公司实现归属于母公司股东净利润171.02 亿元,同比增长39.81%; 实现基本每股收益1.59 元。2012 年上半年末同业资产较年初增长33.5%,同比增长75.6%,同业资产在生息资产中占比40.33%;2012 年上半年公司同业资产利息收入占比为39.85%。公司利用银银平台获取低成本的短期主动负债来配臵更长久期的同业资产,获取较高收益。 净息差水平超预期,非息收入大幅增长。净息差年化水平,根据我们测算,从2011 年的2.42%,一季度提升至2.65%,上半年进一步提升至2.72%。实现非利息收入66.13 亿元,占营业收入16.04%, 同比增长61.88%。 资产质量保持稳定,资本水平符合监管要求。截至报告期末, 不良贷款余额42.12 亿元,较年初增加4.97 亿元;不良贷款比率0.40%,较年初略增0.02 个百分点;拨备覆盖率455.95%,较年初上升70.65 个百分点;报告期末资本充足率为11.25%,核心资本充足率为8.36%,符合监管要求。结合资本水平监管要求和公司未来发展的实际需要,公司于2012 年3 月6 日公告将通过定向增发引入战略投资者,募集资金不超过263.8 亿元;静态测算,通过本次定增将提升公司2012 年末核心资本充足率1.6 个百分点左右,可满足公司未来三年业务发展需要,有助于提升公司盈利能力和抗风险能力。 目前压制银行板块估值的主要因素是市场担心利率市场化对银行息差的影响和经济增速下滑对资产质量的担忧。我们认为中报信息的披露或将部分缓释市场对于银行息差以及资产质量的担忧,推动板块估值的部分提升。我们预计2012 年公司业绩将继续保持稳定增长,同时公司估值偏低,维持“增持”评级。

业绩增速超越市场预期,盈利能力持续提升。2012 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润60.75 亿元,同比增加18.08 亿元, 增长42.36%,超越市场预期;年化ROA 达到0.94%,同比提高0.16 个百分点。 业务规模稳步增长、收入结构继续优化、净息差保持稳定态势、成本费用控制较为合理。截至报告期末,集团总资产达到13545.15 亿元,比年初增加1103.74 亿元,增长8.87%;公司各项存款9688.52 亿元,增长8.13%;各项贷款6705.91 亿元,增长9.67%;其中小企业贷款余额为1190.35 亿元,增速超全行贷款增速3.8 个百分点,实现了“两个不低于”的监管目标;2012 年上半年公司净息差为2.8%, 同比有15BP 的提升;实现中间业务23.27 亿元,同比增长22.22%; 信用成本为0.32%,同比下降了0.12 个百分点;成本收入比40.57%, 同比下降了2.02 个百分点。 资产质量保持稳定态势。公司强化对房地产贷款、政府融资平台贷款、“两高一剩”行业等重点领域的风险管控,报告期末公司不良贷款率0.85%,比年初下降0.07 个百分点;拨备覆盖率为335.45%, 比年初提高27.24 个百分点;公司核心资本充足率为8.42%,接近监管达标水平。鉴于公司资产质量的稳定和拨贷比的高企,预计未来拨备释放业绩将逐步兑现。 目前压制银行板块估值的主要因素是市场担心利率市场化对银行息差的影响和经济增速下滑对资产质量的担忧。我们认为中报信息的披露或将部分缓释市场对于银行息差以及资产质量的担忧,推动板块估值的部分提升。我们预计2012 年公司业绩将继续保持良好增长,同时公司估值具有安全边际,维持“增持”评级。

