公告概述:精锻科技今日公布2011 年业绩预告:预计公司2011 年营业收入为3.85 亿元,同比增长了24.36%-24.68%,母公司股东净利润为8600-8700 万元,同比增长了约19%,基本符合我们的预期。公司基本每股收益约为1.03 元,全面摊薄后为0.86 元-0.87 元。 主要观点1,投资观点与风险提示。我们预计公司2011-2012 年EPS 为0.87 元、1.19 元。 公司是汽车零部件行业内成长性突出、拥有核心技术优势、治理结构良好的投资标的。由于公司已经打开对合资企业配套市场空间,大众订单爆发,其他厂商订单接力,未来成长性有望超预期。给予买入的评级。对于长期投资者而言,可以大胆持有。对于短期投资者而言,由于市场当前对小市值股票的极端厌恶,因此造成该类股票大面积杀跌,我们认为该杀和错杀的情况都存在,但是错杀也是杀,短期投资者可在该类股票系统性风险释放完之后择机配臵。公司的风险来自于大众订单不达预期、汽车市场调整周期超出我们的预期。 2,在当前的情况下,符合预期即是超预期:同日有其它8 家汽车类公司发布了2011 年业绩情况,大部分都是不达预期,甚至低于上市公司本身在三季报做的业绩预测而再次此下调。(比如天润曲轴,比同期下降0%-10%,上次预测增长0%-30%;长安汽车同期下降51%-52%,;曙光股份同比下降40%以上;亚星客车亏损,去年同期为正;美晨科技,比同期下降35%-41%;世纪华通:同比下降0%-12%,上次预测为-5%-5%,一汽轿车下降80%-98%,上次预计下降50%-80%;日上集团增长0-20%,上次预计为增长20%-50%。 3,影响公司业绩的主要因素分析如下:公司主营业务订单充足并保持良好的增长态势,第四季度销售额创年度和历史新高;年度毛利率比3 季度末略有上升(市场最担心的事情终于消除)

煤炭具有增长潜力,汽车业务是主要增长点 从近年来公司各项业务的发展情况来看,公司准格尔旗乌兰煤渠的煤炭品质较高,该业务增长较快,具有增长潜力,但是目前贡献规模较小,公司业绩的主要增量来自于汽车业务。2011年上半年DYK实现净利润19.11亿元,同比增长68.85%,贡献公司投资收益4.78亿元,占公司净利润比例在80%以上。我们判断DYK三季度因为SUV产品结构下降、新车K2上市的相关促销影响业绩环比二季度下滑20%左右,但是四季度DYK在营销策略上有所调整,预计狮跑、智跑的比例会有所提升,同时K2一个季度的市场预热已经取得了较好的效果,因此,我们认为DYK四季度的盈利能力将得到回升。 公路、纺织以及拖拉机业务未来维持稳定 我们判断未来京沪高速仍然保持相对平稳的增长状态;而西铜高速计重收费影响结束,也恢复到平稳增长的状态,虽然年底西铜高速方向的一条高速公路将建成通车,但是由于造价较高,预计收费标准也将提升明显,因此我们判断对西铜高速商用车的收费影响将不明显。 东风悦达起亚处于品牌的提升期 随着新车型的投放,公司的销售规模与产品结构均处于上升状态。2011年1-9月公司销售汽车30.07万辆,同比26.49%,其中1.6L以上车型销售10.45万辆,占比34.75%,相对去年同期提升了11个百分点。在公司第三工厂审批建设阶段,我们认为未来两年公司的业绩增长主要来自于两点:(1)规模效应的进一步体现;(2)产品结构的进一步提升。 盈利预测我们预计公司2011-2013年EPS为1.62元、1.95元、2.19元,基于目前不到8倍的估值水平,我们给予“买入”评级。 风险提示:利率提升对财务费用的影响;DYK的销量低于我们的预期。

