传统汽车与手机部件业务稳健、光伏减亏推动业绩弹性 2013年1-9月公司实现营业收入387.04亿元,同比增长16.90%;实现净利润4.65亿元,同比增长2127.38%;公司的业绩弹性主要传统汽车业务与手机部件的稳健增长,以及光伏行业逐步转好带动的亏损减少。 根据汽协统计数据2013年1-9月,公司实现传统汽车销售37万辆,同比增长22.30%。四季度是汽车行业的销售旺季,预计汽车业务四季度盈利环比将有所增长。新车型S7则有望对明年传统汽车销量形成有力支撑。 公司手机部件收入占总收入比重大约在40%左右,主要客户是Nokia、华为、HTC、三星、Apple和Moto等,我们判断前三季度HTC对手机业务贡献了较高的增量,随着HTC one出货量的低于预期,预计四季度手机部件业绩环比不会有增长。但是随着公司客户的拓展,以及未来手机部件中金属部件占比逐步提高,金属部件业务有望带动整体部件盈利水平的提升。 新能源汽车放量以及光伏业务好转有望提供业绩弹性 我们认为此次新能源政策超预期的地方在于,规定新能源汽车的采购须有30%的外地品牌,以及公务用车、公交用车替换的30%必须用新能源汽车。新的政策有利于公司纯电动大巴K9的全国范围销售,以及E6与秦的市场推广。 而光伏行业2015年的目标是实现装机容量35GW,预计2013-2015年年均新增光伏装机容量在10GW,因此我们预计随着光伏行业趋势向好,公司光伏业务也将逐季好转。 预计公司2013-2015年EPS分别为0.24、0.67、1.15元。我们认为新能源汽车与光伏产业属于政策支持的方向,未来具有超预期的可能,给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示:新能源政策推广低于预期。

出口及产品结构优化推动业绩增长 2013年1-9月公司实现营业收入50.12亿元,同比增长7.11%,实现归属于母公司净利润4.17亿元,同比增长21.95%,EPS为0.52元。 我们认为公司收入和利润增长主要源于出口美国市场的通用动力机械产品(发电机组)的同比大幅增长以及摩托车相关产品结构优化的推动。 2013年1-9月,公司通机产品实现收入同比增长39.01%,其中发电机组实现收入同比增长57.77%;公司三轮摩托车产品中175CC以上产品增幅达10.07%,电动三轮摩托车销量超过2万台;发动机产品收入增长6.37%,其中三轮摩托车发动机增长11.33%,175CC以上产品同比增长26.63%。 公司与宝马的进一步合作有利于推动产品结构优化 公司2013年10月23日公告,与宝马摩托车签署关于全新大排量发动机的长期供货协议。协议主要涉及公司根据宝马摩托车所提供的产品资料为宝马公司生产、供货水冷高科技摩托车发动机的相关事宜。公司预计该款车型量产后累计供货规模将达到30万台左右。我们认为公司与宝马摩托车的进一步深入合作,有利于巩固和提升公司大排量摩托车发动机的产品结构比例,优化公司的业务结构。 预计2013-2015年公司EPS分别为0.69、0.77、0.85元,我们给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示 出口市场的波动以及汇率的波动超出预期;摩托车下乡政策退出后对国内摩托车行业销量的影响超出预期。

LNG气瓶与撬装加气站推动全年业绩高增长 2013年1-9月公司实现营业收入14.09亿元,同比增长62.24%,实现归属于母公司净利润1.65亿元,同比增长107.52%。我们认为规模效应带来的毛利率提升是净利润大幅增长的主要原因。 公司预告2013年全年归属于母公司净利润同比增长85%-115%,盈利约2.10-2.45亿元,业绩增长的主要原因是LNG气瓶新增产能逐步释放,LNG加气站订货增长迅速。 LNG涨价对车用气瓶形成短期影响 LNG涨价以后,将原有LNG重卡的经济优势从原有的40%缩小到20%-30%,短期内对LNG重卡的下游需求形成一定的影响,但是从中长期来看,进口天然气增加以及非常规天然气体开采对供需结构的改善,以及环保政策的推动,LNG的车辆应用有望持续发展。 LNG船用供气系统、小型液化撬装装备等将是后续看点 我们认为公司的核心竞争力在于不断挖掘LNG装备市场的需求空间,LNG装备品类不断增加。2014年LNG船用供气系统、小型液化撬装装备将成为业绩亮点。公司已和挪威公司合作生产过全球首套船用LNG供气系统,目前公司在手2套出口LNG船用供气系统订单,预计明年初可以交货。 而随着国内外煤层气、页岩气等非常规天然气的开采,未来对小型液化撬装装备的需求也将得到释放。 预计2013-2015年公司EPS分别为1.66元、2.30元、3.17元,给予“谨慎增持”评级。 风险提示: 新产品市场推广低于预期;市场竞争加剧,产品价格下滑超出预期。

