公司12月28日发布公告,拟与中国铝业公司签署《增资扩股协议》,现金3.9亿元增资参股中国稀有稀土有限公司(下称中国稀有稀土)20%股权,成为其第二大股东。中国铝业公司将持有中国稀有稀土75%股权,为控股股东。该方案尚需获得公司股东大会批准。 简评 参股稀土,转型或再谱新篇 中国稀有稀土是中国铝业公司的全资子公司,是其稀土及其他稀有金属资源业务平台,拥有广西唯一一本稀土采矿证,稀土氧化物总储量3368.11吨,且矿区还有较大的增储空间(或是公司溢价25.2%认购的原因);以及一张探矿权证,查明矿区全相稀土氧化物资源量10372.68吨(332+333),离子相稀土氧化6292.80吨(332+333);在甘孜拥有四川省唯一一张开采矿种为锡矿、钨矿的采矿许可证,钨和锡总储量(122b+333+334)。更为重要的是,稀有稀土公司依托中国铝业公司央企背景和综合实力,成为国内大稀土集团整合主体之一几无悬念,未来稀土矿资源的拓展和业绩增长空间较大。 公司主业为电解铝冶炼,近两年基本是亏损状态,公司通过收购赵固能源股权,和增发建设2×300MW热电机组,形成了煤-电-铝一体化发展模式,有效降低了铝冶炼生产成本,但是未来仍面临电解铝价格下行,以及行业去产能相关政策提升成本端压力等问题。通过本次参股有望向稀有稀土金属业务转型,从而提升公司估值水平。 后续资本运作还有想象空间 在A股“大中铝系”几家公司(中国铝业、云南铜业、银星能源、焦作万方)中,公司是今年唯一实现盈利的企业,融资平台价值突显,从这个角度来讲,后续的资本运作仍有较大的想象空间。 预计年增厚EPS0.05元 中国稀有稀土公司2012年实现净利润2亿元,2013年上半年因其控股子公司处置前期高价购入的原料,计提减值导致亏损509万元,预计公司全年合并报表收益仍有不错的表现。按照2亿元净利计算,焦作万方每年可新增投资收益4000万元,增厚EPS0.05元。随着后续进一步的资本运作,业绩贡献还有提升空间。 盈利预测和评级 假设本次增资收购于2014年完成,我们预测2013~2015年EPS(按最新股本摊薄后)分别为0.18元/0.22元/0.26元,参股稀土业务以及后续资本运作预期是近期股价催化剂,维持“增持”评级。

公司发布季报,2013 年1~9 月实现营业收入137.61 亿元,同比增长45.23%;归属于上市公司股东的净利润4.28 亿元,同比增长53.26%;基本每股收益0.28 元。 第三季度实现营业收入63.72 亿元,同比增长65.85%,环比增长39.61%;归属于上市公司股东的净利润9269 万元,同比下降4.55%,环比下降67.84%;基本每股收益0.05 元。 简评 铅锌价格回升、贸易业务增长、荣达并表带动收入大涨 三季度铅锌价格震荡中有所回升,公司贸易业务规模扩大,以及荣达矿业并表等多项因素叠加,导致公司收入同比、环比均出现大幅增长。 净利润环比大幅下降原因是二季度获收购塞尔温营业外收入三季度公司主业毛利额环比稳中略降,二季度公司并购子公司塞尔温驰宏形成2.39 亿营业外收入,是三季度环比二季度业绩大幅下滑的主要原因。 连续两起矿山事故,业绩释放节奏被拖慢 不考虑营业外收入的影响,公司今年业绩亮点在于配股资金收购荣达矿业51%股权,可能带来业绩大幅增长。今年6 月26 日公司发布公告,荣达公司一矿井发生火灾事故,被有关部门限令停产整改,预计除2 号系统外,其他采矿系统于2013 年12 月底能全部完成相关的整改工作。每年5~11 月为荣达矿生产期,因此该事故将导致荣达矿2013 年业绩显著萎缩,对公司的并表收益也将显著低于预期,明年随着矿山恢复生产以及扩产,业绩增量将较为可观。 2013 年10 月14 日,子公司云南澜沧铅矿有限公司再发生一起矿山事故,并有人员伤亡,目前正处于停产调查之中,对公司四季度业绩有一定影响,但由于该矿采矿量占比较低,对业绩影响不大。 盈利预测和评级基于矿山事故对业绩的重要影响,我们下调盈利预测,2013~2015年EPS 分别为0.33 元/0.41 元/0.57 元,对应PE 分别为29 倍/24倍/17 倍。我们仍然看好公司资源拓展前景,以及13~15 年矿山扩产带来的业绩快速增长趋势。近期,公司股价或将受业绩低于预期和铅锌价格持续低迷压制,下调评级至“增持”,下调6 个月目标价至10.5 元,对应13 年预测PE 为32 倍。

