公司是一家通过资产重组实现从纺织服装行业进入房地产行业的上市公司。公司累计项目建筑356万方,其中二级开发建面271万方,大部分集中在北京通州。目前在售项目中通州“华业玫瑰东方园”总面积大、利润率高、开盘去化率好。将成为公司未来利润增长的重要保证。前期公司已经公告成立矿业公司。能否进一步在矿业方面有所斩获,将决定公司股价是否具备更高价值空间。 给予公司“买入”评级。预计公司2011、2012和2013年每股收益在0.94、1.42和1.73元。按目前上市地产公司2011年平均12倍市盈率,对应公司11.28元,RNAV12.51元。考虑到公司具备的良好成长性,因此5月11日,公司收盘于9.72元,对应2011年PE为10.45倍,2012PE为6.89倍。

事件:公司公布A股股票期权激励计划草案修订稿,同时公布拟以货币资金形式设立全资子公司北京华业矿业资源发展有限公司。 投资建议:公司本次股权激励方案有利于增加投资人对公司增长的信心;而对外投资设立华业矿业公司,有利于公司打造新的利润增长点,一定程度上改变公司主营业务单一、受政策调控影响较大的状况。截至本报告期末,公司累计土地储备324万平左右。上述待结算资源大部分将在2011年开始结算。预计公司2011、2012年EPS分别是0.93和1.41元,RNAV在12.24元。按照公司5月4日8.99元股价计算,对应PE为9.6倍和6.37倍。公司项目沉淀价值高,利润存在释放空间。矿业公司的成立使得公司有望拓展新业务领域。从中长期看公司具备足够的安全性和投资价值,继续维持对公司的“买入”评级。按照2011年15倍动态PE,对应目标价13.95元。

事件: 公司公布2011年1季度报。1季度,公司结算较少,实现营业收入8308万元,同比减少56.62%;净利润-2881万元。 投资建议: 公司房地产业务主要集中在天津和呼和浩特,涵盖商品房和少量的保障房开发业务。1月初,公司以较低价格取得武清京津公路东侧两地块,权益建面增至375万平米,公司现有储备项目可以满足未来三年开发。公司借助大股东一级开发的优势不断进行项目拓展;公司根植的天津市和滨海新区经济发展速度较快,长期发展前景看好。今年公司将加大新开工和竣工规模;考虑到今年1季度公司预收账款较高(每股预收账款排名靠前),且持续上升,因此今年公司业绩增长的锁定性较强。我们预计公司2011、2012年EPS分别是0.39和0.51元,对应RNAV是7.91元。截至4月28日,公司收盘于6.86元,对应2011年PE为17.74倍,2012年PE为13.35倍。维持公司的“增持”评级。

事件:公司公布2011年1季度报。1季度,公司实现营业收入6.53亿元,净利润6038万元,同比分别增加210.69%和32.61%。 投资建议:公司房地产业务全部集中在天津,涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。1月初,公司以较低价格取得汉沽旧城改造两幅土地开发权,权益建面增至384万平米,可以满足公司未来三年开发。今年,在复杂的市场环境和国家大力扶持保障房建设的形势下,公司一方面将加大商品房销售力度,一方面将加快保障房的开工和竣工交付。2011年,公司计划实现营业收入30亿元,同比增长51%,全年计划施工面积280万平方米。考虑到今年1季度公司预收账款较高,每股预收账款排名靠前,因此今年公司业绩增长的锁定性较强。我们预计公司2011、2012年EPS分别是0.32和0.46元,对应RNAV是6.81元。截至4月26日,公司收盘于6.13元,对应2011年PE为18.96倍,2012年PE为13.32倍。维持公司的“增持”评级。公司是保障房概念龙头标的,一旦未来国家加大保障房扶持力度,公司股价将有更大爆发力。

