报告摘要: 新签订单金额相对稳定。公司发布了2012年1月份的经营数据,2012年1月,公司新签合同额61.06亿元,其中境内合同额46.79亿元,境外合同额14.27亿元。与去年均值(公司2011年全年新签合同额总计约950亿元,月均约80亿元)相比有所下降,但考虑到2012年1月节假日较多,公司1月新签订单稍微超出我们预期。公司在国内煤化工工程领域的龙头地位不可动摇,海外拓展正在不断深化,我们预计公司2012年新签订单将维持在1000亿元左右的规模,公司未来3-4年的营业收入将保持30%左右的增速。 精细化管理推动公司效益持续上行。公司从2010年开始深入开展学习台塑"合理化"管理经验活动,2011年公司又大力推进并有效实施了"精细化管理年"活动,年把它分解成十个方面的工作,2012年又增加了四个方面的工作,未来会一直围绕这个工作进行深化。公司成立了精细化管理办公室,精细化管理已经成为考核二级班子的非常重要的指标,未来会常态化、制度化、规范化、精细化。公司整体的管理水平有望持续提升。 打造世界一流企业。公司目前的收入规模虽然相对靠后,但效益排名相对靠前,在118家国资委企业规模71位,效益第55位。在建筑央企中盈利能力领先,公司成本费用利润率、ROE排名都相对靠前。公司正在着力打造一个国内领先,世界一流的钻石企业,替股东创造最大价值正成为公司的核心目标。 维持买入-A评级,6个月目标价8元。我们维持之前对公司的盈利预测,预计公司2011-2013年EPS分别为0.43、0.61、0.79元,增速分别为29.3%、39.7%和30%。公司在建筑央企中规模最小,盈利能力最强,成长性值得期待,我们维持买入-A的投资评级,6个月目标价8元。 风险提示:化工投资出现趋势性下滑,国家出台限制煤化工发展政策。

报告摘要: 业绩持续快速增长。公司公布了2011年年报预增公告,根据初步测算,公司2011年度归属于上市公司所有者的净利润预计同比增长40%左右。公司业绩基本符合我们之前的预期,公司聚焦高端策略成效开始显现,地产业务占比提升,盈利能力持续增强。 地产销售放缓。公司同时公布1-12月的经营数据,报告期内,公司地产业务销售额约895亿元,同比增长33.8%;销售面积703万平方米,同比增长7.9%;受宏观调控影响,公司今年的房地产业务总体也呈现先抑后扬的态势。公司新增土地储备约2,218万平方米;期末拥有土地储备约6,833万平方米。 建筑业务保持稳健。报告期内,公司建筑业务新签合同额约8,514亿元,同比增长14.6%。公司持续推行“大市场、大业主、大项目”策略成效显著,大客户管理体系已起步运行,相继与诸多省市政府、金融机构、大型企业签订战略合作协议,进一步促进了公司营销模式的升级,巩固了营销成果,推动公司向高端项目转型发展。公司在严厉的房地产调控中建筑业务的市场份额持续提高,施工面积达到了50,581万平方米,同比增长31.4%。新开工面积18,213万平方米,同比增长12.5%。竣工面积6,008万平方米,同比增长3.2%。 维持买入-A的投资评级。我们预计公司业绩将持续快速成长,维持之前的盈利预测,预计2011-2013年公司的EPS分别为0.44、0.58和0.71元,未来三年的复合增长率达到32.2%。公司经营管理状况优良,股权激励如果能够顺利实施将为公司未来的业绩持续增长提供有效的保障,我们维持买入-A的投资评级,考虑到市场整体估值水平的下移,调整12个月目标价至4.4元。 风险提示:房地产投资大幅下滑,房价出现较大幅度的向下调整。