公司发布季报,2013 年1~9 月实现营业收入26.27 亿元,同比下降33.41%;归属于上市公司股东的净利润2.64 亿元,同比下降53.53%;基本每股收益0.25 元。 第三季度实现营业收入8.97 亿元,同比下降18.41%,环比下降4.63%;归属于上市公司股东的净利润8399 万元,同比下降21.81%,环比增长56.23%;基本每股收益0.08 元。 原料跌价和需求低迷共同导致业绩同比大幅下降 今年以来稀土价格总体低迷,均价同比下降20%以上,同时公司磁材需求未显著好转,共同导致产品价格显著下行,拖累收入、利润大幅下滑。 收入结构来看,VCM 占比不到20%,去年25%左右,销量下降可能与固态硬盘的扩容冲击有关;汽车45%左右,去年将近40%;风电不到10%,与去年基本持平;消费电子10%左右,去年仅5%左右;节能电机10%,与去年基本持平。 环比业绩显著增长 主要来自期间费用节约和资产减值转回预计公司前两个季度开工率水平分别达70%和80%,4~5 月是高点。三季度以来,需求情况再度走弱,预计开工率又回落至70%左右。同时,由于需求不振,尽管稀土原料价格从6 月开始一波强劲的回升,公司产品也未能实现顺畅的提价。受上述因素影响,整体毛利额环比有所下降。公司第三季度净利润实现了大幅上升,主要是期间费用显著收缩,特别是管理费节约达3700 万元;另一方面,稀土价格回升带来存货跌价的转回。 四季度业绩难有大惊喜 四季度以来,公司订单情况并未出现明显好转,我们预计开工率水平维持在70%左右,产品价格或因相对原料价格变动的滞后性有所提升,但是目前的需求水平下很难给予乐观预期,因此四季度业绩表现将难有惊喜。 盈利预测和评级 由于三季度开工率和产品提价均低于预期,我们下调盈利预测,2013~2015 年EPS 分别为0.34 元/0.62 元/0.76 元,对应PE 为36倍/20 倍/16 倍。公司年内或因业绩不振,股价面临调整。我们继续看好明年磁性材料行业系统性好转,龙头公司业绩显著好转仍然可期,维持“增持”评级。

