2011年1-9月,公司实现营业收入899.36亿元,同比增长57.12%;营业利润65.44亿元,同比增长45.39%;归属于母公司所有者的净利润54.68亿元,同比增长60.85%;每股收益为1.58元。7-9月,公司实现归属于母公司所有者净利润12.39亿元,同比小幅下降2.82%,环比下降53.08%,每股收益0.358元。 盈利大幅增长主要受益于产品价格的上涨。报告期内,公司盈利的大幅增长主要受益于产品价格的上涨,其中主导产品电解铜国内期货价格同比上涨17%以上,副产品黄金、白银、硫酸、硫精矿及稀贵金属价格也有一定涨幅。除此之外,公司盈利增长还来自于:1)公司曾在中期披露,产品产销规模出现小幅增长,其中铜精矿含铜规模同比增长14%;2)铜冶炼加工费的同比上升;3)公司今年初被认定为高新技术企业,所得税率下降为15%。 3季度盈利同比环比双降。3季度,公司实现归属于母公司所有者净利润12.39亿元,同比小幅下降2.82%,环比大幅下降53.08%。由于自9月中旬以来铜价以大幅下降到55000元/吨附近,公司大幅计提存货跌价准备,导致3季度末资产减值损失达到6.94亿元(2季度末为388万元),另外由于公司做买入套期保值出现亏损,3季度末的公允价值变动收益为-5.93亿元(2季度末为3.34亿元) ,因而拖累公司3季度的盈利。 盈利预测。我们认为如果4季度内铜价不能有所回升,公司在4季度的盈利可能遭遇毛利润的下降和资产减值损失的双重挤压,不过公司股价已对此有了一定体现。我们预计公司2011年实现归属于母公司所有者净利润764.95亿元,同比增长32.35%。预计公司2011-2013年EPS分别为1.88元、2.23元和2.59元,对应的动态P/E(A股)分别为15倍、12倍和11倍,我们看好公司较高的资源自给率和较低的估值水平,并继续维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。1)铜价波动风险;2)A/H股溢价的风险;3)4季度盈利可能进一步缩减的可能。

2011年1-9月,公司实现主营业务收入97.67亿元,同比增长150.13%;实现归属母公司所有者的净利润9.06亿元,同比增长188.36%;实现每股收益1.33元。三季度,公司实现归属母公司所有者的净利润4.48亿元,同比增长265.52%,环比增长25.93%;实现每股收益0.66元。 营业收入大幅增长。公司主要从事钨及有色金属冶炼、加工和销售,兼营房地产开发与经营。报告期内公司营业收入大幅增长,导致营业收入增长的原因在于:1)钨精矿、APT、稀土等产品价格报告期内大幅上涨;2)公司下属房地产公司开发的厦门海峡国际社区二期项目三季度实现交房确认收入和净利润。 盈利能力增强。报告期内公司综合毛利率为33.25%,同比上升9.39个百分点;期间费用率为5.65%,同比下降2.10个百分点,公司盈利能力增强。导致公司综合毛利率上升的原因在于:1)对外销售产品如钨品、稀土等价格上涨,而在成本端公司享受到前期的低价库存,从而导致钨业务、稀土业务毛利率上升。2)高毛利率的房地产业务本期确认收入大幅增长,营业收入占比从2010年的不足10%上升至超15%。 公司在积极筹划抢占硬质合金刀具市场。公司硬质合金方面现有年产能为:2000吨硬质合金、1000万只PCB刀具、100万只整体刀具和300晚片数控刀片。考虑到国家对钨深加工产业的扶持,公司与五矿成立九江金鹭公司(公司持股70%)主攻硬质合金市场。一期工程建设规模为年产3000吨钨粉、2000吨硬质合金,预计2013年投产。 有望整合福建省稀土资源。福建省共有6张稀土采矿权证,公司拥有其中的2张,另外还有一张在申请中。自国家希望整合南方稀土前三强市场占有率至80%以来,各地方政府纷纷开始地方稀土资源的整合,公司有望成为福建省唯一稀土整合平台。 盈利预测和公司评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别至2.01元、2.06元和2.89元,按最新股票收盘价37.36元测算,对应动态市盈率分别为19倍、18倍和13倍,估值较低,且公司各项业务均有超预期的可能,维持公司“增持”的投资评级。

