业绩受到出售广发华福影响。公司2011年上半年实现营业收入32.71亿元,同比下降9.98%;归属于母公司股东的净利润13.43亿元,同比下降18.09%;EPS 0.54元,BVPS 7.78元。营业收入下降主要是出售广发华福股权后不再并表,剔除该因素影响后,公司营业收入同比增长0.47%。 经纪业务市场份额保持稳定。公司上半年新设10家证券营业部(另有5家已获批复尚在筹建阶段), 10家证券营业部完成同城搬迁,代理证券买卖收入18.46亿元,合并股基交易量2.55万亿元,市场份额4.146%,比2010年下降0.016个百分点;佣金率0.0898%,比2010年下降了23.9%,但今年2季度佣金率明显好转。 其他业务。证券投资收益1.96亿元,同比增长199.69%,主要源于股指期货套保业务取得了较好收益;投行业务收入4.09亿元,同比增长57.92%,其中完成股票主承销项目9个,募集资金净额为162.77亿元,市场占有率为5.46%,位于第5位,债券主承销项目7个,融资总额144亿元;资产管理业务收入0.44亿元,同比下降8.33%,报告期内发行成立一只大集合,二只小集合理财产品,合计募资52.51亿元,目前公司受托资产净值总规模为96.07亿元。 估值与评级。作为国内A 类AA 级券商,公司传统业务保持平稳发展,创新业务走在行业前列。目前公司融资融券业务市场份额6.12%;在多个全国重点高新区储备了较多项目。预计11年EPS 1.22元,目前股价对应的11年PE 25.34x,PB 3.65x,公司具备较好的业绩弹性,且受益于行业偏暖的政策环境,给予“推荐”评级。

盈利水平稳步提升。2011年上半年公司实现营业收入34.91亿元,同比增长36.20%;实现利润总额19.47亿元,同比上升34.13%;归属于公司股东的净利润总额为15.89亿元,同比增长32.77%;并且公司运行效率有所提升,截至报告期末,公司成本收入比为29.76%,同比下降1.53个百分点。 业务规模平稳较快增长。截至报告期末,公司资产总额2637.39亿,较2010年末增长422.47亿,增幅19.08%;贷款余额939.07亿,较2010年末增长100.15亿,增幅11.93%;存款余额1651.92亿,较2010年末增长254.67亿,增幅18.22%。存贷比为56.18%。2011年上半年公司实现净利息收入30.66亿元,同比增长43.58%,归因于贷款及融资业务利息收入的增加;2011年上半年公司净利差为2.46%,较2010年末提高了4BP,未来有望保持回升态势。 中间业务收入快速增长。截至报告期末,公司实现中间业务净收入3.45亿元,同比增长46.19%,在营业收入中的占比达到9.88%。其中,代理业务实现收入1.18亿元,同比增长34.47%;结算业务实现收入0.56亿元,同比增长29.48%。 资产质量保持稳定。截至报告期末,公司不良贷款余额8.02亿元,较2010年末减少0.09亿元;不良贷款率0.85%,较2010年末下降0.12个百分点,实现“双降”;准备金覆盖率为270.03%,较2010年末上升35.32个百分点。 资本充足率在上市银行中保持较高水平,有利于支撑公司未来各项业务发展。截至报告期末,公司资本充足率为12.43%,核心资本充足率为11.63%,均符合监管指标。 2011年上半年公司实现基本每股收益0.54元,同比增长14.90%。2011年上半年公司各项业务取得了平稳较快增长,盈利水平稳步提升,资产质量保持稳定,资本充足率在上市银行中保持较高水平,有利于支撑公司未来各项业务发展。预计2011年全年公司净利润有望将继续平稳增长,维持“推荐”评级。