公司公布季报,2013年前三季实现营业收入102.02亿元,同比增长29.68%;归属于上市公司股东的净利润2.11亿元,同比增长75.22%;基本每股收益0.27元。 第三季度实现营业收入29.71亿元,同比增长23.46%,环比下降30.08%;归属于上市公司股东的净利润7441万元,同比增长102.64%,环比下降1.76%。 主业竞争激烈,利润微增来自销量提升 报告期公司铜管棒加工主业面临的竞争形势严峻,加工毛利下滑明显,在这种情况下,公司仍实现了毛利额稳中有升,主要原因是下游空调、房地产等领域需求复苏,以及公司加大国内外市场开拓等,推动销量快速增长。 环比来看,由于铜价下降,以及制冷铜管转入淡季开工率下降,公司收入环比降幅达到30%,但是毛利额环比仍略有增长,表明主业盈利状况保持稳中有升。 汇兑收益与投资收益带动业绩同比大幅增长 公司前三季业绩增速接近中期报告中的预测上限,主要来自两方面贡献:一是受人民币持续升值影响,公司参与衍生品交易等产生的汇兑收益显著增加,带动财务费用下降74.52%;二是参股宁夏银行7.12%股权,以及上半年收购的海博小贷30%股权、海亮财务公司40%股权均开始贡献业绩,投资收益同比增幅达119.27%。 从三季度来看,参股金融投资收益基本稳定,根据往年规律,我们估计四季度宁夏银行贡献投资收益将有明显增加。此外,海博小贷和财务公司收益贡献还未充分体现,四季度这部分业绩增量也将较为明显。汇总收益方面,人民币汇率走向的变化将是主要影响因素,这部份收益表现有较大的不确定性。 盈利预测和评级 公司三季度业绩总体符合预期,维持盈利预测,2013~2015年EPS分别为0.38元/0.53元/0.56元,对应PE分别为22倍/16倍/15倍,维持“增持”评级。

事件 公司发布前三季度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润5,364.67 万元–8,047 万元,同比下降40~60%。 简评 风电订单放量带动业绩环比显著提升 公司一季度开工率不足30%,二、三季度,风电订单放量,带动开工率显著回升,估计达到60~80%,其中二季度生产人员配备不足限制了开工率提升幅度,三季度明显好于二季度。受到原料价格同比大幅下降,以及空调订单大幅萎缩等因素影响,公司业绩同比显著下滑,但是开工率回升带动业绩环比持续回升,我们预计三季度增长幅度达到30%以上。 总体需求疲弱,提价并不顺畅 公司风电订单量恢复较为明显,但是结合下游各领域情况,磁材需求恢复的情况并不十分理想。因而,尽管稀土价格自6 月开始上涨,公司产品提价却并不顺畅,比如空调厂商在二季度稀土和磁材低位价格水平下,采购有所增加,三季度价格上涨后采购再度趋于谨慎。 四季度进入淡季,业绩环比有下行风险 公司风电、电梯订单占比较大,四季度这两个行业均进入淡季,加之总需求并未显著好转,我们认为公司订单量和开工率有再度回落的风险,但是同比情况或有所好转。 海外订单放量或至明年下半年 随着海外销售专利的获得,公司海外市场成长空间打开,目前正在做相关的拓展工作,我们估计初期增量订单将集中在空调、EPS等领域,明年下半年显著放量的可能性较大,公司产能储备充足,可充分享受订单增长带来的业绩增长。 盈利预测和评级 按照公司业绩预告和我们了解到的情况,预计前三季度业绩表现在预告范围的中值附近。四季度开工率环比下降,同比上升可能性较大,全年业绩可能超出预期,或将成为短期内股价催化剂。 基于四季度业绩还有较大不确定性,暂时不调整盈利预测,2013~2015 年EPS 为0.33 元/0.7 元/1.36 元,维持“增持”评级。