业务规模平稳增长,运行质效表现良好。2012年一季度末,公司资产总额3078.85亿元,较年初增长9.26%;其中贷款余额1067.45亿元,存款余额1866.08亿元,分别较年初增长6.24%和12%,公司规模平稳增长。截至2011年末,小企业贷款余额267.85亿元,较2010年末增长51%;2011年公司总资产收益率(ROA)1.29%,净资产收益率(ROE)15.87%,成本收入比30.97%,各指标运行良好。 盈利能力持续增强,收入结构进一步改善。2012年一季度公司实现归属于上市公司股东的净利润10.33亿元,同比增长31.71%。2011年公司实现营业收入74.63亿元,同比增长40.66%;实现归属于上市公司股东净利润32.12亿元,同比增长38.97%;中间业务收入增长较好,2011年实现手续费净收入7.30亿元,同比增长53.68%,在收入中的占比为9.78%,同比提高0.83个百分点。 资产质量保持稳定,资本水平符合监管。2012年一季度末公司不良贷款余额为8.04亿元,较年初略有反弹;不良贷款率为0.73%,较年初降低0.05个百分点;拨备覆盖率为342.84%,较年初提高18.86个百分点。截至2011年末,平台贷款余额和占全部贷款的比例均保持了下降趋势。2012年一季度末公司拨贷比为2.50%,资本充足率为13.65%,核心资本充足率10.74%,符合监管要求。 2012年一季度南京银行实现基本每股收益0.35元。我们预计,2012年公司净利润增速有望保持在25%以上,一方面,流动性的改善和债市的回暖将为公司债券投资收益提供支撑,2012年净息差有望稳中有升,另一方面,公司较高的资本充足率将为公司业务扩张奠定坚实基础,因此维持“推荐”评级。

资产负债平稳增长,经营效率稳步提升。截至报告期末,公司资产总额达27658.81亿元,较上年末增长32.89%;贷款和垫款总额14340.37亿元,较上年末增长13.43%;负债总额达25871.00亿元,较上年末增长32.21%;客户存款总额19680.51亿元,较上年末增长13.71%。2011年公司平均总资产回报率为1.27%,同比提升0.14个百分点;平均净资产回报率20.92%,同比提升1.63个百分点;成本收入比为29.86%,同比下降3.96个百分点,保持了良好的运行效率。 盈利能力大幅提高,净息差不断提升。2011年公司实现营业收入769.48亿元,同比增长37.99%;实现归属于股东的净利润308.19亿元,同比增长43.28%;实现利息净收入651.06亿元人民币,同比增长35.26%;净息差为3.00%,同比提高0.37个百分点;实现非利息净收入118.42亿元人民币,同比增长55.20%;非利息收入占营业收入的比重由2010年的13.68%上升至2011年的15.39%。 资产质量持续优化,资本水平符合监管。截至报告期末,公司不良贷款率0.60%,较上年末下降0.07个百分点;拨备覆盖率272.31%,较上年末提升58.80个百分点,不良贷款率持续下降,拨备覆盖率大幅提升。2011年公司政府融资平台贷款余额、占比均有较大幅度下降,房地产行业贷款增量和增速均较上年大幅下降。2011年公司顺利完成AH股配股再融资,共募集资金257.86亿元,进一步补充资本金,截至报告期末,公司核心资本充足率和资本充足率分别为9.91%和12.27%,符合监管要求,分别较上年末提升1.46和0.96个百分点。 2011年公司盈利能力大幅提高,经营效率稳步提升,资产质量持续优化,资本水平符合监管,预计2012年公司将继续保持平稳较快增长,维持“推荐”评级。

2011年公司经营业绩表现良好,信贷结构持续改善,收入结构不断优化,运行效率持续提高,实现基本每股收益0.68元,预计2012年公司将继续保持平稳增长,维持“推荐”评级。

资产负债规模平稳增长,业务结构不断改善。截至2011年末,公司资产总额为27949.71亿元,较年初增加16.34%;贷款和垫款总额为16410.75亿元,较年初增加14.64%;客户存款总额为22200.60亿元,较年初增加17.02%。公司境内中小企业贷款占境内企业贷款比例从2006年的39.36%增长到2011年的53.22%;手续费及佣金净收入与上年相比增长37.93%,非利息净收入在营业收入中占比较上年提高0.60个百分点。 盈利能力稳步提升,经营效益不断提高。2011年公司实现营业收入961.57亿元,同比增长34.72%;实现净利润361.29亿元,同比增长40.20%;净息差为3.06%,同比增加0.41个百分点;平均总资产收益率和平均净资产收益率分别为1.39%和24.17%,较2010年分别提高0.24个百分点和1.44个百分点;2011年成本收入比同比下降了3.71个百分点,运营效率不断提高。 资产质量运行稳健,风险抵御能力进一步增强。截至2011年末,公司不良贷款余额为91.73亿元,比年初减少5.13亿元;不良贷款率为0.56%,比年初下降0.12个百分点;拨备覆盖率为400.13%,比年初提高97.72个百分点;拨贷比为2.24%,比上年末提高0.19个百分点,风险抵御能力进一步增强。截至报告期末,公司地方政府融资平台贷款余额1141.83亿元,比上年末减少209.62亿元,占本公司贷款总额的7.46%,比上年末下降2.58个百分点。 2011年公司盈利能力稳步提升,资产质量运行稳健,实现基本每股收益1.67元;2011年7月份启动的350亿A+H配股融资预计可用于弥补公司未来三年的资本缺口,持续提升公司的盈利能力。因此预计2012年公司将继续保持较快发展,维持“推荐”评级。