经营效益持续提升。2011年上半年公司实现营业收入262.46亿元,同比增长28.92%;实现归属于母公司股东的净利润122.32亿元,同比增长39.57%;主要驱动因素包括:生息资产规模扩大,净息差回升;中间业务收入快速增长;成本收入比保持较低水平。 资产负债业务稳步推进。截至报告期末,公司资产总额达到20899.06亿元,较2010年末增长12.99%,其中贷款余额达到9294.74亿元,较2010年末增长8.79%;公司总负债为19883.32亿元,较2010年末增长13.12%,其中客户存款余额为12229.79亿元,较2010年末增长7.96%;报告期末公司存贷比为72.45%。2011年上半年实现利息收入460.18亿元,同比增加164.76亿元,增长55.77%;净息差有所回升,2011年二季度净息差环比提高37个基点,利息净收入环比增长26%。 中间业务收入快速增长。2011年上半年公司实现非利息收入40.85亿元,同比增长47.72%,占营业收入的15.56%;实现手续费及佣金收入40.48亿元,同比增长74.77%,占全部营业收入比重达到15.42%。 资产质量不断改善。2011年上半年公司不良贷款余额与不良贷款率继续双降,截至报告期末,公司不良贷款余额32.49亿元,较2010年末减少3.67亿元;不良贷款比率0.35%,较2010年末下降0.07个百分点;公司拨备覆盖率379.96%,较2010年末提高54.45个百分点。 资本充足率符合监管标准。截至报告期末,公司资本充足率为11.22%,较2010年末下降0.07个百分点;核心资本充足率8.24%,较2010年末下降0.55个百分点。 2011年上半年公司实现基本每股收益1.13元,同比增长22.83%。公司2011年上半年各项业务稳定增长,经营效益持续提升,中间业务收入快速增长,资产质量不断改善。预计2011年全年公司净利润有望将继续平稳增长,维持“推荐”评级。

业绩增幅居前。公司上半年实现营业收入13.87亿元,同比增长24.98%;归属母公司股东净利润3.817亿元,同比增长13.54%。上半年EPS为0.17元,BVPS为3.83元。 经纪业务收入下滑,二季度佣金率环比止跌。上半年公司实现代理买卖证券收入4.74亿元,同比下滑16.16%。上半年股基市场份额1.7%,同比上涨了0.14个百分点;上半年佣金率为0.056%,同比下滑了0.023个百分点。但是二季度的佣金率达到了0.058%,超过了一季度的0.054%。 投行和自营业务大幅增长。公司上半年完成IPO主承销4项,实际募集资金24.99亿元,实现保荐承销业务收入1.99亿元,同比大幅增长263%。自营业务收入达1.99亿元,同比大幅扭亏,主要是由于股利、利息的增加以及衍生品交易收益增加带来的。 其他业务。上半年公司资管业务收入3280.71万元,同比增长了75.13%。公司上半年发行两只小集合理财产品,累计发行5只集合产品,最新资产净值共计31.67亿元,位居14名。融资融券业务发展势头良好,报告期内融资融券余额6.47亿元,市场份额2.36%。 估值与评级。尽管自营和投行业务收入波动性较大,但是从长期来看,公司投行与自营业务收入占比逐渐增加;经纪业务收入下降,收入结构优化的趋势逐步明晰。随着对直投子公司的增资,新三板主办券商资格的获得,创新业务预计将为公司业绩进一步做出贡献。预计11年EPS为0.37元,对应PE为41.04x,给予“推荐”评级。

经营业绩表现良好,业务规模稳健增长。2011年上半年,公司实现净利润人民币263.96亿元,同比增长29.67%;实现营业收入619.37亿元,同比增长25.38%。利润总额主要来源于利息净收入和手续费及佣金净收入。截至报告期末,公司资产总额达到43477.17亿元,较2010年末增长10.02%,其中贷款余额为24330.56亿元,较2010年末增长8.77%;公司负债总额为40993.07亿元,较2010年末增长9.96%,其中存款余额为31579.75亿元,较2010年末增长10.12%。 生息资产规模增长和净息差持续扩大共同驱动利息净收入较快增长。公司2011年上半年实现利息净收入人民币492.88亿元,同比增长23.54%,在营业收入中的占比为79.58%;其中生息资产余额同比增长18.19%,净息差由于加息和贷款议价能力的拉动而较2010年末提升8个基点达到2.54%。 业务转型成效显著,中间业务发展迅速。2011年上半年实现手续费及佣金净收入人民币100.44亿元,同比增长40.97%,在营业收入中的占比达到16.22%,同比提高1.80个百分点。其中投资银行业务收入人民币31.19亿元,同比增长74.93%。 资产质量持续改善,风险控制有所加强。截至报告期末,公司不良贷款余额为239.35亿元,较2010年末减少10.53亿元,降幅为4.21%;不良贷款率为0.98%,较2010年末下降0.14个百分点;拨备覆盖率达到213.89%,较2010年末提高28.05个百分点。 资本充足率和核心资本充足率分别为12.20%和9.41%,符合监管要求。2011年公司股东大会通过了2012年底前赴香港发行不超过200亿元的人民币债券的议案。其中,2011年发行不超过100亿元的人民币债券,预计此举将给公司资本充足率带来一定的提升。 2011年上半年实现基本每股收益0.43元,同比增长19.44%。公司2011年上半年业务规模增长稳健,经营业绩表现良好,业务转型成效显著,资产质量持续改善。预计公司2011年全年净利润有望继续实现良好增长,维持“推荐”投资评级。