报告摘要: 海螺水泥今日发布公告,预增2011年业绩80%以上。如果2011年业绩较2010年增长80%~100%,则对应的业绩区间为2.09元~2.32元。其中,海螺水泥在2011年前三季度实现每股收益1.71元,我们预计四季度的业绩为0.52元左右,全年业绩2.23元,略低于我们此前的预期。2011年四季度业绩环比下滑10%左右,去年旺季不旺的效果显著。 展望2012年,我们预计海螺水泥新增销量2700万吨,其中2011年收购的1300万吨产能在2012年贡献700万吨产量(考虑时间因素),另外自身新建产能投产贡献产量2000万吨左右。海螺水泥在市场竞争中成本和渠道的优势明显,在华东地区企业协同中占据先手的优势。在这个背景下,我们认为这个海螺水泥可以实现销量的稳步增长。 在价格方面,我们认为今年上半年,有可能前三季度的华东和华南地区供需都会比较疲软,但企业间的协同保价会给价格一定的支撑。陕西和重庆等地的价格处于底部,随着产能消化和区域整合,价格向上的把握大。成本方面,我们预期明年的煤炭价格可能小幅回调,水泥成本基本和2011年略低或者持平。 水泥板块自我们在去年12月21日报告提示以来有较大幅度的相对收益,和预期中的估值修复行情一致。往后看,我们认为水泥板块的基本面处于向下周期,盈利的拐点尚不明朗,会制约反弹的幅度。整个板块继续有明显相对收益的可能性降低,全年可能是一个区间窄幅波动的行情,需把握市场情绪和对基本面预期等因素进行波段操作。 我们认为重臵成本350-400元对应的海螺水泥股价13-15元是其重要支撑。目前海螺水泥吨企业市值450元左右,高于目前实业平均的重臵价值20%左右。对长期投资者而言,目前的价位依然具有吸引力。 我们预期海螺水泥2011-2013年每股盈利分别为2.23元、2.10元和2.34元,目前对应2012年7.8X市盈率,维持“买入-A”评级。 风险提示:固定资产投资,房地产投资及新开工面积低于预期;水泥行业价格战重新上演;原材料成本大幅上涨。

报告关键点: 2011年业绩稍低于预期。 未来营业收入将稳健增长。 2012年新签订单有望再加速。 维持买入-A评级,6个月目标价8元。 报告摘要: 业绩稍低于预期。公司发布了2011年的经营数据,预计2011年度营业收入较上年同期增长25%-33%;预计2011年归属于母公司股东的净利润较上年同期增长25%-30%,EPS在0.42到0.44元之间。公司业绩稍低于我们之前预期。 营业收入将稳健增长。根据公司初步统计,预计2011年度营业收入在407.3亿到433.4亿元之间,公司2011年全年新签合同额总计约950亿元,增速超过80%。 公司短期内实现的营业收入增速相对会慢于新签合同的增长,因为一方面化工投资周期较长,客户情况常常有所变化;另一方面公司本身财务核算周期也有所波动等,但营业收入持续增长的时间相对也会拉长。如果未来几年每年新签合同能够保持1000亿元左右的规模,公司未来3-4年的营业收入将保持30%左右的增速,预计净利润增速将更高。 2012年订单增速有望再加速。公司2011年上半年新签订单出现了跨越式增长,但受制于国家宏观调控和货币紧缩,下半年以来持续回落。我们认为,国内新型煤化工仍处于发展的初期阶段,公司的海外拓展也日见成效,公司规模已经迈上新台阶,随着货币紧缩周期的结束和新经济周期的兴起,公司2012年新签订单有望维持在1000亿元左右。 维持买入-A评级,6个月目标价8元。公司新签订单维持较高规模,但化工工程周期普遍较长,考虑到结算等因素,我们小幅回调之前对公司的盈利预测,预计公司2011-2013年EPS分别为0.43、0.61、0.79元,近期公司股价随大盘调整持续下跌,已经过度反应,公司成长性仍然值得期待,我们维持买入-A的投资评级,6个月目标价8元。 风险提示:化工投资出现趋势性下滑。