2011年1-9月,实现营业收入540万元,同比下降67.15%,归属母公司的净利润-672万元,同比下降88.54%。由于公司进行重大资产重组,现有经营业务属于停滞状态,且报告期内,重组方案已获中国证监会审核通过。公司于近期发布收购报告书并向深交所申请“摘星脱帽”,因此我们预计公司将于年内完成重组。 重组成功在即,变身为白银企业。公司拟资产置换的方式获得银都矿业62.96%的股权,资产差价部分由公司以7.45元/股的价格向北京盛达、红烨投资、王彦峰、王伟定向增发3.6亿股补足,本次增发完成后,赵满堂先生仍为*ST威达的实际控制人。根据重组方案:2008年-2010年,银都矿业白银产品在营业收入中占比分别为50.94%、48.86%和45.54%,毛利占比在70%以上,是收入和利润的主要来源。增发完成后,*ST威达主营业务将变成白银、铅锌矿石开采与销售,成为白银上市公司。 资源储量丰富,业绩快速增长。重组方案中显示:银都矿业保有资源储量折合金属量:银3573吨、铅35.93万吨、锌79.87万吨,根据国土部的划分标准,同时达到了大型银矿、锌矿、中型铅矿的标准;且矿石品位较高,银矿石平均品位在225克-318克/吨之间;铅锌矿平均品位合计超过7%,资源储量丰富。银都矿业目前原矿石产量为60万吨/年,并通过技改在2012年底前将产量增至90万吨/年,由于银都矿业产品综合毛利率在85%以上,因此公司产能扩张将使公司业绩快速增长。 控股集团资源丰富,资产注入预期强。银都矿业大股东“盛达集团”旗下仍拥有众多优质矿产资源,其中仅“金山矿业”就保有资源储量折合银金属量约1591吨,平均品位约189经技改后将有望达到48万吨/年的原矿产量。为避免同业竞争,大股东承诺:*ST威达重组完成后24个月内,由*ST威达对其进行收购。因此公司未来资产注入预期较强。 盈利预测:在考虑公司资产重组成功合并报表(总股本50499万股),暂不考虑后续资产注入的情况下;我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.86元、1.05元、1.13元。以10月24日收盘价22.40元计,动态市盈率分别为:28倍、23倍、21倍,鉴于公司目前较高的盈利能力和未来较强的资产注入预期,因此我们维持公司“增持”的投资评级。

2011年1-9月,公司实现主营业务收入15.13亿元,同比增长27.86%;实现归属母公司所有者的净利润2.25亿元,同比增长13.05%;实现每股收益 0.55元。三季度,公司实现归属母公司所有者的净利润7042万元,同比下降5.57%,环比下降16.99%;实现每股收益 0.17元,业绩低于预期。 价量齐升是公司营业收入增长的主要原因。公司主营产品包括高纯铝、电子铝箔和电极箔,产能分别为3.3万吨、2万吨、900万平方米,其中高纯铝及电子铝箔国内市场占有率第一。 报告期内,铝价上涨,公司产品作为铝深加工产品价格同方向上涨;同时由于电子新材料产品市场需求旺盛、公司2007年非公开发行项目投产,公司产销量也大幅增长 ,在上述两方面因素的共同促进下公司营业收入增长27.86%。 综合毛利率下降,期间费用率上升。报告期内公司综合毛利率为25.74%,同比下降2.23个百分点;期间费用率为9.32%,同比上升0.37个百分点。导致公司综合毛利率下降的原因在于:随着生产规模的扩大,公司外购原材料(特别是电解铝)增加。期间费用率的上升则主要是融资成本增加,财务费用率上升所致。 公司成本优势明显。电力成本是公司产品最主要的成本,公司所处新疆能源价格较低,自备电力成本仅0.2元/度,远低于外购价格0.42元/度,目前公司自备发电机组可满足60%的用电需求,随着2010年定向增发项目投产后公司用电可100%自给,可进一步降低成本。 产能持续扩张。随着公司定向增发项目的陆续投产,公司高纯铝产能可达5.3万吨、电子铝箔产能达4.7万吨、电极箔产能达2100万平方米。 技术优势。公司高纯铝实现了低耗、环保的偏析法,吨铝耗电从1.45万度降低至1万度,大大节约生产成本,而且生产过程不产生有毒物质。 盈利预测和公司评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.88元、1.29元和1.69元,按最新收盘价18.64元测算,对应动态市盈率分别为22倍、15倍和12倍,估值较低,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:1)定向增发项目进展低于预期;2)电子铝箔产能过剩风险;3)新疆能源价格上涨风险。

