预计公司12-13年的EPS为0.61元和0.69元,维持增持评级。公司11年EPS为0.51元,根据表1中的假设,我们预计12-13年EPS分别为0.61元和0.69元,11-13年复合增长率16%。现有股价对应12年和13年的PE分别为14倍和12倍,具有一定的估值优势(行业可比公司12、13年平均PE为21和17倍)。我们认为12年污水处理费用率先进入上涨通道的可能性较大,假设污水处理费用上涨4毛钱,公司业绩弹性在业内属于中等水平。考虑公司具有充分安全边际,维持增持评级。

公司前三季度业绩基本符合预期。公司2011前三季度实现营业收入158亿,营业成本61亿,分别同比增长-8.8%、0.8%,实现归属于母公司所有者的净利润为63.3亿,同比下降11.7%,EPS为0.38元,基本符合市场预期。 从长周期角度看,依然维持“买入”评级。在不考虑后续资产收购、水电价格调整以及新的金融资产处置的情况下,维持公司2011—2015年EPS分别为0.46、0.57、0.59、0.62、0.64元的预测,由于公司分红率确定,采用DDM估值模型得到公司电力资产合理价值为8.6元,公司投资的金融资产对应每股贡献约0.6元,综合得到公司目前合理价值为9.2元。而上游在建电站在13年开始逐步投产后,公司又将会面临新一轮扩张,有望带来惊喜。由于今年来水的偏枯以及市场对无风险收益率的提高,使得公司股价有一定程度的回落,但是放在长周期角度考察,长江流域来水的稳定性以及其特殊战略地位将继续保证公司的价值。同时公司将依托水电业务产生的丰厚现金流,拓展其他清洁能源领域,打造绿色能源上市公司的战略逐步清晰,现在估值有所偏低,我们维持“买入”评级。 核心假定的风险:长江流域来水出现长时间偏枯。

公司前三季度实现净利润7735万,略超出市场预期:公司前三季度实现主营业务收入3.17亿,同比增长50.69%;归属于上市公司股东的净利润7735万,同比增长71.71%,略超出市场预期。公司毛利率保持平稳,在42%左右。净利润率的提高主要是由于募集资金到位并偿还部分银行贷款后,财务费用同比下降57.10%。因此尽管由于公司业务的扩展、职工人数的增加以及工资的调整导致管理费用同比上涨35.02%,并且三年免税期已过、进入减半征税期导致所得税同比增加1268.16%,公司净利润率仍有大幅上调。 维持原盈利预测,即公司11-13年的EPS分别是0.34,0.95,1.34元,目前股价对应11-13年的PE分别是62,22,16倍,维持增持评级:目前行业内可比公司12年平均PE为25倍,考虑公司高成长性,给予12年30倍PE,目标价28.5元,维持增持评级。

公司前三季度业绩基本符合市场预期。公司2011前三季度实现营业收入133.5亿,营业成本122.3亿,分别同比增长13.4%、13.3%,实现归属于母公司所有者的净利润为1.94亿,去年同期微利仅0.02亿,EPS 0.09元,基本符合市场预期。 毛利率同比持平,环比依然下降。尽管前三季度燃煤价格上涨幅度明显,但由于电价的上调以及公司供电煤耗下降约5%,导致公司前三季度综合毛利率与去年同期基本持平(约8.3%)。但三季度毛利率环比二季度下降约2个百分点到6.7%。 投资收益及营业外收入的增加,带来公司利润的大幅度增加。公司前三季度投资收益3.30亿元,同比增长27.9%,主要由于天然气量充足使得江苏华电望亭及浙江浙能镇海天然气发电利润大幅度增加所导致,同时参股子公司淮沪煤电由于电量和电价的上涨,也贡献部分投资收益增量,三者投资收益预计同比增加约1亿元。公司前三季度营业外收入1.09亿元,同比增长480%,主要因为关停电厂后的电量补偿以及政府对燃料的政策补贴所导致。投资收益和营业外收入的增加,综合导致公司前三季度利润大幅度增加。 经营转型初见成效,后续发展仍值得期待,维持“增持”评级。公司前几年通过把小机组转换成大机组,降低了公司单位电量煤耗水平。同时也努力转换单一火电为主的电源结构,综合发展核电、风电等新能源发电。近期通过定增收购江苏核电30%的股权、秦山三期20%的股权和秦山二期6%的股权,完成后将会进一步平滑因为单一火电带来业绩大幅度波动的风险。并且公司合作建设的IGCC 项目已经建立筹备处,目前在等待国家相关文件出台,未来清洁能源资产占比将逐步提升。在暂时不考虑新收购的核电资产以及新的电价调整情况下,我们维持公司2011-2013年0.13、0.22、0.28元(如果定增完成,股本摊薄后11-13年EPS 分别为0.18、0.33、0.37元)的盈利预测,考虑到公司后续在清洁能源领域的进一步发展,维持“增持”评级。

