公司全面向气体储运装备转型。公司资产置换方案为,置出现有印刷设备全部资产,置入大股东京城控股持有的天海工业71.56%股权,京城香港100%股权和京城压缩机100%股权。资产置换完成后,备考上市公司2011年收入24.56亿元,归属母公司的净利为5957万元,每股收益为0.14元。 其中气体储运设备占公司收入的9成左右,公司全面向气体储运装备转型。 国内天然气发展将拉动天海工业天然气装备增长。公司气体储运装备主要由天海工业实施,2011年天海工业实现收入23.32亿元,净利4474万元。天海工业2011年共销售各类气瓶近300万只,是国内气瓶生产的龙头企业,其中出口1.53亿美元,占国内气瓶出口的30%左右。天海工业目前收入的80%左右来自工业气体储运装备,年增长在5%-8%之间;约20%左右来自于天然气储运装备,其中压缩天然气储运装备年增长在20%左右,LNG储运装备增幅超过50%。公司已开发出低温槽车,并涉足CNG、LNG加气站建设,正在扩大LNG瓶的产能规模,未来天然气储运装备将成为公司的主要增长点。 京城压缩机未来收入将随国内经济恢复。京城压缩机是国内隔膜压缩机的龙头企业,在煤化工、多晶硅、核电等一些大型工艺领域具有优势。 2012年受下游多晶硅、核电不景气影响,订单、收入有下滑,预计未来将随国内经济有所恢复。 评级与估值。综合考虑可比公司估值情况,公司业务的独特性和A股市场对ST摘帽股的估值溢价,我们认为公司的合理估值区间为5.5元-6.5元,建议增持。风险在于美国双反影响公司主要业务气瓶的出口,天然气装备业务增长不如预期。

1、公司的成本控制力较强,电力成本在单晶硅的拉制环节占比较大。 公司目前的电力成本为4毛多一度,远低于东部8毛钱1度的用电成本。 第三季度单晶硅片价格下滑25.2%,公司毛利率下滑3个百分点到15.8%,毛利率仍高于同行业其他单晶硅片厂家。 2、在目前众多光伏企业停产的状况下,公司的切片业务仍处于满产状态,预计今年出货量能达到1GW。考虑到中国客户受国外“双反”的影响,公司大力开发国外客户,目前国外客户占出货量的一半以上。 3、单晶硅拉制环节的工艺要求高于多晶硅铸锭,从多晶硅铸锭介入单晶硅拉制的技术难度较大。从中长期来看,作为行业的龙头,公司的竞争优势非常明显,将从行业的整合中扩大市场份额,考虑到公司相比同行其他公司的竞争优势,在行业复苏时公司的业绩将率先得到好转。 4、由于上半年欧洲的安装量较大,进入四季度以来,欧洲等市场的安装量下降,国内目前主要以多晶硅电池为主,近期单晶硅片价格可能将进一步下滑。 5、盈利预测我们预测公司2012-2014年的EPS分别为0.07,0.23和0.41元。公司目前股价对应P/E为86倍、26倍和14.6倍。虽然目前行业仍然位于底部,但考虑到公司相比同行其他公司的竞争优势、以及未来两年的高增长潜力,给予公司“增持”评级。

公司是国内主要的注射剂生产设备供应商。公司是我国主要的注射剂生产设备供应商,产品主要出售给各大药厂用于生产各类临床用的大输液瓶和小水针。国内前十大大输液生产企业有8家是公司客户,公司大输液注射剂生产设备国内市场占有率居国内前列。公司历年研发投入占收入的5%左右,已获发明专利26项,持续的技术创新不断丰富公司产品线,推动了国内制药设备的进口替代。 新版GMP认证拉动公司近两年需求大幅增长。新版GMP认证要求无菌制剂生产企业(包含了注射剂)必须通过新版GMP认证,公司大输液、小水针都属于无菌类。我们估计国内目前共有大输液生产线400条左右,小水针生线1500条左右,全部更新需投资25亿元左右,这将在2012年-2014年的3年间形成年均8亿元左右的更新需求。公司作为国内注射剂生产设备的龙头供应商,已经分享到药厂设备更新带来的需求增长。 新业务将护航GMP认证后的持续增长。目前国内小水针注射剂仍以玻璃安瓿瓶为主,而发达国家更安全的塑料安瓿瓶已占到70%以上,公司已开发出替代进口的塑料安瓿瓶生产设备并实现销售。公司2011年推出的用于各类注射剂产品自动检测的智能灯检机当年已实现销售18台。公司正在实施的无菌采血管和采血针项目预计2013年10月投产,全部达产后可年增产值3.2亿元左右。这些业务将保障GMP认证结束后公司的持续增长。 评级与估值。结合相对估值法和绝对估值法,我们认为公司未来12个月的合理估值区间为13.3元-14.0元,建议买入。风险在于药厂GMP认证导致年度间需求不均衡,公司新产品智能灯检机、塑料安瓿生产线和采血设备等销售情况不及预期。