市场份额稳步提升 公司是国内第二大铜管制造商和第二大铜棒制造商,目前总产能达到31.6 万吨,其中铜管为27.6 万吨,铜棒为4 万吨,实际运行产能在23 万吨左右。海亮股份目前已成长为仅次于河南金龙的铜管生产企业,市场份额也由04~06 年6~8%的水平,提升至目前的15%左右,产品的定价力增强。 修炼内功见效益,行业性风险值得关注 产品结构的优化和工艺改进带来公司产品吨毛利的显著上升,我们看到,2012 年公司铜加工产品吨毛利由2010~2011 年的2800 多元/吨大幅上升至3300 元/吨。需要注意的是,中国铜管每年的过剩量已经达到10 万吨左右,河南金龙还有20 万吨产能扩张计划,未来铜管行业的盈利水平能否稳定具有较大不确定性。全球范围来看,国内供应过剩,而国外供求均衡,海亮股份凭借质量、品牌、市场开拓能力等优势,海外市场仍可有所作为。 开工率高于行业水平,空调铜管态势良好 公司上半年销售量增长22.52%,综合开工率达到90%左右,明显好于行业平均水平。下半年空调行业进入淡季开工率受影响, 预计全年综合开工率可达到80%左右。公司空调制冷用铜管需求态势良好,即使在三季度淡季期间,开工率也达到80%左右,明显高于去年同期。随着新的空调能效标准出台,公司空调管开工率有望继续好于行业水平。 金融业务渐成主业低迷期重要支撑点 公司2008`2012 年参股及两次增资宁夏银行,其净利润增速保持在30%以上,为公司提供稳定而丰厚的投资收益,成为主业低迷期的重要支撑。2013 年先后将海亮集团旗下的诸暨市海博小额贷款有限公司30%股权和海亮集团财务有限责任公司40%股权收入囊中,金融业务规模进一步壮大。预计两公司13 年下半年贡献业绩增量在4600 万元左右。 盈利预测和评级 我们预计公司2013~2015 年EPS 分别为0.38 元/0.53 元/0.56 元, 对应PE 分别为22 倍/16 倍/15 倍,公司PE 水平明显低于同类公司水平,具有较高安全边际。综合相对及绝对估值,公司合理股价就在10.5 元左右,维持“增持”评级。

公司公布2013年中报,上半年实现营业收入5.15亿元,同比增长345.13%;实现归属于上市公司股东净利润6717.16万元,同比增长51.93%;实现基本每股收益0.103元。 简评 量价齐升推动业绩大幅增长 报告期内,锗价延续了去年下半年以来的稳步上扬格局,锗锭均价同比增长38%左右。同时,一季度国家收储10吨锗锭,以及光纤四氯化锗、太阳能锗晶片投产等均带动产销量增长。量价齐升带动收入、利润大幅增长。 净利润增速明显小于收入增速主要原因是公司产能扩大导致外购锗矿大幅增加,以及自有锗矿开采品位下降,导致成本上升幅度远高于收入,毛利率同比下降达19.5个百分点。 二季度业绩环比略有回落主要原因是收储锗锭的收益集中在一季度体现。 募投两项目试产结果好于预期 公司上市募投两项目“太阳能电池用锗单晶”和“红外光学锗镜头工程”一季末已经基本完工,目前正在进行环评审查,两项目产品均为锗的中高端应用产品,从锗锭开始计算的毛利率水平预计在30%左右。从二季度试产结果来看,产品质量和盈利能力都好于此前预期,预计全年实现30%的产能释放可以达到。按照项目预计盈利水平,我们预计今年贡献的毛利增量在3000万元左右,我们预计这部分业绩将在下半年体现。 光纤四氯化锗订单增量可期 2010年底,公司与长飞光纤光缆有限公司及北京国晶辉红外光学科技有限公司共同出资4,500万元人民币投资设立武汉云晶飞光纤材料有限公司,建设年产30吨光纤四氯化锗生产线。目前,该项目已进入投产期,并开始为长飞供货。今年5月,云南锗业450万元向烽火通信转让武汉云晶飞10%股权,烽火通信子公司烽火藤仓所需的四氯化锗将全部采购自云晶飞。烽火藤仓年需光纤四氯化锗在10吨以上,公司光纤四氯化锗业务又获稳定订单来源。目前,公司正在进行烽火通信的产品认证,我们认为通过概率较大,预计新产能负荷较为保满。 盈利预测和评级 基于公司各新项目潜在订单和盈利情况均好于预期,我们暂时不调整盈利预测,2013~2015年EPS分别为0.25元/0.32元/0.39元,对应PE分别为58倍/44倍/37倍,维持“增持”评级。

