出售中信建投,公司业绩大幅上升。公司2010年实现营业收入277.94亿元,同比增长26.30%,归属母公司股东净利润113.11亿元,同比提高25.90%,据公司公告,出售中信建投的投资收益为71.55亿元,税后收益为53.66亿元,扣除出售资产的一次性收益公司实现营业收入、净利润206.40亿元、59.45亿元,同比下降6.21%、33.82%;10年公司新建及改造营业部,使管理费用增加31.43%;10年EPS1.14元,同比下降15.75%,扣除一次性收益后EPS为0.60元,拟每10股派发现金红利5元。 经纪业务积极降佣意在长远,市场份额稳步提升。2010年公司经纪业务收入78.09亿元,同比下降28.50%,高于行业23.6%的下降幅度,主要因为公司积极降佣,10年公司(含中信建投)平均佣金率约为0.087%,比09年下降24.17%;而10年公司(不含中信建投)股基权市场占有率为5.19%,同比提高9.80%,市场占有率居行业第三;由于市场整体交投活跃度下降,10年公司经纪业务难以以量补价。相对其他上市券商,公司经纪业务占营业收入的比重较低,出售中信建投使公司减少120个营业部,公司未来计划加快新设营业部速度,特别是加大对中西部地区的投入,逐渐弥补出售中信建投对公司经纪业务的影响。 投资银行风采依旧、资产管理业务龙头地位不改。公司10年完成主承销项目56个,承销金额为1781亿元,排名市场第一位,实现投行业务收入29.03亿元,投行业务人员结构及素质均位于行业前列;10年末公司资产管理规模441.93亿元,位居行业第一,10年新增理财产品3支。 创新业务引领潮流。报告期公司对中证期货增资1.5亿元至3亿元,拟对金石投资增资22亿元至52亿元,中信产业基金注册资金由1亿元增加到18亿元,公司增资7.55亿元,持股比例由71%下降到35%;10年末公司融资融券余额市场份额为12.3%,试点券商排名第二;直投业务勤劳耕耘,收获在即,投资项目中已上市的项目预计收益20亿元左右,将在未来2-3年内显现;公司积极推进与东方汇理的合作,发展国际业务。 给予公司“增持”评级。公司业务转型走在行业的前列,传统业务优势依旧,创新业务发展快速,综合各项指标考虑,给予公司“推荐”评级。

10年费用大幅增长,公司业绩有望提升。公司10年实现营业收入102.19亿元,同比下降2.40%,归属母公司净利润40.27亿元,同比下降14.13%,考虑出售广发华福一次性收入,公司业绩有待提升,10年公司管理费用增加10.34%,扣除非经常性损益后EPS1.40元,同比下降24.32%。公司再方案已通过,新增资本大力发展各项业务,预期11年业绩有较大改善。 经纪业务降幅高于行业平均,佣金压力缓和。10年公司经纪业务收入55.35亿元,同比下降27.68%,稍高于行业23.6%的下降幅度。10年母公司股基权市场占有率4.10%,同比提升5.73%;10年平均佣金(含广发华福)0.103%,同比下降24.25%,远高于行业平均下滑幅度,主要因为公司营业部主要分布在广东、福建、上海等一线省份和城市,市场竞争相对于二、三线城市更加激烈;但目前一线城市佣金水平已较低,且监管部门控制佣金战的决心大,预期后市一线城市佣金压力相对二、三线城市较为缓和。 投资银行项目定位小而广。公司10年完成主承销项目32个,实际承销金额325.13亿元,实现投行业务收入9.22亿元,同比增加221%,行业排名靠前,公司投行项目费用率较高,投行业务具有中小企业优势,在中小板和创业板市场大幅扩容的情形下,公司受益明显。 资产管理业务规模有望快速增加。公司10年实现资产管理收入1.63亿元,同比增加56.55%,目前公司有4只产品,市值48.19亿元,11年新建2支,其中广发理财5号正在推广,公司扩大资管规模的思路明显,作为老牌券商,公司有扩展资管业务的能力。 给予公司“增持”评级。公司创新业务发展全面,首批获得融资融券资格,公司市场份额约为10%,广发期货的股指期货的成交量排名前5位,08年成立广发信德开展直投业务,10年增资5亿元注册资本扩充到13亿元,积极发展直投业务,公司再融资计划获批,扩充资本壮大业务规模,长期看利于公司业务发展,未来收入结构将逐步多元化,公司发展思路清晰,业务能力具有行业优势,前期解禁和再融资的市场压力已得到一定释放,综合各项指标考虑,给予公司“推荐”评级。

