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李隆海

东莞证券

研究方向: 煤炭;基础化工

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光威复材 基础化工业 2021-07-15 73.58 -- -- 83.99 14.15%
86.95 18.17%
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上半年净利润同比增长20%-25%,符合预期。公司公告,2021年上半年,预计归属于上市公司股东的净利润为4.22-4.40亿元,同比增长20%-25%;预计上半年营业收入同比增长约28%。经测算,公司第二季度预计归属于上市公司股东的净利润为2.04-2.21亿元,同比增长13.0%-22.8%,环比增长-6.8%-1.2%;第二季度营业收入约6.61亿元,同比增长27.9%,环比增长5.8%。2021年上半年,公司非经常性损益约为3194万元。 军民品碳纤维(含织物)稳健增长,预浸料业务增速较快。2021年上半年,公司碳纤维(含织物)业务实现收入约7.28亿元,同比增长约26%;预浸料业务实现收入1.98亿元,同比大幅增长约114%,原因是风电预浸料业务的阶段性订单贡献。碳梁业务受近期碳纤维供应紧张影响产品交付不足,上半年碳梁业务实现收入与去年基本持平。 募投项目逐渐投产,推动公司业绩增长。军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目在2021年3月26日达到可使用状态,形成2000吨/年左右碳纤维(12K碳纤维T700S、T800S)生产能力,改变我国碳纤维产品成本高、稳定性差、市场供应短缺和应用推广难的被动局面。公司T300目前主要应用在非主承力部位,T800可以用在主承力部位。T700主要应用在气瓶、建筑补强、工业预浸料等民品领域,做进口T700产品替代。高强高模型碳纤维产业化项目在2020年3月27日达到可使用状态,形成20吨/年高强高模型碳纤维QM4035/QM4050(M40J级/M55J级)生产能力。由于承担了国家研发项目,高强高模型碳纤维产业化项目现处于批产暂未达产阶段。 我国军机升级换代加速促进碳纤维需求。碳纤维因其“轻而强”和“轻而硬”的特性,被广泛应用于战斗机和直升机的机体、主翼、尾翼、刹车片及蒙皮等部位,减重效果显著,并且碳纤维复合材料逐渐从承力、次承力结构向主承力结构方向发展。我国新型战斗机使用碳纤维复合材料比例不断提升,而我国仍有超三分之一比例作战飞机是二代作战飞机。 投资建议。公司作为我国少数实现碳纤维全产业链布局的龙头企业,并且是国内碳纤维企业少数能持续盈利企业之一。公司军品订单稳定增长,将受益我国军机升级换代加速带来的碳纤维需求。随着募投项目投产逐渐释放产能,使公司产品结构进一步优化,高端碳纤维将大幅增加,这将推动公司业绩增长。预计公司2021年、2022年EPS分别1.56元、1.92元,目前股价对应PE分别为49倍、39倍,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示:产品价格下跌,研发风险,募投项目投产低于预期。
宝钛股份 有色金属行业 2021-07-09 42.72 -- -- 53.87 26.10%
59.80 39.98%
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第二季度归母净利润同比增长78%左右,创单季度历史新高。公司公告,2021年上半年,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润2.76亿元左右,同比增长94.16%左右;实现归属于上市公司股东的扣非净利润2.53亿元左右,同比增长92.73%左右。经测算,公司第二季度实现归属于上市公司股东的净利润1.80亿元左右,同比增长78.3%左右,环比增长86.7%左右,创公司单季度净利润历史新高。 业绩增长的主要原因是产品结构优化,促进毛利率提升。公司产品结构的优化,中高端产品比例的提升,主要是航钛产品销售占比增加所致。中高端产品盈利能力较强,毛利率较高,带动了公司综合毛利率提升。2021年第一季度综合毛利率21.70%,同比提高了2.82个百分点。 募投项目:将推动公司成长。2021年2日,公司成功非公开增发募集资金总额20.05亿元。募投项目,1)高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目:新增钛及钛锭总产能10,000吨、钛合金管材产能290吨、型材产能100吨;2)宇航级宽幅钛合金板材、带材、箔材生产线项钛合金目:新增板材产能1,500吨/年、带材产能5,000吨/年、箔材产能500吨/年。募投项目完全达产后,公司将新增收入23.82亿元,新增净利润3.42亿元。我国国产大飞机和军机升级换代将带来航空钛材长期需求。大飞机运20、 AG600、 C919逐渐量产。另外,我国仍有三成比例作战飞机是二代作战飞机,二代作战飞机已经不适合现代战争,随着我国第三代作战飞机日趋成熟,新型战机歼-16,歼-10c以及四代隐身战斗机歼-20的相继服役,未来二代作战飞机将逐渐退役。由于钛合金用于制造飞机发动机和机体能够有效地提高发动机推重比和机体机构效率,三代作战飞机上所用钛合金材料的比例正在不断上升。我国高端钛材应用领域(航空航天、船舶和海洋工程)消费量占比显著提升,钛材需求结构持续优化,带动钛材公司的发展。 投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地,国内高端钛材的寡头之一。随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程,这将激活国内高端航空钛材长期需求。增发募投项目投产,将推动公司业绩再上一个新的台阶。预计公司2021年、2022年每股收益分别为1.16元、1.44元,目前股价对应PE为36倍、29倍,维持公司 “推荐”投资评级。 风险提示:高端钛材需求低于预期,海绵钛价格低迷。