陶瓷机械、墙材机械推动收入高增长 2013年1-9月公司实现营业收入26.15亿元,同比增长38.37%;实现归属于母公司净利润2.91亿元,同比增长39.18%,实现EPS0.44元。推动营收增长的主要动力来自陶瓷机械今年超预期的增长,以及合并芜湖新铭丰带来的墙材机械的高增长。我们预计陶瓷机械2014年将有所回落;而新型墙体材料仍然是应用趋势,公司墙材机械仍将有望保持高增长l收购东大泰隆推动清洁煤气炉业务的发展东大泰隆主要经营电解铝、氧化铝相关净化和焙烧炉系统,在国内民营铝金属冶炼行业处于领先地位。公司拟定增收购东大泰隆100%的股权,有望依托东大泰隆在铝金属行业的客户基础,推进公司清洁煤气炉市场的拓展。 清洁煤气炉2014年贡献业绩弹性 首先,公司2010年4月成立的沈阳科达节能目前仍处于亏损状况,随着公司多年的技术积累与市场运行,在地方政府环保的推动,沈阳法库项目的清洁煤气炉有望相继投入使用,从而改善沈阳科达节能的营运情况。 同时,公司10月陆续公告了杭州锦江集团子公司、山西信发、山东东岳能源交口肥美铝业的合同订单,根据项目进度,将对公司2014年经营业绩产生积极的影响。 预计2013-2015年公司EPS分别0.62元、0.81元、0.97元。我们认为随着国家环保政策的推进,公司清洁煤气业务存在超预期的可能,给予“买入”评级。 风险提示 地方政府节能减排推进力度低于预期,导致公司清洁煤气业务发展低于预期。

三季度出口呈现恢复性增长,产品结构优化推动毛利率提升 2013年三季度公司实现营业收入同比增长18.82%,其中国内销售同比增长10.22%,出口市场销售增长54.94%。出口销售的主要增长点是约翰迪尔西班牙、GKNBowlingGreen和捷克斯柯达等客户。而公司今年上半年出口增速仅为4.56%。我们认为随着公司募投项目的各生产线逐步安装调试完成,进入量产阶段,后续公司在出口市场将呈现较高的增长水平。 公司三季度单季度毛利率为43.76%,环比二季度提高5.91个百分点,同比提高0.25个百分点。我们认为毛利环比回升的主要原因是产品结构优化,截止到2013年9月底,公司对外资合资品牌客户的产品销售收入占营业收入的比为77.52%,同比增长约为29.72%。 在建工程明显提升,规模效应有望抵消折旧影响 截止到2013年9月底,公司的在建工程达到2.68亿元,同比增长44.92%,主要原因是募投项目还处于安装调试阶段,预计2014年将集中转固,那么对应折旧将有所增加。公司季报显示,报告期内完成样件提交/样件认可/小批量生产的项目有11项、新立项的新产品3项;此外公司与GKN、大众、奥迪、日产、广汽、格特拉克、比亚迪、麦格纳、岱摩斯、AAM等客户还有许多项目都在洽谈中。因此,我们预计募投项目投产后,公司这些储备的项目带来的规模效应有望抵消折旧影响。 预计2013-2015年公司EPS分别为0.65元、0.80元、1.06元,考虑到公司已经通过约翰迪尔进入了非汽车市场,我们认为公司未来的发展空间有望进一步拓展,按照明年18倍估值,给予目标价14.5元,买入评级。 风险提示 新客户的拓展低于预期。下游客户降价的压力对公司毛利率的稳定形成压制。