资产负债业务稳步增长,业务结构不断优化。截至报告期末,公司资产总额达46111.77亿元,比年初增长16.69%;客户贷款余额达25617.50亿元,较年初增长14.52%。客户存款余额达32832.32亿元,较年初增长14.48%;电力、港口与水运等鼓励类行业和航运金融领域贷款增幅分别为18.41%和38.03%,分别较公司贷款增幅高5.58和25.20个百分点;个人贷款占比达19.88%,较年初提高1.20个百分点;境内银行机构中小微企业贷款占比达39.39%。 盈利能力不断增强,发展质效进一步提高。2011年公司实现营业收入1269.56亿元,同比增长21.80%;净利润507.35亿元,同比增长29.95%。净利差和净利息收益率分别为2.49%和2.59%,比上年分别扩大10个和13个基点;平均资产回报率和平均股东权益报酬率分别为1.19%和20.52%,分别较上年提高了0.11和0.32个百分点。2011年公司实现手续费及佣金净收入195.49亿元,同比增长35.02%,手续费及佣金净收入占比达到15.40%,同比提高1.51个百分点。成本收入比为30.13%,运行效率领先同业。 资产质量保持稳健,风险抵御能力进一步增强。截至报告期末公司不良贷款余额为219.86亿元,较年初减少12.01%;不良贷款率为0.86%,比年初下降0.26个百分点;拨备覆盖率达到256.37%,比年初提高70.53个百分点;报告期内,两高一剩行业贷款余额较年初下降67.9亿元,房地产贷款占比较年初下降0.20个百分点。资本充足率和核心资本充足率分别为12.44%和9.27%,符合监管要求。 2011年公司经营业绩不断提高,业务结构不断优化,发展质效不断增强,资产质量保持稳健,实现每股收益0.82元,预计2012年公司将继续保持较快发展,同时估值较同业偏低,维持“推荐”评级。

资产负债业务稳健发展,经营绩效持续提升。报告期末,公司总资产为116775.77亿元,较上年末增长13.0%;其中发放贷款和垫款总额56287.05亿元,较上年末增加6719.64亿元,增长13.6%。公司负债总额为110277.89亿元,较上年末增长12.6%;其中吸收存款余额96220.26亿元,较上年末增加7341.21亿元,增长8.3%。全年实现净利润1219.56亿元,同比增长28.5%。 收入结构持续优化,经营转型成效显著。2011年公司实现营业收入3777.31亿元,同比增长30.1%;实现利息净收入3071.99亿元, 同比增长26.9%;净息差2.85%,较上年提升28个基点。手续费及佣金净收入687.50亿元,同比增长49.0%;手续费及佣金净收入占营业收入的比重为18.20%,较上年提高2.32个百分点。县域市场的领先优势进一步凸显,截至2011年末,县域存款增速连续2年、贷款增速连续3年高于全行平均水平。 资产质量稳步改善,拨备计提充分。截至2011年末,公司不良贷款余额和不良贷款率连续4年保持“双降”,不良贷款率下降至1.55%,拨备覆盖率升至263.10%,拨贷比上升至4.08%,风险抵抗能力进一步增强。核心资本充足率9.5%,资本充足率11.94%,符合监管要求,但未来存在一定的资本压力。 2011年公司实现基本每股收益0.38元,同比增加0.09元。2011年公司经营业绩保持平稳发展,收入结构持续优化,资产质量稳步改善,预计2012年公司将继续保持平稳较快发展,维持“推荐”评级。