2011年1-6月,公司实现营业收入58.94亿元,同比增长21.86%;营业利润1.02亿元,同比扭亏为盈;归属于母公司所有者的净利润8771万元,同比增长542.78%;基本每股收益为0.057元。7-9月,公司实现归属于母公司所有者净利润5636万元,同比大幅增长2302.18%,环比大幅增长98.24%,基本每股收益0.037元。 盈利增长得益于产品价格销量的双增长。今年前三季度,国内铝现货均价为17077元/吨,较去年同期的15559元/吨同比增长了9.76%。另外,公司曾在半年报中披露,公司铝产品销量同比增长20%以上。除此之外,公司去年同期业绩基数较低也是造成报告期内公司盈利大幅增长的主要原因。 3季度业绩环比增长98%,但盈利增幅差于预期。公司实现归属于母公司所有者净利润5636万元,同比增长2302.18%,环比增长98.24%,每股收益0.037元。国内3季度铝价为17759元/吨,环比增长6.40%。除了铝价的增长之外,3季度用电成本的下降是公司季度盈利环比上升的主要因素。不过,公司的盈利仍旧低于我们此前预期。公司3季度毛利率为13.94%,尽管环比增长3.32个百分点,但成本的增幅还是超出了预期。 全年盈利高点已过。进入4季度,公司平均用电成本将有所升高;近期铝价出现下跌,如果4季度内难以回升的话,将使公司产品收入下降并存在计提资产减值损失的可能;文山铝业80万吨氧化铝项目投产进度一直低于预期,即使在年内投产,短期内在建工程转固定资产或使公司成本进一步上升(计提折旧额上升)。 盈利预测。我们在此前已经下调了公司的业绩预期,预计公司2011-2013年EPS分别为0.07元、0.13元和0.26元,对应的动态P/E分别为86倍、46倍和23倍,考虑到公司股价对利空信息有较充分释放,且绝对股价已经很低,我们维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。铝价波动风险;文山氧化铝项目投产进度的不确定风险;4季度业绩环比可能进一步下滑的风险。

2011年1-9月,公司实现营业收入100.98亿元,同比增长16.05%;归属母公司的净利润2.34亿元,同比上涨42.92%,基本每股收益为0.16元;7-9月,公司实现归属母公司的净利润1.27亿元,同比扭亏为盈,环比增长112.40%,基本每股收益为0.08元。 受益铝价上涨,业绩符合预期。报告期内,公司主要产品电解铝价格同比上涨16.58%,产品毛利率为10.42%,同比上涨1.33个百分点;受益于此,公司实现净利润2.34亿元,同比增长42.92%,基本每股收益0.16元,业绩符合预期。 受益收购煤炭资源,业绩环比大幅增长。第三季度公司实现净利润1.27亿元,环比增长112.40%;这主要得益于公司6月末通过收购“中山投资”取得4家煤矿的控制权,新增煤炭产量195万吨/年,使公司自备电厂发电用煤自给自足,从而导致公司环比营业成本下降(7.74%)大于营业收入下降(0.99%),是第三季度业绩环比大幅增长的主要原因。 增持收购,增厚报表利润。10月22日,公司公告称收购增持“中山投资”15%的股权,此次收购完成后,公司将直接持有“中山投资”60%的股权,我们预计此次收购将增加2011年净利润3500万元左右,增厚每股收益0.02元。 配股项目是未来业绩亮点。2011年初公司配股融资25亿元,投资年产18万吨的中高档铝材项目,其中“年产5万吨特种铝材项目”,主要产品为国内产量较少的“中厚板”;项目建成后,公司将成为国内独家拥有生产4300mm宽度板材能力的企业,该产品属于高端进口替代品,有良好的市场前景,未来将成为公司新的盈利增长点。 盈利预测:我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.18元、0.26元、0.37元,以10月21日收盘价7.50元计,对应动态市盈率分别为:42倍、31倍、21倍,我们维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:1)铝价大幅下跌的风险;2)煤矿产量不达预期的风险;2)配股项目进展不及预期的风险。