盈利能力持续提升,运营效率明显改善。2011年上半年公司实现归属于母公司股东的净利润139.18亿元,同比增长56.98%;实现营业收入388.56亿元,同比增长48.95%;成本收入比为33.01%,同比下降4.45个百分点。业绩增长的主要驱动因素是营业收入增长、成本收入比改善。 资产负债业务稳步发展,业务结构调整效果明显。截至报告期末, 公司贷款和垫款总额11422.74亿元,较2010年末增长8.01%;存款总额15365.86亿元,较2010年末增长8.44%。作为公司战略业务的“商贷通”贷款余额截至报告期末已突破两千亿元,较2010年末增长30.61%,“商贷通”客户总数达到12万余户。 净息差稳步提升导致净利息收入大幅增长。2011年上半年,公司净息差为3.00%,同比提高了0.08个百分点,净息差提升的主要原因是加息因素、信贷调控紧缩政策影响和信贷结构调整导致贷款议价能力提升。2011年上半年公司实现净利息收入295.45亿元,同比增加83.8亿元,增长39.59%,其中由于净息差提升促进利息收入增长48.36亿元,生息资产扩大促进净利息收入增长35.44亿元。 资产质量不断提高,抵御风险能力进一步增强。截至报告期末, 公司不良贷款比率为0.63%,较2010年末降低0.06个百分点,不良贷款率进一步下降;拨备覆盖率为334.30%,较2010年末提高63.85个百分点;拨贷比达到2.10%,较2010年末提高0.22个百分点,抵御风险能力进一步增强。 次级债的成功发行提升了公司资本充足率。截至报告期末,公司资本充足率为10.73%,同比上升0.29个百分点;核心资本充足率为7.75%,同比下降了0.32个百分点。公司2011年3月通过发行100亿元次级债补充附属资本等方式,提高了资本规模,部分抵消了风险资产增加对资本充足率的影响。随着A 股可转债以及H 股增发的新融资方案实施,公司的资本充足率有望进一步提升。 2011年上半年公司实现基本每股收益0.52元,同比增长57.58%。公司2011年上半年盈利能力持续提升,业务结构调整效果明显,资产质量不断提高,抵御风险能力增强。预计公司2011全年净利润有望继续实现良好增长,维持“推荐”投资评级。

投资要点: 营业收入、净利润较去年同期均有所下滑。公司今年上半年实现营业收入10.96亿元,同比下降11.47%;实现归属母公司股东的净利润4.15亿元,同比下滑15.43%。每股收益为0.18元,同比下滑21.74%;每股净资产为4.92元,同比下降了12.07%。 市场交易份额同比略有提高,佣金率逐步企稳。受紧缩货币政策影响,上半年股市维持震荡格局。受此影响,公司上半年经纪业务收入为8.1亿元,同比减少了9.25%。尽管如此,公司股基市场份额却稳中有升,由去年同期的1.66%上升至今年上半年的1.72%。上半年佣金率达0.087%,较今年一季度的0.084%有所提升。 投行业务略有下滑。上半年公司实现投行业务收入9608.37万元,同比略有下滑,降幅为3.7%。上半年完成主承销项目5个,其中IPO 及增发各1项,和去年相比基本一致;主承销规模达29.18亿元,同比去年提高了9.2%。 资产管理业务增长迅速。上半年公司实现受托客户资产管理业务净收入4124.89万元,同比大幅增长了78.8%。上半年公司新成立3只集合理财产品,累计成立了13只理财产品,在所有券商中排名第6位;受托客户资产管理规模达到了47.23亿元,同比增长了38.08%。 自营业务受弱势市场因素拖累。公司自营业务收入为1.34亿元,同比下降了32.1%。受市场环境影响,特别是二季度以来,自营业务中公允价值变动收益由一季度的1.338亿元,大幅下滑变为浮亏-8179万元。 估值与评级。公司上半年营业收入下滑11.47%,而管理费用同比却增长了7.3%,压缩了公司的利润空间。 但是在整个市场低迷的环境下,公司股基市场份额却有所提高,佣金率也企稳回升;投行业务、资产管理业务等收入占比均有所提高,特别是受托资产管理业务收入同比出现了大幅增长。此外,上半年公司增发募集资金增加公司资本,重点布局创新业务,将进一步加快多元化业务构建的步伐。对于影响公司股价的市场因素—东方证券减持问题,我们看到东方目前持有公司3188万股。预计公司11年EPS 为0.56元,对应估值为17.84x,具备估值优势,维持“买入”评级。