公司前三季度业绩基本符合预期。公司2011前三季度实现营业收入517亿,营业成本434亿,分别同比增长17.8%、20.8%,实现归属于母公司所有者的净利润为12.1亿,同比下降24.3%,EPS为0.09元,基本符合市场预期。 煤价上涨继续压低公司综合毛利率。截止到三季度末,公司发电装机容量3370万千瓦,同比增长4.1%,公司前三季度完成发电量1509亿千瓦时,同比增长17.5%。利用小时达到4000小时,同比上涨约10.3%。但由于煤炭价格的上涨,前三季度公司单位燃料成本达到229元/千千瓦时,同比上涨约15%,其中三季度单季为244元/千千瓦时,同比上涨约17%。综合导致公司前三季度综合毛利率同比下降个2百分点到16.1%。 参控股煤矿的逐步投产增厚公司投资收益。公司前三季度投资收益为7.39亿元,同比增长约63%。主要由于塔山煤矿前三季度贡献约4.75亿元(同比增长55%)所导致。前三季度公司参股的塔山煤矿和蔚州煤矿原煤产量分别为1750万吨、537万吨,预计全年原煤产量分别为2400万吨、700万吨。控股的胜利东二煤矿和宝利煤矿前三季度产量分别为741万吨、70万吨,预计全年原煤产量分别为1000万吨、100万吨。四家参控股煤矿中,仅宝利煤矿产量今年没能达到预期,预计12年宝利煤矿即能达到规划的约250万吨产量。 参控股煤矿的逐步投产,将有效平滑公司业绩波动风险。 煤化工领域进展顺利,12年开始进入收获期。公司控股建设的年产46万吨聚丙烯的多伦煤化工项目进展顺利,9月底完成了全流程打通,11月将进入连续试生产阶段。克旗煤制气项目完成80%以上基建,预计12年6月底进入煤制天然气生产。 多年积累即将进入收获期,综合能源供应商逐步成型,维持“增持”评级。 公司坚持“以电为主,多元协同”战略,以发电为主导,以煤炭为基础,以煤化工、冶金(高铝粉煤灰开发利用)为新的增长点。经过多年积累,综合化能源供应商逐步成型,维持2011-2013年0.15、0.21、0.27元的盈利预测,对应的P/E水平分别为31、22、17倍,尽管估值优势不是很突出,考虑到12年煤矿及煤化工业务可能带来的惊喜,维持“增持”评级。