爱乐达 公路港口航运行业 2021-05-03 38.82 -- -- 41.70 7.42%
50.00 28.80%
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公司简介:航空零部件民营龙头企业。公司主营业务为:航空零部件的数控精密加工、特种工艺和部组件装配。产品包括飞机机头、机身、机翼、尾翼及起落架等各部位相关零部件、发动机零件以及航天大型结构件。涉及多个军机机型以及波音B737、B747-8、B767、空客A320、A340、中国商飞C919、ARJ21等民机机型。由于飞机制造的特殊性,研制件一旦进入定型生产阶段,通常研制件的供应商即成为定型生产的供应商,单一型号生产期内通常不会进行更换。公司多次获得中航工业下属飞机制造单位“优秀供应商”荣誉,公司是某主机厂机加和热表处理领域唯一的战略合作伙伴。2020年公司特种工艺各产线产能逐步释放,航空零件全流程能力全线贯通。公司作为某主机厂确定的四家部组件装配单位之一,2020年度重点培育大部件装配能力。目前已通过军用飞机装配资质审核,获得法国赛峰起落架组件装配资质认可。 业绩情况。2020年,公司实现营业收入3.04亿元,同比增长64.87%;实现归属于上市公司股东的净利润1.37亿元,同比增长75.22%;实现EPS为0.76元。2021年第一季度,公司实现营业收入1.08亿元,同比增长121.51%;实现归属于上市公司股东的净利润4682万元,同比增长76.89%;实现EPS为0.26元。 下游行业分析。军用飞机:我国仍有超三分之一比例作战飞机是二代作战飞机,另外,第四代作战飞机J20有19架。美国作战飞机基本上是三代以上作战飞机,并拥有四代作战飞机F-22178架,F-35196架(不包括训练飞机)。二代作战飞机已经不适合现代战争,随着我国第三代作战飞机日趋成熟,新型战机歼-16,歼-10c以及第四代隐身战斗机歼-20的相继服役,未来二代作战飞机将逐渐退役。民用飞机:目前我国自主民用飞机谱系建设初具雏形,支线飞机新舟系列(MA60、MA600、MA700)和涡扇支线飞机ARJ21;干线飞机C919即将进入量产,远程宽体客机CR929也正在研制中。自主飞机谱系的建设为民用航空零部件制造行业的发展提供了更为广阔的市场空间。 投资建议。公司是中航集团某主机厂机加和热表处理领域唯一的战略合作伙伴,公司军品业务持续受益我国军机升级换代。随着我国民用客机不断突破,ARJ21加速放量,C919即将量产,将给国内民用客机零部件带来一片新的蓝海,公司将率先受益,民机业务将公司业绩增长的一个重要来源。公司不断完善航空零部件全流程能力,打开公司成长空间。预计公司2021年、2022年EPS分别1.22元、1.78元,目前股价对应PE分别为42倍、29倍,首次给予公司“推荐”投资评级。 风险提示:毛利率下降,需求低于预期,新建项目低于预期。
钢研高纳 有色金属行业 2021-04-26 23.15 -- -- 26.48 13.89%
38.00 64.15%
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盈利明显好于预期。 2020年,公司实现营业收入15.85亿元,同比增长 9.57%;实现归属于上市公司股东的净利润2.04亿元,同比增长30.78%; 归属于上市公司股东的扣非净利润1.83亿元,同比增长27.63%;实现每股 收益0.44元,好于预期。 2020年第四季度,公司实现营业收入5.17亿元, 同比增长25.0%,环比增长29.2%;归属于上市公司股东的净利润7362万 元,同比增长156.7%,环比增长78.8%;实现每股收益0.15元。 2021年第一季度,公司实现营业收入3.50亿元,同比增长43.28%;归属于 上市公司股东的净利润5560万元,同比增长96.79%;实现每股收益0.11元。 现金流大幅好转。 2020年,公司经营活动产生的现金流净额为3.04亿元, 同比大幅增长1.82倍,金额远大于公司归母净利润。 向大股东定增完成。 公司以18.51元/股向公司控股股东中国钢研发行A股 股票,募集资金总额3亿元,募集资金净额2.90亿元。 募集资金将全部用 于补充流动资金,满足上市公司业务扩张的资金需求;为产品研发、配套 产能跟进提供有力保障;有利于上市公司优化资本结构,提高抗风险能力。 子公司业绩情况: 新力通2020年下半年盈利明显好转。 子公司新力通主要 从事高合金化材料离心铸管及静态铸件的专业化生产,石化、冶金、建材 大型生产制造企业是新力通的主要下游客户,比如:中石化、各大钢铁集 团、南玻等, 在乙烯裂解炉管领域的市占率达到40%,国内排名第一。 2020年,新力通实现营业收入5.24亿元,同比增长0.77%;净利润1.03亿元,同 比增长6.30%。 