投资建议: 2011年6月份,公司实现签约面积97.59万平方米,同比增长41.51%;实现签约金额113.54亿元,同比增长78.97%。1-6月公司实现签约面积340.9万平方米,同比增长27.64%;实现签约金额394.58亿元,同比增长81.38%。外界普遍认为上半年保利地产销售金额在385亿上下。公司实际销售数据基本符合市场预期。1季度末公司预收账款619.93亿,折合每股10.41元。目前上半年实现累计销售金额394亿,土地支出111亿,中报净负债情况有望改善。预计公司2011、2012和2013年每股收益在1.06、1.38和1.82元,RNAV在10.3元。按照公司7月8日11.22元股价计算,对应PE为10.58倍和8.13倍。维持对公司的“买入”评级。给予公司12倍市盈率,目标价格12.74元。

投资建议: 公司房地产业务全部集中在天津,涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。本次新增限价房项目土地储备权益建面17.92万平,合计权益建面增至611万平米。截至目前,公司商品房权益建面合计188.33万平,保障房权益建面合计317.3万平方米,一级土地整理建面105.69万平方米,占比分别为31%、52%和17%。我们预计2011年国家大力扶持保障房建设之年公司将加大保障房项目获取和开发力度。2011年,公司计划实现营业收入30亿元,同比增长51%。考虑到今年1季度公司预收账款较高为48.54亿元(每股预收账款排名靠前),因此今年公司业绩增长的锁定性较强。我们预计公司2011、2012年EPS分别是0.33和0.47元,按7月6日公司收盘价5.54元计算,分别对应2011-2012年的PE为16.96倍和11.72倍。公司RNAV为6.86元。尽管RNAV更能反映公司长期价值,但考虑到公司目前PE水平相对行业均值偏高,因此,我们取公司RNAV值的90%(6.17元)作为公司6个月的目标价,维持公司“增持”评级

事件: 万科公布上半年销售数据。相关数略超市场预期。 投资建议: 2011年6月份公司实现销售面积112.8万平方米,销售金额132.3亿元,分别比2010年同期增长31.7%和50.8%。2011年1~6月份,公司累计实现销售面积565.5万平方米,销售金额656.5亿元。外界普遍认为公司上半年销售金额在644亿上下,目前销售水平略超预期。在严酷的政策压力下,万科继续保持逆市增长的良好态势。公司全年销售有望实现1200亿目标。预计公司2011、2012年EPS分别是0.92和1.24元,RNAV在10.3元。按照公司7月4日8.71元股价计算,对应PE为9.46倍和7.02倍。维持对公司的“买入”评级。给予公司12倍市盈率,目标价格11.04元。

投资建议: 通过本次收购,公司累计获取中信城B、C、D地块近50万平商业用地使用权。项目土地收购成本在2万元每平,目前该项目住宅均价在4万元每平米左右。公司本次所收购的商业地块地理位置优越、建筑面积大,有望成为公司北京地区又一高峰。目前公司资金面优异,预计全年销售回款在150亿上下。中信城项目所需收购资金对公司现金流压力不大。 公司1季报已经公告,预计半年报累计实现净利润8.63亿到11.17亿,同比增长70%到120%;预计实现每股收益0.29到0.37元,同比增长45%到85%。我们认为公司自持项目资质和规模在A股地产企业中均属优异,未来将享受价值重估带来的最大利益。此外目前公司累计土地储备788万平,且部分投资较大项目已经进入收获期,未来业绩将将呈现稳定增长。预计公司2011年和2012年每股收益在0.68和0.92元。2011年6月26日,公司股价收盘于7.36元,对应2011年和2012年PE分别是10.82倍和8.00倍,对应RNAV在11.31元。我们给予公司2011年15倍安全市盈率,对应目标价格在10.2元,维持“买入”评级。

为增加公司土地储备,增强可持续发展能力,经2011年6月22日召开的公司第五届董事会临时会议批准,2011年6月23日公司之全资子公司江苏亿城地产有限公司通过拍卖竞价方式,取得苏州市苏地2011-B-34号地块,成交价款为6100万元。 投资建议:目前西山公馆项目预售问题已经顺利解决,项目下半年入市后将为公司实现现金回笼。此外按照前期公告,公司所签订的唐山项目“套保合同”有望在三季度获得收获。公司新项目获取方面小幅快跑,手头项目推进获取重大进展。预计公司2011、2012年EPS分别是0.51和0.68元,RNAV在7.85元。按照公司6月26日4.52元股价计算,对应PE为8.86倍和6.64倍。给予公司2011年15倍安全市盈率,对应股价7.65元,维持对公司的“买入”评级。