报告摘要: 江西省水泥总产能1亿吨,本省水泥企业的产能利用率不高,预计2011年产量6600万吨左右,供需基本平衡。新增产能则逐年减少,预计2012年境内新增产能400万吨;落后产能1800万吨,若考虑到落后产能淘汰,全省明年新增产能压力不大。区域内主要的水泥产商还有南方水泥、海螺水泥、亚东水泥和红狮水泥,前五家企业共计控制了70%的市场份额。 江西省的城市化率尚不高,由城镇化带来预计将在未来几年内支撑水泥需求的增长。另外续建沪昆高铁、合福高铁、抚吉高速、峡江水利、洪屏水利等工程及新建航空城、机场、地铁、城际铁路、浯溪口水利枢纽工程等基建项目,也将继续支撑水泥需求。预计2012年全年的水泥需求稳重略升。 江西水泥是江西省主要的水泥提供商,控制产能近2000万吨,权益产能1300万吨,且储备有较丰富的石灰石资源。公司联营和合营的产能较多,因此少数股东权益的金额较大,企业间股权交流有利于区域合作。公司在福建收购了福清华盛水泥,部分熟料销往福建地区,少量熟料流往广东地区。公司还将重点发展商品混凝土产业链,稳定水泥销售的下游市场。 公司目前的资产负债率较高,难以通过持续的收购来实现扩张。因此公司拟不低于10.56元每股,定向增发不超过6500万股,募集资金将用于收购锦溪水泥40%股权及补充流动资金,低温余热发电项目和两个混凝土搅拌站项目。目前增发方案已经获国资委批准。 以江西水泥目前的吨企业价值350元,处于同类企业的低端;我们预计江西水泥2011-2013年的每股盈利分别为1.33元,1.27元和1.36元(未考虑增发摊薄的影响),目前股价对应2012年市盈率为8.1倍,已经包含了较充分的水泥行业盈利下滑的预期,考虑到公司的成长仍有一定的不确定性,首次关注给予“增持-B”评级。 风险提示:固定资产投资,房地产投资及新开工面积低于预期;原材料成本大幅上涨;水泥行业价格战重新上演。

报告摘要: 公司董事会昨日通过了《华新水泥股份有限公司绩效单位激励计划》,该计划考核2011-2013财年的平均销售收入增长率、EBITDA增长率、净资产收益率和净现金流负债率(经营性现金流除以总债务),覆盖公司董事、监事和管理层及总监级以上的核心专业人才和管理骨干,包括部分经提名的经理级人员和主管。 根据激励方案,四个指标的参照对象分别是,2011至2013年销售收入年均增长率不低于20%,EBITDA年均增长率不低于25%,平均净资产收益率和平均净现金流负债率超过水泥行业平均水平。行业平均水平的公司组成由股东大会授权薪酬委员会根据公司战略目标、行业公司变化情况在每年具体确定。该计划三年一个考察期,到期可以再续。 业绩目标达成是大概率事件,根据我们的盈利预测,2011年销售收入增长50%以上,EBITDA增长率60%以上。公司在明后年仍有量的增长,并且公司还可以运用兼并收购,达成前两项指标的难度不大。至于后两项指标,我们认为公司作为区域水泥龙头,和同业相比,具备较强的竞争力,主要看对比公司的选择,涉及对比公司的财务数据披露问题,对比公司是上市公司的可能性大。我们认为该计划会在一定程度上增强市场对公司未来两年公司的业绩的信心。 大股东及一致行动人在12月23日通过二级市场增持B股,占总股本的1.74%,增持后共控制41.62%股份,并计划在以后的12个与内通过二级市场继续增持不超过总股本的0.25%,连同此次已增持部分不超过总股本的1.99%。大股东的增持价格大约为1.74美元,折合人民币约11元,较目前A股折价14%,对应给华新水泥吨企业市值350元的估值,低于目前的重置成本。大股东的增持行为显示产业资本认可华新在该价位的投资价值,对目前的价格是一个有力支撑。 基本面上,需求仍是明年水泥行业最大的挑战,最近的水泥价格逐步下滑,造成毛利率降低,明年上半年盈利能力仍将受到压制。我们预计2011-2013年的每股收益分别为1.36,1.38和1.63元,目前价位对应2012年9.5倍市盈率,估值不高,目前价格处于底部区域,考虑到基本面上处于下降通道,维持对公司“增持-B”评级,暂不调整目标价格。 风险提示:固定资产投资,房地产投资及新开工面积低于预期;原材料成本大幅上涨;水泥行业价格战重新上演。

