归母净利增长21%,EPS1.59元,业绩符合预期 2018年公司实现营业收入1946亿元,同比增长33%;归母净利润189亿元,同比增长21%,EPS为1.59元/股,业绩符合预期。 销售再创新高,资源禀赋优质 2018年公司实现销售面积2766万平方米,同比增长23%;销售金额4048亿元,同比增长31%,市占率提升至2.7%,销售再创新高。2018年公司新增容积率面积3116万平方米,拿地销售比为1.1,适度拓展为销售规模持续增长奠定基础。截至2018年末,公司待开发面积9154万平方米,其中一二线城市占比60%,六大城市群合计占比69%。2019年公司计划新开工面积4500万平方米,计划竣工面积2750万平方米。 成本优势突出,短期偿债能力优,业绩锁定性佳 截至2018年末,公司有息负债综合成本仅约5%,成本优势突出,剔除预收账款后的资产负债率43%,同比下降2.4个百分点;净负债率81%,同比下降5.8个百分点;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为2.3倍,短期偿债能力优。公司2018年末预收款为2998亿元,可锁定2019年wind一致预期营收的126%,业绩锁定性佳。 两翼业务加速发展 综合服务方面,物业管理布局全国131个城市,综合实力位居国内物业管理行业前五;商业管理板块运营项目65个,管理面积266万平方米,累计外拓购物中心10个、酒店4个,以轻资产模式实现品牌及管理输出;公寓、教育、康养等板块也取得一定发展。不动产金融方面,公司累计基金管理规模逾1000亿元,累计投资项目超过150个,其中信保基金多次被评为“中国房地产基金十强”。 住宅开发央企龙头,维持“买入”评级 公司坚持不动产投资开发的主业方向,销售规模稳居行业前五、央企第一,我们看好公司未来的发展。预计2019、2020年EPS为1.9、2.28元,对应PE为7.6、6.4x,维持“买入”评级。 风险 若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。

归母净利润增长23%,EPS1.29元,业绩略超预期 2018年公司实现收入481亿元,同比增长14%;归母净利润106亿元,同比增长23%;EPS为1.29元,业绩略超预期。公司每10股派发现金红利3元(含税),按4月1日收盘价价计算股息率达3.7%。 销售增长,扩张积极 2018年公司销售面积206万平方米,同比增长41%。2018年新增项目计容建筑面积超过1390万平方米,完成了对粤港澳大湾区、长三角、京津冀和中部地区等经济发达区域的拓展,拿地销售比高达6.7,扩张积极,为未来发展奠定了良好基础,截至2018年末公司总土储2379万平方米,土地储备丰富。 财务稳健,偿债能力较好,毛利率提升 2018年公司净负债率84%,剔除预收账款后的资产负债率为69 %;短期偿债能力保障倍数--货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.3倍,短期偿债能力较好。公司2018年末预收款为423亿元,对2019年wind一致预期营收的锁定度达67%。2018年公司房地产开发业务毛利率提高14个百分点至69%,毛利率保持在行业高位。 稳固旅游地产龙头地位,不断丰富商业模式 2018年公司旅游收入197亿元,同比增长6%,继续保持行业领先水平。公司旗下共有景区13家、酒店23家,旅行社1家以及相关的文化、艺术、旅游综合体等文化旅游设施,2018年共计接待游客4696万人次,同比增长16%。公司持续布局优质文旅项目、持续加码旅游互联网业务、大力推动旅游资源整合,有效扩大了华侨城的品牌影响力。公司根据市场需求,不断丰富商业模式和项目业态,探索“地产+文旅科技”、“地产+康养”模式,不断拓展房地产业务发展的新空间。 扩张积极、估值较低,维持“买入”评级 公司2018年表现出非常积极的扩张态势,丰富的土储为未来发展奠定了良好基础,我们看好其作为旅游地产龙头的发展前景,预计2019、2020年EPS为1.49、1.72元,对应PE为5.4、4.7X,估值低廉,维持“买入”评级。 风险 若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。

