公司拟增发股份收购国轩高科100%股权的预案获得证监会无条件通过,资产注入之后,公司将正式切入新能源汽车产业链。我们认为此举将进一步丰富上市公司业务线,在拓宽上市公司业务的同时,显著增强公司的盈利能力。新能源汽车产业链领域增长空间巨大,充分看好公司后续发展方向,国轩高科在扩产之后迎来快速增长期,业绩有望实现高速增长,维持“强烈推荐-A”投资评级。 公司以发行底价6.84元/股向国轩高科原有股东收购其100%股权的收购预案获得证监会无条件审批通过。公司向9家企业及43名自然人收购国轩高科100%股权,作价33.5亿元,公司以发行股份的方式向交易对方支付4.9亿股作为交易对价。同时,公司拟向特定对象-四名自然人发行股份募集配套资金,募集配套资金总额8.208亿元,募集资金总额将不超过本次交易总额的25%。东源电器本次募集配套资金拟发行股份数量为1.2亿股。 国轩高科主要从事新能源汽车用锂离子动力电池(组)自主研发、生产和销售,与公司原来的主业同属于电气机械和器材制造业。国轩高科2011-2013年经审计的财务报表显示,营业收入从1.96亿元增加至7.81亿元,复合增长率为99.72%,保持了持续快速增长态势,国轩作为动力电池龙头生产商,未来收入有望过百亿,利润过十亿,具有成为百元高价股的潜质。 作为国内动力电池主要生产企业,国轩高科掌握了众多关键核心技术,是国家火炬计划高新技术企业。国轩高科具备突出的自主创新能力,拥有自主知识产权的核心技术。此次募集资金用于新建2.4亿AH新能源动力锂电池项目,而公司原有厂区1亿AH产线也在改建扩产中。预计到2016年,公司动力电池总产量有望达到4亿AH。预计2014-2016年国轩的收入分别为10.3亿,15.5亿,20.7亿,净利润分别为2.25亿,3.16亿和4.23亿。 维持“强烈推荐-A”投资评级。东源电器原主营业务业绩虽较为稳定,但成长性相对不足。本次重组完成后,上市公司资产质量将得到明显改善,业务线将明显拓宽,公司增长潜力、持续经营能力和盈利能力都将大幅提升。预计公司2015-2017年的每股收益分别为0.42、0.54和0.63元。 风险提示:重组不确定性,新能源电动汽车推进不及预期。

公司出台重大资产重组预案,将自身亏损较为严重的钢铁类资产置出,同时置入宁波钢铁、紫光环保等优质资产置入,同时定向增发28亿用于电商环保等朝阳行业,我们对公司此次华丽转身,置入优质的盈利钢铁资产以及电商、环保等朝阳产业等重大转型极为看好,认为公司未来的盈利水平有望实现大幅跨越,公司所面临的行业前景大幅改善。公司资产置入之后已经成为钢铁+环保+电商的多元平台,给予 “强烈推荐-A”投资评级。 公司筹划重大资产置换,实现全面多元化转型。公司置出资产包括高速线材66%股权、杭钢动力95.56%股权、杭钢小轧60%股权,以及相应的非股权类资产及负债,而置入的资产包括宁波钢铁100%股权、紫光环保87.54%股权、再生资源97%股权和再生科技100%股权。杭钢股份将经评估的置出资产与杭钢集团持有的宁波钢铁60.29%股权和紫光环保22.32%股权中的等值部分进行置换。资产置换后的差额部分由杭钢股份向杭钢集团发行股份补足,发行价预定5.28元。置入资产的账面净资产为61亿元,预估值约为92亿元,预估增值率约为49.92%。置出资产的账面净资产为-8,208万元,预估值约为24亿元。同时向8名投资者定向增发28亿用于本次重组后提高上市公司重组绩效和相关投资项目的资金需求,包括紫光环保污水处理项目、宁波钢铁节能环保项目、金属贸易电商平台及IDC建设项目等。置入资产具备良好的盈利能力,同时紫光环保、再生资源等公司均属于朝阳行业,国家相关的扶持政策较多,未来行业增长潜力巨大。 给予“强烈推荐-A”投资评级。资产置换之前,公司只是普通的钢铁冶炼及轧制企业,置换之后,公司将全面转型为钢铁+环保+再生资源+电商等多元化业务平台,公司最新涉足的行业均为朝阳行业,发展空间巨大,同时,公司的经营前景和盈利水平将显著提升。按照公司既往业绩估算,资产置入之后,公司每股净资产从3.9元提升至5.5元,净资产收益率从0.2%提升至9.6%,每股收益从0.01元提升至0.4元,具备良好的投资价值。预计2015-2017年每股收益为0.02、0.42和0.52元,给予强烈推荐-A投资评级。 风险提示:预案尚待审批,尚存在一定的不确定性。