2011年1-9月,公司实现营业收入258.24亿元,同比增长16.83%;营业利润10.54亿元,同比增长123.35%;归属于母公司所有者净利润8.06亿元,同比增长215.34%;每股收益为0.569元(以最新股本计算)。7-9月,公司实现归属于母公司所有者净利润2.32亿元,同比增长360.29%,环比下降42.13%,每股收益0.163元。 盈利大幅增长主要受益于铜价的上涨。报告期内,公司盈利的大幅增长主要受益于产品价格的上涨,其中主导产品电解铜国内期货价格同比上涨17%以上,副产品黄金、白银、硫酸、铁精矿也有相当涨幅。除此之外,公司在7月份完成了非公开发行股票,所募资金的2/3用于收购云铜集团持有的云南达亚100%股权、星焰公司100%股权、景谷矿冶71.27%股权、西科工贸100%股权,几家被收购公司均处于运营状态,并在今年开始并表,因此也为公司的盈利增长做出了正面贡献。 3季度盈利环比下降42%。3季度,公司实现归属于母公司所有者净利润2.32亿元,同比增长360.29%,环比下降42.13%。 国内3季度铜价为67506元/吨,环比小幅下降2.85%,加之消费淡季的影响,公司在3季度的销售收入和综合毛利率均出现下降(其中销售收入环比下降13.32%,综合毛利率环比下降0.97个百分点)。 4季度盈利环比可能进一步下滑。我们此前预期公司可能有一定额度的资产减值损失出现的情况并未在3季度体现,但自9月中旬以来铜价已大幅下降到55000元/吨附近,如果未来铜价不能回升,公司在4季度的盈利可能遭遇毛利润下行和资产减值损失的双重挤压。不过近期公司股价已对此有了一定体现。 盈利预测。我们预计公司2011年实现归属于母公司所有者净利润9.45亿元,同比增长118.97%。预计公司2011-2013年EPS分别为0.67元、0.97元和1.05元,对应的动态P/E分别为27倍、18倍和17倍,并继续维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。1)铜价波动风险;2)相较其它铜冶炼企业,公司成本费用偏高的风险;

钨行业:需求刚性;供给集中度提高。钨行业下游需求分散,需求存在刚性;而供给方面,中国占据2/3的钨资源,而五矿又掌控国内超50%的资源,行业集中度高。伴随钨行业集中度的提高,国家原有钨供给限制政策将发挥作用;此外由于钨被提高至国家战略金属,后续有望出台更为严厉政策控制供给,钨供给下降有利于钨价上涨。 钨业务:公司具有完整产业链,上游未来主要依赖钨价的上涨;下游硬质合金产能扩张,是未来发展的重点。公司具有从钨精矿到下游深加工完整的钨产业链,上、中游增产的可能性小,主要取决于钨价的上涨;下游方面由于国家政策的支持,以及进口替代空间大,未来是公司发展的重点。 能源新材料:稀土业务抢占整合平台、锂电池业务有望爆发。 公司具有完整的稀土业务产业链,且掌握福建省6张稀土开采权证中的2张,还有1张在申请中,未来有望成为福建省地方性稀土整合平台。锂电池业务方面,锂电池和新能源汽车紧密相关,未来随着国家政策的支持新能源汽车技术有望实现突破,从而给公司锂电池业务带来转机。 房地产业务:将为公司提供稳定收益。公司海峡国际社区项目2011年进入结算期,未来待开发项目都江堰100亩地和漳州地区650亩地也将在未来几年为公司提供稳定收益。 维持“增持”评级。我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.57元、2.06元、2.97元,以最新收盘价40.45元计算,动态市盈率分别为26倍、20倍和14倍,考虑到钨价持续攀升、公司有望整合福建省稀土资源,且公司各项新业务发展可能超预期,我们维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:1)钨品、稀土等价格大幅波动;2)新业务进展及盈利能力低于预期风险;3)房地产调控超预期。