归母净利增长31%,EPS1.74元,业绩符合预期 2018年公司实现营业收入564亿元,同比增长46%;归母净利润76亿元,同比增长31%,EPS为1.74元/股,业绩符合预期。 2018年销售高增,2019年开局良好、扩张目标积极 2018年公司实现销售金额1016亿元,同比增长50%,增长显著。2019年销售额目标1120亿元,对应同比增长10%,前3月销售额同比增长14%,开局良好!2018年公司在京津冀、长三角、中西部等30多个城市获得土地89余宗,新增土储761万平方米,2019年计划新增土储1673万平方米,同比增长120%,扩张目标积极。截至2018年末,总土储3614万平方米,已形成“两横、两纵、三集群”的项目布局,可以满足未来3年开发需要。 财务优化,业绩锁定性佳,盈利能力增强 截至2018年末,公司剔除预收账款后的资产负债率46%,同比下降3.9个百分点;净负债率88%,同比大幅下降36个百分点;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.1倍,短期偿债能力较好。公司2018年末预收款为870亿元,可锁定2019年wind一致预期营收的127%,业绩锁定性佳。公司盈利能力持续增强,截至2018年末公司地产开发毛利率31%,同比增长4.1个百分点;ROE为25%,同比增长2.5个百分点。 多元化业务协同发展 ①康旅板块:荣盛康旅大力推动“6+N”战略布局,初步形成“3+1”的国际度假区业态模式,2018年实现签约51亿元,回款41亿元,营业收入36亿元;②产业园板块:2018年荣盛兴城实现净利润8亿元,完成回款36亿元,园区规模不断扩大,全国知名度不断提升;③金融板块:公司大金融战略稳步推进,旗下振兴银行、中冀投资、泰发基金持续发力;④互联网板块:2018年全年营业收入4776万元,完成计划的80%,平台体系雏形初现。 “双增长+低估值”,维持“买入”评级 公司合同销售口径及损益表口径均实现增长,预计2019、2020年EPS为2.2、2.7元,对应PE为5.3、4.3X,估值较低,维持“买入”评级。 风险:若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。

归母净利润增长23%,EPS1.29元,业绩略超预期 2018年公司实现收入481亿元,同比增长14%;归母净利润106亿元,同比增长23%;EPS为1.29元,业绩略超预期。公司每10股派发现金红利3元(含税),按4月1日收盘价价计算股息率达3.7%。 销售增长,扩张积极 2018年公司销售面积206万平方米,同比增长41%。2018年新增项目计容建筑面积超过1390万平方米,完成了对粤港澳大湾区、长三角、京津冀和中部地区等经济发达区域的拓展,拿地销售比高达6.7,扩张积极,为未来发展奠定了良好基础,截至2018年末公司总土储2379万平方米,土地储备丰富。 财务稳健,偿债能力较好,毛利率提升 2018年公司净负债率84%,剔除预收账款后的资产负债率为69%;短期偿债能力保障倍数--货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.3倍,短期偿债能力较好。公司2018年末预收款为423亿元,对2019年wind一致预期营收的锁定度达67%。2018年公司房地产开发业务毛利率提高14个百分点至69%,毛利率保持在行业高位。 稳固旅游地产龙头地位,不断丰富商业模式 2018年公司旅游收入197亿元,同比增长6%,继续保持行业领先水平。公司旗下共有景区13家、酒店23家,旅行社1家以及相关的文化、艺术、旅游综合体等文化旅游设施,2018年共计接待游客4696万人次,同比增长16%。公司持续布局优质文旅项目、持续加码旅游互联网业务、大力推动旅游资源整合,有效扩大了华侨城的品牌影响力。公司根据市场需求,不断丰富商业模式和项目业态,探索“地产+文旅科技”、“地产+康养”模式,不断拓展房地产业务发展的新空间。 扩张积极、估值较低,维持“买入”评级 公司2018年表现出非常积极的扩张态势,丰富的土储为未来发展奠定了良好基础,我们看好其作为旅游地产龙头的发展前景,预计2019、2020年EPS为1.49、1.72元,对应PE为5.4、4.7X,估值低廉,维持“买入”评级。 风险 若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。