投资要点: 2010年公司盈利能力持续提升。公司2010年实现营业总收入717.56亿元, 同比增38.21%;税前利润333.43亿元,同比增长48.96%;归属于本行股东净利润257.69亿元,同比增41.32%;ROA 和ROE 分别为1.15%和22.73%,较2009年的1.00%和21.17%均有所提高。基本每股收益1.23元, 同比增29.47%。年报分配方案:拟向全体股东每10股分配现金分红2.90元(含税)。 2010年公司资产负债规模平稳增长。截至2010年末,公司资产总额为2.40万亿元,比去年增长16.18%;客户存款总额为1.90万亿元,增长17.97%; 贷款和垫款总额为1.43万亿元,增长20.71%。 2010年公司净息差稳步提升。2010年公司净息差同比上升0.42个百分点, 达到2.65%,超过工农中建交五大银行(工行、农行、中行、建行和交行这一指标分别为2.44%、2.57%、2.07%、2.40%和2.46%)。净利息收入达570.76亿元,同比增长41.40%;净利息收入占营业净收入的比例上升1.79个百分点,达到79.54%,主要是由于生息资产规模增长和净息差上升。 2010年公司资产质量运行稳健。截至2010年末,公司不良贷款余额为96.86亿元,比年初减少0.46亿元;不良贷款率为0.68%,比年初下降0.14个百分点;不良贷款拨备覆盖率为302.41%,比年初提高55.75个百分点。 2010年公司配股融资提升资本充足率。2010年公司资本充足率上升1.02个百分点至11.47%,核心资本充足率达到8.04%,同比上升1.41个百分点。资本充足率有所上升,主要是公司完成A+H 配股后,募集资金215.67亿元全部用于补充资本,进一步巩固了资本基础。 2010年公司盈利能力持续提升,资产质量运行稳健。预计2011年公司净利润有望继续实现良好增长,同时资产质量继续改善,维持“推荐”投资评级。

投资要点: 2010年多盈利因素共同驱动,公司盈利能力大幅增长。2010年末实现营业收入498.56亿元,同比增长35.39%;税后归属于上市公司股东的净利润191.77亿元,比2009年增加59.61亿元,同比增长45.10%。公司年报称,存贷款规模稳步扩张、净息差逐步提升、中间业务收入显着增加、成本费用有效控制以及资产质量持续改善是盈利增长的主要驱动因素。 2010年公司资产规模稳定扩张,存贷比符合监管标准。期末公司总资产为21914.11亿元,比2009年底增长35.05%;本外币贷款余额为11464.89亿元,比 2009年底增长 23.43%。公司负债总额 20681.31亿元,其中本外币存款余额为16386.80亿元,比2009年底增长26.51%,存款余额在股份制银行中位居上游水平。期末人民币存贷比为69.76%,严格控制在监管标准之内。 2010年公司资产质量持续改善,拨备覆盖率领先同业。公司不良贷款余额为58.80亿元,比2009年底减少15.80亿元;不良贷款率为0.51%,较2009年末下降0.29个百分点;不良贷款的准备金覆盖率达到380.56%, 比2009年末提升了134.63个百分点,领先国内同业。 2010年公司定向增发提升资本充足率,欲再发次级债补充附属资本。2010年10月,浦发银行完成了对中移动的非公开发行股票项目,使得资本进一步充实。公司的核心资本充足率由2009年末的6.90%上升至9.37%, 资本充足率由10.34%上升至12.02%。公司还计划在2011年至2013年发行不超过500亿元次级债以补充附属资本。 2010年年末公司平均资产利润率(ROA)为1.01%,同比上升0.11个百分点;加权平均净资产收益率(ROE)为 23.27%,比上年同期下降了2.59个百分点,主要由于该公司2010年10月通过定向增发方式补充了资本, 净资产收益率有所摊薄。每股收益1.604元,而2009年为1.247元。分配方案为:以2010年末总股本14348824165股为基数,向全体股东每10股派送现金股利1.6元人民币(含税),并派送红股3股。 2010年公司业绩取得大幅增长,拨备覆盖率领先同业。预计2011年公司净利润有望继续实现良好增长,维持“推荐”投资评级。