电厂脱硝市场正在快速启动。据中电联网站数据,截止到2011 年末,我国火电机组累计装机容量为7.65 亿千瓦;2009 年-2011 年我国累计投运的火电脱硝机组分别为0.5 亿千瓦、0.79 亿千瓦和1.29 亿千瓦,2010 年和2011 年新投运的火电脱硝机组分别为2900 万千瓦和4952 万千瓦,截止到2011 年末全国脱硝机组装机容量占火电装机容量的比重为16.9%;2012前10 个月国内火电脱硝招标为7800 万千瓦左右,预计全年总量约1 亿千瓦,累计脱硝机组投运量2 亿千瓦左右,未来仍有5 亿千瓦左右的存量火电机组脱硝市场。上述数据表明,国内火电机组脱硝市场正在快速启动。 公司电厂脱硝监测系统订单、收入快速增长。截止到今年3 季度末,公司投运的脱硝监测系统有300 多套,预计全年国内电厂脱硝监测系统新增市场在1500 套左右,公司有望获得500 套左右,金额在1.25 亿左右。 微调公司2012 年-2014 年脱硝监测系统销量,分别为365 套、850 套和1275套左右,收入分别为0.85 亿、2 亿和3 亿左右。再加上每年600-700 套/1.5亿-1.6 亿的脱硫监测系统,预计公司环境监测系统2012 年-2014 年的合计收入分别为2.5 亿、3.7 亿和4.7 亿左右,成为公司近年业绩增长的主要推动因素。 公司订单情况良好。截止到9 月末,公司在手订单为3.5 亿-3.6 亿之间,根据国内脱硫、脱硝监测系统的招标情况和公司市占率情况,我们估计9 月以来,公司单月订单将达到或超过5000 万元,全年订单增幅在30%左右,2011 年公司订单为4 亿多。 估值与评级。维持之前的盈利预测,结合相对估值法和绝对估值法,我们认为公司的合理估值区间为25.4 元-27 元,维持增持评级。风险在于电厂脱硝监测系统需求低于我们的预期,以及已签合同出现延迟交付的情况。

1、公司2.5代线及3代线GG触摸传感器产线满产满销,公司目前触摸传感产品主要供货给亚马孙kindlefireHD(8.9寸),订单饱满。在明年一季度扩产完毕后,产能可以提高近一倍。 2、明年中大尺寸触摸屏的需求可能得以激活。公司GG产线与OGS产线切换便利,可以灵活适应市场需求的变化。公司OGS解决方案已经有小批量试产。 2013年Wintel(微软-英特尔)联盟主推超级本不PC触摸化,超级本不PC品牌一体机的市场培育在明年一季度末可能初见成效。 3、OGS解决方案在中大尺寸触摸传感器领域有先天技术优势。GF为基础的薄膜触摸感应器在中大尺寸有一定的技术难度。OGS有希望成为中大尺寸触摸传感器性价比最高的解决方案。 4、公司ITO导电膜业务是公司成长的基石。公司ITO产销量都居国内第一,每年营收增速都在10%以上,在移动智能市场持续增长情况下,ITO业务具备持续增长性。 盈利预测 我们认为公司2012~2014年EPS为0.6、0.8、0.94元,对应市盈率为22、17、14倍,根据公司在触摸屏业务的高增长性,给予增持评级。 风险提示 主要面临的风险是超级本、触摸屏一体机的用户接受度以及销售情况。

前3季度净利增长16.27%。2012年前3季度公司实现收入2.33亿元,同比增长13.4%,实现净利0.55亿元,同比增长16.27%,每股收益0.44元。其中第3季度实现收入0.93亿元,同比增长19.54%,实现净利0.26亿元,同比增长26.83%,每股收益0.20元。同时公司预计2012年全年净利为0.86亿元-1.06亿元,同比增长5%-30%。公司前3季度收入和盈利增速基本符合预期。 脱硝监测系统是收入增长的主要推动力。公司脱硫监测系统2011年做了600多套,预计2012年也在600套左右,变化不太大。电厂脱硝监测系统市场已经启动,前3季度订单超过300套,市场占有率超过30%。预计明后年国内电厂脱硝市场将进入批量覆盖阶段,公司脱硝监测系统需求有望快速增长。我们维持之前对公司脱硝监测系统的预测,即2012年-2014年公司销量分别365套、770套和1400套左右,收入分别为0.85亿、1.8亿和3.2亿左右。再加上每年600-700套/1.5亿-1.6亿的脱硫监测系统,预计公司环境监测系统2012年-2014年的合计收入分别为2.5亿、3.5亿和5亿左右。 盈利预测调与投资评级。维持之前的盈利预测,结合相对估值法和绝对估值法,我们认为公司的合理估值区间为25.4元-27元,维持增持评级。 风险在于电厂脱硝监测系统需求低于我们的预期,以及已签合同出现延迟交付的情况。