服务业务快速增长推动公司收入与利润增长 2013年1-9月公司营业收入实现1.03亿元,同比增长67.55%,实现归属于母公司净利润同比增长29.92%。公司业绩增长的主要原因在于,公司在2012年通过并购国内工程服务公司山东荣兴,新增管套井测井、射孔等服务业务;以及新增国内测井服务队伍等方式实现了服务业务的良好布局,公司2013年服务业务实现快速增长。其中公司测井服务业务收入实现3978.4万元,同比增长341.69%;定向井服务取得收入550万元,射孔工程服务收入取得1025.38万元。 行业季节性明显,四季度是业绩释放期 公司的主要客户是国内中石油和中石化的下属测井服务单位,受其采购流程季节性特点及资金管理体制的影响,四季度是公司业绩释放主要时期。因此,我们预计公司过钻头测井仪器有望在四季度推动收入增长。 研发持续推进,测井仪器新产品值得期待 公司在测井仪器方面持续的研发投入,2013年1-9月已经完成了随钻测井仪器中的伽马和电阻率随钻测井仪器的基础研发工作,此外随钻测井仪器中的中子、密度等仪器的研发工作也已经取得了阶段性进展。我们认为随着国内老旧油气井的增产以及非常规气体的开采,公司过钻测井仪器与随钻测井仪器将取得较好的发展。而公司收购的航发特种车也有望在明后年贡献收入预计公司2013-2015年EPS分别为0.51元、0.69元、1.03元,给予明年30倍PE,“谨慎增持”评级。 风险提示 下游客户结算时间低于预期,导致公司业绩低于预期;新产品推广低于预期。

自动化设备稳健,风电业务减亏推动业绩超预期 2013 年1-9 月公司实现营业收入11.46 亿元,同比下滑1.91%,实现归属于母公司净利润6777 万元,同比增长40.6%。利润大幅增长的主要原因在于收到政府产业发展专项扶持资金2579.57 万元,扣非后公司净利润同比增长15.09%。 公司预计2013 年全年归属于母公司净利润同比增长90%-135%,超出市场预期。主要原因在于自动化装备业务保持稳定增长,风电零部件业务出现好转,以及政府补助增加。 自动化仓储与汽车拆解业务是未来的业绩增长点 我们认为虽然汽车行业投资高峰已过,但是随着公司产品线的拓展以及汽车行业设备升级的需求将支撑公司汽车物流输送设备保持稳定。自动化仓储设备则随着全国物流零售物流网络的发展将保持较高的增速。公司募投项目布局汽车拆解与回收项目将是公司未来的看点,虽然短期难以贡献业务,但是会给公司带来估值的提升。 从目前国内的汽车拆解情况来看,主要是回收废钢,自动化程度低。 公司募投的生产设备是做自动化、精细化分解,能够粉碎回收钢铁、有色金属、塑料粒子、橡胶等各类原料,我们预计一台车的回收收入在6000 元-1 万元,那么对应未来的汽车拆解回收行业的需求将超过700 亿。我们看好未来汽车拆解与回收市场的广阔空间。 我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.34 元、0.43 元、0.52 元。基于公司未来汽车拆解业务的看点,以及公司风电业务出现好转,带来短期刺激,给予公司“谨慎增持”的评级。 风险提示 公司汽车拆解业务进展低于预期。风电行业的好转程度低于预期

产业链整合与品类扩张缔造优质农药上市公司. 公司通过收购兼并或者新设进军上游中间体,同时依托原药优势生产制剂,完善公司所产产品的上下游产业链,同时在品类扩张上,公司产品涵盖了杀虫剂、杀菌剂、除草剂以及植物生长调节剂等主要农药品类,包括33 个原药登记品种,所登记品种数和质量在国内农药企业中居于领先地位。公司通过完善产业链与扩张产品门类为公司的快成长奠定了坚实的基础。 世界农药产业向我国的趋势仍在进行中. 随着创制药开发难度的提高,新品种数量逐步减少,世界农药市场中仿制药的比重不断提升,预计将达到市场总规模的70%以上。我国凭借优秀的人力资源优势、较为宽松的环境保护压力,将成为世界农药产业转移的主要目标国。根据初步估计未来全球农药产业向发展中国家转移的规模将达到160 亿美元左右,从这个角度而言,未来国内农药产业的发展存在巨大的提升空间。 品种优势与客户优势成为推动公司快速成长的利器. 公司目前生产的主要农药品种为高效低毒农药,未来市场空间将稳定增长,并且大多数产品已进入主要跨国农药巨头的供应商体系之中,进而将充分受益于世界农药产业转移所缔造的庞大市场。 盈利预测与投资评级. 我们预计公司2012-2014 年的收入将达到15.6 亿元、22.1 亿元和25.9 亿元,每股收益将分别达到0.68 元、0.96 元和1.14 元,对应当前股价的市盈率分别为21.8 倍、15 倍和13 倍,相比可比公司具有明显的估值优势,同时结合公司纵多投产项目,给予公司2013 年20 倍PE 的估值,合理价值19.2 元。 风险提示. 1、客户需求减少的风险;2、国内农药市场需求减弱的风险。