公司经营发展稳健,盈利持续较快增长。2011年1季度实现净利润537.87亿元,同比增长29.46%。主要驱动因素包括平均生息资产的平稳增长,议价能力提升导致的净息差扩大,以及非利息收入的快速增长。预计工行2011年生息资产规模将保持平稳增长,并且随着存量贷款的重定价,净息差水平的进一步上升,2011年全年工行的净利润增速将在22%左右。 公司净息差水平不断走高,得益于信贷资源配置调整与贷款议价能力提升。2011年1季度净息差为2.52%,较去年末提升0.09个百分点。随着货币条件的收紧以及贷款的重定价,预计2011年工行的净息差将进一步回升。 中间业务保持快速增长,得益于个人理财及私人银行服务、投资银行、资产托管和担保承诺业务的增长。2011年1季度,工行的非利息净收入和手续费及佣金净收入分别同比增长48.88%和42.02%,在营业收入中的占比已达24.99%和22.78%。预计全年非利息收入增速将保持在25%左右,占比将保持在20%以上。 资产质量不断改善,公司资本充足率将由于次级债的发行而得以提升。2011年1季度末,工行不良贷款余额和不良率较2010年末进一步实现双降。拨贷比达到2.47%,已十分接近监管标准。2011年1季度末资本充足率为11.77%,核心资本充足率为9.66%,发行次级债券募集的380亿元用于补充附属资本,如果按照2010年末的加权风险资产,并辅以15%的年增长率来进行静态测算,此次发行次级债将提升公司资本充足率0.46%左右。 公司经营业绩稳健,盈利能力强劲。我们预计公司2011、2012和2013年摊薄后EPS分别为0.58、0.71和0.85元/股,摊薄后BVPS分别为2.72、3.18和3.73元/股;按目前价格计算,工商银行2011、2012、2013动态PE分别为7.58、6.18和5.18倍,动态PB分别为1.61、1.38和1.18倍;维持公司“推荐”评级。

2011年一季度公司净利润同比增长47.9%,业绩基本符合预期。2011年一季度实现营业收入151.96亿元,同比增长41.7%;实现净利润60.74亿元,同比增长47.9%。存贷款规模增加、净息差回升、非利息收入增加以及资产质量持续改善是盈利增长的主要驱动因素。 2011年一季度年公司资产规模稳定扩张,存贷比略有提升。2011年一季度末公司总资产为22701.36亿元,比2010年底增长3.59%;本外币贷款余额为11879.4亿元,比2010年底增长3.61%。公司负债总额21407.22亿元,其中本外币存款余额为16725.29亿元,比2010年底增长1.95%。期末人民币存贷比为70.33%,比2010年年末的69.76%略有提升,但控制在监管标准之内。 2011年一季度公司资产质量持续改善,拨备覆盖率领先同业。一季度末公司不良贷款余额为52.4亿元,比2010年底减少6.4亿元;不良贷款率为0.44%,较2010年末下降0.07个百分点;不良贷款的准备金覆盖率达到433.76%,比2010年末提升了53个百分点,领先国内同业。2011年一季度公司资本充足率有所下降,静态数据符合监管要求。2011年一季度公司的核心资本充足率由2010年末的9.37%下降至9.09%,资本充足率由12.02%下降至11.68%。公司计划在2011年至2013年发行不超过500亿元次级债以补充附属资本。 2011年一季度公司平均资产利润率(ROA)为0.27%,同比上升0.02个百分点;平均净资产收益率(ROE)为4.81%,比上年同期下降了1.05个百分点;一季度末每股收益0.422元。 2011年一季度公司业绩取得良好增长,拨备覆盖率领先同业。预计2011年公司净利润有望继续实现良好增长,维持“推荐”投资评级。

