盈利预测和投资建议。在2012年行业温和复苏,但共轨产品盈利能力可能继续下滑的背景下,我们预计威孚高科2012、2013年实现EPS分别为1.61元、1.99元。考虑到公司未来环保排放标准升级对公司的利好影响,我们维持对公司的“增持”评级,目标价34元,对应2012年摊薄后21倍PE。

维持对公司的“增持”评级。我们预计公司2012-2013年的全面摊薄EPS分别为1.33元和1.82元,按照4月16日收盘价计算2012-2013年动态市盈率分别为20倍和15倍。公司是安徽汽车经销商龙头企业,未来两年快速扩张,在行业稳增长的环境下业绩有望保持较快增长。考虑到公司较大的成长空间,我们给予公司2012年25倍的PE,6个月目标价33.26元,维持对公司的“增持”评级。

盈利预测与投资建议。公司2011年共设立及收购汽车4S店28家,已经明确汽车经销行业为公司未来优先发展的重点业务板块。考虑到公司未来汽车经销业务逐步向二三线城市发展和售后服务毛利率方面的提升空间,我们预测2012和2013年公司EPS分别为0.92元、1.07元,维持公司“增持”评级,目标价11.96元,对应2012年市盈率13倍。

维持对公司的“增持”评级。我们预计公司2012-2014年的全面摊薄EPS分别为0.47元、0.58元和0.67元,按照3月29日收盘价计算2012-2014年动态市盈率分别为20倍、16倍和14倍。目前重卡行业已处于低谷,公司积极拓展非重卡曲轴市场,包括中、轻型发动机曲轴、轿车曲轴、船用曲轴以及连杆产品等,横向拓展空间广阔。综合考虑公司的成长性和行业地位,给予公司2012年22倍的PE,对应目标价10.43元,维持“增持”评级。

2011年公司实现EPS3.36元,同比下滑17.48%。2011年公司实现营业收入600.19亿元,同比下滑5.15%,实现归属母公司净利润55.97亿元,同比下滑17.48%,实现EPS3.36元。公司本期分配方案为每10股送红股2股,派发现金红利人民币1.00元(含税)。 受重卡行业需求不振影响,公司产品销售乏力。2011年国产重卡销售88.06万辆,同比下滑13.44%,公司销售重卡用发动机31.84万台,同比下降23.09%;控股子公司陕重汽销售重卡10.03万辆,同比增长0.30%;控股子公司陕西法士特销售变速器70.12万台,同比下降17.74%。 2011年中国工程机械市场共销售83.56万台,同比增长10.92%,其中国产5吨装载机共销售16.22万台,同比增长7.47%,公司共销售工程机械用发动机13.91万台,同比下降1.61%,销售5吨及以上装载机用发动机12.63万台。 2011年国产大中型客车销售7.38 万辆,同比增长7.26%。公司销售大型客车用发动机1.59 万台,同比增长9.67%,报告期内公司毛利率同比下滑2.60个百分点。报告期内公司的毛利率为22.01%,同比减少2.60个百分点,我们预计公司毛利率下滑主要是受到销售规模下降和重卡降价影响所致。从公司毛利率的下滑情况推算,我们预计报告期内陕西重汽的毛利率同比下滑约4个百分点左右。 我们预计2012年国产重卡复苏缓慢。从调研情况看,由于房产新开工增速的降低,导致公路运价在到来的运输旺季并未出现显著上涨,而柴油价格不断上涨,运输企业的盈利不断恶化导致了重卡需求的减少。在调研中,车主们还反映保有量的增加也抑制了运价的上涨。我们预计2012年国产重卡销量增速为2%,重卡行业复苏缓慢。 盈利预测和投资建议。受房地产调控影响,我们预计2012年国产重卡全年销量增长2%,行业的全面复苏预计要到2013年才能实现。在这种大背景下,我们预计2012年、2013年公司实现EPS3.37元、4.03元,维持对公司的“增持”评级,目标价为34元,对应10倍2012年PE。 风险提示:经济出现回落,2012年重卡行业销量低于预期。

2011年实现EPS1.83元,同比增长23.38%。2011年公司实现营业总收入4348.04亿元,同比增长18.89%,实现归属于上市公司股东的净利润202.22亿元,同比增长23.38%,实现EPS1.83元。同期,公司公布分配方案,每10股派送现金红利3元(含税)。

盈利预测和投资建议。2012、2013年随着公司产能的陆续投放我们预计公司销售规模分别达到5.22万辆和6.16万辆,分别实现EPS2.11元和2.40元。以3月26日收盘价计算,2012、2013年动态PE 分别为11.52倍、10.13倍,维持对其“买入”评级,目标价为29.50元,对应14倍2012年PE。

