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李隆海

东莞证券

研究方向: 煤炭;基础化工

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中航高科 机械行业 2020-10-26 24.92 -- -- 25.60 2.73% -- 25.60 2.73% -- 详细
净利润同比增长18%。2020年前三季度,公司实现营业收入23.37亿元,同比增长9.18%;实现归属于上市公司股东的净利润4.01亿元,同比增长18.46%;归属于上市公司股东的扣非净利润3.46亿元,同比增长14.61%;实现每股收益0.29元。 2020年第三季度,公司实现营业收入5.68亿元,同比下降18.1%,环比下降43.1%;归属于上市公司股东的净利润0.79亿元,同比下降11.0%,环比下降42.1%;实现每股收益0.06元。 复合材料业务是公司收入和盈利增长主要来源。2020年前三季度,航空复材业务实现营业收入22.48亿元,同比增长26.75%;航空复材业务实现归属于上市公司股东的净利润4.19亿元,同比增长62.93%,占公司净利润104.5%。复合材料变动较大的主要原因为收入增长以及确认收入产品结构变化和规模效益导致的毛利率提升。 机床装备业务继续减亏。2020年前三季度,公司机床装备业务实现收入8608万元,同比增长31.64%;实现归属于上市公司股东的净利润-2622万元,同比减亏567万元。机床装备领域完成卧式加工中心H63B/S、H80及VMCL650等产品的设计定型,推动产品序列优化;参与研制国家科技重大专项课题“100吨焊接力液压振动线性摩擦焊技术与设备”项目,完成阶段性任务。 子公司航空工业复材:国内军用航空复材主导者,积极拓展民机复材市场。主要产品为复合材料原材料(预浸料、蜂窝等)及民机复合材料构件,主要客户为航空工业主机厂和零部件生产单位。公司在航空级别的NORMEX蜂窝、航空高性能树脂、航空高性能预浸料及其复合材料等市场均具有较高的市场份额。 我国军机升级换代加速促进高端碳纤维复材需求。军碳纤维因其“轻而强”和“轻而硬”的特性,被广泛应用于战斗机和直升机的机体、主翼、尾翼、刹车片及蒙皮等部位,减重效果显著,并且碳纤维复合材料逐渐从承力、次承力结构向主承力结构方向发展。我国新型战斗机使用碳纤维复合材料比例不断提升,而我国仍有三成比例作战飞机是二代作战飞机。 投资建议。公司是我国国内军用航空复材龙头企业,拥有国内最全规格的先进复合材料树脂和预浸料产品系列,是国内航空整机制造厂的主要供货商,将明显受益于我国军机升级换代。另外,公司拓展民机复材市场,随着国内民用大飞机即将量产,这将是公司一片新的蓝海。预计公司2020年、2021年EPS分别0.34元、0.44元,目前股价对应PE分别为74倍、58倍,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示:产品需求低于预期,研发风险。
中航高科 机械行业 2020-09-01 24.41 -- -- 26.68 9.30%
27.77 13.76% -- 详细
净利润同比增长28.9%,业绩超预期。2020年上半年,公司实现营业收入17.69亿元,同比增长22.26%;实现归属于上市公司股东的净利润3.22亿元,同比增长28.93%;归属于上市公司股东的扣非净利润2.91亿元,同比增长29.21%;实现每股收益0.23元。上半年利润总额已经完成了全年工作目标的94.10%。 2020年第二季度,公司实现营业收入9.98亿元,同比增长30.7%,环比增长29.5%;归属于上市公司股东的净利润1.36亿元,同比增长0.5%,环比下降26.8%;实现每股收益0.10元。 复合材料业务是公司收入和盈利增长主要来源。2020年上半年,子公司航空工业复材实现营业收入16.94亿元,同比增长50.55%;利润总额4.07亿元,同比增长76.61%,占公司总利润总额108%。变动较大的主要原因为收入增长以及确认收入产品结构变化和规模效益导致的毛利率提升。 机床装备业务继续减亏。2020年上半年,公司机床装备业务实现收入4735亿元,同比减少3.75%;实现利润总额-1781万元,同比减亏591万元。机床装备领域完成卧式加工中心H63B/S、H80及VMCL650等产品的设计定型,推动产品序列优化;参与研制国家科技重大专项课题“100吨焊接力液压振动线性摩擦焊技术与设备”项目,完成阶段性任务。 子公司航空工业复材:国内军用航空复材主导者,积极拓展民机复材市场。主要产品为复合材料原材料(预浸料、蜂窝等)及民机复合材料构件,主要客户为航空工业主机厂和零部件生产单位。公司在航空级别的NORMEX 蜂窝、航空高性能树脂、航空高性能预浸料及其复合材料等市场均具有较高的市场份额。 我国军机升级换代加速促进高端碳纤维复材需求。军碳纤维因其“轻而强”和“轻而硬”的特性,被广泛应用于战斗机和直升机的机体、主翼、尾翼、刹车片及蒙皮等部位,减重效果显著,并且碳纤维复合材料逐渐从承力、次承力结构向主承力结构方向发展。我国新型战斗机使用碳纤维复合材料比例不断提升,而我国仍有三成比例作战飞机是二代作战飞机。 投资建议。公司是我国国内军用航空复材龙头企业,拥有国内最全规格的先进复合材料树脂和预浸料产品系列,是国内航空整机制造厂的主要供货商,将明显受益于我国军机升级换代。另外,公司拓展民机复材市场,随着国内民用大飞机即将量产,这将是公司一片新的蓝海。预计公司2020年、2021年EPS分别0.34元、0.44元,目前股价对应PE分别为72倍、56倍,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示:产品需求低于预期,研发风险。
中简科技 基础化工业 2020-09-01 48.40 -- -- 51.88 7.19%
