投资建议: 本次框架协议中所涉及的保障房和土地一级开发有利于公司取得更大的政治红利和潜在土地储备。我们预计公司2011、2012和2013年EPS分别为1.06元、1.30元和1.48元。截至8月10日,公司收盘于10.46元,对应2011年PE为9.86倍,2012年PE为8.04倍,对应2011年RNAV在20.73元左右。我们认为公司珠海地区龙头地位明显、异地拓展初具规模。此外公司同时具备横琴岛开发和港珠澳大桥概念。随着2012年公司储备项目陆续进入结算期,公司基本面将有明显改善。给予公司2011年15倍安全市盈率,对应目标价格为15.9元。维持对公司的“买入”评级。

事件: 公司公布2011年半年报。上半年公司实现营业收入199.88亿元,净利润29.8亿元,同比分别增长19.22%和5.9%。 投资建议: 截至报告期末,公司合并报表范围内共有1022万平方米已销售资源尚未结算,合同金额合计约1187亿元。目前公司持有货币资金407.8亿元,相比一季度末提高9.7%,远高于短期借款和一年内到期的长期借款230.4亿元。公司剔除预收账款后的各项负债占总资产的比例为36.8%,净负债率20.8%,继续保持在较低的水平。2011年1~7月份,公司累计实现销售面积637.2万平方米,销售金额740.9亿元,分别同比增长60.91%和63.88%。公司当前财务稳健、业绩锁定性高,龙头本色十足。预计公司2011、2012年EPS分别是0.93和1.24元,RNAV在10.3元。按照公司8月8日8.06元股价计算,对应PE为8.66倍和6.5倍。维持对公司的“买入”评级。给予公司2011年12倍市盈率,对应目标价11.04元。

事件: 公司公布2011年半年报。报告期内,全年实现营业收入总额80.91亿元,归属于上市公司股东的净利润14.68亿元,较上年同期增长39.84%;实现基本每股收益0.86元,较上年增长40.98%。 投资建议: 2011年,公司计划新开工项目43个,新开工面积277万平米,计划竣工面积147万平米。1-6月公司新开工面积207万平方米,在建面积451万平方米。上半年公司已实现120亿元认购金额,我们预计今年实现年初200亿销售目标问题不大。目前公司大股东优势明显,一旦内部管理机制理顺,未来具备较强成长能力。预计公司2011、2012年每股收益分别是1.49和1.87元,对应RNAV在21.57元左右。截至8月8日,公司收盘于18.3元,对应2011年PE为12.28倍,2012PE为9.78倍。给予公司2011年15倍安全市盈率,目标价为22.35元。维持对公司的“买入”评级。

事件: 2011年上半年公司完成营业收入39.87亿元,同比增加39.53%;实现营业利润8.21亿元,同比增长45.83%;归属于上市公司所有者净利润6.13亿元,同比增长53.1%。实现基本每股收益0.33元,比去年同期增长57.14%。公司预计2011年1-9月归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长50%-60%。 投资建议: 由于公司产品以中小城市普通商品住宅为主,因此短期股价受限购加码预期影响较大。公司同时公告,预计1-9月归属上市公司股东的净利润同比增长50%-60%。公司上半年实现合同销售金额41.02亿元,完成全年销售计划的30.38%。1季度推盘量小是上半年销售较少的主要原因。公司全年可售面积预计在300万方以上,预计销售均价在5200元每平米以上(上半年实际均价6100元每平)。按照目前项目进度7、8、9月将是公司推盘高峰,且4季度推盘量将高于1季度。我们预计公司仍有希望完成全年135亿元的销售目标。预计公司2011、2012年每股收益分别是0.81和1.16元,对应RNAV在10.43元左右。截至8月7日,公司收盘于8.5元,对应2011年PE为10.49倍,2012年PE为7.32倍。给予公司2011年15倍安全市盈率,目标价为12.15元。继续维持对公司的“买入”评级。

投资建议: 2011年7月份公司实现销售面积78.2万平方米,销售金额90.8亿元,分别比2010年同期增长3.2%和7.7%。2011年1~7月份,公司累计实现销售面积637.2万平方米,销售金额740.9亿元。7月当月推盘较6月减少是造成销售增幅放缓的主要原因。由于传统的九、十月属于销售旺季,预计公司后期销售有望因为推盘增加而保持增长。预计公司2011、2012年EPS分别是0.92和1.24元,RNAV在10.3元。按照公司8月5日8.31元股价计算,对应PE为9.03倍和6.7倍。维持对公司的“买入”评级。给予公司12倍市盈率,目标价格11.04元。