净利大增94%,EPS0.73元/股 2018年公司实现营业收入412.3亿元,同比增长18.6%;归母净利润38.9亿元,同比增长93.8%,EPS为0.73元/股;扣非归母净利润40.2亿元,同比增长137%。公司拟按每10股派发现金红3.6元(含税),按2019年3月28日收盘价计算,股息率为5.1%。 销售高增,扩张积极 2018年公司销售金额首次突破千亿达1188亿元,同比增长80.5%。2019年销售额目标为1500亿元,较2018年销售额增长26.3%。公司坚持“三圈一带、八大城市群、核心25城”的战略布局,2018年新进入上海、广州、宁波等城市,已基本完成核心25城的布局。2018年,公司新增土地110宗,新增计容总建面2054万平方米,平均楼面地价约3408元/平方米;拿地面积/销售面积为1.5,扩张积极。截至2018年末,公司可售面积超4100万平方米。 财务优化,业绩锁定性佳 2018年,公司实现销售回款1051亿元,回款率达88%,保持在行业较高水平。截至2018年末,公司剔除预收账款后的资产负债率为75.5%,较去年同期下降4.9个百分点;净负债率为147.7%,较去年同期下降96.7个百分点;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.1倍,短期偿债能力较好。公司2018年末预收款为762.8亿元,可锁定2019年wind一致预期营收的138%,业绩锁定性佳。 人居服务,科技赋能 2017年,公司定位升级为“美好生活服务商”,建立了国内首个社区数据研究中心--“金科天启大数据中心”,逐步实现对于社区生活服务需求的精准定位,通过对物业专业领域实时数据、业主居住环境数据的分析,全面提升客户体验。2018年,公司服务营业收入同比增长41%,净利润同比增长49%;累计合同管理面积达2.43亿平方米,已布局149个城市。 增长显著,目标积极,首次给予“买入”评级 公司销售高增,扩张积极,财务稳健,未来发展战略积极。预计2019、2020年EPS分别为0.9、1.1元,同比增长23.7%、22.2%,对应PE分别为7.8、6.4X,首次给予“买入”评级。 风险:若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。

归母净利增长20%,EPS1.93元,符合预期 2018年公司实现营业收入883亿元,同比增长16%;归母净利润152亿元,同比增长20%;EPS为1.93元(未扣永续债利息),符合预期,扣除永续债利息3.2亿元后的EPS为1.89元。公司拟每10股派发现金红利7.80元(含税)。 销售显著增长,粤港澳大湾区资源充裕 2018年公司实现销售面积约827万平方米,同比增长45%;销售金额约1706亿元,同比增长51%,销售显著增长。2018年公司新增项目80个,扩充项目资源1357万平方米,2018年拿地销售比为1.6,拿地较积极,新进入福州、南昌、湛江、徐州、温州、宜昌等城市。公司目前已在粤港澳大湾区的9个城市布局,其中大部分资源集中在深圳,近千万平方米的优质资源正在有序地规划、开发及建设。 融资成本低,财务稳健 公司融资渠道多样,新增200亿中期票据、超短融注册额度,发行公司债券、超短期融资券、永续中票等直接融资130亿元,;完成国内首单储架式长租公寓CMBS产品的首期20亿元发行,综合资金成本仅为4.85%,保持行业领先。截止2018年末,公司净负债率为45%,同比下降13.4个百分点;剔除预收账款后的资产负债率为70%;短期偿债能力保障倍数--货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.5倍,短期偿债能力较好。公司2018年末预收款约605亿元,可锁定2019年wind一致预期营收的49%。 创新型业态布局全国,多点开花 公司积极布局新业态,大公寓、大健康、大文创多点开花,转型成效初步显现:①长租公寓快速发展,全面覆盖13个国内一线、核心二线城市;②大健康脱孵入实,从“养老、医院、康养小镇”三方面积极推进医养业务;③大文创精彩绽放,已在全国6个城市布局8个意库项目;④蛇口邮轮母港荣获“最佳邮轮港口服务”、“最具设计创意”两项大奖,全年靠泊邮轮89泊次,同比增加46%,邮轮客流超36万人次,同比增加93%;⑤港城联动,布局沿海城市邮轮母港及综合配套,积极拓展十余个沿海城市与长江沿岸母港项目,纵横全国。 