1、年初至本报告期末,营业收入同比大幅上升而期间费用率同比下降,公司实现营业总收入为246,832.61万元,同比增长280.52%;实现利润总额23,007.69万元,同比增长936.80%;实现归属于上市公司股东的净利润为22,639.44万元,同比增长891.76%。 2、毛利率稳定在20%。随公司各GF产线陆续爬坡满产,规模化效应使得成本改善,同时议价能力得到维持。预计未来两年公司毛利率能维持在20%上下。 3、作为国内最大的触摸屏供应商,公司订单维持在高水平,客户依然瞄准“中华酷联”,同时为三星GalaxyNote、Tab系列中尺寸触摸屏供货,已成为三星第二大触摸屏供应商。GF薄膜型触摸屏成为市场主流已成定局,未来向上蚕食OGS中大尺寸市场空间的可能性存在。 4、第四季度ipadmini等中尺寸平板电脑陆续推出,多使用GF薄膜式电容触摸屏解决方案,预计明年GF供应偏紧。公司中尺寸产能目前为1.2kk/月,明年向目标3.5kk/月努力,以尽快满足需求。 5、我们预计公司2012年净利润达到3.02亿.全年EPS预计1.58元之间。给予29倍估值,目标价格为45.82元。风险提示终端产品:高端智能手机、平板电脑受经济环境影响销售不畅,引起订单下滑。量产技术质变,触摸技术出现转向。

前3季度净利增长35.23%。2012年前3季度公司实现收入13.7亿元,同比增长46.25%,实现净利1.25亿元,同比增长35.23%,每股收益0.31元。其中第3季度实现收入5.1亿元,同比增长47.88%,实现净利0.51亿元,同比增长41.78%,每股收益0.14元。公司第3季度收入和盈利实现了持续增长。 毛利率基本稳定、费用与收入增幅匹配。公司前3季度综合毛利率为45.43%,同比下滑1.4个百分点,环比上半年下滑0.6个百分点,可以说基本稳定。前3季度公司销售费用2.53亿元,同比增长50.9%,管理费用2.67亿元,同比增长41.28%,增幅与公司前3季度收入规模的增幅也基本匹配。考虑到公司股权激励费用已摊销大部分,以及4季度收入占全年收入比例高于前3季度,预计全年管理费用占收入的比例还将下滑。 预收账款显示订单状况良好。公司2012年3季度末预收账款余额为2.47亿元,同比增长59%,较年初增长31%,较上半年末增长23%,显示3季度公司订单情况良好,整体经营状况保持了上升趋势。此外公司前3季度收入的补贴收入大约为0.56亿左右,占收入的4.05%,主要为软件增值税退税收入,这也从侧面印证了公司收入的增长。 盈利预测调与投资评级。维持之前的盈利预测,结合相对估值法和绝对估值法,我们认为公司的合理估值区间为21.94元-22.5元,维持买入评级。风险在于电网投资未达预期,公司新业务推进未达预期。

前3季度净利增长50.66%。2012年前3季度公司实现收入8.69亿元,同比增长50.66%,实现净利7969.78万元,同比增长56.6%,每股收益0.59元。其中第3季度实现收入3.34亿元,同比增长36.67%,实现净利3076.3万元,同比增长50.6%,每股收益0.23元。公司第3季度收入和盈利实现了持续增长。 3季度开发了锅炉油改气新产品。公司前3季度收入增长主要是加大了LNG产业装备市场的开拓力度,LNG产业装备的订货与销售实现了较大提增。第3季度公司还开拓了适合锅炉油改气的应用设备“速必达”,并已与宁波绿源签订了1000多套安易讯锅炉改气装备供货合同,预计年内供货不少于40套,2013年不少于1000套,成为公司新的利润增长点。同时公司利用超募资金建设的清洁能源LNG应用装备二期项目预计可于10月底竣工,届时将有助于缓减公司产能瓶颈。 预收账款较年初增长46.5%。公司2012年3季度末预收账款余额为3.07亿元,较年初增长46.5%,主要是销售订单增加和大型设备客户预付款比例提高所致。前3季度销售费用同比增长53.23%,基本与销售收入增长匹配;管理费用增长88.67%,高于收入增幅,一方面是计提了702万元股权激励费用,另一方面是人工费用增加等因素所致;前3季度销售商品收到现金9.55亿元,同比增长73%,表明公司经营状况良好。 盈利预测调与投资评级。维持之前的盈利预测,结合相对估值法与绝对估值法,我们认为公司未来12个月的合理估值区间为36.2元-40元,维持买入评级。风险在于:LNG应用发展不如预期,公司产能规模不能如期扩大以及行业竞争加剧。