2011年1-6月,公司实现营业收入344.22亿元,同比增长34.28%;营业利润8.26亿元,同比增长60.88%;归属于母公司所有者净利润7.02亿元,同比增长71.94%;每股收益为0.494元。4-6月,公司实现归属于母公司所有者净利润4.21亿元,同比增长111.56%,环比增长49.82%,每股收益0.296元。 产品产量同比总体上涨。报告期内,公司自产铜量增长11.61%、硫精矿增长6.58%、阴极铜增长6.17%、硫酸增长15.74%、黄金、白银分别增长14.66%、26.9%、铜深加工材同比降低8.10%。 盈利增长主要归因于铜价上涨。公司盈利的增长仍主要归因于铜价的上涨,报告期内,上海期铜均价为70311元/吨(含税),同比增幅达21.92%。另一方面,公司近几年进口铜精矿的规模一直在40-50万吨(金属吨),今年上半年铜冶炼加工费同比去年多增了800余元,冶炼加工费的上调对公司盈利增长的贡献应排在第二位。不过,由于国内上半年呈现铜价的负价差(国内减国外),对进口矿石炼铜的盈利产生一定负面影响。除此之外,自产铜产量增长和副产品价格上涨也对公司的盈利做出了积极贡献。 2季度盈利环比增长50%。2季度,公司实现归属于母公司所有者净利润4.21亿元,同比增长111.56%,环比增长49.82%,每股收益0.296元。公司业绩的环比增长主要受铜精矿进口负价差的缩窄,副产品价格的持续上涨以及消费旺季因素的影响。 盈利预测。我们预计公司2011年实现归属于母公司所有者净利润16.71亿元,同比增长85.82%。预计公司2011-2013年EPS分别为1.18元、1.75元和2.54元,对应的动态P/E分别为20倍、16倍和9倍,我们看好铜行业有利的供需形势,考虑公司可能的资产注入预期和较低的估值水平,我们继续维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。1)铜价波动风险;2)集团资产注入预期时点的不确定风险;3)冶炼项目投产进度的不确定风险。

2011年1-6月,公司实现营业收入593.18亿元,同比增长57.89%;营业利润50.63亿元,同比增长79.59%;归属于母公司所有者的净利润42.29亿元,同比增长99.07%;每股收益为1.22元,中期分配预案为每10股派2元(含税)。4-6月,公司实现归属于母公司所有者净利润226.41亿元,同比增长85.13%,环比增长66.41%,每股收益0.763元。 自产铜精矿含铜9.6万吨,同比增长14%。报告期内,公司生产阴极铜48.5万吨,同比增长7.30%;铜精矿含铜9.6万吨,同比增长14.29%;铜杆线20.5万吨,同比增长3.02%;黄金12.8吨,同比增长23.30%;白银298吨,同比增长25.74%;硫酸120万吨,同比下降1.64%。 盈利大幅增长主要受益于产品价格的上涨。公司本期盈利的大幅增长主要受益于产品价格的上涨,其中主导产品电解铜国内期货价格同比上涨20%以上(国际期货价格同比上涨30%以上),副产品黄金、白银、硫酸、硫精矿及稀贵金属价格也有一定涨幅。除此之外,公司盈利增长还来自于:1)自产铜精矿含铜规模的扩大;2)产品产销规模的小幅增长;3)铜冶炼加工费的同比上升;4)今年初被认定为高新技术企业,所得税率下降为15%。 2季度盈利同比环比双增长。2季度,公司实现归属于母公司所有者净利润26.41亿元,同比增长85.13%,环比增长66.41%,每股收益0.763元。公司业绩的环比增长主要受产品价格持续上涨以及消费旺季因素的影响。 盈利预测。公司未来主要产品铜价有望保持强势,且自产矿量的提高也将使公司的盈利增长得到保障。我们预计公司2011年实现归属于母公司所有者净利润75.08亿元,同比增长52.99%。预计公司2011-2013年EPS分别为2.17元、2.54元和3.29元,对应的动态P/E(A股)分别为15倍、13倍和10倍,我们看好铜行业有利的供需形势,公司较高的资源自给率和较低的估值水平,并继续维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。1)铜价波动风险;2)A/H股溢价的风险。