57.97 19.77% -- 详细
净利润同比增长77.5%,好于预期。2020年上半年,公司实现营业收入1.69亿元,同比增长46.51%;实现归属于上市公司股东的净利润9346万元,同比增长77.53%;归属于上市公司股东的扣非净利润8910万元,同比增长76.71%;实现每股收益0.23元。 2020年第二季度,公司实现营业收入1.24亿元,同比增长107.6%,环比增长177.8%;归属于上市公司股东的净利润6601亿元,同比增长133.5%,环比增长140.5%;实现每股收益0.17元。 产品销量增长和毛利率的提升是公司业绩增长主要原因。公司销售产品主要为ZT7系列高性能碳纤维及碳纤维织物,2020年上半年,公司碳纤维及织物产量51.48吨,销量50.48吨,销量同比增长47.43%。2020年5月,公司与客户A签订的金额为2.65亿元的重大合同目前正在履行当中,第二季度累计确认收入金额为4968万元,合同剩余未履行部分正在按计划有序推进。 2020年公司综合毛利率83.83%,同比提高了3.96个百分点,其中碳纤维产品毛利率84.26%,同比提高了5.60个百分点。 其他收益大幅增长是公司净利润增长的助力。2020年上半年,公司其他收益1528万元,同比增长1.99倍,占公司利润总额13.90%。其他收益主要来自于增值税免退税及科研项目补助结转当期损益。 我国军机升级换代加速促进碳纤维需求。碳纤维因其“轻而强”和“轻而硬”的特性,被广泛应用于战斗机和直升机的机体、主翼、尾翼、刹车片及蒙皮等部位,减重效果显著,并且碳纤维复合材料逐渐从承力、次承力结构向主承力结构方向发展。我国新型战斗机使用碳纤维复合材料比例不断提升,而我国仍有三成比例作战飞机是二代作战飞机。 募投项目将打开公司成长空间。2019年公司首次公开发行,募投资金全部用于“1000 吨/年国产T700级碳纤维扩建项目”, 募投项目于2020年3月末达到预定可使用状态。但第二季度产品未形成销售,故暂未实现收益。 投资建议。公司作为国内领先的碳纤维企业,产品目前主要应用于军用, 另外公司是国内碳纤维企业少数能持续盈利企业之一。随着募投项目即将投产逐渐释放产能,打破公司产能限制,公司业绩将进入一个新的成长空间。预计公司2020年、2021年EPS分别0.51元、0.72元,目前股价对应PE分别为94倍、67倍,维持公司“谨慎推荐”投资评级。 风险提示:产品价格下跌,研发风险,募投项目投产低于预期。
中航电子 交运设备行业 2020-08-25 19.70 -- -- 19.44 -1.32%
19.44 -1.32% -- 详细
净利润同比增长56%。2020年上半年,公司实现营业收入35.77亿元,同比增长4.26%;实现归属于上市公司股东的净利润2.64亿元,同比增长55.58%;归属于上市公司股东的扣非净利润2.32亿元,同比增长64.64%;实现每股收益0.15元。2020年第二季度,公司实现营业收入23.48亿元,同比增长8.3%,环比增长91.0%;归属于上市公司股东的净利润1.89亿元,同比下降8.7%,环比增长152.6%;实现每股收益0.11元。 亏损子公司宝成仪表转让和管理费用下降是公司盈利增长主要原因。2020年1月,公司转让全资子公司宝成仪表,而宝成仪表2019年上半年亏损6777万元。2020年上半年,公司管理费用3.31亿元,同比减少了4348万元。 我国军机加快升级换代,航电市场快速发展。航电系统相当于飞机“大脑”,是实现航空防务作战能力和作战效能提升的关键。航空电子系统对飞机整体性能影响日益增大的同时,航空电子系统的成本占飞机出厂总成本的比例也直线上升:从20世纪60年代F-4的10%,70年代F-15C的21%,80年代中期F-16C的30%,到90年代EF-2000和F-22的40-50%。根据《航空知识》统计,F-35航电成本已经占到60%。我国仍有三成比例作战飞机是二代作战飞机。根据《飞行国际》发布的《WorldAirForce2019》,我国作战飞机中,有J-7、J-8二代作战飞机561架,占我国作战飞机比例高达34.5%;三代作战飞机J-10有260架、J-11/15su-27/30/35有391架,合计651架,占我国作战飞机比例为40.1%。美国作战飞机基本上是三代以上作战飞机,并拥有四代作战飞机F-22178架,F-35214架。随着我国第三代作战飞机日趋成熟,新型战机歼-16,歼-10c以及五代隐身战斗机歼-20的相继服役,未来二代作战飞机将逐渐退役。第三代作战飞机的不断服役,明显提升对航电系统的需求。 资产注入值得期待。公司托管机载公司14家企业事业单位,其中包括5家重点科研院所,托管公司收入规模相当于中航电子的三倍。军工科研院所转制启动,扫清科研所注入障碍,军工科研院所转制为企业改革目标:2018年首批生产经营类军工科研院所完成转制,2020年其他生产经营类军工科研院所基本完成转制。另外,航电资产盈利能力好于其他类军工资产,注入将明显增厚上市公司业绩。 投资建议。公司是我国航电龙头,随着我国军机加快升级换代,公司明显受益。另外,公司资产注入预期较为确定,将明显增厚公司业绩。我们预计公司2020年、2021年每股收益分别为0.39元、0.45元,目前股价对应PE为50倍、43倍,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示:军工产品需求低迷,资产注入低于预期。
中简科技 基础化工业 2020-03-26 36.04 -- -- 39.03 8.06%
38.94 8.05%
详细