2014年全年营业收入25.9亿,同比减少4.6%,归属上市公司股东1.16亿,折合每股收益0.36元,同比减少21.8%,扣非之后归属净利润1亿,同比减少31%,归属上市公司股东净资产25.7亿,同比增加27.9%,当年公司资本化较高。全年公司实现能源用管销售量62.1万吨,同比增加3.2%,鉴于原材料和成品价格均出现小幅下跌,导致公司成本和收入均出现小幅下跌。总体而言,公司今年盈利水平下降,一方面是下游需求有所弱化,另一方面,公司负债总量有所增加,财务费用增加,导致整体盈利水平出现下降。 目前公司总产能维持在118万吨左右,年中定向增幅募集资金5.17亿元,投向江苏螺旋埋弧焊管项目、复合双金属直缝埋弧焊管项目和江苏/四川3PE防腐生产线项目,预计未来一两年内公司的产能将不再有大的变动。我们认为未来的主要看点仍然集中在下游领域的需求景气度。2014年我国建成投产管道长度达到8.3万公里,新增管道长度5013公里,主要投产的管道包括西三线西段、中贵联络线陇南支线、中缅天然气管道支线等。这也为天然气管网的建设提供了机遇。当前石油和天然气价格处于相对底部,国内外勘采公司的资本支出也相应维持低位。我们认为未来油气价格上涨的预期仍然存在,只要油气价格上涨带动勘采公司资本支出增加,公司所面临的需求必将出现较大幅度回升。 我们认为能源用管建设行业未来仍然面临巨大的需求空间,我们也看好公司未来的发展趋势。2015年公司计划钢管销量82万吨,实现销售收入34亿元,积极拓展高端和海外市场。预计2015-2017年每股收益0.51,0.6和0.71元,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:下游需求低于预期。

公司发布公告,公司下属孙公司欧冶金融与上海钢联共同出资成立诚融动产信息公司,实施运营动产质押平台。我们认为,此举是公司进一步推行多元化经营和公司钢铁电商的又一重大实质性举措,公司钢铁电商业务进入高速发展阶段,“一体两翼”发展战略已经正式付诸实施,看好公司作为钢铁龙头的多元化发展趋势,维持“强烈推荐-A”投资评级。 欧冶云商的成立是公司推行一体两翼战略的里程碑,有利于整合股份公司和集团公司在钢铁服务和电商业务方面的内部能力和资源,打造国内钢铁交易和服务的综合性平台,为钢铁企业和用户提供个性化服务,开拓新的盈利模式和成本控制模式,创造新盈利增长点。 欧冶云商于2015年初成立了下属子公司欧冶金融信息服务公司,注册资本3亿元。欧冶金融与上海钢联共同出资成立诚融动产信息公司,实施运营动产质押平台,注册资本1亿元,欧冶金融持股73%。公司O2O电商平台全产业链正式全线贯通,钢铁电商平台迈出了最后关键的一步。 宝钢旗下电商率先实现了O2O钢铁电商全流程闭环生态链,先发优势凸显。钢铁电商迎来高速发展时期,业内对O2O全流程闭环电商平台已经有了较为一致的认识,目前公司在电商领域已经形成线上(上海钢铁交易中心)-东方付通在线支付-线下仓库-动产质押平台(诚融动产)全流程闭环生态链,率先成为业内第一家全线贯通的钢铁电商平台,具备显著的先发优势。 维持“强烈推荐-A”投资评级。市场只是按照钢铁行业给予公司估值,公司估值水平严重偏低。目前公司在钢铁电商领域的进展迅速。对比可比钢铁电商上市公司市值200亿左右,公司在电商板块的市值为300-340亿,同时,公司“一体两翼”战略另一端的宝信软件有望成为亚洲最大的IDC企业,与大股东合作的欧冶数据进军大数据分析,未来发展蓝海空间巨大,宝钢持股55.5%,对应市值103亿。钢铁部分保守按照1.2倍PB(国际大厂PB一般1.3-1.5)计算为1370亿,目标估值11元以上,维持强烈推荐的评级。 风险提示:电商平台推行速度不及预期。