2010年公司各项业务稳步发展,盈利增长较为良好。公司2010年全年实现净利润185.21亿元,同比增长39.44%,实现基本每股收益3.28元;实现总资产收益率1.16%,同比提高0.03个百分点;加权平均净资产收益率为24.64%,同比提高0.1个百分点。2010年公司利润分配预案为:以资本公积每10股转增8股,每10股派发现金红利4.6元。 2010年公司资产规模保持了较为稳定的增长。公司资产总额达到18496.73亿元,较年初增长38.85%;各项存款余额11327.67亿元,各项贷款余额8543.39亿元,分别较年初增长25.74%和21.77%。2010年公司实现利息收入709.76亿元,同比增幅达41.84%;由于议价能力的提升,预计2011年公司净息差将得到进一步回升。 2010年公司不良贷款实现“双降”,资产质量保持较为稳定的态势。2010年公司不良贷款余额36.16亿元,较年初减少1.63亿元;不良贷款比率0.42%,较年初下降0.12个百分点;拨备覆盖率325.51%,较年初上升70.58个百分点;拨备计提较为充分,资产质量在行业可比公司中处于较好水平。 公司资本金水平符合监管标准,中间业务发展较为良好。2010年年末公司资本充足率为11.22%,较2009年年末上升了0.47个百分点;核心资本充足率为8.8%,较2009年年末上升了0.89个百分点。报告期内公司采取配股募集资金178.64亿元,扣除发行费用后全部用于补充资本金。2010年公司累计实现中间业务收入52.82亿元,同比增长38.68%,在营业收入占比为12.16%,同比上升0.14个百分点。 2010年公司盈利能力增长良好,净息差未来将保持回升态势,资产质量保持较为稳定的态势。预计2011年公司净利润有望实现良好增长,维持“推荐”投资评级。

公司业绩逆市上涨。公司2010年实现营业收入33.41亿元,同比增长14.41%,归属母公司股东净利润13.06亿元,同比提高13.44%,与行业营业收入、净利润平均下降6.8%、17.8%相比,展现出较好的业务能力;10年公司新建营业部,使管理费用增加13.5%;10年EPS0.89元,同比提高12.66%,拟每10股派发现金红利2.63元。公司各项业务的表现均好于市场平均,传统业务稳健提高,创新业务快速提升。 经纪业务下降幅度低于行业平均,佣金率水平位于行业上游。2010年公司经纪业务收入17.35亿元,同比下降18.87%,低于行业23.6%的下降幅度。10年公司股基权市场占有率为1.28%,同比微降1.69%;10年平均佣金为0.126%,比09年下降9.15%,远低于行业平均下滑幅度,特有的地理优势使公司佣金水平一直位于行业上游。 经纪业务仍是公司的主要收入来源,10年公司新增营业部23个,比09年增加41.82%,其中新疆省内43个,增加22个,10年在新疆省的市场份额为60.41%,稍高于09年。预计新疆地区市场交易额占全国的会比重逐年提高,公司在新疆地区的优势地位明显。 投资银行收入同比大幅提高。公司10年完成主承销项目23个,实际承销金额为260.83亿元,股票债券主承销家数行业排名第11名,承销金额行业排名第12名,实现承销净收入4.67亿元,同比增加255%,公司中小项目具有传统优势,未来受益于新疆经济的发展,公司投行业务直接受益。 资产管理业务规模快速增加。公司10年实现资产管理费用5809万元,同比增加250.56%,目前公司已有3只产品,市值为55.08亿元,业绩表现均位于同类产品中上游。 自营业务收入同比增长89.89%。公司10年自营表现强劲,实现净收入6.92亿元,同比上升89.89%。 给予公司“增持”评级。公司创新业务发展快速,10年12月获得融资融券资格,通过宏源期货开展股指期货,成立创新投资开展直投业务,未来收入结构将逐步多元化,目前公司PE为20.47x,在行业内估值偏低,综合各项指标考虑,给予公司“推荐”评级。