公司简介:国内碳纤维领军企业。公司目前拥有一条150吨/年(12K)或50吨/年(3K)高性能碳纤维生产线,主要用于批量生产ZT7系列碳纤维和研发新产品。公司主要客户为国内大型航空航天企业集团,产品最终用户为军方。公司ZT7 系列(高于 T700 级)碳纤维产品打破了发达国家对宇航级碳纤维的技术装备封锁,各项技术指标达到国际同类型产品先进水平,已被批量稳定应用于我国航空航天八大型号。2019年,公司实现营业收入2.34亿元,同比增长10.28%;归属于上市公司股东的净利润1.37亿元,同比增长13.33%;实现每股收益0.34元。 公司是国内碳纤维企业少数能持续盈利企业之一。碳纤维研发投入大、周期长,研发失败风险非常大。国内碳纤维行业产能利用率非常低,而碳纤维的生产成本中折旧成本占比非常高,这是国内碳纤维企业实现稳定盈利非常难。另外一个重要原因国外高端碳纤维领域采取技术封锁,低端碳纤维领域采取低价倾销的销售策略,我国碳纤维“有产能,无产量”现象严重。国家统计数据,2017年我国碳纤维理论产能为2.6万吨,而碳纤维产量只有7400吨,产能利用率只有28%。 2017年我国碳纤维需求量为2.35万吨,其中碳纤维及制品进口量1.61万吨,占比68.5%。 我国军机升级换代加速促进碳纤维需求。碳纤维因其“轻而强”和“轻而硬”的特性,被广泛应用于战斗机和直升机的机体、主翼、尾翼、刹车片及蒙皮等部位,减重效果显著,并且碳纤维复合材料逐渐从承力、次承力结构向主承力结构方向发展。我国新型战斗机使用碳纤维复合材料比例不断提升,而我国仍有三成比例作战飞机是二代作战飞机。 募投项目将打开公司成长空间。2019年公司首次公开发行,募投资金全部用于“1000 吨/年国产 T700级碳纤维扩建项目”,募投项目投资总额6.83亿元。截至2019年9月30日,项目已经累计投入5.43亿元。根据公司2019年半年报披露,项目预计在2021年3月31日可达到可使用状态。由于新冠疫情影响,项目调试进度收到一定影响。 投资建议。公司作为国内领先的碳纤维企业,产品目前主要应用于军用,另外公司是国内碳纤维企业少数能持续盈利企业之一。随着募投项目即将投产逐渐释放产能,打破公司产能限制,公司业绩将进入一个新的成长空间。预计公司2019年、2020年EPS分别0.34元、0.45元,目前股价对应PE分别为101倍、76倍,首次给予公司“谨慎推荐”投资评级。 风险提示:产品价格下跌,研发风险,募投项目投产低于预期。
宝钛股份 有色金属行业 2020-03-24 23.58 -- -- 25.12 5.68%
26.94 14.25%
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净利润同比增长70%。2019年公司实现营业收入41.88亿元,同比增长22.80%;归属于上市公司股东的净利润2.40亿元,同比增长70.11%;归属上市公司股东的扣非净利润为2.06亿元,同比增长84.85%;每股收益0.56元。公司拟每10股派发现金红利2元(含税)。 第四季度实现营业收入9.82亿元,同比增长17.9%,环比下降20.8%;归属于上市公司股东的净利润0.70亿元,同比增长57.9%,环比增长17.4%;实现EPS0.16元。 业绩增长主要原因是产品产销量大幅增长,中高端产品比例提升。2019公司钛产品生产量1.97万吨,同比增长35.92%;销售量1.93万吨,同比增长31.65%,其中钛材销量1.58万吨,同比大幅增长58.2%。 海绵钛价格目前维持在相对高位,子公司华神钛业盈利大幅上涨。根据上海有色网数据,目前全国海绵钛价格维持在8万元/吨的高位,相对2019年均格7.22万元/吨上涨10.8%。公司子公司华神钛业(66.67%)2019年实现营业收入6.40亿元,同比增长13.7%;净利润1.46亿元,同比增长70.9%。 拟增发募资21亿元。公司拟非公开增发不超过8605.31万股。高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目:新增钛及钛锭总产能10,000吨、钛合金管材产能290吨、钛合金型材产能100吨;宇航级宽幅钛合金板材、带材、箔材生产线项目:新增板材产能1,500吨/年、带材产能5,000吨/年、箔材产能500吨/年。 我国国产大飞机和军机升级换代将带来航空钛材长期需求。大飞机运20、 AG600、 C919逐渐量产。另外,我国仍有三成比例作战飞机是三代作战飞机,二代作战飞机已经不适合现代战争,随着我国第三代作战飞机日趋成熟,新型战机歼-16,歼-10c以及五代隐身战斗机歼-20的相继服役,未来二代作战飞机将逐渐退役。由于钛合金用于制造飞机发动机和机体能够有效地提高发动机推重比和机体机构效率,三代作战飞机上所用钛合金材料的比例正在不断上升。 投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地,国内高端钛材的寡头之一。随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程,这将激活国内高端航空钛材长期需求。不考虑增发,预计公司2020年、2021年每股收益分别为0.76元、0.92元,目前股价对应PE为32倍、27倍,维持公司 “推荐”投资评级。 风险提示:高端钛材需求低于预期,海绵钛价格低迷。
光威复材 基础化工业 2020-02-27 55.14 -- -- 54.79 -1.49%
60.80 10.26%
详细