1、京东方合肥6代线实现满产并单月盈利带动整体业绩。北京8代线满产,良率提升。随规模化效应显现,单季度盈利可期。 2、布局LTPS及Oxide以进入试生产阶段,成都4.5代线、合肥6代线各布局一条试验线为未来鄂尔多斯和合肥8.5代线探路。 3、竞争对手三星减产43寸、48寸液晶面板,为转产AMOLED做准备,留下1~2年的市场空隙。京东方可趁机介入。 4、鄂尔多斯、合肥B5将于2013年末2014年初量产,出货为基于低温多晶硅和金属氧化物TFT层的面板,可迎合市场需求。 5、我们给予公司2013年PB1.5倍,目标价格为2.34元。 6、一是全球范围内平板显示需求大幅度萎缩,面板价格快速下跌,二是替代性产品AMOLED的更迭速度加快,公司LTPS、Oxide产业化速度未及预期。

电网自动化业务占公司收入的8成左右。公司业务主要涉及配电网,具体包括配用电自动化、变电站自动化和电网调度自动化,属于较为全面的配网自动化供应商,占公司收入的8成左右。除此外,公司还拓展了主要用于燃气、自来水供应的公用事业自动化业务。 智能电网建设拉动公司配用电自动化业务快速增长。公司配用电自动化业务涉及用电自动化和配电自动化两部分,2010年-2012年国内用电自动化需求快速增长,预计将一过程将持续到2013年。国内配网自动化覆盖率大约只有10%左右,远低于发达国家50%左右的水平。我们预计十二五期间国内配网自动化改造主站系统的市场容量为70亿元左右,年增30%以上,终端市场容量为350亿元左右,年增50%以上。公司的配电自动化终端已大规模应用在国内各主要城市的配电网中,未来需求将快速增长。 预计公司配用电自动化2012年-2014年分别增长60%、50%和50%。 公用事业自动化是公司着力培育的新增长点。公司从2011年开始研究开发燃气行业自动化、信息化产品,客户遍及国内近200家燃气公司,是国内燃气行业自动化产品的主要提供商之一。此外,公司还是中国直读式自动抄表领域的技术倡导者、产业推动者和行业标准制定者,拥有目前国内最完整的产品线,自2000年推出第一款直读水表以来,公司已有近100万只直读水表运行在全国各地。预计公司公用事业自动化业务2012年-2014年分别增长35%、40%和40%。 评级与估值。结合相对估值法和绝对估值法,我们认为公司未来12个月的合理估值区间为15.5元-17.28元,建议增持。风险在于电网的配网投资进度不及预期,公用事业自动化业务推进不利,主要产品毛利率下滑。

投资要点事件描述:公司公告,下属全资子公司张家港韩中深冷科技有限公司与宁波绿源液化天然气发展有限公司签订《安易迅战略合作框架协议》,按照该协议,安波绿源将在2012年底向韩中深冷订货不少于40套“安易迅”产品以开发浙江的锅炉改气市,在2013年向韩中深冷采购不少于1000套安易迅产品,金额在2亿-5亿元之间,相当于公司2011年收入的25%-62%。 事件点评:安易讯产品是韩中深冷根据宁波绿源液化天然气发展有限公司的要求,与宁波绿源联合开发的应用于宁波市锅炉清洁能源改造的产品,已被宁波绿源客户试用合格,属于一种小型LNG 分布式能源供应体系装置。 富瑞特装主营 LNG 应用设备,目前LNG 主要用于重卡和公交,以替代柴油机,还有部分用于替代船用柴油机。公司此次公告的安易讯产品主要用于锅炉领域,属于LNG 一个全新的替代领域。公司此次与绿源合作一方面将增加韩中深冷2013年收入,另一方面将有助于拓展LNG 的应用领域,提升公司的增长空间。 综合考虑公司各项业务情况及产能情况,我们暂不调整公司盈利预测,结合相对估值法与绝对估值法,我们认为公司未来12个月的合理估值区间为36.2元-40元,维持买入建议。风险在于:LNG 应用发展不如预期,公司产能规模不能如期扩大以及行业竞争加剧。