2020年上半年,新力通实现净利润3640万元,同比下降 23.7%;下半年实现净利润6648万元,同比增长35.4%, 经营状况明显好 转。子公司河北德凯作为公司轻质合金熔模铸件的研发生产基地,布局近 乎全部的在研及批产航空发动机型号, 2020年实现营业收入1.41亿元,同 比增长27.9%;净利润3368万元,同比增长34.2%。 高温合金稀缺标的, 上调公司投资评级至“推荐”。 公司是国内高温合金 龙头, 公司在航空航天发动机用高温母合金市场占有率大于 30%,在航天 发动机铸造高温合金精铸件市场占有率超过 90%。 随着国内发动机产业链 快速发展,将明显带动高温合金的需求, 公司研制的材料 GH3230成功应 用到新型发动机上,并获得客户订单。 另外,公司积极开发核电领域的应 用。 预计公司 2021年、 2022年 EPS 分别 0.57元、 0.70元,目前股价对 应 PE 分别为 39倍、 32倍, 上调公司投资评级至“推荐”。
中航高科 机械行业 2021-04-26 24.88 -- -- 30.50 22.20%
34.15 37.26%
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扣非净利润同比增长35.9%。2021年第一季度,公司实现营业收入9.91亿元,同比增长28.55%;实现归属于上市公司股东的净利润2.37亿元,同比增长27.61%;归属于上市公司股东的扣非净利润2.27亿元,同比增长35.91%;实现每股收益0.17元。 航空新材料是公司盈利增长主要来源。2021年第一季度,航空复材业务实现营业收入9.68亿元,同比增长26.92%;实现归母净利润2.61亿元,同比增长35.89%,主要系航空复合材料原材料交付增长所致。航空新材料利润贡献稳步提升,2018-2020年归母净利润分别为2.10亿元、2.87亿元、4.87亿元,2019-2020年同比增速分别为36.64%、69.95%,增速进一步加快。公司预计2021年向关联方销售商品35亿元,较2020年实际完成额同比增长50%,这对公司2021年业绩增长提供了保障。 机床装备亏损扩大。2021年第一季度,公司机床装备业务实现收入2562万元,同比增长106.84%,增长主要原因是疫情缓解后, 订单增加导致收入规模增长;实现归母净利润-1397万元,同比增亏458万元,主要原因是社保减免等政策于上年末到期导致人工成本及销售费用增加所致。 预付账款大幅增长。2021年的一季度末,公司预付账款1.43亿元,同比增长84.24%;较年初环比增长44.30%。主要系子公司航空工业复材预付材料款增加所致,这也预示着产品下游需求较旺,公司加大力度组织生产。 子公司航空工业复材:国内军用航空复材主导者,积极拓展民机复材市场。 主要产品为复合材料原材料(预浸料、蜂窝等)及民机复合材料构件, 主要客户为航空工业主机厂和零部件生产单位。公司在航空级别的NORMEX蜂窝、航空高性能树脂、航空高性能预浸料及其复合材料等市场均具有较高的市场份额。公司完成CR929项目4米级坠撞壁板交付和桶段坠撞实验,两种C919国产预浸料在新生产线验证中通过中国商飞PCD预批准,与航空工业通飞签订AG600复合材料结构框架合作协议。 投资建议。公司是我国国内军用航空复材龙头企业,拥有国内最全规格的先进复合材料树脂和预浸料产品系列,是国内航空整机制造厂的主要供货商,将明显受益于我国军机升级换代。另外,公司拓展民机复材市场,随着国内民用大飞机即将量产,这将是公司一片新的蓝海。预计公司2021年、2022年EPS分别0.49元、0.65元,目前股价对应PE分别为51倍、38倍,维持公司“推荐”投资评级。
光威复材 基础化工业 2021-04-22 66.23 -- -- 69.96 4.82%
77.52 17.05%
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扣非净利润同比增长32%。2021年第一季度,公司实现营业收入6.25亿元,同比增长28.07%;实现归属于上市公司股东的净利润2.18亿元,同比增长27.32%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.08亿元,同比增长31.98%;实现EPS为0.42元。 截至一季度末,公司预付账款7281万元,同比增长2.62倍,较年初增长15.0%,主要系业务规模扩大采购增加所致,这也预示着产品下游需求较旺,公司加大力度组织生产。 军民品碳纤维(含织物)稳健增长,预浸料业务增速较快。2021年第一季度,公司碳纤维(含织物)业务实现收入3.59亿元,同比增长23.46%;预浸料业务实现收入1.08亿元,同比大幅增长197.93%,原因是风电预浸料业务的阶段性订单贡献。碳梁业务受近期碳纤维供应紧张影响略有下滑,第一季度碳梁业务实现收入1.38亿元,同比下降10.16%。 募投项目逐渐投产,推动公司业绩增长。军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目在2021年3月26日达到可使用状态,形成2000吨/年左右碳纤维(12K碳纤维T700S、T800S)生产能力,改变我国碳纤维产品成本高、稳定性差、市场供应短缺和应用推广难的被动局面。公司T300目前主要应用在非主承力部位,T800可以用在主承力部位。T700主要应用在气瓶、建筑补强、工业预浸料等民品领域,做进口T700产品替代。