2010年公司各项业务稳步发展,盈利能力大幅增长。公司2010年实现净利润59.90亿元,同比增长59.29%。实现营业收入244.79亿元,同比增长42.90%;其中,贷款业务的收入达181.1亿元,手续费与佣金收入为14.45亿元,债券投资的收益为27.14亿元。2010年实现基本每股收益1.2元,公司拟每10股现金分红2元。 2010年公司资产规模稳定增长,净息差稳步提升。公司资产总规模达到1.04万亿元,同比增长23.04%;其中各项贷款余额5279.37亿元,同比增长22.71%;各项存款余额7676.22亿元,同比增长31.97%。2010年公司利息收入433.68亿元,同比增幅达33.41%;净息差由2009年的2.10%提升至2.46%,由于议价能力的提升,净息差有望保持进一步回升态势。 2010年公司不良贷款“双降”,资产质量不断改善。2010年年末公司不良贷款余额62.54亿元,同比降低2.03亿元;不良贷款率1.18%,比上年末下降0.32个百分点;公司拨备覆盖率209.04%,较2009年年末增长了42.2个百分点。 公司资本金补充较为明确,增发融资方案已获批复。2010年年末公司资本充足率为10.58%,较2009年年末上升了0.38个百分点;核心资本充足率仅6.65%,较2009年年末下降了0.19个百分点。为补充核心资本,华夏银行已经提交了非公开发行计划,拟向首钢总公司、国网资产管理有限公司以及德意志银行卢森堡股份有限公司以每股11.17元的价格,增发18.6亿股A股,融资不超过208亿元。该计划已于2011年1月24日获得证监会审核通过,预计将提高资本充足率4个百分点;未来公司的资本金水平将处于上市银行中较高水平,有利于保障各项业务的拓展。 2010年公司盈利能力大幅增长,净息差保持回升态势,资产质量不断改善。预计2011年公司净利润有望实现良好增长,维持“推荐”投资评级。

2010年公司业绩增长较为稳定。2010年集团实现利润总额1751.56亿元,同比增长26.26%;实现归属于母公司股东的净利润1348.44亿元,同比增长26.31%;实现净利息收入2515亿元,同比增长18.7%;公司2010年基本每股收益0.56元。 2010年公司资产负债业务发展较为均衡,业务结构进一步优化。2010年末资产总额10.81万亿元,同比增长12.33%;负债总额约为10.11万亿元,同比增长11.53%;其中存款总额9.08万亿元,同比增长13.42%;贷款和垫款总额5.67万亿元,同比增长17.62%。2010年公司净息差进一步提升,成本控制较为合理。由于资产结构优化、议价能力提升,集团2010年净息差为2.49%,同比提升8BP,在上市大型银行中处于较高水平,未来有望保持回升态势。公司成本收入比为31.47%,同比下降1.43个百分点。 2010年公司资产质量保持稳定态势,中间业务发展较为良好。2010年集团不良贷款余额647.12亿元,比上年末减少74.44亿元;不良贷款率1.14%,比上年末下降0.36%;关注类贷款占比3.51%,比上年末下降0.66个百分点。2010年集团实现手续费及佣金净收入为661.32亿元,同比大幅增长37.61%;占营业收入比重为20.44%,同比提高2.45个百分点。 公司资本金补充较为到位,利于未来业务拓展。2010年集团资本充足率12.68%,同比提高0.98个百分点;核心资本充足率10.4%,同比提高1.09个百分点;资本金的提高原因是集团完成A+H配股,募集资金净额为611.59亿元。 2010年公司盈利能力提升较为明显,业务结构进一步优化,净息差有望保持进一步回升态势,资产质量较为稳定。预计2011年公司净利润有望继续实现稳定增长,维持“推荐”投资评级。

2010年公司盈利能力大幅提升,收入结构改善较为明显。2010年集团实现净利润176.88亿元,同比增长46.09%;实现归属于母公司股东的净利润175.81亿元,同比增长45.25%。实现营业收入547.68亿元,同比增长30.21%,其中净利息收入458.73亿元,同比增长42.29%;手续费及佣金净收入占营业收入比率为15.13%,比上年提高4.04%。公司2010年基本每股收益0.66元;拟向全体股东每10股现金分红1元。 2010年公司资产负债业务协调发展,业务结构转型成效较为显着。2010年末资产总额1.82万亿元,同比增长27.86%;负债总额约为1.72万亿元,同比增长28.48%;其中存款总额1.42万亿元,同比增长25.62%;贷款和垫款总额1.06万亿元,同比增长19.77%;2010年末商贷通贷款总额达到1589.86亿元,同比增长254.81%,业务结构进一步优化。 2010年公司净息差进一步提升,成本控制较为合理。由于资金价格上涨、行业净息差水平回升,加上公司继续执行差异化的定价策略,民生银行净息差由2009年的2.59%上升至2.94%;公司的净息差处于上市银行中较高水平。公司成本收入比为39.48%,比上年下降2.69个百分点。2010年公司资产质量保持稳定态势。2010年公司不良贷款余额73.39亿元,比上年末减少0.58亿元;不良贷款率0.69%,比上年末下降0.15%;拨备覆盖率270.45%,比上年末增加64.41%。 公司资本补充方案明确,利于业务发展。2010年公司资本充足率10.44%,同比下降0.39个百分点;核心资本充足率8.07%,同比下降0.85个百分点。2011年公司新融资方案包括:A股发行可转债不超过200亿元,H股增发不超过16.5亿股,静态测算预计可提高公司资本充足率约为2.5个百分点,资本金的补充有利于各项业务的拓展。 2010年公司盈利能力提升较为明显,业务结构转型成效显着,净息差处于行业较高水平。公司资本补充方案明确,预计2011年公司净利润有望继续实现稳定增长,维持“推荐”投资评级。

