓;原材料价格上涨超出预期;公司主要客户产能释放进度低于预期。

事件:温家宝强调关注校车交通安全工作第五次全国妇女儿童工作会议27日在北京召开。中共中央政治局常委、国务院总理温家宝出席会议并讲话。在会中,温家宝强调,要预防和避免儿童各种意外伤害,特别要加强校园治安、消防安全和校车交通安全工作。国务院已责成有关部门迅速制订校车安全条例,抓紧完善校车标准,做好校车设计、生产、改造、配备等工作,并建立相应管理制度。做好校车工作所需资金由中央和地方财政分担,多方筹集。要明确地方政府和部门责任,严格责任追究制,对发生的恶性事故要依法严肃处理。要通过中央、地方和社会各界共同努力,使校车成为学生安全的流动校舍,为孩子们建立起安全无忧的绿色通道。 点评:从温总理的讲话中我们可以看到以下几点信息,一:校车要制定国家标准;二:校车所需资金由中央和地方财政分担;三:明确地方政府和部门责任,严格责任追究制。政府的表态无疑对校车市场的启动构成了积极的推进作用。 根据央视的报道,目前我国中小学共有在校学生1.8亿人,有接送中小学上下学车辆28.5万辆,由于之前政府部门对校车市场不重视,多数校车是用普通轻客代替。 根据中客网统计,2010年我国客车销售21.18万辆,若根据中汽协统计,2010年我国客车销量为35.62万辆。无论是根据中客网还是中汽协的统计数据,我们都可以发现若国家强制要求校车的安全规范,仅现有运行车辆的更换就会为客车市场带来可观的增量。 宇通客车目前的设计产能为年产3万辆大中客车,2011年12月公司将新增年产0.5万辆的专用车产能,2012年4季度公司将再增加年产1万辆的大中客产能,校车市场的开启将使得公司新增产能得到迅速利用。 我们预计公司2011销量达到4.61万辆,同比增长约11.75%,实现EPS2.07元;2012年随着公司产能的陆续投放我们预计公司销售规模达到5.18万辆,实现EPS2.66元。6个月目标价为28元,对应公司2011年和2012年的市盈率分别为13.5倍和10.5倍,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:钢价和人工成本大幅上涨导致公司毛利率出现下滑;公司产能不足导致销量低于预期;校车市场并为开启。

盈利预测与投资建议。公司是浙江省汽贸龙头企业,在汽车行业销量增速放缓的情况下,公司将利用资金优势新增销售网点,汽车经销业务扩张步伐稳定,同时随着后市场业务收入的增加,公司汽车经销业务毛利率有望逐步提升。我们预测2011-2013年公司EPS分别为0.91元、1.09元、1.25元,按照11月25日收盘价8.96元计算2011-2013年动态市盈率分别为9.85倍、8.22倍和7.17倍。综合考虑公司的业务结构和成长性,给予公司2012年10倍的PE,对应目标价10.09元,首次给予“增持”评级。 风险提示。汽车经销商行业竞争加剧的风险、房地产行业调控力度持续加强的风险、公司资产负债率较高的风险。

公司是重卡发动机曲轴领域的龙头企业,产品配套国内几乎所有主要重卡发动机厂商,作为重卡核心零部件企业业绩弹性大,在明年重卡行业逐步复苏的背景下有望较快增长。此外,公司还积极拓展非重卡曲轴市场,包括中、轻型发动机曲轴、轿车曲轴、船用曲轴以及连杆产品等,横向拓展空间广阔。2012年在通胀回落背景下原材料价格趋于稳定,预计公司毛利率将回升至30%左右,预计2012年公司收入增速20%、利润增速33%。 我们预测2011-2013年公司EPS分别为0.42元、0.57元、0.69元,按照11月24日收盘价计算2011-2013年动态市盈率为31.9倍、23.8倍和19.6倍。综合考虑公司的成长性和行业地位,给予公司2012年26倍的PE,对应目标价14.76元,首次给予“增持”评级。