三大板块协同发展,维持“买入”评级 公司社区、园区、邮轮三大板块协同发展,以“前港-中区-后城”的综合发展模式持续锻造能力,经营业绩再攀高峰。预计2019、2020年EPS为2.35、2.83元,对应PE为9.3、7.7X,维持“买入”评级。 风险:若行再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。

2018净利增长46.4%,EPS0.75元/股,基本符合预期 2018年公司实现营业收入564.7亿元,同比增长70.3%;归母净利润30.2亿元,同比增长46.4%;EPS为0.75元/股(不考虑永续债利息)。 销售高增破千亿,土储质量优 2018年,公司合约销售金额突破千亿,达1628.6亿元,同比增长约78%;公司保持战略定力,精准把握市场:5月面对市场可能下行收缩投资节奏;7月重进评估项目;11、12月以低价获取集中在一二线城市的多宗优质土地。2018年,公司新增土地储备建筑面积约1333万平方米;拿地面积/销售面积为1.1,扩张积极。截至2018年末,公司已实现二线以上城市全覆盖、辐射机会型三四线城市的优质城市带布局,总土地储备4418万平方米,其中一二线城市土地储备面积占比达76.9%;土储优质,可有效保障公司未来业绩。 财务持续优化,业绩锁定性佳 2018年,公司平均融资成本为7.94%,实现有效控制;公司进一步加强了现金流管控,平均回款率约80.1%;经营性净现金流入218亿元,达到历史高点,连续两个会计年度保持正值。截至2018年末,公司剔除预收款后的资产负债率为79.6%,较去年同期下降2.7个百分点;净负债率为181.5%,较去年同期下降70.4个百分点;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为0.8,财务持续优化。截至2018年末,公司预收账款达621.2亿元,可锁定2019年wind一致预期营收的100%,业绩锁定性佳。 激励体系促发展 2018年,公司进一步健全完善激励体系,建立了从集团到区域、从全局到项目、从股权激励到经营评价、项目共赢等多维度、多层次的激励考评体系。公司推出2018年股权激励计划,股票期权占当时总股本的8.52%,覆盖了422名核心业务骨干;业绩考核要求2018年、2019年、2020年、2021年业绩较2017年分别增长不低于35%、82%、146%、232%。截至2018年末,公司“双赢”机制覆盖项目数量达172个。 规模与质量并进,维持“买入”评级 公司销售逆市高增,财务不断优化,激励体系完善,预计2019、2020年EPS分别为0.98、1.28元,对应PE为8.1、6.2X,维持“买入”评级。 风险:若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。

净利大增62.91%,EPS0.75元,符合预期 2018年公司实现营业收入308.21亿元,同比增长25.53%;归母净利润22.24亿元,同比增长62.91%;EPS为0.75元(未扣永续债利息),符合预期,扣除永续债利息后EPS为0.62元。公司拟按每10股派发现金红利2.60元(含税)。 销售显著增长,全国化布局纵深突破 2018年公司实现销售面积802万平方米,同比增长32%;销售金额855亿元,同比增长47%,销售显著增长。拿地方面,2018年公司共计新增土地储备共85块,总建筑面积约1496万平方米,项目资源满足持续发展需要,公司坚持“东进南下”、“1+3+N”战略,布局都市圈轮动区域上的价值洼地,已在全国成功布局50余个城市。 融资方式多样,财务稳健,业绩锁定性高 公司建立了包括招商银行、民生银行在内的十三家总行级的银行战略合作,并通过多种金融资本运作手段持续优化负债结构,2018年公司整体平均融资成本为7.54%。公司在快速发展的同时,严格控制财务杠杆,截止2018年末,公司剔除预收账款后的资产负债率为70%;净负债率为103%,较上个报告期下降19个百分点;短期偿债能力保障倍数--货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.7倍,短期偿债能力较好。