净利润同比增长37.88%。公司公告,2019年公司营业收入17.15亿元,同比增长25.77%;利润总额6.03亿元,同比增长42.65%;归属于上市公司股东的净利润5.19亿元,同比增长37.88%;实现每股收益1.00元,同比增长36.99%。业绩增长的主要原因是纤维(含织物)业务和风电碳梁业务保持稳定增长;公司应收账款通过无追索权保理等业务变现,经营性现金流持续改善,信用减值损失减少所致。 2019年前三季度,公司实现营业收入13.09亿元,同比增长33.05%;归属于上市公司股东的净利润4.44亿元,同比增长43.00%。可以计算得知,公司第四季度实现营业收入4.06亿元,同比增长6.92%,环比下降14.09%;归属于上市公司股东的净利润为0.75亿元,同比增长13.68%,环比下降44.07%。 我国碳纤维“有产能,无产量”现象严重。2017年我国碳纤维理论产能为2.6万吨,而碳纤维产量只有7400吨,产能利用率只有28%。2017年我国碳纤维需求量为2.35万吨,其中碳纤维及制品进口量1.61万吨,占比68.5%。 我国军机升级换代加速促进碳纤维需求。碳纤维因其“轻而强”和“轻而硬”的特性,被广泛应用于战斗机和直升机的机体、主翼、尾翼、刹车片及蒙皮等部位,减重效果显著,并且碳纤维复合材料逐渐从承力、次承力结构向主承力结构方向发展。我国新型战斗机使用碳纤维复合材料比例不断提升,而我国仍有三成比例作战飞机是二代作战飞机。 募投项目逐渐投产,推动公司业绩增长。军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目,形成2000吨/年左右碳纤维(12K碳纤维T700S、T800S)生产能力,改变我国碳纤维产品成本高、稳定性差、市场供应短缺和应用推广难的被动局面。高强高模型碳纤维产业化项目,形成20吨/年高强高模型碳纤维QM4035/QM4050(M40J级/M55J级)生产能力。 投资建议。公司作为我国少数实现碳纤维全产业链布局的龙头企业,并且是国内碳纤维企业少数能持续盈利企业之一。公司军品订单稳定增长,将受益我国军机升级换代加速带来的碳纤维需求;碳梁业务爆发式增长,成为公司业绩一个重要增长点。随着募投项目投产逐渐释放产能,使公司产品结构进一步优化,高端碳纤维将大幅增加,这将推动公司业绩增长。预计公司2019年、2020年EPS分别1.00元、1.27元,目前股价对应PE分别为56倍、44倍,首次给予公司“推荐”投资评级。 风险提示:产品价格下跌,研发风险,募投项目投产低于预期。
光威复材 基础化工业 2020-02-20 53.11 -- -- 57.50 7.34%
59.59 12.20%
详细
公司简介:国内碳纤维龙头企业。公司主要从事碳纤维、碳纤维织物、碳纤维预浸料、碳纤维复合材料制品及碳纤维核心生产设备等的研发、生产与销售,公司成功布局碳纤维全产业链。主要客户包括国内航空航天领域的主要军方企业、风电领域巨头 Vestas。2018年,公司碳纤维产量867.64吨,销量711.43吨;碳纤维织物产量41.52万平米,销量35.31万平米;碳梁产量500.29万米,销量493.12万米;碳纤维预浸料产量745.77万平米,销量715.56万平米。2019年前三季度,公司实现营业收入13.09亿元,同比增长33.05%;归属于上市公司股东的净利润4.44亿元,同比增长43.00%;归属于上市公司股东的扣非净利润3.94亿元,同比增长71.69%。 军品业务稳健增长,仍是公司盈利主要来源;碳梁业务爆发式增长。公司2014-2018年军品业务收入分别为3.02亿、3.91亿、4.72亿、5.26亿、6.38亿,复合增长率20.6%;2019年上半年公司军品业务收入实现增长31.38%,碳纤维及织物毛利率为81.71%。2018、2019年上半年,公司碳梁业务收入分别增长100%、39%,一跃成为公司第二大主营业务。 我国碳纤维“有产能,无产量”现象严重。2017年我国碳纤维理论产能为2.6万吨,而碳纤维产量只有7400吨,产能利用率只有28%。2017年我国碳纤维需求量为2.35万吨,其中碳纤维及制品进口量1.61万吨,占比68.5%。 我国军机升级换代加速促进碳纤维需求。碳纤维因其“轻而强”和“轻而硬”的特性,被广泛应用于战斗机和直升机的机体、主翼、尾翼、刹车片及蒙皮等部位,减重效果显著,并且碳纤维复合材料逐渐从承力、次承力结构向主承力结构方向发展。我国新型战斗机使用碳纤维复合材料比例不断提升,而我国仍有三成比例作战飞机是二代作战飞机。 募投项目逐渐投产,推动公司业绩增长。军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目,形成2000吨/年左右碳纤维(12K碳纤维T700S、T800S)生产能力,改变我国碳纤维产品成本高、稳定性差、市场供应短缺和应用推广难的被动局面。高强高模型碳纤维产业化项目,形成20吨/年高强高模型碳纤维QM4035/QM4050(M40J级/M55J级)生产能力。 投资建议。公司作为我国少数实现碳纤维全产业链布局的龙头企业,并且是国内碳纤维企业少数能持续盈利企业之一。公司军品订单稳定增长,将受益我国军机升级换代加速带来的碳纤维需求;碳梁业务爆发式增长,成为公司业绩一个重要增长点。随着募投项目投产逐渐释放产能,使公司产品结构进一步优化,高端碳纤维将大幅增加,这将推动公司业绩增长。预计公司2019年、2020年EPS分别1.01元、1.27元,目前股价对应PE分别为53倍、42倍,首次给予公司“推荐”投资评级。 风险提示:产品价格下跌,研发风险,募投项目投产低于预期。
钢研高纳 有色金属行业 2020-01-20 16.72 -- -- 17.58 5.14%
18.80 12.44%
详细
净利润同比增长26.43%-49.84%,低于预期。公司公告,预计2019年归属于上市公司股东的净利润1.35-1.60亿元,同比增长26.43%-49.84%,公司盈利增长的主要原因是青岛新力通并购销售规模扩大所致。2019年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润1.27亿元,同比增长88.24%;这相当于公司第四季度实现归属于上市公司股东的净利润0.08-0.33亿元,同比下降80%-16%,低于预期。 非经常性损益减少是公司盈利低于预期一个原因。公司2019年非经常性损益金额约为1268万元,同比下降10.5%,约占公司2019年归母净利润的8%-9%;公司2018年非经常性损益占归母净利润13.3%。 募集配套资金成功发行。2019年10月9日,公司公告以14.73元/股发行814.66万股募集资金1.20亿元,其中中国航发资产公司认购6000万元,锁定期一年。