分析 公司三季度收入下降主要是下游行业下滑所致。我们预计公司三季度发动机销量约为8万台,预计四季度发动机销量约为12万台,全年约为50万台。公司发动机销量下降主要是由于重卡和工程机械市场出现调整。第三季度重卡销量为16.85万辆,同比下滑了17.5%,环比下滑了33.4%。7、8月份装载机销量同比分别为2.2%和9.8%,增速大幅回落,从而使得公司3季度发动机销量减少。三季度公司毛利率下滑了约2个百分点,期间费用率上升了约4个百分点,导致公司利润增速低于收入增速。 盈利预测与风险提示 我们预计潍柴动力未来三年EPS为3.56元、4.22元和4.52元,对应当前的PE为10倍左右。股价一路下行后,盈利预测下调的风险已经在股价上有所反应。展望四季度及明年全年,固定资产投资增速可能会下降,不过如果政策力保对水利、保障房等投资项目的话,明年总的投资还是具有一定支撑,从而公司下游有望得到一定支撑。尽管公司短期展望依旧面临着宏观政策上的不确定性。但是我们认为,长期而言,在中国装备制造业里面,公司拥有核心技术优势和独到的市场地位,管理及治理水平优秀,是良好的投资标的,维持买入评级。公司的风险来自于投资的下滑。

盈利预测与风险提示 我们略微下调盈利预测,预计2011-2013年年公司EPS为0.65元(原预测为0.75元)、0.91元和0.11元,对应2011年PE为23倍,在汽车零部件里面估值水平并不低。但是从长远看,公司将有望持续获得合资公司的车灯订单(近期包括速腾的大灯),因此长期看成长性依旧具有吸引力,我们维持公司买入的评级。公司的风险来自于获取订单方面不如预期,以及原材料成本波动导致公司毛利率下滑。

业绩符合预期 风神股份今日公布2011年三季报:公司前三季度实现营业收入79.6亿元,同比增长了28.4%,实现净利润2.16亿元,同比增长了100.3%。前三季度公司每股收益为0.58元,与我们预期基本相符。公司第三季度实现收入24.25亿元,环比下降了约12%,基本上这是由季节规律所致。 季报分析 公司前三季度业绩实现大幅增长,其主要原因是公司毛利率上升所致。前三季度,公司毛利率水平达到了15.99%,比去年同期提高了3.81个百分点。 由于公司净利率水平只有2.67%(2011H),因此公司业绩弹性大。毛利率提升与公司的议价能力是分不开的。橡胶价格是公司业绩最敏感的变量,但是公司在后来橡胶价格下降的时候产品价格却基本维持不动,这与其较高的产能利用率和灵活的国内外市场结构是分不开的。公司乘盈利转好之时大幅计提费用以平滑业绩,三季报公司管理费用达到了4.84亿元,同比增长了101%。另外,公司财务费用达到了2.05亿元,同比增长了110%,主要由于公司短期借款和长期借款达到了29.6亿元,是去年同期的一倍以上。公司资产负债率达到了75%,负债比率过高。不过前三季度公司经营性现金流还算健康。 盈利预测与风险提示 从需求端看,我们预计公司四季度将比三季度要好,只要经济没有大波动,环比应有15%左右的增长。从供给端看,9月份以来天然橡胶价格继续大幅下跌,较之前下滑幅度约为15%,这意味着公司业绩存在巨大的改善空间(其它条件不变的情况下,橡胶价格下滑10%的话,毛利率提高约6%)。因此,我们判断,四季度业绩存在上调的可能。我们暂时维持2011年0.8元的业绩预测(未来上调概率大)。

中报概述 公司实现营业收入约为366.27亿元人民币,较去年同期增长10.24%。归属于上市公司股东的净利润约为35.02亿元人民币,同比增长8.26%。每股基本盈利为2.10元人,同比增长8.25%。超出市场预期。 盈利预测与风险提示 我们预计公司2011-2013年EPS为3.80元、4.26元和4.84元。对应2011-2012年PE为10.7、9.5倍。公司估值目前处于历史较低水平。作为周期性品种,公司的下游行业依然面临着紧缩宏观政策的影响。3季度有望是全年低点,4季度将有所好转。从产业链对比来看,公司从治理、研发和产业链竞争优势等角度而言都要显著优于其他竞争对手,因此我们维持公司买入的评级。公司的风险来自于原材料成本大幅上升,以及国家投资项目执行不如预期。

盈利预测与风险提示 我们预计公司未来3年EPS为0.36元、0.49元和0.59元,对应当前的2011、2012年PE为17倍、12.6倍,公司作为领先的通机及农机、摩托车发动机领先的供应商,估值水平比其他通机类可比上市公司均要低。从长期来看,公司如果战略转型成功,则未来空间巨大,且考虑到下半年还有上下游产业链整合以及股权融资等事宜的推进,我们维持公司买入的评级。公司的风险来自于原材料成本上升幅度超预期、公司战略转型低于预期。