公司公布年报,受到宏观经济调整等影响,2014年收入有小幅下降,而得益于公司产品结构调整和转型,公司业绩有小幅上升。公司目前两大产品类型为油井管和锅炉管,这两种产品类型都是处于景气度底部。我们认为,公司质地优良,未来具备较强的外延式扩展预期,维持强烈推荐-A评级。 2014年公司完成金属管件生产量57.5万吨,实现销量58.8万吨,同比略减1.5%。实现营业收入37.8亿,同比减少5.3%,扣除非经常性损益归属上市公司股东净利润2.3亿,同比增加15.7%,折合每股收益0.61元。由于原油价格大跌,勘采公司资本支出大幅减少,上游设备企业面对的需求显著缩减,同时火电建设也相对维持较低水平,公司产品所处的两大领域景气度低谷。我们认为,在公司两大产品系列油井管和锅炉管均处于行业景气度底部之时,公司能够取得上述业绩实属不易。同时,公司拟分配现金股利0.2元/股。 公司石油开采用管实现销售收入21.46亿元,较去年同期下降15.39%;实现销售利润4.47亿元,较去年同期下降8.75%;锅炉管销售收入11.66亿元,同比增长17.26%;实现销售利润1.65亿元,同比增长15.44%。公司募投项目产能较去年明显增长,目前募投的几个主要项目均已建成投产,但因固定资产折旧压力和生产线磨合等因素影响,暂时未能贡献效益。 公司在行业景气度相对较低的大环境下,积极调整产品结构,同时增加外销比例,提升产品的技术含量和附加值。当前油井管出口比例已经升至37.7%,而锅炉管则致力于高端品种的生产和销售,高端产品占比总量达到30%,从而使得公司收入略减的情况下,毛利率提升,三费减少,净利率提升。 公司质地优良,经营稳健,负债率不超过28%,账上现金超过6.7亿,各项财务指标正常,在行业内处于领先地位。同时综合毛利率出现小幅提升,管理费用出现显著下降,均体现了公司强化管理和调整产品结构之后的成效。公司良好的现金流和增长的盈利能力使得公司具备较强的外延式扩张预期。 维持强烈推荐-A。预计公司募投项目的产能和盈利能力将会有效释放。2015-2017年每股收益为0.68、0.78和0.9元,对应2017年PE为16X。 风险提示:下游需求萎缩,订单量下滑。

公司发布公告,前期公司股东合计减持公司5%的股权。我们认为此举也是类似沙钢,控股股东稀释控股权,是推行多元化改革的前奏。公司去年盈利大超市场预期,控股股东对公司的定位迅速升级。公司后续将会有诸多改革和资产注入预期,我们坚定看好公司未来的发展趋势,维持“强烈推荐-A”投资评级。 公司控股股东南京钢联在今年一季度减持公司股份1.94亿股,占比公司总股本的5%。减持之前,南京钢联持有公司股份21.8亿股,占比56.28%,减持之后,持股比例降低至51.28%。本次减持前,南京钢联及其一致行动人南钢联合合计持有公司股票占其总股本的82.87%,导致市场流通比例偏低。南京钢联本次减持南钢股份股票,有利于优化其股东结构,增强股票流动性,提高市场投资者参与的积极性。同时积极引入多方投资者,也为公司治理优化和未来发展的多样性提供了更多的可能。 公司核心竞争力主要体现在产品结构转型、装备转型、业务自主创新、品牌和地域及平台优势方面,未来有望成为复星系的高端制造平台,资产注入预期强烈,发展空间巨大。作为控股股东,南京钢联将从各个方面积极支持南钢股份由传统制造业向现代服务业转型发展,实现钢铁主业向价值链的上游提升、向下游产业链高端制造业延伸,并做大节能环保、钢铁电商、信息化等新兴产业和新业务模式。南京钢联培育的新业务、新业态,条件成熟后也将优先植入南钢股份。 公司作为复星系高端制造平台,未来存在强烈的变革和重组预期。复星系涉及金融、地产、医药、矿产、商贸、钢铁等领域,具备多个上市平台。从上市公司的角度来看,目前从事工业制造领域的只有南钢一家。我们认为未来,复星极有可能以公司为支点,打造多元化的高端制造平台。我们预计公司后续或将有变革或资产注入等大事件。 维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2015年-2017年每股收益0.11,0.16和0.17元,当前股价对应PB为2倍。 风险提示:需求下滑,钢价下跌。

公司公布年报,2014年全年收入同比略有增加,而受到宏观经济调整和公司内部产品结构调整和资本支出等原因影响,归属净利润同比有所减少。公司目前的产品结构调整为主攻高端特种不锈钢和合金等产品,我们看好公司下游应用领域强大的需求及公司在技术生产和管理方面的先进优势,维持强烈推荐-A评级。 2014年公司完成不锈钢管产量6.87万吨,销售量7.47万吨,实现营业收入29.02亿元,同比增加1.87%,实现净利1.87亿,同比下降15.2%,归属净利1.9亿元,折合每股收益0.61元,同比下降12.6%。同时,公司拟分配现金股利0.2元/股。整体而言,公司业绩不达预期。