中国航发是公司的重点客户,这有利于进一步构建紧密合作关系。 收购新力通,进一步拓宽民用领域,打造产业链协同效应。2018年公司收购新力通65%股权,2019年上半年新力通实现营业收入2.38亿元,净利润4768万元。公司业绩承若2017年度、2018年度及2019年度的扣非净利润分别不低于5,000万元、7,000万元、9,000万元。新力通实际完成扣非净利润2017年4820万元,2018年为6620万元。新力通主要从事高合金化材料离心铸管及静态铸件的专业化生产,石化、冶金、建材大型生产制造企业是新力通的主要下游客户,比如:中石化、各大钢铁集团、南玻等。借助青岛新力通现有的客户资源,有助于钢研高纳高温合金核心业务的市场容量扩张。 高温合金有望迎来快速增长。高温合金是可以在600℃以上的高温环境中长期工作的材料,航空航天和电力是高温合金的主要下游。在现代航空发动机中,高温合金材料的用量占发动机总重量的40%~60%。太行发动机可靠性和稳定性基本成熟,第三代战斗机发动机有望实现完全国产化。随着航空航天发动机和燃气轮机国产化加速,我国对高档高温合金的需求将会出现持续快速增长。 高温合金稀缺标的,维持公司“谨慎推荐”投资评级。公司是国内高温合金龙头,公司在航空航天发动机用高温母合金市场占有率大于30%,在航天发动机铸造高温合金精铸件市场占有率超过90%。预计公司2019年、2020年EPS分别0.32元、0.43元,目前股价对应PE分别为52倍、39倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:产品需求低于预期,政策风险。
宝钛股份 有色金属行业 2020-01-14 25.05 -- -- 27.28 8.90%
31.69 26.51%
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2019年业绩符合预期。公司公告,预计2019年度实现归属于上市公司股东的净利润为2.48亿元左右,同比增长75%左右;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.27亿元左右,同比增长103%左右。2019年前三季度,公司实现归属于上市公司股东的净利润1.70亿元,同比增长75.67%;归属于上市公司股东的扣非净利润1.59亿元,同比增长82.72%。这相当于公司第四季度实现归属于上市公司股东的净利润0.78亿元,同比增长76%;第四季度实现扣非归母净利润0.68亿元。 业绩增长主要原因是产品产销量大幅增长。2019年前三季度,公司产品产销量大幅增长,公司钛产品生产量1.75万吨,同比增长69.72%;销售量1.74万吨,同比增长72.91%。 海绵钛价格目前维持在相对高位。根据上海有色网数据,目前全国海绵钛价格维持在8万元/吨的高位,相对2019年均格7.22万元/吨上涨10.8%。公司子公司华神钛业(66.67%)2019年上半年生产海绵钛4689.56吨,其中有一半左右用于对外销售。 拟增发募资21亿元。公司拟非公开增发不超过8605.31万股。高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目:新增钛及钛锭总产能10,000吨、钛合金管材产能290吨、钛合金型材产能100吨;宇航级宽幅钛合金板材、带材、箔材生产线项目:新增板材产能1,500吨/年、带材产能5,000吨/年、箔材产能500吨/年。 我国国产大飞机和军机升级换代将带来航空钛材长期需求。大飞机运20、AG600、C919逐渐量产。另外,我国仍有三成比例作战飞机是三代作战飞机,二代作战飞机已经不适合现代战争,随着我国第三代作战飞机日趋成熟,新型战机歼-16,歼-10c以及五代隐身战斗机歼-20的相继服役,未来二代作战飞机将逐渐退役。由于钛合金用于制造飞机发动机和机体能够有效地提高发动机推重比和机体机构效率,三代作战飞机上所用钛合金材料的比例正在不断上升。 投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地,国内高端钛材的寡头之一。随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程,这将激活国内高端航空钛材长期需求。不考虑增发,预计公司2019年、2020年每股收益分别为0.58元、0.77元,目前股价对应PE为43倍、32倍,维持公司 “推荐”投资评级。 风险提示:高端钛材需求低于预期,海绵钛价格低迷。
海通证券 银行和金融服务 2019-11-06 14.40 -- -- 14.85 3.13%
15.97 10.90%
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自营业务拉动业绩增长。2019年Q1-Q3:公司实现营业收入251.47亿元,同比+55.45%;扣非归母净利润70.67亿元,同比+123.84%,增速较上半年+25.51pct,主要是2018Q3低基数,及2019年Q3修复,使累计同比增速较上半年大幅提升;ROE(加权)为6.09%,较去年同期+3.05pct。2019年9月末:公司杠杆倍数为4.44倍,较2018年末+0.17倍。2019年Q1-Q3:公司归母净利润增长主要由自营业务贡献;公司经纪、投行、资管、信用、自营、其他业务占营收比例分别为10.68%、10.21%、6.44%、13.38%、32.56%、25.76%,信用业务净收入占营收比例较2018年-6.91pct,自营业务净收入较占比较2018年+17.91%,其余业务净收入占比与2018年基本一致。 ? 自营业务:市场回暖,自营业务净收入同比+307.06%。