6月公司合计销售汽车45779辆,同比增长29.32%。分车型来看,SUV销售25134辆,同比增长136.00%,销量增速贡献主要来自于哈弗H6和M4;皮卡销售10994辆,同比增长12.18%;轿车销售9336辆,同比下降35.39%。

盈利预测和投资建议。我们预计公司2012年、2013和2014年分别实现EPS1.59元、1.71元和1.90元,考虑到公司在轿车领域新车型的不断推出、SUV行业仍存在较大的发展空间和皮卡领域的龙头地位等因素,维持公司的“增持”评级,目标价19.03元,对应2012年12倍PE。 风险提示:国内乘用车销量低于预期导致公司产品销量波动超出预期和毛利率下降的风险;行业竞争加剧的风险;人力成本和主要原材料价格上升超出预期的风险。

从修改的方案看,公司大幅提高了2012-2014年的收入目标,并调整了不同时期股权的解禁比例和股权摊销金额,我们预计2012-2014年随着公司产能的陆续投放,公司销售规模分别达到5.27万辆、6.22万辆和7.47万辆,按增发摊薄后股本计算实现EPS2.03元、2.22元和2.68元, 以6月11日收盘价计算,2012、2013年动态PE 分别为11.9倍、10.9倍,维持对其“买入”评级,目标价为30元,对应15倍2012年PE。 风险提示:钢价和人工成本大幅上涨导致公司毛利率出现下滑;公司产能不足导致销量低于预期;行业有新竞争者进入。

公司是市场上稀缺的豪华车投资标的,近两年豪华车的销量增速远超行业平均水平,公司受益较大。但随着豪华品牌产品线下移,价格下移,竞争逐渐加剧,高端品牌同样面临降成本的需求,公司1季度毛利率水平同比下滑3个百分点,利润高增长一大部分来自中环零部件的收购。我们预计公司2012年收入增速会在20%左右,如果费用控制得当,利润增速有可能超过收入增速。 我们预计公司2012-14年EPS1.25元、1.52元和1.87元,按照5月29日收盘价计算2012-2014年动态市盈率为16.86倍、13.89倍和11.25倍,考虑到公司的豪华车属性和成长性,给予公司2012年20倍的PE,对应目标价25元,首次覆盖给予“增持”的投资评级。

背靠一汽,扩张稳健。公司以一汽集团为依托,确定了汽车内饰(仪表板/座椅、门内板)、汽车外饰(保险杠、车灯)、车身电子、车轮四大核心业务。公司及旗下合资公司追随一汽集团旗下的一汽大众和一汽丰田产能的扩张不断进行外延式扩张,长期来看将为公司业绩带来持续的增长动力。2011年归属母公司净利润中87.58%来源于投资收益。进一步来看,公司投资收益主要来源于富维江森饰件和天津英泰,2011年归属母公司利润贡献分别为47.72%和30.96%。 天津英泰二季度有望实现高增长。2011年3月日本地震导致部分进口零部件来源受阻,2011年二季度一汽丰田销量同比下降23.07%,从而导致天津英泰2011年上半年收入和利润分别下滑44.79%和23.02%。我们认为在一汽丰田正常生产情况下,2012年二季度天津英泰收入大幅增加260%左右,投资收益同比大幅增加约850%。同时,2012年富维江森饰件新增奥迪A6L座椅配套业务,新奥迪A6L已于3月底上市,我们假设该车型月均销量1万辆,全年共销售8万辆,假设净利润率为12%,新奥迪A6L座椅配套业务对公司2012年的业绩贡献有望达0.15元。 中长期增长取决于一汽大众和一汽丰田的扩张步伐。公司利润主要来源于投资收益,投资收益的变化情况取决于一汽大众和一汽丰田等整车企业销量。一汽大众成都工厂、佛山工厂和一汽丰田长春丰越西工厂的投产,将带动公司投资收益的稳定增长。 盈利预测与投资建议。我们预测2012-2014年公司的EPS 分别为2.19元、2.60元和3.33元,综合考虑公司本部钢轮业务和合资企业的盈利能力、一汽大众成都工厂和佛山工厂的投产情况以及丰田长春工厂的投产进度,给予公司2012年13倍的PE,对应目标价28.45元,维持“买入”评级。 风险提示。宏观经济回落导致汽车销量增速放缓;原材料价格上涨超出预期;公司主要客户产能释放进度低于预期。

盈利预测与投资建议。我们预测2012和2013年公司EPS分别为2.13元和2.59元,综合考虑公司本部钢轮业务和合资企业的盈利能力、一汽大众成都工厂和佛山工厂的投产情况以及丰田长春工厂的投产进度,给予公司2012年13倍的PE,对应目标价27.69元,调高公司评级至“买入”。 风险提示。宏观经济回落导致汽车销量增速放缓;原材料价格上涨超出预期;公司主要客户产能释放进度低于预期。

