盈利预测及投资建议。(1)预计2011、2012年公司加权产能将分别达到41.4万立方和49.2万立方,液体化工品仓储量增速分别为35.1%和26.6%;(3)假设公司收费标准以及长短租罐比例保持不变。 我们预计2011至2013年公司营业收入分别为3.03亿元、3.82亿元以及4.66亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为1.50亿元、1.50亿元以及1.83亿元,全面摊薄每股收益为0.70元、0.70元和0.81元(2011年主业业绩约为0.58元/股,其中一次性收益主要来自拆迁补偿款、出售昆明房产等)。10月27日收盘价对应2011、2012年动态PE分别为21.2倍(仅考虑主业)和17.4倍,给予公司2012年22倍的合理PE估值,6个月目标价15.4元,维持“买入”评级。

估值和投资建议 公司基本面良好、估值低以及股价防御特征明显是我们对其维持“买入”投资评级的原因,目标价调整至18.9元,对应2012年15倍PE。 基本面来看,我们预计公司旅客吞吐量的高增长势头将会得以延续,未来收入有望在航空主业的带动下保持较快增长。我们预计公司2011-2013每股收益分别为1.12元、1.26元和1.44元,2010年起的年均复合增长率为15.3%。 公司目前股价对应今明两年PE分别为12.2倍和10.8倍。目前PE估值已经处于历史底部,PB也接近07年初低点。 自我们8月19日首次给予“买入”评级以来,截至10月25日公司股价的区间表现为-0.58%,而同期上证综指涨幅为-4.92%,可以看到,公司股价具备较强的安全边际。 风险提示 航空业务增长低于预期。

盈利预测及投资建议。除金桥农批市场以及五洲国际项目,公司还计划参于包括代建广西自治区机关事务管理局大板一区和新竹小区危旧房改造项目(初步估算总投资约14.61亿元),以及目前等待审批的南宁市泰和小额贷款有限责任公司项目(公司参股20%,注册资本2亿元)等。如果我们不考虑这些后续项目可能带来的业绩贡献以及五洲国际项目,则预计今明两年的EPS分别为0.49元和0.57元;但若考虑五洲国际的收入确认,预计公司2011-2012年业绩分别为0.72元/股和0.90元/股。 我们对各项业务拆分进行估值:对农批一期出售的商铺以及五洲国际房产项目按NAV估值,并按八折计算,预计分别贡献0.43元/股和0.83元/股;收费公路业务考虑到未来两年业绩仍能维持20%以上的增长,给予2011年15倍PE;金桥市场经营未来盈利按绝对估值法,为1.7元/股,则公司合理估值为9.13元/股,维持“买入”评级(10月25日股价为7.02元/股)。 风险因素。按照三年一调整的原则,公司在2008年对平王路、金宜路的综合折旧系数进行了调整,2011年公司有可能也将根据车流量实际情况对折旧系数进行调整,并对业绩产生影响;房产业务结算进度与预期不一致等;收费公路政策调整影响。

3季报基本符合预期。公司1至9月份共计实现营业收入13.54亿元,同比增长50.42%;归属于上市公司股东的净利润7809.40万元,同比增长32.89%,全面摊薄EPS0.214元。其中3季度单季实现营业收入5.68亿元,同比增长77.57%,环比增长33.28%;归属于上市公司股东的净利润2524.50万元,同比增长39.09%,环比增速为2.40%,单季EPS0.069元。3季报业绩基本符合预期,公司预计2011年净利润同比增长20%-50%。 公司同时公布了两则对外投资公告(均已获董事会审议通过): (1)拟以自有资金在西南地区设立金属材料物流配送基地; (2)昌盛小贷公司拟增加注册资本至三亿元。 盈利预测及投资建议。考虑到小贷公司将增资50%,我们对中报点评时预测的2012、2013年财务数据略作调整,则预计公司2011-2013年营业收入将分别达到15.76亿元、21.12亿元和24.01亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为1.17亿元、1.59亿元和1.93亿元,对应全面摊薄每股收益为0.32元、0.44元和0.53元(未考虑规划中的产能扩张),最新股价(10月24日)对应2011、2012年的动态PE分别为约21.7倍和16.0倍。考虑到今明两年现有主业30%以上的业绩增速,我们继续给予“增持”的投资评级,6个月目标价8.73元。 风险因素。金属物流市场下游需求萎缩;钢板、铝板价格大幅波动等。