报告摘要: 事件: 公司与贵州省盘县人民政府于2011年12月20日签订了《盘县两河至冯家庄(高铁站)至红果新城快速通道建设-移交(BT)项目投资建设框架协议》。本项目为盘县两河至冯家庄(高铁站)至红果新城快速通道建筑安装工程费用投资,起讫桩号为K0+000-K17+716段,全长17.716公里。建筑安装工程费用投资暂定为11.31亿元,建设工期为18个月。 该项目将实行BT方式建设项目,采用分期货币回购方式,并在2年内分6期回购完毕。其中,第一期在项目交工验收合格之日起1个月内支付回购价款的40%;第二期至第六期将分别在项目交工验收合格之日起6个月内、10个月内、15个月内、20个月内、24个月内支付回购价款的12%。 点评: 甲方承付能力强。盘县位于贵州省西部、六盘水市西南部,盘县矿产资源丰富,是全省乃至全国重点产煤县之一。2010年,盘县在贵州经济强县评比中排名第二,并跻身中国西部百强县(市)第21位。2010年全县财政总收入和地方一般预算收入分别完成48.14亿元、19.6亿元。该BT项目总金额约11.3亿元,分两年付清,以盘县财政的承付能力,预计未来违约风险很小。 BT项目成为公司重要增长点。公司自2004年开始突破了单纯施工的经营模式,通过BT项目投资带动施工,成为集项目投资、建设和管理于一体的投资建设商。公司2004年以来几乎每年均有签署新的BT项目合同,已经具备了持续开发BT业务的能力,随着公司的成功上市融资,资金运营实力进一步增强,BT项目将成为公司的重要利润贡献业务。 省外扩张顺利。公司早期的业务收入主要来源于四川省,重点以成都市为中心,辐射四川省内各地级市和县级市,2009年起,公司加大了省外业务的拓展力度,2008-2010年,公司省外营业收入占比快速提升,分别为2.7%、10.6%和16.1%,2011年公司新签订单中超过一半来源于省外,扩张进一步加速。 我们预计2011-2013年公司主营收入分别为24.96亿、31.06亿和38.47亿元,毛利率基本维持稳定;预计2011-2013年EPS 分别为1.2元、1.47元和1.89元。给予6个月目标价25元,买入-A的投资评级。 风险提示:回购主体的承付能力不足风险。

维持买入-A评级,6个月目标价12元。公司订单规模迈上新台阶,营业收入也有望实现持续、快速的增长,维持之前对公司的盈利预测,预计公司2011-2013年EPS分别为0.48、0.65、0.82元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价12元。

报告摘要: 营业收入加速,利润率上升。报告期内,公司共实现营业收入285.7亿元,与上年同期相比增长了23.8%,一季度和上半年营业收入的增速分别仅为4%和19.7%, 营收加速增长迹象明显。报告期内,公司实现归属于母公司净利润13.7亿元, 同比增长了34.9%,综合毛利率为13.5%,同比提升了0.3个百分点,净利润率为4.8%,同比提升了0.4个百分点。一方面得益于新签煤化工项目和EPC项目的毛利率的相对提升,另一方面则受益于公司整体的管理水平持续提升,公司利润率未来有望持续提升。(注:公司三季度利润率环比有所下降,主要原因是公司8月份收购的施工企业“中国化学工程第四建设有限公司”收入并表。) 累计新签订单金额大幅增长,月度环比回落。截至2011年9月,包括已经公告的重大合同,2011年公司新签合同额855.9亿元,同比增长超100%,但9月单月新签合同约50亿元,与前8个月平均相比环比有所回落。我们预计公司四季度新签合同金额超过200亿元概率较大,公司全年新签合同金额有望超过1000亿元, 同比实现翻番的增长。 公司整体的管理水平持续提升。公司从2010年开始深入开展学习台塑"合理化" 管理经验活动,2011年公司又大力推进并有效实施了"精细化管理年"活动,在物资集中采购、工程清理及工程款清缴、财务标准化建设、干部队伍建设等重点工作方面,取得了新的突破和良好的成效。公司整体的管理水平持续提升, 成本得以有效控制。此外,信息披露也更加公开、透明,公司正成长为一个更开放、更高效的优秀上市公司。 维持买入-A评级,6个月目标价12元。长期看好国内煤化工的发展,公司在煤化工工程的领先优势和海外业务的持续拓展促使公司订单持续快速增长,公司业务规模将不断迈上新台阶,我们维持之前对公司的盈利预测,预计公司2011-2013年EPS分别为0.48、0.65、0.82元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价12元。 风险提示:化工投资出现趋势性下滑。