资产规模稳健增长,业务结构持续优化。报告期末,公司资产总额12581.77亿元,较年初增长73.01%;主要是三季度公司通过非公开发行股份获得平安银行90.75%的股份,规模实力进一步增强。贸易融资业务快速成长,报告期末公司贸易融资较年初增长32.97%。 盈利能力稳步提高,收入结构进一步改善。2011年实现营业收入296.43亿元,较上年增长64.94%;实现归属于母公司的净利润102.79亿元,较上年增长64.55%;净息差有所改善,由2.49%提升到2.53%。非利息收入达到43.53亿元,较上年增长103.18%,在营业收入中的占比由上年的11.92%提升到14.68%,收入结构进一步改善。 资产质量稳定,风险抵御能力进一步增强。报告期末不良贷款增加9.28亿元,其中并购平安银行带来不良贷款5.57亿元;不良贷款比率0.53%,较年初下降0.05个百分点;拨贷比由2010年末的1.58% 上升至2011年末的1.70%。公司平台贷款余额509.36亿元,占各项贷款余额的比例为8.2%,目前平台贷款质量良好,无不良贷款。 资本得到补充,资本充足率达到监管标准。报告期末公司资本充足率和核心资本充足率分别为11.51%和8.46%,符合监管标准。 我们认为,深发展吸收合并平安银行,在依托平安集团综合金融平台和平安银行零售业务优势的基础上,协同效应和资源集约效应将进一步显现。深发展以贸易融资为核心的对公业务将继续稳健增长, 并向现金管理、咨询顾问等中间业务拓展延伸,而以交叉销售发行信用卡为媒介的零售业务将进一步驱动公司业绩增长,因此维持“推荐” 评级。

公司业绩有望继续保持平稳较快增长。2011年公司净利润同比增长39%,略超市场预期;我们预计,南京银行2012年净利润增速有望保持在25%以上:较高的资本充足率(2011年末预计将达到15%)将为公司业务扩张奠定坚实基础;较低的存贷比(2011年3季度末为61.35%)则为公司贷款规模扩张提供了外在条件;流动性的改善和债市的回暖将为公司债券投资收益提供支撑;而城商行异地扩张禁令的放松预期则为公司规模增长提供了动力、催化和空间。 公司跨区域经营成效显著,如果城商行异地扩张的监管政策得以放松,则公司将显著受益,生息资产规模将大幅扩张;随着流动性的相对改善,债市的回暖,公司去年3季度末调整了债券资产的结构,增加了可供出售和持有至到期资产的比重,拉长了久期,今年将主要增加交易类金融资产的投资比重,因此预计2012年公司净息差水平总体将保持稳中有升的态势。 公司资产质量良好,如果宏观经济不出现系统性风险,预计2012年不良贷款将继续维持双降。如果考察银行逾期贷款占不良贷款与关注类贷款总和的比例这一指标,则发现南京银行这一比例较低,可见公司采取了比较审慎的贷款分类原则,这有利于控制公司资产质量,防止不良率发生大幅波动。 采用DDM对公司进行估值,通过一些关键假设,可以得到南京银行的目标价位为10.52-13.39元,因此给予南京银行“推荐”的投资评级。我们预计南京银行2012年EPS为1.38元,BVPS为8.28元,如果结合市场流动性给予一定的估值溢价,8倍的PE所对应的目标价为11.1元左右,1.35倍的PB所对应的目标价为11.1元左右。

经营业绩表现良好,业务规模平稳增长。2011年前三季度实现净利润人民币384.16亿元,同比增长30.06%,利润总额主要来源于利息净收入和手续费及佣金净收入。截至报告期末,公司资产总额达到43622.97亿元,较2010年末增长10.39%,其中贷款余额为25075.83亿元,较2010年末增长12.10%;存款余额为31635.28亿元,较2010年末增长10.31%。 生息资产和净息差共同驱动,利息净收入实现较快增长。公司2011年前三季度实现利息净收入人民币758.85亿元,同比增长23.39%;其中生息资产余额同比增长16.64%,净息差由于加息和贷款议价能力的拉动而同比提升14个基点达到2.58%。 业务转型成效显著,中间业务发展迅速。2011年前三季度实现手续费及佣金净收入人民币150.44亿元,同比增长40.16%,在营业收入中的占比达到15.97%,同比提高1.93个百分点。 资产质量持续改善,风险抵抗能力增强。截至报告期末,公司不良贷款余额为235.93亿元,较2010年末减少13.95亿元,降幅为5.58%;不良贷款率为0.94%,较2010年末下降0.18个百分点;拨备覆盖率达到228.94%,较2010年末提高43.10个百分点。 运行效率不断提高,资本水平符合监管。报告期末公司成本收入比为28.6%,较年初的31.89%下降了3.29个百分点;资本充足率和核心资本充足率分别为11.89%和9.24%,符合监管要求。 交通银行2011年前三季度实现基本每股收益0.62元。公司2011年前三季度业务规模增长稳健,经营业绩表现良好,业务转型成效显著,资产质量持续改善。预计2011年全年公司净利润将继续实现良好增长,维持“推荐”投资评级。