中期盈利同比增长30.48%。2012 年中期公司实现收入8.65 亿,增长45.31%,净利0.71 亿,增长30.58%,每股收益0.17 元,其中营业外收入0.22 亿,增长27.37%。2 季度单季实现收入5.3 亿,同比增长60.13%,净利0.61 亿,增长65.38%。上半年新收购的3 家三伊公司贡献收入0.8 亿元,贡献盈利591.45 万元;分摊的股权激励成本为1677 万,累计分摊3354万。若按可比口径,剔除新收购的3 家公司贡献的收入,则公司上半年实现收入7.85 亿,同比增长31.9%;剔除新收购的3 家公司贡献的盈利及分摊的股权激励费用,上半年公司实现净利0.81 亿,同比增长50%左右。 主导业务稳定增长。上半年公司主导业务继电保护及变电站自动化系统实现收入5.99 亿元,同比增长24.45%,毛利率47.66%,同比上升2.53个百分点,主导业务实现了持续增长。电力系统安全稳定监测控制系统实现收入0.38 亿,责骂比增长6.3%,毛利率47.15%,同比上升2.08 个百分点;电网继电保护及故障信息系统实现收入0.3 亿,同比增长96.58%,毛利率51.82%,同比下降0.27 个百分点。 ● 部分新业务快速增长。上半年公司发电厂自动化系统实现收入0.72 亿,同比增长31.29%,毛利率46.7%,同比上升0.08 个百分点,同时电厂自动化系统上半年合同额同比增幅超过1 倍;配网自动化业务实现收入0.19亿,同比增长354.61%,毛利率41.08%,同比下降18.38 个百分点;轨道交通自动化系统实现收入0.12 亿,同比增长637.14%,毛利率51.85%,同比下降17.56 个百分点。整体而言新业务领域实现了快速增长。 ● 盈利预测调与投资评级。维持之前的盈利预测,结合相对估值法和绝对估值法,我们认为公司的合理估值区间为21.94 元-22.5 元,维持买入评级。风险在于电网投资未达预期,公司新业务推进未达预期。

投资要点 中期盈利略有增长。2012年中期公司实现收入1.4亿,同比增长9.68%,净利0.29亿,同比增长8.16%,每股收益0.24元。2季度单季实现收入0.87亿,同比增长14.33%,净利0.2亿,增长39.26%。 电厂脱硝监测系统市场已经启动。上半年公司环境监测系统实现收入0.8亿,同比增长24.2%,毛利率46.2%,同比上升0.88个百分点。其中脱硫监测系统基本持平,脱硝监测系统收入2000万左右,已接近2011年全年水平。进入2季度后,电厂脱硝监测系统招标明显增加,公司脱硝监测系统已获订单估计有300多套,市占率超过30%,按25万元/套估算,金额在7000万-8000万之间,预计明后年国内电厂脱硝市场将进入批量覆盖阶段,公司脱硝监测系统需求有望快速增长。我们维持之前对公司脱硝监测系统的预测,即2012年-2014年公司销量分别365套、770套和1400套左右,收入分别为0.85亿、1.8亿和3.2亿左右。再加上每年600-700套/1.5亿-1.6亿的脱硫监测系统,预计公司环境监测系统2012年-2014年的合计收入分别为2.5亿、3.5亿和5亿左右。 订单增势良好。在脱硝监测系统订单快速增长的推动下,公司新签订单预计超过3亿,在手订单在5亿左右。公司产品生产周期大约在2-3个月,充足的订单将保障公司全年收入的增长,维持公司2012年-2014年年均30%左右的收入增长预测,增长将主要来自脱硝监测系统及相关产品的销售,此外系统运营维护也会有20%-30%的增长。 盈利预测调与投资评级。维持之前的盈利预测,结合相对估值法和绝对估值法,我们认为公司的合理估值区间为25.4元-27元,建议增持。风险在于电厂脱硝监测系统需求低于我们的预期,以及已签合同出现延迟交付的情况。

盈利预测调与投资评级。维持之前的盈利预测,结合相对估值法和绝对估值法,我们认为公司的合理估值区间为13.0元-13.3元,建议买入。 风险在于重点项目推迟或公司未能获得预期的订单,行业大包业务进展不如预期,以及经济持续下滑导致煤炭、电网等领域需求放缓。