201l年公司实现营业收入174.57亿元,同比增长10.71%;实现净利润18.71亿元,同比增长9.31%;实现EPS 为2.17元,公司拟每10股送8.6元现金。 受中小企业需求下滑影响,轻卡销量增幅回落明显2011年公司总销量为19.46万辆,同比增长8.71%;其中全顺销售5.86万辆,同比增长11.91%;JMC 轻卡销售6.79万辆,同比仅增长2.55%;JMC皮卡与SUV 销量为6.81万辆,同比增长12.68%。 V348比例缓慢提升,N350仍处于市场投放期我们估计2011年公司全顺V348销售在1.4万辆左右,结构比例大概在23.8%左右,相对上年提升了1.3个点左右;我们认为V348的比例仍会保持逐步提升的趋势。而公司推出的SUV 产品N350在2011年处于市场投放与磨合期,估计全年销量在8000台左右,我们预计经过了一年的市场磨合,2012年N350的销量将逐步提升。 产品促销将影响公司盈利能力的提升2011年公司毛利率为24.71%,同比下降1.11个百分点,主要原因是原材料价格以及人员成本的提升影响。同时,由于教育附加费及城市建设税的提高也对公司的盈利能力产生影响。钢材等原材料价格的回落对2012年的盈利构成积极因素,但是受市场需求影响、产品竞争加剧,公司在去年年底做了相关产品价格的下调,我们认为产品促销将影响公司2012年的盈利能力提升。 维持“买入”评级我们预计公司2012-2014年每股收益分别为2.20元、2.53元、2.91元,我们考虑到公司产品属于盈利较高的中高端轻型商用车,以及公司具有较强的财务管控能力,我们维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上涨超出预期,新产品的销量低于我们的预期。

近期我们对公司的天津工厂的产能提升、生产状况等进行了了解。我们认为随着新工厂生产节拍的提升,新产品H6与C50供需紧张的状态将得到有效的缓解。我们预计2011年-2013年公司EPS 为1.14元、1.37元、1.68元。我们基于公司在SUV 细分市场的品牌与渠道优势,以及低成本的平台化研发和垂直整合,结合目前新产品市场的良好表现,以及公司H5、H6、M2、C20R、C30均进入了《2012年度党政机关公务车选用车型目录》(征求意见稿)形成短期催化剂,我们给予公司“买入”评级。

公告概述:精锻科技今日公布2011 年业绩预告:预计公司2011 年营业收入为3.85 亿元,同比增长了24.36%-24.68%,母公司股东净利润为8600-8700 万元,同比增长了约19%,基本符合我们的预期。公司基本每股收益约为1.03 元,全面摊薄后为0.86 元-0.87 元。 主要观点1,投资观点与风险提示。我们预计公司2011-2012 年EPS 为0.87 元、1.19 元。 公司是汽车零部件行业内成长性突出、拥有核心技术优势、治理结构良好的投资标的。由于公司已经打开对合资企业配套市场空间,大众订单爆发,其他厂商订单接力,未来成长性有望超预期。给予买入的评级。对于长期投资者而言,可以大胆持有。对于短期投资者而言,由于市场当前对小市值股票的极端厌恶,因此造成该类股票大面积杀跌,我们认为该杀和错杀的情况都存在,但是错杀也是杀,短期投资者可在该类股票系统性风险释放完之后择机配臵。公司的风险来自于大众订单不达预期、汽车市场调整周期超出我们的预期。 2,在当前的情况下,符合预期即是超预期:同日有其它8 家汽车类公司发布了2011 年业绩情况,大部分都是不达预期,甚至低于上市公司本身在三季报做的业绩预测而再次此下调。(比如天润曲轴,比同期下降0%-10%,上次预测增长0%-30%;长安汽车同期下降51%-52%,;曙光股份同比下降40%以上;亚星客车亏损,去年同期为正;美晨科技,比同期下降35%-41%;世纪华通:同比下降0%-12%,上次预测为-5%-5%,一汽轿车下降80%-98%,上次预计下降50%-80%;日上集团增长0-20%,上次预计为增长20%-50%。 3,影响公司业绩的主要因素分析如下:公司主营业务订单充足并保持良好的增长态势,第四季度销售额创年度和历史新高;年度毛利率比3 季度末略有上升(市场最担心的事情终于消除)