简评 产销扩大带动盈利快速增长 报告期,公司铝制成品销量为37,237.06吨,同比增加8,047.27吨,增长21.61%,生产量为37,901.71吨,同比增加8,604.73吨,增长22.70%。尽管铝价持续下行,产销量的增长仍带动公司收入实现稳定增长。 销量增长中,亚通科技新项目投产贡献了80%的增量,这一增量的提升从三方面提升综合盈利水平:一是生产线的逐步磨合,推动成材率提升,成本下降;二是产量上升摊薄单位固定成本;三是产品结构得以优化带动公司产品加工费水平上涨(我们测算报告期公司综合加工费水平达到12000元/吨左右,2012年度加工费水平在10000元/吨左右)。受上述利好因素推动,亚通科技上半年实现营业收入2.36亿元,净利润1206.60万元,完全扭转了亏损局面,同时也导致公司整体净利润增速明显快于收入增速。 汽车行业景气复苏好于预期,公司业绩可保持快速增长 汽车行业去年处于景气低谷,下半年开始缓慢上行。今年初回暖加速,二季度产销量保持12%以上的增速,好于我们年初的预期。公司订单持有量一直保持在6000吨以上,目前持有量6635吨。鉴于汽车行业景气走出底部基本得到验证,我们认为下半年公司新增产能盈利情况可继续保持乐观,带动业绩保持快速增长。 盈利预测和评级 公司上半年业绩好于预期,我们上调盈利预测,2013~2015年EPS分别为0.34元、0.43元和0.49元,对应PE分别为24倍、19倍和16倍。基于汽车行业复苏形势好于预期,我们上调公司评级至“增持”。

公司公布2013年中报,上半年实现营业收入11.72亿元,同比下降30.58%;归属于上市公司股东净利润1.5亿元,同比下降49.14%;基本每股收益0.29元。 降价促销售,盈利低于预期 报告期,公司钕铁硼业务收入为7.33亿元,同比降幅达43.8%,这一降幅高于主要稀土原料(镨钕)价格的30%左右的下降幅度。同时,公司的产销量同比有所增长。这表明,公司主要依靠产品降价来争取更大的市场份额。这是市场低迷期龙头公司的普遍作法。大幅度降价严重挤压了盈利空间,导致公司钕铁硼毛利率同比下降16个百分点,是盈利低于我们此前预期的主要原因。 产品提价是下半年主要看点 稀土价格已在6月止跌回升,且有望持续至四季度。下半年公司产品有提价空间,将是主要的业绩增量来源。三季度受高温限电的影响,我们预计公司开工率受到影响,四季度价、量齐升或将带动业绩明显改善。 需要注意的是,公司降价幅度较大,反应出钕铁硼下游需求依然疲弱,此外,日立金属专利范围扩充也将使海外市场竞争更加白热化,为公司业绩回暖增加了许多不确定性,更加考验企业产品的竞争力和市场拓展能力。 剥离电机资产,专注钕铁硼业务 受国际市场汽车电机需求量继续下滑的影响,报告期公司实现电机产品营业收入26,152.28万元,较上年同期减少8,449.39万元,减幅为24.42%。事实上,近两年公司电机业务市场需求持续低迷,市场开拓上进展也并不顺利,盈利能力比较弱。报告期公司股东大会审议通过了《关于转让控股子公司股权暨关联交易的议案》,转让四家电机业务相关子公司股权,相关转让手续完成后,公司将彻底剥离电机业务,专注于钕铁硼主业,综合毛利率和经营管理效率有望明显提升。 盈利预测和评级 公司上半年业绩低于预期,我们下调盈利预测,2013~2015年EPS为0.74元、0.84元和0.99元,对应动态市盈率23倍、21倍、17倍。在同类企业中,公司估值仍有优势,下半年产品提价是主要的股价催化剂,维持“增持”评级。