2011年实现EPS1.16元,同比增长17.10%。2011年公司实现营业收入522.99亿元,同比增长16.67%,实现归属母公司净利润29.90亿元,同比增长17.10%,实现EPS1.16元。同期,公司公布分配方案,每10股派送现金红利3元(含税)。 依托上汽集团,业绩平稳增长。公司目前有28家直接投资企业,主要业务涵盖汽车内外饰件、金属成型与模具、功能件、电子电器件、热加工件、新能源等。公司客户涵盖国内主要乘用车厂商,已与上海大众、一汽大众、上海通用、上海汽车、长安福特、北汽福田、北京现代、东风日产、广汽集团、长城汽车、江淮汽车等整车企业建立了较为稳固的长期合作关系。 公司是上汽集团的零部件核心供应商,2011年上汽集团销售汽车400.90万辆,同比增长12.01%,其中上海通用销售123.15万辆,同比增长18.53%,上海大众销售116.58万辆,同比增长16.42%。正是依托于上汽集团,2011年公司收入和利润增长都超过了行业平均水平。

盈利预测及投资评级 我们认为2012年汽车行业平稳增长,预计销量增速7%左右,预计微客销量增速同比持平。公司除了配套微客车型,还配套乐驰、宝骏、悦翔、志翔等轿车车型,同时通过二级配套间接供货合资品牌的中高端车型。公司作为行业内领先的民营企业,具有成本控制能力强和客户响应速度快的优势,在整车厂和一级供应商降低成本、开放供应链体系的进程中有望率先获益。 公司未来目标“先做大”,有利于进一步发挥规模优势,提升竞争力,目前一级配套的潜在客户包括吉利、福田等知名整车企业。预期2012年公司收入增长仍然较快。公司本身具有规模较小,弹性大的优势。 我们预计公司2011-13年EPS0.96元、1.14元和1.38元,按照3月22日收盘价计算2011-2013年动态市盈率为15.38倍、12.95倍和10.68倍,考虑到公司规模小、弹性大,给予公司2012年15倍的PE,对应目标价17.03元,首次覆盖给予“增持”的投资评级。 风险提示 1)汽车行业销量增长不达预期; 2)原材料价格大幅波动导致成本上升; 3)募投项目进展不达预期。

盈利预测和投资建议。由于公司销售整车在所在细分市场中皆属于高档车型,在客户需求档次不断提高的前提下,我们预计2012年公司销量达到21.5万辆,同比增长10.50%。 我们预计2012年和2013年分别实现EPS2.28元和2.58元。按照2012年3月15日21.95元的收盘价计算,对应2012年的动态PE为9.6倍,考虑到未来小蓝基地投产以及未来新车型引进可能对公司基本面的重大改善作用,我们维持公司“买入”评级,目标价为25.08元,对应11倍2012年PE。 风险提示:公司整车产品出现大幅降价;公司整车销售不及预期;新车引进不及预期。

盈利预测和投资建议。募投项目的投产对公司而言不仅仅是产能上的简单扩充,更是对公司产品品质的提升,对公司进入国内合资车厂和海外车厂的OEM市场具有重要的推动作用。公司2011年实现EPS0.42元,我们预计随着公司产能的释放和海外市场的拓展,2012、2013年公司分别实现EPS0.53元、0.73元,按当前收盘价计算对应的动态PE分别为22倍、18倍、13倍,考虑公司2012年下半年有望迎来收获期,我们给予“增持”的投资评级,目标价10.6元,对应2012年20倍PE。

盈利预测和投资建议。公司利润主要由投资收益贡献,而投资收益的变化情况除了受国内汽车销售大环境影响外,还主要看一汽大众成都工厂和佛山工厂的投产情况以及丰田长春工厂的投产进度。照此推算公司在2013年向上业绩弹性较大。我们预计公司2012年和2013年分别实现EPS2.40元和2.91元,我们维持公司“增持”评级,目标价24.00元,对应2012年10倍的PE。 风险提示:原材料价格上涨超出预期;公司主要客户产能释放进度低于预期。