公司2018年末预收款为509.95亿元,可锁定2019年wind一致预期营收的104%,业绩锁定性高。 盈利能力大幅提升,股东回报提高,激励机制多元化 2018年公司实现净利率8.10%,较上年增加3个百分点;实现加权平均净资产收益率17.07%,较上年增加4个百分点,盈利能力大幅增加。2018年度公司分红总额7.76亿元,占公司2018年归母净利润的35%。公司持续推进股权激励及共享机制,不断打开人才边界,积极吸引全国行业优秀人才加入,针对中高级人才所推行“盘古计划”,继2015年推出“限制性股票激励计划”,2017年实施“蓝色共享”事业合伙人计划后,公司于2018年1月又推出了“股票期权激励计划”。 品牌影响力持续提升,维持“买入”评级 2018年,蓝光发展荣膺中国房地产百强综合实力第22位,并跻身百强房企成长性TOP10,位列第3位;2015-2018年连续四年荣膺中国十大最具投资价值上市房企,2018年位列第4名。品牌影响力的持续提升显著有益公司未来的发展,预计2019、2020年EPS为1.11、1.68元,对应PE为6.2、4.1X,维持“买入”评级。 风险:若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。

事项: 公司近日发布了2019年2月份销售、2019年3-4月推盘安排及近期获取项目情况简报。 国信地产观点:1)公司销售逆市显著增长,2019年1-2月销售额同比增长38.2%。2)扩张积极,拿地面积/销售面积约1.07;截至2018年中期,一、二线城市土储占比超过85%。3)财务稳健,融资成本处于行业低位,短期偿债能力优。4)产品创新赋能,“科学筑家”理念助力品质提升。4)风险提示:若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。5)投资建议:公司销售逆市增长,并有望继续受益于一二线楼市边际改善,财务状况优,品牌竞争力不断提升。预计2018、2019年EPS 分别为1.78、2.15元,同比增长36.3%、26.0%,对应PE 分别为6.6、5.4X,首次给予“买入”评级。 评论: 销售逆市显著增长2019年2月,公司实现销售面积32.9万平方米,同比增长27.1%;实现销售金额69.3亿元,同比增长51%。2019年1-2月,公司实现累计销售面积79.2万平方米,同比增8.5%;实现累计销售金额175.5亿元,同比增长38.2%,销售逆市显著增长。

净利大增74%,EPS4.69元,超预期 2018年公司实现营业收入541.3亿元,同比增长33.6%;归母净利润104.9亿元,同比增长74.0%,EPS为4.69元/股。公司拟按每10股派发现金红利15元(含税)。 销售高增长、扩张积极 2018年公司实现销售面积1812.1万平方米,同比增长95.2%;销售金额2211.0亿元,同比增长74.8%。根据克而瑞数据,公司2018年销售额排名首次进入前十,位于第8位,行业地位领先。2019年销售额目标为2700亿元,较2018年销售额增长22.1%。2018年公司及时调整拿地策略,新增土储总建面4773.24万平方米,拿地面积/销售面积为2.63,扩张积极。公司目前总土地储备达10952万平方米。 盈利能力提升、财务优化,业绩锁定性佳 公司全面推行大运营体系,开展各类降本增效措施,截至2018年末,加权平均ROE为41.9%,较去年同期提升7.7个百分点。融资渠道多样化,截至2018年末,公司整体平均融资成本为6.47%。公司2018年末剔除预收账款后的资产负债率为76%,较去年同期下降4个百分点;净负债率为35%,较去年同期大幅下降28个百分点;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为3.5倍,短期偿债能力优。公司2018年末预收款为1182.31亿元,可锁定2019年wind一致预期营收的128%,业绩锁定性佳。 商业地产持续发力 作为公司“双轮驱动”战略重要组成部分,商业地产板块持续发力。2018年,公司商业综合体新增33个项目,开业19座吾悦广场,开业规模位居行业第二。