盈利预测与风险提示 我们预测公司未来3年(不考虑华凌汽车)EPS为1.76、2.00和2.28元(原来预测为1.96、2.17和2.43元),对应PE水平为9.8、8.6和7.6倍。尽管公司下半年依旧面临着紧缩的宏观政策所带来的公司产品购买力的威胁,但是保障房的推进、中西部地区基建增速任然强劲,且公司当前估值水平具有非常高的安全边际,我们维持公司买入的评级。公司的风险来自于投资的波动,原材料成本的大幅上升。 中报概述 星马汽车近日2011年半年报:公司实现营业收入246,882.65万元,较上年同期增长18.99%;实现净利润17,218.79,较上年同期增长15.52%,EPS为0.92元,与我们预期基本相符。公司经营业绩呈现稳步增长的态势。如果考虑华凌汽车的并入,则备考EPS为0.96元。 中报分析 公司主营业务为混凝土搅拌车、多系列散装水泥车、及混凝土泵车等专用汽车。上半年,公司混凝土搅拌车实现销售收入19.2亿元,同比增长19.17%,散装水泥车3.54亿元,同比增长了 19.53%,混凝土泵车7426万元,由于基数低同比增长107%。公司上半年实现收入增长,主要得益于保障房建设的推进、水利、交通等基础设施投资力度的加大。上半年,国家实行紧缩的货币政策,而公司产品绝大部分是通过信贷(车主一般首付30%)销售,因此上半年的紧缩环境在一定程度上也影响了公司产品的销售(公司应收账款同比大增200%也从侧面印证了此)。

盈利预测与风险提示 我们预计公司未来3年的EPS为0.75元、1.11元和1.31元(原来预计为0.81、1.24和1.44元)。尽管当前汽车行业整体而言在经历一轮周期向下,并且可能延续较长时间。但是,对于能够不断推出新产品、挖掘新客户的公司,可在一定程度上穿越周期。我们认为,星宇股份有这样的一种潜质。基于此,我们给予公司买入的评级。公司的风险来自于原材料成本的大幅上升,以及产品质量出现重大问题。 中报概述 上半年,公司实现营业收入53742.4 万元,比2010 年同期增长28.63%,实现净利润6963.89 万元,比2010 年同期增长7.76%。公司上半年每股收益为0.31元。略微低于市场预期。 中报分析A:上半年:客户和产品结构双重改善,在新产品研发方面,大灯、前雾灯、后组合灯占所有项目的50%多,较往年继续增大,说明产品结构调整效应在日益彰显,将会大大提升其盈利能力。B:由于4月份开始受中国汽车市场调整以及地震影响日系车大幅减产,公司二季度增速乏力,另外,公司人工成本比去年同期上升了832万,增速为123%。综合影响,公司二季度净利润环比下滑了50%。C:新产能投放值得期待。下半年,随着日系车复产,部分新订单的补充,以及前照灯产能双重提升(单月销售收入可由2000万上升到3000万元),二季度是公司触底时期,下半年有望迎来量、利齐升。