但是公司在2014年成功开拓了核电和油气领域的大订单,正式切入核电和能源等高端制造领域,未来业绩成长和股价估值的空间都被打开。 公司计划2015年实现工业成品不锈钢管8.1万吨,管件0.5万吨。公司是目前唯一一家有能力生产核电蒸发器管并成功承接订单的民营企业,核电项目正值正式起步阶段,增长空间巨大,后续将会是整个公司的业务亮点。当前整体产能超过10万吨,根据中国特钢企业协会不锈钢分会统计,2008-2012年,公司市场占有率均居国内同行业第一位,行业龙头地位和规模优势明显,议价能力较强。产品下游涉及石油石化、能源、化工、五金和核电多个高端制造领域。高端产品包括核电管、油井管和镍基管。公司当前核电管产能500吨,增长空间巨大。年初公司订单量20745吨,基本完成,年内新增76193吨,完成62.4%。目前在手重大订单是沪东造船集团4600万元订单(年度完成88%)和YAMGAZ公司3.09亿元订单(年度完成9%)。 2014年12月底,公司4.87亿元可转债,赎回8529张,转股2460万股,公司股本增至3.37亿股。同时,公司准备在2015年推行员工持股计划。参加员工数量不超过86人,标的数量630万股。持股计划采用信托方式,通过二级市场购买和定向受让方式取得公司股票。 维持强烈推荐-A。看好公司产品下游领域的巨大发展和需求空间。公司作为核电、能源基建等高端装备制造商,未来发展空间巨大。预计公司2015-2017年每股收益为0.76、0.9和1.03元,对应2017年PE为46X。 风险提示:下游需求萎缩,订单量下滑。

公司公布一季度业绩盈利1915万-2393万,同比增加20%-50%,略超市场预期。2015年以来,公司调整了相应的战略和产品结构,同时产品多元化战略实施到位,业绩有明显的增长。 金刚石相关产品主要集中在单晶、大钻石、微粉和线锯四个方向,同时公司也积极开拓石油复合片等新品。目前单晶市场相对成熟,而大钻石、微粉和线锯等方向的市场相对而言有较大的市场空间。较大尺寸的大单晶和大钻石处于供不应求的状态,未来市场空间巨大。微米钻石线主要应用于太阳能光伏行业中的硅基电池切片、硅棒开方、硅棒截断等领域,在蓝宝石行业中用在LED衬底片、外延片等切割,以及其他诸如贵重金属和精密陶瓷等的切割,应用领域较为广泛。 公司宝石级单晶进军下游轻奢消费蓝海,一旦合作模式成熟,增长空间巨大,同时,如果未来能够成功实现品牌置入,则公司的下游需求蓝海将再度扩展。目前宝石级单晶下游应用至消费领域才刚刚开始。下游用途主要用作消费装饰。公司与某著名轻奢消费品牌正在商榷合作事宜,一旦新的合作模式成立,新的蓝海市场将随之打开。人造钻石在价格上面较天然钻石有极大的价格优势,我们认为,人造钻石在轻奢领域的应用只是时间问题,轻奢消费领域蓝海才刚刚打开。我们预测,未来人造钻石能够仿照人造水晶的思路,出现品牌置入(人造水晶施华洛世奇),则下游需求蓝海将再度扩展。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们强烈看好公司的宝石级单晶在未来打开下游消费蓝海市场,预估2015-2016年每股收益0.33和0.41元,今年将实现较大产品方向转型。 风险提示:新业务推进滞后、产能释放低于预期。

公司成立环保投资公司,助力公司转型升级。节能环保投资控股公司将打造“管理平台”、“融资平台”、“创新平台”三大功能,建立节能环保专业化运营公司,充分利用和整合现有技术和资源;并购境内外优质节能环保资源;与国际一流企业合资、合作,嫁接国际最先进技术,为相关行业提供节能环保产品解决方案和服务。节能环保投资控股公司作为非钢产业的重要组成部分,将推动公司转型升级发展,增强企业盈利能力、创新能力和核心竞争力。2013年公司亏损6.2亿,而2014年净利3亿元,按照之前预计的执行员工持股计划之后的39.6亿股测算,每股收益提升至0.08元。 公司核心竞争力主要体现在产品结构转型、装备转型、业务自主创新、品牌和地域及平台优势方面,未来有望成为复星系的高端制造平台。公司重点围绕海洋经济和新能源领域发展相应的海工和能源用钢,成功实现产品结构转型。同时,公司融合了国营和民营的灵活机制,实现集约高效运作。自2013年,公司装备完成现代化和信息化改造,形成长材和板材两大钢材生产系统,具备480万吨板材和460万吨长材生产能力。 公司作为复星系高端制造平台,未来存在强烈的变革和重组预期。复星系涉及金融、地产、医药、矿产、商贸、钢铁等领域,具备多个上市平台。从上市公司的角度来看,目前从事工业制造领域的只有南钢一家。我们认为未来,复星极有可能以公司为支点,打造多元化的高端制造平台。我们预计公司后续或将有变革或资产注入等大事件。 维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2015年-2017年每股收益0.11,0.16和0.17元,当前股价对应PB为1.9倍。 风险提示:需求下滑,钢价下跌。