公司前三季度业绩基本符合市场预期。公司2011前三季度实现营业收入107.8亿,营业成本90.8亿,分别同比增长13.7%、18.9%,实现归属于母公司所有者的净利润为9.8亿,同比下降27.5%,EPS 0.37为元,基本符合市场预期。 毛利率依然处于下降趋势。公司前三季度实现上网电量218亿千瓦时,同比增长11.1%,带来了营业收入同比增长13.7%。由于煤炭成本的上涨,导致前三季度毛利率同比下降3.7个百分点到15.8%,依然高于整个电力行业约10%毛利率的平均水平。其中三季度单季毛利率环比二季度下降2个百分点到14.2%。 三项费用率的上升及投资收益的下降,加重公司盈利负担。公司前三季度销售费用0.38亿元,同比上涨70.7%,主要因为燃料分公司开始运营和惠州燃气公司销售规模扩大所致;管理费用2.96亿元,同比上涨26.5%,主要因为深能安所固电力公司及北方控股公司开始运营发电,相关费用不再资本化所致。财务费用2.58亿元,同比增加约10%。投资收益0.21亿元,同比下降85.7%,除了因为参股企业盈利下降以外,还主要因为10年同期出售开封京源公司股权取得收益所导致。 公司业务转型正在稳步推进,目前火电资产经营情况的彻底好转,还需等待电价改革的深化。考虑到公司目前的估值水平,维持“增持”评级。公司积极推进盐田、南山和宝安垃圾发电厂的渗滤液处理改造工程的建设。有序地开发通辽、兴安盟、满洲里等地风电项目;大力推进宝安垃圾发电厂二期工程及武汉新沟垃圾发电厂项目的建设,努力推进东部垃圾发电厂项目的前期工作,业务转型正在稳步推进中。在暂时不考虑新的电价调整情况下,我们维持公司2011-2013年0.55、0.63、0.69元的盈利预测,对应的P/E水平分别为12、10、9倍,估值有一定优势,维持“增持”评级。

公司前三季度业绩基本符合我们预期。公司前三季度实现营业收入2.52亿元,同比增长50%;实现营业成本1.92亿元,同比增长89%;实现归属于母公司所有者净利润0.48亿元,同比增长16%,EPS为0.21元,和我们三季度报前瞻中的预测基本一致。 公司综合毛利率三季度单季开始有所回升,未来仍有提升空间。公司前三季度收入的大幅度增长,主要因为随着公司新增工程项目和托管运营业务的顺利开展,工程总承包收入和托管运营业务收入大幅增长所致。但由于在工程实施时间内,物价快速上涨造成了公司工程成本增加,使得公司营业成本增速高于收入增速,使得前三季度公司毛利率下降15个百分点到23.7%,但三季度环比二季度上升约3个百分点到22.2%。我们认为随着公司后续项目的逐步推进以及托管运营比例的继续提高,毛利率仍有提升空间。 充裕的货币资金及健康的资产负债结构,充分保障后续项目资金需求。公司前三季度三项费用合计-0.05亿元(主要由于募集资金定存利息大幅增加,使得前三季度财务费用为-0.19亿元),同比减少0.15亿元。前三季度经营活动产生的现金流为0.31亿元,同比增长126%。同时公司截止三季度末货币资金达到12.3亿元,资产负债率仅14.1%,充裕的货币资金和较低的资产负债率有力保障了未来项目集中启动所带来的资金需求。 2011年公司继续夯实基础,迎接2012年开始的新一轮高速成长。公司一直致力于推广总承包+托管运营模式,在国内率先提出并实践了“全方位”、“全生命周期”的服务模式,在高质量完成工业项目水处理系统工程总包的前提下,进一步挖掘了盈利能力更强的托管运营领域,从而将自身同传统的设计院和环保公司显著区分开来,形成了独特的竞争优势。2011年以来公司与大型石油化工、煤化工等企业的项目合作按照工程计划有序推进;同时,为进一步拓展公司业务范围,为公司增加新的利润增长点,公司积极开展了对外投资项目研究和调研工作,为公司项目投资做好储备。我们认为公司即将迎来新一轮高速成长期,我们暂时维持公司2011-2013年EPS为0.61、1.65、2.25元,建议增持。