中报概述 风神股份今日公布2011年中报:报告期内公司实现营业收入55.26亿元,同比增长31.53%,归属于母公司所有者的净利润1.48亿元,同比增长50.76%,实现每股收益0.394元。与我们的预期基本相符,高于市场预期。 值得一提的是,公司在中报计提1658万的减值损失。如果扣除这个影响的话,公司EPS应该约为0.44元。与我们之前报告中的判断基本吻合。 中报分析 一、量价齐升致公司业绩增长。A:价格上涨。上半年,由于公司产能处于供不应求状态,公司上调产品价格,我们预计上调幅度约在14%左右。B:销量增加。一季度工程机械市场和重卡市场增长,带动公司销售同比上升46%,进入二季度后,工程机械市场增速放缓,重卡配套市场开始下滑,但是出口市场又开始发力,使得公司销售收入中期实现了31.5%的增长。预计销量亦实现了约20%左右的增长。C:受益于天然橡胶价格下跌以及产品提价,公司毛利率上升了约3.7%,这对于净利率只有1.8%的公司来说,增幅是非常大的。一季度天然橡胶均价比去年均价上涨约47%,但是公司通过提价实现了毛利率的上升,二季度天然橡胶均价环比下降约5.5%,但是产品价格从6月份才开始有所下调,使得公司毛利率在二季度继续上升了约1个百分点。 二、苛刻的会计计提使得公司业绩释放并不充分。A:公司在中报大幅度计提了各项费用。管理费用同比增长了150%(达到了3.4亿,是净利润的2倍),财务费用增长了80%,销售费用亦增加了30%左右。根据我们对公司的多年跟踪,这也是预期之中,因为公司历来审慎,会计上以丰补歉也是常有之事。因此,公司业绩释放并不是十分充分。B:公司计提了1658万元的减值损失(全部是呆坏账),减少每股收益约0.045元。 这是公司审慎会计政策的再次体现。 盈利预测与风险提示 维持之前做出的盈利预测,我们预计公司未来3年的EPS为0.80、0.90和1.03元。 维持公司买入的评级。展望下半年,我们认为出口市场继续发力将会一定程度上抵消目前重卡和工程机械疲软所带来的下滑,而且公司还可以适当调剂部分产能到维修市场,公司整体有望保持平稳。影响风神的重要变量是天胶,目前天胶价格已经企稳,只要天胶不出现暴涨的局面,公司毛利率水平有望保持稳定。而且,工程子午胎项目已经在继续发力(上半年收入7.1亿,去年全年8.8亿),乘用车胎项目有望明年投产,带来额外的业绩贡献。 但是我们要提醒,目前公司负债水平已经非常高了,资产负债率达到了76%,以至于利息支出与净利润相仿,几乎就是在帮银行打工。潜在的风险不容忽视。我们认为,接下来公司如果要再融资,恐怕要更多地依赖股权融资了。

盈利预测与风险提示 预计公司未来3年的EPS为0.81元、1.24元和1.44元,公司未来3年净利润复合增速达到36.6%。选择估值方法的时候,我们按照PEG=1进行估值,给予公司2011年35倍的PE,得出公司合理价位为28元给予公司买入的评级。公司的风险来自于原材料成本大幅上涨、配套新车型的市场推广度不如预期。 增长潜力分析 一、中国乘用车市场将在未来若干年年保持10%-15%左右的增速,而且波动性小于商用车市场;二、产品结构上移、高端客户比例逐渐加大,使得公司量利齐升;三,优势突出确保市场分额稳中有升:a,成本优势,产品价格要比竞争对手低约10%左右;b团队稳定而精干,在公司5年以上的人员占比约63%,豪华团队,深谙国内市场以及国外技术和管理;c技术优势在内资车灯领域优势明显;d募集资金到位,产能瓶颈打开,超募资金为外延式扩张提供想象空间;四,LED的持续推广为公司成长打开新的空间。公司目前市占率偏低不到5%未来成长空间巨大,公司的目标是在未来3年争取挤入我国车灯行业前三名。 股权激励--面广而有力 7月14日公司推出股权激励方案预案。我们认为,激励方案涉及面比较广,有利于保持队伍的稳定激发队伍的创造力。激励条件(持续4年收入和利润复合增长率不低于15%)比较容易满足。特别是公司还预留了20万股激励未来新晋骨干,这一种设计不仅有利于调动现在激励对象的积极性,也有利于动那些普通员工的积极性,因为剩余的20万股激励对象将从他们中产生。

盈利预测与风险提示 预计公司2011-2013年EPS为0.80、0.90和1.03元。尽管对应2011年PE约为15倍,但是公司业绩弹性巨大,且行业整合预期强烈,我们维持公司的买入评级。公司的风险来自于天胶价格的波动。而如果橡胶价格持续下行或者震荡的话,对公司业绩改善则是非常积极的信号。另外,公司持有的金融股权解禁也有望再增厚8%左右的EPS。而老厂区土地转让则可能带来更大的业绩改善的想象空间。 盈利逆势改善 一季度公司依旧处于饱和状态,销售创下历史新高。二季度需求情况可能不如一季度那么强劲。但影响风神股份业绩变量的最重要的并不是收入,而是橡胶价格、产品价格以及由此决定的盈利能力。因此我们谨慎起见,认为公司二季度收入可能不如一季度,但是盈利情况不会差于一季度。 工程胎项目及乘用胎项目贡献未来增长 公司工程子午胎项目已经投产,去年实现收入8.8亿,我们预计今年产能将继续释放,带来额外增长。500万套乘用车胎将在2011年后达产,项目进展顺利的话,未来3年的成长性有望得到保障。 整合预期提速 公司是中国化工橡胶集团相关资产整合的最有利的平台。目前,集团内的人事布局已经逐渐推进,我们认为集团内整合是大势所趋。而行业目前的状态也表明,整个轮胎行业也有望在近几年迎来一次大的整合。