公司公告:集团将55.1%股权转让至9名自然人,持股比例降至19.88%,一方面,集团筹措到发展资金,积极谋划转型;另一方面,公司引入投资者,有利于协助上市公司制定长期发展战略,加速产业布局,延伸产业链,推进上市公司的可持续健康发展,维持 “强烈推荐-A”投资评级。 集团转让55.1%公司股权至9名投资者,沙钢集团持股比例降至19.88%,仍然是公司第一大股东。沙钢股份(002075)公告,集团公司向9名自然人签署股份转让协议,拟定以5.29元/股的价格向上述投资者共转让8.69亿股(占全部股份比55.1%)股份公司股票,集团将获得近46亿元现金,同时持有股份公司股权比例从75%降至19.88%,仍然是股份公司的第一大股东。 公司后续转型值得期待。我们认为集团公司采用此种方式,一方面筹措到未来转型和横向发展所需的资金,有利于集团和股份公司延伸产业链、同时向多元化的方向发展;另一方面,新进的投资者也将协助上市公司制定更加完善和有利的长期发展战略,或为股份公司带来新的发展方向和发展契机。我们认为此举将是股份公司转型的开始,公司当前仍然在积极谋划更好的发展方向,未来仍然有横向多元化扩张的可能。 目前集团层面正在积极筹划多元化转型战略,以钢铁主业为依托,重点发展资源能源、产业链延伸、贸易物流、金融证券期货、风险投资、房地产等六大板块,首先是将钢铁主业做精做强,目前集团全部钢铁产能在3800万吨左右,集团未来不会大规模扩张钢铁规模,主要通过调整产品结构提升集团盈利水平。其次,集团利用钢铁主业带来强大的资金和物资支持,全面发展现代物流和非钢产业,将集团打造成多元化投资控股平台。 公司和集团的关系符合“大集团小公司”的特征,市场对其存在强烈的资产注入预期。公司是集团在A股市场上的唯一一家控股上市公司,未来极有可能成为集团资本运作的主要平台。我们强烈看好公司未来的发展趋势,预计2014-2016年每股收益为0.02, 0.07和0.1元,维持强烈推荐评级。 风险提示:经济下行,钢价下跌。

事件: 我们邀请到宝钢股份相关负责人就宝钢和集团公司成立电商平台召开电话会议,对宝钢电商平台进行了较为详细的解读,同时主讲人对2015年钢铁行业做出展望。 评论: 1、公司和集团公司合资成立电商平台,公司主导电商平台的推进工作,而重要性将上升至集团层面。可见宝钢集团对于电商平台的重视程度。东方钢铁网2013年交易量为102万吨,去年全年交易量450万吨,宝钢之外货源达到6成,今年全年交易量有望达到千万吨级,外部货源比例有望进一步提升,最新了解的外部比例数据已经达到9成。照此趋势,公司有望提前实现公司制定的交易量目标。宝钢股份和宝钢集团共同投资服务平台公司,注册资本20亿元,宝钢股份直接和间接持股51%,集团公司持股49%,此举表明公司实施一体两翼战略再上台阶。东方钢铁整体评估价值为10.21亿元,2014年末,东方钢铁总资产2.19亿元、净资产0.94亿元,本年实现营业收入0.95亿元、净利润0.11亿元。东方钢铁网创立于2000年,依托云商务架构的制造业全程电子商务服务平台体系,为大型制造企业提供符合企业运营特点的采购、销售供应链的专属及共享电子商务应用,并陆续推出多个面向制造业的垂直型B2B公共电子商务平台,提供钢铁电子交易、钢铁金融服务、企业采购服务、钢铁物流服务、循环物资处置等电子商务服务,帮助企业提升电子销售、电子采购的应用绩效,支持企业在网络化经营、用户服务、供应链整合、循环物资处置以及全球营销等领域的业务需求,加速中小企业的参与和融合,共同构筑诚信、专业的制造业高端电子商务社区。