公司公布2013年中报,上半年实现营业收入40.31亿元,同比下降50.22%;归属于上市公司股东净利润1.20亿元,同比下降42.44%;基本每股收益0.06元。 简评 铅锌业务价量齐跌,盈利大幅缩水 报告期铅、锌金属价格同比下跌分别达7.83%、1.07%,加之贸易规模大幅收缩,导致公司有色金属生产销售业务收入大幅度下降,盈利空间进一步受到挤压;另一方面,报告期澳洲矿山铅锌精矿产量仅为5.62万吨,同比下降13%,拖累整体铅锌精矿产量下降至14.37万吨,同比下降4.2%。上述因素导致铅锌业务盈利大幅缩水。 贸易收入减少抬升毛利率 高毛利的精矿产量下降,而毛利率低的冶炼产能逐步复产,使得公司铅锌精矿自给率由去年的281.43%,下降至129.23%,拖累铅锌业务毛利率下降6.94个百分点,至24.57%。公司综合毛利率达到18.29%,同比增加达6.39个百分点,主要是报告期低毛利的贸易业务收入规模大幅下降80%,抬升了综合毛利率水平。 盘龙矿、BROKENHILL是矿山板块增长点 报告期,盘龙矿深边部找矿工程新增铅锌金属储量合计45.66万吨;3000吨扩产改造项目稳步推进,已完成70.78%,完工后日矿石处理量将由1500吨/日提升到3000吨/日。海外主要矿山Brokenhill的Potosi及WestPeak建设顺利推进,随着Potosi工程的投产,Brokenhill的铅锌、银产量有望在未来显著提升。 盈利预测和评级 由于上半年金属价格和公司精矿产量均低于预期,我们下调盈利预测,2013~2015年EPS分别为0.15元/0.21元/0.25元,基本金属中我们今年相对看好铅锌的价格弹性,公司矿山扩产将提升盈利能力,维持“增持”评级。

公司发布2013年中报,上半年实现营业收入17.3亿元,同比下降39.2%;归属于上市公司股东的净利润1.8亿元,同比下降60.92%;基本每股收益0.17元,低于预期。 简评 量价齐跌,业绩下滑显著 报告期,稀土原料价格下跌超过30%,同时需求疲弱导致公司订单减少,开工不饱和,平均开工率为70%,而去年一季度是一个超常规的旺季(主要得益于汽车EPS磁材订单放量)。量价齐跌导致收入利润大幅下滑。 二季度盈利低于预期,下半年有望改观 二季度净利润环比下降57.14%,低于市场预期。公司开工率环比有所上升的(最高达到80%的饱和状态),业绩下降主因是管理费用环比大幅度增长7620万元。 稀土价格已在6月止跌回升,且有望持续至四季度。下半年公司产品有提价预期,按照公司调价的滞后性,我们预计9月会有明显的提价。下半年开工率稳定的情况下,全年业绩有望呈现前低后高态势。 盈利预测和评级 公司上半年业绩低于预期,我们下调盈利预测,公司2013~2015年EPS分别为0.43元/0.75元/0.88元,对应PE为35倍/20倍/17倍,公司中期业绩低于预期或导致股价阶段性调整,鉴于欧美复苏好于预期,稀土价格持续上升,公司节能电机领域订单拓展等多重有利因素依然存在,公司中长期增长格局不变,维持“增持”评级。

公司二季度业绩增长情况低于此前预期,我们下调盈利预测,2013~2015年EPS为0.33元/0.7元/1.36元,对应PE分别为51倍/24倍/12倍。我们判断公司年内业绩拐点已经出现,海外销售专利的获得,有望推动公司业绩逐步走出低谷,并打开中长期成长空间,具有重要的战略和现实意义。维持“增持”评级。