事件: 2011年星宇股份实现全面摊薄EPS0.70元,同比增长23%,略超此前预期。2011年公司实现收入10.97亿元,同比增长26.04%;实现归属母公司净利润1.67亿元,同比增长22.59%。其中,4季度收入同比增长25.6%,毛利率同比下滑1.0个百分点,净利润同比增长52.8%。同期,公司公布分配方案为每10股派现金5.80元(含税)。 点评: 政府补贴是业绩略超预期的主要原因。公司2011年4季度单季实现营业外收入1387万元,增厚EPS0.06元,是2010年全年的4倍。营业外收入主要来自政府补贴,主要包括上市补贴和贷款贴息等。扣非后净利润增速15.89%,基本符合预期。 2011年公司综合毛利率为27.22%,同比下降1.14个百分点,主要有两方面原因:一是原材料价格上涨,造成产品成本增加;二是2011年2季度日系车受地震影响减产造成高毛利率产品收入减少。 公司将继续提升产品结构,扩大中高档车型的配套比例,提高前照灯产品的份额。2012年公司将通过一汽大众、东风日产、日产等多家整车厂的新项目开发,进一步扩大前照灯类产品规模,高毛利率产品占比将不断提升。 整车制造业竞争加剧为公司带来机遇。乘用车需求增长放缓导致整车厂加大优惠力度,成本控制将是整车制造业的核心竞争力。公司作为车灯行业内领先的民营企业,具有成本控制能力强和快速响应客户需求的优势,是业内少数几家能配套合资品牌整车厂的内资企业之一,在合资品牌降成本、开放供应链体系的进程中有望获得较大收益。 维持对公司的“增持”评级。我们预计公司2012-2014年的全面摊薄EPS分别为0.81元、0.94元和1.13元,按照2月24日收盘价计算2012-2014年动态市盈率分别为17倍、15倍和12倍。公司在合资品牌开放供应链体系的进程中有望率先受益,考虑到公司不断扩大的中高端客户群,我们给予公司2012年25倍PE,对应目标价20.16元,维持对公司的“增持”评级。 风险提示:1)整车厂压低零部件采购成本的风险;2)原材料价格大幅波动的风险;3)配套新车型销量不达预期的风险。

盈利预测及投资评级 我们认为2012年汽车行业平稳增长,预计销量增速8%左右。预计安徽省汽车销量增速15%左右,快于全国平均水平。 在安徽汽车快速发展的背景下,公司具备较强的内生增长动力。同时公司通过新建和并购的方式快速扩张门店数量,实现高质量的外延式增长。预计2012-13年并购的成熟4S店将推动当年业绩较快增长,2011-12年的新建店将在2014年开始步入成熟期,公司盈利有望保持长期快速增长。我们预计公司2012-13年的利润增速分别为33.99%和32.17%,其中并购成熟4S店对利润增速的贡献分别为15.5%和12.2%。

点评:重卡产能扩大将有效解决产能瓶颈。公司重卡销量位居行业前九,混凝土搅拌车销量稳居行业第一。2011年并入华菱重卡后,公司重卡和专用车共享整车生产资源,在产业上具有互补优势。目前华菱汽车拥有单班年产1万辆的能力,但实际产销规模超过2.5万辆,产能饱和。因此募投项目将单班产能扩大至3万辆,能有效解决公司的产能瓶颈。 自制发动机,提升盈利能力。发动机是重卡的核心零部件,成本占比超过30%,公司此前发动机完全来自外购,供应商包括潍柴、一汽锡柴和东风康明斯等。项目建成后将采用自制发动机,有效控制成本,完善整车制造产业链,提升盈利能力。 2季度重卡行业有望开始回暖。受房地产投资增速下滑以及货币政策偏紧的影响,2011年重卡行业销量下滑13.44%。预计2012年1季度重卡行业处于谷底,2季度有望开始回暖。我们认为2季度回暖的理由包括:1)政策调控预调、微调可能带来房地产投资增速触底,提升重卡需求;2)柴油车的生产销售从2013年7月1日起满足国IV标准,由于国IV标准将提高重卡售价,可能会带来提前购车的需求。 维持对公司的“增持”评级。尽管重卡行业销量下滑,但股价已有近1年时间的调整,比较充分地反映了悲观预期。我们预计公司2011-2013年的全面摊薄EPS(增发后)为0.94元、1.11元和1.38元,按照2月14日收盘价计算2011-2013年动态市盈率分别为14倍、12倍和9倍。长期来看水泥散装率的提升将加速混凝土机械增长,重卡发动机项目将提升产品竞争力和盈利能力,考虑到重卡行业已经处于谷底,我们给予公司2012年15倍PE,对应目标价16.6元,维持对公司“增持”的评级。 风险提示:1)专用车领域竞争加剧的风险;2)原材料价格大幅波动的风险;3)重卡需求不及预期的风险。