2、东方钢铁具备完整的线上线下交易系统对接:从线上的货源提供,到交易环节的资金支持和信用支持,直至线下环节的剪切加工物流配送,全程都有完备的支持,东方钢铁也是当前唯一一家具备第三方支付牌照的钢铁电商平台。电商平台需要轻资产化,但是线下支持也是必要的环节。做好线上线下的无缝对接至关重要。上海钢铁交易中心具备多年的行业经验,宝信软件也可以从技术层面提供相应的技术支持。目前上海钢铁交易中心主要负责第三方媒介平台,而东方钢铁网侧重于废次材的交易,未来有望进一步整合深化。目前东方付通是交易平台的主要支付手段,并提供相应的信用支持。从去年交易的数据来看,450万吨的交易量中,有99%都是通过东方付通来完成的,剩下的由银联和支付宝完成。目前,宝钢财务负责提供相应的信贷支持,当前信贷支持还只是停留在与公司有业务往来的相关客户。2013年信贷支持3个亿。由于2013年电商业务正式开展不过半年,我们预计2014和2015年数据将会出现大幅增长。 财务公司背靠宝钢,具备较高的信用等级,因而资金成本较低。目前全公司资金成本不过2点多,在未来电商平台打开规模之后,公司低廉的资金成本优势将有助于公司进一步提升盈利水平。而公司之前成立的动产质押平台为将来将信贷资金服务支持扩展到非公司业务客户打下基础。 同时,宝钢公司广泛分布于国内的近100个仓库为公司线下业务提供了良好的支撑,公司既有的销售网络也为电商业务拓展打下基础。 3、2015年全行业展望预计2015年国内需求基本持平,汽车和家电领域的需求将会保持相对稳定,而地产建筑领域的需求或将有小幅下降。增长主要来自于出口。我们认为铁矿石将继续维持下跌格局,之前预计铁矿石单价将在60-70美元之间波动。但是现在看来铁矿石价格仍然有下降的空间。铁矿石继续下跌将会给整个行业带来约100亿左右的盈利空间。而钢价下跌幅度将在5%-10%之间。 全行业盈利水平有改善,但是整体仍然是供过于求的局面,竞争较为激烈。今年产能利用率有望上升一个百分点。环保成本将会进一步提升。 我们认为,今年行业盈利改善的空间有所缩小,主要还是看主题性投资机会。关注国企改革、转型预期等标的。而宝钢无疑是此种机会的首选标的。

公司发布公告,收入和业绩基本保持稳定,今年是公司实施“一体两翼”战略的关键之年,公司已经不能称之为单纯的钢铁龙头,我们认为公司的股价被严重低估,看好公司作为钢铁龙头的多元化发展趋势,维持 “强烈推荐-A”。 公司2014年营收1874亿元,同比降1.2%,利润总额82.8亿,同比增加3.3%,归属净利57.9亿,折合每股收益0.35元,同比微降0.45%,营收和净利的减少主要系宝通钢铁亏损和资产减值影响。在宝通钢铁(-9.3亿)、烟台钢管(-5亿)、鲁宝钢管(-1.1亿)等外地子公司出现大幅亏损的情况下,宝钢依然能保证整体收入和净利无大幅变动,足见其钢铁竞争力和其他领域的造血能力。 从未抵消的收入分项上来看,目前公司钢铁业务占比39%,加工配送占比52%,信息科技占比1%,电商占比5%,化工占比3%,金融占比0.2%,公司已经不能称之为纯粹钢铁制造类公司,2014年电商平台交易量破450万吨,东方付通第三方支付功能与宝钢财务“万向节”结算体系对接,全年结算流量破300亿元,同比增长破500%。宝钢旗下电商率先实现了O2O钢铁电商全流程闭环生态链,先发优势凸显。按照公司的预计,今年电商平台销量破1000万吨是大概率事件,第三方支付流量有望破670亿元。 公司在钢铁领域的龙头地位依然稳固,2014年钢铁指数同比下降10.7%,而宝钢普碳钢均价下降仅4%,独有领先产品销量1288万吨,同比增加7.4%,湛江钢铁预计9月投产,2015年预计80万吨铁水产量,预计与大院的轧制产能相配套,湛江全部产能800万吨,在未来三年将逐步放量。 维持“强烈推荐-A”投资评级。市场只是按照钢铁行业给予公司估值,公司估值水平严重偏低。对比可比钢铁电商上市公司市值200亿左右,公司在电商板块的市值为300-340亿,同时,公司“一体两翼”战略另一端的宝信软件有望成为亚洲最大的IDC企业,与大股东合作的欧冶数据进军大数据分析,未来发展蓝海空间巨大,宝钢持股55.5%,对应市值103亿。钢铁部分保守按照1.2倍PB(国际大厂PB一般1.3-1.5)计算为1370亿,目标估值11元以上,维持强烈推荐的评级。 风险提示:钢价下跌,电商平台推行速度不及预期。