投资建议:公司虽是首次进入天津市场,但大股东已经把“世茂”的品牌带入天津。我们预计上市公司新拓展天津市场的风险性相对较小。该地块楼面成本价为1684元每平,周边普通住宅新盘销售价格在7000元每平米左右。项目未来盈利预期较好。截止到本报告末,公司未付土地款大约14亿元。当前拿地进度和土地款对公司现金不构成太大压力。预计公司2011、2012年EPS分别是1.16元和1.44元,RNAV在19.83元。按照公司8月3日13.71元股价计算,对应PE为11.82倍和9.52倍。我们看好公司的后续发展前景,维持对公司的“买入”评级。

事件: 公司公布2011年中报。2011年上半年公司完成营业收入27.67亿元,同比减少21.8%;实现营业利润0.54亿元,同比增长-93.07%;归属于上市公司所有者净利润0.07亿元,同比增长-98.39%。实现基本每股收益0.004元,比去年同期减少98.4%。由于结算项目较少,公司预计1-9月公司约实现净利润1.1亿元,实现每股收益0.06元,同比减少83.68%。 投资建议: 上半年推盘较少和产品类型受调控影响较大是造成公司销售低于预期的主要原因。我们预计公司今年可推盘量为120亿,预计全年销售在70亿左右,下半年能否有效实现去化是决定后期业绩能否如期释放的关键。我们暂时维持公司盈利预测,预计公司2011、2012和2013年各年EPS分别为0.71元、0.91元和1.22元。同时提示如果下半年公司销售不能有效放大,3季报存在业绩下调风险。考虑到公司没有下调开工和竣工计划,短期维持“买入”评级。截至7月28日,公司收盘于6.91元,对应2011年PE为9.73倍,2012年PE为7.59倍,对应2011年RNAV在10.21元左右。考虑到公司大股东优势和自身项目质地,给予公司2011年15倍安全市盈率,对应目标价格为10.65元。 主要内容: 1. 结算周期集中在下半年是造成业绩下滑的主要原因。2011年上半年公司完成营业收入27.67亿元,同比减少21.8%;实现营业利润0.54亿元,同比增长-93.07%;归属于上市公司所有者净利润0.07亿元,同比增长-98.39%。实现基本每股收益0.004元,比去年同期减少98.4%。公司经营业绩较上年同期大幅下降的主要原因是本年度可结算的大部分项目集中在下半年竣工。公司预计下半年结算收入和营业收入相比上半年有较大增长。

投资建议:公司是武汉市乃至湖北省的最大本地开发商,在武汉市的市场份额排名前3。上半年由于所推的项目较少预计只完成签约销售额23亿元左右。下半年随着公司推盘量的增加销售额有望进一步的加大。目前公司城中村拿地模式已经日趋成熟,未来可以保证公司充足土地储备。我们预计公司2011、2012年每股收益分别是0.89元和1.16元。截至7月27日,公司收盘于10.62元,对应2011年PE为11.93倍,2012年PE为9.16倍。地产业务对应的 RNAV为15.14元。给予15倍安全市盈率,对应目标价13.35元。我们认为公司下半年销售将有望改善,给予“买入”评级。

投资建议:公司上半年主推楼盘是格力香樟和格力广场1期B和A尾盘。从目前销售情况看,上半年累计销售额在10亿以上,与去年基本持平。公司1季度经营活动现金流净额11.28亿,货币现金26.61亿。当前短期负债和一年内到期的非流动负债累计为3.04亿。从现金流角度看,公司年内资金压力不大。 2011年公司主要结算项目是格力广场A尾盘和格力香樟项目,我们预计公司2011、2012和2013年营业收入分别在14.1亿、17.5亿和21.49亿。对应各年EPS分别为0.45元、0.65元和0.85元。截至7月24日,公司收盘于8.29元,对应2011年PE为18.42倍,2012年PE为12.75倍,对应2011年RNAV在11.92元左右。我们认为公司主要项目集中在珠海地区,后期去化速度和市场对珠海地区可能出台限购政策的担心对公司当前股价将产生较大影响。按市盈率估值看,公司股价略有偏高,因此首次给予公司“增持”评级。如果按照RNAV给公司估值,对应目标价格为11.89元。

投资建议: 我们预计公司2011、2012和2013年营业收入分别在51.42亿、59.08亿和66.78亿左右。对应各年EPS分别为1.06元、1.30元和1.48元。截至7月21日,公司收盘于10.88元,对应2011年PE为10.2倍,2012年PE为8.43倍,对应2011年RNAV在20.73元左右。我们认为公司珠海地区龙头地位明显、异地拓展初具规模。此外公司同时具备横琴岛开发和港珠澳大桥概念。随着2012年公司储备项目陆续进入结算期,公司基本面将有明显改善。考虑到公司大股东优势和自身项目质地,给予公司2011年15倍安全市盈率,对应目标价格为15.9元。首次给予公司“买入”评级。风险方面,珠海存在推行限购的可能。目前公司多点布局,未来可结算项目有望增多,中长期看对限购有抵御能力。