公司三季度EPS实现0.16元,同比增长23.1%。公司三季度实现主营收入5.19个亿,归属于母公司所有者的净利润1.84亿,每股盈利0.16元。考虑了公司非公开发行股票募集资金收购公司控股股东成都市兴蓉集团有限公司持有的成都市自来水有限责任公司100%股权的工作,并对会计报表中期初数和上年同期数进行调整之后,公司三季度主营收入、归属于母公司所有者的净利润和每股盈利分别同比增长17.2%,21.7%,23.1%。 量价齐升促公司业绩增长。公司收购成都市自来水有限责任公司100%股权之后,增加了178万吨/日的供水能力,成都市水价自2010年起经历两次提价,从1.3元上升至1.95元,带来公司主营收入和业绩的大幅提升。西部地区由于城市化进程的不断加快,年生活用水量和污水排放量均在不断增加,且公司业务毛利率一直处于行业领先水平。截至报告日,公司共有178万吨/日的供水能力和150万吨/日的污水处理能力,分别列西部地区第一和第二。新签订的银川(一期,处理能力5万吨/日)和西安(处理能力20万吨/日)污水处理BOT项目建设期均为一年,分别于2012年三季度和四季度开始贡献业绩。 公司未来拓展能力值得长期关注。公司已经实现供排水一体化,未来将完善水务产业链,成为投资-建设-运营管理-技术的水务综合服务商。在地域上,银川和西安两个订单的接连获得证明了公司异地扩张的能力。同时,将以水务为基石,不断实现固废、污泥、垃圾渗滤液处理等横向领域的拓展。 估值和投资建议。我们预计公司11-13年的每股盈利分别为0.56,0.67,0.73元,目前股价对应公司11-13年的市盈率PE分别为15.3,12.7和11.7倍,低于行业平均水平。考虑公司未来拓展空间,公司价值被低估。给予12年20倍PE,合理价格13.4元,维持增持评级。

投资要点: 公司三季报业绩低于市场预期。业绩公司三季度实现营业收入5370万,同比下降10.9%;净利润838万,同比下降9.7%;综合毛利率水平33%,略高于去年同期的30%。2011年1-9月营业收入1.63亿,同比下降18%;净利润2596万,同比下降23.7%;综合毛利率32.5%,略高于去年同期的31.6%电厂项目进度延缓和污水处理业务尚未结算导致三季报业绩低迷。公司的核心业务集中在电力领域,尤其是凝结水精处理的业务主要针对火电和核电展开。电煤价格上涨导致火电厂全面亏损,公司部分火电项目工程进度放缓;日本福岛事故后国家放缓了核电建设的速度,同时全面审查在建核电站,用最先进的标准进行安全评估。以上两点因素导致了公司部分电厂项目推迟交货影响了收入的确认。另外,公司上半年拓展了一些电厂之外的工业水处理项目和市政污水处理的项目尚未确认收入。 11年全年业绩回升,12-13年增长较为确定。我们预计四季度结算后可实现逾2亿收入,全年收入3.87亿,全面摊薄后每股收益0.68元。公司在手订单充裕,可保障未来两年增长。公司成功上市后募集得资金大大增强了资金实力可承接水处理系统设备集成之外的业务,如工程EPC 项目;公司成功开拓非电领域工业水处理和市政污水处理市场。丰富了业务领域和收入结构,降低了对单一市场的依赖性,也证明了公司市场开拓的能力。 估值和投资建议。我们预计公司11-13年营业收入分别为3.87,5.03,6.54亿,复合增长率33%;11-13年净利润分别为0.68,0.85,1.08亿,复合增长率34%;摊薄后每股收益分别为0.68,0.85,1.08元。参考行业内可比公司平均水平,给予12年27倍PE,目标价23元,给予增持评级。