2011年第一季度公司盈利能力稳定增长,业务结构进一步优化。2011年第一季度集团实现净利润538.36亿元,同比增长29.03%;实现归属于母公司股东的净利润537.87亿元,同比增长29.46%;主要原因在于利息净收入和中间业务收入保持快速增长;其中利息净收入853.76亿元,同比增长24.82%;手续费及佣金净收入259.27亿元,同比增长42.02%;实现基本每股收益0.15元。 2011年第一季度公司资产负债结构进一步优化。2011年第一季度末集团资产总额14.38万亿元,较年初增长6.92%;发放贷款和垫款总额7.06万亿元,较年初增长4.02%。贷存比为60.99%,符合监管标准。总负债13.52万亿元,较年初增长6.97%;吸收存款11.76万亿元,较年初增长5.55%;存款结构进一步优化,其中活期存款占比为51.8%,处于上市银行中较高水平。2011年第一季度公司净息差进一步提升。由于贷款议价能力提升、加息政策等影响,一季度净息差环比提升3BP至2.5%,预计未来可以保持进一步回升态势。 2011年第一季度末公司资产质量保持稳定态势,成本控制较为合理。2011年第一季度末集团不良贷款余额为707.74亿元,比上年末下降24.67亿元;不良贷款率为1.00%,比上年末下降0.08个百分点;拨备覆盖率246.53%,比上年末提高18.33个百分点;成本收入比为25.22%。贷款总额准备金率为2.47%,与2.5%的监管标准较为接近,未来拨备计提压力较小。 2011年第一季度公司资本充足率满足监管要求。2011年第一季度集团资本充足率为11.77%,核心资本充足率为9.66%,静态数据符合监管要求。 2011年一季度公司盈利增长较为稳定,净息差保持回升态势,资产质量较为稳定,拨贷比压力较小。预计全年公司净利润有望继续实现良好增长,维持“推荐”投资评级。

投资要点: 营业收入稳定,管理费用增加。公司10年实现营业收入97.68亿元,同比下降1.73%;归属上市公司股东净利润36.86亿元,同比下降18.95%; EPS 0.45元。会计利润下降主要源于业务及管理费用同比增长21.13%。 经纪业务收入下滑。经纪业务收入在公司主营业务结构中占65%的权重。10年公司合并口径下经纪业务收入54.01亿元,同比下降18.85%,略低于行业23.6%的水平,利润率减少11.27个百分点。10年母公司股基权市场占有率4.02%,与09年基本持平;由于市场竞争加剧,母公司股基权口径下10年平均佣金0.112%,同比下降13.88%,但好于行业平均。10年公司共新设、搬迁营业部37家,总数达到183家。通过对营业部布局分析,公司营业部主要是由黑龙江迁出11家,而安徽、北京、上海地区分别增加了3家、2家、2家。目前一线城市佣金水平已较低,但是二三线城市佣金率仍有一定压力,考虑到监管部门控制恶性佣金战的政策,预期佣金率下滑速度会有一定减缓,相对来说二、三线城市佣金压力较大。 投资银行业务高速增长。10年投资银行业务实现收入11.15亿元,同比增长121.47%。公司全年完成主承销项目36家,承销金额626.71亿元,其中IPO 项目12个,承销金额254.25亿元,再融资项目14个,承销金额249.25亿元,股权承销金额市场占有率5.68%,较上年增加3.58个百分点,排名第4位。在A 股市场持续扩容的背景下,预计公司投行业务仍将保持较高的景气度。 资产管理和自营业务保持稳定。10年实现资产管理收入8.82亿元,同比增加1.13%,受托资产净值规模96.6亿元。自营业务收入7.95亿元,同比增长3.27%,主要源于固定收益类产品的良好表现和部分可供出售金融资产的利润释放。 给予公司“推荐”评级。公司连续三年在分类监管评级中获得“AA”评级。创新业务发展全面,获得首批融资融券资格,市场份额排名首位。海通开元的两个直投项目已进入收获期,将为公司带来可观的投资收益。另外,公司国际业务发展也走在国内同行前列。目前公司估值对应10年和11年PE 为22.64x、18.87x,给予“推荐”评级。