昔日煤炭大港有望重现辉煌。日照港曾是兖州煤业出口的最主要港口,是国内煤炭装卸大港。受煤炭出口配额政策限制,公司外贸煤炭吞吐量已严重萎缩。但由于腹地煤炭需求旺盛,晋中南煤炭通道2013年分段通车,将有望使公司重现昔日煤炭大港辉煌。 铁矿石进口向下拐点出现,但由于公司无法复制的自然条件,市场份额的增长将弥补行业下滑的损失。2005年以来铁矿石取代煤炭成为日照港第一大货种。今年虽有保障房建设拉动,钢铁行业依旧难以摆脱颓势,铁矿石进口增速大幅放缓。我们认为,公司无法复制的水深条件、距离货源最近的地理位置,以及充足的岸线资源,使其在货源争夺上占优。因此,在铁矿石进口不出现大幅下滑的前提下,公司的铁矿石吞吐量将由于市场份额的扩大,而仍然保持持续增长。 原油码头或将成为日照港再度腾飞的催化剂。连接日照-仪征和日照-东明的两条输油管线预计2011年年底将建成输油,集团建设的1个10万吨级和与中石化合资建设的30万吨级码头已投入运营,另外2个30万吨级原油项目达产后总利润十分可观,预计将在2013年左右择机注入,成为公司重要的利润增长点。 公司上市后连续不断注入资产,小公司大集团的特点决定了公司未来三年内仍可能沿用这一模式实现外延增长。今年公司定向增发4.45亿股,增发价4.27元/股,用于粮食、木片资产的注入,预计将增厚2011年业绩14%。增发后,公司总资产占集团的50%,未来仍有资产注入空间。 盈利预测及投资建议。受外需疲软影响,以出口为导向、集装箱贸易占比较大的长三角和珠三角地区的港口吞吐量会受到拖累。而与之相反,专业的散货港口应成为港口行业配置的重点。日照港利润增长点明确。尽管2011-2012年公司业绩增长将相对平缓,但2013年随着晋中南煤炭通道通车,日照精品钢基地建成,以及原油码头注入预期,日照港业绩将得到大幅提升。不考虑增发的影响,我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.23元、0.26元、0.33元,对应动态PE分别为17.3倍、12.6倍、9.9倍。6个月目标价4.6元,对应2011年PE为20倍,维持“买入”评级。 主要不确定因素。中国经济“硬着陆”,我国铁矿石进口大幅下降。

估值和投资建议。我们注重的是公司的长期成长性。随着公司船队结构的改善,公司业绩具备较大提升空间。我们预计2011-2013年EPS分别为0.15元、0.25元和0.4元,航运企业业绩波动较大,一般在业绩底部时市盈率最高。我们认为公司今年的业绩触底,给予今年40倍市盈率估值,6个月目标价6元,由于短期市场风险仍然较大,目前暂时下调评级到“增持”。

昨日,南航股价收盘于6.65元,跌破6.66元定增价格。同为今年11月部分限售股将解禁上市的中国国航,其目前股价(8.05元)距当初增发价格(11.58元)已下跌超过30%。相比之下,我们认为南航目前股价短期向下空间相对较小。但由于近期美元强势,公司股价上涨空间亦有限。 限售股解禁日更近。根据两公司去年“非公开发行股票发行结果暨股份变动公告”,南航13.776亿股和国航3.54亿股限售股将分别于今年11月1日和11月14日上市交易。扣除十一长假,则目前时点距离国航限售股解禁的交易日为29天,而南航仅为20天。 股东套现动力较大或将支撑短期股价。下表所示,国航解禁股占比目前总股本仅为2.75%,与此同时,限售期达3年的大股东中航集团限售股占比达到26.8%,因此可以判断,国航此次解禁对股价压力很小。相比之下,南航解禁股在总股本中的占比达到14.03%,而大股东持股比例仅为8.25%,机构投资者中兴业基金持股在解禁股中占比达到15.37%。因此相比国航,南航股东套现动力相对较大,但由于目前股价略破定增发行价,因此,机构投资者若解禁日套现或将对股价形成短期支撑。 人民币贬值。近期国际油价出现较大跌幅,但由于避险情绪高涨,人民币兑美元汇率在短短4个交易日中从高点贬值33BP,因此,或将制约对于本币升值弹性最大的南航股价的反弹空间。 基于上述分析,我们预计,在解禁股上市之前公司股价继续下跌远离增发价的可能性较低,但由于本币升值步伐受阻,股价短期交易空间也有限。我们维持对于公司的“增持”评级,目标价7.32元。 风险提示。股东套现意愿较小,人民币加速贬值。