高强高模型碳纤维产业化项目在2020年3月27日达到可使用状态,形成20吨/年高强高模型碳纤维QM4035/QM4050(M40J级/M55J级)生产能力。由于承担了国家研发项目,高强高模型碳纤维产业化项目现处于批产暂未达产阶段。 我国军机升级换代加速促进碳纤维需求。碳纤维因其“轻而强”和“轻而硬”的特性,被广泛应用于战斗机和直升机的机体、主翼、尾翼、刹车片及蒙皮等部位,减重效果显著,并且碳纤维复合材料逐渐从承力、次承力结构向主承力结构方向发展。我国新型战斗机使用碳纤维复合材料比例不断提升,而我国仍有超三分之一比例作战飞机是二代作战飞机。 投资建议。公司作为我国少数实现碳纤维全产业链布局的龙头企业,并且是国内碳纤维企业少数能持续盈利企业之一。公司军品订单稳定增长,将受益我国军机升级换代加速带来的碳纤维需求。随着募投项目投产逐渐释放产能,使公司产品结构进一步优化,高端碳纤维将大幅增加,这将推动公司业绩增长。预计公司2021年、2022年EPS分别1.56元、1.92元,目前股价对应PE分别为43倍、35倍,维持公司“推荐”投资评级。
华鲁恒升 基础化工业 2021-04-20 28.25 -- -- 41.84 13.02%
38.38 35.86%
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净利润同比增长2.67倍,超出预期。2021年第一季度,公司实现营业收入50.03亿元,同比增长69.09%;实现归属于上市公司股东的净利润15.76亿元,同比增长2.67倍;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为15.71亿元,同比增长2.72倍;实现EPS为0.97元,超出预期。 公司主营业务产品价格同比增幅较大,单季度综合毛利率创历史新高。2021年第一季度,主营业务产品肥料、有机胺、乙二酸及中间体、醋酸及衍生品和多元醇生产量分别为68.99万吨、14.17万吨、11.23万吨、13.65万吨、16.84万吨,分别同比增长-11.23%、50.11%、35.63%、-15.74%、0.96%;销售量分别为61.86万吨、14.3万吨、6.49万吨、13.83万吨、16.86万吨,分别同比增长-11.16%、84.04%、70.34、-6.49%、15.24%;销售均价(不含税)分别为1557元/吨、7566元/吨、8043元/吨、4707元/吨、6222元/吨,分别同比增长14.70%、55.53%、21.12%、104.17%、49.22%。价格的同比大幅增长是公司盈利增长的主要原因。2021年第一季度公司综合毛利率为40.27%,同比提高了13.18个百分点,创公司单季度毛利率历史新高。 公司有机胺和己二酸产量增速较快,原因是公司10万吨DMF技改项目在2020年10月底投产,以及公司16.66万吨/年精己二酸品质提升项目在2021年2月投产。公司项目投产基本上都处于达产状态,这说明公司对生产装置的掌握能力,以及对产品的销售能力。 公司肥料产销量增速下降,这体现公司柔性联产优势。在其他化工产品盈利能力大幅提升状况下,公司减少尿素的生产量,提高其他产品的产量,来实现效益最大化。 荆州基地建设将再造一个华鲁。2021年1月15日,公司公告控股子公司投资建设:1)园区气体动力平台项目,预计总投资59.24亿元,建设期预计36个月;2)合成气综合利用项目,预计总投资56.04亿元,建设期预计36个月,形成100万吨/年尿素、100万吨/年醋酸、15万吨/年混甲胺和15万吨/年DMF产能。 投资建议。公司依托洁净煤气化技术,专注于资源综合利用,打造了“一头多线”的循环经济柔性多联产运营模式,可根据产品市场变化及时调整生产模式和产品结构,实现效益最大化。随着经济回暖,石油价格重心上移,公司主营业务产品价格不断上涨,公司受益量价齐升的高景气周期。预计公司2021年、2022年EPS分别2.88元、3.18元,目前股价对应PE分别为12倍、11倍,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示:产品价格下跌,需求低于预期,新建项目低于预期。
宝钛股份 有色金属行业 2021-04-14 37.84 -- -- 40.84 7.93%
49.00 29.49%
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净利润同比增长51%。2020年,公司实现营业收入43.38亿元,同比增长3.58%;实现归属于上市公司股东的净利润3.63亿元,同比增长51.10%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.19亿元,同比增长54.82%;实现EPS为0.84元。公司预计2021年第一季度归属于上市公司股东的净利润为9200万元左右,同比增长122.59%左右;扣非归母净利润8800万元左右,同比增长125.04%左右。 现金流大幅改善。2020年,公司经营活动产生的现金流净额4.04亿元,同比大幅增长6.67倍,金额绝对值也大于公司净利润。 产品结构持续优化推动公司毛利率提升。2020年,公司实现钛产品生产量1.88万吨,同比下降4.7%;销售量1.88万吨,同比下降2.6%,其中钛材销售量1.40万吨,同比下降11.2%。2020年公司综合毛利率为24.26%,同比提高了3.66个百分点,原因是公司产品结构的优化,中高端产品比例的提升,主要是航钛产品销售占比增加所致。 