特许经营业务是公司未来业绩的中流砥柱。未来三年特许经营市场拥有1.7亿千瓦的广阔市场空间,公司处于行业龙头地位。我们认为公司未来的特许经营业务将实现稳定增长,同时对下游的高议价能力有助于保持高盈利水平。预计11-13年分别贡献收入3.72、6.71、9.68亿,复合增长率56%。 干法脱硫技术有望全面打开西部市场。我们认为未来新增火电机组向西部缺水地区的转移将为干法脱硫技术带来市场破冰的机会,公司有望借助神华的干法脱硫建造项目全面打开市场。中性假设下,12-13年干法脱硫建造将分别为公司贡献4亿和6亿的收入。考虑公司所处垄断地位,预计12-13年分别增厚EPS为0.38和0.57元。 战略技术储备分享烟气净化新领域千亿蛋糕,为公司业绩锦上添花。烟气净化领域千亿新市场即将启动,公司已有多项技术储备,预中标订单标志着成功突破脱硝市场。公司集中力量,针对大客户和单个业务领域逐个突破,有望分享行业盛宴,战略性看好长期发展。 首次评级为“增持”。我们预测公司11-13年摊薄EPS分别为0.32、0.86、1.22元,复合增长率CAGR为77%。根据FCFF估值,公司合理股价为26.5元;根据相对估值法,行业内可比公司的平均PE为25,考虑公司的高增长性,我们给予12年30倍PE估值,12个月目标价25.8元,给予“增持”评级。

2011年上半年业绩基本符合预期。公司2011年上半年实现营业收入23.55亿,同比增长18.6%,营业成本14.33亿,同比下降3.2%。实现归属于母公司所有者的净利润2.58亿元(和申万中报前瞻中2.55亿元的预测基本吻合,略高于市场2.30亿元的一致预期),同比增加38.7%,EPS为0.11元。 由于高毛利率的水电发电量的增加,带来公司综合毛利率和净利润率的提升。 由于低毛利的火电发电量下降23.8%,而高毛利的水电发电量上升62.2%,使得公司电力业务毛利率同比上升13.8个百分点到39.1%。公司2011年上半年管理费用率为4.5%,财务费用率为12.7%,和去年同期基本持平。综合使得公司上半年净利润率同比提升1.6个百分点到11.0%。 三季度以来红水河流域来水异常,短期影响发电量。2011上半年红水河流域上游天生桥一级、龙滩水库保持较高水位,并且上半年来水比同期好,所以红水河流域上半年水电发电量增加明显。但6月份以后,流域降水偏少,上游各大水库维持在较低水位,发生了异常于往年的现象,从全年角度看,我们预计波动幅度不会很大(除非该流域发生非常极端的情况)。 区域水电龙头逐步成型,看好公司长期价值,维持“增持”评级。在暂时不考虑岩滩的扩建以及龙滩的注入情况下,维持公司2011—2013年EPS分别为0.31、0.35、0.37元的预测,对应的P/E水平仅为16、14、13倍。由于公司目前电价水平远低于行业平均水平(其中岩滩电站电价水平只相当于广西水电标杆电价的60%),在电价改革逐步深化背景下,公司电价方面相对优势突出。 同时由于其控股股东大唐集团资产负债率接近90%,降低资产负债率成为发电集团近几年的重要任务之一,我们认为这将加快龙滩资产的证券化,从而给公司提供明确的成长路径。另外值得关注的是,我们预计公司除了作为大唐集团整合广西流域的水电平台以外,未来向云南、贵州、四川等地的水电扩张也是有可能的。我们看好公司长期价值,目前估值水平偏低,维持“增持“评级。 核心假定的风险主要来自红水河流域来水继续偏枯和外延式扩张的放缓。