2019年Q1-Q3,公司自营业务净收入(投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动)为81.89亿元,同比+307.06%,主要是受益于市场回暖,投资净收益同比+98.65%,公允价值变动由浮亏12.56亿元,转为浮盈17.55亿元;另一个影响因素是,由于财务报表格式调整,导致2018年前三季度体投资净收益基数在调整后下降了9.89%。 ? 经纪业务:受股基成交额增长拉动,净收入同比+12.41%。2019年Q1-Q3,公司实现经纪业务手续费净收入26.86亿元,同比+12.41%,预计受益于A股股基交易额增长。2019年9月末,公司代理买卖证券款余额较2018年末+17.99%,推测公司股基成交额有所增长。 投行业务:IPO、债券承销规模同比大幅增长,券承销业务净收入同比+35.19%。2019年Q1-Q3,公司实现证券承销业务净收入25.67亿元,同比+35.19%,增速较上半年+27.2pct。报告期间,公司IPO主承销金额为34.78亿元,同比+68.67%,市占率为2.48%,较去年同期+0.75pct;再融资主承销规模为234.20亿元,同比-38.05%,市占率为3.27%,较去年同期-2.23pct;债券主承销规模(含可转债、可交换债)为3,154.13亿元,同比+92.48%,市占率为5.82%,较去年同期+1.39pct。截止9月30日,公司保荐的2家企业成功登陆科创板,带来承销收入约1.25亿元,战略跟投收益为1.06亿元。截止10月30日,科创板排队项目4.5个,行业排第6位。 ? 信用业务:报表格式调整,2018年同期基数上升,股票质押规模下降,利息净收入同比-12.30%。2019年Q1-Q3,公司实现利息净收入33.64亿元,同比-12.30%,主要是按照新财务报表格式要求,对2018年前三季度的利息净收入进行调整,调整后2018前三季度净利息收入基数提升了10.57%。2019年9月末,公司融出资金余额为516.22亿元,较2018年末+5.65%;买入返售金融资产余额594.85亿元,较2018年末-28.05%,对利息净收入造成一定负面冲击。资管业务:2019年Q1-Q3,公司实现资管业务手续费净收入16.20亿元,同比+15.39%,增速较上半年-16.35pct。 投资建议:截止2019年10月31日,公司PB约1.31倍,处于历史低位。预测2019年、2020年EPS分别为0.77元、0.84元,2019年10月31日收盘价对应PE分别为18.31倍、16.79倍,给予公司谨慎推荐评级。 风险提示。经济超预期下滑,股市大幅下跌,中美贸易摩擦恶化。
高德红外 电子元器件行业 2019-11-04 21.76 -- -- 21.95 0.87%
34.00 56.25%
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净利润同比增长1.42倍。2019年前三季度,公司实现营业收入10.58亿元,同比增长1.08倍;实现归属于上市公司股东的净利润2.35亿元,同比增长1.42倍;归属于上市公司股东的扣非净利润2.13亿元,同比增长1.53倍;实现每股收益0.25元。2019年第三季度,公司实现营业收入3.91亿元,同比增长1.20倍,环比下降20.1%;归属于上市公司股东的净利润0.85亿元;实现每股收益0.09元。公司预计2019年公司归属于上市公司股东的净利润1.98-2.64亿元,同比增长50%-100%;第四季度预计实现归属于上市公司股东的净利润亏损2957万元至盈利3646万元,而2018年同期是盈利3526万元。 公司与武汉未来科技城建设管理办公室的投资对公司影响深远。2019年8月5日,公司与武汉东湖新技术开发区管委会、武汉市科技局签署了《武汉高德微机电与传感工业技术研究院共建协议》。10月,公司签署了《公司与武汉未来科技城建设管理办公室的投资协议》,公司将投资12.2亿元建设武汉高德微机电与传感工业技术研究院研发基地及产业园。 高研发投入比,看好公司可持续的创新能力。公司2015年、2016年、2017年、2018年研发投入分别为1.68亿元、2.23亿元、2.48亿元、2.68亿元,占营业收入比例分别为26.55%、27.51%、24.39%、24.72%。2019年前三季度公司研发投入1.89亿元,同比增长45.78%,占收入比例17.89%。公司持续大规模研发投入,为公司未来产品创新,业绩增长提供了坚实的支撑。 红外热成像仪及综合光电系统:全产业链战略布局优势,核心器件自主化。公司拥有完全自主知识产权的“中国红外芯”,打造出了高性能非制冷探测器、制冷碲镉汞及“Ⅱ类超晶格”探测器三条红外焦平面探测器批产线,打破了西方多年的封锁,具备中波、中短波、中长波双色等多种型号探测器的研制生产能力,并成功攻克晶圆级封装技术。 公司积极拓展红外技术民用领域应用。民用市场应用领域涵盖个人视觉、工业检测、检验检疫、智慧家居、消费电子、警用执法、交通夜视、环保等。公司先后设立了智感科技、轩辕智驾、安信科技等子公司拓展民用领域。2019年上半年,智感科技实现收入1.17亿元,净利润2352万元。 受益军民融合,维持公司“谨慎推荐”投资评级。随着军改各项措施的落地,公司既有军品型号科研生产任务有望全面恢复,2018年12月,公司获得3.95亿元军品订单;2019年4月,公司获得1.31亿元军品订单;8月,公司收到《某型号产品竞争择优中标的通知》。我们预计公司2019年、2020年EPS分别为0.36元、0.46元,目前的股价对应的PE分别为61倍、49倍。 风险提示:产品需求低于预期,政策风险。
钢研高纳 有色金属行业 2019-11-04 15.46 -- -- 16.36 5.82%
17.19 11.19%