估值和投资建议 我们认为,白云机场航空主业因空域紧张和跑道利用率较高等因素限制,增速或将逐步下降。未来几年公司业务的亮点将是非航业务的较快增长;这其中,租赁收入的高增长值得期待。航空业务在营业收入中的较大占比也将逐步被非航业务取代。 我们略微调整对公司2011-2013每股收益,分别为0.60元、0.69元和0.77元。从估值角度比较,公司目前股价对应今明两年PE分别为11.8倍和10.3倍,PB仅为1倍,估值水平在可比机场类上市公司中处于较低水平。给予公司2011年15倍PE,对应目标价9元,维持“增持”的投资评级。

公司公布2011年中报。上半年实现营业收入4.69亿元,同比增长17.9%,归属母公司净利润1.51亿元,同比增长13.04%,每股收益0.506元。公司业绩符合预期。 投资要点:国内外游客需求的高景气以及跑道利用率的相对宽裕,厦门空港航空业收入将在未来几年保持较快增长。公司上半年旅客吞吐量和飞机起降架次同比增速位居可比机场首位。日均起降仍存在20%以上的提升空间。 非航业务短期增长空间有限。主要由于在新候机楼建成前,租赁面积无法有效扩展。此外,在国际需求放缓,我国进出口增速下滑的大背景下,机场货邮业务增速下滑势头的扭转短期来看仍存诸多不确定因素。 原先T1和T2候机楼改造计划的更新将大幅降低相关资本性开支。成本得以有效控制的同时,高毛利率状况有望得以延续。 我们预计公司2011-2013每股收益分别为1.12元、1.26元和1.44元。公司目前股价对应今明两年PE分别为12.4倍和11倍。从历史估值水平来看,目前PE估值以处于历史底部,PB也接近07年初低点。考虑到未来几年占收入主导地位的航空主业的较快增长,给予公司估值适当溢价,目标价18元,给予“买入”的投资评级。

盈利预测及投资建议 不考虑出售伟仕控股的影响,预计2011-2013年公司营业收入同比增速分别为42.8%、63.5%和49.0%,对应各年的EPS分别为0.21元、0.28元和0.36元。我们预计明后年业绩增长较快,主要是考虑到公司380平台的搭建明年将进入中后期,前期快速扩张期铺的平台收入增幅将逐渐超越管理费用的增长,同时我们假设2012、2013年衍生交易盈利情况同于2011年,则目前(8月18日)股价对应2011、2012年PE分别为34.88倍和26.49倍,考虑到公司良好的成长性,给予2012年30倍PE估值,目标价8.29元,维持“买入”评级。