公司2011年上半年业绩略超预期。公司2011年实现营业收入16.9亿元,同比增长16.5%,实现营业成本8.2亿元,同比增长27.4%,实现归属于上市公司所有者净利润7.9亿(超出申万中报前瞻中7.4亿及市场7.0亿的一致预期),同比增长26.3%,EPS为0.17元。 财务费用和投资收益带来盈利略超预期。占公司总收入比例达57.7%的污水处理业务,由于营业成本上升较快,该项业务毛利率下降1.9个百分点到67.8%。 而占公司总收入比例21.7%的供水业务,毛利率增加了2.2个百分点到35.9%。 其他业务方面,如工程施工业务毛利率下降约5.8个百分点到16.1%,综合导致公司上半年毛利率下降4.1个百分点到51.5%。但由于外币贷款在2011上半年产生约0.2亿元汇兑收益(去年同期0.4亿元汇兑损失),以及去年一季度末公司上市超募约20亿资金,使得上半年财务费用同比减少约0.9亿元。 同时由于参股重庆信托(上半年贡献投资收益0.37亿元),使得公司2011年上半年投资收益同比增加0.53亿元,综合导致盈利略超预期。 公司在十二五期间两大增长动力:重庆两江新区规划+三峡水治理追加投资。 两江新区规划将再造一个重庆,由于一个城市公用事业的发展要领先于这个城市的发展,作为重庆最大的水务运营商,公司相关业务的拓展也必将受到有力推动。十二五期间,公司计划在供排水领域投资超过80亿元,实现重庆市排水能力提升100%,供水能力提升60%。而三峡库区水治理的追加投资的逐步落实,有望带来公司2011-2015增长惊喜。 考虑到公司潜在的外延式扩张、其他环保项目的逐步成熟以及在重庆市的重要地位,维持“增持”评级。公司本次公告收购控股股东重庆水务资产经营有限公司所属的全资子公司重庆合川排水有限公司100%股权,印证我们对于公司外延式增长的判断。在暂时不考虑工业污水处理及尾水发电等项目,以及不考虑其他资产收购情况下,上调公司2011-2014年EPS分别到0.33、0.36、0.37、0.42元(原来分别为0.31、0.35、0.36、0.41元),对应的P/E水平分别为22、20、19、17倍。考虑到公司未来存在的外延式扩张及其他环保项目(如污泥治理、尾水发电等等)的贡献,我们认为公司值得投资者长期关注,维持“增持”评级。

业绩略超市场预期。公司2011上半年实现营业收入1.99亿元,同比增长16.4%;营业成本1.06亿元,同比增长14.6%;毛利率提升0.84个百分点到46.81%;实现归属于母公司所有者的净利润0.60亿元,同比增长26.4%,略超出市场预期(市场预期0.50亿,申万在中报前瞻中预测0.55亿),EPS 为0.19元。 北京以外地区业务占比继续提高,异地扩张步伐将显著加快,降低依靠单一地区所带来的业绩波动风险。2011年上半年北京以外地区贡献营业收入1.37亿元,同比增长27.4%,占公司整体业务比例提高6个百分点到69%。公司拓展异地项目基本采用与当地政府合资的模式,这种模式不仅把公司与当地政府利益结合在一起,利于公司开展该区域后续项目,而且也形成该区域进入壁垒,增强自身竞争力。公司凭借过往的工程经验及技术实力,再加上上市后约19亿的超募资金,很好的巩固了自身竞争优势。按照公司在全国各省份推进进度,我们预计“十二五”期间会进入5—10个大型省会基地,20—30个重要地级市基地。依靠单一地区所带来的业绩波动风险将显著降低。 除市政污水处理外,工业污水处理、给水、净水器领域有望从2012年上半年开始为公司锦上添花。公司开始利用自身的技术进入工业污水领域,形成了综合技术实力。在膜材料生产方面进展,公司在北京怀柔基地继续扩大产能、在昆明开建新的基地,并在无锡与日本三菱丽阳株式会社成立合资企业生产膜材料,以满足公司日益增长的市场需求。预计到2012年上半年公司在石化、冶炼、电子产业的污水处理领域将会有所进展。同时随着2012年给水领域标准的提高,公司目前已经开始逐步承担给水领域升级改造项目。我们认为工业污水处理、给水、净水领域从2012年上半年开始锦上添花。 行业政策的支持,以及公司自身技术、资源、资金的优势,将带来订单的持续释放,成长空间广阔,维持盈利预测及“买入”评级。由于公司所从事的业务具有明显的季节性特点,一般上半年为项目立项及相关技术准备期,而实施期则为下半年特别是第四季度,因此该特点使得公司上半年的收入不能完全反映公司全年的发展水平。我们维持公司11—13年收入分别为12.04、19.87、33.77亿元的预测,维持EPS11—13年1.25、1.96、2.90元的预测,未来三年利润增速CAGR 约53%,目前股价对应的11-13年P/E 水平分别为37、24、16倍,考虑到公司未来利润成长速度和确定性,以及工业污水、给水和净水器领域从2012年上半年可能带来的惊喜,我们依然认为公司估值偏低,维持