报告摘要: 2011年1-9月,公司实现营业收入16.2亿元,同比增长96.3%,实现归属于上市股东的净利润1.82亿元,同比增长76.9%,稍微低于我们预期。报告期内,公司市场开拓取得良好效果,三大主营业务规模都有不同程度的突破,其中设计收入和苗木销售收入增长幅度较大,分别比去年同期增长了136.04%、254.97%, 工程业务收入保持了稳定的增长速度,增幅达89.79%。 盈利能力持续提升。报告期内,公司综合毛利率为28.2%,较上年同期增长了0.8个百分点,主要原因是公司经营规模大幅扩张,规模效应开始显现,工程毛利率本身有所上升;毛利率相对较高的设计收入增速远超过工程收入的增长也提升了总体毛利率水平;同时,得益于苗木价格提升,苗木销售毛利率也大幅上升。未来随着公司规模的进一步扩大和市政园林工程项目的增多,公司综合毛利率有望进一步上升。管理架构组织与管理制度的不断完善,又进一步提升了公司的管理效率,提高了公司总体的盈利能力。 工程、设计、苗木协同优势显现。报告期内,公司市政园林业务的开拓取得了重大突破,为企业持续高速成长开辟了更为广阔的空间。收购合作多年的知名设计公司贝尔高林(香港)股权大幅提升了公司的设计实力,苗木业务的快速成长又为工程施工业务的快速扩张打下了良好的基础。公司的工程、设计、苗木三大主营业务在业务规模、业务形态、盈利水平都有不同程度的突破,全产业链的一体化协同优势呈现明显效应。 维持增持-A的投资评级。我们长期看好公司和园林行业的发展前景,园林行业将维持快速发展态势,公司抓住机遇进行全产业链一体化的拓展,工程、设计和苗木都有了不同程度的突破,未来业绩有望保持持续快速发展态势,预计公司2011-2013年的EPS分别为0.83、1.34和1.83元,维持增持-A的投资评级,6个月目标价40元。 风险提示:房地产市场持续调整,市政园林工程回款风险。

2011年1-9月份,公司共实现营业收入3,418亿元,同比增长38.6%,实现归属上市公司股东净利润96亿元,同比增长46.4%。基本每股收益0.32元,基本符合我们之前的预期。报告期内,公司综合毛利率由上年同期的11.6%上升至11.8%,净利润率从上年同期的2.65%上升至2.8%,公司聚焦高端策略成效开始显现,地产业务占比提升,盈利能力持续增强。 地产双核驱动。报告期内,公司地产业务销售额约677亿元(中海地产606亿元,中建地产71亿元),同比增长52.4%;销售面积524万平方米(中海地产439万平方米,中建地产85万平方米),同比增长23.0%。公司新增土地储备约1,813万平方米;期末拥有土地储备约6,600万平方米。中建地产作为公司的全资子公司,业绩进入快速成长期,对公司的盈利贡献持续上升。 “大市场、大业主、大项目”。报告期内,公司建筑业务新签合同额约5,991亿元,同比增长47.6%。施工面积45,979万平方米,同比增长38.6%。新开工面积13,706万平方米,同比增长20.8%。竣工面积2,497万平方米,同比增长23.0%。公司持续推行“大市场、大业主、大项目”策略成效显著,大客户管理体系已起步运行,相继与诸多省市政府、金融机构、大型企业签订战略合作协议,进一步促进了公司营销模式的升级,巩固了营销成果,推动公司向高端项目转型发展。 维持买入-A的投资评级。公司经营管理状况优良,股权激励将为公司未来的业绩持续增长提供有效的保障,我们预计公司业绩将持续快速成长,维持之前的盈利预测,预计2011-2013年公司的EPS分别为0.44、0.58和0.71元,未来三年的复合增长率达到32.2%。维持买入-A的投资评级,考虑到市场整体估值水平的下移,调整12个月目标价至5元。 风险提示:房地产投资大幅下滑,房价出现较大幅度的向下调整。