事件: 公司于2011年6月23日晚发布公告,公司将于绍兴稽山置业有限公司、绍兴稽山房地产开发有限公司签订《房地产项目委托开发管理合同书》,公司接受委托方的委托负责项目的开发管理。该项目总的建面为22.67万平,预计将会为公司产生管理费1.38亿元。公司将会负责项目整体定位、项目前期、规划设计、工程管理(包括质量、安全管理)、成本管理、项目销售、竣工交付、前期物业咨询等全过程的项目开发管理。 主要内容: 1.新拓展代开发业务:根据公司公告,本次委托开发不是简单的建设施工,而是包含前期设计,工程管理,成本管理,项目销售,竣工交付的全程代开发。公司首次在商品房领域跳出投资商与开发商合一的传统模式,开始尝试投资与开发分离的“美国模式”。这是公司品牌与开发实力的显示,同时也是公司一次非常有益的尝试。 2.此次代开发长远意义大于短期业绩:本次公司收到的代开发费用为1.38亿元。项目预计可产生净利1300万元,对公司未来业绩贡献有限。代开发模式的尝试既有助于保持公司品牌在绍兴地区的影响能力,也有利于为公司将来在绍兴展开拓资源提供基础。此外,本次“美国模式”的创新是公司在低风险盈利方面的有益尝试。在国内目前限购,限贷,限价的“三限”环境下,“美国模式”以其轻资产运营的特点,有助于保持开发商的竞争力;可以在不增加开发商资金的情况下开拓新的盈利渠道。 3.今年结算资源相对较少,业绩爆发期在明后年。根据公司在2010年年报中所披露的施工进度,预计公司2011年新增可结算资源只有万家星城一期。由于公司2011年结算资源相对较少,因此预计全年业绩增长相对温和。按照竣工计划,公司从2012年开始进入项目集中结算期。公司业绩从明年开始有望出现连续高增张。

事件: 公司公告称拟在新疆塔城地区托里县设立全资子公司。公告同时称公司正积极与相关资源方接洽,商谈包括但不限于金矿等矿产资源的采矿权、探矿权收购及矿业公司股权收购等事宜,拟投资额不超过35,000万元。 投资建议: 截至本报告期末,公司累计土地储备在324万平左右。预计公司2011、2012年EPS分别是0.93和1.41元,RNAV在13.7元。按照公司6月15日10.27元股价计算,对应PE为11.04倍和7.28倍。公司项目沉淀价值高,利润存在释放空间。如果后期矿产业务落实,有望进一步打开公司估值上限。从中长期看公司具备足够的安全性和投资价值,继续维持对公司的“买入”评级。给予公司2011年15倍动态PE,对应目标价13.95元。

事件:保利地产公布5月销售数据。相关销售数据符合市场预期,继续保持增长。 投资建议:2011年5月份,公司实现签约面积61.73万平方米,同比增长31.71%;实现签约金额74.06亿元,同比增长132.09%。1-5月公司实现签约面积243.31万平方米,同比增长22.81%;实现签约金额281.04亿元,同比增长82.37%。1季度末公司新开工面积320.31万平方米,比去年同期增长154.66%;竣工面积31.80万平方米,比去年同期增长109.39%;公司在建面积1702.59万平方米,比上年同期增长74.82%。1季度末公司预收账款619.93亿,折合每股10.41元。公司业绩锁定程度在A股排名前列。预计公司2011、2012和2013年每股收益在1.06、1.38和1.82元,RNAV在10.3元。按照公司6月9日9.3元股价计算,对应PE为8.77倍和6.73倍。维持对公司的“买入”评级。给予公司12倍市盈率,目标价格12.74元。

万科公布5月销售数据。相关销售数据超市场预期。 投资建议:公司股价前期受香河事件和5月销售不佳传闻影响存在一定程度超跌。目前5月销售面积81.0万平,销售金额90.1亿元的成绩有望再次巩固市场信心。截至2010年末,公司尚有761万平方米已销售资源未竣工结算,合同金额总计919亿元。其中合并报表范围内已售未结面积680万平方米,合同金额820亿元。上述待结算资源大部分将在2011年参与结算。预计公司2011、2012年EPS分别是0.93和1.24元,RNAV在10.3元。按照公司6月7日7.81元股价计算,对应PE为8.40倍和6.29倍。维持对公司的“买入”评级。给予公司12倍市盈率,目标价格11.04元。