点评: 业绩大幅增长的原因分析。 (1)2011年2月,扩建的11.65万立方米储罐顺利投产,增加公司总产能至43.3万立方米; (2)子公司长江国际被认定为技术先进型服务企业,从2010年1月1日起至2013年12月31日止,减按15%的税率征收企业所得税,2010年所得税减免10%的部分将体现在2011年; (3)出售昆明房产收益1255万元以及收到张家港市土地储备中心汇入的拆迁补偿款1420万元等一次性收益等。 各子公司业绩实现较大幅度改善,长江国际贡献主要利润。公司是一家控股型企业,具体业务由下属4家子公司经营。上半年,经营液体化工原料码头保税仓储服务子公司长江国际实现净利润6418.1万元,同比增长78.9%;经营代理开证业务及部分化工品贸易业务的外服公司和物流公司实现的净利润分别由去年同期的-97.48万元提升至1238.81万元(含投资收益1076.39万元),以及从5.06万元提升至194.91万元,增幅达3752%;而运输公司净利润从上年同期的-45.73万元实现扭亏为盈,并实现净利润91.74万元。公司经营呈现多极增长的势头,但经营保税仓储业务的长江国际仍是公司最主要的利润来源,上半年实现净利润占比超过8成。 主业未来增长主要看储罐产能释放。我们认为,石化物流企业经营具备规模化特征,其业绩增长来自于两个方面: (1)业务量提升带来的收入的增长; (2)储罐利用率提升带来的边际成本下降。公司现有罐容43.33万立方,其中31.68万立方为去年及以前的产能,需求较为充分,今年2月份投入运营的11.65万立方的储罐将成为公司2011年以及2012年的主业业绩的增长点。预计2011年公司加权产能释放增速为44.1%,而新建10万立方米储罐也已于今年5月份开建,预计将于2012年年中前投入运营,则合并计算预计2012年公司加权产能释放增速约为18.8%。 盈利预测及投资建议。我们假设: (1)预计2011年11.65万立方储罐折算全年的加权产能利用率为60%; (2)2011、2012年公司加权产能将分别达到41.4万立方和49.2万立方,液体化工品仓储量增速分别为49.8%和21.6%; (3)公司收费标准以及长短租罐比例保持不变,也即收入增长与液体化工品仓储量增速一致。 我们预计2011至2013年公司营业收入分别为3.3亿元、4.0亿元以及4.5亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为1.68亿元、1.67亿元以及1.85亿元,全面摊薄每股收益为0.79元、0.78元和0.86元(其中2011年主业EPS为0.65元,一次性收益主要来自拆迁补偿款、出售昆明房产等)。8月15日收盘价对应2011、2012年动态PE分别为约20倍(仅考虑主业)和17倍,我们给予2011年25倍PE估值,6个月目标价16.4元,维持“买入”评级。 风险因素。下游液体化工品需求波动;2012年以后产能扩张存在放缓可能。

综合以上分析,我们预计公司今年的盈利水平将比去年小幅增长,2012年起新船投入将缓解供给压力,收入增速也有望迈上快车道。预计今明两年盈利预测分别为每股0.61元和0.81元。给以2012年25倍PE,目标价20.25元,维持“买入”评级。

盈利预测与投资建议。预计今年10月份通车的宜连高速将给清连高速带来诱增车流,同时京珠高速复线2012年底前通车以及京珠高速老路大修等将是未来公司收费公路主业增长的重要催化剂。不考虑龙里项目,我们预计2011-2013年公司营业收入分别为25.4亿元、29.5亿元和34.0亿元,对应各年EPS分别为0.33元、0.39元和0.46元,最新收盘价(8月12日)对应2011、2012年动态PE分别仅为13.6倍、11.6倍,具备一定估值优势。鉴于未来两年15%以上的业绩增速,我们认为给予公司2012年15倍PE水平较为合适,即对应的合理估值为5.80元/股,维持“买入”的评级。 风险因素。经济波动导致车流量增速低于预期;宜连高速公路通车时间晚于预期;建设委托管理收益确认延后等。

我们认为公司现在处于业绩低点,下半年或开始回升,明年业绩有加速好转的可能。 BDI指数持续低位徘徊,一旦有所反弹就会对公司回程利润贡献有利。 随着旺季到来,公司能借助集团航线网络优势,同时在传统优势航线存在运价上调的可能。由于大客户的忠诚度较高,运价提价成功将随之带动收入的增长。 公司正加快船队结构升级,今年将交付1艘半潜船,多用途和重吊船计划虽有延后,但整体旧船淘汰进度不变。到2013年,杂货船将基本淘汰;多用途船船龄逐步年轻化;新型重吊船数量将达到20艘,并具备400吨和700吨两种大功率起吊能力,成为特种运输领域的主力船型之一;将形成2艘18000吨级和2艘50000吨级搭配的半潜船队,规模效益明显,盈利能力突出。 尽管海外经济的不确定性以及近期高铁事件对中国工程出口带来负面影响,但长期来看,海外尤其是发展中国家对中国的工程设备货的需求仍很大,加之公司为中国公司在海外的工程承包承运货物,在国内市场又有不可比拟的市场优势,因此市场一旦反弹,公司业绩弹性优势将很明显。 估值和投资建议。我们看好公司长期成长性。随着经济增速回暖,公司业绩将有较大提升空间。我们预2011-2013年EPS分别为0.2元、0.36元和0.68元。考虑到公司未来业绩增速,给予适当估值溢价,目标价9元,维持“买入”评级。

盈利预测与投资建议。基于日照港的长期成长性,并考虑到后续可能的一系列资产注入以及合资项目建设,预计公司今明两年EPS分别为0.23元和0.26元,给予25倍PE估值,对应目标价区间5.75-6.5元,维持“买入”评级。