2011年第一季度公司盈利能力提升较为明显,业务结构持续优化。2011年第一季度集团实现净利润340.73亿元,同比增长36.41%,主要原因在于利息净收入和中间业务收入保持快速增长。年化平均总资产回报率为1.28%,同比提高0.19个百分点;年化加权平均净资产收益率为24.37%,实现基本每股收益0.1元。实现利息净收入705.29亿元,同比增长31.71%;手续费及佣金收入177.49亿元,同比增长63.48%。 2011年第一季度公司资产负债协调发展,加快业务结构优化。2011年第一季度末集团资产总额10.96万亿元,较年初增长6.02%;发放贷款和垫款总额5.22万亿元,比上年末增加2614亿元;贷存比为55.71%,符合监管要求。总负债10.38万亿元,较年初增长6%;吸收存款9.37万亿元,较年初增长5.38%;活期存款占比为56.4%,处于上市银行中较高水平。 2011年第一季度公司净息差保持在较高水平。由于票据贴现占比的压缩和存款的稳健增长;农行2011年第一季度日均余额净息差为2.79%,环比扩大7BP;公司净息差在行业可比公司中处于较高水平。 2011年第一季度末公司资产质量保持稳定态势,成本控制较为合理。2011年第一季度末集团不良贷款余额为916.98亿元,比上年末下降87.07亿元;不良贷款率为1.76%,比上年末下降0.27个百分点;拨备覆盖率197.44%,比上年末提高29.39个百分点;成本收入比为31.56%,同比下降2.28个百分点。 2011年第一季度公司资本充足率满足监管要求。由于业务发展加大了对资本金的需求,2011年第一季度集团资本充足率为11.4%,核心资本充足率为9.61%,较年初分别下降了0.19个百分点和0.14个百分点,静态数据符合监管要求。 2011年一季度公司盈利能力提升明显,净息差处于可比公司中的较高水平,资产质量较为稳定。预计全年公司净利润有望继续实现良好增长,维持“推荐”投资评级。

2011年第一季度公司盈利能力提升较快,收入结构改善较为明显。2011年第一季度实现归属于母公司股东的净利润62.1亿元,同比增长45.47%。实现营业收入171.57亿元,同比增长38.6%,其中净利息收入134.04亿元,同比增长32.8%;净非利息收入为37.53亿元,占营业收入比重为21.87%,同比增加3.4个百分点。公司2011年归属于母公司股东的基本每股收益为0.23元,同比增长43.75%。 2011年第一季度公司资产负债协调发展,加快业务结构优化。2011年第一季度末集团资产总额2.04万亿元,较年初增长12.01%;负债总额为1.93万亿元,较年初增长12.37%;其中存款总额1.48万亿元,较年初增长4.9%;贷款和垫款总额1.08万亿元,较年初增长2.89%;2011年第一季度末商贷通贷款总额达到1769亿元,较年初增长11.29%;不良率维持在0.11%的较低水平。 2011年第一季度公司净息差保持在较高水平。由于贷款结构优化,“商贷通”贷款余额占比约为16%左右;民生银行2011年第一季度净息差为2.85%;公司的净息差处于上市银行中较高水平。 2011年第一季度末公司资产质量保持稳定态势。2011年第一季度末集团不良贷款余额为71.36亿元,比上年末下降2.03亿元;不良贷款率为0.66%,比上年末下降0.03个百分点;拨备覆盖率300.69%,比上年末增加30.24个百分点;良好的资产质量状况有助于公司维持稳定的盈利水平。 2011年一季度公司盈利能力提升明显,净息差处于行业较高水平,资产质量保持稳定态势。预计全年公司净利润有望继续实现稳定增长,维持“推荐”投资评级。