截至2018年末,累计开业42座吾悦广场,已开业面积达390.40万平方米,同比增长72.25%,全年实现租金及管理费收入21.16亿元,同比增长107.44%,平均出租率达98.83%。2019年公司计划新开业22座吾悦广场,租金及管理费收入目标超40亿元。 投资建议:增长强劲,维持“买入”评级。 公司销售高增长,扩张积极,盈利能力持续提升,再创辉煌。我们继续看好公司未来的发展,预计2019、2020年EPS为5.80、7.25元,对应PE为5.9、4.7X,维持“买入”评级。 风险:若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。

受益“行业周期+战略升级”,2018年归母净利预增57%-79% 预计公司2018年归母净利润21.5-24.5亿元,同比增长57%-79%。业绩大增的主因系公司经营规模逐年扩大,使得公司房地产项目在报告期的结转收入增加,同时公司为提升房地产主业的核心竞争力,已实现了全国化的战略布局、多元化的投资模式和产品改善升级,规模效应逐步显现。 全国布局,销售逆市高增长 根据克而瑞数据,公司2018年销售额1041.7亿元,同比增长79%;销售面积1025.6万平方米,同比增长68%,实现了逆市高增长(而2018年全行业销售面积增速仅1.3%)。2018年公司新增规划建筑面积1128万平方米,与全年销售面积比值为1.1:1,拿地较积极。全年获取土地中三四线占比75%,中西部区域占比达到58%。2018年全年公司新进入郑州、温州、福州、南宁等城市,公司遵循国家战略规划,精准把握城市群及城市发展规律,坚持“高价值、高增值”的投资布局,立足成都大本营,持续深耕长三角、粤港澳大湾区等核心城市群以及战略城市,现已布局全国17大区域50余座城市。 财务优化、短期偿债能力较好,2019年业绩锁定性佳 截止2018年三季度末,公司剔除预收账款后的资产负债率为70%,较2017年同期下降2.2个百分点;净负债率为122%,较2017年同期下降5.4个百分点;短期偿债能力保障倍数--货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.6倍,短期偿债能力较好。公司2018年三季度末预收款为508亿元,对2018年四季度wind一致预期营收的锁定度达236% (2018年四季度wind一致预期营收=2018年wind一致预期营收-已披露的前三季度营收);在满足2018年wind一致预期营收后,剩余的294亿元仍能锁定2019年wind一致预期营收的60%。 高管连续增持,彰显对公司未来发展信心 在2018年7月20日公司高管合计完成1410万元的股票增持计划不久后,公司于2018年10月15日再次针对高管发布股票增持计划,计划于2018年11月1日起六个月内增持不低于5000万元的股份,连续增持彰显高管对公司未来发展的信心。 逆市高增长,规模效应显现,首次给予“买入”评级 公司在2018年行业较困难的情况下依然实现了较高的销售增速,表明公司的战略得当、管理优秀、规模效应开始显现。我们看好公司未来的发展,预计/19年EPS为0.75/1.12元,对应PE7.5/5.0X,首次给予“买入”评级。 风险 若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。

2018 年前三季净利增长7.6%,EPS 为0.62 元 2018 年1-9 月,公司实现收入245.5 亿元,同比增长26.75%;归母净利润50.9 亿元,同比增长7.6%;EPS 为0.62 元。 销售平稳,上半年扩张积极 2018 年1-9 月,公司销售商品、提供劳务收到的现金为361.52 亿元。参考克而瑞数据,公司2018 年1-9 月实现房地产销售额210.2 亿元,同比增长57.9%。 公司秉承财务稳健、优中选优的原则,把握增量市场空间,深耕重点都市圈及城市群,于2018 年上半年公司新获取项目规划建筑面积合计328.1 万平方米,远远超出公司上半年销售面积40.4 万平方米(克而瑞口径),扩张积极。 财务稳健,短期偿债能力保障倍数高 2018 年上3 季末,公司剔除预收账款后的资产负债率为69.9%;短期偿债能力保障倍数——货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为2.5 倍;净负债率为89.3%。