盈利预测和投资建议。2012年国产乘用车销量温和复苏,预计销量达到1545万辆,同比增长6.80%。面对竞争,整车企业的促销费必然上涨,盈利能力会有所降低。对零配件企业而言,整车企业会把经营压力向下传导,配件企业的盈利能力也会出现小幅下滑。 我们预计2012年、2013年公司EPS达到1.99元和2.16元。上汽集团作为乘用车板块中的龙头企业,其指标意义十分明显,我们维持对公司的“增持”评级,目标价为16元,对应8倍2012年PE。

盈利预测和投资建议。公司一季报数据基本符合我们的预期。我们预计公司2012年和2013分别实现EPS1.48元和1.73元,考虑到公司在轿车领域新车型的不断推出、SUV行业仍存在较大的发展空间和皮卡领域的龙头地位等因素,维持公司的“增持”评级,目标价16.30元,对应2012年11倍PE。

维持对公司的“增持”评级。我们预计公司2012-2014年的全面摊薄EPS分别为1.49元、1.76元和2.24元,按照4月24日收盘价计算2012-2014年动态市盈率分别为8倍、7倍和5倍。公司依靠新车型和积极的市场策略取得汽车业务销量和利润的快速增长,公路业务平稳发展,煤炭业务有望在煤价回升后继续贡献利润。我们给予公司汽车板块2012年10倍PE,给予其他业务2012年8倍PE,6个月目标价14.29元,维持对公司的“增持”评级。

盈利预测和投资建议。我们预计2012年公司销售整车20.67万辆,同比增长6.7%,其中全顺、轻卡、皮卡(含suv)分别增长2%、0%、16%。 我们预计2012年和2013年公司分别实现EPS2.18元和2.58元。考虑到未来小蓝基地投产以及福特SUV的引进,我们给予公司“买入”评级,目标价为25.00元,对应11.5倍2012年PE。

盈利预测与投资建议。我们预测2012年和2013年公司EPS分别为0.51元和0.62元,维持公司“增持”评级,目标价7.14元,对应2012年14倍的PE。

1Q12公司实现EPS0.62元,同比下滑44.57%。1Q12公司实现营业收入135.35亿元,同比下滑26.65%,实现归属母公司净利润10.25亿元,同比下滑44.57%,实现EPS0.62元。 受重卡行业需求不振影响,公司产品销售乏力。1Q12国产重卡销售20.32万辆,同比下滑30.07%,控股子公司陕重汽销售重卡2.41万辆,同比下滑27.57%;在这种大环境下,我们预计公司销售发动机11万台,同比下滑40%以上。 报告期内公司毛利率同比下滑3.41个百分点。报告期内公司的毛利率为19.61%,同比减少3.41个百分点,代表发动机产品的母公司业务毛利率为30.71%,同比下滑3.23个百分点。毛利率的同比下滑反映了销售规模缩减对盈利产生的不利影响。 我们预计2012年国产重卡复苏缓慢。从调研情况看,由于房产新开工增速的降低,导致公路运价在到来的运输旺季并未出现显著上涨,而柴油价格不断上涨,运输企业的盈利不断恶化导致了重卡需求的减少。在调研中,车主们还反映保有量的增加也抑制了运价的上涨。我们预计2012年国产重卡销量出现零增长,行业复苏缓慢。

盈利预测和投资建议。我们预计2012年公司国内销售仍能实现5%的增长,出口收入受到美国市场复苏影响,预计销量增速达到35%。在这种大背景下,我们预计2012、2013年公司实现EPS0.69元,0.77元。我们维持对公司的“增持”评级,目标价12.00元,对应2012年17倍PE。 风险提示:公司市场拓展不及预期,公司产品毛利率不及预期。

盈利预测和投资建议。2012、2013年随着公司产能的陆续投放我们预计公司销售规模分别达到5.27万辆和6.22万辆,分别实现EPS2.17元和2.41元,同比分别增长23.70%和11.22%。若进一步详细分析,受委内瑞拉订单结算影响,预计2Q12实现的EPS0.51元同比增长40%。 以4月19日收盘价计算,2012、2013年动态PE 分别为12.3倍、11.1倍,维持对其“买入”评级,目标价为29.50元,对应13.6倍2012年PE。 风险提示:钢价和人工成本大幅上涨导致公司毛利率出现下滑;公司产能不足导致销量低于预期;行业有新竞争者进入

维持对公司的“增持”评级。我们预计公司2012-2014年的全面摊薄EPS分别为0.81元、0.94元和1.13元,按照4月20日收盘价计算2012-2014年动态市盈率分别为16倍、14倍和11倍。公司在合资品牌开放供应链体系的进程中有望率先受益,考虑到公司不断扩大的中高端客户群,我们给予公司2012年18倍PE,对应目标价14.52元,维持对公司的“增持”评级。