募投项目:将推动公司成长。2021年2日,公司成功非公开增发募集资金总额20.05亿元。募投项目,1)高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目:新增钛及钛锭总产能10,000吨、钛合金管材产能290吨、钛合金型材产能100吨;2)宇航级宽幅钛合金板材、带材、箔材生产线项目:新增板材产能1,500吨/年、带材产能5,000吨/年、箔材产能500吨/年。募投项目完全达产后,公司将新增收入23.82亿元,新增净利润3.42亿元。从净利润这个角度,这将是再造一个现有宝钛股份。 我国国产大飞机和军机升级换代将带来航空钛材长期需求。大飞机运20、 AG600、 C919逐渐量产。另外,我国仍有三成比例作战飞机是二代作战飞机,二代作战飞机已经不适合现代战争,随着我国第三代作战飞机日趋成熟,新型战机歼-16,歼-10c以及四代隐身战斗机歼-20的相继服役,未来二代作战飞机将逐渐退役。由于钛合金用于制造飞机发动机和机体能够有效地提高发动机推重比和机体机构效率,三代作战飞机上所用钛合金材料的比例正在不断上升。 投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地,国内高端钛材的寡头之一。随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程,这将激活国内高端航空钛材长期需求。增发募投项目投产,将推动公司业绩再上一个新的台阶。预计公司2021年、2022年每股收益分别为1.16元、1.44元,目前股价对应PE为33倍、26倍,维持公司 “推荐”投资评级。 风险提示:高端钛材需求低于预期,海绵钛价格低迷。
中简科技 基础化工业 2021-04-02 43.51 -- -- 43.57 0.14%
49.77 14.39%
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净利润同比增长70%。2020年,公司实现营业收入3.90亿元,同比增长66.14%;归属于上市公司股东的净利润为2.32亿元,同比增长70.09%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.17亿元,同比增长73.55%;实现EPS为0.58元。 2020年第四季度,公司实现营业收入1.29亿元,同比增长71.9%,环比增长40.7%;归属于上市公司股东的净利润1.01元,同比增长61.9%,环比增长165.1%;实现每股收益0.25元。 产品销量增长是公司业绩增长主要原因。公司销售产品主要为高性能碳纤维及碳纤维织物,2020年公司碳纤维及织物产量114.08吨,同比增长25.90%;销量116.16吨,同比增长45.47%。2020年5月,公司与客户A签订的金额为2.65亿元的重大合同,目前已经全部执行完毕。 毛利率有所提升。2020年,公司碳纤维毛利率为84.15%,同比提高了2.34个百分点。碳纤维产品成本中折旧成本占比非常高,随着公司碳纤维产销量大幅增长,规模效应得到体现。2020年公司加权平均净资产收益率21.51%,同比提高了4.93个百分点。 我国军机升级换代加速促进碳纤维需求。碳纤维因其“轻而强”和“轻而硬”的特性,被广泛应用于战斗机和直升机的机体、主翼、尾翼、刹车片及蒙皮等部位,减重效果显著,并且碳纤维复合材料逐渐从承力、次承力结构向主承力结构方向发展。我国新型战斗机使用碳纤维复合材料比例不断提升,而我国仍有超三分之一比例作战飞机是二代作战飞机。随着我国第三代作战飞机日趋成熟,新型战机歼-16,歼-10c以及四代隐身战斗机歼-20的相继服役,未来二代作战飞机将逐渐退役。第三代以上作战飞机的不断服役,明显拉动军用碳纤维的需求。 募投项目将打开公司成长空间。2019年公司首次公开发行,募投资金全部用于“1000吨/年国产 T700级碳纤维扩建项目”,募投项目于2020年3月末达到预定可使用状态。未来几年是募投项目产能释放期,将推动公司业绩增长。另外,公司在2021年3月公告,拟签署《常州国家高新技术产业开发区管理委员会与中简科技股份有限公司投资协议书》,拟投资建设高性能碳纤维及相关制品。 投资建议。公司作为国内领先的碳纤维企业,产品目前主要应用于军用,另外公司是国内碳纤维企业少数能持续盈利企业之一。随着募投项目投产逐渐释放产能,打破公司产能限制,公司业绩将进入一个新的成长空间。预计公司2021年、2022年EPS分别0.84元、1.14元,目前股价对应PE分别为55倍、40倍,维持公司“谨慎推荐”投资评级。
光威复材 基础化工业 2021-04-01 73.08 -- -- 70.49 -4.28%
76.20 4.27%