事件: 公司公布2011年1季度报。实现营业收入7.68亿元,净利润1.47亿元,同比分别增长1222.1%和812.69%。 投资建议: 公司1季度销售较去年同期有所减少,主要原因是可推盘项目较少。按照工程进度推算,公司北京房山项目、内蒙项目和长沙项目均有望在2011年下半年实现预售。以上项目将成为公司2012年业绩主要来源。预计公司2011、2012年每股收益分别是0.43和0.77元。截至4月26日,公司收盘于8.8元,对应2011年PE为20.46倍,2012PE为11.42倍。不计算潭柘寺、无锡嘉仁花园的前提下,公司地产业务RNAV在7.47元左右。计算以上三项目的话 RNAV在10.13元。我们认为公司所主导的地铁物业模式和大股东背景在A股地产公司中具备明显优势,未来将具有广阔的成长空间。公司PE估值相对较高;按RNAV估值,合理价格在10.13元。综合以上原因,维持对公司的“增持”评级。

事件: 公司公布2011年1季度报。实现营业收入21.44亿元,净利润1.65亿元,同比分别增长-70.31%和-86.08%。公司预计2011年中期累计净利润较上年同比将有所下降,但同时认为如竣工计划顺利完成,全年净利润较上年仍将有所增长。 投资建议: 推盘面积较小和项目中高档住宅较多是公司1季度销售面积未能明显放大的主要原因。预计公司后期将加大项目推盘力度(新推或加推盘项目已从1到2月的5个扩大到5到6月的14个)。如何把握市场节奏、合理定价将是公司后期经营关键。我们维持前期判断,认为公司2011年可推盘面积较大,后期去化速度决定公司股价弹性。预计公司2011、2012年每股收益分别是0.78和0.94元,对应RNAV在9.8元左右。截至4月25日,公司收盘于6.62元,对应2011年PE为8.48倍,2012PE为7.04倍。给予公司2011年12倍安全市盈率,目标价为9.36元。维持对公司的“买入”评级。

事件: 公司公布2011年1季度报。1季度,公司实现营业收入4.72亿元,净利润0.5亿元,同比分别下降66.12%和64.4%。 投资建议: 公司房地产业务集中在江苏南京、苏州和无锡,涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。截至报告期末,公司保障房项目储备建面合计124.69万平米,而今年公司将重点开发建设保障房。我们认为,公司在保障房开发上的丰厚经验和股东背景将使其受益于国家大规模保障房开发建设。本期公司投资成立了农村小额贷款公司(持股80%),据此公司可以开拓新的盈利渠道和增厚运营资金的收益率。考虑到2011年公司新开工计划和推盘计划都出现了明显增加,从而保证公司业绩增长的持续性。我们预计,公司2011、2012年每股收益分别是0.35和0.46元,对应RNAV在6.40元左右。截至4月21日,公司收盘于5.73元,对应2011年PE为18.28倍,2012年PE为13.91倍。维持对公司的“增持”评级。

事件: 公司公布2010年年报和1季度报。2010年公司实现营业收入21.56亿元,净利润2.19亿元,同比分别增长64.56%和31.94%。2011年1季度实现营业收入5.76亿元,净利润0.32亿元,同比分别增长228.02%和37.64%。公司拟向公司全体股东每10 股派发现金1.5 元(含税)。由于结算项目较少,公司预计2011 年1-6 月归属于上市公司股东的净利润较去年同期下降30%--50%。 投资建议: 公司2011年杭州产品主要针对首次置业者的购房需求,以面积70-110 平米中小户型公寓为主,同时加推不受限购的商业物业。截止2011年1季度末,公司预收账款在20.91亿,折合每股预收4.19元。公司每股预收款在A股排名靠前。预计公司2011、2012年EPS分别是0.63和0.92元,RNAV在9.21元。按照公司4月20日6.93元股价计算,对应PE为11倍和7.53倍。给予公司15倍市盈率,合理价格在9.45元。公司同时公告拟投资成立浙江广宇创业投资管理有限公司(暂定名),将进行直接投资、创业投资、投资管理与咨询等业务。由于2季度存在股东减持预期,短期内对股价构成压力,因此维持对公司的“增持”评级。