2010年公司业务拓展良好,盈利保持了良好增长。2010年集团实现净利润1096.91亿元,同比增长28.52%;实现归属于母公司股东的净利润1044.18亿元,同比增长29.2%;总资产净回报率为1.14%,同比提高0.05个百分点;净资产收益率为18.87%,同比提高2.39个百分点。2010年公司资产负债规模取得稳定增长,净息差出现回升态势。2010年集团资产总额为10.46万亿元,同比增长19.51%;负债总额为9.78万亿元,同比增长19.22%;其中贷款总额为5.66万亿元,同比增长15.28%。2010年集团实现利息净收入1939.62亿元,同比增长22.08%;净息差为2.07%,同比上升0.03个百分点,未来有望保持进一步回升态势。 2010年公司资产质量保持“双降”态势,准备金覆盖率继续提高。2010年集团不良贷款总额为624.7亿元,较年初减少122.48亿元;不良贷款率为1.1%,较年初下降0.42个百分点;准备金覆盖率为196.67%,较年末提高45.5个百分点。集团关注类贷款余额为1480.45亿元,占贷款余额为2.62%,同比下降0.21个百分点;2011年资产质量预计将保持稳定。 2010年公司中间业务发展良好,费用控制较为合理。2010年集团实现非息收入828.55亿元,同比增长13.01%;非息收入在营业收入占比为29.93%,比例高于行业可比公司;其中实现手续费及佣金净收入544.83亿元,同比增长18.41%。2010年成本收入比为34.16%,同比下降0.76个百分点。 2010年公司各项业务拓展加大了对资本金的需求,公司也进行了相关资本补充方案,包括:249.3亿元次级债券、400亿元A股可转换公司债券和近600亿元配股。2010年集团资本充足率为12.58%,同比提高了1.44个百分点;核心资本充足率为10.09%,同比提高了1.02个百分点,符合监管标准,同时利于各项业务拓展。 2010年公司业绩增长较为平稳,资产质量保持稳定态势。预计2011年公司净利润有望实现良好增长,维持“推荐”投资评级。

投资要点: 积极扩充净资本,拟再融资76亿元左右。拟公开增发不超过6亿股获批, 发行价格12.67元,预计募集资金总额76亿元左右,全部用于增加公司资本金,重点布局创新业务,加快多元化业务结构的构建步伐。 经纪业务根植湖北,市场份额稳步提升。2010年公司在湖北省拥有30家营业部,湖北省内股基权份额为17.7%,居首位;10年股基权市场份额为1.64%,同比增长14.8%,增速位于上市券商中前列;10年前三季度,公司佣金率为0.1014%,下降16.40%,下降比例处于行业中等水平;公司将积极建设经纪业务营销队伍,完善网点布局,转型服务模式,培养经纪业务竞争优势。 自营风采绚丽,是10年业绩亮点。2010年前三季度实现自营业务收入7.72亿元,同比增长139.43%;证券投资收益率为9.29%,年化收益率为12.39%, 在同规模券商中表现突出,公司自营资产规模/净资产比例也较高。 资产管理是未来的主要发展方向。公司集合理财资产管理规模为43.11亿元,市场占有率为3.0%,目前公司有10支产品,预计2010年公司实现资产管理收入8000万元左右。 投行队伍已经基本稳定。经过前期整合后,公司投行队伍已经基本稳定, 目前有15位保荐代表人,10年股票和债券承销10家,承销金额市场份额为1.12%,比09年提高0.23%,湖北省内优势明显,直接受益于中部崛起和扩大湖北资本市场的规划。 创新业务是未来业绩的增长点。融资融券贡献业绩可观,公司公告的融资融券额度为30亿元,预计融资融券收入对经纪业务贡献未来两年达到10%-15%;直投业务渐入佳境,直投子公司注册资本为5亿元,项目储备多,参考其他券商已有上市项目,直投业务可获得约250%的年化收益率。 给予公司“买入”评级,建议参加网上申购。预计公司10、11和12年的EPS 为0.59元、0.68元和0.86元。目前估值在行业内处于较低水平,增发后每股净资产约为6.69元,对应的PB为2.02x;综合考虑PE和PB, 我们认为公司的合理价格为17.5元,建议投资者网上申购。