2011年上半年公司净利润同比增速在上市银行中排名第一,净息差水平在上市银行中最高。这与公司定位于民营企业、中小企业的专业特色银行的战略密切相关,在商贷通贷款收益率方面,上半年新发放贷款平均利率较上年提高1.7个百分点。由于民生的存贷比已接近监管红线,这将对其揽储以及存款成本的提高构成一定压力,从而对息差水平有所压制,另外存准率缴存范围扩大,净息差所受负面冲击大于行业均值,因此我们预计下半年净息差水平将保持平稳态势。 公司资产质量持续改善,新融资方案可支撑公司未来三年发展需要。地方融资平台贷款较年初下降了250亿,地市级平台贷款占比90% 以上,且大部分为抵押担保,主要集中在交通、水务等现金流较好的行业。目前平台贷款没有逾期和欠息情况,风险可控。静态测算显示, 新资本管理办法对公司资本充足率的负面冲击低于行业平均,而根据新的融资方案,公司如果2012年进行再融资,且如果可转债全部转股,则新的融资方案基本可支撑公司未来三年的业务发展需要。 作为在民营企业和小微企业贷款领域有特色的专业性银行,民生银行在资产收益和风险控制方面较同业具有明显的竞争优势。2011年公司上半年业绩增长高企,运营效率明显改善,资产质量良好,预计全年业绩将继续维持高速增长。银监会的资本新规对其负面冲击低于同业,而公司再融资方案预期将陆续落实,可支撑未来三年发展需要。另外从目前的估值来看,公司PE为6.6倍左右,PB为1.3倍左右,估值相对整个银行板块来说相对低廉,因此维持“推荐”评级。

业绩超出市场预期。公司上半年实现营业收入52.47亿元,同比增长19.72%;归属母公司股东净利润22.35亿元,同比增长21.33%;EPS为0.27元,BVPS为5.49元。上半年业绩超出市场预期,营业收入和净利润的增长主要来源于自营收益的快速增长。 市场份额略有提升。佣金收入18.39亿元,同比下滑了19.09%。上半年股基市场份额4.12%,同比上升了0.05个百分点。由于经纪业务市场竞争的激烈,公司上半年佣金率为0.09%,同比下滑0.032个百分点;二季度佣金率为0.878%,环比下滑0.0042个百分点。 投行业务保持在景气区间。投行业务收入5.36亿元,同比增加了7.63%。上半年完成主承销项目20个,共募集资金规模达218.6亿元。其中IPO项目7个,共募集资金56.38亿元,占市场份额3.51,%,位居第7名。实现投行业务收入5.36亿元,同比增加了7.63%。 其他业务。自营业务收入达到了7.63亿元,同比大幅增长了348.56%,主要是由于处置交易性金融资产以及衍生品交易取得的投资收益。资管业务实现收入4.37亿元,同比增长39.94%。上半年公司新设立理财产品1只,累计产品达到6只,资产净值规模达23.62亿元,排名第18位。 估值与评级。公司收入结构优化趋势明显,在创新业务方面都处于优势地位。上半年公司对直投增资,设立创新投资交易公司以及资产管理子公司,以及筹划H股上市,都将进一步提升公司的竞争实力。预计11年全年EPS为0.55元,对于PE为15.22x,给予推荐评级。

估值与评级。2011年上半年公司盈利能力大幅增长,资产质量不断改善。随着公司资本充足率的提升将为公司业务的发展提供有力支撑,预计2011年全年公司净利润有望实现良好增长,维持“推荐”投资评级。

2011年上半年公司实现基本每股收益0.38元,同比增长40.74%。公司2011年上半年经营效益持续提升,各项业务稳定增长,中间业务快速发展,资产质量不断改善。预计2011年全年公司净利润有望将继续平稳增长,维持“推荐”评级。