2011年1-6月,公司实现营业收入15.89亿元,同比增长79.64%;营业利润4254万元,同比下降10.98%;归属于母公司所有者的净利润2978万元,同比下降13.60%;基本每股收益为0.188元。4-6月,公司实现归属于母公司所有者净利润1271万元,同比下降25.28%,环比下降25.54%,基本每股收益0.08元。 销售良好,主导产品环保及催化功能材料盈利下降。报告期内,公司产品销售良好,主要产品环保及催化功能材料、特种功能材料、信息功能材料收入增幅分别为55%、69%、86%。 不过由于原材料价格上涨,而产品价格又不能有效传导,公司本期综合毛利率为6.56%,同比下降2.47个百分点,其中主导产品环保及催化功能材料毛利率为9.62%,同比大幅下降5.50个百分点。 2季度盈利环比继续下滑。2季度,公司实现归属于母公司所有者净利润1271万元,同比下降25.28%,环比下降25.54%,基本每股收益0.08元。公司盈利的同比环比双降来自于费用率的上升(本期为4.72%,同比上升1.11个百分点,环比上升1.66个百分点),这主要源自人工成本、技术开发费的上升和银行贷款规模的扩大等因素。 未来看点在汽车尾气催化剂的扩能和再生资源回收项目的进展。报告期内,核心子公司昆明贵研引入了战略投资者苏州深蓝,也与上海云汇环保共同设立上海贵研环保,并与其开展技术合作。近期,昆明贵研又计划建设满足国Ⅳ国Ⅴ排放标准的年产800吨机动车催化剂活性涂层材料生产线和年产400万升的机动车催化剂产业制造平台。在再生资源回收方面,公司已于8月完成了非公开发行筹资,永兴贵研当前运营良好,“贵金属二次资源综合利用产业化项目”建设正在按计划推进。 盈利预测。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.34元、0.58元和0.85元,对应的动态P/E分别为70倍、41倍和28倍,考虑公司当前市值较小,但未来非常潜力较大,我们继续维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。1)项目投产进度的不确定风险;2)汽车行业增速放缓的风险;3)估值较高的风险。

2011年1-6月,公司实现主营业务收入60.18亿元,同比增长37.98%;实现归属母公司所有者的净利润4.77亿元,同比增长61.82%;实现每股收益0.25元。4-6月,公司实现归属母公司所有者的净利润2.57亿元,同比增长44.83%,环比增长16.51%;实现每股收益0.13元。 价量齐升共促公司营业收入增长。公司是一家拥有从热电-氧化铝-电解铝-热轧-箔轧及铝型材的完整铝产业链公司,具有较强的盈利能力和抗风险能力。报告期内,长江现货电解铝均价为16691元/吨,同比上涨5.53%;同时公司主要产品产销量均有不同程度的增加(分产品看,氧化铝产量同比增长96.25%、铝型材同比增长28.31%、热轧卷同比增加46.88%、冷轧机同比增加17.68%),价量齐升共促公司营业收入增长。 公司盈利能力增强。报告期内公司综合毛利率为15.63%,同比增长0.82个百分点;期间费用率为4.01%个百分点,同比下降0.29个百分点,公司盈利能力增强。导致公司盈利能力增强的原因在于:1、随着国家对电解铝行业冶炼产能的控制,铝价攀升;2、公司提高深加工产品中的热轧、冷轧及工业型材等来优化产品结构。 公司迎来产能释放小高峰。预计公司2011年氧化铝产量将从90万吨增长至160万吨、外销热轧卷产量从4.5万吨增长至14万吨、易拉罐从10万吨增长至15.7万吨、轨道交通铝型材将从1.5万吨增长至2万吨,产能释放迎来小高峰。 未来看点:公司非公开发行项目“22万吨轨道交通用材项目”2012年放量,2014年达产,技术突破和订单存在超预期的可能;公司自筹资金建设的“40万吨铝板带项目”预计2012年底投产,2013年放量,将有助于公司巩固国内易拉罐料龙头地位。 盈利预测。我们维持公司2011-2013年的EPS分别为0.61元、0.69元和0.94元的盈利预测,按照最新的收盘价8.18元计算,对应的动态PE分别为14倍、12倍和9倍。公司具备高成长、低估值的特征,且高端铝材技术突破和订单存在超预期的可能,我们维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:1)深加工产能扩张进展落后于预期的风险;2)加工费下降风险。