事件:公司公布2011年1季度报。实现营业收入15.42亿元,净利润1.69亿元,同比分别增长50.31%和26.6%。公司同时公告,预计上半年归属上市公司股东的净利润同比增长50%-70%。 投资建议:公司产品以中小城市普通商品住宅为主,市场定位独特。截至报告期末,公司土地储备建筑面积超过1700万平米,可以满足公司未来三年开发。公司同时公告,预计上半年归属上市公司股东的净利润同比增长50%-70%。预计公司2011、2012年每股收益分别是1.12和1.55元,对应RNAV在17.25元左右。截至4月19日,公司收盘于13.82元,对应2011年PE为12.33倍,2012年PE为8.92倍。给予公司2011年15倍安全市盈率,目标价为16.8元。维持对公司的“买入”评级。

事件:公司公布2011年1季度报。实现营业收入28.32亿元,净利润5.61亿元,同比分别增长16.87%和45.9%。 投资建议:2011年,公司计划新开工项目43个,新开工面积277万平米,年末在建面积425万平米,计划竣工面积147万平米。公司具备“前海”概念,一旦相关规划得到批复,公司将直接受益。我们认为公司大股东优势明显,一旦内部管理机制理顺,未来具备较强成长能力。预计公司2011、2012年每股收益分别是1.49和1.87元,对应RNAV在21.57元左右。截至4月19日,公司收盘于18.7元,对应2011年PE为12.55倍,2012PE为10倍。给予公司2011年15倍安全市盈率,目标价为22.35元。维持对公司的“买入”评级。

投资建议: 公司主要的投资看点:1)公司房地产开发业务立足于苏南地区。多年来江苏作为我国东部重要经济增长极获得了较快发展,房地产投资增长迅速而房价收入比偏低,公司将受益于江苏省的发展;2)多年来公司积极参与保障房开发。公司具有的政府背景使其拥有承接保障房开发优势;而公司的房地产运营优势有望实现保障房6%-7%的综合利润率,公司目前拥有的125万平米的保障房体量有望在未来几年带来4.19亿元净利润:3)目前,公司项目储备充足,项目毛利率较高,且股权投资增值丰厚。 公司业务涵盖商品房、保障房和一级土地开发。截至2010年末,公司商品房二级开发权益建面272.4万平方米,保障房开发权益建面合计124.69万平方米,一级土地整理建面66.67万平方米,占比分别为59%、27%和14%,分布迅速趋于均衡合理。由于2011年是国家大力扶持保障房建设开局之年,公司在保障房开发上的丰厚经验和股东背景将使得公司未来有望直接受益。我们预计2011年-2012年公司每股收益为0.35元、0.47元;公司的RNAV是6.40元。考虑到公司的保障房开发业务将在明年开始大规模贡献业绩,因此,未来公司RNAV有较大的提升潜力,相对4月18日收盘价5.87元/股,首次给予“增持”评级。

公司公布2011年1季度报。实现营业收入79.7亿元,净利润12.1亿元,同比分别增长6.2%和7.0%。 投资建议:截至报告期末,公司合并报表范围内尚有900万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约1052亿元。公司当前持有现金371.9亿,远高于短期借款和一年内到期长期借款的总和202.9亿元。公司1季度累计实现销售面积303.8万平方米,销售金额355.1亿元,同比分别增长144.6%和135.3%。预计公司2011、2012年EPS分别是0.92和1.24元,RNAV在10.3元。按照公司4月19日8.78元股价计算,对应PE为9.54倍和7.08倍。给予公司2011年13倍市盈率,对应11.96元股价。目前公司财务安全性高、战略思想符合政策,维持对公司的“买入”评级。