事件: 公司近期以8300万元价格竞得廊坊市2011-24号地块。该地块占地面积在3.58万平,容量住宅1.6,商业2.0,项目对应楼板价约为1285元/平。年内公司连续在盘锦、廊坊补充土地储备。 投资建议: 公司2011年1季报已经公告,预计上半年归属上市公司股东的净利润同比增长50%-70%。公司5月31日完成除权,每10股送3股,派现金1元。预计公司除权后2011、2012年每股收益分别是0.81和1.16元,对应RNAV在13.26元左右。截至6月1日,公司收盘于8.34元,对应2011年PE为10.29倍,2012年PE为7.18倍。给予公司2011年15倍安全市盈率,目标价为12.15元。维持对公司的“买入”评级。

投资建议:公司当前主要问题在于项目是否可以顺利取得销售资格。北京西山公馆和燕西华府项目一旦顺利推进市场,将为公司实现大量现金回笼。如果年内不能取得销售资格,2012年以上项目将以现房形势销售,公司业绩体现过程将更加清晰。随着当前全国房地产调控初见成效,项目下半年推进压力有望减小。预计公司2011、2012年EPS分别是0.51和0.68元,RNAV在7.85元。按照公司6月1日4.05元股价计算,对应PE为7.94倍和5.95倍。给予公司2011年15倍安全市盈率,对应股价7.65元,维持对公司的“买入”评级。

公司近期分别以2.39亿和2.35亿价格竞得廊坊两处地块使用权。两处土地累计建面33.47万平,对应楼板价约为1420元/平。公司进一步扩大二、三线市场的土地储备,同时首次进入廊坊市场。 投资建议:公司整体上市后京内京外两线发力,储备项目累计建筑面积达到1200万平,其中京内项目接近560万平。由于北京市场2010年价格领涨全国,公司区域内土地储备时间较早,未来将具备较强的业绩释放能力。近期北京限购政策较严,因此公司当前股价受到压抑。一旦市场转稳,公司后期可推盘资源较多,股价将具备明显弹性。预计公司2011、2012年每股收益分别是1.17和1.56元,对应RNAV在20.14元左右。截至5月31日,公司收盘于10.6元,对应2011年PE为9.05倍,2012PE为6.79倍。给予公司2011年15倍市盈率,对应股价为17.55元,维持对公司的“买入”评级。

投资建议: 我们预计公司2011、2012和2013年公司营业收入分别在75.87亿、91.97亿和109.12亿左右;对应各年EPS分别为0.71元、0.91元和1.22元。截至5月26日,公司收盘于7.27元,对应2011年PE为10.23倍,2012年PE为7.98倍,对应2011年RNAV在10.21元左右。公司前期公告由于结算原因半年报预减,预计随着3、4季度结算期到来全年业绩仍有望保持增长。公司毛利率较高的杭州东方红商业项目、苏州苏纶场和上海汇贤雅居项目从2011年开始都将陆续进入结转期。以上项目结转将为公司后期带来丰厚现金流。考虑到公司大股东优势和自身项目质地,给予公司2011年15倍安全市盈率,对应目标价格为10.65元。首次给予公司“买入”评级。

截止2011年1季度末,公司预收账款在20.91亿,折合每股预收4.19元。公司业绩锁定性在A股排名靠前,为未来3年业绩增长奠定了良好基础。预计公司2011、2012年EPS分别是0.63和0.92元,RNAV在9.21元。按照公司5月26日5.8元股价计算,对应PE为9.2倍和6.3倍。给予公司12倍安全市盈率,对应股价7.56元,维持对公司的“增持”评级。

公司为杭州地区龙头地产企业。在限购造成杭州市场有所下滑的情况下,公司相对稳健的价格策略使得城市之星、万家星城两个项目取得了不错的销售业绩。根据公司网站披露,公司前4月累计销售销售额在40亿左右。目前公司手中拥有大量可售资源,其中金色黎明一期将于今年6月份上市,预计可以贡献40亿的销售额;后续还有曙光之城,湘湖壹号,金色黎明二、三期等项目陆续进入销售期,以上项目累计可以贡献约170亿的销售额。预计公司2011、2012年每股收益分别是0.81和1.23元。截至5月26日,公司收盘于11.21元,对应2011年PE为13.84倍,2012年PE为9.11倍。对应的RNAV为14.18元。继续看好公司未来成长性,维持“买入”评级。