煤炭具有增长潜力,汽车业务是主要增长点 从近年来公司各项业务的发展情况来看,公司准格尔旗乌兰煤渠的煤炭品质较高,该业务增长较快,具有增长潜力,但是目前贡献规模较小,公司业绩的主要增量来自于汽车业务。2011年上半年DYK实现净利润19.11亿元,同比增长68.85%,贡献公司投资收益4.78亿元,占公司净利润比例在80%以上。我们判断DYK三季度因为SUV产品结构下降、新车K2上市的相关促销影响业绩环比二季度下滑20%左右,但是四季度DYK在营销策略上有所调整,预计狮跑、智跑的比例会有所提升,同时K2一个季度的市场预热已经取得了较好的效果,因此,我们认为DYK四季度的盈利能力将得到回升。 公路、纺织以及拖拉机业务未来维持稳定 我们判断未来京沪高速仍然保持相对平稳的增长状态;而西铜高速计重收费影响结束,也恢复到平稳增长的状态,虽然年底西铜高速方向的一条高速公路将建成通车,但是由于造价较高,预计收费标准也将提升明显,因此我们判断对西铜高速商用车的收费影响将不明显。 东风悦达起亚处于品牌的提升期 随着新车型的投放,公司的销售规模与产品结构均处于上升状态。2011年1-9月公司销售汽车30.07万辆,同比26.49%,其中1.6L以上车型销售10.45万辆,占比34.75%,相对去年同期提升了11个百分点。在公司第三工厂审批建设阶段,我们认为未来两年公司的业绩增长主要来自于两点:(1)规模效应的进一步体现;(2)产品结构的进一步提升。 盈利预测我们预计公司2011-2013年EPS为1.62元、1.95元、2.19元,基于目前不到8倍的估值水平,我们给予“买入”评级。 风险提示:利率提升对财务费用的影响;DYK的销量低于我们的预期。

分析 公司三季度收入下降主要是下游行业下滑所致。我们预计公司三季度发动机销量约为8万台,预计四季度发动机销量约为12万台,全年约为50万台。公司发动机销量下降主要是由于重卡和工程机械市场出现调整。第三季度重卡销量为16.85万辆,同比下滑了17.5%,环比下滑了33.4%。7、8月份装载机销量同比分别为2.2%和9.8%,增速大幅回落,从而使得公司3季度发动机销量减少。三季度公司毛利率下滑了约2个百分点,期间费用率上升了约4个百分点,导致公司利润增速低于收入增速。 盈利预测与风险提示 我们预计潍柴动力未来三年EPS为3.56元、4.22元和4.52元,对应当前的PE为10倍左右。股价一路下行后,盈利预测下调的风险已经在股价上有所反应。展望四季度及明年全年,固定资产投资增速可能会下降,不过如果政策力保对水利、保障房等投资项目的话,明年总的投资还是具有一定支撑,从而公司下游有望得到一定支撑。尽管公司短期展望依旧面临着宏观政策上的不确定性。但是我们认为,长期而言,在中国装备制造业里面,公司拥有核心技术优势和独到的市场地位,管理及治理水平优秀,是良好的投资标的,维持买入评级。公司的风险来自于投资的下滑。

成本上升与产品价格调整使得盈利能力下降2011年1-9月公司实现营业收入133.10亿元,同比增长14.33%;实现归属于母公司净利润为14.80亿元,同比增长1.83%,EPS为1.71元。公司盈利能力下降的主要原因(1)原材料成本上升以及部分产品价格调整,今年前三季度毛利率为24.36%,同比下降1.51%;(2)教育附加费与城市建设税征收,前三季度营业税金及附加3.88亿元,同比增长92.56%。三季度销售规模略有下滑,期间费用率环比有所提升2011年3季度销量为4.40万辆,同比下滑1.23%,环比下滑11.65%;对应的营业收入40.88亿元,同比增长3.08%,环比下滑9.04%;由于销售规模的下滑,三季度期间费用率达到10.25%,环比提高2.05个百分点,因此三季度净利润实现4.01亿元,同比下滑2.48%,环比下降24.51%。 盈利预测受国内经济的影响,中高端轻型商用的主要购车客户中小企业的需求明显降低,我们预计公司2011-2013年的EPS分别为2.20元、2.48元、2.78元。基于公司良好的成本控制能力以及未来新产品的市场拓展,我们维持“买入”评级。 风险提示新车销售低于我们的预期,市场的系统性风险。

盈利预测与风险提示 我们略微下调盈利预测,预计2011-2013年年公司EPS为0.65元(原预测为0.75元)、0.91元和0.11元,对应2011年PE为23倍,在汽车零部件里面估值水平并不低。但是从长远看,公司将有望持续获得合资公司的车灯订单(近期包括速腾的大灯),因此长期看成长性依旧具有吸引力,我们维持公司买入的评级。公司的风险来自于获取订单方面不如预期,以及原材料成本波动导致公司毛利率下滑。