盈利预测与风险提示 维持盈利预测,预计2011-2013年公司EPS为0.46、0.57和0.69元,对应2011年估值水平19倍,与通机有关上市公司比较起来处于底部水平,而且比同类型的力帆股份也要低。公司定增价格为8.54元(扣除了0.4元的分红),一定程度上提供了安全边际,因此我们维持公司的买入评级。公司的风险来自于原材料成本涨幅过大、以及摩托车国三标准执行低于预期。 季报分析与概述 公司2011年一季度共实现营业收入10.38亿元,同比增长了16.82%,实现归属于上市公司股东净利润为6693万元,同比增长了约16%,一季度公司EPS为0.07元,基本符合我们预期。根据公司近5年的季节性规律,正常情况下公司全年净利润是1季度的5-7倍。公司一季度毛利率上升了约1个百分点,由14.68%至15.63%。预计这主要是受益于产品价格上调以及成本控制。但是公司期间费用率上升了0.88个百分点,主要受累于研发国三柴油发动机投入的增加以及办公楼搬迁等导致管理费用同比增加了43.54%。公司经营活动现金流下降了63%,主要是因为报告期内公司增加预付款以锁定原材料成本价格及关键零部件的供应。但是公司现金充裕,12亿的货币现金占到了总资产的1/3。估计一季度摩托车发动机销量约100万台,通机35-40万台,全年有望分别实现400万台和160万台的销量,稳健增长依旧可期。 随着公司在通机领域由中游发动机向下游整机进军,以及“左师傅”销售及售后服务网络的铺开,公司未来巨大成长空间已经开始打开。

季报分析 2011年一季度公司共实现营业收入10.81亿元,同比增加了33.56%,实现归属于股东的净利润为7498.7万元,同比增加了67.98%,公司一季度EPS为0.40元,基本符合我们预期。公司利润表项目表现不错,但是,资产负债表项目和现金流有些指标值得注意。 盈利预测与风险提示 不考虑华菱重卡的注入,我们预计2011-2013年公司EPS为1.96元、2.17元和2.43元,考虑到保障房建设的力度将使得公司未来的不确定性大为减少,以及华菱重卡未来超越行业的表现,我们维持公司买入的评级。公司的风险来自于增发进度存在不确定性,以及原材料成本的大幅上升。 未来展望 星马汽车:在保障房建设力度加大以及混凝土商品化的趋势下,公司产品未来依旧面临着广阔的市场空间,这一细分行业不确定性相对较小。华菱重卡:2010年,华菱重卡销售整车3.1万辆,2011年,公司的销售目标是5万辆。即便重卡行业在今年难以重复去年的高增长,但是华菱重卡凭借产品竞争优势,增速将高于重卡行业的增速确是大概率事件。

季报概述及分析 大洋电机今日公布一季度报告:公司一季度实现营业收入6.02亿元,同比增长了29.46%,实现净利润5919万元,同比增长21.21%,公司一季度每股收益为0.14元。与我们预期基本相符。公司一季度通过产品价格调整等措施使得公司毛利率在在成本上升(铜丝现货均价上涨11%左右)的情况下回升了3.44%,体现了公司的较强议价能力。但是由于物流及人工成本的上升导致销售和管理费用大幅上升,从而公司净利润增速依旧不及收入增速。我们预计随着价格调整执行到位以及新订单等的增加及原材料价格企稳,公司有望逐季度好转。实际上,公司季报对全年的可参考性比较差,以2010年为例,一季报收入同比增速为29%,年报则到了51%;一季报利润同比增速为-15%,年报则到了+16%。同时季报显示,公司现金流情况大为改善。 盈利预测与风险提示 我们依旧维持之前做出的盈利预测,即2011-2013年EPS为0.8、1.28和1.84。看好公司在传统空调电机业务新订单新产品所带来的成长性以及在新能源汽车方面所展现的美好前景,我们维持公司买入的评级。公司的风险来自于主要原材料的大幅波动,以及公司EV方面进展不达预期。而公司催化剂则来自增发进程的顺利推进。