公司三季末预收款为403.88 亿元,对2018 年wind 一致预期的四季度营收(wind 一致预期的2018 年四季度营收=2018 年wind 一致预期营收-2018 年前三季营收)的锁定性达152%;公司三季末预收款在扣除wind 一致预期的2018 年四季度营收后,剩余部分仍可锁定2019 年wind 一致预期营收的21%。 旅游地产领军者,产业协同造就高毛利率 公司以“主题公园领导者、旅游产业领军者、城镇化价值实现者”为定位,承接华侨城集团的发展战略,在资源获取、产业互动、产融结合等方面获得有力支持,公司专注于运营短平快、轻资产、可以产生即期效益的项目,进一步拓展发展空间,优化资产结构,增强了盈利能力(近五年公司毛利率均维持在50%以上,远高于其他龙头房企水平)。 属长线资金青睐品种,维持“买入”评级 公司受社保、保险等长线资金青睐,前海人寿作为公司第二大股东持股7.5%。根据2018 年三季报,公司前十大流通股东中,社保增持1.1%至4.4%,泰康保险新进持股0.4%,彰显长线资金对公司发展信心。我们看好公司“旅游+地产”的发展模式,预计2018/2019 年EPS 为1.23/1.49 元,对应PE 为4.6/3.8X,三季度末PB 仅0.87,估值低廉,维持“买入”评级。 风险 若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。

销售增长显著,土地储备充足 2018年1-9月公司累计销售面积777.8万平方米,同比增长37%;累计销售额1026.5亿元,同比增长64%。参考克而瑞数据,公司1-9月销售额能排在前20名以内,行业地位领先。2018年1-9月公司累计新增土地计容建筑面积1304万平方米,为前三季度销售面积的1.7倍,土地储备充足。 前三季度业绩预增200%-220%,股权激励彰显信心 预计2018年前三季度公司归母净利润11.76亿至12.55亿元,对应同比增长220%至220%,基本每股收益0.32元至0.34元。公司推出股权激励计划业绩考核目标为2018年全年公司归母净利润增速不低于240%,彰显管理层对业绩增长的信心。根据前三季度业绩预增公告,我们认为该业绩目标将大概率能够实现。 业绩锁定性优,负债有所降低 公司2018年上半年末预收款为921.6亿元,对2018年下半年wid一致预期营收的锁定度达177%(2018年下半年wid一致预期营收=2018年wid一致预期营收-已披露的上半年营收);在满足2018年wid一致预期营收后,剩余的401亿元仍能锁定2019年wid一致预期营收的52%。截至2018年上半年末,公司剔除预收账款后的资产负债率为41.2%,较去年年末下降10.2个百分点;短期偿债能力保障倍数--货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.3倍,短期偿债能力良好。 销售突破千亿,股权激励彰显信心,维持“买入”评级 公司销售额突破千亿,股权激励业绩考核目标--2018至2020年目标归母净利润的年复合增速达125%(对应2018/2019/2020年目标EPS为0.54/1.06/1.86元),我们看好公司未来发展。预计2018、2019年EPS为0.51、0.94元,对应PE为11.1、6.0X,维持“买入”评级。 风险 若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。

2018年上半年净利增长29.05%,EPS2.25元/股2018年上半年公司实现收入349.74亿元,同比增长57.13%;归母净利润69.27亿元,同比增长29.05%;EPS 为2.25元/股。 销售提升,入园企业及投资额显著增加2018年上半年,公司实现销售面积712.37万平方米;销售金额805.04亿元,同比增长15.63%,其中,按销售面积计算,非京津冀区域销售占比持续提升,达45.68%,较去年同期提升34个百分点,异地复制成果显著。