公司业绩增长较为稳定,资产规模保持稳定增长。公司前三季度的业务发展比较谨慎,主要是由于资本充足率的限制;第四季度由于增发完成就不存在资本约束的问题,不过预计信贷增速上不会有大的变化。由于明年监管层对贷款增速仍将有所控制,预计公司的信贷规模仍将保持平稳增长。 公司净息差环比回升,未来有望维持小幅反弹趋势,在未来监管层对信贷额度进行控制、流动性收紧的大趋势下,银行贷款的议价能力将得到提高;同时货币市场收益率也将有所上行,这些积极因素都将促进公司净息差保持反弹趋势。公司资产质量状况在国内同业中保持较为领先的地位。政府融资平台贷款的清查结果较好,不良率较低。公司这部分业务开始较早,支付能力较为充沛;涉房贷款风险较为可控。 公司中间业务发展保持较为良好的态势,2010年三季度末公司中间业务发展良好,费用控制较为合理;预计未来公司的中间业务将继续保持良好增长态势。定向增发完成解决了资本瓶颈,为业务拓展提升了空间。 定向增发的完成后,预计公司年底的资本充足率和核心资本充足利可分别达到12%和10%以上。资本瓶颈解除后,公司业务将得以持续稳定的发展,预计未来三年内需要再融资的压力较小。 公司业绩增长良好,资产质量保持较为良好的态势,资本金的补充到位将保障各项业务的提升空间,预计未来净利润有望实现良好增长;目前股价对应于2010年PE和PB分别为10.1倍和1.5倍,估值具有较高的安全边际,维持“推荐”投资评级。

公司业绩增长一直较为稳定。2010年上半年公司实现净利润850亿元,同比增长27.55%;每股收益0.25元,同比提高25%,业绩增长高于市场预期。公司2010年上半年贷存比小幅升至58.66%,处于上市银行最低水平;公司较为合理的资产负债结构有利于未来息差回升。 公司2010年6月末NIM为2.37%,较2009年末上升11BP,环比上升5BP。息差回升原因主要由于计息负债付息率同比下降37BP,降幅高过生息资产收益率22BP的降幅;下半年预期息差将保持平稳回升态势。 公司中间业务发展态势较为良好。2010年上半年公司实现非息收入383.96 亿元,同比增长18.8%;其中实现手续费及佣金净收入368.89 亿元,占营业收入的比重首次突破20%,未来中间业务发展的良好态势有望保持;银信合作新规对公司影响较为有限。 公司资产质量保持稳定态势,继续保持不良双降。公司上半年不良率1.26%,较2009年末下降20BP,不良贷款余额800.73亿元,较2009年末下降83.94亿元。公司拨备覆盖率提高至189.81%,较年初增加了25.40%。目前工商银行的政府融资平台项目贷款中,不良率为0.02%。公司管理层认为今年下半年政府融资平台会大部分下降,总体风险可控。 公司2010年6月末的资本充足率和核心资本充足率分别为11.34%和9.41%,资本充足率略低于11.50%的监管要求。银行拟A+H 配股融资不超过450亿元,并发行250亿元的A 股可转债补充资本,管理层表示工商银行的配股方案还要经过一些程序,希望能够在年内完成。融资完成后资本实力将大为加强,可满足未来三年业务拓展需求。 工商银行在资产规模、盈利能力和资产质量方面体现出大行的稳健性,同时具有优势的网点布局有利于其继续保持其在中间业务及零售业务的领先地位。再融资方案有利于未来各项业务的拓展,预计未来三年公司EPS分别为0.47元、0.55元和0.65元;目前A股股价对应2010年动态市盈率和市净率分别为8.6倍和1.72倍;估值在可比公司中具有一定优势,维持“推荐”评级。