盈利能力继续提升。2011年1-9月,公司共实现营业收入64.3亿元,比上年同期增长51.3%;实现营业利润5.94亿元,比上年同期增长85.6%;实现归属母公司的净利润4.44亿元,比上年同期增长91.6%;基本每股收益0.91 元。报告期内,公司营业利润、净利润的增长幅度都超过了85%,公司三项费用率由去年同期的4.7%下降至3.41%,毛利率从去年同期的16.05%提升至16.9%,净利率由去年同期的5.35%提升至6.78%。公司在“50/80”管理体系已经成熟的基础上,推出并实施 “产品化装饰”现场质量管控体系,目前已经初见成效,公司的管理更加规范化、专业化,成本费用控制效果明显,毛利率持续上升,销售费用率和管理费用率下降明显。 加大技术研发力度,全面推广“产品化装饰”。报告期内,公司加大了技术研发力度,并设立专项扶持基金提供资金支持,做好科技成果推广。公司在不断提炼、优化施工流程和管理方式的基础上推出了“产品化装饰”模式,该模式重策划,抓细节,改善了现场施工秩序,减少了资源浪费,大大提高了公司工程质量。未来随着公司非公开发行股票的顺利实施,公司建筑部件工厂化生产规模将大大提高,高端项目的工期和质量更加有保证。幕墙、住宅精装修、景观园林绿化等领域的业务规模将进一步提高,成为公司新的利润增长点。 高速成长的行业龙头。装饰装修行业市场空间巨大,预计十二五期间仍将保持快速发展态势,我们看好公司未来的成长性,并调高对公司2011-2013年的盈利预测,预计2011-2013年的EPS分别为1.5、2.13、2.83元;考虑目前中小板市场的估值水平和公司在业内的龙头地位,维持买入-B的投资评级,12个月目标价52元。 风险提示:受房地产调控影响新接订单增速下滑,订单质量下降导致项目结算受影响。

报告摘要: 报告期内,公司实现营业收入50.34亿元,较上年同期增长63.86%;实现营业利润3.5亿元,较上年同期增长56.8%;实现净利润2.85亿元,较上年同期增长71.88%。报告期内,公司净利润增速快于营业收入增速的主要原因是公司及全资子公司浙江亚厦幕墙有限公司2010年年底被认定为高新技术企业,所得税率从原来的25%下降到15%,同时综合毛利率同比也小幅提升了0.1个百分点。 纵向发展营销网络,横向收购兼并。报告期内,公司加快实施可复制的层级递进式三级营销网络体系,市场范围已基本覆盖全国,形成了一批业务水平高、执行能力强、和谐高效的优秀经营团队,将为区域市场高速拓展奠定基石。同时,公司还分别以12,588万元和3,500万元收购了蓝天装饰60%和恒基装饰60%的股权,进一步扩大了公司在“铁、公、机”领域的优势地位,并开拓了西部建筑装饰市场。 公共装饰、住宅精装修和幕墙业务均衡发展。2011年1-9月份,公司新承接工程合同接近90亿元,与上年同期相比增长了60%以上。因为国家加强了地产调控, 公司在住宅精装修领域的拓展受到了一定的负面影响,报告期内,公司公共建筑装饰、住宅精装修和建筑幕墙业务新承接合同分别约占新承接工程合同的45%、35%和15%,公司明显加大了对公共建筑装饰领域的开拓力度。 长期看好公司的未来发展。受益于国民经济稳定增长和装饰行业快速发展,公司充分利用上市带来的“品牌优势”和“资金优势”,在不断发展自身营销网络的同时收购兼并,未来几年将保持快速、稳定、健康的发展态势。维持之前的盈利预测,预计公司2011-2013年的EPS分别为1.14、1.75和2.41元,维持买入-B的投资评级,12个月目标价44元。 风险提示:原材料价格大幅波动、房地产投资大幅下降。