2018年上半年,新增签署产业新城和产业小镇PPP 项目协议10个,其中包括8个产业新城,2个产业小镇,全部位于非京津冀区域;新增签约入园企业445家,同比增长100.45%;新增签约投资额约965.6亿元,同比增长32%,其中非京津冀区域新增签约投资占总签约投资的77.26%;截至2018年上半年末,公司储备开发用地规划计容建面约887.63万平方米。 融资渠道多样,业绩锁定性佳公司融资方式多样,2018年上半年平均融资成本为6.14%:成功发行84亿元公司债券、25亿元超短期融资券、2亿美元境外债;公司获得的集团授信额度合计3565亿元,其中已使用额度约632.68亿元。截至2018年上半年末,公司剔除预收账款后的资产负债率为71.6%;净负债率为96.2%;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.7倍,短期偿债能力较好。公司2018年上半年末预收款为1433.15亿元,对2018年下半年wind 一致预期营收的锁定度达319% (2018年下半年wind 一致预期营收=2018年wind 一致预期营收-已披露的上半年营收);在满足2018年wind 一致预期营收后,剩余的983.5亿元仍能锁定2019年wind 一致预期营收的93%。 战略引入平安,完善激励机制2018年上半年,公司通过协议转让方式向平安资管及平安人寿转让约5.8亿股公司股份,占总股本的19.70%,转让完成后平安资管及平安人寿共计持有公司总股份的19.88%。 中国平安的战略入股将有助于公司拓宽融资渠道,提升竞争能力及盈利水平,实现快速健康发展。 2018年上半年,公司通过了《关于公司2018年股票期权与限制性股票激励计划相关调整的议案》,激励制度的完善将助力公司业绩的持续增长及长期稳健的发展。 异地复制见成效,维持“买入”评级公司入园企业增长显著,异地复制成果彰显,管理制度不断完善,预计2018、2019年EPS 分别为3.87、4.90元,对应PE 为6.4、5.0X,维持“买入”评级。 风险提示: 若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。

2018年上半年净利大增214.27%,EPS0.25元/股 2018年上半年公司实现收入152.08亿元,同比增长102.10%;归母净利润10.31亿元,同比增长214.27%;EPS为0.25元/股。 销售增长显著,实现全面布局 2018年上半年,公司实现合约销售面积456.8万平方米;合约销售额700.1亿元,同比增长76.9%,(去年同期销售金额源自克而瑞数据)。2018年上半年,公司新增项目43个,新增计容建面552万平方米;拿地面积/销售面积为1.2,扩张积极。截至2018年上半年末,公司总土储4267.5万平方米,其中一二线城市土储占总土储的83%,形成了二线以上城市全覆盖、辐射机会型三四线城市的优质城市带布局,可有效保障公司未来业绩。 财务优化,业绩锁定性较好 2018年上半年,公司积极关注多元化融资形式,拓宽资金渠道,平均融资成本为7.49%。截至2018年上半年末,公司剔除预收账款后的资产负债率为81.1%,较2017年末下降2.2个百分点;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为0.8。公司2018年上半年末预收款为602.5亿元,对2018年下半年wind一致预期营收的锁定度达182%(2018年下半年wind一致预期营收=2018年wind一致预期营收-已披露的上半年营收);在满足2018年wind一致预期营收后,剩余的271.4亿元仍能锁定2019年wind一致预期营收的42%。 高效运营,充分激励 公司不断精进完善运营体系,坚持“五圆”快速发展模型,以三升一降(提升规模、速度、品质,降低成本)为核心,促使公司在快车道上良性循环发展。2018年上半年,公司推出2018年股权激励计划,同时“双赢”机制不断推进,覆盖项目数量达到110个,全方位、多层次的激励体系将为公司高效运营、持续发展提供充足动力。 内外兼修,维持“买入”评级 公司业绩及销售显著增长,激励机制不断完善,预计2018、2019年EPS分别为0.71、0.93元,对应PE为8.4、6.4X,维持“买入”评级。 风险 若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。