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2020年业绩符合预期,2021年第一季度净利润同比增长20-30%。2020年,公司实现营业收入21.16亿元,同比增长23.36%;实现归属于上市公司股东的净利润6.42亿元,同比增长22.98%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.66亿元,同比增长23.33%;实现EPS为1.24元。截至2020年底,公司预付账款6330万元,同比增长2.86倍,主要系业务规模扩大采购增加所致,这也预示着产品下游需求较旺,公司加大力度组织生产。 公司预计2021年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润2.06-2.23亿元,同比增长20-30%。2021年第一季度,公司军民品碳纤维(含织物)业务保持稳定增长,预浸料业务实现较快增长,碳梁业务受近期碳纤维供应紧张影响略有下滑。 军品业务是公司业绩主要增长点。2020年,公司碳纤维(含织物)业务实现收入10.78亿元,同比增长35.11%;预浸料业务实现收入2.36亿元,同比增长33.61%。公司碳纤维及织物产量1752吨、销量1709吨,分别同比增长1.29倍、1.38倍。2020年公司签订的军品合同9.98亿元,军品碳纤维重大合同执行平稳,截至2020年底,合同已履行98.20%。公司碳梁实现营业收入7.18亿元,同比增长6.61%,公司碳梁主要用于出口,受疫情不利影响,出口增速放缓。 碳纤维及织物毛利率有所下降,产品综合价格有下降压力。2020年公司碳纤维及织物毛利率为75.28%,同比下降了4.01个百分点。公司碳纤维及织物上半年平均价格为1199元/公斤,下半年平均价格803元/公斤,主要原因是公司产品结构变化。一般来讲,民品碳纤维价格要低于军品碳纤维,未来随着公司民品碳纤维的增长,公司碳纤维产品综合价格有继续下降压力。 募投项目逐渐投产,推动公司业绩增长。军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目已完成验收结项,预计在2021年投产,形成2000吨/年左右碳纤维(12K碳纤维T700S、T800S)生产能力,改变我国碳纤维产品成本高、稳定性差、市场供应短缺和应用推广难的被动局面。公司T300目前主要应用在非主承力部位,T800可以用在主承力部位。T700主要应用在气瓶、建筑补强、工业预浸料等民品领域,做进口T700产品替代。 投资建议。公司作为我国少数实现碳纤维全产业链布局的龙头企业,并且是国内碳纤维企业少数能持续盈利企业之一。公司军品订单稳定增长,将受益我国军机升级换代加速带来的碳纤维需求。随着募投项目投产逐渐释放产能,使公司产品结构进一步优化,高端碳纤维将大幅增加,这将推动公司业绩增长。预计公司2021年、2022年EPS分别1.56元、1.92元,目前股价对应PE分别为47倍、38倍,维持公司“推荐”投资评级。
华鲁恒升 基础化工业 2021-03-31 28.61 -- -- 39.60 5.60%
35.20 23.03%
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第四季度盈利低于预期,现金流非常健康。2020年,公实现营业收入131.15亿元,同比下降7.58%;实现归属于上市公司股东的净利润17.98亿元,同比下降26.69%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为17.64亿元,同比下降26.61%;实现EPS为1.11元。公司经营活动产生的现金流净额29.95亿元,同比下降19.84%,降幅小于净利润降幅,金额远大于净利润,公司现金流非常健康。 2020年第四季度公司营业收入40.72亿元,同比增长13.7%,环比增长33.5%;实现归属于上市公司股东的净利润5.08亿元,同比下降6.1%,环比增长31.4%。第四季度综合毛利率为20.6%,环比增长0.6个百分点,但是同比下降了4.8个百分点。主要原因:虽然公司产品价格第四季度均大幅反弹,但是同期的煤炭价格也大幅反弹,致使公司产品毛利率同比下降。 价格同比下降是公司盈利下降的主要原因。2020年,主营业务产品肥料、有机胺、乙二酸及中间体、醋酸及衍生品和多元醇生产量分别为281.73万吨、42.34万吨、31.63万吨、60.28万吨、65.19万吨,分别同比增长0.2%、11.6%、-5.7%、-4.7%、-1.5%;销售量分别为250.92万吨、43.01万吨、20.59万吨、58.37万吨、64.62万吨,分别同比增长-1.6%、10.3%、-7.7%、-5.7%、-4.5%;销售均价(不含税)分别为1335元/吨、5675元/吨、5746元/吨、2440元/吨、3937元/吨,分别同比增长-7.3%、15.1%、-21.9%、-8.6%、-15.2%。价格下跌特别是己二酸、乙二醇等产品价格下跌是公司盈利下降的主要原因。2020年公司综合毛利率为21.37%,同比下降了6.47个百分点。 新项目陆续在2021年投产,继续推动公司内生成长。2021年2月,公司公告16.66万吨/年精己二酸品质提升项目开始投产;总投资49.8亿元的酰胺及尼龙新材料项目(30万吨/年)预计在今年12份投产。 投资建议。公司依托洁净煤气化技术,专注于资源综合利用,打造了“一头多线”的循环经济柔性多联产运营模式,可根据产品市场变化及时调整生产模式和产品结构,实现效益最大化。随着经济回暖,石油价格重心上移,公司主营业务产品价格不断上涨,公司量价齐升的高景气周期已经来临。预计公司2021年、2022年EPS分别1.99元、2.24元,目前股价对应PE分别为18倍、16倍,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示:产品价格下跌,需求低于预期,新建项目低于预期。
中航高科 机械行业 2021-03-19 25.55 -- -- 29.30 14.68%
31.11 21.76%