公司2013年中报,上半年实现营业收入48.32亿元,同比下降23.27%;归属于上市公司股东净利润10.51亿元,同比下降33.03%;基本每股收益0.434元,超出预期。 价量齐跌是业绩下滑主因 报告期主要稀土产品价格下降30~70%,公司上半年开工和销售不饱和,共同导致盈利空间大幅收窄,特别是控股子公司国贸公司发生巨额亏损15.3亿元,对公司业绩负面影响超过10%。考虑到公司实行稀土产品由国贸公司统购统销的方式,因此,按照净利润总额(含少数股东损益)衡量公司业绩变化更为准确,上半年业绩下降幅度为75.26%。 二季度产销显著上升带动业绩表现超预期 公司一季报业绩同比下降达80%,主要原因是稀土价格处于低位,且公司在1~2月基本处于停产状态,销量受到影响。二季度以来,尽管稀土价格进一步走低,但是公司从3月开始逐渐复产,并且加大了销售力度,带到盈利显著增长,超出市场预期。 三季度业绩将有较大改观 从6月开始,赣州新一轮打击私采活动展开,市场预期回暖带动稀土价格连续强劲上涨两个多月。近期,工信部等8部门再度推出为期3个月的专项治理行动,涉及范围和治理力度或将超过上一次,行业供给收缩的态势或将持续,且有加码趋势,供需格局有望继续改善从而推动稀土价格进一步上涨。对于包钢稀土这样的龙头公司是利好,我们预计三季度公司业绩将有较大改观。 盈利预测和评级 基于以上分析,我们上调盈利预测,2013~2015年EPS分别为0.87元/0.92元/1.05元,对应PE分别为34倍/32倍/28倍。由于上半年业绩大幅超预期,下半年政策有持续性,看好6个月内业绩增长前景,公司预测PE水平显著回落,存在阶段性机会,上调评级至“增持”,同时上调6个月目标价至35元,对应13年PE为40倍。

公司公布2013年中报,上半年实现营业收入10.02亿元,同比增长29.71%;归属于上市公司股东的净利润1.5亿元,同比增长40.04%;基本每股收益0.4元(全面摊薄为0.32元),基本符合预期。 上市募投项目全面投产是业绩增量的主要来源 公司上市募投项目“大截面交通运输铝型材深加工项目”已于年初投产,带动公司产销规模扩大,以及产品结构优化。我们看到,公司业绩实现40%的高速增长,主要来自主业盈利规模的上升,这充分说明公司上市以来的产能扩张战略确实实现了规模与效益的双重提升。 产品结构上,公司大力发展工业材和深加工材路径清晰,这两部份收入增速均达到30%以上,建筑材业务呈平稳增长态势。三类业务毛利率水平同比均有明显上升,其中,深加工业务毛利率增加近4个百分点,表明公司深加工产品具有较强竞争力,未来随着CNC数控设备陆续到位,深加工能力提升,公司综合毛利率还有上升空间。 增发顺利实施,资金缺口关闭 报告期公司顺利实施增发,募集资金约14亿元,增发项目的资金缺口关闭,一方面未来财务成本压力明显下降;另一方面增发项目将加快推进,为后续的业绩增长提供保障。 下半年业绩或平稳运行 随着新项目投产,公司下半年仍面临一定的折旧上升压力,基于上半年的销售情况良好,和公司增发资金到位,我们认为基本可以消化这部分负面影响,保证业绩的平稳运行。 盈利预测和评级 我们预测,公司2013~2015年EPS分别为0.64元/0.86元/0.99元,对应PE为22倍/16倍/14倍。继续看好公司的产品开发及市场开拓带来的业绩快速增长,维持“买入”评级。

基于营业外收入大幅增加,及下半年荣达矿业绩的不确定性,暂不调整盈利预测,2013~2015年EPS分别为0.39元/0.41元/0.56元,对应PE为28倍/26倍/19倍,估值水平低于铅锌板块平均水平。另一方面,公司资源扩张迅猛,未来3年是矿山盈利的快速上升周期,应该给予一定的估值溢价,维持“买入”评级。