投资建议: 公司上半年实现销售金额42亿,完成了销售任务的43%。截止报告期末,预收账款165.45亿元,占负债总额62.33%。公司财务安全性明显,有息负债率仅为30%。受项目结算较少影响,公司上半年每股收益较去年同期下降42%。与此同时,公司预计1-9月归属母公司净利润同比下降60%-80%。我们认为公司资金安全性好、业绩锁定性高且潜在释放能力强,从中长期看依旧具备明显投资价值。预计公司2011、2012年每股收益分别是0.81和1.23元。截至7月19日,公司收盘于11.26元,对应2011年PE为13.90倍,2012年PE为9.15倍,对应的RNAV为14.18元。由于公司经营优势明显,我们给予公司适度溢价。按照17倍市盈率计算,对应目标价格13.77元,维持“买入”评级。

投资建议: 报告期内,公司营业收入增长34.5%,但每股收益减少45%。造成这一现象的主要原因是报告期结转项目毛利率低、同时将预计无法弥补的亏损计入所得税费用。上半年公司累计新开工面积25.5万平方米,完成年度计划的42.5%;累计签约销售合同金额6.98亿元,完成年度销售计划金额的23.27%。受杭州天城项目进度低于预期影响,公司将全年合同销售计划由30亿元调整为20亿元人民币,开工和竣工计划暂时不变。截止本报告期末,公司预收账款在23.01亿,折合每股预收4.61元。由于公司下调当年销售计划,我们略微调整公司业绩预期。预计公司2011、2012年EPS分别是0.52和0.88元,RNAV在9.73元。按照公司7月18日5.82元股价计算,对应PE为11.19倍和6.68倍,维持对公司的“增持”评级。给予公司2011年15倍市盈率,对应目标价格在7.8元。

投资建议: 截止本报告日,公司连续通过收购和招拍挂方式累计取得近79.5万平米项目储备。以上项目商业面积大、地理位置优异,预计未来将有可观收益。截止2010年年报,公司拥有建筑面积约54万平方米的自持物业。2011年预计还将新增13万平自持物业。考虑到公司年内新获取项目均为大体量优质商业土地,我们认为公司未来自持物业还将保持增长。随着金融街资产规模的不断扩大,相关自持物业的沉淀价值将逐步浮出水面。 公司1季报已经公告,预计半年报累计实现净利润8.63亿到11.17亿,同比增长70%到120%;预计实现每股收益0.29到0.37元,同比增长45%到85%。预计公司2011年和2012年每股收益在0.68和0.92元。2011年7月12日,公司股价收盘于7.16元,对应2011年和2012年PE分别是10.52倍和7.78倍,对应RNAV在11.31元。我们认为公司自持项目资质和规模在A股地产企业中均属优异,未来将享受价值重估带来的最大利益。此外目前公司累计土地储备788万平,且部分投资较大项目已经进入收获期,未来业绩将呈现稳定增长。我们给予公司2011年15倍安全市盈率,对应目标价格在10.2元,维持“买入”评级。

投资建议: 下半年有望实现大量现金回笼,维持“买入”评级。目前西山公馆项目预售问题已经顺利解决,项目下半年入市后将为公司实现大量现金回笼。此外按照前期公告,公司所签订的唐山项目“套保合同”有望在三季度获取收获。公司新项目获取方面小幅快跑,手头项目推进获取重大进展。预计公司2011、2012年EPS分别是0.51和0.68元,RNAV在7.85元。按照公司7月12日4.38元股价计算,对应PE为8.58倍和6.44倍。给予公司2011年15倍安全市盈率,对应股价7.65元,维持对公司的“买入”评级。

投资建议: 2011年6月份,公司实现签约面积97.59万平方米,同比增长41.51%;实现签约金额113.54亿元,同比增长78.97%。1-6月公司实现签约面积340.9万平方米,同比增长27.64%;实现签约金额394.58亿元,同比增长81.38%。外界普遍认为上半年保利地产销售金额在385亿上下。公司实际销售数据基本符合市场预期。1季度末公司预收账款619.93亿,折合每股10.41元。目前上半年实现累计销售金额394亿,土地支出111亿,中报净负债情况有望改善。预计公司2011、2012和2013年每股收益在1.06、1.38和1.82元,RNAV在10.3元。按照公司7月8日11.22元股价计算,对应PE为10.58倍和8.13倍。维持对公司的“买入”评级。给予公司12倍市盈率,目标价格12.74元。