2011年1-9月,公司共实现营业收入19.65亿元,同比增长109.05%。实现归属于上市股东净利润3.4亿元,同比增长96.65%。公司“城市景观生态系统综合运营商”的发展战略得到进一步的夯实,业务发展顺利。受益于公司业务的升级和上市后管理水平的不断提高,公司经营和盈利能力持续提升,公司综合毛利率由去年同期的34.5%上升至37.2%,净利润率由去年同期的18.6%下降至17.5%。主要原因是报告期内公司新增期权费用7,547.27万元,出售股权所得营业外收入4,561万元,剔除这两方面的影响,公司净利润率与去年同期基本持平。 设计施工一体化成效显著。公司持续推行设计施工一体化,两块业务的增长均非常显著。园林绿化建设方面,公司继续推进全国范围内业务的部署,在华北、西北、华东、华南、华中、东北、西南等区域的业务开展顺利,经营业绩取得快速增长。园林环境景观设计方面,公司收购了上海尼塔建筑景观设计有限公司75%的股权,进一步提升了公司园林设计的实力,承揽大型设计项目能力增强,设计质量在业内得到高度认可。 全产业链综合运营。报告期内,公司成立了运营事业部,进一步完善了公司“城市景观生态系统综合运营商”的业务模式,使公司形成了从规划设计、园林施工、苗木供应到养护、运营一体化的全产业链综合运营模式,为公司的业务持续发展、产业链延伸奠定了坚实的基础。 维持增持-A评级。公司作为行业龙头将显著受益于我国园林绿化行业的快速发展,我们维持公司的盈利预测,预计公司2011-2013年的EPS分别为3.29、5.01和6.40元,维持增持-A的投资评级,12个月目标价130元。 风险提示:结算进度放缓,地方财政违约风险。

报告摘要: 新签订单金额环比回落。公司发布了2011年前9个月的经营数据,截至2011年9月,包括已经公告的重大合同,2011年公司新签合同额855.9亿元,9月单月新签合同约50亿元,与前8个月相比环比有所回落,但我们预计公司四季度新签合同金额仍将在200亿元以上,公司全年新签合同金额将轻松超过1000亿元,同比增速超100%。 营业收入加速增长。根据公司财务快报显示,截至2011年9月,公司共实现营业收入285.7亿元,7-9月共实现收入约111亿元,超出我们之前预期,单季度同比增长49%,加速迹象非常明显,公司一、二季度营业收入分别同比了增长了4%和33%。由于化工投资周期较长、客户情况变化、公司本身财务核算等各种因素,公司短期内实现的营业收入增幅会稍慢于新签合同的增长,增幅相对较低,但增长的时间会拉长。如果未来几年每年新签合同能够保持1000亿元以上的规模(悲观情况下不增长,考虑到化工投资尤其是煤化工的景气度,我们预计仍能够保持稳健增长),公司未来3-4年的营业收入将保持30%左右的增速,预计净利润增速将更高。 利润率进入上升通道。一方面得益于新签煤化工项目和EPC项目的毛利率的相对提升,另一方面则受益于公司整体的管理水平持续提升,公司利润率有望持续提升。公司从2010年开始深入开展学习台塑"合理化"管理经验活动,2011年公司又大力推进并有效实施了"精细化管理年"活动,公司整体的管理水平持续提升,成本得以有效控制。此外,公司信息披露也更加公开透明,正成长为一个更开放、更透明的优秀上市公司。 维持买入-A评级,6个月目标价12元。国内煤化工工程的快速发展和海外业务的持续拓展将促使公司全年新签订单轻松突破1000亿大关,公司规模迈上新台阶,受益于订单的快速增长,公司营业收入也有望实现持续、快速的增长,维持之前对公司的盈利预测,预计公司2011-2013年EPS分别为0.48、0.65、0.82元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价12元。 风险提示:化工投资出现趋势性下滑。