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扣非净利润同比增长46.6%。2020年,公司实现营业收入29.12亿元,同比增长17.72%;实现归属于上市公司股东的净利润4.31亿元,同比下降21.88%;归属于上市公司股东的扣非净利润3.68亿元,同比增长46.61%;实现每股收益0.31元。归母净利润同比下降的主要原因是公司2019年利润包括江苏致豪股权转让产生净收益2.32亿元。剔除房地产业务影响,2020年公司营业收入同口径增长34.24%;归属于上市公司股东的净利润同口径增长107.31%。2020年第四季度,公司实现营业收入5.75亿元,同比增长72.7%,环比增长1.1%;归属于上市公司股东的净利润0.30亿元,同比下降85.8%,环比下降61.7%;实现每股收益0.02元。 航空新材料是公司盈利增长主要来源。2020年,航空复材业务实现营业收入26.70亿元,同比增长37.21%;实现利润总额5.84亿元,同比增长69.07%;实现净利润4.97亿元,同比增长66.92%。航空新材料利润贡献稳步提升,2018-2020年归母净利润分别为2.10亿元、2.87亿元、4.87亿元,2019-2020年同比增速分别为36.64%、69.95%,增速进一步加快。公司预计2021年向关联方销售商品35亿元,较2020年实际完成额同比增长50%,这对公司2021年业绩增长提供了保障。 机床装备业务继续减亏。2020年,公司机床装备业务实现收入1.27亿元,同比增长15.24%;实现利润总额-3711万元,同比减亏1969万元。 子公司航空工业复材:国内军用航空复材主导者,积极拓展民机复材市场。主要产品为复合材料原材料(预浸料、蜂窝等)及民机复合材料构件,主要客户为航空工业主机厂和零部件生产单位。公司在航空级别的NORMEX蜂窝、航空高性能树脂、航空高性能预浸料及其复合材料等市场均具有较高的市场份额。公司完成CR929项目4米级坠撞壁板交付和桶段坠撞实验,两种C919国产预浸料在新生产线验证中通过中国商飞PCD预批准,与航空工业通飞签订AG600复合材料结构框架合作协议。 投资建议。公司是我国国内军用航空复材龙头企业,拥有国内最全规格的先进复合材料树脂和预浸料产品系列,是国内航空整机制造厂的主要供货商,将明显受益于我国军机升级换代。另外,公司拓展民机复材市场,随着国内民用大飞机即将量产,这将是公司一片新的蓝海。预计公司2021年、2022年EPS分别0.49元、0.65元,目前股价对应PE分别为47倍、35倍,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示:产品需求低于预期,研发风险。
中航电子 交运设备行业 2021-03-18 15.01 -- -- 16.05 6.93%
16.10 7.26%
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公司简介:国内军用航电龙头。公司目前主营业务是航空电子系统产品,公司拥有较为完整的航空电子产业链。2020年1月,公司完成亏损子公司宝成仪表股权转让,进一步优化上市公司资产结构。公司直接控股的母公司为中航科工,最终控制人为中国航空工业集团。2020年前三季度,公司实现营业收入58.13亿元,同比增长12.38%;实现归属于上市公司股东的净利润4.15亿元,同比增长55.75%;归属于上市公司股东的扣非净利润3.67亿元,同比增长67.09%。 我国军机加快升级换代,航电市场快速发展。航电系统相当于飞机“大脑”,是实现航空防务作战能力和作战效能提升的关键。航空电子系统对飞机整体性能影响日益增大的同时,航空电子系统的成本占飞机出厂总成本的比例也直线上升:从20世纪60年代F-4的10%,70年代F-15C的21%,80年代中期F-16C的30%,到90年代EF-2000和F-22的40-50%。根据《航空知识》统计,F-35航电成本已经占到60%。 我国仍有超三分之一比例作战飞机是二代作战飞机。根据《飞行国际》发布的《 WorldAirForces2021》,我国作战飞机中,有J-7、J-8二代作战飞机561架,占我国作战飞机比例高达35.7%;三代作战飞机J-10有260架、J-11/15/16/su-27/30/35有360架,合计620架,占我国作战飞机比例为39.5%。美国作战飞机基本上是三代以上作战飞机,随着我国第三代作战飞机日趋成熟,新型战机歼-16,歼-10c以及五代隐身战斗机歼-20的相继服役,未来二代作战飞机将逐渐退役。第三代以上作战飞机的不断服役,明显提升对航电系统的需求。 可转债资金募投项目将逐渐进入投产期,推动公司成长。2017年12月25日,公司成功公开发行可转债,募集资金24亿元。根据公司2020年12月12日披露的公告,募投项目分别将在2021年5-8月份完工,这将进一步扩大公司业务规模,优化公司业务结构,增强公司盈利能力。 平台价值凸显,资产注入值得期待。公司托管机载公司14家企业事业单位,其中包括5家重点科研院所。托管公司收入规模相当于中航电子的三倍: 2020年前三季度,公司取得托管费收入3623万元,按2‰托管费率推算可得托管公司2020年前三季度收入为181亿元,收入规模为中航电子同期收入的3.1倍。 投资建议。公司是我国航电龙头,随着我国军机加快升级换代,公司明显受益。另外,公司存在资产注入的预期,将明显增厚公司业绩。我们预计公司2020年、2021年每股收益分别为0.40元、0.47元,目前股价对应PE为38倍、32倍,维持公司“推荐”投资评级。