公司上半年业绩略超市场预期。公司2011年上半年实现营业收入96.08亿元,同比增长26.8%。实现营业成本79.67亿元,同比增长27.6%,实现归属于母公司所有者净利润1.22亿元,同比增长2.8%。上半年EPS为0.06元,略超市场预期(市场预期约0.05元)。 发电量同比增长明显是导致业绩略超预期的主要原因。2011上半年公司控股企业累计完成发电量297.76亿千瓦时,同比增长14.9%。一方面由于国投津电受益于社会用电量增加及机组运营状况平稳,发电量同比增加45%;二是华夏电力、靖远二电受益于社会用电增长、区域水电出力下滑,发电量分别同比增加46%、12%;三是国投大朝山受益于来水情况较好以及上游电站建成蓄水,发电量同比增加45%所综合导致。由于发电结构的变化及部分火电机组电价的上调,使得公司电力业务收入同比增长21%。我们认为这是导致公司业绩略超预期的主要原因。 由于基数原因预计下半年公司利用小时及燃煤价格涨幅将有所下降。公司火电上半年利用小时数为2904小时,同比增长14.5%,水电利用小时1752小时,同比增长11.6%。由于煤炭价格的上涨,公司上半年标煤单价达到763元/吨,同比增长12.2%。考虑到基数因素后,预计公司下半年利用小时及燃煤价格涨幅将有所下降,预计公司全年发电设备利用小时同比增长约10%,标煤单价同比增长约9%。 基于公司水电装机增长的确定性,维持“增持”评级。公司目前控股装机约1269万千瓦,而在建有约1100万千瓦水电机组,我们认为随着水电机组的逐步投产以及水电支持政策的逐步出台,将给公司带来稳定的业绩增长。我们维持公司2011-2013年0.22、0.31、0.48元的盈利预测,维持“增持”评级。

超募资金使用加速公司订单释放。近期公司利用超募资金,在云南省以及江苏省的无锡市建立分公司,以生产基地形式来大规模进入当地污水处理升级改造领域,将会带来订单的持续释放。同时按照公司在全国各省份推进进度,我们预计“十二五”期间会进入5—10个大型省会基地,20—30个重要地级市基地,全国布局初见端倪。 凭借工程、技术及资金实力巩固自身竞争优势。这种合资模式不仅把公司与当地政府利益结合在一起,利于公司开展该区域后续项目,而且也形成该区域进入壁垒,增强自身竞争力。公司凭借过往的工程经验及技术实力,再加上上市后约19亿的超募资金,很好的巩固了自身竞争优势。 工业污水处理、给水、净水器领域有望从2012年上半年开始锦上添花。除了传统的市政污水处理领域外,公司设立的北京碧水源博大水务科技有限公司将主要承接北京经济技术开发区的水处理与污水处理项目,以及为经济技术开发区污水厂提级改造工程项目提供服务等。由于公司目前把主要精力放在向各区域扩张建立合资公司上,因此工业水处理预计今年仍只是打基础的阶段,预计到2012年上半年公司在石化、冶炼、电子产业的污水处理领域将会有所进展。 同时随着2012年给水领域标准的提高,公司目前已经开始逐步承担给水领域升级改造项目。我们认为工业污水处理、给水、净水领域从2012年上半年开始锦上添花。 公司受益于行业政策的支持以及凭借工程、技术、资金实力的全国布局,将带来订单的持续释放,成长空间广阔,维持“买入”评级。我们一直强调环保企业2011年关键看订单情况,公司将进入订单集中释放期,保守测算公司11—13年EPS分别为1.25、1.96、2.90元,未来三年利润增速CAGR约53%,目前股价对应的11-13年P/E水平分别为35、23、15倍,考虑到公司未来利润成长速度和确定性,以及工业污水、给水和净水器领域从2012年上半年可能带来的惊喜,我们依然认为公司估值偏低,维持“买入”评级。