营业收入保持高增速长,毛利率短期面临下降压力。2010年和2011年前三季度,公司营业收入分别增长75.61%和41.47%。公司2011年第三季度毛利率为15.29%,较2010年同期的19.77%和2011年上半年19.55%下滑明显。目前公司钢材等原材料库存成本较高,终端销售价格面临一定的压力,预计短期内毛利率难有改善。 无内胎钢轮是载重钢轮行业发展的趋势。无内胎钢轮由于重量轻、安全性好、节油等优点是载重钢轮行业的发展趋势。公司较早布局无内胎载重钢轮,具有一定的竞争力,未来产能布局将进一步侧重于无内胎钢轮。同时,公司目标市场主要为AM市场,完善的售后服务体系和国内外生产、销售渠道将有助于公司分散风险,积极应对海外“反倾销和反补贴”。 钢结构国内仍有发展空间,公司积极开拓海外市场。国内钢结构建筑普及率较低,与发达国家相比我国钢结构建筑仍存发展空间。公司布局南充生产基地,将受益于制造业不断向中西部内迁的大趋势。同时,公司积极开拓海外市场,公司募投项目达产后将实现10万吨的钢结构产能。 盈利能力处于行业中上水平。公司钢结构业务相对同类上市公司拥有较高的毛利率和较强的管理能力,盈利水平强于同类上市公司。公司钢轮业务盈利能力与可比上市公司水平相当。综合来看,公司规模相对较小,未来发展空间较大,钢结构和钢轮业务具备协同发展效应。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.55元、0.71元和0.82元。考虑到国内钢轮行业的发展前景、行业集中度的提升、国内钢轮企业在国际市场上竞争优势明显等因素,积极布局国内外市场、产能扩张确定的企业能够取得先发优势,同时考虑到公司在钢结构领域相对较强的盈利能力,我们认为公司2012年合理的PE为20倍左右,对应公司2012年EPS为0.71元,价格为14.20元,目前公司股价为12.61元,首次给予“增持”的投资评级。 风险提示。宏观经济持续紧缩的风险、钢铁的原材料价格大幅异常波动的风险、人力成本持续上升的风险、人民币持续升值和海外反倾销力度超出预期的风险。

我们预计公司2011销量达到4.61万辆,同比增长约11.75%,实现EPS2.07元;2012年随着公司产能的陆续投放我们预计公司销售规模达到5.18万辆,实现EPS2.66元。6个月目标价为24元,对应公司2011年和2012年的市盈率分别为11.6倍和9倍,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:钢价和人工成本大幅上涨导致公司毛利率出现下滑;公司产能不足导致销量低于预期;行业有新竞争者进入。

盈利预测和投资建议。由于2011年重卡销量表现出旺季不旺的特点,我们预计国产重卡全年销量下滑10.00%,2012年预计行业销售有望出现缓慢复苏。在这种大背景下,我们预计2011年、2012年公司实现EPS3.62元、4.04元,维持对公司的“增持”评级,目标价为44元,对应11倍2012年PE。

盈利预测和投资建议。在城市交通日益拥堵、节能减排标准提高的趋势下,增加公共交通出行比例是经济实用的解决方案,我们认为从环境和发展的实际需要考虑,客车行业将长期受政策鼓励。我们预计公司2011-2013年分别实现EPS0.49元、0.64元和0.89元。考虑到公司产能充分、盈利能力存在较大的改善空间,给予公司2012年15倍PE,对应目标价9.66元,维持对公司的“增持”评级。 风险提示:1)原材料和人工成本大幅上涨;2)公司是投资管理型企业,对下属“三龙一身”子公司的管控力度决定盈利水平能否提升。

三季报概述。公司2011年10月28日发布三季报,7-9月公司实现营业收入71.78亿元,同比增长25.05%;归属上市公司股东净利润7.39亿元,同比增长29.19%,对应全面摊薄后每股收益0.24元。 1-9月累计实现营业收入213.77亿元,同比增长40.70%;实现归属于上市公司股东的净利润累计25.51亿元,同比增长76.89%,对应全面摊薄后每股收益0.84元。 2011年7-9月公司销量增速放缓,SUV压力加大。2011年7-9月公司销量为10.20万辆,同比增长15.80%,远远低于公司上半年39.93%的销量增速。2011年前三季度公司累计销售34.04万辆,同比增长31.71%,远高于汽车行业整体销量增速。 分车型来看,2011年7-9月公司销售SUV系列2.97万辆,同比下降15.89%,成为拖累公司销量的主要原因。2011年前三季度公司SUV累计销售10.71万辆,同比增长仅0.49%,远低于SUV行业21.16%的同比增速。我们认为公司SUV销量下滑的主要原因是近年SUV行业销量的高增长吸引新的整车厂商参与竞争,合资品牌产品价格的逐步下移和自主品牌新车型的加入,不断挤占公司中低端SUV的市场份额。

维持对公司的“买入”评级。在汽车行业景气度下降的大背景下,公司依靠新车型和积极的市场策略取得了销量和利润的大幅增长,体现出公司汽车业务较强的竞争力。此外,起亚全球影响力提升有助公司车型更新速度加快。我们预测公司2011-2013年EPS分别为1.65元、1.92元和2.21元,按照10月27日收盘价计算2011-2013年动态市盈率分别为8倍、7倍和6倍。我们给予公司汽车板块2012年10-12倍PE,给予其他业务2012年8-10倍PE,认为公司合理估值区间为18.53-22.37元,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:1)汽车行业竞争激烈导致的降价风险;2)西铜公路并行线路的分流影响超出预期。