宝钢股份、股份公司全资子公司宝钢国际以及宝钢集团共同投资服务平台公司,注册资本20亿元,其中股份公司和宝钢国际分别以持有东方钢铁网17%和83%的股权对价1.73亿和8.47亿出资,而宝钢集团以9.8亿现金的出资方式共同出资20亿元打造钢铁服务平台。我们认为此次成立服务平台是公司推行一体两翼战略的里程碑,有利于整合股份公司和集团公司在钢铁服务和电商业务方面的内部能力和资源,打造国内钢铁交易和服务的综合性平台,为钢铁企业和用户提供个性化服务,开拓新的盈利模式和成本控制模式,为宝钢股份创造新盈利增长点。东方钢铁网最新年收入0.95亿,净利0.11亿。 宝钢电商平台的交易量已经遥遥领先。重申之前的观点:鉴于钢铁O2O电商平台对线下剪切/加工/仓储/物流/配送等环节的需求重要性程度,我们认为,以实际生产和销售网络为依托的钢厂最有可能在钢材等生产资料O2O电商领域取得实质性进展。宝钢股份的电商平台在钢铁O2O领域耕耘十多年,上海钢铁交易中心(原宝时达)和东方钢铁网两个电商平台积累了丰富的行业经验。同时公司在华东和华中地区广泛分布的近60个仓库为公司线下环节提供了至关重要的支撑。目前宝钢在电商平台上的日平均成交量近10万吨,9成来自外部客户,钢联6万吨左右,沙钢玖隆1.5万吨(最高见下表)。公司预计到2018年有望达到1000万吨的线上交易量。按照此种增长速度,公司认为有望提前完成目标。 维持“强烈推荐-A”投资评级。目前公司在钢铁电商领域的进展迅速。对比可比钢铁电商上市公司市值170亿左右,公司在电商板块的市值为300-340亿,钢铁部分保守按照1.2倍PB(国际大厂PB一般1.3-1.5)计算为1370亿,目标估值10元以上,维持强烈推荐的评级。

公司拟定向增发23.9亿元,其中8亿拟用于特冶二期项目,新建“真空感应炉、真空自耗炉、气体保护电渣炉”等设施,新增3.93万吨高品质特殊钢铸锭或高温合金、镍基合金、钛合金铸锭。项目建设期为3年,预计IRR为29.5%。14亿用于偿还银行贷款,优化公司资产结构,降低公司资产负债率,当前资产负债率为84.9%,剩余资金用于补充流动资金。 公司在特钢领域具有显著的技术优势、装备优势和产品优势。公司作为我国军工材料最早的供应商之一,在军工高科技材料领域积累了相当的技术储备,拥有国际先进的合金材料生产线,同时产品覆盖高温合金、超高强度钢、不锈钢、工模具钢、汽车钢、高速工具钢、钛合金、风电减速机用钢等八大品种5400多个牌号,多种产品市场份额国内遥遥领先,下游客户遍及能源、交通、航空航天、军工、机械机电和环保节能领域。核心产品高温合金、超高强钢、特冶不锈钢、工模具钢等高精尖产品市场占有率遥遥领先。航空航天用合金材料市占率有望达到58%,能源电力领域合金材料市占率有望达到30%,油气领域高温和耐蚀合金材料市占率有望达到8%,其他高科技领域的产品也有望放量。 预计到2020年,公司在国防军工领域的产品收入达到42亿元,在能源电力领域的收入达到25亿元,在核电领域的产品收入达到10亿元,在油气领域的产品收入达到20亿,同时公司将积极进军汽车增压器涡轮装置、火力发电脱硫装置、废水处理装置的材料研发和生产,预计总收入有望超过140亿元。十年远景收入有望做到200亿元。 维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2014-2016年每股收益分别为0.07元,0.60元和0.93元,未来增长空间巨大,维持强烈推荐。 风险提示:下游需求不及预期。

公司拟在境外发行10亿欧元债券,首期3-5亿欧元,后续根据市场情况、利率汇率变化情况,在境外分次发行;同时公司拟在银行间市场注册200亿元中期票据、100亿元短期融资券和100亿超短期融资券,并在中期票据、短期融资券和超短期融资券发行额度有效期内,根据市场情况、利率变化及公司自身资金需求在中国境内一次或分次、部分或全部发行。此项境内外债权融资方案获得多数股东赞成票通过。随后进入提问环节。 Q.公司此次做出债券融资的出发点,以及如何应对可能出现的汇兑风险。 A.公司内部状况:债券类直接融资比例比较低,70%比例是间接融资,公司作为央企的高信用等级优势不能体现在资金成本上面。融资结构总体而言人民币比例过高。从之前的历史经验来看,考虑汇兑损失,综合资金成本2.5%左右。人民币单边上涨时期,人民币融资比例较高相对较为有利,但是现在美元走强,公司希望调整融资的结构。