2011年第一季度公司盈利能力提升迅速,收入结构进一步改善。2011年第一季度实现归属于母公司股东的净利润88.1亿元,同比增长49.09%。实现营业收入223.23亿元,其中净利息收入173.57亿元,同比增长38.7%,净利息收入在营业收入中的占比为77.75%;手续费及佣金净收入39.22亿元,同比上升62.33%,手续费及佣金净收入在营业收入中的占比为17.57%。公司2011年归属于母公司股东的基本每股收益为0.41元,同比增长36.67%。 2011年第一季度公司资产负债协调发展,存贷款保持适度增长。2011年第一季度末集团资产总额2.58万亿元,较年初增长7.58%;负债总额为2.44万亿元,较年初增长7.65%;其中存款总额2.03万亿元,较年初增长7.11%;贷款和垫款总额1.51万亿元,较年初增长5.19%。 2011年第一季度公司净息差保持回升态势。由于贷款定价水平显著提高、活期存款占比相对稳定等因素,集团2011年第一季度净息差为2.98%,环比扩大13BP;公司的净息差处于上市银行中较高水平,在加息通道中可以保持进一步回升的态势。 2011年第一季度末公司资产质量保持稳定态势,成本控制较为合理。2011年第一季度末集团不良贷款余额为92.6亿元,比上年末下降4.26亿元;不良贷款率为0.61%,比上年末下降0.07个百分点;拨备覆盖率335.31%,比上年末增加32.9个百分点;贷款拨备率为2.06%,比年初上升0.01个百分点。成本收入比为32.77%,同比下降2.32个百分点。 2011年第一季度公司资本充足率有所下降。一季度末集团资本充足率为10.91%,比年初下降0.56个百分点;核心资本充足率为7.66%,比年初下降0.38个百分点。资本充足率下降的原因在于集团将未使用的信用卡授信额度纳入到加权风险资产的计算口径中。 2011年一季度公司盈利增速较快,净息差环比进一步回升,资产质量保持稳定态势。预计全年公司净利润有望继续实现稳定增长,维持“推荐”投资评级。

公司盈利能力不断提升,结构调整效果明显。2010年公司实现净利润28.39亿元,其中归属于母公司股东的净利润为23.11亿元,同比增长49.7%,2011年一季度归属于母公司股东的净利润为7.8亿元,同比增长33.6%;2010年公司实现营业收入53.05亿元,同比增长46.25%,其中净利息收入46.22亿元,同比增长45.94%,中间业务净收入4.75亿元,同比增长44.63%,占营业收入的比例为8.95%,这一比例在2011年一季度已达10%。 公司规模平稳较快发展,业务结构转型成效显现。2010年末资产总额2214.93亿元,比上年末增长48.09%,2011年一季度末资产总额达2408.88亿元;2010年公司贷款和垫款余额819.89亿元,比上年末增长25%,成为16家上市银行中贷款增速最快的银行,其中小企业业务取得了跨越式发展,2010年末小企业贷款余额177.38亿元,同比增长91.33%。 公司净息差水平快速提升,成本收入比持续改善。由于资金价格上涨、行业净息差水平回升,加上公司业务结构的转型,公司净息差水平由2010年2.54%上升至2011年一季度的2.69%,提高了15bp。公司成本收入比由2010年末的30.46%下降至2011年一季度末的29.01%。 公司资产质量不断提升,抵御风险能力不断提高。2010年末公司不良贷款率0.97%,截至2011年一季度末,公司不良贷款率已降至0.91%;2010年末拨备覆盖率为234.71%,比上年末增加60.80%,2011年一季度末拨备覆盖率已升至248.24%;拨贷比由2010年末的2.27%略微下降至2011年一季度末的2.26%,距离2.5%的监管标准较为接近,未来拨备压力较小 2010年公司顺利实施配股及时补充了资本,年末该行资本充足率14.63%,核心资本充足率13.75%;2011年一季度末这两个指标分别为13.26%和12.44%,处于行业中较高水平,资本的顺利补充利于支撑各项业务的发展。 2010年年报和2011年一季度数据显示,公司盈利能力大幅提升,业务结构转型成效明显。鉴于公司资本充足、业务转型效果显现以及快速的异地扩张,因此预计2011年公司净利润有望继续实现良好增长,维持“推荐”投资评级。