2011年1-6月,公司实现营业收入12.91亿元,同比增长83.44%;营业利润1.60亿元,同比增长665.72%;归属于母公司所有者的净利润1.46亿元,同比增长629.57%;基本每股收益为0.41元(扣非后净利润7490万元,同比增长297.54%,基本每股收益0.21元)。4-6月,公司实现归属于母公司所有者净利润1.19亿元,同比增长975.52%,环比增长341.95%%,基本每股收益0.33元。 钽业务增收增利,房地产剥离贡献收益。报告期内,在钽产品价格上涨的情况下,公司收入贡献占比达65%的钽制品业务本期录得收入8.33亿元,同比增长85.40%,产品毛利率达到28.11%,同比提升11.55个百分点!另外,通过剥离房地产公司股权,公司本期净利润增加6346万元,约占本期净利润的43%。 非钽业务销量增长,但盈利性依旧较弱。公司碳化硅、能源材料、其它业务(主要为钛材、铌材及其它产品)收入增幅分别达到51.77%,62.86%和127.03%。公司披露刃料级碳化硅、钛材、高纯铌材等产品销量创出历史新高,但碳化硅、能源材料、其它业务毛利率分别为10.77%、-4.94%、7.54%,仍旧处于较低水平。 2季度主业增长符合预期。2季度,公司录得净利润1.19亿元,同比增长975.52%,环比增长341.95%,净利润超半数来自转让房地产公司股权的确认收益。不过2季度公司营业收入同比增长27.29%,毛利润同比增长41.97%,由于多项业务的销量增长,公司主业仍旧保持环比的快速增长。 盈利预测。报告期内,公司公告计划募资建设钛材铌材项目,另外,还披露拟投资太阳能硅片用切割线项目。剥离房地产业务后,公司将全面聚焦于现有的钽业务和非钽业务,除了高盈利的钽粉钽丝产品,公司多项非钽业务今后两年的产能释放和盈利状况将是业绩稳步增长的重要基石。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.64元、0.70元和0.90元,对应的动态P/E分别为37倍、33倍和26倍,并继续维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。1)公司配股项目进展的不确定性;2)公司非钽业务盈利的不确定性。

2011年1-6月,公司实现营业收入5.60亿元,同比增长19.17%;营业利润8084万元,同比增长76.27%;归属于母公司所有者的净利润7025万元,同比增长47.55%;基本每股收益为0.38元。4-6月,公司实现营业收入3.30亿元,同比增长16.53%;归属于母公司所有者的净利润4428万元,同比增长66.74%;基本每股收益0.24元,业绩符合预期。 公司盈利能力增强。公司主要从事铝型材(建筑铝型材和工业铝型材)及工业材深加工产品的研发、生产与销售业务。 报告期内公司综合毛利率为21.48%,同比上升4.50个百分点,分产品看,工业型材毛利率为22.26%。同比上升4.87个百分点;建筑型材毛利率为19.26%,同比上升3.69个百分点;工业材深加工产品毛利率为24.20%,同比上升4.90个百分点。 导致公司综合毛利率上升原因在于:1、产品定位高端,逐步退出中低端市场;2、同在高端产品,产品向加工费高的工业铝型材、工业材深加工等产品倾斜。 增值税返还政策对公司未来业绩影响较小。占比2010年中期利润总额达19.3%的营业外收入本期仅为197万元,较去年同期相比下降82.02%。公司营业外收入主要来源于公司全资子公司利源收购回收废铝收到的政府增值税返还,该政策2011年的返还比例还未出台,但由于公司产品向高端产品倾斜,废铝使用比例逐步下降,该项政策对公司未来业绩影响很小。 公司在深加工领域积累大批优质客户群。深加工产品客户对供应商要求较高,一旦确定供应商关系就不轻易改变。公司深加工产品在消费电子、汽车、轨道交通、电力设备等领域积累了大批优质稳定的客户群,广达电脑、长春英利汽车部件公司、长春轨道客车、唐山轨道客车等均为公司客户,这为公司未来发展奠定了良好的客户基础。 募投项目将很大程度解决公司的产能瓶颈、优化公司产品结构。公司募投项目1万吨大截面交通铝型材项目和6000吨特殊铝型材及深加工项目预计2012年底完成,随着募投项目的建成,公司在产能得到提升的同时产品结构也得以优化,整体盈利能力将得到大幅提升。 盈利预测。我们维持此前的盈利预测,即公司2011-2013年EPS分别为0.75元、1.03元、1.52元,以最新收盘价30.18元计算,动态市盈率分别为40倍、29倍和20倍,考虑到公司的成长性,首次给予“增持”评级。

一、2011年:产能释放推动业绩增长,毛利润增长50.7% 二、22万吨轨道交通用材12年上量,14年达产,技术突破和订单存在超预期的可能 三、40万吨铝板带项目13年上量,巩固国内易拉罐料龙头地位 四、盈利预测和评级 我们维持公司2011-2013年的EPS分别为0.61元、0.69元和0.94元的盈利预测,按照7月14日的收盘价9.42元计算,对应的动态PE分别为15.4倍、13.7倍和10倍。公司具备高成长、低估值的特征,且高端铝材技术突破和订单存在超预期的可能,我们维持公司“增持”的投资评级。 五:风险提示: 产能投放进度以及盈利能力不达预期的风险。