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净利润同比增长88%。2019年前三季度,公司实现营业收入10.33亿元,同比增长94.28%;实现归属于上市公司股东的净利润1.27亿元,同比增长88.24%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.19亿元,同比增长91.13%;实现EPS为0.27元。公司盈利大幅增长的主要原因是青岛新力通并购销售规模扩大所致。 2019年第三季度公司营业收入3.58亿元,同比增长91.9%,环比下降4.9%;实现归属于上市公司股东的净利润4076万元,同比增长92.7%,环比下降25.6%。 募集配套资金成功发行。2019年10月9日,公司公告以14.73元/股发行814.66万股募集资金1.20亿元,其中中国航发资产公司认购6000万元,锁定期一年。中国航发是公司的重点客户,这有利于进一步构建紧密合作关系。 收购新力通,进一步拓宽民用领域,打造产业链协同效应。2018年公司收购新力通65%股权,2019年上半年新力通实现营业收入2.38亿元,净利润4768万元。公司业绩承若2017年度、2018年度及2019年度的扣非净利润分别不低于5,000万元、7,000万元、9,000万元。新力通实际完成扣非净利润2017年4820万元,2018年为6620万元。新力通主要从事高合金化材料离心铸管及静态铸件的专业化生产,石化、冶金、建材大型生产制造企业是新力通的主要下游客户,比如:中石化、各大钢铁集团、南玻等。借助青岛新力通现有的客户资源,有助于钢研高纳高温合金核心业务的市场容量扩张。 高温合金有望迎来快速增长。高温合金是可以在600℃以上的高温环境中长期工作的材料,航空航天和电力是高温合金的主要下游。在现代航空发动机中,高温合金材料的用量占发动机总重量的40%~60%。太行发动机可靠性和稳定性基本成熟,第三代战斗机发动机有望实现完全国产化。随着航空航天发动机和燃气轮机国产化加速,我国对高档高温合金的需求将会出现持续快速增长。 高温合金稀缺标的,维持公司“谨慎推荐”投资评级。公司是国内高温合金龙头,公司在航空航天发动机用高温母合金市场占有率大于30%,在航天发动机铸造高温合金精铸件市场占有率超过90%。预计公司2019年、2020年EPS分别0.38元、0.48元,目前股价对应PE分别为43倍、34倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:产品需求低于预期,政策风险。
中信建投 银行和金融服务 2019-11-04 22.01 -- -- 23.48 6.68%
35.44 61.02%
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累计同比增速较上半年提升37.82个百分点。2019年Q1-Q3:公司实现营业收入96.97亿元,同比+24.14%;扣非归母净利润38.12亿元,同比+75.30%,增速较上半年+37.82pct,主要是2018Q3低基数,及2019年Q3修复,使累计同比增速较上半年大幅提升;ROE(摊薄)为8.65%,同比+3.29pct。2019年9月末:公司杠杆倍数为3.58倍,较2018年末+0.22倍。2019年Q1-Q3,公司归母净利润增长主要由投行、自营、经纪业务贡献;公司经纪、投行、资管、信用、自营、其他业务占营收比例分别为22.60%、26.11%、5.64%、12.16%、30.75%、0.15%,各项业务净收入占营收比例与2018年基本一致。 ? 投行业务:债券主承销规模同比+57.77%,券承销业务净收入同比+25.60。2019年Q1-Q3,公司实现证券承销业务净收入25.32亿元,同比+25.60,主要得益于债券承销规模大幅增长。报告期间,公司IPO主承销金额为125.34亿元,同比+3.81%,市占率为8.95%,较去年同期-1.18pct;再融资承销主承销规模为476.08亿元,同比-54.22%,市占率为6.64%,较去年同期-8.49pct;债券主承销规模(含可转债、可交换债)为6410.85亿元,同比+57.77%,市占率为11.82%,较去年同期+0.82pct。截止9月30日,公司保荐的6家企业成功登陆科创板,带来承销收入约3.32亿元,战略跟投收益为2.52亿元。截止10月30日,科创板排队项目12.5个,行业排第3位。 ? 经纪业务:受股基成交额提升拉动,净收入同比+19.34%。2019年Q1-Q3,公司实现经纪业务手续费净收入21.91亿元,同比+19.34%,预计受益于A股股基交易额增长。公司三季报虽没给出2019年前三季度的股基交易额,但从代理买卖证券款、结算备付金余额增长,可推测股基成交额同比增加。2019年9月末,公司代理买卖证券款、结算备付金余额分别较2018年末+38.75%、+36.88%。 ? 自营业务:市场回暖,自营业务净收入同比+93.57%。2019年Q1-Q3,公司自营业务净收入(投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动)为29.82亿元,同比+93.57%,主要是受益于市场回暖,投资收益、公允价值同比大幅增长,分别同比+156.30%、+31.33%;另一个影响因素是,由于财务报表格式调整,导致2018年前三季度体投资收益基数在调整后大幅下降了55.17%。 ? 信用业务:报表格式调整,2018年同期基数大幅提升,利息净收入同比-28.81%。2019年Q1-Q3,公司实现利息净收入11.79亿元,同比-28.81%,主要是按照新财务报表格式要求,对2018年前三季度的利息净收入进行调整,调整后2018前三季度净利息收入基数大幅提升了131.59%。2019年9月末,公司融出资金余额为265.93亿元,较2018年末+5.75%;买入返售金融资产余额225.01亿元,较2018年末-5.45%。两融规模回升、股票质押规模下降,预计两者对利息收入的影响正好相抵。资管业务:2019年Q1-Q3,公司实现资管业务手续费净收入5.47亿元,同比+13.63%,增速较上半年+3.15pct。 投资建议。近5年公司承销净收入规模稳居行业前3位,科创板项目储备行业第3位,投行实力居前;资本市场改革中,券商机构业务最先受益,公司以投行为核心的机构业务优势明显;公司近3年均为AA评级,监管向高评级券商倾斜资源;券商外资持股比例放开,公司在竞争中成长为具备国际竞争力券商机会较大。截止2019年10月30日,公司PB约3.74倍;预测2019年、2020年EPS分别为0.61元、0.68元,2019年10月30日收盘价对应PE分分别为36.30倍、32.56倍,给予公司谨慎推荐评级。 风险提示。经济超预期下滑,股市大幅下跌,中美贸易摩擦恶化。