调整结构,不做增量,只做存量,以境外欧元融资替代美元融资,调整内部人民币融资结构。国家电网之前发行了115亿的欧债,效果良好,时间窗口良好。公司发行欧债,主要是基于当前欧洲地区QE推出预期,欧元持续贬值的大趋势。公司考虑拟发行欧债成本时,以当期国内所能获得最低债券融资成本为比较基准,同时也会积极跟踪汇率走势,应对可能出现的各种汇率风险。 Q.钢铁行业形势严峻,如何面对此种局面。 A.行业进入成熟阶段,对于结构调整转型升级,机遇也是挑战,未来有一些品种、结构、区域、和企业将面向淘汰洗牌的格局。从整个社会的消费结构来看,我国当前的具体钢材品种消费结构也将面临调整。结构化淘汰将是行业未来调整的主要方向,美欧日建筑钢材占比10-20%。可以预计,未来建筑钢面临较大的淘汰压力。 未来随着制造结构转型,消费结构升级,对高端产品的需求将会继续增加。公司认为汽车板、取向硅钢、能源用钢、海工用钢都有较大的市场空间。 行业和公司都面临一定程度转型。对于公司而言,如何在互联网时代更好强化公司服务价值,公司提出的转型战略是:从钢铁到材料,从制造到服务,从中国到全球。 Q.公司具体经营情况,四季度业绩不及市场预期原因。 A.公司的主打产品仍然是汽车板、家电板以及硅钢,未来还有一个亮点,就是油气管线钢。 汽车板:汽车板投放量587万吨,2015年计划600万吨,2014年汽车销量和产量都有较大幅度下降。增长幅度的预期,2015年预计7%左右的增长。产品主要下游流向合资品牌、中高端品牌。目前市场占有率为冷轧50%,超高强50%,酸洗汽车板51.5%。预计2018年汽车板要做到1000万吨。 家电板:家电整体已经经历求混战时代,产品升级需求逐渐增加,对高牌号硅钢需求大幅提升。取向硅钢供不应求。 另外一个:海外管线项目,对股份公司而言是利好。厚板和复合板方面的突破都有一定程度的改善空间。 2015年不确定性:湛江点火之后82万吨板坯,接近60万吨可弥补大院和梅钢炼制产能的不足。剩下可能会作为一次性投入计入存货。 湛江的初始资本投资为吨产能5000多元,吨钢折旧比宝钢大院高20-30原,但是吨钢运营成本要低300多元。 Q.公司产品、市场和经营结构调整情况。 A.公司产品的境外销售占比10-15%,有关海外服务中心,主要是应对客户需求设立,目前主要精力仍然放在国内,致力于产品和工艺的优化升级。2015年管线产品或将出现大幅提升。有关产品方面,主要还是提升产品的工艺和性能。 电子商务目前仍然是处于平台建设期,主要将钢厂的批量供应和用户个性化需求连接起来,增强用户体验,然后发展新的衍生盈利模式。在发展的过程中不断推进完善。目前集团和股份成立平台,进行更好的合作。商务的电子化程度不断提升,未来将做成第三方。客观公正便捷安全的交易平台。平台上2014年钢材销售451万吨,今年计划销售1000万吨,按照此种趋势,可以提前完成2018年电子商务平台实现20%销售比例的目标。 环保方面:环保日益严格,180块钱吨钢,京津冀和长三角直接一步到位,公司走在行业前面。 四季度吨钢毛利比三季度下降4%,主要是大客户返利和较大幅度产品价格优惠所致。四季度业绩不及预期:宝通钢铁产能放空,设备折旧、员工安置等,整体影响7.96亿损益。全年的检修技改的高峰年。2015年此种因素基本消失,预计将会好于预期。 另外,由于巴西矿40-45天的滞后期,以及运费、长协矿等多种因素,实际进炉铁矿石成本要显著高于普氏62指数价格,所以实际的吨钢成本改善幅度要低于理论测算成本。 Q.国企改革进展如何。公司是否还有开展其他金融业务打算。 A.国企改革:国家部委正在讨论进行当中。根据企业的不同属性提出不同,建立起相应的机制。集团有可能作为多元化业务运作平台,机动灵活地参与国有企业改革。同时公司也希望借助此次改革大潮,加快股份公司的改革力度。 目前没有股权融资需求,但是不排除未来在国有企业改革中可能会有股权融资。衍生品都需要国资委备案,欧债发行时点较好,合适换汇,都是有专门的操作和风控系统。 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司当前股价低于净资产6.94元,按照1倍估值,当前还有11%空间,预计2014-2016年每股收益0.35、0.46和0.49元。 风险提示:经济下行,钢价下跌。