投资建议:多项目下半年进入预售,维持“增持”评级。按照工程进度推算,公司北京房山项目、内蒙项目和长沙项目均有望在2011年下半年实现预售。以上项目将成为公司2012年业绩主要来源。预计公司2011、2012年每股收益分别是0.43和0.77元。截至4月6日,公司收盘于9.23元,对应2011年PE为21.46倍,2012PE为11.98倍。不计算潭柘寺、无锡嘉仁花园和陵水项目的前提下,公司地产业务RNAV在6.47元左右。计算以上三项目的话 RNAV在10.13 元。我们认为公司所主导的地铁物业模式和大股东背景在A股地产公司中具备明显优势。目前陵水项目使得公司有望进入海南旅游地产开发业务。综合以上原因,维持对公司的“增持”评级。

1.结算和自持物业增大是公司业绩增长的主要原因:本报告期,净利润较上年大幅增加有两方面原因:一是报告期内公司部分已销售房地产开发项目满足收入确认条件;二是报告期内公司津塔项目写字楼(部分)等项目计入投资性房地产采用公允价值计量。 2.土地储备优质,未来利润可观:2010年公司通过项目收购、招拍挂等多种方分别在北京和重庆获得四项目。项目累计总建筑面积约202万平,权益建筑面积约164万平。其中重庆项目地理位置优异,靠近重庆解放碑。该项目土地成本仅2900元/平米左右,而周边地区商业项目地价已经上涨到7000元/平。除以上项目外公司在2011年1月通过合作方式取得北京中信城地上建面20万平商业用地使用权。该项目位于金融街东南角,未来具备很强升值空间。目前公司账面资金丰富,未来仍具备在已进入城市继续深耕的能力。 3.公司2011年有望新增13万平自持物业:截止2010年年报,公司拥有建筑面积约54万平方米的自持物业。2011年预计还将新增13万平自持物业,主要是天津瑞吉酒店、西单美晟广场商业部分和惠州地区酒店项目。目前西单美晟广场项目已经成功引入巴黎老佛爷百货。世界顶级品牌进入将直接提升项目未来价值(具体情况请参见2010年12月1日报告,《金融街(000402)跟踪报告:成功引入顶级百货,项目写字楼间接受益》)。 4.公司具备旅游地产概念:公司惠州项目地理位置优越,自然环境具有不可复制性。项目沿海共27公里长的海岸线;具备8大迂回曲折的海湾。目前该惠州项目用途为商业、公寓、酒店;分成三个片区分期进行开发。该项目累计建筑面积在230万平左右,土地成本每平米不足100元。由于规划审批等问题项目前期进展较慢,2009年和2010年新开工面积在30万平左右。预计2011年该项目新开工面积有望达到70万平以上,未来将成为公司在旅游地产方面的重要突破。 5.投资建议:维持“买入”评级。预计公司2011年和2012年每股收益在0.68和0.92元。2011年4月14日,公司股价收盘于7.3元,对应2011年和2012年PE分别是10.73倍和7.93倍,对应RNAV在13.2元。我们认为公司自持项目资质和规模在A股地产企业中均属优异,未来将享受价值重估带来的最大利益。此外目前公司累计土地储备788万平,且部分投资较大项目已经进入收获期,未来业绩将将呈现稳定增长。我们给予公司2011年15倍安全市盈率,对应目标价格在10.2元,维持“买入”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

事件: 公司公布2010年年报。报告期内实现营业收入81.4亿元,比上年增加27.6%;实现归属于母公司所有者的净利润15.59亿元,比上年同期增长35.6%。每10股派发现金股利0.25元(含税),同时每10股配2股。 我们的判断: 公司是A股一家典型的地产+PE投资的公司。2010年公司地产销售面积有下滑,后期新开工面积的大幅增加将会为未来销售提供大量可售资源;PE业务继续稳定贡献盈利同时所投的金洲管道已进入解禁期。预计2011、2012年EPS分别是0.44和0.62元,RNAV在7.1元。按照公司4月12日5.75元股价计算,对应PE为13.06倍和9.27倍。我们给予公司15倍PE,对应目标价为6.6,维持对公司的“增持”评级。