东方财富 计算机行业 2019-10-30 15.68 -- -- 15.58 -0.64%
16.45 4.91%
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三季度单季业绩逆市增长。 2019年三季度单季,股票交易额环比下降14.4%,万得全A下跌0.09%, 新发行基金份额环比下降0.04%,在市场数据边际恶化情况下,公司业绩逆市增长,单季营收、归母净利润分别为10.99亿元、 5.24亿元,环比分别上涨2.6%、 8.0%。 2019年前三季度,营收、归母净利润分别为30.97亿元、 13.95亿元,分别同比增长30.2%、74.1%,增速分别较上半年增加8.0pct、 18.2pct。 利息费用、管理费用下降明显。 由于公司2018年的可转债在2019年5月13日进行了全部转股, 2019年二、三季度单季,公司利息费用下降明显,分别环比下降67.5%、 下降83.7%。公司成本管理得当, 2019年三季度单季管理费用环比下降16.2%; 2019年以来, 公司管理费用同比持续下降,2019年一季度至三季度管理费用累计同比分别下降15.5%、 下降12.2%、下降3.3%。 2019年前三季度,公司销售费用、研发费用分别同比增长41.3%、 增长77.3%,品牌推广力度及研发投入加大,将有助于公司业绩提升。 经纪业务净收入增速好于市场股票成交额, 流量转化效果凸显。 2019年前三季度, 股票交易额同比增长39.4%, 得益于市场成交量上升, 公司实现手续费及佣金净收入为14.56亿元, 同比增长65.8%,增速高于市场股票成交额,同时较上半年佣金净收入同比增速提升了5.7pct。 2019年前三季度,单季股票交易额分别环比增长85.7%、 增长4.2%、下降14.4%,而公司单季手续费及佣金净收入分别环比增长37.7%、 增长18.6%、下降3.7%,可见从二季度开始,公司经纪业务净收入增速表现好于市场股票成交额,流量转化效果凸显,推动公司市占率提升。 两融业务市占率提升, 净收入显著增长。 2019年前三季度,市场日均两融余额同比下降7.1%, 日均融资余额同比下降7.5%; 2019年三季度末,公司融资余额市占率为1.49%,较2018年三季度末上升0.41pct,融出资金余额较2018年三季度末增长59.0%。虽然市场日均融资余额同比下降,但公司融资余额及市占率均显著同比上升,因此2019年前三季度,公司利息净收入同比增长22.5%。从边际情况看, 2019年三季度末公司融出资金余额、市占率较2019年二季度末分别上升9.1%、 0.07pct,因此2019年三季度单季,公司利息净收入环比增长10.6%。 2019年5月,公司披露可转债发行方案,拟募集不超过73亿元,并将其中65亿元用于两融业务,有助于提升公司两融业务市占率。 基金代销业务在价格战中保持正增长。 2019年前三季度,新发基金7,859.60亿份,同比增长 22.0%。 2019年三季度末, Wind显示公司代销基金7375只,数量行业首位。 公司2019中报显示,基金销售收入占母公 司营收比例为81.4%,因此可通过母公司营收观察基金销售收入变动。 2019年前三季度,母公司实现营收10.74亿元,同比增长2.4%, 2019年三季度单季母公司营收为3.80亿元,环比增长5.4%。基金代销收入低增速主要市场价格战,导致前端认、 申购费收入下降,公司凭借基金保有量优势和基金收入结构优化(提升尾随基金及销售服务费占基金代销收入占比)来保持收入稳定性。 拓展其他金融业务,获取新流量变现。 2019年7月4日, 公司发布公告,公募基金子公司东财基金取得中国证监会颁发的《经营证券期货业务许可证》,将在半年发行公募基金产品,预计前期产品为指数基金。 2019年5月,公司完成了众心保险经纪100%股权收购及增资工作,获得保险代销牌照。 2019年5月,子公司东方财富证券设立另类投资子公司东财创新资本。 2019年6月, 子公司上海优优财富投资管理有限公司在中国证券投资基金业协会完成私募基金管理人备案登记,机构类型为私募证券投资基金管理人。 2019年6月, 子公司上海东方财富网络科技有限公司获得上海市商务委员会颁发的“拍卖经营批准证书”。 公司金融业务拓展围绕东方财富等平台用户需求进行,针对性强,用户转化成功率高,公司在获得新收入来源同时, 能增强平台用户及公司客户粘性, 公司及平台进入互相反哺的良性循环。 投资建议: 公司围绕平台用户需求扩展金融服务, 促使平台客户粘性增强及公司业务增长进入相互反哺的良性循环,目前公司准备自主发行公募基金, 获取新的流量变现。 2019年三季度,在成交额环比下降背景下,公司营收、净利润均环比增长, 平台用户流量优势凸显。 由于2018年低基数,预期2019年全年业绩保持高增长。预计公司2019-2020年EPS分别为0.26元、 0.34元, 2019年10月25日收盘价对应PE分别为58倍、 44倍,给予公司谨慎推荐评级。 风险提示。 经济超预期下滑, 股市大幅下跌, 基金代销收入大幅下降,中美贸易摩擦恶化。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名