中简科技 基础化工业 2021-03-02 51.03 -- -- 50.67 -0.71%
50.67 -0.71%
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净利润同比增长70.09%,略好于预期。公司公告,2020年,公司实现营业收入3.90亿元,同比增长66.14%;归属于上市公司股东的净利润为2.32亿元,同比增长70.09%;实现每股收益0.58元。公司加权平均净资产收益率21.51%,同比提高了4.93个百分点。 2020年第四季度,公司实现营业收入1.29亿元,同比增长72.0%,环比增长40.7%;归属于上市公司股东的净利润1.01元,同比增长61.8%,环比增长165.3%;实现每股收益0.25元。 产品销量增长是公司业绩增长主要原因。公司销售产品主要为高性能碳纤维及碳纤维织物,2020年公司积极组织安排生产,根据客户交货需求,顺利完成客户交货任务,碳纤维(含织物)业务保持稳定、快速增长。2020年5月,公司与客户A签订的金额为2.65亿元的重大合同。 增值税免税额大幅增长。2020年公司增值税免税额为3912万元,同比增长42.74%。公司预计非经常性损益对净利润的影响金额为1547万元,同比增长32.9%。 我国军机升级换代加速促进碳纤维需求。碳纤维因其“轻而强”和“轻而硬”的特性,被广泛应用于战斗机和直升机的机体、主翼、尾翼、刹车片及蒙皮等部位,减重效果显著,并且碳纤维复合材料逐渐从承力、次承力结构向主承力结构方向发展。我国新型战斗机使用碳纤维复合材料比例不断提升,而我国仍有三成比例作战飞机是二代作战飞机。随着我国第三代作战飞机日趋成熟,新型战机歼-16,歼-10c以及四代隐身战斗机歼-20的相继服役,未来二代作战飞机将逐渐退役。 募投项目将打开公司成长空间。2019年公司首次公开发行,募投资金全部用于“1000吨/年国产T700级碳纤维扩建项目”,募投项目于2020年3月末达到预定可使用状态。 投资建议。公司作为国内领先的碳纤维企业,产品目前主要应用于军用,另外公司是国内碳纤维企业少数能持续盈利企业之一。随着募投项目投产逐渐释放产能,打破公司产能限制,公司业绩将进入一个新的成长空间。预计公司2021年、2022年EPS分别0.84元、1.14元,目前股价对应PE分别为60倍、44倍,维持公司“谨慎推荐”投资评级。 风险提示:产品价格下跌,研发风险,募投项目投产低于预期。
华鲁恒升 基础化工业 2021-02-24 37.27 -- -- 48.46 -0.80%
36.97 -0.80%
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公司简介:优质煤化工白马龙头,内生增长的典范。目前公司形成了尿素180万吨/年、复合肥60万吨/年、DMF25万吨/年、醋酸80万吨/年、己二酸16万吨/年、乙二醇55万吨/年、硝酸45万吨/年、多元醇20万吨/年、三聚氰胺10万吨/年、醋酐5万吨/年的产能,已经成功发展为国内具有竞争力的大型煤化工企业。上市以来,2002-2019年,17年公司收入增长了30.5倍,复合增长率22.5%;净利润增长了52.4倍,复合增长率26.4%。2020年前三季度,公司实现营业收入90.43亿元,同比下降14.77%;实现归属于上市公司股东的净利润12.91亿元,同比下降32.52%。 公司盈利能力明显好于同类上市公司。2015-2019年,公司净资产收益率分别为12.98%、11.27%、14.02%、28.33%、18.65%,近五年净资产收益率均值为17.05%;2015-2019年,公司综合毛利率分别为20.41%、20.23%、19.61%、30.48%、27.84%,近五年综合毛利率均值为23.72%,均好于同类上市公司,并且波动相对较小。 原因分析。1、技术优势成就公司成本优势,公司先进洁净煤气技术能使用价格较低的烟煤(褐煤)作为主要生产原料,从源头奠定公司低成本基础;另外,持续技改拓宽公司成本优势的护城河。2、“一头多线”产业链优势,柔性生产,效益最大化。3、公司费用控制能力,公司期间费用率和管理费用率只有同行业可比公司一半左右,在传统化工产品同质化严重、产能过剩现状下,公司能维持超额利润的一个关键所在。 新项目陆续在2021年投产,继续推动公司内生成长。2021年2月,公司公告16.66万吨/年精己二酸品质提升项目开始投产;总投资49.8亿元的酰胺及尼龙新材料项目(30万吨/年)预计在今年第四季度投产。 荆州基地建设将再造一个华鲁。2021年1月15日,公司公告控股子公司投资建设:1)园区气体动力平台项目,预计总投资59.24亿元,建设期预计36个月;2)合成气综合利用项目,预计总投资56.04亿元,建设期预计36个月,形成100万吨/年尿素、100万吨/年醋酸、15万吨/年混甲胺和15万吨/年DMF产能。 投资建议。公司依托洁净煤气化技术,专注于资源综合利用,打造了“一头多线”的循环经济柔性多联产运营模式,可根据产品市场变化及时调整生产模式和产品结构,实现效益最大化。随着经济回暖,石油价格重心上移,公司主营业务产品价格不断上涨,公司量价齐升的高景气周期已经来临。预计公司2020年、2021年EPS分别1.21元、1.96元,目前股价对应PE分别为40倍、25倍,维持公司“推荐”投资评级。 风险提示:产品价格下跌,需求低于预期,新建项目低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名